时间：2023-06-05 09:54:15
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇债券投资市场分析，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
6月的国际债市价格跌宕，收益率不断创出新高，以美国为代表的西方各主要国家为抑制经济过热以及由此引起的通胀威胁纷纷酝酿提高本国利率水平，这无疑成为悬在债券投资者头上的利剑。人们大都持观望态度，不希望在加息前持仓过重。
在这次加息恐慌中，美国自然是人们关注的中心。6月美国新公布的每一个宏观经济指标都倍受瞩目。在投资者看来，美国联邦储备委员会要调高利率已是不争的事实，剩下的只是何时调及调多少的问题。有些市场分析人士甚至断言，如果联储采取“一步到位”的做法，即一次将利率上调0.5个百分点，则市场会赢得喘息的时间，近乎直线上升的收益率会有所回调；但如果联储采用“循环渐进”的方式，则市场将会持续振荡。
在美国加息阴影笼罩下，欧洲主要国家也面临着是否加息的挑战。为此，被视为欧洲市场参照基准的德国政府10年期国债收益率创下自去年8月以来新高。意大利政府10年期债券收益率也创下近几个月新高。
欧洲国家中只有英国政府似乎不包括在加息的国家名单中。6月英国央行英格兰银行将其基础利率下调了25个基本点，使其达到5％，这是英国20年以来利率最低水平。上一次英国利率达到5％的时间是1977年月10月。但是英格兰银行的这次降息并未对英国债市价格起到提升作用，相反，由于投资者普遍认为这有可能是政府的最后一次降息，于是对未来的负面预期反而导致英国债券价格下跌，其10年期基准国债的收益率当天就上升了12个基本点，达到5.1％，为自去年10月份以来的最高点。
日本的债券市场也面临着同样的问题，价格继续上月的跌势，收益率不断创新高。6月日本政府公布头三个月的经济增长从原负增长跃至1.9％，按此计算，全年的经济增长将达7.9％，这无疑表明日本的经济已开始复苏。为此，政府有可能放弃目前短期利率几乎为零的政策，逐步提高银行利率。受此影响，日本10年期基准债券收益率迅速上升，近期债券市场对加息的恐慌仍将持续，二级市场短期内难以步出阴影。
6月发行市场与二级市场相比略显生机。尽管市场对加息的预期已提高了发行者的筹资成本，但仍然有不少发行者相继推出全球巨型债。如美国第二大抵押贷款公司FREDDIE MAC的50亿美元的3年及10年期全球巨型债，美国通用汽车财务公司15亿美元5年期全球债，英国汇丰银行10亿美元10年期全球债等等。但是我们也注意到，为了吸引投资者，更多的发行者采用发行浮动利率债券的形式融资，其中尤以欧洲发行者发行的欧元浮动利率债券较多，而且多为5年期以内的中短期债券。
浮动利率债券顾名思义，其利率是非固定的，通常依据短期资金市场的利率基准加一定的利差浮动。目前国际市场采用较多的基准多为美元伦敦同业拆借利率（LIBOR）、欧元同业拆借利率（EURIBOR）、港元同业拆借利率（HIBOR）等。6月有若干家香港公司以发行港币浮动利率债券的形式融资。如和记黄埔发行了10亿港币5年期债券，条件为三个月港元同业拆借利率上浮80个基本点，此债券颇受投资者欢迎。预计，随着利率上升趋势的进一步明朗，浮动利率债券仍会占发行市场较大的比重。
选择一：如何选择债券基金（货币、短债基金）
新人优于老面孔 短债更胜长期债
债券市场在出乎市场预期的加息冲击之下，先是在8月21日加息后的第一个交易日大幅度跳水，其后逐步反弹。综合来看，目前所采取的加息政策对市场流动性泛滥的局面并没有本质的扭转，即使是已经出台的一系列政策的组合，都没有从根源上改变经济结构性矛盾（外汇储备过多等）导致流动性泛滥的持续产生机制，所以每次紧缩政策的出台，都可能被市场理解为紧缩政策短期有所减弱，在资金充裕的推动下，债券市场容易出现反弹。
实际上，央行加息后随即在公开市场操作连续三周，净投放资金，使得反映资金宽裕程度的回购利率出现大幅下跌。
市场分析ANALYZE
新券票面收益高
■加息实际上比提高存款准备金率影响要小，因为这一政策并不直接收紧货币供应，而只是提高了资金成本，加之目前银行贷款收紧，并且央行在加息同时进行了资金投放，因此整个债券市场的资金流动性仍然较强，债券市场实际上不会受到太大影响。
■但是考虑到消费指数（CPI）可能继续上涨，以及调控措施可能进一步出台，短期债的安全性优于长债。
■而根据以往经验，投资者在没有对债券市场形成一致预期前，往往倾向于投资短期品以规避风险，再加上银行间资金面日益宽松，预计未来短期品种将趋于强势。
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1.新人更比旧人好
综合看，债券市场整体受到加息的负面影响不大，但是现有券种价格将有波动，新债券票面收益会随着加息有所提高，因此老的货币（债券）基金将不得不面对是否进行以及何时进行仓位结构调整的问题。
如果追求收益水平，老基金可能会选择卖出现有持仓品种，但是老基金现在卖券又不合适，因为老券票面利率收益加息后相对下降，市场价格因此下跌；基金如果择机逢高卖出或者持有到期，资金的时间成本又相对增加。同时，这种从容的操作又是在没有出现赎回潮的情况下才会实现的，如果出现大规模赎回，基金将不得不在债券下跌过程中卖出，情况更加被动。
而新发基金在建仓方面有很大的优势，可以直接投资高收益率的新券，没有任何历史负担。投资者可以重点关注新发基金或者进行持续营销、规模有一定增长的老基金，老基金现金的增加，会对其调整仓位结构提供帮助。
实际上，从加息一周后的表现看，收益率居前的是大成货币基金B、A、博时货币、海富通货币B、嘉实货币等老基金，收益率较低的是巨田货币、广发货币、国泰货币等，体现出比较明显的新老分化特点。
2.大牌公司优势多
需要投资者注意的是，目前货币基金和中短债基金的主要交易市场――银行间债券市场的交易形式，同股票市场有很大不同，这是机构投资者进行大宗批发交易的场外市场，价格的确定采用交易双方场外协商的方式――询价，自主谈判，逐笔成交――而不是证券市场的集合竞价。因此，价格的确定同交易对手有很大关系。
银行间市场是商业银行的传统优势领地，根据统计，我国目前70%的债券存量由商业银行持有，而短期融资券至少有60%以上由商业银行持有。目前，我国企业短期融资券稀缺，其中信用度良好、收益率高的短期融资券更是稀少，优质券种未来将成为各投资主体之间争夺的焦点。在拿券能力上，银行系货币基金具有天然的优势。
另外，股东背景深厚、管理资产规模大的基金公司，在同交易对手确定价格时也有一定的优势。
选择二：如何选择股票型基金
金融地产最热门 资产配置需看清
加息后，股票市场以大幅跳空低开，快速大幅反弹做出回应，其后展开一轮上涨，从加息后一周时间内的净值表现看，旗下基金表现较好的公司主要有广发、景顺长城等，而加息后领涨的板块主要是银行、地产，由净值表现推测，这几家基金公司很可能在这两个行业投资上配置了较大的比例。
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其他看好房地产银行板块的机构投资者
1.银华核心价值优选：
在未来的操作中，采取更为稳健的投资策略，适当控制股票仓位，在投资标的选择上，重点选择受益人民币升值和内需增长的金融、食品饮料、零售、装备制造、地产、旅游传媒等行业。
2.上投摩根阿尔法：
从发展趋势来看，消费将成为中国经济增长新的驱动力，消费类个股面临着长期、持续的发展潜力，此外，交通运输、机械、银行等行业的上市公司业绩增长明确、估值合理，预计会有好的表现。
3.景顺长城内需增长：
在行业配置方面，侧重于消费品、商业、金融服务业、地产、军工、机械设备等行业。
市场分析ANALYZE
银行地产颇有龙头相
■实际上，通过中期报告可以发现，地产和银行成为2006年下半年股票市场主流热点的可能性非常大。
上半年回报率最高的10只偏股型基金中，至少有4只的基金经理在中期报告中明确表示，下半年将重点投资放在地产和金融类资产上。按照广发聚丰基金的说法：寻找一些估值相对便宜――因为消化各种负面因素而一直股价没有表现的公司，如房地产、银行等。或者我们可以这样看，在加息的潮水退去后，我们看到的投资机会实际上就是政策打压下估值水平较低的地产行业。
在东方证券研究所7 月公布的2006年下半年度投资策略报告里，27 家机构（包括10 家券商研究所和17 家基金）当中，机械、商业零售、交通运输、房地产是看好机构数量最多的板块。我们有理由相信，随着市场对宏观经济趋势的看法趋于一致，对行业的认识的逐步趋同，那些新的取得共识的行业可能更有投资机会，比如商业零售、银行、旅游、食品、软件、电力设备、地产、传媒、机械等行业。
■我们可以从这样几个角度分析加息后金融和地产行业。
1.加息增强升值预期。
人民币升值已经公认为未来很长一段时间的主题，而加息提高了本币的收益率，这将进一步增强人民币的吸引力。实际上，加息后人民币兑美元在8月底连续走强，不断刷新纪录，就是对此做出的反映。
2.本币升值资产走高。
人民币升值后，以人民币计价的中国概念资产价格将不断走高，而地产和银行就是资产类股票的代表。而从升值对于资产价格的推动角度看，地产和银行近几年不断被反复挖掘，不过由于这两个行业对于政策的高度敏感性，因此对这两个行业投资需要从长期经济趋势和短期政策环境两个方面分析。银行业从根本上说，取决于一国经济的长期稳定增长，而根据招商证券研究所的研究，地产行业发展的主要驱动因素短期内也不会逆转，因为地产市场兴旺繁荣的最根本因素应是我国经济持续稳定发展和“人口红利”的集中体现，而这两大因素肯定会持续较长时间，因此目前的调控措施都无法从根本上改变房地产行业处于行业景气周期阶段的现实。
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关注银行地产配置较多的基金
综合以上分析，下半年应该重点关注对银行和地产配置较多的基金，或者整体投资偏好侧重于这两类行业的基金公司的新产品。
可以从两个角度去寻找这种潜力基金：
债基弱市受追捧
首先让我们看看今年的基金“榜单”，今年的基金回报TOP10完全等同于债券基金前十名，这样的结果也在情理之中。国内股市自去年十月高点开始一路走低，从2008年1月1日到10月15日，上证国债指数上涨6.61％，上证企债指数上涨15.39％，而同期上证综指暴跌62.09％。一年多来股票型基金净值大幅缩水，而债券市场经历了从加息预期到降息预期的转变，正式步入牛市格局。9月16日，央行降低“两率”与雷曼兄弟破产的消息同时传来，上证综指应声下跌4.47％，上证国债指数单日涨幅却达0.75％，创出历史新高。10月8日央行再度宣布下调两率，货币政策的快速转变超出市场之前预期，上证国债指数再度大涨0.68％。债指伴随央行两次降息大幅上升，债券基金净值也水涨船高。随着A股熊市的确认以及债券市场的回暖，债券基金在弱市中分散风险、提高收益的作用受到越来越多投资者的关注。以10月15日开始首发募集的创新封闭式债券基金富国天丰为例，该基金首日认购规模即达到六成，并在三日内因触及20亿规模上限提前结束募集。 债券基金日渐火爆从新基金的发行中可见一斑。根据晨星统计，截至2008年9月末，今年以来新成立基金共61只，募集总规模为1295亿元。按基金类型分，今年新成立股票型基金共26只，占42％，募集规模417.32亿元，占32％；积极配置型基金12只，占20％，募集规模72.76亿元，占6％；债券型基金22只，占36％，募集规模758，57亿元，占58％；封闭式基金1只，占2％，募集规模46.43亿元，占4％。
债市风险加大
做为固定收益类产品，持有债券到期的收益是确定的，没有亏损风险。不过债券在存续期内。其价格会受多种因素影响而发生变动，买入债券或债券基金后出现投资缩水的可能性同样存在。
“前期降息和取消利息税对债市构成利好，现在价格迅速上涨包含了对未来的预期，很难说合理不合理。”银河证券高级分析师王群航告诉记者，“但是债券到期收益是确定的，因此价格上涨和下跌空间有限，风险大大低于股票。”
当前债券市场多大程度上反映了未来预期呢?中信证券10月15日的债券市场分析报告给出了答案。从国债收益率曲线来看，10月14日银行间债券市场3、5、10年期国债的到期收益率分别约为3.15％、3.26％和3.83％，而交易所市场中更是低至3.04％、3.17％和3.26％，明显低于最新存款利率水平(3年期5.13％、5年期5.58％)。如果按照每次降息27个基点测算，当前存款利率至少再下调5-6次才会与目前的国债收益率持平。中信证券在报告中指出，当前债券市场的收益率水平已经过度反应了此次降息所带来的影响，甚至对未来可能的进一步降息也有所体现，所以中、长期来看投资价值并不突出。这个观点现在已经被大多数券商和基金公司确认。
分析历史数据，上一轮国内经济下降周期中，5年期国债到期收益率曾经低至2.06％，考虑通货紧缩因素，国债实际收益率最低为2.7％。如果以当前10年期国债收益率试算，对应的CPI同比增速约为1％(3.6％-3.8％-2.7％=0.9％-1.1％)。这意味着当前中长债的收益率缺乏有效支撑，投机价值大于投资价值。到期收益率的大幅下降显示债券市场反映过于超前，而未来有其不确定性。即使近期有新的利好(如降息)推出，债市上涨幅度也很可能低于前期。更何况当前国内CPI下降的持续性尚且有待观察，如果未来国内外经济走势超出市场预期，债券市场可能出现一定程度的回调。换句话讲，目前债券价格上升空间越来越小，而短期下跌的风险正在积聚，债券基金净值也面临缩水的风险。
对债券信用风险的担忧也已浮出水面。“经济下行的降息周期中，最怕的不是债市涨多了回头，而是部分低信用等级的债会暴掉。前者无非是涨高后短暂回档，但是后者将使投资者遭受重大损失。”好买基金分析师庄正表示， “由于经济下行，部分信用等级低的债券。收益率可能反弹，目前信用利差的扩大已经反映了这个趋势，这样的话，这些低信用等级债券的价格风险较大。”事实上，美国此次发生的金融危机就起源于次债问题，虽然国内债券市场至今尚未出现过真正的信用风险违约事件，但这种可能依然存在。
以今年倍受关注的企业债为例，万科企业债有担保品种发行时认购倍率高达50多倍，而收益率更高的无担保品种发行更为火爆。无担保企业债，其信用风险与企业的经营状况和支付能力直接相关。经济衰退期内，虽然无风险市场利率在下行，但企业债券的信用利差却往往大幅上升，导致所发债券价格下降。简单说来，现在的无担保万科债7％的利率有大把人追捧。如果万科经营出现严重问题，投资者必然会要求更高的利率才愿意持有。
去年股市达到最高点前，投资者的情绪也陷入狂热，上投亚太优势首发募集金额达到惊人的1126亿元。投资者情绪成为市场反向指标的无奈现实值得我们警醒。市场预期已经令债券价格步上了更高的平台，对于现在开始想要购买债券基金的投资者而言，应当放低投资回报预期并做好承受风险的准备。债券价格的变动可以看作是到期收益的动态分配，现在价格高则往后回报低，反之亦然。债券基金作为低风险低收益品种，投资回报有限。假设一只债券基金两年收益率为10％，进入降息周期后，收益率上升为15％。由于市场预期的存在，收益率很可能是头一年10％，第二年5％。好买基金庄正告诉记者，“债市最好的一波涨幅已过，而且几乎是无风险的一波。未来像交银增利这样的品种也就是4-5％的年收益。不过在目前的经济下行周期中，债券还是一个很好的避险品种。如果不是交易型的投资人，长期持有债基仍不失为一个好的投资方式。”
对于债市短期透支预期的影响，德胜基金首席分析师江赛春表示：“债券市场短期确实存在一定的风险，但并没有出现投资上的拐点，至于未来几年的情况如何还需要观察，当前从宏观方面看支持债市向好的因素还存在，所以债券基金仍然具有投资价值。”
现在想要购买债基的投资者可适当“选时”，考虑在债市回调之后买入。债市回调的可能因素包括：股市大涨、CPI回升、美国加息、新的降息政策迟迟不出等。投资者可加以关注。对于已经持有债基的投资者来说，出于短期风险的考虑赎回债基并不可取。“虽然债券买卖的费用比较低，由于债基收益率及波动幅度相对有限，费率问题不
容忽视。”江赛春告诉本刊记者，“对债市进行波段操作，难度不亚于对股市的波段操作，一般人很难判断它的涨跌和拐点变化情况，频繁调仓意义不大。”
即将购买债基的投资者则应当关注不同债基或同一债基不同分级的费率差别。一般来说，债券基金A、B、C分级的不同，主要是根据“申购费”和“销售服务费”收取方式的不同来划分。常见的是A类收费结构与股票型基金一致，即收取申购赎回费，费率随投资金额及持有年限的增加而降低，适合资金量大、持有时间长的投资者；B或C类按固定的年费率从基金净资产中计提相应的销售服务费，费率一般为0.3％或0.4％，适合资金量小且持有时间短、流动性较高的投资者。
此外，债券基金的投资范围也应做为选择的重要指标。根据银河证券的分类标准，债券型基金可以被细分为只投资债券的纯债基金；可参与一级市场交易，主要是打新股的一级债基，以及可配置一定仓位股票的二级债基三大类别。据银河证券王群航统计，从今年的市场表现来看，年初截至9月26日，纯债基金的平均净值增长率最高，为3.39％；其次，一级债基的收益也比较高，为2.82％，二级债基的收益受股市大幅下跌影响仅为1.02％。如果投资者出于避险目的，纯债基是较好的投资选择，其风险收益相对稳定。如果想要选择打新股的一级债基，可以从风险控制的角度进行考察，持有新股时间较短的一级债基风险更低。二级债基地位比较尴尬，股市好的时候收益比不过股票型基金，股市差的时候收益低于纯债基金，可在牛熊转换时期考虑适度配置。值得一提的是，在当前的市场环境下，许多股票基金都恨不得降到最低仓位，部分保本基金和一、二级债基的投资策略与纯债基金也相差无几了。
债券基金的差异性主要体现在所持债券的品种上。重仓持有国债、央票和金融债的债基风险相对较低，偏爱中长债、企业债和公司债的基金近期收益更高，同时风险也相应加大。投资者在购买债基之前，也应该对其投资标的有所了解，以便与自己的风险偏好切合。不过，债券基金的投资团队会对风险做出判断，对于具体品种的风险，普通投资者也不用太过担忧。
TIPS债券&债券基金
・如果不是通过买入并持有到期的保守策略投资债券，普通投资者应首选债券基金进行投资。主要是出于两个理由。
一般而言，产业结构的调整有两种基本方式一种是存量结构调整。另一种是增量结构调整。无论是存量调整还是增量调整，在实施过程中必然需要动用大量的资金进行优化配置。而金融市场最本质的功能就是融通资金和资源配置。因此金融与产业结构调整存在着密切的联系。从供给与需求两方面来看，金融通过为相应企业和产业提供融通资金服务促成市场供给结构的调整；另一方面，通过作用于需求，影响产业的需求结构，从而影响产业结构的调整。从金融作用的渠道来看，金融对产业结构的调整的作用可分为以下两个方面：一方面是通过金融市场运作影响产业的资金供给和需求，从而作用于产业结构升级；另一方面是通过金融政策与产业政策共同对产业结构的调整起作用。在中国目前金融体制下，金融运作主要通过两个不同性质的市场，从两种作用层次不同的渠道对产业结构的调整产生影响。一是间接融资为主的信贷市场，二是直接融资为主的证券市场。前者对经济体内产业结构调整的影响主要通过商业银行发放贷款的行为将其所聚集的资金向不同的行业进行分配，包括生产贷款和消费贷款两种方式。后者通过债券的市场和证券市场为企业筹集所需资金，并通过市场机制调节资金流向。另一方面则是通过金融政策配合产业政策共同对产业结构的调整起作用。政府通过制定实施政策性优惠贷款，对商业性贷款的政策担保等金融措施，将资金引向素质好、技术可行和有市场前景的企业和项目上，从而实现产业结构的升级与调整。
二、金融运作的现状
（一）间接融资与直接融资的关系在工业化初期，要在尽可能短的时间内建立较为完备的产业体系，就必须要依赖于以银行为主的间接融资体系来促进产业结构的优化。因此在该阶段间接融资比直接融资有明显优势。但就目前来看，产业发展进入了一个新的阶段，低技术含量、低附加值的劳动密集型产业进入衰退期，以资金技术密集型产业为代表的新兴产业进入扩张期，以银行为主的间接融资体系尽管还可在信贷资金支持方面发挥重要作用，但是由于以信贷为主的间接融资存在流动性差，缺乏持续性，不易变现等固有缺陷，因此证券市场为主的直接融资体系就可以发挥整合产业资源的积极作用，有效的克服间接融资方式的上述不足。然而目前，银行信贷仍是中国企业最重要的融资渠道，占国内金融融资总量的比例一直在70%～80%左右，这是与经济发展规律相违背的。
（二）信贷市场分析就目前生产信贷状况来看，中长期贷款主要流向了政府扶持的大型项目，而最需要资金的中小企业融资获得的支持有限。一方面，因为中小企业获得生存空间的关键因素充满了不确定性，商业银行在发放贷款时为了避免自身风险增大便将严重依赖银行获得资金的中小企业排除在外。另一方面，基础设施投资主要被大企业，国有企业所垄断，商业银行的信贷也主要投向了这些安全性强、收益稳定的大型项目。因此，中小企业的信贷需求在一定程度上受到了排挤。接下来再看消费信贷。消费贷款品种主要有个人住房贷款、汽车消费贷款、助学贷款、大额耐用品贷款等，涉及多个领域。但近年来，居民对大额耐用品、住房装修、旅游等消费贷款品种需求不断减弱，市场上主流的消费贷款品种为个人住房贷款、汽车消费贷款、助学贷款等不超过五种消费贷款品种。这主要是因为长期在艰苦的环境中生活，居民养成了勤俭持家、勤俭办一切事业的好习惯，同时也形成了“量入为出”、用积蓄的钱商品的习惯。这种传统的生活方式和消费观念仍旧在一些居民中根深蒂固地存在着，并时刻影响着人们的消费行为。而作为住房、汽车这些大项目支出，仅依靠自身的积蓄来支付，实为冰山一角，因此才得以发展。
（三）资本市场分析成熟的证券市场是筹集资金的前提。近年来，中国加大了股权分置改革的力度，同时极力促进国内的境外上市公司回归，但中国证券市场的规模仍然偏小，市场中大量资金被权重股占据。从证券市场上募集的资金集中于大型企业、龙头企业，不利于其他产业的企业从证券市场上筹措资金，从而难以促进资金自发地向需求结构变动方向调整。与股票市场相比，债券市场在规模上就有显著差距，政府对股票市场发展的重视，对债券市场的轻视和限制（尤其是企业债券市场）。这使得在产业结构调整中的部分没有条件上市的企业无法获得均等的融资机会。长期以来，政府并没有把企业债券市场看做是中国证券市场的重要组成部分，而是一直把企业债券作为有关部门和地方企业项目资金缺口的补充措施。而在债券市场中，国债又占据主要部分。国债的发行规模长期来看是具有扩大趋势的。但企业债券则根据宏观经济运行状况国家计委每年制定当年企业债券总体发行额度，并具体分配到中央各部门和地方以及各行业，企业债券发行规模有限。
（四）金融政策与产业政策的关系金融政策与产业政策存在着互动的关系，产业结构的调整是金融政策的实施对象，也是其目标实现的重要表现形式；而金融政策的性质决定了它需要其他相关经济政策协调配合和综合运作，才能保证金融政策的运作效果和产生共振效应。由此可见，金融政策与产业政策是经济政策体系内容中的平行分支，它们相互独立，又相互渗透、相互促进，通过共同作用实现经济政策的总目标。因此，金融资源必须更多地配置到高新技术产业，发展具有潜力的电子信息、新医药、新材料等行业；同时还要着力提高第三产业比重，持续不断地增加对第三产业的投资。
三、政策建议
（一）加强金融信贷政策对中小型企业的支持力度应清醒地认识到，中国目前面临的经济环境比任何时期都显得严峻。如果政府的宏观调控导致中小企业的发展受到排挤，市场容量进一步萎缩，那真的将是雪上加霜。小企业是大型企业的基础，具有“船小好掉头”、技术进步相对较快而资金占用量小等特点。因此，在产业结构调整过程中企业必须是大中小型合理配置，才能迎合产业结构的变化趋势。对中小企业进行信贷支持是十分必要的。政府促进商业银行将信贷按比例投入到中小企业，将资金引导到具有技术创新，结构优化的产业中去。
（二）研发信贷产品，迎合居民消费特点首先，必须转变公众对消费信贷认识上的偏差，认为消费信贷等价于超前消费。其次，改变以往重工商业贷款轻消费信贷的观念，应该将工商业贷款与消费贷款同等重视，并在有条件的情况下，向消费信贷倾斜。最后，整合现有消费信贷产品，加快产品创新，积极开拓消费信贷市场，有针对性地设计消费信贷产品。只有金融机构的工作重心逐步转移到调整产业结构，突出刺激消费从而促进经济发展上来，这是符合经济进步和市场发展的客观发展趋势的。
（三）扩大证券融资规模，支持产业结构调整大力发展证券市场，扩大直接融资比重。加大企业上市力度，各级政府和有关部门要从长远发展战略的高度推动企业上市，将其作为带动产业结构调整，提升区域竞争力的重点来抓，重点推动一批条件成熟的中小企业在境内外资本市场上市，着力组织国有大型企业整体上市，培育一批民营企业到中小板市场融资，组织符合条件的企业到国际资本市场上市。鼓励和引导创新型小企业适时进入创业板、境内外柜台交易等多层次资本市场融资。
（四）放松债券市场管制，创新债券产品目前，债券市场的供给规模主要是由政府控制，市场筹资功能的发挥也是在政府的推动下实现的。但是政府过多的管制与干涉阻碍了债券市场的顺利发展。中国应该放松对债券市场的行政管制，尤其是在企业债券方面，从而更好地发挥市场机制在债券市场发展中的基础作用。其次，债券市场在改善整个经济系统融资体系，降低融资成本，优化公司资本结构以及完善公司治理等方面发挥着重要作用。因此，中国应大力发展债券市场，有计划地发行企业债券，增加债券品种，扩大债券发行范围，满足企业的不同筹资需要，将企业推向市场。最后，债券产品的金融创新有利于完善中国资本市场体制，重新激发债券市场的活力，应鼓励企业运用短期融资券、中期票据、公司债及可转换债等创新产品来进行风险规避。
（五）利用金融政策促进产业结构调整一方面，政府应该通过一般性货币政策工具调整货币供应量为实施产业结构调整政策创造先决条件。同时通过区别对待的利率政策对不同产业、行业和企业进行鼓励或限制或采用信贷选择政策，引导资金投向。另一方面，政府出面建立若干官方或半官方的政策性金融机构，向私人民间金融机构不愿或无力提供资金以及投入资金不足的重点、新兴产业进行投资和贷款，实现对市场机制的矫正补充机制。此外，金融业支持产业结构调整，不仅体现在资金支持，更体现在各种金融相关配套服务领域。为此，金融业应充分利用自身产业优势，积极为企业提供安全、快捷的资金结算汇兑和财务管理等多种传统和新兴服务项目，充分利用高科技成果和自身信息资源优势，积极延伸和拓展传统服务项目领域，建立以网络技术为平台的，集多种银行信贷业务、资金支持、金融服务、信息共享四位一体的综合性全方位的现代金融服务体系。
一、推出企业短期融资券的宏观影响
作为我国目前市场化程度最高的债券产品，短期融资券的快速发展给旧有金融体系带来的冲击是全方位的。就宏观层面而言：
引入短期融资券有利于金融稳定。目前我国贷款操作的透明度较低，企业违约的风险直接转嫁给商业银行，数额庞大的不良贷款累积成金融体系的风险，最终需要由央行来处置。而通过短期融资券直接融资的优势在于：发行过程及债券完全兑付前有严格的信用评级和信息披露，较强的市场约束力减少了企业风险向银行风险转化的概率。同时短期融资券可以在二级市场流通，投资者众多减少了风险积聚并向系统风险转化的可能性。
引入短期融资券有利于改善金融市场发展不平衡。首先，与资本市场相比，我国货币市场产品相对短缺，特别是商业票据和短期债券的发行量很小。短期融资券的发行有利于丰富货币市场工具，协调货币市场与资本市场的发展。其次，与股权融资相比，我国债权融资规模很低。短期融资券的推出可以促进债券市场的发展，有利于协调股票市场与公司债券市场的发展。再次，与无风险的政府债券和金融机构担保的企业债相比，无担保短期融资券的发行有助于协调政府债券和非政府债券市场的平衡发展。
引入短期融资券有利于完善货币政策传导机制。在目前以商业银行间接融资为主的金融市场体系下，我国货币政策的实施依赖于信贷传导途径，其有效性由商业银行的行为决定。但由于处于垄断地位的国有商业银行受各类政府人为因素影响较大、经营行为尚未完全市场化，利率定价和风险甄别能力不足以对央行货币政策操作产生正反馈。短期融资券的推出会产生“脱媒效应”，使得企业融资更多地通过市场进行；央行可以通过调节货币市场资金供求来影响利率，从而直接影响企业融资成本及投资行为，增强市场传导机制的效能。
二、短期融资券市场发展情况
自2005年5月26日国家开发投资公司发行首期企业短期融资券以来，截至2007年3月19日短期融资券发行总计365家次，发行规模累计达4724.5亿元人民币，市场发展迅速并表现出一定的规律和特点。
1、短期融资券发行规模与速度分析
2005、2006年短期融资券发行量分别为1424亿元和2919.5亿元，增长率达105%；2007年至3月19日已发行381亿元。从短期融资券发行速度来看，月平均发行量和发行家次分别为207.75亿元/月和15.91家次/月，平均发行规模达13.06亿元/家次：排除市场发展初期不稳定的4个月以及春节所在的两个月份（06年2月和07年2月），在正常月份中仅2个月（06年10月和07年1月）发行量低于200亿元，月发行家次则围绕20次波动。
数据来源：根据中国人民银行及中国债券信息网数据整理
2、短期融资券类别分析
目前已发行的短期融资券有3个月期、6个月期、7个月期、8个月期、9个月期，10个月期、11个月期及1年期共8个品种。其中9个月期及1年期为主要发行品种，占比分别达到12.05%和82.47%。在计息方式方面，贴现式发行共239家次，约为利随本清方式发行118家次的两倍，这符合短期融资券作为商业票据的发行习惯也体现出我国债券市场的市场化程度的提高。
3、发行企业分析
作为市场化程度最高的债券品种，短期融资券的发行主体从期初单一的大型国企逐步扩大到中外合资企业和民营企业。在总共229家短期融资券发行企业中，大型国企、中外合资企业及民营企业分别达到196家、16家及17家，后两者的占比合计达14.41%。同时发行企业的行业分布十分广泛，其中大型综合类、设备制造、公用事业（包括电力及通信服务企业等）、交通运输及金属冶炼类企业占比分别达到26%、13%、13%、9%、8%。这些行业集中了我国主要的大型国企集团，实力雄厚且信用等级高。
4、主承销商及评级机构市场分析
短期融资券的推出为商业银行开展中间业务提供了良好的机遇。目前曾担任短期融资券发行主承销商或联席主承销商的机构共16家，中国光大银行以75期一支独秀，中国银行、中国建设银行、中国农业银行、中信银行及招商银行承销期数均在35期左右位于其后，仅国家开发银行、北京银行、恒丰银行和中信证券的承销期数在10期以下。虽然各承销商承揽发行期数比较平均，但其承销业务大多来自以前发放贷款的客户，发行市场上的竞争实际并不充分。就发行量而言，拥有大量优质客户的国有商业银行优势明显，中国建设银行以近830亿的承销额居于首位。此外中国工商银行虽然在发行期数上排名第7，但承销额仅略低于中国光大银行、排名第三。
在信用评级市场上，除市场发展初期标准普尔曾承担部分企业评级业务之外，目前具有信用评级资格的国内机构主要有五家，分别为中诚信国际资信评估有限公司、大公国际资信评估有限公司、联合资信评估有限公司、上海远东资信评估有限公司和上海新世纪资信评估投资服务有限公司。前三者居于领导地位，市场份额分别达到39%、24%和23%。尤为值得注意的是，由于2006年8月“06福禧CP01”（上海远东资信评估有限公司为此短期融资券发行进行信用评级）信用等级降级事件导致上海远东资信评估有限公司的评级业务受较大影响，因此出现了上海远东资信评估有限公司与其他评级机构共同评级的情况。
5、短期融资券市场利差变化分析
在上海银行间同业拆放利率(Shibor，2007年1月4日运行)推出之前，资本市场利率以一年期央票利率为基准。为保证研究范围的一致性，本文中将一年期短期融资券的发行收益率与对应期间的一年期央票收益率之间的差额定义为发行利差（一级利差）。在经历了市场初期不成熟阶段的利差增长之后，随着市场认可度的提高，进入2006年利差呈显著收缩的态势。但由于06年8月“06福禧CP01”信用降级事件的影响，后续发行的短期融资券出现了较大的波动性。
根据中国人民银行及中国债券信息网数据显示：2005年以来，市场全时段收益率均值为3.54%，一级利差均值为1.23%。分时段来看，随着宏观调控政策的推出，央票收利率的走高直接推动了短期融资券发行利率的上升：2007年现阶段平均发行利率较06年提高了21BP。2006年由于央行宏观调控次数的增多以及“06福禧CP01”信用降级事件的影响，不同资质企业的短期融资券发行利率出现较大的波动：方差从2005年的0.0398急升为2006年的0.1409，一级利差也表现出类似的情况。进入2007年之后，市场重趋稳定：短期融资券发行利率和一级利差的方差降到2005年的水平。
总体而言，短期融资券近年的发行利率有较大幅度的提升。但与银行贷款相比，短期融资券仍然以其低成本和低风险受到企业、券商及投资者欢迎，这同时也体现在一级利差不断走低，市场对短期融资券认可度的提高上。
三、短期融资券市场目前存在的问题及未来发展趋势
我国短期融资券的长远发展还将经历以下几个阶段：
1、产品种类的多样化。由于中国债券市场的企业债发行限制过多，短期融资券的出现解决了众多企业的直接融资需求。部分企业利用短期融资券的滚动发行将短期资金用于长期投资项目，这增加了短期融资券的偿付风险。根据成熟市场的经验，短期融资券市场最终将构建起一个多样化的立体的信用融资市场，各类发行人将在这一市场根据需求发行不同期限和信用风险类别的融资品种，而投资者将根据其细分需求寻找到具有最适合的期限和风险等级的投资品种。
2、信用等级的多样化。目前我国所有短期融资券的独立资信评级都为A-1，没有统一权威的资信评级可供参考。在这样的背景下，投资者无法面对真正的信用风险，也无从作出准确的判断和决策。信用等级的多样化意味着投资者今后将逐渐面临信用等级较低的券种。这是市场发展成熟的必然方向。
9月的美联储议息会议在各种舆论中被推向――经过一年半时间的酝酿，9月加息被认定为大概率事件，尤其是美国经济形势向好已明确。但9月17日，身着经典黑衣金饰的美联储主席耶伦出现在记者会上，她宣布的却是美联储推迟九年来的首次加息。
穆迪首席经济学家马克・赞迪（Mark Zandi）对《财经》记者说，对美联储暂缓加息的决定非常失望，9月的美联储议息会议，是利率开始回归正常化进程非常好的时机。
在货币政策例会结束后，美联储的声明解释了不加息的依据：美国经济温和扩张、就业稳固增长、失业率继续下降。然而，近期全球经济和金融局势在一定程度上限制了经济活动，给短期通胀带来下行压力。美联储在就业市场进一步改善、并对通胀在中期内迈向2%目标水平更有信心时，启动加息才是合适之举。
8月底曾大幅动荡的新兴市场货币、黄金市场、全球股市以及大宗商品等市场在美联储暂不加息的决议后，低位企稳。新兴市场股市和货币集体反弹;金价受推动上涨触及两周多高点;美元指数也从高位回落。但显然，人们不应停留于市场对美联储决定的即刻反应来判断此后的走势，近零利率对股市、房地产市场及经济的实质影响还有待观察。
赞迪认为，美联储未能如一些投资者预期的、在9月走上加息通道，这在金融市场上助燃了不确定性。美联储担心强势美元，但通过放话压低美元，也意味着放话压低经济，这一战略可能会适得其反，引发投资者恐慌。但是，如果美联储最终在今年底前升息，这数个月的加息延迟也不会造成大危害。
经济大势与金融市场涌动的暗流，迫使美联储需要用更多的时间和数据来理清头绪。半年前，市场对美联储加息押注的游戏主要把日期集中于今年的6月、9月和12月。如今，当呼声最高的9月时点被排除后，市场新的注意力集中于2015年12月和2016年3月。
从自身定位来讲，美联储决定信贷与借贷成本，提供商业银行货币供应量，控制短期利率。更重要的是，美联储有责任维护金融系统的稳定，实现其促进充分就业和控制通胀稳定的双重任务。不过，在美联储决定不加息的考虑因素中，甚至是相当重要的一个因素是：一旦贸然加息，其所引发的全球经济和金融的进一步衰退，可能会削弱美国经济。这个论调使部分市场观察人士惊呼，美联储正在把稳定国际市场与美元走势作为新的目标。
摩根大通一位不愿具名的经济学家对《财经》记者指出，当美联储实行宽松货币政策时，并未考虑过新兴市场是否会有货币升值和通胀压力;如今当美联储考虑退出的时候，却不得不考虑货币从宽松到紧缩转换，及其所带来的市场波动的影响。 纠结的美联储
在是否9月加息的问题上，同意与反对的声音在经济学家和市场分析人士中几乎平分秋色。但当9月不加息已为既成事实后，更现实的问题是，美联储是否会在今年收紧货币政策？
美联储决定的影响波及到的是整个利率环境。不加息自然利好汽车销售员――客户可以继续享受汽车贷款零利率优惠;信用卡消费者也可继续享受比经济衰退前低很多的利率。虽然不直接设定房屋抵押贷款利率，但美联储保持低利率不变，房贷者的负担就不会太大;那些缺乏现金支持，靠贷款为继的小企业主希望保持尽可能低的贷款支付，他们都是美联储不加息的受益者。
而在天平的另一边，储户、养老基金经理以及担心通胀的经济学家则认为不加息并非什么好消息。
美联储对经济形势有自身的判断，若以美联储肩负的使命来衡量其是否称职，考察的要点会落到美国国内经济上。在促进充分就业和控制通胀稳定方面，纵观美联储的表现。希腊前财政部长哈多维利斯（Gikas Hardouvelis）对《财经》记者说，美联储在平衡经济增长与通胀方面做得很好，这个机构汇聚了有实践政策经验和理论基础的经济学家，如今美国经济形势基本符合它的判断，就业市场复苏也比较理想。
从就业来看，如今美国的失业率已从5.3%降至5.1%，为自2008年4月以来的最低水平，接近美联储充分就业水平;同时就业机会增加的步伐也非常稳健。首次申请失业金人数减少，连续28周处于30万人以下，是自1973年以来时间最长的，而1973年美国的劳动力市场规模要小很多，这凸显了劳动力市场的持续强劲复苏。在很多经济学家看来，美国就业数字的强劲预示着美联储的货币政策过于宽松了。
联邦公开市场委员会在声明中指出，当看到就业市场进一步改善，并有理由相信通胀将在中期移回到2%的目标时，开始加息才是合适的。PNC金融集团高级宏观经济学家格斯・福彻（Gus Faucher）由此对《财经》记者说，鉴于今年以来每月就业增长平均数达到21万多个就业机会，失业率也降至5.1%，就让人们搞不清楚，到底美联储所等待的就业市场会是怎样的“进一步改善”？
福彻认为，由此推断，低通胀是联邦公开市场委员会首要关注的问题。但是同样，目前也不清楚通胀在取得什么样的进步之前，美联储会提高联邦基金利率。
强势美元和低油价是压制通胀的主要因素，油价下跌几乎改变了美联储货币政策正常化的节奏，但无论是强势美元还是低油价，预计这些都是暂时性的因素。此前，联邦公开市场委员会的措辞是，基于市场的通胀补偿指标仍然低企，如今微调为，基于市场的通胀补偿指标下跌，表明了美联储在通胀预期上有所让步。能源价格如果再度低迷，在短期内就足以推动美联储把首次加息推迟到2016年。
即便是通胀，隐蔽的通货膨胀也是对紧缩政策的步伐有更多的影响，而不是决定何时紧缩政策正式开始。
联邦公开市场委员会的声明充满着温和的鸽派意味，但在字里行间，全球经济变成讨论的主要驱动因素。PNC金融集团高级国际经济学家叶文斌（William Adams）对《财经》记者说，对全球经济的忧虑促使美联储暂不加息，这与中国的金融动荡和疲弱的经济数据紧密相关，同时，中国经济对石油和其他大宗商品价格带来的下行压力，而中国经济放缓的风险可能会比官方数据显示的更加严峻，这也可能对美联储决策产生了影响。
如果美联储的政策决定的很大一部分取决于海外经济的发展状况，那么新的不确定因素是，全球经济图景不可能在短期内提供太多政策指引――毕竟很难对全球经济预期实现量化，同时，全球经济的局面很难在今年底前有很多改变，其不确定性也很难在短期内消散。
但美联储对全球经济的考量表明，金融稳定正在成为美联储决策权衡的一个重要方面。 资产与泡沫的辩证
短期内，美联储的利率政策依然保持在危机模式中，但巴克莱资本美国经济研究与全球资产分配主管迈克尔・盖朋（Michael Gapen）对《财经》记者说，美联储并没有改变利率周期的紧迫性。甚至在某种程度上来说，不去改变利率周期是美联储更容易的选择。
自今夏以来，对中国经济放缓的担忧，压低了风险资产的价格。全球债市在延续2009年以来的大牛市，美国证券业及金融市场协会（SIFMA）数据显示，截至2015年中，美国债券市场规模达到39.5万亿美元，跻身全球最大金融市场之列。这一规模是美国股市的1.5倍，几乎是日本、中国和欧洲等五大国外股市规模之和的两倍。
有一种论点存在多年，即美联储的宽松货币政策使债券市场被高估，但更多人倾向于认为，债券市场迄今为止没有大的泡沫。如果美联储收紧货币，可能会促使投资者减持美债，转向欧洲和亚洲等其他债市。但也有人认为，美联储加息，投资者只不过是从长期债券转向短期债券。
瑞银财富管理投资总监办公室的报告预期，未来六个月十年期美国国债收益率仅会由2.3%逐步攀升至2.6%，这是因为养老基金以及其他长线投资者的结构性需求仍强劲。考虑到美联储加息过程将非常缓慢，宽松的货币环境依然存在，因而，从中长期来看，债券是投资者在通胀环境下可考虑的资产之一。
再看股票市场，诺贝尔经济学奖得主罗伯特・希勒（Robert Shiller）近日警告投资者，美国股市估值过高。2009年后，股价基本上在六年的时间里上涨了两倍。不过希勒的观点成为少数派，多数市场分析师和策略师认为到目前为止，股票市场上不存在真正的泡沫，甚至有经济学家表示，在接下来的几年中，股市可能继续上涨更长一段时间，股票会有不错的回报。从一般情况来看，股票在加息后的六个月通常表现良好，因经济增长和就业改善提振企业盈利。
2015年1月至8月，中国的经济放缓幅度超出预期，中国经济疲软极大削弱了需求，使全球大宗商品集体受到重挫;而美国房地产市场仍然受到压抑。美国全国房地产经纪人协会9月21日的报告显示，在连续上涨三个月后，8月美国旧房销量环比出现下降。
总之，在一个没有资产泡沫的环境中，加息的紧迫性缺失。但是人们担心，9月美联储没有加息，可能使得未来的加息曲线变得更加陡峭。
民生女人花――欧珀莱联名卡绽放上市
3月26日，中国民生银行携手全球著名资生堂化妆品集团旗下欧珀莱品牌共同打造的全国首张化妆品联名信用卡――“民生女人花――欧珀莱联名信用卡”在北京正式面世。
作为全国首张化妆品联名信用卡，本次发行的民生女人花――欧珀莱联名卡包括人民币美元双币JCB卡和人民币单币银联卡两大品牌，覆盖普，金两个级别，包含标准卡和晶钻卡两大系列。申请该卡的前6万名客户均可获赠欧珀莱唇膏或美白按摩露精美试用装1份，成为民生女人花――欧珀莱联名卡的前3万名持卡人，刷卡满一定条件，还可获赠欧珀莱化妆品中型3件套。
中国民生银行财富管理在北京启动
3月22日，“中国民生银行财富管理启动仪式暨投资理财报告对话会”在北京五洲皇冠假日酒店隆重举行，500多名民生银行的贵宾客户和有关专家、领导一起见证了民生银行财富管理业务的全面启动。
“中国民生银行财富管理启动仪式暨投资理财报告对话会“标志着民生银行对个人客户开始推广全面的财富管理。 “非凡财富“品牌的推出也拉开了民生银行致力于打造零售银行品牌的帷幕。随后还将在上海、杭州、深圳等地陆续启动。
深发展成功发行65亿元次级债
深发展于3月21日在银行间债券市场成功发行65亿元次级债券，有效补充了该行的附属资本。该行预计3月底的资本充足率将超过8％，将是该行自2003年以来首次资本充足率达到监管标准。
本期债券分为固定利率和浮动利率2种，其中固定利率品种发行额为60亿元，浮动利率品种发行额为5亿元，债券期限均为10年期，发行人在第5年末具有赎回权。根据簿记建档结果，前5个计息年度，固定利率品种票面利率为6.10％；浮动利率品种票面利率为SHIBOR3M+1.40％。
经联合资信评估有限公司综合评定，深发展本次发行的次级债券的信用级别为AA级。
深发展推出“固定利率气球贷”产品
4月9日，深发展房贷省息系列再推新品――固定利率气球贷，该产品为“气球贷”升级版，锁定未来利率上升的风险，专为二次购房的客户量身定做。
目前，5年以上贷款利率为7.83％，根据“第二套房贷款利率不得低于基准利率的1.1倍”的规定，第二套房贷执行的实际利率即为8.613％。3年期“固定利率气球贷”贷款利率为8.316％，5年期”固定利率气球贷”贷款利率为8.514％。选择3年或5年期固定利率气球贷，最多可比普通的第二套房按揭贷款降低两个利率档次，从而减少因第二套住房利率标准较高带来的利息支出。此外，气球贷产品最长可按30年计算月供，不会因为实际贷款期限为3年，而产生特别大的月供，让还款压力维持在比较小的水平。
美国运通旅行支票提供优化留学支付方案
3月24日，随着中国国际教育巡回展在全国全面铺开以后，涉及大额学费和生活费支付的留学金融服务吸引了广泛关注。
美国运通公司则力荐“组合钱包”(“Share WaLle”的优化留学支付方案，提倡学子们组合搭配各种支付工具，如旅行支票、汇款，银行卡和少量现金。根据美国运通长期以来的经验，和一般出行者相比，建议出国留学者携带旅行支票的比例应当超过70％，以保障支付学费与生活费的安全和便利，并以最经济的方式处理各种开销。
花旗银行首家销售中美大都会人寿
“财富动态平衡投资连结保险”
中美大都会人寿保险有限公司(中美大都会人寿)和花旗银行(中国)有限公司4月15日联合宣布，将在北京、广州、深圳三地通过花旗银行独家销售中美大都会人寿一款投连保险新品――“财富动态平衡投资连结保险”，其最大特色就是：特选优质基金，一站购齐，锁定风险比例，高抛低吸。
花旗银行一直致力于为客户提供符合其需求的创新理财产品，是国内首家销售具有自动高抛低吸功能的投资连结保险。财富动态平衡投资连结保险是北、广、深三地市场上第一款专为应对目前的震荡市场而设计，自动高抛低吸的功能可以帮助客户事先锁定风险比例，降低其在震荡市场中所面临的投资风险。
此次由中美大都会人寿设计推出的“财富动态平衡投资连结保险”是由投资专家精选优质的基金管理公司所管理的基金产品进行投资的投连保险，可投资多家银行的多只优质基金，客户无需跨行调拨资金，安全便捷，省时省力，另外，有别于基金只带来投资收益，该款“财富动态平衡投资连结保险”还拥有保障功能，附带了最高5倍于所交保费的航意险保障，让客户在投资的同时还能拥有高额保障。
花旗中国北京分行办公室乔迁新址
3月25日，花旗银行(中国)有限公司北京分行办公室乔迁新址。花旗北京分行办公室新址位于北京金融区的中心位置――北京金融街上的卓著中心。约250名花旗员工将在此工作，为跨国和本土企业，中国居民以及外籍人士提供广泛的产品和服务。首层为花旗银行零售网点，其中包括为客户提供世界级财富管理服务的CitiGoId贵宾理财中心。花旗2年期美元结构性投资账户回报稳定
4月9日，花旗中国宣布，其第9期个人理财产品“2年期美元结构性投资账户――挂钩亚洲股票指数产品”，在时下波动的金融环境中成功锁定产品到期最低总收益率不低于13.63％。
该2年期美元结构性投资账户于2006年11～12月对公众发售，产品收益与恒生中国企业指数、日经225指数和摩根斯坦利资本国际新加坡自由指数表现挂钩。
渣打银行杭州分行开业
3月27日，渣打银行(中国)有限公司杭州分行隆重开业，新开业的杭州分行可为包括港澳台在内的外商投资企业和外籍人士、以及本地公司和个人提供全面人民币和外币服务。
杭州分行设于杭州市中心城区庆春路，是渣打在中国设立的第13家分行，也是渣打在浙江地区的第一家分行。
汇丰中国本地注册一周年
正式启动私人银行业务
3月31日，汇丰银行(中国)有限公司庆祝本地注册一周年，并正式推出私人银行业务，为内地高资产人士及其家人提供个性化的财富管理服务。
本地注册一年以来，汇丰(中国)服务网点达到66个，分布于17个主要城市，员工人数达到4900多人；46家卓越理财中心分布于15个城市，为卓越理财客户提供量身定制的财富管理服务。
经中国银行业监督管理委员会批准，汇丰中国已在北京，广州和上海开始提供私人银行服务，根据本地客户的不同需求，提供高度个性化的产品和服务。在中国内地，汇丰私人银行的目标客户是拥有1000万美元净资产、其中可投资资产达到300万美元的群体。开立汇丰私人银行账户的最低存款额为100万美元。
中国工商银行在沪正式启动私人银行业务
3月27日，中国工商银行在上海正式向社会公众推出私人银行服务。
工商银行私人银行业务是该行为个人金融资产在800万元人民币以上
的客户提供的以资产管理与顾问咨询为核心的财富管理服务。工商银行私人银行总部设在上海，目前下设上海分部和广州分部，直接服务私人银行客户，今后将根据市场及客户发展情况，在国内其他主要城市增设分部。
工行私人银行业务将按照“诚信相守，稳健相传”的经营理念，提供财务管理服务、资产管理服务、顾问咨询服务、私人增值服务与跨境金融服务等5大系列服务，为客户在全球范围内寻求合适的产品，提供跨领域的综合服务。
工商银行携手网通推出牡丹网通信用卡
4月8日，中国工商银行与中国网通在北京举行了“收单合作协议签署暨牡丹网通信用卡首发仪式”。双方联合推出联名卡产品――牡丹网通信用卡和开通网通营业厅POS收单业务。在以上合作基础上，双方还将进一步推出信用卡分期付款业务合作、中国网通公务用卡服务、固网支付等业务。
中国信用卡市场五大预测
近日，中信银行信用卡中心总裁陈劲在2008年深港共建经济大都会金融高层论坛说，他所在的机构对中国信用卡市场有五大预测，其中最基础的预测就是，中国信用卡市场将会在今后10年甚至更长时间内，成为全球发展最快的市场。
陈劲说，从理财的角度看，信用卡既是消费的工具，又是贷款的工具。他所在的机构对中国信用卡市场作出了以下五大预测。这五大预测分别是 中国信用卡市场将会在今后10年甚至更长时间内，成为全球发展最快的市场，经营规模化和作业集中化将成为重要特征，银行卡总部的建成将极大推动当地经济发展，并积聚优秀的金融人才；信息技术的进步将会成为信用卡行业发展最重要的支撑力量，全球最新的信息技术以最快的速度应用到信用卡的领域，今天的市场领跑者不一定会是今后的领先者，赢家可能是成功开发高端产品的银行；市场成功者将推出一种全新的信用卡模式，全世界都会为之倾倒，因为今天还没有人见过这种模式。
基金
工行成为天治创新先锋基金代销新渠道
天治基金日前公告，该公司目前正在募集期中的天治创新先锋股票型证券投资基金自3月24日起，新增中国工商银行为其销售机构。至此，天治在发新基金的代销渠道已经涵盖了交行、建行，工行，农行，邮储、兴业、浦发、民生、中信等银行的全部网点以及各大券商。
工银瑞信3000万元自购工银添利债券基金
日前，工银瑞信基金公司以3000万元自有资金，认购了旗下正在发行的工银瑞信信用添利债券基金。
工银瑞信2007年6月以固有资金申购旗下工银增强收益债券基金7000万元，2007年11月又追加了8000万元，加上此笔认购，工银瑞信购买旗下债券基金的数额已达1.8亿元。业内专家表示，工银瑞信此举不仅体现了该公司对工银信用添利基金前景的看好，也表明公司对其投资管理团队的充分信任。
作为国内首只主投信用类债券的债券型基金，工银信用添利债券基金自3月5日发售以来，其“新股+信用债”的升级投资模式得到了众多投资者的青睐。
汇丰晋信基金开展建行定投优惠活动
汇丰晋信基金管理公司近日公告，4月1日～12月31日，对通过中国建设银行定期定额申购旗下基金的投资人给予前端申购费率8折的优惠(折扣后最低费率不低于0.6％，一次申购金额超过500万元的，保持1000元申购费不变)。可定投的产品包括汇丰晋信2016生命周期基金、汇丰晋信龙腾基金和汇丰晋信动态策略基金3只基金。每月最低申购额为500元人民币。
益民多利债券型基金发行
经中国证监会批准，益民基金管理公司旗下的第4只开放式基金――益民多利债券型基金4月8日面向广大投资者发售，投资者可以通过招商银行，中国农业银行、北京银行，华夏银行、中国邮政储蓄银行，中信银行、深圳发展银行及多家券商等机构的营业网点以及益民公司的直销中心进行认购。
益民多利债券基金投资于在交易所和银行间市场交易的债券、短期金融工具，可转换债券，沪、深交易所上市的股票和权证，现金以及根据证监会相关规定允许投资的其他金融产品。其中股票投资以绩优股为主，并参与新股申购。在正常情况下，具体投资范围为债券等固定收益类产品不低于基金资产的80％，其他证券资产不高于基金资产的20％，其中，现金或到期日在1年内的政府债券不低于基金资产净值的5％。
信诚盛世蓝筹股票型基金正式发行
4月10日，信诚基金管理有限公司正式发行蓝筹基金。信诚基金表示，本次发行的信诚盛世蓝筹股票型基金的发行期正值市场估值相对合理的阶段，同时蓝筹群体估值风险经过一轮剧烈的释放，中长期已经拥有一定的投资价值，这对于信诚盛世蓝筹基金而言，是建仓的较好时机。
保险
光大永明人寿第一个“合规宣传季”活动圆满落幕
3月21日，光大永明人寿在总部天津组织了“合规知识竞答”活动，来自总公司客户服务部，财务部、人力资源部，总务部、信息技术部、银行保险与多元行销等部门的共计70名员工积极参与其中，并取得了优异成绩，为光大永明人寿2008年第一季度的“合规宣传季”活动画上圆满句号。
友邦投资连结产品新设货币市场投资账户
为了进一步适应市场的需求，让广大客户能更全面地体验到投连险产品的理财优势，友邦保险在以往选择基础上，经中国保监会的批准，设立了新的投资账户货币市场投资账户。
友邦货币市场投资账户为固定收益类投资账户，该账户的投资范围包括剩余期限在397天以内的国债、政策性金融债、企业债券，央行票据、短期融资券、银行存款、以及债券回购和货币市场基金等，皆为中国保监会允许保险资金投资的人民币计价的固定收益类金融工具。对于选择了友邦财富通A/B款及友邦少儿财富通以往3种类型账户的老客户，也可申请转换到货币市场投资账户，享受低风险稳定收益。
泰康人寿新推一款分红型年金保险
面对越来越多人关注的养老问题，泰康人寿应势推出一款分红型年金保险产品――泰康盛世人生2008年金保险(分红型)。该产品于4月正式在全国各地上市销售。
“盛世人生2008”的红利和年金双重账户采用复利生息，保单分红，一定程度上可以规避通货膨胀的风险，附加的投保人重大疾病保费豁免，在投保人一旦出现风险的情况下，对于被保险人的保障和呵护依然存在。0(出生且出院满30天)～55岁客户均可投保该险种，保至88周岁，有趸交、3年、5年、10年、20年等多种交费方式供客户任意选择。
恒安标准人寿正式启动“心暖family”公益平台
4月2日被联合国确认为“孤独症日”。当日，恒安标准人寿在京召开新闻会，正式启动“心暖family”爱心平台。 “心暖family”是该公司2008年重点公益工程。该平台是由恒安标准人寿发起，包括公司员工、客户在内的热心社会公益事业的爱心人士自愿组成的群众团体。公
司统一负责规划、指导、组织、协调所有“心暖Family”的爱心行动。
作为“心暖Family”的重点关注对象，孤独症儿童成为最先受助的群体。为“星星雨”孤独症儿童提供团体意外保险，也使恒安标准人寿成为市场中首家承揽此项业务的保险公司，此举解决了孤独症儿童、家长乃至孤独症教育机构的后顾之忧。
此次活动适逢恒安标准人寿北京分公司成立两周年之际，包括该公司领导，监管机关领导、合作伙伴、客户、北京“星星雨”教育研究所代表及媒体在内的80余人出席了当天的会。
恒安标准人寿总经理Bob Gibsorl荣膺“年度外资经理人”
4月8日，“满目风华谁今日英雄――2007中国保险业年度评选”在北京隆重揭晓，恒安标准人寿总经理Bob Gibson荣膺“年度外资经理人”称号。
美国安森保险有限公司北京代表处成立
4月7日，美国安森保险有限公司在北京成立代表处，开始进军中国健康保险市场。安森保险有限公司的母公司为美国最大的健康保险提供商weopoint，后者在美国拥有超过3500万名被保险人。
美国安森保险有限公司北京代表处将关注于了解中国的健康医疗市场，致力于同中国健康保险行业展开更广泛的交流，并寻求各种同政府、企业及其他相关利益者的合作机会。
民生富贵年年两全保险(分红型)上市
民生人寿于4月1 6日推出一款名为“民生富贵年年两全保险(分红型)”的产品，分为计划A、B两款。其中计划A保障至80周岁，设计时主要针对经济较发达地区的中高收入阶层，计划B保障至60周岁，适合大众客户群体。该款产品具有“安全保本、快速见利、年年养老、越领越多”4大特点。
长城保险“喜康人生”推动中国健康险变革
“喜康人生”定位于O～60岁的客户。在被保险人66岁之前，“喜康人生”以重疾险的形式提供3项保障，包含重疾保险金，身故保险金和高度残疾保险金。66岁保单周年日以后，“喜康人生”升级进化，既可以当医疗险又可以当重疾险同时也有人身高残保障，这意味着“喜康人生”的客户到了这个年龄段后，通过“喜康人生”一款产品，既拥有重疾保障又能拥有医疗保障。在被保险人100周岁保单周年日之前，如果发生重疾、身故或高残，可一次性得到高额赔偿，而如果发生医疗费用支出，则以赔付医疗保险金的方式解决高龄被保险人日常医疗的费用需求。
其他
2008中国国际金融展9月在京举办
经国家科技部、中国人民银行批准，第十六届中国国际金融(银行)技术暨设备展览会将于2008年g月25～28日在北京展览馆举行。届时，将同期举办“2008中国国际金融服务展”，两展并称中国国际金融展。2008中国国际金融展的主题为“科学发展，和谐金融”。其中，技术设备展主题为“IT创新提升金融服务”，金融服务展主题为“荟萃金融产品，惠及社会民生”。
具体来说，今年的金融展将有以下重要举措第一，技术设备展将要紧密结合金融业务需求，创新展示内容，彰显技术创新引领金融业发展的能力，第二，金融服务展将要着力展现改革开放30年金融业取得的辉煌成就，推荐金融产品，普及金融知识，第三，会展结合，活动丰富，措建交流互动大舞台，第四，继续加大观众组织力度和品牌宣传，持续提升展会核心价值，第五，在时间和地域上拓展，进一步夯实金融展平台。
世德贝第3份《国内投连险产品市场分析》报告出炉
目前基金投资有多个排行榜，但20多家保险公司在销售投连险产品的是非优劣则少人关注。中国内地第一家北欧背景理财咨询公司――世德贝投资咨询(北京)有限公司凭借强大的分析研究能力，从投资能力，风险控制能力，产品费率、投资表现、服务水平等各个方面进行考察，得出《国内投连险产品市场分析》报告，目前第3份报告已经推出。
奥运火炬接力纪念章正式发行
由北京奥组委授权中国印钞造币总公司发行的第29届奥林匹克运动会火炬接力纪念章日前开始发行。中钞奥运火炬接力纪念金银章共发行5种规格，1000克金章、1000克银章、1盎司金章、1盎司银章，1/10盎司金章，材质分别为Au.999(黄金)和Ag.999(白银)。
很显然，事情并非如此简单。通常公司的高管自己也持有股票，因而希望看到股价的上涨。此外，如果股东赔了钱，公司高管就可能丢了工作。
但沃顿商学院金融学教授伊泰·古德斯登（Itay Goldstein）、亚利克斯·艾德曼斯（Alex Edmans）和前沃顿商学院金融学教授、现在明尼苏达大学卡尔森管理学院执教的菲利普·邦德（Philip Bond）进行的一项最新研究表明，事情还不止于此。他们题为《金融市场的真正影响》（The Real Effects of Financial
Markets）的论文，探索了股票价格、公司的健康状况、公司高管做出的决策，以及出借人、投资者、客户、经理、员工和监管者等其他参与者之间的微妙关系。这项针对这一主题的调查研究发现，进行股票、债券和其他证券交易的金融市场扮演着至关重要的“信息角色”，这一角色会影响到由公司构成的“实体经济”做出的决策。“我们认为，金融市场不只是个附属物。”古德斯登在接受访谈时谈到。“相反，它在经济生活中扮演着非常重要的角色。”
长期以来，市场分析人士一直将公司股票价格的涨跌视为市场对公司未来现金流预期的一个指标。但是，古德斯登与同事得出的结论是，股价也会反映出人们对公司管理层决策的认同或者反对，从而会影响公司做出决策。
清楚股票市场这一反馈角色的经理，可以利用市场的反应指导自己实施购并等重要行动。“就市场认为某个想法是不是个好主意的问题，你会希望市场能给你提供某些信息。”古德斯登谈到。举例来说，公司披露可能在另一个国家开办一间工厂的消息之后，股票的价格可能会上涨，也可能会下跌。如果股价下跌了，那么，公司的管理层会得出这样的结论：投资者发现了公司经理没有看到的某些危险，他们可能就此放弃这一计划。观察股票价格成了从数千个投资者提供的更广泛的知识、观点和分析中受益的一条途径。
此外，弄清联系市场和企业间的反馈过程，还能让人们理解从其他角度很难解释的现象，古德斯登谈到。其中之一是“空头袭击”（bear raid），就是卖空者将赌注押在企业的股票价格将会下跌上。反馈效应可以使之成为“自我实现的预言”（self-fulfilling prophesy）：卖空会增加股票的供应、打压股价、阻止出借人为企业提供资金、削弱企业的实力，并导致股价进一步下跌。因此，即便实际上企业的健康状况很好，但卖空者依然可以从卖空交易中获利。
尽管人们认为，一家企业的经理比外人更清楚自身企业的运营和业务前景，但他们永远都无法获取全部信息。三位作者在论文中写到，股票市场“汇聚了很多投机者的信息，合在一起，他们可能比企业经理更加见多识广。众所周知，信用评级机构会受到股票价格的影响，他们的结论对企业能否获得信贷具有很大的影响。其措施会影响企业现金流（对银行的现金流影响最为显著）的监管机构，也会密切跟踪市场中的股价变化……同样的，员工和客户可能也会根据股票市场流出的信息来决定是否为其工作，或者是否购买其产品。”
其薪酬通过奖金、股票期权或其他与股票价格密切相关的经理，也会根据自己的决策对股票价格产生的潜在影响来做出决策。“股东之所以选择通过将企业经理的薪酬与股票价格捆绑在一起的方式来防范问题，是因为他们认为，公司股票的价格能够反映出公司价值。”作者在论文中写道。“如果股价不能提供公司价值的信息，那么，股东就不会将管理层的薪酬与股票价格捆绑到一起，从而，经理也就不会在乎股价了。”
市场效率的传统观点认为，投资者能消化有关某个公司的所有可获取的信息，并会通过推升和降低供应和需求，使股价达到一个能反映出企业真正价值的水平。但是，研究表明，各种各样的因素都会对这一过程产生干扰，古德斯登和同事列举了很多例证，比如，“非理易者的优胜劣汰”。
“从传统观点来看，非理易者基于与企业的基本面无关的理由进行交易会赔钱，并会随着时间的推移从市场消失。”他们写道。因此，“聚集在市场的只是理易者，而股价会有效而正确地反映出公司的基本面。”
但反馈效应能让非理易者在市场中存活下来，因为他们的观点实际上反映了企业的现金流情况，并制造出了一种“自我实现的预言”。当大量正面评论充斥在交易者之间时，哪怕这些评论是非理性的，它们也会通过促进人们对股票的需求、让企业看起来更健康，并鼓励公司管理层做出在其他情况下可能不会做出的决策而推升股票价格。非理易者则可能因此挣钱，并在交易中存活下来。“这再一次表明，当股价反馈对决策至关重要时，市场效率的传统定义并不准确。”论文的作者写道。
另一个例证：金融市场的“挤兑出逃”（run）。当投资者只是因为其他投资者卖出股票而卖出自己的持股时，就会发生挤兑出逃。挤兑出逃会将股票价格打压到低于企业盈利等基本面所决定的水平。在一个完美的有效市场中，这种情形是不会发生的，因为投资者会基于企业的基本面进行买卖交易。在理想的有效市场的假设下，一旦股票价格低于适当的水平，其他投资者就会发现便宜筹码并买入股票，而这一需求则会使股价趋稳或上涨，从而防范挤兑出逃的发生。然而，反馈效应却会通过阻止出借人为企业提供资金、削弱企业的实力而为挤兑出逃火上浇油，从而引发更多的抛售。
论文的作者还写到，了解反馈过程还能帮助企业调整其资金募集战略。举例来说，希望最大限度利用来自市场的反馈信息指导决策的企业，可能会选择发行股票而不是债券来筹集资金。债券对反馈不太敏感，因为投资者的关切所在是企业依承诺偿付利息和本金的能力。只要企业的健康程度足以使之完成这些承诺，那么，对债券持有人来说，企业的收益、监管环境以及业务选择就不那么重要了。但所有这些因素却都会影响股票的价格，所以，股票能提供更好的反馈。
在商业银行即将进入交易所债券市场的背景下,银行间债券市场和交易所债券市场间的套利机会存在对于市场的交易商来说是一个非常好的获取无风险收益的机会,同时,套利的行为使得两个市场间的同种债券定价趋于一致,以往的同债不同价的现象将不复存在,这有利于我国债券二级市场价格机制的进一步完善。
套利机理
套利,是投资者试图利用不同市场或不同形式的同类或相似金融产品的价格差异牟利。
套利分跨期套利、跨市场套利以及跨品种套利三种。主要套利方式是跨市场套利及跨市场跨期套利交易。
跨市场套利,当某一债券同时在银行间债券市场和交易所进行交易,由于市场间的差别,债券价格存在差异,这种价差带来套利的机会,这种套利属于无风险套利。
跨市场跨期套利,由于不同市场间债券的走势相对独立,有可能出现价格相背离的价格走势,如果事先能够判断出这种走势的背离,利用买空卖空的方式,在两个市场中形成投资组合,然后在一段时间后,债券价格发生预期的背离走势,利用其中的价格变动可以获得价差利益。这种套利属于风险套利。由于目前我们债券市场不存在卖空机制,所以这种套利方式目前无法实现。
对投资者来说,最理想的状态是无风险套利,无风险套利的含义是构造一个零资金组合,不需要自身投入任何货币,单纯利用金融产品价格差就可以获得利润的交易,其间不用承受任何的风险。
其次是风险套利,由于这种套利是基于对市场中金融产品走势的判断,而这种判断是否准确,金融产品的走势是否如投资者预期,将会对套利交易的成果产生很大的影响,而正确的判断又取决于投资者本身的市场分析能力,这种套利相对无风险套利来说,风险要大很多,当然,也远比无风险套利出现的机会多得多。
套利发生的原因就是市场出现了不符合“一价定律”的情况,经济学中,“一价定律”是指,同一种商品只能有一种均衡价格,不能存在两种价格。一旦存在两种价格,就出现了套利机会,理论上任何一个套利者都会尽可能建立巨大的套利头寸,瞬间就能将价差平噬,让价格重回均衡。债券市场中进行交易,债券的价格变化同样要符合这个原理。
套利可以使两个债券市场间的金融品种价格走向同价,而且会使整个债券市场定价处于均衡状态,这些对于债券市场的良性发展来说,是不可或缺的,所以,套利对于整个市场的均衡、平稳发展是非常必要的,也是要积极鼓励的。
套利活动的前提条件是:套利成本必须低于两个市场的套利交易获得的收益,否则该套利交易便无利可图,套利就不会发生。
套利风险
成功的投资来自于对风险的认识和把握。和其它投资一样,套利投资也存在一定的风险,分析评估其风险来源有助于正确决策和投资。具体来说,在债市的套利投资中可能存在如下风险:
交易成本:对于套利的投资者来说,交易成本是其中一个很主要的因素,理论上套利机会的存在也许在实际中并不能成功在现实中实现,其中,交易成本可能就是其中的主要原因,比如在无风险套利的交易中,两个市场间同一债券出现了价格差异,如果价格差异产生的收益不足以抵补交易者在套利过程中产生的交易成本,那么这种套利交易就不会发生,而市场间的价格差依旧会存在。
市场流动性:当市场的流动性不好时,投资者买卖时的价格波动会变大,价格差异增加,这样的话会对产生的收益产生侵蚀的效果。在我国,由于交易所的流动性要差于银行间债券市场,所以同一品种的债券,在交易所往往具有较高的价格,这跟市场间存在的流动性差异具有一定的关系。
市场冲击:当市场套利产生的大宗买卖在市场上发生时,大量的交易会对市场的价格和流动性产生影响,这种影响对市场产生冲击作用,从而产生冲击成本。
时间因素:对于套利交易来说,由于本身是因为市场暂时出现的非均衡产生的博取收益的机会,由于市场本身具有自动趋向均衡的特性,当套利交易机会出现时,短时间内套利者会用大量的资金来进行套利,在大量资金买卖的情形下,价格差异迅速消失,市场重新回归均衡状态,所以,对于套利交易来说,时间因素是非常重要的,如果不能迅速完成交易,当市场在其他套利者大量交易中完成均衡,可能最后将没有获得收益,反而会付出一定的交易成本。
此外,对于跨市场跨期的套利交易来说,同跨期套利交易的要求一样,同样需要卖空机制的存在,然而一般在市场中,是存在卖空限制的,这就限制了这种套利交易发生的可能。
套利成本
按照目前交易佣金收费标准,目前交易所的债券交易收取的是交易佣金,佣金费率在上海证券交易所是1‰,起点5元,也就说,但交易资金量在5000元以上时,收费就是1‰,这里由于套利资金的交易量巨大,所以交易费率为1‰,深圳证券交易所的佣金费率是1‰。全国银行间债券市场的收费主要有中央国债登记结算公司收取的结算过户服务费和账户维护费,这里,我们不去考虑成员的账户维护费用,只考虑结算过户服务费,成员间的交易费用,对于现券来说,一笔交易对结算双方收取150元的手续费,如果按照每次交易1000手,大约100万资金的交易量,那么手续费用就是万分之一点五,总的来说,费率跟交易的资金量大小有直接的关系。
那么,我们在市场间进行套利交易,一共有三种方式:一是在银行间债券市场和上海证券交易所进行套利交易;二是在银行间债券市场和深圳证券交易所进行套利交易;三是在上海证券交易所和深圳证券交易所进行套利交易。
对于跨市场的无风险套利,在这三种方式的情形下,它的交易成本分别是:
在银沪市场,在这两个市场间进行一次套利交易的成本为交易金额的千分之一加上一次手续费用150元。
在银深市场,在这两个市场间进行一次套利交易的成本为交易金额的千分之一加上一次手续费用150元。
在沪深市场,在这两个市场间进行一次套利交易的成本为交易金额的千分之二。
对于跨市场跨期的套利交易,在这三种方式的情形下,它的交易成本分别是:
在银沪市场,由于进行两次反向交易,它的交易成本是交易金额的千分之二加上两次手续费300元。
在银深市场,由于进行两次反向交易,它的交易成本是交易金额的千分之二加上两次手续费300元。
在沪深市场,由于进行两次反向交易,它的交易成本是交易金额的千分之四。
套利交易的特点
风险小:相对于正常的价格交易和其他如衍生金融工具的交易来说,由于其本身谋取的是价格差异,而本身价格差异的变动相对来说是相对较小的,那么就整个操作来说,相对于价格的波动和投机交易的风险,它的风险是控制在一定区间内的。
收益小:由于本身套利交易谋取的是金融工具在市场间的价差收益,相对于正常的价格波动和投机交易来说,这种获取收益的方式要比正常的交易收益要小,所以,进行套利交易的资金往往规模都比较大,而且如果在条件允许的情形下,利用杠杆原理放大资金量来放大收益。
波动率小:由于套利交易谋取的是价差收益,而价差的一个显著优点就是通常具有更低的波动率,比如对同一品种债券来说,债市可能处于熊市单边下跌的过程中,可能几个月后,债券价格下跌的幅度非常大,而对于跨市场跨期套利来说,它所获得的是市场间价格差异所获得的利益,这种价格差的变动相对于债券价格本身的变动时非常小的,所以它的稳定性是较好的。
风险收益比吸引人:相对于普通的金融产品的价格买卖或者是期货的投机买卖,套利交易的收益虽然每次很小,然而由于其风险很小,且成功的几率很高,所以虽然机会不多,收益不多,但相对于其他的投资方式来说,其风险收益比还是较高的,从长期来看,做单边交易的能够盈利的只是少数,套利则因为其风险小,收益稳定,相对来说,更具有吸引力和优势,在大资金运作中,往往是较为安全的方式,尤其是在市场较为剧烈动荡的时候,当然,如果套利者众多,大量资金的涌入会消薄这种收益,可能削弱这种交易的吸引力。
预测的重要性凸显:对于风险套利,价差的正确判断是获取收益的前提,对于熟悉金融市场、债券市场的专业研究机构来说,利用自身的专业优势、信息优势、人员优势,可以较好的判断出未来市场的走势,这些都对套利交易的操作,相对个人投资来说,获得很大的优势,在实际中,我们可以看到近些年来大银行、大投资银行等有实力的金融机构在风险套利这一领域获得了不菲的收入,这与它们本身所具有的优势是密不可分的,它们的准确预测在套利交易的成功中起到至关重要的作用。
套利实际操作流程
跨市场套利操作流程:由于跨市场套利是在两个市场进行交易,所以交易是在两个市场间的不长时间内发生的,过程是在一个市场买入,在另一个市场卖出。
比如在银沪市场的买卖,当发现某一债券在两个市场出现价格差异,扣除成本后能够获得一定的收益,这里假设,银行间债券市场的价格低,而上证交易所市场的价格高,进行套利的操作过程如下:
1)在银行间债券市场,通过询价机制买入价格低的债券。
2)将买入的债券在上证交易所卖出。
在两个市场的一买一卖就完成了跨市场套利的交易。
跨期跨市场套利操作流程:跨期跨市场套利不同于单纯的跨市场套利,它在两个市场的某一时刻同时进行反向操作,而在一段比较长的时间后,再在两个市场同时进行相对于起初逆向的同时反向操作,其间过程涉及到了两次买入,两次卖出,交易在两个市场分别出现一次买卖。
比如在银沪市场做跨期跨市场套利交易,比如我们判断两种债券在今后一段时期内两个市场间的价格差异变大,假设市场价格差异上升,上证交易所相对于银行间债券市场的价差增大,那么套利过程操作如下:
1)在银行间债券市场利用卖空机制抛出该种债券,与此同时在上证交易所买入同等金额的替代债券。
2)一段时期后,债券收益曲线发生预期变动,在银行间债券市场买入同等数量的债券补回卖空的债券,然后在上证交易所卖出原先买入的债券。
在两个市场分别进行了两次买卖,利用品种间出现的价格差的变动进行套利行为,构成了跨市场跨期套利的交易。
套利方案的制订和实施及实例
跨市场套利方案的制订和实施
根据前文的所述,跨市场套利的关键就是同一债券品种在不同市场上的价格差异,当价格差异出现的时候:(1)首先我们要先计算两个市场间的价格差异有多大,如果价格差异大于在两个市场间进行交易的交易成本,那么这种债券就可能存在套利机会;对于不同的市场我们要准确判断其成本,基于前文,跨市场套利在银行间市场和交易所市场的交易费用是比率加上固定费用,那么显然,资金量越多,交易成本越低,交易费用的总体比率越低,但不低于1‰,在交易所市场间进行套利,交易费用比例一律是2‰;(2)其次要考虑套利交易过程中,市场的流动性问题,由于交易所市场的债券交易流动性较差,相对银行间债券市场来说,往往有较高的价格,在一定程度上,可以认为,目前交易所的较高价格部分是流动性溢价的原因,由于交易机制的不同,银行间市场遵循询价机制,而交易所市场则是竞价机制,同时,银行间市场的交易量往往巨大,而在交易所市场中买卖的交易量较小,对于是否能将债券在交易所市场中全部卖出取决于市场的接受能力,在数量金额上不能太大,笔者相信,随着银行机构重新进入交易所债券市场,两个市场间的这种流动性溢价将会逐步消失,两个市场价格将会逐步趋同;(3)由于无风险的跨市场套利交易机会要求套利者能够速实施套利交易,防止其他套利者抢先完成套利交易,导致自己付出成本而无所获,必然要对交易系统、交易机会产生的信号出现提出非常高的要求,在现代通信系统的支持下,即时交易对于时间的要求是非常高的,所以笔者建议提供能够分析无风险套利交易的软件系统,这样在套利机会产生时能够迅速的做出交易决策,同时具备快速、稳定的交易系统,在信号出现的时候能够迅速完成套利交易,从而获得无风险收益。只有按照上述方案实行,才可能获得无风险套利交易的收益。
当然,在实际交易中,尤其是在交易所的竞价市场中,买入大量该种债券交易价格将会上升,实际成本要比现在计算的有所上升,然而由于两个市场间的价格差异很大,足以弥补市场大量交易产生的溢价,所以如果金融机构进入交易所市场,两个市场间的价格差异会迅速缩小只很小的区间,以致跨市场套利无利可图,两个市场间的价格趋于一致。
另外,在上海证券交易所和深圳证券交易所同时交易的债券,我们可以看到,在综合考虑两个市场成交量和交易价格差异的情形下,能够满足套利条件的债券的价格差异都在2‰以下,均不足以弥补套利成本,所以不存在套利机会,说明在两个市场可以相互流通的机制下,市场定价是一致均衡的。可以预见到,如果银行进入交易所债券市场,将使银行间债券市场的债券价格和在交易所交易的同种债券的价格趋向一致。
跨市场跨期套利方案的制订和实施及实例
根据前文所述,跨市场跨期套利涉及到了两个相关品种在一定时期内的价格差异走势的不同,根据正确的判断,利用套利手段获得收益,其中的主要点是:(1)首先要选好相关的品种,这里,国债相对来说交易量大,市场接受度高,具有较高的安全性,可以作为套利的首选品种,然后,对未来一段时期内的债券的收益率曲线做出走势的判断,对收益率曲线形状的变化、不同关键期的利差走势进行分析判断,然后根据这种差异来进行套利交易,这种套利行为对时间的要求并不敏感,然而对于后市走势的分析判断,尤其是不同期限的品种走势判断就显得非常重要;(2)同样的,在套利交易的过程中,要考虑交易成本的问题,由于是在两个市场间进行买卖,而且每个市场都进行了两次,所以它的交易成本要高于单纯的无风险的跨市场套利,一般来说,在银行间和交易所的套利,交易费用大体是交易金额的2‰加上300元,在交易所间的套利,交易费用大体是金额的4‰;(3)在这种套利交易中,同样也需要考虑市场的流动性和市场承受力,如果金额很大,在买入或抛出的过程中,可能引起市场价格上升或下跌,增加交易成本;(4)该套利成立的前提是,在至少一个市场中允许出现卖空机制,如果没有该机制的存在,该套利交易是无法完成的。精准的判断是该套利成功的关键。
当然,买卖的基础是对市场后市的正确判断进行正确方向的买卖操作,收益也是很可观的。对于进行这样的套利,不仅限于一个市场的套利,是因为套利成本和无风险套利区间存在的考虑,由于多了一个市场,可以有更多的选择,所以对于不同资金量的套利,可以在基于不同的成本考量在多个市场进行跨市场的套利交易,这会节约交易的成本,同时,因为无风险套利由于交易成本存在一定的不发生区间,那么,跨市场的套利可能会获取到这一部分区间的收益,对于套利者来说,也是这种交易的优势所在。
利率期货是三大金融期货之一，可用来规避利率风险、还能反映未来市场利率水平、促进债券二级市场发展等；寿险公司防范利率风险的手段很多，诸如改变产品结构、分散投资等，但运用利率期货来防范利率风险则是寿险公司在利率市场化进程中需要掌握的一门重要技术。
一、我国寿险公司利率风险分析
所谓利率风险是指由于利率水平的变化引起金融资产价格变动而可能带来的损失。广义的利率风险包括在期限范围内任意点上任何类型的利率风险暴露，一般，利率上升会引起金融资产价格下降。对于金融机构来说，除关注其资产业务所投资的金融产品的风险外，出于稳健经营需要，还需关心其负债业务所提供的金融产品的风险，以避免出现偿付危机，其中寿险公司的资金来源与运用都对利率高度敏感，利率风险是其面对的首要风险。
衡量金融产品价格对利率波动的敏感度的指标是“耐性”（duration），一般而言耐性的值等于利率在初始的要求报酬率附近变动百分之一时金融资产价格变化的百分比。影响耐性的因素很多，其中金融资产的到期日越长、债券利率越低、要求报酬率越低，耐性越大，即一项金融资产或负债对利率变动的价格敏感性越大。
寿险公司的利率风险在其两大业务过程中产生，一是承保业务即负债业务；二是投资业务即资产业务。从负债业务来看，大部分保单基于若干年后支付给受益人某种固定的利率，与财险保单相比具有偿付期较长（可达几十年）、偿付金额较确定、现金流量比较稳定的特点，因而其耐性较大，可以说寿险产品对利率是高度敏感的。当利率上升时由于寿险公司大部分金融产品都具有固定利率，其他金融资产如银行存款等将对寿险产品产生替代作用，资金来源受挫的同时保单贷款和解约风险也会增加，造成负债业务的风险。尤其在我国，寿险业务准备金构成中有80-85%是返还类的储蓄型业务，银行利率是制定预定利率的主要参照，寿险保单与银行存款之间具有很强的替代性，银行利率的波动对寿险业务影响很大。
伴随1996年的八次降息，保费收入紧随降息政策而大幅攀升，保险公司相应调整预定利率后增幅又随之降低，替代效应显著，而且储蓄型险种既保障被保险人的死亡保险金，又保障被保险人期满生存保险金，对资金运用收益的依赖性较大，埋下了利差损的隐患。
从资产业务来看，寿险公司的资本金在扣除了上缴的保证金后，与从保费收入中按期和按一定比例提留的责任准备金共同构成可运用资金。这些资金的运用对保障保险公司的偿付能力起到了重要作用，而这些资金的运用不当也易引起保险公司的偿付危机。目前我国寿险公司投资渠道仍仅限于银行存款、国债、金融债券、企业债券、证券投资基金，其中除了证券投资基金其他皆为利率产品，而且出于资产负债管理的需要，负债的长期性也决定了寿险公司资产运用的长期性，这使得资产业务同负债业务一样具有较高的耐性，对利率变化是高度敏感的。事实上利率变化直接影响到资产价值，进而影响到投资收益率，我国保险公司的平均资产收益率仅为1.19%，远没达到2.1%的国际水平。
资产负债同样较高的耐性使寿险公司面临着严峻的利率风险。1996年5月以来中央银行八次降息，一年期存款利率从10.98%降至1.98%，寿险保单的预定利率也由9%降至2.5%，但预定利率下调前签发的保单仍需按原利率计算，1997年以前销售的寿险产品利差损高达5.75%-6.75%.固定利率寿险产品的长期性在利率频频降低时缺乏抵御利率变动风险的能力，当资金运用的投资收益率低于预定利率时，由年初责任准备金加上该年度的储蓄保险金合计生息后大于年末所需责任准备金形成了利差损。利差损其实是由寿险公司的负债业务和资产业务共同造成的，是寿险公司面临的利率风险的最主要表现形式。资产组合多样化是一种解决办法，但不可能完全消除系统性的利率风险，从国外发展已比较成熟的保险市场来看寿险公司仍有很大一部分资金投资于利率敏感性产品，如英国保险公司，股票投资占28.7%，政府债券占21.9%，房地产占19.7%，公司债券占9.1%，利率风险仍不能回避。
二、利率期货作用机制
利率期货是就其价格取决于利率水平的资产所订立的标准期货合约，是专门针对利率风险而设计的，具有交易成本低、流动性高、杠杆效应强、信用风险小等特点。其基础资产是各种固定收入工具，如债券、存款凭证等，由于国债具有许多优点，国债期货在利率期货中占了很大比重。一般利率变动会导致固定收入工具价格反方向变动，期货合约的价格变动与利率变动方向相反。利率变动对利率期货买卖双方的影响可见下表。
就像商品期货是应商人们规避面品价格波动风险的需要而产生的一样，利率期货是金融市场主体规避利率波动引起的金融资产价格波动风险而产生的，虽然也可用来投机套利，但其发展的初衷仍是套期保值，也是寿险公司希望应用利率期货达到的目标。
运用利率期货一般有四种保值策略：（1）卖出套期保值，为避免利率上升使现货头寸价格下跌可以持有利率期货空头寸。（2）买入套期保值，为避免利率下降使计划将来购买的现货的价格下跌可以持有利率期货多头寸。（3）交叉套期保值，利率期货不仅可对标的物相同的利率敏感性资产进行保值，也可为标的物不同的其他利率敏感性资产保值，如可利用国债期货为公司债券保值，当然持有头寸需根据不同资产的信用风险进行调整。（4）动态套期保值，根据资产组合的价格变动，不断调整套期保值比率。要想得到完全的套期保值效果，应使期货价值的变化与现货价值的变化完全抵消，当期货与现货的价格敏感性越接近时，套期保值效果越好，套期保值率就是用来衡量为了抵消二者的价格敏感性差异所需的期货合约数。
对寿险公司而言，当利率下降时，国债、存款凭证价格会上升，投资收益率也随之下降，而在开发出相应于利率变化后的新寿险品种时，存在一段时滞，由于替代效应这段时间内的保费收入会大大增加，但这部分高预定利率的保单只能获得较低的投资收益率，出现利率倒挂，但应用了利率期货，利差损将得到改善。利率期货可有效协助寿险公司锁定其资产收益率，防止利率倒挂，从资产运用这一利差损的直接诱因下手化解寿险公司的利率风险。利率波动风险越大，利率期货的作用越凸显。如为防止利率下降带来的国债收益率下降的损失，在销售具有固定利率的保单时相应购买利率期货多头寸，一旦利率真的下降，国债的价值会提高，利率期货的买方将从国债的价格上升中获益，弥补了利差风险，达到套期保值的目的。当然在利率上升时也会降低利差益，这样寿险公司将获得一个可预期的比较稳定收益率，实现稳健经营。
三、利率期货对寿险公司防范利率风险的作用
利率期货独特的作用机制，使得利率期货较寿险公司利率风险防范的其他手段有如下显著优点：1.杠杆功能，保证金制度使得运用利率期货只需少量资金便可达到套期保值目的，节省了寿险公司有限的资金。保证金是投资者在从事利率期货交易的时候按规定标准交纳的资金用于结算和履约担保，例如保证金比率是20%，则投资者可获得5倍于保证金的期货头寸，使利率期货具有很强的杠杆效应。而利用现货交易要想达到同样的风险防范目的，资金投入势必倍增，资金利用率不高。2.针对性强，可有效控制资产组合的利率敏感度即耐性的大小，并根据市场变动情况进行调整。3.标准化合约使利率期货具有高流动性特点，寿险公司能够在利率波动时以低廉的交易成本迅捷的调整其资产组合，改变资金分配状况。资产组合多样化是寿险公司降低投资风险的重要手段，当需要调整资产组合的资金分配时，如要增加在债券市场的投资时，购买利率期货而不是购买现货债券会更加有效。4.利率期货的交易成本低廉、信用风险小等特点也成为其魅力所在。
四、我国寿险公司应用利率期货的前景分析
创新是应各种需求而生，避险需求才是推动世界各地期货发展的原动力。正如莫顿。米勒所说“只要有自由市场，就会存在未来价格的不确定性，只要存在未来价格的不确定性，就需要期货市场。”我国曾在1993年推出过国债期货，但由于现货规模不够、交易所风险管理机制不健全、利率机制僵硬等原因于1995年关闭。虽然目前我国金融市场仍不够完善，衍生品交易风险巨大，但缺乏风险疏散渠道的金融市场所压抑的风险似乎已超过了衍生品本身所带来的风险，金融抑制与金融过度同样不适合经济发展。但有理由相信，随着我国加入WTO后，利率市场化的进程将稳步推进，规避利率风险的巨大需求必将使利率期货应运而生。事实上，客观条件的成熟也确保了这一趋势的必然性：国债现货市场规模不断扩大，从1994年的1137亿元，1995年1510亿元逐年增加，1999年达4015亿元，2000年达4657亿元，2001年接近5000亿。国债的利率期限结构不断完善，2001年加大了长期国债的发行额度；2000年9月21日又成功实现了外币利率市场化。同业拆借利率也已放开，3年后市场利率将完全放开。
寿险公司在这一趋势中的状态是利率市场化必然使利率波动更加频繁，更难以预期，其资产负债利率风险无疑会扩大，强大的避险需求使寿险公司作为金融市场主体必将成为利率期货的坚定拥护者。从前述利率期货的作用机制可以看出，利率期货操作上的技术难度，如要随环境变动不断调整套期保值率；要结合寿险公司自身的资产负债特点有的放矢等等。寿险公司理应顺应利率市场化这一趋势，掌握运用利率期货防范利率风险的技术，提高其资产负债的风险管理能力。
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关键词:金融危机;商业银行理财;特点;问题;建议
中图分类号:F8
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2010)04-0155-02
1 金融危机赋予商业银行理财业务的新特点
起始于美国次级房地产贷款的危机演化成了一场波及全球的金融海啸,而且进一步恶化为全球性的经济危机,包括前美联储主席格林斯潘在内的西方舆论普遍认为其级别为“百年一遇”,二战之后之仅见。就在不久前,我们还在为一路高升的牛市而欢呼,转眼之间一切繁华尽遭风吹雨打,金融风暴已经携裹着滔天巨浪来到了我们面前,荡涤冲击着每个人的生活。中国的理财市场,也不可避免的受到了波及。在金融危机的背景下,我国商业银行理财业务呈现以下几个主要特点。
1.1 商业银行理财产品收益率逐步走低
从近几年银行理财产品收益率的走势来看,受金融危机的影响,无论是本币产品还是外币产品,银行理财产品的收益率都呈现出一个快速上扬到大幅下挫的曲线。比如说人民币固定收益类理财产品,在本轮经济周期的上行期,一年期平均收益率从2004年的2.82%左右上升到2007年的6.60%左右,经济处于下行时,一年期平均收益率转而又下降至2009年第一季度的3.84%左右,纵观整个2009年,共有6824款理财产品到期,平均年化收益率为3.26%,这比起2008年4.53%的平均年化收益率来讲有明显下降的趋势,下降幅度接近三成。显示出金融危机对商业银行理财业务的强大影响力。
1.2 人民币理财产品一枝独秀
截止到2009年10月份,人民币理财产品占据市场主流,其市场占比已经连续三个月超过80%,10月为83.27%,与9月基本持平。而10月美元理财产品市场占比仅为7.45%,较9月下降0.9%;欧元、澳元、港币理财产品市场占比则均保持在3%左右。在金融危机的背景下,人民币理财产品真正做到了一枝独秀。
1.3 理财产品以短期,稳健型产品占主导
面临着全球性的金融危机,利率风险、汇率风险、股市风险、商品市场风险以及流动性风险等充斥市场,使暴露在这些风险之下的理财产品时刻面临市场波动的影响。在这种背景下,投资于短期理财产品成为市场的首选。从国内银行发行的理财产品来看,2004年短期理财产品的比重为17.89%,2009年1季度则高达74.19%,显示在经济下行期,短期理财产品的占比越来越高。不得不说,在金融危机的冲击和经济减速的担忧下,理财产品由“粗放型”向“精耕细作型”过渡,已经形成了以短期主的格局。
就类型来看,在2003-2007年经济上行阶段,理财资金比较集中于资本市场和信贷市场以及大宗商品市场,比如说“打新股”理财产品,信贷受让计划理财产品以及与大宗商品走势挂钩的结构性理财产品,是经济上行阶段的主流产品。但自2008年经济进入下行期后,特别是受金融危机的影响,银行理财产品的投资标的趋于保守。风险较大的结构类产品数量大幅下降,与资本市场联系紧密的新股类产品的数量也随着08年股票市场波动的加大而逐渐减少。而风险相对较小的债券票据类产品增幅较大,基本上成为008-2009年理财市场的主流。这说明在经济下行周期中,稳健理财产品已经成为主导。
2 当前商业银行理财业务面临的问题
2.1 理财队伍经济、市场分析研究力量薄弱
商业银行理财业务从本质上说是一种投资业务。从目前发展状况来看,投资的范围无外乎货币市场、资本市场、信贷市场以及大宗商品市场等,而这些市场中的基础资产表现显然与经济周期密切相关。因此,如何提高理财能力、判别理财水平的高低很大程度上依赖于商业银行对经济周期的判断、对市场走势的把握,这需要大量的经济研究和市场分析工作。同时,现阶段理财产品多为较为初级的重复性产品,设计缺乏差异化,把握市场脉搏能力相对较弱,这也是因为尚未成立一支专业化的团队系统深入地研究整个资本市场、理财市场和客户的产品需求,因此缺乏设计差异化并富有竞争力的理财产品。从目前国内商业银行理财团队的组织架构上来看,多数商业银行理财部门还没有建立起专门为理财服务的市场分析研究队伍,即使建立研究队伍的,也由于激励和考核机制不到位,往往形同虚设。
2.2 财产品缺乏客观评价标准
当前,在各家银行推出的林林总总的理财产品、理财计划书面前,投资者可能面临无法选择的窘境。主要原因在于理财产品结构越来越复杂,产品说明书越来越难懂,而理财产品的信息披露又不透明,造成投资者盲目攀比理财产品拟定的“预期收益率”,而不能够将影响产品的各个层面因素进行综合考虑,合理选择理财产品。目前国内尚无统一权威的具体标准来衡量商业银行个人理财产品的综合竞争力度。
2.3 专业理财服务人才严重缺乏
理财服务是一项高智力的中介服务业务,涉及到市场、资本、金融、贸易等多个领域,需要具备广泛而又系统专业的金融知识,通晓各种金融商品和投资工具,同时又要求从业人员具备熟练的操作技巧,对市场变化具有敏锐的洞察力,以及良好的个人信誉。但在现实中,具备上述综合素质的理财专业人士数量匮乏,一旦市场需求规模形成,商业银行目前拥有的理财团队是不足以满足众多客户需求的。总的来说,我国理财人士的缺乏表现在两方面,一是高素质的客户经理缺乏;二是提供一般理财知识的理财员工缺乏。这导致银行客户关系管理水平不高,对客户的长期联系缺乏,对银行开展个人理财业务的长期支持不够,对个人理财的全面营销造成很大影响。
2.4 理财产品的信息不对称,对产品风险的提示不够
虽然产品说明书中均对可能面临的风险作了比较详细的揭示,然而银行许多营业网点没有在明显的位置张贴风险提示公告。商业银行在产品销售上,采取的主要是大众化的营销方式,但既没有按照标准化、大众化产品销售的要求进行充分的信息披露,也没有按照理财产品的不同风险收益组合进行充分的风险揭示。一些商业银行虽然在合同中设计了风险揭示的条款,但由于对理财产品营销人员缺乏严格的要求和必要的培训,在理财产品的宣传和销售过程中,风险揭示经常被有意或无意忽略。引发许多纠纷,对银行声誉造成负面影响。
2.5 理财业务售后服务不到位
从各商业银行理财实践活动看,客户在理财过程投诉乃至诉讼最多的是开放式基金、证券业务、保险业务、个人账户黄金买卖、个人账户外汇买卖业务、个人理财业务等理财流程问题。虽然商业银行个人金融业务不断创新,但相关的业务咨询、功能介绍、金融导购等售后服务却严重滞后,使得许多居民对个人金融服务项目一知半解,无法真正享有服务。同时,在顾客购买理财产品过后,也缺乏专门的理财经理对其进行跟踪,及时与客户沟通。
3 发展商业银行理财业务的相关建议
3.1 打造市场分析,调研团队,把握市场脉搏
多年来,国内商业银行在理财业务发展上对市场分析研究工作重视不够。多数商业银行在理财业务组织架构上,基本上没有建立起市场分析研究团队,导致理财产品在面对市场变化时不能够及时调整,理财产品风险加剧。因此,在全球金融市场瞬息万变的今天,商业银行应重视理财业务的市场分析研究工作,打造一支高素质,专门从事市场调研的团队,理解国内外经济的发展趋势,把握金融市场的变化脉搏,在理财产品开发设计上更具有前瞻性,创新性和主动性。
3.2 增加理财产品第三方评测市场
虽然信息不对称在任何行业都存在,但是在商业银行理财业务方面表现得更加严重。它使得委托人获取信息的成本高昂甚至不能获得信息。同时也使得委托人通过合约约束银行即人的成本变得高昂。理财产品合约存在不透明性,容易使得商业银行理财业务违约成本偏低。面对这种情况,监管部门应要求商业银行建立理财业务信息披露制度,逐步按照制度化、规范化要求,真实、准确公开披露有关理财产品信息。同时,积极引入第三方商业银行理财评测机构,加强市场专业化监督,提高商业银行理财业务违约成本和声誉破坏成本,促进商业银行的理财业务创新能力和市。
3.3 加强信息披露和风险提示
对于目前国内市场而言,理财产品客户的主体仍是普通储户,其风险识别能力和承受能力相对较弱,因此产品设计还应注重低风险和结构简洁。同时,客户经理在产品销售过程中,应及时、有效地向客户披露相关信息,避免营销时过分渲染最高预期收益率,而对产品说明书中的风险提示则轻描淡写甚至略过不提,从而导致投资者对银行理财产品只知其利、不知其弊的结果。商业银行切实需要按照银监会强调的风险揭示、客户评估及信息披露等要求,对不同理财产品的风险等级做出明确的划分和标识,进而在销售过程中配备专业人员对客户的财务状况、风险偏好、损失承受能力以及投资预期等进行审慎的识别与评估,通过进行必要的分层,辅助客户选择与其风险收益特性相匹配的理财产品,防止由于错误销售而损害客户利益。
3.4 全面提高理财人员综合素质,降低个人理财业务风险
理财人员必须全面了解理财产品的各项功能,熟练掌握投资、银行、保险、法律、税收、财务等多方面知识,具备丰富实务操作经验,并有良好的交际和组织协调能力。由此可见,个人理财业务对理财人员的素质要求较高,高素质的理财人员是个人理财业务服务质量的保证,是维护客户的满意度、忠诚度和信任度的关键。但我国商业银行理财业务的发展时间较短,缺乏专业化理财人员。因此,加快培养造就一支高素质、专业化、复合型的理财人员,对商业银行发展个人理财业务,降低个人理财业务的风险至关重要。
3.5 加强售后服务管理,建立理财业务的投诉处理标准和程序
构建全面、透明、方便和快捷的客户投诉处理机制,包括处理客户投诉流程、回复安排、投诉调查以及客户投诉的补偿、赔偿制度。这不仅有利于保护客户合法权益,也有利于提升银行理财产品品牌价值,更有利于提升银行声誉。银行应高度重视客户对理财产品相关事宜的投诉工作,实施投诉一站式服务,明确客户投诉处理程序、时限,减少因投诉法律诉讼转化几率建立高素质客户投诉专员队伍,化解理财客户投诉风险。另外,在客户购买理财产品后,应该安排专门的一对一的客户经理来跟踪关心各个客户的理财收益,资产状况,并及时与客户沟通。这也售后服务管理的一个部分。
参考文献
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上周，投资市场所有的焦点都被“雄安新区”概念股深深地吸引住了，火爆的概念扰动着投资者的一颗兴奋和不安的心。对此，有市场分析人士表示，从主力资金角度看，一些资金在踏空以后，会逐步放弃雄安概念，转而去选择其他更多的投资机会，那么，此时就会产生新热点，如果股民之前错过了雄安概念股，自己又没有研究市场隐藏的诸多潜在热点，那无疑就容易再度错过机会。所以，现在就要做好下一步热点的挖掘，如第三批自贸区、嘉兴上海示范区等，比只盯着雄安概念股要好得多。策略上，一定不要盲目追涨，近期活跃的锂电池、人工智能都出现过两周以上的横盘调整期然后启动，随后都走出新高；此外，类似港口股、小金属板块也是如此，所以对于一些强势品种回调给予关注，进行低吸布局。
A股整体估值合理
虽然一季度行情已经收官，大盘慢牛走势延续，但板块的快速轮动加剧了投资依然难度。展望未来，南方基金史博认为，目前看来股票在大类资产配置中占据较好的性价比，相对而言，A股市场仍是可以提供收益的市场。从估值、盈利和跨境比较角度看，权益类资产投资性价比已经大幅提高，部分板块和个股的投资价值凸显。尽管还有部分板块仍略显高估，但并不改变A股整体估值已经较为合理的总体判断。
中欧基金认为，春季行情并未结束，近期的调整一般来说不会影响4月行情走势，短期A股市场大幅回调的概率较小。投资者可以考虑关注“一带一路”与国企改革等相关的板块机会。尽管季末资金紧张带来的回调不会是个案，但中欧基金依旧认为，春季行情并未结束，4月市场仍然值得期待。在当下市场环境中，相对于成长型基金，价值蓝筹型基金一般有更高的风险回报率。
不过，另有机构表示，目前各大指数遇到前期的密集成交区的压力，震荡调整也是为了更好的上涨。那么在操作上，由于雄安新区概念出现分化，对于一些边缘个股不建议追高，而国企改革步伐的加快，可逢低介入相关个股，但一定要控制好仓位。
“一带一路”仍是热点
汇丰晋信投资部总监曹庆表示，近期宜寻找结构性机会，可关注三个方向：第一是受益于近期海外经济向好的出口型企业；其次是周期性行业中的部分板块，如石油石化，在油价企稳后石化产业链可能迎来机会；第三是主题性机会，包括“一带一路”、国企改革等。
南方基金史博也认为，2017年增量资金依然可期，只是以低风险偏好的机构资金为主，入市节奏较为缓慢，并不支持快牛和大牛市。结构上，依旧偏好低估值板块，主要看好基建、汽车、银行、非银行金融、食品饮料、医药等低估值蓝筹或低PEG（市盈增长比率）滞涨板块。主题投资上，建议关注国企改革和“一带一路”等决策层重点推进工作的相关板块，以及国防军工板块。
今年以来蓝筹股行情较为集中，近期中小创也走出一波行情，不过市场上依旧难见持续性热点。在各种消息面的刺激下，短期轮动特征较明显。而长期砜矗内外各种因素导致市场不确定性继续。在此环境下，过去业绩稳定、盈利情况较好的绩优股，有着相对突出的表现。
目前，全市场估值水平仍位于历史均值附近，不对股价有显著影响，包括国有企业在内的企业利润率上升。今年上半年经济有望维持稳定增长，企业盈利改善趋势应能持续。4月份上市公司即将披露季报，预计企业业绩将为A股提供支撑，未来密切关注公司盈利变化。短期市场可能维持震荡格局，对投资者而言，后续方向性选择或许有待三季度经济复苏的持续性和程度得到进一步确认。
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债市中长期配置时点来临
从另一方面看，在市场各种短期不利因素的冲击下，各期限利率债收益率水平却较为平稳，对此，上投摩根安通回报拟任基金经理聂曙光表示，虽然近期市场有一些扰动因素，但周期、基建行业增长持续性有待观察，债券市场未来预计仍有较好的表现机会。当前金融去杠杆的政策预计将继续，“脱虚入实”将是经济改革的另一重要方向。在这样的改革大背景下，实体经济需要得到更大的资金支持。债券市场是实体经济融资的重要平台，因此，短期内债市可能还会遭遇流动性收紧的影响，但中长期为实体经济供血的战略定位并未改变。随着流动性未来逐步改善，长久期利率债的投资价值就会逐渐体现，同时投资者可以在紧密跟踪宏观经济变化和后续监管政策出台的力度和节奏的同时，开展对债券市场的中长期配置。
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