时间：2023-06-02 09:21:50
基于总绝对偏差法和市盈率法，采用2009—2011年浙江省156家创投机构(包括基金公司)所投的605个知识产权风险投资项目的数据资料，对投资风险状况及其行业差异进行实证量化分析。研究结果显示，知识产权风险投资呈现出明显的投资收益与风险的对称性及行业差异，传播与文化娱乐等是高风险、高收益投资行业，医药保健、通讯设备业等是低风险、低收益的投资行业，而新材料工业则是一个非典型的高风险、低收益行业。
关键词:
知识产权风险投资;风险水平;行业差异;总绝对偏差法
作为一种集资本、技术(知识产权)、管理创新与企业家精神于一体的非传统融资方式，知识产权风险投资目前已成为支持企业技术创新与高新技术成果产业化的一种新型投资模式，对推动我国高新技术产业发展正发挥越来越重要的作用。知识产权风险投资所投行业风险和收益的大小是风险投资家对知识产权项目进行投资决策时要考虑的首要因素［1］。知识产权风险投资所投行业的风险与收益状况究竟如何?是否具有明显的行业差异?哪些行业是属于高风险、高收益的行业?这些都是风险投资家最为关注的问题。目前，有关知识产权风险投资的研究涉及到多个方面，如风险投资与知识产权形成的相互作用与影响［2－4］，风险投资与知识产权的商业化［5－6］，知识产权风险投资契约和风险管理［7－8］，知识产权风险投资环境等［9－10］;但对于知识产权风险投资风险水平量化的实证研究还比较缺乏。在投资决策理论的研究中，学者们提出了多种用于评价投资风险的定量分析方法，如用AHP法和模糊数学分析法来评价投资风险［11］，或用VaR、CvaR法来度量和管理损失，但这些方法只能用于评价或度量风险或损失的大小，不能很好地基于所投项目的投资收益来对风险进行定量的分析和比较［12－13］。因而，很多学者使用方差、标准差、半方差等偏离期望值的各种变形形式来度量风险，但用方差方法不能准确地度量真实风险的大小［14］;使用半方差法进行风险度量时，需要首先设定目标收益率，这种设定具有一定的主观性［15］;绝对偏差法，由于用投资收益率的一阶绝对中心矩来代替二阶中心矩，发散的可能性比较低。因而从理论上说，风险的绝对偏差度量要优于方差度量［16］。对于绝对偏差方法的应用研究，国内学者西爱琴、武敏婷等［17－18］都作了尝试，并通过风险与收益的权衡，很好地解决了农业生产投资决策等问题。鉴于此，笔者认为基于知识产权风险投资项目的投资收益率来度量投资风险，选择“绝对偏差方法”是比较合适的。本文尝试基于浙江省156家创投机构在2009—2011年投资的605个知识产权项目的一手数据资料，采用绝对偏差法和市盈率法对所调查投资项目(企业)的行业分布、各年投资收益率及风险水平状况进行详细的分析，以全面了解和比较创投机构所投行业的整体风险水平和收益状况，为创投机构的投资决策提供依据。
1知识产权风险投资风险水平的量化方法
1.1总绝对偏差法样本值与均值之差即绝对偏差，总绝对偏差就是各样本值与均值之差的绝对值之和，它可以较充分地反映样本的离散程度，因此可用作衡量风险水平的有效指标［19］。
1.2数据处理的具体方法和步骤数据处理的具体方法和步骤是:首先，计算知识产权风险投资项目每年的投资收益率Ctj;接着，计算知识产权风险投资项目的期望收益率珔Cj(项目各年投资收益率的平均值);然后，计算知识产权风险投资项目的收益偏差系数Ctj－珔Cj;再进行知识产权风险投资项目的总绝对偏差Vtj=∑nj=1|Ctj－珔Cj|的计算;最后，计算知识产权风险投资项目的平均绝对偏差MAD=Vtj/n，其中Vtj系知识产权风险投资项目的总绝对偏差，n为知识产权风险投资项目的总数。
1.2.1年投资收益率计算方法。投资收益率是指税后的投资收益与原始投资额的比值。由于这些在2009—2010年间投资的知识产权风险投资项目在2013年调查期间基本都未退出，因此，本文采用市盈率法来计算被投项目的估值，在此基础上计算知识产权风险投资项目年度投资收益，最终计算出年度投资收益率。市盈率法是指用行业平均市盈率对企业价值进行估计，按此估价法，企业的价值得自于可比较资产或企业的定价;假定同一个行业中的其他企业可用作被估价企业的“可比较企业”，且平均市盈率所反映的企业绩效是合理而正确的;市盈率法通常被用于对未上市企业的估价。
1.2.2知识产权风险投资项目每年投资收益率具体计算过程(1)年度投资收益率=年度投资收益/原始投资额;(2)年度投资收益的计算如果是投资第一年:年度投资收益=第1年项目风险投资的估值－原始投资额;从第2年开始:风投年度投资收益=当年项目风险投资的估值－上年项目风险投资的估值;(3)项目风险投资的估值=被投项目的总估值×创投机构年末持股百分比;(4)被投项目的总估值=被投项目(企业)年净利润×w×三年内最低市盈率，w为市盈率修正系数。由于上市公司有流动溢价，未上市被投项目(企业)的估值也要在已上市同类公司平均市盈率的基础上打个折扣。由于知识产权风险投资的项目还没有上市，因此其估值(市盈率)应低于上述熊市的估值(市盈率)，即风投价格、股市的熊市价格、牛市价格的顺序应该是牛市价＞熊市价＞风投价。(5)市盈率=每股股价/每股盈利。市盈率是投资者投资估值的重要参考指标，通常指在一个考察期(一般为12个月的时间)内，股票价格与每股收益的比值;行业市盈率是一个行业上市公司总市值占该行业上市公司净利润总和的比率。(6)确定市盈率修正系数。经调查从事风投的投资专家，普遍认可把最近3年(2010—2012年)的最低市盈率作为熊市的市盈率，把同行业的熊市市盈率的50%作为创投项目的合理估值的市盈率。因此，在这里w为市盈率修正系数，表示打折的比率，取0.5为宜。(7)被投项目(企业)年净利润:指经审计的被投项目(企业)年净利润，由审计报表提供。通过上述方法可计算得出创投机构所投项目每年的投资收益率，并将每个行业内项目的投资收益率求平均，可得到19个行业2010—2012年各年的投资收益率。
2数据来源
本文风险量化数据来源于笔者2013年1—9月对浙江省创投机构比较聚集的杭州、宁波、湖州、绍兴、嘉兴、衢州等6个市的创投机构的调查。在浙江省创业风险投资行业协会的支持和帮助下，通过实地访谈、问卷调查、电话采访、邮件以及省行业协会年会上的现场统计调查等多渠道数据的采集，获得了有关知识产权风险投资的已投项目(企业)名称、所属行业、具体的投资时间、投资额、年净利润、被投项目年末总股数、年末创投机构持股数、每股收益等一手数据资料。笔者一共调查了201家创投机构(包括管理公司、基金公司)，由于各种原因，实际获得了156家创投机构在2009—2011年投资的605个项目(企业)的有效数据和信息，有效率77.6%。2009—2011年浙江省创投机构投资的知识产权项目(企业)分布在26个行业中，除其他行业外，传统制造业、IT服务业、新能源高节能技术、新材料工业和传播与文化娱乐的投资项目数排前5位，而建筑业、批发和零售、交通运输仓储和邮政、房地产业、半导体、核技术、社会服务等行业排倒数1～7位。为了便于统计和分析，笔者将建筑业、批发和零售、交通运输仓储和邮政、房地产业、半导体、核技术、社会服务等投资比例很小的行业统一纳入其他行业，将所调查的浙江省创投机构投资的605个知识产权项目分布在19个行业之中(见表1)。
3结果及分析
通过将实地调查获得的数据按照上述方法和步骤进行计算，得到浙江省156家创投机构投资的605个知识产权项目所处行业2010—2012年的风险水平量化数据(用收益的平均绝对偏差衡量行业风险)，相关结果如表1所示。
3.1知识产权风险投资的总体风险水平从表1给出的2010—2012年收益的平均绝对偏差情况来看，总体风险最大的是传播与文化娱乐业，接着是金融服务业，但同时3年的平均收益它们也排在前二位。其次，风险较大的是新材料工业以及消费产品和服务业，消费产品和服务业的收益排在第三位，因此，传播与文化娱乐、金融服务业、消费产品和服务业是比较典型的高风险、高收益行业，但新材料工业的3年平均收益在19个行业中排在倒数第一位(主要是2011—2012年投资收益率均不理想)，属比较典型的高风险低收益行业。风险最低的是医药保健行业，比较低的是软件产业、通讯设备、环保工程，风险居中的行业中风险从大到小排序依次为:农林牧副渔、采掘业、科技服务、计算机硬件、新能源高节能技术、IT服务业、光电与光电一体化、其他行业、传统制造业、网络产业、生物科技等。由图1可见，2010年知识产权风险投资总风险水平最低，低于3年平均水平;而2011和2012年的总风险水平均高于3年平均水平，且2011年的总风险水平略高于2012年。相应地2010年的各行业平均投资收益率水平也是最低，低于3年平均投资收益率水平;2011年各行业平均投资收益率与2012年持平，均高于3年平均投资收益率水平，符合收益和风险的基本关系，即“高风险、高收益，低风险、低收益”。
3.2知识产权风险投资的行业风险水平(1)2010年行业风险水平。表1的数据显示，2010年浙江省知识产权风险投资所投行业中风险最大的是金融服务业，其次是新材料工业和采掘业;风险最小的是环保工程，比较小的是医药保健、通讯设备、网络产业、软件产业以及传统制造业等。在投资收益率方面，金融服务行业投资收益率达21%，领先于其他行业;新材料工业和采掘业收益率为12%，并列第二，这三个行业在该年中是较典型的高风险带来高收益的行业。总的来说，该年中各行业的风险与收益情况符合收益和风险的基本关系，即所谓“高风险、高收益，低风险、低收益”。(2)2011年行业风险水平。2011年由于国家政策的支持，农林牧副渔、传播与文化娱乐、消费产品与服务成为行业新宠。如2011年政府进一步加强了对“三农”的支持力度，并在“十二五”规划中补充了农业产业结构调整和升级的内容，倡导大力发展现代农业。这些政策导向的作用可以在2011年的投资收益率中体现，该年行业投资收益率排在前四位的是传播与文化娱乐、金融服务业、消费产品与服务、农林牧副渔。同时，该年所投行业中，风险最大的是传播与文化娱乐业，接着是金融服务业和新材料工业，其次是消费产品与服务、农林牧副渔。相对来讲，医药保健、通讯设备、软件产业以及环保工程行业风险较小。总的看来，该年传播与文化娱乐、金融服务以及消费产品和服务业、农林牧副渔具有高风险和高收益的特征，除了新材料工业外的其余行业风险水平与收益水平基本相一致，都处于中间状态;而新材料工业属于高风险、亏损行业，说明高风险不一定带来高收益，有时带来的可能是损失。(3)2012年各行业的风险状况。2012年知识产权风险投资所投行业中风险最大的是金融服务业和传播与文化娱乐业，其次是新材料工业以及消费产品和服务业。风险相对较小的有生物科技、医药保健、环保工程等行业。该年中投资收益率最高的是传播与文化娱乐业为33%，接下来是金融服务业为32%，消费产品和服务业16%，科技服务14%。调查数据显示，除了新材料工业外，风险高的行业，其预期收益率也高，风险低的行业，其预期收益率也低;对于风险喜好者而言，可能会选择风险高、预期收益率也高的行业去投资;而风险低的项目，往往被风险厌恶者所喜爱，其得到的报酬相应也比较低。特别要注意的是对于风险高、收益低的行业可能是所有投资者都要警惕和规避的行业，投资者应该根据风险和收益的情况及时调整投资方向，以更好地规避风险。
4结论
1 投资风险控制困难的原因
1.1投资风险控制困难的原因
风险就是指不确定性。投资风险体现在投资决策、投资筹措、投资使用与投资收益各个阶段，但是在投资以后，未来的发展事先不能确定，它在一定条件下和一定时期内都可能产生各种结果，例如：战争、灾害、通货膨胀等原因，并且无法改变，因此，在投资前努力避免投资决策失误，才是强化投资风险管理的中心环节。
（1）进入方向的风险加大。投资进入的方向与风险的大小有很大的关系。一般来说，投资的最大风险就在于投资进入的方向与市场需求不相吻合，从而使得项目建成投资后没有市场，产品积压，生产能力无效闲置，投资不仅无法回收，还使公司处于亏损状态。因此，项目在建设前，首先要对其产品所面对的国内外市场、近期与长远市场需求情况进行调查分析，回答项目产量多大和能卖出多少、以什么价格卖出等问题，以免造成投资严重失误。
（2）进入时机的风险加大。投资进入的时机与风险的大小有很大的关系。一般来说，在中长期内，当产品市场处于供不应求状态时，投资进入的时机较为适宜，项目投资后就会占有相应的市场份额，投资的风险较低；反之，当产品市场已经供过于求时，投资进入的时机滞后，项目投资后就难以占有相应的市场份额，从而导致投资进入过度的风险损失。值得注意的是，投资进入过度往往是滞后反映。
（3）进入规模的风险加大。投资进入的规模与风险的大小有很大的关系。由于有些产业对投资进入存在着规模经济壁垒，因此，如果投资进入达到了规模经济的要求，就会使项目生产成本降低，从而使得投资收益风险降低；反之，如果投资进入达不到规模经济的要求，就会使项目生产成本过高，从而导致投资风险加大。
（4）进入区位的风险加大。投资进入的区位与风险的大小有很大的关系。由于生产要素秉赋状况不同，使得各个地区有着不同的比较优势，按照比较优势进行区域分工与项目决策，将使项目投资后有足够的区域竞争优势，从而使得投资风险大为降低。如果不顾客观存在的比较利益要求，仅从经济收益的目标出发确定项目投资区位，将使项目投产后处于区域竞争劣势地位，从而使得投资决策风险大为增加。
1.2投资风险加大的外部因素分析
投资进入任何领域都要遇到政策、法律、体制与市场等外部环境的限制。这种外部环境的限制实际上就是投资进入的壁垒。因此，投资风险的变化取决于投资进入的政策壁垒、体制壁垒、法律壁垒与市场壁垒的变化。一般来说，强化投资进入壁垒的作用在于限制不合理投资风险的形成与发展。但总的来说，我国投资进入壁垒的作用还远不足以抑制投资风险的加大。
（1）投资进入的政策环境与决策风险加大。任何建设项目的投资决策都要符合国家的一系列投资政策的规定。这样，国家根据不同时期经济发展的需要制定的投资进入的经济政策，就构成了投资进入的政策壁垒。一般来说，当国家采取一系列较为宽松的进入政策时，会使投资进入的政策壁垒较小，投资决策的预期风险降低；反之，就会使投资进入的政策壁垒加大，投资决策的预期风险加大。由于政策环境的变动作为投资决策的进入导向至关重要，因此，在投入投资以前仔细研究国家的政策条件和政策意图以及它们的变化趋势，是控制投资决策风险的前提。
（2）投资进入的体制环境与决策风险加大。从国际上来看，建设项目的投资决策需要通过政府的审批程度，得到政府的授权与许可之后方可上马，这样，政府就通过项目审批把关为投资进入设置了体制壁垒。由于政府有各种各样的原因迟发、拒发或吊销项目许可证，因此，如果项目不能及时得到政府的批准，就会造成误工，致使整个项目无法按计划进度进行。一般来说，项目的审批程度越简单，审批时间越短，投资进入的体制壁垒越少，投资决策的风险也越小，反之亦然。从我国情况来看，投资审批对投资决策风险的形成与影响非常大。项目进入审批权限的收放程度极大影响了投资决策的风险变化。一方面出现“一放就乱”，不少项目投资盲目决策，各地争上新项目，铺新摊子；另一方面又“一收就死”，必要的新项目难以通过进入审批，在建项目或大量下马或严重拖欠。因此，要降低投资决策风险，一方面，投资决策主体应该充分考虑项目审批体制风险的影响，及时调整投资决策的预期风险估计;另一方面，国家必须在改革现行项目审批内容的同时，稳定项目审批的管理权限，防止投资进入的体制壁垒剧烈波动。
（3）投资进入的法制环境与决策风险加大。投资进入的法律壁垒是指有关投资进入的法律法规的规定。一般来说，如果与投资有关的一整套法制很健全，如在保护公司产权(包括知识产权)免遭侵犯方面严格执法，在反垄断、反不正当竞争方面严格执法，在信用担保方面严格执法，在履行经济合同方面严格执法，那么国内外不同类型的投资主体就会在项目决策前感到很安全，在发生经济与法律纠纷时可以有效维护项目所涉及的各种权益，从而有效降低合理投资决策的风险，加大不合理投资决策的风险。目前，与外商投资法律环境相比，国内厂商的投资法律环境很不完善，国内投资决策的风险缺乏必要的法律规范与强有力的法律保护，使得投资决策中的侵犯知识产权、不平等竞争与长官意志的行为屡屡发生，如投资立项时通过的“关系工程”、“侵权工程”、“无本(或假担保)工程”、“条子工程”，往往既违反了投资决策的科学化与民主性原则，又与国家的有关法律法规相抵触，从而严重扰乱了投资建设领域的经济秩序，增加了投资决策的风险程度。因此，努力健全与投资进入有关的法律环境，可以大幅度降低投资决策风险。
（4）投资进入的市场环境与决策风险加大。建设项目投产后的效益取决于其产品在销售市场中的表现。因此，投资决策面对的市场风险主要是指需求风险、价格风险与竞争风险。也就是说，项目投资决策前，要对其产品所面临的国内外市场、近期与长远市场需求情况进行调查分析，预测项目产品能卖出多少、以什么价格卖出、有多少家公司生产、项目产品的市场占有率如何等等。从目前来看，由于“大而全、小而全”的生产结构的存在，使得相当一批项目脱离市场需求而盲目决策，造成全行业生产能力过剩。因此，投资决策需要高度重视市场风险，谨慎选择投资进入的领域。
1.3投资决策风险加大的内部因素分析
（1）投资决策组织机制不健全。目前，有些公司投资决策权利主体不明确，从而使得投资决策组织机制存在严重缺陷，相当一部分投资决策背离了科学化、民主化、合理化的原则，存在着严重的随意性、主观性、盲目性、独断性的弊端。一些投资者盲目决策，“什么项目都敢上”、盲目投资，“多少钱都敢花”、盲目建设，“多少亏损都不怕”，不仅给投资建设带来巨额损失，而且使投资决策风险约束的难度极大。由于投资决策权利主体与责任主体的不确定，而难以对投资决策进行“事前”的风险防范与有效约束。
（2）投资决策责任制不健全。目前由于投资决策主体权限定位不明确，使得投资决策的风险责任难以落实，或者根本不存在风险责任。公司的投资决策责任承担形式的规定尽管多种多样，然而实际上投资决策的责任主要体现为集体责任或责任不详。这样，投资决策责任机制缺乏人格化的认定，使得决策失误往往不了了之。
2 降低投资风险的方法和措施
2.1降低投资风险的主要方法
风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般来说，投资人对意外损失的关切，比对意外收益的关切要强烈得多。因此人们侧重减少损失，降低投资风险。
（1）分散法。“不要把所有的鸡蛋装在一个篮子里”，投资组合降低投资风险的理论基础在于各种投资对象不大可能齐涨齐跌，而且就算是齐涨齐跌，其幅度也不会相同。当几种投资方式组成一个投资组合时，其组合回报率就是个别投资的加权平均值，风险因单一投资之间涨跌的相互作用而被部分抵消掉，因而能降低整个投资组合的不确定风险。很明显，随着投资组合中投资对象的增加，其风险也随之下降。但是投资对象太多，会导致风险分散效果不佳，随着投资对象的增加，其组合风险是会随之下降，但是这一效果也会随着投资对象的增加而递减。当投资对象增加到一定数量时，其风险降低的幅度也就达到了一个极限，这时再怎么增加投资对象，风险也不会下降了。而且，对于投资者来说，不要只顾降低投资风险，而应该衡量降低风险的效果如何。假如投资的种类过多，就会不仅增加管理的成本，而且也会降低分散风险的实效。需要特别指出的是，充分地分散投资风险后，虽不太可能会遇上最坏的情况，但也不可能遇上最好的情况，而最有可能发生的情形就是不好也不坏，投资回报率非常接近平均数值，这就印证了这样一条规律：分散风险固然可以减少糟糕局面的出现，但是出现最好局面的可能性也被一同抹煞了。
（2）回避法。在对投资的外在时机或内在时机没有把握时，先不急于投资，这可以直接避免损失发生的可能性。但是，作为一个投资者是不可能永远回避风险的。因此，当一些风险较高的投资市场还没有好的投资时机时，可以向低风险低收益的投资市场投资，以等待好的时机。
（3）延长或缩短投资时间法。投资者在选择投资时机时可能会出现失误，这是任何投资者都难以避免的。一旦资金投入市场后发现这样的失误，投资者可根据具体情况或者延长投资时间，以渡过这段不利的时机；或者缩短投资时间，尽早退出投资市场。在做出延长或缩短投资时间的决策时，仍必须理智的、客观的评价当时市场的局势及未来发展的趋势。由于某些投资领域，如房产地产投资市场，从长远来看在通货膨胀等因素的作用下具有自然增值的功能，这些领域里的投资短期内可能会出现亏损，只要资金较为充裕，更多地应选择延长投资时间法，追求长期的投资收益。而期货等市场，投资者主要是谋取价格变动收益。这种市场上投资如果发现近期没有更多赢利的希望时，就应该缩短投资时间，退出投资市场。
（4）长短期投资组合法。这里谈论的投资组合是指同一领域的、不同期限的组合。例如，股票市场中某些绩优股一般增值潜力较大的，可以进行长期投资；投资者还可以用部分资金，选择一些价格波动较大的股票在低价位时买进，当价格涨到有一定收益时就及时抛出。投资时间上的长短组合，既可以在有利时机获取短期收益，又能进行长期投资，是一种比较好的投资方法。
2.2降低投资风险的基本措施
（1）树立风险意识，建立有效的风险防范机制。在市场经济的激烈竞争中，树立风险意识，勇于承担并善于分散风险是公司成功的关键。在市场竞争中，收益与风险同时存在且成正比关系。高收益的同时伴随着高风险。因此，公司应遵守风险收益均衡的原则，树立风险意识，不能只顾收益而不考虑发生损失的可能性。公司应立足于市场，确立风险防范和规避机制，建立一套完善的信息系统，及时对投资风险进行预测和防范。
（2）不要用时间跟市场耗。任何人都无法准确预测市场，与其耗着时间等待市场的转变,还不如转换市场转换配置。总会有人幻想可能明天市场就会变得怎样，但是日复一日，时间的流逝换来的成绩仍然不尽如人意。请记住,时间在正确的投资中可以创造复利，时间等于金钱。
（3）调整投资决策的动力机制。目前，公司在确定经营性投资决策目标过程中，要在投资决策的安全性与效益性之间充分抉择。即：①要注意集中力量办大事，避免投资流向过度分散。在投资决策时强调四个倾斜，向重点产业倾斜、向重点项目倾斜、向重点公司倾斜、向重点产品倾斜。②要注意量力而行，根据自身资本金的实力，选择投资进入的规模和方向，强调“大本大利、小本小利”，避免过度负债与贪大求详，要使投资决策不仅体现在投资方向与市场需求的均衡性，而且体现在投资支出与投资积累的平衡性。
（4）强化投资决策控制机制。要堵塞投资决策风险控制的“漏洞”，就要强调投资决策的科学性、民主性、可行性与效益性。严格按照《公司法》赋予公司的投资决策权限与决策程序办事，不允许任何人滥用权限。
（5）健全投资决策的信息机制。在资源配置中，如果资金盲目进入某些热门地区和行业，形成不合理重复建设，势必会带来过度竞争与风险损失，因此，公司需要从宏观上了解财力物力的产业流向，分析国家采取刺激资金流向的产业鼓励政策与抑制资金流向的产业壁垒政策，从而判断地区、行业与公司投资决策的风险程度，使投资避免盲目性。要使投资决策达到预期目标，就必须把投资风险预警信息系统建立起来。
1创业投资项目风险综合评价物元模型
1.1创业投资项目的物元分析
物元是可拓学中对事物进行综合评价重要工具,我们可以给定事物的名称U,关于它特征C的量值为V,以有序三元R=(U,C,V)组作为描述事物的基本元,简称物元。创业投资项目的发展,必然会受到风险的制约和影响。由上文对风险因素的分析得知风险并不是单一的,来自很多方面,并且由于项目自身的特点,不同项目风险的种类、大小也是不同的。因此,结合物元矩阵,我们可以把创业投资的项目的风险作为我们要描述的事由物U,具体的风险用cn(第n种风险)表示,风险的大小用vn(第n种风险的量值)表示。从而可以建立n维物元矩阵来描述创业投资项目风险状况,进而对其测度,确定创业投资项目风险的大小。
1.2创业投资项目风险综合评价物元模型的建立
创业投资项目经典域物元的确定。设创业投资项目风险评价指标有n(本文n=5)个,即为M1,M2,…Mn,以这部分指标为基础,根据国内外相关的文献并结合专家的意见,将创业投资项目风险定量的分为m个等级,并把它们进行定性、定量的物元描述,得到以下综合评价物元模型———创业投资项目的“经典域”。
2创业投资项目风险的可拓测度方法
在建立了创业投资项目物元模型后,需要对待评项目的风险水平进行评价。我们可以利用可拓集合的相关理论和方法[12-15],首先把实变函数中距离的概念拓广为“接近度”的概念,作为定性描述扩大为定量描述的基础;然后依据“接近度”概念建立待评创业投资项目的物元矩阵与经典域物元矩阵的风险关联度函数;最后根据风险关联度函数确定待评创业投资项目的风险等级大小。创业投资项目风险接近度的确定为了对待评创投项目的风险大小、风险等级进行评价,需要计算待评物元模型与经典域物元模型的接近度。在可拓学中,接近度的计算方法有多种,一般要根据指标的特点来对方法进行选择。
3实证分析
郑州高新技术开发区某创业投资公司准备投资一个生物诊断试剂盒项目,这个项目是河南某大学实验室的科研成果。这里我们对该项目的优劣势及综合风险进行评价和测度。根据创投公司的划分风险的习惯并结合专家意见,我们将创业投资项目的风险划分为五个(即m=5)等级:低风险、较低风险、一般风险、较高风险、高风险。创业投资种子期项目包括M1(技术风险)、M2(管理风险)、M3(市场风险)、M4(财务风险)、M5(环境风险)五个风险指标。当创业投资项目的风险因素指标Mk(k=1,2,3,4,5)处于风险等级N01(低风险)、N02(较低风险)、N03(一般风险)、N04(较高风险)、N05(高风险)时,其评价值分别为v1、v2、v3、v4、v5。其中v1∈[0,2],v2∈[2,4],v2∈[3,6],v4∈[6,8],v5∈[8,10]。6结束语创业投资是经济发展的助推器,如何有效的对创业投资项目风险进行评估一直是创投公司关注的热点问题,也是困扰其进行投资决策的难题。本文基于可拓学的思想,建立了创业投资项目风险评估的物元模型。该模型不仅能客观地从定性和定量两个方面对创业投资项目的风险进行综合评价,而且易于建立,便于计算,使得对风险的综合评价简便易行,为创业投资项目的风险评估提供了一条新途径。
一、实物期权分析
实物期权是一种权利，是金融期权在生产投资领域的延伸，这种权利既可以被经营者创造出来也可以从其它投资者手中购买，使其持有人在面对不确定的未来前景时，可以预先以一定的代价(实物期权的价格)锁定损失，同时保留着获取未来发展和投资机遇的权利。外部不确定性通过企业资产转换为战略投资价值的不确定性，传统观点认为一般企业的风险暴露水平是很高的，而战略投资过程中的实物期权思维认为，企业有能力抓住有利的不确定性而抛弃不利的不确定性，从而调整风险管理水平，提升战略投资价值。
实物期权法被当作降低风险和提高收入的新的价值评价方法，以帮助企业更好地决策，同时也为投资者提供一种思路以寻找具有价值增长潜力的投资对象。应当强调的是，实物期权分析建立在传统的贴现现金流分析的基础上，它为决策制定提供了价值增加的洞察。事实上，在忽略不确定性的情况下，传统贴现现金流分析能作为实物期权分析的特例。当资产的波动性为零时，实物期权价值也为零，项目的价值就等于贴现现金流模型所定义的价值。
以另一种方式看待这个问题，考虑以下两点：第一，初始投资点，在这一点上，必须做出战略投资决策；第二，最终目标点，即做出使企业投资回报和股东财富最大的最优决策。在传统的现金流贴现法中，连接这两点的是一条直线。然而实物期权方法看起来就像是一幅图，图中有很多条路径都能从起点到达最终目标，每条路径都和其他路径相连。前者暗示着一次性决策过程，后者暗示着一个动态的决策制定过程，在那里，投资者会随着时间的流逝和事件的展开而不断了解并且做出不同的最新决策。如上所述，和现金流贴现相联系的传统方法有其自身的缺点，实物期权提供了超过传统分析的额外洞察力。低调地说，实物期权对现金流贴现法得到的结果进行了一次谨慎的测试；高调地说，当它与现金流贴现法一起使用时，就成为一种十分完善的方法。期权蕴含的理论是完美的，并且使用的时候也是合情合理的。
二、IT投资机会分析
IT行业技术创新与发展在创造出巨大市场机遇的同时，也使技术发展计划与实施对企业变得更加重要。其中IT新技术的竞争优势和增值潜力是企业技术实施决策中要考虑的一个关键因素。然而，随着不同技术间竞争的展开，技术的不确定性也将会逐步得到解决。决策者希望运用延迟投资期权以等待技术不确定性的缓解，在这种情况下，延迟期权模型能够帮助决策人员找到最佳的投资时间。根据企业技术转换成本和市场竞争状况的分析，竞争会降低延迟期权的价值，但先行投资会使企业拥有一份增长期权；巨额技术转换成本支出削弱了投资的灵活性，但使延迟投资期权价值倍增。下面我们来具体分析4种类型的投资机会：
(一)强竞争、高转换成本
对于此类投资机会，我们必须全盘考虑先期投资带来的战略收益和延迟期权的价值。竞争对手的存在迫使企业决策必须具有一定的前瞻性，但前期投入又会降低延迟期权价值。所以对于这类投资机会，期权分析的关键是将增长期权和延迟期权一并考虑，通过平衡这两种相互矛盾的效果，从而找到期望投资收益最大化的决策点。
(二)强竞争、低转换成本
此种情况下，先行投资是最优策略。对投资机会的先期把握会阻止竞争者的进入。由于技术转换成本不高，技术发展的不确定性并不会赋予延迟期权较多的价值，但同时与投资决策伴生的是转换期权――在不同技术方案间转换的灵活性，所以实物期权分析在确定增长期权的同时，也要考虑所蕴含的转换期权价值。
(三)弱竞争、低转换成本
此时，投资机会的排他性将使延迟期权更具价值，但由于较低的转换成本，技术不确定性并不会进一步提高它的价值。在这种情况下，实物期权分析可以更多注意那些能增加延迟期权价值的不确定性因素。
(四)弱竞争、高转换成本
在这样的环境中，耐心等待和观察是最好的策略，实物期权分析应该集中于延迟投资期权的估价和执行。由于“技术锁定”现象的存在，决策者在投资前必须充分掌握和正确预测技术发展趋势。
上述4种投资机会的分类也可以说是从挖掘和运用实物期权便利性角度进行的分类。在实际的市场环境中，某个IT投资机会也可能会从一个种类向另一个种类转化，所以在进行实物期权分析时，决策者必须十分谨慎。
三、IT项目风险管理及规避
IT项目投资是一个高科技、高投入、高收益、高风险的投资，信息技术投资的风险是由于企业内部、外部经营要素的波动给企业预期带来的不确定性，使得企业的经营管理者们在每一个经营决策过程中要不断克服各种风险并实施有效的风险管理。
在IT项目开发过程中，对所涉及的风险因素进行有效的识别、分析、判断，并给出有效的风险管理措施对保障IT项目的成功至关重要。一般认为，控制风险有两种方式：降低风险出现的概率或减轻风险出现的后果。在当前的研究和产业实践中，人们大多以遏制风险为手段，通过增加工作或研究的强度、延长工作或研究的力度达到降低风险概率的目标。但是，有些风险发生的概率根本无法消除，有些风险从经济上来讲消除是不合算的，所以控制风险应该综合考虑规避或转移风险后果的方法。控制风险同样是有成本的，所以风险管理计划需要事先进行成本效益分析。随着风险管理投入成本的加大，可能的风险后果影响就会降低，两者变化方向相反。求得两者的均衡就构成了风险控制的对象选择条件和风险控制时机。
IT项目投资的主要风险包括：新产品开发风险、竞争风险、政策性风险、市场风险、技术风险，除此以外，IT项目投资还受到其它的风险因素的影响，如客户风险、管理支持风险等。
由于IT项目自身的高度不确定性，因而企业可以运用实物期权方法对IT投资项目进行整体规划，通过增加‘项目灵活性来规避各种风险。把IT项目看成是一系列的投资决策和开发活动，于是IT项目管理可看成是增加新的期权、删除已有期权或改变现有期权的过程。以实物期
权作为风险决策的手段，可以通过增加IT项目投资决策的灵活性，以减轻风险出现的后果影响来规避风险。例如，除了利用等待期权、增长期权、退出期权和学习期权等增加项目的灵活性之外，实物期权方法可帮助企业做出以下决策，从而规避IT项目的风险，实现IT投资的价值。
(一)考虑IT项目的分阶段逐步实施
企业信息化的成长过程包括初装、扩展、控制、集成、数据处理和成熟6个阶段。每一个信息化高级阶段都可以通过企业在较低级阶段信息化基础上加大投资而实现，即企业的IT投资实际上包含了一系列增长型期权。由于IT项目自身的复杂性和外部环境的不确定性，IT项目的规模越大，其蕴含的风险水平也急剧增加。因此，企业可以利用IT投资中的增长型期权，按照分阶段投资的原则，先建立较低层次的信息化系统，待条件成熟再加大投资，逐步提高信息化水平。企业也可以根据自身的需要首先在个别部门实行信息化，这样就利用了项目中的学习型期权，通过试点可以帮助决策者获得大量新的信息，然后决定下一步投资的时机、规模和内容，从而降低IT投资的风险。
(二)重视软硬件的兼容性和可升级性
由于IT投资环境具有较大的不确定性，企业在考虑IT投资时，应该注重信息化项目各种要素及其具体应用的转换能力。在选择IT投资所需硬件设备时，除考虑产品的性价比外，还须特别关注产品的兼容性和可升级性。在选择管理系统时，应该考虑其应用范围的可扩展性。企业一旦获得了IT投资中的转换型期权或柔性期权，就可以根据市场价格和技术环境的变化以及企业的发展特点，对信息系统及其功能进行更新、扩展或收缩，使企业规避来自市场、技术和环境等方面的风险，使得有限的资金投入能够产生最大的效益。
(三)灵活采用外包方式进行IT项目的开发与维护
对于许多企业，特别是中小企业来说，信息技术及管理方面的专业人才的缺乏成为其实现企业信息化的一大瓶颈。因此，企业在进行IT投资决策时，可以考虑把外包期权包括在投资项目中。这种外包期权实际上也是柔性期权的一种，它使企业在没有合适的人才队伍来开发和维护信息系统时，可以将这项工作的一部分甚至全部外包给软件提供商和系统集成商。这样一方面可以利用专业公司的技能和知识，另一方面也将部分风险进行了转移。
(四)运用实物期权方法设计组合决策
企业的IT投资决策往往不是一次性决策，而是由一系列子决策构成的一种连续决策。IT投资决策也不是单个项目的决策，而是由多个项目构成的一种组合决策。投资组合管理理论在风险投资领域被广泛地应用，风险投资中投资项目的风险随着内、外环境因素的变化而变化，客观存在而又不确定。高风险性决定了风险资本的运作必须采取与之相适应的投资方式，只有通过合理的投资组合分散和化解风险，才能降低失败率，提高成功率，保证整体投资高收益。类似地，决策者在进行项目投资时也应仔细考虑各个项目之间的相互关系和相互影响，通过合理的项目组合分散IT项目风险，实现最大化投资效益。
四、结论
1.宏观经济风险。宏观经济风险对于每个房地产投资企业都是不可幸免的。譬如说,当经济衰退,处于低速消沉时,社会对消费的需求也会大幅度减缩,这其中当然包括房地产。更有甚者,每当经济陷于低谷,消费减缩时,受冲击最大的往往是如汽车、房地产之类的长线耐用消费品,这时人们会修正在经济景气时制订的消费计划,推迟或干脆取消对耐用消费品的购买。社会风尚如此,造成房地产市场一时供大于求,房屋价格亦连连下跌。
2.财政利率风险。财政利率风险多来自于利率波动的影响,因为很多人买房并不是全额付款,一般都会利用杠杆原则向金融机构申请抵押贷敖以解决一部分资金。假如贷款利率上升,投资人所需要负担的贷款利息就可能是楼价本身的价值,此种情形对于一些财力有限的投资人来说,无疑是雪上加霜,加息有可能迫使他们放弃房地产。当然如银行收回抵押房地产可以得到贷出款项的话,则投资人无须再负担任何责任。然而,假如房地产市场正处于低潮,银行在拍卖房地产时仍得不列足够的款项偿还抵押贷款时,则投资人仍需负一定责任。所以,投资者在策划置业计划和议价房地产时,必须把利率波动因素考虑进去。
3.市场风险。由于供求形势变化,引起市场竞争范围、竞争程度、竞争方式以及房地产市场性质、市场结构、市场发育等变化而导致的风险。市场风险是房地产市场价值跌落的一种可能性,主要来源于房地产供应的时间误差。譬如当房价因供应短缺而上升时,开发公司便会纷纷兴建楼宇,但由于建筑需要一定时间,故此虽然待建楼的总体规模已经超出供应需要,但短期内楼价仍然会持续上扬。近年来,建筑业技术日渐先进,所以造成房地产能迅速供应市场,直接缩短了地产循环的时间,也使得楼价波动变得更为频繁。
4.自然风险。由于自然因素的不确定性、不可抗性(如地震、洪水、风暴、火灾等)以及土地的自然地理和技术经济特性带来的风险。
(二)内部风险
1.经营风险。经营风险是由于房地产投资经营上的失误(或其可能性),造成实际经营结果偏离预期望值的可能性;经营风险起源于投资内部问题和项目的经济环境情况,如管理水平、管理效率低,使用经营费用超过预计值,房屋空置率高,租金回笼等问题,都将使企业的营业收入小于预期值。经济环境可能不理想,对房地产的需求偏低,会产生比预期高的空置率。
2.财务风险。财务风险是指房地产投资者运用财务杠杆,在使用贷款的条件下,既扩大了投资的利润范围,同时也增加了不确定性、增加的营业收入不足以偿还债务的可能性。
房地产投资风险产生的原因
所掌握信息不全、不准,投资决策草率。所依据的信息不够准确,或前期调研不细,对购买力及项目的销售前景预期过于乐观,都会导致在运用中出现与当初的估计有较大偏差。
宏观形势出现意想不到的不利变化,由此引发多种风险。这在近年的经济生活中也经常遇到。表现为:一是前些年严重的通货膨胀、物价上涨,诱发建材价格上涨,工程造价跟着上涨;二是货币发行政策和银行信贷政策。如银行紧缩银根对房地产商就意味着筹资或变现风险。三是房地产供求形势的变化。房地产供给严重不足的状况已成历史,现在的情况是供过于求,房价自然就要下降,销售难度增加,促销成本加大,期房销售几乎成为不可能。四是房地产政策及由此形成的大气候。如当前银行对房地产业的支持重点从“开发”变为“购买”,这不利于刚开发并需持续投入的房地产项目的开展。
发展商主观上对房地产市场供求形势,房地产政策,金融政策的理解、判断或把握上出现偏差。具体表现为:发展商过分相信自己的“感觉”,而实际上“感觉”错了或反了。如有的发展商过分地相信自己会容易地找到“下家”,将项目脱手,而实际并未如愿;有的发展商在决策上项目时只考虑、分析了一时的市场供求形势,而没把开发的周期因素考虑进去,结果供求关系“此一时彼一时”,或者对市场的估计及项目自身的优势的判断过于乐观,最终导致销售困难;还有的发展商过分相信自己的“道”(即通过“关系”拿到“好项目”的能力),而经营实力(开发实力、管理能力、行销能力)不足或较弱,项目运作中难于实现预期的经营业绩。
此外,自然灾害和意外事故的发生也是引发房地产开发中的工程建设风险的原因。
房地产投资风险的识别
如何正确估计和评价一宗房地产投资的风险呢?通常的办法是计算投资风险率,其计算方法有以下几种。
(一)采用国际房地产投资业常用的三个指标来识别
1.投资房地产的营业率。一切能够带来收入的房地产都必然发生经营费用。以利润来维持其赚钱的能力。营业率被用来判定投资报告的净营业收入是否具有现实性。计算公式为:
营业率=年营业总费用/年计划总收入
据有关调查数据表明,新公寓楼营业率在38%—40%之间是可行的。办公楼、商业楼有不同的营业率。营业率太低说明投资方案中有些成本费用没有考虑。太高则说明管理不善。太低或太高都说明风险太大。
2.偿债收益比。营业净收入是扣除所有成本费后的收入,是偿还债务资金的基本来源。它和偿债责任的比率反映了借款人偿还贷款的能力。
偿债收益比=营业净收入/要求的年偿债额
偿债收益比数值越小,该项借款投资的风险越大;反之,则风险越小。住宅资产的偿债收益比一般要求超过1:2才被认为是安全的。
3.保本占用率。保本占用率是计算房地产安全性的另一重要指标。其计算公式为:
保本占用率=(年营业总费用+要求的年偿债额)/年计划总收入
保本占用率越高,投资风险越大。可以接受的住宅资产的保本占用率一般为85%-90%。
(二)概率与数理统计的方法
由于风险度量涉及到房地产投资项目可能结果的概率分布,因而可以采用概率论和数理统计作为房地产投资风险的识别方法。这里的投资结果主要是指房地产投资的报酬回报率。而报酬回报率的概率分布的取得很不容易。虽然可以作市场调查,有已开发项目的资料,可以使用数理统计的方法得出分布或其估计,甚至通过统计检验,但其结果只能在相对意义上代表拟开发项目的概率分布。这是因为各个房地产项目之间的差异较大,有时相距十几米的位置,即使其它条件都相同,投资的报酬回报也存在很大的差别。将抽样调查的方法与主观概率判断结合而确定出房地产项目投资的报酬回报率的概率分布是实际工作者常用的方法。
但如果某一房地产项目投资的报酬回报率的可能结果有几种,每一种可能的结果为xi其出现的概率为Pi,则其数学期望为:
如果投资者将投资报酬率的预期结果取为数学期望是合符情理的。因为在统计的意义上真实的投资报酬率出现在数学期望左右的概率最大。那么此标准差就描述了预期结果与实际结果的“平均”变动程度,因此可作为一种风险的度量。标准差越大,风险越大,标准差越小,风险越小。用标准差度量投资风险的优点是概念比较清楚直观,可以借用成熟的数理统计一整套理论和方法。在降低投资风险的投资组合理论中,这一度量有出色的表现。其缺点是准确的概率分市Pi不易找出。考虑到相同的标准差,对于期望值不同的投资项目,它所表达的影响程度或对投资者的损害程度,也即风险大小,应该是不同的。期望值大时,风险应小些,期望值小时,风险应大些。所以人们更喜欢用变异系数来度量风险:
R=б/E
怎样的R值是小(大)风险,与投资者的风险偏好性格有关。但R接近1的风险,通常是投资者不愿接受的风险。R>1的风险,是很多投资者不能忍受的风险。也可以用Δ=E-б这一绝对数来度量风险。Δ
房地产投资风险的控制
在房地产投资活动中.投资的风险是客观存在的,这对于所有的房地产投资者都是一样的。投资风险的控制即在于能及时的发现或预测到这种风险并能及时采取有效的措施。化解、缓和、减轻、控制这种风险,减少投资者预期收益的损失可能性。
控制风险的基本思想是对某种损失的可能性进行调整、进而最大程度降低这种可能性的主要方法有:
(一)进行充分的市场调查分析以作出科学的项目决策
风险是指在投资经营过程中各种不确定因素,使实际收益偏离预期收益的可能性。减少这种不确定性,从而减少这种偏离的最好方法,就是通过市场调查,获得尽可能详尽的信息,把不确定性降低到最低限度,从而较好地控制房地产投资过程中的风险。通过房地产市场的供求状况和趋势进行全面的调查分析,从中选择社会最需要的并能够取得较大收益的投资项目,这部分工作可以由投资者自己对房地产市场进行调查,也可委托咨询公司等中介机构进行。
(二)在预期收益相同的情况下投资风险较小的房地产项目
房地产投资项目种类较多,它们的风险度大小不一。有的风险度较大,可能遭遇的不确定性也较高,而有些投资项目的风险度较小,选择风险小的投资项目可以使投资收益能得到有效的保证。
(三)以合理组织融资形式进行滚动开发
房地产投资需要量大,必须以一定的形式筹措资金,以满足需要。房地产融资的形式主要有以下几种:通过发行金融债券,筹集开发资金。通过预售开发的商品房和卖楼花,从客户那里筹集房地产开发所需资金。利用已取得的土地使用权到银行获得抵押贷款。组建股份公司,申请成为上市公司。从股票市场上融资。各房地产开发公司应根据自身的实际情况,选用最适合的融资形式,以便迅速、大量、低成本地融入资金,投入房地产开发。房地产开发公司不但要掌握融资技巧;而且还要采取切实可行措施提高资金使用的效益。比如在投资项目管理中,引入竞争机制,运用多种手段,促使施工单位降低工程造价,提高工程质量,缩短建设周期。房地产企业还要增收节支、提高劳动效率,减少经营管理费用,以保证所投入的资金获得最大的经济效益。
(四)通过多项投资组合及多种经营分散风险
不同投资项目的风险、收益等因素也是不同的,所以,实行多项目投资组合可以获得比所有投资集中于一个项目上更稳定的收益:当然,各项目之间的相关性不能太强,否则就无法起到降低风险的作用。
1经济风险分析
投资项目不但要耗费大量资金、物资和人力等宝贵资源,且具有一次性和固定性的特点,一旦建成,难于更改。因此相对于一般经济而言,投资项目的风险尤为值得关注。尽管如此,只要能在决策前正确地认识到相关的风险,并在实施过程中加以控制,大部分风险又是可以降低和防范的。正是基于降低和防范投资项目风险的目的,在投资项目前期工作中有必要加强风险分析。建设工程项目的经济风险,一是来自市场的不确定性,二是投资或运营成本变化,主要体现在投融资风险、负债风险和收益与运营风险。某供水工程,项目投资均由国家财政支持,建设资金来源不存在风险。除了因某些特殊地质情况未明,以及物价突变等特殊情况外,前两项风险基本不存在。所以,该项目的经济风险主要是项目建成后的收益与运营风险。该风险可能致使项目因收入不足而不能维持正常运行。(1)运行负荷不足造成的单位成本提高。安全合格的饮用水,是人们健康生活的基本保证,一般情况下,用户对集中供水的选择意愿和支付意愿是都是较高的。所以,在项目投资建设资金有充分保证的条件下,项目建成后运行负荷不足的风险较小。(2)物价因素造成的经营成本提高。近年来,物价涨幅相对较大,项目建成后,生产用原材料、动力费、职工工资等,都呈持续上涨趋势。因而,项目存在一定的物价因素造成经营成本提高的风险。(3)投资增加造成的折旧费、摊销费提高,从而造成总成本的提高。在项目投资估算过程中,已经考虑近年来的物价上涨因素,并同时考虑了该地区的材料运输和人工费等实际水平。所以,在项目规模不调整的情况下,项目投资增加的可能性较小或者增加幅度很小。(4)实际水价达不到预期水平或水费收缴率低。该给水工程规模5万吨/日,投资33700万元,在全部投资内部收益率约6.2%(即相当于给水行业基准收益率)的情况下,水价5.3元/m3。对于该地区来说,这个价格较高,因而,项目建成后,实际水价达不到预期的可能性很大,也存在部分用户无力负担而出现费用收缴率低的可能性,则项目难以按收入高于总成本的常规方式正常运营。就该项目而言,如果水价过高,会造成较大的项目运营风险。
2对策分析
以上所分析的项目收益和运营风险,综合起来就是项目的运行维护成本高于项目收益的风险。针对上述项目风险情况,可采取如下对策,以提高水费收缴率、降低运营成本,保证项目的正常运营。(1)提高服务质量和水平,增强宣传力度,提高用户满意度,从而增强居民支付意愿,提高水费收缴率。(2)加强设施维护,减少跑冒滴漏和设施事故风险。(3)加强运营管理,提高项目管理水平,减少浪费,达到节能减排,以维持设施运行成本作为定价依据。由于该地区的特殊性,也可以采用不考虑一次性建设投资形成的折旧、摊销等费用情况下,维持供水设施运行的经营成本价格。供水设施的更新改造和重建投资,再另行筹措解决。该项目如果不考虑投资所形成的折旧费和摊销费,只考虑保证、维持设施运行的经营成本,则水价为1.79元/m3。(4)阶梯水价制与政府补贴相结合。与一般商业、工业项目不同,城镇供水设施的建设、维护和运营,其费用和价格虽然也随市场而变化,但由于设施的公共性、公益性和不可替代性,而具有一定的特殊性,即具有不完全市场性。水价过高,当地居民确实无力承担费用,可实施低保户由政府支付,一般用户实行政府适当补贴、用户合理分担的措施。如,法国和奥地利等国家只收供水成本的90%,而墨西哥、韩国和捷克等中等发达国家只收供水成本的50%。香港居民每月用水12m3内免费,超31m3以内,收费4.16港元/m3,超31～50m3以内为6.45港元/m3。香港从广东东江购水成本为9港元/m3,加上净化、存储、和输送成本,香港目前所收取的水费仅为成本的46%。所以,该项目的供水价格,可参照上述地区的做法,采用阶梯水价制与政府补贴相结合的措施。实施“基本水费”和“超量水费”分级制度,制订“基本水价”和“累进水价”。在生活必需的用水量范围内,采用基本水价,价格低于成本。超出必需水量的一定用水量,采用成本水价。超出再多的用水量,则采用高于成本的水价,供水公司的亏损部分,由政府直接补贴给公司。这样即能维持供水设施的正常运行,保证供给居民必需的、安全合格的饮用水,提高该地区居民的生活水平和质量,也有利于节约宝贵的水资源,减少排放量,保护当地的生态环境,以促进地区的可持续发展。
3结语
建设项目在投资决策时应充分考虑风险分析的结果,项目实施和经营中应注意风险防范和控制。一方面可以避免因在决策中忽视风险的存在而蒙受损失,另一方面还可为项目全过程风险管理打下基础。风险分析的另一重要功能还在于它有助于通过信息反馈,改善决策分析工作并提请项目各方提高风险意识,在投资决策中充分重视风险分析的结果。在降低投资项目风险方面起到事半功倍的效果。
【关键词】风险投资；退出时机；退出方式
1.引言
风险投资是一个具有高风险和高收益特性的资本运作和资本增值过程。风险投资公司以一定的方式从投资者处筹得资金之后，以权益资本方式投向选定的风险企业，并参与风险企业的经营管理，帮助风险企业成长、实现增值，最后通过一定的方式出售所持的股权，回收投资并获得超额收益。一轮风险资本投资退出以后，该资本将投向被选中的下一个风险企业或风险项目，这样循环往复，不断获取风险资本增值。因此，风险投资也可以理解为一个动态循环的过程。所谓风险投资退出，是指风险企业发展到一定阶段以后，风险投资者认为有必要是时候将风险资本从风险企业中退出，因而选择一定的方式（公开上市、出售或回购、清算）通过资本市场将风险资本撤出，以求实现资本增值或者降低损失，为介入下一个项目做准备。高收益是通过风险投资成功的退出而实现的，可行的退出机制是风险投资成功的关键。风险资本家实施风险投资项目退出时必须对退出时机和退出方式进行选择。
2.风险投资项目的退出时机选择应考虑的因素
风险投资项目的退出时机的选择主要受风险企业的增值情况、预期持有成本和预期持有收益、股票市场的行情以及风险资本退出的期限等因素有关。以下主要对这些影响风险投资项目退出时机的因素进行了分析。
2.1 风险企业的增值情况
任何投资都追求资本增值，风险投资的特殊之处就在于它追求超常规的高额资本增值，它是通过风险投资家转让风险企业的股权来实现的。在风险投资正式退出之前，风险投资家必须关注风险企业的价值增值情况，因为无论选择何种方式退出，只有当风险企业的价值增值足够大时，风险投资家才有可能获得一个好的“卖出”价格。风险企业股权增值状况是决定风险投资项目退出时机选择的最重要的因素。
风险企业的成长过程充满了不确定性，存在着技术风险、市场风险、管理风险等风险因素，风险资本家不可能对风险企业的中长期发展状况有一个确定性的把握。风险资本家将风险资本投人到风险企业后，可以通过向风险企业提供增值服务和对风险企业实施运营监控来促进风险企业的成长，动态地掌握风险企业的股权增值状况，以获取风险企业成长信息，适时调整风险投资项目退出规划。风险投资项目的退出时机不是事先就能够准确地确定的，必须依据投资后的风险企业成长状况适时确定，这样才能选择最佳的时期退出。
2.2 预期持有成本和预期持有收益
所谓的预期持有成本是指继续对风险企业进行投资期间所发生的直接的成本费用和机会成本之和。预期持有收益是指继续对风险企业进行投资期间风险企业的价值增值。
风险投资机构在对风险企业投资时，为了降低代理成本，一般会采用分期投资的方式。风险投资机构应该在每一期投资之前对风险企业的价值以及增值潜力进行评估。一旦发现如果继续对风险企业投资，其预期持有成本大于预期的持有收益的话，就应该考虑选择适当的退出方式退出，以实现风险资本增值的最大化。
2.3 股票市场的行情
风险企业的股份转让价格是以风险企业的价值为基础的，但在某种程度上要受股票市场的行情的影响。当股市处于“牛市”时，股票发行一般供不应求，风险投资在使用首次公开上市退出时可以采用溢价方式发行股票，取得相当可观的资本溢价。如果采用企业并购的方式退出，收购公司也会愿意以较高的价格收购风险企业。相反，当股市处于“熊市”时，新股上市往往无人问津，即使折价发行也很难成功，风险投资获得资本溢价的可能性大大降低。那些愿意并购风险企业的公司也会利用这个“低进”的好机会，压低风险企业股份的价格，以相当便宜的价格收购很好的风险企业。因此，风险投资机构在选择风险资本退出时机时，应尽量选择股票行情较好的时候。
2.4 风险资本的退出期限
风险投资与一般投资相比的一个特殊之处就在于不论该轮风险投资成功与否，它都必须如期变现，从而保证风险投资在时序上和空间上的不断循环。风险投资机构对风险企业投资的资金来源主要是来自具有高风险高收益偏好的投资者。作为风险投资基金主流形式的有限合伙制风险投资基金的存续期通常为10年。在存续期末，所有的现金和证券都必须在有限合伙人（投资者）和普通合伙人（风险投资家）之间分配，风险投资基金清盘。由于存在风险资本退出的时间限制，因此无论风险企业的价值增值情况如何，风险资本都必须在退出期限之前实现退出。
3.风险投资项目的退出方式选择应考虑的因素
在确定了风险投资项目的退出时机之后，就应该考虑风险投资项目以何种方式退出。风险投资项目退出的方式有四种：风险企业首次公开发行、风险企业并购、风险企业回购、风险企业清算。
风险企业清算是指风险企业在经营期内的经营状况与预计目标相差较大，财务状况恶化，无法偿还到期债务，同时又无法得到新的融资，风险资本无法通过首次公开发行、并购或回购从风险企业退出，而对风险企业的财产、债权、债务进行清理与处分的行为。本文只对风险企业经营状况良好，企业顺利实现增值的情况下，风险资本应采用何种方式退出进行了研究，认为在进行风险资本的退出方式的选择时应主要应考虑以下几个因素：
3.1 风险投资项目的退出价格
所谓风险投资项目的退出价格是指风险投资退出时，风险投资家转让风险企业股份的转让价格。风险投资项目采用不同的退出方式，其退出价格往往不同。
在风险投资项目退出的四种方式中，风险企业首次公开发行取得的退出价格往往是最高的，而风险企业并购和回购的退出价格往往不高。首次公开发行的退出价格在很大程度上受相关资本市场的影响，其退出价格的制定缺乏灵活性，而且极易受外部市场条件的干扰。而风险企业并购和回购的退出价格是意愿的买方与卖方达成一致的价值，风险企业并购和回购的定价机制具有很强的灵活性，关键在于该企业对于潜在“买家”的吸引力。此外，对于首次公开发行而言，风险企业上市后的市场表现也会直接影响风险投资的退出价格。所以，风险投资以ipo方式退出时面临很大的退出价格风险，而以并购和回购方式退出时面临的退出价格风险就小得多。因为企业并购和回购的价格一经确定后，虽然不太可能“冲高”，但也不至于“跳水”。企业并购定价机制更具灵活性的结论是有普遍意义的。
3.2 风险投资项目的退出成本
风险投资项目的退出成本是指风险投资实施退出战略时产生的费用。风险企业首次公开发行的费用非常昂贵。有资料表明，一般地讲，当发行规模超过2500万美元时，发行成本约为发行市值的15%；而当发行规模低于1000万美元时，发行成本将大大超过15%的水平。美国nasdaq的筹资费用占筹资金额的13%-18%，最低不少于30万-50万美元，其中，承销费通常占5%-10%。而风险企业并购和回购的费用则相对较低。
3.3 风险投资项目的退出所需交易时间
风险投资采用首次公开发行退出时，从风险企业准备上市到正式上市之间通常至少需要6个月或更长的时间，而采用并购方式或者回购方式退出时，由于很多并购和回购都是双方私下通过谈判达成的，交易所需时间一般较短，所涉及的部门和手续也相对要少。因此采用并购方式或回购方式退出相对于首次公开上市方式退出来说，操作简单，可以实现一次性全部撤出而没有后顾之优，并且适合各种规模类型的公司。对于处于萌芽阶段规模弱小、风险巨大的高新技术企业，采用并购方式或回购方式退出可能是唯一可行的退出渠道。
3.4 风险投资项目的退出市场容量
所谓退出市场容量是指风险投资退出时，资本市场或产权交易市场对风险投资家拟发行或转让的风险企业股份的吸纳能力。资本市场往往对采用首次公开发行的退出方式有一定的数量限制。事实上，不仅仅是对风险投资支持的首次公开发行有限制，任何资本市场对普通的首次公开发行也有限制，因为一个企业能在资本市场上向公众融资必须具备相应的条件，这些条件因资本市场的定位不同而有所区别，但只有当这些企业达到规定的标准之后方可上市。例如当前的中国，不存在二板市场，主板市场则限制多，主板市场相对于大多数的风险企业来说门槛太高。如发起人认购的股本数不少于3000万元，股票发行后的公司股本总额不低于5000万元，企业有三年以上的营业业绩且连续盈利等等。而风险企业并购和回购是一种非公开的产权转让，它既可以在上市公司间进行，也可以在非上市公司间进行，或者在上市与非上市公司间进行，因此，从理论上讲，产权交易市场对采用企业并购的退出方式没有任何数量限制。
3.5 对风险企业的独立性和风险企业家控制权的影响
风险企业首次公开发行不但使风险企业家获得巨额的财富，而且更为重要的是，首次公开发行可以使风险企业家在较大程度上保留对风险企业的控制权，若风险投资采用这种方式退出对风险企业家是一种有效激励，激励他们在企业上市前更好地为该企业创造价值。与之相对，如果风险投资采用企业并购的方式退出则很有可能使风险企业家彻底丧失对该企业的控制权，容易遭到风险企业家和风险企业管理层的反对，也不利于他们在风险投资退出前更好地为企业创造价值。相对于首次公开发行和企业并购这两种退出方式而言，采用风险企业回购方式退出能在最大程度上保持风险企业的独立性以及风险企业家的控制权，避免由于风险资本退出而给风险企业的运营带来很大的影响。同时也给风险企业家很大的激励，使其将自身的利益同风险企业的整体利益联系在一起，更多地从企业的角度出发，为企业的发展前景着想。
4.结论
风险投资的高收益是通过风险投资成功地退出而实现的，可行的退出机制是风险投资成功的关键。只有风险投资顺利成功的退出才能够使风险投资这一动态过程循环往复，不断获取风险资本增值。风险投资家应该综合考虑各方面的因素，选择合适的退出时机以及适合风险企业的最优的风险资本退出方式，以实现风险资本的成功退出，获得高额的风险投资收益。
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黄生权，男，中南大学博士，中南大学副教授。研究方向：财务管理、人力资源管理。
摘要：高新技术企业项目投资不确定性大，对高新技术企业投资风险的分析和预测有助于投资者规避风险。本文主要是通过对项目投资风险分析，构建项目评估指标体系，为投资风险的分析提供基础。
关键词：高新技术企业；评价指标；风险评估
1、引言
与传统的企业相比，高新技术企业的项目更加重视创新，比如技术创新制度创新等方面的创新，创新是高新技术企业的灵魂。高新技术企业如果想建立核心竞争力立于不败之地就离不开创新，创新水平的高低与企业所创造的利润具有很大的相关性。这点也使得高新技术项目的不确定性比较大，发生风险的概率大，因此高新技术项目的投资风险的评估就显得尤为重要。高新技术项目比较特殊，需要慎重的评估其投资风险。
2、高新技术项目评价指标选择的原则
高新技术项目的投资风险的评估结果，在某种程度上直接影响项目投资成败。一般来说建立有效合理的指标是进行项目风险评价的前提，构建合理的评价指标之后，运用相应的评价方法和模型来评估投资风险。在构建风险评估指标之时要遵循一定的规律原则，只有这样构建的指标体系才更有效科学。
本文在构造评价指标时遵照以下原则：
（1）系统性原则。在进行投资风险指标的构建过程中考虑问题一定要全面、系统，从整体出发，制定一套全方面、系统的指标体系，有效衡量高新技术项目投资风险。[1]。
（2）目的性原则。一个科学的有效的指标评估体系一定是要依据项目投资指标目的而构建的。首先确定其根本目的，为相应的项目的投资决策提供判断依据，然后构建合理的独特的能够满足高新技术企业项目的指标评价体系。
（3）科学性和可操作性原则。
高新技术企业项目投资若要获得一定的成功，构建指标评估体系时要遵循科学性原则，以企业实际情况为起点，科学合理的分析系统内部与外界环境之间的关系、整体与局部的关系，最终实现目的。当然，可操作性原则对一个有效科学的指标体系的构建是至关重要的，假如这个指标无可操作性，那么就变的毫无意义。
3、构建高新技术项目评估指标体系
高兴技术企业的项目投资风险的评估一般从两个方面来进行，即风险及收益。该项目能获得多少收益，获得这么收益的风险的大小是多少，这两个方面的指标一起才能够综合的评估项目的投资风险。
3.1风险指标
高新技术企业的风险因素分为管理风险、技术风险、市场风险、财务风险、金融风险、退出风险几个方面。
（1）技术风险
对于高新技术企业来说，技术创新尤为重要，该类企业的发展主要靠技术创新。然而技术创新具有高不确定性高投资性的特点。因此技术风险是高新技术企业项目评估非常重要的一个指标。在此我们用四个指标来衡量：企业有效专利数、研发周期、开发成果转换率及产品更新换代速度。
（2）市场风险
企业的生产经营过程在某种程度上依赖于市场，两个方面的作用，其一是市场创造价值以及积累价值；其二主要是市场与企业之前的关系，企业如何在市场中处于领先地位，企业应该恰当处理二者的关系，最大限度的降低市场风险。主要用两个指标来衡量市场风险：市场占有率、产品生命周期以及市场增长率。
（3）管理风险
管理风险主要涉及三个指标，即组织机构的合理性、管理者素质和管理水平及人员流动率。高新技术企业在生存发展过程中，企业的组织机构是否合理关系到企业的可持续发展。对项目投资来说，组织结构越合理，投资风险越小，二者之间有直接的作用，投资者在进行高新技术项目投资过程中要慎重考虑组织结构与项目是否适应，最大限度的减少决策失误，降低风险。此外，管理者的素质以及管理水平的高低也是非常重要的一个指标。高素质高水准的管理者在项目选择判断中的意义非凡。优秀的管理能够协调各方面资源，降低风险。
第三个指标是人员的流动率。人员的稳定在一定程度上能够给予员工安全感，增强凝聚力。
（4）财务风险
高新技术企业项目的财务风险是指企业资金的变现能力、融资能力及资本结构等因素，这些都是风险投资家评价财务风险需要考虑的因素即指标[3]。
（5）信誉风险
一般来说高新技术企业进行项目投资的过程中，涉及的各项事务有一部分风险来自于企业的信誉，即信誉风险。主要有以下五个指标衡量信誉风险：产品返修率、服务投诉率、合同履约率、企业逾期还贷率以及负面消息曝光频度[4]。
3.2收益指标
高新技术企业项目投资不确定性高风险相对比较大，而其收益也相应的比较大，这也是企业为什么都热衷于高新技术项目的投资。所以如何对高新技术企业的投资效益进行科学的评价，做出正确的预测对风险投资家进行投资决策具有十分重要的意义。对高新技术企业风险投资项目效益的评价主要包括以下三个方面的内容：
（1）经济效益
投资行为产生的最主要的动力是经济效益，获得经济效益是风险投资家进行投资的基本目的。对经济效益考虑可以用投资报酬率、投资回收期和净现值等指标衡量。
（2）社会效益
是按照资源合理配置的原则，从社会整体角度考察项目的效益和费用，评价项目的经济合理性。考虑项目对经济和社会发展的促进；对就业机会的影响和对劳动条件和强度的改善三个指标。
（3）环境效益
在对一个项目进行评价的时候，环境问题不能忽视。随着经济的高速发展，环境越来越恶劣。可持续发展是当今时代的重要课题。在进行环境效益评价时考虑项目对自然和环境的影响及对环境改善的贡献两个指标。
4、总结
面对企业内外环境的高度不确定，任何企业要实现可持续发展都必须树立对风险进行管理的意识，在追求利润的同时将风险控制在可接受范围内。本文对高新技术企业的投资风险进行了分析，并构建了一套合理的风险评估指标体系，利用这个指标体系，选择合适的评价方法或者模型，就可以在某种程度上科学合理的评价项目的投资风险，如此一来根据评估结果，企业就可以有针对性的规避或降低风险。（作者单位：中南大学）
参考文献：
[1]王继霞，张珈嘉，高新技术企业风险评估指标体系研究[J].现在企业，2011
[2]郭丽容，高新技术企业风险投资及投资价值评价研究广西工学院硕士2011.5
（一）政治风险
政治风险是指投资者因东道国政局结构与演变因素和政府控制与管理因素的影响，而遭受经济损失的可能性。政治风险又可细分为国际政治环境、区域政治环境和国家政治环境。上述三个层面的政治风险，既相互联系，又相互影响。例如，曾经塔利班基地组织受到西方世界的合力打击，迫于国际形势，部分基地组织化整为零，流窜至北非诸多国家。受此影响，一些位于北非撒哈拉沙漠南缘的地质勘查、矿产开发项目受到严重影响。再如，苏丹经济发展相对落后，受美国经济制裁影响，苏丹一度限制美元自由流出。
结合能源矿产项目的特性，一般资源都掌握在东道国政府，即使支付了大额的勘探补偿费或矿权费，但仍存在项目征收风险。同时，能源矿产项目建设投资额较大，回收期较长，因此，对任何一个新投项目，无论投资收益率多高，首先要充分评估项目所在国的政治风险。
（二）法律风险
法律风险，是指因某些法律障碍而无法完成交易所带来的风险。在投资决策前，一般通常做法是进行法律（包括税收）尽职调查。如果是与东道国政府合作初始开发项目，调查范围主要围绕资源所在国政府批准的合法性，税收政策情况以及对成立合资公司后，矿业协议/合同、章程的审查。若通过股权并购方式参与的能源矿产项目，调查范围一般还要涉及目标企业的主体资格，资源所在国对并购事项的批准情况，目标企业的股权架构和股东出资情况，目标企业的财产权利情况、重大合同及债权债务情况，目标企业是否涉及法律诉讼，以及涉及诉讼的结果预期，同时还要对目标企业的公司治理、目前运营情况和人员结构进行审查。结合能矿行业特点，其环评情况，也应纳入法律尽职调查的范畴。
（三）资源风险
资源风险主要指资源开发项目，如金属与非金属矿、石油、天然气等矿产资源的储量、品位、可采储量、开拓工程量及采选方式等与原预测结果发生较大偏离，导致项目开采成本增高，产量降低或者开采期缩短的可能性。
尤其针对通过矿权获取方式的新项目，需要对被投资项目资源储量实地考察，并组织专家对水冶工艺进行论证。在可行性研究报告及初步设计中，要对资源储量和工艺流程进行充分论证。虽然与资源所在国合资合作开发，可适当降低部分风险，但由于近年中资企业所能涉及的均为非洲等不发达国家，超过一半的资金投入来自中方，因此若资源储量、品位或工艺流程与原预测出现重大差异，往往是投资者蒙受巨大损失。
（四）市场风险
任何能矿资源开采，都需要在项目初始阶段确认其销售渠道或者获利方式，同时随着全球经济联动影响，国际原油价格波动会直接、间接影响黄金、煤炭、钢铁等主要矿产资源国际现货、期货价格。因此，在投资前期能有效确定资源产品的销售渠道或长期定价模式，是投资项目获得成功的必要条件。
例如，在2011年3月发生的福岛事故负面影响下，国际铀价大幅降低。澳大利亚帕拉丁公司位于纳米比亚的LH项目，由于其所签署的长期销售合同价格模式为长期供货价或长期与现货平均价，因此即使国际现货价格持续低迷，项目也维持了正常的生产运营。
（五）资金风险
1.融资风险。融资风险是指筹资活动中由于筹资的规划而引起的收益变动的风险。由于境外投资项目，资源所在国公司法要求不一，很多国家没有强制要求项目资本金比例。因此一般境外项目，投资者在提供较低资本金外，其余资金均采用项目融资或股东借款。
在项目评价初期，需要明确融资的整体规模、融资期限、价格可接受程度、融资条件等主要因素。对于融资规模，通常出考虑项目初始基建概算或股权并购价格外，还需要考虑投资初期还款利息以及投资并购过程中发生的中介费用。对于融资期限，还要考虑宽限期的影响。针对融资条件所涉及的担保质押，也需要提前考虑可接受程度，以及融资条件落实所需时间是否对投资时点产生影响。
2.汇率风险。汇率风险，又称外汇风险，指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。针对境外投资项目，汇率风险主要来源于投资币种与项目可回收现金币种差异对投资收益产生的影响。如果项目初始筹资使用币种与项目投资币种一致，可规避还款环节的汇率风险。但对于实际投资收益汇回境内折算人民币，一般通过银行汇率掉期等措施规避。银行金融衍生产品也会产生一定成本，需要在项目投资前期一并考虑。
（六）劳务用工风险
由于境外能矿开发项目归属劳动密集型产业，从工程基建到实现生产运营，涉及大量人力投入。一般情况下，资源所在国与投资方所签署的矿业协议中，会对使用本土员工有所规定和要求。针对西方发达国家，人员成本较高，即使是非洲等不发达地区，受西方殖民地文化影响，当地工会较为强势，偶发的罢工以及较低的劳动效率也会对项目效益产生影响。
二、投资项目风险管控措施
1.通过政治保险降低风险损失。政治保险，主要承保投资者因下列原因造成的损失：①战争、类似战争行为、叛乱、罢工及暴动。②政府当局征用或没收。③政府有关部门汇兑限制，使投资者不能按规定把可以汇出的外汇汇出。该保险通常与工程保险或财产保险一起投保，保险金额的最高限额为投资金额的90%。虽然购买政治保险会增加部分项目投入，但对于地处不发达地区或政治环境不稳定国家的能源矿产项目，政治保险可以有效规避政治风险所带来的经济损失。
目前，中国出口信用保险公司为诸多中资“走出去”企业提供政治保险服务，通过提供政策性保险，保障国家经济安全。每年，中国出口信用保险公司都会针对全球主要投资标的国家，发布信用风险评级。企业投资可以参考每年发布的风险评级，也可参考中国驻资源所在国使馆、经商处信息，综合评估政治风险。
2.提升内外部法律保障能力。尊重资源所在国的法律规章，是项目正常运营的基本保障条件。企业除需要配备内部法律人员外，建议聘请熟识当地法律的法律顾问，为项目保驾护航。对于重大的法律事项，例如当地环保要求、用工模式以及合同纠纷，还需要聘请当地专业律师提供法律建议。虽然法律服务价格不菲，但保证了项目、企业的稳健发展。
3.维护和开拓市场渠道。为保证项目经济效益，从项目投资伊始，应指派专人对所开发资源产品的国际价格走势进行监控，在国内国外通过多维度拓宽产品销售渠道。通过长短期搭配方式，构建产品销售价格模型。通过成本管控，提升产品在国际上的竞争力，尤其在国际价格低迷期，通过矿产资源产品全成本、经营成本、付现成本分析，寻找项目保障资金平衡的临界点。
4.合理安排购销周期，提高资金流动性。境外矿产品开发，涉及原材料国际采购和产品销售回款。一方面，需要提前测算原材料采购周期和合理库存，在提升存货周转率的同时，有效保证正常生产。由于矿山或水冶厂可能处于交通不便地区，基础配套设施薄弱，采购周期可能受突发例外事项影响，因此采购周期测算要充分根据项目所在国的实际情况，增加安全库存储备。另一方面，国际销售涉及经济启运量，通过国际票据结算和信用证，提升销售回款次数，提升项目资金的整体流动性。
5.通过劳务外包，降低用工风险。由于大部分能矿开发项目与政府间矿业协议中，会与资源所在国用工比例和待遇有所规定，因此如何降低当地用工风险，成为许多中资机构遇到的问题。目前惯常的做法是通过当地劳务派遣机构，聘用当地人员。在月度、季度绩效考核未达标时，可以通过劳务派遣机构更换人员或代为培训。虽然通过中介机构会增加部分运营成本，但能够有效规避由于文化差异所带来的用工风险。
6.多渠道沟通，风险早知道。境外开发项目，需要建立多渠道信息沟通平台，包括与资源所在国的有关政府部门、中国驻外使馆经商处、当地的律师会计师等中介机构、以及其他中资企业。同时，为保证本国人员的安全，也需要建立内部的定期沟通机制和渠道。
三、风险管控实施建议
（一）职责明确、制度健全、考核配套
针对境外能矿资源投资项目风险管控，要在投资主体企业和项目主体、合资公司层面建立有效的风险防控体系，以及制度体系。明确各层级、各部门的风险管控责任，例如资源勘查部门对项目的资源储量风险进行评估、生产运营部门对项目水冶工艺和后期运营风险负责、人力资源部门对用工风险进行分析、财务部门对资金风险进行防控、法律部门对法律、合同风险进行评估等等，同时职责任务纳入部门考核责任书，与绩效工资挂钩，考核兑现。而被投资项目公司管理层，则通过年度经营成果，经项目董事会、股东会认可后，考核兑现。
（二）通过动态监控，提高风险量化水平
通过建立海外风险动态评估监控机制，推进风险量化管理。可以选取财务、运营等关键指标，建立风险量化分析模型，将重要风险，例如资源储量变化、工艺参数变化、国际市场价格变化等重要指标进行动态监控，使风险管理实现由“定性、静态”向“定量、动态”的转变。例如，2012年年初，中国石油启动了海外风险量化评估预警模型的研制和推广工作，在项目投资、招投标、工程建设、装备贸易、油品贸易等重要业务和关键环节，开展业务层面的风险量化分析模型的优化研究，逐步实现海外业务活动全过程的风险量化管理，为管理层决策和风险防范提供量化参考指标。
一、房地产投资的常见风险类型
（一）经营风险
房地产开发与销售的衔接存在问题，将会导致房地产企业的资金和商品产生积压。房地产经营风险主要指产品的租金、售价、空置率等各个方面不确定因素，导致不可规避的风险出现。房地产开发商品的出租、出售都会给投资者带来一定的经济回报，然而建筑物的部分或整体出现空置，长期的处于出售和等待出租的情况，将会导致投资者蒙受一定的经济损失。对经营风险进行防范的前提，需要对未来一段时间房子的租金、房价进行准确预测，如果在未来一段时间内，租金、房价并不会发生较为明显的变化，那么投资者的收益竟会与房屋的空置率呈正方向发展关系。也就是说，房屋的空置率越高，房地产开发商在经营过程中所要支持的成本也就越高，同时还会产生一定租金风险，为了降低风险，房地产开发商不得不通过降低租金，降低房价的方式促进需求。
（二）市场风险
市场风险指的就是市场中的各项不确定因素所产生的不同类型的风险，由于房地产行业是特殊区域上的市场，房地产所受到的区域影响较大，当市场环境发生较大变化时。例如，市场价格、房地产供给情况、风俗习惯、消费者的收入情况等都是市场风险产生的主要原因，会对投资者的收入造成影响。
此外，由于我国不同地区房地产信息系统效率有所差异，因此各地区房地产投资需求被动幅度和费用支出也会有所不同，因此，不同地区所面临的市场风险也各不相同。就目前我国的房地产市场而言，在同一城市中同一类型的房地产，因为建筑物性质的不同，投资费用也会有所不同，这也增加了市场风险的复杂程度。
（三）利率风险
利率风险是指利率的提升是投资者可能蒙受的经济损失。与一般行业不同，房地产行业在运行过程中需要投入大量的资金，因此在开发过程中需要借助大量的银行信贷。一般情况下，房地产行业的贷款总投资都在50%以上。信贷利率的高低以及信贷的力度都会对房地产商品产生制约，并会对房地产价格产生直接影响。一般来说，市场利率与房地产价值两者的动向相反，即利率越低，房地产价值也就越高，而房地产投资价值越高，投资者所获取的收益也就越大，反之投资者的收益也就越低。如果在一段时间内，房地产投资者无法抵消贷款所产生的利息，房地产投资者在投资过程中将无法获取收益。
二、综合应对房地产投资风险的几项措施
（一）阶段性风险管理
房地产投资过程中出现的风险通常是分阶段出现的。一般来说分为，决策、前期、建设、租售四阶段。房地产的开发周期相对来说都比较长，同时在开发过程中周围的环境会发生较大变化。在四个阶段中都存在许多变化不定的因素。在决策阶段，决策的正确与否会对一项目的开发成败造成直接影响，一个新项目开发都是在做一件新事情，因此工作量需要与项目的规模和公司的规模相适应。房地产开发的前期涉及面广泛、存在较多的不确定因素。在该阶段存在的主要风险有区域经济变化风险、置地风险、融资风险。建设阶段开发项目从工程开工到竣工阶段。房地产的租赁与销售会直接影响房地产开发商对资金的回笼。在租赁与销售阶段，房地产投资过程中所面临的风险种类较多，主要有供求风险、管理风险等。因此，房地产开发商需要加强对市场的合理分析，对市场进行准确判断，并且需要加强内部管理，确保房屋销售和租赁的顺利开展。
（二）应当对风险分散的合理对策
1.转嫁投资风险。转嫁投资风险对策就是将损失转嫁给与之经济利益有联系的另一方进行承担，采取的主要方式为“建筑工程施工合同”，对风险进行适当的转移，风险转嫁的方式分为商业投保、契约性转移等。（1）商业投保，企业在经营过程中通过购买商业保险的方式将风险转移给保险公司。购买保险在一定程度上可以弥补投资者在投资过程中产生的损失，从而实现资金的良性循环，促进我国房地产的健康发展。（2）契约型转移主要分为三个方面：第一，房地产企业与建筑商进行合作时，可以将项目分包给建筑商，从而将风险适当的转移给建筑商，从而使企业的资金压力能够得到缓解。第二，进行联合开发，多方投资者共同对房地产开发项目进行投资，这样虽然会使利益缩减，但是同时也可以使多个企业对风险进行分担，并且在开发过程中，可以充分调动投资商在工作上的积极性，对自身的优势进行利用，实现对风险的规避。第三，在房地产项目建设期间面对房屋进行预售和预租，完成资金回笼，缓解资金压力。
2.组合投资分散风险。房地产开发商通过开发结构组合投资是实现分散风险目的的主要措施，通常来说包括以下几种方式：（1）划分与选择投资区域，房地产开发商可以将资金进行分散，将资金应用到不同的项目上进行投资，避免某一特定区域的经济不景气，对整个企业投资造成不良影响，实现降低企业风险目的。（2）分散投资时间，房地产开发上在投资过程中需要设定一个合理的时间间隔，从而使企业的资金分配能够变得更加合理，降低企业在运行过程中的财务风险和管理风险，有效的避免因为市场变化给企业造成的经济损失。（3）多类型项目投资，投资企业可以依据项目的获利和风险，依照原则对不同类型的房地产进行适当投资。
（三）提升企业内部抗风险能力
1.建立风险管理机构。近几年，我国政府加强了对房地产行业的规模和调控，针对房地产行业颁布了越来越多的法律，房地产企业在运营过程中会面临更多的挑战，并且伴随着市场机制的逐渐规范和完善，对房地产投资风险进行防范将成为房地产企业未来工作的重点。由此可见，建立风险管理是十分必要的。针对房地产企业来说，投资风险不能局限一个项目，应从企业的整体发展入手，对投资进行全程监控。
2.构建风险预警系统。房地产企业应当在企业内部构建预警系统，对企业所面临的风险或潜在危险构建出一个预警系统，通过对该系统的应用，对风险的来源进行确定，准确判断风险的分类，通过合理的措施对风险进行化解，尽量降低风险，从而使企业的投资回报率能够最大化。通常来说，房地产企业在风险预警系统的构建需要财务预警系统的支持，实现对财务风险的全面控制，这主要因为所有的风险最终都会转化为财务风险，在财务系统的设计原则和目的选取必须要准确、客观，准确反映企业的指标和状况，实现对企业的动态监控，依据预警级别的不同，采取针对性的控制措施。
旅游产业是我国新兴产业之一，旅游投资是发展旅游产业的途径之一，本文以规范性研究方法为主，通过查阅资料结合事实现状对旅游业投资业进行认识和理解，结合内部控制、内部审计的基本理论，对旅游投资项目存在的内控风险展开研究，梳理出目前旅游投资项目运作过程中可能面临的内部风险，通过层层推进，最终提出对风险规避、风险降低、风险分担的风险控制措施及建议。通过本文的叙述，我相信对投资企业开展业务能起到一定的风险提示作用，同时，能为旅游投资企业就加强内控建设、重视风险防范起到一定的帮助。
二、推动旅游产业对经济发展的意义
推动旅游产业的发展，首先，能够推动GDP的增长，拉动拉动消费，增加旅游总收入，实现强省富民的愿望；其次，旅游业能够直接、间接的吸收大量人员实现就业，局部解决了就业压力带来的社会问题；再次，对部分拥有旅游资源但物产不丰富的地区可以通过发展旅游业来实现人民富裕的目的。综上所述，发展旅游业意义巨大。
三、旅游投资企业运作中的风险描述及成因分析
（一）旅游投资运作中风险描述
旅游投资是一项经济活动，在投资运作中必然处处存在风险，投资风险的表现形式主要包括经营风险和财务风险。
具体的说，经营风险主要表现在以安全稳定、文化传统、社会信用、教育水平、消费者行为等组成的社会因素，以法律法规、监管要求等组成的法律因素，以营运安全、员工健康、环境保护等组成的安全环保因素，以市场环境、产业政策、资源供给等组成的人为环境，以自然灾害、环境状况等组成的自然环境因素，以经营方式、资产管理、项目管理、业务流程等组成的管理因素；财务风险主要表现在经济形势、融资环境、利率波动等经济因素和企业财务状况、经营成果、债务结构、现金流量等财务因素。
本文分析风险成因的重点在投资项目的开始阶段，将侧重分析的是投资前期存在的内部风险成因。下面，我将投资立项、决策和投资资金的内部风险成因进行详细的分析，
（二）旅游投资运作中内部风险成因分析
1、投资运作中内部风险成因
内部风险，指来自企业内部的条件对企业有重大影响的不确定因素。下面我将从企业的内部决策控制、战略把控等五个方面来分析投资运作中内部风险的成因。
（1）决策权限对投资决策风险的影响。决策权限的界定对企业来说是内控风险形成的重要因素之一。企业的重大决策、重大事项等，应当按照《企业内部控制应用指引》对“三重一大”的要求执行，重大决策、重大事项的具体标准由企业根据自己的实际情况自行确定。对于投资企业而言，投资决策属于重大决策、重大事项，投资决策通过集体决策的方式可以集思广益，充分考虑投资利弊，有效避免“一言堂”、“一支笔”现象，避免个人投资喜好导致投资失策；同时，可以使决策参与者对决策责任的承担有明确的认识，避免投资失误可能出现的责任推卸现象。
（2）发展战略的把控对立项风险的影响。发展战略是企业决定该做什么、不该做什么的衡量标准，是企业在发展过程中不至于迷失方向的标杆。如果企业缺乏明确的发展战略，那企业就将会盲目前进；如果企业战略实施不到位，会导致企业难以形成竞争优势；如果战略过于保守，会导致企业发展缓慢，错失市场良机；如果战略过于激进，则会偏离主业，导致盲目扩张；如果战略因主观因素频繁变动，会导致资源的浪费。因此，旅游投资企业首先应该制定一个突出主业、发展方向明确的发展战略，在投资过程中，应该紧紧围绕发展战略实施投资活动，把控好发展战略，在投资立项时才能明确投资方向、突出主业，避免盲目夸张、偏离主业，造成投资资金的浪费和损失，避免因资金的浪费导致企业的生存危机。
（3）投资标的物估价准确性对决策风险的影响。在进行旅游投资项目时，有时是以并购的形式来实现的，那么并购标的物的估价是否准确将直接影响投资的决策。以并购形式实现投资，可以快速的实现对投资区域旅游资源的掌控、快速的提高对市场的控制能力，可以突破行业壁垒和规模的限制，可以降低经营风险，因此，并购也是旅游投资企业实现投资的一个重要途径。对于投资者而言，支付对价的方式及数量直接取决于资产评估的结果，因此，标的物评估的准确性也将直接影响投资决策，形成投资风险。标的物估价过高，会导致投资者支付过高的对价；标的物估价过低，会使被投资方收到过低的对价；无论估价过高或者过低，都将导致投资与被投资其中一方资产的流失。
（4）投资资金的资本结构对筹资成本的影响。投资，肯定是离不开资金的，在投资立项和决策完成后，实现投资一般是需要实实在在的资金进行投入的。投资立项和决策只是投资的开端，实现投资过程中的风险成因也是不容忽视的，其中以资金风险尤为突出。
投资资金的来源可以分为自有资金和非自有资金，自有资金投资风险及成本都相对较低，但对投资方来说需要雄厚的资金实力，非自有资金投资风险及成本都较自有资金高，但是对投资方来说能迅速筹措到大量资金实现投资。
目前，取得非自有资金的渠道较多，手续较为简单的主要是信贷融资，该方式取得融资手续较为简单，融资成本较为固定，但融资成本较高；此外，常见的融资方式还有发行股票、发行债券，这两种融资方式对企业来说要求较高，手续复杂，但融资成本较低；另外，在筹资方面还可以考虑寻求共同投资伙伴，这样既能快速筹措资金，融资成本也较低，但是会减弱对被投资项目的控制力。在筹资投资资金过程中，无论采取什么样的方式进行融资，必须首先考虑的是综合融资成本，如果融资成本高于投资收益，那么投资对投资者来说就毫无意义，投资产生的风险将无法弥补。
（5）被投资方的财务、经营等情况对资金安全的影响。对于资金的投入方不仅仅只是需要筹措资金，还要在资金的使用过程中进行监控，最大程度的把控好资金风险。
在投资项目实现投资后，关注被投资方就是关注投资项目的风险和收益。项目投资可以通过项目部门、或者成立项目公司对项目进行管理，财务核算、经营业绩也可以以项目为单位进行，关注其财务状况、经营成果就可以间接了解投资项目的状况，控制好投资风险。投资者在投资资金拨付时可以根据投资项目进度分批次支付投资款项，款项拨付后加强监管，保证资金的使用均用于投资项目的建设，保障每笔资金都在监管下合理使用，规避资金风险。
四、有效防范控制风险的措施及建议
上述分析了旅游投资项目从投资立项、决策、资金筹措及使用过程中的内部风险成因，下面就以上成因提出一些防范措施及建议。
（一）内部风险防范的措施及建议
1、做好财务预测分析，防范决策财务风险
在投资项目做出决策前做好财务预测、分析工作，从财务角度规避决策风险。财务预测及分析可以为项目投资者提供主要的决策依据，为选择最优化项目实施方案提供依据，为项目投资各方友好合作提供基础，为企业制定适宜的资金规划提供依据。
通常对投资项目进行财务预测分析主要包括以下几项内容：
（1）对投资项目的获利能力进行预测。投资的目的自然是为取得投资收益，预测项目的获利能力就能预测项目是否能获得投资收益、项目投资完成后投资回收期的估计，是企业进行项目投资决策的首要内容。
（2）对投资项目运营能力、发展能力进行预测。对于投资项目该能力的预测可以通过参考相似或相近企业的相关数据，综合分析投资项目，通过财务分析手段来预测投资项目未来运营能力和发展能力。该预测可衡量投资项目的未来价值，决定投资额的控制。
（3）对影响投资项目的不确定因素进行预测。从财务的角度对不确定因素进行定量的风险分析，从市场的角度对不确定因素进行定性的风险分析，将不确定风险纳入风险评估体系来预测风险对投资项目的影响程度，为项目可能存在的不确定风险做好风险预警。
（二）完善决策程序，防范决策失误风险
企业内部在内控体系中明确决策权限及责任，做到权责一致，禁止越权，降低决策失误风险。旅游投资项目的决策企业内部应有一个严格的决策流程，一般而言投资决策对企业来说属于重大决策、重大事项，应该按照“三重一大”的决策要求“实行集体决策审批或者联签制度，任何个人不得单独进行决策或者擅自改变集体决策意见。明确责任权限和决策流程，将权利与责任落实到各责任人或各责任单位。”各级管理人员应当在授权范围内行使职权和承担责任，做到权责一致，禁止越权，降低决策失误风险。
（三）以企业战略为准则，防范盲目投资风险
以发展战略为投资立项准则，突出主业，避免盲目扩张。企业制定的发展战略应明确企业的发展方向和目标，从而使企业找准市场定位。旅游投资企业发展战略一旦制定，就应紧紧围绕发展战略开展投资业务，投资立项时必须以发展战略为立项准则，不可偏离主业，盲目扩张必将会给企业带来沉重的负担。旅游业，包括住、吃、行、游、娱、购六要素。旅游投资企业在制定发展战略时不可能也没必要将住、吃、行、游、娱、购都囊括在投资主业中。非核心内容在项目投资时确实有必要配套的，可以考虑采用外包的形式来实现。如商业购物在旅游景点的投资中就可以通过外包来实现二次消费取得投资收益的目的，所谓将专业的事交给专业的人做，这样既能突出主业，又能提高投资效率。
（四）准确评估标的物，防范资产流失风险
聘请信誉较高、业务较强中介对投资标的物评估，避免资产流失。投资标的物的估值是否准确关系到在投资过程中是否会出现资产流失现象，对投资经济活动是不利的。资产的评估目前均是由独立的第三方来进行的，为保证标的物评估的准确性，在聘请资产评估机构时应聘请信誉较高、业务较强的中介机构，同时对评估机构进行监督，确保标的物评估公平、公正、合理。
（五）资金结构多元化，防范资金成本风险
拓宽资金筹措渠道，资本结构多样化，必要时寻求投资合作者，降低融资成本。在现在这个经济飞速发展的时代，资金的筹措方式是多种多样的，有传统的信贷融资、有股权融资、有债券融资，无论什么样的融资方式和组合都要考虑融资成本及自身的偿债能力，在融资成本过高甚至是无法融到投资资金时，可以考虑寻求投资合作者，这样虽然会丢失部分投资项目的控制权，但是能解决资金不足问题，好的投资项目依然还能在自己的掌控中。
吉利并购沃尔沃就是一个通过寻求合作伙伴，四处募集资金完成“蛇吞象”投资的成功例子。2009年7月，福特通过了吉利递交的具有法律约束力的标书，约定吉利以高达18亿美元（当时相当于122亿元人民币）的价格收购沃尔沃。如此高额的并购资金从何而来呢，吉利采取了不断寻求合作伙伴的方式最终解决了收购沃尔沃的资金问题。早在2007年，李书福就开始为并购沃尔沃做准备，首先，他将吉利集团多年赚取的利润存了起来，没有用于吉利的再投资，在2009年时攒下了41亿元人民币，这41亿元通过吉利集团的全资子公司吉利凯盛投入到了新公司北京吉利万源国际投资有限公司（以下简称“吉利万源”），吉利万源的另一股东大庆市国有资产经营有限公司出资了30亿元人民币，那么吉利万源实收资本就达到了71亿元人民币。之后，吉利万源又与上海嘉定区政府下属的嘉尔沃公司合作成立了上海吉利兆圆国际投资有限公司（以下简称“吉利兆圆”），吉利万源出资71亿元人民币，嘉尔沃公司出资10亿元人民币，吉利兆圆实收资本到达了81亿元人民币。同时，吉利还取得了建设银行2亿美元（13.5亿元人民币）贷款，福特方面2亿美元（13.5亿元人民币）卖方融资，上述资金合计108亿元人民币，基本解决了并购资金的来源。吉利通过合作再合作的方式不但解决了资金的来源问题，同时有效降低了融资成本，以41亿元人民币的自有资金为基础撬动了100亿元人民币的投资项目，实现了一个不可能实现的投资奇迹。
（六）监督资金使用，防范资金使用风险
监督被投资方资金使用情况，进行跟踪管理，可以根据不同类型的投资项目采取不同的方式进行监督管理。投资离不开资金的使用，资金流出形成企业资产，在此过程中容易产生资金使用的风险，因此，为防范资金流动过程中的风险，就要对投资用资金进行跟踪管理。
1.引言
随着我国城镇住房制度改革的不断推进，国民经济的飞速增长，我国房地产业呈现出蓬勃发展的态势，成为国民经济的支柱产业。房地产项目投资额大、建设周期长、资金周转慢、变现能力差，涉及到的社会经济和环境因素多，其投资过程是一种预测未知将来需求而进行产品生产的过程，这些特点决定了房地产业是一种典型的高风险投机行业，其不确定性伴随始终。由于房地产的地区差异、项目差异，涉及的内容不单单是技术问题，还有很多其它方面的问题，因此国家很难像针对建筑工程那样去制定房地产项目风险管理的统一规范和规程。目前我国很少有企业建立自己系统的风险管理体系，社会上暂时也没有专门从事企业风险管理的咨询机构，所以加大了房地产行业的高风险性。因此，建立积极的风险管理策略在我国房地产项目投资中是非常必要的。
2.房地产投资开发项目风险概述
2.1房地产投资开发风险的含义
房地产投资是指将资金投入到房地产综合开发、经营、管理和服务等相关的经济活动中，以获得预期收益的投资方式。由于房地产具有位置的固定性和不可移动性、投资额大、建设周期长、影响因素多样性等特性，使得房地产开发投资活动面临众多的风险，其实际收益可能在各种风险因素的影响下发生低于预期收益的现象，使投资者蒙受损失。一般来说，房地产投资风险是指从事房地产投资而造成的不利结果和损失的可能性大小，这种不利结果和损失包括所投入资本的损失和预期收益未达到的损失。
2.2房地产投资开发风险的形成因素及发展趋势
当前我国房地产投资风险主要来自于宏观环境和微观环境两个方面。宏观环境中，政策风险、金融风险、资源风险等社会、经济环境的变化对投资影响较大。而微观环境是指具体项目所在的区域中存在的地价风险、决策风险、技术风险和组织风险等，如过于单一的融资方式和片面追求高收益而导致的非理性开发等都可能造成财务风险甚至投资失败。
此外，从主客观两个方面来说。房地产开发项目风险产生的客观原因主要有：竞争对手抢先进入市场，推出产品，市场竞争加剧；银行贷款利率升高，投资风险增大等。主观原因有：企业信息不灵、开发出来的产品不够好，或只是本地区先进，这样就失去了设计上的优势。
3.房地产投资开发项目风险管理方式及具体对策
3.1风险管理的主要方式
房地产投资风险就是从事房地产投资而造成的损失的可能性大小，这种损失包括所投入资本的损失与预期收益未达到的损失。目前对其管理的方式主要是风险回避、风险分散、风险转移、风险自留。
3.2风险管理的具体对策
针对不同类型、特征和规模的风险因素，应采取相应的风险管理措施，最大限度地降低投资过程中各因素对最终效益的不利影响。具体说来有以下几点：把握市场动态，提高风险预测能力。投资前对市场情况的调查分析是整个投资风险管理体系的基础。先期了解市场需求和政府对项目开发的态度，有助于确保正确的投资决策方向。根据国家经济政策、住宅制度改革以及消费群体的文化背景、消费偏好来确定市场定位，设计有针对性的产品功能、价格区间及营销方式，并能依照政策变动适时调整投资方案等，都是有效控制投资风险的关键。
3.3建立健全科学的投资决策和风险管理
机制投资者应在重视市场需求的基础上考虑综合风险，以确定最佳的投资决策。对房地产投资者而言，首要决策内容是对开发项目区位的选择，良好的区位可以在较小的风险中实现升值，有效避免投资风险。区位确定后，还应建立风险管理的组织体系，设立专门风险管理部门，以便合理安排资金项目，协调好投资控制与进度、质量控制的关系，加强投资动态管理，及时发现可能导致投资增加的现实问题和潜在因素。
3.4建立风险管理的信息系统，形成动态风险监控报告
信息是进行科学的房地产投资可行性研究、投资决策和风险管理的基础，因此企业应当设立信息收集和处理的专门部门或者购买专业性的行业信息系统。一来可以日常性的收集国家或目标城市、区域的经济政策、行业政策、城市规划、市场供求情况等信息，进行及时准确的分析报告，使决策层及时了解市场风险和机遇；二来可设立企业开发项目的定期房地产市场报告制度，为企业决策层和相关部门提供项目所在地的市场月报、季报、年报，及时把握宏观经济政策和房地产政策的出台情况。
3.5加强风险管理的系统培训，强化员工风险管理意识
业可开展内部定期培训或者通过外部专业培训机构加强员工的管理培训，可以提升员工的专业度，增强企业凝聚力。通过风险管理教育，使他们了解所面临的各种风险，掌握风险防范和处理风险的方法，强化风险意识，从而提升整个企业抗风险的能力。
3.6采取投资分散策略和联合策略，分化和降低风险
（1）投资区域分散。房地产市场具有很强的区域性特点，由于不同城市、不同区域的经济环境、投资政策、市场供求等情况不同，对房地产投资收益的影响也各不相同，房地产投资分散于不同的区域，就可以避免某一特定地区某一特定时期的市场不景气对房地产经营的影响，达到降低风险的目的。
（2）投资种类分散。不同类型的房地产投资的风险大小不同，获得的收益也不同，在房地产投资种类上分散，可以降低房地产企业的整体风险。
（3）投资时间分散。是确定一个合理的投资时间间隔，从而避免因市场变化而带来的损失。联合策略就是多个房地产经营者联合起来共同对某项房地产项目进行投资，利益共享、风险共担，发挥各自的优势，从而降低独自经营项目的风险。
4.结语
