时间：2023-06-29 17:10:25
由于我国财产保险公司只允许经营财产保险业务、短期意外险和短期健康险业务，业务范围和保险的特性，决定了财产保险公司资产负债具有如下特点：
(一)资金来源的广泛性
财产保险公司的资金主要来源于保费和资本金。由于我国国土面积广阔，人口众多，经济增长速度快，促进了我国财产保险业的快速发展，保费规模的迅速扩大，保险资金越来越多，且来源广泛，涉及社会的各个层面。保险资金不仅来自于国有企业、外资企业，而且大量的保险资金来自于个人；从产业来说，财产保险资金来自于第一产业、第二产业、第三产业。从构成来看，保险资金主要由资本金、责任准备金(包括未到期责任准备金、未决赔款准备金等)、总准备金、保险储金以及未分配盈余等构成。
(二)资金性质的负债性
《中华人民共和国保险法》将保险定义为：“保险，是指投保人根据保险合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定的可能发生的事故，因其发生所造成的财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限时承担给付保险金责任的商业保险行为。”从保险的定义可以看出，保险公司的资金主要是来自保费收入，收取保费在前，承担保险责任在后。即保险公司在保险合同生效后，根据未来保险事故发生与否，决定了是否承担赔付责任。由此可以看出，保费资金具有明显的负债性特点。从保险资金的构成来看，除资本金和总准备金外，其他都属于负债。
(三)对外负债的短期性
从经营范围可以看出，财产保险公司除工程险等少数险种有可能保险期限较长之外，其他险种的保险期限都不超过一年；与此同时，财产保险公司可能的支出将在保险期限内完全明确。由于财产保险公司的险种的责任期限一般不超过一年，这就决定了财产保险公司的负债大部分在一年内，具有明显的短期性特征。
(四)保险资产的流动性
财产保险公司风险发生的不确定性、成本支出时间的滞后性和金额的不确定性，及负债的短期性，决定了财产保险公司负债支出的时间的不确定性。为保证保险责任的及时承担，保护投保人(被保险人)的利益，财产保险公司必须保持资产的高流动性，以防止债务产生的财务“黑洞”导致公司无法继续经营或破产。
二、财产保险公司资产负债管理的重要性
从以上财产保险公司资产负债的特点可以看出，财产保险公司经营的风险不仅来自于经营的保险业务本身，同时与保险公司的自身管理水平密切相关。在当前财产保险行业发展迅速，竞争程度较高的情况下，保险公司内部管理水平将直接决定公司经营的成败与否。因此，保险公司应该加强自身资产负债管理，提高资产的盈利能力和流动性，保证各项债务按时支付。
(一)资产负债管理的概念
资产负债管理，从狭义的角度理解，为针对某类负债产品的特点形成的资产结构，实行业务条块上的匹配；从广义的角度理解，资产负债管理属于风险管理的范畴，它从整个企业的目标和战略出发，考虑偿付能力、流动性和法律约束等外部条件为前提，以一整套完善的组织体系和技术，动态地解决资产和负债的价值匹配问题以及企业层面的财务控制，以保证企业运行的安全性、盈利性及流动性的实现。
从以上定义可以看出，资产负债管理是通过了解保险公司的业务特点为出发点，进而合理分析其资产、负债，并合理安排资产负债的匹配关系，以保证企业运行的安全、提高公司的盈利能力和资金的流动性，促进企业健康发展。
(二)财产保险公司实行资产负债管理的重要意义
财产保险风险发生的时点的不确定性和赔付金额的不确定性，导致了财产保险公司负债发生的时间的不确定性和支付金额的不确定性。这就要求财产保险公司利用资产负债管理，加强自身资产负债的管理，以合理化解这些不确定性带来的风险。从资产负债管理的角度来看，财产险公司经营的好坏，不仅取决于公司业务发展的好坏，更重要的是取决于资产负债管理的好坏。只有资产负债管理做好了，财产保险公司才能保护股东及广大投保人的利益，才能保证国家金融的安全和社会的稳定。因此，财产保险公司的资产负债管理对公司、行业、社会均具有深远的意义。
1.资产负债管理是财产保险公司保护投保人(被保险人)利益的需要
保险，是一种风险预防和转移的工具，它将投保人或被保险人的风险转移给保险人，一旦发生保险合同约定的意外损失或约定事件，保险人按约定补偿被保险人的损失或给付相应的保险金额。保险公司财务状况的好坏，在一定程度上决定了投保人(被保险人)保险风险转移的成功与否。目前，财产保险市场竞争非常激烈，承保利润不断下降，有的险种甚至出现了全行业的亏损，在这种情况下，财产保险公司要想充分发挥保险风险转嫁的作用，就必须通过做好资产负债管理，提高资产的盈利能力，以满足广大投保人利益的需要。
2.资产负债管理是财产保险公司主动适应保险监管的需要
近年来，我国保险监管由市场行为监管逐步向偿付能力监管和市场行为监管并重的方向发展，并将最终转变为偿付能力监管。偿付能力的监管，就是要求保险公司有足够的偿还债务的能力，其外在表现为保险公司的实际偿付能力高于保险监管机构要求的最低偿付能力，而实际偿付能力等于认可净资产，认可净资产等于认可资产减认可负债。根据目前保监会的偿付能力监管的规定，公司负债全部为认可负债，而资产则根据资产的风险状况和变现能力按比例认可，保险公司要想提高认可净资产的比例，就必须在实际经营中提高资产的认可率。因此，财产保险公司可以利用资产负债管理，通过将资产配置到认可率高的资产上，提高公司的实际偿付能力，满足监管机构对偿付能力的要求。
3.资产负债管理是财产保险公司降低财务风险的需要
财产保险公司积累的资金主要来源是资本金和责任准备金。责任准备金是保险公司为保证被保险人的利益，保证未来能够及时偿付，而从保费收入中提取的准备金。由于保险公司作为经营风险的公司，风险存在具有普遍性，同时风险发生具有不确定性，这决定了保险公司赔付时间具有较大的不确定性，为保险公司资产和负债的安排带来了较大的不确定性，提高了财产保险公司的财务风险。为此，财产保险公司有必要通过改造管理流程，加强资产负债管理，合理提高保险资产的安全性和流动性，降低公司的财务风险，保证公司的健康运行。
4.资产负债管理是财产保险公司改善保险企业经营成果的需要
随着保险经营主体的不断增加，保险行业的竞争越来越激烈，财产保险公司的承保利润在不断下降，甚至有的险种出现了全行业的亏损。如何合理提高公司盈利水平，已经成为财产保险公司面临的最大难题。这就要求财产保险公司提高资产负债管理水平，合理使用和安排资产，提高资产的使用效率和资产收益率，最大限度发挥资产运用的作用，改善公司的经营结果，提高公司竞争实力和企业价值。
三、财产保险公司资产负债管理的模式及原则
(一)财产保险公司资产负债管理模式的选择
资产负债管理包括以负债为主导和以资产为主导两种模式。以负债为主导的资产负债管理模式，强调的是从负债的观点看待二者之间的关系，即根据负债的特点安排资产的期限、结构比例等，针对不同保险产品的负债要求，包括期限、风险、出险频率、流动性等的要求，制定相应的资产投资组合。以资产为主导的资产负债模式，强调的是从资产的观点看待二者之间的关系，根据资金运用的情况调整负债结构，也就是针对不同的资产组合，调整产品销售的品种、规模等。
由于目前我国财产保险行业处于快速发展的阶段，每家保险公司业务增长速度较快，保险的特性决定了保险公司成本具有明显的滞后性，成本的滞后意味着资金的滞留，为保险公司的资金运用提供了可能。同时，由于保险公司主要是经营风险的企业，在保险处于快速发展期的我国，保险公司应更加关注主营保险业务的快速发展，原则上要求资金运用满足保险发展和保险负债的要求。因此，在目前阶段，我国财产保险公司应采取负债为主的资产管理模式，根据保险产品或保险业务的整体风险状况来决定资产配置情况。
(二)财产保险公司资产负债管理的原则
根据保险公司资产的特点，充分考虑财产保险公司资产、负债的实际情况，财产保险公司的资产负债管理不仅要遵循资产负债管理的基本原则，而且要充分考虑财产保险行业的特点。
1.财产保险公司资产负债管理的基本原则
财产保险公司与其他很多公司一样，在资产负债管理中必须遵循以下基本原则。
(1)总量平衡的原则。就是要求资金的来源与资金运用在规模上的相对平衡和对称，保持资产与负债总量上的相对平衡，这里要求的平衡是资产负债总量的动态平衡。
(2)结构对称原则。结构对称是一种动态的资产结构与负债结构的相互对称与统一平衡，即根据资产负债的期限差异进行布局，长期负债用于长期资产的投资，短期负债用于短期资产的投资，而短期负债中的长期稳定部分也可以用于长期资产的投资，并根据外部经济条件和内部经营情况的变化进行动态的资产结构调整。
(3)偿还期对称的原则。偿还期对称的原则又称资产分配原则或速度对称原则，其主要内容为：资金运用应根据资金来源的流通速度来决定，即资产与负债的偿还期应保持一定程度的对称关系，最好是能保证资产和负债的期限完全一致。
(4)目标替代，总体效用平衡的原则。资产负债管理要求资产实现安全性、流动性和盈利性的目标，但这三个目标之间是相互矛盾的，安全性越高往往伴随着盈利能力的下降，流动性较高往往盈利能力较弱，但安全性较高。目标替代原则是指在安全性、流动性、盈利性三个经营目标或方针上进行合理选择和组合，相互替代，尽可能实现三者的均衡，而使总效用最优。这里的总效用是由安全性、流动性、盈利性三方面效用综合构成的。
2.财产保险公司资产负债管理需要考虑的特殊因素
由于财产保险公司的经营范围为财产保险及意外健康险业务，保险期限较短，保险事故发生较为频繁，使财产保险公司在资产负债管理方面需要考虑如下特殊因素：
(1)财产保险公司负债的特点。财产保险公司的经营范围决定了财产保险公司的负债以短期负债为主，为保证投保人(被保险人)的利益，财产保险公司的资产必须具备较高的流动性。
(2)险种结构及不同业务的现金净流量。目前，我国财产保险公司经营范围为财产保险业务、短期意外险和短期健康险业务。在具体险种上包括财产保险、车辆保险、责任险、建工险等，不同险种由于保险标的和责任范围不同，其风险状况、出险频率及损失可能产生的金额大小也不一样，对赔付资金的需求也不同。如车辆险业务对赔付资金的要求相对其他财产险业务高，因为车辆属于移动的标的，事故发生较为频繁，出险的频率较高，导致赔付的频率也高，对资金的流动性要求高。而普通的财产保险业务的出险频率低，但由于保险金额大，一旦发生保险事故，要求的赔偿金额大。因此，财产保险公司在资产负债管理过程中，必须充分考虑公司的业务结构、险种类别，以保证偿付责任的及时兑现。
(3)公司偿付能力充足率。中国保监会通过认可净资产与要求的最低偿付能力的比较结果，来判断保险公司偿付能力是否充足。由于保险公司在不同的发展阶段，偿付能力水平高低不同，对资产的认可率的要求也不同，公司对资产的选择也是不一样的。因此，财产保险公司在资产负债管理过程中，要充分考虑偿付能力的要求，以保证公司的偿付能力能够满足监管的需要。
四、财产保险公司资产的组成及投资的重要性
从产业性质来看，财产保险公司属于金融服务企业，也就是说保险公司属于第三产业，同时属于金融企业。第三产业从资产结构上看，具有固定资产占比相对小的特点，财产保险公司也一样，固定资产在总资产中的占比也不高。同时，财产保险公司又属于金融企业，金融业的特点决定了财产保险公司积聚了大量的保费收入，对资金运用的要求较高。
从表1可以看出，我国财产保险公司投资性资产(银行存款投资)占总资产的比例分别为：人保60.49%，太平洋77.32%，大地74.34%，太平65.78%。从以上数据可以看出，我国财产保险公司可用于投资的资产所占的比重高，资金运用的需求旺盛。资金运用已经成为财产保险公司中与保险业务经营同样重要的经营活动，客观要求保险公司不断提高资金运用水平，加强投资资产的管理，关注其安全性、盈利性和流动性，为财产保险公司及财产保险行业整体实力提升做出贡献。
五、财产保险公司的资金运用与资产负债管理
目前，我国财产保险公司保费规模增长快，但由于保险主体的增加，竞争特别激烈，承保利润率在不断下降，有的险种甚至出现了全行业的亏损；同时，保险公司是经营风险的公司，本身对公司实力的要求高。财产保险公司实力的提高，取决于保险业务经营和资金运用两方面，且两者是相互促进的，这也是符合国际财产保险行业发展规律的。在国外，财产保险公司承保业务的赔付率均接近100%，利润主要来自保费资金运用产生的投资收益。因此，我国财产保险公司应加强资金运用方面的研究，合理、有效地提高资金运用的效率和效益，充分发挥保险资金对公司的贡献，提高经济实力。为使财产保险公司的资金运用满足资产负债管理的要求，财产保险公司应对公司负债进行深入的分析，紧密联系公司业务发展情况，合理安排投资的期限、品种等。
(一)根据负债的特点配置投资的久期
财产保险公司是典型的负债经营的公司，且其保费资金大部分属于短期负债资金。因此，财产保险公司在安排投资前，应根据保费资金在公司总资产中所占的比重，合理安排投资的期限。在考虑负债资金占比的同时，财产保险公司应预测公司盈利能力，并根据盈利能力的不同及发展的不同阶段，安排不同的投资组合和投资期限。当预测财产保险公司的保险业务经营具有盈利能力时，意味着公司在经营过程中基本不会动用资本金，公司应将资本金配置到期限较长，收益较高的投资上去；同时根据预测公司的盈利能力和现金净流量，将盈利积累的资金也配置到期限较长的投资中去，以提高公司的盈利能力；而将日常经营过程中需要使用的资金，配置在期限短、流动性强的资金上，以保证公司履行保险责任的及时性。
(二)充分分析公司的业务结构，根据不同产品的风险状况、出险频率配置投资
如前所述，由于财产保险公司的产品种类多，且不同种类的保险产品具有不同的风险特点、出险频率及对赔付金额的要求等特点，因此，同一收入规模的公司对投资组合的要求差异较大。如以车险经营为主的公司，要求投资的流动性高；以财产险业务为主的公司，对资金的流动性要求相对较低，但对金额的要求可能较大，一旦保险事故发生，对资金总量要求较大，要求投资的整体变现能力强。因此，财产保险公司应根据产品的特点配置投资，合理确定投资组合及投资期限。
财产保险公司应根据大数法则的要求，充分考虑不同险种的出险概率和平均偿付金额，合理分析单一险种债务平均偿还期，进而计算出公司险种所要求的整体保险业务负债的偿还期，并根据偿还期对称的原则的要求，配置投资资产的偿还期限。可以通过计算平均流动率来判断投资配置是否合理，平均流动率等于资产的平均到期日和负债的平均到期日的比值，如果平均流动率大于1，则表示资产的运用过度，应根据负债的具体类别，缩短投资的期限；反之，则说明资产运用不足，应适当提高长期资产的比重，以保证平均流动率维持在1的水平。但在使用平均流动率时，最好对时间进行分段处理，如将期限分为3个月、6个月、1年等，分段越多，计算结果的运用越合理，资产期限与负债期限越匹配。
(三)根据公司不同发展阶段对偿付能力的要求，选择不同认可率的投资组合
根据中国保监会对财产保险公司偿付能力监管的要求，不同资产的认可比率是不一样的，认可比率的不同，对公司实际偿付能力的影响较大。同时，由于法定的偿付能力要求与公司的业务规模紧密联系在一起，因此，财产保险公司在业务发展的不同阶段，对公司投资资产的认可率要求也是不一样的。如在公司业务的起步阶段，由于公司资本金充足，基本不需要考虑公司资产的认可率，可以只考虑流动性、盈利能力等因素的影响去配置投资。但当公司业务规模较大，资本金处于不十分充足的时候，就必须将投资配置在认可率高的资产上。因此，财产保险公司的投资配置需要充分考虑公司的发展阶段，及不同阶段对偿付能力的要求。
关键词：资产负债管理；资金运用；投资匹配
一、财产保险公司资产负债的特点
由于我国财产保险公司只允许经营财产保险业务、短期意外险和短期健康险业务，业务范围和保险的特性，决定了财产保险公司资产负债具有如下特点：
(一)资金来源的广泛性
财产保险公司的资金主要来源于保费和资本金。由于我国国土面积广阔，人口众多，经济增长速度快，促进了我国财产保险业的快速发展，保费规模的迅速扩大，保险资金越来越多，且来源广泛，涉及社会的各个层面。保险资金不仅来自于国有企业、外资企业，而且大量的保险资金来自于个人；从产业来说，财产保险资金来自于第一产业、第二产业、第三产业。从构成来看，保险资金主要由资本金、责任准备金(包括未到期责任准备金、未决赔款准备金等)、总准备金、保险储金以及未分配盈余等构成。
(二)资金性质的负债性
《中华人民共和国保险法》将保险定义为：“保险，是指投保人根据保险合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定的可能发生的事故，因其发生所造成的财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限时承担给付保险金责任的商业保险行为。”从保险的定义可以看出，保险公司的资金主要是来自保费收入，收取保费在前，承担保险责任在后。即保险公司在保险合同生效后，根据未来保险事故发生与否，决定了是否承担赔付责任。由此可以看出，保费资金具有明显的负债性特点。从保险资金的构成来看，除资本金和总准备金外，其他都属于负债。
(三)对外负债的短期性
从经营范围可以看出，财产保险公司除工程险等少数险种有可能保险期限较长之外，其他险种的保险期限都不超过一年；与此同时，财产保险公司可能的支出将在保险期限内完全明确。由于财产保险公司的险种的责任期限一般不超过一年，这就决定了财产保险公司的负债大部分在一年内，具有明显的短期性特征。
(四)保险资产的流动性
财产保险公司风险发生的不确定性、成本支出时间的滞后性和金额的不确定性，及负债的短期性，决定了财产保险公司负债支出的时间的不确定性。为保证保险责任的及时承担，保护投保人(被保险人)的利益，财产保险公司必须保持资产的高流动性，以防止债务产生的财务“黑洞”导致公司无法继续经营或破产。
二、财产保险公司资产负债管理的重要性
从以上财产保险公司资产负债的特点可以看出，财产保险公司经营的风险不仅来自于经营的保险业务本身，同时与保险公司的自身管理水平密切相关。在当前财产保险行业发展迅速，竞争程度较高的情况下，保险公司内部管理水平将直接决定公司经营的成败与否。因此，保险公司应该加强自身资产负债管理，提高资产的盈利能力和流动性，保证各项债务按时支付。
(一)资产负债管理的概念
资产负债管理，从狭义的角度理解，为针对某类负债产品的特点形成的资产结构，实行业务条块上的匹配；从广义的角度理解，资产负债管理属于风险管理的范畴，它从整个企业的目标和战略出发，考虑偿付能力、流动性和法律约束等外部条件为前提，以一整套完善的组织体系和技术，动态地解决资产和负债的价值匹配问题以及企业层面的财务控制，以保证企业运行的安全性、盈利性及流动性的实现。
从以上定义可以看出，资产负债管理是通过了解保险公司的业务特点为出发点，进而合理分析其资产、负债，并合理安排资产负债的匹配关系，以保证企业运行的安全、提高公司的盈利能力和资金的流动性，促进企业健康发展。
(二)财产保险公司实行资产负债管理的重要意义
财产保险风险发生的时点的不确定性和赔付金额的不确定性，导致了财产保险公司负债发生的时间的不确定性和支付金额的不确定性。这就要求财产保险公司利用资产负债管理，加强自身资产负债的管理，以合理化解这些不确定性带来的风险。从资产负债管理的角度来看，财产险公司经营的好坏，不仅取决于公司业务发展的好坏，更重要的是取决于资产负债管理的好坏。只有资产负债管理做好了，财产保险公司才能保护股东及广大投保人的利益，才能保证国家金融的安全和社会的稳定。因此，财产保险公司的资产负债管理对公司、行业、社会均具有深远的意义。
1.资产负债管理是财产保险公司保护投保人(被保险人)利益的需要
保险，是一种风险预防和转移的工具，它将投保人或被保险人的风险转移给保险人，一旦发生保险合同约定的意外损失或约定事件，保险人按约定补偿被保险人的损失或给付相应的保险金额。保险公司财务状况的好坏，在一定程度上决定了投保人(被保险人)保险风险转移的成功与否。目前，财产保险市场竞争非常激烈，承保利润不断下降，有的险种甚至出现了全行业的亏损，在这种情况下，财产保险公司要想充分发挥保险风险转嫁的作用，就必须通过做好资产负债管理，提高资产的盈利能力，以满足广大投保人利益的需要。
2.资产负债管理是财产保险公司主动适应保险监管的需要
近年来，我国保险监管由市场行为监管逐步向偿付能力监管和市场行为监管并重的方向发展，并将最终转变为偿付能力监管。偿付能力的监管，就是要求保险公司有足够的偿还债务的能力，其外在表现为保险公司的实际偿付能力高于保险监管机构要求的最低偿付能力，而实际偿付能力等于认可净资产，认可净资产等于认可资产减认可负债。根据目前保监会的偿付能力监管的规定，公司负债全部为认可负债，而资产则根据资产的风险状况和变现能力按比例认可，保险公司要想提高认可净资产的比例，就必须在实际经营中提高资产的认可率。因此，财产保险公司可以利用资产负债管理，通过将资产配置到认可率高的资产上，提高公司的实际偿付能力，满足监管机构对偿付能力的要求。
3.资产负债管理是财产保险公司降低财务风险的需要
财产保险公司积累的资金主要来源是资本金和责任准备金。责任准备金是保险公司为保证被保险人的利益，保证未来能够及时偿付，而从保费收入中提取的准备金。由于保险公司作为经营风险的公司，风险存在具有普遍性，同时风险发生具有不确定性，这决定了保险公司赔付时间具有较大的不确定性，为保险公司资产和负债的安排带来了较大的不确定性，提高了财产保险公司的财务风险。为此，财产保险公司有必要通过改造管理流程，加强资产负债管理，合理提高保险资产的安全性和流动性，降低公司的财务风险，保证公司的健康运行。
保监会发布以风险为导向的偿付能力监管体系（以下简称“偿二代”），对保险公司经营过程中的利率风险以及流动性风险都做出了明确的规定。《保险公司偿付能力监管规则第7号：市场风险最低资本》指出：“本规则所称市场风险，是指由于利率、权益价格、房地产价格、汇率等不利变动，导致保险公司遭受非预期损失的风险”。明确了市场风险的风险计量范围。人身保险公司可以通过分析自身资产负债组合，优化公司利率风险与信用风险最低资本的配比，从而降低公司整体最低资本。《保险公司偿付能力监管规则第12号：流动性风险》指出：“加强资产与负债的流动性匹配管理，根据公司业务特点和负债特点，确定投资资产结构，从期限、币种等方面合理匹配资产与负债”。规范了保险公司流动性风险管理的最低监管要求。因此，制定合理有效的利率风险和流动性风险管理策略，是保险公司日常经营活动中至关重要的环节。
资产负债管理是保险公司管理的核心内容之一，涉及到资产配置、负债配置和资产负债匹配等众多内容，资产负债管理的主要目标是预防技术上的偿付能力缺失以及保证技术偿付能力。由于寿险业经营产品的长期性，利率变动对其财务管理、风险管理具有很大的冲击，市场利率的变动很容易造成保险公司一段时期内的利差损，从而影响到保险公司的偿付能力与持续经营。因此，在偿二代体系下，如何更好的对利率风险进行管理，从而建立完善的资产负债管理体系，对于寿险公司具有十分重大的意义。
多层规划模型由Bracken和McGill在1973年首次提出，这一方法常被用于研究多层管理系统的优化问题，并且通常情况上下层之间存在地位上的不平等。资产负债管理具有整体管理和全面分析的特性，其所要实现的管理目标众多，而且目标之间相互影响，彼此制约，具有典型的多层决策属性。寿险公司的资产负债管理过程通常是由产品设计定价到制定相应的投资策略再对产品设计定价进行修正的循环过程，而这一过程可以被二层规划问题所模拟，二层规划下层规划的可行域可对资产负债管理中的风险程度进行约束。
迄今为止，在国内外已掌握的文献中，都没有通过多层规划来进行资产负债管理问题的研究，本文的研究意义在于，将寿险公司的资产负债管理目标看成多层次决策问题，而在传统的研究中并没有考虑到诸目标之间相互影响制约的多层次属性，更无法得到最优的决策结果。本文将资产负债管理理论和多层规划方法相结合，建立基于保险产品配置和投资策略的寿险公司多层规划资产负债管理模型，并进行了实证分析，将多层次目标和各种风险同时纳入到决策过程，提升保险公司管理决策的层次，增强保险公司防范应对金融风险的能力。
二、 文献综述
资产负债管理最早起源于20世纪70年代，历经资产管理理论、负债管理理论、资产负债综合管理理论等理论模式的变迁，确定性模型、随机规划模型、随机控制模型等模型工具的进步，以及现金流匹配、缺口管理等静态管理技术以及免疫策略、动态规划等动态管理技术的发展，最终成为金融机构风险管理和价值创造的重要手段。
在静态资产负债管理技术方面，Clifford（1981）将缺口定义为浮动利率资产与浮动利率负债之间的差额，以及固定利率资产与固定利率负债之间的差额；J.A.Attwood（1983）系统阐述了区隔技术对公司资产负债现金流管理、保险产品和投资策略的意义。在动态资产负债管理技术方面，M.Rubinstein（1981）提出的投资组合保险方法是指在设定投资损失阈值的同时，从市场的有利变动中获利；Leibowitz，Krasker和Nozari（1989）等将利差管理应用于资产负债管理，并结合期权和久期提出进一步的扩展。
近年来，随着数学工具的不断深入发展，更多复杂的和接近现实的资产负债管理模型被提出并应用于资产负债管理的理论与实践当中。在基于随机控制理论的资产负债管理模型方面，Kusy和Ziemba（1986）将随机优化与保险公司的资产负债管理结合，得到了含有不确定性的资产负债管理模型；随机优化思想在保险公司的大规模应用是Carino（1994）建立了Russell-Yasuda-Kasai模型，利用该模型能够在复杂的经济环境下，并综合各种实际限制条件做出准确的决策；Consigli和DemPster（2000）利用动态随机优化进行动态的资产负债管理。在多期资产负债管理研究方面，MW.Brandt（2007）考虑了时变性投资机会下确定给付制养老金的资产配置决策问题，分析了预防性风险约束与惩罚性风险约束对于投资决策的影响。在多目标资产负债管理研究方面，解强、李秀芳（2009a，b）首先将多目标规划应用于保险公司的资产负债管理问题；李秀芳、王丽珍（2012）采用多目标规划解决保险公司的资本管理决策；景??（2014）建立了随机的保险公司多目标资产负债管理模型，将多目标、资产与负债随机变化等特征同时纳入到资产负债的决策过程中。
综上所述，学术界对于资产负债管理的研究，已经从单期单个目标的静态决策发展为多阶段多目标的动态决策，逐渐演变为以最优控制为代表的动态决策模型，从而实现资产和负债的统一有效管理。而实际上，资产负债管理不仅仅是一个多阶段多目标的问题，更应该是一个多层次，分步骤的优化问题，因此，上述模型仍然具有很大的限制性。
多层规划理论是优化理论和方法中的一个重要分支，它建立在线性规划的基础之上，是一种可以解决多个层次决策问题的数学方法，由于受到Stackelberg模型的影响，多层规划方法在众多领域都得到了很好的应用。关于多层规划问题的研究，一般认为是由Bracken和McGill于1973年在《Multilevel Programming》中最先提出。在此之后，Vincente和Calamai（1994），Dempe（2003）等人先后发表了关于二层规划问题的综述。Falk（1973）深入研究了线性Min-Max问题，它是两层规划的特殊形式，该问题的讨论为两层线性规划几何性质的研究和算法设计提供了理论基础。Bacrken（1978）和Choi（1988）用多层规划对竞争环境下有多目标的生产和市场决策问题、资源配置问题、多头垄断市场的决策等一系列问题进行建模、求解，结果表明，多层规划建模优于传统的建模方法。国内关于多层规划的算法研究方面，王谦、汪寿阳、尹红霞等（1994）采用Kuhn-Tucker条件及对偶理论分析了线性―二次双层规划问题，并给出了一些二层规划问题的算法。阮国桢、杨丰梅、汪寿阳（1996）在对多层线性规划问题可行解的充要条件进行了讨论，并提出了一种单纯型法对该问题进行求解。王广民，万仲平等（2005）在提出可行度概念的基础上，研究了下层以最优解返回上层的二层线性规划问题的遗传算法。
资产负债管理的有效性决定了保险公司的经营目标是否能顺利实现，为实现这些目标公司可以利用现金流匹配、久期匹配等资产负债管理技术将资产与负债进行匹配管理。本文将多层规划方法与寿险公司的资产负债管理问题相结合，刻画资产负债管理中由产品设计定价到相应投资策略的制定，再对产品重新设计修正的循环过程，以解决传统方法可能存在的资产负债不匹配的问题，具有重要的创新价值和研究意义。
三、 基于二层规划的寿险公司资产负债管理模型
1. 二层规划模型。在过去20多年中，多层规划的理论、方法及应用都有了很大的发展，其中以二层规划最为常见。二层规划是二层决策问题的数学模型，是一种具有二层递阶结构的系统优化问题，上层问题和下层问题都有各自的目标函数和约束条件。上层问题的最优解不仅与上层决策变量有关，还依赖于下层问题的最优解，而下层问题的最优解又受到上层决策变量的影响。
2. 寿险公司资产负债管理模型。
（1）模型的基本假设。
①利率期限结构平整且利率波动服从正态分布。
②寿险产品开发与资金投资具有一定相关性，非相互独立。
③保险市场是一个完全竞争的市场，这意味着保险公司的保险产品可以完全被销售。
⑤寿险公司具有风险中性特点。
⑥保险公司在初始点处为保持技术偿付能力需要使总负债等于总资产，即TL=TA，
现在考虑建立基于二层规划的寿险公司资产负债管理模型，通过保险产品和投资项目的合理配置，实现最大化利润以及最小化风险的公司层面管理目标。第一，分析如何通过分配投资项目，在可接受的风险水平约束上追求最大化投资收益。第二，在一定的投资策略上，考虑如何分配保险产品以达到最大化公司利润水平的目的。第三，结合两个子模型建立二层规划模型。
（2）投资项目配置。保险公司的资金运用一般要求必须具备安全性、流动性和收益性三大原则。其中，由于保险公司的资产负债表中大量资金都是以各种准备金的形式存在，其经营负债性的特点决定了在保险资金运用时安全性是其首要原则，收益性居于次要地位。而且对于寿险公司的各种准备金而言，其久期通常较长，受到利率风险影响更为巨大，因此寿险公司的投资部门应当对资金运用的安全性具有足够的认识。
（3）保险产品分配。寿险公司作为商业保险公司的一种，盈利通常是其经营的直接目的。一般来说，资产负债久期之比越高，企业承担流动性风险越大，但企业的利润水平越高。因此，模型考虑采用资产负债久期之比作为上层规划的目标函数，在可承受风险水平下最大化预期利润
其中，DA和DL分别表示寿险公司资产组合与负债组合的久期。
（4）免疫模型的约束条件。免疫模型是目前资产负债管理中广泛应用的一种方法，建立在利率期限结构平整的假设之上。由于保险公司采用资产主导型资产负债管理很难适应竞争激烈的保险市场，因此如何将资产和负债进行合理的配置成为了寿险公司的经营决策重点。
3. 构建基于二层规划的寿险公司资产负债管理模型。结合上面的分析，考虑将具有直接关系的两个子模型结合在一起，描述寿险公司持续经营的过程，保费收入的分配政策决定了保险公司的投资策略，保险产品的分配过程决定投资项目的配置。资产组合配置获得的投资收入有助于公司利润的最大化，投资配置的结果会反馈到保险产品的分配，因此两个决策步骤互相决定，影响彼此的目标。
将上述两个子模型以及免疫模型的约束条件结合在一起，得到基于二层规划的寿险公司资产负债管理模型：
四、 实证研究
1. 模型数据与假设。
（1）投资资产。假设寿险公司投资的金融产品为债券（Ai，i=1，2，3，4，5），债券数据如表1所示。
（2）保险产品。假设寿险公司发售如下寿险产品（Li，i=1，2，3，4，5），具体信息如表2所示。
2. 模型求解与分析。我们采用MATLAB编程，对上述二层规划模型进行计算，得到寿险公司的最优产品分配和投资组合策略为：投资组合权重（0.101 7，0.213 2，0.139 5，0.492 5，0.053 1），产品分配权重（0.021 6，0.033 1，0.102 0，0.597 2，0.246 2）。相应的最优资产负债久期之比=0.983 77。
从实证结果我们可以看出以下几点：
第一，就整体而言，模型的解是保险产品分配和投资项目配置两个子模型互相影响作用的结果，领导者和追随者分别做出各自的最优决策。
第二，跟据双层规划资产负债管理模型的求解结果可知，保险公司成功实现了预期利润最大化和投资风险最小化的目标。与此同时，该模型将投资管理中的免疫策略――久期和凸性以及VaR约束考虑在内，从而达到了资产负债合理配置的要求。
第三，最优资产负债久期之比接近1，这与传统意义上保险公司资产负债率接近1的事实相一致，这说明保险公司通过风险分散化实现了资产和负债的合理匹配。
第四，寿险公司的最优投资组合和产品分配比例具有较大的倾斜特点，这一方面和本文模型中投资标的和寿险产品的设定具有较大关联，另一方面，国内保险公司的投资数据很难得到也造成了实证结果与理论模型之间存在一定的偏差。
五、 结论
关键词：债券融资，公司治理，资本结构
中图分类号：F810.5文献标识码： A 文章编号：
随着我国市场经济的逐步发展和完善，我国公司和企业在国民经济中占据越来越重要的地位。公司的发展和壮大需要有大量的资金作为后备，但是在实际的运作过程中我国公司也存在着资金短缺等问题，这主要与公司性质和融资渠道不畅有关。债券融资与信贷融资等间接融资方式相比，具有与股票融资一样性质的直接融资，在借贷关系上存在直接的对应关系，不通过银行等金融中介机构进行融资。国家对于公司债券融资的开放为公司和企业提供了新的融资渠道，但是对公司的治理结构产生了影响。
一、债券融资优化公司财务结构
国外成熟的资本市场，债券融资成为企业重要的融资渠道之一。我国资本市场中债券融资主要是政府进行融资的主要行为，这主要是与其良好的信用有关。在温州金融体制改革试点中，也提及了鼓励为中小企业提供民间信贷，同时鼓励发行公司债券来进行民间融资。这为我国公司进行有序的资本市场债券融资提供了融资渠道。
首先，进行债券融资有利于为公司提供合理避税的渠道。在各国关于公司缴纳相关税率中规定，企业的利息支出在税前支付，而股息则在税后支付。这就意味着将部分税率通过债券融资中债券利息的支付转嫁给了国家。为公司节约了部分资金，这有利于公司在经营过程中合理的规避税收，同时增加了公司股东的收益，有利于优化企业的财务管理的结构。
其次，债券融资为公司提供了新的融资渠道，能有力的规避相应的融资风险，优化公司的财务状况。公司进行债券融资的前提在于要保障公司股东的基本权益不受损害，在进行融资渠道的选择过程中就要进行融资风险的合理规避，提高企业的财务的抗风险能力。债券融资相对信贷融资从风险的角度来讲，相比融资风险较低，不存在着较大的财务波动的风险压力，能为公司提供相对稳定的财务管理环境。
再次，债券融资有利于公司的资本结构的优化。债权人不参与公司的管理，不对公司的治理结构产生影响。其主要根据公司的实际经营情况定期的收取相应的债券利息，不影响公司的日常管理。因此，进行债券融资相对于信贷融资，尤其是通过证券市场股票进行融资，不会改变公司的治理结构，在保障财务稳定的同时，也保障了公司股东的基本的管理权力。在实际的管理过程中，可以发现企业的价值与企业的负债率有关，高质量的企业存在着较高的企业负债率。
二、债券融资增加了企业的财务管理风险
虽然债券融资能合理的规避企业的税收，增加企业的融资债券融资来保障企业的财务稳定，但是债券融资在实际的运行过程中增加了企业财务管理的风险。
（一）债券担保增加了公司的管理风险
现行的债券融资过程中，往往通过担保等形式向第三方银行进行资本的借贷。其担保可以是公司自身的资本和财产，也可以是第三方担保。这就形成了公司的债券融资的担保圈。尤其是公司的相互担保，为公司的有效管理增加了风险。如果在实际管理中，一方出现了财务问题，通过担保圈的相互作用，增加了担保公司的财务负担，就可能导致整个担保圈相关公司的财务危机的连锁反应。
（二）债券融资成本高于信贷融资
债券融资虽然能在短期内解决公司的融资问题，但是其可能付出比较大的融资成本，债券融资其成本往往高于通过信贷市场的融资成本，这就增加了公司的融资风险。尤其是要考虑公司的盈利状况，在高于债券利息的盈利率的情况下，能保证公司股东的利益也能保证债权人的利益，但是如果出现公司盈利率低于公司债券融资的利息和成本时，在保证债券人利益的同时损害的公司股东的权益。因此在实际的债券融资操作过程中就要对公司的实际管理情况进行合理的预期，以避免出现债券融资的风险问题。
（三）负债率影响企业的融资能力
对于需要进一步进行融资的公司而言，其负债率的存在严重影响了融资的效率。公司再次融资，往往需要参考企业融资的信用历史和负债现状，较高的负债率对企业投资者而言将产生负面的影响，因而不利于公司进行有效的企业融资来进行企业发展和运营。
三、优化资本结构降低对公司财务的影响
要降低公司的财务管理的风险，就需要对公司的资本结构进行优化，通过风险的分散来提高公司财务管理的抗风险能力。
（一）科学评估公司自身的实际
对于自身公司的管理实际的科学评估就是对自身未来发展前景的科学预期，合理的制定公司的未来发展方向和发展目标。避免出现对公司自身和未来市场环境的过高的预期和不现实的估计。同时，在此基础上调整公司自身管理，对公司的财务管理进行合理的预期，以满足公司一段实际的发展需要，科学的规划公司的财务，保障公司的实际同时保障公司股东的权益。
（二）优化公司的资本结构
公司的财务风险的降低需要通过对公司资本结构的合理优化来分散企业的财务管理风险。因此可以通过多种融资渠道，采取债券融资和信贷融资相结合的方式，在降低融资成本的同时，保障公司融资过程的稳定性和财务管理的稳定性。同时要考虑公司的实际盈利能力，确保公司在债券融资过程中，合理选择债券形式来保障股东的权益，有效的规避担保风险。
（三）降低负债率提高公司的融资能力
合理的降低公司的实际负债率，在适当的负债区间内提高公司进行再融资的能力。尤其是要解决公司现有的公司负债，在进行第二次融资之前，将其控制在合理的范围内，优化公司的财务管理结构，同时保障公司的融资信用，提高公司的融资能力。强化公司内部控制，通过对公司的管理中的财务控制来提高公司的财务管理能力以确保资金链的完整性，以此提高企业的财务管理的有效性，提高公司的再融资的能力。
参考文献：
[1]张霓．债券融资对我国公司治理的作用分析[J]．重庆邮电学院学报(社会科学版)，2005（3）．
[2]曾江洪，俞岩．我国中小企业集合债券融资模式探讨[J]．证券市场导报，2010（8）．
关键词寿险公司投资风险风险管理资产负债管理
1保险公司保险投资现状分析
（1）投资规模不断扩大。全国保险公司资产总额自2004年6月突破1万亿元大关以来，截至2005年底，又上新台阶，达到1.5万亿元。2001～2005年，我国保险资金运用余额分别为3702.79、5799.25、8378.54、11249.79和14315.8亿元。
（2）投资渠道不断拓宽。近年来，中国保险监督管理委员会（以下间称“中国保监会”）加大了拓宽保险投资渠道的力度，在允许保险资金投资银行存款、国债、金融债的基础上，经国务院批准，先后允许保险资金投资企业债券、证券投资基金、直接投资股票市场、保险外汇资金境外运用等。2006年3月保险资金又获准间接投资于基础设施。这些举措为保险资金构建合理的投资结构、优化资产配置、分散投资风险，提高保险业的资金运用效率提供了良好的外部环境。
（3）保险投资结构出现了战略性转变。截至2005年底，保险资金运用余额14315.8亿元。其中，保险公司持有国债3588.3亿元、金融债1785.1亿元、企业债107.6亿元,分别占其发行余额的12.6%、13.4%和67%。保险公司持有银行次级债804.9亿元，占发行余额的44.6%。2005年中国保险资产结构实现了战略转变,债券投资占整个保险资产投资的比例首次超过银行存款的比例,达到52.3％，与2005年初相比,债券投资比例提高了16.7个百分点；保险机构已成为债券市场的第二大机构投资者（见表1）。
（4）投资收益水平较低。保险资金投资运用效果却不容乐观，资金运用收益呈逐年下滑趋势。有关资料显示，2001～2005年，我国保险资金运用的综合收益率分别为4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，收益率水平已经低于或接近《保险公司偿付能力额度及监管指标规定》中提出的3%的资金年收益率底线。
2寿险公司投资风险分析
（1）利率风险。利率是国家调整宏观经济的杠杆，国家为了达到宏观调控的目的，频繁地使用利率杠杆来调节资金供求。因而，利率是保险公司不可控制的外部变量。保险公司所面临的利率风险指的是利率变动对资产、负债价值造成负面影响的风险。从上述我国保险资金的投资渠道来看，投资组合中的几乎所有品种都属于直接的利率敏感产品，隐含着很大的利率风险。如在银行存款方面，在过去银行利率水平较高时，保险资金运用渠道过窄，还不足以对保险资金的投资收益构成较大威胁，但随着央行连续8次降息，一方面使寿险公司利差倒挂的问题凸现了出来，另一方面，保险公司近一半的资金存入银行，在实际利益几乎为零的情况下，资金投资收益率为负；又如2004年以来的加息预期以及加息的实现使得债券价格大幅下跌，投资组合中的债券部分遭受巨大损失。因此，加强利率风险管理对提高我国保险资金的运用效果具有重要的现实意义。
（2）流动性风险。流动性风险是指投资者由于某种原因急于抛售手中持有的某项资产，采取价格折扣等方式造成投资收益的损失。流动性强的资产，一般具有完善的二级市场，可以随时出售；流动性差的资产由于没有完善的二级市场，不太容易交易转让，要降低价格进行交易，从而造成资本损失。
综观中国保险业改革和发展历程，寿险业一直呈现快速增长势头。1990～2002年间年均增长率高达36%，2002年达到最高峰，增长率达59.74%。但是，自2003年开始，寿险业增长的速度有放慢的趋势，尤其是2004年，全国人身保险的保费的增长速度下降到最低点7.2%。有学者提出，如果寿险业增长趋缓只是短期现象，那么随着通胀压力的缓解和产品结构调整的完成，继续保险业的快速成长，问题也许并不严重；但如果在较长时间内增长一直趋缓，问题将会严重得多。因为寿险业趸缴短期分红型占比过高的业务结构合理，将极有可能导致其未来业务的成长难以持续发展。以2002年和2003年为例，这两年银行保险中，5年期的分红型趸缴短期业务占很高比重。2008年前后，这些业务将出现给付的高峰，如果新业务的成长不能维持一定的速度，将有可能出现现金流不足的流动性风险。而在通货膨胀压力下，水平低下的投资收益率将进一步降低产品的吸引力。随着客户以退保和保单抵押等形式的流失，现金流的流出将明显大于流入，这将进一步加大流动性风险。
（3）汇率风险。汇率风险指在国际投资中，由于汇率变动引起的投资收益的变化。外汇汇率由于受各国政府的财政政策、货币政策、汇率政策以及外汇供求的影响而频繁波动，因此，当投资于以外币所表示的资产时，要承担汇率风险。例如，从我国的情况来看，目前人民币面临升值压力，一旦人民币升值，以外币持有的资产将会面临大幅缩水的风险。
（4）信用风险。信用风险是指由于保险公司的贷款对象或者是其购买的债券的发行者的经营状况恶化或故意违约，使公司无法按期收回本金和利息的风险。信用风险在最严重的情况下，将会导致保险公司的未来偿付能力受到极大的影响，甚至会导致保险公司的破产。对于国内寿险公司来说，因为当前我国的保险资金运用的渠道较为单一，并不包括发放贷款；从投资债券来看，主要是信用等级较高的国债和金融债券，而企业债券所占比重较低，并且对投资企业债有严格的等级限制，所以信用风险并不如利率风险所带来的影响显得迫切。但在部分寿险公司中，存在着向内部员工发放住房贷款等实际操作；并且今后对保险资金投资渠道的放宽，当寿险公司可以进行房屋抵押贷款、保单质押贷款等投资时，信用风险也将逐步增加。
（5）资产与负债不匹配风险。资产和负债不匹配风险是指寿险公司在某一时点上资产现金流与负债现金流不匹配，从而导致寿险公司收益损失。由于寿险公司的资金主要来源（负债）具有长期性，对于许多寿险公司来说，多数保单的保障期限甚至长达20～30年，而对于寿险公司的资金运用渠道（资产）来讲，有长期投资，也有短期投资。具体讲，在资产层面上，不同的项目具有不同的到期时间、不同的现金流量分布以及不同的风险偏好，在面临市场利率变化、股价波动、通货膨胀等影响时，寿险公司存在很大风险。在负债层面上，即使对于同一家保险公司来讲，不同的险种，由于期限不同，产品的现金流也影响着寿险公司资产负债的匹配。
（6）市场风险。市场风险是指由于市场供求不平衡引起市场价格变化而造成投资收益的不确定。由于我国金融市场发展不完善，保险资金运用所面对的市场风险是显而易见的。仅以证券投资基金为例，有资料显示，大约5%左右的保险资金投向了证券投资基金，但从账面上，近几年我国股票市场出现较长期低迷状况，股票指数不断下降，从2001～2005年5月，指数跌去了三成以上，造成保险公司投资基金浮亏20%～30%，截至2005年底，保险公司在封闭式基金上的投资仍旧亏损。
（7）操作风险。操作风险又称运用风险，指由于寿险公司内部控制不健全或失效、操作失误等原因导致的风险。操作风险的主要表现有：一是政策执行不当，这往往是由于有关信息没有及时传达给操作人员，可在信息传递过程中出现偏差，或者是操作人员没有正确领会上司的意图等原因而造成损失；二是操作不当甚至违规操作，操作人员业务技能不高或偶然失误可能造成损失；三是交易系统可清算系统发生故障。3寿险公司投资风险管理
3.1政府对保险投资风险的监管
保险监管部门出于保证保险公司具有足够的偿付能力，以保护被保险人的利益的目的，应对保险资金的投资运用进行严格的监管，以规避投资风险。监管部门的举措一般包括四个方面：一是对保险投资范围的限制，主要是限定保险资金的投资范围，禁止保险资金投资于高风险的资产和项目；二是对保险投资比例的限制，即对保险资金投资的各类资产结构及其比例进行限制；三是对投资资产与负债的配比关系的限制，即对投资资产与对投保人负债之间期限结构的配比关系的要求；四是对金融衍生工具的使用限制，在条件成熟时可以允许寿险公司参与金融衍生工具的交易，但必须以保值为前提，禁止进行套利等投机交易。
3.2保险公司对投资风险的管理
（1）资产负债管理。利率风险是保险资金投资运作中的最大风险，市场利率的变化，将对资产、负债的现金价值有不同的冲击，打破资产、负债间原已实现匹配的均衡状态，或使未来的资产、负债特征变得不对称，而给未来寿险公司的正常经营带来风险。寿险公司的资产负债管理，在充分考虑资产和负债特征（期间、成本和流动性）的基础上，制定投资策略，使不同的资产和负债在数额、期限、性质、成本收益双边对称、匹配，以控制风险，谋求收益最大化。持续期管理是进行资产负债匹配的有效方法。
（2）总风险限额限制。总风险限额反映保险公司可承受的最大资产损失的大小，一般由保险公司可承担投资风险资本乘以百分比确定，百分比的大小由保险公司决策层根据公司实力及经营管理状况确定。可根据一定评估周期，运用在险价值法对投资组合的在险价值进行计算、监控，并将之与公司规定的最高风险限额进行比较，对投资组合中高风险资产给予调整，减少高风险资产投资比例，加大低风险资产的投入，直到符合公司政策要求为止。
（3）投资管理组织架构设置。科学、高效的投资管理组织架构设置可以过滤掉大部分的操作风险，道德风险。组织架构的设置原则主要有以下几方面：投资管理“三权分立”。保险资金的投资运作部门与资产所有人、资产托管部门分设，投资部门的运作受资产所有人、托管部门的监控；投资前台与后台分开，后台对前台操作情况进行实时评估、监控，同时，投资部门接受稽核部门的监控；战略性资产管理、战术性资产管理、证券选择相互监督、制约；核算部门独立于投资运作部门之外，负责资产及汇报的记录和复核。
（4）交易流程控制。交易流程的有效控制，同样是防范、化解操作风险和道德风险的有效手段。在交易流程控制中应严格遵循严格的授权、交易指令及时复核、交易结果及时反馈和交易操作及时存档记录的原则。
（5）保险产品开发策略。保险资金投资运作中的风险管理，不仅与投资运作过程本身有关，而且与保险产品最初的设计策略紧密相连，恰当的产品开发策略，不仅可增强新产品的销售竞争力，而且可以化解许多潜在的投资风险。由于利率波动是保险企业经营管理中面临的最大风险，在不同市场利率环境下可采用不同策略，低利率时期主要开发固定预定利率产品，高利率时期以开发投资连结类、分红类产品为主，同时，保险公司产品在任何一个时期都应遵循多元化原则。
参考文献
1戴锦平.保险投资效益风险分析[J].保险研究，2004(8)
2刘喜华.保险资金运用与寿险公司的资产负债管理[J].金融与保险，2004(6)
一、保险保障基金列作负债存在理论缺陷
在会计理论上，作为一项负债，必须有确定的债权人和到期日，或者债权人和到期日可以合理地估计确定。而按照国家规定，只有当保险公司出现偿付能力严重不足，或濒于破产，确需动用保险保障基金时，需报经保险监管部门批准后，方可支用。从这一点上看，保险保障基金的债权人和到期日既非特定，也不能够合理地估计确定。
首先，保险保障基金没有特定债权人，也不能合理估计确定。保险公司财务报表的其它负债项目均具有确定的债权人或可以合理估计。如银行借款的债权人为向保险公司贷款的银行机构；应交税金的债权人为国家；应付工资的债权人为保险公司雇员等。保险保障基金却没有明确的债权人。既然保险保障基金按照国家有关规定提取，国家是否能充当债权人的角色呢？如果国家能够充当债权人的角色，那么保险保障基金作为国家的一项资产，其产生的经济利益预期将会流入国家。但事实却不是这样，在任何情况下都不会流入国家。从获取经济利益的方式上看，国家只能通过税收、行政收费和国有资产权益分红等三种方式进行，保险保障基金显然也不属于上述三种方式中的任何一种。那么被保险人和其它债权人是否可以作为保险保障基金的债权人呢？保险保障基金只有当保险公司出现偿付能力严重不足，或濒于破产，确需动用保险保障基金时，需报经保险监管部门等有关部门批准后，方可支用，但这时已经不符合“持续经营”的会计假设，被保险人和其它债权人只有在清算假设基础之上才可以从保险保障基金中求偿。可见，保险保障基金不符合负债的第一特性。
其次，保险保障基金“到期日”不确定，也无法合理估计。从保险保障基金的使用条件上看，当保险公司偿付能力严重不足或濒于破产时经国家有关机关批准方可动用。但是保险公司偿付能力严重不足或濒临破产的日期不能合理确定，也就是说，在正常经营条件下，预测公司偿付能力严重不足或濒临破产的日期几乎不可能。即使真有先知先觉者具备这个能力，此时的情况已不符合会计核算中的持续经营假设，而是建立在清算基础之上。当保险公司濒临破产时，保险公司同样要运用资本金、资本公积、留存收益等权益性项目对债权人进行清偿，这时运用保险保障基金和运用其它权益项目对债权人进行清偿在性质上并无差异，只是从保障程度上而言，由于保险保障基金在国有独资商业银行专户存储，并在投资方向上进行严格限制，所以对债权人进行清偿时更有保障。因此，保障保险基金不符合负债的第二个特性。从这两点来看，将保险保障基金列作负债具有理论上的缺陷。
二、保险保障基金的本质属性是所有者权益
保险保障基金与其它权益项目的区别主要有以下三点：首先，一般所有者权益项目不与特定的资产项目对应，而保险保障基金则与特定的资产项目对应。保险公司提取的保险保障基金，作为保险公司保护被保险人利益的专项资金，按规定需要在国有独资商业银行专户存储，因此，保险公司提取时，应将提取数划入国有独资商业银行专户存储。保险保障基金的运用，仅限于存入国有独资商业银行和购买政府债券。而根据相关规定，其他保险资金除了存入商业银行和购买政府债券外，还可以购买金融债券、中央企业发行的企业债券、国债回购和一定比例的证券投资基金。可见，保险保障基金比一般的保险准备金在资金运用上有更加严格的限制；其次，所有者权益中的盈余公积项目都是在完成所得税义务（包括纳税和免税）之后形成的，而保险保障基金的提取则是在税前进行的，由此起到了税盾作用；（根据2000年11月9日《国家税务总局关于金融保险企业所得税若干问题的通知》保险企业的财产保险、人身意外伤害保险、短期健康保险业务、再保险业务，可按当年自留保险费收入，提取不超过1%的保险保障基金，并在税前扣除。保险保障基金达到总资产的6%时，不再提取扣除。）第三，动用保险保障基金需经保险监管部门等有关部门批准，而动用盈余公积项目在不违反法律的前提下由董事会提出、股东大会批准即可。但是，保险保障基金与其他多项所有者权益项目存在本质区别。
首先，与资产项目对应只是保险保障基金集中管理的需要。《中华人民共和国保险法》第九十七条规定：为了保障被保险人的利益，支持保险公司稳健经营，保险公司应当按照保险监督管理机构的规定提存保险保障基金。这里运用了“提存”一词，提存是一项法律用语，意味着对保险保障基金在行使所有权上的限制，然而，提存并不表明保险公司不能从保险保障基金中获取经济利益，在法定事项出现时（即保险公司出现财务危机、濒于破产情况），该项基金人仍能用以对债权人清偿。因此，根据实质重于形式的会计原则，对提取保险保障基金应分析其经济实质，而不必拘泥于其法律形式。
其次，保险保障基金的税盾作用源起于将保险保障基金作为负债、提取保险保障基金作为成本费用计入当期损益的规定，并非保险保障基金与其它权益项目的性质差异所致。同时，保险保障基金也并非完全形成于税前，所有者权益项目也并非完全形成于税后，例如，股本和资本公积中的某些项目就并非由税后形成。根据有关规定，保险保障基金的存款利息收入和购买政府债券取得的利息收入依法交纳所得税后，全额转入保险保障基金，从这一点看，保险保障基金的税盾作用是不完全的。
最后，保险保障基金需经保险监管部门等有关部门批准反映了运用时的限制程度，这与提取保险保障基金的目的有关。与其他盈余公积项目一样，保险保障基金同样反映了保险公司在股利分配上的限制，只是在提取目的上稍有差异。例如，总准备金由保险公司经主管财政机关或公司董事会批准提取，用于巨灾风险的补偿，不得用于分红、转增资本金，其最终目的仍是保险公司的偿付能力和被保险人的利益。保险保障基金同样是“为了保障被保险人的利益，支持保险公司稳健经营，保险公司应当按照保险监督管理机构的规定提存保险保障基金。”因此，从提取目的和使用方向上看应将保险保障基金界定为所有者权益项目。
三、对我国保险保障基金会计处理的建议
根据我国当前《金融公司会计制度》，保险保障基金从保费收入中提取，计入当期损益。保险保障基金作为长期负债在资产负债表中单独列示。在会计处理上设置“保险保障基金”和“提取保险保障基金”两个科目，分别属于负债类科目和利润分配类科目。期末，按规定提取的保险保障基金，借记“提取保险保障基金”科目，贷记“保险保障基金”科目。然而，目前我国保险保障基金的这种会计处理在实践中不利于反映保险公司真实的财务状况和盈利水平。前已述及，将保险保障基金作为一项长期负债不符合会计理论的逻辑框架。那么在实践中又会对保险公司的经营产生哪些影响呢？按照规定，保险保障基金按照保费的一定比率提取，计入保险公司的当期损益。我国保险市场发展十分迅速，保费收入增长速度快，由于市场竞争因素和规模效益的存在，净利润并不随同保费收入同比例增加，而计入当期损益的保险保障基金却和保费收入同比例提取（假设保险保障基金尚未提足至总资产的6%），这样将会歪曲我国保险公司的盈利能力和净资产水平。根据我国《保险公司财务制度》第七十九条规定：企业应对经营状况和经营成果进行总结、评价和考核。保险保障基金列作权益还是列作负债对该结果影响很大，尤其是对经营状况指标中的负债经营率、资产负债率和经营成果指标中的利润率、净资产利润率、成本率、社会贡献率等指标的计算产生影响，不利于对保险公司经营的总结、评价和考核。对于保险保障基金应作为权益处理，提取保险保障基金应作为利润分配处理，形成由指定用途的盈余公积项目在资产负债表上列示，这样才能对保险公司目前的盈利能力和净资产水平作出客观评价，同时，对于当前的保险公司监管指标体系才更具有相关性，这样做可以使保险公司偿付能力的监管处于适度水平之上，防止偿付能力监管预警体系过度敏感化。因此，必须改革保险保障基金当前的会计处理方式。笔者从以下三个方面提出建议：
（一）科目设置
保险保障基金应该界定为所有者权益，在提取保险保障基金时，将其作为利润分配处理。在“盈余公积”科目下设置“盈余公积——保险保障基金”明细科目，并在“利润分配”科目下设置“利润分配——提取保险保障基金”明细科目，核算公司按规定提取的保险保障基金。
（二）财务处理
1.提取。保险保障基金从保费收入中提取，计入利润分配。期末，保险保障基金由各保险公司总公司于每年末决算日按当年全系统保费收入统一提取。按规定提取的保险保障基金，借记“利润分配——提取保险保障基金”科目，贷记“盈余公积——保险保障基金”科目。保险保障基金专户存储实现的利息，借记“银行存款”科目，贷记“盈余公积——保险保障基金”科目。
2.投资运用。保险保障基金的运用，按照国家规定，仅限于存入国有独资商业银行和购买政府债券。保险保障基金的存款利息收入和购买政府债券取得的利息收入依法交纳所得税后，全额转入保险保障基金。保险保障基金专户存储实现的利息，根据银行的计息通知，借记“银行存款”科目，贷记“盈余公积——保险保障基金”科目；用保险保障基金购买政府债券取得的利息收入，借记“长期债券投资——应计利息”科目，贷记“盈余公积——保险保障基金”科目；债券到期收回本息，按本息合计，借记“银行存款”科目，按债券本金部分，贷记“长期债券投资——面值”科目，按已计末收利息部分，贷记“长期债券投资——应计利息”科目或“应收利息”科目，按末计利息部分，贷记“盈余公积——保险保障基金”科目。
3.批准动用。公司经批准动用保险保障基金时，借记“盈余公积——保险保障基金”科目，贷记“银行存款”科目。
（三）会计报表列示
保险保障基金作为盈余公积项目在资产负债表中单独列示。提取保险保障基金作为利润分配项目在利润分配表中单独列示。
如果将保险保障基金作为所有者权益项目处理，是否应该从税后利润中提取呢？笔者认为，提取保险保障基金应免所得税。一般而言，公司的留存收益项目均为税后利润分配形成，在当前的会计处理中，保险保障基金在所得税前提取并计入保险公司经营成本，起到了税盾作用。如果将保险保障基金作为权益处理，是否要承负所得税呢？保险本身是一种社会共济机制，社会性是保险公司经营的特性之一。保险公司根据大数法则进行经营，如果保险公司偿付能力严重不足和濒于破产将损害被保险人利益，严重危害社会稳定。我国法律规定保险公司提取保险保障基金就是为了防范此种情况发生。因此，保险保障基金的提取具有较强的社会意义，对于保险公司从保费中提取保险保障基金给予免税是合理的。
最后需要说明两点。
首先，以上分析和建议并不代表作者对当前我国保险公司的财务状况和偿付能力持乐观态度；相反，由于我国保险业发展历史、企业治理结构、市场无序竞争等原因，我国保险公司面临着较为严峻的偿付能力不足问题。笔者认为，一般公认会计原则并不独以管理机关行使偿付能力监管职能为目的；改良我国保险公司的财务状况和偿付能力只能“对症下药”，通过制定监管会计原则等特定手段来实现监管目的，而不能违背一般公认会计原则在会计核算形式上作变通，以达到警醒之目的，否则将给投资者、债权人、政府等部门在对保险公司财务状况和偿付能力问题认识上产生偏差，作出不适当的决策。
其次，笔者以上建议是根据我国现行的保险保障基金管理体制而提出的。财政部1997年的194号文《财政部关于保险公司保险保障基金有关财务管理的通知》规定：保险公司提取的保险保障基金，作为保险公司保护被保险人利益的专项资金，由保险公司集中统一管理，在国有独资商业银行专户存储，并在年度会计决算中单独反映。因此我国保险保障基金管理的“集中”性体现在单个保险公司上。在国外，保险保障基金（称谓不尽相同）的性质类似于国家再保险，其功能在于，当个别保险公司发生财务危机、濒于破产之时，对其保单仍有一定程度的偿付；在管理上也与我国有很大不同，一般指定专门的机构对所有保险公司缴存保险保障基金进行管理，保险保障基金管理的“集中”性体现在整个行业层面之上。如果今后我国改革保险保障基金管理方式，设立专门机构对整个行业保险保障基金进行集中管理，会计处理亦要做相应改变。缴纳保险保障基金时，可以理解为保险公司支付的国家再保险费用，应作长期待摊性资产处理，而不能直接计入当期损益，并在预计受益的年限中摊销（因为企业从该项基金受益的时间是长期的）；在向专门机构缴存现金时，贷记银行存款科目，在缴存之前，应视为一笔应付款项而作为短期负债处理，因为保险公司不可能长期欠缴保险保障基金，否则，这笔资金长期滞留在公司为内部经营所占用，就不能实现对整个行业保险保障基金的集中管理。
（作者单位：北京大学经济学院）
「参考文献
1.《金融企业会计制度》
关键词:保险业;资产负债;对策建议
资产负债匹配风险,主要指由于利率波动和通货膨胀对资产和负债的影响程度不同,造成资产负债在总额和时间结构上存在缺口,导致保险业清偿能力不足的风险。而资产负债管理则是针对保险业存在的资产负债匹配风险进行分析和控制,同时结合资产风险、定价风险及其他风险的相关性,在参考整个保险企业的经营管理目标下进行综合分析,并达到预测和控制企业整体风险的目的,为企业总体目标提供决策依据。
在保险企业的资产负债表中,其结构与一般企业是相同的,都是资金来源=资金占用即资产=负债+所有者权益。但其资产与负债方的具体构成却有别于一般的企业,其中的各种准备金尤其是各种责任准备金成为保险企业资产负债表的主要项目。这是由保险业经营的特殊性所决定的,保险业所承担的保险责任决定了其在将来必须做出偿付,因此当前所收取的保费并不能成为其已实现的收益,而是必须按规定提取相应的准备金以备赔付之用。责任准备金的计提通常是按照赔付和保费收入等价原则,在给定的预定利率和出险概率的前提下得出的,因此责任准备金通常是确定的,并且各种责任准备金也成为了保险企业投资资金的主要来源。但保险事故的发生是随机的,虽然可以估算其概率分布,可仍具有极大的不确定性,同时市场利率的不断变化和投保人投资意向的变化,以责任准备金维持未来偿付的平衡关系可能被打破。保险业实际发生的偿付资金流的不确定性同时也必定影响资产方的资金流向。因此我们不能仅仅通过资产负债的静态平衡来衡量保险企业某个时点上的财务状况,而是要动态地观察和研究保险企业资产负债问题。
一、我国保险业资产负债管理中存在的问题
1.从外部环境来分析
(1)保险资金与资本市场弱对接。我国保险市场与资本市场的深度融合与互动发展还受到很大的限制,从而导致保险业的资产负债管理缺乏充分的市场基础,无法实现全面的风险分散。目前的投资结构也使得我国保险业的投资收益远远低于国际水平,在已经全面开放的国内保险市场上,投资收益的弱势让我国的保险业面临着巨大的竞争压力。同时,随着经济一体化的出现和保险业的不断发展,我国保险业这种传统保守的投资结构不但不能保证资金的安全性,反而加剧了保险资金的利率风险。
(2)投资环境受到限制,资金运用渠道狭窄。保险投资环境的限制与资金运用渠道的狭窄,导致保险业存在严重的资产负债匹配风险。我国目前保险业的资金大部分都流向了银行业和国债市场。虽然这两年,保险业的投资渠道得到不断地扩展,并且可以直接进入A股市场进行股票交易。但监管部门同时也对保险业进入这些投资渠道进行了严格的限制。如保险业不能投资在过去12个月内涨幅超过100%的股票。同时,我国资本市场本身就发育得不完善,提供的金融产品的质量都不是很高。这造成了我国的保险资金在这些投资渠道找不到合适其资产负债特色的投资组合。
(3)资产负债管理技术缺乏应用的数据基础。由于我国对保险业资产负债管理的研究才刚刚起步,很多理论技术也还只是借鉴国外先进的研究成果。目前国际上常有的资产负债管理技术有免疫技术,投资组合技术,风险价值技术,情景分析等技术。这些科学有效的技术给国外保险业的资产负债管理带来了很大的成效,但在我国,它们却因水土不服只能做做书面上的摆设。因为这些技术都是建立在长期有效的数据收集和高效的计算机系统建设基础之上的。我国保险业在近两年的高速发展中,虽然硬件设施建设得到很大的改善,但在数据收集方面还远远达不到研究的要求。
2.从内部机制来分析
(1)公司目前的组织体系不能满足发展的需要。目前,我国大部分保险公司的资金运用管理部门还是保险公司的内设部门,机构设置过于简单,还没有真正实现专业化和集成化的管理模式。对资产业务和负债业务的管理在实质上还处于相互分割的状态,对资产和负债方面缺乏综合统一的信息获取渠道和风险测算标准,使得保险业务的市场部门、产品设计部门、精算部门以及投资部门缺乏共同语言来实现有效的沟通。同时,由于没有专门的风险研究部门,最高决策层缺乏科学的参考依据。随着投资环境和投资领域的发展变化,竞争的加剧,保险业的资产负债管理对公司的组织体系提出了更高的要求。
(2)资产负债管理领域的专业化人才匮乏。人才是金融业的核心,专业化管理人才的不充分,是目前制约我国保险业资产管理水平的最大障碍。由于我国保险业资产负债管理部门一直是以公司的内设部门的形式而存在,目前从事资产负债管理的人员大部分也是从以前的其他部门抽调过去的,在资产负债管理方面缺乏实战经验。同时国内缺乏对精算,财务和投资都很精通的保险人才,从而使得各保险公司在产品设计时很难兼顾资金运用,进行资金运用时也很难周密地考虑到产品既资金来源的特色。加上我国保险业对资产负债的管理重视程度不够,一直缺乏针对资产负债管理而建立的有效的激励机制,很难吸引国外优秀的专业投资人才。因此人才问题将成为我国保险业的资产负债管理发展的瓶颈。
二、提高我国保险业资产负债管理水平的途径
1.加大风险管理技术的研究与应用
(1)利率风险的规避技术。利率风险作为一种系统风险,不仅直接影响着资产和负债的收益和价值的变动方向,同时也间接地影响着资产与负债的结构以及企业本身的信用水平。资产负债管理理论最初就是从规避和解决险开始的。对利率风险的度量是对其进行规避的前提条件,国际上常见的利率风险度量的方法有到期期限,基本点价格值,持期和凸度。根据我国保险业发展的实际情况,目前最有效的度量方法为持期理论。该理论从直观上描述,可以理解为资产或负债的平均寿命,从技术上看,持期为到期期限的加权平均时间,权重为现金流的相对现值。在利率风险的规避上,免疫技术是最为合适的工具。
(2)投资组合理论。投资组合理论是企业进行风险管理的常用工具,它主要通过对投资组合的收益曲线与风险曲线的综合分析,找寻出最佳的投资组合点,使得投资组合达到整体最优。投资组合理论在保险公司资产负债管理中的应用,主要是在保险公司既定的经营目标下,根据多样化投资分散风险的思想,确定负债方保险产品和投资方投资产品的优化组合结构,实现保险公司资产和负债总体组合的最优。与传统的投资组合理论只对资产方进行单方面考虑不同,在保险业的投资组合理论中,是将资产与负债同时作为模型中的元素加以研究,以获得保险产品以及资产投资的优化结构。因此,我们在建立模型中要引入更多的参数,计算难度也会大大增加。
(3)风险价值技术。保险业资产和负债的市场价值始终随着外部条件的变化而发生波动,但两方面变化程度的不同,会导致自有资本(所有者权益)发生正向或负向的变化。从保险企业的角度看,持有足够的自有资本是十分必要的,自有资本是企业生存的最后一道防线。在保险企业资产负债管理中,确定保险企业至少应保留的自有资本,即测算保险公司的风险资本要求,对保证企业的偿付能力的实现是十分重要的。目前,对风险资本的计算主要采用的风险价值技术,其主要原理是在规定的置信度和时间范围内企业所持有的资产数量大于负债市值,以保证资产盈余大于零。
2.改善投资环境,拓宽投资渠道
(1)积极完善股票市场,加快债券市场的建设。政府职能部门和监管部门应积极完善股票市场,加快债券市场的建设。目前,我国直接进入股票市场的保险资金远未达到保监会许可的限额。导致保险资金对于直接投资A股市场较为保守的主要原因是目前国内股票市场的不规范问题严重,只有真正改善国内股市,才能刺激保险公司长期持有股票,优化资产的结构。同时我国债券市场上债券的发行规模、种类、期限结构都不尽人意。短期和超长期的债券发行都非常有限,整个市场呈现出两头小,中间大的局面,尤其是长期债券缺乏,不利于保险公司进行长期投资。因此应当积极改进债券发行,开发出更多的长期债券。
(2)积极探索外汇资金运用方式,推进基础设施建设投资。各保险公司应积极探索外汇资金运用方式,推进基础设施建设投资。随着我国保险行业发展,积累的外汇资金已初具规模,利用国外成熟的资本市场进行投资,优化资产的期限结构成为必然的要求。2005年,保监会颁布了《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》为保险资金境外投资提供了具备可操作性的政策支持。以平安为代表的少数保险公司已积极展开外汇投资并取得了不错的收益。
基础设施建设具有期限长,资金规模大,收益稳定的特点,对保险公司改善资产结构非常有利。从国际经验看,保险资金投资基础设施等不动产领域十分普遍。我国保险监管部门于2003年3月21日颁布了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》标志着保险业投资实业领域进入操作阶段。因此国内各保险公司应积极探索适合自身发展的投资项目,加快推进对基础设施建设的投资。
参考文献:
[1]刘彪:资产负债管理与我国银行改革[J].中央财经大学学报,1993,(11).
【关键词】 次级债 发行情况 偿付能力
一、保险公司次级债概述
保监会于2004年9月，出台《保险公司次级定期债务管理暂行办法》以来，募集次级债成为除股东注资和上市融资外又一有效融资手段，越来越受到保险公司的青睐。
（一）次级债定义
保险公司次级债是指保险公司经批准定向募集的、期限在5年以上（含5年1本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。
（二）次级债的特点
从保险公司次级债的定义及管理规定看，与其他债务相比，次级债通常具有以下几个特点：
1.长期性：债务期限在五年以上，从我国保险公司发行次级债的情况看，大多数的发行期限为十年，部分可以在第五年赎回，甚至有公司发行期限为15年，次级债的长期性和保险公司尤其是寿险公司负债的长期性相匹配，有利于保险公司的资金稳定。
2.次级性，次级债的清偿顺序在所有债务之后，仅优于优先股和普通股，次级性是次级债最明显的特征。
3.非保证偿还性，即次级债债务人只有在确保偿还次级债本息后偿付能力充足率不低于100%的前提下，才能偿付本息；债务人在无法按期支付利息和偿还本金时，债权人无权向法院申请对债务人实施破产清算。这是次级债有别于其他债务的一个重要特征。
4.定向募集性，保险公司只能向合格的投资者募集，合格的投资者为除募集人的公司和与募集人受同一第三方控制的公司外的具备购买次级债的独立分析能力和风险承担能力的境内和境外法人。
5.监管的严格性：债务的发行要经过保险监管部门的审批，债务的偿还、提前赎回、延期等要及时向保险监管部门报告，并接受保险监管部门对次级债募集资金使用的监管。
由于次级债的这些特点使其与资本相似，所以《保险公司次级定期债务管理暂行办法》1第十条指出保险公司募集次级债所获取资金，可以计入附属资本，但不得用于弥补保险公司日常经营损失。保险公司确定可计入附属资本的次级债金融，应当符合保监会的偿付能力报告编报规定，保险公司所发行的次级债可以认为是公司资本金的相对补充，从而在一定程度上增加了保险公司实际资本。
二、对偿付能力的影响分析
保险业的偿付能力是指保险公司对所承保的风险在超过正常年景的赔偿和给付时的经济补偿能力，偿付能力监管是我国保险业监管的核心内容，根据《保险公司偿付能力管理规定》的要求，偿付能力充足率即资本充足率，是指保险公司的实际资本与最低资本的比率，保险公司应当具有与其风险和业务规模相适应的资本，确保偿付能力充足率不低于100%。由于次级债有长期性、次级性、偿还的非保证性等特点，保监会规定保险公司可以将发行次级债所募集资金计入附属资本，在一定程度上提高偿付能力，文章接下来分析发行次级债如何提高保险公司偿付能力。
发行次级债之前：
偿付能力充足率，其中，实际资本（S1）=认可资产（A1）-认可负债（L1），可以看出，保持最低资本不变，提高实际资本可以有效提高偿付能力充足率。
发行次级债之后：
偿付能力充足率，其中，实际资本（S2）=认可资产（A2）-认可负债（L2）=认可资产（A1）+次级债形成的认可资产（RA）-认可负债（Ll）-次级债形成的认可负债（RL）=S1+（RA-RL）。
保险公司定向募集的次级债认可负债是按次级债账面价值乘以相应折算比例确认，认可价值为次级债的账面价值（包括一次还本付息次级债的应计利息）与相应折算比例的乘积，关于折算比例偿一代和偿二代的具体规定如下：
剩余期限在4年及以上
0%
剩余期限在3-4（含3年）
20%
剩余期限在2-3（含2年）
40%
剩余期限在1-2（含2年）
60%
剩余期限在1以内
80%
在偿二代改革中，对于具有赎回条款的次级债认可负债仍采用上述折算比例，而对于没有赎回条款的次级债采用如下折算比例：
剩余期限在2年及以上
O%
剩余期限在1-2（含1年）
50%
剩余期限在1以内
80%
而保险公司募集次级债所筹资金可以计入附属资本，附属资本在核心资本100%限额内可以计入认可资产，一般情况下RA-RL>0，所以保险公司可以通过发行次级债的方法增加实际资本，进而提高偿付能力，在偿二代的规定中对于没有赎回条款的次级债认可价值要小于过去的认定方法，使得保险公司的实际资本增加更多，偿二代的规定更有利于保险公司提高偿付能力。
一、保险资产管理公司对保险业发展的意义
2003年保监会工作会议传出重要消息，鼓励支持有条件的保险公司成立保险资产管理公司，国内众多保险公司纷纷响应。此举是对业界呼吁多年的改革现有保险资金运用体制的实质性推动，对解决当前困扰保险业的诸多问题是一项重大利好，对于加快保险业发展、提升保险业在金融业乃至整个国民经济中的地位具有重大意义。
1.在产、寿险分业的基础上，将投资这一保险经营的重要环节实施专业化经营，对于改善保险公司偿付能力指标、进一步提升专业化管理水平具有现实意义，并因此改善保险业的监管环境。
2.有利于保险公司加强对投资风险的严格控制。保险公司作为从事风险经营的企业，面临资产风险、产品定价风险、利率风险及其它政治、法律、技术等各类风险，不同风险的特点和管控模式各不相同，成立专业资产管理公司，有利于从法人治理、内控机制等方面对于资产风险进行严格控制，防止保险投资的过度风险。
3.成立专业公司，建立起不同法人之间的资金防火墙，有利于加强资金安全，最大限度地减小不同风险之间的相互影响。
4.专业资产管理公司，除了接受母公司保险资金的委托管理之外，还可以凭借其强大的资金实力和投资管理能力，接受社会保障基金、慈善福利基金等机构和个人的资产委托管理，从而大大增强保险集团的资金实力，对于提升保险公司的声誉和地位，提高偿付能力有深远的意义。国际上大型保险集团的受托管理资产规模都相当大，如AXA保险集团2001年拥有保险资产4000亿欧元，其受托管理资产达到5096亿欧元。
5.从长远看，成立保险资产管理公司，拓宽投资渠道，有利于尽快提高保险业在国民经济中的地位和影响力。在西方发达国家资本市场上，保险资金都扮演着极其重要的角色，如美国资本市场，保险资金占总资金量的20％以上，日本则占到40％以上。
二、保险资产管理公司的设立门槛和业务范围
根据保险资产管理公司的法律地位，保险资产管理公司的组织形式宜采取有限责任公司形式，主要股东为相关保险公司，还可以吸收1～2家内资或外资的证券公司、信托投资公司作为战略股东，提供相关技术保障。
关于资本规范，最低门槛宜设10亿元。保险资产管理公司作为以受托管理资产为主要业务的法人实体，由于受托管理的保险资产规模都相当大，因此，对其自有资本应有较高要求。设置这一门槛意味着自有资本在20亿元以下的保险公司就不具备设立资产管理公司的条件，有利于从源头加强监控，规范资产管理公司的运作。
关于业务范围，现行《保险法》对保险投资的限制仍然很严格，成立资产管理公司最重要的就是要突破现有业务范围和业务模式。保险资产管理公司可以从事以下几类业务：
1.资产业务。除现有保险公司可以从事的投资业务之外，还应逐步放开实业投资及其它金融投资业务。
（1）直接投资。包括股票投资和股权投资。放开股票投资，可以充分发挥巨额保险资金在股票市场上的“定海神针”的作用，监管机构对股票投资总额及单个股票投资比例进行限制，防止过度风险。允许保险资产管理公司对有发展潜力的国有企业进行收购、兼并和重组，对国有资产战略性重组本身是一种重大支持，同时也使保险资产享受重组带来的增值收益。
（2）基础设施项目投资。伴随我国经济长期稳定增长，道路交通、市政、环保等基础设施建设相当活跃，这些项目具有回报稳定、收益期限长、投资风险小的特点，保险资金投入这些项目，可以获得长期稳定的收益，有效解决负债和资产期限严重不匹配的问题。
（3）金融租赁业务。我国居民消费结构升级，购置不动产和汽车等大件商品日益成为消费主流，公司完全可以凭借保险业务所掌握的大量客户资源，在严格控制风险的前提下，从事这类融资租赁业务。
（4）收购及处理金融业不良资产。保险业由于历史原因也积累了大量不良资产，受托管理资产中也包含此类不良资产，公司可以通过债务重组、资产置换、转让、债转股、资产证券化等各种手段处理不良资产，积累一定经验后，还可以主动去收购和处置银行、证券等行业的不良资产，提供增值服务。
（5）外汇交易和境外投资。大型保险公司都有一定数量外汇，随着国际政治、经济的动荡，汇率风险随之增大，应允许公司开展外汇套期保值业务，锁定汇率风险；允许购买高信用等级的外国政府债券；随着我国人世之后与国外保险市场对等开放，还应允许有实力的公司打人国际保险市场，甚至到国外资本市场购并国外同业。
2.负债（信托）业务。保险资产管理公司资产业务逐步放开之后，公司运作人资金的投资管理能力将会在实际操作中不断增强，应允许公司面向社会接受资产委托管理，可以接受社会保障基金、慈善福利基金及其他机构的委托资产管理。另外，还应允许公司根据需要发行金融债券，扩展公司的资金来源渠道。
3.中间业务。利用公司所掌握的强大的投资信息网络和人才优势，广泛开展中介业务，如开展投资、财务及法律咨询、项目融资、资产及项目评估。
对以上资产、负债和中间业务应根据保险资产管理公司投资能力和管理水平的提高采取初步放开的方式。随着我国保险资产每年以30％以上的速度增长，必将快速提高保险资产在资本市场乃至整个国民经济中的地位，对提高保险公司偿付能力也会起到至关重要的作用。
三、组织运作模式和风险控制体系
保险公司是专业经营风险的企业，保险资产是公司应对各种赔付和给付的资金保障，资金的安全性是第一位的。随着保险资产管理公司业务范围的扩大，如何建立和完善风险控制体系就显得尤为重要，要在法人治理、内控制度和资产负债管理等三个方面加强公司的风险控制体系。
1.法人治理结构完善的法人治理结构，即建立股东会、董事会、监事会和经理层相互制衡机制。一是股权结构优化，以保险公司为主，吸收具有丰富的证券投资和项目投资管理经验的证券或信托投资公司作为战略股东，有利于吸收它们的管理制度和技术、方法，高起点打造公司资产管理能力。二是加强董事会治理，设计合理的董事会结构，即优化董事会成员的专业结构、年龄结构、人数结构，以保证充分行使董事会的职能，保证决策的合理化及监控的有效性。从专业结构上看，要有一定数量的精算专家、财务审计专家、投资管理专家。三是完善董事会的工作机制，如建立重大决策委员会制度、引入董事违章追溯制度等，以保证董事会决策的科学性。四是建立完善的经理层薪酬激励和制约机制。薪酬激励机制要长短期结合，在一般年薪中加入一定比例的股权或股票期权激励，使经理人注重公司的发展的连续性，避免短期行为；同时，还要建立经理层的硬性约束机制，要设定一个解聘经理人员的明确标准，对达不到标准的经理人员要毫不留情的予以免职。
2.投资管理体系和内控机制保险资金的运用面临着许多风险：利率风险、道德风险、操作失误、市场风险、信用风险等。为提高自身的竞争能力，保险公司必须高度重视资金运用的各种风险，建立安全有效的投资组织管理体系和内控机制。
保险投资管理体系的建立，主要体现在投资的前后台分开。为了有效的防范风险，前台投资操作部门应该与后台投资绩效评估与风险监控部门严格独立开来。前后台的分工，在风险控制上应该体现在事先预防、事中监控、事后监督上。事先预防是指前后台部门在公司总经理的领导下共订投资规则；事中监控就是后台对前台操作进行实时监控，动态掌握情况；事后监督要求后台监控部门组织定期检查，以防止违反投资政策的行为发生。
健全有效的内控机制，主要体现在：（1）资金要集中管理、统一使用。下属部门按核定限额留足周转金后备，其余资金应全部上划到公司，做到集中管理、统一使用，减少风险产生的环节，实现资金的专业化运作，提高资金使用效率。（2）严格授权、顺序递进、权责统一。在投资管理过程中，严格按额度大小，明确决策和使用权限。决策要自上而下、计划和执行应自下而上，权责清晰、责任明确，每一层级都要对权限内的决策和使用结果负责。（3）分工配合、互相制约。业务部门和岗位设置应权责分明、互相牵制，并通过切实可行的互相制衡措施来消除内部控制中的盲点，形成一个有机的整体。（4）建立健全各项业务管理制度。制度的缺位必然带来许多实际操作中的问题，进而滋生风险。因此，必须建立各项业务管理制度，如资金划拨管理制度、集中交易管理制度、账户管理制度、会计核算管理制度等等，使各环节的操作程序化、规范化。
3.建立资产负债管理体系，全面控制投资业务风险
关键词：油气田企业 安全生产费用 提取 使用
一、管理会计在保险行业的应用现状
（一）保险行业中战略管理会计务必以精算内控为基础
在保险公司的管理的各个过程中精算部门都有涉及，新产品设计产生伊始，从积累的数据中企业相应的精算部门都会进行费率的准确整理制定，随后对产品的风险进行预测，评估风险的大小，从而计提相应的准备金，一般情况下，企业中的风险一般都是由计算部门来测量和解决的。在保险公司中计算的内部控制系统一般分为宏观的环境分析，产品设计，资产和负债评估，风险评估、偿付能力、资金监控等。
（二）管理会计在保险公司环节中的应用
保险公司会根据目前公司所处的内外额度环境进行提炼和分析，从而给公司制定出一个整体的发展战略。保险公司会从核心竞争力、顾客的价值、资源的规划几个相关的部分，对市场进行预测以及保险种类的规划、销售的重心、核保、以及理赔等过程进行层层的分析，这样的话，可以更加及时了解公司在发展过程中问题，另外保险公司动态的财务管理将会更好地促进公司的资金的流转，让公司的的资金流量的运营效率更高。管理会计在我国的发展现状引起了理论工作者和业务工作者的极大关注。从我国经济发展的实际情况看来，可以在管理会计的理论和管理会计的实践的基础上建立适合我国国情的管理会计体系。
（三）相关业绩评价体系的建立
保险公司建立合理的业绩评价体系，可以依据巴塞尔协议的方式，制定出多种评估方式，对相应的结果进行比对，找出其中的差距，通过分析，选出符合公司发展的内部评价系统。
二、管理会计在保险行业中现状产生的原因
（一）企业外部原因
第一，我国经济体制的影响。在我国很多的企业经营者的头脑里扎根的是计划经济的经营模式，这就使得管理者的决策依然受宏观经济决策的影响，忽视管理会计对于真实的市场信息的引导作用。第二，我国法律的影响。我国的相关法律制定的相对较晚，因此还有很多的不足，由于我国的经济发展迅速，但同时还是在摸索中前进，所以经济领域的控制方面还比较薄弱，另外执法者的执法力度不足，这就会让市场经济的发展处在一个不平等、不灵敏的环境中，而这恰恰是管理会计能够获得正确市场信息的必备条件。最后是固定思维模式的问题。会计和领导者决策相对独立，分别在各自的岗位上各司其职，同时在我国特有的文化背景下，使得很多的管理者难以做到公平合理，这就大大限制了管理会计的实施和推广。
（二）企业内部原因
企业内部管理者的素质差异也对管理会计的普遍应用有着很大的影响，管理者把企业的经营和管理结合的同时，也就是把会计和管理结合起来，不过大部分企业家不能够做到这一要求。在企业中管理会计的另外一个使用者就是企业的会计人员，由于他们职业能力有限，往往使得做出来的市场信息夹杂了许多人为的干扰，可能造成信息失去参考价值。另外，会计电算化的限制也使得管理会计人力和财力的需求增加，这就大大增加了企业的运营成本，这就说明公司缺少合适的会计统计软件。综上所述，这些问题都会限制管理会计在保险行业中的发展。
（三）管理会计本身的缺陷
事物在发展过程中也会受到自身的约束，管理会计的本身也会有很多自身的缺陷和问题，具体的表现是所研究模型比较理论化、信息获取的严重滞后性以及研究领域的狭隘性。比如管理者要对未来一个月的发展情况做出预测就要参考本月的市场信息数据，通过数据信息对下个月的公司发展方向以及发展目标做出规划。如果管理者所需要的信息，会计相关工作人员在管理者需要的时间内无法提供，这种信息的滞后性将会对管理会计的实际应用造成巨大影响。
三、管理会计在保险行业中的发展研究
管理会计的应用使得保险公司的财务管理水平有了较大提高，从而把过去独立的财务会计账务的处理变成了公司决策者进行管理公司的一个依据，进而能够为公司的发展提供相应的数据信息。
（一）组建预算科目体系
管理会计在保险公司的应用中能够更好地建立预算，可以合理地提供成本费用的相关信息。所以，一方面要做好相应的成本会计管理的工作，建立一套符合公司发展战略要求的对外的一套会计报表科目，这样就更加细化了管理会计的科目体系，从而使得公司的成本中心体系更加完整，可以和公司对外的数据保持一致性。另一方面，公司也要对费用预算做好规划，让各个分公司的费用的预算有一个特定的模式，完善费用预算，并将每次的费用做好明确的规定。
（二）归口管理部门统筹安排归口费用预算
公司可以依据费用属性和管理要求的不同，将费用划分为归口和部门两个费用，归口费用就是通过一个部门统一进行管理，从而使多个部门受益的费用，归口部门就是统一管理这个费用的部门。而对于部门费用则是一个或者多个部门通过分别的管理，使得管理的本部门的收益或者公司的整体得到受益的费用。比如招待费用等，就是多个部门分别管理的本部门受益的一个费用。
（三）保险公司的准备金的计提
保险公司都是会对于风险计提一定金额的准备金来应对风险，所以它作为保险公司的所有负债中最多的一项负债，不仅仅对公司的负债和偿还能力，而且还对公司的税收方面、红利方面和损益方面等有一定的影响，所以计提准备金是保险公司管理会计研究的主要内容。而对于非寿险的公司来说，值得考虑的是平衡准备金的情况，虽然我国对于这个准备金没有明确的规定，但是目前在有些欧洲国家普遍采用的就是这个准备金。根据我国的经济发展模式，我国的监督管理模式主要也是借鉴欧洲的模式，所以这项平衡准备金的建立对于我国的保险公司也具有很大的参考和借鉴意义。在国际偿付能力委员会的准备金工作组的解释下，平衡准备金一般都是在巨大灾害发生的时候才会被使用。笔者认为平衡准备金对于评价内部的管理具有很大的用途，应该作为保险公司内部管理会计的内容，计提平衡准备金发生的概率都很小，但对于赔付很大的险种，比如地震、洪灾、爆炸等事件，对于平衡准备金的计提，一方面是公司的经营风险的真实反映，另一方面又可以体现公司的赔付能力。
（四）管理会计中资产和负债的匹配
管理会计在与保险公司的结合发展中，保险公司的资产和负债需要匹配。保险公司中的原材料，固定资产等占公司资产的比重很小，但各式各样的长短期的债权股权等投资类占公司资产的很大一部分，保险公司为了能够确保及时赔付客户，维护公众的信心，对于传统的观念更加偏重于负债的管理，但是伴随着金融市场的发展，使得金融产品种类增多，保险公司的投资选择也越来越多，所以投资的收益也就变得越来越重要。比如，一部分美国的保险公司在保费收入和赔案赔付相差不多的情况下，公司仍然可以正常运行，这其中投资的收益就起到了比较大的作用，大部分寿险产品被运用到了投资，因此近些年来，资产和负债的匹配管理模式就从银行界就被引用到了保险界，管理会计对于保险公司的管理作用也越来越大。
通过保险产品的组合来使得资产和负债得到匹配对于保险公司来说也就成了重要的内容，对于国内非寿险的产品，资产和负债不匹配的主要原因是投资和利率的不确定性，但是利率和投资经常会与宏观的经济环境等不确定因素有很大的影响，为了降低此类风险，提高保险公司的赔付能力，保险公司可以通过对保险产品进行组合来实现，就保险公司不同的险种来说，保险公司具有很好的运作空间。保险公司会依据盈利的状况把有效的利差返回到保单的保额里面去，这样的话就可以降低保险公司的投资风险。投资组合类的保险产品可以让客户相互享受到投资收益的同时也承担投资的风险。因此，保险公司可以根据自己的实际情况，在不同的时期根据资产负债的需要开发新的保险产品，避免将保险风险归集到某一种的产品上去，从而使得公司的系统风险下降。
公司在进行资产负债管理时，目前管理会计中的权责发生制对于确认与计量保险公司业务来说仍然有很多的不足之处。权责发生制指的是理论上的资金的运作形式，从权责发生制情况下的资产负债表看出，它并不能够准确反映出公司资产的流动性。从一方面来说，权责发生制的负债项中各种准备金占比例很大的是精算的负债，但它其实并不是真实意义上的负债，不过它对于公司的现金的流出有很大的影响。从另一方面来看，对应与未满期责任的准备金部分的负债将会以投资的方式存在，同时还具有很强的流动性，而我国的保险法规定保险资金只能投资于国债和金融债券、投资基金等，所以保险公司的资金还是具有很强的流动性的。
（五）保险公司资产负债管理与公司成本控制相结合
在保险公司的经营过程中，保险公司的成本控制至关重要，这需要公司业务、财务、理赔、精算等部门的共同发力，提前规划和安排好计划和预算。快速发展的企业必须面对的问题，就是把成本控制在同类企业的平均水平之下，只有公司成本降低，销售额加大后才能够稳定公司的经营基础，从而促进公司创新能力的提高。
四、总结
管理会计更倾向于保险企业内部的经营管理，对企业组织的体制和结构以及面对的市场环境具有依附性。所以，企业自身和外部环境的变化也会对管理会计的发展产生作用。管理会计为了适应经济组织内部的管理和发展需要逐步形成，是为了提高企业经营效率和效益而建立的内部会计控制制度，提供企业管理者需要的数据资料。管理会计的存在就是为了帮助公司的管理人员更好地决策和制定正确的发展方向。进入21世纪这个快速发展的经济时代，伴随着我国的深化改革和经济的快速发展，需要管理会计在保险行业的运用中不断进行经验总结，形成符合我国保险行业发展的一套管理会计理论和方法体系，从而能够适应我国的保险行业经济管理模式，使管理会计和保险企业的结合更加地紧密，管理会计和保险企业的结合，将会对我国保险行业健康有序地发展发挥更大的作用。
参考文献：
[1]姚律.精算教育的新发展――精算内控制度[J].精算通讯，2001（6）.
[2]刘运国.论管理会计的经验研究[J].当代财经，2002（4）.
[3]李红漫.保险业的改革与创新[J].中国商业保险，2003（2）.
[4]D・法尼（著），张庆洪、陆新等（译）.保险企业管理[M].北京：经济科学出版，2002-11.
[5]杨公遂，孙.管理会计理论研究的现状与前瞻[J].山东社会科学，2010（11）.
【关键词】保险公司 财务风险 管理和控制
任何公司自成立之日起，财务风险就相伴而来， 财务风险是公司财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险不可能完全消除，但可以通过分析产生风险的原因，探索风险控制的方法，有效防范财务风险，靠负债经营的保险公司更应如此。
一、保险公司财务风险的表现形式
财务风险是指保险公司由于使用负债融资而引起公司盈余的变动。财务杠杆作用是否有效、财务控制系统是否合理与调配资金手段是否灵活，不外是影响保险公司风险防范能力直接的原因之一，保险公司财务风险通常为从筹资、投资到现金收回几个会计循环中体现出来的问题，具体在财务信息方面表现为以下几种形式：
（一）偿付能力不足
偿付能力是指保险公司用来承担所有到期债务和未来责任的金融支付能力。对一般公司而言，偿付能力的要求是资产至少要大于或等于负债。对保户而言，他从保险公司那里购买保单，就是要求保险公司必须按合同及时足额予以保险给付。至于保险公司，其经营目标是利润最大化，它必须通过维持偿付能力，完全履行保险合同，才能赢得保户，否则，就会声誉受损，甚至破产。
（二）资产负债匹配性差
保险公司负债主要来自客户交纳的保费，具有以下特点：一是期限有长有短，期限结构多种多样；二是流动性要求较高，必须保证满期给付、赔款支付、退保金支付等现金支付能力充足；三是负债是有成本的，即有预定利率。如果资产负债不相匹配，流动资产与流动负债占比过高，则大量短期资产的经营将受市场利率的波动影响，导致经营的不稳定性，导致长期负债形成的长期资产在运用形态上的无形损耗。如果资产负债管理失衡，资产变现能力较差，可能导致现金支付能力不足，引发客户大规模退保， 产生资金风险。
（三）坏账过多
保险公司为争取顾客投保或收取庞大金额的保险费，往往会采取延缓收费，从而造成保险公司为数不小的应收保费。若保户信用良好，则不会造成太大问题，反而可以协助公司争取顾客；但若收款效果不好而且保户财务有困难，则多半会形成坏账，使现金流量减少。
（四）投资收益过低甚至亏损
保险公司在日常经营中可能发生重大亏损，特别是在资金运用不当时，将导致投资亏损，进而抵减承保利润。保险公司由于客户众多，与一般公司相比显示了较强的公众性，如果产生重大亏损，不仅难以吸收进一步的投资，而且会严重损害公司形象，对以后的保险产品销售将带来困难，进而影响公司正常的经营。
（五）责任准备金提存不足
保险公司经营的特点是：事先收取固定保险费，一旦保险事故发生，再依合同规定对被保险人或收益人给付保险金责任。由于保险人的责任发生于合同签订以后，故于平时收取保险费时就必须依规定计提充足的责任准备金，以备不时之需。因此，从经营角度来看，责任准备金是保险公司负债的最大项目。
二、引发保险公司财务风险的原因分析一般来说，导致保险公司财务风险的成因主要包括以下几个方面
（一）战略目标定位偏差
公司的发展战略目标应该基于公司的总体控制能力和现有综合资源的配套支持，要考虑公司现有的人力、财力及对保险行业的认知程度等多种因素，量力而行，否则，将会加大公司的财务风险。
（二）内部财务监控机制不健全、内控失效
内部财务监控是公司财务管理中一个非常重要而独特的系统，目前很多公司没有建立有效的内部财务监控机制，即使建立了，财务监督制度的执行要打折扣，例如，缺乏对资产损失的责任追究制度，对财务内控制度执行不到位等，从而引发财务风险。
（三）财务决策失误
由于公司财务决策不科学、投资决策失误导致公司投资收益率低于公司的保险产品的预定利率和融资成本，使得公司的财务状况恶化，并威胁到公司到期返还保险金或其他债务的偿还，由此增加了公司静态财务风险产生的可能性，最终导致财务风险的产生。
（四）预算管理功能缺失
公司管理者需要借助预算来指导分配资源、实施控制、考评并奖励进步。这是资源的稀缺性和达成公司目标的支持性决定的。公司如果不实行预算管理或预算功能缺失，则会造成资源利用效率低下，经营成本上升，奖惩缺乏依据，员工没有工作积极性，财务开支失控形成风险，最终导致公司目标无法达成。
三、应对保险公司财务风险的措施
（一）建立健全财务风险预警体系
财务风险预警是通过跟踪监视公司经营活动中的各种异常变动情况，在财务风险发生之前及时发出预警信号，做到早发现、早控制、早解决。公司财务风险预警系统的建立，要注重实用性和可操作性，通过建立预警系统，用以判断财务风险的大小对公司的影响程度，从而防微杜渐。
（1）建立财务预警分析指标体系。财务风险预警指标应以变现能力指标和偿债能力指标为基础，以财务效益指标和资产营运指标为补充，重点突出变现能力指标。这些指标包括：现金流动负债比率、资产负债率、偿付能力、经营活动现金流入比重、流动比率、速动比率、净资产收益率、应收款项周转率、保费收入增长率、续保率、退保率等。
（2）建立资金监控系统，编制现金流量预算。由于公司财务管理的对象是现金及其流动，就短期而言，公司能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够现金用于各种支出，特别是大量的保险业务支出。经营活动产生的净现金流量一般应大于净利润，才能保证公司的经营稳定。
（二）建立健全有效的内部控制机制，加强财务活动风险管理
内部控制机制是指在风险管理中所形成的相互联系、相互制约的一种动态管控体系，既是降低公司财务风险的核心，也是强化公司财务管理的重要组成部分。
（三）加强公司财务预算管理
关键词:表外负债;次贷危机;金融衍生品
中图分类号:F23文献标识码:A
一、引言
次贷危机爆发以后引发了各界人士的思考,对于次贷危机的成因也众说纷纭,有货币政策失误论、金融监管不力论、金融过度创新论、会计标准不当论、道德风险上升论和经济结构失衡论等。但从财务会计的角度来看,除了对公允价值计量的思考外,笔者认为各金融机构的表外负债的不断增长是引发此次次贷危机的原因之一。由于现行财务会计的不足使得很多经济交易事项不能在表内确认,特别是随着金融创新的不断发展,很多金融机构通过各种手段将金融衍生品资产和负债放在了表外。而由于表外负债的隐蔽性和不确定性使得企业长期暴露在风险之中,最终在美国房地产持续降温和联邦基准利率不断上调形势下,那些大量的表外负债突然变成了企业的现实负债,触发了次贷危机的爆发。
二、表外负债的内涵与外延
陈红(2006)指出公司表外负债主要是指那些已经成为或有可能成为公司的负债,但按照现行的会计准则和制度及其他原因而未能在公司资产负债表中得到反映的负债。乔尔・西格尔(2007)指出表外负债是指这样一种项目,虽然不在资产负债表内确认为负债,但却可能导致企业将来支付现金或提供劳务。干胜道(2006)表示表外负债是指企业在资产负债表中未予反映的负债,即资产负债表的右方无该项目,左方也无相应的资产对应,而表外负债所形成的费用以及取得的经营成果却在利润表中反映出来。黄世忠(2007)认为表外负债是指根据现行会计标准暂未进入资产负债表的负债。
综合以上学者对表外负债的定义,本人认为狭义的表外负债是指在资产负债表上没有反映但实际上要明确承担的义务,之所以没有在资产负债表上反映是因为现行的会计准则没有做出相应的规定或其他原因,该义务包括现实义务和未来义务,这种义务导致企业未来支付现金或提供劳务。包括实际已经发生的确定性负债但企业未在资产负债表内反映和未发生的或有负债和预计负债等。表外负债一般以附注的形式出现,但是有的公司也故意隐瞒表外负债,没有做任何形式的披露。广义的表外负债是指一切对企业未来收益产生负面影响的而又没有在表内披露的负债,包括落后的企业制度、过时的设备和技术、达不到企业发展要求的人力资源、无效的管理等无形的表外负债。
三、从表外负债看次贷危机的成因
(一)赎回条款。在资产证券化过程中,为了提高债券的信用等级,次级债的发行人(贷款机构或信托公司)还会向投资者承诺某些“赎回条款”,这意味着一旦不测事件发生(标的资产违约率超过某一限度),贷款机构会按照事先的承诺,赎回投资者所持有的次级债。所以,这种“赎回条款”实际上已经构成了一种表外负债。一旦次贷危机爆发后,大量次级债和以此为基础发行的金融衍生品不得不重新回到银行和基金公司等金融机构的资产组合中,更多的表外负债在表内得到确认,这样进一步恶化了这些金融机构的资产负债表。
(二)公允价值。公允价值的亲周期效应使金融机构资产和负债的公允价值并不总是公允的。在市场高涨时由于交易价格高而造成相关产品价值的高估,在市场交易不活跃而需要通过估值模型定价时,往往高估产品价值。这种高估的价格造成了资产泡沫,从负债就是一种负资产的角度来看,这也是一种表外负债。正如司振强(2009)所说,在公允价值的计量下,金融机构用现行的融资率折现负债未来现金流,那高风险边际将会导致负债现值减少,负债价值的减少会被转移到损益账户中形成利润。这种虚增的利润同时也给企业带来了一定的负债,而该负债并没有在资产负债表中得到反映,从而形成了一种表外负债的内容。
(三)担保和承诺。担保是指法律为确保特定的债权人实现债权,以债务人或第三人的信用或者特定财产来督促债务人履行债务的制度。显然当被担保的债务人由于种种原因无法履行债务的时候担保人要以特定的财产来清偿,所以担保往往构成表外负债。陈红(2006)指出承诺是由合同或协议的要求引起的义务。其结果通常表现为在未来的特定期间内,只要特定条件达到,就会发生现金损失、其他资产减少或负债的增加。由此可以看出,承诺也构成一项表外负债的内容。
(四)抵押贷款证券化。在一个典型的抵押贷款证券化的过程中,证券化的发起者将抵押贷款转移到破产隔离实体(也称特殊目的实体SPE)中,然后由该实体来发行各种贷款支持证券(MBS),并将这些证券按照评级分成不同的部分,即优先级、夹层级和权益级。该权益级是用来最先承受违约损失责任。证券化的发行者为了提高MBS信用增级,通常持有权益证券或者提供道义支持来承担最先违约损失责任。而这种潜在的违约损失根本就没有反映在资产负债表上,所以那些承担抵押资产证券化的违约损失责任的金融资产为企业带来了一种表外负债。
(五)结构性投资载体。某些投资银行为了将低质的房屋抵押债券不列入其资产负债表中,出资设立了结构性投资载体或工具(SIVs)。通过将次级抵押债券卖给这些SIVs公司,投资银行可以充实新的资金,并减少了负债从而美化了资产负债平衡表。当SIVs公司将这些债券再卖给其他投资人时,投资银行便可以确认利润。同时,SIVs通常与金融机构间有着千丝万缕的联系,一些SIVs甚至就是金融机构的子公司。金融机构对这些SIVs通常有着充当最后援助人的义务。结构性投资载体隐藏了公司的负债并且有可能给公司带来潜在的损失,所以构成了公司表外负债的一项内容。
(六)信贷违约调期。信贷违约调期(CDS)是指违约调期的买方将定期向卖方支付一定费用,一旦对应第三方信用违约发生,CDS的卖方就要向买方赔付损失,所以对于CDS卖方来说是一种表外负债。因此,当信用违约率上升后,对于CDS的卖方而言,赔付的损失也就跟着上升。也就是说,表外负债会增加,同时表外负债更快更多的转变成表内负债。以美国国际保险集团(AIG)为例,自2006年以来其CDS的成本就急剧上升,表外负债越来越大,但AIG并未重视它的风险。在2007年第四财季出现亏损之前,AIG从来没有在其年报中披露过CDS。
四、从表外负债看次贷危机的对策
(一)进一步提高对表外负债的认识。目前不管是从理论研究者来讲还是从会计实务工作者来讲,其对表外负债的认识都是不够的。目前,关于表外负债深入系统的研究很少,会计准则在这方面的规定更是缺乏。从会计实务的角度来看,企业在运用表外负债的有利一面的同时缺乏对表外负债的严格管理。造成这种局面在很大程度上是人们对表外负债的认识不够,所以首先应该提供人们对表外负债的认识,加强对表外负债的研究,加强表外负债的监管。
(二)加快对表外负债的准则制定。首先,在准则制定中要以实质重于形式作为指导原则。目前,以规则为导向的美国会计准则虽然具有很强的可操作性,但会造成准则制定效率低并且容易被规避。所以,在准则制定中考虑以实质重于形式作为指导原则,根据交易或事项的实质而非形式进行定义界定,将大量游离于表外而对企业财务状况可能造成重大影响的金融衍生品列入财务报表内确认;其次,加快对某些特殊事项所产生的表外负债的计量研究。毛洪涛、万云(2005)指出由应收债权贴现形成的或有负债就成为一笔表外负债,仅仅需要在报表附注中披露,无疑这种做法对于企业风险的揭示是不全面的。从表外负债的外延来看,导致表外负债的经济事项或交易很多,如果要对其制定统一的计量标准,从目前来看也是不现实的。但是,对于那些具有重大影响的经常性和广泛性的表外负债可以加大其计量的研究,力争在表内确认,控制其风险;最后,完善对表外负债的披露。鉴于表外负债不确定性的特点,表外负债的披露主要还是以表外披露为主。重视会计信息的表外揭示,提高表外揭示的质量,转变以往表外揭示就是对会计报表项目“附注说明”的观念,使之与报表本身共同构成财务报表的基本内容。这是弥补通用会计报表揭示信息的局限性,提高财务报表总体水平和层次的一个重要环节。同时,我们应该加强表外负债信息披露的刚性约束,提高信息披露质量。此外,还应该提高表外信息披露的及时性,加大对企业信息披露不及时的惩戒力度。
(三)加强对表外负债的审计。审计能从一定程度上增加管理者提供的财务报告的可信度。这种可信度从根本上说还需要审计人员独立地对被审计单位的财务状况进行审核。这样,负债就必须成为审计人员的审计重点。而表外负债是和表内负债构成总负债的一部分,所以要全面准确地了解企业的负债情况就不得不考虑表外负债。但是,由于表外负债的隐蔽性和相关准则的缺失导致目前审计人员对公司表外负债的关注不够。从安然的案例中我们可以肯定的是公司表外负债的审计是很有必要的。只有全面考虑公司表外负债才能做出正确的审计报告,提高财务报告的可信度,更好地保护债权人和投资者的利益。为尽量降低审计风险和提高审计效率,审计本身必须实现从传统的会计报表审计向表内表外业务审计过渡,并在审计准则、审计方法和审计程序等所有审计的重要理论和实务方面进行重构。
(四)进一步完善公司治理。公司治理可以通过内部治理和外部治理两个方面发生作用:内部治理机构如董事会、内部审计委员会,保证公允价值不被滥用,保证公允价值和风险管理实践的最佳结合;外部治理机构(如外部审计),保证公允价值的准确、与相关制度和规定相一致。目前亟待强化的是这些制度在公司具体运作工程中的执行情况。钱爱民(2003)指出企业内部控制制度是否健全,则成为判断企业是否低估负债和有无表外负债的重要依据。董事会是最高的风险管理机构,对投资银行的经营风险承担最终责任。在次贷危机中,正是董事会职能的缺位导致了投资银行风险管理上的漏洞。董事会应对投资银行的风险管理制定整体的战略,确定风险管理的基本理念和原则,并对风险控制政策进行审批。为保证风险管理战略和政策得到遵守并保持适应性,董事会应保持风险管理部门的独立性,加强内部控制和风险管理,以避免道德风险。
(作者单位:云南财经大学会计学院)
主要参考文献:
[1]陈红.公司表外负债研究.经济科学出版社,2007.4.
