时间：2023-03-24 15:33:14
关键词:货币银行学;自主学习模式;数字化
一、引言
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》别强调深入实施科教兴国战略和人才强国战略,“坚持教育优先发展”,“增强高校学生的创新和实践能力”,“发展现代教育”,“建设学习型社会”。学习型社会也是坚持科学发展观、构建和谐社会和全面建设小康社会的重要标志和保证。
近几年来,各大学的校园网络建设趋于完善,电教设备和多种媒体的建设也达到一个比较高的水平。所以,随着学生计算机应用能力的提高和多渠道、多方面获取知识的欲望的增强,高校目前“数字化”学习态势业已呈现。但高校现有的硬件建设和管理模式还存在一些因素不利于“数字化”学习的开展因素。所以,研究、分析基于“数字化”学生自主学习模式,并构建学生终身学习体系具有非常重要的战略意义和历史意义。
二、数字化学习的要素构成与特点
(一)数字化学习构成要素
1.数字化学习环境
数字化学习环境包括如下基本组成部分:(1)设施,如多媒体计算机、多媒体教室网络、校园网络、因特网等;(2)资源,为学习者提供的经数字化处理的多样化、可全球共享的学习材料和学习对象;(3)平台,向学习者展现的学习界面,实现网上教与学活动的软件系统;(4)通讯,实现远程协商讨论的保障;(5)工具,学习者进行知识构建、创造实践,解决问题的学习工具。
2.数字化学习资源
数字化资源包括数字视频、数字音频、多媒体软件、CD-ROM、网站、电子邮件、在线学习管理系统、计算机模拟、在线讨论、数据文件、数据库,等等。数字化学习资源是数字化学习的关键,它可以通过教师开发、学生创作、市场购买、网络下载等方式获取。数字化学习资源具有切合实际、即时可信,可用于多层次探究,可操纵处理,富有创造性等特点。
3.数字化学习方式
数字化学习方式具有多种途径:(1)资源利用的学习,即利用数字化资源进行情境探究学习;(2)自主发现的学习,借助资源,依赖自主发现、探索性的学习;(3)协商合作的学习,利用网络通讯,形成网上社群,进行合作式、讨论式的学习;(4)实践创造的学习,使用信息工具,进行创新性、实践性的问题解决学习。
(二)数字化学习特点
1.学习内容和资源的获取具有随意性
事实上只要网络系统具有较理想的带宽,学生和教师就能够在网络和资源库上获得所需的课程内容和学习资源。学生可以不受时空和传递呈现方式的限制,通过多种设备,使用各种学习平台获得高质量课程相关信息,可以实现随意的信息传送、接收、共享、组织和储存。
2.学习内容具有实效性
通过数字化的学习环境,教师和学生能够充分利用当前国内、国际现实世界中的信息作为教学资源,并融入课程之中,让学习者进行讨论和利用。这种以现实为基础的信息利用,将有助于学生发现知识并加深对现实世界的理解。
3.对学习内容探究具有多层次性
数字化资源具有高度的多样性和共享性,把数字化资源作为课程教学内容,对相同的学科主题内容,教师和学生可以根据自己的需要、能力和兴趣选择不同的难度水平进行探索。
4.学习内容具有可操纵性
数字化学习过程,既把课程内容进行数字化处理,同时又利用共享的数字化资源融合在课程教学过程中,这些数字化学习内容能够被评价、被修改和再生产,它允许学生和教师用多种先进的数字信息处理方式对它进行运用和再创造。
5.学习内容具有可再生性
经数字化处理的课程学习内容能够激发学生主动地参与到学习过程中,学生不再是被动地接受信息,而是采用新颖熟练的数字化加工方法,进行知识的整合、再创造,并作为学习者的学习成果。数字化学习的可再生性,不仅能很好地激发学生的创造力,而且为学生创造力的发挥提供了更大的可能。
三、学生自主学习货币银行学的困难与成因分析
1.学习需要不明确,学习动机有待进一步加强
少数学生学习货币银行学需要不明确或根本没有自主学习需要,在这种状况下,谈学习动机则缺乏基础。学习需要不明确、学习动机不强主要有以下三种情况:(1)少数学生本身就没有学习需要或者根本就不想学习。学生学习的动力来自家庭方面的占绝大多数,他们在学习上的盲动和无奈,我们从以往的一系列的座谈中就能明确体会到。(2)一部分学生本身有需要,但需要不明确,这也不能使学生产生大的学习动力。(3)一部分学生的学习需要是存在的,但学习需要不端正,这导致了学习动机的不端正,同样也不能产生学习动力,从而不能引发自主化学习的行为。
对现代教育和自主学习的认知和适应尚需提高
有少数学生对现代教育和自主化学习货币银行学的认知和适应程度不够。有调查显示,调查样本中有291人不太喜欢甚至不喜欢上网学习这种学习方式,占样本量的27.6%。出现这种情况的原因,主要有两个方面:(1)宣传和教育不到位。对自主化学习方式的重要性和必要性的宣传和教育不够广泛、深入;(2)传统学习方式的禁锢和少数学生自主化学习素质低。师传生受、耳提面命的教学模式在我国已经存在几千年,并且在人们的脑海里根深蒂固,要想在短时间内提倡和养成自主化学习习惯,不是件容易的事。
3.对资源的整合意识不强,利用效率应最大化
调查样本显示,大部分学生能够自觉利用多媒体学习资源进行学习,而且利用的种类多、学习时间长。但是,仍有小部分学生自觉利用的多媒体学习资源种类少、学习时间也少的情况。主要原因有三个方面:(1)学生素质方面的原因。少数学生对新技术应用能力整体水平低,且存在着适应能力差的缺陷,这些学生不可能自觉地花费较多时间学习多种媒体;(2)安徽省经济发展水平相对落后,有些地区的学生还不具有自主化学习的起码条件;(3)自主化学习资源的数量和功能也影响了学生的使用。
4.学生间交流、相互学习的机会不多
在参加现代教育学习的学生中间建立和重视发挥学习小组的作用,是现代教育的一个重要特征。调查样本表明,少数学生间交流、相互学习机会不多的现象依然存在。主要原因有:(1)对交流和相互学习的重要性认识不够,传统思想认为学习基本上是个人的行为,没有必要去与同学就学习进行交流;(2)缺乏交流学习的一些基本条件。
四、自主学习货币银行学模式构建
针对货币银行学的教学特点,根据自主性、交互性和个性化网络教学要求,在金融学院领导的大力支持下,在课程组老师的共同努力下,以先进的校园网系统为依托,形成了Blackboard网络辅助教学平台和货币银行学课程网络教学平台(/college/jrxy/jing.asp)形成三位一体、相互补充、互相依赖的网络教学特色,充分利用了现代信息技术在专业教学中的优势,弥补了课堂教学的某些不足。
参与安徽省教育厅教研课题《基于数字化的我省高校学生自主学习模式的构建》(2007jyxm287)和安徽财经大学教研课题《数字化下学生自主学习模式构建》(ACJYYB200609)的研究认为,为适应现代信息技术的飞速发展和远程教育信息化进程迅速推进的要求,目前应加快校园网络以及多媒体教室的建设步伐,结合自身现有条件积极有效地开展“数字化”学习,改革人才培养模式,提高办学水平。
在今后的货币银行学课程教学过程中,要做到:
1.加大宣传和教育力度,积极引导,提高学生自主化学习货币银行学的认同感
从学生开始接触本课程的第一天起,就要有意识的向学生介绍货币银行学的课程特征、学习形式、教学过程、使用的教学媒体和教学环节等。在此基础上,抓住时机,通过不同的途径和方式强化其自主化学习观念,使其逐渐养成良好的货币银行学自主化学习习惯。
2.进一步加强货币银行学课程资源的建设和整合,引导学生自觉使用
在注意货币银行学课程资源建设的同时,要注意引导学生自觉使用适合货币银行学课程自主化学习的多媒体资源,使货币银行学课程资源建设发挥最大效用。
3.注意学习方法的传授,侧重学生学习能力的培养
在知识经济时代,仅有知识是不够的,更重要的是获得知识的能力以及来自于知识的创造力。在货币银行学教学过程中,应注重学生能力尤其是创造力的培养,而不能仅限于知识的传播,还应进一步探索出更科学、更有效的货币银行学等课程教学模式。
4.增进学生与学生、学生和老师间的对货币银行学等课程的交流和沟通
教学双方的情感交流相对枯燥的说教而言,具有无抵抗性、直接感动等特征;同时,情感是培养学生对教师、现代教育和货币银行学自主化学习方式的归属感、认同感的重要因素,不容忽视。增进学生与学生间的交流和沟通的主要目的在于建立学习小组并使之良好地运行,从而更好地进行协作学习,共同提高。
参考文献:
[1]孙莱祥,张晓鹏.我国网络教学存在的问题及对策[J].中国高等教育,2001,(1).
[2]葛晓春.基于Internet的远程学习模式与网络信息资源的开发利用[J].中国电化教育,2001,(11).
一、外生性货币供给理论
19世纪初，以大卫李嘉图为首的“金块论者”是早期外生论的代表。在其后的通货论争中，以奥维尔斯顿、英国首相皮尔为首的通货学派获得了胜利，他们主张“银行券的发行决定于黄金数量”，也就是认为货币供给是外生的。1844年开始在英国实行的《皮尔条例》，使外生性的货币供给理论为多数人所接受。凯恩斯本人也认为货币供给是外生的，货币数量决定于中央银行的行动。但坚持外生性货币供给最为有力的莫过于货币主义者。
根据MVPy的恒等式，货币主义者在货币流通速度V稳定、真实产出y长期内不受M变动影响的前提下，得出货币量(M)决定价格(P)或名义收入(Py)的因果关系。中央银行应当实行“不变增长率”的货币控制规则。因此，他们必须首先从理论上证明货币供给是能够被中央银行所控制的外生变量。货币主义者利用一般所公认的存款与货币创造模型Ms=MBm，在统计数据的支持下得出了以下几个结论：(1)基础货币(MB)与货币乘数(m1、m2)相互独立，互不影响；(2)影响货币乘数的各因素在短期内是稳定的，长期而言也常会起反向作用而相互抵消，因而货币乘数可看作是常数；(3)基础货币比货币乘数对货币供给量的影响要大：(4)中央银行通过公开市场操作等政策工具，不但可以主动增减基础货币量，还可抵消货币乘数内某些系数变动的影响。由此，货币供给外生。
表面上看，货币主义者得出的这些结论可以很好地证明货币供给的外生性，但仔细分析可知，这些结论是站不住脚的。考虑中央银行在公开市场上购入国债以增加基础货币的行为，在基础货币增加的同时，利率下降，货币乘数的许多相关系数，如超额准备金率、现金漏损率等都会发生变化，货币乘数与基础货币无法完全隔离；再者，影响货币乘数的诸多因素中，如超额准备金率、现金漏损率、定期存款与活期存款的比例等都取决于商业银行和公众的资产选择行为，在短期内是经常发生变化的，不可能由中央银行完全控制；此外，20世纪80年代西方国家央行的货币量目标屡屡失准，也说明货币供给并非完全由央行决定。
二、早期的内生性货币供给理论
内生性货币供给的思想可追溯至早期的货币名目主义者詹姆斯斯图亚特。他在1767年出版的《政治经济学原理的研究》一书中指出，一国经济活动水平使货币供给量与之相适应。这一原理后来被亚当斯密加以继承，又被银行学派加以发展。马克思从劳动价值论出发，认为在金属货币时代是商品和黄金的内在价值决定了商品的价格，从而又同流通的商品量共同决定了社会的“必要货币量”，因此也持货币供给的内生性观点。
银行学派的代表人物图克和富拉顿认为，通货(银行学派的通货概念已包括了黄金、银行券、支票存款、汇票和账簿信用等其他信用形态)数量的增减不是物价变动的原因，而是其结果；通货的增减不是先行于物价，而是追随于物价。发行银行处于被动的地位，既不能任意增加银行券发行的数量，也不能任意减少。银行学派区分了货币流通的三种情形对此点加以论述。(1)纯粹金币流通情况下，多余的金币可以通过其贮藏手段的职能加以解决；(2)银行券和其他信用形态与金币混合流通时，以贴现放款方式发行的银行券必因偿付贷款而流回。又因各种通货之间存在代替性，由某种原因引起减少的银行券会被支票、汇票、账簿信用甚至相消结算法所代替，所以通货的数量不能由银行任意增减；(3)不兑现纸币流通的情形下，若是纸币由银行以票据贴现或短期放款的形式发行，则会象银行券一样，随着贷款的偿还而回流；即使是由政府发行，只要为之安排好确实可靠的还流渠道，其发行也不至于过多。
瑞典经济学家米尔达尔打破了传统货币数量说所坚持的货币流通速度稳定的结论，将银行学派的货币供给内生论进一步加以发展，从而把纸币本位制下M与P(或PY)的单向前因后果重塑为双向的相互作用。在1939年的《货币均衡》一书中指出，“支付手段数量同物价水平之间的颇为复杂的数量关系，决不是可称为前者决定后者的关系，而宁可说是反其道而行的关系”，“因为支付手段的流通速度，在动态过程中不能被看成是固定不变的”。
三、货币供给的“新观点”
“新观点”这一用语是托宾在1963年首次提出的，它形成于20世纪50年代中期到60年代中期，是相对于传统的货币基数-货币乘数分析法而言的。“新观点”强调商业银行与其他金融机构的同一性，以及货币与其他金融资产的同一性，主张货币供给的内生性。对这一理论作出贡献的主要是英国《拉德克利夫报告》的作者、美国的格雷和肖以及托宾等人。
1959年的英国《拉德克利夫报告》提出的中心论点是，对经济有真正影响的不仅仅是传统意义上的货币供给，而且是包括这一货币供给在内的整个社会的流动性；决定货币供给的不仅仅是商业银行，而且是包括商业银行和非银行金融机构在内的整个金融系统；货币当局所应控制的应该是包括货币供给在内的整个社会的流动性。在这一报告中虽然没有明确出现“内生货币供给”的字眼，但其内生观点与米尔达尔相一致。
1960年，美国经济学家格雷和肖在《金融理论中的货币》一书中，通过对原始和现代金融市场运行的比较研究，得出两个支持货币供给内生的结论：一是私人经济主体发行的“初级证券”可以向金融中介机构换取存款单、基金股份等“间接证券”，而这些间接证券在发达金融市场上已有不少种类与通货同样起着支付手段的作用；二是当货币当局承担了买进某种私人初级证券的义务(如再贴现)时，初级证券的发行可直接导致法定货币的增加。商业银行在货币创造过程中，会受到其他金融机构的竞争，于是货币供给不仅决定于商业银行本身，而且决定于其他金融机构和社会公众的行为。货币统计的口径越大，货币供给的内生性越大。
托宾是当代货币供给内生论的最著名代表。他认为，货币当局与一般银行不是可以任意创造货币与信用，也不是每新增一笔准备金就得增加一笔或一连串的贷款，一切都得依据成本与收益的比较来决定，其信用创造受其贷款边际收益与存款边际成本相等的制约。货币同其他金融资产一样，其供给和需求不仅取决于这种资产本身的价格和收益，且决定于其他所有资产的价格和收益。在托宾看来，若是各经济主体根据收入、利息率、风险等选择资产结构的结果是货币需求增加，则利率会提高，银行会千方百计解决准备金问题(如压缩超额准备、提高定期存款减少活期存款以释放部分准备金、借款等)，从而以更多的货币供给来满足这一需求；若货币需求缩减，银行就无法强迫公众接受货币供给，多余的货币供给会被公众以还债等方式退回来。因此，货币供给与其他金融资产的供给一样，决定于商品生产和商品流通过程本身，货币供给因受到货币需求的制约而内生。
四、后凯恩斯主义者的内生性货币供给理论
后凯恩斯货币经济学家的代表人物西德尼温特劳布和尼古拉斯卡尔多在20世纪70年代提出的内生货币理论是从另外一个角度进行论证的，即中央银行不得不迁就市场的需要而使货币有所增加。
温特劳布认为，商品价格是在劳动成本及劳动成本之上的某种加成决定的。假定劳动生产率随时间的推移而提高的速度是相对稳定的，如果名义工资率(w)的相对增长率超过平均劳动生产率(A)的提高，物价(P)就会上升，从而社会名义收入(Py)也就增加，货币需求随之增加。如果此时中央银行拒不增加货币供给，就会导致利率上升，投资、真实收入以及就业量就要缩减，以使货币需求与供给在低收入水平上被迫相等。这当然是中央银行，特别是政府当局所不愿看到的。因此，只要货币工资在谈判桌上外生地决定，货币当局就最多只能保证货币的充分供给，以消除充分就业和增长的金融障碍。
卡尔多认为，中央银行的基本职责是作为最后的贷款人，通过贴现窗口，保证金融部门的偿付能力。中央银行为了防止信贷紧缩导致灾难性的债务紧缩，货币当局除了满足“交易需求”之外，别无选择，否则整个金融系统都将面临流动性不足的困难。该观点表明，在中央银行制定和维持的任何既定利率水平上，货币供给曲线的弹性都无限大，即货币需求创造自己的货币供给，供给因此而能满足经济对货币的需求，货币供给曲线呈水平。
80年代末，莫尔又将上述理论进一步推向深化，对金融运行机制变化的影响进行了深入探讨。莫尔的理论主要包括以下几点：
(1)信用货币的供给内生。莫尔把货币分为三种，商品货币、政府货币和信用货币。商品货币是从各种实物演变而来，最后体现在黄金上的货币；政府货币是由政府发行债券而沉淀在流通中的货币，这两种货币都是外生的；信用货币是商业银行发行的各种流通和存款凭证，它们形成于商业银行的贷款发放，而这又取决于公众对贷款的需求和贷款的期限，因而信用货币的供给并不脱离于其需求，具有内生性。
(2)基础货币内生。中央银行买卖有价证券的对象是追求利润最大化的商业银行，它们通常已经将其资产用于有价证券或者商业贷款，一般不会有闲置的资金参与公开市场买卖。商业贷款在发放之前就有规定的偿还日期，企业的生产周期也限制它们提前还贷，因此商业银行很难提前收回贷款。商业银行是否出售手头持有的有价证券也取决于其自身的成本收益比较，只有政府证券的价格降低到一定程度从而使其收益率超过、或至少是相当于商业银行现有的有价证券，才会吸引商业银行购买，而这时利率之高又是政府所不能承担的。所以，中央银行不能顺利地通过公开市场操作决定基础货币量。在再贴现的运用上，中央银行完全处于被动的地位，提高再贴现率虽可遏制商业银行的贷款需求，但它却不能阻止商业银行向贴现窗口寻求基础货币的补充。中央银行从理论上讲，拥有拒绝提供贴现的权力，但这种拒绝不仅会形成沉重的政治压力，甚至可能危及银行系统的流动性。
(3)负债管理使基础货币自给。莫尔指出，60年代开始的金融创新，使商业银行可以直接在金融市场上筹集资金，而无需等待中央银行的基础货币注入。商业银行已由原来的资产管理转向负债管理，其主要资金来源已由原来的吸引存款为主转变为直接在金融市场上发行融资工具，欧洲美元市场的发展更加方便了商业银行从国际市场上筹集所需的资金。由于一家企业往往与多家银行建立业务关系，这样，处于激烈竞争环境下的商业银行，为保持与客户的稳定关系，只能随时发行可上市的存款凭证来满足企业的货币需求。由于所有可上市的金融工具几乎都不受中央银行直接控制，这就使商业银行比以往任何时候都不依赖中央银行。
(4)银行角色转换传导的内生性。莫尔把金融市场分成批发市场和零售市场，前者是商业银行筹集资金的市场，后者是商业银行发放贷款的市场。在批发市场上，商业银行是贷款条件的接受者和贷款数量的决定者，而在零售市场上，商业银行则是贷款条件的决定者和贷款数量的接受者。这就是说，公众在零售市场上对于资金的需求将通过商业银行直接传导至包括中央银行在内的批发市场予以满足，货币供给因而由货币需求决定。
此外，莫尔还否定货币乘数的意义，认为它不能解释创造货币过程中的因素及其创造的过程，以往的货币供给等于基础货币乘以乘数的等式仅仅是对现象的描述，而不是对现象的解释。政府无法控制信用货币的供给。
五、对内生性货币供给理论的评价
从以上对货币供给内生论的介绍可以看出，它在对非银行金融机构及其金融资产的作用、中央银行对政治压力的屈从、商业银行对负债管理的重要性方面的强调有过头之嫌，但它毕竟对传统的货币经济理论作出了很大贡献。
在货币控制上，不管是凯恩斯主义逆风向而动的相机抉择，还是货币主义不变增长率的固定规则，甚至理性预期学派的货币政策无效论，都以货币供给的外生性作为其理论前提。但是，从20世纪60年代兴起的金融创新浪潮，使得传统的货币定义日益模糊，除商业银行以外的其他金融机构在信用创造过程中发挥着越来越大的作用。这样，就使建立在传统外生性货币供给理论之上的货币控制的效果大打折扣。货币供给的内生论无疑使我们对此类问题的观察有了一个新的视角。它使得货币当局在制定和实施货币政策时，要注意对公众货币需求的预测，研究影响货币乘数变动的因素。为提高货币政策的效果和精准度，中央银行还应采取措施合理引导公众预期，使之朝着合乎政策当局意愿的方向发展。中央银行也不应仅仅是对商业银行和货币供应量的控制，而要注意对包括商业银行在内的整个金融体系所创造的信用规模的控制。
我国过去在信贷规模控制下存在的“倒逼机制”以及1994年由于外汇储备规模急剧膨胀而导致的货币供给量激增都是内生性的表现形式。笔者曾撰文对我国货币供给的内生性进行了实证检验，结果表明我国中央银行对货币供给的控制要受制于经济增长、外贸等因素的变动。随着我国经济货币化程度的不断提高，非银行金融机构的发展、金融资产种类的增多以及货币需求的变动都会加剧货币供给的内生性，在世界经济一体化加剧的经济条件下，外部经济环境的变动对货币供给的影响将更为明显。这是中央银行在实施货币政策时所必须认真对待的。
【参考文献】
1.陈观烈著,《货币金融世界经济》，复旦大学出版社，2000年版
2.胡海鸥著,《中国货币供给机制转轨机制研究》，复旦大学出版社，1998年版
3.盛松成著,《现代货币供给理论与实践》，中国金融出版社，1993年版
论文关键词：货币银行学，教学内容，改革，对策
一、经管类专业货币银行学教学内容现状
货币银行学是教育部确定的21世纪高等学校经济类、管理类各专业的核心课程之一。普通高校的国际经济与贸易、市场营销、电子商务等经济与管理类专业都把货币银行学作为专业必修课程，通过教与学，使学生能够较为全面的认识和理解货币、信用、银行的基本原理、基本知识，以及这些理论知识在经济发展中的运用和方法等。
从普通高校的货币银行学教学大纲来看，货币银行学的教学内容按先后顺序大致如下：货币与货币制度、信用、利率、金融市场简介、金融机构体系简介、商业银行、中央银行、货币需求、货币供给、货币均衡、通货膨胀、货币政策、国际收支、外汇与汇率、国际资本流动等。教学中一般把重点发在货币、信用、商业银行、中央银行、货币需求与供给、通货膨胀、货币政策等章节上，教学内容主要限于货币与银行。对国际经济与贸易、电子商务、市场营销等经济管理专业而言，作为专业基础课程的货币银行学按上述内容体系来安排教学存在很大的缺陷，特别是在我国银行以外的各类金融机构和金融市场已经基本建立的今天，对经管类专业学生局限于货币与银行的教学内容更显得落后于时代的发展，也落后于现代金融理论的发展。
二、经管类专业货币银行学教学内容存在的问题及原因分析
（一）教学内容的专业区分度不够
目前，货币银行学教学内容的一个缺陷在于，在教学实践中对金融专业学生和经济管理类专业之间的教学内容上区分度不够。对于金融专业学生和经管类专业学生而言，作为基础课程的货币银行学的地位有些共性，但也有不同的意义：金融学专业的学生在学习完货币银行学之后，还将进一步学习金融学专业的不同分支学科课程。国际经济与贸易等经济类专业的学生在学习完货币银行学课程以后，还会学习国际金融课程。而电子商务和市场营销专业等管理类专业的学生在学习完货币银行学之后，一般不会再学习金融学中的其他课程。对于经管类专业的学生侧重于掌握与市场、单位和个人分配关系密切相关的金融实践的内容，需具有较强的实践性对策，而对于金融理论的部分可不作太高要求。所以，对经管类专业学生的货币银行学教学内容应该更全面一些，但深度要求却要比金融专业低一些，即应在教学中全面地了解现代金融体系及其运行的基本原理，使他们对货币银行学有清晰和较为全面的认识，而不应仅陷于货币与银行体系的运行。
究其原因，与我国的传统有关。在计划经济向市场经济转轨期，金融体系还不太健全，很多非银行的金融机构没有建立或者是依附于四大国有银行，多种金融市场没有建立或者刚刚建立，社会融资基本依靠银行融资，其他融资渠道基本还处于萌芽状态。在这种状况下，金融问题基本上就是货币、银行和信贷的管理。所以，在我国传统上的货币银行学的教学中，就基本上是以货币、银行和信贷为主要内容了。
（二）教学内容与其他课程重复度高
货币银行学的教学内容与宏观经济学的教学内容有许多重复的地方，特别是在宏观金融部分。例如，目前经济管理专业的货币银行学教学内容中关于通货膨胀等内容与宏观经济学中的内容基本相同。再例如，均衡利率的决定及作用等内容，也与宏观经济学中的重复较多。
考察其中的原因，可以从传统的货币银行学与宏观经济学的教学大纲中找到答案，在上述两门课程的教学大纲中都有相关内容，而且这些相关内容在两门课程中都属于重要的知识点。特别是近年来的教学评估，要求教师严格按照统一的大纲和教学内容开展教学，自然会有相关内容的重复。
（三）教学内容与时俱进不够
主要体现在：一是传统内容所占比重过大。对于经济管理专业学生而言，学习货币银行学主要是了解各种金融市场和各种金融机构的作用、行为，以及金融投资的基本原理。而在目前的货币银行学内容中，货币与货币制度、信用等内容所占篇幅过大，偏重于宏观金融，以及货币政策等，这在当前国外经管类专业的同类课程中，一般也不涉及这方面的内容。[3～5]二是现代内容相对缺乏。比如利率理论部分忽视了利率的计算和结构；在金融机构和市场体系中缺乏现代金融中介基本理论分析，也缺乏对一些重要的非银行金融机构基本运行的分析；在金融市场部分缺乏资产定价基础和选择行为理论。
（四）教材建设的滞后
新教材建设和推广的滞后也是金融学教学内容调整滞后的原因之一。在对高校教学评估、专业评估中有一项内容就是使用优秀教材，但是各机构以前评出的优秀教材不一定随实践和理论发展进行调整，实际上，很多机构评出的“优秀教材”在内容上是过时的，“优秀”也只代表过去的优秀，并不代表现在和未来的优秀。其次是部分教师自身所接受的货币银行学教育就是传统的货币银行学教育对策，如果调整教学内容，要花不少时间和精力补足新的知识，而且要更换原有的教案，这就要投入更多的精力，这导致了教材建设的滞后。
（五）教学内容改革的动力不足
查阅相关教学改革的文献，大都是关于教学方法和教学手段改革的内容，在教学实践中也比较重视对教学条件、教学手段、以及教学方法的改进，而对教学内容的改革则被或多或少地忽视了。目前，我国高校对教师的量化考核中，每年必须完成的科研量化考核是一个硬约束，重科研而轻教学的现象比较普遍。在职称评审、各级人才项目资助中基本上都是以科研为导向。虽然这种状况已经有了很大的改进，比如教学质量工程的实施，但教学效果评价比较困难，取决于多种难以量化的因素以及难以由教师自己控制的因素因此，教师的选择大多是在完成基本教学任务的基础上，以科研为重，而不愿意把太多的精力投入教学研究中去，从而造成教学内容滞后于金融实践和理论发展的现状。
三、经管类货币银行学教学内容改革的对策
（一）教学内容安排上区分不同专业
针对不同是专业，教学内容安排上应有所侧重。如对国际经济与贸易专业而言，金融市场的理论和应用，特别是国际经济市场的理论与应用，应该是重点内容，但这些知识往往建立在数学模型上。现在还有相当一部分教师原有的知识结构难以适应现代金融理论与教学发展的需要。所以，从教师的角度来说，需要不断地学习，更新自身知识结构；从学校来说，应该鼓励教师到知名院校、到国外学习。另一种解决办法就是通过优化教师的配置，对这些新的教学内容确实有困难的教师，应尽量避免安排这样的课程，而相应地安排能够胜任的教师承担本课程，尽量发挥所有教师的专长，扬长避短。
（二）依据学科发展规律和专业特性，适当调整教学内容
对于经济管理专业而言，在教授金融理论时，重点不是要强调高深的理论知识，但在知识点上可以相对全面，所以在教学内容安排上可以不是很深奥的理论知识对策，而适当扩展金融知识面、增加贴近现实的案例等，以激发学生兴趣，培养他们的金融意识。同时，在应用性方面，则应要做相应地加强。具体而言，可以从以下几个方面进行调整：
一是货币理论与货币政策。货币理论部分涉及到货币的职能、货币需求、货币供给与经济均衡。这些都是货币银行学的基础知识，在政治经济学、西方经济学中都有所涉猎。在本门课程中，可以采用一个统一的理论框架，把这些知识点串起来，而不用陷于理论知识点的反复讲解。货币政策部分包括货币政策的功能定位和货币政策的实施，如货币政策工具、中间目标、最终目标等，我们可以采用案例教学，主要关注现实中的货币政策的运用，如面对通货膨胀，该如何运用货币政策等。其次是删减传统内容，货币的起源、发展和货币制度对于国际经济与贸易、市场营销、电子商务等专业来说可以删除，只要在货币理论部分介绍货币职能就可以。
二是金融市场部分。金融市场部分的教学要让学生了解现代金融市场的基本结构及各类金融市场的基本功能和工具，教学内容必须涵盖货币市场、资本市场、黄金市场以及外汇市场的基本结构、功能和工具。第一，要增加货币市场及其子市场、资本市场及其子市场、黄金市场、以及外汇市场的介绍，这样可以使学生对金融市场有更为具体的认识。对于国际经济与贸易专而言，外汇市场的介绍还应有所加强。第二，增加信用与风险的内容，特别是金融危机。
三是金融价格部分。针对经济管理专业的应用性特点，金融价格行为理论可以作为主要内容加以讲授，这些内容主要是与利率相关的计算和利率结构、各种有价证券的定价、资产选择行为等内容。从国外的教材来看，这是教学的重点也是难点，要特别予以强调。对于现代金融的金融期权和远期协议等内容，可以对其基本内容加以介绍，拓展知识面。而均衡利率的决定及作用等内容与西方经济学中的重复较多，可以适当删减。
四是金融机构部分。金融机构部分的教学要让学生了解各类金融机构的功能及基本业务，教学内容必须涵盖存款性机构（包括商业银行、政策性（专业）银行、储蓄机构和信用合作机构）、非存款性机构（包括证券公司、信托机构、养老基金、投资基金和保险公司）以及金融调控与监管机构。第一，增加金融中介的介绍，我国的银行业改革过程不过短短的二、三十年时间，目前我国银行中介机构已呈现多元化格局，四大国有商业银行都已改制为股份制商业银行，并有三家已经上市，城市银行中也有几家已经成为上市银行对策，如北京银行、南京银行、宁波银行等。这些都是新近出现的，在一般的货币银行学教科书中所涉甚少。而对于商业银行部分关于商业银行的产生和发展、以及商业银行货币创造等内容可以删除，商业银行这部分教学内容可以集中在其业务和功能定位上。第二，增加对非银行金融机构的介绍，特别是对证券公司、投资基金、储蓄与合作机构等非银行金融机构的功能定位和基本业务的介绍，这一部分是目前的教学中普遍缺少的。
（三）加强教材建设
在教材建设中，一方面是紧跟理论发展的前沿，发达国家的经济实践和理论超前于发展中国家的经济实践和理论，因此，有必要紧跟发达国家的前沿理论，保持货币银行学教学的前瞻性，随着理论的发展不断作出相应的调整，吸收现代经济理论的新成果。另一方面是货币银行学的教学内容要适当超前于我国的实践。我国正处于转型期间，经济社会的快速发展需要超前的理论作指导。因此，货币银行学教材在内容安排上应该随实践和理论发展适时作出调整，适当超前于本国实践的发展。
（四）理顺教学改革的思路，加快教学改革
学校不仅要重视科研，也要从制度上建立推进教学改革的激励机制。一是理顺科研与教学的关系。高校的根本任务是人才培养，科研是提高师资水平、教学水平、人才培养质量的强有力支撑。学校可以设立相应政策，引导教师把科研融入到教学改革当中。二是加大教研教改支持力度。对于教研教改项目的立项及实施给予相应的经费支持。三是依托学科建设、专业建设、精品课程建设等，加快教学内容改革。
参考文献：
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[4]斯坦利.G.伊肯思.金融学——投资、机构与管理[M].成都：西南财经大学出版社，2005.
[5]米什金.货币金融学[M].北京：中国人民大学出版社，1998.
【关键词】格雷欣法则 良币 劣币 套利
格雷欣法则（Gresham's Law），即“劣币驱逐良币”法则（bad money drives out good money），最初的含义是指在金银复本位制下，当两种同时流通的货币的名义价值与实际价值不相符合时，实际价值高而名义价值低的良币将会在流通过程中被实际价值低而名义价值高的劣币所替代，最终充斥市场、充当流通手段的是劣币，而良币遁迹。这里金银的名义价值一般是国家或法律规定的价值，实际价值是在指国内或国外市场上交易活动中所形成的价值。
随着讨论的展开，格雷欣法则被演化为不同的表现形式，[1][2]本文以两种典型的形式，即金银国内比价与国外比价的不同、法定比价和市场比价的不同，展开讨论。首先看第一种形式，即如果金银比价国内外不同，格雷欣法则的机制。以英国18世纪末的情况为例。当时，世界市场上的银价下跌，金和银的市场比价变成了1∶15.5，而英国法定的比价却是1∶15.2，显然，英国国内银币为劣币，金币为良币，银币的国内法定价值高过了国外市场上的银价，于是，白银大量流入英国，并要求货币机构代铸为银币，致使银币充斥于流通之中。金币则与此相反，由于法定价值低于市场价值，大量金币被熔为金块在市场出售和输往国外。[3]这样，英国国内发生的“劣币驱逐良币”现象即为格雷欣法则。
法定比价和市场比价的不同而表现出的格雷欣法则是这样的：比如，金银的法定比价为1∶10，如果此时银的劳动生产率提高，银的供给增长较快，金银的市场比价变成1∶12，那么，金的法定价格低于市场价格，为良币，与之对应，银的法定价格高于市场价格，为劣币。于是，如果人们用10单位银币按法定比价兑换成1单位金币，将其熔化成金块，按金块银块的市场比价交易成12单位银块，再将其铸成12单位银币，如此周转一次，则获得2单位银币的利润，这个过程不断循环下去，市场上的金币会不断被熔化，越来越少，直至完全退出流通，而银币则充斥市场，这与前述结果一样，也是“劣币驱逐良币”的格雷欣法则。
“劣币驱逐良币”法则是如此的简明、简洁，一经提出以后，流传甚广，然而，它引发的问题、疑问却同样广为人知（as problematic as it is well-known），[4]Velde说到，“劣币驱逐良币”法则中的每个词都迫切需要厘清，什么是“货币(money)”？如何理解“良(good)”和“劣(bad)”？“驱逐（driving out）”又意味着什么？还有，格雷欣法则是经验性的规律，还是理论命题呢？[5]当然，关于这些问题有许多文献讨论，但本文不力图综述有关文献中的讨论并加以评论，而着重就几个问题做些解读与引申。
一、格雷欣法则内含货币信用化、符号化及虚拟化的倾向和机制
格雷欣法则最初是用来说明金银复本位条件下两种货币的运行机制，却隐含了金属货币――依据不同语境，也用实物货币、商品货币与足值货币等概念来表述之――在商品流通及商品经济发展过程中的信用化、符号化与虚拟化的倾向，也就是货币作为流通手段发挥和表现其职能时不必使用足值货币的特性，因此，“劣币驱逐良币”隐含着足值货币否定自身的基因，是货币发挥流通手段职能时对实物媒介进行扬弃的开始。
金属货币是一种实物货币或商品货币，更进一步地说，它是实物货币或商品货币的较为高级、完善的形态。作为商品，其具有使用价值和价值。它的使用价值反映了它的自然属性，包含两个方面，一是它能够满足人们生产和生活需要的有用性，另一个是作为货币材料，发挥货币职能。从价值角度，金属货币是一种足值货币，是本身具有十足内在价值的商品，作为其他商品流通的媒介时，以其自身拥有的实际内在价值与其他商品进行等价交换，这是金属货币的基本特征。
不过，即使按照等价交换的原则进行交换，人们卖出商品取得货币并不是为了追求金属货币的商品使用价值。货币在商品交换中起的是媒介作用，即流通手段的职能，人们获得货币是为了接着购买的支付。货币是交换的手段，不是交换的目的。人们卖出商品、换回货币，关心的不是流通手段本身有无价值，而是能否换回自己需要的与卖出的商品同等价值的物品。因此，作为流通手段的货币可以是不足值的，也可以是无内在价值的符号。[6]
再来看金属货币作为流通手段在商品流通中的特点。起初，富商巨贾、王公贵族为方便流通，省去称量手续，在自己的金锭银块上标注成色、重量、名号等，这些金锭银块凭其信誉就可以直接按标注的名义价值――也是实际价值――流通；再后来，国家铸币流通。无论是金属块还是铸币，在其流通过程中都会出现磨损，足值货币就变成了不足值货币，但仍按其面值流通，这时货币的名义价值与实际价值逐渐分离，不足值货币也能充当足值货币行流通手段职能，也就是说，作为流通媒介的货币不必采用足值的实体商品形态。
格雷欣法则发生于典型的金银复本位制――双本位制――条件下，双本位制的特征是，国家和法律规定金、银两种铸币的固定比价，两种铸币按国家比价流通，而不随金、银市场比价的变动而变动。[7]格雷欣法则的结果是不足值的劣币充斥市场，足值的良币退出流通。综上所述，不足值的劣币充当流通手段，媒介商品的流通，是商品流通发展和货币流通职能发挥的内在要求，也就是商品流通对货币媒介的符号化、信用化和虚拟化的内在要求和稳定趋势，后来信用货币的出现和不同信用货币形态的演变正符合这种趋势和机制。
顺便说一下，“货币媒介的信用化、符号化和虚拟化”中的中心词是“信用化”，它意味着存在某种外在的强制力量――如传统的、道德的和法制的力量，特别是法制的力量――维持着交易双方的信用关系，让卖方能够接受信用货币，能够维系“劣币驱逐良币”状况，否则，交易双方将按价值规律实行等价交换。
二、格雷欣法则是一种套利机制
所谓套利，是指在同一市场或不同市场上，当某种资产――实物资产或金融资产――具有两个不相同的价格时，交易者以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取收益的一种行为。如果该金融资产是外汇，则称为套汇。格雷欣法则反映出的市场套利机制有两种：一是利用金属货币在国内外市场上的价格差异低买高卖，从中获利；二是在国内市场上利用金属货币法定比价与市场比价的差异套利获益。对于前一种，利用金属货币在国内外市场价格上的差异进行套利活动与普通商品或资产的套利活动并无二致，这里只要我们把金银两种货币中的任一种理解成商品就可以了。如前述格雷欣法则机制的第一个例子中，假如我们把金当成商品，则金在世界市场上的价格高，而在英国便宜，这样就可以从英国购买金而销到世界市场上去，假设不必考虑交易成本，每1单位金就可获利0.3个单位银。
两国市场上的格雷欣法则反映出来的套利活动简单而直接，也就是金银各自按在两国市场上内含的实际价值进行交换，这里，不必考虑是金属块还是铸币，暗含的假设是两国市场上金银的法定比价与市场比价一致，无论金锭银块或铸币，在两国都按法定价值也就是实际价值进行交换或交易。如果要区分金锭银块或铸币进行交换或交易，则两国交易者都可持金属块无成本地向对方国家申请铸币。两国市场交易者具有关于金银在两国不同比价的完全信息，没有信息不对称现象。与利用国内外市场上金银差价套利相比，在国内利用法定比价与市场比价的差异进行套利的程序稍显复杂和转折，主要区别在于国内外之间的套利交易的假设条件在国内市场上都不存在。
首先，国内市场上金银货币之间严格执行法定比价而不是按市场比价进行交换，如前例，1单位的金币只可交换到10单位的银币，货币按面值交换，实际价值低的银币可以交易到实际价值高的金币，这样才能为套利活动埋下伏笔。其次，金或银作为商品进行交易时，即金币与银块、银币与金块、主要是金块与银块之间的交换或交易，遵循价值规律，实行等价交换。
国内如果上述两步货币兑换与商品交换能够顺利运作，就能套利获益，可以看出，前提还有一个，那就是交易者之间信息不对称，否则，交易双方如果具有完全信息，不管法律规定如何严格，不会有人拿出良币去交换对方的劣币。不过，这样会出现另一种“劣币驱逐良币”机制，即在其他商品交易或债务支付中买者或债务人使用劣币支付，卖者或债权人被法定强制接受劣币，大家都如此操作，同样，良币遁迹，市场充斥劣币。
三、关于格雷欣法则的原因
“劣币驱逐良币”现象与人们的直觉相矛盾，引发人们探讨其背后的原因，有的认为，货币的本性在于排他性和独占性，格雷欣法则产生的条件是金银复本位制，单本位制下没有金银两种货币的比价问题，所以，不会产生“劣币驱逐良币”现象，格雷欣法则的根源在于货币的排他性和独占性。
实际上，这样的解释是经不住推敲的。首先，不必形而上学地理解货币这个概念，认为货币就是货币，品种单一，品质不变。货币史上虽然有单本位制这样的货币制度，但作为交易手段的货币从来不是排他的、独占的，只是在某个时期或某个地区，作为一种主要交易手段而已，除了货币以外，其他实物商品、信用工具都会充当交易媒介，充当货币；而且，即使是货币本身，主币之外还有辅币，有价值上的良和劣之分；同一种货币因供求变化、时期变化以及预期变化，也会发生升值或贬值，各种交易手段所媒介的商品数量每时每地都在变化，因此，格雷欣法则在市场上一直存在。
其次，即使市场上有两种材质的货币，也不必然会发生格雷欣法则现象，如在两种货币的法定比价与实际比价相等时就如此。只有在法定比价与实际比价不相等时，才有可能出现劣币驱逐良币现象，而在现代信用货币下，却大多出现“良币驱逐劣币”的反格雷欣法则现象，这些说明，格雷欣法则的原因不在于货币的独占性和排他性。结合前面的分析，实际上，格雷欣法则的根源在于国家和法律关于货币制度的强制规定，以及市场套利机制本身。
参考文献
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[2][4][5]Francois R. Velde. Gresham's Law[A]. Steven N. Durlauf, Lawrence E. Blume. The New Palgrave Dictionary of Economics 2nd edition volume 3[C]. New York: Palgrave MacMillan,2008: 768-771
[3]王怀宁.金本位制的崩溃[A].中国大百科全书图文数据光盘[M/CD].北京：中国大百科全书出版社,1999
[6]戴国强.货币金融学[M].上海：上海财经大学出版社, 2006:19
关键词：电子货币；货币政策
中图分类号：F821.0 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）07-000-01
一、电子货币的出现及特征
在历史上行行的货币起源学说中，马克思的货币起源说从价值形态的演进阐述了货币的产生。人类活动的最初目的是满足个体衣食住行最基本的需求，在那个自给自足的自然经济状态下，交换行为就已经出现，此时就已经出现了实物形态货币的雏形。直到私有制的出现，自给自足的自然经济过渡到商品经济阶段，劳动产品变成了商品，货币也从一般商品中分离出来充当一般等价物，最初的交换体现为偶然的交换，而一般的实物都可以充当货币，后来为了方便交易和流通，一种实物被固定的充当了一般等价物，但仍然存在携带不便、不易分割、价值过小的特点，所以最终货币被锁定在贵金属充当的形态上。随着区域贸易的不断发展，商品交易量越来越大，所以受贵金属储量，价值以及使用中磨损等因素制约，不兑现的信用货币出现了。
信用货币的出现完全割断了货币与贵金属的关系，发行货币的基本保证是国家的信誉和银行的信誉。随着以市场为导向的经济结构的形成，货币这种特殊的商品也在其执行其职能的过程中被不断创新，随着电子科技技术的迅猛发展，以银行信用、商业信用、国家信用的活动为载体，电子货币应运而生。
目前世界上存在的电子货币一般来说都不是法定货币，他的特征表现在两个方面：一是信用货币的特征，二是体现为法定货币以外的约定货币。电子货币的体现形式大家较为熟知的就是伴随电子商务的出现广为应用的体现为结算方式的银行存款，体现的是银行信用，而另一类就是有其发行主体的，一般法定货币的发行主体是中央银行，电子货币的发行主体则逐渐的与商业信用结合在一起，比如说电话卡，公交卡，还有我们通常所讲的网络货币。
二、中央银行的货币政策传导过程
凯恩斯的货币需求理论告诉我们，交易者对于货币的需求主要体现在交易性需求，预防性需求，投机性需求三个方面，一定时期内流通当中需要的货币量就由这三个因素的需求来决定，那我们需要的货币到底怎样进入流通领域，到底要由央行发行多少货币则是货币政策要研究的。
货币政策是政府经济职能的体现，宏观经济调控的最终目标是实现经济增长，物价稳定，充分就业，国际收支失衡，虽然这些目标之间会相互矛盾，但每一个目标的 实现都与货币的存在密切相关，所以中央银行通过对货币数目的控制来实现这些目标。首先央行会发行现金来满足流通中最基本的交易需求，这些现金进入流通领域后一部分用于交易，一部分则以存款的形式流回银行系统，所以中央银行控制的基础货币就是流通中的现金以及准备金，所以，在中央银行、商业银行的二元传导机制下，由商业银行的信用创造功能的完成去实现整个银行体系存款总额的增加，实现对基础货币的倍数扩张，这就是货币供给的基本过程。货币供给的过程实质就是央行在调整货币供给量，去尽可能的实现货币政策的最终目标，而电子货币的出现实际上是减少了流通当中对于现金的需求，那则一定会影响到货币乘数，进而影响货币政策的有效性。
三、电子货币的出现对货币政策有效性的影响
首先，电子货币的出现对货币政策工具的影响。央行为了实现货币政策目标一般来说有两大类操作工具，一类是一般性货币政策工具，俗称的三大法宝，一类是选择性货币政策工具，我们下面分析电子货币的出现对三大法宝的影响。1.对法定存款准备金率政策效果的影响。电子货币的使用降低了央行资产负债规模，传统意义上央行对商行缴纳的保证金是不支付利息的，缴纳保证金对商行来说增加了融资成本和机会成本，所以，电子货币的出现削弱了央行存款准备金对商行货币扩张的影响效应。2.对再贴现政策效果的影响。再贴现政策实际是央行体现最后贷款人职责解决商业银行资金流动性问题的，电子货币的发行实际上在一定程度上解决了商行融资的问题，在传统理论中，再贴现政策主要取决于商业银行的融资意向，所以，商业银行融资成本降低的情况下，再贴现政策的效应受到一定影响。再次，对公开市场操作政策的影响。央行的公开市场操作业务通过公开买卖证券吞吐货币调节货币供给量，但电子货币的出现，使得央行的铸币税收入减少，对公开市场操作业务开展的灵活性下降。
其次，电子货币的出现对货币政策中介指标的影响。中央银行的货币供给过程的起点是基础货币的提供，进而通过商业银行的存款创造机制完成货币供给过程，运用多种工具实现对利率和货币供给量的控制。货币供给量的多少主要受流通中现金，准备金，现金漏损率，超额准备金率，法定存款准备金率，定期存款比率等因素影响，所以，随着电子货币对现金的替换比率的提高，商业银行由此产生的连锁反应比如说超额准备的减少，比如法定存款准备金率的减少等都在一定程度上扩大了银行的存款创造倍数，从而扩大货币乘数。
四、结论
在我国的电子货币主要以银行卡为载体，电子货币功能的实现主要是依托持卡消费，所以，对货币乘数的影响显而易见。借鉴西方国家电子货币的发展，我国的电子货币的体现形式可以逐渐多样化，从发行主体的角度讲慢慢扩大到企业，则可以在一定程度上增强企业竞争力；同时，为了降低对货币政策有效性的影响，也可以由央行控制电子货币的发行，实现对货币供给的有效调控。为了降低应用电子货币的不确定性风险，应该考虑央行对电子货币的发行缴纳准备金，同时不断的完善相应的法律法规。
参考文献：
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【关键词】内生性 货币供给 基础货币 货币乘数
一、货币供给内生性的理论概述
（一）货币供给相关理论
货币供给是一个国家在一定时期内向经济中投入或收回货币的行为。货币供给量是指一个国家在某一时点上为确保社会经济的正常运转而维持的货币存量，它是中央银行和商业银行资产负债表中一定时点的负债总额。
基础货币、货币乘数和货币流通速度是共同决定货币供给量的三大因素。现代经济金融条件下，货币供给机制由商业银行创造存款货币和中央银行发放基础货币、对货币供给进行宏观调控这两个层次构成。基础货币是商业银行存于中央银行的存款准备金再加上流通于银行体系之外的通币的总和，它在性质上直接表现为中央银行的负债。中央银行通过信用活动来投放基础货币，基础货币供应量的变动则由中央银行资产和负债的变动引起，基础货币的投放主要通过以下几个渠道进行：再贴现和再贷款，购买政府债券及对财政贷款，购买黄金、外汇。商业银行是二级银行制度下货币供给体系中的重要环节，也是货币体系正常运行的重要载体，通常情况下，商业银行是通过提供活期存款服务、发放贷款等方式来创造货币的。货币乘数是货币供给量相对于基础货币的倍数，即，其中为货币供给总量，是指基础货币，就是货币乘数。货币乘数由活期存款法定准备金比率、定期存款法定准备金比率、定期存款比率、超额准备金比和通货比率共同决定。货币流通速度的变化无常是不争的事实，它完全取决于支付制度与交易习惯，中央银行无法进行控制，因而不存在内生性与外生性的争论。
（二）内生性货币供给理论的起源和发展
凯恩斯在1936年出版的《就业、利息与货币通论》 -书中首次将货币纳入宏观经济分析的框架，认为货币是外生性的，并把这一观点作为经济分析的一个基本前提假设。弗里德曼和米什金等经济学家也认为中央银行对基础货币的可控性很强，同时对决定货币乘数的因素具有强大的影响力和控制力。因此他们提出，货币供给是可以被中央银行控制的外生变量。
然而随着经济学的发展和金融理论的创新，越来越多的人意识到外生性的货币供给理论并不是毋庸置疑的。格利和肖在《金融理论中的货币》-书中第一次提出内生货币的概念，从债权角度以私人部门的标准来区分内生货币与外生货币。耶鲁学派的代表人物托宾认为，货币供给主要取决于公众的货币需求，货币需求又由公众的资产偏好决定。因此，货币供给是由包括银行与非银行金融机构在内的整个金融体系以及社会经济各部门的活动共同决定的。随着银行与其他金融机构之间的区别不再明显，货币与其他金融资产之间的差异日渐淡化，货币越来越多地依赖于社会经济活动的内部变动，难以由货币当局直接控制，从而表现出内生性。以戴维森和温特劳布等为代表的后凯恩斯主义经济学家对凯恩斯主义经济学做出了新的解释和发展，他们以货币供给的内生性作为主要命题之一，在货币经济学领域做出了突出贡献。
目前，我国中央银行对货币供给的控制力依旧比较强大，中央银行承担着不可推卸的货币调控责任。但随着我国社会经济的不断发展和市场化程度的逐渐提高，货币供给的内生性特征在不断增强，导致中央银行对货币供给的控制力不断减弱。
二、基础货币的内生性分析
（一）再贴现及再贷款的内生性
中央银行对商业银行的资产业务是中央银行进行基础货币投放的最主要的渠道，主要途径是再贴现和再贷款。再贴现和再贷款通过增加商业银行在中央银行的存款准备金，增加了商业银行的负债，而商业银行负债的增加使基础货币等额增加。相反，如果中央银行减少对商业银行的再贴现或者再贷款，那么基础货币也就会相应缩减。
当商业银行要求央行增加再贴现和再贷款时，中央银行为了维持经济运行的稳定，只能按照商业银行的要求增加再贴现和再贷款，由此形成商业银行对中央银行的“倒逼机制”。在这种情况下，我国货币供给开始表现出内生性的特征。其次，由于我国的社会经济结构还处于不断完善的阶段，社会信用机制还在不断健全，票据贴现市场还没有发育成熟，导致我国再贷款和再贴现业务的发展非常缓慢，使得基础货币没能充分发挥宏观调控作用。这使再贴现及再贷款呈现出内生性的特征。
（二）购买政府债券及对财政贷款的内生性
中央银行无论是直接购买政府债券，还是对财政进行贷款，或者是通过公开市场操作使持有的政府债券增加，都扩大了对财政的资产项目，使财政金库里的存款增加。当支用财政金库里的存款时，财政金库在中央银行的存款减少，因此商业银行的存款准备金也就相应增加。这也就是说，中央银行通过对财政的资产业务，使商业银行的存款准备金得到增加，从而使基础货币也相应增加。
在西方发达国家，公开市场操作是中央银行进行宏观调控的重要政策工具。但是在我国，这一政策工具的宏观调控作用并不能被有效的发挥出来，原因有以下几点：第一，1年以下的短期政府债券的数量非常少，适合中央银行进行公开市场操作的债券资产不多，严重制约了中央银行对这一政策工具的有效利用。第二，由于央行自身所持有的债券也十分有限，使得基础货币难以像金融理论指出的那样通过逆回购业务来收回，导致基础货币的调控作用受到限制。最后，国债被国有银行视为优质资产，虽然这些国有银行持有大量国债，但出于盈利性目的的考虑，他们不愿将这些国债出售给中央银行，这就使得公开市场交易受到限制，从而进一步强化了货币供给的内生性。
（三）购买黄金、外汇的内生性
通过收购黄金和外汇，中央银行可以增加外汇储备，形成自身的资产。如果中央银行向居民或企业直接收购黄金和外汇，则一方面会使通货投放增加，另一方面会增加居民或企业在商业银行的存款，从而增加商业银行在中央银行的存款准备金。如果中央银行直接向商业银行收购黄金和外汇，则会直接使商业银行的准备金存款增加。不管是中央银行向居民或企业直接收购黄金和外汇，还是中央银行直接向商业银行收购黄金和外汇，都会引起基础货币的增加；相反，如果中央银行出售黄金和外汇，则会引起基础货币的减少。
外汇占款是通过下面的传导机制来影响货币供应量的：当外汇占款减少时，中央银行会相应地减少基础货币的投放，从而使货币供应量减少。近年来，随着我国社会经济的快速发展，大量的外资不断流入我国的金融市场，使得汇率的影响逐渐加大。为了维持一个相对稳定的汇率，满足金融市场对货币的需求，中央银行不得不购入大量的外汇，在这种背景下，中央银行必须发放更多的基础货币使得基础货币供给的内生性特征得到强化。综上所述，中国基础货币的供给具有一定的内生性。由此可见，在一定程度上，中央银行可以控制基础货币，但随着经济发展和金融创新进程的不断推进，互联网金融使电子货币、金融衍生产品和虚拟资产等新型金融资产的种类和数量不断增加，中央银行将逐渐难以控制货币供应量。
三、货币乘数的内生性分析
货币乘数是中央银行决定货币供给的三大因素之一。
狭义货币供给的货币乘数可以表示为活期存款与现金的和除以商业银行准备金与现金的和。通过进一步分解，狭义货币供给的货币乘数还可以表示为，其中，和分别表示活期存款和定期存款的法定准备金比率，表示定期存款对活期存款的比率。广义货币供给，其中T为定期存款。由此可知，通货比率、商业银行的超额准备金比率、活期存款和定期存款的法定准备金比率、定期存款比率等变量共同决定货币乘数。其中，公众行为决定通货比率和定期存款对活期存款的比率，商业银行决定超额准备金比率，而中央银行只决定活期存款和定期存款的法定准备金比率。这说明，狭义的货币乘数和广义的货币乘数都不能由中央银行完全决定，货币乘数具有一定的内生性特征。
根据《中国统计年鉴》提供的资料，可以看出我国的狭义货币乘数和广义货币乘数都是不停波动的。在我国，法定存款准备金是针对商业银行的各种存款的，并非单就活期存款而言。影响现金比率的因素主要包括利率水平、财富水平、收入和信用状况、支票和信用卡的使用程度以及地下经济状况等。我国定期存款对活期存款比率的波动具有一定的规律性，整体趋势较为平稳，受利率变动的影响较弱，它的波动主要是由经济周期和经济发展水平决定的。而超额准备金率的高低完全取决于商业银行对于资金的风险收益及成本的权衡。由此可以看出，我国的货币乘数是由多种因素共同决定的，中央银行无法直接控制，也就是说，我国的货币乘数具有内生性的特征。
四、货币流通速度的内生性分析
货币流通速度是指单位货币用来购买经济中最终产品和劳务总量的平均次数。美国经济学家艾尔文-费雪提出著名的现金交易方程式，对货币流通速度做出了说明。现金交易方程式的含义是：流通中货币数量和货币流通速度的乘积等于价格水平和总产出水平的乘积。费雪认为，在短期内，货币流通速度变化很小，因此可以看作是外生性的。在古典货币数量论的基础上，剑桥学派的经济学家庇古根据马歇尔的观点，提出了现金余额数量说和剑桥方程式，分析了人们对货币需求的动机，认为现金余额的变化是影响货币流通速度的主要因素。剑桥方程式指出：货币量等于货币量占国民收入的比率、最终产品和劳务价格水平和实际国民收入三者的乘积。此外，凯恩斯提出流动偏好理论，将公众持有货币的动机划分为交易性货币需求、投机性货币需求和预防性货币需求三种，认为货币流通速度随着利率的变动而波动。
近年来，我国货币流通速度的总体趋势是下降的，它与经济增长率有着密切的联系，表现出明显的顺周期性，虽然年度变化很大，但有逐年稳定的趋势。
五、货币供给内生性的政策启示
随着经济发展和金融创新，我国金融资产的数量和种类不断增加，互联网金融的迅速发展使虚拟资产和电子货币在金融市场中发挥越来越重要的作用，开放的经济环境也使货币的自由兑换成为可能。所有的这一切，都强化了货币供给的内生性特征，使传统的货币调控政策面临挑战。通过前文的分析，对此得出以下政策启示：
第一，实施与我国经济发展要求相适宜的货币政策手段，提供与经济增长速度相协调的货币供给。相比于直接货币政策，间接货币政策是以市场为基础运行的，更能促进资源配置的优化和效率提高，更适合我国的市场经济发展要求。间接货币政策工具包括利率、贴现率、存款准备金率和公开市场业务操作等。另外，央行在调控货币供给时，应使货币供给的增长保持与经济增长速度的相互协调，除了要在数量上满足经济增长的需求，更要在结构上满足经济良性发展的要求。
第二，培育良性的货币供给内生机制。目前，中国缺乏维持金融秩序和货币供给的有效机制，因此，金融市场的稳定必须借助于中央银行的外部调控。但是从长远发展的角度来看，货币供给的内在稳定机制对金融体系的完整和金融市场的稳定至关重要。所以，积极建设良性的货币供给内生机制意义重大。
第三，加快推动利率市场化进程，充分发挥本外币公开市场操作的作用。随着金融市场的创新和互联网金融的发展，货币的外延日益扩大，各种虚拟资产和电子货币相继出现，货币供给的内生性越来越明显。在这种背景下，中央银行应积极利用利率的中介作用，当务之急就是加快推动利率市场化进程，建立利率的市场形成机制。此外，要大力发展银行间债券市场，放宽目标汇率波动幅度，充分发挥本外币公开市场操作的作用。
关键词：货币政策；有效性；综述
近几年国内许多学者从不同的角度出发分析了我国货币政策有效性较弱的原因，并且做出了大量的解释和探讨，本文将从货币政策传导机制中涉及到的调控主体、传导渠道和微观主体出发，对国内学者的主要观点以及最新研究成果进行归纳和总结,以求推动对我国货币有效性问题的进一步研究。
一、 中央银行
一些学者从中央银行货币政策的目标独立性出发对央行独立性与货币政策有效性之间的关系进行了分析。汪红驹（2003）、任啸（2005）认为中国货币政策的决策并非由中国人民银行自主决定，而是各个利益集团经多方谈判、博弈达到利益均衡的结果，这种决策过程降低了中央银行的目标独立性，使得中央银行的货币政策目标可能受到各方的干扰。范方志，苏国强（2005）认为中国货币政策实质上受到物价稳定、汇率稳定等多目标约束，这迫使中央银行在多目标之间寻找平衡，于是中央银行就可能采取机会主义的手段注重短期效果和表面效果，或把实现一种目标当作不能实现另一种目标的借口，这种做法往往使货币政策顾此失彼，严重影响了货币政策的制定和执行。
另一些学者从中央银行的操作独立性出发对两者之间的关系进行分析。张靓在《对我国中央银行独立性的现状分析及对策探讨》中认为由于中国货币市场不发达，目前货币政策主要通过国有商业银行的信贷渠道传导，于是中央银行制定货币政策，必须与商业银行共同商讨确定信贷规模，这种状况必然削弱中央银行的操作独立性。汪红驹（2003）认为政府用于公共产品支出的贷款容易产生部分银行坏账。当中央银行意识到银行坏账可能威胁到银行的健康运行时，甚至导致金融企业经营困难时，中央银行作为最后贷款人就不得不采取措施拯救这些“有问题”的金融机构，而当隐蔽的财政赤字积累到巨额银行坏账直至影响银行正常经营以后，最终还要由中央银行或政府来解决，这严重干扰中央银行调控基础货币，影响货币政策有效性。
二、商业银行
一些学者从国有商业银行组织制度出发论述了商业银行与货币政策有效性之间的联系。徐洪水（2000）认为国有商业银行行政化组织制度使资金的纵向分配格局难以打破，资金难以在市场机制作用下横向流动，不利于满足各种市场融资主体多样化，多层次的资金需求，导致金融资源配置的分散化和使用的低效率，影响货币政策的基层实施。任啸（2005）认为我国四大商业银行的行政治理结构缺乏有效的激励机制，容易导致银行经营背离利润最大化的目标，从而影响了贷款的增加，导致信贷增长障碍，影响货币政策的实施。张本照、杨皓、邱媛（2007）认为由于我国商业银行的国有产权使得银行贷款偏向国有企业和中小企业的信贷担保体系不健全等因素，使得非对称信息下的逆向选择和道德风险问题严重，影响了商业银行对中小企业放贷的积极性，形成了信贷和货币供应量扩张的障碍机制，也就影响了货币政策的实施效果。
一些学者从国有商业银行信贷集中的特征出发分析了商业银行与货币政策有效性之间的联系。杨时革（2003）认为当前我国贷款来源主要集中于国有商业银行，贷款投向过度集中于国有和大型企业、大型重点项目，贷款渠道相对狭窄，放贷对象趋同，造成企业间资金状况分配不均，大量的企业资金紧张，而少数企业获得的超额贷款，新增贷款覆盖面过于狭窄，使中央银行货币信贷政策的作用范围受到限制。崔建军（2006）认为国有商业银行信贷机构，贷款管理权限，贷款期限，贷款区域均过于集中，这就造成货币政策传导渠道梗阻，由货币政策操作所推动的货币供给在省级分行停止，很难达到县域地区，货币政策传导链条中断，同时，商业银行系统内信贷资金却自下而上“回流”，这样会造成县域金融服务真空，这样就在一定程度上影响了导致货币政策的实施效果。
还有学者从国有商业银行不良资产的角度出发论述了商业银行与货币政策有效性之间的关系。杨米沙、杨国英（2006）认为商业银行出现大量不良信贷资产，将导致对可用资金的挤占，从而使可用信贷资金得不到扩充，所以在存在大量不良资产的情况下，这种“惜贷”行为使得银行将较多地资金配置在央行存款和购买国债等高流动性资产上，导致商业银行信贷收缩。这种非正常经营状况危害货币供给机制，中断供给路径的延伸，妨碍了中央银行货币供给渠道的畅通，使中央银行的政策意图无法实现。
三、货币市场
张国喜（2006）认为在货币政策的传导过程中,货币市场发挥的作用集中体现在以下几个方面: 货币市场是解决各经济主体短期性或临时性资金需求的场所,为各经济主体提供流动性管理的途径,使各种经济主体的资金供求得以平衡；货币市场为货币政策实施提供活动场所；货币市场为中央银行制定基准利率提供依据。孔曙东（2003）认为随着我国货币市场的不断发展和完善，交易规模越来越大，货币市场在货币政策的传导中开始发挥出越来越重要的作用，主要体现在如下几个方面：第一，银行间同业拆借市场和债券市场已成为调节金融机构资金的重要场所。第二，货币市场的发展为运用公开市场业务等货币政策工具发挥作用创造了条件。第三，银行间债券市场，同业拆借市场，票据市场等货币子市场的发展为利率形成机制的市场化提供了基础，从而有利于货币政策通过利率机制来传导。同时，孔曙东也指出目前我国货币市场存在弱化货币政策有效性的五大缺陷：交易主体单一，交易工具单一，货币市场流动性较差、交易不活跃、各子市场严重分割，风险防范能力差，货币市场各子市场发展不均衡、结构不合理。
四、资本市场
托宾的q效应理论认为,货币供给通过利率变动影响收入变化,其间存在着一个股票市价或企业市价变化的问题和一个固定资本重置价格变化的问题,即货币政策是通过影响证券资产价格从而使投资者在不同资产之间做出选择而影响经济活动的。为此,托宾引入一个新概念“q”,即企业的市场价值与资本重置成本的比值,q的高低决定了企业的投资愿望。如果q＞1，意味着企业的市场价值要高于其资本的重置成本,则企业将增加投资,经济呈现出景气态势;相反,如果q＜1,即企业的市场价值低于其资本的重置成本,则投资萎缩,经济不景气。
财富效应理论认为消费者是具有理性的,个人将在更长的时间内计划其消费和储蓄行为,以期在整个生命周期内实现消费资源的最佳配置。因此,决定消费的不是现期收入,而是消费者的毕生资财,包括人力资本、真实资本和金融财富,股票是金融财富的一个主要组成部分。因此,货币供给量的变动将通过改变利率和股票价格来影响居民的金融财富及其一生的财富量,进而影响其消费需求和国民收入。
流动性效应理论认为,企业或居民在选择持有何种资产时会考虑流动性的要求。其原因在于耐用消费品(如汽车、住宅等)的流动性较弱,当发生财务困难而必须出售这些资产时,不可能完全收回它们的价值;而金融资产(如银行存款、股票或债券)的流动性很强,在需要时可以很容易地按市场价值出售而收回现金。当宽松的货币政策刺激了股价上升,金融资产的价值提高,使得消费者持有的流动性资产量扩大,消费者感到其出现财务收支困难的概率大大减少,于是增加耐用品和住房支出,由此拉动了总需求和产出的扩大。
非对称信息理论经分析发现，在货币政策传导的信贷渠道中，由于信息不对称而产生的逆向选择和道德风险问题会降低银行的贷款意愿，从而影响到企业的投资支出，弱化货币政策的调控效果。非对称信息理论认为，要解决这一问题的有效办法就是提高企业净值或贷款担保的价值，从而减小逆向选择和道德风险。而股票市场的发展，股票价格的上涨是导致企业净值增加的重要途径，当股价上涨时候，企业净值就会增加，使企业借款时的逆向选择和道德风险减少，银行贷款随之增加。这就是说股价水平的上升通过强化银行信贷渠道而间接地作用于企业的投资支出，从而作用于实体经济。
刘茂平（2005）通过实证分析证明了股票市场上的财富效应及流动性效应在我国还难以体现，我国资本市场在货币政策传导过程中的作用还不太突出。何静（2006）认为由于我国资本市场发展规模偏小,运行效率不高,导致资本市场的财富效应和流动性效应并不明显，即资产价格变化对实体经济尤其是投资和消费的影响不大。史金哲（2007）提出资本市场内在运行机制和制度不合理、作为传导客体的上市公司投资预算软约束和滞后的中国金融体系市场化进程等也是造成我国货币政策通过资本市场传导途径效果不佳的重要原因。
五、外汇市场
王吕、王斌卿（2007）、刘超（2006）认为在盯住美元的固定汇率制度下，由于我国近年来持续大量的国际贸易顺差，在外汇市场上外汇供给过量引起人民币有升值的预期，这样就与固定的汇率制度相冲突，为了维护汇率的稳定，中央银行要发行大量的人民币进行干预、对冲，由此形成了了外汇占款，虽然一部分外汇占款可以由于央行发行政府债券来收回，但是这个过程实际上减少了中央银行的独立性，进而减少货币政策的有效性。张建斌、刘清华（2006）认为我国现有的强制结售汇制度对货币政策的有效性产生了重大影响，当国际收支出现顺差时,外汇指定银行就要动用存放在央行的超额存款准备金结汇,在外汇头寸的限制下,外汇指定银行只能拥有小部分的外汇头寸,而剩余的就由央行统一收购,这样一来,外汇指定银行在央行的超额存款准备金率就会减少,从而降低了货币乘数（货币乘数＝ 1 / (法定存款准备金率+超额准备金率+提现率) ）,这样货币乘数就随着超额存款准备金率的减少而增加，这样货币政策的有效性就相应的降低。
刘凤（2006）分析了我国外汇市场的资本管制对货币政策有效性的影响。该观点认为从理论上讲汇率和利率是相互影响的，但在资本管制严格的情况下，利率和汇率的相互影响存在较大的阻隔，无法通过市场机制实现。由蒙代尔—－弗莱明模型可知：在固定汇率制度下，财政政策有效，货币政策无效；而在浮动汇率制度下，财政政策无效，货币政策有效。因而在我国存在资本管制并且实行盯住美元的固定汇率制度的情况下，货币政策是要大打折扣的。
六、企业
蓝天祥、侯治国、刘澄（2006）从国有企业与非国有企业在获取银行贷款的难易程度的角度出发，分析了企业对货币政策有效性的影响。国有企业在改革初期，存在“预算软约束”和对信贷供给的高度依赖，在紧缩货币政策下，国有企业“倒逼”中央银行扩大信贷规模，从而降低了货币政策的有效性。在转轨时期，虽然国有企业比重不断下降，但是国有商业银行贷款仍向国有企业倾斜，既导致资金利用效率降低又使得以国企为传导主渠道的货币政策效果大打折扣；非国有企业对利率极其敏感，但由于信息不对称及政策的惯性，很难获得外源融资。这样货币政策无论从信贷途径（依靠国有企业）还是从利率途径（国有企业效率低，非国有企业很难获得外源）都受到了阻塞，大大降低了货币政策的有效性。
石长洪（2004）通过建立计量经济模型，从企业的现实结构、所有制的不同、企业的区域结构、行业结构及融资结构五个方面出发论证了企业对货币政策有效性的影响，得出以下结论：在企业自主决策的情况下，中央银行必须针对企业的现实结构做出合理的评估，并在此基础上确立更为实际的观察指标，才能提高中央银行政策的直接性和精确性；由于所有制不同的企业对信息的选择、理解与利用持有不同的态度和倾向导致对货币政策的传导会因所有制的主导结构不同而不同；对于不同的区域结构，企业的集中度也不相同，金融资源会由于企业的集中度的疏密而对货币政策产生不同的效果；由于企业的行业结构的资金密集度和劳动密集度不同，不同的资源密集度的行业对货币政策的传导作用也不同；企业在面临融资时，会因为不同融资渠道的不同造成对货币政策有效性的不同。
七、居民个人
居民个人可以通过货币需求、消费机制影响货币政策的有效性。陈学彬、杨凌、方松(2005 ) 认为：现阶段决定我国居民消费、储蓄的最主要因素仍然是居民收入；对利率敏感度较差的工薪收入在居民收入中比重甚高，并且居民储蓄中对利率敏感度较高的金融资产收入比重甚低；居民收入的不确定性上升和风险意识的增强，导致预防性储蓄增加。这些因素综合作用导致我国居民消费储蓄对利率的敏感度较低，使得通过利率传导的货币政策效应下降。
参考文献：
［1］汪红驹.中国货币政策有效性研究［m］.北京：中国人民大学出版社，2003.
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［关键词］虚拟货币金融货币政策监管支付工具
虚拟货币以其便捷性逐渐成为一种新型的微型支付工具，极大的促进了电子商务以及虚拟网络经济的发展，而虚拟网络经济的发展有进一步推动了虚拟货币功能的延伸是虚拟货币逐渐具备货币的初级形态，具有传统货币的价值职能和流通职能，从而对经济金融秩序以及国家的货币政策产生了一定的影响。
虚拟货币对国家金融的影响
虚拟货币对金融的影响主要体现在使存款创造倍数，我国货币乘数和我国货币供应量发生波动。其详细内容主要总结了一下两方面：
一虚拟货币使存款创造倍数发生波动
虚拟货币的购买可能使存款的创造倍数上升。用户必须通过人民币购买虚拟货币，在购买时，可能利用现金也可能是银行存款。用户用银行存款购买时，体现为购买者银行存款的减少和虚拟货币发行者银行存款的增加，在整个购买体系中，银行中的存款总量未变，所有购买者手中持有的现金总量也未变，所以不涉及存款准备金率，限额漏损率和定期存款准备金率的变化。 如果用户用现金购买，并且这现金不是取自银行存款，则体现为购买者现金的减少，货币发行者银行存款的增加。总体体现为银行存款的增加，用户惯常持有的现金的减少其实就是现金漏损率的下降。因此会影响货币存款扩张乘数。
虚拟货币的支付回兑过程可能使存款创造倍数下降。回兑过程有发行者提供高能虚拟货币到人民币的回兑服务、持有者到第三方交易平台销售其持有的高能虚拟货币两种情况。如果发行者提供回兑服务，在其持有者将其持有的虚拟货币回兑为人民币时，将使发行者的银行存款减少，持有者的现金增加，若持有者并不将其作为惯常持有现金则并不会增加持有者的惯常持有现金量，反之，则增加持有者的惯常持有现金量，结果导致漏损现金增加，最终使得现金漏损率上升，若持有者到第三方交易平台销售其持有的虚拟货币，也有可能增加漏损现金，最终增加现金漏损率。
二虚拟货币使我国货币乘数和货币供应量发生波动
货币乘数是指一定量的基础货币发挥作用的倍数。由于虚拟货币可能使漏损现金量发生变化，进而可能影响我国的货币乘数。当法定村狂准备金率和超额存款准备金率均保持不变时，漏损现金的减少将导致银行体系的存款增加，银行体系之外的现金通币减少。也就是说，漏损现金的减少可能影响基础货币。当法定存款准备金率和超额存款准备金率均发生变化时，漏损现金的减少将导致银行体系的存款增加，银行体系之外的现金通货减少，当银行体系的存款增加时，法定存款率和超额存款金率可能一个发生了变化，也可能同时两个发生了变化，可能发生上升变化也可能发生下降变化，可能同向变化也可能反向变化，因此，在此种情况下，漏损现金增加也可能影响基础货币。
虚拟货币对货币政策的影响
传统的货币政策的制定与实施的相关理论是在社会经济中只有一种货币流通的情况下制定的，虚拟货币的出现使得传统的货币政策相关理论面临挑战。
一 虚拟货币对货币供应的影响
虚拟货币的发行对货币供应量的影响。如果用户用现金兑换虚拟货币，那么个人的现金减少一单位，虚拟货币则增加一单位，如果网络公司将现金存入银行，则商业银行的存款增加一单位，网络公司缴纳一定单位（假设为T）的虚拟货币准备金。如果网络公司保留现金，不存入商业银行，并向中央银行缴纳T单位的准备金，则流通中的现金数量减少量为T单位，虚拟货币增加一单位。如果网络公司将现金存入商业银行，并利用商业银行的存款支付中央银行的准备金T单位，此时个人现金减少一单位，但是商业银行的现金也增加一单位。银行体系的存款变化为网络公司增加（1-T）个单位的存款，个人减少一单位存款，存款总量减少T单位，虚拟货币增加一单位。从货币总量看，发行虚拟货币后流通中的货币增加量为（1-T）。如果T为零，即发行虚拟货币不需要准备金，那么每增加一单位的虚拟货币，流通中的货币总量增加一单位，如果是百分百准备的话，则没发行一单位的虚拟货币，货币总量增加为零。如果用户用银行存款兑换虚拟货币，此时，个人存款减少一单位，增加一单位的虚拟货币，网络公司的存款最初增加一单位，随后用银行存款缴纳T单位的虚拟货币准备金，，因此银行存款减少T单位，虚拟货币增加一单位。从货币总量看，其状况和用现金购买虚拟货币的情况相同。
三虚拟货币对货币需求的影响
现代的货币需求理论主要有两大代表，凯恩斯的货币需求理论和弗里德曼的货币需求理论。按照传统的货币需求理论，后壁与其他金融工具的区别是无风险和低收益，人们之所以愿意持有这种低收益的资产，是出于满足交易，预防和投机的需求。换句话说，货币提供的流动性可以及时方便的满足商品交易，意外支付和投资的需求，流动性的高低是货币与其他金融资产的主要区别。
凯恩斯和弗里德曼的货币需求函数都隐含了一种假设：货币的不同用途之间存在确定的界限，并且这种界限是相当稳定的。在凯恩斯的货币需求函数中，其表现为不同的需求动机；在货币主义的货币需求函数中，则表现为相同的财富结构和各种资产的预期收益和机会成本的组合。但是随着金融网络及虚拟货币的发展，这种假设可能不是很适合虚拟货币：由于人们可以随时随地以几乎为零的交易费用进行货币用途之间的转换，各类需求动机的边界以不再明显，投资结构的可变性也大大增强。
虚拟货币的存在使得货币总需求演变为两个部分：对中央银行的传统货币的需求和对虚拟货币的需求。对传统的货币的需求由于虚拟货币的出现及网络的发展必然会在总量上有所减少，但更重要的是由于虚拟货币的出现及网络的便利性，传统的货币需求韩式有可能改变，由于虚拟货币的出现使得上述两个需求函数的隐含假设发生了变化。
参考文献
［1］ 苏宁 《虚拟货币的理论分析》 社会科学文献出版社.
关键词： 银行信贷；货币供应；经济增长
中图分类号：F830.4文献标识码：A文章编号：1003-7217（2013）05-0020-05
一、引言
货币政策是国家的金融机关利用货币量达到稳定物价、促进经济发展，实现社会充分就业的制度，货币政策从实质上是货币与经济的关系处理。银行贷款、货币供应作为我国货币政策的重要工具之一，对我国经济起着重要的调节作用。但是货币对经济的作用在理论界还存在争议，一方面是“货币中性论”，另一方面是货币会影响经济的观点。因此，在理论模型构建的基础上，以我国实际发生的经济数据为核心，研究货币对经济的影响对把握我国货币政策的有效性，了解货币对我国经济增长的作用具有重要的理论意义和现实意义。
二、文献综述
（一）外文文献综述
Lixin Sun，J.L. Ford，和David G. Dickinson（2010）利用VAR和VECM模型对中国的银行信贷与货币政策效果进行了分析，通过检验银行资产负债表以及货币政策冲击对宏观经济变量的影响，进而揭示货币政策的传导机制，确定了变量间的长期关系，同时探索了货币政策对中国实体经济的分布与成长的影响[1]。Ulrike Rondorf（2012）利用欧元地区的面板数据分析了银行贷款对经济增长的重要性，对贷款发生变化时测试了产量的变化，并表明美国信贷波动影响了欧元区的产量，支撑了信贷的观点。Jagjit S. Chadha，Luisa Corrado和Qi Sun（2010）分析了供需分离的货币和流动性之间的关系，通过对规范化货币政策模型的剖析，作者将货币分为原始的需求和供给冲击的广义货币，并发现供给冲击在美国、英国和欧元区短期和中期发挥着重要作用。Frank Browne和David Cronin（2010）对商品价格、货币与通货膨胀进行了研究，认为无论是长远的还是动态的，商品价格、消费价格和货币之间应该存在一定的关系，文章利用美国数据建立了VAR模型，实证检验结果表明，三者之间存在均衡关系，并且货币供应量和商品或居民消费价格成正比。可以说，货币成为中介，用来联系并分析商品价格和消费价格。
（二）中文文献综述
唐娟娟（2008）以青海地区为例，分析了西部地区银行信贷与经济增长的关系，研究表明银行信贷与经济增长之间存在强烈的正相关关系，并存在促进作用[2]。李莉（2012）从微观角度对房地产信贷、房产价格与经济增长的关系进行了分析，实证结果说明西部地区房地产市场的需求和供给收入弹性小于东、中部，中西部的银行信贷会促进下期经济发展。
马方方和沈骥（2011）对我国金融结构以及M2与GDP比值偏高的现象进行了研究，找出了金融发展问题，并提出相应对策[3]。李厚刚（2012）对中国货币供给和通货膨胀的关系进行分析，指出双方不存在长期稳定关系，但是存在单项因果关系，并且中国通货膨胀或通货膨胀压力一方面是与货币供给有关，另一方面还与结构性因素有关[4]。
从前人文献中可以看出，大部分是较为单一的分析某一指标和经济增长的关系，或者是通过其他指标传导到经济中来。本文结合前人研究特点，从研究实际出发，探讨信贷、货币发行和经济增长的关系，从而找出宏观经济数据之间的内在关系。
三、理论模型
正如曾令华和王朝军（2004）所说的“分析经济增长与贷款的关系就是分析经济增长与货币供应量的关系，这种分析是弄清货币是否真正中性所必需的[5]。”在理论中，货币对于经济增长的作用还存在争议，即“货币中性论”与“货币非中性论”。
（一）货币中性论
1.传统货币数量论。
对于持有货币中性论观点的理论，如古典经济学和传统货币数量论来说，货币仅是一种中介，并不会对实体经济产生影响，古典货币中性论的基础是萨伊定律和瓦尔拉斯一般均衡理论。本文通过货币数量论中的剑桥方程和费雪方程说明货币中性理论。
（1）剑桥方程。
剑桥方程是表示为应付交易需要而保留一部分现金余额的模型，通过等式表示为：
M = kPY
其中，k表示现金余额占比，是货币流通速度的倒数；P表示物价水平；Y表示实际国民收入；M表示货币数量。剑桥方程表示货币供给相对于货币需求增加或减少时，为取得均衡，需要提高或降低物价水平。因为只有物价水平在变动，因此货币与实际产出没有关系。
（2）费雪方程。
费雪方程是由经济规模总量计算而来的，即：GDP=PY（经济总量等于物价水平与实际GDP的乘积）。
在此基础上，可以进一步分析价格与货币非中性，工资与货币非中性，实际利率与货币非中性，汇率与货币非中性问题。
事实上，相比“货币中性论”，“货币非中性论”更接近事实，正是“货币非中性论”构成了货币政策有效性的理论前提之一，为中央银行金融宏观调控提供了理论基础。
四、实证检验
（一）现状描述
1.银行信贷。
我国属于典型的投资拉动型国家，投融资模式主要是靠银行信贷，所以信贷对于我国经济增长起着关键性作用。经过30多年的发展，我国银行信贷快速增长，年均达到19%的增速，超过GDP增长速度。1984～1997年，我国信贷增速基本保持在20%左右。我国信贷已发展成个人消费信贷、出口信贷、助学贷款等类型，在信贷的刺激下，我国的投资、消费、出口得到了超前的发展，信贷对于经济也起到了重要的调节作用，在当前信贷主要投放的领域是科技、农业和中小企业，通过融资渠道解决经济发展不均衡问题。
但由于银行存在逐利心态，偏好于效益高、信誉好、风险小的客户提供营销和信贷支持，导致过度集中于大企业与行业。在当前宏观调控下，出现了风险过大的问题。
2.货币供应。
货币供应受基础货币和货币乘数的影响，合理的货币供应应该和国民经济形成稳定的关系。但是我国在2011年的货币供应量是2000年的6倍，2011年央行的资产负债表是2002年的8倍，货币超发较为严重，已经超过欧洲央行1万亿美元，超过美国1.5万亿美元。由于超发出来的货币没有相应的实物表达，于是可以用货币代表的资产价格会吸收未表达的货币，我国主要的资产价格表现在房地产和股市上，导致整个社会通货膨胀。同时，货币供应量会影响股票市场、汇率等等。由于政府会用“看得见的手”对市场进行调控，于是可以看到货币供应量会随政策出现周期性波动。
通货膨胀一般用CPI表示，因为通货膨胀一般都会表现在社会产品价格高涨，指数是按照固定商品基期和当期比值算出来的。自1990年以后，我国通货膨胀平均值在4.7%左右，按照通货膨胀加速程度测算，我国属于温和的通货膨胀，但在1993～1995年期间CPI在19%左右，属奔的通货膨胀，容易造成资产泡沫。从图2可以看出，除了个别年份之外，我国通货膨胀和货币供应的发展趋势基本保持一致。图3用货币供应量与GDP进行对比，能够说明经济货币化程度，可以看出伴随着改革开放，我国经济货币化程度快速发展，2011年达到1.81，远超过发达国家和新兴经济体水平，蕴藏着通货膨胀风险。
（二）数据处理
在本文理论研究的基础上，考虑到数据的可得性和权威性，从各年统计年鉴和社会发展统计公报中选择符合研究内容的指标，分别是银行贷款、广义货币供应量和经济规模，指标用BL、M2和GDP表示。时间跨度从1990～2011年。借鉴柯布道格拉斯函数模型，研究三者之间的增长关系，分别对数据进行对数处理，处理后指标用LnBL、LnM2、LnGDP表示。
1.数据平稳性检验。
数据关系的描述都是通过回归关系处理的，但是经典回归分析暗含着数据平稳性。因此，首先就是应该对数据进行平稳性检验，若平稳就可进行回归，若不平稳则需要找到序列之间的关系。
从表1可以看出，三个变量属于同阶平稳序列，均为二阶平稳，I（2）。经过二阶差分过的数据去掉了趋势项，序列平稳。根据理论规定，可以进行下一步检验。
2.协整检验。
由于非平稳序列可能出现的伪回归，协整就是检验变量之间是否存在稳定关系。虽然变量本身不属于平稳序列，但是两个或两个以上的非平稳时间序列进行组合后会呈现出平稳性，这就是协整检验。
检验结果表明双方均存在单项因果关系，即经济增长不是贷款的原因，但是贷款是经济增长的原因，货币供应是经济增长的原因，但是经济增长不是货币供应的原因，这个结论与前人研究结果一致。单项因果关系较好的说明了现实，我国是投资拉动型国家，投资对经济增长意义重大，而投资的重要来源就是信贷，所以说信贷是通过投资传导到经济增长中的。货币供应方面，随着经济社会的发展，货币供应量一方面随经济总量供应，另一方面货币供给却超出了经济规模需求，导致物价上涨，经济规模高于实际产品规模，导致经济规模扩张。
五、政策建议
本文通过理论分析和实证检验，找出了我国1990～2011年间银行信贷、货币供应与经济增长之间的关系，证明了三者存在较为稳定的长短期关系。长短期对经济的反应程度不同，可能与货币中性化有关。从因果关系检验中发现双方存在单项因果关系，符合我国经济增长模式，说明研究结果较为可靠。在此基础上，提出以下政策建议。
1.优化信贷投向，保持信贷投资的可持续性。在现阶段应该坚持信贷规模，保证稳定的经济增长速度，同时需要克服银行信贷过于集中，风险大的问题。以政策为导向，加大对企业科技创新与技术改造的支持力度，扶持重点行业、重点项目与重点产品。培育世界品牌。加强对中小企业的信贷，加强金融创新，探讨基于国家层面的金融创新系统，完善我国银行信贷环节的不完善领域。
2.调节货币供应量，加强流动性管理。我国目前货币发行量超出了经济发展实际，货币年均增长速度超出了经济发展速度，存在流动性过剩，会导致一定程度的通货膨胀。正如吴敬琏所说，降低通货膨胀率根本在于减少货币供应量。从我国经济发展现状来看，加强流动性管理是必须的，要坚持货币政策的灵活性和前瞻性，综合利用多种货币工具，积极应对宏观形势的变化。
参考文献：
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关键词：影子银行；货币政策目标；货币政策工具；货币政策传导机制；货币政策实施效果
一、 引言
影子银行的概念在很多文献中都提到首先是在2007年被提出的，指游离于监管体系之外的，不受监管当局控制的区别于经营传统商业银行业务的金融中介机构（郑联盛，2009）。随着2008年美国金融危机的爆发，影子银行的重要作用渐渐浮出水面，同时引起了学术界的广泛关注。美国影子银行的迅速发展得益于证券化热潮，次贷危机中抵押贷款及各种流动性较差的资产经过证券化后通过二级市场卖给债券投资者，随之壮大了影子银行业务。我国影子银行的定义和美国有相似的之处，但就其发展而言，证券化并不是推动其迅速发展的首要原因，我国影子银行有其自身的特色。具体而言，我国影子银行的发展依附于传统商业银行信用，是对其信用的衍生，影子银行的业务主要表现为委托，信托贷款，银行理财产品及民间借贷。
结合我国具体情况，近年来我国中小企业贷款难问题一直受到关注，温州地区民间借贷一度非常活跃。2009年，随着四万亿刺激计划的实施，宽松货币政策带来的过量货币导致了严重的通货膨胀（周春喜，姜露，2012）。据中国人民银行官网数据显示，为抑制通货膨胀，我国自2010年初以来采取适度紧缩的货币政策，2010年1月12日至2011年6月14日中国人民银行先后12次上调了金融机构存款准备金率，5次上调了存贷款基准利率，银行可贷资金大量减少，中小企业从商业银行获得贷款的难度随之加大，越来越多的中小企业转向影子银行借贷。除了温州民间借贷以外，大量国企和民企利用自身条件以低利率从商业银行获得贷款后，转身将贷款以高利率贷给中小企业（徐洪才，2012）。这就加重了中小企业负担，同时高利率伴随着高风险，也对紧缩性货币政策的实施带来了一定的影响。
影子银行的发展在伴随着风险性的同时，我们注意到其对我国货币政策的实施也带来了一定挑战和冲击，适度紧缩的货币政策和适度宽松的货币政策是否有效？对我国货币政策的目标是否有影响？央行采取的货币政策工具还是否能起到一定的作用？等等问题随之引申，研究影子银行对我国货币政策的影响具有一定的现实意义。
二、 文献回顾
关于影子银行在对货币政策的影响方面的研究，国内学者的研究主要是从影子银行的信用创造功能角度，影子银行的信贷规模扩张角度等来进行分析。下面对相关文献进行简要回顾。
在分析影子银行对货币政策的冲击时，较多的文献提到了影子银行的信用创造功能。我国影子银行的信用创造不同于国外影子银行，大多依附于商业银行原有的信用，不同的业务所产生的信用创造功能并不相同，但这种信用创造的功能使得我国货币供应量的层次划分由于受到流动性的影响而变得不准确，货币政策的中介目标难以衡量。如李波，伍戈（2011）从信用创造角度，分析了影子银行的功能及对货币政策的挑战，介绍了影子银行的信用创造过程，将证券化产品比作“私人创造的货币”。本文认为这种私人创造的货币被作为一种新的货币形式，影响了流动性，央行在按照流动性划分货币层次时会因此受到影响。
除了分析影子银行的信用创造功能，从影子银行信贷规模角度也可以分析其对货币政策产生的影响。影子银行在帮助中小企业融资的同时，扩大了信贷供给，这在一定程度上会影响央行通过信贷渠道进行货币政策的调控。关于对于中小企业的融资影响的研究，候建（2012）分析了在国家货币政策实施背景下，我国中小企业所面临的贷款难的问题，提出了影子银行在中小企业投融资中所起到的积极作用和所存在的局限性。王增武（2010）以银行理财产品市场为例，统计通过银行理财产品市场进行信贷投放的具体规模。特别指出，2010年传统的商业银行的信贷规模受到影子银行的信贷规模影响，总信贷规模突破了央行制定的上限，我国货币供应量大幅提高。这从一定程度上影响了央行货币政策的调控和实施。本文认为影子银行信贷规模扩张不仅将影响到货币政策的信贷传导机制，并且大量存款的外流也会进一步阻碍货币政策工具存款准备金的实施。
影子银行对货币政策工具的影响除了上面提到的对存款准备金的影响外，对利率政策也会产生影响。徐洪才（2012）通过对2011年我国经济形势的分析，提出对2012年货币政策的分析和展望，其中有提及影子银行贷款规模的迅速扩张的必然性，分析到我国利率“双轨制”现象，民间借贷市场利率与基准利率相差悬殊。就央行实施紧缩性货币政策来看，所引起的银行信贷资金减少使得中小企业转向高利率的民间借贷，由于中小企业资金需求的存在将进一步扩大了利差，利率出现背离，进而将影响央行货币政策工具中的基准利率政策的实施，将出现恶性循环。
研究影子银行体系的发展对于货币政策有效性的影响的文献众多， 徐滢，周恩源（2011）通过分析影子银行如何通过五大机制扩大金融不稳定性，结合分析美联储应对策略，对我国提出借鉴建议，指出了影子银行体系发展会对我国货币政策的有效性造成影响。研究影子银行和货币政策有效性关系具体量化的研究比较少，陈剑，张晓龙（2012）通过短期约束的SVAR模型，分别以CPI环比增长率作为货币政策的有效性衡量变量，月度GDP的增长率为经济增长的衡量变量，月度M1增长率为货币发行量的测量工具，委托贷款和信托贷款总规模的环比增长率为影子银行的衡量数据，研究了影子银行规模对于经济增长和货币政策有效性及货币发行量的相互影响。结论中提到影子银行会提高我国货币供给量，但对通货膨胀无显著影响。下文中将对影子银行体系具体对我国货币政策实施的有效性的影响进行分析。
本文试着在前人研究的基础上，通过对近年来影子银行发展对我国货币政策实施中介目标，最终目标的影响，对货币政策工具，及信贷传导途径的影响的分析，来进一步分析我国货币政策实施效果。
三、影子银行对我国货币政策的影响
（一） 影子银行对我国货币政策目标的影响
1. 对中介目标—货币供应量的影响
我国自1998年来实施稳健的货币政策，货币供应量一直以来都是实施货币政策的重要中介目标。关于货币供应量的划分，我国在2001年统一了口径按货币的流动性由强到弱依次划分为M0，M1，M2，M3，除M3为新设定外，其中M1通常定义为狭义的货币供应量，M2为广义的货币供应量。
自2004年起我国理财产品的发售规模迅速增长，伴随银行理财产品不断地推陈出新，如图2所示，2012年，我国针对个人发行的银行理财产品数量达28239款，较2011年上涨25.84%，而发行规模更是达到24.71万亿元人民币，较2011年增长45.44%。虽然全年发行总量的增速不及2011年，但发行数量和发行规模已经达到了历史新高。我国影子银行迅速发展，各类理财产品对金融资产的替代性也逐渐增强。货币型理财产品代替货币市场存款账户，信贷类理财产品代替信贷资产支持票据等等，影子银行的发展使得广义货币供应量M2的界限变得模糊，央行所划分的狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2作为货币政策的中间目标将受到影子银行体系发展的影响，从而影响我国货币政策的实施效果。
图1 2004年—2012年银行理财产品发行数量及规模情况
资料来源：和讯网
图2 我国近年来货币狭义货币供应量和广义货币供应量同期比增长率
资料来源：《中国金融年鉴2011》
如图2所示，世界金融危机以来，2009年M1，M2同期比增长率上升幅度较为明显，从2010年来看又迅速回落，可以解释为央行为抑制由于四万亿刺激计划所产生的通货膨胀采取适度紧缩货币政策，但是从图1可知，2010年至2011年银行理财产品数量及规模大幅上升，所统计出的货币供应量存在不确定性，2010年广义货币供应量很可能被低估了，从而对于最终货币政策所要实现的目标也可能存在一定的影响。
2. 对最终目标的影响
保持币值稳定，促进经济增长是我国货币政策的最终目标。经历2008年全球金融危机，我国在2009年实施适度宽松的货币政策，如表1所示我国货币供应量M1，M2同期比增长率大幅上升，分别达到27.68%，32.35%。适度宽松的货币政策促进了经济的增长，2010年GDP较2009年有明显的增长，但与此同时注意到货币投放量的增多导致流动性泛滥，通货膨胀现象严重，物价明显攒高，自12月末起CPI指数开始呈现上扬，并且一直保持居高不下的状态。这与货币政策的最终目标保持币值稳定出现背离。2010年以来，国家为保持币值稳定，抑制通货膨胀现象，采取适度紧缩货币政策，目的是减少市场上过多的流动性，但影子银行在这时期的迅速扩张带来了流动性，使得市场上流动性并不会按照央行所希望的那样减少。上文提到货币政策中介目标广义货币供应量M2很可能被低估，那么市场上的流动性也由此被低估。这样一来，给央行通过货币政策实现最终目标带来了困难。
（二）影子银行对货币政策工具的影响
1. 利率政策角度
徐洪才（2012）提出利率“双轨制”扭曲了市场价格信号，所谓的“双轨制”指的是民间借贷利率和官方利率出现严重背离，具体数据在周春喜，姜露（2012）中提到，我国自2003 年以来，民间借贷利率一直在[10%，25%]区间内波动，而同期银行贷款利率的波动区间为[5%，7%]，民间借贷利率严重偏离了银行贷款利率。
民间借贷利率严重偏离金融机构人民币存贷款基准利率意味着央行的货币政策工具中利率政策的实施将受到影响。本文认为影子银行的存在所导致的利率偏离主要出于两方面原因：一方面从利率管制角度，国家实行利率管制，对银行存贷款利率的限制，使得许多中小企业面临贷款难的问题。有大量的资金需求者存在，造就了高利率的民间借贷。另一方面，在紧缩性货币政策背景下，银行贷款资金受到限制，更是加重了这个问题的严重性。中小企业的经营发展所需资金只能通过委托贷款等影子银行业务获得。如图2所示，中小企业作为资金需求方，只能以高息向影子银行借得贷款，而大型企业，国企由于自身条件的优势可以以低息想商业银行借得贷款，往往变身影子银行发放委托贷款。
图2 影子银行业务委托贷款
除以上分析外，各类典当行，小额贷款公司，地下钱庄等影子银行也会通过提高利率向资金需求方提供高息贷款，利率政策受影子银行影响，基准利率被迫降低了其原有的指导性，这一角度上来看货币政策工具受到了冲击。
2. 存款准备金角度
我国货币政策工具中的存款准备金是指由央行直接调控人民币法定存款准备金率，对银行存款收取存款准备金以达到政策目标。影子银行的存在导致商业银行大量存款外流，使原本作用于银行存款的存款准备金工具作用减弱。
分析近年来我国实施的货币政策，2009年由于实行宽松货币政策导致了通货膨胀现象，我国自2010年起为控制经济过快增长，开始实施紧缩性货币政策，据中国人民银行官网数据显示，央行于2010年1月至2011年6月连续12次上调了金融机构存款准备金率，但通过存款准备金来抑制通货膨胀的效果仍然不乐观。原因在于影子银行的发展使得大量的存款避开法定存款准备金的约束，银行内部的理财产品创新，规模不断扩张。民间借贷，各类基金公司，信托公司，投资银行通过各类理财产品吸收了大量原本应该存入银行的存款，使得央行使用存款准备金工具出现力不从心。
（三）影子银行对我国货币政策传导机制的影响
曹伟，林燕（2005）在对货币政策效果进行实证研究分析中得出结论，我国货币政策主要的传导机制为信贷传导机制，从信贷传导机制能够更有效地传导货币政策以实现货币政策目标。就此本文分析影子银行对我国货币政策传导机制影响时从信贷传导机制展开分析。信贷传导机制中分别根据银行角度和企业角度分为两个渠道，银行借贷渠道和资产负债表渠道。
1. 银行借贷渠道
货币政策货币供应量M信贷可供量L企业私人投资I国民收入Y
如上式所示，“银行借贷渠道”是指，当实施宽松的货币政策，当一国货币供应量增加时，银行增加贷款数额，信贷供应量随之加大，从而会鼓励人们加大投资力度，从而影响一国的产出，促进经济的增长。反之，当实施紧缩性的货币政策时，货币供应量减少，银行信贷资金减少，企业私人投资受到影响，从而抑制经济过快增长。
由于影子银行如委托，信托贷款，民间借贷等的快速发展，拓宽了信贷规模。当实施宽松的货币政策时，会增加原有的信贷可供量，促进企业私人投资，进而促进经济增长。但当实行紧缩性货币政策时，即使银监会要求严格控制贷款比例，规模等条件，银行可贷资金减少也并不代表企业私人投资会因此减少，因为企业私人仍就可以通过影子银行借得贷款进行投资。影子银行犹如梗塞般堵住了银行借贷渠道，使得货币政策的实施受到阻碍。
2. 资产负债表渠道
货币政策利率i股价Pe / 企业净现值NCF信贷供给量L国民收入Y
如上式所示，“资产负债表”渠道是从企业角度出发，企业的资产负债表受到货币政策的影响，进而影响其向银行进行借贷，影响企业投资，最终影响经济发展。当实施宽松的货币政策时，货币供给量增加，利率下降，企业资产负债表改善，较容易从银行获得贷款用于投资，促进经济增长。反之，当实行紧缩性的货币政策时，利率会上升，企业股价下降，净现值减少，资产负债表受到影响，银行不愿意放贷给企业，企业用于投资的资金减少，最终影响经济。
与“银行借贷渠道”分析相似，实行紧缩性货币政策时，企业并不会因为受到资产负债表的影响，而不能从银行获得贷款，因为可以向影子银行借款，信贷供给量不会减少，也就不会影响投资，最终不能影响到经济。紧缩性货币政策的实施效果受到影子银行影响。
总之，信贷规模由于受影子银行的影响，信贷传导传导机制对于货币政策的传导不能顺利完成，又由于影子银行游离于监管机制之外，所以也无法准确衡量信贷规模受影响的程度，这对我国货币政策的制定和实施带来了挑战。
（四） 影子银行对我国货币政策效果的影响
影子银行对我国货币政策的实施效果的影响具体体现在货币政策实施效果的非对称性上。货币政策的非对称性指的是扩张性货币政策和紧缩性货币政策对于经济的冲击是存在非对称性的，即在经济周期的不同阶段实施不同的货币政策对一国的经济影响程度是不同的。影子银行的发展会影响货币政策实施效果，对紧缩性货币政策和扩张性货币政策产生不对称的效应。
本文认为影子银行在对紧缩性货币政策实施效果上的影响大于对扩张性货币政策的影响。当实行紧缩性货币政策时，商业银行信贷资金受到限制，对外放贷受限给影子银行信贷替代提供了机会，这种作用使得信贷规模因此扩张，影响了紧缩性货币政策的实施效果。而实施扩张性货币政策时，商业银行信贷资金不像实施紧缩性货币政策那样受限，所以影子银行在信贷替代方面不能充分影响到扩张性货币政策的实施效果。由于影子银行在实施不同货币政策时的信贷替代作用的不对称性，导致了不同货币政策实施效果的非对成性，并且随着影子银行规模壮大，这种非对称性会呈现的更明显。
四、结论，建议和展望
（一）主要结论
本文试着从影子银行发展对我国货币政策的影响角度具体分析我国影子银行发展对我国货币政策的目标，货币政策的传导工具，货币政策的传导机制及货币政策的实施效用的影响 。得出以下结论：（1） 影子银行通过创造货币，使货币供应量的划分受到阻碍，统计货币供应量存在不准确性，广义货币供应量被低估。同时通过释放流动性，影响到适度紧缩货币政策抑制通货膨胀，稳定币值的最终目标实现。（2）民间借贷利率和基准利率偏离较大，基准利率被迫降低了其原有的指导性，导致利率政策工具的作用受到阻碍。影子银行使大量存款外流，央行即使通过调控金融机构的存款准备金缕来完成政策目标效果也不明显。（3）信贷传导机制受到影子银行的影响主要体现在信贷可供量方面，影子银行扩大了信贷规模，使得货币政策通过传导机制传导时受到影响。特别地，体现在紧缩性货币政策传导过程中。（4）货币政策的实施效果由于受到影子银行的信贷替代作用的影响，存在非对称性。紧缩性货币政策受到的影响要大于扩张性货币政策受到的影响。
（二） 相关建议
对于上述结论，我们分别从货币政策受到影子银行影响的四个方面来分别提出相关建议进行改善和调整。首先，在货币政策目标方面，货币供应量作为中介目标受到影子银行的影响，使得原本对于货币供应量层次的划分不再能准确反应社会流动性，需要扩大原有的统计口径。可以通过适度将利率作为中介目标来完善。其次，在货币政策工具方面，利率出现的严重偏离状况，大量银行存款外流，主要原因在于国家对利率的管制过严，中小企业难贷款，转向影子银行高利率借贷。适度放松管制，提高对银行信贷资金的供给，积极对中小企业放贷，在一定程度上会改善这种状况，也会使存款准备金工具的实施得到应有的效果。再次，在货币政策传导机制方面，信贷传导机制受到影子银行信贷规模的扩大的影响，要努力提升商业银行在信贷传导机制中的作用，不鼓励中小企业通过银行外渠道进行借贷融资。最后，在货币政策实施效果方面，紧缩性和扩张性货币政策受到影子银行影响呈现效果非对称性，由于在不受影子银行影响时我国货币政策的效果就存在非对称性问题，这个问题的解决还有待于深入研究。但就影子银行通过信贷扩张对货币政策实施效用方面，可以同样用上面提到的关于加强商业银行信贷作用的建议来进行改善。
（三） 研究展望
本文对近年来我国影子银行对我国货币政策的影响进行的研究所得出的结论和建议还处于基本层面，存在很多不完善的之处。影子银行体系类型，业务之复杂，对研究其与我国货币政策的关系造成了一定的难度。要想深入探讨其如何影响我国货币政策的实施和调整，还需要进一步全面量化的研究。但是，相信不久的未来，随着我国监管体系的不断完善，我国影子银行体系的发展会逐渐得到规范，对于货币政策的影响也会有所降低。
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关键词：货币政策；通货膨胀定标
中图分类号：F821.5文献标识码：A文章编号：1006-1428（2006）08-0054-04
国外对通货膨胀定标（IT）的理论研究基本可划分为三个阶段：从20世纪80年代末到90年代中期为第一阶段；从20世纪90年代中期到21世纪初期为第二阶段；从2l世纪初到目前止为第三阶段。本文将分别对这三个阶段及我国目前对IT的理论研究情况等进行综述。
一、第一阶段：IT理论的初步形成
在这一阶段，实行IT的国家有新西兰、智利、加拿大、以色列、英国、瑞典、澳大利亚、芬兰、西班牙等9个。由于在实践上IT刚刚兴起，因此理论上对它的研究并不是很多，总的说来，在这一阶段，IT的理论包括基本的概念和技术都不成熟，甚至对通货膨胀目标(inflation target)和通货膨胀定标(inflation targeting)这两个最基本的概念都不加区分。
1.《1989新西兰储备银行法》和《政策目标协议(PTA)1990―03》无疑是IT最重要的文献，两者基本奠定了IT的总体结构框架。
(1)《1989新西兰储备银行法》第8―15条、49条、53条对中央银行目标、独立、责任、透明等方面进行了明确规定，第16―24条规定了新西兰储备银行在汇率政策上的处置权限。该法成为其他国家在修订中央银行法时认真研究和借鉴的主要文献。
(2)根据《1989新西兰储备银行法》，财政部长和储备银行行长签订的关于货币政策目标的合同也被称为政策目标协议(简称PTA)。1990年3月的PTA又简称PTA(1990-03)。PTA(1990一03)规定价格稳定的具体目标是到1992年底，通货膨胀率达到0-2％。在货币政策的历史上，PTA(1990-03)是一个具有划时代的协议，标志着IT这一货币政策框架的诞生。
2.由于IT在9个国家相继得以实施，因此理论界出现了介绍这些国家实施IT情况的文献，这些文献集中反映在由Leiderman和Svensson(1995)编著的《通货膨胀目标》和Haldane(1995)编著的《钉住通货膨胀》这两本书中。尤其是后者，实际上是1995年英格兰银行举办的有关IT理论研讨会的综述与总结。有关内容包括：IT的目标和信息以及IT的技术问题等。
由于IT实施的时间不长，这一阶段很少有学者对IT的效果进行实证评估。Ammner和Freeman(1995)与Freeman和willis(1995)最先用VAR模型对IT的效果进行了实证研究。他们发现：在新西兰、加拿大和英国，通货膨胀下降得比预计的要显著，表明IT是有效的，但IT的反通货膨胀成本比较模糊；IT增加了货币政策的可信度(长期利率下降)，但这种效应似乎并不长久。
二、第二阶段：IT理论基本定型
在这一阶段，IT的实践得到了新的发展，从1997年到2000年相继有捷克、韩国、波兰、墨西哥、哥伦比亚、南非、泰国等8个发展中国家宣布实行IT。实践大大推动了IT理论的进步。
在这个阶段，IT理论文献主要围绕以下几个方面展开：
1.IT的定义。
(1)框架性定义，也称实践性定义：IT就是货币当局在公开宣布对一个数值化(点或区间)的通货膨胀率承诺的基础上，货币政策决策行为和公开解释，包括货币政策的独立性、责任性的透明度等方面内容，是“有约束的相机抉择(constrained discretion)。”IT并不是像有的学者和倡导者所主张的那样代表一种坚不可摧的规则，相反，IT最好被理解成一个框架，其主要优点是增加了政策的透明度和连贯性，相机抉择有所限制，但仍有相当的灵活性(Bernanke和Mishkin，1997)。
(2)最简单的IT规则性定义是：货币当局明确宣布一个通货膨胀率作为未来一定时期的货币政策中间目标，中央银行对未来的通货膨胀作出预测，如果预测值大于目标值，则提高利率，如果预测值小于目标值，则降低利率，如果预测值与目标值大致相等，货币政策保持不变。Svensson(1997)首次明确提出了预测通货膨胀定标(inflation forecast targeting)这一概念：“IT隐含的就是预测通货膨胀定标，预测的通货膨胀变成了中间目标。这样有助于货币政策的实施和监督。”预测的通货膨胀率比最终目标有更强的可控性和可测性；它有良好的透明度，更容易与公众交流，更容易被公众理解。
这里所说的规则是目标规则(target rule)而不是通常意义上的工具规则(instrument rule)。两者的主要区别在于目标规则是前瞻性的，货币政策工具设定在预测通货膨胀率和目标相等的条件下，这是一个内生的反应函数；而工具规则是后顾性的，政策工具是在反应函数中直接根据当前的信息设定的。
2.IT的假设和前提。IT的假设实际上要解决的问题就是为什么要实行IT这个问题；IT的前提条件大多与IT能否在发展中国家实施有关。
(1)IT的假设与货币政策目标理论密切相关，也就是说当承认货币政策的目标是价格稳定时，这一问题的大部分实际上已经得到解决。
Debelle(1997)认为IT的一个显著特点是通货膨胀率成为货币政策压倒一切的目标，其主要理由是：近年来重新强调价格稳定是货币政策的主要目标；对通货膨胀目标的承诺有助于消除货币政策中的通货膨胀偏向；货币政策工具与通货膨胀的联系比以往通过中间目标的联系更加稳定。
Masson，Savastano和Sharma(1997)认为实行IT的最简单的理由是为了保持一个“低且稳定的通货膨胀率”，而这又依赖于五个假设：从中长期来看，货币供给量的增加是中性的；通货膨胀都是有成本的；货币在短期内是非中性的；货币政策影响有不确定的时滞；相机抉择有“动态不一致”性，需要“承诺技术”。
(2)直到20世纪90年代中后期，实行IT的大多是工业化国家，有的学者据此认为IT只能在工业化国家实施，而发展中国家要成功实行IT，则需要满足相应的条件，否则难以实行IT。
Masson，Savastano和Sharma(1997)，Debelle等(1998)首先提出了IT的前提问题，认为这些前提包括：中央银行实施货币政策必须有一定程度的独立性，虽不必有目标独立性，但至少应该有工具独立性；货币当局没有对其他名义变量(工资、名义汇率)水平和路径的承诺。
由于IT需要相当严格的技术条件和制度保障，这些都不是发展中国家所能具备的。因此他们认为至少在近期内还不可能通过实行IT来改善货币政策。
3.IT的模型。由于标准的总需求一总供给模型主要涉及产出和价格水平，而不是中央银行的政策目标，因此这种范式不能解释IT。此外作为一个货币政策框架，IT也很难完全用模型来加以描述，因为IT的一些特征如透明度和责任制难以模型化，较常见的模型主要是反映IT的反馈规则。IT反馈规则的一个显著特点是前瞻性，强调通货膨胀预期的作用。
(1)Haldane(1997a，1997b)提出了一个比较简单的IT前瞻性政策规则理论模型：
It=γ(Etπt+j-πT)
上式中，it表示t期的名义利率，Et是以t期和更早的时期的信息为条件的期望算子，πt+j是t+j期的通货膨胀率，j就是定标的时间跨度(targeting horizon)，具体由货币政策传导时滞决定，γ(＞1)是反馈系数。公式是对IT的最简单的理解：当中央银行在t期预计未来t+j期的通货膨胀将高于目标值时，应该提高利率，反之则应降低利率。
(2)Svensson是目标规则论的主要倡导者，Svensson(1997a)模型是最优化模型的代表。学术界应用得较多的这个模型，如Pierre-Richard Agenor(2000)中所讨论的模型等。Svensson(1997a)模型可以简单地用以下几个公式来表示：
πt+1=πt+α11yt+α2xt+εt+1
yt+1=β1yt-β2 (it-πt)+β3xt+ηt+1
xt+1=γxt+θt+1
其中，πt=pt-pt-1,pt是价格水平的对数，πt表示通货膨胀率，yt是产出缺口的对数，长期自然产出正规化为零，xt是外生变量，ηt、εt、θt是白噪声，it是名义利率，α1，β2＞0，其它系数是非负的，且β1，γ＜1。
再假定货币政策由一个目标通胀为π*的中央银行来实施，中央银行在t期选择名义利率{it}τ= t∞t∞。以最小化损失函数L：
4.IT的设计技术。在符合基本前提的条件下，如何具体实施IT?Haldane(1995a，1997b)把这个问题称为设计技术(design technique)。IT设计技术可大体概括为目标技术、分析预测技术和决策治理技术这三种。但设计技术问题并不是一个IT所特有的，事实上任何一种货币政策都有设计技术问题。
(1)目标技术：Haldane(1997a，1997b)认为应该考虑价格指数的选择(choice of price index)，点(point)目标与区间(band或range)目标及时间跨度(horizon)的确定，汇率和货币条件指数(MCI monetary conditions index)等问题。
(2)预测技术：IT要求中央银行利用一切可以利用的信息来预测通货膨胀，因此对IT的成功实施的主要挑战是预测技术。值得一提的是扇形图技术，这也是英格兰银行对货币政策分析的主要贡献，这种方法不是点预测而是概率分布(probability distribution)预测。
(3)决策治理技术：主要是指中央银行治理中关于货币政策委员会(MPC)的组成和决策规则，英格兰银行的MPC是个成功的典范。
①MPC的组成：MPC应该由专家组成，成员中最好没有政府、行业、部门的代表；MPC的专家应该有不同的专业特长，因为专业结构类同的MPC往往不能发现他们能力所及范围以外意想不到的威胁。
②决策规则：MPC的决策应该由MPC集体投票决定，由行长个人决定比较罕见(以色列、新西兰)。其中集体决定又有投票表决和一致通过两种，大多数是采用投票表决的形式。
4.IT的宏观效果。IT的宏观效果主要是指实行这一框架后对通货膨胀、利率、产出等宏观变量的影响，宏观效果有“相关论”和“无关论”之争。
(1)极大部分支持IT的学者持“相关论”思想，他们认为，由于实行了IT这一货币政策框架，中央银行的可信度大大增加，在实现价格稳定中起到了关键性的作用(Neumann和Hagen，2002)。
(2)“无关论”者认为，如果单独考察IT国家，可以发现IT国家的表现确实改善了很多。但这并不只是发生在IT国家，非IT国家的表现同样得到了改善。虽然IT国家的改进比非IT国家要大，但正如矮个子人的子女比他父辈长得稍高一样，这是一种自然“回归”现象。因为1990年代早期，IT国家的经济表现普遍比非IT国家较差些。一旦控制这方面的因素，IT与非IT的表现差别就会消失(Ball和Sheridarl，2003)。
但一个比较保守的结论是IT至少有锁定已取得的利益的作用，不会对宏观经济产生危害，而且未来可能对提高经济运行状况有一定的作用。
三、第三阶段：IT理论日趋完善
在这个阶段，相继又有挪威、冰岛、匈牙利、秘鲁、菲律宾等5个国家实行IT。
这个阶段IT理论特点主要表现在以下几个方面：
1.IT的数理模型大量出现。数理模型实际上在IT理论的第二阶段已经出现，但进入第三阶段后IT理论所运用的数学工具日趋复杂和高级。这也是IT理论日益融入主流宏观经济理论的标志和结果。
(1)最优规则的理论：Woodford和Svensson(1999，2003)主要论述了通过预测的通货膨胀来实施最优政策的；Svensson(2002)认为IT应该公布中央银行的损失函数以提高透明度，消除对“通货膨胀目标痴迷者”的误解；Svensson(2005)对目标规则和工具规则进行了深入研究。
(2)IT的独立性、透明度、责任制度：IT增加了中央银行的独立性，有利于增加货币政策的稳定性，IT确定了中央银行表现的衡量标准，责任和稳定的交替依赖于透明度，也就是对中央银行表现的监督能力。实行较长的中央银行行长任期对责任制度产生了威胁，但解雇规则有助于增强中央银行的责任walsh(2002)。
2.国别比较研究：由于IT实施已经有了较长的时间，而且实施的国家较多，因此比较研究的可靠性也大大增强。按照Kuttner(2004)的说法，IT已进入了“青春期”，虽然没有完全定型，但也显示了比较明显的实践特征。从全球范围的广泛视角对IT进行比较的文献也随之大量出现。
这些文献主要比较了IT实践的特征、产出和通货膨胀的动态模拟、通货膨胀报告、货币政策委员会决策规则等。
Mishkin和Schmidt-Hebbel(2001)认为IT已被证明是一个成功的货币政策框架；IT与中央银行的独立性、透明度和责任制是相互加强的；IT有助于降低通货膨胀率，也有助于降低损失率和产出波动性；IT有助于降低通货膨胀预期，从而有利于更好地应对供给冲击，IT已经受过逆向冲击的考验；IT也考虑了实际经济的因素，并不是“通货膨胀痴迷者”。
3.发展中国家的IT理论有了新的突破。由于已有许多发展中国家实行IT，因此对于能否在发展中国家推行IT已不再是个问题，研究的重点自然转向如何更好地在发展中国家实行IT这个问题上。
Mishkin(2004)等研究后得出的结论是：尽管实行IT需要一定的前提，但也不是说非要等到这些条件都成熟时才能实行IT；发展中国家更加应该重视IT的制度框架问题，其中法定的价格稳定目标和工具独立尤其重要；应该同样重视目标的上限和下限；政府参与设定通货膨胀目标有利于减轻经济目标之间的冲突；中央银行可以对汇率实行“平滑”，但不能使汇率离开市场所决定的水平；IT并不是发展中国家“万能药”，它可能适合于某些国家，但对另外一些国家可能并不合适。
IMF在2005年的《世界经济展望》中把IT的前提概括为4个方面21个指标：
(1)机构独立：中央银行必须自治或免受财政和政治势力的干预。主要有明示的(或隐含的)财政义务，操作独立性(工具独立性），法定目标，行长任期安全(能否被随意免职)，财政平衡状况，公共债务/GDP，中央银行的总体独立性等7项指标。
(2)技术设施：中央银行应该有一定的经济预测能力。主要包括中央银行数据能力、建模能力和预测通货膨胀的能力3项指标。
(3)经济结构：经济应该有一个较低的通货膨胀率、取消价格管制，经济对原材料价格和汇率不是太敏感，美元化程度很低。主要有汇率的渗入、对原材料的敏感性、美元化、贸易的开放度等4项指标。
(4)健康的金融体系：应该有一个稳健的银行体系、较为发达的资本市场，金融稳定与货币政策传导机制的冲突较小。主要有银行资本充足率、股票融资量／GDP、债券融资量／GDP、股票市场成交量、(银行)货币错配、(公开市场)主要债券成熟期等6项指标。
定量研究后得出的结论是：没有一个发展中国家是在完全具备这些前提的条件下才开始实行IT的。
有的学者则认为，发展中国家实行IT应该重视资本流入的“突然停止”问题(Caballero和Krishnamurthy，2005)。由于这些国家的金融部门比较脆弱，而且日益融入全球化，货币政策有可能成为问题的来源而不是补偿。
参考文献：
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［5］姜波克，朱云高.论人民币资本账户开放下货币政策制度的选择.复旦学报(社会科学版），2004；6
［关键词］斯密 货币购买力 货币金融思想
斯密在1776年发表的《国富论》一书中系统的分析了国民财富的性质以及其增长的源泉，它的问世对西欧乃至整个世界的资本主义都产生了重大影响。他的货币思想理论为后人在这方面的研究提供了宝贵的理论来源。
一、浅析斯密论货币的购买力
斯密认为，国民真实财富的大小取决于纯收入的大小而不是总收入的大小。固定资本中的机器和工具都不是社会纯收入或是总收入的一部分，它只是资本的一部分。机器和工具的维护费也不是社会纯收入的一部分。货币也是如此。构成社会收入的只是生产出来的产品，而不是作为交换媒介的货币。货币不是社会收入的一部分，货币只是货物借以流通的轮毂，而和它所流通的货物大不相同。在这里亚当.斯密提出了一个重要的货币理论即货币的购买力。斯密认为货币是指两种价值；1.是指货币内所含有的金量，2.是指货币所能购买到的商品的价值。但是货币所代表的财富决不能同时等于这两种价值，却只能等于二者之一，但与其说等于前者，毋宁说等于后者，与其说等于货币，毋宁说等于货币所值。他认为货币所代表的不是货币或货币中所含的金量本身，而是代表着一定的购买力。人们获得货币不是最终的目的，而只是手段，货币只是一个可供交换使用的媒介工具，而真正的目的是货币所代表的购买力即货币能够换回多少生活必须品，便利品和娱乐商品等。正如斯密所说：“如果这一个几尼竟然不能换得什么物品，那么它的价值就像破产者所开出的票据，同样没有价值。抛开货币所代表的购买力，货币什么都不是。英国20世纪的著名经济学家凯恩斯也提出，人们持有货币不是为了货币本身而是为了它的购买力，也就是为了它所能购买到东西。因此，他所需要的便不是若干单位的货币本身而是若干单位的购买力。同时斯密也认为收入代表着个人的消费或购买力，因此社会收入是购买力，是那些辗转在每个人手中的金块陆续购得的货物。
二、浅析斯密的货币金融思想
斯密在《国富论》第二篇第二章中详细阐述了他的货币金融思想，他认为维持货币费用的减少，必然会增加社会的真实收入，节省的费用会增加产业的基金，从而增加投入的资本，增加社会的生产物即社会的纯收入。所以用纸币来替代金银币是有好处的，它不仅可以降低维持货币的费用，还能替代金银币在市场上起到流通作用。有了纸币，流通界无异使用了一个新轮，它的建立费和维持费，比较旧轮，显的轻微的多。然而国内的流通渠道只能容纳刚够流通国内全部年产物的货币量，纸币的发行必然会充满流通界，将金银币挤出。这样便会
产生一个溢出效应，多余的金银币便会溢出，那么人们就会把溢出的多余金银币输往国外。但这巨量金银送往外国，决不是无所为的，决不是送给外国作礼物的。它的外流，定然会换进一些外国货来，供本国人消费，或转卖给别国人民消费。斯密认为人们用来购买所需商品之中就包括用于增加生产物的原材料和工具等，这样便可以增加国内的生产投资，进而增加一国的年产物，增加其社会纯收入。这也在某种程度上反映出斯密关于增加货币供应量可以促进经济发展的货币金融思想。银行在一定程度和范围内增加的货币供应量会起到扩大生产投资和消费的目的，从而扩大国内的生产物，增加社会的纯收入，使得商业发展的速度加快。这一观念被认为最早来自英国经济学家凯恩斯的国家货币经济干预论。但斯密并没有意识到这一点，而只是认为纸币是廉价的商业工具，它可以减少金银币的维护费用，把节省的费用投入到生产中，以便增加社会的总收入或纯收入。
斯密认为银行发行的纸币代替金银币的流量不能超过其所代表的价值。如果发行过多，多发行的纸币一定又会流回银行去兑换金银币，必然会引起挤兑的麻烦，增加银行经营风险。但斯密只是强调货币的溢出效用，并没有意识到多发行的货币会引起物价的上涨。
斯密认同银行的融资作用，认为银行的作用主要是盘活那些暂时不用的资本，使这些闲置的钱能投入到资本经营之中，变成有利于增加国民财富收入的可用资本，带来可观的经济收益。所以银行要找准自己的定位，发挥自己应有的作用，而不是滥发纸币，把钱贷给一些还款能力不足的人或是企业，用于一些投机的事业上。这充分反映了他稳定发展的货币金融理念。但是在我国当今社会的金融发展之中却恰恰忽略了这种谨慎、稳健的金融发展理念。
三、结论
综上所述，斯密的学说虽然受时代的影响有其不足之处，但他的学说对于古典政治经济学以至于对后来的经济学的发展都起到了巨大的影响。直到上世纪80年代，经济学最热门的主题都可以在斯密的作品中找到源泉。他关于货币购买力的理论详细的揭示出了货币的本质。而他的稳健的货币金融理念也初步的揭示出银行金融业主要的目的和作用。虽然斯密那个时代距今已二百多年的历史了，但他关于货币的思想理论对现今的社会经济发展依然有着很重要的参考借鉴。
参考文献：
[l]亚当•斯密：国富论[M].郭大力,王亚南译北京:商务印书馆1972.
