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2003年以来，人民币汇率问题成为全球范围内的热门话题，关于人民币升值的传闻一波波袭来，大有人民币不升值誓不罢休之势。近期，随着美元持续走弱，人民币呈现出稳步升值的趋势。12月4日，人民币兑美元中间价突破7.83的关口，至7.8240。人民币对美元的加速升值，更使得人民币升值成为人民生活的焦点话题。那么人民币为何升值？人民币升值又将对普通百姓的日常生活带来什么影响呢？本文将对这些问题进行探讨。
人民币升值的原因
笔者认为人民币升值的原因有中国国内经济发展的客观要求和国际上的主观要求两方面的原因。
中国国内经济发展的客观要求。
第一，人民币汇率自1994年以来已近10年没有进行调整，而这10年中国经济和国力已经发生了深刻的变化。国内经济高速发展，中国企业竞争力不断增强。近十年，中国经济的快速发展，使得综合国力不断增强，国内涌现出像海尔、联想等一批实力雄厚的企业，其产品在国内外市场上的竞争力不断增加，这一竞争力表现为我国密集型产业初级产品的自给自足,由于出口价格低,使得产品在国际市场颇具竞争力,从而推动了中国对外出口，中国国际收支顺差扩大。除此之外，国内经济高速稳步的发展使得中国具有很好的投资前景,吸引了大量的外资，而外资在我国的使用无外乎表现为生产性贷款和消费性贷款，生产性贷款改进了我国的福利水平,消费性贷款不管用于提前消费,熨平消费,还是提前消费,都促进了我国的经济发展。
第二，按照国际经济学的理论，外汇节余过多本身就表明外币定价过高，本币定价过低，本币有升值压力。随着2006年11月中国外汇储备一举突破1万亿美元，外汇储备的持续增长也是中国经济高速发展的表现，储备数额为世界第一让世人看到了中国的发展，中国能够应付国内出现的各种经济问题，确保了人民币汇率的稳定，使世界各国增强了对人民币的信心，他们愿意使用人民币,相信人民币,人民币就有了升值的潜力。
国际上的主观要求。
从国际主观上看，先有日本财相在七国财长会上提出要求，后有美国财长斯诺讲话和印尼召开的亚欧会议的声明，都呼吁人民币升值，2003年美国"健全美元联盟"又提出欲通过"301条款"促使人民币升值，2003年7月16日格林斯潘的讲话，更是让世人在全球通货紧缩压力面前再次聚焦人民币。可谓是官民联合、齐心协力向人民币汇率问题发难。这场由日本挑起、美国担纲主演的人民币汇率之争全面上演，使中国人民币升值成为世界关注的中心。
首先，日本作为二战后迅速崛起的国家，其经济的高速发展稳定了日元在亚洲的地位。但是，日本近年来经济的衰退与中国经济的高速增长形成了鲜明的对比。日本经济十年来的萎靡不振，使得日元充当亚洲货币主导的可能性在变小。而中国由于经济高速增长，已经逐渐成为亚洲经济发展的"火车头"和世界经济发展的"引擎"，因此人民币的价值日趋明显，再加上中国经济的持续增长和汇率的稳定就使得周边大部分国家越来越相信人民币，日元的地位受到了人民币的冲击，导致日本对此忧心忡忡。因此日本要求人民币升值，将全球压制人民币升值的声浪推至顶峰，目的就在于想通过人民币升值，从而降低人民币的优势，打垮人民币对日元的挑战，确保日元在亚洲的未来主导地位。
其次，要求人民币升值最强烈的是美国。在中美两国的经济议题中，贸易不平衡和人民币的币值问题一直是两国争议的两个最重要的问题。而这两个问题又以人民币的币值最为根本。近年来美国的贸易赤字一直居高不下，美国的就业率下降。而在处理国内经济矛盾时，美国政府惯用的伎俩就是将国内矛盾转化为国际矛盾。于是，在美元贬值难以解决贸易赤字问题的背景下，美国转而向中国施压要求人民币升值。再加上作为军事霸权和经济霸权延伸的金融霸权，就使得美国凭借其在国际货币体系中的主导地位，随意按照自己的意志强制性地推行其政策，不断获取霸权利润，维护其"金融霸权国"地位。美国通过美元贬值，既能减轻其外债负担，又能刺激其产品的出口，还能转嫁其各种经济危机，成为其对其他国家进行剥削的主要形式。人民币汇率之争的根本目的，就是美国希望通过人民币升值，来改变美国的困境，使中国的出口品不再有优势，阻碍中国商品大规模进入美国。
综上所述，人民币升值是中国国内情况和国际的共同要求，是中国与美日等国家政治与经济上的较量。
人民币升值的影响
人民币升值之利
扩大了国内消费者对进口产品的需求，使他们得到更多实惠。人民币升值给国内消费者带来的最明显变化，就是中国老百姓手中的财富更加值钱，人民币一升值，老百姓手里的钱就更值钱了，中国的人均GDP全球排名也可以往前挪一挪。
减轻进口能源和原料的成本负担。我国是一个资源匮乏的国家，在国际能源和原料价格不断上涨的情况下，国内企业势必承受越来越重的成本负担。进口能源和原料价格上涨，不仅会抬高整个基础生产资料的价格，而且会吞噬产业链中下游企业的利润，使其赢利能力下降甚至亏损。如果人民币升值到合理的程度，便可大大减轻我国进口能源和原料的负担，从而使国内企业降低成本，增强竞争力。
除此之外还有利于中国外债压力的减轻和购买力的增强以及进口产业的发展。
人民币升值之弊
人民币升值会影响到我国外贸和出口，特别是对劳动密集型企业造成冲击。在国际市场上，我国产品尤其是劳动密集型产品的出口价格远低于别国同类产品价格。究其原因，一是我国劳动力价格低廉，二是由于激烈的国内竞争，使得出口企业不惜血本，竞相采用低价销售的策略。人民币一旦升值，就会提高中国产品的价格，加大资本投入的成本，带来的是我国出口产品竞争力的下降，从而引发国内经济的不景气。
人民币升值增大就业压力，恶化当前就业形势。人民币升值对出口企业和境外直接投资的影响，最终将体现在就业上。外商投资企业对吸引国内劳动力是一个重要的渠道，尤其是现在, 情况更是如此。因为我国出口产品的大部分是劳动密集型产品，出口受阻必然会加大就业压力；外资企业则是提供新增就业岗位最多的部门之一，外资增长放缓，会使国内就业形势更为严峻。所以此时人民币升值不仅会影响吸引外资，而且也会加剧当前就业形势的恶化。
关键词 流动性；外汇储备；人民币升值
一、引言
回顾我国汇率改革的历史，94 年以来，人民币汇率形成机制市场化改革不断推行，其具体历程可分为三阶段：其一，1994-1996年，汇率并轨，开始实行以市场供求为基础的，单一的，有管理的浮动汇率制度；其二，1997- 2005，金融危机后，中国抵住各方面的压力，保持了人民币汇率的稳定；其三，2005 年7月21日开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
二、人民币升值的诱因
（一）我国外汇储备的持续增加，人民币升值压力上升
截至2009年三季度末，我国外汇储备余额达22726亿美元，同比增长19.26%。这显示了外汇市场上外汇供给大于外汇需求，人民币升值压力不断上升。我国外汇储备数额巨大且快速增长，是多重因素作用的结果。20世纪90年代后，发达国家为了寻找海外市场，让自己的闲置资本流向发展中国家寻找新的盈利机会。他们的产业转移恰好与我国的改革开放战略正相契合。97年的金融危机使人们认识到，资本自由流动下，保留一定的外汇储备对应对风险很重要。
（二）流动性过剩
流动性过剩削弱了货币政策的独立性，为了抑制流动性，央行提高了存贷款利率。结果反而更增加了银行资产的流动性，使货币政策陷入了困境。著名的“蒙代尔三角”指出，货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到。一国政府仅能在三者之中选择其二。在这种环境下流动性过剩问题与各种因素交织，使货币政策出现两难选择，也给人民币升值带来巨大压力。
流动性过剩一个重要的原因是收入分配关系扭曲而产生的资产贫困现象。在一个不发达的金融市场上，越是资产贫困者就越不能积累资产进行投资，他们会选择储蓄。而他们仅有的储蓄会成为资产富裕者投资的资金来源，形成“资产贫困陷阱”。在城乡金融资源配置上，城市占到80%还多，而农村则不足20%，存在农村实际流动性不足的问题。因此，改变这种流动性，又回到了老生常谈的问题上，就是缩小城乡差距，怎样缩小，是我们亟待解决的问题。
（三）美元的持续下滑，西方国家不断施压，频繁的贸易摩擦
美元贬值，人民币升值压力和升值预期将增加，由于美元贬值，人民币对欧元也相应贬值。西方国家不断施压，使得市场对人民币升值问题格外关注。一方面，国际舆论认为人民币应该升值，另一方面西方国家采取贸易保护主义对中国施加压力。国际社会对全球经济失衡和再平衡的关注已经重新燃起热情，汇率问题作为再平衡过程的一个重要方面已经进入国际社会协调的议题。人民币汇率走势与基本面出现的偏离使得中国政府面临较大的国际政治压力，人民币升值的国际压力越来越大。
三、人民币升值的利弊分析
（一）人民币升值带来的机遇
1.有利于调整和优化产业结构，提高技术密集型产业的比重。事实上，人民币的升值给出口企业转变经营机制带来了极好的时机。不断地提高自身的竞争力，运用先进的管理理念，使经营机制得以转变。进口成本的降低使企业可以进口先进技术和设备，依靠科技进步和自主创新来加快外贸增长方式的转变。
2.有助于缓和贸易摩擦，改善我国贸易条件。中国的巨额贸易顺差，经常受到美日政治和利益集团的抨击，贸易纠纷越来越多。人民币升值将会增加对这些国家的进口，通过经济的杠杆效应，有助于缓解和这些主要贸易国家的关系，减少贸易争端。升值有利于资源的优化配置、有利于企业效益的提高，我们应该改变观念，从积极地角度看待升值问题，既然人民币升值无法避免，对我们来说，就该丢掉幻想，准备战斗。
（二）人民币的升值带来了以下几方面的影响
1.出口增长受到限制，我国外贸出口企业受到重创。主要体现在低价优势已不存在。企业竞争力减弱，我国目前的出口产品主要以初级产品和劳动密集型加工产品为主，很大程度上依赖较低的价格和人力成本优势。人民币升值使国内企业在出口价格上的竞争优势骤减，而国内的采购成本不变甚至有提高的趋势，从而降低其国际市场竞争力。
2.增加我国就业压力。我国目前提供新增就业机会主要是出口和外贸企业，外贸行业提供的就业机会超过7000万人。人民币升值一定程度上抑制了劳动密集型产品出口，也促使企业优化产品，提升产品技术含量，增加技术性人才，降低对低素质廉价劳动力的需求，造成失业及就业压力。
3.中小企业竞争更趋激烈。出口依存度高的行业由于人民币升值受损较大，因此在外销产品利润率下降的情况下，势必会有很多产品由外销转为内销，从而加剧国内市场的竞争。02年以来，我国中小企业出口占出口总量超过60%，是促进出口的重要力量。然而，中小企业因自身实力、品牌效应、营销策略等方面的缺陷，人民币升值将使得相当一部分企业在今后激烈的国际贸易竞争中处于明显的劣势地位，并面临被淘汰出局的境地。
四、应对人民币升值的策略
1. 企业可以适度考虑以对外直接投资方式进入他国市场。针对外汇储备迅速增长所带来的压力，我们可以采取措施适当控制其增长速度。通过这些措施，可以一定程度上缓解人民币升值的压力，为渐进式调整人民币汇率水平打下基础。
2.作为出口企业来说，要努力增加出口产品的附加值，逐步改变原来低劳动力成本、低价格进入国际市场的做法，调整贸易结构，加大开发高附加值产品的力度以及扩大对劳动密集型产业的人力资本和技术投入，提高其知识、技术密集度。
3.转变经济增长方式，由出口导向战略向依靠内需转变。采取有效措施扩大内需，防止泡沫经济。这样就可以有效防止人民币升值给我国经济带来的负面影响。
参考文献
企业资金成本增加
由于我国企业融资渠道较为单一，部分国有改制集团的负债率达到60%以上，而90%以上的负债又都来自于银行贷款。企业财务成本增加的直接后果是在生产效率不变的前提下，盈利下滑。通常企业成本的增加会转嫁到产品的价格上，造成产品涨价。但是如果产品涨价困难或者产品涨价的幅度小于企业成本的增加，企业的生产就会放缓。加息使得生产或生活消费都受到一定的压抑，产品价格上涨空间极其有限。
投资可能减少
由于加息使企业融资成本提高，企业的投资欲望将会降低，这也将使生产和出口货物的增速随着投资增速的回落而有所下降。特别对于很多中小企业，由于信息不对称及自身信用等级较低，银行将会普遍提高贷款利率，企业的扩大再生产能力将受到一定程度的限制，这也可能影响我国今年出口的增速。
出口市场竞争更激烈
存款利率的提高，有助于提高居民的储蓄热情，人们的消费欲望将有所降低，从而使国内消费增长速度有所回落。在国内消费相对过剩的产品必然要寻找国外市场，这将使出口商品市场竞争加剧，可能出现低价竞销而使我国整体出口利益受损。
人民币加息的滞后反应将在今年有所体现。另外，美元的持续贬值对人民币也构成升值的压力。美元汇率自从2002年初的高点回落以来，一直疲不能兴，对欧元汇率累计跌幅超过三成，布什连任成功后短短两周内，美元再跌超过4%。在12月1日的纽约外汇市场上，美元对日元比价一度跌到1比101.86，为2000年1月以来最低点;12月3日外汇市场上，美元汇率下跌势头不减，欧元对美元汇率再次创下1比1.3455的历史新高。
一方面，美元持续贬值使我国进口原材料成本激增进而加大通胀压力。石油、原材料价格上扬已成为中国生产商的一块“心病”。美元急跌，与美元挂钩的人民币也一同下跌，在国际市场上的购买力随之下降，进一步加大了原材料成本，并可能成为中国下一轮通货膨胀的源头，这对宏观调控和经济的平稳增长十分不利。
另一方面，美元急跌加大了人民币升值的压力。人民币作为紧盯美元的货币，仍在银行间市场内窄幅波动，升值的压力一直没有得到释放。与此同时，中国外汇储备大幅度增加，在刚刚加入WTO的2002年1月，中国外汇储备为2174亿美元，截至2004年9月底，外汇储备已超过5145亿美元，仅次于日本成为第二大外汇储备国。资本项目顺差不断扩大，利用外商直接投资连续3年成为世界第一。外汇资源的极大丰富可能反过来推动汇率改革市场化进程的提速，2004年7月之后，由于中国经济经历一系列的调控手段仍然维持在高位，市场对中国经济软着陆的预期逐渐增强。
人民币升值有利也有弊。对我国外贸出口而言，其不利方面主要表现为单纯依靠价格优势的产业将受到冲击，我国吸引海外投资优势将明显减弱，并可能加剧市场投机行为，还可能导致出现通货紧缩，不利于中国出口，出口减少将使国内就业压力加大。
尤其在10月29日央行升息之后，市场预期中国政府的宏观调控将逐步向市场手段转移，这导致对中国经济软着陆以及人民币升值的预期大大增强，这也成为影响今年我国外贸出口增长的不确定因素。
专家分析
王锦珍
人民币升值要谨慎看待，是否升值是中国的，我们依据中国经济发展的情况做出自己的判断，不会因外国的压力就进行调整，也不会没有外部压力就不进行调整，这完全根据中国经济发展的自身需要和承受能力而决定。当然，如果人民币升值了，那它对我们出口、引资有不利的影响，但这有利于我们对外投资。
孙国辉
中央财经大学商学院院长
由于我国近年来的经济飞速发展，国力增强，人民币升值的压力一直存在，这对于我国出口不利。现在很难说人民币到底会不会升值，因为人民币面临升值压力是国际市场变化的结果。我国政府现在申明人民币不升值主要是考虑了周边国家的因素。加入WTO以后，我国在经济上的很多行政性手段都要失效了，人民币汇率以后也不会是固定的。因此从长远看来，人民币的升值在所难免。我国的外贸企业对此应当有心理准备。
唐宜红
对外经贸大学国际贸易系主任
鉴于我国出口产品总体上还集中于劳动密集型产业，人民币的升值压力对于明年我国贸易的发展也将是一个重要影响源。劳动密集型的产品往往需求弹性较大，对价格变动较为敏感。不管今年人民币到底会不会升值，目前的形势使企业对此都或多或少有了心理预期，这必然影响到外商订单数量数额的变化、价格的波动和贸易双方策略的制定。但同时需要注意到的是，人民币升值对于出口不是好事，但却大大有利于进口。一台打印机美国卖300美元，而国产的要好几万，当进口比国内自行生产更便宜时，这也是另一种意义上的赚钱。因此，如何看待人民币升值对我国贸易的影响，还值得讨论。
【关键词】人民币升值 经济 问题
近年来，随着人民币的国际地位越来越高，在美元汇率持续下跌的背景下，发达国家纷纷指责中国通过人民币汇率低估来扩大出口，人民币升值问题成为了世界性的热点问题。经济学上讲，人民币汇率已近10年没有进行调整，这期间，中国经济和国力已经发生了深刻的变化。一些权威的国际机构和贸易伙伴一直就认为人民币存在不同程度的价值低估。在收支失衡的环境下，外汇节余过多，使得本定价过低，从而使人民币升值就有很大压力。所以，我国在短期内应顶住压力保持人民币汇率的稳定，需要加快汇率形成机制的改革，在长期内实行弹性汇率。
一、人民币升值的重要作用
人民币升值给国内消费者带来的最明显变化，让老百姓得到更多实惠，减轻我国进口能源和原料的负担，从而使国内企业降低成本，增强竞争力。缓和我国和主要贸易伙伴的关系。人民币升值，对我国冲击非常大，对美国将带来更多好处。经济危机给中国带来的震荡人民币升值是一个长期的趋势，目前，人民币的境外需求规模的扩大在很大程度上受到人民币汇率制度的制约。缺乏弹性化的汇率制度不仅是人民币国际化的制度隐忧，而且也影响着资本账户的开放。如果人民币无法自由兑换，就会影响货币国际化的进程，而后者又反过来会促进汇率形成机制的不断完善。推进人民币汇率形成机制改革将直接关系到人民币国际化的成败。保持人民币内外价值的稳定是其国际化的前提。人民币汇率的频繁波动，从长期看必将动摇人们对人民币价值稳定的信心，而短期内人民币汇率的剧烈波动，破坏了人民币价值的稳定，更不利于人民币的国际化。
二、人民币升值对我国经济的影响
第一，对进出口贸易的影响。本币的升值直接作用于贸易品的国内价格，从而使进出口数量呈明显的变化趋势，随着出口下降的幅度在加大，而进口并未显著上升。出口的减少虽然比进口的增加快，但短时间内，无法使大幅的贸易顺差被扭转。这说明人民币升值必定能吸引更多的国际资本进入中国，我稳步促进出口的稳定增长。人民币升值后，若我国商品以外币标示的价格不变，则以人民币标示的价格下降，在这种情况下，虽然我国的出口量不会受到影响，但企业的利润率会下降。若以人民币标示的价格不变，则以外币标示的价格上升，我国出口产品在国际市场上的竞争力下降，出口量减少，企业利润也会下降。人民币升值造成企业利润率的下降程度受到初级产品、劳动密集型产品和低附加值产品的影响，这类产品利润空间较小，人民币升值对其冲击较大，出口产品具有价格以外的产品优势，通过与客户协商议价、锁定汇率风险等方式化解利润减少的压力。
第二，人民币稳步升值对宏观经济发展总体有利，但将增加失业率人民币逐步升值时，将导致中国劳动力成本提高，使得很多劳动密集型企业丧失产品价格优势，使得失业人口增加。并且随着升值幅度的增加，失业工人的数量也会增加。在完全竞争市场中，汇率的变动影响相关产业的就业。进口增加会直接使得国内相同产业的就业减少，货币贬值会促进失业率上升。
第三，人民币升值促进企业的产品升级。人民币汇率升值可使外资企业的利润增加，增强投资者的信心，进而吸引大量外资进入中国的资本市场，提高人民币的币值含金量和国际信誉。贸易争端越来越集中于人民币汇率定价过低之上，人民币升值减少贸易摩擦的关键。可以在一定程度上促使出口企业调整产品结构，使得产品结构逐渐转向生产技术含量高的产品，促进企业进行技术创新和管理创新。
第四，影响金融市场的稳定。在我国金融监管体系有待进一步健全的情况下，大量短期资本通过各种渠道流入资本市场的逐利行为将加大我国股市的泡沫。对我国经济持续健康发展造成不利影响。升值使得等量外币折算成人民币的价值下降，投资所得的利润减少，对中国的直接投资就减少。短期利率处于升值状态，汇率上升的趋势使投资者获得与升值幅度相应的收益。
三、调整人民币升值的有效措施
第一，利用金融手段应对人民币升值风险。我国采取了有管理的浮动汇率制度，企业不必担心汇率波动的影响。在目前人民币升值阶段，出口企业要想维持业务稳定，必须选择的有远期结售汇和外币掉期交易的方式。对产品生产周期长的企业可以减少汇率变动带来的不确定性。灵活选择结算货币，若企业不改变原有结算习惯，将根据具体交易对象以及买卖双方地位的不同，选择适当美元以外的外币结算，并在边贸中积极推广使用人民币结算。
第二，利用经营性手段应对人民币升值风险。调整和升级产品结构，通过提高产品的出口价格来降低我国出口企业的国际竞争力。同时要积极开拓多元化市场，减少对市场的过度依赖，需要对出口份额进行调整，弥补由于人民币对主要货币的升值带来的出口损失，缓解人民币进一步升值的压力。
第三，对人民币的升值问题进行利弊的权衡。在短期内人民币升值绝对是弊大于利的。我国的经济增长很大程度上靠出口来拉动，很多企业缺乏承受能力而破产会严重影响我国经济的增长。我们必须认识到支撑中国经济成长的主要动力。虽然人民币升值有利于调整不平衡的国际收支，但若升值过快并出现短期资本就会大量流入，造成金融危机。我国要吸取国际教训，对国际收支的巨额顺差进行调整，调整目前普遍存在的过度激励措施。
第四，加快调整产业结构，转变经济增长方式。尽快进行产业结构调整，通过行政手段淘汰高污染、技术含量低、附加值低的产品生产企业，确定我国的优势产业，利用有限的经济资源，逐步与国际标准接轨。实现产品向品牌优势转变，提高我国出口产品的总体竞争力。
参考文献
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[2]王歆.人民币升值对中国经济的影响――兼以广东省进出口贸易为例.中国人民大学：西方经济学，2009.
[3]张倩.人民币升值对中国经济的影响.《生产力研究》，PKUCSSCI，2011年4期.
2008年人民币升值趋势依然十分明朗。
随着2007年11月底第十次中国与欧盟领导人会晤的举行，人民币升值的预期也愈发强烈。在中欧领导人会晤结束后，中欧双方已经在人民币汇率上达成共识，即希望看到人民币汇率更具灵活性，从而有利于缓解中欧贸易不平衡，防止欧洲贸易保护主义抬头。
欧盟希望人民币加快升值
专家指出，人民币对欧元贬值态势今后有望得到改善。但另一方面，欧元、美元和日元等国际主要储备货币也需尽快加强彼此之间的协调，从而维护国际货币体系的稳定。
据介绍，欧盟是中国2006年最大的贸易伙伴，超过了美国和日本。2007年前3个季度，欧盟是中国最大的出口市场。美国经济放缓使中国对美出口增速有所下降，而中国对欧盟出口迅速上升。数据显示，自2006年初以来，中国对欧盟出口同比增长约40％，对欧盟贸易顺差也快速增长。按欧盟统计，其2007年底，对华贸易逆差将达1300亿欧元。
贸易逆差的扩大，促使欧盟改变了原先对人民币汇率较为温和的态度。欧盟领导人认为，中国在全球化进程中，正凭借被低估的人民币汇率获得出口优势。在美元持续贬值的情况下，中国增大其外汇储备中欧元比重的预期将继续抬高欧元利率，从而对欧盟的出口企业造成冲击。欧元区出口订单已从高位下滑，显示出口将有所放缓。在10月欧元区财长会议之后，欧盟在人民币汇率问题上调整了姿态，开始对中国进行升值施压。
11月20日，欧元集团财长会议轮值主席、卢森堡首相容克在欧洲议会发言时指出：“人民币汇率被低估了20％～25％。”
根据统计，人民币自汇改以来，对美元名义汇率升值了10％，对欧元贬值了8.72％。按照中欧达成的“人民币汇率更具灵活性，从而有利于缓解中欧贸易不平衡”的共识，意味着对美元升值的加快。因为中国没有单独对欧元的汇率，而是参考一篮子货币。
升值利大于弊
“在当前形势下，人民币升值对我国利大于弊。”国家信息中心经济预测部在最新报告中说。
该机构同时建议，不仅要实现人民币对美元的升值，更要引导人民币一篮子货币实际有效汇率实现小幅升值。2008年应进一步增强人民币汇率弹性，适度扩大人民币对美元汇率波动区间，将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度由0.5％扩大至1％。
报告认为，升值对外可以降低进口成本，促进国内企业更多利用国外技术设备、资源和加快“走出去”步伐，对内可以提高出口门槛，压缩国内落后产能通过出口继续生存的空间，加大推进产业结构和贸易结构优化升级。
中金公司预计，未来几个星期人民币升值将有所加速，人民币汇率2007年底达到1美元兑人民币7.3元，2008年再升值10％，年底达到人民币兑美元为6.57元的水平。
中金公司报告认为，为防止经济过热和通胀压力上升，中国货币政策将进一步紧缩，人民币将加速升值。
中央经济工作会议提出，要严控信贷投放节奏，实行从紧的货币政策。中金公司认为，从紧的货币政策需要汇率政策的配合。人民币加速升值的原因在于，升值对抑制输入型通货膨胀具有重要意义。人民币名义有效汇率每升值10％，其他条件不变，中国居民消费价格指数(CPI)涨幅短期内将下降0.8个百分点，长期将下降3.2个百分点。升值本身也是一种货币紧缩政策，相对于一定量的美元外汇流入，本币的升值可以使得央行被动释放的本币供应量相对减少。
报告称，人民币快速升值对抵御热钱涌入、维护金融稳定性要优于慢速升值；加快升值并不会使得出口竞争力受到大幅影响，因为影响出口竞争力的是实际汇率，而非名义汇率。由于近期国内通胀高企，人民币实际汇率升值幅度已高于名义汇率，加速名义升值可以抑制通胀。
美国银行大中华区经济研究与策略主管汪涛撰文指出，如果继续目前对美元缓慢升值的政策，那么人民币升值压力会持续高企。在美元预期走软的背景下，目前这种每年5％-6％的升值持续几年之后，中国面临的还将会是顺差增加、资本流入、流动性过剩、资产及商品价格攀升和资源持续错配的不利局面。
升值形成共识
“很显然，从所需的汇率调整幅度来看，中国需要采取一套全面的政策措施来调整经济增长格局，以改变其过度依赖出口的状况，转向真正的内需推动型经济增长。”高盛中国首席经济学家梁红表示。
她认为，人民币大幅的名义升值需要成为这套政策措施中一个不可或缺的部分，因为这有助于向私人领域传递正确的价格信号，促使其重新分配资源。此外，它还有助于在内需再度上升的情况下遏制国内通胀压力。否则，当外部需求在将来的某一时刻复苏时，中国可能需要再度抑制内需。她预计明年人民币兑美元升值10％。
对大幅升值表示不同看法的央行货币政策委员会专家委员樊纲表示，人民币汇率不应大幅波动，应维持渐进式小幅升值步伐。
他认为，人民币渐进式升值能确保市场对于人民币升值预期的稳定，“可以避免矫枉过正”，并可熨平波动。而人民币大幅波动可能引发的投机活动和市场波动是目前的货币体系很难应对的。
关键词：人民币升值 原因 目的 利弊
中图分类号：F822 文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）30-0055-02
一、人民币升值的压力主要有以下几个原因
一是储备持续增加，人民币升值压力上升。根据中国人民银行2010年10月13日公布数据，截至2010年第三季度末，中国外汇储备金余额同比增长16.5%；第三季度新增外汇储备1 940亿美元，创单季纪录新高。二是美元持续下滑，人民币升值预期上升。最近美元不断贬值，美元贬值短期内可能会成为一种趋势。美元贬值，人民币升值压力和升值预期将增加，由于美元贬值，人民币对欧元也相应贬值，最近欧元区也要求人民币对欧元升值。三是西方国家不断施压，使得市场对人民币升值问题格外关注。实际上，美国财政部长盖特纳在参议院金融委员会为其举行的提名听证会上就表示，美国总统奥巴马相信中国正在“操纵”人民币汇率。西方七国集团在土耳其城市伊斯坦布尔举行财长和央行行长会议时，也再次要求人民币升值。不仅仅是美国，欧洲也开始对人民币汇率施压。
二、西方国家逼人民币升值的真正目的
人民币汇率问题不仅是经济问题，也是国际政治问题。重谈人民币升值的老调意在转移视线、推卸责任，让包括中国在内的世界各国为美国巨额的贸易赤字、财政赤字“买单”。为摆脱金融危机，美国正在利用其美元的霸权地位，以及美元作为国际贸易计价货币的便利，执行“弱势美元”政策，放任美元贬值，而无理地要求其他国家货币升值。
有学者特别指出，一些西方国家频频呼吁人民币升值，背后还另有原因。有的是出于嫉妒，有的是为了转移国内对当局的指责，有的则是为了争取国内制造业的选票。如西方国家简单地将人民币币值水平与其本国制造业的衰退联系在一起，试图强迫人民币升值。造成美国就业机会减少的因素不是中国，而是全球化竞争的无形之手。国外鼓噪人民币升值的原因不外乎以下几点：一是人民币汇率过低。有人提出应将人民币汇率确定在1美元兑4.2元人民币左右的水平。二是中国外汇储备过高，中国加入WTO以来，并没有出现进口激增，相反贸易顺差大幅增加。三是中国廉价商品大量出口造成世界通货紧缩。有人认为，近年来，中国廉价产品大量出口导致日本和欧美通货紧缩，中国应使人民币升值，在世界经济中担负相应责任。
美国之所以施压人民币升值，是认为中国实行的“盯住美元汇率”政策，使美元贬值的积极效用没能全面发挥，只是“极大地增强了中国企业的出口竞争力，刺激了中国产品的出口”，尤其是2002年美元贬值的同时，美国外贸逆差却创出了4 352亿美元的历史峰值，对华贸易逆差达到1 031亿美元。实际上美国外贸逆差剧增的原因不在于中国的人民币汇率政策本身，而是美国产业结构调整、对外直接投资扩大、个人消费支出的增长以及美元贬值的J曲线效应等多种因素综合作用的结果。
金融霸权作为军事霸权和经济霸权的延伸，美国凭借其在国际货币体系中的主导地位，随意按照自己的意志强制性地推行其政策，不断获取霸权利润，维护其“金融霸权国”地位。美国通过美元贬值，既能减轻其外债负担，每次美元大幅贬值都能使美国债务减少1/3，又能刺激其产品的出口，还能转嫁其各种经济危机，成为其对其他国家进行剥削的主要形式。人民币汇率之争的根本目的，就是美国希望通过人民币升值，阻碍中国商品大规模进入美国。
近年来，中国对外经济摩擦日益加剧，但更多的还仅仅局限于微观经济摩擦。加入WTO以后，中国处于制度大调整阶段，制度性因素在中国经济发展中越来越受到关注。美日欧等国施压人民币升值，使得制度性经济摩擦在中国对外经济摩擦中的份额开始加重。
三、人民币升值对经济的积极影响
1.有条件地降低了进口产品的成本。在进口产品价格的涨幅小于人民币升值的幅度的情况下，人民币汇率升值会使进口的国外消费品和生产资料的价格比以前便宜，有利于降低进口成本。在这里要注意如果进口产品价格的涨幅大于人民币升值的幅度，那么人民币升值则不利于进口。所以人民币升值对于降低进口产品价格的积极影响是有条件的。
2.国内居民出国旅游和留学的成本降低。人民币升值，可以使人们花费比以前更少的人民币就可以到欧美等地区留学、旅游，例如去欧美留学如果学费为30万元~40 万元人民币近两年不变，则现在出国所交费用将比去年同期少交3万元~4 万元人民币。在这里还是要注意国外旅游和留学所需费用的涨幅要小于人民币升值的幅度，否则此积极影响将不存在。
3.促使国内企业采取更加积极的手段提升竞争力。长期以来，国内企业通常以价格竞争优势来与国内外企业进行竞争，而随着人民币的升值，那些单纯依靠价格优势取胜的企业将逐步被淘汰，企业要想生存下去就必须要树立品牌意识、创新意识，增强产品的技术含量。
4.可以减轻外债负担。不论内债还是外债，从借到还都要经过一定的期限，而在此期限里，由于受汇率、利率的影响，债权人和债务人都面临着一定的风险。对于中国的外债而言，作为债务人，随着人民币升值，到期需要偿还的外债本息所需的本币数量将相应减少，这样可以减轻国家和负外债企业的债务负担。
四、人民币升值对经济的消极影响
人民币升值是一把“ 双刃剑”，它给经济带来积极影响的同时，也给中国现行的经济带来了一定的消极影响。
1.不利于中国外贸企业产品的出口。对于出口企业而言，其盈利水平与本外币的汇率水平密切联系。在出口产品国际价格不变的情况下，如果本币相对于某一国际结算用外币升值的话，则意味着企业与以前相比出口换回的本币数量减少，企业利润下降，这将严重影响企业的出口积极性，如果出口企业为维持一定利润而提高价格，则会削弱出口产品的国际竞争力，不利于出口的持续扩大和产品在国际市场上占有率的提高。
2.失业压力会加大。由于人民币的持续升值，出口企业面临着严重的生存危机，而这些出口企业中，大部分是劳动密集型的，这样在这些企业工作的劳动者将面临着失业的压力。
3.金融风险会加大。随着人民币的持续升值、美元不断贬值、中国经济仍保持高速增长（2008 年奥运会进一步刺激中国经济的发展），国际游资和热钱会以各种方式和手段进入中国股票市场和房地产市场，这部分资金规模大、流动快、趋利性强，是造成金融市场动荡的潜在因素。
4.通货膨胀的压力加大。人民币的持续升值、外资的进入，造成中央银行以外汇占款形式投放的基础货币相应增加，货币供应量在持续增长，流动性过剩；同时人民币的持续升值、外资涌入将推动资产价格上涨，其产生的“ 财富效应”将引起国内其他产品价格的上涨，这样使中国目前面临通货膨胀的压力加大。就这一点，我们每一个人在今年已经深有体会。
5.增加了债权人的损失。对于外债，作为债权人的国家和企业，随着本币的不断升值，其损失也在不断增加。作为世界上持有美元外汇储备最多的国家，中国是美国的债权人，在人民币升值、美元贬值的过程中，损失很大。对企业而言也不例外。
五、将人民币升值带来的消极影响降到最低的措施
1.针对人民币升值对出口企业的消极影响提以下几点看法:（1）尽可能的改变结算用外币。在对外贸易中，要根据变化了或即将变化的经济环境来选择相对于比较有利的结算用外币。既然国际上美元、日元相对于人民币持续贬值，那么可尽可能的选择其他的结算用外币如欧元（到目前人民币相对于欧元还是贬值的）或外币组合，来尽量减少自己的损失。（2）学会灵活使用各种金融工具来规避风险。对于有条件的出口企业适当采用外汇远期买卖来套期保值，也可通过适当的美元贷款，来降低利息支出和汇差损失。（3）要集中精力灵活应变，充分借鉴他国经验。《广场协议》以后，日元大幅度升值，迫使日本大的汽车制造商把企业搬到北美，这些企业在规避风险损失的同时，也造就了今天在北美市场上日本汽车占有1/ 3的份额。“塞翁失马，焉知非福”，国内企业可充分借鉴他国企业成功的经验，集中精力应变。
2.要坚定不移的大力发展服务业，为增加就业创造条件。实践证明，为一国提供就业岗位相对较多的是服务业，而非资本密集型或资本―劳动密集型产业（如制造业）。
3.要加强金融监管、投资风险教育。由于各种原因，中国金融监管人员的素质有待提高，中国的金融监管体制并不完善，中国国民的金融市场投资并不理性，这些都为金融市场的动荡埋下了隐患。因此迫切需要加强金融监管和投资风险教育。
4.要采取切实有效的宏观经济措施来抑制通货膨胀。实践证明，在抑制通货膨胀的问题上，单纯靠冻结物价、工资的行政管制是不可取的，其结果只能导致价格上涨的速度更快，易引发恶性通货膨胀。就中国目前的状况而言应坚决果断的采取紧缩银根的货币政策，同时放开价格，让市场来调节价格的走势，指导资源有效配置。
参考文献：
[1]中国人民银行货币政策报告[R].
[2]招商周刊.
[3]中国对外贸易年鉴[K].
关键词:人民币;升值;影响;利弊
中图分类号:F8
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2010)09-0171-01
1 人民币升值对我国经济的影响
1.1 人民币升值对国际收支的影响
1.1.1 对进出口的影响
首先人民币升值会给我国出口贸易带来压力,出口成本增加,原来一样价钱的东西,在人民币升值后换算成国外价格就将要涨价,这样就会削弱产品的竞争力。如果要降低价格,生产者就要降低利润,这样严重影响了我国大量生产劳动密集型出口产品的企业,使得我国中小型出口贸易的企业利润下降甚至濒临破产。
对于进口来说,人民币汇率升值会使得进口增加,国外的消费品和生产资料的价格会比以前要便宜,这样就降低了进口的成本,人们购买国外进口的产品数量增加。所以人民币升值将会刺激进口,抑制出口。但是实际上国际收支的情况还是要受进出口商品需求弹性大小的制约,只有进出口商品的需求弹性之和大于1,中国的国际收支的经常项目顺差才会有所减少(马歇尔-勒纳条件),否则只会让顺差更加严重。
1.1.2 对国际资本流动的影响
对于长期资本投资,人民币汇率升值会使得国外投资者用同样的钱购得的生产资料和劳动减少,这样可能不利于国外投资者到中国进行投资或追加投资。不过,汇率上升,也会使得外国投资者在中国挣到的钱兑换回其本币的数额增加了,这样又会吸引投资者在中国投资。所以对于人民币升值是否会吸引更多的外国投资者,影响的因素有很多,不能做出明确的判断。
而可以确定的是人民币升值会吸引到短期资本流入,短期资本多是国际游资,具有投机性和趋利性。一旦市场上人民币升值,大量资本将涌入中国,通过汇率上升赚钱。这样国际收支中的资本与金融项目的顺差短期内将会扩大,而且大量的投机热钱进入中国容易造成中国金融市场的动荡。在我国金融监管体系还不够完善的情况下,短期资本的通过各种渠道大量流入,可能会引发我国的货币和金融危机。所以这样看来人民币升值还有待商榷。
1.2 人民币升值对国内物价的影响
汇率上升使进口商品价格下跌,这样生产所需的生产资料价格下跌,成本减少,国内物价也应该下跌。可是我们看到的是人民币在升值,而国内物价也在上涨。我认为主要原因人民币升值后大量的国际游资涌入国内,而资金进入中国市场的前提是将外币兑换成为人民币。这样中国政府就要发行大量的人民币来兑换外币,这也是我国的外汇储备为何如此之多的原因之一吧。市场上流通者过多的人民币,当然会造成一定的通货膨胀,使得物价上涨。现在中国政府一面在用人民币兑换外币,一面又在马不停蹄的发行国债收回流通在市场上的过多的人民币,来控制物价和汇率的上涨压力。所以在我看来,汇率制度和金融市场监管体系的完善才是至关重要的。
1.3 人民币升值对国民收入的影响
人民币汇率上升对国民收入的影响取决于对国际收支的影响。我们都知道国民收入是由储蓄、投资、政府购买和进出口差额决定的。如果人民币升值导致出口减少进口增加,则国民收入将会下降,反之则会上升。
1.4 人民币升值对产业结构和就业水平的影响
由于人民币升值给出口贸易带来一定的压力,国内的出口商就会转移自己的资金,将其投入一些非出口部门或从事一些进口行业,改变了产业结构。而更多的出口企业可能面临着更大的问题,比如资金链断裂,企业濒临破产,这样就会裁剪员工,影响了整体就业水平。
2 人民币升值的利与弊
就目前来看,人民币升值将给我国经济带来巨大的影响,当然其中有好的一面也有坏的一面。从国内角度考虑,升值会增加进口,改善国际收支顺差。并且可以改善产业结构,使得由于人民币升值带来出口压力的劳动密集型企业思考如何自主创新增加竞争力。这些都是人民币升值对我国的有利影响。可是人民币升值后的负面影响显然更多,例如上面考虑到的一些影响:首先,会给我国出口企业带来压力,而且这个影响对我国经济来说是巨大的。我国经济增长很大一部分是依赖出口,如果出口贸易受影响,我国整体经济也要受到重创。其次是人民币升值并没有为我国带来低物价,反而近几年来物价飞速上涨,人民的生活并没有因汇率上升而改善。再加上在人民币升值期间,江浙一带很多中小型出口型企业纷纷裁员甚至倒闭,导致我国就业压力增大。
从国际角度考虑,美国一直以来强烈要求人民币升值,主要考虑的是其自身的经济利益。金融危机以来,美国经济发展一直低迷,本国企业竞争力减弱,便针对中国的贸易顺差大作文章。长期的持续贸易顺差让中国看上去是应该调整汇率,让人民币适度升值。可是就我国目前来看人民币升值弊大于利。升值后带来的经济不稳定因素太多了。这些都不是我国现行的金融体制可以应付的了的。因此,在这种情况下,我以为中国应该顶住压力,保持汇率的稳定。而最重要的是要加快金融监管的建设,加快金融市场的发展,完善汇率制度。在金融市场更成熟后,我国就可以放开手,大胆的将我国汇率调整到与我国经济相适应的程度。
[关键词] 人民币升值 汇率重估预期 流动性过剩 股市
自2005年7月2日人民银行宣布实行有管理的浮动汇率制度至今，人民币汇率累计升值幅度已超过7%以上 ,同期上证A股从最低1030点上升至4000点以上,上升400%以上,两者之间有着怎样的关联,未来又将如何发展,本文试图谈谈自己的看法。
一、人民币升值的理论基础
蒙代尔的不可能三角形理论(X+Y+M=2)认为，假设资本是自由流动的，对一个中央银行来说，在货币政策完全独立和稳定的汇率两者之间只能实现其中之一，而不能兼备。三者在理论上的关系可以表述为：三角形的三条边是每个中央银行都希望得到的。第一条边代表资本完全的自由流动(Y=1)，第二条边代表货币政策完全独立(M=1)，主要标志是中央银行能够独立根据国内的经济形势制定理论政策，第三条边代表的是汇率稳定，即每个国家希望自己的货币稳定，不大起大落。
我们把三角形作成一个坐标系，即三角形的三个角点表示三种汇率制度，目前的情况最有代表的三种汇率制度是：OECD代表的汇率完全自由浮动，如美国、日本等，它实现了资本完全自由流动和独立的货币政策；我国的香港货币当局则占据了资本完全流动和汇率稳定的两边，但是我国香港货币当局不具有货币政策的独立性(M=0)；中国也占了两边，即可以独立制定货币政策和保持汇率稳定，但是中国实行资本外汇管制，资本不能自由流动(Y＝0)。
中国是一个人口众多、地区发展很不平衡的发展中大国，在一个相当长的时间里维持货币政策的独立性是极为重要的，因此M的取值会接近于1或等于1。随着银行、证券、保险业务的对外开放，货币市场、债券市场、资本市场的逐渐改革，资本的自由流动会越来越放松，Y值将会加大，但是这三者之和一定要等于2，M不能变，必须接近于1。随着开放的扩大，Y值肯定要增加，变化的唯一可能性就是X值要缩小，中国的汇率制度一定要朝着有弹性的真正的浮动汇率发展。
而不论从中国的经济增长速度、利率水平、通货膨胀率还是贸易顺差以及外汇储备情况看，人民币汇率都存在着升值的压力，并且人民币升值压力是持续的。
首先，中国的经济、贸易结构决定了人民币升值属于结构性问题。我国以加工贸易为主，占总的出口贸易额的一半以上。而加工贸易附加值低，极易产生顺差。贸易的顺差又往往引致资本项目的顺差。因此，升值并不一定会减少顺差。
其次，全球货币泛滥，中国快速的经济增长和高额的贸易顺差结构化地吸引了国际资本。本轮美元升息前，利率降到了40多年的新低,美元供给因而过剩；而大量国家与美元挂钩的固定汇率机制，则作为杠杆进一步放大了相关国家的货币供给。
二、人民币升值对股市的影响
任何国家和地区在经济崛起的过程中，都避免不了本国或本地区货币升值的问题。在世界经济日益全球化的今天更是如此。
1985年至1989年之间，亚太区货币大幅升值，股市相应狂飙，台币升值56%，股指上涨1380%;韩元升值22%，股指上涨626%;日元升值77%，股指上涨224%；新加坡元升值20%，股指上涨91%。
1.汇率变动对股市的短期影响
从短期看,主要是汇率变动预期导致投机性热钱流动,影响股市资金供给和市场利率水平,从而对包括股票在内的资产价格产生同向作用。目前流传着这样一种说法,如果人民币兑美元汇率在2008年之前升至5:1,则进入中国股市的外国资金仅此一项就能实现10.6%的年复利。
汇率预期对股市产生短期效应,其持续时间长短还取决于汇率变动的方式。如果不存在政府干预,市场汇率调整通常会在较短时间内达到相对稳定水平(甚至超调),此时有关汇率变动的想象空间完全消失,股市也随即趋向稳定。在实行外汇管制且汇率错误定价程度较大的国家,政府可能出于稳定宏观经济的考虑,并不愿意采用一步到位的方式重估币值,反而会刺激市场不断产生进一步的重估预期,导致股市在较长时间内大幅震荡。
2.汇率变动对股市的中长期影响
(1)从微观层面看,汇率变动可能对部分上市公司业绩及财务数据产生直接的影响。
一般来说，人民币升值将从两方面影响上市公司的业绩：一是人民币升值在短期内改变上市公司的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过外汇折算差异影响其经营业绩；二是因人民币升值所导致的资本成本和收入的提升在长期内改变经济结构，重新赋予行业不同的成长速度。
人民币升值后，基于成本的变化，可能导致出口减少，进口增加。通过进出口这个链条传递，进出口依存度越大的企业，对人民币汇率的变化越敏感，进而影响上市公司的基本面及经营业绩。
一方面，人民币升值导致出口成本增加，对于出口主导型行业，其价格优势将不复存在或有弱化效应。
另一方面，人民币升值意味着进口成本降低，有进口业务的个股，其业绩将被市场普遍看好。
而房地产股，人民币升值对其影响则主要通过以下几个渠道表现出来。一是资产增值效应：在人民币升值的前提下，房地产的价值相对于以美元计价的资产而言无疑是升值的；二是资金流入效应：国外大量的资金可能通过各种渠道进入国内市场，房地产价格因而随之上扬；三是财富效应：由于资金面的宽裕及宏观经济的景气，居民收入水平将得到提高，房地产行业作为消费升级的一个主要焦点得到大家的追捧；四是预期效应：人们的趋利心理和从众心理非常普遍，这将对房地产价格起到明显的推波助澜作用。
人民币升值也将对金融股产生深远影响。对证券行业而言，升值预期下，注入证券市场的资金增加，有利于集聚股市人气和增强投资者信心，直接增加券商的盈利，提高证券业竞争能力，这种效应也将在该类上市公司上得到放大。
人民币升值的预期对H股影响将更为明显。H股是以美元或港币标价的人民币资产，人民币升值意味着H股升值，而人民币升值所带来的潜在收益将成为刺激行情上涨的重要力量。
总之，人民币升值将使上市公司的基本面及股价走势出现明显分化，使股票市场出现一定幅度的波动。但股市走势是多种因素共同作用的结果，不能以人民币升值预期作为投资选择的惟一依据。
(2)从供求关系的层面看，人民币升值预期对全部可用资金的影响可以从国内、国外两方面分析。从国内居民和企业角度看，可能推迟进口消费品和投资品，或者预收货款、推迟付款。这样，在生产和投资领域会有一部分资金闲置出来，另外，从资产组合角度看，可能会出现将外币资产转换为本币资产的趋势，从而增加了本币资金的供给。
汇率重估预期对跨国资本流动的影响很大，一般而言，汇率升值预期会导致一国国际收支平衡表中“资本和金融项目”在短期内出现较大的贷方金额。进入金融市场的外国资本当然会直接构成股市的可用资金，即便是以直接投资方式进入国内的外资，由于资金使用要根据工程进度逐步拨付，使用过程中的闲置部分也可能以各种方式介入本国金融市场。
尽管汇率变动会影响股价变动，但在汇率变动的不同阶段上，汇率变动对股价变动的影响程度却是有差别的。在本币升值幅度较小或升值趋势不明显的阶段，汇率可能并不是影响股价的主要因素。但是，在本币长期且大幅度升值期间，人们容易形成强烈的本币升值预期，该预期可能会传导到其他金融资产价格上。
目前，我国尚未实现人民币在资本项目下的可兑换，资本市场的开放程度还不高。尽管QFII的额度日益放大，但与迅速扩容的股市相比，还远远不成比例。因此，在人民币升值情况下，国外资本流入对股价的拉动作用还不突出。不过，随着资本市场对外开放进程的加快，这种拉动作用会逐步增强。所以，在我们着力推进资本市场开放的同时，也应加强对海外资本流入的监管，避免大量“热钱”从非正规渠道流入冲击股市，形成资产价格泡沫。
人们已逐渐认识到人民币升值将彻底改变当前中国的国民财富重新分配的基本格局，而股票投资是分享人民币升值过程中获取超额财富的重要形式之一。正是这一市场本质的革命性变革，才是刺激目前国内流动性资本源源不断地流入A股市场的根本原因。从目前来看，国内充沛的流动性持续流入A股市场的进程还远未结束,我们可以期待中国股市将不断创出新高，投资者应该积极介入金融市场进行投资，以抵御通货膨胀对财富的侵蚀，在人民币升值这场财富盛宴中获得充沛的成果。
参考文献：
[1]张艳陈鸿鸿:从广场协议看人民币汇率升值问题[J].华中农业大学学报,2004（3）
[2]秦熠群:人民币升值对资本市场的影响分析[J].河南金融干部管理学院学报，2005
[3]孙建平:汇率弹性化与资本市场的风险控制[J].金融研究，2004（9）
人民币升值的话题一向是全球焦点,然而至今仍是只闻楼梯响。事实上,一国之币值必随其经济环境及外贸状况有所升贬,与其说人民币升值,从更广义的角度看,不如说是人民币汇率政策的改革。笔者认为,其改革方式及时间,可以透过“中国模式”的特征窥探一二。
所谓“中国模式”,即总结了中华人民共和国建国60年以来,特别是改革开放30年来政治、经济及社会方面特点的发展模式。模式的部分特征,包括强调政府的主导性、强调政策的实践性及强调以人为本的施政,等等。
强调政府的主导性及可控制性,是中国政府施政的一大特色。近年亚洲经济迅速复苏,然而中国仍沿用金融危机时期的紧盯美元政策,在笔者看来,欧美国家要求把人民币升值,可说是合理预期。可是,面对欧美各国尤其是美国对币值议题不断施压,即使中国有意把人民币升值,也不愿给人以受到外国干预而升值的错觉。此外,面对国际压力时,往往会在社会上形成一种民族主义情绪。这种情绪在现时所谓“大国崛起”的形势下更见上扬,某种程度上牵制中国领导层的决策,反使中国政府在升值议题上难有折衷余地。这些由强调政府主导性衍生出来的种种问题,致使中国政府未能找到推行汇改的合适时机。
在强调政策的实践性方面,由于“中国特色社会主义”有其原创性,所以很多政策的推行都是“摸着石头过河”,先行先试,再作微调。金融政策如发行人民币债券、人民币结算试点等,皆循此方针。倘人民币升幅过急,可能会加剧外资的炒作活动,为内地经济带来更大冲击。而且,中国的货币政策从来都是控经济、保就业的手段,所以在着重实践的方针下,人民币汇率政策的改革,必然是稳建而缓慢的。
强调施政以人为本,是“科学发展观”的核心。以人为本的政策,着重收窄城乡贫富差距、完善基本社会保障体系,及注意可持续的经济发展以弥补过往粗放式发展对环境及民生的伤害。政府透过对农村补贴、加快产业转型以发展内需主导的经济结构。若人民币大幅升值,必会影响农村劳动人口的生活,使贫富悬殊加剧。所以,人民币汇改必以国内民生发展为本,并以渐进方式推行。
总括来说,鉴于“中国模式”的特质,人民币汇改必然是一种根据经济发展进行调节,且具有弹性的渐进方式改革。渐进升值不但合乎国情,亦有助促进全球经济的平衡。虽有舆论认为人民币若要国际化应加快升值步伐,然而,从中央政府力求于2020年实现全面建设小康社会及把上海建成国际金融中心的目标来看,中国已为人民币汇改及国际化订下了初步的时间表。人民币国际化很可能于2020年初步达成,汇率政策到其时应为国际社会所接受,但决不是完全的自由浮动。
就短期的汇改而言,轻微升值及扩大弹性可说是合理预期。金融危机最坏时刻已过,人民币应与美元脱钩,并改行对一篮子货币的爬行钉住汇率制度(Crawling Peg)。笔者认为,升值幅度可为每年2%-3%,若经济环境稳定,幅度可按年再调高1-2%。这种汇率制度及升值幅度,既可扩大人民币的弹性,有利于应付规模越来越大的人民币计价跨境贸易和投资,亦可使国内经济免受剧烈冲击。
笔者认为,7月会是人民币升值的合适时机,主要原因是相信通过本年5、6月举行的第二轮美中战略与经济对话及二十国集团第四次峰会,中国及国际社会应可在人民币议题上厘清疑虑,达成部分共识。而且,近期欧美各国似乎明白向中国施压不但无助升值诉求,更可能触动中国国内的民族主义情绪,打乱中国政府的部署。从美国财长盖特纳一改口风,认为人民币升值与否应由中国决定,并决定推迟认定中国是否“汇率操纵国”的政策报告,以及欧盟公开支持人民币逐步升值等举措观之,欧美正刻意营造重视中国汇改自主性的形象,为人民币早日升值开路。另外,近期美元持续走强以及欧元势弱,既轻微缓和了人民币的升值压力,亦为人民币轻微升值提供了条件。所以,在有利升值的外部环境下,中央政府可于6月与国际社会充分沟通,若没有节外生枝,7月可说是升值的合适时机。
作者:香港财经高级分析师,国际金融管理学会(香港分会)执行干事
中国政府于今年7月宣布将人民币升值2%强，并从与美元挂钩改为与一篮子货币相联系的管理浮动制。这两项变动是我多年来所强烈主张的。不过，我认为升值2%是远远不够的。
人民币币值仍然低估
一个国家的币值，就像一个产品的价格，不是越低越好，也不是越高越好。币值太高，出口货卖不出去，长期而言，赚不到外汇来买进口货，得不到参与国际分工的利益。币值太低，等于把出口货贱价出卖，浪费了国家的资源、劳动力与环境品质。因此，币值应该适中。但是，即使在升值2%之后，人民币的币值还是太低了。
首先，如果用购买力计算，1美元不是等于8.1元人民币，而是2元。即使考虑其他因素，1美元最多换5元，肯定不应该是8元。第二，中国现在已经有了超过7000亿美元的官方外汇储备(已经逼近日本的8000多亿)，超过国民产值的40%。(日本虽然外汇储备最多，但只占GDP的12%。)。中国现在完全不是外汇不足，而是持有太多低息美元债券，考虑物价，是负利率，并蒙受美元币值下跌的损失，早应采取笔者于2003年初关于减持美元的建议。外汇储备并不是越多越好。第三，中国对外贸易还在出超，不必担心出口减少，外汇储备减少。其实，出口量减少未必会减低外汇收入。
已经有一些原因能使人相信，外汇收入不会减少，至少不会大量减少。首先，中国出口货价格很低，不会因为人民币的温和升值就丧失竞争力；其次，对中国许多出口货的需求的价格弹性不大。如中国食品、药材、旅游等，价格略为提高，人们大体上照样会买；另外，即使出口减少，外汇收入也减少，也未必是坏事。
一个国家的货币升值的主要可能不利的地方，是使出口减少，进口增加，而使本国的总需求减少，从而可能使生产减少。但是，从几年前我强烈主张人民币升值到现在，中国不是总需求不够，反而是时有经济过热的问题。
升值益处多多
有人认为人民币升值对中国“百害而无一利”，这种看法肯定是不正确的。币值高有很大的利益，可以用少量的出口换取大量的进口(包括出国旅游与购物)。虽然生产出口品的生产者会有短期的损失，但生产入口品替代品的进口商、进口品使用者(包括生产者与消费者)会得利。
有很多人引用日本的例子，认为日本近十多年来的经济停滞，就是由于在20世纪80年代末日元升值所造成的。其实，日元远在80年代末期很久之前就已经有大量的升值，而经济继续高速发展，到90年代后才开始停滞或以很低速成长。日本近十多年来的所谓经济停滞，是根据国内总产值来算的。在国外的净收入，以及从1987年开始的15年间日本人民闲暇的增加，都没有被计算在内。日本近十多年来的经济停滞或低速成长，被多数人认为是大坏事，但实际上对日本人民与全世界都有利。如果日本经济停滞真的是由于汇率增值造成的，汇率增值的利益大矣！
上周末是很关键的一个周末，因为召开的G20多伦多峰会上，人民币汇率仍是G20关注焦点。而汇率问题又是左右A股行情的一个关键因素，因此上周大盘略显犹豫，等待周末的人民币博弈尘埃落定也在情理之中。
此汇改非彼汇改
此次人民币汇改，在当下的全球经济金融形势和政治角逐的大背景下，在方向上主要是以升值为主，形式上是以小步慢升为主，以期保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。央行新闻发言人表示，此次汇改人民币汇率不进行一次性重估调整，坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。
股市对汇改的反映主要体现在对人民币升值的预期上。上周人民币汇率接连创下新高，这再度引发了市场对人民币升值问题的争议。实际上，市场所期待的“汇改盛宴”无非是赌一把人民币升值，但对予A股市场而言，人民币升值是一把双刃剑，在行业上可以对造纸、航空、地产和金融等构成利好，但同时也会影响我国的出口，这对与宏观经济形势直接挂钩的A股市场而言不是件好事。
仍有积极意义
当前汇率已成调整我国经济结构工具，主要体现在理顺国内生产要素价格体系、促进出口企业转型升级、推动国内产业结构升级，尤其是促进服务业的发展、扩大内需、促进国际收支平衡等方面。央行在汇率对通胀以及出口企业影响方面的态度转变，一定程度上体现了央行更加强调人民币汇率在调整经济结构中的作用，未来对于汇率工具的作用将有所加强。
汇改对人民币资产类上市公司的有积极影响，人民币升值时金融、地产等资产类公司明显受益本币升值预期下，保险股将获得双重收益。另外，受益于人民币升值的板块包括高负债类行业公司(航空)、大宗原材料进口类以及其他进口量大的行业公司(造纸、钢铁、石油)；但是出口类行业公司负面影响较大(纺织、家电)。
短期仍有看点
基于央行适时启动人民币汇率改革对冲产业结构调整的负面影响力是我们对央行本次举动的判断。汇率改革将直接影响市场短期变动方向，市场将出现以汇改为催化剂的短期趋势投资机会。本次汇率变动采用小幅稳步升值，会因为预期升温而使得热钱加快涌入，从而影响资本市场供需平衡。而在两个流动性较好的市场，股市和楼市，都将提升市场整体水平从而冲淡前期产业政策带来的负面影响。以此为逻辑，短期趋势性机会来临。
汇改能否促进相关产业升级、促进经济结构调整和转型最终实现可持续发展，长期来看都具有很大不确定性，然而中短期对估值低位的A股而言，却最少有以下三方面积极影响：一是对大盘中短期影响积极，二是对相关资产性行业影响积极。三是对航空、造纸等外债较多或原料进口较大的行业利好。
在人民币升值预期下，出口商将是主要的输家，但是随着中国经济结构的调整，出口类股已不再是国内股市的主流板块，个股下跌对整体市场影响有限。
发展中国家汇率升值压力的特殊根源
传统国际贸易理论模型以工业化大国为基础，假定均衡统一完整的市场存在且发达，还假定所有产品都可进行国际贸易。20世纪90年代，西方经济学家开始研究非贸易品，提出“新贸易理论”，将商品分为贸易品和非贸易品两类，这就打破了“均匀市场”的假定，尤其适用于发展中国家，是研究汇率问题的关键。
一般性谈论相对购买力平价，没有区分贸易品和非贸易品，大多数人误以为两国通货膨胀率之比就是相对购买力平价。通货膨胀率的依据是消费物价指数（CPI），以食品、住宅、水电服务和各类消费品为主，大部分是不能直接出口的非贸易品。通胀率再高，也不是可贸易品价格的反映，不会对汇率产生直接的贬值压力。
国际经济学上的“可贸易品价格”，是指可直接参加国际贸易的进出口商品价格。人民币升值压力主要来自国内可贸易品价格和非贸易品价格的“双重运动”，其含义有三：第一，国内可贸易品价格相对非贸易品价格不断下降。这是由于出口部门生产率的提高快于非贸易部门生产率的提高，也快于本部门工资提高，因此出口产品的价格相对下降或绝对下降。
第二，发展中国家出口产品价格相对于发达国家不断下降，特别是在工业化大量引进技术阶段更是如此。
第三，中国和美国如果有相同的通货膨胀率，人民币将有升值压力，因为两国可贸易品与非贸易品的相对变化不会相同。如果两国通货膨胀率相同，一定是中国可贸易品降价，而非贸易品涨价。直接决定汇率的，恰恰是可贸易品的价格变化，可贸易品价格下降就意味着对汇率产生升值压力。
上述三个特点的核心是，发展中国家国内贸易品部门生产率上升快于工资上升，使出口价格相对或者绝对下降，从而产生汇率的升值压力。特别需要强调的是，汇率变动的确与货币发行量和物价有关，但主要不是消费品价格，而是出口品价格，统计方面应参照工业品出厂价格或出口价格指数来表示，这是对相对购买力平价的修正。
实际有效汇率与名义汇率的偏差
关于人民币汇率水平的争论，集中于中长期实际均衡汇率，名义汇率是不是就没有意义呢？答案是否定的。人民币名义汇率是与美元挂钩的，名义汇率预期和利率的关系构成利率平价，左右国际资本流动。但在国际贸易领域，起决定作用的却是“有效汇率”，它在实质上是一种名义汇率，而不是实际汇率，它是与“一篮子货币”挂钩的名义汇率。按照扣除货币因素的原则，有效汇率扣除物价变动，就成为“实际有效汇率”，如名义汇率与货币篮子挂钩，就接近于或等于有效汇率。
与美元挂钩的名义汇率的前提是假定美元价值不变，但美元波动非常剧烈，人民币币值也随美元升降。10年以来人民币名义汇率基本没变，是指对美元没变。因为中国对美国的贸易顺差太大，美国人提出人民币应该对美元升值。中国反驳说人民币实际有效汇率已升值40%，就是说美元升值40％，人民币随美元对其他货币升值40%。近几年美元又贬值30％，人民币随之对其他货币贬值30%。中国的国际贸易摩擦就从对美国扩大到对其他国家。美元越贬值，人民币有效汇率就越贬值，国际贸易摩擦就越大，人民币名义汇率升值压力就越大。如果美国提高利率而中国不随之提高，国际资本就会流向美国，美元亦随之升值，那么人民币名义汇率升值的压力就小一些。
我们对人民币实际有效汇率进行了测算，方法是加权平均法。结论是：用消费价格指数计算，2002年人民币名义汇率低估12％；按出口价格指数计算，2002年人民币名义汇率低估40％。（摘自2004年第9期《管理世界》）
