时间：2023-06-11 09:32:05
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇宏观经济因素，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
1脉冲响应分析
通过对图1中的脉冲响应图形进行分析，我们可以得到以下结论：⑴虽然总体上投资需求增加有助于解释经济增长变动，但通过对比我们可以发现，中央政府固定资产投资冲击和地方政府固定资产投资冲击对我国经济有着完全不同的影响。中央政府投资冲击短期内有助于经济增长，对经济影响的长期累积效应也较大；而地方政府的固定资产投资冲击在短期对经济的影响效果不明显，并且出现了程度较小的累积负面效应。造成这种情况的可能原因是：首先，中央政府的财政支出等经济政策和投资决策代表了政府决策层对当前经济状况的态度和看法，会对以后的经济走势起到很大的指示作用，而地方政府投资大多是为了响应中央政府号召，从而中央政府投资冲击对产出的影响能力要大于地方政府投资冲击。其次，中央项目的投资多是对当前经济增长极其重要的基础设施建设和关键行业领域，效率较高，而地方政府的投资却往往忽视投资的质量和效率，造成资源和资金的极大浪费，从而对经济的持续稳定增长产生不利的影响。最明显的例子是2008年金融危机以后，我国中央政府出台了“4万亿”投资刺激方案，地方政府配套的投资资金更是高达17万亿之多。虽然中央政府的资金支出大多投资于基础设施建设和关系国计民生的关键行业领域（如交通、电力、科技、水利、节能减排等）保护了经济的持续平稳增长，但是大多数地方政府的投资却较多的投向了“三高一低”（高投入、高污染、高消耗、低效益）行业，造成了资源的极大浪费。这无疑会对经济的持续稳定增长带来不利的影响。⑵对外贸易冲击虽然也会对我国的实体经济造成冲击，但影响程度不大。从DLnGDP对DLnEXP的累积脉冲响应可以看出，短期内的对外贸易冲击对我国的经济波动影响不明显，但长期内有较小程度的正向效应。可见，虽然我国经济对外依存度较大，出口对GDP的贡献度较高，但国外需求冲击并不会对我国经济波动产生较大的影响。一个可能的解释是：加工贸易占我国出口贸易的比重过大。出口贸易一般分为一般贸易、加工贸易和其他贸易，其中加工贸易是指依赖进口的原材料、零部件，经过加工装配后再出口到国外的贸易形式。加工贸易的特点是“中间在内，两头在外”，原材料和零部件是从国外进口的，在本国生产后又运到国外市场。在我国最常见的加工贸易形式是“三来一补”，即来料加工、来样加工、来件装配和补偿贸易，其中补偿贸易是指国外厂商提供或利用国外进出口信贷进口生产技术和设备，由我方企业进行生产，以返销其产品的方式分期偿还对方技术、设备价款或信贷本息的贸易方式。因此，虽然我国出口额占GDP的比重很大，但出口增加对我国经济自身增长的贡献并不是很大。⑶消费需求冲击是决定我国经济增长和波动的主要因素。从DLnGDP对DLnEXP的脉冲响应可以看出，1单位标准差的消费需求正向冲击导致GDP出现了1.2个百分点的增长，随后迅速下降，在8季度后基本消退。同时从DLnGDP对DLnEXP的动态累积脉冲响应图形可以看出，正向的消费需求冲击不仅造成经济短期内的较大增长，而且长期内对经济的持续增长起到了重要作用。这主要是因为一方面消费一般是短期行为，持续时间不长，对经济的短期刺激较大；另一方面，消费需求的提高可以改变人们长期的消费习惯，从而对经济的增长起到较大程度的长期影响。这充分说明了当前我国扩大内需拉动经济增长的极端重要性。
2方差分解
为了测度各种内外因素对宏观经济波动的相对影响程度，本文对脉冲响应函数进行方差分解。方差分解通过分析每一个结构式冲击对内生变量变化(以方差度量)的贡献度，进一步评价不同结构式冲击的重要性。表3列示了宏观经济波动方差分解结果。我国产出波动的方差分解表明：⑴在预测期内，由投资波动引起的我国产出的波动并不大，但却有随着滞后期逐渐增加的趋势。一方面，中央政府投资冲击对产出波动的解释能力要大于地方政府投资冲击，这说明了中央政府的经济政策或投资决策代表了我国政府决策层对当前经济状况的态度和看法，会对以后的经济形势起到很大的指示和影响；另一方面，中央政府投资冲击引致产出波动的速度也要快于地方政府投资冲击。这说明中央投资政策的出台大多是针对当时经济形势的短期行为。⑵与投资波动一样，国外需求的波动对我国实际产出的波动影响并不大，其解释能力随滞后期的增加逐渐增大到稳定状态时的8.7%。这说明虽然我国的经济对外依存度较高，但国际经济状况对我国经济的影响并不大。这可以归因于我国国内较强的经济活力和稳健的经济增长。⑶国内消费需求波动在短期内解释了我国实体经济的绝大部分波动，虽随滞后期的延长而有所下降，但得稳态时仍然有66.5%的解释能力。这也再次验证了扩大内需对我国经济持续较快增长的极端重要性，同时也提示我们，通过扩大内需来推动经济增长，应该作为一项长期政策来实施。
3稳健性检验
本文的实证分析结果受到我们根据一般经济理论设定的约束条件和Cholesky分解强加给经济变量的次序的影响，为了说明以上实证结果的可靠性，需要对模型的设定和估计进行稳健性检验。具体做法是：我们首先调整SVAR模型中的经济变量顺序，但不改变约束条件，依次进行模型估计、脉冲响应分析和方差分解；其次，我们对原有的约束条件作适当修正，但不调整SVAR模型中的经济变量顺序，再依次进行脉冲响应分析和方差分解；最后，我们既调整SVAR模型中的经济变量顺序又对约束条件作出适当修正，依次进行模型估计、脉冲响应分析和方差分解。经过多次模型调整和实证分析后，我们发现，实证结果并没有大的变化(限于篇幅，具体检验过程省略)。这表明，本文所使用SVAR模型具有稳健性，得出的实证结果是比较稳定可靠的。
4结论与建议
通过以上实证分析并结合我国宏观经济运行实际，可以看出，一直以来造成我国宏观经济波动的原因主要有以下几个方面：⑴投资与消费比例的失调。伴随着经济的高速增长，我国的投资率不断上升。在总需求的构成中，投资需求已经取代消费需求成为拉动经济增长的主导因素。投资对中国经济的拉动是有目共睹的，但投资增长率波动却相当大，且超前于GDP和消费的波动。过高的投资率让我国的经济增长过分依赖固定资产的投资，加剧了经济大幅度波动的风险。自改革开放以来我国经济出现了五次“过热”现象（1984～1985、1987～1988、1991～1994、2003~2006、2009～2010），其中四次源于投资增长（1984~1985、1991~1994、2003~2006、2009~2010）。在这四次过热中，投资增长率全都超过了25%。当经济增长率下降时，政府通过财政、货币政策及其它相关制度刺激投资，投资快速上升；经济过热，政府开始控制投资，投资增长率下降，GDP和消费增长率随之下降，出现了投资过热-通胀-宏观调控-通缩的怪圈。⑵对外依存度较大。首先，高外贸依存度会降低本国经济对外部冲击的防御能力，一旦外贸出口受到较大冲击，国内经济便会产生连锁反应，造成大的经济波动。其次，出口增长易受国外经济对本国商品需求的限制。由于我国人口众多，目前的增长速度又明显高于世界上大多数国家，想依靠外贸增长来长时期地维持当前的增长率，前提条件是世界其他国家对我国商品需求的增长率不能低于我国的经济增长率水平，这一点从长期看显然是不可行的。像当前国际金融危机造成的国外需求下降对我国出口贸易的不利影响显而易见。⑶政府主导和财政分权。一方面，在政府主导的体制性诱导下，国有企业成为了政府的一致行动人。2008年的四万亿投资主要针对国有企业，从而导致了在政府出台“救市”政策、扩大投资来刺激经济增长的同时，国有企业也在政府部门的体制性的诱导下扩大规模，增加投资，致使经济过热。而当政府意识到经济过热时，政府出台的“降温”政策又会诱导国有企业减少投资支出，致使经济进一步过冷。其次，地方政府的分权过度，会对经济产生不利的影响，造成经济内在的不正常波动，特别是近年来地方政府之间单纯的以GDP作为考核政绩、衡量经济增长的唯一目标的竞争越来越激烈，使得各地基础建设力度加大，导致了投资热的出现，并造成经济的一热再热。
作者：张安宁 单位：上海财经大学
关键词：外汇占款；物价水平；协整检验
一、引言
宏观经济学中的汇率传导机制指出，一国汇率发生变动，对本国物价水平的影响分直接和间接作用。该理论的假定前提为：整体世界价格水平保持不变，在现实生活中，这个假定前提并不成立，而且中国的外汇占款数量变化的影响因素也很多，导致人民币汇率变动的因素更是繁多。中国的外汇占款持续增长，CPI增长幅度却并没有与其同步，当前的国际经济环境中，人民币升值预期不断增加，本文运用2005年到2014年的年度数据，旨在探究外汇占款、外商直接投资、人民币名义有效汇率的变动对CPI增长的影响机制、影响程度。
二、文献综述
近年来，国内外学者对于外汇储备的研究较多。朱孟楠、赵茜（2012）的研究表明，相比较外汇占款而言，汇率变动更能解释国内物价波动，能解释其波动的75%，外汇占款的贡献度就相对较少，但是也能解释10%。吉翔、陈曦（2012）的实证研究指出，外汇占款对宏观经济的影响不仅能从实践得到证明，更存在坚定的理论基础。其研究中运用协整检验、格兰杰因果检验多种计量方法，选取2001年1季度至2011年4季度的季度数据，进行分析。在协整模型中，发现外汇占款和物价水平并非呈现正相关，这说明在中短期内，中国物价上涨的大部分原因并非是外汇占款的急剧增加。而在之后的格兰杰因果检验中，再一次证明外汇占款规模和物价水平没有直接关系。张开宇（2014）在其研究中进一步引入理论依据，利用抛补平价说和蒙代尔――弗莱明模型从理论出发，分析表明外汇占款对货币供应量的影响正在逐渐加强，但是外汇占款大幅增加使得整个市场流动性过度增加，对于货币政策的实施具有一定的阻碍作用。
本文准备在前人的研究基础上进一步探究，采取2005年至2014年的年度数据，进行比较系统的宏观分析验证，探究近年来外汇占款与我国物价水平之间是否存在较明显的关系。
三、模型建立与数据选取
（一）数据选取与说明。本文采用协整检验、格兰杰因果检验等计量方法，分析外汇占款、人民币汇率、CPI、GDP、M2的关系，对其进行实证研究。本分析时，根据前人经验仅将人民币与美元的汇率作为考虑对象，令美元兑人民币汇率为E，考察其对外汇占款变化的影响。
为了剔除季节因素影响，文中采取的都是年度数据，分别对数据进行处理，GDPG是将每年的季度数据进行加权平均取得最终值，FX为年度外汇占款数据，CPI为年度同比消费者物价水平。为了减少FX和M2由于是时间序列而存在波动，且其绝对值相差较大，因此对其取对数，记为LOGFX、LOGM2。本文所有数据为2005年至2014年的年度数据，数据来源于中国国家统计局网站。
（二）序列平稳性检验。对于选取的变量，需要先确定是否平稳，在不存在单位根的情况下，才能进行协整检验，检验变量之间是否存在协整关系。因此下文对各变量进行ADF检验，检验的原假设是各变量存在单位根，得出的结果中LOGFX的P值为0.0015，ADF值为-6.288820，1%临界值为-4.582648，原始数列平稳，不存在单位根；CPI的P值为0.0054，ADF值为-5.116556，1%临界值为-4.582648原始数列平稳，不存在单位根。而GDPG、LOGM2、E则要进行相应处理后，才能使其变为相应的平稳序列。通过ADF检验，确定了各变量的最优滞后期。
（三）协整检验。在建立模型时，通过上文检验，出广义基础货币M2的最优滞后期为2期外，其他变量的最优滞后期均为一期。得出协整方程如下：
LOGFX=6.584875+0.137031LOGM2-0.009671CPI+3.209987GDPG-0.337692E
从协整方程中可以看出，在长期均衡中，外汇占款FX、广义货币M2、GDP增速是呈现正相关关系，而外汇占款FX、物价水平CPI、美元兑人民币汇率并没有呈现正相关关系。外汇占款和物价水平没有呈现正相关，说明国内物价水平变化和外汇占款增加没有直接联系，2005年至2014年外汇占款数量持续增长，但是国内物价水平同比增长速度波动不大，从协整方程中也可以看出，国内物价水平上涨并非是外汇储备增长推动的，物价水平变化的推动因素有多种。虽然外汇占款直接影响广义货币，持续增长的外汇占款推动了M2的大量投放，但是在这个过程中，央行为了减小通货膨胀的影响，也采取了一系列市场操作，比如提高准备金率，发行央票等，这些行为对外汇占款进行了一定程度的冲销，一定程度上对外汇占款所释放的过度流动性进行了稀释，因此使之对国内物价水平并未造成直接的影响。
（四）格兰杰因果检验
在上文得出外汇占款FX、广义货币M2、居民消费水平CPI、GDP增速、人民币汇率E，这五个内生变量在长期是存在线性关系的基础上，对它们进行了格兰杰因果检验，主要是为了考察它们之间是否存在先导滞后关系。
检验结果表明：第一，外汇占款为广义货币M2的格兰杰成因，表明，在某种程度上，外汇占款的增加会促进广义货币M2的增长。第二，外汇占款为人民币汇率的格兰杰成因，随着中国外汇占款数额的增大，国际上对人民币升值的预期加强，在一定程度上使得人民币的汇率有上升的压力。表明外汇占款确实对人民币汇率存在推动作用。第三，外汇占款同时还是GDP增速的格兰杰成因，说明中国国内生产总值的增长中有外汇占款的一定程度的有利影响。第四，外汇占款和CPI并没有互为格兰杰成因，这一结果和前文提到的，外汇占款与中国国内的物价水平没有直接联系相呼应，表明物价水平上涨的内外推动原因多元化，外汇占款对其的影响因子过小，因此，没有必要在分析物价水平变化时，对外汇占款赋予过多权重。第五，广义货币是GDP增速的格兰杰成因，按照宏观经济学理论可以推导，市场基础货币增加，在某种程度上会促进投资，刺激消费，推动经济发展。实证结果与理论相符。
四、实证结果与政策建议
实证结果表明，从2005年人民币汇率改革之后，中国经济始终保持稳健的增长趋势，外汇占款持续增加，在货币乘数的作用下，市场投放的基础货币增加，广义货币，GDP均对其有正向推动作用；人民币汇率对其也有影响，但是二者并不是正向变化的；更进一步地，在分析外汇占款和CPI的关系时，发现二者并没有十分明显的直接关系。这一点和宏观经济学的相关理论有些出入，深入研究后，发现在实际经济环境中，存在央行为了维持国内物价水平稳定，减少通货膨胀压力而采取了一系列措施，对外汇占款进行了冲销。实证研究结果和相关政策建议如下：第一，在我国目前的市场环境中，人民币汇率并没有实现完全的市场化，在很大程度上还是由政府进行主导。第二，外汇占款对经济增长具有促进作用，在某种程度上，是通过货币传导机制起的作用，因为广义货币是GDP增速的格兰杰成因。第三，外汇占款虽然对CPI没有直接影响，但是中国的经济发展比较特殊，整体经济对于外部环境的依赖程度较高，因此持续增长的外汇占款对于国内的物价水平的影响还是值得注意的。
（作者单位：中国民航大学经济与管理学院）
参考文献：
[1] 吉翔，陈曦.外汇占款对中国宏观经济的影响探析[J].现代财经，2012（12）.
[2] 张开宇.我国外汇占款规模变动对货币政策影响研究[J].现代财经，2014（5）.
[3] 张林杰.中国外汇占款和通货膨胀的关系实证分析：2003―2010[J].时代金融，2011（5）.
【关键词】宏观经济因素；企业社会责任；影响；分析研究
一、引言
在企业行为中，履行企业的社会责任是一种独特的行为方式，并且该行为的决策以及制定都是从企业的实际发展情况出发。因此当外部的宏观环境产生变动时，企业就会根据环境变化，通过改变自身的一系列行为来应对外部环境变化带来的潜在风险。具体来说就是企业会通过缩减开支等方式，应对宏观环境变化带来的风险，以此来减少企业的社会责任。
二、企业社会责任概述
企业社会责任指的就是企业在创造了利润，以及对股东承担相应法律责任的同时，还要承担对企业员工、消费者以及社区的一系列责任。因此，企业的社会责任要求企业必须要改变传统的管理理念，不再将经济效益作为企业经营的唯一目标，在生产过程中应该重视企业员工的价值，并且关注企业对消费者、对社会的贡献。因此企业在履行社会责任时就应该遵循以下原则：第一，企业应该在其所能影响的范围内，尊重并支持对国际社会做出维护人权的宣言。第二，在生产过程中，不包庇、不隐藏侵犯人权的行为。第三，禁止任何形式的强制劳动行为。第四，切实有效的废除童工。第五，杜绝在用工或者是职业方面的歧视行为。
三、我国宏观经济因素对企业社会责任的影响
1.宏观经济对企业资本结构的影响
在宏观经济背景下，企业的一系列行为必定会受到宏观经济因素的影响，并且我国的研究人员对此也进行不少研究。从企业自身的发展角度出发，通过分析企业资本结构与宏观经济两者的关系我们可以知道，我国企业的资本结构与宏观经济因素之间具有极强的关联性，并且上市企业的资本结构调整行为存在一定的反周期现象。此外，通过进一步分析，我们还可以发现包括实际贷款利率、通货膨胀率在内的一系列宏观经济因素与我国上市企业的资本结构也具有一定关联。
2.宏观经济对信贷风险的影响
根据具体事例可知，在发生金融危机的时候，企业以及广大人民群众关注的重点就是信贷风险。经过一系列的研究可以发现，在宏观经济因素的影响下，商业银行的贷款质量呈现出了顺周期性的现象。同时，还发现股份制商业银行的不良贷款率与社会商品零售总额的增长率之间存在正相关关系。由此我们可以看出，在宏观经济因素的持续影响下，企业通常都会更加重视自身的经济效率，并以增加自身权益为主要内容，从而忽略了通过改善外部环境应对经济风险的方式，就像商业银行在面临宏观经济影响时，为了保证自身的贷款额度，而放宽对贷款质量的要求。
3.宏观经济与企业进出口行为
在企业的进出口贸易中，影响其增长率的宏观经济因素有许多，比如：第一，国民经济的收入情况，以及外汇收入的情况等等。通常来说，从国外进口商品在一定程度上会增加企业的经济收入，而外汇收入的增加会使国内的出口商增加。第二，国内商品价格的变化以及国外商品。假如国内商品的价格相对便宜，那么价格优势就会在国际市场得以凸显，出口量就会增加。反之，如果外国商品的价格相对较低，则国内的进口量就会增加。由此可见，宏观经济因素可以直接影响我国企业的进出口行为。
4.宏观经济因素与市场价格
在金融发展中，股票市场价格作为金融指标之一，宏观经济因素对其具有重要影响。在研究过程中，我们可以将宏观经济因素进行细分，从而分为固定资产投资、外商直接投资、生产者价格指数、工业增加值货币供应量以及制造业采购
指数，然后对以上几点进行透彻分析就可发现上述指标都与股票市场价格有着十分紧密的联系。同时，商品的零售价格指数、居民消费的价格指数、进出口贸易的顺差值等相关变量对股票市场的收益都具有不利影响。而国民生产总值、企业景气指数以及城镇居民经济收入等变量对于股票市场的收益具有积极影响。此外，不仅是股票价格，对于产品市场价格而言，宏观经济因素对其也有着一定的影响。
5.宏观经济对其他因素的影响
在企业行为的具体实施过程中，宏观经济因素不仅对上述行为具有一定的影响，对于企业的“股权债务”也有影响。在宏观经济上行时，企业的融资偏向于“股权-债务”；而在宏观经济下行时，企业的融资便会偏向于“债务-股权”。由此可见，宏观经济因素对企业的一系列行为具有非常重要的作用，并且在不同的宏观经济因素影响下会产生截然不同的后果，且影响程度并不一致。
四、结论
综上所述，在宏观经济因素的影响下企业更好的履行社会责任可以使整个产业进一步提升，甚至还有可能促进国家的经济发展。但是从我国的企业行为来看，大多数企业更愿意通过以缩减成本的方式来面对危机。这是因为我国企业对履行社会责任仍处在发展阶段，并且对此并没有详细的了解，因此从发展角度来看，我国企业应该对履行社会责任进行全面的了解，从而促进企业健康发展。
参考文献：
[1]尹璐娇. 基于社会责任的我国中小企业绩效影响因素研究[D].西北农林科技大学，2012.
关键词：宏观经济学；教学效果；网络教学平台
作者简介：陆文安 (1962―)，男，上海人，上海对外贸易学院经贸学院副教授，研究方向：经济学教学，证券投资；
邱强(1969―)，男，江西临川人，上海对外贸易学院经贸学院教授，研究方向：房地产经济、企业投融资和服务贸易。
中图分类号：G463 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.03.55 文章编号：1672-3309（2012）03-129-03
宏观经济学作为经济管理类专业重要的专业必修课程，是深入学习国际贸易学、国际金融学等专业课的前提和基础。通过本课程的学习，学生可以运用宏观经济学的分析工具，对整体宏观经济运行进行分析和研究，指导实际的工作，其重要性不言而喻。
宏观经济学是西方发达市场经济运行机制的理论总结和实践依据，伴随资本主义社会的发展而产生和发展起来，整个理论体系包罗万象，从国民收入的核算到国民收入的决定，从产品市场的均衡到货币市场的均衡，从财政政策到货币政策，从通货膨胀到充分就业，从经济增长理论到经济周期理论，整个课程的内容涉及到大量图形、表格数学模型和专业术语，同学们在掌握其主题和结构、以及把理论运用于实际经济现象上存在一定的困难。
针对这种情况，近几年，各高校在教学过程中，通过不断的尝试和探索，也取得了一些在教学方法、方式的成效，如采用案例式教学与启发式教学相结合，专题研究与课堂讨论相结合等。
但教学效果的影响因素很多，不仅有老师的“教”，还有学生的“学”。因此，为了有效地把握和教授宏观经济学这门课，有必要根据实际的调查，系统分析有效教学的影响因素以及相应对策。
一、影响教学效果的主要因素
（一）教学目标的明确性
学习是一项主观能动性很强的活动，要将学习者本人的主观能动性调动起来，并且发挥到极致，学习者在学习的过程中具有明确学习目标就显得尤为重要。
宏观经济学课程建设，把明确教学目标作为调动学生学习积极性的首要任务。只有教师明确了教学目的，学生才能有明确的学习目的，教师教的行为，才能有效地转化为学生学的行为。
宏观经济学教学改革，就是从明确教学目的开始。在学习开始之前，我们设计问卷就设计了这一问题。通过调查发现，在学习之前，78.5%的同学认为“宏观经济学是一门一定要学好的功课，为以后其他课程的学习打下基础”；在学习的过程中，我们不断地强化了这一观点；学习之后我们再调查，发现持有这一态度的同学比例提高到83.5%。而学习前后认为“宏观经济学偏重理论性，与实际工作没有直接指导作用”的比例从13.3%下降到8.8%。
在对同一类型的另一个问题“你认为宏观经济学对哪些人群有用？”的调查中，同学们在学习这门课程前后的认识比较一致，认为宏观经济学是走进经济学领域的一块“敲门砖”、进一步学习金融学等学科的基础、对于经济类工作都会有影响。
由此可见，学生在学前就非常清楚宏观经济学的重要性，主观上是想努力学好这门课的。这样，为提高宏观经济学的教学效果对学生做了思想上的总动员。
（二）教学内容的趣味性
兴趣是最好的老师，学生对所学内容的兴趣度，对于有效教学来说十分重要，宏观经济学因为其理论体系的庞杂，数理公式的晦涩而使同学们觉得枯燥乏味，同学们感兴趣的是和实际生活相关的经济知识。
在“通过学习宏观经济学，你最希望能达到下列哪种学习效果？”这个问题上，排在第一位的是“国家的宏观经济状况是怎样影响到百姓的生活”占到总人数的58.3%，其次为“什么样的举措能够促进经济发展”所占比例为21.2%。
另外，在学习这门课程后，调查发现，同学们喜欢教师在课堂上介绍一些趣味性和实践性都比较强的案例，大约62.7%的同学都选择“经济生活中的趣事”和“国内外经济活动中的重大事件作为讲解案例的内容。
（三）教学手段的多元性
教学资源是指教师和学生在教授和学习过程中可以利用的一切显现的或潜隐的条件，例如，图书馆的馆藏图书，网络平台的知识共享等。通过对教学资源的有效利用，丰富教学手段，增强学生学习的自主性。
通过调查发现，当同学们在学习宏观经济学的过程中遇到困难时，学习前大概有44.6%的同学认为他们会通过网络解决、42.7%的同学会翻阅相关图书资料；在学习过程中，学生实际采用的方式依然是求助网络和图书馆，在所有调查的同学中，高达81.8%的同学是通过网络解决困难、79.6%的同学是通过翻阅相关参考资料、网络和图书都利用的同学占63.9%。由此可见，网络作为现代化教学手段的重要性。
（四）课堂教学的互动性
采用学生希望和易于接受的方式教学，会达到事半功倍的教学效果。对于什么样的教学方式容易为学生接受？通过调查发现：在学习宏观经济学之前， 56.2%的同学希望老师采用案例教学，有无课件都无所谓；20.4%的同学希望老师多和学生互动，调动学生的积极性；18.9%的同学是希望老师能够采用传统的方式教学，在黑板上手写板书，同时讲解；对于老师授课的课件，仅有14.9%的同学希望越详细越好。在学习之后，48.9%的同学认为如果老师在课堂中采用和学生互动的启发式教学，教学效果会更好。由此可见，增强课堂教学的互动性是提过教学效果的一个有效方式。
（五）实践性教学的重要性
实践性教学的一个重要方面，就是将学科问题生活化、情景化、社会化，也就是理论联系实践的教学方式。通过调查发现，在学习宏观经济学时，92.2%的同学希望老师多讲些实际中的经济案例，仅有5.9%的同学希望侧重讲解计算方法，对于宏观经济学的理论体系和考试习题，也是同学们希望老师讲解清楚的方面。因此，教师在教学中应该采用现实生活中的经济案例，去促进学生对理论知识的理解和掌握。
二、教学效果提高的主要表现
（一）考试成绩对比分析
2009―2010学年，第1学期与2011―2012学年第1学期，分别进行了宏观经济学考试。从考试的结果上看，学生的成绩分布是符合标准正态分布的，说明两次考试成绩都是真实可信的，符合试卷设计的要求。
对比两次考试的成绩的衡量指标（见下表）可以发现：教改后一个学期的平均成绩、及格率以及最高分均比教改前的一个学期高，说明卷面效果有所改善；进一步对比分析两次考试的卷面答题情况，可以发现：前一个学期的选择题和判断题部分做的较好，简答题和计算题答得较差，后一个学期判断题、计算题答得较好，填空题、案例题和选择题答得较差。
从试卷的设计上看，教改后的试卷难度要大些，一是题型多，教改前只有五道大题，教改后增加一道大题。并且每道大题有两道以上的小题。从题量上看，教改后题量增加了。不仅如此，另一方面教改后试卷的难度也增加了，教改后增加了填空题代替判断题，明显难度增加了不少。此外，教改后用混合选择题代替了教改前的单选题也进一步增加了试卷的难度。按道理，教改后卷面成绩会大幅度下降。但实际上从各项指标分析，只有最低成绩略有下降，其它的成绩都有不同程度的改善，说明了学生学得比教改前扎实，这也进一步证明了教改取得的效果。
（二）教学目标的实现
在学习前我们设计了一些教学目标，通过一个学期的学习，基本上达到了预期的目标。通过对比学习前后的主要指标，我们发现经过一个学期的学习，87%的同学懂得了宏观政策对于经济发展的影响，77.9%的同学明白了物价上涨的原因，69.7%的同学认同宏观经济政策能够改善百姓的生活，57%的同学知道了如何正确评价一个国家的经济政策。基本满足了同学在学习之前希望在宏观经济学的课堂上知道的知识。
（三）学生对教学效果的评价
宏观经济学网络教学平台，作为教学的一个重要手段，通过一段时间的应用，同学普遍反应良好。调查发现，10.8%的同学认为宏观经济学网络教学平台在交流项目设计、交流方式设计、交流频率控制以及交流内容设计方面做得都比较好，尤其是在交流内容设计和交流项目设计方面。利用网络教学平台，在教学环节中设计了网络单元测试。调查发现，33.3%的同学认为这种测试对巩固所学知识、理解所学内容、督促复习和期末考试准备都有帮助，其中81.1%的认为对督促复习有帮助，74.4%的同学认为对巩固所学知识有一定的帮助。同时，利用网络教学平台，还设计了宏观经济学“热点问题和案例讨论”，也在一定程度上提高了教学效果，81.3%的同学认为，这个教学环节的设计帮助学生进一步了解了社会经济活动、73.5%认为有助于理论联系实际、50.5%认为可以补充书本知识、40.6%认为激发了学生的学习兴趣(下转133页)(上接136页)和热情；而认为热点问题和案例讨论达到了上述四方面效果的同学占总人数的22.8%。
三、改进和提高的措施
根据宏观经济学的课程特点，结合实际调查中的客观信息，针对影响教学效果的各种因素，可以从以下几个方面去提高教学效果：
（一）加强实践性教学环节
选择学生比较偏好的实际案例，如国内外经济活动中的重大事件、经济生活中的趣事来辅助学生理解枯燥的经济理论，增强经济学原理的现实感，培养学生将所学理论转化为实践应用的能力。
（二）重视网络教学平台的运用
网络教学平台是宏观经济学教学的辅助手段，学生能够在网上自学、自测、与教师相互沟通，也可以自主地进行探索性学习，进而调高学习效率，提高自学能力。加强网络教学平台建设，在设计网络教学平台的交流项目时，要突出网络学习的自主性，在设计交流方式时，重视平台使用的交互性；继续在教学中加入网络单元测试环节，及时巩固和强化课堂知识；对于热点问题及时寻找切合的案例，组织同学在线讨论，充分发挥网络教学平台的作用。
（三）增强课堂互动环节
居于宏观经济学课程特点，学生在学习过程中普遍感到理论晦涩枯燥，如果教师只是灌输，学生不参与的话，一方面学生的积极性调动不起来，学生学习的主观能动性就差；另一方面，课堂气氛也很严肃，学生学习的兴趣也会下降。这将极大地影响学生的学习积极性。因此，在教学过程中，要适时地进行师生间的互动，在轻松和谐的氛围中相互间交流、沟通、合作，分享彼此的想法、经验和知识，启发学生对问题的思考。同时增强课堂互动环节也是同学比较偏好的教学方法，学生会积极参与其中。
（四）采取多元教学方式，丰富教学手段
根据实际调查结果，采用学生乐于接受的教学方式，将传统教学方法与现代教学方法相结合，合理利用案例教学。选取和实际生活相关联的案例去辅助学生理解理论知识；采用研讨式课堂教学。通过研究和讨论，培养学生的经济学思维方式，并以小论文的形式结束每个讨论主题；认真备课，寻求PPT课件与板书的完美结合点。
参考文献：
[1] 高鸿业.西方经济学（宏观部分）[M].中国人民大学出版社，2011.
[2] 王欣.关于宏观经济学教学改革的探讨[J].教育改革，2011，(08).
关键词：房价波动 宏观经济 因果检验 脉冲响应 方差分解
中图分类号：F293.30 文献标识码：A
改革开放以来，房地产业发展呈现良好的态势，房地产业的从业人数、投资额不断增加，社会关注度一度提升，房地产已经逐渐成为国民经济的支柱产业。但是在飞速发展的同时也出现一些较为严重的问题。房价波动较大、市场供需不均衡以及地区发展严重失衡等现象都是表现较为突出的问题。针对逐渐凸显的问题，国家开始加强对房地产业的宏观调控，包括采用金融调控手段和政策法规的手段促进房价合理回归，保证房地产业的可持续发展。
1.文献回顾
房地产业作为一个发展成熟的“第二金融”行业，带动了各界学者的研究热情。梁云芳和高铁梅（2007）划分中部、东部、西部三个地区，首先定性地比较了各地的房价差异，再通过面板数据模型讨论了房价地区波动的差异以及来源。况伟大在2010年出版的《房地产与中国宏观经济》一书中通过模型实证分析了房地产投资、信贷与中国城市经济增长的互动关系以及房地产空间市场与房地产资本市场关联度。张娟锋和刘洪玉（2010）利用二阶段最小二乘法系统分析了住宅价格与土地价格城市间差异的内生决定因素和外生决定因素，得出住宅市场和土地市场是高度关联的资产市场、土地市场的微观干预效果显著等结论。周葛亮（2011）选取2009 年中国31个省市的截面数据，利用Probit模型分析房地产价格的主要影响因素，将高于全国平均房价的省市房价定义为1，低于或等于全国平均水平的省市房价定义为0，在此基础上建立模型，得到居民储蓄额与城镇人口数均与房地产销售价格呈正相关关系的结论。
2.房地产价格波动影响因素分析
房地产不是单纯的消费品，其还兼具了投资品的性质。由于房地产本身具有的双重属性，在实际中所受到的影响也是由其双重属性决定的。因此本文从房地产的消费品属性和投资品属性两个方面分别分析房地产价格波动的主要影响因素。
2.1消费品属性
房地产作为消费品，同其他消费品一样，价格的波动通常会受到国民消费水平以及市场供给变化等的影响。房地产尤其是商品房，在中国市场中的消费品属性表现并不突出，因此本文从一个较为综合的层面选择指标，认为房地产价格表现在消费品属性上的波动可以反映在消费者物价指数中。一方面，房屋作为一种商品，其价格的变动必然受到消费者价格指数的影响；另一方面，消费者物价指数可用于反映通货膨胀率，对居民的实际收入、消费能力产生影响，房地产作为一种投资品，因此会对投资意愿产生一定影响，进而影响价格。可见，消费者物价指数影响房地产的双重属性。本文以2006年1月至2012年12月的消费者物价指数数据作为宏观经济因素之一，研究其与房地产价格波动的关系，剖析房地产价格波动在消费品属性方面的影响。
2.2投资品属性
经济景气程度决定市场的投资热度和消费者对市场的信心，影响房屋的供求关系，进而影响房价的变动。经济景气指数目前主要通过两个指标来反映，一是企业家信心指数，另一个是企业景气指数；企业家信心指数是根据企业家对企业经营情况及宏观经济状况的判断和预期来编制的，由此反映企业的生产经营状况以及经济运行状况，度量当期宏观经济的景气程度，并用于预测未来经济的发展变化趋势。本文选取经济景气指数体系中的预警指数作为景气衡量指标。
2.3货币供应量
货币供应量是一国在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量，是基础货币与信贷扩张能力的表现，影响房地产业信贷能力，因此与房地产价格也有紧密的关系。本文选择最具流动性的狭义货币供应量（M1）作为指标度量宏观经济中的货币存量。
2.4投资
房地产作为新兴的行业，社会的投资额度大小会影响其发展，而投资力度通过影响房地产业市场供求关系，对房屋价格产生影响。投资不仅影响房地产的建设能力，也会影响消费市场的投资能力。本文以2006年1月至2012年12月城镇固定资产投资指数作为衡量投资的指标。
3.实证分析
基于以上的房价理论分析以及模型假定和理论介绍，本文选取数据进行实证分析。
3.1 单位根检验
VAR模型是建立在变量平稳或具有协整关系基础上，否则会出现伪回归的现象。因此，首先对指标数据进行单位根检验，检验序列的平稳性。
狭义货币供应量序列具有递增趋势，从2006年至2011年有逐步上升的效应，为非平稳序列。另外，由于本文采用的稻萁晕月度数据，因此可能存在季节效应。对CPI序列数据进行相关系数检验。
对本文中所选的所有变量进行单位根检验，得出平稳性结论如表1所示。
由平稳性检验结论可知，各项指标原数据均为非平稳序列，因此需要对数据进一步处理。
首先对存在季节效应的数据进行季节调整，并建立新数列，本文采用Eviews软件对数据序列进行季节调整。经检验，CPI数据序列存在较强的季节效应，对这两个指标采用census X12进行季节调整。经过季节调整后的CPI序列更加平稳，季节效应得到了减弱；因此需要对其他指标数据进行适当处理，并进行平稳性检验，检验序列的单整情况。
根据表2结果可见，指标原始数据经过一阶差分后，除经济景气指数数据处于10%水平上显著，其余指标均在5%水平上显著，因此处理后的指标皆为单整序列，即服从I（1）。
3.2 J ohansen协整检验
经过平稳性检验，验证PR、CPI、M1和INV都是单整序列，满足进行协整检验的前提条件。进一步采用Johansen协整检验法对多变量系统进行向量协整检验。特征根迹检验和最大特征根值检验结果见表3。
由表3的特征根迹检验检验结果可知，在95%的置信水平下，拒绝无协整向量、至多1个协整向量以及至多2个协整向量的原假设，接受至多3个协整向量的原假设，因此系统存在三个协整关系，即存在三个协积向量检验结果，说明变量之间存在长期稳定的均衡关系，这种长期均衡关系的存在是在短期动态过程的不断波动下形成的。
该协整方程可表示为：
其中，Ut表示误差修正项，t值及R2值、DW值均显示均衡方程拟合效果显著。从该方程可初步判断，在长期均衡关系中，货币供应量增加一个量，房价向下波动0.000336%，影响比较微弱；经济景气指数波动1%，房价指数正向波动3.77%，影响力度大；CPI波动1%，房价指数同向波动4.07%，CPI不仅影响消费属性，也间接影响房地产的投资品属性价格波动；投资变动一个量，房价波动反向变化1.27，这说明中国房地产市场已处于过于投资状态，长期的过度投资不利于市场可持续发展。
3.3 Granger因果关系检验
在实际经济中，很多经济变量在计量检验中存在相关关系时，但它们未必有意义，甚至是一些毫无意义的相关关系，经济意义表明几乎没有联系的序列计算出较大的相关系数，即出现伪回归的现象。
因此，在确定序列g存在三个协整关系之后，需要通过Granger因果关系检验，来检验序列间是否构成因果关系，并且这种因果关系的方向如何，检验结果略。
投资指数（INV）、CPI对房价指数产生显著影响，经济景气程度（JQ）、货币供应量（M1）在90%的置信水平下影响房价指数。房价指数（PR）与投资指数（INV）是相互影响的关系。在实际中，投资力度大小影响房地产市场的供需关系，进而影响房价波动；高房价反过来又刺激投资，带动投资力度的加大，房价与投资相互影响。
经济景气程度（JQ）是投资指数（INV）、狭义货币供应量（M1）的原因，这与实际相符合。在实际中，房地产业的投资通常受到经济景气程度的影响，当经济景气程度高的时候，市场投资热情高涨，投资额度大；反之，投资热情低；而经济景气程度对货币供应量的影响主要体现在国家对宏观经济的调整上，当经济景气程度低时，国家会相应地根据市场情况调节货币供应量，以调节经济发展。
投资指数（INV）是CPI、房价指数（PR）的原因，CPI是货币供应量（M1）、房价指数（PR）的原因。
3.4 VAR模型建立
单位根检验结果显示，指标数据是非平稳的，经过适当处理后序列平稳，且经检验系统具有三个协整关系，存在长期均衡关系，且因果检验显示指标间存在因果关系，可建立VAR模型。
3.4.1 模型滞后期的选择
VAR模型重要问题是确定滞后阶数，滞后阶数越大，可以尽可能大地完整反映变量之间的动态关系，但滞后阶数过大，则会导致估计参数过多，自由度减少，本文样本量为60，因此选择适当滞后期对模型建立的完整有重要的作用。在建模时首先根据系统默认的2阶建立VAR模型，再通过Lag length criterion命令进行滞后阶数优化检验，结果如表4所示。
根据优化检验结果可见， AIC检验认为3阶最优，SC检验结果同于AIC检验，且根据FPE检验结果进行优化，结果认为3阶是优化的，因此本文选取3阶作为滞后阶数建模。
3.4.2 VAR模型估计
根据模型优化检验结果可见，选择3阶对模型进行参数估计，从模型的估计结果可知，房价指数（PR）滞后一期对自身产生显著的正向影响，影响系数估计值为0.42886，表明本期房价销售指数波动一个百分点，将导致未来一个月的房价销售指数波动0.42886个百分点，表明在实际中，当房价上涨引起市场对房地产的信心，进一步带动房价的上升；滞后两期对自身产生正向影响，相应系数估计值为0.078099，影响力度较小，显示了模型的收敛性；滞后三期对自身影响系数估计值为0.341482，房价滞后三期对自身的影响表现在上涨过程中不断带动的观望投资者，进一步加强市场信心，推动房价上涨。
3.4.3 脉冲响应分析
本文考查宏观经济主要因素对房地产价格波动的影响，利用VAR模型的脉冲响应函数来分析给CPI、投资指数（INV）以及货币供应量（M1）一个正向的脉冲，房屋价格指数（PR）的脉冲响应图。
由图1可以看出，当在本期给CPI一个冲击后，由于居民感觉生活用品价格上涨，即实际收入缩减，对房地产的消费有所下降，表现为房地产价格指数对CPI的脉冲第1期反应为负向，且影响系数较高，为-0.479531；在第2期房地产的投资品属性开始占据主导，居民开始转向房地产市场，以寻求资金的保值，因此CPI对房价指数在第2期的影响转为正向的影响，影响系数为0.342354；之后由于居民对收入缩减的感应明显，影响整体房地产市场的投资和消费热情，影响再次转为负向，且影响力度逐渐减弱，直至最后逐渐趋于零。房价指数对CPI脉冲的反应，验证房地产市场存在观望者，随着各方面因素改变而改变购买策略，且购买行为慎重。结果显示，房地产在国民经济中扮演着双重角色，即消费品的消费功能和投资品的保值功能，这两项功能在实际中相互影响，作用着市场。
据图2的响应图可知，当本期给房价指数一个脉冲，其自身在本期（2.575030）会表现为强的响应，本期消费者跟风购买可能性较大，推动房价波动加剧；在第2期（-0.802276）反应转为负向。由此可见，房价波动自身在市场中传达一种信息，给消费者带来心理暗示，充分体现其投资品的属性，也证明市场中的消费者的理性选择行为。随着时间的推移，这种冲击会波动趋于零。从整体来看，市场对房价波动有较快的反应，且反应由于消费者的谨慎而转变方向，持续较长时期，最后趋向消失。
4.结论和建议
本文以2006年1月至2012年12月的时间序列数据，建立向量自回归模型（VAR），并通过Granger因果检验和脉冲响应函数分析技术、方差分解分析，研究消费者价格指数（CPI）、投资指数（INV）、货币供应量（M1）以及房屋价格指数（PR）的长期均衡关系。
4.1实证结论
消费者价格指数、投资指数以及货币供应量与房屋价格指数之间存在均衡关系，这种均衡关系是长期动态的均衡关系。
经格兰杰因果检验显示，投资指数、消费者价格指数对房价波动产生显著影响，经济景气程度、货币供应量也在一定程度上影响房价的走势。其中，投资与房价的波动是相互影响的关系，表现为短期的影响，持续期不长。
4.2相关建议
为房地产业的协调、有序发展，根据分析得出的相关结论，结合实际，本文阵对宏观经济主要影响因素提出以下建议：
第一，依据实际，`活采用金融调控手段。房地产业在宽松的金融政策下，容易滋生泡沫，在过去几年的调控中，国家减少市场货币供应量，并对房贷实行阶梯式利率，满足市场的不同需求，对房价的过高增长起到了积极的作用，促进了房价往正常轨道上回归。
第二，抑制非理性需求，适当控制投资。过高的投资行为在市场中会转变成投机行为，增加房价的波动，导致房地产存货过多，不利于房地产业健康发展。因此，国家需要严格控制社会对房地产业的投资，尽量减少房地产存货过多的情况。
第三，稳定经济，保证收入稳步增加。经济的周期性波动以及消费者物价指数的波动都影响着房价的波动。2008年的金融危机对房价有一定冲击。国家可以从宏观层面出发，根据经济动向，制定适合于中国房地产业发展的政策、方针，促进“居高不下”的房价合理回归以及及时解决“高空置率”的矛盾。此外，政府需要及时根据通货膨胀率调整人们的收入，保证人们收入稳步增长，缓解高房价带来的压力。
参考文献：
[1] 梁云芳，高铁梅.中国房地产价格波动区域差异的实证分析[J].经济研究，2007（8）：133- 142.
关键词：会计与财务研究；宏观经济；微观企业行为
在后金融危机时代政府越来越干预经济的发展，宏观采取的政策一定会对微观企业层面有影响。微观企业行为对宏观因素的反映特别的强烈。因此，就要从一个新视角研究会计与财务，即：宏观层面包括宏观经济因素和政治因素，这是以前没有研究的，是对以前研究的一种创新。
一、宏观与微观之间的关系
（一）宏观与微观的范围。宏观与微观有着紧密的联系。宏观与微观相互影响相互作用，宏观因素一定要通过微观企业才能发挥作用，微观企业的行为也会影响宏观因素。目前，不论是国内还是国外政府对经济的干预越来越严重，企业在做决策之前，通常先会推测宏观因素。宏观因素不仅包括经济因素还包括政治因素。微观企业根据宏观经济或者宏观政治做出的决策，不限制于公司的管理、盈余管理等。
（二）宏观经济和微观企业。实务既是会计的研究对象，也是财务的主要研究对象。宏观经济政策是一国政府为了调控国民经济的发展，从总体上制定的调控经济发展的政策。这些宏观政策不只是财政政策、经济政策等等。宏观经济政策的出台直接影响着企业的发展。主要以国民生产总值、人民生活水平等为标准来衡量经济的发展。国家采取的宏观经济政策与经济发展之间的关系是经济学研究的一个重点。由于会计学本身的特点，决定了研究会计学主要就是研究外部环境。宏观经济因素是最大外部因素。会计与财务最关注的是企业的行为，它们的研究范围比较狭隘，仅限于微观方面的研究，比较片面，没有把宏观因素考虑在内。很多的经济学研究家没有把宏观经济政策与宏观经济结合起来研究，单独的研究企业行为与产出，没有研究它们之间的关系。出现宏观与微观研究破裂。然而现实中宏观经济对企业的发展有一定的影响，例如宏观政策做出的财政政策等，它们影响着企业做出的决策，而企业做出的决策也会影响着宏观经济。
（三）宏观因素中的政治因素与微观企业行为。宏观因素中不仅宏观经济影响着企业的行为，宏观因素中政治因素也影响着企业的决策，政治政策的好坏直接影响着企业的反映，政治领导者某些决策可能直接会影响着企业主体做出的决策，甚至是还要随着政治政策的出台而改变已经做出的决定。如果企业的高管与政府的关系强，那么政治政策对企业的影响会更大。
（四）研究会计与财务宏观向微观传递的意义。有些经济研究家没有把微观与宏观结合起来研究，因此，对宏观的研究与微观的研究都有一定的局限性。如果研究会计与财务时能够做到把宏观与微观结合起来进行研究，就是研究会计与财务的一个新视角。把宏观因素的影响考虑到企业决策中，形成一种机制，能不断地完善传统的微观企业行为。微观企业所做的决策，考虑宏观因素的变化。在我们国家而言，我国政府对与我国经济的发展起着重要的作用，我国政府采取的宏观经济政策以及政治政策都会影响着我国企业经济的发展状态。并且在我国政府与经济企业之间也存在着一定的联系。在研究会计与财务时，都要把这些因素考虑在内。
三、在研究中注意的问题
（一）内生性问题。宏观与微观是分解与综合的关系。宏观因素所采取的经济政策或者政治政策都会影响着企业经济的产出，反过来企业的行为以及经济产出也会影响着宏观政策的调整。因此，在会计与财务的研究中，一定要特别注意微观与宏观之间的内生性问题。
（二）衡量宏观因素的标准。宏观因素的两个方面；政治因素和经济因素，有很多因素影响着宏观因素，如果只是用其中的一种作为标准来衡量是片面的。需要建立一套衡量标准或者是多样化的标准，来衡量宏观经济指标；而对于政治因素的衡量标准比较匮乏，经常需要用他变量来代替。因此，一定要对文章进行稳健性的检测。
（三）尽量排除偶然因素。宏观因素的很多方面都对微观企业有影响。因此对于微观企业的行为一定要考虑排除其他偶然因素的影响。对于会计与财务的研究新视角研还可以利用时间研究法，但用事件研究法来研究会计与财务的新视角存在着一定的局限性；即偶然因素的影响比较大。为了控制偶然因素的干扰，可以采取循环性事件的方法来研究会计与财务的新视角。
四、会计与财务新视角的可研究方面
（一）宏观经济方面。第一是宏观政策对上市公司的影响。宏观因素影响着上市公司的经济产出，比如政府采取的货币政策或者是经济政策等都可能会影响着企业或者是不同行业，微观企业也会很据宏观因素相应的调整其决策，以适应政府制定的宏观政策。更直接的影响是政府通过财政的投资额以及投资的方向观察企业的行为决策，政府还可以通过发行货币量查看企业的行为变化。
（二）世界的宏观因素对我国微观企业行为的影响。随着经济全球化，国内经济的发展与世界经济的发展越来越密切。我国微观企业对商品出口的依赖性很大。用实证的方法研究国际宏观调控的政策影响着我国国内微观企业的决策。这有利于企业实际运作。
（三）区域经济的影响和上市公司的数量、投入的资金量等之间的关系。由于各个省市所采取的经济政策，实力等不相同，这些不同都可能会对微观企业的行为产生一定的影响。省市经济发展比较好的、有实力的区域上市公司的数量、投入资金量的变化；有优惠政策的地区对微观企业价值的影响，对微观企业的促进作用；通过对不同地区的研究，可以研究出不相同的因素对上市公司的影响，从而采取与之相适应的对策解决问题。
总 结：
没有把微观企业与宏观政策结合起来研究致使当前研究比较的片面。本篇文章主要研究了宏观调控对企业政策行为的影响，可以为以后的研究提出一个创新点。对于有关宏观因素影响企业的研究很少。因此，从宏观因素向微观企业传递的研究角度出发，能够打破以往研究的局限、提出新的内容、可以完善以前的研究、有利于更好地指导实践。
参考文献：
【关键词】通货膨胀，货币政策，宏观经济
前言：通货膨胀是经济发展过程中的常见问题，而正确的使用货币政策工具，可以使宏观经济的发展具备一定的稳定性特点。当前，对通货膨胀的研究局限于动态结构的状态下，而货币政策工具的选用非常容易受到宏观经济发展的影响。因此，对三者进行科学的协调，是很多经济研究领域重视的问题。
一、通货膨胀预期、货币政策工具选取同宏观经济稳定的重要关系
（一）三者研究具备较强的联系程度
进入21世纪，我国经济运行摆脱了改革开放初期以“高增长、高通货膨胀、高波动”为特征的大起大落局面，进入“高增长、低通货膨胀、平稳化”的轨道，无论从水平还是波动幅度来衡量，我国通货膨胀处于由高向低转变的态势。但另一方面通货膨胀的持续性或者惯性仍然较高。长期形成的通货膨胀持续性特征，现阶段劳动力、资源能源约束和流动性过剩形成的通胀环境，都对我国的货币政策构成一定挑战。随着通货膨胀问题的出现，货币政策必须进行调整，可以根据中介目标的状态，对信贷机制实施良好的控制，使通货膨胀问题的处理能够具备更强的现代性特点。对通货膨胀问题的分析，可以根据货币供应体系的基本模式进行推进，使宏观经济的管理可以更好的利用经济发展的有利条件实现通货膨胀问题的解决。要根据经济数据的波动情况，对未来一段时期的宏观经济发展规律进行判断，使经济的发展趋势能够得到良好的控制。要按照货币政策工具的使用过程，对经济发展的横轴进行判断，以便宏观经济可以更好的根据横轴的状态进行调节。可以按照信贷量的具体情况，对宏观经济稳定性受到的影响进行分析，以便通货膨胀问题的分析可以更好的提升经济增长质量。可以在通货膨胀问题的演变过程中，对相关经济数据的峰值情况进行统计，使货币的供应可以同研究方案实现统一。如果在进行研究的过程中能够使用经济危机方面的理论进行支持，则可以按照正规金融活动的模式，对通货膨胀的构成要素实施判断，并将收集到的数据进行研究，使宏观经济影响因素的分析能够更加准确。
（二）货币政策工具对调整通货膨胀具有重要作用
在分析货币政策工具的过程中可以按照信贷冲击的模式对货币政策工具使用的科学性进行判断，使货币政策的制定和推行能够更具针对性。可以对货币政策执行过程中的因素实施了解，使货币政策能够根据宏观经济的发展需要进行发展方案的制定。在分析的过程中，货币政策会成为影响宏观经济波动状态的首要因素，如果能够正确的实施货币政策的调节，将使得宏观经济在增长的过程中可以更好的保证经济政策的平稳性。货币政策的研究还能够使宏观经济的波动状态受到影响，如果货币政策在调整的过程中可以对信贷投放状态进行研究，则可以使宏观经济以较为缓慢的形式变换到正常的状态，使宏观经济的整体运行模式能够更加健康。
二、处理通货膨胀预期、货币政策工具和宏观经济稳定关系的建议
（一）提升对通货膨胀基础性因素的研究
在进行通货膨胀预期分析的过程中，可以按照货币政策工具使用过程中的问题，对影响宏观经济的主要因素实施了解，可以按照分析的基本方法，对三类主要因素的协调关系进行明确，使未来的宏观经济调整工作能够具备充足的实践经验。可以按照央行机构的指示情况，对外汇体制改革环节实施了解，使外汇体制改革可以更好的适应利率的变化情况，如果能够对现有的市场模式做出正确的调整，可以按照宏观经济发展过程中的要素，对经济的调控技能实施了解，使通货膨胀问题可以得到根本性转变。要根据复杂状态下的宏观经济调节基础，对经济波动状态实施有效的研究，通过通货膨胀的影响深度，进行宏观经济复杂性的控制，使宏观经济可以更好的利用外汇资源进行稳定性修补。要根据当前通货膨胀的严重性，对宏观经济的调控性能进行研究，如果能够保证对通货膨胀问题实施有效的控制，则需要根据货币紧缩的状态对宏观经济实施调控方案的更正，使宏观经济可以在更小的波动周期内实现影响力的提升。
（二）加强对货币政策合理性的分析研究
在进行货币政策工具研究的过程中，可以根据货币投放的需要，对宏观经济的具体投放规模进行研究，使货币政策工具的使用可以符合货币投放的时机。要根据货币政策工具调整过程中的收缩状态，对影响货币投放风险的因素进行控制，使货币的投放具备更强的准确性。要根据货币当前的汇率情况，对货币运行过程中的供给状态进行研究，以便货币能够更好的通过浮动政策的调节实现汇率的有效控制。可以加强对货币政策的出口途径分析，通过固定时期的货币政策状况，对货币的供给机制进行调整，以便货币的运转数量可以更好的实现调整。在进行信贷投放研究的过程中，要按照信贷投放的具体机制，对提升信贷投放质量的因素实施了解，以便信贷的投放环节可以更好的适应货币供给的需要，促进货币政策供给科学性的提高。
结论：通货膨胀问题很容易导致经济发展的稳定性受到影响，在实施货币政策工具选用的过程中，如果能够保证选用的正规性，则可以对宏观经济的稳定性进行维护，深入的研究通货膨胀问题与经济稳定性的关系，对提升经济发展质量至关重要。
参考文献：
[1]李津燕.后危机背景下控制通货膨胀预期的思考[J].大江周刊：论坛，2010（03）.
[2]王超.强化通货膨胀预期管理的短期措施[J].经济研究参考，2010（70）.
【关键词】 宏观经济环境;资本结构;调整速度;非平衡面板数据
在调整速度的众多影响因素中,宏观经济因素对调整速度的影响近年开始引起学术界的关注。Douglas O. Cook(2009)分别采用两阶段和综合两种动态部分调整模型,考察宏观经济环境对调整速度的影响,发现在宏观经济繁荣时调整速度较快。原毅军,孙晓华(2006)的研究得到调整速度与上一年GDP增长率正相关,与通货膨胀率,实际贷款利率和财政支出增值率负相关的结论。黄辉(2009)对宏观经济环境和制度因素影响调整速度进行了研究,结果显示调整速度表现出顺经济周期现象。本文对前人研究方法进行改进,基于部分调整模型,用宏观经济变量划分样本进行调整速度对比研究。在目标资本结构的回归中不考虑宏观因素。这样改进可以避免双重考虑宏观经济因素造成研究结果不稳定性和不显著性。
一、研究模型与变量设计
1.研究模型
接受Nerlove的部分调整模型(partial adjustment model)的构建思路,构建下面的资本结构部分调整模型(1)
Lit- Lit-1=?姿(L*it- Lit-1) (1)
其中,L*it和Lit分别表示公司i在第t年末的最优资本结构和实际资本结构。?姿为调整系数,表示在一个年度内公司的资本结构向目标水平调整的快慢,并间接反映调整成本的大小。
根据屈耀辉(2006)等人的研究,目标资本结构可表示为公司特征向量与行业特征向量的线性函数
L*it=?琢0+■?琢jYjit+■?琢sDs+■?琢tDt+?滓it (2)
其中Yit是影响公司目标资本结构的一组相关变量,Ds和Dt分别为行业和时间虚拟变量。
将(2)式带入到(1)式整理得到本文的回归模型(3)式
Lit=?姿(?琢0+■?琢jYjit+■?琢sDs+■?琢t)+(1-?姿)Lit-1+?滓it(3)
2.变量设计
(1)资本结构变量。本文分别使用账面资产负债率和市场资产负债率两种资本结构进行研究。
LEV Bit=(LDit+SDit)/TAit
LEV Mit=(LDit+SDit)/(TAit-LSVit+LSit*P)
LEV Bit表示账面资本结构,LEV Mit市场资本结构。LDit表示长期负债,SDit表示短期负债,TAit表示账面总资产,LSVit表示流通股账面价值,LSit*P表示流通股市场价值。
(2)目标资本结构拟合变量。根据已有文献对目标资本结构影响因素的研究,本文选用的公司特征变量包括:公司规模(SIZE),用主营业务的自然对数表示,目前公司规模与资本结构的经验研究没有得到一致结论;资产有形性(TANG),用固定资产除以总资产表示,经验研究表明有形资产的比率与资产负债率正相关;非债务税盾(NDTS),用固定资产折旧除以总资产表示,经验研究研究发现非债务税盾与资本结构负相关;公司成长性(GROW),用托宾Q值表示,公司成长性对资本结构的影响目前还没有定论;公司盈利能力(PROF),用息税前利润除以总资产表示,公司盈利能力对资本结构的经验研究也没有得到一致的结论;税收因素(TAX),用所得税除以利润总额表示。考虑行业特征因素,用行业资产负债率平均值(HAB,HAM)表示。
(3)宏观经济变量。仿照Douglas O. Cook(2009),本文选用GDP增长率来定义宏观经济环境。GDP增长率定义为本年GDP减去上年GDP再除以上年GDP。宏观经济变量划分样本的具体情况是,13年的GDP增长率数据以2002年的GDP增长率为中位数分为两个部分,每个部分分别按照GDP增长率的二分位数再进行划分,将样本分成四个部分。取GDP增长率最小的三年1998～2000定义为为宏观经济环境衰退;取GDP增长率最大的三年2005～2007定义为宏观经济环境繁荣。
二、样本选取与估计方法
选择沪深两市1996～2008一般上市公司的数据,不包括金融上市公司,剔除PT,ST公司。经过数据整理,获得分布于十二个行业的715家公司的9295个样本观测点。样本数据来源于CCER数据库。由于模型(3)把目标资本结构的决定因素内化其中,模型右边包含因变量一阶滞后变量,采用动态面板数据的GMM估计方法,把模型(3)右边所有变量的二阶滞后变量作为工具变量。
三、实证结果分析
注:括号里的数据是T检验值,表中***、**、*分别代表在1%,5%以及10%的显著性水平下显著
表1中LEV(-1)的系数就是1-?姿。可以看到,在账面资本结构下,宏观经济衰退时的调整速度是0.575(1-0.425),在宏观经济繁荣时的调整速度为0.592(1-0.408);在市场资本结构下,宏观经济衰退时的调整速度是0.606(1-0.394),宏观经济繁荣时的调整速度是0.656(1-0.344)。
实证结果表明:资本结构调整速度表现出顺周期性,与Douglas O. Cook(2009),黄辉(2009)的结论一致。本文只用宏观经济变量划分样本,没有把宏观经济变量作为目标资本结构的影响因素,避免了实证结果的稳定性与显著性,使研究结果更可靠。
参考文献
[1]原毅军,孙晓华.宏观经济要素与企业资本结构的动态优化[J].经济与管理研究.2006(5):39～42
一、一致、先行指数回落，宏观经济预警指数持续低位
（一） 一致指数微幅下行
12月份，我区宏观经济一致指数为93.48，比11月份微幅走低0.17点。在构成一致指数的5个指标中，季节调整剔除季节因素和随机因素影响后，发电量指数、社会收入指数呈现上升；工业指数、就业指数和社会需求指数均呈现下降。其中，社会需求指数、工业指数下降成为拖累一致指数回落的主要力量。
图1 内蒙古一致、先行指数（2006年=100）
图2 内蒙古一致指数分项指标（2006年=100）
注：一致指数是由一组与经济运行同步的指标合成，反映我区当前经济的基本走势，展现全区经济波动轨迹。
先行指数是由一组领先于经济运行的指标合成，可解释我区经济运行变化趋势，预测全区经济未来走势。
（二） 先行指数小幅回落
12月份，我区宏观经济先行指数为98.78，比11月份下降0.26点。在构成先行指数的6个指标中，季节调整剔除季节因素和随机因素影响后，产成品资金占用指数（逆转）、新开工项目指数、平均消费倾向指数微幅上行；产销率指数、新开工项目计划总投资额指数和贷款指数均呈现下降，从而导致先行指数继续下行。
图3 内蒙古先行指数分项指标（2006年=100）
（三） 宏观经济预警指数继续在偏冷的“浅蓝灯区”低位运行
图4 内蒙古宏观经济预警指数（2006年=100）
12月份，我区宏观经济预警指数为20，自2012年7月份以来，已连续6个月持平，继续运行于偏冷的“浅蓝灯区”。
注：宏观经济预警指数是由一组能够反映宏观经济运行情况的重要指标合成，可综合反映我区宏观经济及重要领域经济增长速度的快慢及运行状态。
图3中，产成品资金占用指数（逆转）的坐标轴为右轴。
图5 内蒙古宏观经济预警指数分项指标灯号图
12月份，构成我区宏观经济预警指数的10个指标的灯号均维持不变。其中，投资指数、工业企业利润指数、财政收入指数和商品房销售额指数运行于过冷的“蓝灯区”；工业指数、外贸指数运行于偏冷的“浅蓝灯区”；消费指数、居民收入指数、居民消费价格指数、贷款指数均处于正常的“绿灯区”。
从以上监测结果可以看出，宏观经济预警指数走势表明经济企稳态势趋于稳定。但从未来经济景气变动方向看，宏观经济先行指数自2012年8月份持续回落，依据我区先行指数领先一致指数走势6-9个月判断，一个时期内一致指数仍处在下行调整期。
二、主要指标走势分析
（一） 工业预警指数在偏冷的“浅蓝灯区”小幅走低
图6 内蒙古工业预警指数（2006年=100）
注：随着数据的不断更新，宏观经济先行指数领先宏观经济一致指数的领先期数将有所变动。
12月份，季节调整剔除季节因素和随机因素影响后，工业预警指数为114.98，比11月份下降0.38点，在偏冷的“浅蓝灯区”小幅下探，接近过冷的“蓝灯区”上限。
（二） 投资预警指数在偏冷的“浅蓝灯区”小幅下行
图7 内蒙古投资预警指数（2006年=100）
12月份，季节调整剔除季节因素和随机因素影响后，投资预警指数为120.05，比11月份下降0.5点，在过冷的“蓝灯区” 继续小幅回落。
（三） 消费预警指数在正常的“绿灯区”持续回落
图8 内蒙古消费预警指数（2006年=100）
12月份，季节调整剔除季节因素和随机因素影响后，消费预警指数为113.94，比11月份下降0.02点，在正常的“绿灯区”微幅走低。
（四） 进出口预警指数在偏冷的“浅蓝灯区”继续下探
图9 内蒙古外贸预警指数（2006年=100）
12月份，季节调整剔除季节因素和随机因素影响后，外贸预警指数为92.41，比11月份下降1.85点，接近偏冷的“浅蓝灯区”下限。
（五） 财政收入预警指数在过冷的“蓝灯区”转降为升
图10 内蒙古财政收入预警指数（2006年=100）
12月份，季节调整剔除季节因素和随机因素影响后，财政收入预警指数为111.74，比11月份上升0.54点，改变自2011年9月份以来的下行态势，已连续两个月小幅上升，回转于过冷的“蓝灯区”，呈推动上行势头。
（六） 居民消费价格预警指数在正常的“绿灯区”继续微幅回稳
图11 内蒙古居民消费价格预警指数（2006年=100）
12月份，季节调整剔除季节因素和随机因素影响后，价格预警指数为102.17，比11月份上升0.05点，已连续两个月在正常的“绿灯区”微幅上升。
课题负责人：杭栓柱
1．1样本选取
为了排除上市企业IPO盈余管理和利润操纵因素的影响，笔者从上市时间距离研究点超过4年的上市企业中选取样本。将因财务状况异常而被特别处理的ST企业作为财务状况危机企业，非ST企业作为财务状况正常企业，从沪深两市中选取2007—2011年因财务状况异常而首次被ST的A股制造业上市企业，共89家;按1∶1比例从沪深两市中随机选取同时期同行业的89家正常制造业上市企业作为配对企业。这178个样本中，把2007—2009这3年共116个样本作为建模样本，用来构建预测模型，2010和2011年共62个样本则作为预测样本，用来检验预测模型的有效性和准确性。
1．2变量选取
由于宏观经济涉及面广且复杂，全面综合考虑所有因素既不经济也不可行，因此笔者根据国内外相关学者的变量选取情况采用文献回顾法初步选取了以下11个相对数据的宏观经济变量:GDP增长率g1、CPI变化率g2、PPI变化率g3、工业增加值同比g4、M2同比增长率g5、M1同比增长率g6、利率的变化率g7、利率g8、社会消费品零售总额同比g9、同业拆借加权平均利率g10和失业率g11。为便于选取，笔者以2004—2011的32个季度11个宏观经济变量数据为基础进行宏观变量的筛选。财务变量的选取需要全面反映企业的财务状况，结合国内外研究情况，初步选取了能够全面反映企业偿债能力、盈利能力、风险水平、现金流量能力和营运能力的24个财务变量，具体如下:①盈利能力:账面市值比x1、资产报酬率x2、销售净利率x3、营业利润率x4、净资产收益率x5、总资产净利率x6、留存收益资产比率x7和每股收益x8;②现金流量能力:固定资产比率x9、债务保障率x10、现金流量利息保障倍数x11和每股经营活动现金净流量x14;③风险水平:财务杠杆系数x12和经营杠杆系数x13;④偿债能力:流动比率x15、速动比率x16、营运资金对资产总额比x17和资产负债率x18;⑤营运能力:应收账款周转率x19、流动资产周转率x20、存货周转率x21和总资产周转率x22;⑥发展能力:营业收入增长率x23和总资产增产率x24。笔者采用第t－2年的财务数据来预测企业第t年的财务状况。首先对变量进行单变量组间均值相等检验和F值检验，剔除对ST企业和非ST企业分类不明显的变量。对于ST企业和非ST企业来说，所处宏观经济环境都一样，因此只需对财务变量进行均值检验和F值检验。其次，对选取的11个宏观经济变量和通过均值检验的13个变量分别进行因子分析，以克服量间的多重共线性并选取影响较大的代表性因子，具体如下:(1)进行球形度的KMO与Bartlett检验，检验结果如表2所示。由表2可以看出，宏观经济变量和财务变量的KMO值分别为0．582和0．785，均大于0．5，且球形Bartlett检验显著性水平均为0，小于0．05，说明宏观经济变量之间及财务变量之间适合进行因子分析。(2)从方差贡献率角度考虑这些因子的影响，因子旋转后的特征值和方差贡献率如表3所示。由表3可以看出，宏观经济变量因子分析的前3个因子特征值均大于1且累计方差贡献率达到82．104%，大于80%，可以选取这3个因子代替原始宏观经济变量，且不会造成大量的信息损失;财务变量因子分析的前4个因子特征值均大于1且累计方差贡献率达到82．280%，大于80%，可以选取这4个因子代替原始财务变量，且不会造成大量的信息损失。(3)因子载荷矩阵如表4所示。其中，Gi为宏观因子i，Fj为财务因子j。表4中的数值为具体因子载荷值(这里只保留了大于0．5的载荷)，分析这些数值可知，宏观因子G1主要反映了通货膨胀情况，宏观因子G2主要反映了国家货币供应情况，宏观因子G3主要反映了国家工业发展情况，这3个因子涵盖了所有11个宏观变量，因此用这3个因子代表宏观经济变量是合理的;财务因子F1和财务因子F3主要反映企业的盈利能力，财务因子F2主要反映企业的偿债能力，财务因子F4主要反映企业的风险水平，这4个因子涵盖了所有13个原始财务变量，因此用这4个因子代表企业财务变量是合理的。数据均来源于国泰君安数据库。以上数据处理均通过SPSS18．0完成。
2实证分析
2．1建立模型
分别用判别分析、Logistic回归和BP神经网络3种方法建立财务风险预警模型，并用各个模型对样本进行预测，对结果进行比较分析。判别分析法是对研究对象所属类别进行判别的一种统计分析方法。判别分析的过程是根据已知测量的分类(0，1)和表明观测量特征的指标变量，推导出判别函数，根据判别函数对观测量所属类别进行判别，对比原始样本的分类和按判别函数所判的分类，计算出预测准确度和错分率。Logistic回归模型是对二分类因变量进行回归分析时使用最普遍的多元统计方法。它使用最大似然估计法，求得相应变量取某个值的概率。如果得出的概率大于设定的分割点，则判定该企业将陷入财务危机。Logistic回归对于变量的分布没有具体要求，适用范围更广。BP神经网络是目前最常见、应用最广泛的一种神经网络。BP网络能学习和存储大量的输入－输出模式映射关系，而无需事前揭示描述这种映射关系的数学方程。BP神经网络模型拓扑结构包括输入层、中间层(也称隐层)和输出层。输入信号先向前传播到隐节点，经过变换函数之后，把隐节点的输出信息传播到输出节点，经过处理后再给出输出结果。节点的变换函数通常选取Sigmoid型函数。
由于宏观经济环境是所有企业共同所处的环境，企业对宏观经济环境可能存在一定的超前或滞后的反应，因此在研究宏观经济变量对企业财务风险的影响时，应考虑使用宏观经济变量的期限，以确保预测模型最优。该项研究采用限制相对自由的Logistic回归方法，研究计算通过SPSS18．0统计软件中的Logistic工具完成。经过Logistic回归，可分别得到基于t－3年、t－2年和t－1年的宏观经济Logistic回归模型4～模型6，模型中的变量如表5所示。从上述3个模型中各变量显著性水平来看，模型4中各变量的显著性水平均优于另外两个模型，即加入t－3年的宏观经济数据对预警模型的优化效果最明显，这说明我国企业对宏观经济势的反应存在一定的滞后性，因此在预警模型中加入t－3年即超前于财务数据一期的宏观经济数据是最合适的。以下分别用判别、Logistic回归和神经网络3种方法建立财务风险预警模型，每种方法都建立只含财务变量模型和加入超前财务数据一期的宏观经济变量两种模型。建立前者模型时，把第二部分得到的F1、F2、F3、F4这4个财务变量因子作为输入变量;建立后者模型时，把第二部分得到的F1、F2、F3、F4这4个财务变量因子和超前财务变量一期的G1、G2、G3这3个宏观经济变量因子共同作为输入变量。通过SPSS18．0可分别得到基于财务变量判别模型式(1)和基于宏观经济变量判别模型式(2)，以及基于财务变量Logistic回归模型式(3)和基于宏观经济变量Logistic回归模型式(4)。运用BP神经网络进行财务风险预警时，输入层节点数为变量的个数，隐含层经过反复测试，最终确定为30个节点，输出层节点数为1，即企业的财务状况，输出0表示财务状况正常，输出1表示陷入财务困境。BP神经网络研究计算通过Matlab7．1软件完成。训练函数选用trainlm，设置最大学习次数为1000次，目标误差为0．05，学习速率为0．08。
2．2预测结果及分析
用以上3种方法建立的模型对预测样本进行预测，预测结果如表6所示，其中1代表ST企业，0代表非ST企业。通过表6可以得出以下结论:(1)基于宏观经济预警模型的预测准确度高于基于财务变量预警模型的预测准确度。但基于宏观经济预警模型对预测样本的预测准确度与基于财务变量预警模型对预测样本的预测准确度一样，均低于对建模样本的预测准确度，这说明在预警模型中加入宏观经济变量对企业财务风险预警模型能起到一定的优化作用，但预测本身的滞后性仍无法避免。(2)基于宏观经济预警模型的预测稳定性高于基于财务变量预警模型的预测稳定性。从表6可以看出，基于财务变量预警模型对预测样本和对建模样本的预测准确度变化率均有所降低。这说明在预警中加入宏观经济变量，预测准确度下降幅度有所减小，模型较稳定。(3)基于宏观经济预警模型更全面地反映了影响企业财务风险的各种因素。从模型自身来看，在不考虑宏观经济因素的情况下，对企业财务状况影响最大的首先是盈利能力，其次是企业自身风险水平和偿债能力;而在考虑宏观经济因素后，对企业财务状况影响最大的除盈利能力和偿债能力外，不容忽视的外部影响因素是代表整个国家工业发展情况的G3因子，且与企业发生财务风险概率的大小呈负相关。(4)从分类预测结果来看，在判别和Logistic回归预警方法下对建模样本预测准确度与预测样本预测准确度进行比较，加入宏观经济变量前后模型的第一类错误率都是增大的，第二类错误率都是减小的。但神经网络方法下两类错误率都是减小的，这与神经网络自身方法的特点有关。神经网络对实际系统的拟合精度只取决于网络自身结构特性及网络学习参数的确定，而与实际系统的维数无关。(5)在这3种预警方法中，神经网络预测结果最优，判别预测结果最差。从表6可以看出，无论在预警模型中是否加入宏观经济变量，无论是建模样本还是预测样本，模型预测准确度依次为BP神经网络优于Logistic回归，Logistic回归优于判别模型。这说明在对企业财务风险进行预警时，应该优先考虑BP神经网络方法，为以后企业财务风险预警方法选择提供了参考依据。
3结论
【关键词】股市波动 宏观经济 格兰杰检验
一、引言
证券市场股票价格波动和宏观经济波动之间的关系一直是国内外学者关心的问题，也是国际经济学界的热点问题之一。2008年以来由美国次贷危机发展而来的全球金融危机，给世界经济带来了严重的影响，我国经济虽然一直保持平稳运行，国民生产总值增速也出现了明显的放缓，由2007年的14.2%到2008年～2012年分别为9.6%、9.2%、10.4%、9.3%和7.8%，而期间我国股市，以上证综指收盘价为例，也由2007年年末的5261.56下降到2013年8月末的2098.38。在此背景下，对我国股市波动与我国宏观经济波动之间关系的研究越来越受国内外众多学者的关注，其宏观经济指标的选取也越来越成为研究的焦点问题。
二、文献综述
有关股市波动和宏观经济波动，国内外众多研究者从不同角度对其进行了研究和分析，Fama的研究表明，股票价格与经济增长之间存在着正相关关系。[1]Engsted主要研究丹麦股票市场的波动影响因素，总结了股票价格、利率、汇率、消费、储蓄、国际收支、税收平滑指数、通货膨胀、劳动力需求、货币需求等因素相互之间的影响。[2]Dritsaki实证研究希腊的股票价格指数和希腊国内的宏观经济因素的长期关系，宏观经济因素主要是工业生产值、通货膨胀率和利率。同时，这些变量都通过了Johansen检验和格兰杰因果检验。[3]
我国学者对股市波动的分析主要是从基本面和政策面进行。比较具有代表性的是靳云汇、于存高（1998）对中国股票市场与国民经济关系的实证研究。他们分别研究了股票市场规模与国民生产总值GDP、居民储蓄、通货膨胀等变量的关系，股票市场与经济周期以及股票价格与宏观经济因素之间的关系，认为中国股票市场已经基本具备了经济晴雨表的作用，在一定程度上提前反映中国经济周期的变动。[4]
从前述文献看来，已有研究普遍认为经济增长、工业生产、通货膨胀、利率以及汇率等宏观经济因素波动与股市波动有较强的联系，是重要的有代表性的宏观经济变量指标，但在对我国股市波动与我国宏观经济波动之间关系的研究上，所选用的宏观经济变量指标普遍较少，也缺乏对全球金融危机后我国股市波动与宏观经济波动的研究。
三、指标选取与数据来源
首先，在指标选取上，通常用股价指数等指标来描述股票市场的波动，而在股价指数种类的选择上，最具代表性的是上海综合指数和深证成分股指数。本文选择上海综合指数进行研究，主要基于以下几方面的考虑：一是综合指数以在证券交易所挂牌上市的全部股票作为编制对象，能够反映证券市场总体变动情况；二是中国证券市场历来存在着沪强深弱的现象，上海证券市场相对而言更能代表中国证券市场的发展状况。[5]因此，本文采用上证指数进行研究。
另一方面，根据相关经济理论和我国经济发展实际情况，我们从众多宏观因素中选取了有代表性的12个指标：反映国民经济整体运行状况的工业增加值增长速度（GY）和制造业采购经理人指数（PMI）；反映通货膨胀的居民消费价格指数（CPI），工业生产者出厂价格指数（PPI）和商品零售价格指数（RPI）；反映货币政策的一年期存款基准利率（LL），狭义货币供应量（M1）和广义货币供应量（M2）；反映财政政策的财政支出增长速度（LGV）；反映对外贸易的进出口差额（XM）；反映汇率水平的人民币美元汇率（HL），外汇储备（WH）。这些指标基本涵盖了我国宏观经济情况。
其次，在上证综指和有代表性的宏观因素的样本选取上，本文采用2008年1月～2013年8月的月度数据，相对于大多数研究采用季度或年度数据，扩展了样本容量，使研究结果更可信。在实证研究中，所使用的上证综指收盘价（SZ）、汇率收盘价来自大智慧，所使用的其他宏观经济数据来自于中华人民共和国国家统计局、中国人民银行和东方财富网。
四、实证过程分析
（一）单位根检验
由于我们采用的是月度数据，因此首先通过eviews6.0软件对部分缺失数据采用指数平滑法计算，然后用X11方法分离出季节影响，再对季节调整后的时间序列进行单位根检验，检验其平稳性，在10%的显著性水平下，且根据SIC准则选择滞后阶数，运用ADF法进行单位根检验，根据ADF统计量和P值数据可知，SZ、GY、PMI、CPI、PPI、RPI、LGV、XM均表现平稳，而LL、M1、M2、HL、WL表现为一阶单整。其中，通过对以上一阶单整非平稳宏观经济变量进行一阶差分所得DLL、DM1、DM2、DHL以及DWH均表现为平稳。
（二）协整检验
由上述单位根检验，我们可以知道SZ、GY、PMI、CPI、PPI、RPI、LGV、XM以及经过一阶差分处理后的LL、M1、M2、HL、WH在10%的显著性水平下均表现出平稳性。接下来我们通过协整检验考察其是否存在长期均衡关系，方法有两种：一种是基于回归残差的EG两步法协整检验。主要适用于检验两变量的协整关系，另一种是基于回归系数Johanson协整检验，适用于多变量之间协整关系的检验。[6]在这里，我们采用第一种方法EG两步法进行协整检验，检验结果如下：
由以上协整方程可以得出，在5%的显著性水平下，所有宏观经济变量均与上证综指呈现比较显著的协整关系，即长期均衡关系。且与进出口差额（XM）、工业增加值增长速度（GY）、制造业采购经理人指数（PMI）、居民消费价格指数（CPI）、工业生产者出厂价格指数（PPI）、商品零售价格指数（RPI）、财政支出增长速度（LGV）、外汇储备（WH）、一年期存款基准利率变动率（DLL）以及狭义货币供应量变动率（DM1）正相关，与广义货币供应量变动率（DM2）、人民币美元汇率变动率（DHL）负相关，这些检验结果与相关经济理论的结论基本相符。
（三）格兰杰因果检验
我们采用以上12个平稳宏观指标对上证综指（SZ）进行双变量格兰杰因果检验它们是否是彼此的格兰杰原因，并且采用AIC准则来确定滞后期数，相伴概率P值越小，表明解释变量对被解释变量的统计上的因果关系及预测能力越强。
由检验结果我们可得出如下结论：在10%的显著性水平下，上证综指（SZ）是狭义货币供应量变动率（DM1）、广义货币供应量变动率（DM2）、制造业采购经理人指数（PMI）、工业增加值增长速度（GY）、工业生产者出厂价格指数（PPI）、商品零售价格指数（RPI）变动的显著原因，而居民消费价格指数（CPI）、工业生产者出厂价格指数（PPI）、商品零售价格指数（RPI）又是上证综指（SZ）变动的显著原因。而国际收支、汇率、外汇储备、政府支出则与股市波动相关性很低。
五、结论与政策建议
本文采用2008年1月～2013年8月的月度数据，对其进行格兰杰因果检验，由以上实证分析可以得出，全球金融危机以来，我国股市波动性对我国宏观经济变量的解释能力较好，在某种程度上能反映我国经济发展的趋势水平，发挥经济周期变化的“晴雨表”的作用，但是从检验结果中我们可以发现两个问题，一是宏观经济变量对我国股市波动性解释能力较弱，二是某些传统意义上对股市波动有影响的宏观经济因素却与我国股市相关性较弱，如国际收支、汇率、外汇储备等。这可能是我国股市发展不够完善、不够开放的原因造成的。
针对我国股市的现实情况，为使我国股市与宏观经济健康协调发展，本文提出如下几点政策建议：
第一，应完善证券市场监管体系，加强股票市场的立法和规范化管理，建立一个公平的市场竞争环境，保护投资者利益。当前，我国的监管主要是以政府为导向的监管，政府监管是市场经济和股市正常运行的保证，但是不能过度替代市场功能，否则将会降低股市效率，阻碍股市的良好发展，因此，市场机制与政策导向要合理结合，增加行业自律的比重，这样，我国股票市场才会越来越成熟与完善。
第二，应提高上市公司的质量，统一入市准则，完善退市机制，降低信息不对称性，提高股市透明度。正是因为我国上市公司质量普遍不高，不具备投资价值，因此我国许多投资者寻求短期投机获利，因此，完善我国上市公司的信息披露制度，保护投资者利益时尤为重要的。
第三，要坚持对外开放，促进股票市场的产业创新，努力创建统一的、多层次的市场体系，促进股市的可持续发展，积极推动我国股票市场的国际化进程。由市政分析结论也可看出，相对于发达国家股票市场，我国股市还不够完善与开放，这也就造成了宏观经济波动对我国股市波动的解释能力较弱，因此，坚持对外开放，与国际接轨，对我国股市与宏观经济健康协调发展是十分重要的。
参考文献
[1]Fama，E，F.Stock returns， expected returns and real activity[J].Journal of Finance，1990，45：1089-1108.
[2]Engsted， T.1. Measures of Fit for Rational Expectations Models[J].Journal of Economic Surveys；2002，Vol.16 Issue3：301-355
[3]Dickson，David G.Stock market integration and macroeconomic fundamentals：an empirical analysis[J].Applied Financial Economics；2000，l0：261、276
[4]靳云汇，于存高.中国股票市场于国民经济的实证研究（上）.金融研究，1998（3）：40-45.
[5]林毓鹏.中国股市波动的宏观经济因素分析，2009.4.1
关键词:企业;市场经济;宏观经济管理
所谓宏观经济管理，其实指的就是政府运用各种宏观调控手段，包括行政、经济以及法律手段等，以调解并控制市场经济运行从而弥补市场经济的先天不足的一系列活动。在我国进行改革开放事业之前，实行的是计划经济体制，经济管理高度集中，政府将产品的产量乃至销售过程全部都做出强制性指示。但是自十四大以来，我国确立了建设社会主义市场经济的目标，有关宏观经济管理手段也应次需要采取调整。随着我国市场经济的不断兴起，市场经济的不足也越来越显现出来，怎样运用成熟的宏观经济手段微观经济对进行调控，已经是我国市场经济的建设者需要迫切解决的问题了。
一、宏观经济管理的存在意义
宏观经济管理在我国的市场经济活动中是否需要采取，这是根据市场经济的缺陷以及我国现实国情所决定的［1］。由于市场经济往往存在自发、盲目以及滞后等不足，而我国又正处于社会主义建设初级阶段，因而宏观经济管理手段是十分有必要存在的。
(一)市场经济缺陷需要宏观经济管理进行弥补
当市场失灵时，其一般都会表现为:市场的供给与社会的需求严重不符;市场不能将垄断现象自发消除;不能实现社会资源的公平分配;外部经济问题无法得到有效处理;以及其他的由盲目以及滞后带来的弊端等，这都需要国家宏观介入进行调控。比如，我国煤炭企业随着高科技产品出现及更替，纷纷引进国外先进的新技术及设备以寻求更大的经营利润，并以此加大其煤炭生产量，然而这会加剧煤炭企业盲目生产，造成了煤炭市场上出现了供过于求，因而无法提供有效的相应公共产品及服务，导致煤炭市场疲软，企业也因此而遭受损失［2］。这种问题是由于市场中企业的自身行为而造成的，无法靠其自己解决，而需要政府运用相应的宏观调控手段。
(二)我国的国情需要政府采取宏观调控
在我国，社会主义事业仍然还停留在初级建设阶段，体制正在变革中，因而市场经济体系不可能会迅速建立完善，缺乏健全的市场调节手段，所以市场经济在其运行过程中往往会到各种外部因素干扰，难以维持其正常的运行秩序。这些都决定了宏观经济管理必须运用到市场经济管理工作中来。同时，我国的市场经济体制与发达国家之间仍有十分明显的的差距，必须依靠宏观调控来进行追赶，并针对公有经济加强其主导作用，从而促进共同富裕等。
二、中国宏观经济管理主要特征及所受影响
我国宏观经济管理主要特征有:在进行宏观管理时主要采取投资驱动，并以工业为主导，而且政府投资的份额比重一般都比较高，政府调控及干预对市场产生的作用十分显著［3］。这一点是明显区别于西方发达国家的市场经济国家。例如，美国联邦政府在进行宏观经济调控时，通常依靠消费作为驱动，并以服务业为主导，而投资份额则往往是私人在进行。此外，中国市场经济制度表现出惊人的前进步伐，但西方国家却基本上都已经定型了。相比之下，中国的市场经济建设仍然有很多方面明显不足，需要借鉴西方国家的相关经验进行自我突破。西方的市场经济已经有了长期的经验积累，并有了稳定的政治架构，因而其市场环境十分统一而完善。但中国的地域空间差异十分明显，使得经济环境十分不确定。当我们在分析宏观经济管理时，经常需要针对不同市场管理模式进行比较，在这时其静分析模型较为常用，但该模型存在明显的缺陷，难以避免其弊端发生［4］。因而我们在方法论面前显得有些尴尬，无法对宏观经济进行分析，也不能将现有静态模型进行套用，过去经济过热的经验教训在此时更不可靠，由此无法客观地判断宏观经济的目前形势。各位学者之间的意见也无法统一，缺乏共同研究基础。而要深入地对投资和消费以及政府财政支出、进出口量等因素有可能对供求产生的影响进行研究。面对不同经济体，上述因素会产生不同的实际作用。例如，GDP的影响因素超过60%都是由投资带动起来的，而消费对其只产生了不到40%的影响了，但是在美国，局面却完全相反。在美国联邦的所通用的国民经济算法中，其投资指的就是完全在市场中自由流动而不会受到政府干预及限制的私人投资;在中国，常常会有多种因素促使政府限制投资行为，而且私人投资往往会被政府投资所替代甚至排挤。对于这些明显的不同点，我们不可以只是简单以为是量的不同。这些量的区别导致影响GDP增长的因素也有许许多多的区别。而且投资与消费两种经济拉动模式产生的经济影响会被不断地放大，并在最终造成质的区别。换一个角度来分析，在投资中，部门、行业以及阶段之间往往会造成不同的影响。例如当今的产业结构以及能源利用的效率之间的关系，一些高耗能行业例如基础材料工业或者能源工业等，都会对宏观经济调控产生十分大的影响影响，如果扩大其投资，就很容易扭曲资源的配置局面，使别的行业发展受到严重干扰，国民经济发展中所涉及的各方利益容易发生冲突，其后果往往会超出我们的理解，最终难以有效控制。同样的是，在消费领域中的状况，消费的相关结构、倾向等各个因素都会在国民经济的发展中产生完全不同的影响。因而我们需要对相关信息的细节全面了解并掌握。目前国内有很多学者都已经十分清楚地认识到，中国宏观经济管理过程中的许多问题肇因都是不合理的产业经济结构，这在中国当今的转型中显得十分独特，绝不能忽视。
三、宏观经济管理对于企业在市场经济发展中的重要性
(一)社会大生产背景下的的必然趋势
1．我国的社会主义市场经济建设，是以社会化大生产为基础而开展的。市场经济在这种条件下，有着十分细密的社会分工，国民经济的相关部门之间联系、竞争而又相互依存。而且商品化经济也要求各个经济单位之间必须采取更为紧密而又频繁的交流。因而，对社会劳动应该按比例进行分配，从而确保社会能够顺利进行再生产。但是，仅仅依靠市场经济的价值规律所产生的自发作用无法满足以上发展要求，这是由于各个地区、部门及企业都是以自身利益为其经济活动的基本出发点，而这只会使得整个经济发展变得更加不平衡甚至陷入无政府状态，所以客观事实都要求了必须为国民经济运行采取有效的宏观经济管理手段，从而促进其全面协调的发展。例如，在近些年来煤炭企业虽然调整了某些产业结构，并对五大产业做出了相应规划，但是在煤炭企业的主要运营中煤炭生产依旧是主流，而且由于这五大产业规划后产生的相互依托局面的基础也还是煤炭，一旦煤炭市场由于某种原因受到了冲击，那么五大产业都会相继因此在不同程度上受到一些影响［5］。因此，采取宏观经济管理手段来对其实现重新平衡就显得十分具有意义了。
2．社会主义生产活动的建立基础是大机器工业，并以此而开展社会化大生产。因而在这种条件下，如果国家没有指令性计划下达，不也不再对企业的生产及经营活动进行指导，社会生产就很容易陷入无政府状态，此时各个经济单位单靠自救行为是难以使国民经济的发展回复到正常的轨道中来。比如:进行煤炭的生产活动时，不论是国有企业还是私营企业为了追求高利润，煤炭企业中不论是公有还是私有，都会出现一些盲目生产行为，无法规范生产经营活动，市场需求异常出现饱和状况，这在一方面会导致煤炭资源因此而无端地遭到浪费，另一方面，另一方面也会使很多企业因此停产破产，造成大片的失业现象，加重家庭经济负担，冲击社会稳定性。此时也只有宏观经济管理活动能够达到救市以及恢复社会秩序的作用了。
(二)加强宏观经济管理何以非常有效地保证社会主义经济健康建设
在社会主义市场经济体制中，我国的经济制度成为十分重要的一项特征。自进入新时代以来以来，我国正在不断转变国家的经济职能，并针对国有企业采取了很多的改革措施，并在如今政企职能开始分开、并逐步分离国企所有权与经营权的背景下，政府通过改革不断地让国有企业面向市场参于竞争，不再查收国有企业的经营活动，而以其所有者身份采取一些适当的管理手段，而对与关系一些会关系到国计民生和特殊行业的国企，国家仍然直接对其进行各项管理活动。
(三)宏观经济管理手段能够使市场调节的缺陷
由于市场经济体制中要依靠市场来对资源进行配置，而且其对社会资源配置的作用是基础性的，在基本上决定了市场资源的供求以及分配局面，竞争也就应运而生。当市场竞争处于良性状态下时市场经济就能够得到良好的发展契机，然而竞争也会很容易造成垄断以及其他紊乱现象，此时市场调节已经无法取到良好的效果，甚至可能会加重这种恶性局面。
(四)加强宏观经济管理能够有效解决市场不能解决的一些问题
由于我国的社会主义市场经济建设事业方兴未艾，因此在其运行当中仍然会带有一些原来的计划经济体制特点，这种情况下利用宏观调控可以使得预期效果的实现得到确保。市场机制存在很多的局限性，而这些局限性常常会表现为“市场失灵”［7］。此时靠市场调节已经很难解决各个方面可能出现的问题，尤其是在重大问题面前会显得十分无力。而强有力的宏观经济管理就能有效调整这种局面，避免社会因此而出现不稳定现象。
四、结语
综上所述，宏观调控在我国的市场经济中具有至关重要的指导意义，这种管理手段与西方不同，是在我国的特殊国情下孕育而出的产物。宏观经济管理符合了当今经济时代变化发展的需求，能够有效地保证社会主义经济平稳运行，并弥补市场调节的缺陷，解决其无法解决的问题。
作者:王璟 单位:江苏宿迁经贸高等职业技术学校
参考文献:
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［2］姜红．关于宏观经济管理创新的若干探讨［J］．中国新技术新产品，2014，03(06):58－59．
［3］朱金赤．浅谈经济信息在宏观经济管理中的作用［J］．经营管理者，2013，02(12):52－53．
［4］陈翠芳．加强宏观经济管理是社会主义市场经济的必然要求［J］．山西经济管理干部学院学报，2013，01(03):85－86．
［5］韩保江．驾驭市场经济关键是提高宏观调控的科学性［J］．学习月刊，2013，01(02):52－53．
