时间：2023-07-06 17:15:42
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇股权投资分析方法，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
三年以前，国内知道私募股权投资(PE)的人并不多，更多的人无法分清私募基金和它的区别，而圈内人也很难分辨风险投资和私募股权基金的区别。
自从创业板推出后，股权投资的创富效应一下让国人注意到了一夜暴富的巨大吸引力，如今，可谓遍地PE和“风投”了。
PE从冷门到“全民热”，既是好事，也存在隐患。好处就是让有余钱投资的民众了解了一个新的投资渠道，为企业的直接融资提供了新的资金来源。坏处则跟中国发生了所有跟风情况类似，初期总是不规范，初尝禁果造成了混乱和财产损失。曾有报载，一个在天津和上海两地发起设立PE的年轻人，只有28岁，他向一群退休工人融资，最后获得上亿的资金然后乱投资。此外，社会上议论的比较多的是借PE实施利益输送，也成为制造不公、扰乱市场的大毒瘤。有些权势集团将股权作为受贿品，投行在项目马上要上市时，通过PE进入，迅速获利套现。
如果我们抛开这些丑陋的寻租套利现象，其实，很多人的动机是良好的，不理想的结果是源于对PE这种新事物的不熟悉。这就使正确的引导显得更为重要。风险投资就是前车之鉴。风险投资自上世纪九十年代引入到中国，发展至今仍未走上正轨，PE也有可能走上同样的歧路。私募股权投资，在美国指的是包括风险投资在内的，通过对未上市公司的股权进行投资，成为其股东的投资方式。在欧洲，通常将风险投资和私募股权投资区别开。两者的相同点就是私募性和同属股权投资，只是前者主要侧重投资于创业早期的公司。而国内的私募基金，实际是证券投资基金，与股权投资没有任何关系。
私募股权投资在美国发育情况最为成熟。美国是从上世纪六十年代开始出现PE萌芽，经过短短的三、四十年，在2000年前后，伴随着网络新经济达到顶峰。风险投资作为PE的一部分，引入中国已近30年，仍未成气候，其根本原因在于市场经济环境还不成熟，未形成PE投资的制度土壤。
今天中国进入了PE，对于推进这一新的资本形式，会产生助力。美国的经验说明，只要条件具备，方法适当，PE也能尽快成熟。本书对于想从事PE的人来说，是难得的经验读本。作为研究和从事相关领域超过10年的笔者而言，阅读的过程，也是玩味和分享大师经验的过程，充满了贝中得珠的惊喜。本书的作者采访了十位大师级的PE和风险投资家，还有两位是研究该领域的学者，每位受访者都有超过25年的行业经历，最年轻的今年也有55岁，还有两三位已经是七、八十岁的老者。可以估算出，这些大师是在壮年投入这项事业，经历了失败而到达辉煌彼岸。大师回忆了自己如何入行，有哪些成功案例和失败教训，都是字字珠玑，篇篇锦绣，令人不忍释手。
这是一本浓缩了投资大师的人生经验和专业技能，讲述着投资界那些如雷贯耳的传奇的宝书。你可以从中了解到各种有趣的案例，也能读到投资家是怎么错过投资苹果电脑、由于忽视行业周期而失败的故事。
每位大师的经历都是不同的，他们不仅分享了自己对私募股权发展历程和未来趋势的看法，对投资技能和经验的总结，而且也谈到了PE组织架构、团队管理、薪酬激励和领导力等多个方面。这本书的章节安排非常巧妙，分为私募股权投资和风险投资两个部分，分别以一位资深研究者的文章开篇，然后各安排了5位投资大师的专访。每位大师侧重的投资领域和谈论的重点不同，综合起来就覆盖了从早期资本到成长期，从并购到重组，以及各个有代表性的产业领域的投资机会和案例。更有价值的是7个附录，收集了7位大师精心设计并使用了多年的投资分析工具，极具借鉴价值。作为投资专业人士，读完此书，我做了一万多字的笔记，相信读者也一样能从中受益匪浅。
（郑磊 招银国际金融有限公司 投资银行高级副总裁）
这种放缓的趋势还在延续，《投资者报》统计7月数据显示，发行锐减，期限拉长，收益率没有惊喜，信托市场显得冷淡。
7月发行量环比下滑
普益财富数据显示，截至7月26日，30家信托公司共发行了109款信托产品，月环比下滑了64.72%。
从发行量看，中铁信托第一，华信、中融、长安、中信紧随其后。
剔除仅发行一只产品的公司，湖南信托平均收益率最高，为10.25%；紧随其后的为四川信托、陕国投、中信信托和苏州信托。
从产品期限看，1～3年期产品依然占据主导地位。本月发行的产品中，81%的产品公布了期限，平均期限约为22个月，与上月相差不大。
其中，1～2年期（不含）、2～3年期（不含）和3年期以上的产品发行分别占36.36%、56.82%和6.82%，2～3年期环比上升了17.53个百分点，其他两期均环比下降。
从预期收益率看，预期收益下限平均水平为8.84%。房地产信托的平均预期收益率最高，其次是工商企业和基础设施。金融、证券投资类集合信托低于整体平均水平。
回报最高的是股权投资和债券投资的组合，纯股权投资列第二，贷款运用第三，平均预期收益率分别为10%、9.63%、9.44%。
如果按期限分析，1～2年期（不含）的为8.52%，2～3年期（不含）的为9.02%，3年期以上的产品则是9.25%。
对此，长期从事第三方理财的启元财富投资分析总监汪鹏在接受《投资者报》记者采访时表示，受降息预期影响，融资方不断压低融资成本，传导至股票质押、地产、政信等多类信托产品的年化收益较上半年普遍下降了约1%。
“目前期限方面主要以2年期产品为主，1年期的产品成为了稀缺产品。”汪说。
政信合作成热点
据普益财富《2012年上半年信托市场分析报告》，今年上半年，共36家信托公司发行了214款基础设施领域集合信托产品，合计募集资金504亿元，较2011年大幅上涨。
“现在的房地产信托收益仍较高，可是调控政策不明朗，投资者有顾虑。大批量的政信合作项目出现是事实，而非基础设施类信托计划，比如房地产，细看融资方、担保方，都有地方政府融资平台的影子。”一位不愿意透露姓名的产品经理对《投资者报》记者说。
上述人士介绍，对政信合作项目的判断，通常借助于地方政府投融资平台的定义来理解，即信托计划融资方或担保方中是否出现各级地方政府成立的以融资为主要经营目的的公司，包括不同类型的城市建设投资、城建开发、城建资产公司等企业（事）业法人机构，其主要以经营收入、公共设施收费和财政资金等作为还款来源。
“受实体经济增长下滑，投资者对房地产和工商企业运营忧虑的增强，更多地转向具有政府隐性担保的地方基建项目的信托产品。”汪鹏说，7月份政信类产品的发行仅比前两者之和略少。
考虑到还款压力，上述匿名人士对于发达地区的政信合作项目比较乐观，“地方政府欠银行的钱可能存有拖延现象，但欠债券和信托应该不会，毕竟投资者的影响力很大。我会着重挑选平台所在地的财政收支情况，优先考虑发达地区和省会城市产品。”
本金分次偿还模式兴起
除此之外，在7月在售产品中，一款来自新华信托的“中国医药城投资基金集合资金信托计划”引起业内人士关注。
中国医药城投资基金集合资金信托计划的创新之处在于本金偿还方法。
根据资料描述，信托计划每6个月偿还一次本金，3次偿还信托融资本金比例为20%、20%、60%，受益人的信托收益按天计算，每半年分配一次。其中，300万元（含）以上持有期间适用的年收益率分别为：6个月内为8%，6个月～12个月为9%，12个月～18个月为10%。
通常情况下，集合信托会分期发放利息，但只在到期结算时一次性偿还本金。“一般的，报酬支付分季付、半年付和年付，去年的报酬支付有很频繁的倾向，大多季付或半年付，今年又多回到了年付，对于投资者来讲，利息支付越频繁越受益，本金则要视情况而定”。深圳一位资管人士Tom告诉记者。
记者从销售渠道了解，分次偿还本金模式在今年上半年刚刚出现，市场反应尚可，新华“中国医药城”计划虽不是首创，但已陆续有少数产品采取了这样的支付方式，在业内尚属少见，是一种新的尝试。
将水资源、气候变化、清洁能源等人类共同关注的主题转化为投资产品，Reto Ringger相信，这样的事业一定是可持续的。他认为，中国市场在未来三至五年，3％－5％的金融资产也将投资到与可持续发展有关的各种主题基金中来，如水资源基金、清洁能源基金、气候变化基金等。
Ringger的身份是SAM可持续资产管理公司的首席执行官兼创始人。总部位于瑞士苏黎世的SAM可持续资产管理公司（下称SAM），专门从事可持续证券投资，其客户包括银行、保险公司、养老基金和私人投资者。2006年12月，资产管理规模逾2000亿美元的荷宝基金集团（ROBECO）收购了SAM公司64％的股权，成为其控股股东，但仍然保留SAM的独立运作地位。
「可持续元素进入金融市场
“1995年，在我30岁的时候，我创建了SAM，当时我在投资界从事收购兼并以及环境项目。我当时就想，是否可以将可持续发展和金融产品相结合。我把我的设想写成一个商业计划书，不久，三家保险公司表示，愿意出资投资我的第一个投资基金。”Ringger在电话中向记者娓娓道来。
1999年，SAM与道琼斯公司合作编辑可持续道琼斯指数。“因为我们认识到有必要向投资者解释我们投资的根据在哪里。可持续道琼斯指数帮助我们了解影响企业可持续发展的因素。”他说。
作为该领域的第一个指数，可持续道琼斯指数可通过对全球2000个领先企业的调查，从中发现不同产业的企业在可持续发展方面的主要问题，以及企业面对的机会和风险。
他介绍说，10年前，可持续发展仍旧是一个边缘的市场，但瑞士的股票投资者已经认识到气候变化对未来企业股票的巨大影响。
从2000年开始，SAM发展了包括气候基金、清洁能源基金、水资源基金等主题基金。“当时，主题基金正开始成为一种新的投资热点，尤其吸引高端的个人投资者，而机构投资者还是比较少。”Ringger先生表示，机构投资者普遍感到水资源、清洁能源、气候等主题基金很难放到合适的投资组合中。有些机构把它放到结构性产品的组合中，有些放到商品的组合中。
同时，SAM在2000年设立PE（私人股权投资）业务部门。目前，资产募集规模逾20亿欧元，投资者主要是海外的高端客户类型的私人投资者和部分机构投资者。
Ringger认为，“金融市场需要创新产品，让资本市场来协助解决全球变暖、碳排放、水质污染、资源短缺等人类共同问题。”
「识别可持续标准下的企业
SAM通过系统化的研究来识别符合可持续标准的成功企业，并认为可持续程度高的企业将为投资者带来更好的可持续的股票收益。“我们相信可持续对于企业的竞争力有很大的影响。”Ringger告诉《财经金融实务》记者。
至今，SAM已经推出了包括Dow Jones Sustainability Indexes和STOXX Sustainability Index在内的一系列可持续指数，来跟踪可持续发展的优秀企业的表现。“SAM能够提供的价值就在于量化可持续因素对于企业股票价值的影响。”
SAM在2500家全球最大的企业中，选择了最好的10％，即200－300家企业纳入可持续道琼斯指数。可持续道琼斯指数建立时使用的2000多份调查问卷，涵盖了宏观经济分析、公司治理分析、环境分析三大部分，共设计了涉及57个不同领域的57种问卷。他透露，后来SAM为每一家参与调查的企业制作了一份三页的标准化报告，其中参照了他们的同业竞争者、所处产业以及最佳可持续发展产业的数据，这些数据均来自SAM从1999年建立起来的可持续发展数据库。
可持续道琼斯指数是SAM的企业可持续性分析的结果。“两者的核心均是筛选、评估、重点分析。”
筛选就是识别出符合条件的一个企业集群；评估是对影响可持续发展的经济、社会、环境因素，作出详细的分析；最后，重点分析每一个因素，并给出一个权重。投资分析师将会使用由这些权重组成的模型，来分析股票价值。
“比如，一家公司的碳排放量很高，分析师给它一个权重，一个价格，因为我们预计碳排放在未来的3－5年会产生一定的企业运营成本，从而影响企业的利润。”
他认为，SAM的投资理论就是基于对机会因素和风险因素的分析。“我们给每一个产业都识别可持续发展的机会和风险因素，并且给这些因素定义标准，然后对标准作出分析。我们给每一个标准一个权重，分析师需要识别一只股票是否符合这一模型来决定买卖。”拥有约80人的SAM公司有一支25人的投资团队。
同时，SAM通过全球业务网络来了解各个产业领域的宏观趋势。“比如，水资源领域，我们与一个外部的顾问团队每年两次交换对于宏观趋势的发现和评估。”
「中国布局
随着中国政府提倡可持续发展的科学发展观以及新的能源政策的出台，投资市场显然已经意识到政策的导向将带动新能源、新材料以及环保型企业股票的上涨。
谈及中国的发展前景，Ringger颇为兴奋。“在欧洲市场，资产配置的1％－2％投资于可持续发展，但是很快就会是3％－5％。而我认为中国市场在未来的3至5年，3％－5％的资产也将投资到可持续发展中。”
Ringger表示，在SAM的发展中，家族基金（指私人财富的投资基金）是首先接受可持续发展概念，并相信它将成为主流的客户。他透露，经过多年在欧洲市场的发展，目前在欧洲，SAM拥有更多的机构投资者；在亚洲市场，则是更多的家族基金和高端的个人投资者。“长于研究的SAM公司需要对中国市场作合适的分析，因为可持续发展在地区之间非常不同。”
Ringger透露，目前在中国计划以荷宝基金管理公司为平台，通过其在上海的代表处及香港的地区总部，来研究市场及推广发行产品，同时，探寻与本地银行合作的机会，推出一些诸如水资源基金、清洁能源基金、气候变化基金等类产品。“我们希望寻找的合作伙伴，能够提供通向市场和客户的发行渠道，还有重要的一点就是长期的合作承诺。”
2007年6月，荷宝基金集团在上海设立办事处，SAM希望借此开拓中国市场。
SAM在欧洲的长期经验以及目前在亚洲几次合作均显示，与大型银行合作是一个双赢交易。“我们可以提供投资经验和回报，银行可以提供客户和发行渠道。”Ringger表示。“虽然发展机构投资者需要一定的时间，但是两三年之后，他们会需要我们的产品，所以现在和他们建立关系很重要。”
荷宝基金集团驻上海首席代表陆敏在接受《财经金融实务》记者采访时说，ROBECO投资产品主要是投资于全球二级市场股票及债券的共同基金及专户理财（机构和高端个人），以及包括PE基金中基金（Fund of Funds）、对冲基金 (Hedge Fund) 在内的另类投资产品。
2000年设立的PE(私人股权投资)业务部门，目前资产募集规模逾20亿欧元，投资者主要是海外的高端客户类型的私人投资者以及一些机构投资者。在投资私募股权基金方面，ROBECO投资PE基金的基金。“最近海外募集了5亿美元，其中4000万美元投资一家设立在北京的中国环保基金，”陆敏说，“其余投资也都是围绕可持续发展的概念即清洁技术（Clean Tech）。”
进军中国市场，Ringger表示，最大的障碍就是需要了解中国投资者需要哪种类型的产品和提供这些相应的产品。其次就是对于外国金融机构进入中国的各种法律和管理办法的把握。第三，需要将SAM的可持续基金的投资配置理念，努力向国内的金融机构沟通。
“我要告诉中国投资者，可持续投资将引领未来几十年投资界。SAM有能力通过我们多年来积累的数据库将这一趋势转换为良好的投资表现和回报。”显然，中国市场对于SAM非常重要，Ringger透露，将在2008年通过荷宝基金在中国派驻更多的雇员。■
案例：SAM可持续发展水资源基金
投资设想
SAM可持续发展水资源基金，在全球范围内投资于那些提供水资源产业整个价值链各个环节的相关产品和服务的公司。
投资领域
本基金把四个有吸引力的投资集群作为其目标：
水的配送和管理――此分行业中的公司在诸如有效的水配送及管理领域中扮演了关键的角色。
广泛的水处理――现在有超过十亿人无法获得安全的饮用水。这一投资集群包括了那些在水处理、饮用水净化和海水淡化领域起关键作用的公司。
水的需求效能――这一投资集群包括那些提供用于当地水处理、水计量和提高消费者的水使用效率的产品的公司。
水和食品――由于大约70％左右的水用于农业，因而使用更有效的灌溉技术和方法可以节约大量的水并降低成本。
投资流程
SAM可持续发展水资源基金采用结构化投资流程，其目标在于：投资于那些处于水产业整个价值链的各个环节，并在整个国际证券市场最具吸引力的公司。这一过程的第一步就是要进行一次宏观经济分析，找出那些对水资源产业具有重要影响的趋势。在此基础上，识别出所有与投资主题明确相关并可从主流趋势和发展中最为受益的公司。通过系统分析及运用贴现现金流模型，对财务状况和可持续发展指标作出定量分析，SAM 将评估各个公司的投资和增长潜力具有的绝对吸引力和相对吸引力。然后，在考虑了风险方面的指标后，确定投资组合。
风险管理
关键词：股票价格；相关系数；非线性关系；蓝筹股票；成长股票
中图分类号：F832
股票价格的波动受到国内外宏观经济政策，行业发展规划，上市公司业绩及投资者的市场预期等多种因素的影响。从最近年份的市场表现来看，主板，中小板和创业板受到某种因素影响时，其对应股票价格波动的规律也是不一样的。为此，我们有必要研究这些板块之间的相关性。相关性可以用相关系数来表示，两组变量的相关系数绝对值的大小和正负号决定了它们之间的相关性强弱及方向。在证券市场中，如果两个股票的相关系数大且正相关，表明这两只股票波动具有一致性，反之，如果两个股票的相关系数大且负相关，表明这两只股票波动具有非一致性。Spearman相关系数不仅可以表示变量间的线性关系，也可以揭示变量之间的非线性关系，而Pearson相关系数仅能表示变量间的线性关系。
一、相关系数定义
通常我们用统计学中的相关系数来描述两组数据之间的相关性。在统计学中常用的相关系数有两类：一种是Pearson系数；另一种是Spearman系数。这些系数的取值范围都是从[-1，1]。相关系数的绝对值越接近1，就代表这两组数据的相关性就越好。接近于0就代表这两组数据很可能是独立的。
Pearson系数假设两组数据有着线性关系，该相关系数被广泛用于分析线性回归的准确性上。当其中一组数据呈现增长趋势的时候，另一组数据会以常数的速率增长。反之，当一组数据呈现下降趋势的时候，另一组数据也会以常数的速率减少。其计算公式为：
然而，股票市场并非都是简单的线性关系，即增长速率都是固定并且方向都是完全单一的。在某些情况下，尽管两种股票并非完全独立，但是Pearson系数却很低。为了更好的描述这些数据，我们需要使用Spearman相关系数。
Spearman相关系数首先把数据转换成为级数，比如（10.3，21.4，5.2）将会被转换为（2，3，1）。
假设 和 为转换后的级数集。Spearman相关系数的计算如下：
Spearman相关系数的计算通过把数据转换成级数，从而降低了一些噪音的影响。并且，当相关性是非线性，比如指数或者对数关系的时候，Spearman的相关系数的计算结果比起Pearson的结果更容易显示相关性。因为级数使得变换的影响更小，与Pearson系数强制将关系理解为线性关系不同，Spearman系数可以更好的把非线性相关性表示出来。
二、数据分析
证券市场一年的交易日大约为220日，在这段期间中，一些股票存在转股，送股，配股和分红等行为。这样，发生在转股，送股，配股和分红的除权日前后两个交易日的价格是不可比较的，需要对原始数据进行复权处理。在本文中，我们选取的数据是从2013年8月19日到2014年8月15日的日收盘价格的复权数据。
为了计算相关系数，我们将上述日复权数据转换为日收益率，具体计算方法为，设Pt为t日的成交价， Pt+1为t+1日的成交价，那么收益率可以表示为以下公式：
三、相关性计算及分析
我们首先计算180指数与创业板指数之间的相关性，图1是关于这两个指数的Pearson相关性的关系描述。
首先，两个指数从2013年8月22日到2014年6月12日的201个指数数据被转换成了200个收益率。然后对他们的每30对连续的收益率进行相关系数的计算。因为有200个数据，所以从第1数据到第30个，从第2个到第31个以此类推每个指数将会有170个这样连续间断。这两组指数的收益率在这170连续段的系数表示了这两个指数在这些时间段的相关性表现。
从图1中我们不难看出随着时间的变化，180指数与创业板指数的相关系数呈现出相关性较高（相关系数大于0.6），弱相关性 （相关系数在0.3到0.4之间），和不相关性 （相关系数小于0.2）等三种现象。这就解释了在不同周期具有蓝筹股票投资组合的投资者在更新投资组合时需要充分考虑是否选择成长股票。
我们再计算180指数的成份股（共有180只股票）与创业板中的298只股票，共有478个股票的相关系数。我们利用统计软件包R计算这些股票的Pearson和Spearman相关系数。我们发现在180指数的成份股与创业板中股票之间存在一些非线性关系，我们选择Spearman系数的大于0.7，且Pearson系数比Spearman系数至少小0.3。我们选择满足这些条件的相关系数，不矢一般性，选择5个，放在表1中。
我们考虑表1中的一对股票，代码为600435（180指数成份股）和代码为300175（创业板股票），并将它们的收益率关系表示在图2中。
从图2中我们可以发现股票600435和股票300175的价格之间呈现出显著的非线性关系。在某些时间股票600435的价格变化导致股票300175的价格快速上涨，在在有些时间股票600435的价格在变化而股票300175的价格在横盘。图2揭示出这两种股票之间存在类似二次关系。事实上，如果两只股票在具有较大Spearman系数而同时Pearson系数较小的情况下，它们之间的关系一般都是非线性的。
四、总结
蓝筹板块与成长股板块指数之间的相关系数的变化为投资者动态调整其投资组合，即在何时选择成长股票加入组合或从组合中删除成长股票，提供了决策依据。我们可以通过分析蓝筹股票与成长股票之间的Pearson和Spearman相关系数的关系来确定他们之间的非线性关系，从而为增加投资组合的收益提供一种量化工具。根据这些工作，我们发现相关系数作为一种重要的投资分析工具在A股市场中将获得应有的应用。
参考文献：
[1] 周雪艳，张爱文. 沪深A股市场相关性分析[J].数理统计与管理，1999（7）.
[2] 张慧明，朱涛.上海证券市场A股市率与收益率相关分析[J].合肥工业大学学报（社会科学版），2005（2）.
【关键词】财务分析；数据；财务构成
一、完善企业财务指标体系
由于现金流量与会计盈余是不同维度的变量，宜采用传统指标与现金流量指标两条线来设计财务指标。要注意盈利性分析，把利润分析作为整个财务分析工作的主体内容，其他分析应围绕利润分析而展开。企业应首先确定目标利润，然后确定目标成本、目标资金需要量，编制企业的全面预算，以此为依据确定企业内部财务分析指标。对财务指标进行统一的定义，只有计算口径一致，对比分析才有意义。对特别重要的财务指标进行重点分析，并尽可能采用多种方法验证其真实性，注意将绝对指标和相对指标结合起来分析。
二、确保企业财务分析基础数据的真实
（1）进一步完善财务报告体系。以资产负债表、损益表、利润表等作为基本报表反映企业财务情况和经营情况。同时应更加注重对财务状况说明书的编制工作，其信息披露应反映企业的生产状况、采用的会计政策、或有事项、非货币性的与财务事项密不可分的信息,以及企业未来发展前景预测、受物价变动的影响因素等。（2）把经营情况与财务指标结合起来分析。详细分析董事会报告及其他信息来源中与该企业经营情况有关的信息之后，把经营情况与财务指标结合起来分析，对财务报表数据做出深层次的理解。（3）详细分析现金流量表。现金流量表可以弥补权责发生制下会计信息的许多不足。要把传统的分析模式与流量相结合，才能更准确反映企业的偿债能力、盈利能力、营运能力，评估现金与其他相关事项对财务状况的影响。
三、适应企业的经济特征与战略，有效提高财务分析质量
产业经济特征的确定，一方面有利于理解财务报表数据的经济意义；另一方面又缩短了财务相关指标与管理决策之间的距离，从而使得财务分析的信息对管理决策变得更加有意义。影响企业战略的主要因素包括地区和产业的多元化、产品和服务特征等，有效的财务分析应当是建立在对企业战略的理解基础之上的。财务分析与企业战略有着密切的联系，企业战略是财务分析人员在财务分析中为管理决策做出相关评价的具体指南。离开企业战略，财务分析会迷失方向，也不可能真正帮助管理决策者做出科学的结论。因此，为了理解一个企业的战略，财务分析人员不仅要认真地研究其战略计划，还要考察其实施计划的各种具体的行动。此外，对竞争企业之间战略的比较也是必不可少的。企业财务分析的内容决定于企业财务活动所包括的内容和财务分析的目标，并应体现财务分析的特性。从总体上看，在市场经济体制下，企业的财务活动应包括资金筹集、资金投入、资金收支和收益分配等，即企业资金活动的全过程。与此相联系，企业财务分析的内容，应包括企业资金活动的各个方面。从企业财务分析的目标和特性看，财务分析诣在为企业作出经济决策和加强财务管理提供全面系统具有指导性的分析信息，这也要求企业财务分析必须提高财务分析质量。
四、关注企业相关能力分析
这种分析是以财务报告为主要依据所进行的总括性分析，其主要目的是为企业外部有关方面和企业管理当局，从总体上了解企业经营成果变化，财务状况优劣和发展前景提供分析信息，同时也为进一步进行财务分析指明方向，因此这种总括性的分析主要借助于对有关指标的对比进行。
（1）资产、负债和所有者权益不仅从总额上反映企业的生产规模，而且从相互联系的比例上，反映企业资金的周转情况、企业经营的稳定程度以及企业的支付能力，分析企业的财务构成状况，揭示企业资源配置的情况，促进企业改善资源配置。通过营运能力的分析解剖，引导有关人员掌握企业在财务营运过程中的效果、问题及解决办法。（2）分析企业偿债能力应结合企业现金流量分析，首先应看企业当期取得的现金，在满足了生产经营活动的基本现金支出后，是否有足够的现金用于偿还到期债务的本息。分析企业的偿债能力，揭示企业举债的合理程度，长期债务和短期债务构成的效益性，举债经营的效果及清偿债务的实际能力等。（3）企业经营之目的在于企业盈利且使其经营与规模不断成长与发展。投资者关心企业取得利润的多少并重视对利润的分析，是因为他们的投资报酬是从中支付的。对于债权人来说，利润是企业偿债能力的重要来源。对于企业管理者来说，可通过对盈利能力的分析来评价判断企业的经营成果、变化原因并总结经验教训，不断提高企业获利水平。（4）企业未来发展趋势与发展速度，包括企业规模的扩大、利润和所有者权益的增加等。分析时，既要看企业经营、利润、各种资产资本的增长情况，更要对企业的经营前景进行预测分析，找出企业发展的着眼点和着力点，并就企业发展的前景进行财务预测和论证,充分揭示企业扩展经营中的不利因素及预计影响程度，引导企业正确把握经营方向。
五、细化企业财务构成情况及变动原因分析
企业财务分析的内容决定企业财务活动所包括的内容和财务分析的目标，并应体现财务分析的特征。提高企业财务分析质量以及为企业作出经济决策和加强财务管理提供全面系统具有指导性的分析信息，就要求企业财务分析必须将企业资金活动的全过程作为自己的分析对象。具体包括：（1）在对企业经营成果总括分析的基础上，联系企业经营环境、条件的变化和生产经营的具体情况、系统深入地分析影响利润升降的因素和具体原因。高质量的企业利润，应当表现为资产运转状况良好，企业所依赖的业务具有较好的市场发展前景，企业对利润具有较好的支付能力，利润所带来的净资产的增加能够为企业的未来发展奠定良好的资产基础。（2）企业成本费用的变动不仅会影响利润的增减，同时也会影响企业存货等资产价值的升降和财务状况的变动。在成本费用分析中，不仅要分析各种成本费用的总体升降情况，更重要的是要按他们的组成项目、发生地点和责任部门等作尽可能详尽的分析，以揭示影响成本费用升降的因素和主观因素原因及其对利润增减和财务状况变动的影响程度，并为成本管理找出应着重注意的问题，以及降低成本费用的具体途径。（3）企业各项资产的构成是否合理，周转速度的快慢和利用情况的优劣，会直接影响企业的财务状况。因此，根据企业的具体情况，对一些重要的资产项目进行详细具体的分析是企业财务分析必不可少的内容。通过分析，揭示企业在资产管理中所存在的问题及其影响因素和具体原因，为企业优化资产配置，加速资产周转找出现实的途径。
六、加强企业筹资投资活动分析
一、经济全球化的主要表现
(一)生产活动全球化。生产活动的全球化主要表现为传统的国际分工正在演变成为世界性的分工：1国际分工的内容发生变化。国际分工从传统的以自然资源为基础的分工逐步发展成为以现代工艺、技术为基础的分工；从产业各部门间的分工发展到各个产业部门内部的分工和以产品专业化为基础的分工；从沿着产品界限进行的分工发展到沿着生产要素界限进行的分工；从生产领域分工向服务部门分工发展。2国际分工的形成机制在变化。即由市场自发力量决定的分工，向由企业，主要是由跨国公司经营的分工和由地区经贸集团成员内组织的分工发展，出现了协议性分工。3水平型分工成为国际分工的主要形式，其内容为产品型号的分工，产品零、部件的分工和产品工艺流程的分工。4形成了世界性的生产网络。5世界性的国际分工使各国成为世界生产的一部分，成为商品价值链中的一个环节。它有利于世界各国充分发挥优势，节约社会劳动，使生产要素达到合理配置，提高经济效益，促进世界经济的发展。
(二)世界多边贸易体制形成。1国际贸易对世界经济拉动作用增强。它表现为国际贸易增长率大大高于世界经济增长率。如以1990年为100，世界货物出口值指数从1985年的56，上升到1995年的144，同期世界生产指数从86上升到107；世界实际国内生产总值指数同期从85上升到106。1990-1995年间，世界贸易出口量年均增长率为6％；同期世界国内生产总值年均增长率为1％。2服务贸易发展迅速。世界服务贸易额从1985年的3809亿美元增加到1995年的11，678亿美元，在国际大贸易(货物与服务)中的比重同期从163％上升到188％。3国际货物贸易交换品种多样化。在世界贸易中，占世界出口1％以上的货物从1980-1981年的11种增加到1993-1994年的21种。在发展中国家出口货物中，80年代中期，制成品所占比重开始超过一半；在出口中占1％以上的货物种类从1980-1981年的6种增加到1993-1994年的19种。4发达国家同类货物相互交换增加，主要的经济贸易大国一般既是某类商品的主要出口国，也是该类商品的主要进口国。5国际贸易趋同化。它表现为：电子化贸易手段普遍使用，EDI(电子数据交换)已在国际贸易中广泛使用，其他如电子商务(EC)，电子贸易撮合(ETM)，电子资金转账(ETF)等已在许多国家开始使用；ISO9000系列成为国际贸易商品的共同标准；贸易合同标准化。6世界贸易组织建立，多边贸易体制正式确立。1995年1月1日诞生的世界贸易组织，标志着世界贸易进一步规范化，世界贸易体制开始形成。作为世界多边贸易体制组织和法律基础的世界贸易组织，以其法人地位对所有成员方都有严格的法律约束力。因此，世界贸易组织的建立标志着一个以贸易自由化为中心，囊括当今世界贸易诸多领域的多边贸易体制大框架已经构筑起来。（三）各国金融日益融合在一起。1金融国际化进程加快。90年代以来，西方国家的大银行根据《巴塞尔协议》的要求，开始了大规模合并、收购活动，以提高效益。如法国里昂信贷银行买下了大通曼哈顿银行在比利时和荷兰的附属机构。德意志银行、巴克莱银行和国民希敏寺银行也吞并了一些欧洲其他国家的小银行，以扩大在欧洲的网络。为了提高本国银行的竞争能力，很多国家对于大银行的合并表示了支持的态度，1993年以来，世界排名在200名之内的大银行之间至少发生过25次合并。2地区性经贸集团的金融业出现一体化。欧盟统一大市场建立后，银行、证券公司和投资基金等金融机构可在欧盟内经营不受国界限制的保险和投资业务；美国和日本的银行则可通过收购、兼并等形式加紧渗透欧洲市场，欧洲的金融市场将演变为真正的国际金融市场。3金融市场迅猛扩大。到1995年，外汇交易额已上升为世界贸易额的60倍，全球外汇日交易额已超过12万亿美元。随着科学技术的进步，特别是国际信息的网络化，外汇市场的资金交易正以"光的速度"从一个市场转移到另一个市场。
(四)投资活动遍及全球，全球性投资规范框架开始形成。其主要特点如下：
第一，投资成为经济发展和增长新支点。国际直接投资额年均额与年均国际贸易额的比例在缩小，国际直接投资额年均增长率高于国际贸易年均增长率。1990-1996年年均世界出口贸易额为41，14571亿美元；同期，世界各国对外直接投资额为2，56535亿美元，二者之比为160∶1，差距进一步缩小。1991-1996年对外直接投资年均增长率为118％；而同期世界出口贸易额年均增长率为7％，后者大大低于前者。第二，国际对外直接投资与吸收外国直接投资主体多元化。据统计，全球对外直接投资总额已从1985-1990年年均1，55578亿美元增长到1996年的3，46824亿美元。同期，发达国家对外直接投资额从1，45005亿美元增长到2，94732亿美元，在全球对外直接投资中的比重从932％下降到849％；发展中国家对外直接投资额从10554亿美元增长到51469亿美元，在全球对外直接投资中的比重从67％提高到148％。同期，全球吸收外国直接投资额从1，41930亿美元增长到3，49227亿美元，其中，发达国家从1，16744亿美元增长到2，08226亿美元，在全球吸收外国直接投资额中的比重从822％下降到596％；发展中国家从24736亿美元增长到1，28741亿美元，所占比重从174％上升到369％。第叁，对外直接投资与吸收外国直接投资并行，一些发达国家和发展中国家与地区成为吸收外国直接投资的主要对象。发达国家中主要对外直接投资的国家同时也是吸收外国直接投资的主要国家。1995年，德国、法国、瑞典、英国、加拿大、美国、澳大利亚、荷兰和日本等发达国家占当年世界对外直接投资总额的756％；同年，除日本以外的上述国家占当年世界吸收外国直接投资总额的53％。与此同时，一些发达国家、发展中国家和地区成为吸收外国直接投资的主要对象。1985-1995年，有20个国家和地区成为世界外国直接投资的主要吸收者。第四，国际借贷资金流动量增长很快，证券股权投资迅速发展。1993年流动金额为8185亿美元，1994年增加为9534亿美元，1995年增加为12，584亿美元。与外国直接投资一样，证券股权投资依然偏向于少数新兴市场国家，1995年亚洲就占了流向新兴市场的外国证券股权投资净流量的53％。此外，外国证券股权投资的来源存在一定程度的集中性。1992-1994年，流向新兴市场的这种投资35％以上来自美国，15％来自日本，11％来自英国。近几年来，香港特区和新加坡的投资者也向新兴国家进行这种投资。第五，投资自由化成为各国国际直接投资政策的目标，国际直接投资规范安排提上日程。90年代以来，保护和促进投资的双边投资条约数量大幅度增加，截至1997年1月1日，全世界已签署这种条约1330个，涉及162个国家，在5年里条约数增加了2倍。1991-1996年，各国政府共对外国直接投资管理体制进行了约600次调整，其中95％是放松对外资管制的措施。1995年，在64个国家的112项立法变化中，106项属于趋于自由化或促进外国直接投资的立法。国际社会为达成国际性的投资协议开始行动。关贸总协定乌拉圭回合多边贸易谈判第一次将投资问题纳入多边贸易的体系，并达成《与贸易有关的投资措施协议》。出现通过协商建立一个综合性多边国际直接投资框架的行动，1996年联合国贸易与发展会议第九次会议对未来多边投资框架进行了探讨，并已达成协议。(五)跨国公司作用进一步加强。90年代以来，跨国公司蓬勃发展。第一，跨国公司的数目剧增。据统计，1996年跨国公司已达到44，508家，在全球的附属企业已达到276，659家。发达国家的跨国公司增加到36，380家，所占比重下降到817％；发展中国家和地区的跨国公司增加到7932家，所占比重上升到178％。第二，以发达国家和发展中国家为基地的最大跨国公司日益全球化。按外国资产排列的100家最大的跨国公司在它们的外国附属企业中拥有17万亿美元的资产(控制了约1/5的全球外国资产)。第叁，跨国公司开始结成新型的"战略联盟"。面对竞争压力、自由化浪潮和新投资领域的开放，越来越多的企业，包括发展中国家的企业采取各种办法参与全球化经济的活动，通过各种形式结成联盟。通过兼并与收购在国外建立自己的生产设施，以保护、巩固和增强自己的竞争能力。1988年到1995年间，全球跨国兼并与收购总额增加了一倍，达到2290亿美元。1996年，有45起跨国兼并与收购的规模超过10亿美元。与此同时，一些跨国公司以协定(股份和非股份)方式加强联合。1995年缔结了近4600项这样的协定，而1990年只有1769项。1990年以来，跨国公司之间在核心技术(信息和生物)方面也加强了战略性研究与开发伙伴关系。第四，跨国公司国际生产的规模和重要性日益增加。跨国公司内部贸易在其国家贸易中的比重提高，出现了无国界经济。(六)经贸文化、人才出现世界性。以全球化、高速化、个体化为特征的多媒体网络正在覆盖全球；出现了经济生活和贸易文化的全球性趋同现象；"国际人"开始走俏，全球性的共同发展目标形成。为了在经济竞争中取胜，"国际人"正在成为各个国家、各大公司的首选目标，培养"国际人"、寻找"国际人"已成为世界性的人才战略潮流。日本公司率先提出"国际人"战略。他们认为，国际人应具备以下10个基本条件：积极肯干，但是不蛮干；人际关系融洽，不以自我为中心；兴趣广泛，知识丰富；外语出色，乐意结交外国人；行动迅速，快食、快眠、快便；迅速适应并爱上异国他乡；意志刚强，富有忍耐性；深谋远虑，但不优柔寡断；安排、处理好家庭生活关系；身体健康，精神焕发。此外，绿色主义、环保哲学，共同反黑、扫黄、打白(毒)和反腐败，共同致力于发展与和平，共同把可持续发展作为经济发展战略目标，均成为国际社会的共识。
二、经济全球化对世界经济贸易的影响
经济全球化对世界各国的经济贸易发展产生了重大的影响，对传统的衡量国家之间经济贸易权益的概念与统计构成了严重的挑战。
(一)经济全球化使得各国经济相互依存与互动加强。
1.经济全球化使得世界各国经济形成"你中有我、我中有你"的局面，相互依存进一步加强。随着世界经济全球化的深入发展，发达国家之间货物、服务、资金、技术和市场高度融合，而且发达国家与发展中国家之间的上述关系也在加强。2.经济全球化使得各国经济相互传递障碍在减少，互动性加强。在经济全球化趋势加强下，对外贸易与国际资本流动在各国之间的经济传递中的作用在加强。80年代以来，在经济全球化趋势下，对外贸易与投资逐渐变成双向传递渠道，发达国家把经济发展与衰退通过对外贸易与投资传递到发展中国家；发展中国家的经济和金融波动也将影响到发达国家。1994年底，墨西哥金融危机震动了全世界；1997年7月由泰国引发的金融危机并未使发达国家幸免。
(二)经济全球化迫使人们的概念在创新。1大国际贸易概念出现。在经济全球化下，一国对外经济交往合作中，不能只考虑货物贸易，还要把货物贸易与直接投资、金融、服务、技术综合考虑。因为，货物贸易与投资相辅相成，互相促进，已成为各国经济发展的两个支点。2将大国际贸易概念与本国经济的调整优化、改革开放密切地结合起来；"贸易立国"、"贸易为本"的传统信条已让位于"经济接轨"和"市场融合"。3变被动接受经济全球化为主动参与经济全球化。越来越多的国家认识到经济全球化是科技革命作用的结果，是大势所趋，纷纷主动改革本国经济体制，发展开放性经济，推行贸易、投资和金融自由化，为跨国公司创造投资条件，并积极参与多边贸易体制和活动。4变单边制裁为求得"双赢"。在经济全球化下，一国对另一国单方面采取"贸易保护"、"贸易摩擦"、"贸易制裁"等以邻为壑的措施，已开始由自我保护的工具变成了双刃剑，在制裁别国的同时也会使自己受到伤害。其上策是通过谈判，达成互惠互利的协议，促进双方的经贸发展，取得"双赢"。(三)经济全球化使国家受到冲击，相互协调成为时代主旋律。面对经济全球化的新形势，传统的国家内容发生了一定程度的改变。原本是一国独有的权利，日益成为国际社会共同拥有的权力。各国的经济活动越来越多地遵循国际条约、协定、规范和惯例来运作；跨国公司在各国经济生活中地位的提高，使国家对产业政策的干预作用在减弱。在国家存在的情况下，出现了让与，但它是以对等为原则的。当今世界各国都是拥有的独立国家。共享是让与的前提，没有共享也就不会有让与。经济全球化迫使各国把二者结合起来，出现了相互协调，使它逐步成为各国处理对外经济贸易关系的基石。随着乌拉圭回合谈判的结束和世界贸易组织的建立和运行，协调管理贸易政策在国际上和各国贸易政策中开始成为主流。
(四)经济全球化要求贸易理论与国际直接投资理论一体化。20年来，面对国际贸易格局的变化，特别是产业内部贸易的增长，新贸易理论将产品差异、规模收益递增和不完全竞争等工业组织理论引进传统的比较优势框架，为国际贸易理论分析做出了贡献。但它仍然假定企业只在某一个区位生产商品和服务，将对外直接投资排除在分析之外。同时，对外直接投资(跨国公司)理论成功地解释了不同类型跨国公司直接或间接地创造的各类贸易流动，但仍是以单个企业为依据的投资分析，未推广到国家层次。80年代初以来，经济全球化要求把贸易与投资理论结合在一起分析贸易与投资利益与效益，出现了新的理论分析，其理论模式主要集中于纵向或横向一体化。在这些理论分析中，产品增值链活动的不同假定可以在不同地理位置上进行，在不同的国家可以进行完全相同的生产加工。在贸易与投资一体化理论中，企业行为被分为两大类型：第一，总部行为。总部行为包括工程、管理和金融服务，以及信誉、商标等甚至可以无偿转让给远方生产区位的服务，这类行为有时被简化概括为研究与开发。
第二，实际生产行为。实际生产行为又可再分为上游生产(中间产品)和下游生产(终极产品)。所有这些行为都被假定为具有规模收益递增效应。由于总部服务的运输成本极低，企业可以将生产行为从总部分离出去，但为了获得规模经济效益，企业将某些生产行为集中在某一区位。在贸易分析中典型采用的两国均衡框架，国外市场和国内市场之间不存在任何差异。企业在两个国家进行活动时，可以将总部行为安排在母国进行，但其实际生产或转移到东道国进行(纵向一体化)，或者既安排在国内，又安排在国外进行(横向一体化)。因此，现在的企业不仅通过价格和质量进行竞争，而且还通过生产的组织进行竞争。这些理论模型要解决的核心问题是单个企业的经营活动决定了国内、国际经营企业的总格局。这一问题属于理论分析中的国际化生产部分。一旦国际化生产活动分布格局形成，国际贸易的格局便随之确定。贸易与投资理论的一体化表明，在经济全球化背景下，不能以单纯的贸易行为来衡量国家之间的经济利益。
(五)经济全球化对表明国家之间经贸权益的传统概念和统计方法提出了挑战。1传统的对外贸易差额概念未能反映经济全球化下国家之间实际的贸易利益。在经济全球化背景下，国家之间的经贸利益出现了几种变化。第一，在产业内部和跨国公司内部贸易大量增加下，按总贸易和专门贸易划分的国家之间的进出口掩盖了国家之间在产品价值上的实得；第二，母国公司对东道国的直接投资在一定程度上替代了母国公司对东道国的商品直接出口，变相地进入了东道国的国内市场，因此，母国公司在东道国国内的投资和商品、服务的销售收益应计入母国的经贸收益；第叁，在一国以加工贸易为主的情况下，把该国进出口贸易额作为该国的贸易利得，更加失实。因此，在经济全球化下，在计算各贸易国的贸易收益时，上述几个现象不能忽略。2以原产地规则为核心的国际贸易统计滞后于经济全球化的现实，应予修正。以原产地规则为核心的国际贸易统计制度来源于美国，并逐渐成为世界贸易各国的贸易规则的重要组成部分，原关贸总协定和世界贸易组织对之都有相应的条款和协定。在国际贸易局限于产业间和投资不普遍的情况下，按原产地进行统计基本上可以反映贸易国的贸易利益。但在经济全球化趋势下，按原产地统计则会出现两种误差。第一，未能如实反映跨国公司在全球的大规模的直接投资活动。跨国公司对外直接投资进行全球化经营，它们生产的零部件、产品的进出口，按价值链、资本所有，理应属于母国，但却计入东道国的贸易统计。第二，原产地规则以货物贸易为主，未包括服务贸易等，因此，原产地统计在不能真实反映货物贸易的同时，也不能全面如实地反映国与国之间的大贸易关系。(六)经济全球化对发展中国家来说机遇与挑战并存。经济全球化给发展中国家提供了发展的机遇。
第一，有利于发展中国家利用外资和资本外投。1996年联合国贸易与发展会议的《1997年世界投资报告》指出，发展中国家1996年接受了1290亿美元的外国直接投资，对外投资了510亿美元，二者都创造了历史最高纪录。它们在获得世界投资总额中的比重从1995年的30％上升到1996年的37％。其中，48个最不发达国家在1996年的资本流入量也增加了56％。
第二，促使发展中国家的出口商品结构优化。由于资本的流入、跨国公司的直接投资活动和本国产业结构的改造，发展中国家出口商品结构有所改善，制成品在出口中的比重从1980年的560％上升到1990年的733％和1994年的777％。
第三，迫使发达国家把发展中国家面临的问题予以考虑和解决。发达国家日益认识到在经济全球化下，它们的经济稳定和发展有赖于发展中国家。在债务解决、地区经济一体化和联合国的改革等问题上不得不考虑发展中国家的权益。
第四，经济全球化有利于发展中国家的整体改革。
经济全球化对发展中国家构成了严峻的挑战。1经济全球化有利于发达国家构筑以其为中心的国际经贸基础。在此情况下，发展中国家的将会受到更大的削弱。2发展不平衡在加剧。
中国新能源汽车产业的国家战略雏形渐显。近日,据了解,由工信部牵头制订的《节能与新能源汽车发展规划(2011年至2020年)》(以下简称《规划》)已经完成,目前正在向各相关部委征求意见。如一切顺利,将于8月底最终定稿并上报国务院批准。
这份《规划》详细列出了中国节能与新能源汽车的发展目标及一系列扶持方法。一旦落实,中国新能源汽车关键零部件产业将率先迎来高速发展。
《规划》详细列出了中国节能与新能源汽车的发展目标,即到2020年,新能源汽车产业化和市场规模达到全球第一,其中新能源汽车(插电式混合动力汽车、纯电动汽车、氢燃料电池汽车等)保有量达到500万辆;以混合动力汽车为代表的节能汽车销量达到世界第一,年产销量达到1500万辆。
就此,《小康•财智》记者采访了中国工程院院士杨裕生,他表示,主管部门对于2020年中国新能源汽车的规模其实是怀有更高的期望,但鉴于新能源汽车普及程度受充电站等基础设施建设进度影响,故在讨论并拟定《规划》时,谨慎地暂定为500万辆。如其他障碍扫除,这一数字将远远超过500万辆。
在结构调整方面,《规划》提出要形成3～5家新能源汽车整车骨干企业,形成2～3家具有自主知识产权和较强国际竞争力的动力电池、电机等关键零部件骨干企业,产业集中度达到80%以上。
鉴于实现以上目标需要巨大投资,绝非企业自身所能承受,《规划》建议中央财政设立专项补贴资金,并给予税收减免补贴。《规划》建议,未来十年,中央财政拿出超过1000亿元的巨额资金,用以扶持节能与新能源汽车产业链发展。其中,500亿元为节能与新能源汽车产业发展专项资金,重点支持关键技术研发和产业化;300亿元用于支持新能源汽车示范推广;200亿元用于推广混合动力汽车为重点的节能汽车;另外100亿元用于扶持核心汽车零部件业发展;50亿元用于试点城市基础设施项目建设。
此次国家在新能源汽车上出台了如此大规模的扶持政策,将对未来新能源汽车产业产生重大利好。本期将做价值选股,对近期表现较为突出的且有可能成为政策扶持的企业做投资分析,以便股民参考。
出镜证券公司:中信证券、西南证券、光大证券
江淮汽车:
行业类别:汽车制造业
催化因素:合资合作,前程似锦
投资亮点:
1.合资合作:江淮汽车8月5日公告称,与天津正道股权投资管理有限公司签署了《关于节能环保新能源汽车项目合资合作意向书》,双方有意在节能环保新能源汽车及其动力总成等产品方面开展合资合作。双方将按照50%:50%的股权比例共同成立合资公司。合资公司首期投资总额不少于20亿,主要投资于节能环保的新能源汽车动力总成及核心零部件。
2.主营优势明显:据江淮汽车2009年年报称,去年销售各类汽车及底盘31万辆,其中轻卡15.4万辆;客车底盘19921辆;重卡12963辆。重卡开始成为公司新的增长点。
3.税收优惠:公司获认安徽省2008年第一批高新技术企业,在有效期三年内将享企业所得税按15%征收优惠。
【业绩报告】预计2010年上半年度归属于母公司所有者的净利润较去年同期增长超300% 。
【中信证券风险提示】受金融危机影响,MPV、SUV等中高排量汽车销售量出现下滑,公司该部分产品也受到波及。
安凯客车:
行业类别:汽车制造业
催化因素:能源概念,备受追捧
投资亮点:
1.新能源客车行业先行者:目前全国运营的纯电动客车约有200多辆,其中162辆由安凯客车生产,2010 年2 月公司又中标上海世博会14辆纯电动客车,随着“十城千辆”计划的进一步推进以及政府对新能源汽车支持力度的加大,公司将继续受益,主要体现在产销规模的扩大将逐步降低生产成本、提高毛利率。公司目前已有专门的新能源客车生产线,产能约1000台。
2.优惠政策:公司拥有“安凯”商标使用权和“星凯龙”商标自主知识产权,其客车装配线长度为国内第一。享受国家和安徽省对高新技术企业的优惠政策。
【业绩报告】预计2010年上半年净利润将产生较大幅度的增加。
【中信证券风险提示】成品油、钢材等材料上涨和欧元汇率升值等因素,使得公司的生产制造成本上升。
【西南证券风险提示】目前公司制定的新能源客车产业化目标不达预期,竞争压力较大。
中通客车:
行业类别:汽车制造业
催化因素:出口复苏,业绩大增
投资亮点:
1.公司是我国最早的客车生产企业之一,已有近40年专业生产大中型客车的历史。已属于大中型客车第二梯队企业,市场份额排在“一通三龙”及东风、安凯、黄海之后,位于行业第八位置,2009年市场份额为2.24%。
2.我国客车具有很强的国际竞争力,随着全球经济回暖,海外市场需求正强劲复苏。中通是客车行业出口占比较大的公司,出口比例曾位居行业第一。公司今年已签订了出口非洲客户的350台订单,且仍有其他大订单正积极洽谈之中,预计公司今年出口量将达1000辆以上。
【业绩报告】二季度,公司销量为1686辆,同比增长62.5%,实现营业收入4亿元,同比增长105.3%,归属于母公司净利润513万元,同比增速高达439.4%。
【中信证券风险提示】目前,国内客车行业竞争日趋激烈,性能、质量、价格、环保等方面都有很高要求,与国际市场竞争激烈。
【光大证券风险提示】虽然出口订单有所增加但仍不及预期,且原材料价格迅速上涨,成本大幅提高。
福田汽车:
行业类别:汽车制造业
催化因素:受益重卡物流增长
投资亮点:
1.技术潜力最大:依托“北京新能源汽车设计制造产业基地”,可以充分利用北京市各大科研院所的最新技术。今年已经获得北京公交集团800辆客车订单,与台湾成运签订75辆车订单,与广州新穗巴士签订30辆销售合同。
2.受益于重卡物流的增长,公司重卡已经达到产能上限:公司重卡中货车和半挂牵引车占比较高,这两类车型主要用于物流运输。而重卡相关的物流运输具有一定后经济周期性,2009年下半年以来的宏观保持了较快的增长,有力地支撑了物流运输增长及重卡产品的需求。公司位于怀柔的欧曼重卡厂产能为10万辆,2010年3月、4月、5月公司重卡产销连续超过1万辆,已经达到产能上限。
【业绩报告】预计2010年度上半年归属于母公司股东的净利润较去年同期增长超过150%。
【西南证券风险提示】目前在充分市场竞争下,原材料变化导致的采购成本变化会及时传递到终端,采购成本能否及时地随原材料调整是公司销量和收益能否实现的关键因素之一。
杉杉股份:
行业类别:服装制造业
催化因素:多种概念,发展迅猛
投资亮点:
1.公司的业务主要分三大块,包括服装、锂电池以及投资。由于锂电行业自身的特点,未来行业将呈现寡头竞争的市场格局,由于杉杉股份在技术、产业链及进入汽车锂离子电池厂商采购体系三个方面具有较大的竞争优势,具有成为未来行业领军企业的潜质。
2.杉杉股份旗下的杉杉科技(杉杉股份持股98.04%)从最初从事电池产业链中毛利润率最低的负极材料研发生产开始,逐步向高端领域拓展,目前已经进入正极材料和电解液领域,形成了较完整的产业链布局,已发展成为世界级锂电池关键材料供应商。对杉杉股份的收入贡献为40%左右。
【业绩报告】2010中报预约披露时间: 2010-08-28
【中信证券风险提示】公司从事的锂离子电池材料行业属于新材料新能源行业,产品技术含量高,存在技术竞争中落后于国际竞争对手的风险。
中国宝安:
行业类别:综合类
催化因素:负极材料市场份额大
投资亮点:
1.中国宝安为综合性公司,以地产、生物医药和锂电池为三大支柱主营业务,其中锂电池业务目前营业收入占比较低,仅为10%左右,但增长迅速,2009年锂电业务收入同比2008年增长51%,而同期房地产业务增长不到9%,生物制药增长为21%。
2.中国宝安持股54.76%的深圳贝特瑞是石墨类负极材料真密度测试方法国家标准制定者,产品面向高端客户,2008年市场占有率中国排名第一,全球排名第二。目前国内锂电池企业有80%在使用贝特瑞的负极材料,市场占有率超过40%。
【业绩报告】2010中报预约披露时间:2010-08-17
【光大证券风险提示】因地产为其支柱主营业务之一,近期国家土地政策及信贷政策的变化增加了土地储备和房产销售的难度,将对公司的业绩产生影响。
佛塑股份:
行业类别:塑料薄膜制造业
催化因素:积极转型化工新材料业务
投资亮点:
1.公司看点主要集中在下属几家子公司所从事的新材料业务。最受市场关注的是与比亚迪合资的金辉高科,金辉未来的发展方向是进军动力锂电池薄膜领域,也就是新能源汽车的附属行业。目前动力锂电池薄膜还处于研发阶段,支撑公司利润来源的主要还是传统电子产品用的锂电池薄膜,但是仅凭这一块传统业务也会随着消费电子品的高速增长而受益,公司也有对此项目扩张的计划,预计新增产能在明年投产,2011年业绩增长40%以上。
【论文摘要】 本文分析了通货膨胀对我国企业资金需求量与供应量、资产的购买力、生产能力三方面的影响,并对在通货膨胀环境下现金管理、存货管理、应收账款管理等方面提出建议。
我国上半年居民消费价格指数(CPI)同比上涨7.9%,曾有人预计,我国2008年通货膨胀率将达到7.2%,我国企业已经切实体会到通货膨胀对生产经营的影响。在通货膨胀时期物价不断上涨,给企业的财务管理带来巨大挑战。在通货膨胀环境下企业财务管理的好坏将直接影响到企业的生存与发展。
一、通货膨胀对财务管理的影响分析
(一)资金需求量增加,资金的供应量反而减少
通货膨胀的发生,使得资金需求量增加。一方面,由于物价的上涨,使采购同等数量的物资将需要占用更多的资金,企业为了减少原材料不断涨价所产生的损失,或想在囤积原材料中获得利益,企业就会提前进货,进行超额储备,造成了资金的大量需求;另一方面,在严重的通货膨胀时期,按历史成本原则进行核算,会导致少计成本和虚计利润,使得资金补偿不足,企业必须通过追加资金来维持正常的生产经营。与之相反的是当通货膨胀发生时,企业资金的供应量将会大大减少。在通货膨胀期间,绝大部分企业都会发生资金紧张,企业间相互拖欠货款的现象会更加严重,应收账款的回收率降低,从而引起经营资金供应量的减少;在物价波动剧烈时,投机利润大大高于正常的生产利润,这时,越来越多的资金用于囤积商品、抢购黄金等投机活动,使闲置资金转化成信贷资金的过程受到严重阻碍,大大减少了民间信贷资金的来源;当发生通货膨胀时,国家会采取货币紧缩政策,会采取提高存款准备金率、提高利率水平。通过提高存款准备金率,将使银行的信贷规模大大减少,这也迫使银行在进行贷款时特别谨慎,贷款的条件也会更加苛刻;通过提高利率,使得企业的资金成本不断升高。物价上涨,引起利息率上涨,使股票、债券价格暴跌,增加了企业在资本市场上筹资的困难;因此,在通货膨胀时期企业资金的供应量受到多方限制,使得企业资金供需矛盾日益尖锐。
(二)企业持有货币性资产遭受购买力损失,持有货币性负债获得购买力收益
在通货膨胀条件下,由于货币性资产的金额是固定不变的,付出同样多的货币,只能获得较少量的商品或劳务,因而持有货币性资产必然遭受到一般货币购买力下降所带来的损失。货币性负债,意味着债权人收到的款项没有期初借给借款人的款项值钱,反之,也就意味着企业归还货币性负债时获得购买力收益。非货币性资产和非货币性负债的价格一般是变化的,它们所蕴含的购买力不随物价水平的变动而变化。一般物价水平变动是个别物价变动和币值变动交叉影响的结果,个别资产商品价格的变动趋势通常情况下是同一般物价水平变动趋势一致。所以,当物价水平上升时,非货币性资产和负债的价值也随之上涨。
(三)企业的再生产能力受到损害
在通货膨胀发生时,按历史成本确认的会计收益,将会造成低估成本、费用,高估利润,使得盈亏不实,最终也将损害到企业的再生产能力。主要体现为以下三点:其一,成本补偿不足。销售收回的补偿资金难以维持企业简单再生产,使生产资金在物价上涨时处于萎缩状态;其二,负担不必要的税赋。在通货膨胀下,企业高估收入低计成本,导致利润虚增(甚至明盈实亏),从而引起企业应税所得增加。例如,当通货膨胀率为8%,税前资产收益率为10%,如果企业以25%交税,投资者的税后收益仅仅为7.5%,甚至不够补偿通货膨胀成本,该企业的税后实际收益是-0.5%,从而损害企业的再生产能力;其三,当企业利润增加时,股东要求分配更多的股利,但此时的利润是虚增的,这种虚利实分的现象,将会削弱企业的财力。这种情况的存在使企业丧失了补充存货和更新固定资产的能力,也就是说,企业无法保持简单再生产的能力。
二、在通货膨胀环境下财务管理的对策
为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响,笔者认为在通货膨胀期财务管理应该采取以下相关对策:
(一)现金管理的对策
企业持有一定数量的现金,主要是为了满足三个方面的需要:交易性需要、预防性需要和投机性需要。由于现金属于非收益性资产,尤其是在通货膨胀期,持有的现金会遭受购买力损失,若现金持有量过多,势必使企业遭受损失。
然而,由于通货膨胀期货币的供应量减少了,而货币的需求量却增加了,如果企业缺现金,不仅难以应付日常的业务开支,坐失良好的购买机会,还会对企业的信誉造成一定的影响。在通货膨胀期,企业面临着更多不确定的因素,企业临时短缺现金可能会影响企业的持续经营能力,企业必须拥有足够的现金来应付燃眉之急。因此,在通货膨胀期,企业现金的管理目标首先要考虑是否有足够的现金维持正常生产经营, 而后再考虑持有现金所遭受的购买力损失。
(二)存货管理的对策
存货是企业日常运营中的重要组成部分,企业存货管理的主要目的是及时供应公司经营中所需要的存货。持有存货会发生储存成本、存货所占用资金的机会成本、存货的磨损等相关的成本,一般情况下,企业希望尽量减少存货。在通货膨胀情况下,一方面企业要充分考虑物价上涨对存货的影响。另一方面,企业要考虑由于国家实施通货紧缩政策,社会投资、消费、出口等方面对企业产品的需求会减少。因此,企业根据自身情况权衡利弊,需要储备适当数量的存货。除此之外,企业应该与客户签订长期购货合同,以减少物价上涨造成的损失。
(三)应收账款管理的对策
在通货膨胀期,应收账款属于货币性资产,会遭受购买力的损失,而且由于企业间的资金紧张,应收账款发生坏账的可能性增大。因此,企业应该制定更严格的信用标准和缩短信用期间,要设立专人催收账款,让应收账款尽快转换为现金,以避免遭受不必要的损失。
(四)投资的管理对策
投资分为短期投资和长期投资。短期投资无需考虑通货膨胀的影响。短期投资是指能够随时变现,并且持有时间不准备超过1年(含1年)的投资,一般包括股票、债券、基金等,因此短期投资是现金的暂时存放形式,其流动性仅次于现金,具有很强的变现能力。在国家经济结构稳定下,通货膨胀率的变化还不足以影响投资的赢利,短期投资就不必考虑通货膨胀。长期投资需要充分考虑通货膨胀。长期投资是指不准备或不能随时变现,并且持有时间拟超1年的投资。一般包括长期债券投资、其他长期债权投资和长期股权投资等。通货膨胀率的波动具有较强的突发性和随机性,必将影响企业的投资决策,能够精确的预测通货膨胀率对投资分析具有重大的意义,因此在进行长期投资决策中,都必须充分考虑通货膨胀的因素,并对其影响加以调整,以免导致错误的投资。
(五)减少税赋的对策
为了减少当期的税赋企业可以采用加速折旧法计提固定资产折旧费或是缩短固定资产的折旧期限,对存货可采用后进先出法,对非专利技术、商誉等无期限的无形资产计提减值准备,对应收账款计提更多的坏账准备等方法。由于在纳税范围和应纳税额的界定上,法律都赋予税务机关一定的职业判断,企业会计政策和会计估计的变更,应该及时与税务部门联系与沟通,使得税务局认可企业在通货膨胀下的这种变更,从而达到减少税赋的目的。
(六)提取物价变动准备金
为了让企业在通货膨胀下有足够的财力进行再生产,企业要对某些价格变动剧烈的机器设备,按重估价值提取物价变动准备金,对某些价格变动剧烈的原材料物资,按现行价格提取物价变动准备金。只有这样才能使资产消耗与补偿平衡,保证企业再生产能力,使资本得以保全,投资人和债权人的权益得到保障。
(七)建立财务预警系统
建立短期财务预警系统,编制现金流量预算。通过现金流量分析,可以将企业动态的现金流动情况全面地反映出来。建立长期财务预警系统,构建风险预警指标体系。从综合评价企业的经济效益即获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力等方面入手防范财务风险。
【参考文献】
[1]谷继建等. 通货膨胀现状及其对投资影响探究. 特区经济,2008,(1).
【关键词】建筑装饰行业资金管理长期资金管理流动资金管理
一、建筑装饰企业资金管理的特点
1、建筑装饰行业存在的问题
建筑装饰行业是资源消耗型服务行业，主要指其发展过程对资源的依赖程度极高。然而，根据有关部门的资料统计显示，我国建筑装饰行业主要原材料的利用率，普遍低于国际平均水平，而生产这些材料的能源、资源消耗却比国际平均水平高得多。我国建筑装饰企业普遍规模较小、资金短缺、人力资源匮乏、技术实力差、专业化程度低、工程的承接能力不足、很难抵御市场风险，价格竞争是市场竞争的主要形式，这是我国建筑装饰行业的一个大问题。不论是什么类型的工程，都有一大批企业参与投标，而很少有企业能够以自己独特的专业水准，针对工程的专业化设计与施工组织方案参与投标，造成众多企业挤在同一平台上竞争，其结果只能是价格的竞争和非商业手段的市场操作，造成企业自我积累能力和创利能力下降，也影响到市场的规范化发展。
2、建筑装饰企业资金管理的特点
(1)流动资金管理是其资金管理的重点。从上述分析知道，建筑装饰行业主要是资源消耗行业，流动资金管理是其资金管理的主要形式。即建筑装饰行业如果能够管理好流动资金，对其增强企业竞争能力不失为一个关键策略。建筑装饰企业根据企业自身特点管理好现金、存货、应收账款。
(2)存货管理是流动资金管理的关键。我国建筑装饰行业主要原材料的利用率，普遍低于国际平均水平。由此建筑装饰行业如何合理利用原材料，提高原材料的利用率就成为建筑装饰行业提高竞争力的一个关键。即存货管理是流动资产管理中的重中之重，如何降低存货管理费用，提高存货使用率，将是建筑装饰企业面临的主要问题。
(3)长期资金管理重在投资项目的选取。建筑装饰企业虽然大多规模较小，但能够充分发挥长期资金的作用，提高企业的利润率，是企业增强竞争力的又一关键。而对于建筑装饰企业的长期资金，重在投资项目的选取，即如何能够保障投资项目能够让企业实现预想的目标。因为建筑装饰企业一般规模较小，如果选择投资项目不慎重，就会很难抵御项目失败带来的风险，因此，长期资金管理重在投资项目的选取。
二、建筑装饰企业资金管理应注意的问题
1、完善存货管理。提高材料的利用率
存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、协作件、商品等。针对建筑装饰企业，其存货主要是为生产装饰材料而耗用的材料、在产品、半成品、产成品，以及建筑装饰公司装饰用的各种装饰材料等。存货管理主要涉及四项内容：进货项目决策、供应单位的选择、进货时间的决策和进货批量的决策。存货管理的主要目的，是降低存货的成本，提高存货的使用效率。
与存货有关的成本主要包括三种：一是取得成本，是指为取得某种存货而支出的成本，主要有订货成本和购置成本，订货成本是取得订单的成本，如办公费、差旅费、邮资等支出；购置成本指存货本身的价值，经常用数量和单价的乘积来确定。二是储存成本，是指为保持存货而发生的成本，包括存货占用资金所应计的利息、仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失等等。三是缺货成本，指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失等。
存货管理是权衡取得成本、储存成本和缺货成本，并决定总成本最小下的进货项目、供应单位、进货时间和进货批量。作为建筑装饰企业，主要是决定其装饰所用材料的取得成本、储存成本和缺货成本带来的总成本最小情况的进货情况，以提高存货使用效率，而不造成无谓的存货浪费，进而增大了企业的成本，不利于企业的竞争。建筑装饰企业加强存货管理，提高存货的利用率是其资金管理中重点应该关注的环节。
2、加强流动资金管理
除了要做好存货管理外，建筑装饰企业还应加强现金管理和应收账款管理。这里的现金是广义的现金，不仅包括狭义的现金，还包括银行存款、短期有价证券。现金管理的目的在于提高现金的使用效率。现金管理一般有成本分析模式和随机模式两种。成本分析主要衡量机会成本、管理成本和短缺成本，并做出成本最小情况下的最优现金持有量。机会成本是指，现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是机会成本；管理成本是指，企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等；短缺成本是指，因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受损失或为此付出的代价。随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。对于建筑装饰企业，其现金管理重在加强现金的使用效率，能够以较低的成本来使用现金。
应收账款管理是建筑装饰企业及时收回其装饰服务费用和装饰材料的销售应收款项。主要设计好信用期间、信用标准等，加强应收账款回收情况的监督，并制定收款政策，并在收款费用和坏账损失之间做出权衡，来保障应收款项及时收回。建筑装饰企业资产中流动资金占据较大比重，因此管理好流动资金，提高流动资金的使用效率，是建筑装饰企业增强其竞争力的有效措施。
建筑装潢业应收账款的另一特点是，存在较为严重的三角债问题。这就涉及到企业对应收账款的催收问题，要求企业在承接项目时，加强对客户的信用调查。具体来讲，可以通过分析客户的财务报表、在银行的信用状况、咨询公司对客户的信用评价、自己公司和客户以往的交易经验等来分析客户的信用状况。举例来说，分析客户的财务报表，可以着重了解客户的资产状况，特别是其资产的经营效率，了解企业的运营状况；分析客户的偿债能力，特别要关注其短期偿债能力，着重要了解客户的资金周转情况，以判断其是否具有及时偿还项目款项的能力。如果经过分析，客户本身的偿债能力并不是很强，就还要分析客户的债务方，这就是目前存在的三角债问题。如果客户及其债务方的信用都较差，则应收账款损失的风险较大，此时宁可失掉这一单生意，因为如果接了这笔生意，不但公司未来陷入资金周转困难的风险加大，也可能延误其他有利可图的订单，进而影响企业的良好发展。可见，对于建筑装饰业应收账款的管理不仅仅是催账的问题，关键是前面的环节做好了，就可以控制风险，节省收账费用，保障企业的良性发展。
3、长期资金管理做好风险和收益的权衡
除了做好流动资金管理之外，长期资金的管理是关系企业长期投资战略目标的实现问题，因此长期资金管理也不能忽视。对于建筑装饰企业，长期资金的管理主要做好风险和收益的权衡，企业可以将长期资金投资于项目，也可以进行长期债券投资和股权投资，关键是权衡风险和收益。因为建筑装饰行业企业的规模较小，抵御风险的能力较差，为了增强企业的竞争力，有的企业可能打算上生产节约型的装饰材料项目，在进行项目投资时，务必慎重权衡项目的风险和项目的收益，以及根据企业的长期发展战略来加以实施。因为长期资金投资的成败，不仅关系到企业利润的增加降低，关键是关系到企业的生存与灭亡。因此，企业长期资金管理主要是进行风险和收益的权衡。
【关键词】银行理财；风险控制；监管体制
金融危机爆发以后，理财产品成为了企业融资和居民进行资产保值增值的重要金融工具之一。其2007年规模仅为8190亿元，在2008年已急剧攀升到3.7万亿元，完成了翻倍的增长。截至2012年底，我国银行理财产品余额已达7.6万亿元，已高于我国流通中现金的总额，相当于同期我国存款总量（91.95万亿元）的8.3%。但是，这样的增长也带来了巨大的风险，如何认识这些风险并提出相应的防范措施，已经成为了一个紧迫的命题。
一、理财产品风险来源的理论分析
理财产品除了常见的利率风险，汇率风险和流动性风险之外，机构采用不适宜的运作模式和缺乏相应的内控制度会导致理财产品出现“内部风险”。而同样，不完善的监管体系和法律制度则也会导致“外部风险”的出现，这两种风险使得产品创新缺乏必要的约束，造成监管真空，影响着理财市场的稳健发展。
（一）理财产品的内部风险分析
1.理财产品运作模式的风险
资金池-资产池模式实质上是一种以债券、票据、存款、货币市场工具、信托融资计划等多元化投资的集合性资产包作为统一资金运用，通过滚动发售不同期限的产品，持续性的募集资金，通过动态管理模式保持资金来源和运用平衡，并从中获取收益的模式。其特点是滚动发售、集合运作、期限错配、分离定价。也就是在资金形成较大的规模效应后，通过灵活的流动性管理对资金进行期限错配，实现盈利，提高资产管理的主动性。而我国现今采用这种模式的银行理财产品余额和规模占比达到90%，为我国投资者创造了巨大的收益财富。但是，“资金池”模式运作的理财产品由于期限错配，要用“发新偿旧”来满足到期兑付，从某种程度上说，就是一个“庞氏骗局”，从而造成银行风险。首先，在银行发行的理财产品中，确实存在一些短借长投的资金错配现象。我国大部分的理财产品期限不足一年，一般只有数月甚至数日，当一些短期融资被投入到长期项目，一旦面临资金周转问题，有些银行就会通过发行新的理财产品来偿还到期产品。如果资金链断裂，流动性风险敞口就会暴露出来。其次，期限错配还可能会造成银行的亏损风险。比如许多银行会选择在年底突击发行一些债券型理财产品吸引存款以满足存贷比考核，但是由于这些理财产品的存续期明显短于中长期高收益债券的存续期，从而造成期限错配。当理财产品到期，发生大批赎回债券套现，则会造成债券价格下跌，引发价差损失。尽管银行方面会事先安排以约定价格回购债券，确保理财产品收益符合预期，但是由于各家银行的议价能力和对冲价差损失和利率损失的能力不同，亦有可能由银行用自有资金来承担部分亏损。第三，这种“资金池-资产的运作模式，信息透明度低，资金投向模糊，投资者难以获得关于理财产品投资标的的具体情况和盈亏状况信息。因为一部分理财产品资金做不到与投资项目的一一对应，所以资产本身的风险在投资人和筹资人之间很难界定清楚，一旦出现问题，银行可能需要用自有资金支付部分保本型产品的收益。而且产品无法分账管理，实现单独的成本收益核算，也就难以检验产品设计的合理性或缺陷，不利于银行资产管理能力的提高和经验的积累。
2.理财产品的管理风险
除了以上所说的银行理财运作模式造成的风险之外，理财产品本身设计也存在诸多缺陷，同样会引发投资风险。
首先，产品投资标的投向过于集中，导致风险分散效应不足。在同业竞争异常激烈的大背景下，各家银行纷纷推出了大量高收益的产品吸引客户。一般的标准债权资产显然不能满足这些产品对收益率的要求，所以银行被迫持有大量高风险，流动性较低，而名义收益率较高的非标债权资产，特别是信托贷款。以中信银行的非标债权资产超标问题为例。据公开数据显示，截至2012年年底，中信银行持有非标准化债权类产品规模为1515亿元，占其整个理财产品总规模的64%。这样的理财资产布局会导致风险积聚，违背了理财业务对安全性的要求。一旦银行对这些项目的风险管理不到位出现问题，银行可能会出现重大亏损，对银行资金、信誉都造成极大的压力。
第二，银行的定价机制受制于利率市场化的进程，银行理财产品的定价能力仍有待提高。如今，我国银行缺乏对衍生品的设计和定价能力，一般依赖于外购的交易系统，在交易复杂产品时需向外资银行询价，丧失定价权，其中蕴含极大的风险，同时易使产品同质化[1]。而且我国的基准利率仍旧没有最终实现市场化，无法充分反映市场供求和风险估值。当缺乏市场机制作用下产生的基准利率，如伦敦市场的LIBOR和香港市场的HIBOR，银行就无法形成和完善市场基准利率加上不同产品的风险溢价的定价体系，产生风险和收益错配的风险。
第三，我国金融机构在QDII业务方面的经验不足，人才缺乏，技术仍很不成熟，这样使得中资银行容易出现管理风险，对投资者造成损失。中资银行系QDII已经出航7年，大部分仍在亏损，其中招商银行发行的海外寻宝系列之招引商品指数投资理财组合理财计划亏损最大达32%。归根到底，是三个原因造成的：（1）从业人员本身没有足够的国际资产管理经验和技术。无法正确判断国际经济形势，也无法根据形势变化灵活做出资产布局调整，进行有效的风险对冲。（2）产品设计单一。很多银行QDII都是100%单一挂钩境外公募型股票基金，无法对投资工具进行甄别筛选，并设计出均衡的投资组合，缺乏产品管理主动性。（3）受限于自身国际化水平，对国际市场的规则缺乏了解，没有话语权。相比之下，外资银行在人才培养机制，与其他资产管理专业机构合作深度，网点分布以及产品设计经验方面优势明显，能为客户提供全面深入及时的QDII理财建议。以渣打银行为例，纵观2012年全年到期的银行理财红榜，渣打银行的两款QDII产品居于前两名，最高一款产品的实际收益率为27%，收益最低一款产品实际收益率为18%。这些都是与外资银行丰富的产品设计和管理能力密切相关的。
3.银行理财的影子银行风险
“影子银行”是通过银行贷款证券化进行信用无限扩张的一种方式。对欧美来说，主要是围绕证券化推动的金融创新工具，但是在现阶段的中国，影子银行却与理财产品联系最为紧密。根据央行的一份内部报告显示，我国的影子银行统计体系囊括商业银行表外理财，证券公司集合理财，基金公司专户理财，证券投资基金等[2]。尽管我国尚未有官方的影子银行规模统计数据，但是根据社会普遍估计，我国的影子银行规模大致在20万亿-30万亿的区间范围内，接近我国GDP的50%，已经成为金融系统中不可忽视的力量。银行通过理财产品和信托贷款，股权投资，定向资产管理等银信，银证合作渠道的联接，将银行资金从表内转移到表外，实际上是一种变相的放贷行为，帮助银行规避存贷比，资本充足率和存款准备金等监管约束和限制。
这样的行为，从整体上，增加了金融系统性风险。一方面，影子银行改变了金融体系的融资结构。根据资料显示，我国银行新增信贷在社会总融资规模中的占比不断下降，从2002年的92%下降至2012年11月的54.75%，下降了近37.25%。银行通过理财产品和信托公司实现了投资者和融资者的对接，将金融体系的内部风险通过理财产品更大比例的传导给了广大的投融资者，加大了整个金融体系的敏感性。另一方面，理财产品一般都投向与银行有业务联系的项目中，银行通过理财产品将表内的风险分散出去之后，却又通过银行的担保，信用增级或贷款担保等业务，使得风险又重新回到了表内。导致表内业务和表外业务的风险隔离墙没有达到预期的效果。
具体来说，当信托和券商沦为银行理财业务的通道，就已经妨碍了这些行业的正常和稳健发展。以银信合作为例，银行常用的一种手法便是通过“双买断”，即即期买断远期回购的协议，使出让方将信贷资产转出资产项下，同时受让方也因为回购协议的存在，不将该笔信贷放入自己的资产项下，从而使得信贷资产从银行资产负债表上“失踪”，达到将信贷资产转移至表外，规避信贷规模限制的目的，使央行流动性管理失效，对整个金融体系的安全稳定造成巨大威胁。第二种形式是银行之间互相购买对方的理财产品，实现“对敲”。这种模式的运作主要是依靠信托公司从A银行里购买信贷资产然后打包成信托计划再卖给B银行，从而B银行便持有了A银行信贷资产为标的的信贷资产类理财产品。B银行亦可以进行反向操作。这实质上也是一种把信贷资产从表内转出表外的操作，通过交叉持有对方银行的信贷资产，反而增强了银行间的联系，进一步扩大了风险。而且还容易产生另一种风险，即信用风险[3]。在实际操作中，买入方很难对贷款做到逐笔的严格审查，看重的还是交易对手的信誉，但是这并不能作为风险防范的措施。一旦资产包里的信贷资产出现不良状况，买入方难免会遭遇损失。而且，交易可能涉及多方银行和信托公司，使得交易更加复杂化，风险界定，计量和监测都会成为很大的难题。信托公司在其中都只充当业务通道，收取低廉的牌照费，并没有提高信托行业自身技术水平，不利于行业发展。
（二）理财产品的外部风险
1.分业监管体系导致监管失位，缺位
我国实行严格的分业监管体系，由银监会，证监会，保监会等政府机构集中监管、交易所一线监管和银行间交易商协会等自律监管组成监管体系。这样的监管体系分工明确，职责分明，能够有效控制各自监管对象的风险。但是随着我国混业经营的趋势加快，现行的分业监管制度已经难以应付如今的局面。像理财产品这样的结构型产品，涉及到银行，证券，保险三大金融领域，其监管难度大大增加，很容易造成重复监管和监管真空的出现。另外，我国监管部门间主要的协调机制是“监管联席会议机制”，“一行三会”列席会议，每季度召开一次。这样的沟通协调机制，往往无法及时发现风险并风险提示，产生的决议也多停留在总结经验和教训上，对即时出现的问题无法快速的产生解决方案，最终易造成监管的滞后性。
2.债券评级虚假，产品风险提示的功能减弱甚至丧失
债券型理财产品，风险低，且具备不错的收益，广受一些风险承受能力低的投资者欢迎。特别在月末或者年末，银行为了满足存贷比考核，通常会发行类似产品来高息揽存。而该类理财产品为了吸引客户和方便销售往往要求投资的债券具备良好的信用评级，所以很多债券评级机构看到债券市场投资需求旺盛，利用一些技术手段（包括调高公司偿债能力或增加抵押物估值等）将一些A级别，A+级别或AA-级别的债券提高到AA级别，满足银行理财产品债券投资标的的信用评级要求[4]。截止的2012年9月末，共有150余家债券发行人评级被上调，城投类发行人评级上调最多，高达42家，且还没有一家城投被降级。这些周期性行业能在宏观经济不景气，地方融资平台险象环生，以及面临国家种种产业政策限制的情况下逆势上涨，评级结果与中央国债登记结算公司的中债估值存在明显差距，缺乏评级调整的有力依据，其真实性、合理性和可靠性不得不令人怀疑，失去了风险评估的功能，造成市场混乱。
二、风险控制现状
2009年，在国家信贷规模管制下，部分银行为了突破国家限制，盲目增加了大量信贷资产类的理财产品，通过信托和券商等渠道发放贷款，市场投机心理也随之大增，风险暴露，危害到了银行业的经营安全。在这样的背景下，监管部门密集地出台了一系列文件，对市场进行规范和限制，以期市场能回到健康有序发展的方向上来。
（一）对客户进行细分，设置不同的业务准入门槛
鉴于不同的客户有不同的投资经验和风险承受能力，监管部门从投资范围和产品认购起点等角度出发，引导商业银行调整理财业务定位，加大客户细分力度，加强对投资者的保护措施[5]。
2009年7月6日，银监会了《关于进一步加强商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》（下称“银监发[2009]65号文”）其中第五条规定“商业银行应科学合理地进行客户分类，根据客户的风险承受能力提供与其相适应的理财产品。商业银行应将理财客户划分为有投资经验客户和无投资经验客户，并在理财产品销售文件中标明所适合的客户类别；仅适合有投资经验客户的理财产品的起点金额不得低于10万元人民币（或等值外币），不得向无投资经验客户销售。”这一划分可以引导银行改善自身的客户结构。通过设置投资门槛，阻拦风险承受能力较弱的客户盲目投资，然后加速发展私人银行业务来满足风险承受能力较高，投资经验丰富的高端客户的需求。
除此之外，在特定投资标的的准入门槛方面，2009年12月，银监会又再次颁布了《关于进一步规范银信合作有关事项的通知》（下称，银监发[2009]111号文）第六条针对投资于权益类金融产品的投资者推出了更细致的投资准入门槛。银信合作产品投资于权益类金融产品或具备权益类特征的金融产品的，商业银行理财产品的投资者应执行《信托公司集合资金信托计划管理办法》，具体见图三。毕竟权益类的产品投资期限长，特别在股市低迷，IPO受限，市场资金流动性紧缺的环境下，收益具有很大的不确定性，必须加以规范限制，避免过度投机，加大市场的波动性。
（二）限制理财产品投资标的种类
各银行为了在同业竞争中取得优势，往往不得不将投资标的瞄准更高风险的金融工具，比如高收益债，信托贷款和未上市企业的股权等。为了限制银行理财资金过度集中于高风险的投资品种，银监会在多个文件对投资范围作出了限定[6]。比如在65号文中就规定，理财资金用于投资固定收益类金融产品，投资标的市场公开评级应在投资级以上；理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金。理财资金参与新股申购，应符合国家法律法规和监管规定；理财资金不得投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份。上述规定的出台，明确的界定了产品设计的安全边界，有利于银行加强自身的风险控制管理，减少风险的积聚，促进理财产品回归稳健的道路。
（三）加强对信贷类理财产品的管制，控制表内风险表外化
信贷类理财产品是近几年银监会重点打击控制的业务之一，银监会对于信贷类理财产品的调控主要从四个方面入手：信贷资产的来源；信贷资产的真实转让；信贷资产的信息披露；信贷资产的质量。运用提高该类理财产品业务成本，沟通成本的方法对该类理财产品进行限制。
首先，银监会严禁银行通过与信托公司合作发行理财产品受让本行的信贷资产，如在111号文第五条中就明确提到“银信合作理财产品不得投资于理财产品发行银行自身的信贷资产或票据资产。”堵塞了银行以此种方法将贷款资产移除表外的路径。
其次，银监会要求严格履行信贷资产的转让手续，实现风险，会计文件，从属权利的对接。比如，在111号文件第四条中就提出“商业银行应在向信托公司出售信贷资产、票据资产等资产后的十五个工作日内，将上述资产的全套原始权利证明文件或者加盖商业银行有效印章的上述文件复印件移交给信托公司，并在此基础上办理抵押品权属的重新确认和让渡。如移交复印件的，商业银行须确保上述资产全套原始权利证明文件的真实与完整，如遇信托公司确须提供原始权利证明文件的，商业银行有义务及时提供。信托公司应接收商业银行移交的上述文件材料并妥善保管。”对信贷资产真实转移做出了手续上的明确规定。在113号文件中第六条也规定了“银行业金融机构在进行信贷资产转让时，相应的担保物权应通过法律手续予以明确，防止原有的担保物权落空。”进而督促信贷资产从属权利的转让，如股票质押、应收账款的质押的抵押权变更手续。加大了银行和信托之间转让信贷资产的成本，压缩该类通道业务的利润空间。从风险真实转移和会计程序的角度出发，明确了信贷资产受让方和出让方应履行的法律手续和义务。
第三，针对信贷类理财产品交易过程中，经常出现的回购协议，致使信贷资产从交易双方或三方资产负债表中“消失”的现象，银监会也做了重点的说明和限制。比如，在113号文件第四条作出过说明“禁止资产的非真实转移，在进行信贷资产转让时，转出方自身不得安排任何显性或隐性的回购条件；禁止资产转让双方采取签订回购协议、即期买断加远期回购协议等方式规避监管。”该条例对银信合作，银证合作等通道业务中暗含三方，四方的协议进行了围堵，大大提高了违规的成本，但具体的效果，还在于政策的执行力度和行业的自律性。
最后，注重信贷资产转让后管理。以往信贷资产转让后，经常会陷入管理权责不清的境地。转出方认为信贷资产已经转出，无需负管理责任。信托公司认为自身只是作为“通道”存在，不会花费大量人力物力对信贷资产进行风险监测，过分依赖银行的评估。受让方往往又因为回购协议的存在，而忽略对信贷资产的质量管理。所以在113号文件中明确规定，银行业金融机构在进行信贷资产转让时，应严格遵守资产转让真实性原则。转出方将信用风险、市场风险和流动性风险等完全转移给转入方后，方可将信贷资产移出资产负债表，转入方应同时将信贷资产作为自己的表内资产进行管理；转出方和转入方应做到衔接一致，相关风险承担在任何时点上均不得落空，转入方应按相应权重计算风险资产，计提必要的风险拨备。加强了信贷资产转出后的管理责任，明确了风险管理的委托关系。
（四）加强对非标债权资产理财产品的管理
2013年，银监会推出《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（俗称，8号文件），对未在银行间市场与证券交易所市场交易的债权性资产进行了有针对性的整顿。
第一，银监会要求提高产品运行的透明度，规范理财产品的会计核算。在八号文件第二条提到“商业银行应实现每个理财产品与所投资资产（标的物）的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。这样的政策有利于各个产品进行独立的风险测试，便于风险控制和监管。对通知印发前不合规的产品追加风险加权资产计量和资本计提，带有一定的惩罚性，通过加大新增该类产品的运营成本，督促银行进行业务转型。
第二，细化了银行风险提示的内容和义务。在八号文件第三条提到“商业银行应向理财产品投资人充分披露投资非标准化债权资产情况，包括融资客户和项目名称、剩余融资期限、到期收益分配、交易结构等。理财产品存续期内所投资的非标准化债权资产发生变更或风险状况发生实质性变化的，应在5日内向投资人披露。”一方面，通过提高产品透明度，和保证投资者合理的知情权，有效防止投资标的在盈利，理财产品却在亏损，银行拒绝或无法提供相应解释说明的情况出现。另一方面，也降低了银行模糊理财产品投向，利用风险溢价错配，滥设产品的几率。
三、经验借鉴
近几年，我国正处于分业经营到混业经营的过渡期，以理财产品为代表的金融衍生工具，正在逐步打破行业间的隔阂，加速金融资源的整合和业务的交叉合作。但是在这个过程中，金融自由化、全球化所带来的风险也在不断积聚，给我国的金融体系带来了不稳定的因素[7]。我们可以积极借鉴发达国家在这些方面的经验教训，深入分析各种解决方案的优势和弊端，最终选择一条适合我国国情的道路。
（一）国际宏观监管体制对我国的借鉴意义
显而易见，分业监管的体制已经无法适应如今的形势，一方面是理财产品创新不断冲击旧有的监管体制，导致监控效果的下降；另一方面，现有的监管体制也限制了理财产品创新的活力，约束了金融业的进一步发展成熟。所以，我们要积极借鉴国外监管体制的有益经验，努力推动我国监管体制的改革与市场发展相适应[8]。
1.美国的多方监管体系对我国的启示
美国现行的监管体制，实质上是在原有分业监管的前提下加强了各个金融机构的协调和综合，是机构型和功能型监管模式的混合体。从机构监管角度上来看，美国采用的是“双线多头”的金融监管模式。“双线”即指监管中有联邦政府和州政府两条主线。“多头”是指有多个机构共同履行监管职责。从功能监管的角度上来看，证券交易委员会（SEC）、联邦商品期货交易委员会（CETC）和州保险监管署都是功能监管者，它们的主要职责是对市场和产品进行监管而非是对产品或市场的使用者监管。需要特别注意的是，美国对于金融控股公司的混业经营采用的是伞形监管。由美联储居于“伞顶”作为基本监管者，对金融控股公司的法人主体进行监管，对金控公司的风险管理和稳健经营做出全面评价。金融控股公司的其他子公司则仍沿用分业监管模式。
笔者认为，美国的多重监管模式有着其他模式不可比拟的优越性。
（1）可以充分发挥机构间的竞争优势。监管机构间因为存在竞争压力，推动各机构提高效率和业务水平，增加企业造假成本和贿赂成本，降低监管机构暗箱操作的可能性。
（2）美国的监管制度实质上是混业监管和分业监管的混合体。这样一方面可以保证监管的专业性，针对性，对不同市场的机构和产品之间的差别有清晰的认识，比如SEC和CETC各有分工。另一方面通过伞形监管，由美联储牵头，可以有效协调各个金融机构之间的关系，统一各机构的监管标准，政策和文件手续，向所有机构提供详尽的数据库，通过信息共享降低信息成本，也可以检测货币政策的有效性。
但是，在次贷危机以后，美国这种模式的缺点也被无限放大。①只注重对微观风险的监管，而忽略了宏观式的监管，未能察觉系统性风险的发生。②重复监管提高了监管的准确性却造成了监管的低效率和高成本。③随着金融混业经营的进一步发展，机构之间的竞争逐渐大于合作，博弈成本增加。对于某些产品存在监管权责不明，而对于另一些产品又出现了监管空白。
2.次贷危机后英国“准双峰模式”监管体系对我国的启示
英国针对次贷危机出现的问题，在2011年6月16日英国政府正式了包括《2012年金融服务法草案》在内的题为《金融监管新方法：改革蓝图》的白皮书，以下简称《白皮书》，全面阐述了改革设想。在该《白皮书》中，明确提到废除三方监管体制（英格兰银行，金融服务局和财政局），重新确立“准双峰”模式。具体来说，英格兰银行下新设金融政策委员会（Financial Policy Committee，FPC），作为宏观审慎监管机构，负责监控和应对系统风险；“双峰”分别指新设的审慎监管局（Prudential Regulation Authority，PRA），作为英格兰银行的子公司，负责对各类金融机构进行审慎监管和新设的金融行为监管局（Financial Conduct Authority，FCA），负责监管各类金融机构的业务行为，促进金融市场竞争，并保护消费者（见图1）。
这种模式下，首先是强化了宏观审慎监管的监控原则和目标，FPC成为一个位于监管框架顶峰的机构，负责识别，评估，监控全系统内的风险积累情况，可以对PRA和FCA发出指示，帮助英格兰银行维护和增强金融系统稳定性。其次是以法律的形式加强了各监管机构之间法定协调职责，要求其签订正式的监管备忘录并定期更新。备忘录中的条款将对机构产生法律约束力，成为政府和议会问责的工具之一。
这种新的模式相比以前的监管模式具有很多新的特点。对中国监管体系的改革具有重大的借鉴意义。
一方面，宏观审慎监管采用跨部门委员会的形式。FPC在人员组成上包括英格兰银行，FCA和财政部的相关负责人和代表，这种跨部门委员会的形式，能够全面的反映宏观和微观监管部门的需求和立场，为政策的制定和统一提供必要的资源。
另一方面，前瞻性和主动式的监管。我国现有的监管体系往往是事后监管。总是当市场出现问题的时候，才出台文件，要求金融机构改进或作出处罚。但在英国新模式下，PRA将大量采用前瞻性分析，通过识别企业内部的弱点，并在适当的时候主动干预，要求企业处理这些弱点，实现动态监管。
（二）国际微观定价方法对我国的启示
国外的理财市场发展要远早于中国，在产品定价方面积累了丰富的经验和相对成熟的技术。其中有一个重要的方法称为风险预算[9]，即理财客户首先明确自身可承受的风险水平，银行再根据其风险承受能力提供相应的收益率报价。比如客户不愿意承担任何风险，银行就只为该类型客户提供保本型产品；如果客户可以承受本金10%的损失，银行就根据10%的最大损失率为其设计产品组合，并匹配相应的收益率。在此前提下，如果客户理财亏损在10%之内，责任则有客户自身承担；如果亏损额超过10%，银行则承受部分的风险。另一方面，银行也可以约定利润分成比例。比如银行可与客户约定，客户收益率在10%以内所有收益归客户所有，超过10%的部分，则归银行所有。或者把理财收益作为一个整体，按比例在银行和客户之间分成。按风险预算定价方法明确了银行和客户的责任和权益，一方面减轻了银行片面追求高收益率的竞争压力。另一方面，银行的利润来自于客户的收益，这样的共同利益机制有利于提高银行在资产管理的过程中的谨慎性和积极性，推动银行理财不断提高客户服务水平，能够根据不同投资标的，以及客户的风险偏好和承受能力进行差别定价，开发出满足客户需求的具备合理收益预期的产品。
四、政策建议
（一）建立新的监管体系，防范系统性风险
尽管我国在短时间内不可能实现混业经营，但是在这样的过渡时期，监管部门要未雨绸缪，从制度、法制、组织结构三个角度为防止系统性风险，产品创新和提高监管效率做好准备。笔者认为，我国可以从以下几个方面入手进行改革：
1.参考英美经验，对监管的组织结构进行试点改革，再逐步推广。组成一个跨部门的合作委员会，成员由央行，证监会，银监会和保监会选出代表参加，对理财产品进行跨市场，跨产品，跨机构的专职监管。尽可能兼顾宏观审慎监管目标，降低协调成本，促使政策的连贯性和一致性，实现信息的共享，相互启发。通过不断的经验积累，有利于改进和完善货币政策传导机制，培养出一批适应新监管体制的人才以及开发出一套监管信息传输系统，实现监管的网络化，科学化。当试点获得成功时，便可逐步推广到整个监管系统中，进行监管体制的改革。
2.尽快对理财产品进行专门立法。加速产品法律关系的认定，明确风险划分和收益分成，保护投资者的合法权益，并为银行理财产品的设计，审查，出台，以及监管部门后续的干预调整提供法律依据，强化对银行违规行为的相关责任人管理失位，失误的处罚力度。
（二）整顿评级行业，注重风险提示能力建设
由于通过科学计算得出的符合实际情况的产品评级，能够有效帮助投资者评估产品风险，进行投资分析和决策，也便于监管机构对相关机构和市场的运行状况有更清晰的了解，对管理市场秩序，防范系统性风险有着重要作用。所以如何规范评级机构执业道德和执业水平，实现评级流程的透明化，保证评级结果客观，独立，公正是下一步政策出台的重要落脚点。监管方要从信用评级机构利益独立性，过程规范性，从业人员的专业性等方面入手，对评级机构进行整顿。
我国监管机构可以从几个角度入手进行改革：
1.强化信用评级机构的信息披露。（1）评级机构需要向监管机构和公众公布评级数据来源、信用评级方法、评级模型以及其他关键的具体说明信息。（2）没有经过监管机构的审核批准，证明评级信息来源和评级技术科学合格，信用评级机构不得对外评级结果。（3）信用评级机构应该向公众公布信用评级机构经营的历史业绩数据。
2.加强监管立法和制度建设，统一监管标准。现在我国对信用评级机构的管理正出于“三无”状态，缺乏统一明确的法律或行政法规，缺乏完善的评级业务认可和评价制度，缺乏惩罚退出机制。各监管部门应该相互协调，尽快推出一套统一的监管指导文件，统一监管标准。借鉴国际经验，引入评级机构评价体系，对评级机构的业务水平做出公正客观的审核，并将结果向公众公布。对传播虚假信息或误导信息的执业人员和机构进行处罚，严格实施问责制。完善退出机制，对恶意欺诈的行为处以吊销营业执照的严厉处罚，从严执法。
（三）加强银行的内部风险控制机制
在产品运行过程中，内部风险控制是至关重要的一环，外部约束机制的发展只是起到了监管的辅助作用[10]。首先，银行应成立专门的风险管理部，提高银行内控的专业化水平，实现垂直化的风险控制管理体系。对银行理财产品内控的所有环节，包括决策控制，授权管理，操作控制，执行保障，监控预警，内部稽核进行统筹规划，对各环节的流程安排，考核指标制定，人员配置，组织结构，风险点评估等做出统一规定。其次、对于银行内控中经常出现的操作风险，比如银行职员违规代销产品，窃取客户资金购买理财产品，要重点监控。采用不定期现场核查，控制分行业务权限，加强资金核查，实施严格的问责制度等多种方式进行管理，重视客户的风险测评报告的准确性，真实性，完整性，及时纠正，整改，防范和化解经营风险。同时要努力从业人员的业务水平，提高理财经理的风险意识。这方面可以参考外资银行的做法。以渣打银行为例，理财客户经理每销售一款新产品之前都要参加银行内部考试，确保理财客户经理对产品的内容和风险有清晰的认识，降低操作风险的可能性。第三、银行要把国家政策和外部金融监管规定与内控制度有效结合，保证各项政策规定落实贯彻到基层。银行要根据金融形势的变化以及国家政策的调整，不断完善自身的内控评价体系，明确各层的职责要求，做好一线操作合规，二线监控复核，三线再监督和评价的内控机制，保证政策贯彻到位。
参考文献
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