时间：2023-06-27 17:59:19
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇资产负债理论，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
关键词：新会计准则企业所得税处理
引言
2006年2月15日财政部了新企业会计准则体系，规定自2007年1月1日起首次在上市公司范围内执行，并鼓励其他企业提前执行，力争在不久的时间内涵盖我国大中型企业。《企业会计准则第18号——所得税》时确了我国所得税会计采用资产负债表债务法进行会计处理，这与绝大部分企业和上市公司目前采用的应付税款法有很大的差异；同时《企业会计准则第38号——首次执行企业会计准则》明确了企业应当按照《企业会计准则第18号——所得税》的规定，在首次执行日坚资产、负债的账面价值与计税基础不同形成的暂时性差异的所得税影响进行追溯调整，并将影响金额调整留存收益。本文要试谈使用应付税款法核算所得税的企业如何应用资产负债表债务进行所得税会计处理。
一、资产负债债务法理论
资产负债表债务法所得税会计的关键在于确定资产、负债的计税基础，资产、负债的计税基础一经确定，即可计算暂时性差异并在此基础上确认递延所得税资产、递延所得税负债以及递延所得税费用。
1.1递延所得税资产和递延所得税负债的确认。资产负债表债务法是以企业取得资产和负债时的金额确定其计税基础，在资产负债表日对资产和负债的账面价值与其计税基础之间进行比较，所产生的差异称暂时性差异。资产的账面价值大于其计税基础或者负债的账面价值大于其计税基础，产生应纳税暂时性差异；资产的账面价值小于其计税基础或者负债的账面价值大于其计税基础，产生可抵扣暂时性差异。按照税法规定允许抵减以后年度利润的可抵扣亏损，视同可抵扣暂时性差异。
按照暂时性差异与适用所得税税率计算的结果，确定递延所得税资产、递延所得税负债以及相应原递延所得税资产，应当以未来期间很可能取得用来抵扣可抵扣暂时性差异的应纳税所得额为限，该应纳税所得额为未来期间企业正常生产经营活动实现的应纳税所得额，以及因应纳税暂时性差异在未来期间转回相应增加的应税所得，并应提供相关的证据。递延所得税资产和递延所得税负债应当分别作为非流动资产和非流动负债在资产负债表中单独列示。
1.2递延所得税资产、递延所得税负债的转回。递延所得税负债和递延所得税资产确认后，相关的应纳税暂时性差异或可抵扣暂时性差异于以后期间转回的，应当调整原已确认的递延所得税资产、递延所得税负债以及相应的递延所得税费用。
1.3所得税费用在利润表中的列示。利润表中应当单独列示所得税费用。所得税费用由两部分内容构成：一是按照税法规定计算的当期所得税费用（当期应交所得税），二是按照上述规定计算的递延所得税费用，但不包括直接计入所有者权益项目的交易和事项以及企业合并的所得税影响。
二、首次执行日所得税的处理
2.1计算递延所得税资产和递延所得税负债。对首次执行日资产负债表中的所有资产、负债账面价值与按税法规定计算计税基础进行比较，重点检查计提减值准备的资产、折旧方法和残值率与税法规定不一致的固定资产和没有实际发生的预计负债等项目，分别计算出应纳税的暂时性差异和可抵扣的暂时性差异。根据计算出的应纳税的暂时性差异和可抵扣的暂时性差异金额和公司目前执行的所得税税率计算出递延所税资产和递延所得税负债的金额。
2.2递延所得税资产和负债在期初资产负债表中的列示。递延所得税税资产作为非流动资产单独列示，递延所得税负债作为非流动负债单独列示，将两者差额调整留存收益。例如：某上市公司所得税率33%，2006年末公司按账龄计提的坏账准备为530万元，按税法规定坏账准备的扣除标准为5%。扣除金额为30万元，资产账面价值小于计税基础形成暂时性差异500（5470-5970）万元，形成递延所得税资产为165（500×33%）万元；公司某机器设备原值500万元，2006年末会计折旧200万元，税法规定折旧为300万元，税法规定折旧为300万元，资产账面价值大于计税基础，形成应纳税暂时性差异100（300-200）万元，形成递延所得税负债33（100×33%）万元；假设公司除以上两项以外没有其他暂时差异。在编制2007年期初资产负债表时在非流动资产项列示165万元递延所得税资产，在非流动负债项列示33万元递延所得税负债，同时调整上年末留存收益132（165-33）万元。
三、应用资产负债表债务法的会计处理
企业所得税正式采用资产负债表债务法后，会计处理应当按照以下步骤进行操作：
3.1公司在资产取得或负债发生时，确认其计价基础是否与所得税法规定的相关计税基础存在差异。对于存在差异的，就按照公司适应的所得税计算该差异对未来纳税的影响，并根据该影响的金额确认相应的递延所得税资产或相应的所得税负债。某一会计期间，适用的税率发生变化时，企业应当对已确认的递延所得税资产和递延所得税负债进行重新计量，并将其影响数计入变化当期的所得税费用。
例：上例中该公司2007年末应收账款和坏账准备仍为6000万元和530万元，2008年所得税率为25%，没有其他可抵扣暂时性差异，转回递延所得税资产为40（165-500×25%）万元。
3.2在会计期末，公司按照会计准则规定对资产的价值进行检查复核，判断资产的价值是否下跌，并对于下跌的资产计提相应的减值准备，也就是对相关资产和负债进行重新计价，当某一资产或负债的重新计价基础与所得税法规定的计税基础不一致时，则计算确定其计价基础与计税基础之间的差异，确认相应的递延所提税资产或递延所得税负债。某些未作为资产和负债确认的项目，按照税法规定可以确定其计税基础的，该计税基础与其账面价值之间的差额也属于暂性差异，应当确认其纳税影响，确认相应的递延所得税资产或递延所得税负债。:
关键词：资产负债管理；资金运用；投资匹配
一、财产保险公司资产负债的特点
由于我国财产保险公司只允许经营财产保险业务、短期意外险和短期健康险业务，业务范围和保险的特性，决定了财产保险公司资产负债具有如下特点：
(一)资金来源的广泛性
财产保险公司的资金主要来源于保费和资本金。由于我国国土面积广阔，人口众多，经济增长速度快，促进了我国财产保险业的快速发展，保费规模的迅速扩大，保险资金越来越多，且来源广泛，涉及社会的各个层面。保险资金不仅来自于国有企业、外资企业，而且大量的保险资金来自于个人；从产业来说，财产保险资金来自于第一产业、第二产业、第三产业。从构成来看，保险资金主要由资本金、责任准备金(包括未到期责任准备金、未决赔款准备金等)、总准备金、保险储金以及未分配盈余等构成。
(二)资金性质的负债性
《中华人民共和国保险法》将保险定义为：“保险，是指投保人根据保险合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定的可能发生的事故，因其发生所造成的财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限时承担给付保险金责任的商业保险行为。”从保险的定义可以看出，保险公司的资金主要是来自保费收入，收取保费在前，承担保险责任在后。即保险公司在保险合同生效后，根据未来保险事故发生与否，决定了是否承担赔付责任。由此可以看出，保费资金具有明显的负债性特点。从保险资金的构成来看，除资本金和总准备金外，其他都属于负债。
(三)对外负债的短期性
从经营范围可以看出，财产保险公司除工程险等少数险种有可能保险期限较长之外，其他险种的保险期限都不超过一年；与此同时，财产保险公司可能的支出将在保险期限内完全明确。由于财产保险公司的险种的责任期限一般不超过一年，这就决定了财产保险公司的负债大部分在一年内，具有明显的短期性特征。
(四)保险资产的流动性
财产保险公司风险发生的不确定性、成本支出时间的滞后性和金额的不确定性，及负债的短期性，决定了财产保险公司负债支出的时间的不确定性。为保证保险责任的及时承担，保护投保人(被保险人)的利益，财产保险公司必须保持资产的高流动性，以防止债务产生的财务“黑洞”导致公司无法继续经营或破产。
二、财产保险公司资产负债管理的重要性
从以上财产保险公司资产负债的特点可以看出，财产保险公司经营的风险不仅来自于经营的保险业务本身，同时与保险公司的自身管理水平密切相关。在当前财产保险行业发展迅速，竞争程度较高的情况下，保险公司内部管理水平将直接决定公司经营的成败与否。因此，保险公司应该加强自身资产负债管理，提高资产的盈利能力和流动性，保证各项债务按时支付。
(一)资产负债管理的概念
资产负债管理，从狭义的角度理解，为针对某类负债产品的特点形成的资产结构，实行业务条块上的匹配；从广义的角度理解，资产负债管理属于风险管理的范畴，它从整个企业的目标和战略出发，考虑偿付能力、流动性和法律约束等外部条件为前提，以一整套完善的组织体系和技术，动态地解决资产和负债的价值匹配问题以及企业层面的财务控制，以保证企业运行的安全性、盈利性及流动性的实现。
从以上定义可以看出，资产负债管理是通过了解保险公司的业务特点为出发点，进而合理分析其资产、负债，并合理安排资产负债的匹配关系，以保证企业运行的安全、提高公司的盈利能力和资金的流动性，促进企业健康发展。
(二)财产保险公司实行资产负债管理的重要意义
财产保险风险发生的时点的不确定性和赔付金额的不确定性，导致了财产保险公司负债发生的时间的不确定性和支付金额的不确定性。这就要求财产保险公司利用资产负债管理，加强自身资产负债的管理，以合理化解这些不确定性带来的风险。从资产负债管理的角度来看，财产险公司经营的好坏，不仅取决于公司业务发展的好坏，更重要的是取决于资产负债管理的好坏。只有资产负债管理做好了，财产保险公司才能保护股东及广大投保人的利益，才能保证国家金融的安全和社会的稳定。因此，财产保险公司的资产负债管理对公司、行业、社会均具有深远的意义。
1.资产负债管理是财产保险公司保护投保人(被保险人)利益的需要
保险，是一种风险预防和转移的工具，它将投保人或被保险人的风险转移给保险人，一旦发生保险合同约定的意外损失或约定事件，保险人按约定补偿被保险人的损失或给付相应的保险金额。保险公司财务状况的好坏，在一定程度上决定了投保人(被保险人)保险风险转移的成功与否。目前，财产保险市场竞争非常激烈，承保利润不断下降，有的险种甚至出现了全行业的亏损，在这种情况下，财产保险公司要想充分发挥保险风险转嫁的作用，就必须通过做好资产负债管理，提高资产的盈利能力，以满足广大投保人利益的需要。
2.资产负债管理是财产保险公司主动适应保险监管的需要
近年来，我国保险监管由市场行为监管逐步向偿付能力监管和市场行为监管并重的方向发展，并将最终转变为偿付能力监管。偿付能力的监管，就是要求保险公司有足够的偿还债务的能力，其外在表现为保险公司的实际偿付能力高于保险监管机构要求的最低偿付能力，而实际偿付能力等于认可净资产，认可净资产等于认可资产减认可负债。根据目前保监会的偿付能力监管的规定，公司负债全部为认可负债，而资产则根据资产的风险状况和变现能力按比例认可，保险公司要想提高认可净资产的比例，就必须在实际经营中提高资产的认可率。因此，财产保险公司可以利用资产负债管理，通过将资产配置到认可率高的资产上，提高公司的实际偿付能力，满足监管机构对偿付能力的要求。
3.资产负债管理是财产保险公司降低财务风险的需要
财产保险公司积累的资金主要来源是资本金和责任准备金。责任准备金是保险公司为保证被保险人的利益，保证未来能够及时偿付，而从保费收入中提取的准备金。由于保险公司作为经营风险的公司，风险存在具有普遍性，同时风险发生具有不确定性，这决定了保险公司赔付时间具有较大的不确定性，为保险公司资产和负债的安排带来了较大的不确定性，提高了财产保险公司的财务风险。为此，财产保险公司有必要通过改造管理流程，加强资产负债管理，合理提高保险资产的安全性和流动性，降低公司的财务风险，保证公司的健康运行。
4.资产负债管理是财产保险公司改善保险企业经营成果的需要
随着保险经营主体的不断增加，保险行业的竞争越来越激烈，财产保险公司的承保利润在不断下降，甚至有的险种出现了全行业的亏损。如何合理提高公司盈利水平，已经成为财产保险公司面临的最大难题。这就要求财产保险公司提高资产负债管理水平，合理使用和安排资产，提高资产的使用效率和资产收益率，最大限度发挥资产运用的作用，改善公司的经营结果，提高公司竞争实力和企业价值。
三、财产保险公司资产负债管理的模式及原则
(一)财产保险公司资产负债管理模式的选择
资产负债管理包括以负债为主导和以资产为主导两种模式。以负债为主导的资产负债管理模式，强调的是从负债的观点看待二者之间的关系，即根据负债的特点安排资产的期限、结构比例等，针对不同保险产品的负债要求，包括期限、风险、出险频率、流动性等的要求，制定相应的资产投资组合。以资产为主导的资产负债模式，强调的是从资产的观点看待二者之间的关系，根据资金运用的情况调整负债结构，也就是针对不同的资产组合，调整产品销售的品种、规模等。
由于目前我国财产保险行业处于快速发展的阶段，每家保险公司业务增长速度较快，保险的特性决定了保险公司成本具有明显的滞后性，成本的滞后意味着资金的滞留，为保险公司的资金运用提供了可能。同时，由于保险公司主要是经营风险的企业，在保险处于快速发展期的我国，保险公司应更加关注主营保险业务的快速发展，原则上要求资金运用满足保险发展和保险负债的要求。因此，在目前阶段，我国财产保险公司应采取负债为主的资产管理模式，根据保险产品或保险业务的整体风险状况来决定资产配置情况。
(二)财产保险公司资产负债管理的原则
根据保险公司资产的特点，充分考虑财产保险公司资产、负债的实际情况，财产保险公司的资产负债管理不仅要遵循资产负债管理的基本原则，而且要充分考虑财产保险行业的特点。
1.财产保险公司资产负债管理的基本原则
财产保险公司与其他很多公司一样，在资产负债管理中必须遵循以下基本原则。
(1)总量平衡的原则。就是要求资金的来源与资金运用在规模上的相对平衡和对称，保持资产与负债总量上的相对平衡，这里要求的平衡是资产负债总量的动态平衡。
(2)结构对称原则。结构对称是一种动态的资产结构与负债结构的相互对称与统一平衡，即根据资产负债的期限差异进行布局，长期负债用于长期资产的投资，短期负债用于短期资产的投资，而短期负债中的长期稳定部分也可以用于长期资产的投资，并根据外部经济条件和内部经营情况的变化进行动态的资产结构调整。
(3)偿还期对称的原则。偿还期对称的原则又称资产分配原则或速度对称原则，其主要内容为：资金运用应根据资金来源的流通速度来决定，即资产与负债的偿还期应保持一定程度的对称关系，最好是能保证资产和负债的期限完全一致。
(4)目标替代，总体效用平衡的原则。资产负债管理要求资产实现安全性、流动性和盈利性的目标，但这三个目标之间是相互矛盾的，安全性越高往往伴随着盈利能力的下降，流动性较高往往盈利能力较弱，但安全性较高。目标替代原则是指在安全性、流动性、盈利性三个经营目标或方针上进行合理选择和组合，相互替代，尽可能实现三者的均衡，而使总效用最优。这里的总效用是由安全性、流动性、盈利性三方面效用综合构成的。
2.财产保险公司资产负债管理需要考虑的特殊因素
由于财产保险公司的经营范围为财产保险及意外健康险业务，保险期限较短，保险事故发生较为频繁，使财产保险公司在资产负债管理方面需要考虑如下特殊因素：
(1)财产保险公司负债的特点。财产保险公司的经营范围决定了财产保险公司的负债以短期负债为主，为保证投保人(被保险人)的利益，财产保险公司的资产必须具备较高的流动性。
(2)险种结构及不同业务的现金净流量。目前，我国财产保险公司经营范围为财产保险业务、短期意外险和短期健康险业务。在具体险种上包括财产保险、车辆保险、责任险、建工险等，不同险种由于保险标的和责任范围不同，其风险状况、出险频率及损失可能产生的金额大小也不一样，对赔付资金的需求也不同。如车辆险业务对赔付资金的要求相对其他财产险业务高，因为车辆属于移动的标的，事故发生较为频繁，出险的频率较高，导致赔付的频率也高，对资金的流动性要求高。而普通的财产保险业务的出险频率低，但由于保险金额大，一旦发生保险事故，要求的赔偿金额大。因此，财产保险公司在资产负债管理过程中，必须充分考虑公司的业务结构、险种类别，以保证偿付责任的及时兑现。
(3)公司偿付能力充足率。中国保监会通过认可净资产与要求的最低偿付能力的比较结果，来判断保险公司偿付能力是否充足。由于保险公司在不同的发展阶段，偿付能力水平高低不同，对资产的认可率的要求也不同，公司对资产的选择也是不一样的。因此，财产保险公司在资产负债管理过程中，要充分考虑偿付能力的要求，以保证公司的偿付能力能够满足监管的需要。四、财产保险公司资产的组成及投资的重要性
从产业性质来看，财产保险公司属于金融服务企业，也就是说保险公司属于第三产业，同时属于金融企业。第三产业从资产结构上看，具有固定资产占比相对小的特点，财产保险公司也一样，固定资产在总资产中的占比也不高。同时，财产保险公司又属于金融企业，金融业的特点决定了财产保险公司积聚了大量的保费收入，对资金运用的要求较高。
从表1可以看出，我国财产保险公司投资性资产(银行存款投资)占总资产的比例分别为：人保60.49%，太平洋77.32%，大地74.34%，太平65.78%。从以上数据可以看出，我国财产保险公司可用于投资的资产所占的比重高，资金运用的需求旺盛。资金运用已经成为财产保险公司中与保险业务经营同样重要的经营活动，客观要求保险公司不断提高资金运用水平，加强投资资产的管理，关注其安全性、盈利性和流动性，为财产保险公司及财产保险行业整体实力提升做出贡献。
五、财产保险公司的资金运用与资产负债管理
目前，我国财产保险公司保费规模增长快，但由于保险主体的增加，竞争特别激烈，承保利润率在不断下降，有的险种甚至出现了全行业的亏损；同时，保险公司是经营风险的公司，本身对公司实力的要求高。财产保险公司实力的提高，取决于保险业务经营和资金运用两方面，且两者是相互促进的，这也是符合国际财产保险行业发展规律的。在国外，财产保险公司承保业务的赔付率均接近100%，利润主要来自保费资金运用产生的投资收益。因此，我国财产保险公司应加强资金运用方面的研究，合理、有效地提高资金运用的效率和效益，充分发挥保险资金对公司的贡献，提高经济实力。为使财产保险公司的资金运用满足资产负债管理的要求，财产保险公司应对公司负债进行深入的分析，紧密联系公司业务发展情况，合理安排投资的期限、品种等。
(一)根据负债的特点配置投资的久期
财产保险公司是典型的负债经营的公司，且其保费资金大部分属于短期负债资金。因此，财产保险公司在安排投资前，应根据保费资金在公司总资产中所占的比重，合理安排投资的期限。在考虑负债资金占比的同时，财产保险公司应预测公司盈利能力，并根据盈利能力的不同及发展的不同阶段，安排不同的投资组合和投资期限。当预测财产保险公司的保险业务经营具有盈利能力时，意味着公司在经营过程中基本不会动用资本金，公司应将资本金配置到期限较长，收益较高的投资上去；同时根据预测公司的盈利能力和现金净流量，将盈利积累的资金也配置到期限较长的投资中去，以提高公司的盈利能力；而将日常经营过程中需要使用的资金，配置在期限短、流动性强的资金上，以保证公司履行保险责任的及时性。
(二)充分分析公司的业务结构，根据不同产品的风险状况、出险频率配置投资
如前所述，由于财产保险公司的产品种类多，且不同种类的保险产品具有不同的风险特点、出险频率及对赔付金额的要求等特点，因此，同一收入规模的公司对投资组合的要求差异较大。如以车险经营为主的公司，要求投资的流动性高；以财产险业务为主的公司，对资金的流动性要求相对较低，但对金额的要求可能较大，一旦保险事故发生，对资金总量要求较大，要求投资的整体变现能力强。因此，财产保险公司应根据产品的特点配置投资，合理确定投资组合及投资期限。
财产保险公司应根据大数法则的要求，充分考虑不同险种的出险概率和平均偿付金额，合理分析单一险种债务平均偿还期，进而计算出公司险种所要求的整体保险业务负债的偿还期，并根据偿还期对称的原则的要求，配置投资资产的偿还期限。可以通过计算平均流动率来判断投资配置是否合理，平均流动率等于资产的平均到期日和负债的平均到期日的比值，如果平均流动率大于1，则表示资产的运用过度，应根据负债的具体类别，缩短投资的期限；反之，则说明资产运用不足，应适当提高长期资产的比重，以保证平均流动率维持在1的水平。但在使用平均流动率时，最好对时间进行分段处理，如将期限分为3个月、6个月、1年等，分段越多，计算结果的运用越合理，资产期限与负债期限越匹配。
(三)根据公司不同发展阶段对偿付能力的要求，选择不同认可率的投资组合
根据中国保监会对财产保险公司偿付能力监管的要求，不同资产的认可比率是不一样的，认可比率的不同，对公司实际偿付能力的影响较大。同时，由于法定的偿付能力要求与公司的业务规模紧密联系在一起，因此，财产保险公司在业务发展的不同阶段，对公司投资资产的认可率要求也是不一样的。如在公司业务的起步阶段，由于公司资本金充足，基本不需要考虑公司资产的认可率，可以只考虑流动性、盈利能力等因素的影响去配置投资。但当公司业务规模较大，资本金处于不十分充足的时候，就必须将投资配置在认可率高的资产上。因此，财产保险公司的投资配置需要充分考虑公司的发展阶段，及不同阶段对偿付能力的要求。
保监会以风险为导向的偿付能力监管体系（以下简称“偿二代”），对保险公司经营过程中的利率风险以及流动性风险都做出了明确的规定。《保险公司偿付能力监管规则第7号：市场风险最低资本》指出：“本规则所称市场风险，是指由于利率、权益价格、房地产价格、汇率等不利变动，导致保险公司遭受非预期损失的风险”。明确了市场风险的风险计量范围。人身保险公司可以通过分析自身资产负债组合，优化公司利率风险与信用风险最低资本的配比，从而降低公司整体最低资本。《保险公司偿付能力监管规则第12号：流动性风险》指出：“加强资产与负债的流动性匹配管理，根据公司业务特点和负债特点，确定投资资产结构，从期限、币种等方面合理匹配资产与负债”。规范了保险公司流动性风险管理的最低监管要求。因此，制定合理有效的利率风险和流动性风险管理策略，是保险公司日常经营活动中至关重要的环节。
资产负债管理是保险公司管理的核心内容之一，涉及到资产配置、负债配置和资产负债匹配等众多内容，资产负债管理的主要目标是预防技术上的偿付能力缺失以及保证技术偿付能力。由于寿险业经营产品的长期性，利率变动对其财务管理、风险管理具有很大的冲击，市场利率的变动很容易造成保险公司一段时期内的利差损，从而影响到保险公司的偿付能力与持续经营。因此，在偿二代体系下，如何更好的对利率风险进行管理，从而建立完善的资产负债管理体系，对于寿险公司具有十分重大的意义。
多层规划模型由Bracken和McGill在1973年首次提出，这一方法常被用于研究多层管理系统的优化问题，并且通常情况上下层之间存在地位上的不平等。资产负债管理具有整体管理和全面分析的特性，其所要实现的管理目标众多，而且目标之间相互影响，彼此制约，具有典型的多层决策属性。寿险公司的资产负债管理过程通常是由产品设计定价到制定相应的投资策略再对产品设计定价进行修正的循环过程，而这一过程可以被二层规划问题所模拟，二层规划下层规划的可行域可对资产负债管理中的风险程度进行约束。
迄今为止，在国内外已掌握的文献中，都没有通过多层规划来进行资产负债管理问题的研究，本文的研究意义在于，将寿险公司的资产负债管理目标看成多层次决策问题，而在传统的研究中并没有考虑到诸目标之间相互影响制约的多层次属性，更无法得到最优的决策结果。本文将资产负债管理理论和多层规划方法相结合，建立基于保险产品配置和投资策略的寿险公司多层规划资产负债管理模型，并进行了实证分析，将多层次目标和各种风险同时纳入到决策过程，提升保险公司管理决策的层次，增强保险公司防范应对金融风险的能力。
二、 文献综述
资产负债管理最早起源于20世纪70年代，历经资产管理理论、负债管理理论、资产负债综合管理理论等理论模式的变迁，确定性模型、随机规划模型、随机控制模型等模型工具的进步，以及现金流匹配、缺口管理等静态管理技术以及免疫策略、动态规划等动态管理技术的发展，最终成为金融机构风险管理和价值创造的重要手段。
在静态资产负债管理技术方面，Clifford（1981）将缺口定义为浮动利率资产与浮动利率负债之间的差额，以及固定利率资产与固定利率负债之间的差额；J.A.Attwood（1983）系统阐述了区隔技术对公司资产负债现金流管理、保险产品和投资策略的意义。在动态资产负债管理技术方面，M.Rubinstein（1981）提出的投资组合保险方法是指在设定投资损失阈值的同时，从市场的有利变动中获利；Leibowitz，Krasker和Nozari（1989）等将利差管理应用于资产负债管理，并结合期权和久期提出进一步的扩展。
近年来，随着数学工具的不断深入发展，更多复杂的和接近现实的资产负债管理模型被提出并应用于资产负债管理的理论与实践当中。在基于随机控制理论的资产负债管理模型方面，Kusy和Ziemba（1986）将随机优化与保险公司的资产负债管理结合，得到了含有不确定性的资产负债管理模型；随机优化思想在保险公司的大规模应用是Carino（1994）建立了Russell-Yasuda-Kasai模型，利用该模型能够在复杂的经济环境下，并综合各种实际限制条件做出准确的决策；Consigli和DemPster（2000）利用动态随机优化进行动态的资产负债管理。在多期资产负债管理研究方面，MW.Brandt（2007）考虑了时变性投资机会下确定给付制养老金的资产配置决策问题，分析了预防性风险约束与惩罚性风险约束对于投资决策的影响。在多目标资产负债管理研究方面，解强、李秀芳（2009a，b）首先将多目标规划应用于保险公司的资产负债管理问题；李秀芳、王丽珍（2012）采用多目标规划解决保险公司的资本管理决策；景??（2014）建立了随机的保险公司多目标资产负债管理模型，将多目标、资产与负债随机变化等特征同时纳入到资产负债的决策过程中。
综上所述，学术界对于资产负债管理的研究，已经从单期单个目标的静态决策发展为多阶段多目标的动态决策，逐渐演变为以最优控制为代表的动态决策模型，从而实现资产和负债的统一有效管理。而实际上，资产负债管理不仅仅是一个多阶段多目标的问题，更应该是一个多层次，分步骤的优化问题，因此，上述模型仍然具有很大的限制性。
多层规划理论是优化理论和方法中的一个重要分支，它建立在线性规划的基础之上，是一种可以解决多个层次决策问题的数学方法，由于受到Stackelberg模型的影响，多层规划方法在众多领域都得到了很好的应用。关于多层规划问题的研究，一般认为是由Bracken和McGill于1973年在《Multilevel Programming》中最先提出。在此之后，Vincente和Calamai（1994），Dempe（2003）等人先后发表了关于二层规划问题的综述。Falk（1973）深入研究了线性Min-Max问题，它是两层规划的特殊形式，该问题的讨论为两层线性规划几何性质的研究和算法设计提供了理论基础。Bacrken（1978）和Choi（1988）用多层规划对竞争环境下有多目标的生产和市场决策问题、资源配置问题、多头垄断市场的决策等一系列问题进行建模、求解，结果表明，多层规划建模优于传统的建模方法。国内关于多层规划的算法研究方面，王谦、汪寿阳、尹红霞等（1994）采用Kuhn-Tucker条件及对偶理论分析了线性―二次双层规划问题，并给出了一些二层规划问题的算法。阮国桢、杨丰梅、汪寿阳（1996）在对多层线性规划问题可行解的充要条件进行了讨论，并提出了一种单纯型法对该问题进行求解。王广民，万仲平等（2005）在提出可行度概念的基础上，研究了下层以最优解返回上层的二层线性规划问题的遗传算法。
资产负债管理的有效性决定了保险公司的经营目标是否能顺利实现，为实现这些目标公司可以利用现金流匹配、久期匹配等资产负债管理技术将资产与负债进行匹配管理。本文将多层规划方法与寿险公司的资产负债管理问题相结合，刻画资产负债管理中由产品设计定价到相应投资策略的制定，再对产品重新设计修正的循环过程，以解决传统方法可能存在的资产负债不匹配的问题，具有重要的创新价值和研究意义。
三、 基于二层规划的寿险公司资产负债管理模型
1. 二层规划模型。在过去20多年中，多层规划的理论、方法及应用都有了很大的发展，其中以二层规划最为常见。二层规划是二层决策问题的数学模型，是一种具有二层递阶结构的系统优化问题，上层问题和下层问题都有各自的目标函数和约束条件。上层问题的最优解不仅与上层决策变量有关，还依赖于下层问题的最优解，而下层问题的最优解又受到上层决策变量的影响。
2. 寿险公司资产负债管理模型。
（1）模型的基本假设。
①利率期限结构平整且利率波动服从正态分布。
②寿险产品开发与资金投资具有一定相关性，非相互独立。
③保险市场是一个完全竞争的市场，这意味着保险公司的保险产品可以完全被销售。
⑤寿险公司具有风险中性特点。
⑥保险公司在初始点处为保持技术偿付能力需要使总负债等于总资产，即TL=TA，
现在考虑建立基于二层规划的寿险公司资产负债管理模型，通过保险产品和投资项目的合理配置，实现最大化利润以及最小化风险的公司层面管理目标。第一，分析如何通过分配投资项目，在可接受的风险水平约束上追求最大化投资收益。第二，在一定的投资策略上，考虑如何分配保险产品以达到最大化公司利润水平的目的。第三，结合两个子模型建立二层规划模型。
（2）投资项目配置。保险公司的资金运用一般要求必须具备安全性、流动性和收益性三大原则。其中，由于保险公司的资产负债表中大量资金都是以各种准备金的形式存在，其经营负债性的特点决定了在保险资金运用时安全性是其首要原则，收益性居于次要地位。而且对于寿险公司的各种准备金而言，其久期通常较长，受到利率风险影响更为巨大，因此寿险公司的投资部门应当对资金运用的安全性具有足够的认识。
（3）保险产品分配。寿险公司作为商业保险公司的一种，盈利通常是其经营的直接目的。一般来说，资产负债久期之比越高，企业承担流动性风险越大，但企业的利润水平越高。因此，模型考虑采用资产负债久期之比作为上层规划的目标函数，在可承受风险水平下最大化预期利润
其中，DA和DL分别表示寿险公司资产组合与负债组合的久期。
（4）免疫模型的约束条件。免疫模型是目前资产负债管理中广泛应用的一种方法，建立在利率期限结构平整的假设之上。由于保险公司采用资产主导型资产负债管理很难适应竞争激烈的保险市场，因此如何将资产和负债进行合理的配置成为了寿险公司的经营决策重点。
3. 构建基于二层规划的寿险公司资产负债管理模型。结合上面的分析，考虑将具有直接关系的两个子模型结合在一起，描述寿险公司持续经营的过程，保费收入的分配政策决定了保险公司的投资策略，保险产品的分配过程决定投资项目的配置。资产组合配置获得的投资收入有助于公司利润的最大化，投资配置的结果会反馈到保险产品的分配，因此两个决策步骤互相决定，影响彼此的目标。
将上述两个子模型以及免疫模型的约束条件结合在一起，得到基于二层规划的寿险公司资产负债管理模型：
四、 实证研究
1. 模型数据与假设。
（1）投资资产。假设寿险公司投资的金融产品为债券（Ai，i=1，2，3，4，5），债券数据如表1所示。
（2）保险产品。假设寿险公司发售如下寿险产品（Li，i=1，2，3，4，5），具体信息如表2所示。
2. 模型求解与分析。我们采用MATLAB编程，对上述二层规划模型进行计算，得到寿险公司的最优产品分配和投资组合策略为：投资组合权重（0.101 7，0.213 2，0.139 5，0.492 5，0.053 1），产品分配权重（0.021 6，0.033 1，0.102 0，0.597 2，0.246 2）。相应的最优资产负债久期之比=0.983 77。
从实证结果我们可以看出以下几点：
第一，就整体而言，模型的解是保险产品分配和投资项目配置两个子模型互相影响作用的结果，领导者和追随者分别做出各自的最优决策。
第二，跟据双层规划资产负债管理模型的求解结果可知，保险公司成功实现了预期利润最大化和投资风险最小化的目标。与此同时，该模型将投资管理中的免疫策略――久期和凸性以及VaR约束考虑在内，从而达到了资产负债合理配置的要求。
第三，最优资产负债久期之比接近1，这与传统意义上保险公司资产负债率接近1的事实相一致，这说明保险公司通过风险分散化实现了资产和负债的合理匹配。
第四，寿险公司的最优投资组合和产品分配比例具有较大的倾斜特点，这一方面和本文模型中投资标的和寿险产品的设定具有较大关联，另一方面，国内保险公司的投资数据很难得到也造成了实证结果与理论模型之间存在一定的偏差。
五、 结论
【关键词】电力企业 资本结构 面板数据 影响因素
电力行业是国家基础能源产业，与国民经济的发展密切相关。随着我国经济持续快速增长，电力需求相应提高，“电荒”现象经常出现。为满足日益增长的电力需求，电力行业近年来逐渐加大投资力度。随着全国对电力行业能减排的要求加大，我国电力行业也进入新的整合阶段。在当前电力行业面临大规模资产投资和重组的背景下，电力企业资金需求逐步扩大。然而，随着我国电力行业市场化逐步完善，电力企业通过传统拨款或垄断利润积累方式已经不能满足投资需求。在内部资金不足满足投资需求时，包括举债与发行新股等外部资金来源成为电力企业必要的融资渠道。不同资金来源的组合产生不同的资本结构与财务风险，并且可能造成资金成本的差异，进而影响企业的市场价值。合理的资本结构关系到企业的生存及长远发展。因此，在我国电力行业进入高成长阶段时，研究我国电力企业资本结构具有重要意义。
1.我国电力企业资本结构影响因素
影响企业资本结构的因素可以分为微观和宏观两大类。一般认为宏观因素中宏观经济水平、货币政策、资本市场对资本结构有重要影响。微观因素包括行业因素和公司因素。公司因素对资本结构的影响一直是资本结构研究的热点之一，最早研究资本结构影响因素的文献研究的就是公司特质对资本结构的影响[1]。本文结合电力行业特点主要研究公司因素对我国电力行业上市公司资本结构的影响。
1.1企业规模
现有理论认为企业规模大小对资本结构的影响是不确定的。权衡理论认为，规模越大的公司倾向于多元化战略，与小规模公司相比具有较稳定的现金流、较强的抗风险能力，有可能承受较高的负债水平。因此，可以从理论上预测公司规模应与公司的资产负债率正相关。但Rajan和Zingales（1995）[2]从信息披露角度得出了相反的结论，因企业的规模和信息不对称程度的反向关系，即规模越大信息不对称程度越低，或者说大公司比小公司公开披露的信息更多，股东权益在市场上能有较为准确的定价，因此规模大的公司应倾向于股权融资。在我国目前的贷款制度条件下，银行倾向于贷款给规模较大的公司。国内学者的研究结论大致相同，即上市公司规模与其资产负债率正相关。
1.2 盈利能力
盈利能力对于资本结构存在两方面的影响。Myers和Majluf（1984）[3]的优序融资理论认为，从信息不对称与理性预期来看，内源融资由于其成本最低而成为公司的首选方式。因此盈利能力较强的企业的负债比率较低。而静态权衡模型则认为，考虑到成本、破产成本和税收因素等，盈利能力较高的企业往往倾向于采用较高的负债率，企业盈利能力与负债率正相关。在现有的实证研究中，大多数结论支持“优序融资理论”的观点，但结合我国实际，我国资本市场尚不成熟，部分上市公司存在“重股轻债”的异常融资优序现象。
1.3 成长性
优序融资理论认为，高成长性公司面临着发展资金不足的问题，内部保留盈余难以满足公司快速成长所需的巨大资金需求，往往选择次优的负债融资。而根据权衡理论，高成长性的企业在高速成长同时具有较大的经营风险和破产概率，因此成长性强的企业应选择低杠杆率，即成长性与负债率负相关。电力行业具有显著的规模经济性，属于典型的资金密集型行业，电力企业建设项目具有投资规模大，投资回收期长的特点，企业通常选择长期资本融资。我国学者实证研究表明，我国电力行业上市公司资产负债率呈逐年上升趋势，表现出具有强烈的负债融资偏好[4]。
1.4 资产有形性
电力企业的资金需求很大，动辄上百亿资金，债权人面临的风险极大，因此有形资本的担保就显得尤为必要。根据成本理论，股东和债权人的利益冲突，致使债权人面临着道德风险和逆向选择问题，而有形资产的担保能在一定程度上降低债务信用风险，因此，资产有形性高的企业更容易取得银行贷款。优序融资理论也认为担保债务可以缓解企业管理者与外部股东、债权人之间的信息非对称程度，具有贷款优势。基于此，可以预测资产有形性与资产负债率正相关。
1.5非负债税盾
Deangelo和Masulis（1980）[5]提出了公司税、个人税和非负债税盾相联系的公司税盾作用下的公司最佳资本结构模型。在这一研究中，他们发现折旧和投资的税收减免是企业负债税盾的替代物，这些公司较少需要负债带来的抵税作用，因此对于有较大的非负债税盾的企业而言，其资本结构中负债水平较低。电力企业属于固定资产投资较多的企业，因此除负债具有抵税作用外，无形资产的摊销、电力设备等固定资产的折旧具有较大的“非负债税盾”价值。非负债税盾作为负债的一种替代形式的杠杆，且不会产生到期不能偿付的风险。因此可以认为，拥有大量非负债税盾的电力企业会更少利用债务，即非负债税盾与资产负债率负相关。
1.6资产流动性
在我国电力企业的资产构成中流动性资产占有相当大的比重。理论上资产流动性对资本结构的影响是双向的。一方面，流动性高的公司短期偿债能力较强，财务风险较低，容易取得贷款，因此流动性与长期负债率呈正相关关系。另一方面，企业流动性资产较多，资金周转速度快，企业就可以用部分流动资产作为长期投资资金来源，从而减少了债务融资需求，因此流动性与资产负债率呈现出负相关关系。
1.7产生内部资源能力
平衡理论认为产生内部资源能力强的公司选择更高的债务水平以获取更多的债务税盾，因此产生内部资源能力与资本结构正相关。同时若企业拥有较大的自由现金流以及较少的债务，管理层就可以将自由现金流视为“缓冲器”以应付可能发生的损失，这使得企业会缺乏约束机制以保证项目经营的有效性。因此，出于对管理层监督和约束的目的，拥有大量自由现金流的企业应具有较高的债务水平。而根据优序融资理论，由于信息不对称现象的存在，公司更偏好内源融资，只有当内部盈余被耗尽时，公司才发行债务，最后是发行股票。从融资优序理论考虑，产生内部资源能力与公司资本结构负相关[6]。
2.我国电力企业资本结构影响因素的实证分析
2.1数据来源及样本选取
根据中国证监会的上市公司行业分类指引，目前沪、深两市A股电力上市公司共有61家，为了保证数据的完整性，剔除了2005年以后上市的公司，最终筛选出59家电力行业上市公司。以这些样本公司2005-2010年的财务数据为基础，利用Eviews5.0软件进行数据分析。数据来源：锐思金融研究数据库（）。
2.2相关变量的界定
本文借鉴国内外学者在资本结构影响因素的实证研究中对相关变量的界定，结合电力企业的特点，对上述影响因素的变量进行定义，具体见表1。
3. 相关变量的描述性统计
表2是对我国电力企业资本结构影响因素的变量的描述性统计结果。表3和图1分别以表和图的形式来反映各相关变量平均值的变化趋势。
从表2可以看出：（1）除变量成长性和资产流动性外，其他变量的中位值和平均值相当接近，表明变量是符合统计分析的，分布比较对称。（2）成长性和资产流动性的标准差较大，说明各企业成长性和资产流动性差别较大。从表3和图1可以看出：（1）从公司规模来看，我国电力上市公司的规模处于不断扩大中，但增长速度较缓慢。（2）从成长性波动幅度较大来看，电力企业可能由于受到国家政策变影响，波动性较大，2010年下降幅度较大。这一趋势说明国家限制电力投资过热的政策对电力企业影响比较显著。（3）盈利能力在整个研究年限内波动较小，这说明电力企业盈利能力较为稳定。（4）非负债税盾处于下降状态，说明我国电力企业的资产更新速度放缓。（5）资产流动比率均小于1，说明电力企业资产流动性小于生产企业合理的最低流动比率，短期偿债能力较低，所以企业一般选择长期负债。（6）产生内部资源能力在研究期内较为稳定，说明我国电力企业的自由现金流量状况比较稳定。（7）资产负债率，处于上升状态，说明电力企业在逐步提高财务杠杠，更多的以负债满足增长的资金需求。
4. 实证结果与分析
根据描述性分析结果可知资产负债率随时间有所变动，因此本文选择基于面板数据的固定影响变截距模型，以截距的不同来反映时间的影响，模型如下：
式（1）中，βt包含了各年间的资产负债率水平差异，μit为随机扰动项，包含了其他难以量化的不确定影响因素及模型设定误差的影响，假设其均值为0，方差为σ2，并假定μit和Xit不相关。
利用Eviews5.0软件进行数据分析可得估计结果如表4，模型的检验结果如表5。
由表4和表5的实证结果可以得出以下结论：
（1）该模型有较强的解释力。回归系数显著不为0，调整后的R2为0.9534，表明模型的拟合优度极高，表明模型通过整体的显著性检验。由于模型的解释变量包含了因变量的滞后项，因此D.W.检验不再有效。结合表4，除变量X7外，其他解释变量的t统计量对应的伴随概率值均小于0.05，说明对应解释变量的系数通过了显著性检验。
（2）资产负债率有逐年提高的趋势。由于表4中时点的固定影响系数表示各年份回归模型截距对平均截距（即第1行系数估计值14.4353）的偏离，从表4中的结果可以看出，我国电力企业资产负债率有逐年提高的趋势，这一结果符合电力企业发展特点，从国际上电力企业的资产负债率来看，在经济高速发展时期企业的资产负债率较高。如日本在1975-1990年间九大电力公司资产负债率一直高达82%以上。我国近年来经济迅猛发展，电力行业负债水平截止2010年底，平均资产负债率为62.95%，较2005年提高了9.03%，与发达国家电力企业负债水平相比，仍有一定负债空间。
（3）公司规模与资产负债率呈强烈的正相关关系（系数为2.25），这符合基于权衡理论的预测，说明我国电力企业资产规模可视为衡量企业破产的反变量，同时也说明，在我国电力企业向银行申请贷款时，规模大的企业具有优势。
（4）盈利能力与资产负债率显著负相关。这一结果与基于优序理论的预测结果一致，但与基于平衡理论的预测结果相反。这表明我国电力企业在盈利状况很好时更倾向于通过保留盈余的内部融资来筹措资金。这也说明我国电力行业有进一步扩大负债水平的空间，以达到充分利用债务税盾效益的目的。
（5）成长性与资产负债率显著正相关。这一结果符合基于优序融资理论和理论的预测结果。这表明我国电力企业在进行电站扩容时，公司的留存收益不能够满足成长所需资金，需要借助负债等来满足其资金需求，结合我国电力行业“上大压小”政策可以推测，我国电力企业近年来关停能耗高、污染重的小火电机组，加大高效、清洁机组的建设，国家发电装机总容量处于大幅上升状态。
（6）资产有形性与资本产负债率显著正相关。这符合基于理论和权衡理论的预测结果。这表明我国电力企业的有形资产作为负债的抵押资产可以有效降低债权人与企业之间的信息不对称性，企业能够降低负债成本，获得更多的负债融资。
（7）非负债税盾与资产负债率显著负相关。这说明我国电力企业非债务税盾效益较大，对债务进行了有效的替代。对于电力设备等固定资产折旧较多的电力企业，拥有的非负债税盾较大，这样的企业减少了负债融资。
（8）资产流动性与资产负债率显著负相关。我国电力企业普遍具有较低但相对稳定的流动比率，资金周转快，一部分流动资金可作为长期投资的资金来源，从而相对减少了对外源融资的需求。从资产流动性的系数较低可以说明，我国电力企业负债融资时多选择长期负债的债务期限结构。
（9）企业产生内部资源的能力与资产负债率不存在显著的负相关关系。这不符合基于优序融资理论的预测，这表明企业产生的自由现金流量不能满足企业的融资需求，企业需要大量融资时更偏好负债融资。
5.结论
本文通过对我国电力企业资本结构影响因素中的公司因素的实证分析，发现公司规模、成长性、资产有形性与公司的资产负债率显著正相关，盈利能力、非负债税盾和资产流动性与资产负债率显著负相关。对于盈利能力与公司资本结构的关系，本文的结果与陈红年教授[7]、柳瑞禹教授[8]的结果相同，但与贾利军博士[4]等的结果完全相反。差异可能是变量的选择、样本公司与样本量以及研究期间的差异造成的。对于企业产生内部资源的能力与资本结构的关系，本文的结果与柳瑞禹教授的结论不一致，产生的差异可能与样本公司与样本量的选择不同有关。
本文的研究结果表明企业规模和资产有形性对资产负债率具有较大正影响，因此企业要提高资产负债率，加强对存货和固定资产等可抵押资产的管理以及充分利用规模效益，以实现公司价值最大化。盈利能力和非负债税盾对资产负债率具有较大负影响，这表明盈利能力较低的企业难以获得股权融资，只能通过负债融资解决资产需求；拥有非负债税盾较小，即资产更新速度较慢的公司可通过扩大负债融资来获得负债的税盾效益。
参考文献：
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[3]Myers Stewart C， Nicholas S.Majluf. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have.Journal of Financial and Economics.1984（13）：187-221
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[7]陈年红.电力行业上市公司资本结构影响因素实证分析[J].商业时代，2006（4）：81-82
【摘要】新准则最值得我们思考的是会计理念的转变：由收入费用观到资产负债观。笔者试图从几个方面阐述新会计准则的资产负债观，进而提出在新形势下企业如何尽快融入到这种变化中，以适应经济全球化的发展。
【关键词】会计准则；资产负债观；所得税会计
一、资产负债观的基本概念
（一）资产负债观的定义
资产负债观是指以资产、负债的概念为基础和核心，定义利润及其构成要素，企业中所有存量的变动是其增加经营活动成果的最好且惟一的证据。它把会计看成一种计量资产和负债的手段，其目的是通过定期和经常地估价来计量各项资产和负债的价值乃至整个企业的价值，因此认为企业净资产的保持和增值是衡量企业的主要指标，并通过资产负债表加以反映，损益表的确定仅是计价过程的一个副产品。资产负债观以资产负债表为重心，强调全面收益，收益由净资产的期初期末余额之差产生。
资产负债观认为收益的本质是某期间净资产的增加，不考虑交易或非交易，只要引起净资产变动就确认收益（所有者的投资及对其分配利润除外）。它不主张采用历史成本，要求资产和负债采用现行价值或公允价值来计量，强调财务会计理论与实务应当着眼于资产和负债的定义、确认和计量。资产负债观为经济实质提供了最有力的概述，是准则制定过程中最合适的基础。
（二）资产负债观在国际会计准则中的应用
在FASB和IASC中都把“未来经济利益流入”的资产特征（或“未来经济利益流出”的负债特征）作为资产（或负债）的原始确认和决算确认的依据，那些不符合资产和负债定义的事项则不作为资产和负债进行确认；另外不仅将部分存量的公允价值计入资产负债表，还将不能视作已实现的收益，或计入所有者权益部分，或作为其他全面收益项目计入全面收益表之中，待该收益实现时再将其转入利润表。
具体体现在：IAS39将金融资产分为买卖目的的金融资产、到期持有投资、贷款或应收债权、可供出售的金融资产四个类别。对买卖目的的金融资产和可供出售的金融资产，当有可靠和可计量的公允价值时，用公允价值进行计价。公允价值变动形成的利得或损失，计入发生期间的利润或所有者权益中。在选择计入所有者权益的处理方法时，规定存量的计价差额直接计入所有者权益。
（三）资产负债观在我国的应用
在我国，资产负债观典型的体现是《企业会计准则第18号—所得税》中对于所得税的会计处理。原《企业会计制度》对于所得税的核算方法，既有应付税款法，又有纳税影响会计法，但不论哪种方法，都是收入费用观的具体体现。而《企业会计准则第18号—所得税》则统一规定：对于所得税采用资产负债表债务法，要求企业取得资产和负债时，应当确定其计税基础。资产和负债的计税基础与其账面价值存在差异的，应当确认所产生的递延所得税资产或递延所得税负债。
所得税准则这一核算方法的改变，正是资产负债观的典型体现。此外，新企业会计准则中，公允价值在长期股权投资、企业合并、债务重组、金融工具确认与计量方面的大量使用以及有关研发费用的处理规定都是资产负债观的具体体现。
二、资产负债观在所得税会计中的具体表现
（一）资产负债表债务法的理论基础
资产负债表债务法在所得税的会计核算方面贯彻了资产、负债的界定，体现了资产负债观的涵义。从资产负债角度考虑，资产的账面价值代表的是某项资产在持续持有及最终处置的一定期间内为企业带来未来经济利益的总额，而其计税基础代表的是该期间内按照税法规定就该项资产可以税前扣除的总额。资产的账面价值小于其计税基础的，说明该项资产于未来期间产生的经济利益流入低于按照税法规定允许税前扣除的金额，产生可抵减未来期间应纳税所得额的因素，减少未来期间以应交所得税的方式流出企业的经济利益，应确认为递延所得税资产。反之，一项资产的账面价值大于其计税基础的，两者之间的差额会增加企业与未来期间应纳所得额，对企业形成经济利益流出的义务，应确认为递延所得税负债。由此可以看出，资产负债表债务法更加注重交易和事项的实质，关注交易和事项的发生引起资产或负债的变化，强调必须严格按照资产及负债的定义反映有关交易或事项的所得税影响。
（二）暂时性差异的理解
所得税会计准则引入计税基础来计量会计与税收背离的差异，使得暂时性差异比收益表债务法下的时间性差异范围更加宽泛。这是因为，时间性差异反映企业会计税前利润与应纳税所得额之间的差额，而利润虽然是所有者权益的组成部分，但并非全部；暂时性差异反映资产或负债的账面价值与其计税基础之间的差额，而资产和负债构成所有者权益的全部。因此，引入计税基础，可以计量会计与税收背离的所有差异。即：暂时性差异=所有时间性差异+其他暂时性差异（其他直接计入资本公积或企业合并的交易和事项产生的差异）。在计算暂时性差异的时候，则需要确认资产和负债的计税基础。比如，资产的计税基础，是指企业收回资产账面价值过程中，计算应纳税所得额时按照税法规定可以自应税经济利益中抵扣的金额，即某一项资产在未来期间计税时按照税法规定可以税前扣除的金额。这种确认的标准完全遵循了资产负债表债务法的理论基础，体现了资产负债观中以资产、负债的概念为基础和核心的特点。
（三）递延所得税资产、递延所得税负债的确认
根据资产负债观的理念，会计准则首先规范和重在规范所得税会计的主角，即递延所得税资产或负债的确认及计量。原来的递延法或收益表债务法下的“递延税款”项目，主要起到差额平衡作用，而资产负债表债务法下的“递延所得税资产”或“递延所得税负债”，在本质上与其他资产或负债无异，反映未来能为企业带来的经济利益流入或发生的经济利益流出，即未来与所得税相关的现金量。发生应纳税暂时性差异，引起企业承担所得税义务增加，导致未来经济利益流出，应确认一项负债即递延所得税负债；发生可抵扣暂时性差异，引起企业未来纳税义务减少，导致未来经济利益流出的减少可视同未来经济利益流入的增加，形成一项所得税利益，应确认一项资产即递延所得税资产。
所得税会计中，还将“递延所得税资产”或“递延所得税负债”作为一项资产或负债分别列示在财务报表中，严格地遵循了资产负债观的宗旨；在处理所得税税率变动的问题上，为了能真实反映递延所得税资产或负债的金额，还规定了应按照已知未来的税率来计量，调整递延所得税资产或负债的账面价值，并根据资产或负债的增减变动，确定对变动当期所得税费用的影响。
（四）所得税费用的计算过程
资产负债表债务法的基本核算程序如下：
1.确定资产、负债的账面价值；
2.确定资产、负债的计税基础；
3.比较账面价值与计税基础，确定暂时性差异；
4.根据暂时性差异和适用税率确认递延所得税资产或负债；
5.根据递延所得税资产或负债的增减变化及按税法规定本期应交所得税额，确定所得税费用。
由上面不难看出，所得税费用的计量取决于有关资产或负债的增减变化，而且，由于资产、负债的账面价值在报告期内随时可能发生增减变动，其与计税基础之间的差异也会随之相应变化，因此，确认递延所得税资产或负债的时点一般在资产负债表日。
资产负债表债务法的核算程序清晰地体现资产负债观的理念，先确认所得税资产或负债，后确认所得税费用。在所得税资产或负债得到可靠、完整反映的基础上，根据有关所得税资产或负债的增减变化确认及导出所得税费用。
（五）所得税殊问题的会计处理
在核算所得税会计中，某些可抵扣项目，允许抵减未来的应纳税所得额或直接抵减未来的应交所得税额，从而形成可抵扣暂时性差异，它们的特点是确认为资产，但却有计税基础。实质上，它们是企业获得的所得税利益，即企业整体所产生的经济利益未来流入时可在税前列支或直接抵减应交所得税的金额，是一项隐性资产。此类特殊的可抵扣暂时性差异，其实是资产零账面价值与计税基础比较的结果，该项目计税基础所反映的将来可从应税经济利益中抵扣的金额，即为暂时性差异。
除此之外，在处理企业合并时产生的暂时性差异和计入权益的交易事项产生的暂时性差异的时候，也是本着资产负债的计税基础的基本定义来确认计量的，严格地体现了资产负债观的基本特征。
三、结束语
【关键词】 收入费用观；资产负债观；时间性差异；暂时性差异
2006年2月15日财政部颁布的《企业会计准则第18号――所得税》明确规定所得税会计的处理方法采用资产负债表债务法，相应地取消了过去所得税会计处理方法从应付税款法、递延法、利润表债务法三者取其一的规定。资产负债表债务法和利润表债务法虽然均是纳税影响会计法下的债务法，但是由于两者采用的收益计量理论不同，导致其从核算对象、计算方法等方面发生了全面的改变。
变革之一：企业收益计量理论由“收入费用观”向“资产负债观”的转变
企业收益的计量有两种理论：“资产负债观”和“收入费用观”。利润表债务法采用“收入费用观”定义收益，认为收益是企业已经发生的交易，在满足了收入确认条件确认收入后再与其相关费用配比后的净额，用公式表示即为：收益=收入－费用，其经济实质是企业已实现的经营收益。资产负债表债务法采用“资产负债观”定义收益，认为收益是所有者财富的增加，即会计主体除所有者投入资本及向所有者分配利润以外的本期净资产的增加额，用公式表示即为：收益=（期末净资产－期初净资产）－本期所有者投入资本＋向所有者分配的本期利润，其经济实质是全面收益， 包括已实现的经营收益和非经营收益。
企业收益计量理论由“收入费用观”向“资产负债观”的转变，会使企业提供的会计信息更加相关。企业的经营成败，既决定于企业主观的经营管理水平，也决定于客观的经济条件变化等因素。 “资产负债观”计量的收益是全面收益，既包括企业的经营收益，也包括企业的非经营收益，如企业投资性房地产因公允价值变动带来的收益；而“收入费用观”计量的收益仅指经营收益。在资本市场全球化的背景下，资本市场投资者和潜在投资者更重视企业提供信息的有用性。为适应会计目标的转变，越来越多的人认识到“资产负债观”明显优于“收入费用观”。因为资产和负债是真实的存在，是净资产价值增值导致收益的产生，而不是相反。因此，人们更加关注公司的资产负债信息，资产负债表较之利润表，其所提供的财务信息对会计信息使用者而言具有更为重要的意义，在“资产负债观”下，资产负债表成为会计理论的出发点，资产负债表成为财务报表体系中的第一张报表，利润表退居到第二位。企业收益计量观的转变引起了所得税会计核算方方面面的改变。
变革之二：所得税会计核算对象由“时间性差异”到“暂时性差异”的转变
所得税会计的核心问题是解决会计利润（税前会计利润）与应税所得（应纳税所得额）之间的差异及其对所得税影响的会计处理。利润表债务法从收入和费用角度定义并核算会计利润和应税所得之间的差异，将会计规定与税法规定由于确认和计量收入、费用的时间不同而产生的会计利润与应税所得之间的差异称为时间性差异。资产负债表债务法从资产和负债的角度定义并核算会计利润与应税所得之间的差异，将资产、负债的账面价值与其计税基础之间的差额以及未作为资产和负债确认的项目，按照税法规定可以确定其计税基础的，该计税基础与其账面价值之间的差额，统称为暂时性差异，即将会计规定与税法规定由于确认和计量资产、负债的时间不同而产生的应税所得与会计利润之间的差异称为暂时性差异。
虽然时间性差异和暂时性差异均指会计利润与应税所得之间的差异，但由于它们定义会计利润时运用的收益计量理论不同而导致两者是两个完全不同的概念。时间性差异可用公式表示为：本期时间性差异=会计利润－应税所得=（收入－费用）－应税所得。暂时性差异可用公式表示为：本期暂时性差异=会计利润－应税所得=（期末净资产－期初净资产）－应税所得=[（期末资产账面价值－期末负债账面价值）－（期初资产账面价值－期初负债账面价值）]－[（期末资产计税基础－期末负债计税基础）－（期初资产计税基础－期初负债计税基础）]=（期末资产和负债的账面价值－期末资产和负债的计税基础）－（期初资产和负债的账面价值－期初资产和负债的计税基础）（忽略所有者投入资本和向所有者分配利润）。由于利润或亏损必然导致净资产变动，所以所有的时间性差异都是暂时性差异，而暂时性差异除了包括时间性差异，还包括非时间性的暂时性差异，如资本公积变动引起的净资产变动。
另外，仍需关注由于会计与税法确认收入、费用或资产、负债的口径不同而形成的永久性差异，但因永久性差异不会影响到其他会计期间，只影响当期的应税所得，因而利润表债务法与资产负债表债务法均采用应付税款法对其进行会计处理，即根据应交所得税确认所得税费用。因此，存在永久性差异时，“应税所得=会计利润±永久性差异”。
变革之三：所得税费用的计算从以“利润表”为基础到以“资产负债表”为基础的转变
所得税费用是企业确认的应从当期利润总额中扣除的所得税费用。利润表债务法下的所得税费用计算过程是首先计算当期所得税费用，其计算公式为：本期所得税费用=本期会计利润（存在永久性差异时应加以调整）×适用的所得税税率＋税率变动对以前递延税款的调整数，然后根据本期所得税费用与本期应交所得税之间的差额，倒挤出本期产生的递延税款。可见，该法处理所得税的顺序是从利润表中项目推出资产负债表中项目。
资产负债表债务法下所得税费用的计算过程为：首先确定资产、负债的账面价值和资产、负债的计税基础，计算资产、负债的账面价值与其计税基础之间的差额，即暂时性差异；其次计算暂时性差异对所得税的影响，即计算出期末递延所得税资产（负债）余额；再次计算本期递延所得税费用（或收益）；最后用本期应交所得税加上本期递延所得税费用（或减去递延所得税收益）计算出利润表本期所得税费用。其计算公式表示如下：本期所得税费用=本期应交所得税＋本期递延所得税=本期应纳税所得额×所得税税率＋（期末递延所得税负债的余额-期初递延所得税负债的余额）＋（期初递延所得税资产的余额-期末递延所得税资产的余额）。可见，该法处理所得税的顺序是从资产负债表中项目倒推利润表中项目。
变革之四：会计信息揭示从“递延税款”项目向“递延所得税资产”和“递延所得税负债”项目的转变
时间性差异引起的将来预付所得税资产和将来应付所得税负债均通过“递延税款”科目合并核算，即在资产负债表中以抵消后的净额揭示。“递延税款”借方余额列为“递延税款借项”， 代表预付税款，贷方余额列为“递延税款贷项”，代表应付税款；暂时性差异引起的递延所得税资产和递延所得税负债通过各自的会计科目分别核算，在资产负债表中分别揭示。资产负债表债务法将递延所得税资产和递延所得税负债分别作为非流动资产和非流动负债在资产负债表中揭示，符合资产和负债的定义。
以上论述表明，此次所得税会计改革不仅仅是简单的会计处理方法的变化，更重要的是会计观念的转变、分析思路的转变。会计人员要较好地掌握资产负债表债务法，重在转变会计观念，转变那种认为收益只能由利润表要素产生的观念。资产负债表债务法与利润表债务法相比，能更加全面地核算所得税会计差异，更加真实地反映递延所得税资产(负债)，为决策提供更加相关的会计信息。
【参考文献】
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[关键词] 资产负债表；重点；难点；措施
[作者简介] 莫春兰，广西经济管理干部学院会计系副教授，管理学硕士，广西南宁530007
[中图分类号]C642.0 [文献标识码]A [文章编号]1672-2728(2011)08-0174-04
由于“会计报表分析”课程具有综合性强、理论体系不成熟、内容变化快等特点，对于理论功底薄弱且又欠缺实践经验的高职学生来说，该课程的总体教学难度较大。化解教学难点是高职“会计报表分析”课程教学不能回避的首要问题。为求得抛砖引玉之效，本文试以高职“会计报表分析”课程中“资产负债表分析”一章的有关课堂教学问题与同行商榷。
一、“资产负债表分析”在“会计报表分析”课程中不可或缺
1.资产负债表是企业的财务报表体系中的头号报表。从本质上说，股东权益增减变动表和现金流量表都是资产负债表的附表。股东权益增减变动表的内容是对资产负债表上的股东权益增减变动情况的详细说明，现金流量表的内容主要是解释资产负债表的货币资金及现金等价物增减变动的原因。从会计核算上看，除了少数业务只影响利润表外，资产负债表的信息几乎涵盖了企业所有的经济活动。特别是实行新企业会计准则后，公允价值计量属性的引入，所得税核算方法的改变，充分体现了“资产负债表观”的会计理念，使资产负债表真正成了名符其实的头号报表。因此，在“会计报表分析”课程中“资产负债表分析”的重要性不可忽视。
2.资产负债表反映的财务信息具有高度的综合性。资产负债表是各种会计报表数据之间内在联系的主要结点。以资产负债表的变动为核心，可有效地对会计报表项目数据的变动关系展开分析，了解企业财务状况的变动情况及变动原因，评价企业的会计政策和会计估计的合理性，评价企业会计对企业经营状况的反映程度，并修正资产负债表的数据等。通过对资产负债表进行深入、全面分析，可获得丰富的财务信息。
3.资产负债表分析具体运用了比较分析法、趋势分析法、比率分析法等常用的会计报表分析方法，这些方法的运用贯穿“会计报表分析”课程的始终，可以说，“资产负债表分析”章节的教学质量、教学效果对后续章节的教学有直接的影响。
二、“资产负债表分析”的课堂教学存在若干难点
1.资产负债表分析涉及广博的理论知识。资产负债表又称财务状况表，反映企业某一特定日期的资产、负债、所有者权益的状况，是对企业一定期间内经济活动过程及其结果的综合反映。资产负债表分析又称财务状况分析，主要是运用反映企业财务状况的各项财务指标对企业经济活动进行研究和评价，主要目的在于考察和了解企业财务状况的好坏，促进企业加强资金循环，保证企业经营的顺利发展。换言之，财务状况分析，就是以资产、负债、所有者权益的规模、结构及其变动情况为基本内容，以企业资产的流动性、盈利性、经营风险及资金的成本、财务风险等方面的变化及对未来所有者权益的影响为主要依据，对企业的经济活动及其会计核算的结果作出分析评价。分析中需要综合利用宏观经济信息、行业知识、市场信息、企业所处发展阶段的特点、会计报表项目之间的内在逻辑关系，采取定性分析和定量分析相结合的方法，涉及的理论知识广博。
2.会计报表项目数据之间的关系错综复杂。资产负债表、利润表、现金流量表、股东权益增减变动表之间的数据存在复杂而微妙的关系，实施会计报表分析，就要充分利用四大主表之间的数据关系，以会计报表项目的变动为主要观察点，通过比较分析相关会计报表项目数据的变动情况，从技术层面分析会计报表数据之间、会计报表数据和附注数据之间、附注数据内部的逻辑关系是否合理，在此基础上对企业的财务状况好坏作出评价。根据会计准则的规定，企业对外提供的会计报表应该是比较式的，通过比较式会计报表，很容易计算出报表项目的变动情况。对会计报表项目的变动情况进行分析，应以资产负债表的变动为核心展开，并通过利润表、现金流量表、权益变动表来解释，这要求分析者有扎实的专业基础，并深谙报表数据之间的逻辑关系，具有较好的职业判断能力。
3.资产负债表分析的课时较少。根据高职“会计报表分析”课程的总体教学目标，在“资产负债表分析”一章中，要求学生掌握资产负债表的阅读与分析方法，并据此对企业的财务状况作出合理评价。为达到此目标，学生不仅要从理论上理解丰富的资产负债表分析内容，还要在实践上掌握分析资产负债表的策略和方法。教师在课堂讲授中既要讲清资产负债表及相关项目的内涵、资产负债表的分析步骤、重点项目的确定与分析方法、财务状况的评价依据、财务状况的综合评价方法等理论知识，又要采用具体的习题和案例帮助学生理解，并用真实资料引导学生实际操作，使学生具备独立的分析问题、解决问题的能力。但“资产负债表分析”的教学只有6个课时，要取得理想的教学效果，难度较大。
4.现行教材对资产负债表分析的框架还有待商榷。为帮助学生学习会计报表分析，现行教材一般都以某企业的会计报表为例进行分析评价，如在资产负债表分析中，先根据某企业的资产负债表，编制出水平分析表、垂直分析表，然后通过数据和文字表述水平分析表、垂直分析表中显示的财务状况信息作出评价。但这些分析、评价通常是描述性的表层分析，对数据之间的关系缺少深入分析，对数据隐含的深层意义较少揭示，体现不出职业判断能力的应用和需求，也欠缺分析思路和框架上的指导。学生看清了数据却不明白数据隐含的意义，对数据不敏感，加上文字阐述上的不到位，通常觉得这些数据和文字枯燥无味从而缺少认真阅读的积极性，或认真读后仍不得要领，当更换报表让学生独立分析时，学生就会觉得不知从哪开始、又将要到哪里去。
三、“资产负债表分析”的课堂教学要抓住若干重点
在课堂教学中，教师是主导，学生是主体，教师简明扼要的讲解和引导对于化解教学难点，提高课堂教学的效率、效果起着关键的作用。在明确教学目标，把准课程主线和内在逻辑的基础上，应找准教学重点，精讲理论、强调分析方法，并将复杂的问题进行有机的分解，按一定的方法将复杂的问题格式化、程序化，以利于学生理解和操作。本章应将以下几个环节作为教学重点：
1.讲解资产负债表及相关项目的内涵。首先以会计恒等式为切入点，讲解资产负债表的结构、格式；然后通过简要讲解资产负债表的编制方法，
帮助学生理解资产负债表项目的数据来源、会计政策和会计估计对项目数据的影响及会计报表数据之间的关系；最后讲资产负债表的作用、局限性及分析资产负债表应注意的问题。
2.讲解资产负债表的分析方法和分析步骤。曾有人戏称：“会计报表分析”课程是“画鬼”的课程，由于谁也没见过鬼，想怎么画就怎么画。戏言不足信，但启示了本课程的教学改革应解决的关键问题。教师或教材编写者都应加强对会计报表分析方法、步骤的研究，钻研教学方法，使受教者思路明确、有章可循。
首先，讲解资产负债表的水平分析表和垂直分析表的编制方法和用途。通过编制、分析资产负债表水平分析表，可以从总体上概括了解资产、负债、股东权益的增减变动情况，并抓住重点项目进一步分析其变动的原因及其变动的可能影响。通过编制资产负债垂直分析表，可据以分析、评价企业资产结构、资本结构的变动情况及变动的合理性，并分析、评价企业资产结构与资本结构的适应程度。
其次，讲解阅读资产负债表的基本步骤。初次阅读资产负债表，不知从何处看起，分析起来杂乱无章。笔者在教学实践中体会到，按照以下的分析步骤将复杂的资产报表分析进行格式化处理，对于初学报表分析的学生具有现实指导意义：一是看资产总额是增加还是减少，判断企业潜在获利能力的变化情况；二是看资产总额变动的构成，进而分析明细项目的变化，判断其对资产的流动性、经营风险、盈利性的可能影响；三是看导致资产总额变动的资金来源的变动情况，进而评价企业财务风险、资金成本的变化；四是看资产结构变动与资金来源变动的相互作用，如流动资产与流动负债的对应关系、长期资产与长期资本的对应关系、货币资金与留存收益的对应关系、留存收益的变动与应收款的变动关系等，进而评价企业财务结构的稳定性和安全性；五是抓住重点项目或关键项目，结合利润表、现金流量表、股东权益变动表进行分析，评价资产负债表项目变动的合理性与效率性。
3.讲解重点项目的确定与分析方法。通过前期课程的学习，学生对资产负债表项目的内涵已较为熟悉，且一般教材也进行了阐述、总结，教师不须花过多的时间重复财务会计课程的内容，只须适当指导学生自学即可。但根据切身的教学体会，笔者认为教师有必要启发学生如何确定重点项目并进行更深入的分析。一般情况下，需重点分析的项目有以下几个方面：一是资产负债表上的合计数；二是变动幅度大的项目；三是金额占总资产比重大的项目；四是审计重点或矛盾焦点；五是经营性项目或与特定的分析目的相关的项目等。
4.讲解财务状况的评价依据。财务状况的评价依据，与分析会计报表的基本步骤、重点项目的确定与分析方法共同构成了资产负债表分析的基本框架。在企业财务状况的评价依据方面，现行教材没有指明。学生通过前期课程的学习，已储备了相关知识，但如何应用还需教师给予点拨、指导。教师可指导学生以不同的资产、资金的性质作为评价企业财务状况的基本依据。概括地说，评价企业财务状况的基本依据应包括两个方面：一是不同资产的流动性、经营风险、盈利能力不同；二是不同资金的偿还期限、财务风险、成本不同。教师可以表1、表2所示的归纳、总结为基础，引导学生思考和讨论，以加深学生对财务状况评价依据的理解。
5.讲解财务状况的综合评价。现行教材对企业财务状况的分析，分别从水平分析、垂直分析、重点项目分析几个方面进行介绍，对如何由分到总对企业整体财务状况作出综合评价则显得不足。为了形成对企业整体财务状况的综合评价，教师有必要结合实例进行方法上的指导：根据资产负债表的构成形式，财务状况的综合分析应结合水平分析表和垂直分析表，先从资产、负债和所有者权益三个方向的变化分析人手，然后在分类分析的基础上进行总括分析，最后给出评价结论并指出经营活动中存在的问题。
一、研究设计与数据选取
（一）变量设定在相关文献中，资本结构度量主要集中在以下两个方面：使用账面价值还是市场价值；使用长期负债还是总负债。本文主要采用账面价值作为资本结构度量指标，并采用总负债作为资产负债率分子指标。本文设定变量如表1所示。
（二）数据来源本文选自2008年至2012年中国证监会规定的14个大类行业的1553家上市公司进行研究。所有上市公司数据均来自Wind数据库。
（三）行业分类Kahle和Walkling（1996）研究表明：上市公司行业分类方法的科学性必然影响实证结果研究的准确一、引言与文献综述国内外学术界对资本结构的相关研究主要集中在两个方面：一是以MM理论和修正MM理论为基础的资本结构理论，主要研究资本结构与企业价值的关系，较为代表性的是Modigliani和Miller提出的在完全交易市场的无税收环境下企业价值与资本结构无关（1958）；二是探讨资本结构的影响因素，较为代表性的是Stonehill以国家因素（CountryNorms）、行业特征（IndustryNorms）和公司特征（CompanyNorms）为基础对资本结构影响因素的研究（1974）。从国外有关资本结构影响因素的实证研究来看，Allen和Mizuno（1989）通过对1980—1983年14个行业125家公司数据的分析，研究了日本公司资本结构的决定因素。他们发现企业的行业效应和获利能力（负相关）是影响资本结构的两个主要因素，而非负债税盾、股利支付率与资本结构是负相关关系，不显著。Bhadur（i2002）通过对9个行业363家印度企业经验数据的分析，对影响企业资本结构的因素进行了实证研究，他认为，成长性、现金流、规模和行业特征是影响企业资本结构的主要因素。除此之外，国内学者对这方面的内容也进行了实证研究。如陆正飞和辛宇（1998）研究发现，不同行业的资本结构有着明显的差异，对资本结构的影响因素进行实证研究时，应尽量控制行业因素，就1996年沪市机械及运输设备业上市公司来说，获利能力对资本结构有着显著影响（负相关）；公司规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著；获利能力、规模、资产担保价值、成长性4个因素对长期负债比率的影响均不甚显著。童光荣、胡耀亭和肖作平（2005）通过采用参数和非参数检验和描述性统计方法，对中国上市公司的行业特征与资本结构之间的关系进行了系统研究，发现中国受管制行业的资产负债率、流动负债率很低，但长期负债率较高，一个可能的原因是中国受管制行业的利润较高，而在中国高利润公司偏好于股权融资或内部融资，从而使其负债水平偏低；同时，中国受管制上市公司都是当地较好的企业，容易从银行贷到长期贷款，因而其长期负债率比其他行业高。肖泽忠和邹宏（2008）通过对中国上市公司1994—2000年的数据进行分析，发现国外研究财务杠杆时经常采用的4个变量（公司规模、有形资产比率、成长机会和获利能力）对于中国上市公司来说同样重要，与融资优序理论相比，他们的检验结果（公司规模和有形资产比率）似乎给静态权衡理论提供了更多的支持。
二、研究设计与数据选取
（一）变量设定在相关文献中，资本结构度量主要集中在以下两个方面：使用账面价值还是市场价值；使用长期负债还是总负债。本文主要采用账面价值作为资本结构度量指标，并采用总负债作为资产负债率分子指标。本文设定变量如表1所示。
（二）数据来源本文选自2008年至2012年中国证监会规定的14个大类行业的1553家上市公司进行研究。所有上市公司数据均来自Wind数据库。
（三）行业分类Kahle和Walkling（1996）研究表明：上市公司行业分类方法的科学性必然影响实证结果研究的准确性。因此，本文选择中国证监会2012年10月的最新《上市公司行业分类指引》作为行业分类标准。该标准以国家统计局《国民经济行业分类与代码》为基础，参考联合国国际行业分类标准制定而成。（四）样本选择为了保证实证结果的客观性和准确性，在对上市公司的样本选取时，本文作了如下处理：（1）为避免新股影响，选取2007年12月31日前上市的1553家公司作为样本数据。（2）剔除金融行业的样本。由于金融行业是以负债经营为模式，与其他行业在资产结构上存在本质区别，为了确保研究分析更加客观和有效性，在行业差异计量模型中剔除金融行业样本。（3）剔除综合类行业及部分有效样本量不超过5家上市公司的行业。后者具体包括居民服务、修理和其他服务业；教育、卫生和社会工作；文化、体育和娱乐业。由于综合类行业作为其他类无法划分成某一行业，其在资产结构上与单一行业有本质区别，因此剔除综合企业的影响。除此之外，为避免因样本数量少而导致实证结果出现异样偏差，本文同样剔除了样本量不足15家上市公司的行业。（4）剔除ST，*ST上市公司。由于这类公司或连续亏损两年以上或财务状况异常，为避免异常值影响实证结果本文将此类公司样本剔除。（5）剔除资产负债率大于1的上市公司。由于这类公司实际上已步入资不抵债的情况，不能视之为健康持续经营的企业，为了避免这类异常企业影响，本文剔除该类上市公司样本数据。（6）剔除数据不全的上市公司样本。
三、实证结果与分析
（一）样本统计描述为检验不同行业上市公司的资产负债率是否存在差异，经上述数据处理后共获得2008年至2012年五年间10个行业1553家上市公司样本，具体见表2。通过表2可以看出，14个行业中不同行业五年的平均资产负债率差异很大。其中建筑业资产负债率最高为67.66%，信息传输、软件和信息技术服务业最低为31.33%。资产负债率较高的还有房地产业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，批发零售业。房地产开发属于资金密集型产业，且普遍使用较高财务杠杆，因此资产负债率较高。批发零售业由于其本身特殊的商业流转模式（即批发零售业的赊购现象较为普遍，商业信用是该行业主要的短期融资方式）而造成较高的负债率。资产负债率较低的行业分别是采矿行业，信息传输、软件和信息技术服务业等。采矿行业风险较大，对资金稳定性要求较高，通常会通过自有资金股权融资形式进行筹资，因此采矿行业的资产负债率较低。信息传输、软件和信息技术服务业其主要特征是公司的无形资产所占比重很大，风险较高，收益不稳定，而银行等金融机构更倾向于给有实物资产的公司贷款，所以信息技术类公司的资产负债率普遍较低。此外，制造业和交通运输业等行业资产负债率均值处在中间水平。
（二）资本结构行业差异检验与分析1.行业资本结构差异的影响因素实证分析在文献中，很多学者将行业与公司规模、盈利能力、资产结构等指标作为研究资本结构影响因素的并列因素，而本文认为同一行业的上市公司在风险水平和经营模式等问题上具有共性，所以行业应当作为这些影响因素的综合函数考虑。本文选取了企业规模、盈利能力、成长性、资产结构、非债务税盾和股权结构作为衡量行业内资本结构影响的特征。本文通过建立回归模型研究在行业范畴下，不同指标对资本结构差异的解释力度。选取2012年上市公司数据进行回归，回归模型如下所示：Y=α+β1ES1i+β2ES2i+β3EP1i+β4EP2i+β5GR1i+β6GR2i+β7GR3i+β8ASi+β9TS1i+β10SS1i+β11SS2i+β12SS3i+ui表3是以2012年上市公司行业数据对其资本结构与影响因素作相关性分析的结果。通过表3可以看出，在企业规模方面，制造业，建筑业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业资产负债率与企业规模存在显著正相关性。规模较大的企业具有多元化经营或纵向一体化经营等特征，这使得企业可以更好地分散风险从而有能力承担更多债务，相比小规模企业具备更高的资产负债率。在盈利能力方面，净资产收益率（ROE）和总资产报酬率（ROA）之间与资产负债率相关关系表现相异。除农林牧渔业和采矿业外，大部分行业的总资产报酬率与资产负债率呈负相关关系。因为拥有较好融资能力的企业通常内部有富余的留存收益和现金流量，无需通过大量举债形式进行融资。只有农林牧渔、采矿业、制造业和房地产业的净资产收益率与资产负债率呈正相关关系，其他均呈负相关关系，可能是因为中国上市公司债务融资收益大于融资成本，较高的资产负债率带来更高的净资产收益率的缘故。但在盈利能力方面，只有制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业资产负债率与盈利能力存在显著相关性。在成长性方面，不同行业上市公司资产负债率与成长性（净资产增长率、总资产增长率和营业收入增长率）关系不同。其中，采矿业和建筑业资产负债率与成长性呈显著负相关关系，而制造业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业，房地产业资产负债率与成长性呈显著正相关关系。在资产结构方面，除农林牧渔、租赁和商业服务外，几乎所有行业上市公司资产负债率与有形资产比率呈显著负相关关系。有形资产占总资产的比例越大，企业举债的担保能力越强，资产负债率应该更高，这是静态权衡理论的观点，但实验结果显示有形资产比率与资产负债率呈负相关。根据优序融资理论，有形资产比率较高的企业信息不对称较低，企业更偏向于股权融资而非债券融资。因此，实证结果肯定了权衡理论而否定了优序融资理论。在非债务税盾方面，只有电力、热力、燃气及水生产和供应业与房地产业资产负债率与折旧总资产比率呈显著相关关系。其中电力、热力、燃气及水生产和供应业资产负债率与折旧总资产比率呈显著正相关关系，而房地产业资产负债率与折旧总资产比率呈显著负相关关系。在股权结构方面，建筑行业资产负债率与流通股比率呈显著正相关关系，批发和零售业资产负债率与前十大股东控股比率呈显著正相关关系，而交通运输、仓储和邮政业资产负债率与前十大股东控股比率呈显著负相关关系，与股东人数资产对数呈显著负相关关系。2.不同行业内上市公司资本结构差异对比根据表3中的结果，本文将各行业资本结构主要影响因素列入表4，具体研究每个行业的资本结构相异的影响因素。根据表4可以看出，所有行业中资产结构与资产负债率的相关性较大；农林牧渔业，租赁和商业服务业这些影响因素对资产负债率不构成显著相关性，而交通运输、仓储和邮政业资产负债率与企业规模、盈利能力、成长性、资产结构和股权结构均构成显著相关性。其他行业由于自身行业因素导致其资产负债率解释因素不尽相同。
四、结论
关键词：文化资产负债表；文化软实力；文化经济
中华民族的伟大复兴之梦，不能止于“世界第二大经济体”甚或“世界第一大经济体”的财富之梦，而必须追求在此基础之上的文化梦，唯有文化能够真正让中国圆梦。提升文化软实力成为文化强国梦实现的必要基础，但就目前来看，我国文化软实力还有待提高。对于国内文化资源的保护和开发还未得到充分地重视，国内文化经济发展链条尚未全面简称，还有很大提高空间。尤其十八届三中全会公报提出编制自然资源资产负债表，以此加强对政府官员的离任审计，借鉴这一思路，同样可以编制地方文化资产负债表，再编制国家文化资产负债表，强化我国对文化的重视，在编制的同时，也有助于定位地方特色文化产业的发展方向，大力发展文化经济，为实现文化强国梦添能助力。
一、国内文化资源保护和利用的现状分析
近年来，随着中国房地产事业的大热，引发了大规模的开发热潮，狂热的开发商通常会将整片地区夷为平地，代之以高层公寓和写字楼，而其中有些地方原先到处都是具有历史意义的建筑，虽然中国城镇化水平不断提高，但同时中国历史文化建筑和文化集群也遭到致命性地破坏。除城镇化过快和过度商业开发之外，地方政府盲目求追政绩、文化保护缺乏专家支持等因素也对文化的破坏起到推波助澜的效果。当然，人们自身的文化传承和保护意识也有待提高，比如：游客在故宫文物铜缸刻字，诸如此类事件对文化的破坏也不容小觑。此番种种，都显示着需要有强有力的文化监督、文化传承、文化管理和文化保护，而文化资产负债表的编制就是上述工作开展的一项重要举措。
二、文化资产负债表要素解析
(一)文化资产负债表的定义
文化资产负债表应当满足“文化资产=文化负债+文化权益”这一恒等式。总体而言，文化资产负债表与企业会计报表体系中的资产负债表有着本质上的相似性，是一国或地区在某一时点上对文化资源的权利义务状态，可以看成是某一特定时点地方主体对所拥有的文化价值和所承担的文化责任所拍的一张“快照”。
(二)文化资产负债表要素核算的理论基础
文化价值理论、文化多元理论和文化产权理论是文化资产价值核算的基础和前提。第一、文化在人类经济社会发展中的价值表现是市场经济中必要回答的文化经济的基本问题，在传统国民核算中针对文化资产并未有相关明确的条款及核算方法，文化价值理论能合理解决在市场经济条件下文化资产的核算问题，对文化价值进行合理评估，为文化资产核算奠定理论基础。第二、由于文化多元性的特点，使得各地的文化资产呈现分布不均、价值差异大等形式，使各地文化资产的评估存在相当大的难度，但正是文化的多元创造了各地文化的独特性，为各地针对性地发展特色文化经济，推进特色文化企业“走出去”提供内在基础。第三、地方特色文化保护制度和管理制度是编制文化资产负债表的制度基础，产权理论明确特色文化为谁所有，明晰文化资产的所有权、使用权、收益权和处置权等，对文化资产负债表确认范围提供制度上的规定，同时为文化资产核算和评估奠定基础；文化保护制度和管理制度对从文化资源的开发利用到文化产品的开发、文化服务的提供等文化经济链的全过程进行管理，保护地方文化权益，为地方文化资产负债表信息披露奠定制度基础。
(三)文化资产负债表要素的概念剖析
第一、文化资产主要分两类：有形文化和无形文化。其中，有形文化指第一类文化中的物质文化，由于这类文化存在外在的具体表现形式，故而将之划分为有形文化。无形文化指第一类文化中的智能文化和第二类文化，因为这些文化存在一个共同特质，即无形性，靠肉眼无法识别，必须借助外在实体才能反映其价值形式。第二、文化负债是指因为过去的某些事件导致地方文化价值存在负增长，对地方文化价值造成负面效应，由整个社会共同承担的负债。第三、文化权益指当地历史传承、当地新产生或由外界引进并形成一定程度社会影响的，是文化资产扣除文化负债后，由当地人民共有，对非该地人民有明显排斥性的文化资源。
三、编制文化资产负债表的重要性分析
(一)有助于坚实地方文化经济发展的基础
文化资产负债表的编制是建立在对当地文化全面细致了解基础之上的，对于摸清地方文化经济规律有很大帮助。第一、其编制是对地方文化建设的一大警醒，督促人们要破除束缚人们手脚的僵化教条和不合时宜的思想观念，克服“经济富裕、文化贫穷”的状况，深入挖掘地方特色文化，发展特色文化经济，不仅弘扬了地方文化，同时也带动地方经济的发展。比如：江苏无锡宜兴深入发展其紫砂文化，不仅将其紫砂文化传播到世界各地，同时也吸引不少游客前来旅游，发展地方特色文化旅游经济，形成紫砂文化产业链；第二、文化资产负债表的编制要建立在良好的文化管理资产体制和文化产品生产经营机制之上，要注重运用金融、财税等市场手段，提高文化产业、产品和服务的科技含量，要大力推动民办文化事业、民间资本进入文化产业、文化企业的发展。
(二)有助于理清文化传承和保护的主次
由于文化资源分布具有明显的地域特征，对各地文化的保护更应因地制宜，不可一概而论。编制文化资产负债表，有助于理清各地当地文化遗产、文化脉络，分清各地文化重要性，借助国际贸易中的比较优势理论，重点发展优势文化资源，当然也要拉动文化弱势产业的发展，为国家顶层设计文化产业发展提供参考依据，呼吁为地方优势文化企业走出去搭建国际市场信息平台，为进一步有针对性地开展各地文化资源的保护及传承工作提供实施基础。
(三)文化资产负债表是推进文化强国的前提
研究表明：交际者与熟识的人交际时容易捕捉到对方的行为模式和文化身份，建立相互信赖的关系，但与陌生人交际时往往不易捉摸出对方的行为方式和文化归属，产生焦虑和防范心理，因为对方的行为频频出乎意料，与其预期的规范和日常惯例迥然不同。可见，我国可借助文化资产负债表，塑造文化强国形象，提升文化软实力，当有清楚的文化资产和负债清单，对文化有本质清晰的认识后，在国际文化交际和贸易角度，重塑文化中介人的职责，缓解各国在国际交往中因文化有异而产生的冲突，达到跨文化认同。这种跨文化的认同为我国在国际上进行文化身份管理，对交际双方作系统性文化调整，消除排斥性认同，吸纳新的文化元素、不停回归自我，将文化融入人类共同体中提供前提。通过编制地方文化资产负债表，再到编制国家文化资产负债表，不仅是对我国五千年文明的梳理，对本国文化资源的清晰认识，更为我国对外进行文化交流、传播中华灿烂文化提供清晰脉络。
参考文献：
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[关键词] 非对称安排 免疫 资产负债管理
一、引言
从20世纪50年代至今，商业银行经历了资产管理、负债管理、资产负债综合管理理论(Asset－liability management)[1] 重大历变过程。资产负债管理理论发展到现在形成了多种管理模型，其中不仅有效率前沿模拟、久期匹配（或称免疫）、现金流量匹配等单一目标模型，还有动态财务分析模型、随机规划与随机控制、多重限制决策模型等多重目标模型。这些模型都从资产负债合理安排的角度对资产负债管理提出了指导建议，但很少涉及现有资产负债非对称安排的风险评价；如何对资产负债结构非对称风险进行评价、确定风险损失的数量和症结所在，对商业银行调整资产负债结构、达到合理经营目标会更有现实指导意义。
二、商业银行资产负债面临非对称的风险
资产负债管理重要目标是在股东、金融管制等条件约束下，使利差最大或利差波动幅度最小，从而保持利差高水平的稳定，以便更好的实现最大化收益目标。为实现这一目标，银行管理者一方面根据预测利率的变化积极调整银行的资产负债结构，即运用利率敏感性、期限结构、VAR分析等理论作为依据，适当调整资产负债结构，减少或避免损失；另一方面是运用金融市场上金融期货、期权、利率调换等保值工具，弥补资产负债不合理安排的损失。银行在对资产负债调整过程中，出现结构不对称是不可避免的，由此而产生的风险成为了困扰商业银行的难题，也是商业银行致力于解决的问题。从资产与负债的结构来看，可以将不对称划分为期限不对称和规模不对称两种形式，而且这两种情况还经常相伴而生。期限不对称产生的原因主要是资产与负债的寿命或距到期日（重新订价日）的实际时间不一致，规模不对称产生的主要原因是资产与负债比例安排不合理。无论是期限不对称还是规模不对称都会使得商业银行极大的风险之中，本文从期限不对称的角度分析商业银行的风险，从而对商业银行资产负债安排给出较为合理的指导意见。
三、非对称风险分析模型建立
1.模型中主要参数的确定及模型的适用范围
(1)模型中主要参数的确定。期限：模型中期限的确定利用了“持续期”的基本概念，模型中用D来表示。依据主要有以下几个方面：①持续期是指一种有价证券的寿命或距到期日（重新订价日）的实际时间，是衡量利率风险的指标，即金融资产的现值对利率变化的敏感性反映。②持续期中体现了净值的观念，银行作为信用中介机构，业务中包含了一系列的现金流入和流出，构成了银行的负债和资产，银行的净值为某资产现值与负债现值之差。③持续期直接反映市场利率变化对银行资产和负债价值的影响程度，同时包括了价格风险和再投资风险。④许多专家主张在进行资产负债管理时，不应以资产负债的到期日作尺度，而应以资产而负债的期限作为标准。
数量：在期限确定之后，资产与负债的期限会出现一定差额，期限短的负债（资产）将对期限长的资产（负债）产生影响，期限短的负债到期后需要长期限的资产来保证支付，因此对期限长的资产产生收益潜在损失，由此模型中风险资产的数量主要由负债数量期限组合与单项资产期限对比关系来确定。
C(风险资产数量)＝（约束条件：单项资产期限Cdi
风险系数：与数量确定一样，资产与负债的期限出现差额后，期限短的负债（资产）将对期限长的资产（负债）收益产生影响，短期内到期的负债项目需要动用长期资本项目保证支付，因此对期限长的资产产生潜在收益损失（应该收入而不能收入的损失），损失的系数为C涉及资本的组合利率，用RATE表示。
(2)模型的适用范围。在资产负债期限不一致的情况下，由于负债先于资产到期，需要用其他资产或提前变现资产的方法来弥补资金缺口需要，因此出现资产不能得到全部收益而产生的潜在损失。
2.模型的建立
通过对上述参数分析，确定如下模型公式：
其中 （1）
表1 模型中各参数含义如下
3.关键指标值的计算方法
资产、负债的持续期的计算
其中分别为第i项资产在总资产中的权重和持续期
其中分别为第j项资产在总负债中的权重和持续期
组合利率的计算
其中分别为第i项资产在目标总资产中权重和利率。
四、非对称风险分析模型验证
表2 2004年12月31日 xx商业银行资产负债表数据 (单位:百万元)
资产负债非流动性分析：资产项目中9、10、11、12项是基本不具有流动性的，负债项目中9、10、11项是不具有流动性的。
资产负债高度流动性分析：资产项目中1、2、3、4、5项都具有非常强的流动性，第7、8项具有中等流动性，第6项（贷款）具有较差的流动性。负债项目中2、3、4、5、6、8项具有较强的流动性，1、7具有较差的流动性。
资产负债抵补分析：
流动资产项目：1＋2＋3＋4＋5+7+8＝4931（百万）
流动负债项目：2＋3＋4＋5＋6＋8＝3437（百万）
流动资产项目－流动与负债项目＝1494（百万）（2）
从上表来看贷款占总资产的54％，长期投资占总资产的24.5％;存款占负债的82％，同业及金融机构占比8.4％。由于长期投资流动性非常差，因此商业银行的资产负债管理的重点应该是存贷款管理。这家商业银行存贷款的存期比例如表2所示。
由于（2）式中差额与负债中活期存款基本一致，因此在进行风险分析时不考虑活期存款对贷款资产的影响。
计算模型中的关键指标值：
（3）
（4）
按照模型中组合利率的确定原则，贷款资产项目一年、三年期持续期限均小于负债组合持续期，因此在利率确定时不考虑此两项资产，因此组合利率仅涉及五年、十年期贷款资产，结果为：
风险资产组合利率（5）
风险资产数量 (6)
根据公式（1）百万元
表3 2004年12月31日年末存贷款及长期负债结构表（单位：百万元）
结论分析：从实证分析的结果来看，由于商业银行对资产负债期限安排不合理，可能导致商业银行巨大的潜在损失；上述模型中因期限安排不合理而造成的潜在损失约占利息收入的13.75％(如果商业银行得到全部贷款收益为4038百万元)，对于利息收入占全部收入60%～80％的商业银行来说，损失近六分之一利息收入意味着巨大的损失。可能将商业银行置于亏损的边缘。工商银行2005年利息收入达到约1300亿元，利润为约330亿元；如果按照损失五分之一利息收入测度，盈利状况将大打折扣。
五、商业银行资产负债风险免疫策略
以上模型仅仅是商业银行所面临的资产负债期限结构不对称的损失分析，除此之外商业银行资产负债还要面临利率变化而产生的资产负债净值变化的损失;因此资产负债的风险免疫策略还应该重点考虑期限限不对称潜在损失和利率变动资产负债市值的损失两个方面。
商业银行为规避上述两项风险，可以合理安排资产负债期限结构，期限结构最大限度的合理配比，尽量减少结构安排导致不对称损失和市值变动损失的可能性。同时商业银行要对资产负债业务进行创新，稳定负债资金来源和期限来源。目前我国商业银行以将短期存款用于发放中长期贷款的“短存长贷”现象比较普遍，资产负债期限错配现象非常严重；商业银行负债业务中，具有被动负债比例高、主动负债比例较低、短期负债占比过高、中长期负债占比较低等特点;针对我国商业银行负债业务的特点，商业银行要从自身负债业务特点出发，适应市场需求，充分借鉴国外创新成果，积极地开发新型金融产品。通过吸引新的客户群体、拓展业务领域、增强竞争力的核心手段，资本业务创新、存款证券化、利率浮动型存款、个人理财产品开发工具创新，保持负债业务的相对稳定性，避免资本市场、利率市场化、外资银行经营人民币业务诸多因素对我国商业银行负债业务的不利影响。
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关键词：资产负债率；有息负债率；无息负债率；成本；公司价值
中图分类号：F83
文献标识码：A
doi：10.19311/ki.16723198.2017.01.042
1引言
在所有权与经营权分离的情况下，会产生成本，包括委托人的监控支出、人的管束支出，以及剩余损失。成本会引起公司价值下降。公司治理就是要解决因所有权和控制权分离而产生的问题，降低成本。
融资结构是指资产负债表右边各项目的构成和比例。在所有者和经营者信息不对称的情况下，融资结构可以反映出公司治理问题。如何安排融资结构，才有助于降低成本，提高公司价值，值得研究。
2融资结构、成本与公司价值统计分析
2.1融资结构、成本与公司价值的计量方法
融资结构分别用资产负债率、有息负债率和无息负债率反映；成本分别用“总资产周转率（次数）”和“管理费用率”反映；公司价值分别用“股票价格”和“托宾Q值”反映。见表1。
2.2样本选择与数据来源
利用CAMAR数据库，进行样本公司的筛选和原始数据搜集。所选样本同时满足以下条件：（1）样本时限：2007-2015年。（2）所属行业：制造业。（3）市场：包括在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的公司。（4）股票类型：选择A股，即不包括B股。（5）股票状态：正常上市，不包括ST、*ST、暂停上市，以及退市公司。
2.3统计分析结果
分年度的融资结构、成本与公司价值的统计分析结果，见表2和图1。折线图中的次坐标轴表示股票价格。
从表2和图1中可以发现：（1）托宾Q值与股票价格的变动趋势比较一致，说明托宾Q与股票价格之间存在密切关系，都可以反映公司价值；2008年和2012年的托宾Q值与股票价格处于折线图的低谷，这与宏观经济周期的波动是一致的。（2）从2007年到2015年，资产负债率总体上呈下降趋势，说明制造行上市公司偿还债务的能力逐步增强。有息负债率和无息负债率波动都不大，说明从总体上看，制造业上市公司的融资政策比较稳定；有息负债率一直大于无息负债率，说明与商业信用比较，制造行业更多地通过银行借款融资。（3）从2008年至2015年，总资产周转率0.8267次下降到0.5909次，说明制造业上市公司的经营效率在下降；从2007年至2015年，管理费用率逐步上升，从约8%上升到了约12%。
3融资结构对成本和公司价值的影响
3.1理论分析与研究假说
理论认为，外部股票所占比例越大，成本就越高，企业也就越不值钱；外部股份越分散，监督成本就越高，成本也就越高，企业也越不值钱。如何降低企业的成本从融资的角度看，一个可行的办法就是负债。
自由现金流理论认为，债务可以通过限制企业自由现金流来减轻企业中的问题。经理人员由于受到一些因素的诱惑，倾向于将钱投向一些不会增加股东财富的项目（在职消费、社会捐赠等），而不是将留利用于股利支付。企业负债后，需要支付本金和利息，从而使经理人员可以自由支配的现金流大大减少，限制经理人员选择不能给股东增加价值的投资机会。
信息不对称理论认为，在信息不对称的情况下，债务融资的比例能传递企业价值的信息。负债越高，企业破产的可能性越大。如果企业破产了，经营者失去了控制企业所带来的货币和非货币好处（控制权收益和货币收益）。好的经营者可以用高负债来告诉投资者，他的企业是好企业。
总之，上述理论都认为负债可以减低成本，提高每股收益，提升公司价值。因此，提出以下理论假说：
假设1（H1）：成本与资产负债率、有息负债率和无息负债率显著负相关。
假设2（H2）：公司价值与资产负债率、有息负债率和无息负债率显著正相关。
3.2回归模型
3.2.1回归模型之一：成本与资产负债率、有息负债和无息负债回归
为了检验假设1，建立回归模型1。
PAit=α0+α1Xit+α2Yit+α3Zit+εit（模型1）
在模型1中，PAit表示第i家公司在第t年的总资产周转率；Xit、Yit和Zit分别表示第i家公司在第t年资产负债率、有息负债和无息负债；α0表示模型中的常数项，α1、α2和α3分别表示、Xit、Yit和Zit的系数；εit表示模型的残差项。
3.2.2回归模型之二：公司价值与资产负债率、有息负债和无息负债回归
为了检验假设2，建立回归模型2。
TBit=β0+β1Xit+β2Yit+β3Zit+ηit（模型2）
在模型2中，TBit表示第i家公司在第t年的托宾Q值；Xit、Yit和Zit分别表示第i家公司在第t年资产负债率、有息负债和无息负债；β0表示模型中的常数项，β1、β2和β3分别表示、Xit、Yit和Zit的系数；ηit表示模型的残差项。
3.3描述性统计分析
由表3可知，资产负债率的最小值是0，最大值是96.9593，均值是0.4879，标准差是1.5578，说明公司之间的资产负债率差异较大；有息负债率平均值为01903，标准差为01632，最小值是0，最大值是09999；无息负债率均值是01755，标准差是01508。总资产周转率的均值为06973，标准差为04963；管理费用率的最大值为09978，最小值是0，均值为00959，标准差是00078。股票价格的最大值是24974，标准差是153778；托宾Q值的均值为25852，标准差为40571，最小值是00472，最大值是19289977，说明公司之间差异较大。
3.4相关分析
总资产周转率与资产负债率的相关系数为0.014，显著性水平为0.123，说明总资产周转率与资产负债率正相关，但不够显著；总资产周转率与有息负债率的相关系数为0.042，显著性水平为0.00，则说明总资产周转率与有息负债率在0.01的置信水平显著正相关；总资产周转率与无息负债率的相关系数为0.041，显著性水平为0.000，说明在0.01的置信水平下总资产周转率与无息负债率显著正相关。
管理费用率与资产负债率的相关系数是0035，显著性水平是000，说明管理费用率与资产负债率在001的置信水平上显著正相关；管理费用率与有息负债率的相关系数为-0013，显著性水平为0136，说明管理费用率与有息负债率负相关，但不够显著；管理费用率与无息负债率的相关系数为-0017，显著性水平是0052，说明管理费用率与有息负债率负相关。
股票价格与资产负债率的相关系数为-0069，显著性水平为000，说明股票价格与资产负债率在001的置信水平上显著负相关；股票价格与有息负债率的相关系数为0004，显著性水平为0683，则说明股票价格与有息负债率正相关，但不够显著；股票价格与无息负债率的相关系数为0017，显著性水平为0052，说明股票价格与无息负债率正相关，但不够显著。
托宾Q值与资产负债率的相关系数是0154，显著性水平是000，说明托宾Q值与资产负债率显著正相关；托宾Q值与有息负债率的相关系数为-0015，显著性水平为0109，说明托宾Q值与有息负债率负相关，但不够显著；托宾Q值与无息负债率的相关系数为0010，显著性水平是0279，说明托宾Q值与无息负债率正相关，但不够显著。
3.5回归分析
3.5.1模型1的回归分析
模型1的回归分析结果，见表5。
从表5中可以发现，资产负债率、有息负债率和无息负债率的回归系数分别为0.005、0.134和0.103，显著性水平分别为0.095，0.000和0.001。即资产负债率的回归系数在10%的水平上显著，有息负债率和无息负债率的回归系数都在1%的水平上显著。这表明，不管是总负债，还是有息负债和无息负债，都会引起成本的上升。与假设1相反，成本与资产负债率、有息负债率和无息负债率显著正相关。
3.5.2模型2的回归分析
模型2的回归分析结果，见表6。
从表6中可以发现，资产负债率、有息负债率和无息负债率的回归系数分别是0.429，-0.250和0.496，显著性水平分别是0.000、0.219和0.035。即资产负债率对公司价值有显著的正面影响；有息负债对公司价值有负面影响，但不够显著；无息负债对公司价值有显著的正面影响。
3.6稳健性检验
3.6.1模型1的稳健性检验
因为总资产周转率是正指标，管理费用率是逆指标，为了便于比较，用管理费用率的倒数代替总资产周转率对模型1进行稳健性检验，结果见表7。
把表7与表5进行对照可以发现，资产负债率、有息负债率和无息负债率回归系数的符号都没有变化。尽管显著性水平有一些差异，但总体上都是比较显著的。说明模型1通过了稳健性检验。
3.6.2模型2的稳健性检验
用股票价格代替托宾Q值对模型2进行稳健性检验。检验结果见表8。
把表8与表6进行对照可以发现，资产负债率、有息负债率和无息负债率回归系数的符号都没有变化，但显著性水平有一些差异。与表6中的回归分析结果一样，资产负债率对公司价值有显著的正面影响；有息负债对公司价值有负面影响，但不够显著；无息负债对公司价值有显著的正面影响。说明模型2通过了稳健性检验。
4研究结论
本文利用2007-2015年制造业上市公司数据，对融资结构、成本和公司价值之间的关系进行统计分析和实证检验。
通^统计分析发现：（1）托宾Q值与股票价格的变动趋势比较一致，说明托宾Q与股票价格之间存在密切关系，都可以反映公司价值。（2）从2007年到2015年，资产负债率总体上呈下降趋势，说明制造行上市公司偿还债务的能力逐步增强。有息负债率和无息负债率波动都不大，说明从总体上看，制造业上市公司的融资政策比较稳定；有息负债率一直大于无息负债率，说明与商业信用比较，制造行业更多地通过银行借款融资。（3）从2008年至2015年，总资产周转率从0.8267次下降到0.5909次，说明制造业上市公司的经营效率在下降；从2007年至2015年，管理费用率逐步上升，从约8%上升到了约12%。
通过实证检验发现：（1）不管是总负债，还是有息负债和无息负债，都会引起成本的上升。成本与资产负债率、有息负债率和无息负债率显著正相关。（2）资产负债率对公司价值有显著的正面影响；有息负债对公司价值有负面影响，但不够显著；无息负债对公司价值有显著的正面影响。
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关键词：资本结构 财务杠杆效应 净资产收益率 资产负债率
自1958年Modigliani与Miller提出著名的MM定理以来，调整资本结构成为提高企业市场价值、实现财务管理目标的经典思路，最佳资本结构决策成为财务管理学界关注的焦点。资本结构的效应，概括起来主要有“财务杠杆效应”与“公司治理效应”两种，我国上市公司的两种效应均比较弱化。针对这一问题，本文选取与国民生活息息相关的家电行业作为研究对象，通过对其最佳资本结构与财务杠杆效应的实证分析，为上市公司合理利用债务融资、动态优化资本结构、发挥财务杠杆效应提供一定参考。
一、研究设计
（一）理论分析 资本结构是指企业全部资本的价值构成及比例关系，其概念有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成，不仅包括长期资本，还包括流动负债；狭义的资本结构专指长期资本结构，流动负债列入营运资金管理。由于我国上市公司的流动负债在资本来源中约占80%的比重，因此本文所指的资本结构将流动负债考虑在内，运用广义的资本结构概念，以资产负债率作为资本结构的代表指标。财务杠杆效应是指企业通过对资本结构中负债比例的选择而对净资产收益率的影响，关系到股东财富的扩大和企业价值的提升。本文以股东财富的代表指标――净资产收益率最大化作为出发点，对其进行逐项解析，通过公式（1）将资本结构的财务杠杆效应加以定量描述：ROE=■=■×■×（1-T）-■=（1+■）×ROA×（1-T）-■=ROA×（1-T）+■×ROA×（1-T）-■=（ROA+■×ROA-■×Rd）×（1-T）=［ROA+（ROA-Rd）×■］×（1-T）…（1）。
其中：ROE为净资产收益率；Rd为债务利息率；D为债务资本（流动负债与长期负债合计）；E为权益资本（股东权益合计）；V为资本总额；T为企业所得税税率。由公式（1）可以看出：第一，当总资产息税前利润率ROA大于债务利息率Rd时，企业如果适度扩大债务资本比重，就可以进一步提高净资产收益率ROE，使股东财富以更快的速度增长，产生财务杠杆的正效应；第二，当总资产息税前利润率ROA小于债务利息率Rd时，企业如果继续扩大债务资本比重，就会进一步降低净资产收益率ROE，侵蚀股东权益，甚至有可能出现财务危机，产生财务杠杆的负效应；第三，当总资产息税前利润率ROA等于债务利息率Rd时，企业就不能获得财务杠杆效应。但由于借入的债务资本无法增值，企业如果不尽快采取措施扭转这种局面，就会演变为财务杠杆的负效应。净资产收益率作为衡量财务杠杆效应的核心指标，主要受到总资产息税前利润率、债务利息率、债务资本比重等因素的影响。尽管理论分析结果并没有明确指出各因素对净资产收益率的具体影响程度，但为企业适度运用债务融资获取财务杠杆的正效应提供了借鉴思路，也为本文进行财务杠杆效应的实证分析提供了理论基础。公式（1）给出了净资产收益率的理论公式，但在最佳资本结构的实证分析中，需要将理论公式作出一定程度的修正，即只考虑债务资本总额中的有息负债比重，准确客观地揭示出当期债务利息，才能符合企业实务现状。由于我国上市公司极少发行债券融资，因此本文所指的有息负债包括短期借款与长期借款的合计数额。因此，本文将公式（1）变换为公式（2），并且重点研究净资产收益率（代表股东财富和企业价值）与资产负债率（代表资本结构）之间的函数关系，即：ROE=■=■=■×■=（■-■）×■=（ROA-■×P×Rd）×■。
其中：P为有息负债在负债总额中所占的比重；其余同公式（1）。设资产负债率■为ALR，公式（2）可以表达为公式（3）：ROE=（ROA-ALR×P×Rd）×■。从公式（3）可以看出，净资产收益率ROE与资产负债率ALR之间并非简单的单调增减关系，因此有必要进一步讨论。同时，债务利息率与资产负债率有关，通常资产负债率越高，债务利息率随之而增大。利用公式（3）对ALR求导，可以得出公式（4）：■=■×［ROA-P×Rd-P×（1-ALR）×ALR×Rd'（ALR）］。
由于1-T≠0，令■=0，可以得出公式（5）：ROA-P×Rd-P×（1-ALR）×ALR×Rd'（ALR）=0。
为进一步研究净资产收益率与资产负债率的关系， 现对公式（4） 进行二阶求导，得到公式（6）：■=■×［ROA-P×Rd-P×（1-ALR）×ALR×Rd'（ALR）］-■×［-2P×（1-ALR）×Rd（ALR）-P×（1-ALR）×ALR×Rd''（ALR）］。。
为了得到净资产收益率的最大值，需要讨论公式（6）的极值点性质。当■=0时，公式（6）中第一项为0；一般债务利息率具有加速递增的性质，若Rd''（ALR）>0，则公式（6）中第二项小于0，且■
（二）样本选取和数据来源 作为国民经济发展的基础性行业，家电行业正处于快速上升阶段。随着我国全球经济化进程的加快，制造业外向型发展趋势的确立，对家电行业上市公司最佳资本结构及财务杠杆效应的研究具有重要意义。本文考虑到地域分布性、行业代表性以及沪深股市覆盖面等因素，选取了青岛海尔股份有限公司、广东美的电器股份有限公司、四川长虹电器股份有限公司为样本，其基本概况如（表1）所示。这三家样本公司的资本规模较大、财务状况较好、品牌价值较高，均是家电行业的代表性企业，其经验数据能够一定程度上反映出家电行业上市公司当前资本结构的整体状况，从而为本文研究结论的形成提供合理保证。数据来源于上市公司资讯网（省略）、巨潮数据库（省略）。
（三）模型建立和变量定义 为了验证财务杠杆效应，本文设解释变量ALR、ROA、Rd作为自变量，被解释变量ROE作为因变量，由此建立多元回归模型：ROE=?茁0+?茁1×ALR+?茁2×ROA+?茁3×Rd （7）。其中：β0为常数项；β1、β2、β3分别为各解释变量的回归系数。回归变量的定义见（表2）
二、实证结果分析
（一）描述性统计 （表3）描述了样本公司2006年至2009年的资本结构现状，包括债务资本与权益资本、流动负债与长期负债的来源及比例，以此作为最佳资本结构决策、财务杠杆效应分析的基础数据。可以看出，样本公司的流动负债比率严重偏高，基本上保持在95 % 以上，只有四川长虹呈现下降趋势，说明家电业上市公司财务状况不太稳定，需要频繁安排债务清偿而使企业形成财务压力，甚至出现财务危机。与此同时，青岛海尔历年债务资本比重都很低，虽逐年上升，但仍在50%以下，存在强烈股权融资偏好；美的电器资产负债率主要维持在60%以上，尽管2009年略有下降，负债水平依然较高；四川长虹资产负债率稳步上升，由2006年的44.22%上升到2009年的63.23%，负债经营规模在不断扩大。样本公司2006年至2009年财务杠杆效应各变量描述性统计见（表4）。
（二）最佳资本结构实证求解 现以青岛海尔为例，详细论证其最佳资本结构的决策过程。由于我国上市公司短期借款占比很高，因此本文选取商业银行一年期的贷款利率作为债务利息率，并根据中国人民银行公布的“金融机构一年期贷款利率”加权平均得出。以2006年为例，一年期的贷款利率处于国家动态调整过程，1-5月份为5.58%，6-8月份为5.85%，9-12月份为6.12%，由此可得：2006年度的债务利息率=5.58%×■+5.85%×■+6.12%×■=5.83%。理论上，随着资产负债率的上升，债权人面临的违约风险增大，必然要求更高的债务利息率作为补偿，即债务利息率与资产负债率是同向变动的。但当前财务理论并没有提供二者之间具体明确的函数关系。本文通过大样本观测，认为债务利息率Rd与资产负债率ALR之间存在近似的函数关系：Rd=■-b，其中a、b是根据实际情况得出的常数。代入（表5）中的数据，就能推导出青岛海尔2006年至2008年债务利息率和资产负债率的函数关系大致为Rd=■-0.0912，即Rd'（ALR）=■。将其代入公式（5）得到ALR=■，由此可以求出青岛海尔的最佳资产负债率。依据上述求解过程，样本公司2006年至2009年最佳资产负债率见（表6）。需要说明的是，资本结构的确定受到企业内外部诸多因素的共同制约，本文所提出的最佳资本结构决策方法仅考虑了总资产息税前利润率ROA与有息负债比重P两个定量指标，所确定的最佳资产负债率只是大致估算，只有当有息负债比重大于0时该模型才适用。由于青岛海尔在2009年度的有息负债比重为0，从而导致其最佳资产负债率为100%，理论计算结果存在一定程度的不合理性，但从另一方面也说明了青岛海尔当前的资产负债率严重偏低。通过当前资产负债率与最佳资产负债率的对比，样本公司在2006年至2008年资产负债率大都低于最佳水平，表明其当前资本结构中负债规模不足，没有充分发挥债务融资的财务杠杆正效应，净资产收益率还有进一步提高的空间。
（三）回归分析 通过最佳资本结构决策可以看出，样本公司的财务杠杆效应并没有得到充分利用，有必要进一步深入探讨。多元回归分析结果见（表7）至（表9）。由于（表8）中的Significance F值6.52E-06小于给定的显著性水平α=0.05，因此可以判断ROE与ALR、ROA、Rd之间总体上呈显著的线性关系。根据（表9）中的回归系数，可以得出ROE与ALR、ROA、Rd的多元线性回归模型为：ROE=-14.4699+0.2268ALR+2.3529ROA+0.1565Rd。
各回归系数的实际意义为：β1=0.2268表示：在ROA和Rd不变的条件下，样本公司的ALR每增加1%，ROE平均增加0.2268%；β2=2.3529表示：在ALR和Rd不变的条件下，样本公司的ROA每增加1%，ROE平均增加2.3529%；β3=0.1565表示：在ALR和ROA不变的条件下，样本公司的Rd每增加1%，ROE平均增加0.1565%。由于样本公司具有较高的行业代表性，本文将样本公司经验数据的回归分析结果推广到整个家电行业上市公司，进而得出以下研究结论，并对其合理性予以解释：第一，β1=0.2268，小于β2，在一定程度上表明家电行业上市公司的净资产收益率与资产负债率呈正相关关系，且资产负债率对财务杠杆效应的影响程度远远低于总资产息税前利润率。一方面，该行业上市公司如果扩大债务资本比重，就能进一步提高净资产收益率，其资本结构整体上发挥着财务杠杆的正效应；另一方面，实证结果与本文最佳资本结构决策的研究结论相匹配，即该行业上市公司并没有充分发挥债务融资的财务杠杆效应，应合理利用债务资本，适度扩大负债规模，形成最佳资本结构，实现企业价值最大化。第二，β2=2.3529，大于β1与β3，在一定程度上表明家电行业上市公司的净资产收益率与总资产息税前利润率呈正相关关系，且总资产息税前利润率是影响财务杠杆效应的最主要因素。因此，该行业上市公司在资本结构不变的条件下，提高总体资产的利用效率与营运水平，就能增强股东权益的投资回报，同扩大债务资本比重一样，是实现企业价值最大化的两大并行途径。大多数家电行业上市公司的总资产息税前利润率均较高，大都有效利用了整体资产的获利能力来提升企业价值，但还需要进一步增强。第三，β3=0.1565，小于β1与β2，在一定程度上表明家电行业上市公司的净资产收益率与债务利息率呈正相关关系，且债务利息率对财务杠杆效应的影响程度相对较小。一方面，该行业上市公司在债务融资时，即使面临较高的利息率，也可以适度扩大负债规模，只要增加的利息支出小于带来的节税利益，同样能提高净资产收益率，发挥财务杠杆的正效应；另一方面，应考虑到过度负债对企业价值产生的财务杠杆负效应，合理确定最优债务区间，既能充分获取财务杠杆利益，又能有效规避财务风险。
三、结论
本文基于企业价值最大化的理财目标，以净资产收益率最大化为出发点，对我国家电行业上市公司的最佳资本结构及财务杠杆效应进行了实证分析，揭示了财务杠杆效应的影响因素及其相关关系。研究结论对于促进我国上市公司融资方式的理性回归，保证财务杠杆效应的充分发挥具有重要的理论意义与实践价值。
*本文系四川省教育厅重点课题“大股东出资行为及经济后果研究――基于上市公司实施定向增发的经验证据”（项目编号：09S
A042）的阶段性成果
参考文献：
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［3］刘军辉：《公司财务杠杆效应的实证分析》，《经济述评》2009年第6期。
［4］胡援成、姜光明：《基于风险与收益对称的最优资本结构研究》，《管理科学学报》2006年第5期。
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