时间：2022-12-24 08:12:31
2015年我国实际GDP增速将略微放缓至7.1%，主要下行压力来自于房地产开发投资的减速；2015年CPI涨幅为2.2%，与2014年相比变化不大；出口增长加速到6.9%，比2014年加速0.8个百分点。
经济增长与就业预测
我们的基准判断是，在“三期叠加”的背景之下，明年的经济将体现更多的“新常态”特征，增长速度略有放缓，但就业情况保持基本稳定，经济结构继续改善，经济增长的可持续性有所增强。
预计2015年实际GDP增速降至7.1%。我们在基准情景下的预测是，2015年实际GDP增长7.1%，增速比2014年降低0.3个百分点；2015年固定资产投资增长12.8%，比2014年减速2.7个百分点：2015年社会消费品零售总额增速保持在12.2%，与2014年相比变化不大；出口增速从2014年的6.1%上升至2015年的6.92%，进口增速由2014年的1.9%上升至2015年的5.1%。（见表1）
2015年GDP增速有可能继续放缓的大背景是我国面临的“增长速度换档期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期”的三期叠加效应。从供给面上来看，改革能够提高资源配置的效率和经济增长潜力，但劳动年龄人口的下降和劳动力成本的快速上升、环境资源对经济增长的约束加大、制造业“赶超效应”弱化导致生产率增速放缓等结构性因素仍会继续对经济增长潜力产生下行压力。
从需求面来看，影响2015年经济增长的两个主要原因：一是国际经济复苏等因素使我国出口增长略有加速；二是2014年以来的商品房销售疲弱导致2015年房地产开发投资继续减速，而房地产投资的减速及其对相关行业的负面溢出效应会抑制经济增长。
影响2015年经济增速的还有许多其他短中期因素。部分正面因素包括简政放权、对外开放等改革措施所带来的民营和外资企业在服务业领域投资热情的增加，基建和棚户区改造投资对经济的拉动，政府支持创新、创业的政策对中小企业发展的推动等。负面因素包括由于杠杆率过高、不良资产率上升和制造业利润率受压所导致的部分制造业投资减速等周期性压力。
我们对2015年基准预测的主要假设条件包括：一是发达经济体的GDP增速从2014年的1.8%加快到2015年的2.3%；二是国际大宗商品价格略有下降，全球贸易情况基本稳定；三是我国货币与财政政策保持连续性和稳定性。货币条件指数（实际利率、实际有效汇率和广义货币增长率与基期水平之差值的加权平均指数）保持基本稳定；2015年的财政收支差额占GDP比重与2014年相比基本持平，2015年的财政脉搏（经过周期调整后的财政收支差额占GDP比重与上年的变化值）与2014年相比也保持基本稳定；四是2015年房地产开发投资减速主要由于2014年以来商品房销售减速引起，没有考虑其它大的外部冲击。
我们对2015年经济增长的基准预测面临着若干上行和下行风险。主要上行风险包括国外经济增速高于预期；我国房地产市场的政策松动导致购房者信心提升。主要的下行风险包括：一是地缘政治因素导致欧洲经济情况恶化，以及恐怖主义活动升级对全球经济产生影响；二是美国加息速度和力度大于预期，导致新兴市场经济体出现资本大量流出、汇率大幅波动和经济减速，从而降低这些经济体对中国的进口需求；三是我国房地产价格大幅度下降，导致房地产销售、投资超预期减速；四是人民币实际有效汇率大幅度升值，抑制我国出口增长。
预计城镇就业将保持稳定。我们预计，在基准情景下，虽然2015年的经济增速有所放缓，但城镇就业情况将保持基本稳定。由于我国经济正由制造业主导逐步向服务业转型，而服务业的劳动密集程度高于制造业，服务业在经济中占比的提高意味着每个百分点的GDP增长将创造比以前更多的就业岗位，经济吸纳就业的能力将提高。2008至2013年，我国GDP增速从9.6%下降到7.7%，降低了1.9个百分点，但受益于产业结构转型，我国第三产业占GDP比重从41.8%上升到46.1%，增加了4.3个百分点，使得我国每年城镇新增就业人数基本保持稳定。目前求人倍率明显高于l（表明虽然经济增长减速，但劳动力市场仍出现供不应求的状况）也支持这个判断。
给定目前的经济结构以及各产业的劳动密集程度和就业弹性，我们预计，假设第三产业占GDP比重在2015年能提高1个百分点（过去几年的年增幅都在1个百分点以上），7.1%的GDP增速可以创造的城镇新增就业岗位将与2014年预计的水平基本相当。另外，依据人口结构与总和生育率的估算表明，未来我国劳动年龄人口下降将长期持续。在此背景下，假设城镇化速度和劳动参与率不出现大幅变化，7.1%的GDP增长意味着2015年的城镇失业率不会出现明显恶化，甚至可能继续改善。（见图1）
经济结构将继续改善。尽管我们预计经济增长速度在2015年会所有放缓，但随着市场机制在资源配置中作用的提升、各项结构调整措施的逐步落实以及消费者偏好的变化，经济结构有望在多个方面得到改善，经济增长的可持续性将有所加强。
从支出法角度来分析对经济增长的贡献，我们估计在基准情景下，2015年三大需求来源对实际GDP增长的贡献分别为 最终消费贡献50.9%，比2014年估计值提高约0.9个百分点；资本形成总额贡献46.8%，比2014年估计值降低约0.9个百分点；货物与服务净出口贡献2.3%，与2014年估计值基本持平。这表明经济增长对投资的依赖将有所下降，消费拉动经济增长的作用将有所增强，需求结构有望继续得到改善。
在固定资产投资中，虽然商品房住宅开发投资和一些高耗能、高污染及低端制造业的投资预计将继续减速，但政府对棚户区改造、环保、节能、新能源、基础设施等领域的大力支持和投融资机制改革将提升在民生领域和绿色产业的投资比重，有助于优化投资结构。政府力推的减少对民间资本的准入限制、加大对外开放力度、营改增等改革措施将继续帮助提高第三产业占经济的比重。新一轮支持和鼓励创新、创业的政策有望进一步提高我国科技投入与产出的增速，提升我国经济的技术含量和全要素生产率的增长潜力，增强经济增长的可持续性。
物价走势预测
我们在基准情景下的预测是，2015年居民消费物价指数( CPI)涨幅为2.2%，与2014年的2.0%（预测值）相比变化不大。对主要价格指数增长率的预测结果见表2。
影响2015年CPI走势的主要因素包括食品价格、产出缺口和国际大宗商品价格的走势。
一是食品价格涨幅。我国食品价格年度涨幅的长期平均水平为4.5%（2000～2014年平均值），但2014年前11个月的食品价格同比增速仅为3.1%。从提高农民收入的需要和供给面对价格的长期反应来看，农产品价格涨幅有回归长期趋势（即扩大）的可能，但考虑目前的气候、粮食丰收情况及国际食品和石油价格走势，我们的基准预期是明年我国食品价格涨幅保持基本稳定。
二是产出缺口。综合判断，预计2015年国内产出缺口不会明显恶化或改善，因此产出缺口对PPI的影响趋于中性，由于产出缺口变化导致的PPI变化及其向CPI的传导将比较有限。
三是国际大宗商品价格。根据IMF等机构的最新预测，国际大宗商品价格指数将继续保持下行趋势，但降幅比2014年收窄。根据这个趋势，尤其是能源价格的变化，预计2015年我国进口价格指数仍将面临一定的下行压力，但降幅将逐步变小。
上述对价格指数的基准预测面临着诸多上行和下行风险。上行风险包括国际经济超预期增长，使得全球负产出缺口较快收窄；地缘政治冲突加剧，导致国际大宗商品价格突然上涨；欧洲和日本的量化宽松力度大于预期，对大宗商品套利投资加剧：我国经济由于房地产市场较快复苏而受益等。对我国通胀的下行风险包括国际和我国经济增长低于预期、美国加息力度过大、国际大宗商品价格大幅下降、人民币有效汇率升值等。
进出口预测
我们的基准预测结果为：2015年，按海关口径计算的贸易出口（按美元计价的名义值）增长6.9%，比2014年加速0.8个百分点；进口增长5.1%，比2014年加速3.2个百分点：经常项目顺差与GDP的比值为2.4%，与2014年相比基本持平。
影响2015年我国出口前景的正面因素主要包括以下两个方面。第一，发达经济体市场经济逐步回暖，将改善我国出口的外部环境。但是，新兴市场经济体的劳动力成本优势将继续显现，发达经济体转向低成本国家进口，将抑制我国出口增速的潜力。第二，从进口方面来看，虽然2015年我国投资增速和国际大宗商品价格可能继续下降，但降幅估计比2014年较为温和，有助于提升我国名义进口增速，使其向正常趋势回归。
我们对2015年进出口基准预测的主要假设包括：发达国家的经济增速将从2014年的1.8%上升到2015年的2.3%：我国宏观政策保持连续性和稳定性；人民币实际有效汇率基本稳定。
我们对进出口的基准预测面临若干风险。如果国外经济增长速度明显高于预期，将有利于改善我国出口形势。对我国出口的主要下行风险包括美国加息力度大于预期、地缘政治等因素导致国际经济情况明显恶化、国际汇率波动导致我国实际有效汇率明显升值等。对进口预测的风险包括：地缘政治因素推动大宗商品价格上涨；我国房地产市场出现超预期调整，进一步抑制对国外大宗商品进口的需求等。
不确定因素与情景分析
国外经济增长的情景及对我国出口的影响。根据国际货币基金组织(IMF)的最新预测，美国经济增速将从2014年的2.2%上升至2015年的3.1%，欧元区经济增速从2014年的0.8%上升至2015年的1.3%，日本经济增速从2014年的0.9%降到2015年的0.8%。总体来看，发达国家经济增速预计恢复到其增长潜力，美国甚至可能超过潜力。
我们分析了在2015年三种国际经济增长的情景下我国进出口增长的前景。三种情景分别为，一是高情景，假设美国经济增速为4.1%、欧洲为2%、日本为1.3%：二是基准情景，假设2015年美国经济增速为3.1%、欧洲为1.3%，日本则为0.8%；三是低情景，假设2015年美国经济增速为2.1%，欧洲与日本经济增速分别为0.6%和0.3%。在高、基准和低三种情景下，我国2015年出口增速预测值分别为8.9%、6.9%及5.0%。
美国加息对新兴市场经济体的冲击。未来美国加息的步伐和力度可能会对些新兴市场经济体再次产生冲击。如果美国实际加息的速度和力度大于预期，新兴市场经济体会再次受到资本流动和汇率波动的冲击。对一些小型新兴市场经济体来说，即使对美国加息有充分预期，相对其资本市场容量来说较大规模的资本流出仍会对其汇率和实体经济产生负面影响。从一些新兴市场经济体的内部来看，国际金融危机之后，出现私人和公共部门杠杆率攀升、银行信贷规模较快扩张、宏观经济失衡加剧等问题，这些结构性问题导致的风险在资本外流背景下容易顺势爆发。
过去一年多来，巴西、南非、印尼、印度和土耳其受美国加息预期影响冲击最大，这五个国家从我国的进口占我国出口总额大约7%。我们估计，假设由于美联储加息的力度超预期而使这五个国家出现资本外流和经济减速，从而导致这些国家对我国的出口需求降低10%，则将会拖累我国2015年经济增速大约0.15个百分点。
论文摘 要：目前我国经济正从稳步回升向全面恢复过渡，这个经济成果的取得乃来之不易，所以我们应该认真分析我国未来宏观经济走势，同时还应该仔细研究国家目前出台的相应的政策调控措施，这样才能为下一个阶段经济的平稳运行打下良好的根基。作为一名精算与风险管理专业的本科学生，我更应该认真分析我国宏观经济走势，为自己未来工作方向的选择打好基础。
一、我国宏观经济走势分析
1、消费增长保持稳定
（1）有哪些因素推动了消费增长？一是政策因素，它还会成为一种动力而继续支持消费增长。我国在未来一段时期内，调控宏观政策的重点工作，依旧是提高消费对增长的贡献度，同时进一步扩大消费需求。二是进一步落实措施，提高城乡居民的收入水平，以此提高社会消费意愿。三是继续完善节能产品、汽车及家电的消费政策。
（2）有哪些因素抑制了消费增长？一是国家近期内已经出台或即将出台的房地产调控政策，它会减缓和住房有关的建材和家具的增长速度。二是由于过去的一段时期内，房价的大幅增长，相应的会制约已购房居民在其他方面的消费。三是国家近年来连续发生的地震、干旱等自然灾害会造成局部地区消费能力的下降，同时也使当地居民的实际生活水平降低，实际收入减少。
2、物价上涨压力加大
一是输入型物价上涨动力加大。经济危机过后，世界经济开始逐渐复苏，引发国际上大宗商品价格的巨幅增长，也进一步增强了物价对我国的传导影响。二是由于近几年来华北地区低温、西南地区干旱，这些异常的天气变化造成农产品的产量大幅降低。三是原材料及生产资料购入价格的提高，会进一步向下游传导。四是在一些沿海地区，例如珠三角，尽管“招工难”问题已经通过提高工资而得到解决，但相应的也会提升劳动力的成本。这些客观因素的存在，将导致我国成本推动型物价的上升压力进一步加强。
3、通货膨胀压力增大
尽管我国经济已经从过去强劲的复苏转变为现在稳定的复苏，但依然存在着经济下行的风险。并且通胀和下行的风险并存，固定资产的投资增速减缓，通货膨胀的压力增强，投资驱动模式作用减弱。在短期内，经济的发展需要靠经济、消费及进出口三个方面来带动。
二、我国下一步宏观经济政策调控
1、调整财政货币政策、预防通货膨胀
从现阶段来看，我国宏观调控的矛盾已经发生了改变，同时要面临经济下滑和价格上升两种压力，现在的焦点问题是通货膨胀的压力，已经基本上代替了经济下行的压力。目前的状况，造成了财政货币政策陷入无法选择的境地。
消费者物价指数通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗。因此，该指数过高的升幅往往不被市场欢迎。例如，在过去12个月，消费者物价指数上升2.3%，那表示，生活成本比12个月前平均上升2.3%。当生活成本提高，你的金钱价值便随之下降。也就是说，一年前收到的一张100元纸币，今日只可以买到价值97.75元的货品及服务。一般说来当CPI>3%的增幅时，我们称为通货膨胀；而当CPI>5%的增幅时，就是严重的通货膨胀。
我们过去的政策目标是稳增长，下一步的政策目标是，即要稳增长、又要防通胀，中间的目标是调结构。这样的一种背景，需要我们及时的调整财政货币政策，进一步深化经济财政政策，以促进经济增长动力。下一步的宏观政策可以采用宽松的货币政策和积极的财政政策。积极的财政政策有利于扩大需求，应对国内的内需不足的现状。宽松的货币政策，通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低，而央行近期降息27个基点，正是政策宽松信号。
2、加大政策力度，提高支出结构
我们财政政策必须把握四大投资支柱，一是民生的投资，二是结构调整的投资，三是创新的投资；四是三农的投资。特别是最近几年来，对农场品生产供应方面，没有提供相应的保障体系。水利设施方面，包括农村的灌溉设施和水库，已经遭到严重的损毁。在农村的公共服务和农村道路方面，都有明显的先兆。所以为调动农村生产的积极性，我们就要建立长效稳定的农产品供给机制和价格保障机制，而不应该仅仅是一些短期的、临时性的措施。
3、改革税制、推动结构性减税
结构性减税并非是单一的减税，在税收上存在着有增有减，但总量上是在减少。目前我们的消费呈现升级的趋势，前一阶段消费升级主要是依靠政策扩大消费，而我们下一步的政策目标是推动消费升级，将提高人们的消费能力作为主攻方向。因此，扩大内需和治理经济萧条的可行的政策选择是改变收入分配格局，加大财政向贫穷阶层的转移支付力度，缩小收入分配差距。其具体举措如下几个方面。（1）认真贯彻农村税费改革，切实减轻农民负担，在适当时候取消农业税。（2）公平税负，对高收入者征收超额累进所得税、财产税、利息税，通过税收调节收入分配。（3）健全社会保障机制，加大政府对低收入阶层的转移支付。
4、进一步深化体制改革
加大政府体制改革和制度创新力度，减少权力对国有资产的侵蚀，建立起抑制不法侵占国有资产和谋取非法收入行为的监管机制，同时建立对非法收入攫取者的惩戒机制，从制度上限制和减少因“灰黑色收入”大量存在而导致社会收入分配不公和贫富悬殊现象。完善社会主义市场经济法律体系、司法体系和民主法律监督体系。在财政体制改革上，应该进一步调整中央和地方的财权，给地方正常的融资渠道，以便于地方政府控制土地价格，使房价得到有效打压。
结语
今后经济工作的重点，即要适度、适时的调整宏观经济政策，保证经济的正常运行，同时还要在经济稳步运行的基础上，采取适当的改革措施，不断建立和完善健康的经济体制，以迎接未来不断出现的挑战。
参考文献
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关键词:流动性复苏;TIR指数;三驾马车
中图分类号:F29文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)06-0124-02
引言
2008年中国经济经历了转折,虽然全年指标表现出“增长较快,物价回稳,结构优化”的总体特点,但下半年各项指标的快速下滑,已将整体走势拉入了一个下行周期。一时间,关于“V”、“U”型反弹的争论不断,对后市的判断也分歧众多。在此背景下,我们试图通过分地区季度数据的比较,寻找代表城市及地区在整体趋势下的不同特征,为判断区域走势,把握经济节奏,进行投资决策提供参考。
以经济规模及相关数据为线索,下文将分三个层面进行分析:首先,对全国经济运行情况及总体趋势进行描述;其次,对京、津、沪三个直辖市的经济运行情况进行比较;最后,对浦东、深圳和滨海新区三个区域经济增长极进行比较。
一、全国宏观经济运行情况分析
经历了上半年的攀升和下半年的下降,我们认为从全年运行情况定义经济的“平稳增长”意义不大,因此重点关注:(1)下半年各项指标的迅速下滑及经济面临的风险;(2)反弹信号的捕捉。
(一)下半年的迅速下滑
1.GDP增速迅速下滑。2008全年国内生产总值300 670亿元,比上年增长9.0 %,这是自2002年以来首次增长率低于10%,也是三十年来第四次步入下行周期。
按可比价格计算,GDP第一季度增幅为10.6%,第二季度增幅为10.1%,第三季度增幅为9.0%,第四季度增幅为6.8%。从以往特点看,下行波幅逐渐平缓,周期逐渐延长,近两次下行周期均历时五年以上。
2.CPI与PPI预示通缩风险。价格涨幅前高后低,下半年逐步回稳。全年居民消费价格上涨5.9%,涨幅比上年提高1.1个百分点。工业品出厂价格比上年上涨6.9%,比上年提高3.8个百分点。值得关注的是,12月的CPI指数同比增长1.2%,创29个月来新低,PPI指数已同比回落1.1%,六年来首次出现负增长。
3.三驾马车面临减速。全年全社会固定资产投资172 291亿元,比上年增长25.5%,增速比上年加快0.7个百分点。全年社会消费品零售总额108 488亿元,比上年增长21.6%,增速比上年加快4.8个百分点。全年出口14 285亿美元,比上年增长17.2%,增速比上年回落8.5个百分点。作为拉动经济增速见效最快的基础建设投资已大幅增加。但如果消费不能得到有效刺激,两年后中国GDP的结构将更加向投资倾斜,投资占GDP比重很可能超过50%,跨入世界最高的行列。
(二)反弹信号的捕捉
在整体下滑的大趋势下,一些指标出现了触底反弹的迹象,具体为:
1.工业增加值触底反弹,企业活力有望复苏。12月份工业增长速度5.7%(市场一度认为增速将放缓至4.0%),比11月份5.3%的速度有所回升,在一定程度上受益于中央投资。
2.流动性的复苏。12月份,广义货币M2终于在年内连续六个月回落之后出现大幅反弹,17.82%的增幅比上年末高1.08个百分点,比上月末高3.02个百分点。M1也终止连续七个月的下降步伐,同比增长9.06%,虽比上年末低11.99个百分点,但比上月末大涨了2.26个百分点。
3.12月,新增贷款创11月新高。12月份人民币贷款增加7 718亿元,同比多增7 233亿元,增幅1490%。考虑到央行未来将继续展开刺激性货币政策,预计信贷增长应该能够维持加速趋势。我们认为未来信贷很可能继续维持高速增长的趋势,尽管月度之间可能会出现一定的波动,而这将使得实体经济和资本市场流动性更加充裕。
二、京、津、沪经济运行情况对比
1.GDP。虽然总量较低,仅占全国的2%,相当于北京的60%,上海的50%,天津的GDP同比增幅却高于全国同期平均水平3～7个百分点,表现出旺盛的经济活力。与京、沪两市相比,经济增长速度也处于绝对优势,北京受奥运影响,波动剧烈;上海则全年低于全国平均水平。
从第三季度以来全国范围内的经济减速看,天津表现出优于京、沪两市的增长刚性,但第四季度未出现反弹迹象。相反,北京、上海的GDP增速继第三季度大幅下降后,第四季度则出现小幅反弹。
2.工业。2008年开始,天津的工业增加值同比快速增长,涨速超过全国平均5个百分点。由于GDP来源于三产的增加值总和,因此,天津的工业发展为GDP保持高速增长提供了充足的动力。而且,从2008年第三季度的表现看,天津工业的增速并没有受到实质性影响,表现出一定刚性。经济下滑,和北京第二季度的奥运限产,使下降趋势得以放大
3.“三架马车”(消费、出口与投资)。从经济增长的动力来源看,投资的刚性增长、消费稳步提升和出口相对弱势是目前天津经济表现出的最大特点。消费方面:2007年京、津、沪三地发展比较接近,2008年天津脱颖而出,且在前三季度保持增长优势。天津的出口明显低于全国平均的增长水平,与上海的差距更为明显。2008年下半年的出口遭遇重创,年末回落至5%以下,后期走势值得重点关注。天津的固定资产投资在2008年各季度的同比增长幅度基本保持在20%以上,并没有受到宏观经济环境的明显影响,第四季度提高至28%。而上海、北京则分别在第二、三季度出现了同比下降,第四季度有所回升。
4.就业与收入。天津就业增长率低于全国平均水平,与京、沪地区差距更为明显。表明天津在提供就业岗位和人才引进方面尚未突破瓶颈。随着一系列重大项目的投产运营,就业状况会逐年改观。但产业结构能否向第三产业为主导倾斜,才是突破就业瓶颈的关键。
三、滨海、浦东、深圳经济运行情况比较
(一)地区生产总值
2008年以来,三地的生产总值逐季增加。深圳各个季度的生产总值均在1 500亿元以上,而浦东、滨海两区的生产总值也接近1 000亿元。从同比增幅来看,深圳和浦东的波动性不大,均维持在10%左右,而滨海在2008年第二季度的增幅达到了30%,其他第三个季度有所下降,但也达到了10%的增幅水平。
(二)产业结构与发展趋势比较
1.产业结构现状。2008年三地三次产业比例为:滨海新区0.09∶73.67∶26.24;浦东新区0.37∶46.85∶52.78;深圳0.09∶48.47∶51.45。可见,与深圳、浦东第三产业略占主导不同,第二产业在滨海新区经济发展中起决定性作用。第三产业发展的一般规律分析,第三产业增加值占GDP比重与经济发展水平密切相关,按世界银行公布的经验公式计算: 其中,指第三产业产值所占比重;GDPPER指人均GDP。
2008年深圳、浦东和滨海的人均GDP(人口以2008年底常驻人口计:321.58万、880万、202万,汇率按1美元兑7人民币)分别为:12 672美元、13 998美元和21 841美元(注:此数据以常驻人口为基数计算得出,由于滨海新区常驻人口统计值偏低,因此该数据畸高)。按照该经验公式,三地的三产比重分别为:64.35%、64.97%和67.76。
2.二、三产业发展趋势。以下工业作为第二产业代表分析,三地的工业生产总值稳定增长,其中,深圳工业生产总值最高增量为2008年第四季度的4 500万元,其他两地的增量基本维持在1 500万元～2 000万元之间,三地的同比增幅波动性不大,基本维持在8%～14%之间。
以季度增量和同比增幅观察三地二、三产业的发展趋势,可见,滨海新区增幅最高,且呈现第三产业增速高于第二产业的特点。2008年下半年,三地的工业总产值增幅大幅回落,第三产业则表现出一定刚性。
(三)投资、消费、出口
1.投资。固定资产投资呈现稳步增加的特点,深圳一季度增量为350万元而四季度增量为500万元以上,增幅为5%左右;滨海新区第一季度增量为200万元到第四季度增量超过600万元,增幅达到了20%左右;浦东固定资产投资变动趋势比较稳定增量维持在200万元左右,增幅也基本维持在20%。
2.消费。三地的消费变化趋势不明显,基本维持在一定的水平。由于受到了经济危机、通货膨胀等一系列因素的影响,人们消费需求没有持续增加。通过社会零售总额来看,2008年各季没有显著的变化。
3.出口。从三架马车的表现看,滨海新区的投资保持强势增长,经历了第二季度的回落,第三、四季度回升到25%的全年平均增幅水平。三地的消费增长平稳,滨海居前,浦东最低,两地相差13个百分点。出口是滨海新区发展的短板,不论是绝对量还是相对增幅,均明显落后于深圳和浦东。2008年第四季度,同比下跌7%,后期走势值得关注。
(四)引资
实际利用外资额,表明外商投资热点的地区间转移。2008年全年看,滨海新区保持了对外商投资较高的吸引力,总量及增速均明显高于深圳和浦东。从第四季度的增幅回升看,这种优势有望继续保持。
综合以上各项指标,滨海新区的表现优于深圳和浦东,尤其是在增长速度上体现了强大的经济活力。在投资刚性增长的带动下,滨海新区形成了以第二产业为支柱的发展模式,并通过50%的GDP份额将新区的优势传导给天津。出口、就业及产业结构,是目前天津和滨海发展的短板,但在投资的巨大拉动作用下,短期内不会对地区整体经济造成制约。
结论
我们判断:短期内,在世界经济面临衰退、宏观经济走势尚未明朗的背景下,天津会利用政策优势继续加大对滨海新区的投资力度,尤其是基础设施的投资,以延续此前的经济增长模式和增长速度,预计此举也将收到良好的效果。长期来看,第三产业的发展、产业结构的调整、外来的人口迁入、人口的高素质的机械增长,将是滨海新区真正意义成为中国经济增长第三极的关键,成为区域发展新模式成功探索者的关键。
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关键词：宏观经济；企业；创新
中图分类号：F014 文献标识码：A
文章编号：1005-913X（2012）07-0003-01 全球金融化危机之后，2011年6月—9月又爆发了美国和欧洲债务危机，现在正在发酵之中，希腊和西班牙再爆新危机，引发全球股市暴跌。为了应对国际国内形势的新变化，企业需要重新调整自己的座标定位，创新自身的发展战略，抓住机遇加快发展。专家认为，企业在创新发展中要突出“七个注重”。
一、注重联合重组，走集团化之路
美欧债务危机后，世界经济出现了大洗牌、大调整、大重组、大转型的新动向。为此，企业要顺应大势，突出强强联合，在兼并重组上把自己做大，在优化结构上把自己做强，走集团化之路。世界500强全是集团化，大项目牵动，大集团引领，集群式发展，走集团化之路是必然化选择。今后要追求企业集团化，技术集成化，经营集约化。过去企业布局分散，单打独斗闯市场，今后要联合起来，转变观念放宽视角，不求所有，但求所用，在联合竞争中做大做强，敢于走创新重组之路，黑龙江省有哈量、哈电集团都在与国外企业兼并重组中做出了样子，趟出了路子，应该好好总结推广。
二、注重转型升级，走科学发展之路
全国经济正在加快转型升级，这是“十二五”规划提出的必然选择。现在，我国经济转型升级有几个导向，要由外延扩张型转向内涵增长型，由速度型转向质量效益型，重新塑造两个密集型企业。过去我们提倡“两个密集”是资源密集型和劳动力密集。资源密集是为了深加工，劳动力密集是为了扩大就业。现在回头看这“两个密集”是粗放发展模式，资源密集型高度消耗资源、污染环境，劳动力密集型缺乏科技创新竞争力。现在我国正面临资源和人口两个红利逐渐消失的局面，企业需要转向新的密集型：技术密集型和资本密集型。技术密集型科技创新，资本密集型高投入产出，这才能塑造高端企业。所以现在要提倡发展新式密集型企业，从资源密集、劳动密集的粗放增长，转向技术密集型、资本密集型的新增长模式。黑龙江有四大传统产业：能源、化工、食品和装备制造。今后要提倡发展新能源、新材料、生物科技、电子信息等产业，要向新型产业靠拢，完成传统产业的转型升级，构建现代化产业体系，落实好科学发展观。
三、注重科技创新，打造核心竞争力
企业的核心竞争力，来自市场认可的新技术和新产品，所以自主创新是企业发展的内生动力。企业群中最有成长周期和成长空间的企业，都是科技创新型企业。企业要加大技术创新研发的投入力度，组建高端人才集聚的研发队伍，研究开发新产品和新技术，占领前沿市场份额，企业才能在市场上立于不败之地，获得长久的发展。这就要求企业树立新理念，从注重招商引资转向注重招才引智，投放财力加快培养人才、吸引人才、留住人才，把企业打造成人才高地和资金洼地，依托科技创新体系，加快科研成果转化，打造企业的核心竞争力，带动企业产品创新，赢得市场份额，增大利润空间，推动企业走创新驱动之路。
四、注重品牌战略，占领高端市场
市场竞争分为两个阶段的升级过程：第一阶段是企业之间产品成本和价位的竞争，这是低档次的企业竞争。第二阶段是企业之间竞争品牌和服务，这是高档的企业竞争。企业要提前完成这种转变，进入高端的竞争阶段，在品牌和服务上做足文章，敢于在打造品牌上下功夫，加大广告投入力度，尤其在初期要耐得住寂寞，舍得巨额投入，注重培育企业的知名品牌，打造高端产品，瞄准高端人群，抢占高端市场，获得高效回报。
五、注重管理创新，打造企业文化软实力
在市场上企业产品的质量、价位、品牌竞争，是企业硬实力的竞争，企业文化是企业的软实力的竞争，软实力更有硬效益。企业文化的内涵很深刻，包括企业精神的提炼，企业哲学的归纳，发展战略的确定，员工理念的整合，给全体员工树立统一的价值观，整合员工的行动和理念，增强凝聚力和战斗力。所以企业的管理创新要向打造企业文化转型升级，对员工要以人为本，给予人性化关怀，调动人性、维护人权、发扬民主，发挥企业文化的磁场作用，对内增加凝聚力，对外增强竞争力。同时注重打造企业自身特色的文化，企业员工世代传承，在市场中保持永不衰竭的生命力。
六、注重银企合作，提升融资能力
今后企业管理理念要从封闭式转成开放式，更加注重研究和金融业的合作，拓展发展的空间。金融是现代经济的血脉，金融活则经济活，金融强则企业强。加强银企合作，改善金融环境，解决企业贷款难和贷款贵的问题，以此根治企业长期存在的贫血症。另外企业要更新理念，研究到资本市场直接融资，减轻企业到银行贷款的压力，瞄准上市融资才能做大做强，借助股市融资加快自身发展。世界500强企业都是通过上市直接融资发展起来的。企业还可以在资本市场通过产权交易变现和发行企业债券等方式进行直接融资。企业学会资本化运作，才能真正成为市场经济的弄潮儿。
七、注重信息化建设，打造数字化企业
论文摘要：各方面的经济运行数据和宏观调控政策的结果都显示当前我国经济总体上增长势头出现了放缓和下行现象，目前宏观经济运行中的通货膨胀压力依然很大。本文首先通过相关数据总结和分析了我国宏观经济运行的总体状况，接着对当前经济增长趋势放缓下行的驱动因素进行了分析，并同时分析了通货膨胀和未来的物价走势，最后分析预测了未来宏观经济的基本走势及其相应的宏观调控政策的任务。
一、我国宏观经济的总体状况
目前我国宏观经济的总体状况呈现出增长势头放缓、经济下行的压力比较突出。2010年我国gdp的增长速度为11.7%，2011年为10.4%，2012年上半年为8.2%，2012年1至5月份的外贸出口同比增长为8.7%，离全年增长10%的既定目标还有相当长的距离，固定资产投资增长幅度为20.1%，和2011年最后4个月相比有较大幅度的回落，房地产市场的成交总量有了一定的上升幅度，但总体上看在建房屋开工量和土地交易总量还没有走出低迷状态，股票证券市场出现大幅度下挫，上证指数在2200点持续徘徊，市场信心不强，社会商品零售总额较去年同期相比增长幅度有限，显示出居民消费的无力和内需的乏力。
二、当前经济增长趋势放缓下行的主要驱动因素分析
当前宏观经济总体呈现增长势头放缓和下行的主要因素有下面几个方面：
（一）投资增长速度下降
中国经济的波动主要取决于投资。前几年经济过热的时候也是因为投资过热。现在经济趋于放缓，经济增长速度进入下行趋势，主要原因也是投资处于下行趋势。投资下行带动工业产出的增长速度相对也比较慢，也在放缓。现在一般为15%、16%，过去都是18%、19%这个幅度。
目前名义的投资增长速度26%，扣除10%左右的投资品价格指数，现在全国的投资增长速度只有16%左右。15%左右的投资增长速度是比较正常的，如果投资增长速度能保持在15%到20%之间，那么在中国目前阶段来讲这是比较正常的增长速度。但是问题是投资增长速度正在持续下降。现在沿海地区投资的增长速度确实比较低，上海的名义投资增长速度1%，如果扣除了价格指数就是负的。
（二）出口乏力对外贸易增长放缓
我国的外贸顺差从2005、2006年以来一直攀升，2010年达到最高，其中经常项目的顺差占gdp的比重是11%，这对于一个像中国这样的大国来讲是一个非常高的比重，美国的逆差通常是5%、6%，我们的顺差是11%。在这么高的水平上现在开始下降，今年上半年比去年同期下降了12%。如果按照全年平均下降12%来算，去年我们是2，700亿的外贸顺差，那么今年仍有2，300亿左右的外贸顺差。仍然是一个很高的水平。外贸顺差减少，主要是因为出口增长速度放缓，进口增长速度提高。
（三）当今经济增长放缓是宏观调控作用的预料之中的结果
中国2009-2012年上半年以来的一切政策、一切调整就是为了使经济增长速度放缓一点。近几年gdp的增长速度一度接近12%，这样的增长速度是不可持续的。如果不把这个过热的趋势抑制住，将来可能会出大问题。所以这两年一直采取了各种措施控制投资、出口，就想把这个增长速度放缓一点。因此现在的增长速度放缓是我们希望看到的事情，是宏观政策调控的目标。因此目前经济增长放缓很正常，否则就意味着过去采取的措施都是无用的。
以外贸为例，目前外贸出口确实在下降，但是这些年的所有外贸出口政策的调整就是想让外贸出口减少一点。从汇率变化情况来看，人民币现在累计升值21%，再加上我们的通货膨胀率比美国高一点，加在一起人民币兑美元实际升值将近30%，我们采取这样的升值措施使很多出口企业都感觉到很大的压力，使得外贸出口放缓。从货币政策的调整来看，采取了一系列紧缩货币政策，同时还采取了各种办法减少外贸顺差的做法，降低出口退税、采取一些产业政策，限制“三高一资”，也是为了把外贸生产降下来，特别是降低对美国的贸易顺差。这些年这么大的外贸顺差，导致了外汇储备的大幅增长。外汇储备现在是18，000亿美元，按照这个速度今年年底将达到2万亿美元。外汇储备不断增多，国内央行需要不断发人民币，导致国内流动性过剩，还容易引起资产泡沫，容易引起通货膨胀，因此又采取各种措施回笼资金，这一系列问题都是因为外贸顺差增速过快。所以采取那么多的措施贸易顺差的增速才减少到12%，应该说也是正常的。
三、未来宏观经济走势及相应的宏观调控政策分析
我国宏观经济在面临放缓和下行压力的同时，其总体走向还是向好的因素多，总的经济面应该是向好的。和那些出现问题的经济体相比，中国经济的基本面确实还不错。比如说越南，越南是连续7年财政赤字，去年财政赤字达到了gdp10%左右。而中国是财政顺差，财政增长速度今年上半年30%以上。中国货币供给的增长速度，保持在相对稳定的水平上，17%左右，没有像过去的出现的40、50%的情况。我国的贸易仍然是顺差，顺差仍然是太多，外汇储备仍然是大幅度的增长。给定这些基本面的数据，而且该调整的东西调整，因此笔者认为中国经济不会出大事儿。
宏观调控政策制定中要充分考虑到政策的滞后性注重具体操作细节的技巧性。这个滞后性可能导致最终各种政策的叠加和累计效果过大。因为政策效果具有滞后性，政府出台一个政策没有马上的反应，再出台一个政策。这个部门出台政策了，没什么效果，那个部门又出台一个政策，每个部门又追加了一个政策。所有政策加在一块最后起作用了，可能发现作用是不是过大了。所谓的叠加累计效应，有没有可能发生呢？有可能发生。至少对于某些部门和行业有可能发生。
参考文献：
外部经济形势:金融危机远未结束
当前国际经济形势的基本特点可以用“三f”来表示,即financial crisis(金融危机)、fuel crisis(石油危机)和food crisis(粮食危机)。索罗斯日前曾指出,美国当前可能面临“60年来最严重的一次金融危机”。
目前,随着美国房地产市场的不断下滑,金融危机已经从次贷蔓延到优级抵押贷款。美国最大的两个房地产贷款公司——房利美、房地美近期陷入困境便是证明。这两家金融机构持有大约5.3万亿美元的抵押贷款债权,占整个市场规模的44%。这两大公司面临财务困境,势必会对美国经济造成巨大冲击。因此,要对当前国际经济形势保持高度警惕,不要掉以轻心,不要以为最坏的时候已经过去。危机还远未到达“结束的开始”(the beginning of the end),很可能仅仅是“开始的结束”(the end of the be-ginning)。
内部经济形势:金融危机对中国的影响及其国内的通货膨胀
1 次贷危机影响中国的直接和间接途径
发端子美国的次贷危机直接影响到了中国,部分中资银行机构购买的次级抵押债券价格缩水,更严重的是,由于中国是美国机构债的最大持有国,而房利美和房地美又是美国最大的两家机构债发行人,因此中国持有的机构债不仅会账面缩水,而且还会面临违约的风险。无论如何,“两房”危机已经对中国外汇储备的安全造成极大冲击。次贷危机给中国带来的损失还会表现在资本流动、贸易保护等诸多方面。随着次贷危机的发展,可能会改变国际资本流动的方向,极可能导致短期性投机热钱流入中国,也可能导致热钱的迅速抽逃。次贷危机和美国经济下滑将导致美元持续贬值,以美元计价的国际大宗商品价格上扬,进而造成中国国内输入型通货膨胀。而美国经济下滑又会引发美国国内贸易保护主义思想抬头。
2 美国经济减速或衰退对中国出口的影响
根据中国社科院世经政所的研究人员测算,中国出口对美国收入的弹性大约为4。就是说,美国经济增长下降1%,中国对美出口增速可能下降4%。考虑到其他国家经济增速也会因美国经济减速而下降,加上中国出口对许多重要贸易伙伴的收入弹性也在3~4左右,因此,以对美出口占中国出口比重1/5左右计算,美国经济增速下降1%,中国的总出口增速大致下降2%。
3 对中国的通胀形势必须继续保持高度警惕
当前中国的通货膨胀,既有成本推起也有需求拉动的性质。但本轮通货膨胀的发生,从根本上、从源头上说,是经济过热的结果。当前国际石油价格、粮食价格和其他商品价格的暴涨,以及国内工资成本的上涨(还有天灾),对中国通货膨胀的发生也有重要作用,而且正在起着越来越大的作用。但是,当前世界范围内的通货膨胀,从根本上说,也是世界范围内经济过热的结果。
在今后一段时间内,中国的通货膨胀形势依然不容乐观:
第一,通货膨胀的发生和发展,滞后于经济过热的发生和发展数个季度甚至、年以上。2007年的经济过热,不但对当前的通货膨胀,而且对和未来的通货膨胀将会发生影响。目前,中国的经济增长速度依然高达10.4%,依然高于潜在经济增长速度。通货膨胀压力在今后一段时间内将继续存在。
第二,中国目前的通货膨胀水平是在依然存在物价管制条件下的通货膨胀水平。为了改善资源配置,增加供给,政府必然会逐步放松物价管制。由于价格下调的刚性,一旦解除对关键性产品的物价管制,通货膨胀率将会上升。
第三,国际石油价格、粮食价格和其他商品价格(如铁矿石)的上涨——尽管目前已经有所回落,已经而且还将增加中国产品的生产成本,从而导致中国ppi的上升。
第四,中国的ppi在最近几个月持续上升,目前已经超过10%。下游企业将越来越难以消化ppi的上涨。一些企业将因亏损而倒闭、减产,但这并不意味产品价格不会上涨。因而,cpi很可能将因越来越多的产品的价格上涨而上涨。此外,cpi并不是衡量通货膨胀的唯一尺度。例如,gdp—缩指数依然在快速上升。中国面对的不仅仅是猪肉或其他农产品价格的上涨,而是物价的普遍上涨。
第五,随着时间的推移,如果通货膨胀的上升趋势得不到扭转,通货膨胀预期将会加强,通货膨胀预期下的企业和个人的自我保护行为(如要求增加工资、囤积、抢购等)将使通货膨胀进一步恶化。在目前条件下,抢购之类的现象不大可能发生,但工资一物价的上升螺旋却可能形成。
中国宏观经济政策前瞻:坚决遏制通胀
国务院最近召开的经济工作会议提出,要将保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务,把抑制通货膨胀放在突出的位置。笔者认为,尽管cpi的上升速度可能会因基数和农产品价格回落等原因而出现回落,但对通胀的警惕不能放松,宏观经济政策仍应该坚持把抑制通胀作为宏观经济政策首要目标的方针。如果中国能够及时采取措施抑制通胀,经济就不需要急刹车;如果过早放松宏观经济政策,通货膨胀就可能反弹。最终不得不急刹车,损失则要大得多。
1 抑制通胀无需惧怕经济增长速度适度降低
由于中国通货膨胀的根本原因是经济过热,抑制通货膨胀的主要途径应该是抑制总需求。换言之,控制通货膨胀就要降低经济增长速度。在中国的总需求中,固定资产投资和出口是增长最快的两部分。其中,固定资产投资增速持续高于gdp增速。中国的投资率超过45%,是世界之最。由于房地产投资对总投资的增长贡献最大,且存在较严重的泡沫,因此应该成为宏观调控的重点。抑制经济过热所造成的通货膨胀,必须付出经济增长速度下降的代价,所谓“鱼与熊掌不可兼得”。中央政府关于“两防”的方针是绝对正确的,在通货膨胀回落到可接受的水平之前,切不可以改变。投资增长速度和出口增长速度的下降符合中国经济结构调整和宏观调控的方向,我们没有必要对两者增长速度的下降,特别是对出口增长速度的下降过于担心。目前速度降一点,是正常的,不必紧张。没有增长速度的适度回落,就不能有增长质量的提高,也不可能有产业结构的升级。
防止经济过度下滑可以做些预案,但还没有到需要立即实施的程度。在当前形势下,释放出政府将会对“反通胀”方针加以调整的信号是绝对有害的。即 便需要对某些具体政策进行微调,也不应使公众产生“政策将会放松”的印象。例如,基于货币政策松动的预期,许多银行提前放贷,夸大信贷紧张程度,营造信贷需求旺盛、规模紧张的氛围,以倒逼中央银行。温总理关于经济增长速度不低于8%的提法,显示了政府治理通货膨胀的决心,为治理通货膨胀预留了充分的余地。笔者认为这是完全正确的。通胀率4.8%的目标今年恐怕难以实现,可以延长实现这一目标的期限,但没有必要对此目标加以改变。而且,中国的通货膨胀率应该最终维持在3%左右。
2 治理通胀离不开货币紧缩
货币主义者认为,“通货膨胀无论何时何地都是货币现象”。话虽然不能说得极端,但宽松的货币供应环境毕竟是出现需求拉动型通货膨胀的必要条件。因此,治理通货膨胀离不开货币紧缩。除非通货膨胀形势有了根本的好转,否则,货币紧缩的大方向是不会也不应该改变的。紧缩性货币政策可以通过各种渠道,减少有效需求,从而达到抑制通货膨胀的目的。
治理成本推起型通货膨胀,自然要增加供给,但为增加供给所能选择的宏观经济政策工具是有限的(减税是其中最常见的一种),且难以在短期内见效。一般情况下,即便通货膨胀是由供给方原因所造成的,为了抑制通货膨胀,除实行其他政策外,实行紧缩性货币政策也是必不可少的。必须看到,在这种情况下,为求抑制通胀,需要付出更大的经济增长速度下降的代价。遗憾的是,我们没有更好的选择。1980年代,为了抑制由于石油冲击造成的通货膨胀,美联储采取了紧缩性货币政策,美国经济一度陷入“滞胀”。但历史表明,美国当时的经济衰退换来了以后20多年的低通货膨胀。而这种低通胀,则为美国经济的振兴打下了坚实基础。中国多年的低通胀来之不易,一旦失去,要想重新获得,所付代价将是十分巨大的。由于就业对经济增长的弹性已经越来越低,经济增长速度下降所带来的失业问题应该、而且可以通过其他方法(如财政政策和产业结构调整)来解决。
3 为了改善经济结构应继续使人民币升值
中国的本次通货膨胀不能不说同其汇率政策有关。中国本轮通货膨胀的货币源头及其发展可以分为这样几个环节:
第一。优惠的引资政策和出口导向政策导致了中国的双顺差。随着时间的推移,这种双顺差日益固化为结构性的双顺差。中国经济增长的对外需依赖度日益提高。
第二,由于对外依存度过高,中国不希望人民币升值。在双顺差条件下,为了维持汇率的稳定,中央银行不得不大规模干预外汇市场:买进美元,释放出人民币。
第三,央行的干预导致外汇储备和基础货币的大量增加。为了防止基础货币的增加导致通货膨胀,央行进行了大规模的对冲操作:卖出央票,回收人民币;提高准备金率。央行的对冲是成功的,但由于存在种种制约因素,对冲难以完全冲销掉过剩的流动性。事实上,中国的广义货币的增长速度一直明显高于gdp的增长速度。这就为通货膨胀的发生创造了货币条件。
第四,中国的持续、巨额双顺差必然导致对人民币升值预期的产生,这种预期进而导致了外贸顺差和外国直接投资之外的资金的流入,从而进一步导致了人民币的升值压力和央行的对冲的负担。过剩流动性进一步增加。
第五,解决由双顺差和人民币升值预期造成的流动性过剩的最简单办法是让人民币根据市场的需求自由浮动。但是,由于人民币币值长期低估,人民币汇率一旦自由浮动,上升幅度可能过大。由于担心对中国的出口造成严重打击,中国选择了人民币缓慢升值这一路径。
第六,人民币缓慢升值和中美利差的倒挂导致热钱流入。在人民币升值速度缓慢条件下,防止热钱流入的唯一方法是实行资本管制。
4 必须加强资本项目管制
如果已经确定了人民币缓慢、渐进升值的方针——尽管笔者不认为这是最佳方针——我们就需加强资本管制。人民币升值的速度取决于资本管制的有效性。只有当资本管制完全有效时,才谈得上人民币升值的自主性,即升值速度才可以由中国自行掌握。当前央行对跨境资本流动加强管理的方针是非常必要的。但笔者认为力度还应该进一步加强、覆盖面应该进一步加宽。“严进宽出”应该调整为对进和出都实行有效管理。在强化对“热钱”防堵的同时,我们也必须对“热钱”突然流出、对中国经济造成冲击而防患于未然。
宏观经济的运行状况决定着证券市场的大势走向，而国家宏观经济政策的改变通常会对股票市场带来严重的影响，因此不少投资者在研究股票基本面的时候，都会着重分析国家政策面相关的信息。宏观经济政策的目标有哪些？【1】保证本国经济健康持续的增长，这是一个国家宏观经济政策的首要目标，也是国家实施经济政策的出发点。【2】促进充分就业，就业是关系到国计民生的重大问题，也是维持经济稳定的一个重要方面，更是国家宏观调控的一个重要目的。【3】促使物价稳定在一个合适的水平，避免通货膨胀和通货紧缩的诞生。【4】保持国际收支平衡，国际贸易的过度顺差和逆差都会给国家带来一定的损害，收支平衡是最为理想的状态。宏观经济政策一般都短期的调控宏观经济运行的政策，需根据形势的变化而作调整，不宜长期化，因为经济形势是不断变化的。而且在经济全球化趋势不断发展的今天，一国的经济形势，不仅取决于国内的经济走势，还在相当程度上取决于全球经济的走势。
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研究报告不仅对牛市极为乐观，也打破了研报常用的严谨格式，大量引用感性的诗句来“有诗为证”，以致于不少人调侃称：研究报道原来还可以这么写……
且来看看这个报告吧。不知你有何感想？
引子：
5年来，一只大熊横在通往牛市的路口，吞噬着众生的财富，大家徒唤奈何，等待英雄的出现。这只大熊不是别的，就是过高的无风险利率。中央打虎归来之后，出手打熊，手握改革利剑，破旧立新，降低无风险利率，提升风险偏好，将开启一轮波澜壮阔的大牛市，5000点不是梦。
有诗为证：
穿林海，跨雪原，气冲宵汉。
抒豪情，寄壮志，面对群山。
党给我智慧给我胆，
千难万险只等闲，
为剿匪先把土匪扮，
似尖刀威虎山，
誓把座山雕埋葬在山间！
新一轮改革开启了对熊市的最后一战
当前中国宏观经济形势最关键的问题是什么？是无风险利率过高。这产生了两个负面效果，一是抑制企业利润和新增长模式成长（估值层面），二是没有增量资金来到股市（资产配层面），居民通过购买信托和理财向旧增长模式输血，5年大熊市。无风险利率过高的原因是什么？是旧增长模式（房地产、地方融资平台、产能过剩重化工业）拒绝出清，形成了三大资金黑洞，加杠杆负债循环，产生无效资金需求。
如果这三大旧势力未来开启出清和去杠杆进程，无效融资需求收缩，无风险利率将会出现趋势性下沉。从近期看，这种情景似乎在逐渐明朗化，负债率的攀升导致资金运行进入敏感区，高杠杆部门的“子弹”似乎已经接近打光了，加杠杆已经接近走到尽头甚至开始被迫去杠杆。
“房地产是周期之母”。符合逻辑地，年初以来，市场化程度高的房地产部门率先展开了长周期出清，并倒逼体制内两大领域的出清：重化工业过剩产能收缩，地方债务收缩。随着无效融资需求的收缩，无风险利率或已出现趋势性下沉。这就应证了经济史上的一句名言，“十次危机九次地产”。但是，融资平台和重化工业相当一部分是体制内的领域，存在财务软约束和出清刚性，需要改革破旧立新。
2014和2015年都是改革元年，上半年定方案，下半年-15年改革攻坚，重点在后面。近期，改革提速迹象越来越明朗。
中央深改组第4次会议传递出的最重要信号是，给出了改革的时间表和路线图。10月四中全会虽然可能不会讨论具体的经济改革内容，但对改革攻坚将是重大利好，四中全会将通过阶段性总结反腐、司法独立、纪检双重领导等加强中央权威，为改革攻坚提供政治保障。以《预算法》的修订为标志，新一轮财税改革的大幕已经开启。未来深改组审议通过的财税、国企、司法、户籍、土地、教育等改革方案将逐步落地，实质推进。
军令状已经下达，改革先锋已经奔赴前线，大军整装待发。
改革提速后，将有效降低无风险利率，提升风险偏好，新一轮改革已经发起了对熊市的最后一战。
未来中国经济和资本市场的三种前景
第一种是快改革，大出清，高杠杆部门风险显露，经济深蹲起跳，债牛之后股牛。
有诗为证：
青海长云暗雪山，孤城遥望玉门关。
黄沙百战穿金甲，不破楼兰终不还。
第二种是快改革，有效控局，债务货币化，PSL升级为QE，经济平滑过渡，市场直接起跳，股债双牛。
有诗为证：
大漠风尘日色昏，红旗半卷出辕门。
前军夜战洮河北，已报生擒吐谷浑。
第三种是改革低于预期，旧势力反扑，仅靠微刺激托底，加杠杆，慢出清，经济匍匐前进，没有未来，危机倒逼，股债双熊。
有诗为证：
琵琶起舞换新声，总是关山旧别情。
撩乱边愁听不尽，高高秋月照长城。
深蹲起跳、直接起跳和匍匐前进三种前景的概率是5：3：2。
“转型宏观”，新的王者
在经济转型时代，挑战的不是观点，是框架。
我们的逻辑跟同行有何不同？相当一部分同行认为未来只有经济复苏，股市才会走牛，我们不太赞成这样一个逻辑，因为这种逻辑可能不适合这个时代。
我们认为，在未来的一年里，恐怕都看不到经济趋势性复苏，在新的增长动力结构未完全构筑起来之前，经济增速的长期底部仍未探明，根据国际经验，可能在5%左右。如果要判断明年经济复苏，意味着GDP将升至8%以上，这就只能靠刺激，如果非要靠重走老路，这就不是复苏而是危机的节奏了，甚至秒停。
我们的逻辑是长期底部看到5%，但新5%比旧8%好，经济增速到5%，无风险利率降一半，股市走牛可上5000点。经济往下走，股市就不会走牛吗？不是的，这正是增速换挡期的特点，韩国2000年之后经济增速只有1992-1996年的一半，但股市迭创新高，日本、台湾在上世纪70、80年代经济增速换挡，但股市走牛。股市走牛核心看企业利润，而企业利润取决于破旧立新无风险利率下沉。
这只能用“转型宏观”框架解释，传统的“周期宏观”框架解释不了。
“转型宏观”与“周期宏观”相比：
适用环境不同：“周期宏观”适用于潜在增长率（增长平台）和动力结构不变时，比如1992-1996年，2003-2007年。“转型宏观”适用于潜在增长率和动力结构改变时，比如1996-2000年，2010-2014年。
经济波动的主导力量不同：“周期宏观”重点观察快变量（存货和货币政策）。“转型宏观”需要综合观察快变量和慢变量（人口和房地产周期），因为到达拐点后，慢变量变快了。
大类资产配的逻辑不同：“周期宏观”下的大类资产配逻辑是，产能过剩、经济萧条产能出清、货币政策衰退宽松、利率下降债牛经济复苏、股牛。
“转型宏观”下的大类资产配逻辑是：旧增长模式拒绝出清，加杠杆负债循环，货币政策因担心加杠杆而不能全面放松，经济增速往下走但无风险利率往上走，股债双熊改革破旧立新，或危机倒逼出清去杠杆，经济增速往下走，无风险利率下沉，股债双牛。
经济转型期，传统“周期宏观”失效 ，坚持采用“周期宏观”研判的市场人士将不断犯错。因为，在经济转型期，三个关键性问题，“周期宏观”解释不了，而“转型宏观”能够解释：
增速换挡期的上半场，经济增速往下走，但为什么无风险利率却往上走或居高不下？因为旧增长模式拒绝出清，加杠杆负债循环。
增速换挡期的进程中，经济增速往下走，但为什么行业出现结构性衰退与成长，股市出现结构性牛市？因为增长动力结构升级。
增速换挡期的下半场，一旦开启出清去杠杆进程，经济增速往下走，为什么可能股市往上走？催化剂在于改革破旧立新，无风险利率下降。
我们正处于经济转型关键期，这是一个“转型宏观”的王者时代。
“转型宏观”框架需要把长期与短期、改革与经济、宏观与中观、实体与货币等进行打通，这对研究人员的大格局观和综合素质是一个考验。
在经济转型期，只有改革才能走出困局，只有改革才能开启新未来，只有改革才能造就大牛市。随着改革提速的迹象日渐明朗以后，在中期将有效降低无风险利率，提升风险偏好。未来一年十分关键，新一轮改革已经发起了对熊市的最后一战。这将是黑夜里的最后一战，不要倒在黎明前。
处在大时代转折点上，我们作何选择？
我辞去公职来到金融街。
有诗为证：
烽火照西京，心中自不平。
牙璋辞凤阙，铁骑绕龙城。
数均呈现回落。
从未来经济景气变动方向看，经济向好基础不断增强，但要充分警惕宏观经济景气持续下行的风险，避免宏观经济景气深度下
探。
一、经济景气继续回落、宏观经济预警指数维持低位
（一）一致指数继续下行，经济景气保持回落态势
4月份，全区宏观经济一致指数下行至87.94，低于3月份1.13点。一致指数继续下行的主要原因在于剔除季节因素和随机因素影响后的5个分项指标中，除社会需求指数呈现上升外，工业指数、发电量指数、就业指数和社会收入指数均呈现下降，经济景气下行走势延续。
图1 内蒙古一致、先行指数（2006年=100）
图2 内蒙古一致指数分项指标（2006年=100）
（二）先行指数继续上行，经济向好基础趋于稳固
4月份，全区宏观经济先行指数继续上升，达到102.52，高于3月份 0.1点。先行指数继续上行的主要原因在于剔除季节因素和随机因素影响后的产销率指数、贷款指数和产成品资金占用指数（逆转）呈现上升，市场需求面有所改善。平均消费倾向指数、新开工项目计划总投资额指数和新开工项目指数虽出现小幅回落，但先行指数整体继续回升，表明经济向好基础不断稳固。
图3 内蒙古先行指数分项指标（2006年=100）
（三）宏观经济预警指数在过冷的“蓝灯区”低位运行
图4 内蒙古宏观经济预警指数（2006年=100）
4月份，全区宏观经济预警指数为18，与上月持平，已连续三个月停留于过冷的“蓝灯区”。
图5 内蒙古宏观经济预警指数分项指标灯号图
从全区宏观经济预警指数的10个分项预警指数看，各分项指数均无灯号变化。其中，工业指数、消费指数、工业企业利润指数和贷款指数运行于过冷的“蓝灯区”；投资指数、财政收入指数、居民收入指数和商品房销售额指数运行于偏冷的“浅蓝灯区”；外贸指数和居民消费价格指数运行于正常的“绿灯区”。
从以上监测结果分析，宏观经济先行指数虽继续呈现上升，经济向好基础不断增强，但宏观经济预警指数连续三个月维持在历史低位，宏观经济一致指数连续7个月延续下行趋势。因此，要充分警惕宏观经济景气持续下行的风险，增强经济发展内生动力，避免宏观经济景气深度下探。
二、主要指标走势分析
（一）工业预警指数继续下行于过冷的“蓝灯区”
图6 内蒙古工业预警指数（2006年=100）
4月份，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、化学燃料及化学制品等主要行业增加值增速回落，致使全区工业增加值增速继续走低，剔除季节因素和随机因素影响后，工业预警指数为109.45，比3月份下降0.82点，延续2011年8月份以来的回落态势，下探于过冷的“蓝灯区”，继续创下2001年以来的历史新低。
（二）投资预警指数在偏冷的“浅蓝灯区”小幅回升
图7 内蒙古投资预警指数（2006年=100）
4月份，全区电力、热力及水的生产和供应业投资增速大幅回落，拖累50万元以上项目固定资产投资增速减缓，剔除季节因素和随机因素影响后，投资预警指数为115.5，比3月份小幅上升2点。但受经济结构调整、产能过剩等因素抑制，我区以能源、化工类投资为主的固定资产投资未来仍有进一步下滑的风险。
（三）消费预警指数连续两个月运行于过冷的“蓝灯区”
图8 内蒙古消费预警指数（2006年=100）
4月份，全区石油及制品类，汽车类，服装鞋帽、针纺织品类，粮油食品、饮料烟酒类消费等主要商品消费增速均出现回落，带动社会消费品零售总额增速继续下行，剔除季节因素和随机因素影响后，消费预警指数为110.21，比3月份下降0.37点，连续两个月运行于过冷的“蓝灯区”，已进入2000年以来的历史较低水平。
（四）进出口预警指数在正常的“绿灯区”继续上升
图9 内蒙古外贸预警指数（2006年=100）
4月份，全区进出口总额增速同比增长25.7%，较上月上升33.5个百分点，剔除季节因素和随机因素影响后，外贸预警指数为113.79，比3月份上升2.97点，运行于正常的“绿灯区”。
（五）财政收入预警指数在偏冷的“浅蓝灯区”小幅下行
图10 内蒙古财政收入预警指数（2006年=100）
4月份，全区公共财政预算收入同比上升18.5%，较上月加快19.6个百分点，剔除季节因素和随机因素影响后，财政收入预警指数为111.01，比3月份小幅下降0.45点，虽有小幅回落，但整体呈现回升态势，运行于偏冷的“浅蓝灯区”。
（六）居民消费价格预警指数继续上行于正常的“绿灯区”
图11 内蒙古居民消费价格预警指数（2006年=100）
为了深度探寻私募基金投资业绩的来源，及时跟踪行业动向，帮助投资者对未来市场走势做出更好的预判，好买基金研究中心对国内主流私募基金公司进行了问卷调查，内容涉及公司的基本情况、市场观点、配置情况等。
从私募基金的持仓来看，1月私募基金公司的股票平均仓位小幅下降，平均仓位下降了2.95%。其中，仓位在七成以上的私募占比为50.00%，；仓位介于三至七成的私募占比33.33%；16.67%的私募仓位低于三成。1月份，参与调研的私募持股数量小于10只的占比83.33%，较去年12月份下降1.29%；有16.67%的私募基金持股数介于10至20只，上升了1.29%；无受调研私募持股数超过20只。
从私募基金行业配置的资金比例来看，排名前五的行业依次为食品饮料、机械设备、信息服务、电子元器件和家用电器，占比分别为28.57%、14.29%、14.29%、7.14%和7.14%。1月份，私募关注行业有所转变，金融服务淡出重仓行业，食品饮料继续占据重仓行业榜首。
从公司的人员构成上看，1月份接受好买基金调查的私募基金公司平均人员总数为8.75人，私募基金公司平均投资经理1.75人，平均投研人员总数为5.75人，平均每亿元资产对应的投研人数为9.76人。
市场看法
宏观判断：除了上述的基本情况之外，我们也统计了私募基金对宏观经济以及当下市场的一些热点问题的看法。总的来说，私募对于中长期宏观经济更有信心。从短期情形来看，相信未来1个月内宏观经济将减弱的观点占比16.67%，较前期上升1.29个百分点；83.33%的私募认为短期宏观经济将维持现状，较前期上升了14.10个百分点；无受调研私募认为短期宏观经济会增强。从中期情况来看，相信未来6个月内宏观经济将增强的观点占比33.33%，较之前有所上升；认为中期宏观经济维持现状的私募机构的占比为50.00%，较前期下降34.62个百分点；16.67%的研私募认为中期宏观经济将走弱。对于经济的远景，持增强观点的私募机构占比50.00，下降19.23个百分点；有50.00%的私募认为未来一年经济将维持现状，较上月上升19.23个百分点；无受调研私募认为未来一年宏观经济将走弱。
物价指数：1月份，16.67%的私募基金认为未来3个月物价会降低，较前期上升8.98%；有83.33%的私募认为未来3个月物价将维持稳定，较前期上升37.18%；无受调研私募认为物价水平会上升。
政策预期：目前，认为半年内政策面会放松的私募机构占比66.67%，较前期上升了58.98个百分点；有33.33%的私募认为政策不会有太大变化，较前期下降了51.29个百分点；无受调研私募认为政策会进一步收紧。
1月份，认为股市估值偏低的私募基金占比50.00%，较前期上升了11.54个百分点；33.33%私募认为估值合适，较前期下降5.13个百分点；16.67%的私募觉得估值偏高。
关于资金面，16.67%的私募认为资金供给在未来6个月将有所增加，占比较上月减少了14.10个百分点；83.33%的私募认为资金供给会维持现状，较上月上升了29.48%；无受调研私募认为资金供给将会减少。
1月份，流动性状况继续主导市场走势。在流动性整体偏紧的状况下，市场持续下跌。私募在1月份普遍小幅减仓，对于未来市场走势持中性态度，对各期宏观经济的乐观程度较上期有所改变，不过认为长期宏观经济向好的私募仍占多数。在大盘下跌的情况下，私募关注的板块有所转换，金融服务淡出重仓行业，食品饮料继续占据私募重仓行业榜首。
Tips：
Q：创业板2014年走势判断
好买：创业板在2013年表现抢眼，全年涨幅超过80%。在接受本次调研的私募中，有33.33%的私募机构认为创业板在新的一年里将继续走强；16.67%的私募认为其将横向盘整；50.00%的私募表示新一年里创业板的强势难以持续。
Q：对目前LED板块估值的判断
好买：近期，LED板块逐渐走强。在接受本次调研的私募中，有16.67%的私募认为文化传媒板块目前估值偏高，50.00%的私募认为估值适当，33.33%的私募认为该板块估值偏低。
2012年下半年以来，中国经济的下滑态势有所加剧。多项经济指标表现不尽如人意，各大国际机构纷纷下调对中国经济增长的预期，全年GDP增长率“破8”的概率大幅上升。面对日益严峻的经济形势，许多市场人士认为宏观调控急需加码，以求在稳增长方面取得更大成效。但笔者以为，宏观调控再出重拳并非当务之急。
一方面，宏观调控进一步加码的政策空间并不大。就财政政策而言，当前欧债危机愈演愈烈，并在全球范围内迅速传染的背景下，财政巩固已成为全球主流趋势，若此时大幅增加财政支出将面临较大的市场风险、道德风险和声誉风险。此外，虽然中国中央财政实力雄厚，但地方政府债务可持续性仍受到普遍质疑，以政府支出进一步刺激经济增长的可行性较为有限。就货币政策而言，2012年8月，CPI同比增幅较上个月增长了0.2个百分点，短期通胀抬头的压力已初步显现。而长期看，人口红利的消失和刘易斯拐点的到来将导致中国劳动力成本上升，食品价格上涨的可能性增大，全球流动性过剩格局不会轻易改变，中国长期通胀压力也在不断上升。在短期和长期通胀压力兼具的背景下，中国货币政策在宽松方向上大幅加力的可能性也不大。
另一方面，值得强调的是，宏观调控政策本身并非不给力，而是急需加强效果传导。次贷危机和欧债危机爆发后，中国宏观调控发力不小，但实体经济尚未扭转颓势。这既与复杂严峻的经济环境息息相关，也与宏观调控的微观传导颇有关联。作为宏观调控的理论源泉，传统凯恩斯主义在学术上的最大缺憾在于就宏观论宏观，近几十年来经济学领域的诸多努力集中于为传统宏观经济理论构建微观基础。但在笔者看来，宏观调控理论上的微观基础虽在不断夯实，但在现实中却并不牢固。宏观调控未能快速改变当前中国经济的失速态势，易被忽略的一个原因是，五种宏微观之间的博弈让宏观政策缺乏有效的微观基础。
其一，宏微观之间存在“囚徒博弈”。博弈论中著名的“囚徒困境”，其核心是个体理性导致集体非理性，这种情况也体现在宏观调控的微观传导过程中。一些宏观政策出台的目标是符合集体理性的，但微观个体却会出于自身利益最大化的考虑来调整个体行为，致使调整后的行为未必符合宏观政策本意。例如，2012年以来，监管部门大力整顿银行业不规范经营，其目的是规范行业行为，还利于民，减小融资成本，助推实体经济，特别是中小企业发展。虽然政策已取得成效，但从微观层面看，整顿不规范经营、不对称降息和利率市场化的推进在加大银行业竞争的同时，也大幅提升了大型企业的议价能力和话语权。银行等金融机构的资源是有限的，在自身利益最大化的驱动下，部分金融机构被迫将更多资源投入到对大型企业的业务维护上，中小企业得到的金融服务反而受到了相对挤占。
其二，宏微观之间存在“吃饭博弈”。换句话说，无论宏观调控政策如何阳春白雪，微观个体包括企业和地方政府，都是需要吃饭的。从宏观上看，中国经济长期吃饭靠转型，唯有转型才能实现长期可持续发展；但从微观上看，地方经济短期吃饭难转型，为了转型而转型很容易滋生形象工程或风险隐患。微观中国，很多城市、县域存在产业集聚、经济结构单一的特征。如果恰巧这个单一的行业属于粗放增长的行业，属于转型压降的对象，那么地方政府将很难真正做实转型。特别是在当前地方政府的业绩评价体系下，以短期“自发降速”换取长期产业结构调整空间的现实激励并不大。无论是地方政府还是微观企业，一旦为转型而转型，往往会盲目追求多元化，将眼光投入到房地产、民间金融等面子足、见效快的时髦领域，而这种超出其自身风险控制能力的多元化可能会成为隐患酝酿的温床，甚至会对企业主业或地方支柱产业带来意想不到的负面影响。
其三，宏微观之间存在“弹簧博弈”，这种博弈就像压弹簧，此消彼长，不进则退。只有宏观调控不断施力，政策效果才会持续显现，若宏观调控不再施力，政策效果就不会继续叠加，而一旦宏观调控有所减力，往往会出现有违政策初衷的负向反弹。最典型的例子就是房地产市场，房地产市场的繁荣对于地方政府而言始终具有做大GDP、增加财政收入、提升地方品牌等多重诱惑，只要宏观层面对房市调控稍有放松，甚至只要有些许“不强调”的迹象，微观层面就有捂热房市的本能冲动。2012年5月以来中国房地产市场的回暖很大程度上正是弹簧博弈发挥效力的体现。
其四，宏微观之间存在“边缘博弈”。宏观调控画了一个圈，而部分微观实体，包括地方政府和微观企业往往行走在宏观政策的边缘，或是在不断试探宏观调控的边缘区域，这种行为往往会带来诸多风险。例如，2011年中国民间融资市场经历了一波非理性繁荣的快速发展，一方面是流动性紧张状态下的需求所致，另一方面也与民间融资市场政策监管的边界不清晰有关。宏观层面鼓励民间金融力量的稳健培育，但由于规范性的民间金融尚处于起步阶段，对民间金融机构的审慎监管政策还在不断完善的过程之中，这种初始阶段的监控薄弱为民间融资市场创造了行走于边缘的条件，表现为机构超速扩张和业务高杠杆运作，这种边缘博弈带来的非理性繁荣的风险在当前逐步显现，并还将不断释放。
其五，宏微观之间存在“专业博弈”。宏观层面凝聚着专业思维，充斥着专业人士；微观层面则缺乏足够的专业资源。这种“专业屏障”往往成为信息不对称下博弈均衡走向集体利益受损的重要壁垒。表现得过于专业的某些宏观政策，会带来三种非理性的微观反应：一是不加理解、教条主义地执行；二是不加思考、加重砝码地执行；三是不加重视、轻描淡写地执行。这三种做法最终都会导致宏观调控与预期目标相去甚远。这种专业博弈发展到极致，甚至会引发金融危机。次贷危机和欧债危机本质上也是专业博弈的结果，前者是金融机构利用专业优势过度开发房产业务、金融衍生品诱发的危机，后者则是政府部门利用专业优势过度透支社会财力诱发的危机。
宏微观之间的五种博弈令宏观调控的效果显现有所不足。笔者建议，针对囚徒博弈，宏观层需要在政策制定过程中充分考虑微观效用最大化的可能选择，并辅之以相应的配套政策引导微观个体做出理性选择；针对吃饭博弈，宏观层需要将转型深层次细化，让每一个微观实体都有落实转型的具体指引；针对弹簧博弈，宏观层需要在重点调控方向上加强政策意图宣示和传导，防止不必要的负向反弹；针对边缘博弈，宏观层需要加强对球行为的专向管控，并明确新兴领域的政策边界；针对专业博弈，宏观层需要加强对宏观政策的通俗解释，并引导专业人士更多地向社会传导基本经济常识，减小专业性的信息不对称。
【关键词】通胀预期 保增长 宏观调控
管理好通胀预期的含义
2009年10月下旬国务院常务会议指出,近期宏观调控的主要任务是保增长,调结构与管理好通胀预期,这是2009年中央第一次提出“管理好通胀预期”,引发了社会的注意和讨论。12月初中央经济工作会议再次将处理好保持经济平稳较快发展,调整经济结构与管理好通胀预期的关系,纳入2010年经济工作的主要任务。中央提出管好通胀预期,不是说预期要来的通胀一定会严重。而是知会公众正确对待预期通胀的来临,部署管理层做好防控通胀的预案。
按照我国经验,通胀通常发生在实际经济增长率超过潜在增长率的时候。我国目前的潜在增长率在8%～9%左右。2009年第一至第三季度实际增长率7.7%,尚在潜在增长率以内,第三季度经济增长率为8.9%,也没有超出潜在增长率的上限。因此不能说已经发生通货膨胀。但随着此次经济周期在2009年第一季度触底,第二季度开始回升,物价指数(CPI)环比上升,同比11月份触底转正,CPI上升趋势十分明显,所以有通胀预期也是很自然的。
预期要来的通胀,在2010年看来并不强烈。目前物价形势,有推动物价继续上升的因素,也有抑制上升的因素。总的看推动因素较强,故物价在涨;但抑制因素也不能忽视,故上升较缓。前景如何,还要观察。一般预测2010年下半年CPI可能达到3%～4%的轻度通胀,还有调控余地,所以不必惊慌,不可为预期通胀误导,做出非理性反应。但也不能忽视导致通胀走向明显化的不确定因素,预为之计,防患于未然。
推动物价继续上涨有以下几方面因素:经济较快复苏带动的需求和物价上升;美元持续贬值,国际大宗商品价格上扬可能带来输入型通胀的压力;货币信贷供应超速增长的滞后影响(半年期),且货币信贷有持续扩张的预期,即使央行有控制信贷投放的意愿,但许多投资项目需要后续资金,货币信贷2010年可能继续扩张,推动房市股市及物市波动;金融经济形势诱发外资“热钱”流入,会进一步增加流动性,推动市场行情上扬;过去偏低的劳动工资和能源资源公共产品价格的调整将带来成本推动的物价上涨;自然灾害和国际市场导致食品供应存在不确定性,而食品对CPI指数的影响不可小视。
还要指出,为了保持宏观经济政策的连续性和稳定性,需要继续实行积极财政政策和适当宽松的货币政策,这种扩张性宏观政策的推迟退出,客观上也是继续推动物价上升的因素。
另一方面,存在着抑制物价水平快速上升的因素。
从国际上看,发达国家即使结束经济衰退,也不可能回到2008年以前依靠过度消费支持繁荣的状况,而是会降低消费率,提高储蓄率。这样外需回升将很缓慢,外贸恢复期漫长,会抑制物价上涨幅度。
国内产能过剩的形势还在发展。经济增长主要依靠投资的格局短时间难望改变,将加剧产能过剩。另一方面,收入分配改革启动障碍重重,难度很大,居民最终消费增长乏力。供大于求的局面不易改变。2009年农业收成较好,2010年食品供应总价上会基本保持稳定。
最重要的是政策变动因素。据《中国经济时报》2009年10月26日报道,国务院发展研究中心的一个模拟预测,如果国内扩张性政策力度不收缩,2009年全年GDP增速达8.2%,2010年达9.1%。2010年物价涨幅可控在3%以下,不会出现通胀,但四季度物价涨幅会在3%～5%,属轻度通胀。也就是说,如果现在实施的宽松的宏观政策力度不变,2010年现实增长率仍在潜在增长率高限范围左右,到第四季度才可能发生轻度通胀。如果宏观调控的力度收缩,由宽松逐步收缩转型,那么情况就不一样了。所以只要政策掌握灵活扩张的宏观政策,收缩适时恰当,就不必对通胀过分担心。通胀预期只是一种可能性的推测。随着国内外经济形势的变化,特别是政策的调整变化,都可能使通胀预期有所改变。当然,如果不预察政策效应的滞后,而不适时恰当地调整政策的力度和方向,通胀预期就有可能变为明显的通胀现实。
管理好通胀预期的政策建议
根据中央经济工作会议精神,我国2010年的宏观调控政策可从以下几个方面着手:
第一,世界金融危机使许多国家采取过度宽松的宏观政策,我国也不例外,如4万亿投资的积极财政,9万亿～10万亿的信贷投放等,已经带来经济止跌回升的效果,并且收效在各国之前。随着形势转缓,过度宽松政策的退出迟早要提上议事日程,各国已开始考虑。我国率先复苏,恐怕也要在这方面先走一步,将宏观调控由过度宽松转向适度宽松再转向中性稳健的政策。
