时间：2023-08-29 16:44:02
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇医疗行业板块分析，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
我国政府推进以全民医保为目的的新医疗体制改革，将持续拉动民众医疗消费。医药板块上市公司必将从医改中分得一杯羹
2008年下半年，金融风暴席卷全球，并且逐步影响到实体经济，周期性行业纷纷进入衰退，而非周期行业则成为市场关注的焦点，医药行业作为非周期行业中的翘楚，自然是新的一年沪深A股市场上最受关注的行业板块。
不仅如此，我国前不久出台的“进一步扩大内需、促进经济增长”十项措施中，明确要求“加强基层医疗卫生服务体系建设”。加大基层医疗卫生服务的财政投入，正成为启动内需的重要内容之一。同时，当前我国医疗改革正在“紧锣密鼓”地推进，医改方案在征求了社会各方意见后，正处在不断改进和完善的过程中。业内人士普遍预期，未来几年，政府推进以全民医保为目的的新医疗体制改革，将使得医疗卫生费用持续快速增长，进而拉动民众的医疗消费。
基于宏观面的积极因素，申银万国投资报告认为，医药板块上市公司盈利增长可期，2009年上半年，医药板块个股相对收益仍会相当明显。
医药行业经过2007年和2008年上半年的高速增长后，目前增速有所回落，但和其他行业比较,仍然具备较高的景气度。2008年前三季度,医药行业工业增加值累计增长18%，2008年9月份增长14.6%，较8月份回落1.1个百分点。但从横向比较来看，医药行业2008年前三季度累计工业增加值增速在消费类制造业中仍排名第三,高于全部制造业2.8个百分点。不仅如此，国信证券认为,虽然医药行业利润增速将放缓,但成长性和防御性特征仍突出。2008年10月份医药板块指数下跌15.03%，而同期上证综指下跌21.48%，医药板块跑赢大盘6个百分点。
另外，从估值角度来看，目前A股医药板块市盈率为17倍，相对市场溢价45%。但对比全球市场医药股估值水平，并考虑未来基层医疗卫生服务体系建设拉动投资和需求，以及我国医改拉动需求等因素，2009年医药行业增速会有所放缓，但依然能够保持一定比例的增长，因此，当前A股医药股17倍市盈率仍相对合理。
申银万国认为，在熊市中更要看重资产的安全性，医药股正是当前熊市中较为安全的资产。因此，建议投资者关注两类医药板块上市公司：第一类是具有明确核心竞争力的公司，2009年净利润增速在25%以上，2008年预测市盈率在20倍至30倍的上市公司，如恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、东阿阿胶(000423)、国药股份(600511)、海正药业(600267)、双鹤药业(600062)、华兰生物(002007)、上海莱士(002252)、天坛生物(600161)、科华生物(002022)和S三九(000999)。另一类是公司质地较好的医药股，如哈药股份(600664)、千金药业(600479)、江中药业(600750)、片仔癀(600436)、山东药玻(600529)。
不过，申银万国分析师也指出,短期而言,医药板块缺乏强劲上涨动力,毕竟该板块前期表现已经超越大盘。除非该板块股价再跌10％，将是一个较好的介入机会。另外值得一提,南京医药(600713)、上海医药(600849)、通策医疗(600763)等具有商业网络和医疗网络价值的公司已被低估,具有一定并购价值,其未来表现,也值得投资者更多关注。
在去年底分析师一致看多的20lO年股市却是步履蹒跚，甚至在推出股指期货后遭遇了暴跌，但医药板块却表现出了与众不同――在大盘的持续下跌中，它相对走势较强，相当多的股票如恩华药业、鱼跃医疗等，还逆向运行，持续刷新历史新高。
医药板块能否成为A股弱市中的“诺亚方舟”?
医药股远强于大盘
4月16日股指期货推出后，短短一个月，股市大跌22％，大盘从3165点破位直落至2529点，医药板块也调整16％。但是从5月12日始，医药板块已有筑底企稳现象，13、14日连续中长阳收复9％。而大盘却在13日昙花一现的反弹后继续返身而下，再创新低。5月14日，沪深指数分别跌0.51％和0.84％，但是和医药相关的新医改板块涨幅为2.83％，OTC医药涨2.74％，甲流概念涨2.19％，医药生物涨1.94％。
可以看出，医药股的走势远远强于大盘。事实上，在今年初，医药板块的走强已经开始显山露水。今年以来，医药板块的指数从1985，44点起步，最高涨至4月26日的235l点，涨幅为18.4％；目前指数2034点，涨幅也有2.5％。而大盘今年的起点3295.2点，基本上就是今年的最高点，至周三2587.81点已跌去了21.5％。一涨一跌充分说明了医药板块的强势。
基金青睐医药股
“从医药股本身来讲，无论在什么市场情况下，防险效果是比较强劲的，但是实际上，随着禽甲型H1N1流感。或是人民生活水平的提高，医药卫生的需求增加，再加上医改方面也有很多的新的变量，市场对它的追捧，有一定的理由。”金鹰基金研究总监杨刚表示道。
“未来的大牛股一定出现在医药行业。”博时基金创业成长股票基金拟任基金经理孙占军则是更加直截了当地表示。他认为，未来几年，中国经济处于“调结构”的大背景下，新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业等在内的七大战略新兴产业是资金布局的方向，但涉及新医药、生物育种的医药一定是牛股的“摇篮”。
医药板块的高成长性
机构如此青睐，医药板块背后一定是有惊喜存在。
国信证券的报告指出，2009年下半年以来医药上市公司业绩大面积转暖，表现为：强者更强、弱者开始好转。2009年，医药板块收入增长14.6％。扣除短期投资收益和营业外收支后利润总额增长40％。2010年一季度收入增长23％，净利润增长55％。去掉大幅回暖、增长85％的原料药子行业后净利润增长49％。板块毛利率稳中有升，管理费率持续下降，显示运行质量提高。
此外，2009年和2010年一季度实现20％以上业绩增长的公司数量分别占比达50％、59％，其中，龙头公司增势则更好。2010年一季度出现老牌国企业绩普遍大幅增长的态势，显示在新医改拉动下，基层医药消费开始放量，行业竞争环境逐步有利于品牌规模企业。预计医药板块2010年全年收人实现约20％增长，利润增速将继续高于收入增速。
医药为何会在2009年以来呈现出如此的高成长性?原因有三：其一，2009年初，政府宣布了医疗卫生方面高达8500亿元的投入资金。若其中3000亿元用于药品及医疗器械采购，则相当于行业整体销售收入的3年复合增长率为12.47％；如果4000亿元用于药品及器械，相当于行业3年销售收入增长16.06％。其二，大力建设农村和贫穷地区的医疗机构，建立新型农村合作医疗体制，此全覆盖杠杆式基层医疗撬动了医药消费。其三，新医改方案出台，医药卫生市场大扩容的趋势形成，新医保目录和基本药物目录药品逐步完成招标，企业受益逐步体现。
结构性分化将持续
医药行业的稳定增长特性使该板块成了很好的“避风港”。但如何在“避风港”中寻找既具有防御性、又兼备进攻性的机会?中信证券认为，从历史经验看，医药股是长期投资中收益最大的板块，看好中国医药市场需求端的持续快速增长。短期内，医药板块由于估值溢价持续上升。可能面临一定估值压力。医药板块自去年下半年以来以绝对优势整体跑赢大盘，但在最近一轮下跌中，板块内部已开始出现分化。因此，医药板块的投资将从普涨向精选个股过渡。
中金公司称，在整个产业蛋糕做大的背景下，医药板块的结构性分化仍将持续，产业的集中将是大趋势。短期基本药物、商业流通、医疗器械等领域受到政策性推动明显，而高端专科药物、疫苗等产业的受益更具有长期性和持续性。具体到个股：恒瑞医药(600276)创新进展值得期待；海正药业(600267)、华海药业(600521)在产业提升关键时期；康缘药业(600557)、云南白药(000538)有独家品种进入基本药物目录，取得发展机遇；华东医药(000963)、通化东宝(600867)、恩华药业(002262)具备很强的专业和产品背景，受惠于医改对专科药物的推动；而科华生物(002022)、鱼跃医疗(002223)管理基础不错。
此外，值得投资者重点关注的是医药商业流通领域的个股，该领域的上市公司近年来着重做大做强、扩大市场份额，跨省市、跨地区的并购重组从暗流涌动到如火如荼。从2009年净利润的增长情况来看，位于医药商业流通领域净利润增长前三名的上海医药(601607)、英特集团(000411)和南京医药(600713)(分别同比增长111.43％、64.97％主52.44％)，均是通过并购重组，业绩得到提升。
上海医药在去年实施了重组，上海医药、上实集团以及中心药业“三合为一”形成新上药，经过重组，公司的三项费用降低了14937万元，经营性现金流同比增长70.47％，公司的经营能力得到了很大的提升。英特集团一方面加强了战略采购，另一方面以分销为基础，拓展终端网络，带来了业绩的增长。
南京医药通过跨地区并购新疆建设兵团医药公司和安徽、福建以及河南等地区医药公司，已经带来了稳定的收益。
“当前医药行业最大的机会在于医保政策刺激市场需求、政府投入逐年增长，以及各地开放社会资本投入医疗行业。”易方达医疗保健行业基金拟任基金经理李文健表示，“医疗行业最突出的一个特征就是稳定增长，2011年的增长率预计也会比较稳定，跟去年差不多。这几年医药行业销售收入的增长率按季度统计，最低16％、最高28％，2008年最差的时候它都有20％的增长。这些数字只是销售增长，利润增长会更高一点，股价也会有溢价。”
北大医药生物硕士毕业的李文健，已拥有10多年医药行业研究经验，可以称为是中国第一代医药行业研究员，他对行业的研究卓有成效。
“2011年医药各子行业都孕育着重大的投资主题，整个行业可以说是精彩纷呈。”李文健对记者表示。
投资主题精彩纷呈
具体来说，七大方面主题值得看好。一是随着基本药物政策的推进，一些基本药物品种，特别是独家品种，有望实现爆发性增长；二是2009年版的医保目录陆续在各省市实行，处方药将结束2010年观望、徘徊的局面，有望出现恢复性增长；三是制剂出口业务，经过多年的培育，技术和管理水平逐步和国际接轨，2011年有望实现根本性的突破；四是品牌中药品种，在通胀的大背景下，价格有望进一步上涨；五是大型医药流通企业，继续在全国收购兼并，做大做强；六是在政府加大县级医疗机构投资的背景下，医疗器械行业将进入新一轮需求旺盛期；七是政府鼓励社会资本投资医疗服务行业，参与公立医院改制，为医疗服务类公司的发展扫除了政策障碍。
估值仍然合理
增长前景虽好，但医药股的估值是否已经偏高呢?李文健认为，医药股相对估值目前仍然处于较合理水平。按照Wind市盈率的方法计算，截至2010年12月3日，沪深300平均PE为15.36倍，医药股的平均PE为47.74倍，医药板块PE和沪深300 PE均为3.11倍。在通胀的背景下，医药股的估值不会太低，市场不太可能出现只有十几倍的情况。有相对溢价是可以接受的，在熊市最厉害的时候，医药股出现20倍估值已经是铁底了。从历史溢价率水平看，医药行业目前处于合理区间，未来行业将通过快速增长化解估值压力。
如果按照2011年的盈利预测对医药公司进行估值，大部分公司估值水平是在30倍附近。这个水平虽然比银行、地产等周期性行业高，但与同是新兴行业的TMT、新能源、新材料等相比并不高。另外，医药行业增长确定并平稳，预计2011年行业利润增长在30％左右，大部分公司的PEG在1附近，也是合理的。
中金公司最新发表的行业研究报告也认为，医药产业从绝对增速和盈利来看，仍处于高速成长期，行业基本面非常健康。近期医药板块整体出现调整，当前整体板块PE(TIM)达到42倍左右，相对于市场整体的估值溢价略有回落。目前医药板块2011年PE为35倍左右，估值处于合理区间。
李文健补充说，套用彼得・林奇的一句话：涨得多不是卖出的理由，跌得多也不是买进的理由。股票投资的本质是看未来，如果未来增长的空间大，股价还会继续涨。PE是一个考虑因素，但不是决定性因素，投资主要是看未来预期，如果未来预期非常乐观的话，稍微高一点的估值可以接受，因为未来的增长可以化解这个风险。
黄金10年
“未来的10年将是黄金10年。有过去十几年的铺垫，‘十二五’期间，中国医药行业会有意想不到的发展速度，我敢说我们一切的规划都是会滞后的。”国家发改委生物医药专家委员会副主任、中国医药企业管理协会会长于明德在接受媒体采访时表示。
李文健认为，医疗保健行业在中国具有巨大的发展前景，概括来讲当前有三大因素持续驱动相关产业的发展。
第一是受益于“新医改”和“十二五”规划的政策驱动。“新医改”启动后，国家预计在2009年到2011年累计投入8500亿元，包括逐步提高医疗保障水平，加强医疗设施建设等投入，将对医疗保健产业链的上下游产生积极影响。“十二五”规划高度重视战略新兴产业发展，相关配套政策正在逐步推出，将使生物医药、医疗器械、现代中药等新兴产业迎来新的发展机遇。
第二是医药消费升级的驱动。随着社会发展和收入水平的提高，民众对健康的态度更加积极，观念也在转变，人们要“小康”、更要“健康”，2000年以来，城镇居民家庭人均医疗保健支出稳步增长，医药消费正逐步升级。
卫生部数据显示，2000年以来中国城镇居民家庭人均医疗保健支出稳步增长，2002至2009年，这项指标的复合年增长率都在11％以上。医药消费正逐步升级，这将成为支撑中国医疗保健行业长期发展的基础。
第三个驱动因素是人口老龄化。老龄化将是未来半个世纪甚至更长时间内我国经济与社会发展道路上的棘手难题。据国家计生委预测，到本世纪20年代，65岁以上老年人口将达到2.42亿，占总人口的比重将从2000年的6.96％增长到近12％。老龄化将带来对医疗保健产业的持续需求。
未来几年这三大因素合在一起形成合力，可能出现一个高速增长的阶段。从10年以后更长期的远景来看，医药行业也是一个弱周期的、长期稳定增长的行业。
个股机会在哪
中投证券认为，医药行业整体调整已经基本到位，估值具有吸引力。从中期来看，大部分医药股已经具备买入价值，但短期出现整体性行情的概率较小，机会仍然存在于个股。
申银万国行业分析师表示，2011年在政府控制通胀、收缩流动性的背景下，市场或许很难重演2010年流动性推动下的医药板块的全面上涨，但医药行业在快速增长，板块、个股机会永远存在。
从2010年板块表现来看，最差的公司主要是定价过高的新股，表现最好的可以分为三类：成长型公司，如鱼跃医疗、东阿阿胶、康美药业、爱尔眼科、人福医药、科伦药业；拐点型公司，如海翔药业、紫光古汉、华东医药、仁和药业；题材型公司，如华神集团、紫鑫药业、通策医疗、海南海药、广州药业。
在创新和整合推动下，未来3年有望诞生千亿市值药企。创新药有突破的恒瑞医药和正在打造“滋补第一品牌”的东阿阿胶可能最早突破千亿市值；云南白药显然是一家市值最有能力上千亿的公司，但是由于没有对管理团队实施有效激励，成为制约公司发展的最大因素；中药材和中药饮片行业市场规模巨大，会诞生市值千亿的企业，正在这一行业整合的康美药业市值能否上千亿，取决于公司的管理能力以及未来对终端的掌控能力；科伦药业所处大输液行业仍有很大整合空间，公司市值能否上千亿，须看其能否在医药行业其他领域长袖善舞。目前这5家公司市值分别是446亿元、334亿元、419亿元、334亿元和378亿元。
申万在2011年仍看好医药板块中的成长股，高成长才能享受高估值。分析师建议根据催化剂节奏把握个股机会，1月份主推东阿阿胶和海正药业。理由是东阿阿胶的阿胶块将进一步实施价值回归，提高价格；复方阿胶浆销量已经开始快速提升，公司开始布局自身终端网络。而海正药业的定向增发将启动，虚拟一体化国际产业趋势下，公司作为跨国公司首选合作伙伴，产业转移将深化。其他值得关注的公司有恒瑞医药、云南白药、康美药业、人福医药、仁和药业、江中药业、国药股份、华兰生物和马应龙等。
中金公司认为，可从两条路径选择超成长公司。自上而下选择，“生物制药、医疗器械、医疗服务、品牌专科药”是未来发展前景最为看好的子行业；自下而上选择，“创新、整合”将是未来几年寻找超成长公司的重要因素。
中金推荐的稳健型组合包括恒瑞医药、云南白药、上海医药、华东医药、康缘药业，成长型公司组合包括康美药业、双鹭药业、沃森生物、康芝药业、科伦药业。
在欧美债务危机的影响下，全球股市受挫。面对危机，我们既可以选择在逆境中求生的优势题材股，也可以寻求“巴菲特式”的危机抄底机会，而十月前的中报行情似乎也成为了危机中的一缕曙光，那么才能把握其中的机会呢？
据Wind资讯统计，截至8月18日，两市披露2011年中报的上市公司已达1090家，约占全部上市公司总数的五成。从这1090份中报来看，上半年归属母公司净利润为正的上市公司共有997家，占已披露公司的91.46%。
防御性板块稳字当头
在这种通胀和熊市的背景之下，一般医药类和消费类是表现较好的板块。
首先，先看医药板块。由科技部牵头、其他相关部委合作起草的《“十二五”生物技术发展规划》、《“十二五”医疗器械产业科技发展专项规划》、《“十二五”医学科技发展专项规划》、《“十二五”先进生物制造科技发展专项规划》已形成征求意见稿，预计八月底九月初将公布。医药生物已经成为近期反弹时的领涨板块。
截至8月19日，沪深两市92家医药生物上市公司披露2011年半年报，其中有63家上半年实现了主营收入及净利润的双增长，占比68.48%。这63家公司有多达46家在三季度实现了逆市上涨，占比73.02%。从细分行业看，医药器械和中药类个股的业绩相对较好，东富龙一、二季度净利润环比增长都在20%以上，二季度净利润同比增长达到了50%，鱼跃医疗单季度利润分别同比增长了59%和42%。而中药产业的天士力、上海凯宝二季度净利润的环比增长都在35%左右，天士力二季度同比增长64%。
医药行业利润增速回升将推动医药板块行情开展，同时，下半年医药行业政策力度有可能放松，医药板块短期仍有表现机会，但是由于行业相对估值较高，继续制约了板块大幅上涨的空间，精选个股将是未来相当长一段时间内医药板块投资的核心。
其次，消费类中的酒类，食品及饮料行业也都有着不俗的表现。据wind资讯最新统计，食品饮料板块中有66只股票，截止目前，有44只已公布今年中期业绩报告，加权平均每股收益0.5776元，平均每股净资产(整体法)4.9537元，每股经济活动产生的现金流量净额为0.7875元，归属母公司股东的净利润为1110517万元，同比增长40.79%。目前行业估值适中，动态市盈率为39.37倍。
另一方面，酒类行业则仍然维持着高景气。据WIND数据显示，白酒1-7月累计增速28.8%，高增长势头不减：7月单月产量69.7万千升，同比增长33.8%，增速比6月上升0.2个百分点，比去年同期快27.8个百分点；1-7月份累计产量547.3万千升，同比增长28.8%，增速比1-6月上升0.8个百分点，比去年同期上升2.5个百分点。业内人士分析指出，行业维持较高景气。
低估值板块机会潜伏
目前A股中，金融行业与资源类个股，动态估值已相当低。比如银行股，无论是市盈率还是市净率均处于历史最低水平，但增长依旧维持在30―50%的高水平。这类股票是估值洼地，外加增长强劲，我们能否潜伏其中，追随他们一起分享价值投资的红利呢？
先来看金融行业。市场信息显示，目前已有民生银行、光大银行、华夏银行、浦发银行、深发展A等多家银行公布了2011年中报，上述五家银行在报告期内均取得不俗的经营业绩，上半年合计实现净利润451.87亿元，较去年同期增长45.26%。其中，民生银行净利增长速度最快，达到57%，深发展、农业银行和浦发银行增速也分别为53.2%、45.3%和45.2%。业内人士预计2011年行业收入端增速仍在30%以上。
上证指数上周末收于2306.85点，本周末收于2260.88点，下跌1.99%；股市动态30指数上周末报收768.82点，本周末收于760.37点，下跌1.1%；其中股票组合下跌1.43%。
股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌23.96%,同期上证指数下跌57.03%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢大盘。
本周仅4个交易日，指数一涨三跌，全周大幅收跌，中小盘指数明显强于大盘指数。消息面相对平淡，并无太多干扰信息，希腊再选“成功落幕”，社保基金加紧开户进程对市场构成正面推动，不过周四美联储议息会议并未推出QE3以及深圳交易所启用“003000-004999”代码区间被市场理解为急速扩容对市场造成较大压力。但从消息面的角度看，周四下跌带有恐慌性质。本周热点比较突出，医药、送转填权、科技概念均相对强势，并出现天喻信息、万利达等7只涨幅超过20%的个股。目前成交量比较低迷，沪指创出新低跌破短期趋势线，下面将直接考验前低点2242点。全周中小板指数下跌1.62%，创业板指数下跌0.43%，中小盘股指数表现好于大盘股指数。
武汉健民刊登公告受让武汉健民创业投资有限公司股权，受让后100%控股武汉健民创业投资有限公司。武汉健民旗下的大鹏药业的体外牛黄是国家中药一类新药、国家重大技术发明是天然牛黄的优质替代品。
农产品转让深深宝股权受挫。农产品公告，因各方现难以就有效整合各方资源以促进深深宝未来发展等方面达成一致，经审慎研究，公司及有关各方决定终止有关深深宝股份协议转让事宜。公司承诺在未来至少一年内不再筹划上述事宜。
二、股市动态30指数
国药一致10派1.3元，增加现金58,500元。现金变为172,939,120元。
三、最新评论
近期市场对经济形势比较忧虑，医药行业的稳定成长性成为投资者认可的防御性行业而得到追捧。回顾2000年以来医药行业的收入和利润增速，这12年来，收入增速最低年份17%，最高年份29%；利润增速最低年份9%，最高年份51%，均远快于国民经济的增速。可以看出因医疗保健的刚性需求和持续的消费升级医药工业的收入增长持续强劲且波动并不大，但因为政策扰动利润增速每3-4年发生景气强弱转换。医药行业是一个持续受到政策严格监管的行业，但由于我国的总体监管水平有限、企业多小散乱监管难度大，而新医改的核心改革格局尚未定型，需要不断的“改革-试错-纠错-改革”螺旋式推进。比如对基药招标而言，如果说2011年是试错的一年，则2012年有望纠错。纠错过后医药企业的利润增速有望重回正轨。
巨大的人口基数，经济增长带动下的城镇化，以及老龄化趋势都给中国医疗卫生带来了毋庸置疑的巨大需求。持续增长的卫生投入即是释放需求的巨大动力，在新医改和经济发展的刺激下，中国卫生总支出仍处于快速成长期，为产业发展打开空间。
中国医药卫生产业发展仍将遵循中间路径：1、政府将持续加大投入，提升政府支出在医药卫生总支出中的比例。80 年代随着医院走向市场，中国政府在卫生总费用中的比例从1985 年的39％降低到2005 年的18％。新医改启动后，随着政府的大规模投入，这个比例到2009 年上升到28％，未来的目标是2015 年提升至40％左右。2、促进产业发展，提升产业在整体GDP 中的占比。1985 年，中国卫生总支出占GDP 比例约3％左右，至2009 年已经提升到5％，这个比例还有很大提升空间。总理在《探索医改这世界性难题的中国式解决办法》一文中提到：“按照世界银行的数据，一些发达国家的医疗服务支出占国内生产总值比重达到或超过10%，其中美国达到16%；一些发展中国家这一比重也达到6—8%，而我国目前的比重尚不到5%，卫生事业和医疗产业发展的前景广阔，在保基本的同时开发非基本领域的潜力很大”。
医药行业比较大，细分板块冷热不均。大宗原料药波动较大，我们主要关注三个板块的机会，化学制药板块、中药板块和生物制药板块。
化学制药板块，现阶段药品结构性供大于求的矛盾更为突出，行业洗牌和产业集中度提高的路径将可能是：绝大多数普药企业先被“两降一升一限制”致残，再因无研发管线而逐步“饿死”。而高端专科用药企业在逐步实现进口替代的过程中已经完成技术、资金、销售、产品线的积累，在医保控费背景下，刚性需求和价格优势有望进一步扩大市场份额。龙头企业拥有高毛利率产品的比重大，后续产品梯队储备丰富，整体抵御价格风险的能力强，业绩稳定，持续成长。重点公司包括恒瑞医药、海正药业、华东医药、人福医药、双鹭药业、信立泰等。
医疗卫生体系的建设受到越来越多的重视。国务院副总理也表示，要把保障性住房、基层医疗卫生服务设施等建设作为扩大内需的重点领域，以投资带消费，以消费促增长，实现民生改善和经济发展双赢。
医疗投资大幅增加
在4万亿元的投资中，会有多少资金投入到基层卫生服务体系上?11月10日，卫生部新闻发言人毛群安在新闻会上表示目前还不确定。
资料显示，2007年，全国财政医疗卫生支出1974亿元，比2002年增长了1.98倍，5年年均增长24.4％。中央财政用于医疗卫生支出664.31亿元，比2002年增长了17.71倍，5年年均增长79.6％。
2008年，中央财政预算安排医疗卫生支出831.58亿元，同比增长25.2％，主要用于支持加强公共卫生服务体系建设。
医疗改革也正在紧锣密鼓地进行。10月14日，国家发改委医改“征求意见稿”，提出近期工作重点是：加快推进基本医疗保障制度建设；初步建立国家基本药物制度；健全基层医疗卫生服务体系；促进基本公共卫生服务逐步均等化；推进公立医院改革试点。前四项已经先后开始推广，第五项公立医院改革是难点，试点反映了政府积极谨慎的态度。不过，市场对该“意见稿”意见不少，期望医改方案能够更具操作性。
专家预计，随着“征求意见稿”的完善和公布，未来几年政府将推进以全民医保为目的的新医疗体制改革，卫生费用持续快速增长将维持，并且拉动民众的医疗消费。
医疗卫生投资的增加，将带动医药行业的发展，相关上市公司也将得到进一步发展机遇。
行业景气度仍较高
从行业来看，医药行业经过2007、2008年上半年的高速增长后，增速虽有所回落，但和其他行业比较，仍然显示了较高的景气。
2008年1～9月医药行业工业增加值累计增长18％，9月单月增长14.6％，较8月进一步回落了1.1个百分点。但从和其他主要消费品制造业的横向比较来看，1―9月医药行业累计的工业增加值增速在消费类制造业中排名第三，高于全部制造业2.8个百分点；从单月来看排第四位，高于全部制造业3.2个百分点。
三季报显示，医药行业上市公司整体业绩稳定较快增长。国信证券研究报告显示，在扣除周期性很强的原料药子行业，以及去除个体公司对营业收入、营业外收入的较大影响并扣除短期投资收益后，不考虑税率影响，2008年前三季度医药上市公司收人同比增长18％，利润总额同比增长51％，毛利率继续提升，期间费用率稳中有降，上市公司整体内生性增长良好。
三季报数据确立了2008年医药行业全年高增长趋势。光大证券预计，2008年医药行业收入增长18％-20％，净利润增长35％-38％。
成长性和防御性特征突出
对于2009年医药行业的盈利增长，光大证券分析师姚杰认为，有必要调整“医改”预期，从乐观偏向谨慎乐观。回顾医药行业2007年的恢复性增长，2008年维持高增长，其最大的基本因素是需求的扩容和政策的真空期。但是随着2009年“新医改”的深入，药品价格改革、国家基本药物制度、基层医疗机构建立等措施的推出，终端药品需求结构的变化很可能导致部分企业盈利模式和盈利增长的不确定性。预计2009年医药行业盈利增速将回落，主要是2008年的高基数和行业变化带来的不确定性所致。
分析师预计，2009年医药行业收入维持18％增长，盈利增长预计在25％或略低。原料药企业盈利增速回落将会拉低2009年医药行业整体盈利增速。
国信证券认为，尽管2009年医药行业利润增速将放缓，但成长性和防御性特征仍突出。10月份医药板块指数下跌15.03％，而同期上证综指下跌21.48％，医药板块跑赢大盘6个百分点。医药行业估值显示，2008～2009年平均动态市盈率分别为26倍、20倍，部分优质股票已经具有较高安全边际，维持行业“谨慎推荐”评级。
关注龙头公司
对比1～8月各个子行业与主要上市公司的增长和盈利水平数据，可以清晰的看到，各子行业的龙头公司大多表现出超越行业平均的增长和盈利水平。
“随着行业竞争秩序趋于规范，龙头公司积累的核心优势会愈加明显。”分析师表示。
2009年市场对医药板块的投资将更倾向优质白马股。分析师建议继续持有能够超越行业平均增速、满足市场增长预期的细分医药龙头，并建议目前关注2009年稳定增长、现金流良好、估值具相对优势的品种。光大证券建议选择有确定性、可持续增长的公司，注意部分医药公司走势分化。重点推荐“医改”扩容直接受益的医药商业企业：南京医药(600713)、国药股份(600511)、一致药业(000028)、复星医药(600196)；普药投资机会的华北制药(600812)；增长确定性高的康缘药业(600557)、千金药业(600479)；细分龙头科华生物(002022)、上海莱士(002252)。
南京医药(600713)：经过多次外延式扩张，已成长为全国第五大医药商业流通企业，龙头地位日渐显现。
公司作为国内首家医药流通类上市公司、全国最大的医药商业企业之一，以及全国药房托管先行者，继续实施“调整转型，创新再造”的总体战略，已建成了跨地域、覆盖人口达2亿的市场网络平台和现代药品物流体系终端，客户覆盖率超过35％，成为华东地区最重要的医药采购供应中心。公司业务经过全面转型，依托南京模式重新改写医药产业价值链；盈利模式从获取药品差价和供应商返利的微利盈利模式转向家电连锁式具有定价能力的盈利模式，使公司的盈利能力和终端控制能力再上一个台阶。
康缘药业(600557)：公司主业产品突出，七大临床主导产品几乎都为独家生产，精细化营销体系和独到的商业战略为产品的销售持续上量，延长产品的成长周期以及缩短未来新产品的导入期奠定了坚实的基础。据金元证券分析师分析，公司未来5年业绩的增长是很确定的。
从具体投资实践看，我们也经常能发现很多具有长期持续增长能力的优质企业，如默克、强生、辉瑞等等，都是屹立世界上百年的常青树，相信以中国这样庞大的市场规模和强劲的技术进步能力，在国内的市场土壤上，也必会诞生同等级别的优秀的世界级企业。
截至3月17日，新三板目前有6215家挂牌企业，其中医疗健康产业有401家，占比6.45%，其中有多少家会成为新三板的吉列德、安进、赛尔基因呢？我们拭目以待。
旺盛产业需求带来医疗健康产业长久成长
2013年《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》提出，到2020年，要基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，打造一批知名品牌和良性循环的健康服务产业集群，健康服务业总规模达到8万亿元以上，而目前中国健康产业只有4万亿出头，整个产业未来5年有将近一倍的增长空间。国内医疗服务仍极为短缺，药品质量和水平相对国外成熟市场，仍有很大的进步空间，这都是国内企业需要追赶的，同时也是国内医疗企业成长的重要保证。截至2014年，65岁以上的老年人口达1.4亿，占总人口的比重为10.1%，到2020年，中国老年人口将达到2.6亿，人口结构的变化必然会带来产业结构的变化，康复医疗、健康养老产业也将迎来长久的成长期。
内生科研进展给医疗健康产业带来新生
同时，内生的科研进展也给医疗健康产业带来新生。新的生命科学、生物技术的进步大大拓展了医疗从业者的能力和手段，也在方方面面提高了人们的健康水平。Ebola、SARS等恶性传染疾病被现代检测技术和公共卫生条件限制在可控的范围内，丙肝、血液类肿瘤正在因为新涌现的药物、新的治疗技术如CAR-T、免疫细胞治疗等而逐步被攻克，这些可喜的变化，即使放在人类历史的长河里，也是值得书写一笔的，而这些变化，正悄悄地发生在我们身边，改写着人类与疾病的斗争史，这些点点滴滴的进步，也正是我们对这个时代医疗健康产业保持信心的一个重要原因。
新技术给医疗健康产业
带来新发展
医疗健康产业与新科技的融合趋势更加明显，古老的医疗领域因为新技术的加盟，产生了大量的具有活力的崭新领域，带动社会的健康水平有了突飞猛进的进展：
1、大数据与医疗结合产生的健康管理、基于基因数据的统计学分析带来了疾病预防与治疗手段上的进步；
2、虚拟现实、手术机器人引发手术室的革新，治疗技术更加精确化、规范化；
3、3D打印、生物基材料使得医学材料乃至再生医学领域有了新的路径；
4、医疗领域的互联网化，使得以医生为核心的医疗资源利用效率有了大规模的提升，常规的诊疗、检查、药物和器械购买使用、健康管理咨询也都有了长足的进步。
所有这些，不管是需求带动的养老产业、技术突破带来的新健康治疗领域，还是产业融合带来的新交叉学科，对于有竞争力和进取心的企业来讲，都是一片令人兴奋的广阔新天地，这片天地里蕴含着无数的机会，必将蕴育出伟大的企业，当然也会蕴育出伟大的投资者，而机会，只属于聪明的人。
新三板医疗健康产业
更有发展潜力
小而美的新三板医疗板块
从产业结构上讲，新三板企业的技术壁垒明显高于A股。医疗器械、生物制品等研发推动型企业占据新三板医疗健康板块半壁河山。数据显示，新三板生物医药产业挂牌企业数已超过A股，并且代表行业新技术、新产业方向的生物制品企业超过20%，而A股则以传统的中药、化学制剂企业为主。
新三板行业分行显著，医疗保健在成长性、流动性方面表现突出。新三板医疗健康企业的财务表现符合朝阳行业的身份地位，在新三板也受到了各方面投资者的追捧，具体表现在成交换手率稳居前列。另外，财报上看，新三板医药健康企业呈现两极分化状态，一方面大部分企业处于快速放量阶段，利润翻倍的企业占比超过30%，收入端同比增速在30%以上企业占比超过40%；另一方面，众多研发型企业费用波动幅度大，呈亏损状态。即使在大量研发企业拖累的情况下，新三板企业的总体增速仍显著快于A股医疗健康板块。
“盈三板 投九泰”
受突发性非典疫情影响，大盘在近两月以来一直呈弱势调整，回调一度下探1477点后止跌反弹，但由于市场热点不够集中，成交量始终不能有效配合，大盘反弹力度较弱，六月的最后一个交易日收报1500点以上，，周K线上收出一根带较长下影线的小阳线，成交进一步萎缩。
从个股表现上来看
前期，三大主流势点板块，金融、汽车、钢铁主动回调，带领一批180指标股如中国联通、中信证券等的调整，另受消息面对管理层将要清查国债回购交易的鼎沸议论，一部分庄股、券商重仓股和部分个股业绩预警成为市场主要做空力量。如：世纪中天、徐工科技、百科药业、太原重工等的跳水使大盘连续沉迷，直到7月1日在汽车、银行为首的部分前期热点股的反弹，带领大盘止跌回稳，走出反弹行情。但从热点上看，由于热点板块的联袂性、持续性差，加上市场观望气氛较浓，至使成交量不能有效放大。大盘尚属弱势的超跌技术反弹。
技术弱势特征
对于目前多空对峙表现极为消极的情况下，短期、中期技术指标的关系也极为复杂。我们以RSI技术指标为例，日线中的RSI在1480点左右处于20以下做出“W”形态；而周RSI并没有调整到位，还有进一步调整要求。行情运行的方式极有可能是：短线反弹后，还要有调整。
基于这种情况，笔者认为目前广大投资者还应谨慎看多，可关注年报业绩有望表现良好的公司，通过恰当的时机介入，到半年报披露后会有较好的波段行情。
医药板块分析
在一直比较低迷的行情中，我们注意到有部分医药类表现活跃，以双鹤药业、海正药业、复兴实业等为代表走出比较强劲的逆市上攻。部分医药板块的相对活跃，就是中报业绩浪的预演行情，笔者认为随着行情运作思路发生了变化，市场运作转入对上市公司中报业绩的炒作。
全球非典疫情已接近尾声，这场疫情对我国社会经济的发展和对人们消费心理的影响是长入而深远的，它在某种程度上改变了传统的经济运作模式，改变了人们的思维方式，改变了健康理念和生活习惯。
1～4月份国内医药工业实现销售收入879.4亿元，利润总额为78.9亿，分别比上年同期增长20.6％，这一速度比1～3月的19.8％略有提高，从子行业运行情况看，4月份以来非典疫情对中药和生物制品两大行业的销售与效益拉动较为明显，中成药行业的销售同比增幅由1～2月的13.％增至1～4月的20%，利润同比增幅则由5.4％升至14.4%，受益于非典因素，中成药业有望在今年摆脱以往的低速增长局面。生物制品同比增幅则由20.9％劲增至43.0％。这种增长估计与非典时期干扰素、胸腺肽、丙球蛋白等产品的需求增加有较大关系。
一、 非典对医药行业的影响
1.不利影响
不利方面主要有三个方面
一是与防治非典无关的药品销售锐减，而且回款也不顺利。商家和医院热衷于销售非典防治产品，减少了对其它产品的采购；与此同时，非典时期医院门诊总量减少，作为药品使用主要渠道的医疗机构用药（处方药）量呈下降趋势。相应带来药品生产企业常规药品生产销售的下滑，据了解，以临床销售见长的西安杨森销量较以往下降了一半。
二是正常的商务活动受到影响,医药企业受非典期间人员流动等限制，而药品电子商务等现代化营销手段短时间内还难以替代传统方式，不少营销工作难以开展，这在很大程度上影响了药品的正常销售。
近期全国各级医疗机构都没有举办过大型的药品集中招标活动，以江苏省来说，原定于5月和6月举行的原料交易会和制剂产品交易会都已延期，这在市场开拓造成了很大影响。
三是化学原料药行业的效益增长则呈现高位回落的趋势。
在销售收入同比增幅保持在18％左右水平的情况下，该行业利润同比增幅由1～2月份的85.2％分别降至1～3月份的79.1％和1～4月份的71.9％。预计化学原料药行业的高利润增长速度在后面几个月仍会呈现缓慢下行趋势。
2.有利方面来说主要有四个方面
一是面对这场突发性非典疫情，提升了我国政府对医疗、保健环节发展的力度。
二是由于今年上半年原料药出口增长的强劲势头超出了业内人士的普遍预期，原料药成为拉动行业效益增长的主要力量。以目前从原料药的上市公司看，多数公司今年首季业绩出现了大幅增长，海正药业、华海药业、华北制药人、华源制药。鲁抗医药的净利润增幅超过30%，恒和制药企业实现了扭亏为盈。
三是年初以来的非典疫情曾一度大大刺激了市场对于抗病毒类、抗生素类、调节免疫类的相关中成药、化学药、生物制品等类药品的需求；从行业的角度看，中成药和维生素制品生产业整体效益水平也在一定程度上受到了正面影响。因此相关医药上市公司中期业绩应受到广大投资者广泛关注。今年突发的非典疫情激活了生物技术制药，由于生物制药上市规模普遍较小，非典疫情激发的短暂需求明显使一些生物制药上市公司的短期业绩得到改观，而北生药业、海王药业这些当时抗非典概念明星股，如今虎落平阳，股价已创出年内新低，由于已经出现了这种较长时间的下跌，而公司本身有业绩增长题材的支持，这类个股有望重新得到短线资金的关注。
四是Vc涨价上市公司受益
国金证券财富管理中心分析师张杨表示，智慧城市属于新型城镇化概念中的细分板块之一，涉及的范围相当广，包括智能交通、安防、医疗信息化、智能建筑、教育信息化等等。这不仅仅停留在概念阶段，相关公司已经在业绩方面有所体现。
智慧城市带来什么变化？
所谓“智慧城市”，就是借助新一代物联网、云计算、决策分析优化等信息技术，将人、商业、运输、通信、水和能源等城市运行的各个核心系统整合起来，从而更好地理解和控制城市运营，并优化有限资源使用情况的城市。
中投顾问高级研究员薛胜文表示，“智慧城市”是现代社会发展的新产物，是物联网、云计算等新一代信息技术和形形的网络平台集成与现实社会相结合的代名词。“智慧城市”是城市发展模式转型升级的结果，构建了一个开放创新、绿色生态、文明科学的现代新城市发展模式。
国泰君安的研究报告称，智慧城市是城市全面数字化基础上建立的可视化和可测量的智能化城市管理与运营，包括城市的信息、数据基础设施以及在此基础上建立网络化的城市信息管理平台与综合决策支撑平台。从应用领域来看，智慧城市包括智慧的交通、医疗、公共安全、教育、城市发展和能源等领域。
从已披露的数据来看，“十二五”期间，320多个城市在建设智慧城市上的直接投资合计超过3000亿元。业内人士估算，“十二五”期间用于建设智慧城市的投资总规模将可能高达5000亿元。随着更多城市启动智慧城市建设，“十二五”期间各地智慧城市建设将带来2万亿元的产业机会。
智能交通更被看好
据了解，智慧城市的涉及范围很广，包含了医疗信息化、社保信息化、智能建筑、智能交通、教育信息化等多个领域。而其中，智能交通是分析人士较为关注的。
华宝证券TMT分析师吴炳华表示，目前来看，前景较确定、有望率先发展的细分领域主要包括智能交通、智能城管和智能医疗等领域。此外，涉及教育、社保等公共民生领域的智能化建设也有望渐次推进。因为目前来看交通过于拥挤等问题较为明显，而智能交通则可以较好地改善这一领域。
事实上，智能交通行业是目前智慧城市建设投入中投资最大、覆盖范围最广的细分领域。交通运输部近日的《交通运输业智能交通发展战略（2012-2020年）》中也提出，到2020年总产值规模超过千亿元。
国泰君安表示，城市交通供需矛盾逐渐加大，在基础道路设施供给有限增加的情况下，智能交通成为缓解矛盾的首选手段。随着智能交通系统集成化趋势的进一步加强，智能交通单个项目投入规模有望逐渐加大。随着城市智能交通千万级等项目增多，实力型大公司有望获取更多的市场份额。由于相关项目对公司的资金实力、技术水平都有较高的要求，因此相关龙头公司有可能凭借资金和规模实力获取更大的市场份额，业绩加快增长。
警惕相关软件板块解禁压力
事实上，对于智慧城市所带来的机会，上市公司已有所布局。如中国联通之前就已经了"智慧城市"战略，而中兴通讯近期则了“ZTEI-City智慧城市解决方案”。
在华夏基金2009年投资策略会上，公司机构投资总监郭树强坦言，预计明年上半年会有大批公司业绩同比大幅下滑预警，甚至有许多管理不善的公司可能出现破产倒闭现象。增长的失业人数以及坏账等不良后果都需要社会进行消化，国内消费也会因此受到很大抑制。同时，技术创新周期的延长也会带来企业收益的下滑，诸如诺基亚这样的手机巨头已经出现利润大幅萎缩。
郭树强认为，本次经济调整将是一个中长期的过程，明年下半年市场环比数据可能趋好只是一个短期现象。市场在经过2008年的深幅下跌后，2009年在希望与失望的交织中，仍会出现较大的震荡行情。
分析人士认为，4万亿的资金刺激计划以及即将出台的出口关税政策，只能用来解决眼前的“燃眉之急”，未来市场的复苏需要更加有力的经济创新作支撑。
明年经济仍将面临极大的不确定性。房地产的继续萎缩对市场产生一定影响。因外需不足导致出口锐减也使企业的生产意愿下降，企业收入成长前景不容乐观。
对于像王亚伟这样擅长股票基金投资的基金经理来说，在明年的大类资产配置上，他们将更多的注意力放到了股票上面。王亚伟表示，在2009年股市逐步转好的情况下，过度的债券投资并不具备太大意义。即使2009年的市场依然低迷，投资债券也仅能提供一个比较低的固定收益，其作用就是用以平衡投资组合中的预期风险，并且高收益的信用债券也不适宜投资。由王亚伟管理的华夏大盘精选基金，在所有股票型基金中业绩排名第一。
在股票方面，王亚伟认为，仓位的控制对2008年的基金业绩影响很大，2009年的仓位变化要比2008年更加灵活。由于明年的市场仍将迷雾重重，坚持既防套牢、又防踏空的中等仓位投资规模，会让投资管理人在应对市场上更加灵活。
看来债券基金在经过今年的一轮牛市后，明年的收益率已不具备足够的吸引力。明年股票的总体投资机会将高于今年，但银行、基建等板块则应予以回避。
近期热炒的基建板块需要谨慎投资。由于现行的政策是通过局部的大起来抵御经济整体的回落，因此近忧虽然有所缓和，但远虑反而更加严重。过度的投资极有可能破坏基建板块自身的发展周期，并且这种可能在2009年将有所显现。同时，与其相关的行业，例如建筑施工或者工程基建等板块的投资比率也应逐渐降低。
由于基建过热而导致供给增多的一些行业，例如高速公路、交通等基础设施行业，在未来十年内都会面临长期的过剩和低迷，对于这些板块，王亚伟也坚持予以回避。
穿越牛熊周期：茅台与招行、万科的比较
2005年股权分置改革后，A股市场走出一波波澜壮阔的牛市。2008年，受全球金融海啸的影响，又出现了大幅下跌。近两年，受各种内外复杂因素的影响，股指一直徘徊不前，多数时间上证指数运行在3000点下方。
招商银行、万科、贵州茅台都属于投资者耳熟能详的蓝筹股票，属于金融、地产、消费等行业高成长上市公司的代表。然而，当我们审视这些股票的表现，却发现，2005年以来，其涨幅相差悬殊，招商银行累计上涨不足3倍，万科累计上涨7倍，而贵州茅台累计上涨超过42倍。
然而，如果我们从企业利润的增长来看，茅台并没有股价表现得那么出众。数据显示，招商银行2005年净利润39.30亿元，2010年净利润257.69亿元，增长5.56倍。万科2005年净利润14.16亿元，2010年净利润为88.40亿元，增长5.24倍。贵州茅台2005年净利润11.69亿元，2010年净利润53.39亿元，仅增长3.57倍。也就是说，但从净利润来看，茅台的增长低于招商银行与万科。
那么，是什么原因导致贵州茅台的股价表现远远强于招商银行与万科呢？
我们发现，茅台的增长全部来自内生性的增长。2005-2010年，茅台没有进行过任何再融资，股东股权没有被稀释，而且如果将分红全部用于再投资，其在上市公司中持股比例也会上升。相反，万科和招商银行在2005-2010年间分别通过增长、可转债等方式进行过三次再融资，股东权益有所摊薄。
因此，尽管茅台净利润增长速度不及万科与招行，但从股东回报的角度来说，茅台为股东创造的价值远远高于招行和万科为股东创造的价值。
看好大消费板块的本质，在于大消费板块中能够诞生出依靠内生性增长实现高回报的企业，而不是依靠融资提升规模进而提升利润的资本扩张型企业。
中国消费高增长时代到来
数据显示，过去20年，中国GDP复合增长达到16.2%,但消费的复合增长仅为14%；最近10年GDP复合增长13.5%，但消费复合增长只有10.8%，始终慢于GDP的增速。而从人均GDP的增长来看，中国正在进入消费加速增长的阶段。
从人均GDP 来看，2003 年中国人均GDP 超过1000 美元，2008 年，中国人均GDP 超过3000 美元。根据美、日、韩等国家的规律，中国居民的消费结构正在从“衣食”向“住行”和“康乐”进行升级，与“衣食”相关的支出所占比重逐渐下降，而与“住行”相关的耐用消费品支出所占比重将迅速上升，与“康乐”相关的消费项目将长期呈持续增长趋势。
由于与“康、乐”相关的消费支出长期将快速增长，与之相关的板块如医疗服务、网络服务、娱乐服务等行业可能存在跑出牛股的机会。这些品种估值水平相对较高，如果随大盘出现较大幅度下跌，则存在较好的介入机会。与“住行”相关消费支出短期仍处于快速增长阶段，相关板块如房地产、家电、家具、汽车及服务等行业亦存在机会。受宏观调控担忧，这些板块估值整体偏低，已进入价值投资区域。
“在宏观经济稳定向好的大背景下，消费市场将出现整体的消费升级和部分区域快速发展的格局。”银华消费主题分级股票基金拟任基金经理杨靖表示，消费板块整体估值已处于相对低位，此时正是低成本介入的良好时机。
消费主题投资组合
随着中国经济转型和居民收入的持续提升,消费升级已成为市场最关注的热点主题之一。纵观大消费板块，除了投资者耳熟能详的酿酒、食品饮料等行业外，本刊记者还为投资者详细梳理了纺织服装、家电、零售百货等行业的投资机会。此外，受益消费升级和消费转型的新媒体、旅游、航空、汽车等板块中的优质个股也存在一定的投资机会。
7月以来，A股震荡上行，站上了3000点，对于三季度下一步的走势，当前市场各家机构存在一定分歧。
华夏基金首席策略分析师轩伟表示，今年以来主流观点对全年市场趋势的判断基本是一致的，认为总体震荡分化，以结构性投资机会为主，而分歧更多体现在对市场短期波动方向上的判断。就三季度市场而言，轩伟认为是全年把握结构性投资机会非常重要的时间窗口。
三季度事件性扰动显减弱
早在今年上半年，轩伟就曾表示过“二季度下行风险有限”，当时他认为，由于风险偏好在短期内难以出现显著性改善，增量资金入市并不明显，二季度A股市场难言大的机会；但是另一方面，市场发生系统性风险的可能性较小，下行风险相对有限。此后市场走势也证明了其当时的分析。
对于三季度的市场，轩伟分析说，首先，A股在6月份历经了较为密集的事件性因素扰动，而从三季度来观察，事件性扰动明显减弱，发生“黑天鹅”的可能性大幅下降，市场情绪和风险偏好有望短暂性修复；其次，宏观经济处于L型底部，大幅下行的可能性极小，系统性风险并不存在，货币政策也会保持稳健并存在适度边际宽松的预期；第三，今年产业资本解禁的高峰期出现在二季度和四季度，而三季度市场解禁压力相对缓和，也有利于市场的稳定；第四，从外部环境来看，尽管美国非农就业数据强劲反弹，但结构不佳，三季度加息概率仍然较低。
轩伟表示，近期很多热点主题板块持续走强或创出阶段性新高，两融余额自6月中下旬以来持续反弹至8700亿，诸多结构性投资主线在三季度的市场中有望得到进一步的强化，是把握这类机会非常关键的时点。但另一方面，市场形成反转的逻辑和条件尚不充分，基础也不牢固，当前市场估值水平仍然偏贵，流动性边际改善空间有限，人民币汇率存在压力，这些因素也决定全市场风险偏好难以出现趋势性拐点，市场总体仍会以区间震荡为主，结构性投资机会仍会显著活跃。
四方面挖掘投资机会
他认为，6月份市场所关注的众多扰动事件，如A股第三次闯关MSCI、美联储议息、英国脱欧、流动性时点紧张等，很难说是影响A股中长期趋势的决定性因素，三季度还是应当把市场关注点放在流动性、中报业绩、供给侧改革、人民币汇率、资本市场制度建设等关键逻辑上来。
轩伟建议投资者从以下几个方面挖掘市场机会：一是中报业绩超预期的行业和个股；二是估值和成长性匹配度较好的板块，看好医疗、消费（白酒、家电）、环保；三是改革相关的板块，尤其是国改和电改；四是涨幅偏小，股价尚未被完全挖掘的成长品种，比如精准医疗等；四是受益于结构性通胀的品种，如禽类、化工品、稀土等。
