时间：2023-06-08 10:58:25
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇养老金融概念，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
[关键词]养老金；养老保险；微观经济学
[中图分类号]F842.67[文献标识码]A
随着社会的发展，国家的各种福利待遇机制也渐渐走向了成熟。尤其是养老金，它作为一种退休金，对国家和社会的稳定发挥着巨大作用。众所周知，养老金是我国现行的一种能够保证年老或失去能力劳动者的基本生存收入的保险待遇。在社会经济进一步发展后，我国政府已开始对养老金进行了积极的改革，通过充分考虑社会贡献率和参与保险的资格等因素，力求缩小各地区、各行业的养老金水平差距，减少财政入不敷出的情况发生。
1养老金、微观经济相关定义和概念
1.1养老金的定义
养老金隶属于投资范畴。它是国家、集体、个人三方一同承担一定的费用，通过一定的积累原则和运作机制，对未来生活收入的一种规划。养老金能够保证每名参与养老保险的劳动者，在年老或失去劳动力后，得到相应的投资收益。由于我国区域经济发展不够平衡，一些发达地区和一些不发达地区，在养老金上有着明显的差距，再加上受物价和货币的双重影响，致使养老金水平差异进一步扩大。
1.2养老金的作用
养老保险是一个十分重要的险种。它主要体现了四大价值作用。第一，养老保险能够保障老年和失去劳动能力的人的基本生活，它对稳定社会有着十分积极的作用。随着国家经济的快速发展和人民生活质量的提升，我国老龄化已变得日益严重。老年人和失去劳动能力的人在我国人口中占有很大比例。如果不能解决他们的生存与生活问题，就会严重损害社会的和谐与稳定。由此可以看出，养老保险的应用，能够有效解决这些社会问题。第二，养老保险能够推动劳动力的更新换代，以及保证社会化再生产。老年人退休，能够使新生劳动力进入劳动岗位，从而保证社会化再生产，以及保障再生产的质量和效率，进而稳定相应的就业机制和结构。第三，养老保险能够促进经济的平衡发展，实现多层次收入的公平与公正。众所周知，养老保险一直与职工的在职薪资，企事业单位缴费的比例，个人缴费的多少，以及国家相应的政策有着直接的关系。养老保险在很大程度上，能够带动在职职工的工作意识和工作积极性。通过奖升的激励机制，能够提升劳动者的劳动质量和劳动效率。这对国家、企事业单位、个人无疑是极其有利的。第四，养老保险符合国家可持续发展的战略，是实现中国梦的重要制度之一。国家发展是否稳健，社会结构是否合理，个人生活是否幸福，都可以从养老保险的力度和水平中看出。总而言之，发展和完善养老保险制度，提升养老金的作用对整个中华民族的崛起有着十分重要的意义。
1.3微观经济学
一般情况下，研究经济可以从宏观和微观经济两个方向出发。微观经济简称小经济，它所体现的是个体经济行为情况。在整个经济学中，微观经济也占有重要地位。微观经济学有着丰富的内容。它主要包括消费者选择商品的意向，生产商生产产品的供给情况，以及相关的收入分配等问题。随着社会的发展，一些现代经济学者对微观经济进行了深入的研究，他们发现微观经济对市场资源配置、市场价格拟定，以及解决市场失灵问题有着一定的作用。
2养老金投资模型相关思想
2.1关于模型的假设
在这里，我们拟定人物模型。假设某座城市存在两个极有理性思维的退休老人。通过逻辑事例，对他们的养老金收入进行对比。老人a不同于老人b，他没有子女，但对保险事业十分认可，且有着超前的意识。他在平时省吃俭用，辛勤工作，积累了一筆财富H元。他将H元中的一部分G元购买了K商业银行相应的信托计划业务。信托计划按照规定给他支付M元。按照推算可知，老人a养老金收入由基础养老金，信托计划业务收益，国家相应的服务津贴，以及H-G的剩余资金四种。老人b只认可国家硬性的基础养老保险，并不认可其他金融养老保险。且老人b有一子女，对他一直承担赡养责任和义务。因此，老人b的养老金收入由基础养老金、国家相应的服务津贴、子女的赡养费三种。
2.2关于模型的构建
众所周知，基础养老金的收入与社会平均工资、社会贡献率等因素有关。建立此模型的目的在于更直观地分析出老人a与老人b收入的本质差距。政府向老人提供的社会服务津贴是依照税收手段来实现的，它是通过一定的计算公式来进行相应的财富转移的。通过相应的公式可知，老人a比老人b的养老金收入更具活力，且更稳定。老人b的养老金收入相对缺少活力，且存在一定的不稳定性。基于此可以看出，投资商业银行相应的信托计划业务是一种重要的收入手段，它不受其他因素的干扰，更具有经济弹性。为了平衡养老金收入的差距，商业银行相应的信托计划业务始终保持着一个健康平稳的可调系数。
2.3关于模型的分析
根据老人a与老人b模型所提供的信息，对其进行更加详细的计算。通过把握影响养老金相应的因素，不断分析正式与非正式的健康护理服务津贴的边际效用，从而确定投资养老保险的实际价值。另外，我们可以从劳动力、养老金融、健康服务三个市场对养老金收入进行研究。从某种程度上分析，这三大因素是相互影响的。如果劳动力市场缺乏张力，且处于平均水平，健康服务市场就需要对其进行相应的补充，从而保证老人的养老金基本收入。如果养老金融市场不景气，且社会平均工资呈现弱势，那么老人子女的工资必然会受到影响，这就在很大程度上影响了老人的晚年生活。此时，老人的收入不得不偏向于国家的健康服务津贴。如果健康服务市场不景气，养老金融市场能力差，老人则不得不依托于劳动力市场，只有提升相应的工作效率和社会贡献率，才能保障基本生活需要。
3养老金投资模式的讨论与总结
3.1养老金投资模式的讨论
随着我国养老保险事业的不断完善，养老金投资模式不断的增多，给老人提供了更多的养老收入取向。由相应的经济行为现象可知，当老人b在消费非正式健康护理服务时，该项服务费用会随着其子女的收入增加而降低，会随着其子女收入的降低而增加。这是一个负相关的函数。子女获取更多的收入，需要通过加班来实现，这就使他们必须要缩短照顾老人b的时间。子女想要有更多的时间来照看老人b，就需要牺牲掉一定的工作时间，从而就减少了相应的经济收入。另外，当老人b在消费非正式健康护理服务时，在没有超过相应的系数值的条件下，其信托计划投资收益会随着非正式健康护理服务的增加而增加，随着非正式健康护理服务减少而减少。当老人b在消费非正式健康护理服务时，在超过相应的系数值的条件下，其信托计划投资收益会随着非正式健康护理服务的增加而减少。老人如何去选择养老服务，这就成了一种经济直觉。
3.2养老金投资模式的总结
老人的养老一直是国家和社会十分重视和关心的问题。为了帮助老人更好地选择养老模式，本文通过相应的模型范例，对老人a与老人b的养老金收入和养老服务进行分析，可以明显区别子女赡养养老模式和居家养老模式。在不考虑整体因素，单从个人情况上看，购买养老金融产品的老人，是建立在个人经济能力基础上的，他的购买情况取决于基础财富、养老金、健康服务的价格。不购买养老金融产品的老人，他们更加倾向于子女的赡养费、基础财富、基础养老金。不论使用哪种养老模式，老人都需要充分考虑个人的实际经济情况，生活的诉求性和自由性，以及养老效用最大化。
4对养老金投资的一些思考建议
4.1政治层面上的建议
首先，政府应大力推进养老改革，充分发挥自身的干预和主导作用。借助宏观调控的各种手段，保证养老投资实业的有效运行。其次，政府应严格划分相应的养老职能，不断引导养老金融市场。通过对养老金融市场进行严格的把关和监管，不断规范养老金融产品，充分体现养老金融的实质性作用。再次，政府应全面推动相应的市场发展，全力建设养老金融市场。通过制定相应的政策，鼓励和激励养老金融市场的发展。在国家发展的大环境下，通过让养老金融产业自行竞争，不断淘汰劣质的养老金融产品，从而使养老金融市场能够保持一个良好的发展态势。最后，政府应支持相应的金融机构，通过给予和放宽一些政策，鼓励金融机构用养老金融产品发展其自身经济。这不仅能使养老金融市场呈现出一片繁荣的景象，也能有效解决养老保险体系独占鳌头所带来的各种不利影响。
4.2企业层面上的建议
挖掘市场消费需求，刺激市场消费，是企业发展的重要方向。为了开发新的养老金融产品，促进形成良性的养老金融市场，企业必须要从三方面入手。第一，企业应不断迎合市场发展需求，不断提升自身的運作能力，提高自身的风控能力。以保障资金安全为宗旨，以合理运作产品服务为核心，通过相应的激励策略，不断扩大消费者的养老投资与消费需求，从而增添自身的发展动力。第二，企业应充分考量随机波动和通货膨胀。通过进行精准的市场调查，给予正确的市场分析，不断深化养老金融产品服务，从而使老人晚年生活更有质量性和效率性。第三，企业应主动强化养老市场的协同能力，不断优化和升级相应的市场结构。养老服务不是单一的问题，需要更多企业共同协作，全面推进养老体系发展，从而促进养老投资的计划性、规模性等全方位发展。
4.3个人层面上的建议
养老投资是一个理性的话题，每个人都必须要摒弃传统的“养儿防老”错误观念。通过对社会趋势、市场环境等因素进行全方位的思考，选择适合自身的养老策略，从而保证每个人都能享受优质的晚年生活。
历史的经验告诉我们，历史上的多次金融危机在某种程度上都源于国家资产负债表设计的失败，都存在期限错配、货币错配和资本结构错配等方面的问题。
中国政府性债务水平到底如何，一直是市场重点关注的对象，因为这会影响中国宏观经济政策的操作。对于中国的国债，除了一般意义上的国债，还要考虑中国政府对地方债务、原铁道部留下的债务及国有政策性银行债务等负有的隐性的，或有的偿还责任，即广义债务的概念。巴克莱集团近日的报告认为，中国政府负债最高达50.44万亿，最少也有32.24万亿。结合2012年中国国内生产总值51.9万亿计算，中国的政府性债务占GDP比重为62%至97%不等。对于如此悬殊的差距，该报告解释，这取决于养老金缺口的假设。由于中国政府在改善社会福利，如医疗、教育和养老保险等方面面临支出压力，长期养老金缺口的估计将影响中国的政府性债务水平。养老金缺口与中国政府性债务水平的关系是理解这个问题的关键。按照欧美国家的经验，随着中国进入老龄化社会，中国社会的养老压力愈发沉重，这个问题的重要性就越发显著。
此前已经引起人们广泛关注的两个类似研究是德意志银行（复旦大学）与中国银行的研究，特别是对养老金财务风险的分析和估算。德意志银行研究的结论是，与GDP的规模比较，在不改革的情况下，养老金缺口到2020年将达到GDP的0.2%，到2050年将达到GDP的5.5%。今后38年累积养老金总缺口的现值（用名义GDP增长率作为折现率来计算）相当于目前GDP的75%；中国银行研究的结论是，在2010年中国养老金缺口已达16.48万亿元，在目前养老制度不变的情况下，假设GDP年增长率为6%，到2033年时养老金缺口将达到68.2万亿元，占当年GDP的38.7%。显然以上三个研究的结论在方向上是一致的，只是具体的数字结论不同。这些研究的目的是相同的，就是希望给出未来很长时期，中国政府所可能面对的债务压力，特别是在隐性债务，或有债务方面的偿还责任。因为是隐性债务和或有债务，又是如此长的时期，影响因素千变万化，估计中出现误差是难免的，但这种估计是有意义的，因为政府要有长远眼光。
人社部新闻发言人在去年7月召开的通气会上有个对于这个问题的解释时表示，总体上说养老保险基金收入大于支出，当期不存在基金缺口问题。该发言人同时表示，有少数省（区市）当期基本养老保险费征缴收入不抵支出，但有中央和地方财政的补助都实现了收支平衡。这样的说法自然不错，因为可以看出，人社部强调的是当期收支平衡，上述研究机构强调的是中长期的缺口，对此人社部实际上并没有否认。未来老龄化的隐性债务与制度承受能力所导致的问题，最直接的影响在于政府的财政政策，其中包括财政支出政策，财政赤字政策，税收政策等。从这个意义上看，这不完全是长期的问题，也有短期的意义。
历史的经验告诉我们，墨西哥金融危机（1994年）、亚洲金融危机（1997年）、俄罗斯金融危机（1998年）以及巴西金融危机（1999年）等，某种程度上都源于国家资产负债表设计的失败，都存在期限错配、货币错配和资本结构错配等方面的问题。美国次贷危机和欧洲债务危机从本质上来说都属于资产负债表危机。而我国养老金支出对财政可持续性的影响、大规模地方政府负债的风险状况、隐性负债规模等问题表明我们需要广义政府资产负债核算，而且这样的资产负债核算应该是动态的、前瞻的，除了考虑显性的负债，还要考虑隐性的负债和或有的负债。但是我们在此需要强调的是，在考虑中国政府负债的同时，当然也要考虑中国政府的资产，例如国有企业等资产，在上市公司中的股权等。这样就是一个中国政府的广义资产负债表的概念，但这个表的资产方和负债方目前都是不清楚的，需要深入广泛的研究才能搞清。而我们上面的讨论已经表明，我们不但需要了解今天中国政府的广义资产负债表的情况，我们还需要预估未来中国政府的广义资产负债表的情况。这件事搞清楚实在是关乎所有人的利益，今天美国和欧洲所发生的危机都告诉我们在这样的问题上如果出现短视和误判，其后果将会如何严重。
当然上述中国政府的广义资产负债表的建立，核算和预估都只是第一步，还需要长期的、良好的制度建设和资产与负债的管理。而且这些因素正在改变传统的财政政策分析框架，也会影响货币政策分析框架，同时还会影响一个国家的金融格局。我们知道一个企业能够动态地管好本企业的资产与负债已属不易，那些出问题的企业都可以归咎于没有动态地管好本企业的资产与负债。对于中国这样如此大而复杂的国家，做好这件事实在是太困难了，我们期望着。
【关键词】养老金规划 理财规划 养老保险
一、个人养老规划简述
（一）个人养老规划的特征
（1）帮助老年人解决退休生活的三大经济问题。个人养老规划可以实现老年人退休后生活的财务独立，可以解决老年人退休生活所要面对的经济问题。维持老年人退休生活的基本条件包括稳定的现金收入、适合居住的房屋和有保障的医疗费用。针对养老金、医疗、住房这三大经济问题，理财规划师通过养老规划帮助老年人合理安排养老金和医疗费用的来源以及老年的住房规划等，使老年人老有所养、老有所医、老有所居。
（2）锁定养老金账户。要保证养老金能切实满足退休后的生活，要求锁定养老金账户，到退休时点使用或者按照年金支付要求兑现。这就需要相关法律法规、财务规则、金融市场规则等手段的支持，以便长期运作、专业管理、保值增值，锁定账户，不达到相应的法定条件不能支取养老金储蓄账户中的资金。
（3）追求长期的收支平衡。随着科技、医疗水平的进步和社会发展，全世界范围内人的预期余寿不断增加，表明退休后的生活期间将会延长，导致退休规划的执行时间要更加延长，则整个退休规划将会覆盖人一生的50年左右时间。
（二）养老规划应遵循的重要原则
（1）养老规划，宜早不宜迟。
（2）注重安全，采取多样化的养老金储备方式。
（3）以保证给付的养老保险满足基本支出，以报酬率较高的有价证券投资满足生活品质支出。
二、确定合理养老理财规划应解决的基础问题
调查显示，中国大约有9%的受访者认为自己对退休生活做了充分准备，却远低于13%的全球平均水平；有32%的受访者表示对退休生活没有做出相应的规划；其余59%的受访者虽然有些计划，但被问及退休后的财务状况时，90%以上的人没有清晰概念。其说明，日常生活中只有较少的人知道应趁早做养老理财规划的重要性。那么我们该如何为养老规划做准备呢？
（一）明确退休目标
理财专家认为，在养老规划中，首先要明确自己的退休目标，其中包括退
休年龄，退休时及退休以后舒适生活的基本生活花费、养老医疗费用和应急费用等。在大致测算出退休后的相关费用开支项目和金额后，就要开始设想如何才能满足这些需求，根据自己目前的资金使用情况，进行合理的资产配置，从而科学合理地进行养老理财规划。
（二）了解自己的经济现状
要想为今后的退休养老生活制定一个规划，需要首先了解自己目前的经济状况，要对自己当前的家庭资产、现金收支、职业发展情况、家庭成员变化等进行评估；其次，除了依靠现有的家庭资产来积累退休后的养老金，还需要计算其他可能为退休后生活带来收入的来源。例如，社会基本养老保险、医疗保险，以及商业养老保险、企业年金等，通过计算这些品种，以了解其在将来退休后能帮助多少。
（三）树立早理财、稳理财的观念
在相同的本金和投资回报率的基础上，时间越长，收益越大。因此，刚参加工作的年轻人，也同样需要规划未来的养老。此外，女性比男性要早退休几年，但普遍寿命又比男性长，所以在退休养老金的准备上，除了时间要尽早，资金储备也要更多，甚至可以超过男性的三分之一。
规划养老金时必须要控制风险，而且年龄越大，投资的风险应相应降低。但是一味的追求资金安全而忽视投资收益也是不适当的。比如银行储蓄，养老调查结果显示，目前有50%的人通过储蓄方式来筹集养老金。储蓄的优势是安全性高、保本保息，但无法抵御通货膨胀风险。所以，单纯依靠银行储蓄来养老，会使退休后生活大打折扣。
（四）了解各种投资方式的特点
养老理财有了基本目标和对应的资产配置方式后，还要注意自己领取养老金年龄与退休年龄的链接，这样在退休后就立刻有养老金可以领取，生活质量不会产生较大改变。养老金领取方式也应尽量选择按期分批次领取，否则会影响养老质量。养老金是刚性需求，要专款专用，在确保资金安全的前提下，尽量使其保值增值，专家的建议是：社保、企业年金与个人理财方式相结合，如商业保险、基金定投、定投黄金、股票投资、债券投资和收藏品投资等。
（1）基金定投。基金定投的特点是积少成多、平摊风险、复利增值。假设从30岁开始算起，每月定投稳健型基金1000元，年均收益率若为6%，到60岁退休时，可以获得累积超过100万元的养老金。从国内外资本市场的走势情况看，基金定投是长期抵抗通货膨胀较好的方式。对于定投养老，有两点要注意：一是养老金的储备应主要来自日常收支结余，要保证专款专用；二是定投要长期坚持，不应短期的收益波动而受影响。一般情况下，基金定投在市场相对低位时首选股票及偏股型基金。
（2）商业保险。投保商业保险是对社会基本养老保险的有效补充。目前市场上作为养老金积累的险种大致有四类：传统型养老险、分红型养老险、投资连结保险和万能型寿险。传统型养老和分红型养老投资回报额度较去顶，投入少，适合一般工薪阶层；投连险和万能险由于投入较高，适合投资意识较强、高收入、风险承受能力较高的人群。现在市场上最畅销的是分红型年金险，产品具有保本、保息和收益分红的特点，可有效抵御通胀。在选择商业养老保险时，应同时兼顾意外、健康险等保障类保险。一般商业保险保费占家庭年收入的15%左右。
（3）定投黄金。一直以来，黄金是抵御通货膨胀最有利的方式。有专家认为，黄金投资同样可以采用定投方式，黄金在家庭资产中的配比可占约20%。
参考文献：
[1]朱红彩.养老规划：观念也重要[J].卓越理财，2010，（04）.
关键词：美国；企业年金；投资；虚拟经济理论；金融危机
中图分类号：F275.6（712）
文献标识码：A
文章编号：1004-0544（2012）12-0179-06
一、虚拟经济理论述要
虚拟经济简单地说，“就是直接以钱生钱的活动”。成思危教授还给出了更为严密的界定：“虚拟经济是与实体经济相对应的一种经济活动模式，是与虚拟资本以金融平台为主要依托所进行的循环运动有关的经济活动，以及其中所产生的各种关系的综合”。而虚拟资本运动有它自身的规律，交换一再交换是虚拟资本的主要运动过程。交换过程主要包括实际资本与所有权证的交换（实际资本的虚拟化），再交换过程则是虚拟资本的变现过程，包括在金融市场中卖出或私下转让。
按照系统科学的观点，虚拟经济可视为一个系统，具备以下特性：
第一，复杂性。虚拟经济属于一种复杂系统，其主要组分包括投资者、受资者以及金融中介者等，他们按照一定的规则在金融市场中进行虚拟经济活动，在自由独立决策的同时也受其他人决策的影响。虽然在系统中由于组分之间的非线性而容易产生混沌现象，但由于系统的自组织作用。整个虚拟经济系统总体上仍然保持着相对的有序和稳定。
第二，介稳性。虚拟经济是一个介稳系统，即远离平衡状态、但能维持相对稳定的系统，能够通过和外界的资金交换，通过自组织作用来维持相对稳定。介稳系统的稳定性也很容易被外界的扰动所破坏。
第三，高风险性。经济活动中的风险是指人们预期收益与实际收益之间的差异，分为客观风险和主观风险两类。由于虚拟资本的内在不稳定性，股票价值未来的收益和折现率都是不确定的。这种不确定性就会造成客观风险。另外，人们对未来预期收益主观估计错误，或者为了追求高收益而甘愿承担高风险，以及信息披露不真实的违法行为存在，都可能造成虚拟经济的高风险。
第四，寄生性。虚拟经济的寄生性表现在它的运行周期大体取决于实体经济的周期，但短期的背离可能发生。虚拟经济系统在实体经济系统中产生，又依附于实体经济系统。
第五，周期性。虚拟经济系统的演化大体上出现出周期性的特征，一般包括实体经济加速发展、经济泡沫开始形成、货币与信用逐步膨胀、各种资产价格普遍上扬、乐观情绪四处洋溢、股价与房地产价格不断上升、外部扰动令经济泡沫破灭、实体经济减速或负增长等阶段。但是这种周期并不是简单地循环往复，而是螺旋式地不断向前推进。
虚拟经济理论强调从研究系统内部各组分之间的相互联系和作用人手。把握系统的宏观性质。美国企业年金（也称为私营养老金）通过投资资本市场保值增值，根据虚拟经济的定义，企业年金的投资运营属于虚拟经济的范畴，可将其视为一个虚拟经济系统。企业年金投资股票市场、债券市场、货币市场等获取回报，而这些市场又构成了一个综合的虚拟经济系统，企业年金基金与其投资环境——综合的虚拟经济系统之间有密切的互动关系。
二、虚拟经济发展与企业年金投资
金融市场也属于虚拟经济系统。金融创新促进美国虚拟经济迅速发展。虚拟经济与企业年金投资的关系主要表现在：金融新产品在美国投资领域广泛应用，私营养老金计划发起人或投资管理人在养老基金投资运营过程中必然要受到投资领域其他主体的决策及环境影响，将部分养老基金投入金融新产品的流通市场，从思想理念到投资行为产生深刻的变化。
虚拟经济研究是对最近几十年经济生活新实践的理论总结。半个多世纪以来，美国宏观经济的性质经历了由偏重实体经济到偏重虚拟经济的转变。埃里克·J·弗莱（Eric J.Fry）的研究对美国20世纪60年代前后的经济生活有精要的分析，20世纪60年代之前，“由于弱美元刺激了美国的出口，也刺激了生产制造活动。美国经济的定位更偏于生产产品，而不是仅仅进行金融交易。不幸的是，刺激了实体经济的弱美元却削弱了虚拟经济。”20世纪60年代，美国开始金融创新，随着金融创新的发展，“美国超低的利率和宽松的信贷（两者与所有的资产暴涨密切相关）催生了投机活动，而正是在投机活动的作用下，美国的虚拟经济繁荣了多年。”20世纪60年代的金融创新产生了货币市场共同基金（MMMF）以及回购协议（repo）等新的金融产品和服务，70年代之后出现了金融衍生物市场，金融衍生物市场交易的产品包括远期合约和金融期货期权等。在美国虚拟经济发展繁荣的大环境中，企业年金投资必须不断提升虚拟经济活动水平，才能保值增值。美国虚拟经济发展促使企业年金投资发生以下几个方面的重要变化。
第一，监管法规的调整。美国企业年金主要的计划类型是DB和DC型计划。20世纪70年代之前，传统的投资工具是股票、债券和现金。70年代后。随着金融产品持续创新，金融衍生工具越来越多地涌入投资领域。通过金融衍生工具进行交易，可降低成本、分解风险、套期保值、提高收益率。对于私营养老金而言，资产配置中金融衍生工具属于非传统投资，也称为另类投资。1979年以前，这类投资都被视为对《雇员退休收入保障法》的潜在性违反，这是因为金融衍生工具与股票或债券等的投资风险相比，在价格和收益方面表现出更大的波动性。尽管如此，在金融衍生物市场，“交易先于规则”的规律对于企业年金投资也不例外。养老金计划发起人或投资管理人不能不跟上投资领域的新发展，积极研究关于金融衍生物的知识及操作技巧。并将金融衍生工具纳入资产配置。市场的深刻变化促使政府修改法规，1979年美国劳工部做出澄清声明，阐明养老金计划可以投资具有一定风险的资产（风险资本，收购基金等），此后，美国私营养老金计划在投资理念、投资决策及资产配置上发生了前所未有的变化。
第二，投资理念的变化。企业年金投资运营作为虚拟经济的一个子系统，也具有复杂性、介稳性、高风险性和周期性等一系列基本特性。复杂性表现在系统内部，诸如计划发起人的财务状况、发起人与雇员的劳务合同、年金基金投资运作的法律规范、DB型计划的融资与负债情况等因素，都能对年金基金的投资产生重大的影响。介稳性表现为受通货膨胀、投资回报波动等的影响，年金基金资产积累呈现不稳定的状况，只能保持相对稳定。年金基金投资面临的高风险性与资本市场的高风险性相关。寄生性表现为年金基金的资产价值源于实体经济产生的市场价值。年金基金投资绩效的周期性变化与资本市场的周期性变化正相关。
投资管理人如果能把握虚拟经济系统的上述特性，将有益于投资决策。据了解，直到目前，美国还只在宏观经济领域展开虚拟经济研究，企业年金业界并无虚拟经济概念。但是，虚拟经济活动及其特性是客观存在的，有识见的理论研究者与有经验的投资管理者完全可能触摸到它。美国养老金研究专家罗格指出：“养老金计划管理曾被视为单纯的投资管理，果真如此，那世界就未免太单纯了！诚然，确定投资原则和制定决策的确非常重要，其他众多因素也不可低估，其重要性有时甚至会决定养老金投资过程的成败”。这一论述与虚拟经济理论有异曲同工之妙。实务界的有识之士认识到，投资管理人的投资与投资背景环境相关。需要考察分析委托方的资产与负债情况、行业特点、计划发起人与雇员之间的劳务合同、预期的风险水平、劳动力的特征（如平均年龄、预期退休年龄等）、投资目标等方面。所有这些分析，都与企业年金投资运营系统的复杂性相关。
在充分明了上述情况之后，养老金计划发起人或投资管理人必须将当前各类资产的预期收益、收益的波动性、不同资产的收益关系量化。养老金计划发起人或投资管理人除了研究传统的投资工具外，还要了解当前投资领域的发展动向，研究新出现的金融工具和金融衍生工具，观察其他投资经理如何运用这些工具，审慎地对待。力求正确地加以使用，构建最优的资产配置框架。在投资实务中，养老金计划发起人或投资管理人逐步形成又一个投资理念，在新的市场环境中，对于新出现的金融工具和金融衍生工具的诸多专业知识，必须尽快掌握，使自己达到投资专家的水平，这样才能够保证养老金资产的价值，否则，对于新知识，新技巧的盲目和匮乏也是一种风险，有人称之为“无知风险”。
第三，投资决策变化。养老金投资决策在操作层面将养老基金按一定比例分配于已选择的金融产品，确定一系列资产组合，决定一系列最优资产组合的集合即有效边界。投资决策所包含的战略性因素有：投资多样化的程度。市场风险程度，应对市场变化行动步骤，偏好积极投资还是消极投资，选择何种投资风格，管理费的合适水平，是否允许使用金融衍生工具以及重大的资产配置之类的操作性因素。980年后，提供金融衍生工具投资指南成为养老金投资决策的一个重要组成部分。一般而言，《雇员退休收入保障法》和其他监管措施反对基于投机目的运用金融衍生工具。因此，养老基金投资决策制定者必须理解所使用的衍生品的现金流结构和风险／收益状况，必须明确在进行套期保值或增加收益等风险管理活动时，是否许可其使用衍生品：还应该清楚地规定衍生品的使用目的、使用条件以及怎样对衍生品的风险进行监控。
计划投资政策说明中列出投资目标，为投资经理人设定了在选择适合计划的投资时遵循的指导方针。根据计划投资政策的指导原则，养老基金力争获取最多的回报以降低养老金债务成本。养老基金不仅包括权益类投资，还包括固定收入型投资，这是应对养老金债务时养老金资产配置过程中的重要组成部分。
第四，资产配置的变化。美国私营养老金计划关键的资产配置是战略性资产配置，它是养老基金初始和基础的配置，着眼于三年、五年或更长时间选择和决定最优的资产组合。传统的最优资产组合是由股票、债券和现金构成，随着监管法规的调整，以金融衍生品为主体的其他资产在战略性资产配置中占有一定的比重。以1993年为例，美国私营养老基金总资产25050亿美元，资产配置中其他类资产4920亿美元，占比19.6％。其中，单雇主DB型计划总资产11340亿美元，其他类资产2390亿美元，占比高达21.1％；单雇主DC型计划总资产10630亿美元，其他类资产2030亿美元，占比为19.1％；多雇主计划总资产3080亿美元，其他类资产500亿美元，占比为162％。
在虚拟经济高度膨胀的时期。有些美国私营养老金计划的投资表现出了较强的投机目的，另类投资呈现冲高趋势。根据美国相关的监管法规，DB型企业年金计划投资对冲基金和私募股权基金可豁免联邦监管。如图1所示，2001-2010年，规模较大的DB型计划投资对冲基金的比例从11％增至60％。与此同时，投资私募股权基金的比例在经历了小幅下降后也有所增加，从71％上升至92％，提高了21个百分点。
但是，从总体上讲，美国私营养老金计划的投资还是比较理性的。表1中数据显示，1985至2007年，DB与DC型企业年金计划的另类投资比例基本处于逐年下降的状态，DB型计划的缩减幅度比DC型计划的幅度更大，但两种计划仍有一定比例的资产配置于另类投资。
三、企业年金与金融危机
贝琪·鲍曼（Betsy Bowman）在评论文章《完美风暴》中指出：“一个社会产生价值增值的传统方式是生产产品或是提供服务。但是，自上世纪70年代以来，美国社会的利润更多地来自于新型金融工具的开发和销售，而且它们在经济中所占的比例越来越大。这是相当危险的，因为没有任何新的价值被创造出来，只是在重新分配经济中已有的价值。这样发展下去既不可持续。也不稳定……当前正处于历史的关键时期，美国的实体经济已受到虚拟经济的金融化以及债务的严重损害，需要全面革新。”鲍曼清醒地看到美国虚拟经济膨胀的严重后果。
当代的经济活动模式是虚拟经济活动与实体经济活动并存。虚拟经济理论认为。虚拟经济依附于实体经济。如果二者的关系倒置，就会对社会经济生活产生不利影响，严重的甚至引发金融危机。“虚拟经济本身就是一个整体，证券、银行、保险、外汇等市场是密切相关的。”企业年金投资证券。银行、保险期货等市场，从事虚拟经济活动，在金融危机形成过程中及金融危机爆发后都会与之产生相互作用及影响。
第一，“经济泡沫”与金融危机。在虚拟经济的范围内，“经济泡沫”是指金融市场中伴随虚拟经济运动产生的某种或某些资产的价格上涨幅度远离其合理预期的现象。
“经济泡沫”的产生基于虚拟资本及虚拟经济系统的特性。虚拟经济系统是一种介稳系统，必须要靠与外界进行交换才能维持相对的稳定。当投资者将实际资本购买金融市场中的金融工具如股票、债券、现金、金融衍生产品以后，实际资本就转化为虚拟资本。虚拟资本本身并不具有价值，但是通过交换——再交换的循环运动能产生某种形式的剩余价值，即利润。“根据马克思的劳动价值论，规定一个使用价值的价值量就是为了生产这一使用价值的社会必要劳动时间。由于虚拟资本本身并不包含任何劳动量，因此它就不具有价值。”正因为虚拟资本本身不具有价值，所以其价格的确定不是按照客观的价值规律，其理性价格通常应当是未来收益折现的现值。任何金融工具未来的收益都是投资者估算出来，即使正确地使用了现资组合理论，研究了投资对象的经营业绩，也不可能完全避免某些不可预测的风险。在金融市场上，不同的投资者对金融工具价格的预测千差万别，价格的不确定性造成投机的可能。由于受到供求关系的影响，投机者的推波助澜，正反馈作用有时会造成放大效应，使得某种或某些金融工具的盈利前景被人们特别看好，争相购买，引起某种或某些金融工具在市场上供不应求，价格飙涨，远远偏离其理性价格，形成“经济泡沫”。可以说，有金融市场的买卖交易，就有虚拟经济运动；有虚拟经济运动，就有“经济泡沫”存在。“经济泡沫”是虚拟经济运动中普遍存在的一种经济现象，是虚拟经济内在特性的一种表现。
有“经济泡沫”不一定就造成金融危机。一般情况下，如果“泡沫”不过度急剧膨胀，那么“泡沫”膨胀后破灭，只会造成某种或某些金融工具的价格波动或震荡。只要金融市场的经济基本面未遭大的破坏，又有外界资金的注入维持其价格的稳定，就不会出现金融危机。从这个层面看，“经济泡沫”有一定的正面作用，它对增加交易量，活跃市场有益，对于企业融资也还是有利的。以计划参与者人数大于等于100的美国私营养老金计划为例进行分析，如表3所示，1987年至2006年间的大部分年份里，计划的总收益率为正数，其中超过一半的年份里取得了高达两位数的收益率。而负收益率的情况仅出现在2000-2002年股市危机时期。另一方面，经过20年的积累，企业年金计划总的投资收入也有了一定的规模。尽管经历了21世纪初的股市动荡以及2008年的金融危机，投资总收人大幅缩水，但截至2009年，美国私营养老金计划总的投资收入已达0.63万亿美元。
如果“泡沫”过度急剧膨胀，使某种或某些金融工具的价格飞涨。那么，“泡沫”破灭使得金融市场价格暴跌，外界注入的资金不足，使投资者对盈利前景失去信心，纷纷怀着恐慌心理抛售变现其虚拟资本，进而引起经济衰退，虚拟经济系统崩溃，就会产生金融危机。
第二，企业年金与“经济泡沫”。美国企业年金投资金融市场，不能与“经济泡沫”毫无关系。美国金融市场上有众多的国内外投资者从事虚拟经济活动，在这些投资者中，企业年金属于机构投资者，投资金额巨大，投资管理人专业化水平较高。企业年金投资金融市场中任何金融工具，都会对投资对象及其他投资者的经济活动行为产生重要影响，企业年金的地位和影响决定了它是美国虚拟经济系统自组织作用变化的主要因素之一。从这个视角考察，美国企业年金与美国金融市场中“经济泡沫”的关系至少表现在以下两个方面。
一方面，美国企业年金投资对于“经济泡沫”膨胀有一定的助长作用。美国企业年金投资管理人进行资产配置决策时，对年金资产增值期望普遍较高。如图2所示，债券投资的比例不断缩减，而股票投资的比例则持续上升，企业年金计划的资产配置呈现出从固定收入型投资转向股票投资的趋势。同样地，进入20世纪90年代，401（k）计划资产配置中股票的比例也很高，因而回报也较高。
2002年后，美国劳工部建议允许企业年金基金购买信用等级较低的住房抵押支持债券（Mortgage Backed Security，MBS），这是一些以银行信贷为支持的固定收入投资工具。美国银行将MBS打包和售卖给美国养老基金及其他机构投资者。当时看来，这类投资工具信用评级较低，但与其他固定收入证券相比，风险较小，回报较高。这种投资背景势必影响资产配置决策，改变美国养老金的资产配置状况，将MBS以相当比例纳入配置中。作为机构投资者所进行的虚拟经济活动及其显著绩效，必然会对其他投资者释放利好信息，在一定程度上调动他们的乐观情绪，引发正反馈作用，或多或少地助长“泡沫”膨胀。
另一方面，企业年金投资对消除“经济泡沫”恶果有一定的积极作用。如前分析，“经济泡沫”破灭或者造成金融市场价格波动甚至震荡，或者造成更严重的后果——虚拟经济系统崩溃，诱发金融危机。金融危机爆发后，金融市场上的投资者会出现过度恐慌，导致资本逆转，致使有偿还能力但缺乏流动性的公司融资困难，连锁效应不仅会造成金融市场的不稳定，而且还会影响实体经济。在2008年金融危机中，华信惠悦咨询公司围绕经济危机中美国公司对养老金投资策略的调整。对85家有代表性的公司中高层财务管理人员进行了调查，2009年8月了相关的研究报告。调查发现，2008年6月，41％的公司已经对其DB型资产配置进行了调整。到2010年，这些公司会基于2008年的资产配置，减少他们的目标股票配置达10％，59％的公司暂未做出政策调整。报告还指出，自2008年6月底，美国DC型养老金计划的基金类型调整情况为：51％的公司已经对计划进行了基金增减；49％的公司还未做出调整。
以上事实说明，企业年金基金属于巨额资金。其投资运营着眼于长期战略性资产配置的构建，注重选择经营业绩稳定的上市公司进行长线投资，并与之共担风险，这在很大程度上体现了虚拟经济对实体经济的依附性。养老基金的经理人一般着眼于长期投资，而不是在市场低迷期抛售资产，因此养老基金被视为“市场稳定器”，可以防止大幅的市场动荡。在金融危机中，企业年金计划仍不断向市场注入资金投资，对促成美国虚拟经济系统重新回到介稳状态，对减轻美国经济与社会的震荡有积极作用。
第三，金融危机对企业年金的影响。金融危机主要对企业年金投资、计划参与者退休收入以及制度形式演化产生直接影响。
首先，企业年金投资严重亏损。据经合组织的统计，2008年1月至10月，美国私营养老基金的名义投资回报率跌至-23％，实际投资回报率约为-25％。具体来看，美国波士顿大学养老研究中心的2008年11月的报告显示，2007年10月初至2008年10月初，美国私营DB型计划由于大量投资权益类资产，其资产价值减少了0.9万亿美元，同期DC型企业年金计划的股票价值缩水1.1万亿美元。
本轮金融危机导致企业年金基金投资的大幅亏损，直接影响了短期回报率的水平，截至2008年10月，近5年来，美国私营养老金基金的年名义回报率仅为2.6％。但以长期的视角分析历史数据可以发现，此次金融危机并没有影响私营养老金资产的长期价值。近10年来，美国私营养老金基金的年名义回报率为3.4％，近15年以来，美国私营养老金基金年名义回报率高达10.6％（实际回报率为6.1％）。尽管在投资长期回报率的考察期内，美国私营养老金计划经历了2001年互联网泡沫破灭所引起的严重股市动荡，资产的长期回报率仍然相当可观。
其次，金融危机对DB和DC型养老金计划参与者的影响不尽相同。就DB型计划而言，养老金待遇与个人收入相关。计划缴费者面临的风险是主办养老金计划的公司破产，从而导致待遇的减少。由于金融危机的冲击，计划出现筹资缺口的风险显著增加。在DB型企业年金计划的运营过程中，筹资水平不断下降是所面临的主要的问题之一。计划筹资状态的通常衡量指标是资产与预期待遇债务之比。据统计，2007年末，私营DB型计划资产的74％持有的是股票，因金融危机的冲击，其价值减少了9000亿美元。截至2008年10月初，对美国1800家公司DB型企业年金计划的统计显示，计划的资产债务比从2007年的98％降至85％。如果股市行情继续低迷，计划主办者则需提高次年的缴费。按照《2006年养老金保护法》，计划需要在7年内消除资金积累不足的债务——承诺的待遇和资产之间的缺口。资金积累不足可能使部分公司难以弥补债务，进而导致公司裁员、养老金计划冻结或是申请破产。由于退休待遇是基于公司裁员、破产或冻结企业年金计划时的收入水平，而不是雇员退休时的正常收入水平，即使有养老金待遇担保公司的支持，雇员最终的退休收入也比他们预期的要少。
就DC型计划而言，计划参与者能够更加直接地感受到金融危机造成的后果。DC型计划中设立了个人账户，资产价值下跌导致退休资产和未来的退休收入减少。金融危机所产生的影响取决于资产配置方式、缴费者年龄等。如果缴费者年龄较大，其投资组合中有相当比例选择股票，金融危机将带来负面影响，因为他们缺少等待资产价格恢复的时间。可以通过两种方法防止即将退休的计划参与者过多地受到股票市场的影响。一是生命周期基金根据参与者年龄调整投资，以便使参与者在年轻时承担更多的风险，临近退休时承担较少的风险。生命周期基金还提供多样化的投资组合。二是认真设计默认投资选择方案。大部分计划参与者都加入了默认投资选择，因为其设计有利于获得较稳定的退休收入。
再次，制度形式演化骤然加剧。学界一般认为，世界上第一支较为正式的企业年金计划是美国运通公司1875年建立的养老金计划。从那时至1915年底，美国早期的企业年金计划大都在铁路行业建立，均属于DB型。美国较早的DC型计划是1926年后出现的货币购买型计划。在1985年之前，DB型计划在美国一直占据主导地位。而从20世纪80年代后半期起，DB型计划的数量已基本呈现逐年下降的趋势，DC型计划的规模却日益扩大，DB型计划在美国企业年金中的主导地位逐渐被DC型计划所取代。金融危机“将已是山穷水尽的美国DB养老金系统进一步推向深渊。同时，这场危机还大大加快了美国的DC养老金系统成为美国养老金体制中流砥柱的进程。”
2011年2月美国先锋公司（Vanguard）公布了最新的研究资料，该公司于2010年9月对DB型计划的举办者进行了首次系列调查，调查对象主要针对资产规模在1亿至10亿美元之间的中型计划（在被调查的155支计划中，中型计划数量达到99支）。接受调查的计划举办者有40％表示在过去两年里已经冻结了计划或是在未来几年考虑冻结计划，13％打算转换计划类型，2％准备终止计划，5％预计削减待遇。这意味着冻结和终止DB型计划的趋势不会减弱。金融危机使DB型计划发展的空间越来越窄，可持续性受到挑战。麦肯锡公司还通过另一项调查，进一步预测到2012年，将有50％至70％的DB型计划被冻结或终止。
关键词：养老金；会计核算；设定受益计划
根据社科院权威数据显示，2016年年底我国人口总数已达到13.73亿，60岁以上的人数超过2.1亿，占总人口的比重已超过15%，老龄化的水平已经远远超过世界水平，老龄化与低生育率在很长一段时间内对中国来说都是一个严峻的挑战。估计在未来的15年内65岁以上的老年人口将占世界老年人口的26%，其增长速度远远超过世界的平均水平。通过以上的数据可以看出，虽然我国2014年对第9号职工薪酬准则进行重新修订，对设定提存与设定收益计划的相关概念进行重新界定，并对养老金会计的确认与计量进行统一规定，对养老金会计相关的处理进行严格规范，但是养老金会计实际会计处理还存在许多问题，也侧面反映了会计准则和制度的不完善，本文就是对养老金实际会计处理以及相关制度、准则中存在的问题提出一定的政策建议。
一、养老金会计的相关概念及性质
养老金会计，也称退休金会计，是对养老金的筹集、管理、投资、分配等资金运动的全过程进行持续、全面的反映，并对该资金运动进行核算和监督。养老金的性质决定了两种观点的出现。一种为社会福利观，在该观点下的企业按照收付实现制不需要进行折现，只需要在员工退休时支付相应的养老金费用；另一种观点为劳动报酬观，这是社会经济发展的结晶，按照权责发生制，在职工服务期间计提相应的养老金费用需要折现，而在我国这种观点才刚刚兴起。
二、企业养老金会计核算存在的问题
（一）养老金会计的相关准则不规范
与国际会计准则相比，我国职工薪酬准则中引用了离职后福利-设定受益计划这一项，但是对核算过程中所形成的计划资产、推定的义务负债以及精算利得与损失并没有统一规范，目前大多数企业对基本养老保险相关义务的确认都未使用设定受益计划，只有补充退休职工福利才使用该计划，即使有的国有控股企业选择使用该计划，但是其财务报告中的精算风险与财务风险也没有真正体现出来，其信息的可靠性直接影响信息者的投资与决策。
（二）企业养老金会计处理问题
养老金会计处理存在的问题主要包括三部分，一是精算假设的确认较复杂，二是折现率确认不精确，三是精算损益的确认存在缺陷。对于企业来说精算假设是长期性的，一旦确认，不得随意变更。在该假设下折现率的确定需要精算师进行准确评估和判断，该折现率一旦确认，不得随意变更，因为其决定后续的计划资产以及义务负债的确认。而我国大多数企业选择风险比较小的国债利息率，其预期收益率（折现率）也较低，计划义务负债的现值反而较高，相应的养老金占用的资金成本也随之增高，最后对企业的经济利益有严重的损害。
（三）企业养老金会计信息披露不充分
我国依据国际会计准则中的雇员福利准则相关规定，制定了新的职工薪酬准则。新准则仅仅是在设定提存计划的基础上增加了设定受益计划，但是精算假设、计划资产、精益损失的确认仅仅局限在表面，并未对其进行深入探讨，证明我国的职工薪酬准则还存在一定的缺陷，无法真正满足企业的需要。所以，企业在实际核算过程中仅仅是在附注信息中披露养老金信息，披露的信息仅仅是相关数据的描述，并未对相关会计处理过程以及会计处理方法进行详细描述，大多数为定性分析，定量分析很少，不具有可比性；另外，表内披露的会计科目仅仅为生产成本、制造费用以及相关的管理费用等等，并未对精算假设下的计划资产、义务负债和养老金费用进行表内披露。
（四）缺乏精算力量的支撑
精算假设的确认与折现率的确定对财务人员的素质要求很高，目前我们国家这方面的人才都来自金融业的精算师，都是企业的外聘人员，企业内部的财务人员的精算评估能力还未成熟，即使企业雇佣高学历人才（包括研究生及以上学历），但其阅历与经验也很难对市场做出最理性的判断，所以导致企业整体的精算力量还比较薄弱。目前为止，中国企业仅有1200多名精算师，所以让中国成千上万的企业全部使用设定受益计划是不现实的，如此薄弱的精算力量导致设定受益计划无法在我国大多数企业实行。
三、完善企业养老金会计核算的对策
（一）完善养老金的会计准则
首先，应对折现率确认相关的精算假设、风险评估方法、计划资产公允价值的估计予以详细化，降低主观判断对客观事实的影响，提高养老金会计信息的真实性、可靠性和相关性。其次，CAS9（2014）对于精算假设调整的原因说明没有做出具体的披露说明，仅仅对其项目金额的大幅度变动产生的净资产和净负债以及相关的敏感性分析结果等方面予以关注，然而精算假设的调整仍需随时关注。再次，扩充离职后福利准则所涵盖的内容，为其会计处理提供更加完整地理论基础。
（二）改进企业养老金会计在实务中的应用
企业首先应明确企业养老金的确认基础，该确认基础应依据递延支付理论、人口折旧理论以及权责发生制，企业在未来为职工所提供的职工薪酬福利，分别在其服务期内进行折现，确认为养老金负债，贷方计入长期应付职工薪酬中。其次，确定企业养老金会计计量属性，设定提存计划下采用历史成本作为其计量属性，在职工退休之日起十二个月以后予以折现，属于现值属性；设定受益计划下养老金计划资产、义务负债以及养老金费用的确认需要应用精算假设，其义务折现的现值属于可变现净值属性。再次，明确养老金会计的折现率，目前在我国这个有待于完善的竞争市场中，大多数企业选择风险很小的高质量的国债利率，随着我国经济市场的逐渐完善，企业应逐渐趋同国际会计准则，选择更具有说服力的、风险较大的市场利率。
（三）完善企业养老金会计信息的披露
政府保障机构、第三方基金机构、企业工会以及其他外部信息使用者为企业养老金会计信息主要的需求者，需求者对信息的关注程度不一样，所以企业所提供的养老金信息应该更明细化，主要将养老金资产、义务负债以及相关的养老金费用在资产负债表以及利润表中予以披露（归属于表内披露），养老金折现的现值与公允价值的差异计入资本公积中，属于所有者权益的部分，其他一些相关的定性的养老金会计信息（包括精算假设、风险评估、死亡率以及离职后福利计划等等）予以在表外披露，对外部使用者而言这些非财务信息可以更好了解企业内部的养老金信息。
（四）提高企业精算师团队力量
对于企业来说，高薪聘请精算师进行披露精算报告，严重浪费企业的人力资源。所以，为了加强企业的精算力量，必须建立一个精算团队，这个团队主要由企业内部的财务人员组成，人员的经验以及文化素质应具有层次化，以以老带新的模式发挥所有财务人员的素质和余热，目的是提升企业整体的精算力量。其具体方式如下：一是以绩效以及股份激励方式提升财务人员职称考试的热情；二是为财务人员提供外出学习职工薪酬准则以及相关养老金的会计制度等相关内容的学习；三是积极培养财务人员参与相关精算师的考试，并增强人员对资产评估以及风险评估的学习与培养。
老有所养、老有所依是人类亘古不变的主题。企业为职工提供的养老金福利则是一缕阳光，温暖每一个劳动者的心，现在的付出是对未来的有力保障，一切都值得。这样不但可以解决人类社会温饱和养老问题，更重要的是为社会的稳定发展提供了有力的保障。所以，本文从设定提存计划和设定受益计划两方面提出如何改进企业养老金核算体系，目的是真正保障企业员工的养老权益。
作者:李婷婷 李思锦 戚丽影 单位:大连科技学院
参考文献：
[1]胡静.新CAS9中企业年金会计核算探析[J]．财会研究，2015，（12）：36-38.
在现实社会中，对于养老问题，存在不少的误区。由于养老是人生的刚性需求，有些时候一旦犯错，很可能就是直接影响到退休后的生活，是致命的、关键的错误。
比如，有人觉得：我现在炒股票很赚钱，养老金已经准备好了，现在不需要考虑养老钱；还有人会说：现在国家有社保，我的养老可以交给国家；也有人自己琢磨，我有儿子，养儿防老天经地义。在专业人士眼中，这些观点均有些片面，有些已经不具有现实的可能性，我们不妨一起来辨一辨。
误区一：有社保靠国家养老
虽然中国现在还只是一个发展中国家，却已经率先与英美等发达国家“同步”进入老龄化阶段了，60岁以上人口占总人口的比例在不断提高。我们的社会正面临一个未富先老的困境。
再者，由于我国的独生子女政策和预期寿命的不断延长，可以预计就业人口占总人口的比例将不断减少，这会导致将来社会能够提供的养老财务支援能力更加下降。所以说，社保提供的养老金只够退休人员糊口，距离我们想要达到的“富足养老”理想还很远。
我们不妨来看一个数据，我国政府的养老金目标替代率(养老金替代率＝新退休人员平均养老金/在职职工平均工资收入)只有58.5％，也就是说，退休后能从社保中领取的养老金，差不多为退休前收入的一半。
同时，这个替代率是针对全国所有参保居民的收入水平而言的，对于大中城市居民，特别_是对于职工工资水平较高的北京、上海、广州等地居民，这个替代率会更低。而且，古人早就说过，由俭入奢易，由奢入俭难。要完全依靠社保来满足退休后的养老需求，是远远不够的。
误区二：养儿防老天经地义
养儿防老，这是我国数千年来的传统观念，在传统主干家庭(Traditional Family)结构中，这样的观念更为坚固。而在西方，由于家庭结构形态多为“核心家庭型”(NuclearFamily)，他们推崇的养老方式叫做接力式：父母只负责抚养子女，在自己老年生活里面，加上他本身所处的社会环境福利的情况，基本可以自己照顾自己的生活，不需要子女负担。而且，在很多西方国家的意识里面，也没有“养儿防老”的概念。
而我国社会的现实发展状况，也不再能够支持“养儿防老”的功能。
大家可能或多或少听到过一个概念：421家庭。前阵子还有不少电视剧关注这方面的主题。由于我国长期推行计划生育政策，久而久之就形成了4-2-1的家庭结构。也就是说，一个独生子女成年后，将要负担父母、祖父母、外祖父母6个人的赡养义务。先不说这个孩子将来会不会孝顺老人，就算孩子特别孝顺，也可能心有余而力不足。不仅仅是时间上无法支配，经济上更不大可能把老人照顾周全。
所以说，靠孩子支持养老费用，提高退休父母的生活质量?这在今后和未来几十年似乎也不可能。由于社会价值观的变化，加上计划生育的影响，子女也将不再能够成为未来养老的依托。自己退休之后，不必操心孩子的住房，不成为孩子的“啃老”对象，就算是不错的了。
还有长寿的问题，可能等到80岁需要退休金的时候，我们再看自己的子女，他们也要面临养老的问题了。
社会文化和生活观念的变化，也不再支持“养儿防老”的传统观念。比如，现在都是晚婚晚育，还有不少人信奉独身主义。结婚以后不要孩子的“丁克族”也越来越普遍。在这样的人口结构变化趋势下，寄希望于养儿防老，已经不太现实。
误区三：考虑养老为时尚早
“今朝有酒今朝醉。趁着年轻不多享受享受，老了想要享受都没精力了。现在的钱先花掉再说，养老还早呢。”
如今，有相当一部分的年轻人可能都有这样的想法，甚至不少人成为“月光族”。
还有很多人会说：现在的生活有太多压力，每月要还房贷、车贷，还要抚养子女等等，所以，养老的问题现在根本没有办法考虑，船到桥头自然直，到时候再说吧。
还有不少人认为：现在我还没有养老规划，一代一代人不都是这么过来的嘛，到时候我也会有自己的办法。
专业的理财顾问认为，这种想法千万要不得，因为养老基金的储存效果，也就是资金积累的效果，主要涉及三个因素：一个是本金多少，一个是时间长短，再者是报酬率高低。在相同的本金放入量和报酬率下，积累的时间越长，最终的资金量越大。反过来理解，在希望得到同样一个数量的养老金情况下，在报酬率一样的情况下，越早开始准备，所需要放入的本金量就可以越少些。这就是“复利的魔力”!
曾经有人说过，从开始工作的那一天起，每天省下一杯星巴克咖啡的钱，你的养老问题就会变得很轻松。
所以，如果觉得年轻的时候开支项目过多，那么可以少放点钱在“养老的储蓄罐”里，哪怕每个月一二百元。等收入增加、年龄增大后，每个月再多放点钱到“养老基金”中。最重要的，是首先要有一个为将来养老做准备的概念和意识。如此日积月累，也会攒下不少养老钱。
俗话说，年轻苦不怕，怕的是老来苦。所以，如果你今天感觉有压力，你更应该为未来去做好准备。越早开始准备，过程会越轻松一些。
误区四：赚钱多不怕养老
最近一年多来，我们经历了“大牛市”带来的财富膨胀效应。一夜之间，似乎人人都成了“股神”。企业主、白领、菜贩子、农民工兄弟，似乎人人都有了“一夜暴富”的可能性。炒股票，买基金，成了最大的时髦，最大的流行。很多人把所有的家庭资金都投入了权证、股票和偏股型基金中。
但大家必须有一个清醒的头脑，今天证券市场火爆了，你可能一夜之间变成百万富翁、千万富翁，甚至资产上亿元。但一旦证券市场回调，甚至由牛转熊，你的财富也可能瞬间缩水。这一点风险意识，是要有的。
大家也不难看到，从2001年开始到2005年底才结束的漫漫熊市中，有多少人被深套其中，甚至影响了老年生活。
所以，现在不少退休人员把养老钱全部拿到股市去“博一把”的做法不可取，现在的中青年人群把家里所有的资金全部配置到股票上，也是不可取的。
前面我们已经说过，养老是一个人生的刚性需求，养老基金的筹备需要长期性、稳定性，需要到退休前的那一刻刚好准备好。
日前，中国保监会主席助理陈文辉在论坛上宣布，正在酝酿出台个人养老保险产品缴费环节的税收优惠政策，以便推出“税廷型养老保险”。这将大大鼓励年轻人购买商业养老保险用于解决退休后的养老金积累问题。
新险种保费可能延迟缴税
所谓税延型养老保险，是指具有完全积累的个人账户式保险产品，团体和个人都可以成为投保人，个人缴费在限额内延迟缴税，改为在领取时征收个人所得税。
“鼓励个人投保商业养老险，肯定要在缴费税收上给予一定优惠政策。”参与制定“养老保险管理办法”的新华人寿精算师杨智呈告诉记者。
按照我国现行税法的规定，我国居民个人购买的商业养老保险，在领取养老金时无需缴纳个人所得税。但在商业养老保险的缴费环节，却没有相应的税收优惠政策。如果企业职工以个人名义为自己购买商业养老保险的费用，能允许被列支在个人所得税的免征额中，然后递延到领取养老保险收益的时候再缴纳，这将鼓励中青年居民通过购买商业保险的方式来获得养老风险保障，以对抗个人和社会日益严重的老龄化问题。
“养老保险的税收优惠目前正在争取外部政策支持。”保监会主席助理陈文辉向记者证实。他同时表示，上海即将成为首个试点城市。
而在今年8月上海保监局的一次例行新闻通气会上，相关负责人也提到了上海正在着手筹备这个项目。
个人税延型养老保险在海外的典型计划是美国著名的“401K计划”，它是根据美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定而形成的，它是美国一种特殊的养老金制度。按该计划，企业为员工设立专门的401K账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，而企业一般也为员工缴纳一定比例的费用。员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。当员工退休后从该账户领取养老金时，需要缴纳相关的税费。该计划多年的实践经验表明，它的延迟纳税功能，深受企业和员工欢迎。
税延型养老保费更实惠
如果税延型养老保险能够有望推出，那么对个人而言将有不少实惠。
根据保监会主席助理陈文辉的测算，每人少收1元税费，个人就可以建立20元的养老保险。
具体来说，养老保费延迟纳税对个人来说有什么好处?精算师杨智呈列举了三点：其一就是鼓励个人投保商业养老险，仅有社保对于“未富先老”的一代来说是根本不够的，延迟纳税可以让更多人建立个人养老计划；其二是可以抑制社会资金流动性过剩，将养老需求转换为现实购买力，也就是现在的钱留在退休时消费，这对稳定金融市场是一大利好；第三是个人可以实现合理避税，推迟税收的被收取时间，使得年轻时候的收入所得能进行更好、更长时间的积累。
更多养老险产品有望面市
据介绍，商业养老保险是我国养老保障体系的重要组成部分。其与国家基本养老保险、企业补充养老保险一起，共同构建了我国的多层次养老保障体系。
虽然，我国的商业养老保险发展迅速，但在个人养老保险产品的类别上，仍然以定额年金保险、有保底收益的分红类年金、无保底承诺的投资连结类保险，以及具有保障功能的储蓄型寿险产品等传统产品为主。
这一情况有望在未来得到改善。除了前文提到的税延型商业养老保险计划，在日前召开的全球商业养老金论坛上，陈文辉还宣布，我国将采取有效措施丰富养老保险产品，研究开发指数连结型产品和变额给付型产品，以及为家庭成员同时提供保障的联合生存和最后生存年金产品；建立政府认可的个人养老金计划；积极探索覆盖失地农民、农民工等人群的养老保险产品创新。
鼓励养老金年金化领取
而在不久前的11月12日，中国保监会还颁布了《保险公司养老保险业务管理办法》，与此前征求意见稿相比，最大的不同之一就是“鼓励养老年金化领取”，鼓励养老生存金实行分期给付，真正体现养老的用途，同时鼓励保险公司开发含有终身年金领取方式的个人养老年金保险产品。
社会基本养老保险金是每月发放的，如果个人和团体养老年金保险业务可以一次性发放，则很难保证这部分资金都能用于养老用途，违背了补充养老的初衷。如果个人将此资金一次性消费掉，则个人养老还是存在缺口，很难真正防止“老而贫困”。
相比房产、基金、银行存款等资产，保险养老的好处是能够强制储蓄、定额领取，保险的年金化领取模式，则可以防止一次性领取养老金非理智花掉。另外，年金化支取对于现在人们随着生活水平提高寿命延长的趋势也是有好处的，活得越长，领得越多，可以有效抵抗长寿风险。
要明确归属控制投资风险
新的商业养老险《办法》还要求，在合同中应当明确投保人和被保险人各自缴费部分的权益归属，被保险人缴费部分的权益应当完全归属其本人；被保险人在离职时，有权申请提取该被保险人的全部或者部分已归属权益；团体养老年金保险合同设置公共账户的，被保险人缴费部分的权益不得计入公共账户。
这是国内保险法规中第一次提出养老保险权益归属的概念。权益归属在国外养老金领域中已经成为非常普及的概念，是保障企业员工年金权益的重要工具，也被普遍用于员工的中长期激励计划中。权益归属的操作方式一般是这样的：对于企业为员工的缴费部分，企业设定一个与服务年限挂钩的归属比例，如服务满一年的，企业缴费的10％权益归属给个人，服务满五年的，企业缴费的100％权益归属给个人。如果这个员工在服务一年后不满两年的时候离开公司了，他就只能获得个人缴费的全部以及企业缴费的10％。如果服务满五年以上才离职的，就可以获得100％的企业缴费权益。这样，个人对年金的拥有权就得到明确的界定，退休收入的安全也得到保障，同时在企业内部还起到了中长期激励的作用。
此次《办法》第23、40条则规定，对于投保人或受益人具有投资选择权的养老保险产品，在合同约定开始领取的前5年内，保险公司不得向其推荐高风险投资组合。如果个人自愿并坚持选择高风险投资组合的，保险公司应向其书面提示投资风险，投保人或受益人应在高风险投资组合提示书上签字确认，确保养老保险资金的安全性并兼顾收益
摘要：中国正处于老龄化加速期，我国社会养老保险系统的财务可持续性受到普遍质疑。如何评估社会养老保险金的长期支付能力，美国等采用现金流量法，瑞典首创类似基金积累制资产负债表的方法，并立法引入自动平衡机制。本文在学习瑞典资产负债表方法的基础上，利用已有成果，细化资产负债表的具体项目、核算方法，作出建立我国社会养老保险资产负债表的尝试，并提出用一系列离散时点上的截面数据近似评估一段时期养老保险支付能力的框架。
关键词 ：社会养老保险；长期支付能力；资产负债表；个人账户；统筹账户
全球人口老龄化来袭，社会养老保险体系的长期支付能力成为人们最关注的问题之一。在实践中，美国等国家采用现金流量预测法评估社会养老保险的长期财务状况，瑞典则采用复式记账的方法从存量角度为其社会养老保险名义账户建立资产负债表，定期报表，同时立法引入自动平衡机制维持系统的财务平衡，这促进了其系统财务的透明性，也为其财务可持续发展提供了有效的保障。
本文期望能够采用瑞典社会保险资金资产负债表的方法，利用国内已有成果，试编一张我国养老金资产负债表，同时建议建立一种我国社会养老保险的财务报告体系，作为评估我国养老保险长期支付能力的一种有益的尝试。
一、瑞典社会养老保险资产负债表评估法简介
瑞典现行的公共养老金系统包括名义账户制养老金(NDC) ，基金制个人账户(FDC) 和保证养老金三个部分。NDC是系统的主体，由五个国民养老基金投资运作并承担相应比例的现期养老金支付任务，同时将个人已积累的养老金权益在个人账户记账。FDC作为补充，完全按市场规则运行，个人承担投资风险，退休后按市场价领取。保证养老金是为低收入和无收入人群提供的养老金。
1. 瑞典名义账户制养老金资产负债表
从2001 年起，在评估NDC 的财务状况时，引入了类似基金积累制资产负债表。NDC的资产负债表由反映评估时点对缴费者和待遇领取者的养老金承诺而形成的负债和为兑现这些承诺的资产组成。资产科目包括缓冲基金和缴费资产。缓冲基金是过去的累积结余基金。缴费资产是由当前和未来应收的缴费形成的资产，被看做是与负债对应的应收款资产，用于对当前和未来的待遇支付。这是瑞典资产负债表法的创新视角。负债科目包括对缴费者的负债和对领取者的负债。累计赤字和累计盈余是两个平衡项，资产大于负债时表现为累计盈余，则养老金系统具有偿付能力；资产小于负债时表现为累计赤字，则系统偿付能力不足。
一般地，名义账户的记账利率是平均收入指数。Settergren（2005）基于稳态假设下，证明了该指数能最大程度地维持资产与负债的平衡。瑞典立法规定，当出现累积赤字时，无需通过法律程序和政治决策，自动启动平衡机制，以平衡指数替代收入指数。
2.对瑞典名义账户制养老金资产负债表的评价
瑞典社会养老保险名义账户资产负债表主要有两点创新。第一，在资产负债表中引入在现收现付制下与缴费者已积累的养老金权益相对应的缴费者当前和未来缴费的现值的概念。这能如实反映现收现付制下养老金名义账户的支付能力。第二，以立法的形式引入自动平衡机制。当出现累积赤字时，系统自动启动平衡机制而不需要通过专门的法律程序干预，将风险在所有参保者之间分配，而不是仅由未来的缴费者承担，从而在调节代际公平、保持制度可持续发展以及避免政治风险上发挥了重要作用。
瑞典社会养老保险名义账户资产负债表有以下一点不足可以改进。其资产负债表的建立基于稳态假设，其实际评估基于静态截面数据，不涉及对未来现金流的精算预测，不考虑未来人口、经济和制度的变动，大大简化了评估过程的同时也使评估结果的时间序列更平稳，但这种静态评估结果可能与现实情况相去甚远。
二、建立我国社会养老保险资产负债表的设想
在我国现行的社会养老保险系统中，企业按职工工资的20%缴纳的部分进社会统筹账户，实行现收现付制度。职工个人按个人工资的8%缴纳的部分进个人账户，按照系统设计，这部分资金以不低于银行存款利率的收益率记账，属于个人积累制基金，不得挪用。个人缴费累计满15年的，退休后按月发给基本养老金额度等于当地上年度职工月平均工资的20%加上本人账户储存额/120的养老金。但是由于中国的体制及转型问题、社保基金的投资收益低于记账利率等原因，导致我国社保基金个人账户被占用，截止2012年3月，个人账户已有1.7万亿元的缺口。针对该问题，时任全国社会保障基金理事会理事长的戴相龙在社会保障国际论坛暨《中国养老金发展报告2012》会议上明确提出建议通过增加财政拨款、合法性社会保障特定国债，用最长八年时间，到2020年实现做实个人账户；建议加大国有资产划拨力度，扩大全国社会保障储备资金，应对人口老龄化造成的缺口；加快建立社会保障基金的投资运营机制制度，确保基金保值增值。
1.对我国社会养老保险资产负债表项目设置的设想
我国社保的个人账户在系统设计上具有实账户制度的性质，其对参保者的负债要按照不得低于银行定期存款利率（设为r）的收益率复利计算其终值，即Ft=ΣΣai(1+ r)t 。按系统设计上说其资产项目主要就是个人账户基金运作的累计结余。但现在个人账户有账无实，其资金缺口需要财政拨款、社保特种国债来弥补，因此资产项目增设了这两个项目，见表1。累计赤字和累计盈余是两个平衡项目，资产大于负债时，表现为累计盈余；负债大于资产时，表现为累计赤字，即个人账户的缺口。
而统筹账户在系统设计上就是所谓的名义账户。负债项目包括对领取者的负债和对缴费者的负债。对领取者的负债是评估时点养老金领取者的未来养老金现值，其值的确定同样需要设定精算模型数据，通过折现未来养老金现金流来计算。对缴费者的负债是评估时点缴费者已积累的养老金权益的现值，在名义账户制下，就是缴费者名义账户的余额。对其设想的资产项目包括缓冲基金和缴费资产，如表2。其中缓冲基金是评估时点的存量，包括前期结余的社保储备基金、为应对中国加速步入老龄化国家划拨的国有资产、以及可能的社保特种国债。其中社保储备基金投资收益是系统可持续的重要保障。缴费资产借用瑞典的创新概念，包括当年和未来应收的缴费形成的资产。缴费资产金额的确定，首先要根据我国的实际情况预测未来人口，其次要对城镇人口比例、未来就业率、养老保险平均覆盖率、工资增长、GDP 增长率、养老金待遇调整指数、缴费工资占社会平均工资的比例、利息率等做出精算假设，最后通过构建精算模型测算分析。
2.我国社会养老保险资产负债表分析
(1)建立资产负债表体系。对于个人账户，建立资产负债表比较简单，基于参保人的历史缴费信息，按照银行定期存款利息复利计算终值，年末直接按照评估时点的截面数据录入即可。对于社会统筹账户，我所设想的资产负债表体系是从评估时点起，基于稳态假设的条件在未来每一评估时点，根据对未来经济、人口等因素的预测分别设定精算模型参数值，由近及远，由细到粗地测算出各个离散时点资产负债表的截面数据，以此来预测未来一段时期内账户的支付能力。以对某地未来50 年养老金可支付能力进行评估为例，倘若现在是2014 年年末，直接选用2014年的数据，并根据对未来经济、人口等的预测，分别对2015年、2016年、2017年、2018 年、2019 年；2021 年、2023 年、2025 年、2027 年、2029 年；2032 年、2035年、2038 年、2041 年、2044 年；2049 年、2054年、2059年、2064年、2069年的精算模型设定参数，生成各年的资产负债表，来反映未来这段时期内该系统的长期支付能力。由于个人账户和社会统筹账户在编表方法上不同，最好分开评估。在区域上，可以市为单位编制个人账户和社会统筹账户的资产负债表，由省级单位编制合并报表上报人力资源和社会保障部，由其编制全国社会养老保险合并报表，评估其长期支付能力，统筹管理。
(2)对资产负债表体系进行系统分析。在具体分析时，一方面，可以对某一省份或地区乃至全国分层次进行纵向分析，预测未来一段时期内社会养老保险的长期支付能力。另一方面，可以评估某一时点上，横向分析全国社会养老保险的支付能力。另外，还可以分个人账户、社会统筹账户进行横向、纵向分析。我们亦可学习瑞典，以制度或立法的形式引入自动平衡机制。
三、问题与改进
就目前，为我国社会养老保险建立资产负债表存在以下问题。首先是数据。虽然我国劳动与社会保险统计管理信息系统中积累了相关数据，但其因基础数据质量不高，不少数据存在缺陷、遗漏和逻辑关系错误等基本问题，很难直接用于编制社会养老保险资产负债表。其次，由于精算模型的确定尚待商榷，在参数设置上，是否要分账户考虑不同地区经济、人口等因素，以及区分的标准和不同标准的差别程度等还留待考虑。此外，随着城居保和新农保的融合，是否以及如何将两者纳入社保资产负债表体系留待进一步商榷。
参考文献
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作者简介（请美编放合适位置）
吴云，中国政法大学法学博士、北京大学经济学学士、纽约大学经济学硕士、宾夕法尼亚大学法学硕士，拥有纽约州执业律师资格，现就职于平安银行地产金融事业部。
底特律破产案，在本质上是联邦和州之间主权划分的问题，即哪些问题属于联邦问题，哪些问题属于州主权的问题。
2013年7月19日，美国密歇根州英厄姆县巡回法官罗斯玛丽·阿奎丽娜向底特律市政府和密歇根州政府下达禁令，命令其在解决雇员福利问题之前，不得向联邦政府提起破产诉讼。对此，密歇根州政府随即向州法院提前上诉。7月23日，上诉法院的3位法官一致裁定，支持初审法院的判决。
至此，底特律破产案演变成美国宪法史上的重大案件，成为考量美国宪法第十修正案中“联邦—州权利边界”原则的“试金石”。
政府与雇员的养老金博弈
中国人一般难以理解政府破产。其实，美国个人、公司和政府都可以破产。在法律上，公司一词不仅指公司，而且还指所有的法人组织。在欧美国家，政府是一个法人组织。历史上，欧美政府不能偿还所发行的债券，宣布破产的例子比比皆是。《美国破产法》第13章规定了一般性法人实体的破产程序，而第9章则仿照第13章的概念体系，规定了政府的破产程序。
在西方国家中，唯有美国没有建立社会养老金体系和社会医疗保障体系。美国员工的养老保险由其所在的工作单位缴付，并设有专门的养老金账户。学过美国会计的人一定对养老金的复杂会计处理难以忘怀：养老金是记录在企业的资产负债表中的，养老金可以用来投资，并根据实际的收入、支出和有关调整（精算假设，即对未来事故发生率、投资收益率、费用率和保单失效率等要素所设定的假设条件的总称）对其价值进行计算和调整。在一般情况下，养老金账户是独立于公司财产的。换言之，在公司破产时，养老金不属于破产财产，员工的养老金是受到特别保护的。
一般而言，被认为有税收作为保证的政府没有设立雇员的养老金账户，但这并不影响政府雇员有获得养老金和健康保险的既得权利。不过，一旦政府宣布破产的极端情况出现，政府雇员就可能无法领取自己的养老金。
如何保护政府雇员是《美国破产法》第9章的空白点。鉴于此，1963年制定的《密歇根州宪法》第9章第24节“公共养老金计划和退休的体系和责任”规定，政府不得损害政府雇员的养老金和退休福利，相关账户的资金应当充足到账。
美国宪法明确规定，联邦政府对破产具有管辖权。但是，《密歇根州宪法》规定，如果政府不就养老金和健康保险与政府雇员达成协议，不得向联邦破产法院申请破产。
在底特律破产案中，密歇根州政府由于和雇员们无法和解，希望绕开州宪法的规定，并抢先按照《美国破产法》第9章向联邦最高法院提起破产诉讼。与此同时，底特律养老金有关组织按照密歇根州的州宪法向“英厄姆县巡回法院”起诉，要求对密歇根州政府下达禁止令，禁止底特律在解决政府雇员有关养老金和健康保险问题之前向联邦最高法院申请破产。换言之，相关利益方分别向联邦最高法院和州法院提起了诉讼，案件争议的法律焦点是联邦法律和州宪法的适用问题，即哪些问题是破产问题，如何厘定联邦政府和州政府的边界问题？
“联邦—州权利边界”原则的“试金石”
美国是联邦制国家，联邦政府是有限政府。联邦政府只能在宪法明确授权的范围内行使权力，在其权力范围内指定的法律高于州的法律（包括州宪法）。但为了防止联邦政府侵犯各州的主权，美国宪法第十修正案规定法律没有明确授权给联邦政府的权力，也就是剩余权，一律归属州政府，州的法律在其管辖范围内具有最高性。
在该案件中，初审法院的阿奎丽娜法官认为，破产问题确实属于联邦问题，归联邦法院管辖。但是，州政府和市政府是否有权向联邦法院提起破产诉讼，则是非联邦问题。按照密歇根州宪法的规定，政府在没有与雇员就相关福利达成协议前，就向联邦法院提起破产诉讼程序，伤害了雇员养老金和相关福利的利益。因此，法官宣布州政府的破产诉讼行为是违反州宪法的。
密歇根州初审法院的判决是有一定道理和基础的。在美国历史上的其他判例也是支持这个逻辑的。比如，选举美国总统是个联邦问题，每个州有多少张选举人票也是联邦问题，即根据每个州在国会中的参议员加上众议院席位总数的多少，每个州拥有数目不同的选举人票。美国全部“选举人票”共538张。但是，这些选举人票按照何种方式在不同候选人之间分配则是州主权内的问题。在美国，有的州按照赢者通吃的方式，只要某个候选人获得的选民数超过一半，则所有选举人票归属胜利者；相反，有的州则规定，选举人票按照候选人在选民中的得票比例，按比例在不同候选人之间分配。
目前，底特律破产案还没有进入正式庭审阶段，联邦破产法院是否支持州法院的判决还不清楚。但无论结果如何，该案件在美国宪法史都将产生重大影响。表面上看，该案件是在地方政府破产，州宪法给予政府雇员养老金特殊保护时，联邦破产法是否遵守州宪法的保护条款。在本质上，这是联邦和州主权划分的问题，即究竟哪些问题属于联邦问题，哪些问题属于州主权的问题。该案的最终判决，将进一步厘定美国《宪法第十修正案》的“联邦—州权力边界”问题，成为美国宪法史上的重要案件。
链接
美国地方政府破产的“导火索”
哈里斯堡：被垃圾焚化炉改造计划拖垮
自1972年以来，美国宾夕法尼亚州首府哈里斯堡唯一的垃圾焚化炉不仅为当地解决了垃圾处理问题，也为城市带来电力能源。但自2000年以后的屡次环境测试显示，该市上空长期富集含汞、二噁英等有害物质。2003年，环境监测部门要求垃圾焚化炉关闭，直到达标为止。（注：二噁英的毒性是砒霜的900倍，国际癌症研究中心已将其列为人类一级致癌物，随空气进入人体后会长久驻留，聚集到一定量时，即亿分之一克就会使人体细胞癌变。）
同年，该市固体废物管理局在市长的主持下，批准了一项涉及1.2亿美元的焚化炉改造计划。然而，到了2006年，项目的承包公司却突然破产，留下没有完成的改造项目和一堆债务。从此，哈里斯堡在“成本超支—工程延误—设计缺陷—融资—再融资—再改造”的怪圈中往复，在先后出资1.25亿美元的情况下，又欠下3亿美元的债务。2011年3月，该市正式提请破产保护。
中央瀑布城：因退休金计划而破产
2011年8月，美国罗德岛州一座不起眼的小城——中央瀑布城宣布破产，一度引发包括《华尔街日报》在内的美国各大媒体关注。这座人口不足2万人的小城市之所以破产，主要是因为它曾承诺向市民发放8000万美元的退休金，这笔巨额退休金相当于该市总基金预算的5倍。可惜，在2011年10月，该退休金计划造成当地巨额财政赤字，入不敷出。中央瀑布城也成为因退休金计划而破产的城市。
橘县：金融投机失败烧出“窟窿”
位于美国加利福尼亚州南部的橘县，曾是加州最富有的地区。在2000年以前，全县年均gdp已经达到1180亿美元，人均收入7万美元。作为基层政府，橘县设立司库具体管理地方税收及地方公共机构存款。司库的主要职责是运用这些财政性资金进行投资，其所得收益用于橘县的公共支出。时任司库管理人的鲍伯·西顿由于经营有方被认为是英雄式的人物，连任七届该职务。1994年危机发生前，橘县财政投资总规模一度达到206亿美元，有200多家机构参与其中，保持着稳定的投资回报。
(一)四类养老规划 总有一款适合你
文/焦鹏
富足怡然的退休生活不仅需要尽早规划,还需要选择适合自己的养老工具。
投资养老:最理性
鲁先生现年35岁,经济学专业毕业的他在投资上时刻走在时代前沿。虽然经历前两年股市大跌,由于进入股市较早,他的账户金额仍然有不少的盈利。“不敢说获取了暴利,至少有不少的收益。这表明,通过投资,准备养老金完全可行。”
鲁先生的理财一路走下来,也深深体会到理财风险无处不在。因此,他现在正一步步建立投资组合,在他看来,保证资产长期稳定增值,才是最为理性的养老方式。“在投资中,不动产具有长期抵抗通货膨胀和实现一定增值的可能性,股票、基金等金融资产具有很强的变现性和实现高收益的可能,黄金、原油等实物资产可以降低投资组合的风险并对抗经济周期的轮换,可以说各有所长,实现了均衡配置,资产就会越安全。”
专家点评:鲁先生现今所强调的投资组合,值得投资人士借鉴,尤其是对那些积累养老金的人,长期稳定的收益预期,能一步步实现养老金的储备。当然,投资组合法也存在弱点,第一,要用大量的资金去建立投资组合,收入较低的人士并不适合;第二,由于市场的变化很快,确保组合的有效性同样需要精力和专业性,理财知识较为欠缺的人士也不太适合。
实施条件:了解各种投资产品的性质,根据自身需要制定收益目标和投资策略,稳定持有并实施质量监控。
可实现性:50%。广泛的投资组合理论包含了所有养老方式,但狭义的投资组合一般只是固定资产和金融资产的简单配比,使其收益确保退休后几十年生活所需同样具有一定难度。
储蓄养老:最稳妥
尽管离60岁退休还有近10年的时间,但工作于某市某设计单位的卢骏着手准备养老金已有5年时间。卢骏夫妇二人年收入在10万元左右,父母为离休干部,社保齐全、收入也不错,基本不用他们操心二老的养老费用;女儿已结婚成家,同样不用费心。按说卢骏暂时已没有什么经济负担,但他却仍心存忧虑。
为了更加保险,卢骏选择了储蓄作为筹集养老金的主要方式。“每年存4万元,算上利息收益,到60岁退休时大概有60万元,再加上一些公积金积蓄,应该能达到120万元,养老应该不成问题了。”卢骏对自己的储蓄养老还算满意,他的目的便是退休后既不给子女增添负担,又能保持现有的生活品质。
专家点评:养老专家表示,储蓄养老可以说是人们最基础最可靠的养老方式了。在金融投资存在巨大风险和资产泡沫化程度高的情况下,储蓄确实是必要之举,这对于一些低风险爱好的人士更是不二之选。
实施条件:开一个或多个银行账户,长期坚持,积少成多。
可实现性:70%。虽然有购买力下降的风险,但更为稳妥,而且储蓄是一切投资实现的基础。如果市民缺乏足够的时间来弥补储蓄不足,而未来可能存在需要增加的情况,靠加大储蓄量来弥补不失为稳妥方式。
保险养老:最全面
储蓄养老虽然可行,但现年53岁的王女士则更倾向于利用商业养老保险来规划晚年资金筹集。王女士在1997年40多岁时便购买了一款递增型终身寿险,每年需缴纳6000多元的保险费用,连续缴纳10年,在2017年王女士60岁的时候,开始年领1.2万元,且每年递增5%。
王女士告诉记者,现在看来,物价又上涨了不少,缺口又扩大了。因此,她现在每隔一段时间便会去保险公司看看有没有合适的险种。近年来她又陆续买了一些分红险,收益虽然不是很高,但好在稳定,还有一定健康意外保障,性价比不错。
专家点评:王女士所买保险是商业养老年金保险的一种,一般是从年轻时开始定期缴纳保险费,到合同约定年龄开始持续、定期地领取养老金。优势是保障性高,缺点是开始得越早、受到通胀、货币购买力下降的影响就越大。而分红险收益的多少和保险公司的投资收益有直接关系,同样存在一定的不确定性,这一点需提前有充分的认识。
实施条件:按照投保类型,按期缴纳足够保费。
可实现性:60%。大多数商业保险抗通胀功能有限,而且中国的保险市场尚不完善,监管和保单设计均存在一定漏洞,把保险产品视作养老保障的唯一方式有失稳妥,不如当做是锦上添花。
以房养老:最前卫
以房养老,一些人已将其作为未来养老的方式之一,但在只拥有一套房的市民刘先生看来,他更看好现今依然在争论的利用房产“倒按揭”养老方式。
所谓倒按揭,即“住房反向抵押贷款”,放贷对象是有住房的老年人,房产所有者以房屋的产权作为抵押,按月从金融机构领取现金直到身故,房主辞世后住房由金融或保险机构收回还贷。其最早起源于荷兰,发展最成熟的是美国。
刘先生现已50岁,收入不高的他没有能力购置第二套、第三套房来养老。自从听说“倒按揭”养老方式后,刘先生极为关注,他表示,如果未来这一模式在我国得以大范围顺利推行,他准备尝试。
专家点评:拿房产“倒按揭”养老,这在欧美等一些国家已广泛推广。它具有一定的可行性,对于拥有房产但缺乏其他收入来源的老年人来说,利用“倒按揭”贷款,生前继续居住,银行支付生活费用,保证了退休后的生活品质,只不过在过世后其家人失去房屋继承权,它提供了一种养老的方式。
实施条件:拥有一套具有产权的房屋,且子女皆赞同父母对房屋的处置行为。
可实现性:40%。“倒按揭”的理念势必带来一场观念碰撞。老人将自己的房产抵押出去而无法留给子女,国人恐怕一下子难以接受,这成为阻碍业务推行的一道社会伦理观念“栅栏”。从近年来个别地区推行这一措施,响应者寥寥无几便可见一斑。
(二)如何选择适合自己的养老工具
文/陈君
总体上来看,可用来养老的工具大致可分为6类:社保、企业年金、商业养老保险、金融投资、以房养老、艺术品投资。每一种养老工具都有其鲜明的特色,同时也不可避免地存在着缺陷,每个人需要根据自己的实际情况选择一种或几种适合自己的养老工具。
社保养老
社保养老是现代养老保险体系的第一支柱。通常的做法是,人们工作的时候,每月由企业和个人缴纳一定比例的社保养老金,等到退休后,就可以领取一定的退休金。目前,绝大部分企业都建立了基本养老保险制度。
由于社保低保障、广覆盖的特点,通常依靠社保金养老只能糊口,而不能享受到高品质的老年生活。据测算,基本养老保险的平均替代率约为40%,也就是说,退休后能领到的养老金约占退休前工资的40%。所以,即使参加了基本养老保险,最好还要通过其他方式自行积累一部分养老金,以弥补退休后基本养老金的不足。
企业年金
企业年金是我国养老保险的重要组成部分,是现代养老保险体系的第二支柱,指的是企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上自愿建立的补充养老保险。我国于2004年5月1日才开始试行。虽然发展较快,但由于企业自身认知程度不够、国家对个人缴费部分税收政策的不明确等原因,真正实行企业年金的企业数量还是很少。
最重要的是,实行企业年金最终的选择权和主动权都在企业手里,员工个人是无法掌控的。如果你很想参与到企业的年金计划中去,那么前提条件就是你所在企业已经开始运转了这样一个机制,你的公司愿意为你缴纳和规划企业年金。因此,这一项养老保障的选择难以掌控。
商业保险
目前,具备养老功能的商业保险有很多,大致可分为四种:传统型养老保险、分红型养老保险、万能型保险、投连险。
传统型养老险的预定利率是确定的,因此日后在什么时间领多少钱是投保时就可以确知的,但从收益上看是不高的。这一类型适合于理财风格保守、不愿承担风险的人群;分红型养老险一般有保底的预定利率,但往往低于传统险,不过分红险在预定利率之外还有不确定的分红利益;万能险大多有保证收益,一般在1.75%～2.5%,但是这个回报率只是针对扣除初始费用后的投资账户;投连险被称为基金中的基金,收益随资本市场变动而动,收益可能较高,但波动性也比较大,运作过程中可能出现亏损,收益和风险由投保人100%享受或承担。
总的来说,由于退休养老的特殊性,在选择商业保险时应坚持以稳健为主、降低风险、实现保值增值为主要目的。
金融投资
金融投资是目前大多数人比较熟悉的养老方式,可供选择的工具很多,一部分属于有固定收益的品种,如银行各类存款、人民币理财产品、外币理财产品、国债等,这类产品的优势是至少可以保本,但平均收益不会太高。
另外一部分属于风险与收益成正比的品种,如股票、基金、期货、权证等。对于以养老为目的的投资者来说,一些稳健型的投资品种应该是首选,如基金。而基金也随风险收益的不同分为货币型、偏债型、平衡型、偏股型、ETF、LOF等,每个人应根据实际情况进行搭配。由于养老金的储备是一个长期的过程,专家建议投资者最好采用定期定投的方式来实现,因为可以均摊成本,从而降低风险,符合养老金稳健的特点。
最近有一些基金公司推出了生命周期基金,这类基金中股票投资比例会随着年龄的增长而不断下调,对于倾向于依靠基金养老的人群来说,也是一个不错的选择。
以房养老
在经济条件良好的青壮年时期,购置一套或几套住宅、商铺或写字楼,等到年老退休的时候,既可以出售房屋获取房价增长的利润来养老,也可以利用租金回报来补充自己的养老组合,这种以房养老的方式正在成为很多富裕人群的选择。
同时,一些只有一套房的老年人也有相应的方式,如住房反向抵押贷款。该方式通过将老人名下的房产抵押来获取金融机构的贷款用于养老,而金融机构通过出售住房收回贷款。
以房养老需要丰厚的资金支持,同时,较其他投资方式来看,房产的变现能力也稍弱。在目前房价存在下跌趋势的情况下,选择以房养老的方式更需注意入场时机,防止高位接盘,影响养老金的储备。
艺术品投资
随着收藏热的不断升温,艺术品投资也开始进入大众的视线,逐渐成为一些人养老的选择。资金丰厚的人选择字画、古玩、红木家具等投资,普通民众则青睐邮票、纪念币、纸币甚至茶叶这些资金占用量不大,升值空间却很大的小项目。
但一般来说,艺术品投资是有行业和知识挡板的,因此,在进入某一行业前必须有一定的知识和经验储备,否则就很容易赔了夫人又折兵。专家建议,艺术品投资要“黄豆子选熟的捡”,因人而异。
(三)五种以房养老方式详解
文/李季
以房养老主要有以下5种典型形式:
租售换养
以房养老最简单的形式,是把手中的房产出租或变现,以租售所得收入来作为养老金。在当前的高房价下,仅依靠此种方式即可轻松支付两位老人的养老支出。但前提是必须拥有1套以上的住房,而且该住房不存在儿女继承的问题。另有一些人对住房有着较高的升值预期而且手头比较宽裕,他们利用房产投资的方式来优化养老规划。
这两种方式都属于自助养老的范畴。随着市场培育程度的提高,机构养老开始步入人们的视线。典型的是某老年公寓于2005年推出的“以租换养”模式。老人将房产交给养老院出租,而自己入住相应的养老院,由养老院工作人员负责老人的生活起居,身故后房产归养老院所有。这开了我国新型养老模式的先河,引起了社会各界的广泛关注。
售后返租
售后返租又称“以房自助养老”,然而实际并不是自助养老方式,而是由机构主导,最早由上海公积金中心于2007年5月推出。具体模式是,凡65岁以上的老人,通过将名下的房产出售给公积金管理中心,可一次性收取房款,然后用手中的资金向公积金管理中心重新租住这套住房,租期由双方约定,租金与市场价等同并一次性付清。租期届满,如果老人还健在,续租的租金全免;如果老人在租期内去世,剩余的租金归老人的遗产继承人。
换房差价
换房差价,即将原来较大的房子或者地段较好的房子卖掉,换成两套较小的或者相对偏远的房子。一套自住,将来可以留给子女;一套出租,用于补充养老金。
一般来说,父母退休时,子女往往都已经成家立业,拥有了自己的小家庭。这时,家中的人口变少了,原来要供三人甚至四五人居住的房子,现在只剩下老夫妻两个人居住,加上老年人活动半径变小,原来的房子可能就稍嫌空旷了。而且老人住在过大的房子里,从心理学上来说容易滋生寂寞感,对身心不利。“以大换小”用差价补贴养老就非常有现实意义。
又如现在很多老年人在市中心都有不大的老式住房,这些房子虽然面积较小,但经过了多年的房价上涨,如今都已价格不菲。将这套老房子卖掉,在市郊或者和子女房子相近的地段买一套同样的小户型房子,能够获得一笔不小的差价。虽然这样做会让老人离开自己原来熟悉的生活圈子,感觉到有些孤寂,但换个角度想想,退休后不需要每天上班,自然也就没必要蜗居在嘈杂的市区。对老年人来说,市中心空气污浊,噪音大,对身体健康也是一大隐患。
而购买用于出租的房屋,一般有两个原则,一是要离自己居住的新房近些,这样管理起来也比较容易;二是从近年来二手房租赁市场的走势可以看出,小户型仍然是供不应求,增长速度不减,因此老年人应该尽可能购买一些小户型(30～60平方米)、交通便利、配套齐全的住宅,这种房子往往容易出租,租金也相对较高。
倒按揭
倒按揭又称“住房反向抵押贷款”,是西方发达国家采用的主流模式。在中国,倒按揭这一概念于2003年首次提出,近年来逐步受到人们的重视。幸福人寿保险公司几年来大力推动的倒按揭,是专为以房养老设计的险种。该险种的投保人要求是62岁以上的老年人。投保人将房屋产权抵押给保险公司,保险公司按月向投保人支付给付金,直至投保人亡故,保险公司收回该房屋销售、出租或拍卖。给付金的计算是按其房屋的评估价值减去预期折损和预支利息,并按平均寿命计算,分摊到投保人的预期寿命年限中。
遗憾的是,虽然呼声很高,但由于观念差异、制度障碍、市场成熟度低和存在技术难题等原因,倒按揭在我国迟迟未能推出。
子女埋单
阻碍老年人选择倒按揭养老的关键原因在于社会传统观念的束缚,即无法向子女交代。因此,一个变通的办法是,按照“住房反向抵押贷款”的思路,在子女经济条件许可的情况下,老人与子女签订协议,将自己的房子“反向抵押”给子女,即老人每月可从子女那儿得到一笔退休金补助,而老人过世后,子女继承房产。
这种父母与子女间的“反向抵押”省去了很多与金融机构“住房反向抵押贷款”中的麻烦和费用,特别是评估费、保险费等一系列昂贵的中介费一概免单,这对平时比较节省的老年人很重要。
当然,并不是所有子女都有这样的经济实力。如果子女无力为父母养老埋单的话,可以再进一步变通,退休父母可以和某个对其房产有意向的亲朋好友达成“反向抵押”协议。但是这种私下协议方法的风险明显要高了许多,双方一定要请律师出面处理并签订“住房反向抵押贷款”合同,就房子的估值、贷款支付的金额和方式、违约的惩罚、以后房产增值或跌价后的处置、老人超过或短于预估的存活年数等作一个详细的约定,以避免今后不必要的麻烦。
(四)如何借基金养老
文/叶波
金融投资中,通过绩优基金投资股市,长期收益最高,不失为筹划养老金的一种有效途径。
定投让你拿得住
为什么强调定投,而不是凑足一笔钱后整笔投入呢?定投均摊成本、降低风险的作用还是其次,最重要的是要让你拿得住。普通投资者在投资基金储备养老金时最难的问题是难以坚守,他们往往缺乏选时的能力,更难忍受单笔投入在熊市中的巨额亏损,导致要么赎回,要么陷入选时怪圈,疲于奔命而无法坚持。定投每次投入小,均摊成本使其在大熊市中也不会有大的亏损,投资者对其损失不会太敏感,因而能够拿得住。对养老金储备而言,拿住是最重要的。
灵活配置基金是首选
那该投资啥基金呢?如果你具有选时和选择绩优基金的能力,可以选择绩优基金公司在股票仓位设计上灵活度比较大(标准是股票仓位上限在90%以下,下限在30%以下)的基金,这种基金才有可能真正在熊市中通过大幅度减仓(比如到30%以下),来规避资产损失。记得在退休前几年,一定要选择一个股市的相对高点,将该基金全部抛出或转入中低风险基金。
ETF有助控制不确定性
中国基金业的历史太短,很多考验未经受,还远远没有产生经受过长期考验的基金公司、基金经理或者基金,基金的业绩可能因公司、经理、市场、规模等任何因素的变化而发生巨变。这意味着选择符合以上标准的基金即使能够做到,也将是非常困难的一件事。
为了控制这种不确定性,指数基金特别是ETF基金可能是长期投资的不错选择。该类基金尤其是ETF完全复制指数,其业绩几乎完全不受基金公司、基金经理、基金规模变化的影响,完全跟随指数和市场的趋势运行,收益几乎是我们可以掌控的。
懒人选生命周期基金
如果没有选时和选择绩优基金的能力,怎么办?生命周期基金可能就是不错的选择。它几乎是专为缺乏基金投资知识的人设计的,其股票投资比例随年龄日益逼近退休而不断下调,非常符合越临近用钱风险越低的投资保本原理。这种基金的另一个好处是,如果你进入的日期得当,该类基金会在你退休时成为一只纯债型基金,退休后仍然可以当做组合基金持有。
定赎取用养老金
那退休后要用钱,基金如何处置呢?退休后原则上并不建议你持有股票型基金,最好全部转为债券型基金。取做生活费的方式,也最好是像支取年金一样定期定额赎回,或转换到T+0的货币市场基金中。
据《大众理财顾问》
(五)收藏为养老锦上添花
艺术品投资是一种风险投资,它的收益具有不确定性,受制于宏观经济的基本面和市场自身运行规律的约束。因此,艺术品投资在养老计划中,不应归属于基础性养老的范畴,只能起到锦上添花的作用。
投资品种选熟悉的
艺术品投资是一种金钱的博弈与智慧、学识的较量。因此,艺术品投资应“黄豆子选熟的捡”,因人而异。
字画流动性差
对字画爱好者而言,如果独具慧眼,具有较高的字画鉴赏水平,将处于成长期的优秀中青年书画家及其优秀作品作为投资主打,就具有一本万利的功效。
投资书画作品有投资失败风险。比如用高价买了伪品、赝品;投资的作者是扶不起的阿斗,几十年过去了,怎么也长不大。还有流动性风险。字画投资是长期投资,并且它的变现性较差,需用钱时难以救急,或好东西卖了个贱价钱。因此,通过字画投资以积累养老金,应注意两点:一是做自己熟悉的事;二是必须保留一部分养老金的流动性。
古玩要有眼光
它的成败取决于艺术鉴赏力。眼光独到者,往往能够以极低的价格淘到真金,而外行则往往用天价买回了并不值钱的赝品。这种投资的风险,也主要是投资失败风险和流动性风险。当然,对于这个领域的行家来说,只要个人和家庭保持了一定的现金流量,筹措一份丰厚的养老金只是小菜一碟。
邮票要控制比例
投资邮票门槛较低,比较适宜于中低收入家庭和个人。与此同时,邮票的价格弹性极大。当市场由衰退、萧条步入复苏,再走向繁荣以至时,投资者有可能获取数倍的投资收益。而当市场由繁荣、滑入衰退、萧条的轨道时,其投入资本也将面临大幅缩水。目前,这个市场正处于极度低迷之中,物美价廉的精品遍地都是。但是,市场何时起局,还取决于国家邮政的政策指引。作为养老性投资,这部分资本投入应控制在10%以内。
普通纪念币不宜多
投入资本可大可小,价格弹性极大。目前市场上10元以下的普通纪念币遍地都是。普通纪念币的市场运行周期与邮票同步,并与邮票市场具有一荣俱荣、一损俱损的特点。目前这个市场尚处底部,投资者若选择一些发行量在1000万枚左右的人物币、生肖币,获取高额投资收益的几率较高。但必须有“打三年”的物质和思想准备。作为养老投资,这部分资产也不宜过多。
金银纪念币可随时变现
中国人民银行从1979年10月1日发行第一套金银纪念币始,到目前已发行1500多个品种。金银纪念币市场信息、价格透明、对称,中国私人理财网等专业报纸和网站的每日报价,与市场成交价格一致。同时,金银纪念币流动性较强,随时可以变现,以应养老急时之需。
金银纪念币为国家法定货币,工艺先进,防伪性好,国家对铸造伪币犯罪打击严厉,因此是艺术品投资市场上唯一没有受到伪品、赝品冲击的一方净土。这为收藏者、投资者进入这个市场提供了安全保障。同时,金银纪念币好收藏和保管,到银行租保管箱就可以了。
关键词：养老金；隐性债务；显性化；
中图分类号：F840.67文献标识码：A文章编号：1001-6260（2009）01-0080-06
一、我国养老金隐性债务及其显性化部分的构成
养老金隐性债务是现收现付型养老保险融资模式所固有的。在现收现付型养老保险制度下，在职职工在为同期退休者的养老金支出承担缴费的同时，也因政府承诺而为自己积累了退休后获取养老金的权利，对这项养老金权利的远期承诺即形成了政府现期的隐性债务，之所以称之为隐性债务，是因为只要现收现付制能世代持续下去，它总是可以由未来一代的缴费而自动覆盖，不需要额外的补偿资金，也不必定期记入账内。当现收现付制向基金制或部分基金制转轨时，在职职工的缴费不再用于或不再全部用于当期的退休金支出，现收现付制下积累的养老金承诺要在新制度下继续保证兑现则要通过代际收入转移以外的方式加以解决，此时，养老金隐性债务会部分地或全部地显性化。
我国的养老保险制度在转轨前实行现收现付融资模式，在旧融资模式下所积累的养老金隐性债务可分解为转轨时已经退休的“老人”养老金隐性债务和正在工作的“中人”养老金隐性债务两部分。“老人”养老金隐性债务在转轨时的债务存量为“老人”在其预期寿命内应该获得的养老金总量的现值，“中人”养老金隐性债务在转轨时的债务存量为“中人”在现收现付制下因缴纳了养老保险费而获得的退休金权益补偿额的现值。
新建立的养老保险制度实行社会统筹和个人账户相结合的部分基金制，社会统筹部分保留了现收现付制，因而“老人”和“中人”所积累的隐性债务中对应于社会统筹的这一部分在新制度中继续以隐性的方式存在，仍由后代的部分缴费所覆盖。所以，显性化部分的隐性债务可以看成是将“老人”和“中人”过去的工作年限视同缴费年限所得到的个人账户补偿金及利息。更为具体的表现形式可以考察新制度下养老金的计发办法，新制度实行“老人老办法，中人中办法，新人新办法”，即：
“老人”养老金=按原规定发放
“中人”养老金=基础养老金+过渡性养老金+个人账户养老金
“新人”养老金=基础养老金+个人账户养老金
假设“老人”养老金发放的平均替代率为80%，它与新制度中第一支柱的基础养老金所能提供的20%的最后工资的替代率相差60%，即老人最后工资的60%的给付需要在新制度以外加以补偿，因此，显性化部分的隐性债务表示为：
“老人”隐性债务的显性化部分=“老人”养老金-基础养老金= “老人”最后工资×60%
“中人”隐性债务的显性化部分=过渡性养老金
二、我国养老金隐性债务显性化部分的测算模型
养老金隐性债务显性化部分的测算实际上是着眼于未来选择参数，确定的模型是一种前瞻式的动态指标（吉列恩，2002），收集有关基础数据后，可测算出未来各年显性化债务规模的大小，说明养老金隐性债务显性化的趋势和政府财政面临的风险，为长期偿还计划的制定提供依据。本文选择旧制度终止、新制度运行的1998年为测算时点。
（一）“老人”养老金隐性债务显性化部分的测算模型
设w1997,x为x岁老人在1997年末的退休金，社会平均工资年增长率为g(t)，则x岁老人在未来t(t>0)年份的退休金B为：
B(x,t)＝w1997,x×Πtk=1(1+g(k))
如果养老金年增长率以在职职工年工资增长率进行指数化调整，调整因子为d，则x岁老人在t年份的退休金变为：
B(x,t)＝w1997,x×Πtk=1(1+dg(k))
若tPx为未来t年内x岁老人生存的概率，则t年份x岁老人养老金给付为：
B(x,t)×tPx
设老人养老金给付的a部分为显性化的隐性债务，x岁老人在t年的人数为Lx，可以得出，在t年份所有“老人”的养老金隐形债务显性化部分的总量计算模型为：
Dt＝ω-1x=y{Lx×w1997,x×Πtk=1(1+dg(k))×tPx×a}
其中，t=1时，y=法定退休年龄，即y在转轨年份的取值为法定退休年龄，以后随着t逐年增加，y取值逐年递减1岁，直到ω-1为止，ω-1为职工存活的最大年龄。
（二）“中人”养老金隐性债务显性化部分的测算模型
“中人”将来领取的养老金中的过渡性养老金即为中人养老金隐性债务的显性化部分，具体计发办法为：
过渡性养老金＝本人指数化月平均缴费工资（w）×建立个人账户前的缴费年限（n）×过渡系数（β）。
其中，w=c112n×a1c1+a2c2+…+ancn，n为缴费年限，a1为职工退休前第i年的缴费工资（i=1,2, …,n）,ci为职工退休前第i年的当地社会平均工资（i=1,2, …,n）。
若x岁中人在t年的人数为Nx，则在未来t年份x岁中人养老金隐性债务显性化部分的计算公式为：
St=mx=y［Nx×（w×n×β）×tPx］
其中，m的取值从y开始，逐年增加1岁，直到ω[TX-]后保持不变。y取值则从规定的退休年龄开始，保持不变，直到最后一个中人达到退休年龄的次年起，逐年递减1岁，直到ω[TX-]-1为止。
三、我国养老金隐性债务显性化部分的测算
目前国内已有不少学者及研究机构在各自界定的养老金隐性债务内涵上、不同的假设前提下、选择不同的测算时点对隐性债务总量进行过测算，各种测算结果均有其合理之处。由于本文的研究重点不是折现到某一时点的存量债务，而是对逐年显性化流量债务的表现特征进行分析，因此，下文的数据分析直接借鉴了其他学者已有的相近的测算结果。
综览和比较各种测算方案的基础数据选择、参数设定和测算方法，与本文的测算思路较为接近的是王晓军（2000）关于“老人”过渡费用的测算以及张运刚（2005）关于“中人”在转轨时养老金现值总额的测算。下面首先对两位学者在测算过程中所用基础数据和参数设定作一说明，继而整理出各年养老金隐性债务显性化的具体数字。
（一）“老人”养老金隐性债务显性化部分的测算
1．测算的背景及利用的合理性
王晓军（2000）认为，现收现付制度转制时的养老金隐性债务就是旧制度的中止债务，这一债务在不同时点是不同的，它受承诺的给付水平、计划人口数和人口年龄结构、精算假设变动等因素的影响。因此，王晓军以建立统一的企业职工基本养老保险制度的前一年，即1996年为旧制度中止的年份，在假设了四种不同的利率水平和三种不同的退休给付调整的条件下，得到了不同规模的养老金隐性债务，最低为25839亿元，最高为44578亿元。在测算出养老金隐性债务规模后，王晓军进一步对我国现行的养老保险制度运行状况作出了精算评价，得出结论认为现行的养老保险制度仍然为现收现付制，要从现行制度真正过渡到目标模式，关键是要确定过渡期每年所需要的过渡费用以及这些费用的来源。假设“老人”养老金替代率为退休前一年社会平均工资的80%，新制度中第一支柱的基础养老金部分承担社会平均工资25%的替代，那么每年的过渡费用为“老人”80%社会平均工资替代率中扣除来源于第一支柱25%的替代率相差55%的部分以及“中人”个人账户提供的年金与新制度确定的40%替代率的差距部分，分别称为“老人”的过渡费用和“中人”的过渡费用。
王晓军对“老人”过渡费用的界定与本文关于“老人”隐性债务中显性化部分的分析基本一致，只是在测算时，王晓军认为“老人”过渡费用为“老人”最后工资的55%，而本文中分析的“老人”显性化部分的隐性债务为“老人”最后工资的60%，因此在借用王晓军关于各年“老人” 过渡费用测算结果时，按60%替代率作了调整。而“中人”过渡费用的界定与本文关于“中人”隐性债务中显性化部分的分析不同，因为“中人”个人账户中的资金的一部分是新制度运行后缴纳的，当缴费不足、逃费、保值增值不力等情况发生时，都会导致在“中人”退休时个人账户提供的年金不能达到最后工资40%替代率的要求，因此，“中人”的过渡费用不完全源于旧制度下所积累隐性债务的显性化，也可能是源于新制度下所产生的新的隐性债务的显性化，而后一部分不属于本文讨论的范围。
2．测算的基础数据和测算假设说明
“老人”过渡费用测算的基础年份是1998年，为了简化，测算过程没有分性别。假设退休后职工死亡率保持在1997年的水平，以1997年在旧制度下退休的分年龄职工人数与分年龄存活率估算出未来在旧制度下退休的“老人”人数。在旧制度下退休者的年龄下限随着时间的推移而提高，如果1997年男女平均退休年龄为58岁，1998年新制度开始实施时，在旧制度下退休的年龄下限是59岁，存活的最大年龄是90岁。退休金以社会平均工资增长率的50%调整，工资增长率假设在2020年前为4%，2030年前为3%。选定了参数后，计算出各年需要支付的“老人”的过渡费用，即反映了“老人”养老金隐性债务每年显性化的规模和趋势（见表1）。
（二）“中人”养老金隐性债务显性化部分的测算
1．测算的背景及利用的合理性
张运刚（2005）在对国内具有代表性的关于养老保险隐性债务测算结果进行简单评述的基础上，认为诸多的测算都犯了一个致命的错误，就是没有正确理解我国养老金隐性债务的特殊性。因为我国养老保险是由现收现付模式转向部分积累模式而不是完全积累模式，新制度仍部分地保留了现收现付模式的功能。由于“老人”的养老金是由新制度统筹基金按原有的计发办法发放，因而不应该作为隐性债务处理。“中人”在旧制度下的参保时期对应的养老保险权益也不应全部归入隐性债务之列，因为其基础养老金部分也是由新制度统筹基金支付的，不能划入隐性债务，只有“中人”在旧制度下虚拟个人账户上的积存额才是真正的隐性债务。
显然，张运刚没有分清旧制度下积累的养老金隐性债务和新制度运行后隐性债务显性化之间的区别。“老人”的养老金完全由新制度统筹基金发放仅仅是规定了“老人”养老金的来源渠道，不会改变旧制度下所积累的“老人”养老金隐性债务的性质和规模，而且“老人”的养老金完全由新制度统筹基金发放也只是政府“明债暗偿”的迫不得已的做法，由目前逐年扩大的个人账户空账规模可以预见，此做法在长期内是行不通的，要做实个人账户，必须合理解决“老人”养老金中扣除来源于新制度统筹基金相当于基础养老金比例部分后差额的资金来源，即本文中所界定的“老人” 隐性债务的显性化部分。张运刚通过分析得出的真正的隐性债务也可以理解为“中人”未来所领取的过渡性养老金的现值总额，就是本文中所界定的“中人” 隐性债务的显性化部分。张运刚分别用“过去法”和“未来法”计算了这一部分债务规模的大小。“过去法”着眼于过去，在假定“中人”从参加工作时起，就一直按新制度的要求建立个人账户的前提下，计算制度转轨时“中人”在虚拟个人账户上的积存额；“未来法”着眼于未来，在新制度运行之后，计算“中人”未来所能领取的过渡性养老金的现值。因此，“未来法”的测算思路符合本文的借鉴要求。
2．“未来法”测算的基础数据和测算假设说明
测算以1997年底各年龄段“中人”人数为基础，并按照2000年第五次人口普查资料所编制出的生命表中的生存概率生存下去。以1998―2003年间平均实际退休年龄56岁作为起点，假定按平均每年提高2个月的方式提高退休年龄，如在2004―2009年间平均退休年龄假定为57岁，依次类推，一直到2040―2045年间假定平均退休年龄提高到63岁为止。假定退休职工平均领取20年的养老金，指数化年平均工资取职工年平均工资，转轨之后的年利率为4%，工资增长率为7%，过渡性养老金增长率为6%，过渡系数为1.2%。
有关参数选定后，计算“中人”将来各年初所能领取的过渡性养老金并折算到制度转轨之时（即1998年初）为6.63万亿元，这只是静态的显性化养老金隐性债务。抽去折现率的影响，将6.63万亿元的静态隐性债务还原为各年年初的债务量，即反映了 “中人”养老金隐性债务每年显性化的规模和趋势（见表1）。
将王晓军对“老人”过渡费用的测算和张运刚对中人各年隐性债务偿还量的测算按本文的思路整理如表1。
四、我国养老金隐性债务显性化过程的表现
由表1可知，“老人”各年显性化的隐性债务量呈逐年递减的趋势，到2029年显性化过程结束。
“中人”各年显性化的隐性债务量以及“老人”和“中人”各年显性化的隐性债务总量均呈现出了先上升后下降的趋势，都在2024年达到最高值。这一变化趋势也可以由图1更为直观地表达。
图1 “老人”和“中人”养老金隐性债务显性化趋势及程度
在图1中，横轴代表时间，纵轴表示每年显性化的隐性债务量，也就是每年需要偿还的隐性债务量。可以看出，在养老保险制度转型后，代表“老人”养老金隐性债务显性化的曲线呈不断下降趋势，1998年最高时为1309亿元，2028年降低为2亿元。这种变化主要是由于“老人”随着年龄的增长而逐渐故去，退出了养老金的偿债行列引起的，因假设“老人”存活的最大年龄是90岁，所以在2029年后显性化债务消失。而代表“中人”养老金隐性债务显性化的曲线，则出现先上升后下降的变动趋势，其中，上升的趋势表明随年龄的增长，“中人”进入退休行列的人数日益增加，进而引起了需要偿还的债务量的增长。在2024年时达到最高值为3907亿元。而当“中人”全部进入退休年龄之后，随着死亡人数的增加，能够领取债务偿还的人越来越少，则导致曲线的下降。代表“合计”的曲线在数量上等于各年“老人”和“中人”显性化的隐性债务量的加总，也表现出先上升后下降的过程，但其上升阶段的斜率小于“中人”曲线上升阶段的斜率，这主要因“老人”偿债比率的下降抵消了处于上升阶段的一部分“中人”偿债比率。2029年后由于“老人”全部退出了偿债行列，代表“合计”的曲线也与代表“中人”的曲线完全重合。
总之，图1中各曲线都最终表现出一个共同的趋势，即随着时间的推移，每年显性化的隐性债务总量趋于下降。当下降到最低点0时，也就意味着养老保险制度转轨过程结束，“统账结合”的新制度最终确立。从显性化程度来看，假如不考虑货币时间价值的影响，平均每年需要偿还的债务量为2113亿元，由代表“合计”的曲线可以看出，2009―2036年间共有28年的显性化隐性债务量超出了平均水平。另外，我国20世纪60年代中后期到70年代初人口高出生率时期出生的人口也陆续在2020―2030年间进入退休时期，2020―2030年是我国人口老龄化的高峰时期。因此，在2024年（隐性债务显性化程度最严重的年份）前后若干年间，既是人口老龄化发展速度最快的时期，也是偿还债务的高峰期。
五、结论与建议
我国现行的养老保险融资模式是“统账结合”的部分基金制，旧制度下积累的养老金隐性债务可以分解为“老人”的隐性债务和“中人”的隐性债务，分别因制度转轨而显性化为相当于“老人”最后工资的60%和“中人”的过渡性养老金两部分。两部分养老金隐性债务的显性化自制度转轨开始，将在2024年达到峰值，在2056年后显性化过程结束，此时也意味着养老保险制度转轨过程结束，“统账结合”的新制度最终确立。
旧制度下隐性债务的形成过程显示出政府是隐性债务理所当然的债务人，应当承担偿债责任。而隐性债务的显性化过程却发生在新制度运行中，旧制度下积累的债务按新制度下在职职工的工资水平调整并予以偿还，说明隐性债务这一概念并不具备财务意义上的严谨性（李绍光，2006），因此，养老金隐性债务所包含的债权债务关系对债务人的约束并不是完全的硬约束，这就为选择源自国家财政资金和国有资产之外的偿债途径提供了合理性支持。考虑到养老金隐性债务显性化过程的特点，提出以下分阶段组合型偿还建议：
对于1998年转轨开始至当前为止，已经显性化而又没有偿还、挪用个人账户的债务及利息部分，待金融市场成熟后，确定合理的技术路线，可通过划拨部分国有资产加以偿还；从当前至2024年前若干年（即隐性债务显性化程度最严重的情况发生前），完善现行养老保险制度，充分挖掘制度潜力，同时将财政补贴和发行债券相结合。对现有养老保险制度的完善，不仅可以为隐性债务的消化提供良好的制度环境，还可以将需要偿还的隐性债务控制在相对较小的数量上。具体的措施是提高养老金的收缴率、完善计发办法及建立合适的养老金调整机制、扩大制度的覆盖面以及逐步降低“中人”过渡性养老金的替代率。在此基础上，对于每年显性化的隐性债务量，财政应尽最大能力予以偿还，仍然不足以偿还的债务，根据不同年份的资金需求量，分年发行长短期限不同的国债；从2024年前若干年到显性化过程结束，在上述所有偿债措施继续发挥效用的同时，渐进提高退休年龄，以减少各年显性化的隐性债务量，并始终以财政资金为最终支持。
参考文献：
吉列恩. 2002. 全球养老保险：改革与发展［M］. 北京：中国劳动社会保障出版社：321.
李绍光. 2006. 深化社会保障改革的经济学分析［M］. 北京：中国人民大学出版社：108.
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Estimation and Analysis of Explicitness
of China′s Implicit Pension Debt
WANG ZhaoXia
(School of Social Science, Soochow University, Suzhou 215021)
Abstract: China′s implicit pension debt, which is accumulated from the pension system before the transition period, consists of two portionsthe Aged and the MiddleAged. Due to the pension system transition, the implicit debt of the two portions becomes partially explicit. Based on the calculation and simulation of the explicitness of the implicit pension debt, this paper concludes that the time pre and post 2024, during which the explicitness will be the most dramatic, is the period when the aging process runs at its highest speed and the repaying of debts reaches its fastigium.
根据公务员是否参加统一的养老保险制度，事业单位养老保险制度模式可分为联动模式和分立模式。联动模式是将机关、事业单位和企业统筹考虑，置于统一的制度框架内，由基本养老保险、补充养老保险和自愿储蓄构成多层次的养老保险制度体系。分立模式则是为公务员另行设立专门的养老金制度。很多学者主张联动模式，他们认为公务员和事业单位参加养老保险制度改革是大势所趋(程恩富，2009;郑秉文，2009;华迎放，2006)。但是，也有部分学者赞成分立模式。易正春提出，鉴于公务员的特殊性，应该建立单独的公务员养老保险制度。［7］庄序莹等认为在目前的利益格局下，将事业单位养老保险纳入社会保险体系时机还不成熟，为他们建立单独的保障计划才是现阶段的合理选择。［8］(
对于如何走出当前事业单位养老保险改革的困境，学者们从不同角度提出了诸多举措。杨燕绥从完善整个养老保险体系的角度出发，主张事业单位建立职业养老金，逐渐替代退休金和对接国民基础养老金，从而引领中国养老金在动态中进行结构调整，最终实现养老保险制度城乡统筹。［9］李绍光则提出了两个选择方案，一个是偏重于积累制的一次性退休金加个人账户的职业年金计划，另一个是现收现付性质较强的名义个人账户制。［10］唐俊认为，必须摆脱改革的思维定势，借鉴南非的成功经验，建立一只完全积累的、中央集中管理的、缴费确定型的养老基金。［11］综上所述，事业单位养老保险制度研究是目前学术界研究的薄弱领域。学者们对于机关事业单位养老保险制度改革的必要性和紧迫性已达成共识，关键分歧在于采用何种制度模式，目前主张联动模式的居多。另外，研究多是对《事业单位工作人员养老保险制度改革试点方案》(以下简称“08方案”)的政策分析，而基础理论研究成果很少，特别是相关经济学分析。囿于事业单位养老保险数据的缺失，相关研究还不够深入。笔者运用现代经济学分析框架中的制度安排效率、制度激励相容及制度成本等评估标准对改革进行理论分析与评价，并提出了相应的对策建议，试图通过这些理论探讨对事业单位养老保险改革实践起到借鉴作用。
事业单位养老保险制度改革分析
我国事业单位养老保险制度始建于50年代初期。从制度建立至今，事业单位养老保险制度都是参照政府机关执行的，没有形成单独的退休养老制度。较早的有关规定是1958年国务院颁布的《关于工人、职员退休处理暂行规定》。该法规首次把事业单位纳入保障范围，并对事业单位人员的退休条件及退休待遇作了具体规定。随着经济体制改革的进行，国家对已有规定也作了较大的修改与完善，其标志是1978年的《关于安置老弱病残干部的暂行办法》和《＜关于工人退休退职的暂行办法＞的通知》。此次改革将企业职工、事业单位人员、机关工作人员一律划分为工人和干部两个大类分别执行。机关事业单位养老保险制度于1993年进入试点改革阶段，其标志是上海、辽宁、海南等地率先开始的公务员养老保险制度改革。此后很多地方省市各自进行了试点改革，但改革效果并不理想。2008年《事业单位工作人员养老保险制度改革试点方案》出台，这标志着中央政府在山西、上海、浙江、重庆和广东五省市开始了国家层面的试点改革。此项改革方案的主要内容是实施“统账结合”的制度模式，并建立职业年金。改革旨在实现事业单位与企业养老保险制度的并轨，缩小养老金待遇差距，保持养老保险制度安排的一致性。
目前，我国有事业单位130万个，从业人员3000多万，离退休人员900多万，事业单位人员占财政供养总人数的80%。事业单位性质复杂多样，人员结构以专业技术人员为主体，主要分布在教育、科研、卫生、文化几大系统。其中，教育事业单位48万个，人员1400万，约占事业单位人员总数的50%;卫生、文化和科研事业单位人数分别约占事业单位人员总数的15%、4%和2.4%。事业单位日常运行经费来源于多种渠道，各种组织、社会团体都集中在事业单位，其经费支出占政府财政支出的30%以上。［12］事业单位养老保险制度改革在五省市进行试点，改革方案仅适用于高校、公立医院等公益服务类事业单位。试点地方进展缓慢，有的省市在调研、论证，有的省市了征求意见稿。但是，没有一个省市正式下发文件、出台具体方案或进入实施阶段。地方之间在进行动态博弈，都想根据其他省市试点的情况和效果来决定本地区是否跟进。这导致各地改革试点进展迟缓，运行效果不佳，改革流产失败已成定局。［13］
事业单位养老保险制度改革试点已进行了三年，多数地方改革举步维艰，难以推动。为此，很有必要对改革方案进行一个全面评价。对于事业单位养老保险制度改革效果的评估标准有很多，其中田国强提出了现代经济学分析框架中的若干评估标准，主要包括制度安排是否导致了效率、是否激励相容、是否有较小的制度成本。下面笔者运用以上三个标准对我国事业单位养老保险改革进行分析。
资源的有效配置问题是现代经济学分析框架评价制度安排的首要标准，代表了效率方面的价值取向。所谓效率，就是用最小的成本，达到最佳效果。经济学中用帕累托最优这一概念来表示效率，但它只是一种理想状态，在现实中不可能达到。因此，经济学界往往用帕累托改进这一标准，它是指在不减少一方的福利时，通过改变现有的资源配置而提高另一方的福利。事业单位养老保险制度改革方案将事业单位人员养老金待遇降低到企业水平，并计划建立职业年金制度来补偿这一待遇落差。但囿于各种原因，职业年金制度并未真正付诸实施。这无疑造成了事业单位人员的福利损失，不能实现帕累托改进。另外，这一改革结果虽然表面上缩小了养老金待遇差距，但是却忽视了事业单位人力资本的价值，弱化了养老金的激励作用，影响事业单位人员的工作效率，造成事业单位人才的流失。因此，从成本收益的角度看，改革方案是缺乏效率的。
激励相容就是使个人的自利和人们之间的互利统一起来，使得每个人在追求其个人利益时，同时也达到其制度安排设计者所想要达到的目标。［14］事业单位养老保险制度改革涉及到公务员、事业单位人员和企业职工三方主体，其养老金待遇也从高到低呈梯级分布。此次改革为解决养老金双轨制的不公平问题，将事业单位养老保险制度与企业并轨。由于事业单位养老保险改革方案中并未建立职业年金制度，改革将使事业单位人员养老金的平均替代率从90%骤降至50%左右，这会诱发事业单位人员的道德风险，引发大量的提前退休行为。企业职工养老金待遇水平最低，改革呼声最高，但是降低事业单位人员养老金待遇也并未增进企业职工的福利。政府公务员作为改革的推行者并未参与此次改革，不仅影响了改革方案的执行效果，还引发了公务员与事业单位人员之间的矛盾。由此看出，改革并未达到激发相关主体积极性的预期目标，改革的实际效果是削峰而未填谷，未能实现各方的共赢。
制度成本包括新制度的实施成本和新旧制度的转轨成本。事业单位养老保险具有准公共产品性质，政府在提供这一准公共产品前并未考虑到事业单位人员的偏好，即改革试点并未开展广泛调研、科学论证和征求利益相关者的意见，因而造成改革阻力较大，加上地方层面的改革惯性对全国改革形成的阻力，最终加大了制度的实施成本，最终导致改革效果事与愿违。转制成本的大小是评价制度绩效的又一衡量标准。巨额的转制成本至今是企业养老保险改革的遗留难题。“08方案”要求事业单位养老保险制度从现收现付制转为“统账结合”制度，事业单位“中人”的过渡性养老金、“老人”的隐性债务，再加上改革后的单位缴费(作为财政拨款单位，这部分实际也是财政买单)，会形成新的历史债务，事业单位养老保险改革的财政成本要大于企业。［15］并且，随着时间的推移，累积的历史债务就越多。因此，改革进行得越早，付出的改革成本就会越低。
国外公职人员养老保险制度比较借鉴
事业单位是我国计划经济体制的产物，西方发达国家并不存在这一称谓，他们把类似我国事业单位的承担公共服务职能的人员与公务员一并称为公职人员。根据其整合程度，世界各国公职人员养老保险计划可分为分立模式和统一模式。分立模式是指公务员养老计划单独设置、独立于私人部门，以法国、德国等为代表;统一模式是指公务员养老计划融合到国家社会保障制度中，公务员与私人部门雇员实行统一的基本养老保险制度，以美国、日本等为代表。两种模式的典型代表国家的公职人员养老保险制度比较见表3。通过两国的制度比较，我们可以得出以下启示:
注重法制建设。国外公职人员养老保险制度建设都遵循立法先行的规律，并且既有综合立法，也有专门立法。相比之下，我国的事业单位养老保险法制建设严重滞后，立法缺乏前瞻性和务实性，即便是最新出台的《社会保险法》也是回避矛盾，并未对改革方案作出具体规定。因此，当务之急是要明确我国《社会保险法》的相关规定，加快建立《公职人员养老保险条例》和《职业年金法》，填补我国公职人员养老保险法制建设空白，为改革提供有力的法律支撑。
基金管理模式多样化。各国都在根据自己的国情和发展需要制定政策，例如美国是发达的市场经济国家，崇尚经济自由主义，其制度设计注重效率，基金管理采取市场化运作，投资回报率高;而法国是一个中央集权制国家，中央政府对基金投资运营的管制较为严格，基金投资十分谨慎。事业单位职业年金基金数额巨大，必将成为各大金融机构争夺的“香饽饽”。但是，我国资本市场并不成熟，不能简单地以满足金融市场的资金需求缺口为目标，事业单位养老金投资必须坚持“审慎人”原则，要坚持安全性第一，严格限制基金投资比例，禁止投资于股票市场等高风险领域。
尽早进行改革。国外公职人员养老保险改革经验表明，改革越早，改革成本越小，社会越稳定。例如，美国将公职人员纳入到统一的社保体系，养老金差距相对较小，社会比较稳定;而法国则为公职人员建立单独的养老金制度，其养老保障体系高度碎片化，一旦改革，就会出现较大规模的罢工与骚乱。而我国还是一个发展中国家，社会保障制度体系尚未定型。因此，我国公职人员养老保险制度改革越早，越有利于整个制度体系的动态调整，同时还能降低财政负担。
政策建议
在中国经济体制转轨和社会转型时期，事业单位养老保险制度改革牵涉到3000多万事业单位人员的切身利益，并且情况复杂、任务艰巨、意义重大。事业单位养老保险制度改革的实质是短期利益与长期利益、小集团利益与社会整体利益的取舍，改革的成败取决于各方利益博弈的最终结果。为此，笔者提出以下政策建议:
目前，由于中央政府没有统一方案，各试点省市的改革措施存在显著差异。这种自下而上的改革路径加剧了制度的碎片化，不利于改革的推进。另外，改革方案只适用于公益服务类事业单位也有失公平，势必引发抵触情绪，加大改革的阻力。因此，首先应该结束分散试点的局面，由中央政府出台统一方案，自上而下地执行。［16］(P188)其次，要扩大改革方案的覆盖面，实现事业单位人员与公务员的联动，这不仅有利于促进劳动力的自由流动，还有利于平衡各方利益，使制度设计符合激励相容原则。
