时间：2023-07-13 17:23:29
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇民间融资方式，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
（一）民间借贷的概念
对于民间借贷的概念，理论界已经做过一些研究。一般认为，民间借贷是与正规借贷相对应的。那么，从广义上说，可以把民间借贷定义为除正规借贷以外的借贷，它处在国家宏观调控与金融监管之外，不在官方的统计报表中被披露，也不受法律保护，属于一种非正规的金融活动。有的学者也把民间借贷称为民间金融或地下金融等。民间借贷是市场经济条件下企业融资活动的必然产物，在正规金融机构提供的服务存在总量与结构供给不足的情况下，又是一种必要的补充。按借款用途，可将民间借贷分为3类:家庭生活性、农业生产性和企业经营性。民间借代的主体仅限于纯粹的民事主体，不包括金融机构，它可以发生在自然人、法人及其它组织之间。民间借贷是一种民事行为，它并不是一种民间投资行为。笔者认为，民间借贷主要指游离于官方正规金融机构之外的，发生在非金融机构的社会个人、企业及其他经济主体之间的以货币资金为标准的价值让渡及本息偿付的活动。
（二）民间借贷的特点
民间借贷与正规借贷相比还是有许多的差别，民间借贷主要具有以下一些特征：
1、参与主体的广泛性
参与主体包括城镇居民、个体工商户、民营企业主、农户、甚至企事业单位工作人员。其中，借款者大多是个体工商户和私营企业主，放款者包括资金富裕的工商户和、企业主，甚至包括一些村干部。
2、资金来源的广泛性
由于民间借贷参与的主体广泛，其资金的来源也7具有广泛性。不但包括农户、个体工商户和企业的自有资金，甚至私募基金、信贷资金、海外热钱等也出现在民间借贷领域。
3、借贷方式的灵活性
为了缩短资金到位的时间，提高资金的使用效率，民间借贷以现金交易为主，而且交易方式灵活，一般没有抵押物，有的是口头协定，有的是打借条。尽管近年来民间借贷的手续日趋规范，但与正规借贷相比，其手续仍为简便。
4、借贷形式多样化
传统的民间借贷形式，主要有互助会、合会、民间放贷、银背、企业集资、私人钱庄、当铺等，而随着社会的不断发展，人们生活模式、消费方式的不断变化，民间借贷在形式上也“与时俱进”，出现了一些新的、颇具时代特点的形式，比如浙江一些以汽车俱乐部为代表的会所兼有民间借贷行为，又比如有些民间借贷活动是在互联网上，通过聊天室完成的。
5、借贷期限长期化
随着民间借贷用途的变化，即从保障性质的互济互助转向商业性质的资金融通，借贷期限也随之发生变化。当前，民间借贷期限多为一年或一年以上。
6、借贷利率市场化
在目前情况下，民间借贷除了极少部分贷款不计算利息或者仅参照银行贷款利率之外，其利率都是随行就市，且一般高于银行的贷款利率，特别是为了投资而产生的民间借贷，比银行贷款利率要高出很多，更有一些民间借贷是属于非法的高利贷。
（三）正规借贷与民间借贷的关系
正规借贷是指发生在官方金融体制之下的正规金融机构、企业、社会个人及其他经济主体之间的以货币资金为标准的价值让渡及本息偿付的活动。总的来看，民间借贷和正规借贷之间存在着既互补又竞争的关系。
1、互补关系
在我国，正规金融机构主要是为国有经济提供服务的，其资金主要流向国有企业。虽然正规金融机构对非公有制经济的支持在近年来也不断提高，但是与对公有制经济的支持相比仍然不足。而民间借贷主要为非公有制经济特别是民间经济服务，其资金主要流向民间中小企业、个体户和农户。由于很多民间中小企业、个体户和农户难以从正规金融部门获得生产和发展所需资金，只能转而求助于民间借贷的支持。从这个角度看，民间借贷在一定程度上弥补了正规金融的不足，其与正规借贷之间存在着一定的互补关系。
2、竞争关系
民间借贷相对于正规借贷具有灵活性、简便性、快速性等优势。简单的说，民间借款是债权人和债务人之间的协议借款，没有一些银行内部条条框框的限制，只要双方认可就可以，流程简便，手续办理也比较简单，这就是民间借款最大的魅力所在。此外，民间借贷的利率市场化程度较高，能够更好地引导资金流向，满足借贷双方的需求。民间借贷对于正规借贷的这些优势，都会对正规借贷无形中就形成压力，随着民间借贷市场份额的不断增加，两者在市场上的竞争将会日益激烈。
二、民间借贷的发展现状
（一）民间借贷的规模较大
随着经济的日益繁荣，我国的中小企业，尤其是民营即个私中小企业出现了一种快速增长的势头，民间借贷规模越来越大。2007年据安徽省工商部门调查显示，资金成为安徽省50％以上的中小企业发展的首要制约因素，80％以上的中小企业主要依靠民间融资的办法来解决流动资金的周转。河北工商联于2007年6月关于“企业经营及融资情况”调研显示，由于正常银行贷款途径不畅，民间借贷现象比较突出，177份有效问卷中41%的企业回答有民间借贷。2008年据湖南省企业调查队就民间融资情况进行的调查显示,中小企业融资依靠民间借贷的融资方式占到了50%,调查的行业中,农业占15%,建筑业占10%,制造业占25%,饮食业占20%,房地产业占15%,商业占15%。从以上这些调查可以看出我国现阶段中小企业对于民间借贷的需求相当的大，民间借贷有很大的市场增长空间。民间资本介入融资市场不仅丰富了中小企业的融资渠道,并且具有融资速度快、资金调动方便、门槛低等优势。
（二）民间借贷主要地发生在市县经济范围之内
民间借贷具有极强的关系贷款性质，也就是说，民间借贷一般地发生于在生产与生活中存在某种密切关系的社会主体之间。由于人们生活空间范围的有限性，民间借贷通常地发生在有限的地域范围之内。据抽查，民间借贷一般发生在我国的市县经济范围之内，尤其是亲戚朋友，邻里之间或是村组之间、乡镇之间等等。
（三）个人之间的民间借贷普遍存大
通过对民间借贷起源的逻辑分析，我们已经得知，最早的民间借贷行为就是发生在个人或是以户为单位的社会主体的简单生产与日常生活之中。历史发展到今天，个人或是以户为单位的社会主体之间的民间借贷仍旧大量存在并且成为民间借贷最大量发生的场所，这种一点，无论城乡都是如此。民间借贷经过十多年的发展，现已成为遍及全国的一种重要经济现象。不仅在经济发达的地区如浙江、温州、福建沿海、广州、深圳、海南等地普遍存在，就是四川、贵州、陕西等的偏僻贫困山区，也是屡见不鲜。
三、民间借贷存在的原因
与正规借贷相比，民间的中小企业贷款活动却异常活跃。尽管国家对诸如私人钱庄、农村合作基金等民间的非法的灰色金融机构进行清理整顿，但这些非法金融机构却顽固地生存着。姑且不论其合法性如何，这种情况的出现乃是与现实生活中有这种需要密切相关的，有其存在的合理性。
（一）中小企业贷款难一直未得到解决
长期以来，中小企业一直是难贷款、贷款难。之所以出现此种局面，主要原因在于：一是中小企业信用体系不完善，银行普遍有惜贷行为。二是担保体系作用有限，运作机制不健全。目前各类政府主导的担保机构有200多家，但分布分散且很不平衡。而且担保机构普遍规模较小，自负盈亏的担保机构为了减少风险。只能提高担保条件并严把担保业务办理关。这严重限制了中小企业的资金融通。三是银行信贷资金的安全性与效益性原则的引导决定了银行信贷资金投向必然倾向于支柱产业以及垄断性行业。
（二）民间借贷形式灵活、便捷
据调查，民间借贷无论在城市还是乡镇，主要往来于经常性的关系之中，不需要办理像商业银行那样繁琐的抵押、担保手续。通常写一张借条或口头约定即可解决问题。正因为这种借贷行为的进出方便，民间借贷市场规模有不断扩大的趋势。
（三）基层金融机构功能萎缩
金融体制改革后，中、农、工、建四大银行基层网点撤并，加之信贷管理体制集中。导致对基层城乡经济发展的支撑在某种程度上出现功能性萎缩．而农村信用社等中小金融机构资金实力、服务功能面对这种形势和环境，难以从根本上改变或填补这种缺位。经济发展的内在驱动力和市场规律本身的作用．必然促使中小企业无奈地选择民间借贷之路。
（四）高回报、高利率进一步激活了民间借贷市场
由于民间借贷利率高于同档次银行贷款利率几倍，高回报、高利率促使其发展呈上升势头。尤其是在当前低利率、低回报期．高利率、高回报的诱惑就显得非常明显。
（五）以亲缘、地缘为纽带的关系本位是民间信贷运作机制的重要基础
民间借贷风险的保障机制也依靠亲缘和熟人关系来维护。民间金融机构在放贷时一般不要求抵押或担保，主要是靠借款人或者中间人的个人信用。一方面这种由亲戚、朋友介绍的借贷活动，有着道德约束的保障，而且这种道德约束往往比法律制裁更有效。另一方面，借贷是以个人信用为基础的，即所发生的是一种个人的关系，借款人对借款有着无限责任，当借款企业逾期不还时，民间金融机构就可凭借借条上诉，法院也会以个人借贷纠纷的形式予以受理。民间借贷在放贷时也可能要求担保，但对担保品没有严格的限制，民间金融的交易双方能够绕开政府法律以及正规金融机构关于最小交易额的限制，许多在正规金融市场不能作为担保的东西，在民间金融市场都可以作为担保。所以民间借贷虽然属于民间经济活动,但它却遵循着具有地方传统特征的行为规范。
（六）借贷双方都有比较优势
对于民间借贷的贷方而言，他之所以选择民间借贷方式来运用自己手头的资金而不选择其它投资或运用方式，正是因为这种方式可以给他带来他自认为最大的综合收益。当然，此处所指的利益不应当仅仅局限于纯粹的物质
利益而应当作宽泛的理解。比如说贷款人不愿选择尽管相对安全却收益较低的银行储蓄而选择风险更大但盈利更高的实业投资是一种收益，再比如说贷款人不愿选择高盈利但高风险的实业投资而选择把资金借贷给他人坐以待利也是一种收益。从这一角度来看，上例中所列举的民间借贷存在的原因之中，比如银行存款利率过低、金融投资环境不活跃、高利贷的诱因等等，均可以归入民间借贷人而言的比较优势之中。对于借方而言，同样也存在着巨大的比较优势。比如说，当借款人为了扩大生产经营却无法从正规金融机构获取资金时，也完全可以选择放弃扩大生产的计划，但为什么他偏要选择代价远比正常金融贷款要高的高利民间借贷甚至是超高利民间借贷呢？原因只有一个，那就是经过权衡，借款人断定，他选择民间借贷获取资金扩大生产经营给他带来的收益将很有可能或是选择民间借贷要支付高利，他仍会有利可图，很显然，对于借款人而言，这肯定是一种比较优势；再比如说，借款人本来完全可以去银行贷款且利率更低，但是他为办理贷款所花时间与精力所付出的代价远比高利民间借贷与这咱相对低利的金融贷款人之间的利差还要大，从而使借款人转而求助于民间借贷。以上所列举的都是借款人的比较优势。所以只要这些优势还依然存在，民间借贷就会依然存在。
四、民间借贷的可行性分析
归根结底，民间借贷之所以会出现，其主要的原因是正规金融资金供给与社会资金需求之间的矛盾。就现阶段来说，一方面商业银行追求高利润、低风险，大量的中小企业由于得不到贷款，导致其外源融资渠道不畅，发展受到很大制约;另一方面大量的民间资金不敢去投资或找不到合适的投资出路。这样，中小企业就不得不转向民间金融。民间金融机构与中小企业鱼水相依，信息交流频繁、信息获取成本较低，降低了信息的不对称性。这一切都使得民间借贷有着强大的生命成长的空间。
（一）民间金融在解决中小企业融资困境中的优势
历史数据显示，截至2004年末，广东民间资本规模折合人民币已超过1.2万亿元。业内人士表示，如果民间借贷合法化，这些民间资本有望被盘活。显然，中小企业不可能完全依靠正规金融渠道获得资金支持，经验证据也表明中小企业在正规金融市场上只能获得有限的资金支持，从此可以看出民间借贷在中小企业融资过程中具有非常大的优势。
（二）信用约束优势
民间借贷在一个固定范围的地域内，亲缘网络或熟人圈子，往往具有安全可靠、风险共担、互惠互利等综合功能，从而以亲缘、地缘为中心的人际关系网络成为民间经济活动最根本的信用基础。它是如此的重要，以至于任何一位与之相关者都不愿意失去它。在熟人朋友圈子和亲缘性关系网络所进行的交往活动中，都具真诚相待、讲信用等行为特征。具体到民间借贷的结算方面，虽然没有任何成文规定，但参与者都共同遵守约定俗成的惯例。民间金融操作简便，可以针对企业的不同信用状况、资金用途等设计个性化信贷合同，有时可能只需几分钟即可办理好一笔贷款业务。而正规金融机构的贷款手续比较繁琐，贷款审批所需时间较长，和中小企业资金需求“短、频、急”的特点不相适应，等贷款审批下来可能已经延误了企业的投资时机，正规金融机构的贷款方式无法适应中小企业的需求。
（三）资金配置效率高
民间借贷在很大程度上改善了资金配置效率，民间金融一般都有明晰的产权制度，这种产权制度具有很好的激励约束功能。民间借贷的委托问题要少得多，极少出现在国有商业银行中经常存在的过度风险承担或风险回避的倾向。民间借贷组织的股东常常与运作者之间存在密切关系，他们的监督成本以及出现不良行为的可能性会大大降低。民间借贷明晰的产权制度与中小企业具有很多的相似性与兼容性，从而使两者之间较容易形成诚信和协作。民间借贷是一种合约双方自愿达成交易的市场化融资机制，贷款人一般都是具有理性行为的“经济人”，贷款人在没有任何行政干预的情况下自主地把资金投放到还款能力最有保证的借款人手中或预期收益最佳的投资项目上。而对借款人来说，由于资金供给方是产权明晰的民间金融组织，强化了借款人的信用约束和还款责任，决定了借款人必须合理和高效率地使用资金。民间金融的发展有助于资金的有效流动，一定程度上提高了资金的配置效率。
（四）增强金融市场能力
一旦将部分业务转由个人来做，那么一些正规金融机构就可以将注意力集中到更大的贷款人，一方面使成本上具有合理性，另一方面，满足了较大贷款人的需求，也就限制了民间借贷的范围。金融机构吸收了客户资源中最具价值和增长的一部分，余下的就只是简单重复的资金需求者。
借贷专业户也可能逐渐成长，然后有进一步扩大业务的愿望，但是这依然不矛盾，一些正规金融机构可以吸纳其作为股东。这是政策所鼓励的，一旦进入这些正规金融机构，行为就受到相关规程的制约。反过来，如果股东具有这方面的能力，对正规金融机构的运营也是一种促进。这倒是很切合有关鸟和笼子的比喻，笼子随着鸟一起长大，双方都可以获得很大的发展空间，如果有一天鸟希望独自飞翔，很快就会碰到笼子。
（五）民间资本丰厚，社会投资渠道狭窄
我国居民具有持币的传统，因而社会沉淀货币数额较大。而且我国城乡居民的储蓄存款余额还以非常快的速度逐年增长，所以我国民间资本潜力巨大。但是，虽然现在我国的金融体系已得到了飞速发展，可供居民选择的投资渠道仍十分有限。目前中国的存款利率较低，虽然提高了利率，但较中国的通货膨胀来看，利率仍较低，加上利息税的开征，私人部门从正规银行存款中获得的收益非常有限。资本市场发育不健全，造假、黑庄等恶性事件层出不穷，大大打击了中小投资者的投资信心。一些盈利有保障的基础设施投资又不对民间资金开放。居民巨大的资金财富与狭窄的投资渠道极不相称。民间大量资金闲置，而民间金融活动又有着较高的回报，在趋利动机的驱动下，大量民间资金就流入了民间金融市场，这又促使民间借贷成为一种新的融资方式存在于金融市场。
五、民间借贷发展的障碍因素
鉴于上述民间借贷对经济社会的具有重要作用，规范发展民间借贷，妥善解决民间借贷出路十分必要和紧迫。而正确、深刻地认识阻碍民间借贷发展的诸多障碍性因素是规范发展民间借贷的前提。
（一）法律性障碍
这主要体现在三个方面：一是没有在法律上明确民间借贷在金融体系中应有的地位；二是缺乏相关法律约束和规范民间借贷；三是缺乏相关法律保护民间借贷参与者的合法权益。
（二）监管性障碍
主要体现在对民间借贷监管的相关制度和法规的缺乏，监管技术不够先进和监管态度的非理性严格。
（三）经营性障碍
提供民间借贷服务的个人中介和机构中介在经营和服务上具有分散性的一面，基本都是各自为政、分散经营，组织结构也很不完善。
（四）信用体制障碍
目前企业信用缺失已成为我国社会信用中最严重、最突出的问题。尤其是中小企业，由于其自身规模小、竞争能力相对较弱、自有资金不足等先天缺陷，使得信用缺失行为更为严重。
六、民间借贷规范的措施
（一）建立《新型合规民间借贷机构法》
建立《新型合规民间借贷机构法》，允许民间资本创建新型合规民间借贷机构，明确新型合规民间借贷机构应当是与现有正规金融机构共存的，具有相同主体资格的合法金融机构；明确其职能是专门从事合法的民间借贷工作，服务于民营经济单位。这样，将民间借贷的定位用法律予以明确，指明民间借贷的活动内容是与正规借贷互相补充，互相促进的，实现民间借贷和正规借贷的良性共存。
（二）建构相关法律以规范发展现有民间借贷的活动
在立法上，可以借鉴其他国家和地区的相关立法经验，在民法中增设民间借贷部分，同时，在金融法律制度中制定相关法律法规引导现有民间借贷组织及其行为规范化。一方面，要在法律上明确区分现有民间借贷的合法成分与非法成分，对其分别准确定义，明确合法民间借贷的活动内容和范围。另一方面，对民间借贷主体双方的权利义务、交易方式、合同要件、借贷最高额、利率水平、违约责任和权益保障等方面，也都要以法律形式加以明确，从而使民间借贷活动和形式都具有法律效力。
（三）建构新型合规民间借贷机构的市场准入制度
开放对新型合规民间借贷机构的市场准入限制，允许组建以民间资本发起设立的新型合规民间借贷机构具有现实的重要性，但如果操之过急，规范不力，也会给我国金融市场带来的巨大的冲击和不良影响。在积极推进金融市场的对内开放，组建和发展新型合规民间借贷机构的过程中，在立法现行的原则下，应当始终坚持和遵循合理定位原则和审慎推进原则。
（四）建构风险预警和转移制度
对民间借贷监管必须建立危机预警系统，可设立由金融专家组成的危机评估机构，与监管责任部门配合，监测区域内外各种风险，并进行追踪分析、预测，建立警报机制，对各类较大的金融风险的危害程度进行评估，并提出应对措施。
（五）坚决不能“短贷长用”
作为中小企业，一定要认识到民间借贷资金的特点和本质。任何资本都是逐利的，民间资本更是如此。这就是其本质。在民间借钱，其成本肯定比从银行借钱要高。高息，是民间借贷的显著特点。
民间资本的本质和特点告诉我们，中小企业要向民间借钱，一定不能有丝毫的长期使用的想法。可以说，目前国内任何合法的经营活动，从长期来看，其利润率都无法支付民间借贷成本。任何要想通过民间借贷来进行创业，进行投资，进行企业日常经营，都是行不通的。如果有这种想法，必将以失败告终。
（六）严格控制民间贷款占公司总负债、总资产的比例
适度负债是企业成长发展进程中应使用的重要方法。合理负债，既把负债比例控制在总资产的一定范围之内如50%，是安全的。过度负债，对企业具有潜在的巨大风险。同样，因为民间借贷的利率高期限短，对企业短期偿债能力要求很高，所以，更应该控制民间借贷额在总负债总资产中的比例。
（七）高度重视民间贷款利率
民间借贷利率是民间借贷活动的核心，借贷双方务必高度重视。
首先，要弄明白民间借贷计息方式的含义。民间借贷对利率的计算方式很多，有按年息的，更多的是按月的，也有按日计息的。通常按月计息，即几分利息，所谓一个几分利息，是讲的月息百分之几。
其次，企业要把握自己对利率的承受能力，不要“见钱眼开”，不要什么资金都敢要。中小企业在使用这些资金时，要充分考虑到自己的承受能力。一般讲，若资金量在十万级或小百万级，使用时间在一个月或三二个月，4分左右的利息，从利息绝对额上来看，支付能不会有大问题。但几百万上千万的资金使用期又是一年以上，利息额就不是一个小数了。最好不要使用。
第三，要重视复利问题。中小企业向民间借钱，最好选择按月付息或按季付息方式。日常，多采取借款时就付息了。即将利息算在借款本金中，俗称“砍头息”。这种方式，使实际利率远高于商定的利率。
（八）严格遵守对还款期的约定
中小企业在使用民间借贷时，必须严格遵守对还款期的约定。绝不能像拖久银行贷款那样。否则，受到的惩罚将可能是毁灭性的。一是若借款时有抵押物的，一般是在5折以内，甚至1、2折的，违约后放贷人收走抵押物，对中小企业来讲损失很大。二是在借款时都约定了违约责任，而违约赔偿率远高于本已很高的利率，甚至计算高额复息。中小企业违约一笔可能就将面临破产。因此，在借款到期前，一定筹足款项，按时归还。
虽然中央与金融管理部门要求加大对民营经济的金融支持，国有银行、中小金融机构也通过间接融资、直接融资加大了融资的力度，从而使民营企业的短期资金融通难度有所降低。但由于体制、制度、政策以及供求运行方面的原因，信贷支持仍然满足不了迅速增长的民营经济发展的要求。在寻求解决民营经济融资难问题并取得进展时，浙江、江苏等地的民间资本“浮出水面”，并且按照市场原则形成了独特的运行规则，为民营经济融资困境的解除提供了新的方案。
国内外大量的数据和经验证明，民营企业发展的初期、中期主要靠内源融资与外源直接融资，只有达到一定规模后才导入外源间接融资。我国的民营企业大部分处于初、中期发展阶段。因此，如何用市场化方法把充足的民间资本导入民营企业，构建民资、民用、民管的内生性融资机制将显得尤为重要。
一、民营经济对民间资本的需求状况与结构分析
通过对浙江、江苏等地调查结果显示，同以前相比，民营企业短期资金的融资环境有所改善，但长期权益性资本仍严重缺乏；相对做大的民营企业融资困难得到缓解，但规模较小的企业融资仍十分困难；县级以下地域的民营企业资金特别匮乏。民间资本是民营经济资金需求的重要来源。从资金需求量上看，通过对浙江、江苏、广东、福建、陕西等地民营企业所做的调查，有80%的调查企业认为资金紧张是民营企业发展所面临的首要难题，而其中需要和非常需要民间资本的企业占有了85.6%，有53%的企业反映连流动资金的需求都无法得到满足，90%以上的民营企业只得完全靠自筹来解决创业资金。
从企业规模看，并非所有的民营企业都存在融资难的问题。一些特大型民营企业，特别是一些已公开上市的企业，其资金相对较为充足。民营企业的融资困境实质上是中小民营企业的困难。在调研中发现，企业年销售额在1000万元以上的企业中，有17%的表示非常需要民间资金，年销售额在500-1000万元（包括1000万元）的企业中，表示非常需要资金的占46%，而年销售额在100-500万元的，这一比例为25%，100万元以下的企业，这一比例降为10%。
上表显示了浙江民营企业由于规模的不同而对民间资本的不同需求状况，年销售额在100万-1000万的企业对民间资本需求较大，而100万元以下的小企业需要民间资本这一项占比最高。企业的规模越大，对民间资本的需求欲望越小，造成这一现象的原因是大企业的社会影响力，信誉等比小企业要好，同时也较易从各种途径获得资金，企业的融资本要求也相对的比较容易得到满足。而中小规模的企业，由于自身原因借贷无门，且有着比较强烈的扩张欲望，对民间资本的需求比较强烈。
从企业的地区性差异看，经济发展越快的地区，对民间资本的需求量越大，也更多地需要民间资本的支持。温州、台州、温岭三地区需要和非常需要民间资本的企业的比例分别为90%、86%和79%，相比之下，经济欠发达的丽水地区这个数字要少得多，为50%。区域经济的活跃及信贷供给不足是产生民间资本需求的主要原因。
从民营企业的行业分布看，产业技术含量及产业层次高的行业，企业的融资能力强；反之，企业的融资能力相对较弱，其对民间资本的依赖性也就越大。陕西的大部分民营企业集中在制造业和批发零售餐饮业，属于产业的低层次，融资能力弱，因而这部分企业产生了对民间资本的强烈需求。如广东生物医药、电子信息等的新兴产业的民营企业，资金来源相对较为广泛，对民间资本需求也较弱。
从城乡民营企业获得的金融支持力度看，差别也很大。各商业银行信贷结构的调整使得资金不断向大城市和大企业集中，而对中小民营企业金融支持力度的减弱更加剧了城乡民营经济资金供求的矛盾。县域民营经济只能靠自有资金和民间资本维持生计。
二、民营企业融资构建
根据调查，我国各地民间资本供给充分，如陕西潜在的民间资本约有1313.46亿元，大部分处于闲置游离和等待状态。但民营企业对其需求强烈，需求量约为1582亿元，大部分企业却处于融资困境。要解决民营经济融资的市场失灵现象，必须继续深化金融体制改革，运用市场化手段构建“民资、民用、民管”的内生性融资机制。而金融成长的内生性理论表明，一国金融成长的真正动力与基点在于内生性机制的构造。金融成长的内生状态是在经济的发展中逐渐形成的，能够与经济中各要素很好地契合，具有市场化运行特征和自发激励、资金互助等比较优势。民营企业作为这种内生状态的微观金融主体，天生有着资金运行的市场规律与明晰的产权，从制度上避免了行政干预和转轨金融的弊端。内生性融资机制的存在和发展既不至于损害民营经济可贵的内源融资基础，又因其包含有民间金融的自选择机制、创新功能、私人相互信息和不存在所有制的歧视而能对民营经济发展起到持续的推动作用。
构建“民资、民用、民管”的内生性融资机制，当前需要做好如下工作：
（一）要成立社区民间金融服务组织
在市场经济较发达地区浙江、江苏等地可考虑在县级城市成立社区管理组织。该组织非同一般的金融机构，它是由自然人、民营企业自由参加、自主管理、自我约束、市场运作的金融服务组织。主要任务是搭桥、牵线，提供融资信息与融资服务，协调国家有关政策，制定融资规则，保护投资者的利益，按照行业规范、乡规民俗、制度和准则约束违法或侵蚀投资者利益的行为，反对违法乱纪等欺诈活动，保障融资安全，防范融资风险。
（二）要建立社区民间金融市场
民间金融市场的建立为民营企业资金余缺的调剂提供了场所，使现存的民间资本合法化，为民间资本的流通和开展民间金融创新活动提供交易的平台，也便于留住自源性资金和吸引外源性资金。刚开始可考虑先在经济相对发达的地、县城市试点，待有了经济后再普遍推开。民间金融市场的建立着重于市场自身的培育和融资机制的完善，由市场这只看不见的手推动各项资源的重新配置，努力创造一个良好的市场基础和制度环境，促使民间金融得到健康发展。
(三)要选择符合内生性融资机制的融资方式
根据社区民间金融的特征、资本的供求状况、民营企业的发展阶段，选择融资方式、设计创新融资产品是开拓融资渠道、实现民营企业融资需求与民间资本供给对接的关键。通常可供选择的融资方式有：1.内源直接融资方式。这种融资方式不涉及任何中介，交易成本低，融资的阻力和摩擦小，融资的效率相对较高，适应于民营企业发展初期阶段的融资。目前，我国民营企业在发展初期稳定的、主要的资金来源就是内源直接融资。要保持这一融资方式的优势，就必须调整融资的比例结构，克服民营经济在发展初期仅仅依靠内部集资单条腿走路的弊端，扩大折旧和利润再投资的比例。尽管这种方式的改变具有规模小、发展慢以及只能维持简单再生产等缺陷，但它却是民营企业融资的现实选择。2.内源间接融资方式。它适应于民营企业经过初期发展阶段、投资需求较大、外部资金介入困难时，社区金融组织或企业内财务公司通过发展行民营企业内部债券、信托存款、民间拆借、等金融产品在社区金融市场导入企业内民间资本。这种方式具有资产负债边界清晰、债权债务分明、收益稳定可靠、可享受国家优惠政策特点，能发挥民间资本的私人相互信息、自选择机制等优点，也便于吸引分散的民间资本。但缺点是融资手续复杂，成本高，内源融资数量有限。3.外源直接融资方式。这种方式能广泛地吸纳企业外部的民间资本，调剂民间资本因季节性、临时性、地域性供求余缺。它具有融资规模大，融资环境优良，融资条件高、投资回报稳定等特征，也能发挥民间金融的自发激励、辅助融资、资金互助等内生性市场化等优势。运用这种方式时可以通过设立产业投资基金、信托基金或在社区金融市场发行股票、债券等直接导入民间资本。4.外源间接融资方式。当民营企业发展到一定规模，融资需求特大时，就必须向金融机构借款或通过票据融资。通常运用项目融资、并购重组、抵押担保贷款、票据承兑贴现等方式既能筹集到一定的资金，又能克服国有银行融资的所有制界限、信贷配给以及信息不对称而带来的道德风险和逆向选择。这种融资方式具有融资数额大、融资企业信誉好、融资成本高等特征。目前我国的民营经济大部分处于发展的初中期，选择内源直接融资与间接融资方式为佳，其次再选择外源直接与间接融资方式。当然这几种融资方式可以混合使用，也可以单独使用。目的是达到既能导入企业内、社区内民间资本，又能动员社区外民间资本，实现融资方式与金融产品的配合使用。
关 键 词：中小企业；融资方式；行业类型；发展阶段
中图分类号：F830.5 文献标识码：A 文章编号：1006－3544（2012）03－0039－02
企业融资主要包括内源融资、 权益性融资和债务性融资。内源融资是指企业依靠内部积累进行的融资，具有自主性、有限性、低成本、低风险等特点，可以增强企业的剩余控制权。 权益性融资指融资完成后增加了企业权益资本的融资，如股权出让、增资扩股、发行股票等，它具有融资期限长、融资成本高、融资风险低、资金使用自由度高、资金到位率低等特点。 债务性融资指融资完成后增加了企业负债的融资，如普通贷款、发行债券、民间借贷等，它具有融资期限短、融资成本高、融资风险大、资金使用自由度低、资金到位率高等特点。企业融资涉及到诸多问题，如融资的时机、融资的数量、融资的方式等，其中，融资方式的选择是重要一环。在融资实践中，选择合理的融资方式，对提高融资的成功率和企业的健康发展至关重要。
一、中小企业如何选择融资方式
中小企业有很多融资方式可供选择，而每种融资方式给企业带来的影响也是不同的。企业在选择融资方式时应充分考虑到企业所处的行业类型和不同的发展阶段对融资的需求。
（一）根据企业所处行业类型选择融资方式
1． 高新科技中小企业。（1） 高新科技中小企业的融资特点。高新科技中小企业主要包括在计算机、网络、通信、生物科技、新能源与高效节能技术、光电子与光机电一体化等16大类领域进行生产或提供服务的中小企业。高新科技中小企业一般具有以下特点：风险高、收益高、资金需求具有长期性、所需资金多、外部收益大。正是以上特点决定了高新科技中小企业融资的特殊性。由于风险大，它很难像其他中小企业以普通融资方式筹集到资金。如银行贷款，这类贷款注重安全性， 一般回避高风险，且需要资产抵押担保。所以，从理论上来讲， 普通贷款并不是高新科技中小企业适合的融资方式。而通过发行股票的权益性融资，一般要求企业有几年的盈利记录， 而大多数高新科技中小企业并不满足。 因而高新科技中小企业不适合传统型的融资方式。（2） 高新科技中小企业适合创新性的融资方式。从表面上看，高新科技中小企业的融资方式受到许多限制， 但实际情况并不然。尽管采用传统融资方式很难，但并非所有的融资方式都不可行，最重要的一点是，高新科技中小企业与传统意义上的中小企业相比有一个很关键的优势——“概念优势”。 所谓概念优势，是指高新科技中小企业所占有的“高新科技”这个概念顺应了社会发展，容易受到具有冒险精神的风险投资家、风险投资基金青睐，甚至高新科技领域巨大的盈利前景也会吸引一些其他投资者。而且由于“高新科技”对于一个国家经济的重要性， 国家也会对这类企业给予充分的政策、法律，甚至是直接的资金支持。所以这类中小企业适合风险投资、买壳上市、融资租赁等创新型的融资方式。
2．传统中小企业。（1）传统中小企业的融资特点。传统中小企业主要是指在农业、制造业、餐饮业、建筑业、医药业、商业和其他传统型非科技行业进行生产和提供服务的中小企业。与高新科技中小企业相比，传统中小企业具有如下特点：低风险、收益稳定、享受较少的政策优惠。基于以上特点，传统中小企业缺乏足够高的盈利前景， 很难获得风险投资，而且在资本市场上融资也较难。（2） 传统中小企业适合传统的融资方式。传统中小企业有其自身优势，由于其资产中有形资产占主体，市场成熟，产品需求稳定，风险相对较低，所以比较容易获得亲友的借款，以及利用银行贷款、商业信用等传统融资方式进行融资。
（二）根据企业的发展阶段选择融资方式
中小企业发展周期可分为四个阶段：种子阶段、创业阶段、成长阶段、成熟阶段。不同的发展阶段对资金的需求有不同的特点，所以筹集资金的方式也应不同。
1． 种子阶段——内源融资为主。在这一阶段，中小企业主要从事研究开发工作，活动比较单一，组织结构十分松散。由于仅有产品构想，未见正式产品，所以很难确定产品在商业上、技术上的可行性，企业前景的不确定性较高。就整个财务情况看，企业处于亏损期。此时企业尚无正式销售渠道，没有销售收入，只有支出。企业处于“种子阶段”的失败率很高，大部分“种子”都被淘汰掉了。该阶段，由于企业技术不成熟、产品无市场、生产无规模、经营无经验，因而风险很高，敢于投资的机构和个人非常少， 企业取得风险投资的可能性很小。又由于这时产品市场不明确，生产也未正式开始，企业可供抵押的资产少之又少， 想要取得普通贷款也并非易事。因此，处于种子期的中小企业应首选内部权益融资，主要是自有资金，其余是民间借贷，此外企业还可以寻求政府创业基金的帮助。
关键词：企业；融资；方式
中图分类号：F276.3 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）06-0-01
随着资本市场的发展，特别是三板市场的建立和完善，银行等金融机构不断创新服务体系，我国企业融资方式不断创新，但部分企业在融资过程中出现风险意识不强、融资成本过高等问题，导致融资后企业发展面临较大的压力，给企业持续健康发展带来了挑战。因此，探讨新形势下企业融资方式具有重要的意义。
一、企业融资的基本方式
企业融资的基本方式可以从传统的融资方式和按照现实需求创造的融资方式，在金融创新日趋活跃的背景下，企业融资方式不断更新。
1.传统的融资方式
传统的融资方式可以从直接融资和间接融资两个维度来考察，从直接融资的视角来看，主要是通过资本市场进行股票、债券融资，如上市公司通过增资扩股、发现债券的方式获取资金，此外，还包括发行商业票据等融资模式。此外，按照直接融资的定义，民间融资也可以作为直接融资的一种方式。统计显示，2013年，A股再筹资，发行可转债、可分离债、公司债分别筹集2803亿元、4082亿元。从间接融资的视角来看，主要是企业通过银行等金融企业获取资金，这是我国目前使用最为广泛的融资模式，统计显示，2013年全年社会融资规模达到17.3万亿元，金融机构本外币、人民币各项贷款余额分别达到76.6万亿元、71.9万亿元，比2012年分别增加9.3万亿元、8.9万亿元。可见我国企业融资规模之大。
2.创新型的融资方式
无论是直接融资还是间接融资，市场都积极推出各种新的融资工具。从直接融资来看，近年来我国相继提供了创业板、三板市场等融资渠道，从三板市场来看，2013年12月底新三板市场扩容至全国，2014年5月，新的交易结算系统正式上线，截止到2014年5月21日，在新三板挂牌的公司已有近700家，三板市场企业融资规模也不断增大。此外，中小企业私募债等融资方式也不断推出，这进一步扩充了融资渠道。其次，从间接融资方式来看，各种新的融资工具也不断出现，如当前各地政府积极设立中小企业贷款担保公司，再如银行为中小企业发行集合债券提供服务等。
二、企业融资方式创新的机遇与挑战
短期来看，企业特别是中小微企业融资难、融资贵的问题难以彻底根治，必须通过创新融资方式来满足资金需求，当前这种创新既面临难得的历史机遇，同时也存在不小的挑战。
1.企业融资方式创新的历史机遇
首先，政策机遇，十八届三中全会明确要发挥市场的决定性作用，不断完善国家治理能力与治理体系，这为企业这一市场主体的发展提供了良好的环境。实际上，近年来，企业融资问题得到高度重视，国家积极出台各种鼓励、支持企业融资的政策，如最近出台了《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》、《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》等政策，为企业融资提供了直接的支持。特别是，国家对金融创新活动的支持与监管的放松为创新融资方式提供了良好的机遇。其次，市场发展的机遇，当前，我国资本市场不断完善，国家积极鼓励、引导民间资本投资，大量的中介服务机构开始成熟并提供有效的服务，这对于推动融资方式创新具有重要的意义。再次，其他机遇，包括企业内部治理结构的完善等也为融资方式的创新提供了机遇。
2.企业融资方式创新面临的挑战
首先，资金供给不足带来的挑战，总体来看，目前我国市场上出现了资金资源短缺的问题，特别是大量的资金资本脱离实体经济流向虚拟经济进一步加剧了资本供需矛盾，这种资金相对短缺导致融资方式缺乏“活力”支持。其次，市场不完善带来的挑战，目前我国资本市场还存在诸多不完善之处，如企业要从资本市场中获取资金支持需要经过大量的审批，甚至需要付出较大的交易成本，此外，市场中还存在信息不对称等方面的问题，这都给融资方式创新带来了挑战。
三、促进企业融资方式多元化的思考
总体来看，企业要发展，必须构建多元化的融资体系，以此获取足够的资金支持，这可以从加强分析与研究，明确融资战略，完善公司治理，以此为融资方式多元化提供支持。
1.加强分析与研究
首先，要加强对企业本身的分析与研究，包括对企业资金需求分析，通过需求分析了解融资额度、时间等方面的要求；企业资金流动特征等的分析，明确资金流动的季节性特征等特性，为确定融资方案提供信息支持。其次，要加强市场环境分析，包括对利率变动情况及其变动趋势分析、资金供给松紧情况等的分析与研究，了解企业融资的可获得性。特别是，要动态的跟踪商业银行等金融机构融资创新活动，探讨企业参与这种创新的可行性。这一过程中，企业要加强与金融企业的合作，构建良好的战略合作关系，为融资提供良好的外部环境。
2.明确融资战略
首先，要明确指导思想与基本原则，即企业在融资活动中要遵循什么样的思路，一般而言，企业要根据发展需要、风险可控、成本节约等原则，积极开展各种融资活动。其次，要明确战略目标与战略任务，即要明确企业融资的目标，包括融资额度、融资方式等方面的目标，如融资渠道多元化、融资成本可控化等。在此基础上，确定企业融资的战略任务，即要通过哪些资产、哪些项目为依托开展融资活动。再次，要明确战略路径，即要明确银行贷款、债券融资、资本市场融资等融资渠道的应用明确融资战略。
3.完善公司治理
公司治理能力是影响企业融资方式的重要因素，首先，要健全企业内部组织结构，在对现有的组织机构进行梳理的基础上，根据企业发展的需要、借鉴其他企业成功的经验对组织结构进行合理的调整，保障组织机构的完整性，为控制融资风险，提高融资能力，创新融资方式提供基础和前提。其次，要规范决策流程，企业内部要通过流程重组与优化，提高融资决策的科学性、规范性，为拓宽融资渠道，创新融资方式提供帮助。
参考文献：
[关键词]融资方式 BOT融资模式 ABS融资模式
相对于传统意义的融资方式而言,这种新型的融资方式又被称为项目融资。作为一种新的融资手段,项目融资为基础设施的大规模建设提供了一个新的融资途径。在彼德•内维特的《项目融资》一书中,项目投资被定义为“为一个特定经济实体所安排的融资,其贷款人在最初考虑安排贷款时,将满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源,并且将满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。”对于政府在基础设施建设过程中融资问题的不断思考和探索,我们总结出基础设施的建设有着其自身的特点,其投资规模大,建设和投资回收周期长,沉淀成本高,投资风险大,并非单个投资者所能承受。基础设施本身就属于资金密集型行业,需要多个投资者共同投资承担风险,加之随着经济快速发展和国家政策的调整,政府的财力也越来越有限,以政府为主体进行投资的弊端也愈发明显,为了解决由其自身特点而产生的融资过程中的种种问题,提高基础设施的运营效率,增强竞争力,新型的融资方式便应运而生。
BOT融资模式,英文全称为Build―Operate―Transfer,即建设一运营一移交。BOT方式有时也称为“公共工程特许权”方式,是指国内外投资者或财团作为项目发起人从项目所在国政府或政府所属机构获得某项基础设施项目建设和运营的特许权,然后投资组建项目公司,由项目公司负责项目的融资、建设、运营及维护。项目公司在特许期内经营该项目,并以整个项目的现金流量来支付运营成本、偿还贷款并获取一定利润。协议期满后(一般为15一30年),项目公司根据协议将整个项目无偿或以极低的名义价格移交给项目所在国政府。
BOT融资方式有其自身的特点,其显著的优越性有以下几点:
从项目发起人的角度看,其优点主要有1)弥补了国家财政投资的不足。基础设施建设一般都是耗资巨大的大型建设项目,在BOT模式下,民间资本更广泛的进入到基础设施建设,于是改变了以往以政府为单一投资主体的局面,有效的减轻了政府的财政压力。尤其对于那些政府财政拮据债务沉重的发展中国家来说,为了缓解国家基础设施建设所需资金日益庞大和政府有限的财政投资能力之间的矛盾,解决资金短缺问题,运用BOT是一种很有效的途径。2)规避了政府投资承担的风险。基础设施建设一般都是投资数千万或上亿的大型项目,在拥有可观的同时丰厚的回报率,也需要承担各种风险。如建设风险、技术风险、市场风险、政策风险以及一些不可预测的风险。在传统的投资方式中,政府承担了几乎所有的风险,而在BOT方式中,主要的风险承担者变成了资金供给者,风险在政府和项目其他参与者之间重新分配,不仅使得项目风险有效的从政府身上转移,还迫使项目参与者更加尽职尽责,使该项目成功的运作。3)学习了先进技术和管理经验,提高运营效率。在项目的实施过程中,东道国可以学习到国外先进的科学技术和现代化的管理经验。民间资本的介入,可以打破垄断,充分发挥市场化竞争的作用。而且,比起政府直接参与经验管理,项目公司参与到基础设施建设更能提高服务质量和运营效率。
从项目公司的立场看,主要好处有:(1)通过项目的建设,使公司扩大了经验范围,利用BOT的方式有机会让公司涉足原本没有机会进入的政府垄断行业,拓宽了市场。(2)在项目运营期间,由于这类大型项目的市场和资金回报率都比较稳定,因此可以使公司获得比较客观且有保障的收益。
总的来说,BOT具有市场机制和政府干预相结合的混合经济的特色。这种融资方式具有项目导向性、有限追索权、资产负债表外融资(亦称非公司负债型融资)、允许较高债务比例,以及实现风险分散和风险隔离优点,但BOT方式的项目参与方较多,前期工作时间长,融资成本也相对较高,这些也是不容忽视的。
ABS融资模式,即资产证券化。英文全称为Asset―Backed Securities。它是近十几年来世界金融领域的重大创新之一,是一种先进的融资方式。ABS融资模式是指以目标项目所属的全部或者部分资产为基础,以该项目资产可以带来的稳定预期收益为保证,经过信用评级和增级,在资本市场上发行高档债券来筹集资金的一种项目融资方式。通过资产证券化融资,将流动性差但能产生稳定的、可预见的现金净流量的资产,通过相关法律和融资结构安排,对资产中的风险和收益要素进行分离和重组,将其转变成可以在金融市场上出售的证券用以融通资金的过程。
ABS相比于传统的融资方式,它有着其自身独特特点和优势。首先,降低融资成本。它运用其成熟的交易方式和特有的信用增级方式,使得原本信用等级较低的项目同样可以进入到国际高端证券市场,而该市场有着信用等级高,债券安全性和流动性高、债券利率低等诸多优势,从而改善了证券发行的客观条件,大幅度降低了发行债券筹集资金的成本。其次,分散投资风险。这是因为资产证券化的方式隔断了项目原始权益人自身存在的风险和项目资产在未来产生的现金收入之间的风险,使其清偿债券本息的资金仅与该项目资产在未来产生的现金流有关,加之在证券市场上发行的债券由许多不同类型的投资者购买,从而很好的分散了投资风险。再者,这种融资方式和BOT相比,减少了中间交易环节,降低了费用的支出。
一、当前我国机场企业的主要融资模式的利与弊
我国机场的融资模式有很多途径，但每种融资模式都有利有弊，因此机场应正确分析各种融资模式的利与弊，以此完善机场的融资模式，满足机场融资需求，增强机场的自我生存能力和发展能力。
（一）国家投资
目前我国多数机场的基础设施的建设仍依赖国家政府的财政性资金，因机场的耗资较大，投资回收期较长，政府投入的资金往往仅能够支持机场基础设施的期初建设，仅通过国家投资无法满足建设项目的资金需求。
（二）上市融资
我国对上市公司的经营期限有严格要求，公司必须持续盈利3年以上，公司的生产经营范围要合法、合规，并且符合国家的产业政策。而就目前我国机场现状来看，大部分机场均处于连续亏损境地，能够达到上市条件的寥寥无几，即使有些企业能够顺利上市，但上市过后企业会面临股权稀释，决策效率降低，盈利能力不足，融资获批困难等问题，且上市后会面临更加严格的审查。可见上市融资仅适用于投资收益、规模较大的机场。
（三）银行贷款
银行贷款是我国机场建设投资资金的重要来源，机场的建设需要向银行借款时，需要符合银行要求的贷款资格，银行会严格审核机场是否具有一定的还本付息资格，银行贷款的程序较多、较为复杂。而且近几年银行贷款的成本逐步上升，利用贷款融资的方式建设机场的成本过高，机场企业背负的还款压力巨大，一旦机场盈利能力下降，资金链条紧张，就很容易出现违约风险，不利于企业的长远发展。
（四）民间融资
当机场面临资金紧急短缺时往往会选择民间融资途径，相比其他融资方式，民间融资能在短时间内解决资金周转问题方便快捷，但与此同时，民间贷款和其他融资方式相比，融资成本往往高于企业的承受能力，需要慎重选择。
（五）吸收国外投资款项
当前有很多国外的资金款项投入到我国项目建设中外国政府贷款具有期限长、贷款金额较大、利率较低的优势，但由于相关申请手续较多、申请流程复杂、汇率波动风险较大等困难，往往不被机场项目建设相中。
（六）战略投资者投资
战略投资的融资模式相对上市融资的要求较低一些，就当前我国的国际形势而言，从国内引入战略投资者较为快捷、简单，投资资金到位较快。值得注意的是，引入的战略投资者可能会与现有的管理层决策发生冲突，甚至耽搁机场基础设施的投资建设，若投资者选择提前退出，也可能会造成机场的利益受损，给机场的经营带来困难。
二、机场融资模式的选择分析
机场基础设施的建造需要区分轻重主次，合理划分机场建设项目种类，再根据不同的机场设施寻求合适的融资方式。
（一）重要性基础设施
机场飞行区中的跑道、停机坪等项目的特点是投资资金较大、建设期、投资回收期较长，因此机场应优先争取国家或地方政府投资，也可以选择同政府联合投资建设，建成后由机场公司运营等方式。
（二）航站设施
除跑道、停机坪建设外，机场通常还需要配套建设停车场、候机楼等项目，这些项目的投资回报率较高，投资回收期较短，可优先选择使用自有资金投资建设，资金缺口可使用银行贷款解决，必要时可适当使用民间资金，确保资金及时到位，保障资金的使用效率。
（三）延伸项目
延伸区的项目建设是为乘机人员提供衣食住行等其他机场服务，延伸区的项目建设完全属于经营性项目，融资方式的选择上可考虑各类投资以多种方式进入，而近些年兴起的出售特许经营权盈利的融资方式也非常适合机场延伸区的项目建设。
机场作为准公益性企业，因为各地经济发展不均衡直接导致各地机场经营发展水平不平衡，机场公司应当结合各自实际，积极寻找更适应于自身发展的机场建设融资方式，实现多元化的融资方式，实现机场的市场化发展。同时，机场作为社会公益性项目，政府应建立起有效的资金投入机制，机场作为重要的交通基础设施，政府应从政策和资金上给予足够的考虑和安排，形成持续稳定的投入机制和增长机制，通过对机场直接或间接的投资方式对机场的建设和运营发挥主导作用。另外，针对基础性、公益性更?橥怀龅闹行⌒突?场，政府应建立长期的财政补贴政策和税费减免政策，促进机场行业的稳步发展。
【关键词】中小企业；融资效率；评价方法
目前，我国中小企业已经获得飞速发展，成为推动国民经济发展的重要力量。然而中小企业却长期无法得到金融机构的“青睐”，中小企业的融资现状与其地位的不匹配已成为中小企业发展的主要瓶颈，为彻底改变企业融资难的现状，还得靠企业自身提高融资效率。
一、关于融资效率的定义
从国外研究现状来看，鲜见有关融资效率的研究成果。这可能与西方现有的财产组织体系或产权制度有极大的关系。国内学者关于融资效率的定义概括起来可以归纳为以下三类：
（一）从融资能力、融资成本、融资风险等方面定义融资效率
叶望春（1999）将企业融资效率作为金融效率的一个方面，认为企业融资效率是企业筹资成本、筹资风险以及筹资的方便程度。方芳、曾辉（2005）认为企业融资效率是指某种融资方式以最高收益—成本比率和最低风险为企业提供生产经营所需资金的能力。
（二）从成本、收益以及融资对企业价值的影响等方面定义融资效率
宋文兵(1997)提出融资效率包括交易效率和配置效率。交易效率是指该种融资以最低成本为投资者提供金融资源的能力。配置效率是指其将稀缺的资本分配给进行最优化“生产性”使用的投资者，相当于托宾提出的功能性效率。高山(2010)认为企业融资效率应包含两个方面的含义：首先是企业能否以尽可能低的成本筹集到所需要的资金；其次是企业筹集的资金能否得到有效的利用。
（三）从宏观与微观方面定义融资效率
高友才(2003)认为企业融资效率是企业融资对经济发展所产生的影响程度和作用力大小，并把企业融资效率分为微观效率和宏观效率。微观效率是指企业融资对企业自身发展所产生的影响程度和作用力大小；宏观效率是指企业融资对一国经济发展所产生的影响程度和作用力大小。
通过对国内关于融资效率定义的文献梳理，笔者认为，为便于对融资效率进行分析从微观角度定义融资效率比较合适。企业融资效率定义如下：在不同的公司治理结构模式的基础上，以最低成本和风险为企业融入资金，通过对所融入资金的有效配置，实现企业价值最大化的能力。
二、关于中小企业融资效率的评价方法
从已有文献来看，关于中小企业融资效率的评价方法可以分为理论分析方法和实证研究方法。
（一）理论分析方法
理论分析方法的相关文献大多都从融资效率的影响因素入手，分析比较各种融资方式的融资效率，得到企业融资方式选择的最佳排序，最终按债权融资效率是否高于股权融资效率形成两种观点。
董莉莉、陈宬旭(2011)对中小企业五种融资方式(内部积累、股权融资、债务融资、银行贷款和民间借贷)进行模糊综合评价，得出五种融资方式中，自我积累融资效率的隶属度最高，为88%。其次为民间借贷、债券融资、银行贷款，股权融资效率的隶属度最低，为39%。从而验证了美国经济学家梅耶提出的啄食顺序理论，即当公司要为自己的新项目进行融资时，将优先考虑使用内部的盈余，其次是采用债权融资，最后才考虑股权融资。
而认为债权融资效率低于股权融资效率的研究者占少数，肖科、夏婷(2006)选取六个因素（融资期限、融资成本、融资风险、资金使用的自由度、资金的到位率、融资主体自由度）对五种典型的湖北省中小企业融资方式（企业积累、股票融资、债券融资、银行借款、民间借贷）进行单因素比较分析。在此基础上，对这五种融资方式的融资效率进行模糊综合评价，研究得出：自我积累融资效率>股票融资效率>债券融资效率>民间借款融资效率>银行借款融资效率。
（二）实证研究方法
实证研究方法根据研究目的的不同分为两类：
一类主要对前述理论分析中债权融资效率是否高于股权融资效率进行论证。伍装(2006)分别采用多元线性回归法、模糊综合评价法和灰色关联度分析法，利用工业部门1998~2003年的数据对中小企业和大型企业的资金融入效率进行比较分析。分析得出：中小企业的债权融资缺乏效率，其长期负债融资显得更为突出；中小企业从资本市场进行的外部股权融资则因为各种条件的限制更缺乏效率。
另一类是运用影响融资效率的因素，构建融资效率的评价体系，评价某种融资方式或整体融资效率的高低，探寻提高中小企业融资效率的路径。高山(2010)运用深圳中小企业板和香港创业板上市的科技型中小企业2007和2008两年的数据，运用DEA方法，研究结果表明：90%的企业融资效率既不能达到规模有效，又不能达到技术有效，融资效率总体呈低效状态。
综上所述，前文理论分析方法和实证研究方法中所用到的模糊综合评价法需要确定各指标的优先权重，而权重的确定，往往很难避免主观性，不同的评价对象指标之间的重要性差异可能导致评价的非公正性，这很可能就是相同的研究方法得出不同的结论的主要原因。而且本文对前述文献中关于融资方式最佳排序的研究意义提出质疑，因为早在1984年，美国经济学家梅耶就提出了啄食理论，该理论强调潜在外部投资者由于信息劣势而对投资对象的风险评价过高时，其过高的投资报酬率要求迫使内部人优先采取内源融资的方式，而外源融资的次序一般遵循先间接融资后金融市场直接融资的顺序。数据包络分析方法(DEA)不需要假设具体的函数形式，模型中的权重也是由数学规划产生，没有人为主观的成分，能满足立足点平等的原则，因此在中小企业融资效率评价中得到广泛应用。但是运用DEA方法评价股权融资效率时，评价的实际是股权融入资金的有效利用程度，而没有考虑融资成本等因素，所以得出的结论难免有失偏颇。
三、中小企业融资效率需要进一步研究的方向
当前我国中小企业为解决融资问题，纷纷争取上市融资，表现出股权融资偏好，但是股权融资效率究竟如何，这将会是已经上市和准备上市的中小企业的利益相关者非常关心的问题，因此，本文认为克服数据包络分析法对股权融资效率评价的偏颇，如何对我国中小企业上市公司股权融资效率进行全面而正确的评价需要进一步的研究。
参考文献
[1]高山.基于DEA方法的科技型中小企业融资效率研究[J].会计之友,2010(3):86-88.
[2]高友才.企业融资效率研究[D].武汉大学博士论文,2003.
[3]方芳,曾辉.中小企业融资方式与融资效率比较[J].经济理论与经济管理,2005(4):38-42.
基金项目：本文系西安市科技局软科学研究项目《西安科技金融发展与策略研究》（项目编号：HJ1107（02））的阶段性研究成果。
作者简介：
摘要：并购是企业较为重大的决策之一，本文通过对国内外并购融资方式对并购绩效的影响进行研究，研究不同并购融资方式对并购绩效的影响，以期能够对我国的并购融资产生积极的效果。
关键词 ：并购；融资方式；融资偏好；并购绩效
一、问题的提出
随着经济的迅速发展，我国的资本市场不断完善，并购事件的发生数量也越来越多，引起了社会各界的关注。相关政策的出台规范了我国并购行为，也使企业并购的开展更为迅猛。并购行为会促使大量现金流动，因此并购融资就成为了并购中极为重要的问题之一。不同的并购融资方式会产生不同的融资成本和风险，这些不同会在一定程度上影响并购事件的成功。同时对于长期绩效和短期绩效而言，并购融资方式对其具有不同的影响。通过对国内外并购融资方式对并购绩效的影响进行研究，充分理解并购融资的相关理论，再充分掌握我国并购融资现状的基础上，研究不同并购融资方式对并购绩效的影响，最后对我国企业的并购融资进行建议。
二、国内外研究现状
（一）国外研究现状
西方国家对于不同融资方式对企业并购绩效的影响的研究较早。Lubatldn、Singh 和Montgomery (1987)对企业并购进行了实证研究，得出了并购前双方的战略是否契合对并购绩效有着十分重要的影响。Haspeslagh和Jemison 在1991 年通过协同的角度对并购绩效进行影响，得出了并购双方的资源整合程度是决定企业并购绩效的主要因素。对于并购融资方式与并购绩效的关系的研究虽然不是很多，其中FrederikP. Schlingemann 在2004年利用4年的并购事件作为研究对象，发现股权融资对并购绩效有积极的影响，而对负债融资无显著影响。
（二）国内研究现状
近些年我国资本市场的功能逐步健全，对于企业并购融资方式对并购绩效影响的研究也渐渐增多。阎达五、刘文鹏和耿建新在2001 年通过实证对企业的融资行为进行分析，得出上市企业应当多渠道进行融资，大力支持债券融资方式。余光，杨荣在2002年通过对目标的并购公司进行研究，发现并购对目标公司有很大的积极影响。李善民、陈涛（2009）通过研究发现，并购公司的财务状况会影响并购支付的选择。翟进步等人（2011）从并购融资方式出发以2002-2006 年发生的并购事件作为研究样本，得出了股权融资方式会显著提升并购绩效，而债务融资方式则会降低并购行为的绩效。
三、并购的相关理论
兼并和收购是并购的两个部分。兼并主要是指两个或者更多的公司因为某些原因而吸收合并成为一个整体。而收购主要是指一家公司利用资金去购买另一家公司的股票，以便能够获得对该公司的某些资产的所有权或控制权。所有企业进行自身的生产经营活动都需要拥有一定的资金，而通过各种方式取得的资金的过程就叫做融资。并购融资方式主要包括：债务融资、股权融资和留存收益融资三种。
四、我国公司并购融资现状
在并购融资中，有许多因素是不受企业主观控制的，主要有以下因素会影响企业的并购融资方式。
（一）并购环境
企业进行并购融资是在一定的市场环境下进行的，规范的市场环境能够对并购融资产生较好的影响。我国的资本市场并不具备完善的功能，而企业并购融资是在资本市场中进行的。因为资本市场的限制，企业主要的资金来源于银行借款，而银行的高门槛使得企业资金来源狭窄。法律法规是保障并购融资的重要基础，国家的政治和经济等政策都会使企业的融资方式产生不同的偏好，影响企业对并购融资方式的选择。
（二）并购动因
企业的每一项并购行为的发生都具有不同的动因。企业的并购动因不同会对融资选择造成差异。如果企业的并购是为了获取短期的利益，那么企业则会选择较为激进的融资方式。而公司并购的目标是为了长期利益，则企业会选择较为稳妥的融资方式。
（三）并购支付
企业并购的支付方式主要包括现金、股票和资产等。不同的支付方式会促使企业选择不同的融资工具，因而也会对融资效果产生不同的影响。因此，可以说不同的支付方式也会对并购融资方式产生很大影响。
五、并购融资方式对并购绩效的影响分析
在研究不同的并购融资方式对并购绩效的影响时可知，债务融资方式在很大程度上会降低并购企业的绩效，而股权融资方式则会明显增加企业的绩效。我国的资本市场形成较晚，各项功能并不十分发达，市场环境也并不十分有效。当前，我国的许多上市公司发放较少股利，甚至并不发放股利，因而股权融资的融资成本较低，而债务融资需要向银行机构借款，银行的融资门槛较高，企业若想融资成本就必须花费大量成本。债务融资方式不仅会增加融资成本还会增加企业的财务风险，所以股权融资方式的并购企业绩效大都较好，这样采用股权融资方式能够向市场传达良好的绩效信号。
并购事件是否完整和成功的最为关键的部分在于并购后两家企业的资源整合，而资源整合的关键在于观察企业的经营活动净现金流量，此时需要对企业的现金收益的指标进行监控。从长远收益而言，股权融资、债务融资和留存收益融资方式对长期并购绩效的影响主要是短期内下降，随后上升再下降。但是根据不同并购融资方式的绩效分析，这三种并购融资方式对长期的并购绩效并没有明显的差异。
我国当前的股票市场并不完善，这在一定程度上阻碍了我国股权融资的发展，企业进行并购时选择股权融资就很难在股票市场上获得并购所需要的资金。而债务融资的资金来源渠道较窄，而我国新兴的民间借贷方式就说明了现行的并购融资方式并不十分畅通。之所以并购融资方式会在短期内对并购绩效产生巨大的影响，但是在长远范围内却并无显著影响。在选择融资工具时，企业应当首先考虑进行股权融资，随后才是债务融资，最后再考虑留存收益融资。
六、建议
企业进行并购的目的主要是为了获得更好的绩效。根据以上分析，并购融资方式由于成本和渠道的不同会使企业产生融资偏好，不同的并购融资方式会为企业带来不同的融资绩效，企业应当根据自身所处的环境和希望获取的利益进行选择。同时，企业并购时应该进一步拓宽融资渠道，寻找新的融资点，进一步发展并购行为；政府增强对证券的限制，并建立证券市场的退出机制；企业应当健全自身的资金和薪酬管理机制，建立以价值为导航的管理机制。
参考文献：
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[2]李杰.融资压力与企业并购绩效—并购融资方式视角的分析[J].华东经济管理,2007(6):108-113.
一、从吉利收购沃尔沃看我国并购融资现状
2010年8月2日，吉利集团以18亿美元的现金加票据的方式正式收购沃尔沃，根据这次协议，18亿美元中包括付给福特的2亿美金，16亿美金的资产收购，实际结算的15亿美金（13亿美元现金+2亿美元票据）当中只有少部分来自吉利本身的自有资金，剩余的则来自浙江省政府的汽车产业发展资金、大庆国资、外国战略投资者（高盛）的投资、国内商业银行贷款、政策性银行贷款、权益性融资和民间拆借等。其融资结构中，大约有11亿美金来自由吉利集团、大庆国资、上海嘉尔沃共同打造的融资平台，出资额分别为人民币41亿元、30亿元、10亿元，股权比例分别为51%、37%和12%。有2亿美元来自中国建设银行伦敦分行，另有2亿美元为福特卖方融资。在2009年9月，吉利旗下的香港上市公司――吉利汽车控股有限公司与高盛资本合伙人(GSCP)签署协议，GSCP通过认购可转债以及认股权证投资吉利汽车，这样，吉利汽车在可转债发行及认股权证获全面行使后，又获取25.86亿港元(约合3.3亿美元)的资金。同时，由于银监会于2008年12月9日颁布了《商业银行并购贷款风险管理指引》，放松了商业银行开展并购贷款业务的限制，吉利也积极接触了中国银行、中国进出口银行、中国建设银行、渤海基金、弘毅投资等多家投资机构以寻求资金支持，并获得中国银行和中国进出口银行的贷款支持，以及具有国家背景的产业基金支持。
在吉利收购沃尔沃的成功案例中，吉利支付的18亿美金除了少部分的自有资金外，大部分属于外源融资，在并购融资组合中，主要采用的并购融资方式有：银行并购贷款融资、可转债权益及认股权证融资、地方政府融资。可以看出，多种并购融资方式的使用和有效组合，对这次并购的顺利完成起到了至关重要的保障。从吉利并购事件中可以预见，未来随着我国的经济发展和企业成长，越来越多的中国企业参与国际竞争必须面对的一个重要问题就是并购融资方式的选择与安排。审视目前我国企业的并购融资市场，一方面，企业并购融资开展得如火如荼，成长迅速，另一方面，基于我国的特殊国情，并购融资的方式比较单一，并购融资的市场发育很不健全，发展进程相当缓慢。从图1中可以看出，自2005年以来，我国企业并购融资市场发展迅猛，现金支付比重不断增加，规模增长迅速，尤其是2007年至2009年间，由于市场上新一轮的并购重组，年均并购融资总量比2006年增长高达一倍以上，同时，值得关注的是，资本市场上的换股收购等新兴并购融资方式也呈现出快速增长的势头。
概括来讲，目前我国企业进行并购融资的市场方式主要有:银行贷款并购融资方式、企业债券并购融资方式、公开发行股票并购融资方式、换股并购融资方式、可转换债券并购融资方式和认股权证并购融资方式等。在几种并购融资方式中，发行股票融资可以说是我国上市公司使用最多的方式，主要是因为近年来我国资本市场活跃，企业通过股票融资成本低，期限长，不需要固定时间还本付息，同时，资本市场的高门槛限制了权益性并购融资方式的使用，《证券法》在财务指标和时间间隔等方面明确规定了企业并购融资中发行新股的基本条件和具体要求，只有连续三年保持盈利并达到一定盈利额的上市公司才能够利用增发新股来募集并购资金。相比而言，银行贷款并购融资的发展较曲折，1996年6月28日由中国人民银行施行的《贷款通则》中第20条第三项，明确规定“不能使用银行贷款从事股本权益性投资，国家另有规定的除外”，《贷款通则》极大遏制了我国企业通过银行贷款方式进行并购融资。但是随着这些年中国经济不断发展，具有中国特色的市场经济渐渐完善，国家对于银行贷款、股本权益性融资的规定逐步松动，2006年，新《上市公司收购管理办法》、《外国投资者并购境内企业有关规定》和《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》的出台，以及中国银监会于2008年12月9日颁布的《商业银行并购贷款风险管理指引》等规范措施，极大地推进了中国A股上市公司并购重组的市场化进程，尤其是《商业银行并购贷款风险管理指引》，中国人民银行正式对并购贷款开闸,银行贷款融资在我国企业并购融资中的作用肯定会增加，尽管出于对风险的考量，商业银行对于并购贷款仍然限制较多，但不可否认的是，该指引对于我国并购融资市场的健康发展起到了重要的推动作用。
二、中美企业并购融资方式对比分析
从19世纪末20世纪初到目前，迄今为止全球共经历了5次并购浪潮。伴随着企业间并购的浪潮，美国资本市场也涌现出了一系列的并购融资方式，这些融资方式极大地促进了企业间的兼并与收购,满足了企业战略发展的需求，并推动了企业集团和跨国公司的发展。
美国企业并购融资的种类主要有债务融资方式、权益融资方式、混合融资方式和特殊融资方式，其中，发行新股与债务融资共同构成现金支付中的主要融资方式。美国企业权益融资方式主要有发行新股、股票互换等，债务型并购融资方式主要有银行贷款、企业债券和商业票据等，混合融资方式主要有发行可转换债券、认股权证和优先股等，特殊融资方式有杠杆收购融资和卖方融资。
在美国企业的债务融资方式中，银行贷款方式是企业取得并购资金的主要融资方式，以金融危机下的2008年为例，美国企业商业银行贷款占并购价款总额的23.5%，投资银行贷款占并购价款总额的0.1%，可转换债券占到近20%，而企业债券在杠杆收购融资中占到了20%~30%。通常，美国商业银行对于并购贷款审批较严格，并且通过股权参与的形式,对并购后公司的日常经营管理进行监督,对并购实施持续的影响。所以，一般美国企业若想取得银行贷款并非易事,而投资银行为企业所提供的过桥贷款恰恰弥补了这个缺陷。过桥贷款是指为了促使并购活动的实现,由投资银行向主并购方提供高利率的过渡性质贷款,这笔贷款日后由主并购企业通过股利或公开发行新的企业债券所得款项进行偿还，这样也就引发了各种企业债券和垃圾债券的设计与发行，20世纪80年代的美国一些实力薄弱的小公司正是通过发行垃圾债券获得资金完成对资本实力强过自己几倍的公司的收购,从而一举成为美国乃至世界巨头企业,正是垃圾债券同杠杆收购技术的结合推动了当时的美国企业间的并购浪潮。80年代以后，商业票据在美国资本市场上开始成为主要的融资工具，其主要发行人是大型企业集团下属金融公司,约占总量的75%,其他发行人还有银行持股公司、投资银行、市政当局以及外国发行人。由于其在周转信贷融资过程中的关键作用,因而在杠杆收购中较为常见。
比较而言，我国企业债券市场一直未能很好的发展。因而，在美国运用得非常成熟的企业债券融资方式在我国尚受很大程度的限制。商业票据融资方式也是类似的情况。可转换债券融资并购案例以2002年青岛啤酒向美国AB公司定向发行可转换债券为典型,其募集资金主要用于收购啤酒厂、收购有形资产以及建设新的啤酒酿造厂,随着国家政策上给与的支持,可转换债券融资方式在中国的并购市场会越来越被重视。
除了强大的资本市场能够给美国企业提供权益并购融资平台，换股并购也是许多美国企业所采用的主要并购融资工具。2008年,美国企业并购交易的支付结构中，以股票或股票加现金方式支付的部分占到了72%以上。而我国的换股并购融资近年来才刚刚起步。虽然换股并购方式极具流动性优势，但我国资本市场与发达国家尚有较大差距，股权分置改革之前的公司股权结构、法人结构等都不明晰，再加上高端金融人才的匮乏，相关法律法规细则的欠缺等因素，使得我国企业的换股并购融资受到很大程度的制约。
总之，从以上对比中可以看出我国并购融资市场的差距，由于资本市场发展的欠缺，我国企业可以选择的并购融资方式还十分有限，为推动我国经济的发展和企业之间进行的战略性并购，我国企业除了一方面期待市场发展带来融资方式的多样化以外，当前更多的应该是根据我国具体国情和企业的具体目标，寻求现有并购融资方式的发展和创新，尤其是在充分借鉴西方企业并购融资方式的基础上，结合国内证券市场的发展，对并购融资方式加以创新。
三、现阶段我国企业并购融资方式创新探讨
在充分借鉴发达国家企业并购融资方式的基础上，根据我国具体国情和企业实践，结合国内证券市场的发展，本文认为可以在以下几方面尝试并购融资方式的创新：
其一，充分利用信托参与并购融资。按照《中华人民共和国信托法》，信托是指“委托人基于对受托人的信任，将其财产委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为”。信托是一种具有极大弹性和普遍性的制度，它的适用非常灵活，可以绕开许多金融管制，尤其适合在金融管制严格的中国。在我国，信托己成为一种崭新的金融工具，信托产品的创新逐渐进入，信托正成为吸引民间资金、项目融资的重要桥梁，已广泛用于地方政府基础设施建设、私募基金、企业MBO、地产业融资以及上市公司再融资等。资金信托的发行只需上报银监会备案，申报程序简单，发行周期较短，且不受规模的限制。与发行债券比较，资金信托的优势明显。因此，并购融资的信托方式实际上就是信托投资公司参与并购融资的方式。信托投资公司可以利用发行单一或集合资金信托计划这一功能强大的融资平台，为企业并购提供融资，同时作为战略投资者，协助主并购方进行并购活动。
其二，设立企业并购基金。作为并购重要的权益资金来源，并购基金是并购融资的未来发展趋势之一。企业并购基金是共同基金的创新品种，既有集体投资、专家经营、风险分散、共同受益的共同基金共性，又具有其因投资倾向独具特色，而体现出的高风险、高收益、筹资快、用途明显的优势。一方面，企业并购基金能为众多中小投资者提供参与企业并购的机会，分享经济发展的成果；另一方面，企业并购基金又能够为企业并购提供资本性融资，改善企业的资本结构，提升企业的经营能力和市场竞争力，此项作用在并购亏损目标企业时表现尤为突出。
其三，商业银行的银团贷款方式。在目前国内资本市场不发达的情况下，间接融资仍是企业获取并购资金的主渠道。如果企业财务状况良好，负债比例较好且经营前景广阔，出于风险的规避，可以采用商业银行银团贷款的方式，由多家商业银行组成银团，承担企业的并购贷款，再由各商业银行承担一定的份额，并在企业中相应享有部分相机控制权，这样既能够避免一家商业银行承担过大的贷款额度而承担过大的风险，又能够使得企业获得并购贷款规模效应，企业和商业银行之间互动增加，增加经济的活力。
其四，租赁融资方式。融资租赁具有迅速获得所需设备、承受的风险较低、限制性条款比较少、可以获得减税利益、保存企业的借款能力等优点，因此，对于目前的中国企业来讲，不啻是一个好的选择。我国的企业不断地探索在并购中运用租赁类融资，曾经在资本市场颇引人注目的“三九集团”收购万家连锁药店的案例中，其运作思路其实就是融资租赁，随着我国企业并购市场的活跃，租赁融资方式将会被越来越多的企业熟悉并运用。
四、结语
从国家放松金融机构并购贷款的管束来看，我国政府、企业和广大投资者对于大力发展企业并购融资市场的态度是积极的，我们也有理由相信，随着我国并购融资法律法规的健全和完善，资本市场尤其是企业债券市场的成熟和发展，未来我国企业参与并购融资的机会越来越多，并购融资的方式在实践中也会不断创新，各种融资工具的使用和融资方式的组合必定会促进企业间并购，推动中国的企业成长和经济发展。
股权融资是中小型企业融资的主要方式。股权融资指的是企业所有者出让部分股权以获得资金。企业股权融资获得的资金不需偿还本息，新老股东共享和共同承担企业创造的赢利和亏损。中小型企业股权融资的渠道很多，在选择股权融资方式时，了解不同股权融资方式的优缺点对实现企业利益最大化有着至关重要的作用。
1.1 中小企业的认定
不同国家的中小型企业的标准是不同的。比如欧盟委员会规定，欧盟小型企业的标准是员工人数少于50人，年营业收入小于5000万欧元；中型企业员工人数少于250人，年营业收入小于1000万欧元。在美国，以美国报纸出版行业为例，员工人数小于1000则为小型企业。我国现行的中小型企业的划分标准是工信部、国家统计局、国家发展改革委、财政部四个部门在2011年7月4日联合制定的《关于印发中小企业划型标准规定的通知》（工信部联企业〔2011〕300号）。该标准结合行业特点，以统计数据为依据，将中小型企业划分为中型、小型、微型三种类型。按照企业的从业人员、营业收入以及资产总额等指标细分为16大类分类标准。
1.2 股权融资的认定
股权融资是企业以筹集资金为运营宗旨，通过出售企业股份来筹集资金的过程。股权融资活动涉及的范围和金额很广泛，从企业家在朋友或家人那筹集到的几万元到大型IPO（首次公开发行）筹集到的巨额资金。
1.3 股权融资的优点
低负担：首先股权融资不同于债券融资，不需要每月偿还利息，也不需要偿还本金，特别是企业营运初期还没有产生利润的时候，企业有更多的资金发展业务，这对缓解企业资金压力有着很重要的作用。
永久性：通过股权融资筹集到的资金是永久性，没有到期日，不需要归还给投资者。企业通过股权融资筹集到的资金用于经营生产，满足了中小型企业最基本的资金需求，保证了企业能够稳定期生产经营状态。
后续投资：如果企业经营状况良好，随着业务的发展和增长，投资者往往愿意提供额外资金用于后续投资。
2 股权融资融资方式
Ted R. Heidrick（2000）以融资对象为依据，将股权融资方式分为：私人投资、天使投资、风险投资、银行投资、企业内部投资、金融机构投资、公开发售七种。
私人投资：私人投资者分为两类。第一类是亲戚或朋友。通过股权融资方式获得的资金来自亲戚或朋友的。这类投资者投资时考虑的不仅仅是投资的可行性以及收益情况，更重要的是他们与该企业的密切关系。第二类私人投资者往往和企业没有密切联系，他们一般是通过商业关系或交易网被推荐给企业。他们会对投资行为进行非常严谨的调查并且更期待高回报高收益。
天使投资：天使投资者是有管理经验和技术技能的个人或者集团。他们对投资有着积极的兴趣并愿意协助投资。相比于私人投资者，天使投资者更加的专业和正式，能够给企业提供加珍贵的投资经验。
风险投资：风险投资是高成长中小型企业融资的主要渠道。风险投资公司从个人、金融机构或者企业筹集到资金，将资金再投资以获取更高的回报。风险投资公司主要注重短期投资，期待每年20%-40%的回报率。一般来说，企业发展阶段分为种子期、初创期、成长期、发展期以及IPO。不同于天使投资着，风险投资公司更专注于处于发展期或者有IPO意图的公司。在我国，早期的风险投资很少，在某些情况下风险投资公司也愿意投资处于初创阶段的企业，比如有专利技术，高回报市场的企业。但是，风险投资公司很少投资处于种子期的企业。
银行投资：在美国，银行可以向企业提供一系列的股权融资方案。和风险投资公司一样，银行很少向处于初创期的企业投资。一般情况下，银行提供部分资金用来调研寻找潜在的处于发展期的股权投资企业，如果该企业经营状况良好并有上市的准备，银行就会积极参与到企业的股权融资活动中去。
企业内部投资：企业内部投资主要来源于企业内部的留存收益。留存收益由盈余公积和未分配利润构成。企业把没有分配的留存收益再投资到企业的经营活动中去，这是实际上就是企业的一种追加投资。
金融?C构投资：金融机构投资者，比如互惠基金和养老基金，把资金提供给风险投资公司用于中小型企业股权融资。
公开发售：公众是中小型企业股权融资最大的潜在投资对象。通过公开发售，公众只能投资在证券交易所注册的企业。企业可以通过公开发售筹集到客观的资金，如果市场认可了企业的价值。
企业发展阶段与筹资方式的偏好结构图如图1：
3 中小企业股权融资现状
《投资界大数据》显示，2015年我国中小型企业的主要融资方式是股权融资，比例占总融资高达78%。其中以农林牧鱼为主的传统行业股权融资比例占总融资82.8%，新兴行业特别是高收益高风险的IT互联网行业，股权融资比例高达93.5%。
世界上很多国家都存在着中小企业融资难的现象，即使是在金融制度相对完善的发达国家，但是融资难现象在在中国是尤其的严重。根据2008年中国中小企业生存现状调查报告研究显示，85.6%的中小企业缺乏流动性，破产、停业的中小型企业中有23%的企业破产原因是由于资产外泄。《投资界大数据》还显示2015年90%以上的中小型企业存在融资难，融资贵的困境。尽管通过地方政府对中小型企业的政策扶持使得中小型企业的融资状况逐步改善，但是中小型企业融资困难的现象仍很严重。
4 改善中小型企业股权融资难对策
4.1 政府扶持计划
一方面中小企业股权融资发展离不开良好的国家政策以及健全的规章制度。目前我国相继推出了《中小企业促进法》、《中华人民共和国公司法》以及《创业投资企业管理暂行办法》等一系列法律法规来完善股权融资市场，促进了中小型企业的发展。另一方面与发达国家相比，我国的相关法律法规不健全不完善，针对性不强。如何借鉴发达国家的经验并完善我国股权融资的法律制度尤为重要。
以美国为例，美国政府已经实施多项措施来促进中小企业股权融资发展。除了联邦法律和项目外，各州还相对应的颁布了一些法律法规，比如著名的“蓝天法”、“小企业投资公司计划”。1958年美国联邦政府制定了小企业投资公司计划，将公共风险资本注入到民营风险投资企业。在过去的50年里这个计划向小企业提供了200亿美元的资金。一些比较成功的案例包括因特尔公司、美国苹果、联邦快递以及卡拉威高尔夫。
4.2 税收优惠政策
我国的税负高，中国人民大学郑新业教授研究发现我国的税负在2006年就达到了34.8%，与此同时美国的税率仅为28%。2013年我国的总税率为68.7%，明显高于发达国家。高税负势必影响投资股权投资的信心。可以肯定的是，优惠政策直接影响了投资者的决策，通过减少中小企业股权投资者的税收负担可以一定程度的促进股权融资投资。
4.3 中小企业合理选择股权融资方式
企业发展阶段与筹资方式的偏好分析反应出了不同的投资方式的投资者偏好不同发展阶段的企业。影响投资者投资决策的因素有很多，比如完善的公司运营计划，良好的经营管理以及税收优惠等。处于不同发展阶段的企业应该合理判断出投资者的投资动机、明确公司性质和地位、完善公司内部管理、发展业务的同时降低成本来吸引投资。以风险投资为例，风险投资偏好成长期和发展期的公司。风险投资者期待高回报，注重高技术含量，高增长行业。如果企业享受到了国家的税收优惠政策，有着完善的会计核算制度和健全的企业制度，就可以在投资顾问的协助下做出切实可行的融资方案。
4.4 扩大融资方式，引入民间资本
自改革开放以来，我国的民间资本日益雄厚，可以为我国的中小型企业融资提供很好的市场条件。但是国家对民间融资并不认可，而且民间融资多以非法形式存在，其增值能力受到了很大的限制。因此扩大融资方式就需要加大对民间资本的引入。完善民间投资服务体系，设立专业化服务机构来优化投资环境。同时地方政府应该简化融资审批程序，不断完善政府对民间投资的支持力度。
小额贷款公司是当前市场经济中重要的经济组织形式，其核心业务是提供贷款，因此如何获取更多的资金是摆在小额贷款公司面前的难题。可以通过银行融资、同业拆借、股东增资、信托融资等方式实现融资，但是各种融资方式各有特点，应该充分考虑成本因素和企业的产品因素，综合判断。
【关键词】
小额贷款；融资
一、相关背景
我国中小企业融资难问题是长期以来一直存在的困扰中小企业发展的重要障碍，随着融资市场的不断发展和创新，小额贷款公司孕育而生，在为中小企业融资难问题上起到了重要作用，弥补和缓解了银行在中小企业市场的空白，也促进了市场的进步。虽然小额贷款公司为中小企业发展助力，但是就本质而言，小额贷款公司其本身也是中小企业，而且从小额贷款公司的发展背景分析，很多的小额贷款公司都存在着融资渠道有限，资金不足的现象。其只贷不存的业务模式则又进一步的激化了小额贷款公司在资金上的矛盾。因此在国家不断强调中小企发展而金融融贷市场又十分活跃的当前，分析小额贷款公司的融资方式和影响因素将有利于小额贷款公司从融资方面获得启发。
二、相关概念
（一）小额贷款公司
小额贷款公司是我国微型金融机构中的一种，也是最主要的微型金融机构。我们将我国的小额贷款公司的含义界定为：自然人、企业法人与其他社会组织投资设立的，不吸收社会存款为目的，主营业务为小额贷款的公司。从国家对于小额贷款公司的性质界定来看，小额贷款公司其本质就是将大量存在于我国金融市场的民间金融资本等资本形式纳入到正规市场中的一种行为，因为其业务性质特殊性，是一种准金融机构。
（二）小额贷款公司融资
对于融资的概念，一般比较熟悉，也就是指有资金需求的主体向拥有资金的主体一方获取资金的过程，融资概念中还有一个重要的概念就是融资渠道和方式，一般来说融资主要方式主要有向银行获得贷款、从社会融入资金或者争取政策资金等等。
三、小额贷款公司的融资方式
对于小额贷款公司而言，融资的路径主要有两个方面，一个是债务性融资，另外一个就是权益性融资，前者也就是小额贷款公司从外部借钱，从而承担相应的债务责任，后者则是获取股东的增资或者新的股东资本。
（一）债务性融资
1、向银行获取贷款
向银行融资是首先应该考虑到的融资方式，当前对于小额贷款公司在银行的融资有着明确的规定，在贷款融资的最高比例方面，融资比例不得超过公司资本净额的一半；同时在融资方的选择上，小额贷款公司的融资方不得超过两家银行。从实际的融资行为来看，主要提供融资的银行是国开行、农行和地方的商业银行。在银行贷款模式上，最为主要的是银行业小额贷款公司合作开展的“助贷”，也就是银行作为出资方，小额贷款公司作为中介组织进行，银行出资，中介一方则负责寻找客户、审核和后续管理服务。
2、同业拆借
同业拆借是一种短期的借贷行为，利用的是资金在融通过程的时间差，对于一部分公司而言，由于贷款发放和回收的时间不一致导致了资金的短缺，而在另一个企业，资金则相对有存于。为了实现资金价值利用的最大化，同业拆借便会发生。但是这种同业拆借的发生是有前提条件的，金融机构由于在规范性，防范风险的能力方面有较好的保证，因此可以进行大规模的同业拆借，而小额贷款公司由于其资金和防范风险能力的限制，只能在一定的区域内，在较好的经济形势下才能实现。
（二）权益性融资
1、股东增资
股东的资金投入是公司原始的资金的主要来源，股东增资则有两种情况，第一种是原有股东增加资金投入数量，这也是常说的内源融资；第二种则是增加新的股东，依靠新股东的资金注入实现资金池的增长。这种增资扩股的融资方式对于小额贷款公司来说有着非常好的适应性，首先是方式非常的灵活，对于公司本身而言不用增加更多的财务费用，也没有更大的财务风险；其次是可以吸引更多的民间资本进入到市场资金池中来。但是这种方式也受限于股东的资金实力和市场的预期，小额贷款市场的发展状况会影响股东的判断。
2、信托融资
信托融资是融资市场中的重要组成部分，对于小额贷款公司而言，信托融资有两种方式，包括股权和债权信托融资。股权信托融资也就是信托公司作为投资人受让小额贷款公司的股份，从而实现小额贷款公司的注资，在一定期限内收取约定的收益回报，到期后收回资金，这也是大部分小额贷款公司使用的信托融资方式。信托融资方式能够在短时间内获得大量的资金支持，但是缺点就是这种融资方式的财务费用较高，投资者的收益率一般在7%8%之间，甚至更高。
四、影响小额贷款公司选择融资方式的因素分析
（一）融资成本
作为市场经济主体，小额贷款公司的存在目的就是盈利，因此成本考虑是重点考虑因素。融资成本也就是融资过程中需要付出的成本，主要包括了资金凑集的成本和资金使用的成本。前者一般发生在资金凑集过程中，一般是一次性的，而后者则发生在资金使用过程中，以利息、红利等方式实现。
银行融资中可以是直接贷款也可是是助贷、委托等方式，银行融资过程中的成本相对较低，一般是在基准利率的基础上上浮40%以内的比例；同业拆借由于其本身受到限制，因此只发生在一定的区域内，尤其是在我国的深圳，这种融资的利率一般是在基准利率上增加30%左右；融资成本最高的是通过信托融资。这里还有券商融资和股票融资等方式，但是考虑到其融资的复杂性和在我国适用的有限性，就不详细介绍。
（二）小额贷款公司的产品价格
所谓小额贷款公司的产品也就是贷款，所以这里也就是指小额贷款公司贷款的利率水平，利率越高且贷款规模越大，则公司获得的利润越高，反之则利润越低。我国小额贷款公司的贷款利率被做了严格的规定，一般被限制在最高不得高于基准利率的四倍，最低不得低于基准利率的90%。在成本方面，小额贷款公司需要考虑的因素很多，其中包括了公司运转的费用、贷款过程的损失、可能面对的通货膨胀预期、企业发展等等。小额贷款公司的融资成本是与公司产品价格息息相关的，因为这直接关系到公司的生存与否。
参考文献：
一､投资资金来源多元化的正负效应分析
(一)正效应分析
一是分散了银行的信贷风险｡企业融资的多元化发展,减少了银行的承贷压力,降低了信贷资金高度集中的风险,从而降低了金融机构的风险｡
二是提高了资金的配置效率｡一是新的融资方式的资金使用效率较高｡比如在资金紧张时,民间票据贴现使资金流转加快,减少了企业资金占用｡二是不同的融资工具之间可以功能互补,有利于优化社会资金的配置和提高资金的使用效率｡如民间融资､票据融资､区域外融资等方式具有信息灵､速度快､手续简便的优势,弥补了当地金融机构灵活性不足的缺憾｡三是缓解了企业融资紧张的状况｡企业通过多种渠道､不同方式的融资解决了企业过度依赖银行的状况,切实缓解了中小企业资金紧张的实际情况｡既能达到企业产品升级换代的目的,又能达到国家产业政策和环保政策的要求,为企业的生存发展提供了广阔的空间｡四是改善了金融生态环境｡相对于银行贷款,其他方式的融资更注重企业的长远信用度,对企业的信用有更高的要求,使缺乏诚信的企业很难在市场上获得融资,促使企业按市场规则办事,增强诚信意识,从而改善全社会的信用和投资环境｡
(二)负效应分析
其一对宏观政策传导的可控性差｡一是金融调控对部分融资方式缺乏有效调控手段｡如招商引资和民间借贷比较隐蔽,属于宏观调控的盲点;二是由于民间融资､招商引资的逐利性较强,相当一部分投向了国家宏观调控限制的行业,在一定程度上抵消宏观调控的力度,成为受控行业投资反弹的重要原因｡其二,对系统性金融风险的可预测性差｡一是企业通过民间融资､区外融资和“集资”得到的资金,具有一定的随机性和隐蔽性,银行难以了解企业真实的资金来源运用情况,增加了银行对企业监督的难度,使银行难以真正掌握信贷资金的使用情况 ;二是由于集资､企业相互拖欠和民间融资等融资方式缺乏完善的管理规范,容易形成乱集资､三角债和高利贷等问题,这样会直接或间接地形成社会性金融风险,进而影响区域金融稳定,为防范系统性金融风险带来了一定的难度｡
二､政策建议
(一)鼓励企业发展内源性融资
(二)改善融资环境,拓宽融资渠道
一是政府部门要通过完善法规､健全中介组织､规范交易规则,加强规范和管理,发挥各种融资渠道特有的优势,建立起结构更为合理有效的投融资体系,减轻银行的承贷压力｡二是要尝试发展民营金融机构,扶持､引导和规范民间借贷,使之机构式存在､合规化经营､公平性竞争｡同时,扩大票据融资市场规模,大力支持中小企业进行票据融资;三是建立有效的信用担保体系,为中小企业融资提供便利｡
(三)建立健全监测制度,加强宏观调控职能
一是人民银行通过全国统一的银行信贷登记咨询系统和中央银行大额支付结算系统,及时监测融资的行业､企业变化及其流量､流向､利率､期限等内容,监测关联企业的区内外的贷款情况｡二是在完善各类监测制度的基础上,对企业内部的集资和社会上融资建立申报登记制度,由金融管理部门进行统计,加强对社会资金流向､流量等信息的分析研究,及时有效地发挥货币信贷政策的宏观调控与引导职能｡
