时间：2022-12-31 10:59:21
在回顾这20*年6月到现在的半年工作之前，我首先要感谢人保财险，感谢人保财险给我的机会，感谢人保财险江门分公司和××支公司各级领导对我工作的支持和生活上的关照，也很感谢人保财险同事们对我的支持和帮助。
自××年7月8日，我和中大的两个同事坐福哥的车来到江门，下午就和××支公司车险部经理李刚来到××支公司。
在××支公司7-10三个月在意外险部学习。在这期间主要是跟意外险部办公室里的两个同事学习，熟悉内务。主要学习：承保，保单录入，理赔，填写保险单等一系列工作。很多人认为是“打杂”的工作，这可不是一般的“打杂”的工作，这可是让我知道了很多工作中必须了解，必须知道，必须清楚的东西，因为这些工作的处理好坏，直接影响到我们对客户服务的质量。而且，意外险部经理卓健雄在工作中也给予了我很大的关心和支持，也给了我很多去一线承保，查勘，定损等学习的机会。
转眼间三个月过去了，××年10月1日后，我被安排到非车险部学习，一直到现在。在非车险主要也是了解整个部门工作的程序，各种内务工作的操作，并也进行了一些简单的操作：承保，续保，理赔等。得到了部门同事和非车险经理李继雄经理的大力支持和帮助。而且，得到了很多去一线学习查勘，定损，理赔，承保等的学习机会，让我受益很多，得到很多锻炼的机会。并且得到李继雄经理一些工作中的指导和处理事情的方法，尤其是工作中我做的不足时，李经理的严肃指导，使我真正体会到自己懂得的东西太少了，有待提高的东西太多了。也正是在平常工作中得到了这么多人的关心和帮助，逐渐地让我有了一个更加全面的视野，更加专业的为客户服务的方式。
以前，我总以为自己对保险很了解，很懂，但经过这半年在意外险和非车险的学习，让我更加理解到“保险”这两个字的内涵。感觉到做个真正的“保险人”真的很不容易，因为他要求我们具备各方面的知识，要有敏锐的市场洞察力，要有一颗敢于面对失败挫折的心，而且要有坚持学习提升自己的能力等等。
经过这半年的学习后，我感觉我的头脑更清晰了，目标更明确了，希望自己能充分发挥自己的能力，为人保，为中国保险贡献自己的一点力量。再次感谢人保财险各级领导对我工作的支持和帮助，感谢身边同事的支持----因为是你们让我更成熟，更专业。
始终相信：努力也许会不成功，但放弃肯定失败;始终相信：我会全力以赴，把握每次学习和提升自己的机会;始终相信：我会用我的成绩去回报一路上陪伴我的人，一路上温暖过我的人。
2月27日，中国人民财产保险股份有限公司（下称人保财险，香港联交所代码2328）公告，正式宣布更换公司的核数师（即会计师事务所），改聘安永会计师事务所（下称安永）为公司新的核数师。安永的任期由2004年2月24日起生效，直至下一届股东周年大会结束为止。公司的原核数师，亦即负责人保财险上市审计工作的为毕马威会计师事务所。
作为第一家登陆海外资本市场的境内金融机构，人保财险此举引人瞩目。人保财险于去年11月8日在香港挂牌上市，然而仅仅两个月后的2004年1月8日，公司便公告，宣布将于2月24日召开临时股东大会，议程之一即为“审议及批准委任安永会计师事务所为本公司之核数师”。
通常上市公司核数师的续任、改聘等，都会在公司周年股东大会上进行审议和表决。不惟如此，由于人保财险此举发生在年报披露时限（每年的4月30日）前夕，更让人对其缘由多有猜测，毕竟在今年年报的问题上，留给新核数师的时间已经不多。
对于在上市后不久即和原核数师分道扬镳的原因，人保财险的解释很简单――“因未能就核数费用达成共识”。据《星岛日报》报道，人保财险的发言人也表示，安永的核数费用较毕马威为低，但他同时拒绝透露两者费用的数额或差距。
人保财险和安永也并非毫无渊源。根据招股说明书的披露，原核数师毕马威审核了中国人保控股公司（人保财险的母公司）2002年度财务报表。人保控股2000年和2001年度的财务报表则是由在中国注册的安永华明会计师事务所审计。
平地风波
如果说在年报公报前夕更换核数师招惹物议的话，在此前后的“举报信事件”则更像是平地风波：记者获悉，今年年初香港联交所上市科即接到一封举报信，矛头直指人保财险的财务问题。
举报信指人保财险可能存在严重的财务造假，同时还有多方面的公司治理问题。举报者重点指向了三个方面的内容：
“首先，人保集团的营业额引人注目的迅猛增长是以经营质量的下降为代价的。特别值得注意的是，公司车贷险大幅度增长所带来的风险。
其次，截至2003年12月31日，集团实际的净利润为7亿元人民币。而在2003年10月27日公司的招股说明书中，2003年公司的赢利预测为14亿元人民币（除税后但未计非经常项目前）。
第三，为了掩盖这一点，集团员工不允许提取足够的基于实际未决赔款数额的未决赔款准备金。赔款准备金被限制在当年实际保费收入的17％以内。这样做的结果是公司将在2004年继续掩盖至少7亿元人民币的损失。”
据悉，这份案号为20040116－F02328－0141的举报信已经引起有关部门的重视。香港联交所上市科于2月6日曾就举报信所指问题质询过两家承销商――中国国际金融有限公司和摩根士丹利以及上市公司人保财险。
记者据此曾致电香港联交所，上市科助理副总裁Janet Chiu肯定了该举报信的存在，但拒绝透露事情的进展以及联交所下一步的工作。
在今年的全国政协会议上，针对记者就举报信以及所涉内容的询问，身为全国政协委员的中国人保控股公司总经理、人保财险董事长唐运祥说，“公司年报就快出来了”，这方面“应该由会计师和精算师说了算”。
呼唤透明度
尽管举报信言之凿凿，然而目前尚无证据证明其数字的准确性。不过由于保险公司业务本身的复杂性，举报信事件确实对于金融类上市公司财务披露的透明性和会计水平提出了更高的要求。关于“未决赔款准备金”的提取原则，由于香港证券监管机构并无要求，人保财险也未有过明确细致的披露。
根据人保财险的招股说明书，未决赔款准备金是指保险人所设立的负债项目，旨在反映保险人就其承接的保险而最终将须赔偿的已发生索赔事件所涉及费用的估计。这一项准备是就未赔付的损失及外部损失理算费用而设。未决赔款准备金包括两部分：已发生已报告赔款准备金和已发生未报告赔款准备金。
有保险专家指出，保险人收取的保费是为了赔付将来发生的损失，而损失发生的时间与最终赔付的时间存在间隔，因此产生了保险公司的流动负债，即未决赔款准备金。
专家强调，未决赔款准备金是财险公司最主要的负债项目，财险公司的财务状况有赖于对其的准确估计。严重低估未决赔款准备金将导致高估保险人的经济实力，从而削弱赔付能力。
由于财险经营的相对短期性，未决赔款准备金的提取主要反映公司当年的经营状况――虽然在当年没有赔出去，但这部分钱是确定要赔付的，已然进入公司的成本。如果提取不足，这部分负债将结转到下一年，从而加大来年的经营风险。
据介绍，截至目前，国内财险公司的未决赔款准备金提取基本都是依照财政部1999年出台的“保险公司财务制度”。该制度规定，对于已报告但尚未支付的损失，准备金的提取不得超过已索赔但尚未支付的款项总额。对于已发生未报告的损失，则按已发生未报告损失的估计总额为基准计算，以当期实际支付损失金额的4％为限。此外，相关业务主管部门并无有关的规定。
此外，根据财政部于2001年颁布的会计指引，公开上市或国内股份制的保险公司对未决赔款准备金的提取须按清偿该等索赔最终所需款项的估计总额作出拨备。
2002年，修改后的《保险法》第九十四条规定，保险公司应当根据保障被保险人利益、保证偿付能力的原则，提取各项责任准备金。同时，《保险法》指出，保险公司提取和结转责任准备金的具体办法由保险监督管理机构制定。据悉，中国保监会正在拟定关于财险公司非寿险业务准备金的提取办法。目前，办法已经基本拟定，相关的实施细则正在加紧制定中。
人保财险的招股说明书显示，直到2002年该公司才开始采用新的政策和程序，根据精算分析计提未决赔款准备金。此前，公司依据的是财政部的会计指引。
为符合上市要求，人保财险聘请明德亚洲咨询及精算事务（下称明德亚洲）对上市前三年未决赔款准备金进行了重新估算。结果，2000年至2002年调整后的当年准备金净额分别为74.42亿元、84.73亿元和102.78亿元。
同时，人保财险在2002年的未决赔款准备金出现了补提。据悉，2002年的准备金原为91.05亿元，但在明德亚洲根据2003年6月30日所得数据进行重估后，这一数字调整为102.78亿元，上升了12.9％。对此，人保财险认为，主要原因是公司的理赔速度在2002年下半年减慢。公司表示，从2003年起，理赔速度已经回复过往水平，并显示出加速趋势。公司还认为，明德亚洲的估计是基于更保守的假设。
在精算顾问报告中，明德亚洲指出，理赔速度变动对公司的估计未付理赔责任有重大影响。2003年上半年已付索赔偏高，显示2002年底已付事故期间当期已付索赔百分比低于过往。
显而易见的是，未决赔款准备金的提取对公司的盈利作用是十分直接的。由于2002年未决赔款准备金净额出现大额补提，即由91.05亿元上升为102.78亿元，导致人保财险当年净利润大幅缩减，只有2.78亿元。而此前的2001年和2000年，公司净利润为13.91亿元和10.42亿元。
事实上，早在上市路演过程中，已有投资者对于准备金的补提表示疑问――既然人保财险大量是短尾业务，为何还会出现如此大规模的准备金调整？投资者同时表示担心2003年底会再次出现此类问题。
问题的核心在于数据不足。人保财险指出，由于过往有关已发生已报告赔款准备金的数据有限，公司准备金总额以过往已赔付的理赔数据为估计基础。精算师明德亚洲也指出，已发生已报告赔款准备金总额的过往资料，除有关航空保险及能源保险者外，其他并无收集整理以供是次精算分析之用。
值得欣慰的是，在上市过程中，人保财险即曾表示，将尽快建立未决赔款准备金精算体制。随着这一体制的建立和执行，相关问题自当不辩自明。
车贷险之险
至于举报信中所提的车贷险蕴含有高风险问题，在保险业界则并非新闻。事实上，早在2003年8月，中国保监会南京保监办就曾给予无锡地区四家财险公司“停止接受汽车、住房消费贷款保证保险新业务三个月”的处罚决定。随即，各保险公司均对广州、深圳、上海、北京等“必争之地”的车贷险业务叫停。
车贷险,即购车人要获得银行的按揭贷款,必须先购买此保险,由保险公司负责调查贷款申请人的资信。一旦借款人不能按约定还款,由保险公司负责银行的损失。
据中国保监会的统计，车贷险自1998年推出以来，年均增速超过200％。而高赔付率、高贷款逾期率、高出险率和低费率、低追偿成功率（所谓“三高二低”）也很快成为车贷险致命伤。
平安财险无锡分公司总经理左振华认为，多数保险公司在新车险及车贷险业务很好、赢利预期很高的基础上，误算了“银保联手”中的风险。例如，按购车款10万元、最低首付20％（最初一般是首付30％）及贷款期限三年的模式，如果投保人还不起钱，保险公司有权把汽车拍卖掉，其中的差额不会太大。但其中忽略了一个极为关键的问题――责任分摊，即该险种的“核保”与“核赔”究竟该由谁来完成？业内人士指出，车贷险违规行为及风险主要集中在四个方面：保险公司内控机制不严、贷款银行及车行（汽车销售商）风险责任缺位、投保人与车行的恶意行为以及高手续费或退费。
今年1月，中国保监会终下狠手，《关于规范汽车消费贷款保证保险业务有关问题的通知》，责令各保险公司现行车贷险条款费率于3月31日前一律废止。同时，根据要求重新制定车贷险条款费率，规范车贷险业务。
作为车贷险的领军人物，人保财险在此项业务中控制风险的能力则难以获知。公司招股说明书显示，自2000年至2002年，车贷险的毛保费收入从0.99亿元飙升至8.49亿元，仅2003年上半年就达到创记录的7.72亿元。车贷险占车险保费收入的比重也迅速攀升，2003年上半年已达到3.8％。这一数字在2000年全年仅为0.3％。
第一条 根据一九八六年七月十二日国务院的《国营企业职工待业保险暂行规定》、《国营企业实行劳动合同制暂行规定》，以及一九八七年一月十三日财政部的《关于加强国营企业职工待业保险基金和退休养老基金财务管理的暂行规定》，并结合各地试点经验，制定本办法。
第二条 国营企业职工待业保险基金（以下简称“待业保险基金”）和退休养老基金，作为专项收支纳入国家预算管理。在国家预算收支科目表外单设“社会保险基金收支类”一类预算科目，专项列收列支。具体科目设置，按财政部的规定办理。
第三条 待业保险基金和退休养老基金的预算管理，实行国家统一政策和计划，地区（个别按系统）自收自支，财政监督的原则。
第四条 各地区负责管理待业保险基金的专职机构和管理退休养老基金的社会保险机构（以下简称主管机构），均按事业单位预算管理。所需管理费用，由同级财政部门核定，分别从“两项基金”中提取列支。
第五条 各级主管机构，要按政策制度积极组织收入，按预算计划合理节约地办理支出，坚持专款专用，遵守财经纪律，接受财政、审计和银行的监督。
第六条 待业保险基金和退休养老基金的预算、决算，实行“收付实现制”，每年一月一日起至十二月三十一日止为一个预算年度。
第二章 预算的编审
第七条 各县（市）基层主管机构应于每年预算年度开始前，按照上级规定的财务制度、费用开支标准和预算表式，编制待业保险基金和退休养老基金年度基金收支预算和主管机构管理费预算，经主管部门审核后，报县（市）财政部门核定，经县（市）人民政府批准后执行。同时，财政部门应将批准的预算抄报省、自治区、直辖市财政部门一份备案（是否需要通过地〈市、州、盟〉汇总，由各省、自治区、直辖市财政部门自定）。
第八条 各地（市、州、盟）和各省、自治区、直辖市的主管机构的管理费年度预算，应于每年预算年度开始前比照上述规定编报。经同级财政部门审核批准后执行。
第九条 各省、自治区、直辖市财政部门应将核准备案的各县（市）待业保险基金和退休养老基金预算以及县（市）以上各级主管机构的管理费预算汇总后，于每年年度开始后2个月内，上报财政部2份，同时抄报中央主管部门1份。财政部按照国家规定的预算审批程序汇总上报。
第三章 预算执行情况报告
第十条 地方各级主管机构应定期向同级财政部门和主管部门报告待业保险基金和退休养老基金的预算执行情况。各级财政部门应逐级按季报告预算执行情况。各省、自治区、直辖市财政部门应于每季终了后20天内向财政部报告汇总预算执行情况。
第四章 决算的编审
第十一条 地方各级主管机构应于每年年度终了后及时、正确、完整地逐级编审待业保险基金和退休养老基金年度决算，经主管部门审核后，报同级财政部门核定。其中，县（市）决算报同级财政部门核定，由县（市）人民政府核销；县（市）以上主管机构的管理费决算，报同级财政部门批准核销。
各省、自治区、直辖市财政部门汇总的年度决算，应于每年年度终了后2个月内上报财政部两份，同时抄报中央主管部门1份。财政部按照国家规定的决算审批程序，汇总上报。
第十二条 各级主管机构的“两项基金”年度决算收支结余，应当如数及时存入“两项基金”财政计息专户。由同级财政部门审批，专款专用。
第五章 其 他
第十三条 经国家批准个别实行按系统统筹的中央主管部门预算管理办法，除不开支管理费外，均比照本办法规定的程序直接报财政部审批办理，并抄报劳动人事部。
第十四条 以省、自治区、直辖市（或按地市）为单位进行“两项基金”统筹管理的，比照本办法规定的程序办理。
计划单列市的预算管理办法，按一般规定执行。
第十五条 有关预算、决算、和预算执行报告的表格要求，另行规定布置。
第十六条 各省、自治区、直辖市财政部门，可根据本办法规定的原则，结合实际情况，制定具体实施办法。
世界各国征遗产税主要基于两个目的:一是调节贫富差距;二是促使富人行善。征收对象只是少数富人和高收入阶层的人。遗产税收入占国家财政收入的比例非常小,其社会意义往往大于财政意义。目前全世界大约有2/3、共计100多个国家和地区征收遗产税。在我国,关于是否征收遗产税的争论持续了多年,至今没有定论。
本文以下分析都基于“我国开始征收遗产税”这一假设前提。
按国际惯例,寿险保险金通常不计入应征遗产税总额;而购买保险在我国现行法律下亦可达到避税目的。
正因如此,在很多人看来,寿险可作为遗产税规划的工具,而终身寿险因其确定性(人总有离世的一天)和分红成为目前保险市场上主要宣传和销售的遗产税规划的产品。
寿险规避遗产税的主流算法
首先,我们来看看目前保险公司宣传的、同时亦是众多理财规划教程中所教授的寿险规避遗产税的计算方法是怎样的。
假设有一位35岁男性,其拥有的应征税遗产总额为400万元,那么参照《中华人民共和国遗产税法(草案修正案)(2006)》第六条和第十一条,其应纳税遗产额应为300万元。
那么,该男士不投保或投保200万元终身寿险(以某保险公司的一款分红型终身寿险产品为例)会有何不同?其中,投保该产品若交费20年,每年所交保费为67660元。目前主流的算法是这样的(参见表1):
如果按照上述算法,很容易得出这样一种印象:投保终身寿险后,不仅能够规避遗产税,甚至还能实现财富增值。于是,保险公司会对客户说:终身寿险是极好的遗产税规划工具!
果真如此吗?
寿险规避遗产税主流算法的质疑
如果我们稍作分析,就会发现上述算法存在着非常明显的问题。
保险分红是否可能亦被征税?
尽管目前保险分红是并未被征税,但未来会否征税很难说。事实上,从国外的某些案例看,保险分红是有可能被征税的,不仅是个人所得税,甚至可能属于遗产税征收范围。
资产=现金?
上述算例中说该男性应征税遗产总额400万元,这400万元指的是所有资产,而不只是现金。很容易想到,从现金流分析的角度来说,每年67660元的保费支出完全可能对该男性的实际现金流造成压力、甚至是很大压力!
资产难道不增值吗?
理财的一个基本要点:财富的时间价值。也就是说,该男性35岁时的资产,到80岁时怎么可能一点增值都没有呢?一方面资产不增值,另一方面保险却有分红,这种计算方法显然有失偏颇,甚至不排除有蓄意误导客户之嫌。
问题1涉及税务专业;问题2则需通过家庭财务的整体规划才能解决;因此,以下仅就问题3做一番深入分析。
寿险与遗产税关系的深度计算
仍以上述35岁男性为例,当考虑资产增值效率这一因素时,情况会大不一样(见表2)!
通过表2,我们便可看出一些问题。当收益率为0%时,就是之前主流方法的计算结果,显然这并不符合实际情况。
接下来我们来看看收益率>0%时,会发生什么变化。假设收益率为2.25%,即目前一年期定期存款利率,按此收益率该男性到80岁时的应征税金为83万元,而保额为200万元,也就是说该保险足够缴纳遗产税;而在累计红利为中档的情况下,实际继承遗产为959万元,尽管比投保后的资产总额788万元多出了171万元,但比不投保的资产总额1089万元少了130万元,也就是说,即使按照2.25%的收益率计算,投保该保险仍然会造成客户的资产增值效率降低。
逐步提高收益率又会是什么状况呢?当收益率为3%时,实际继承遗产比不投保的资产总额少了290万元;收益率为4%时,实际继承遗产不仅比不投保的资产总额少了653万元,甚至比投保后的资产总总额少了95万元,更重要的是此时的应征税金为348万元,已经超过了200万元的保险金额,意即该保险已不足以缴纳遗产税;而收益率提高到5%时,这种情况就更加明显,实际继承遗产甚至都没有应征税遗产净额高,而应征税金为724万元,远超200万元的保险金额,即使将累计红利由中档提高到高档,也改变不了这一局面。
通过上述计算分析,应该可以得出以下结论:中国大陆保险市场上现有的终身寿险产品无法实现遗产税避税功能!
我们不妨再追问一个问题:假设不开征遗产税,终身寿险能做到资产保值吗?参看上表,当收益率在3%以上时,“投保后的资产总额+保险金额+累计红利”已经很难达到“不投保的资产总额”的水平了。
中英人寿聘请国际权威机构进行客户满意度调研
日前，中英人寿已委托全球以民意调查而闻名的Gallup(盖洛普)咨询公司进行大规模的客户满意度调研，这是中英人寿继全面启动财务中心之后．又一重大的举措，这也是国内外资保险公司中第1家聘请国际级调查机构进行客户满意度调查。此次客户满意度调查在2006年3―4月进行，面向北京和四川的全部个人寿险客户，调查完全由第三方――Gallup公司随机抽取被访问对象，与中英人寿的客户就该公司所提供服务的满意程度进行访谈。
中英人寿坚持重金聘请Gallup这样一家世界著名的咨询公司，是希望通过完全以第三方身份公平、公正的开展调查得到客户真实的反馈和建议，中英人寿将每年选择不同的客户群进行访问，从而完善公司的各项服务流程，推出能满足客户真正需要的服务。
中英人寿将在年内启动手机短信服务、意外险理赔金预付服务等多项针对客户的服务措施。中英人寿总裁张文伟先生表示，在中英人寿发展战略中，将建立起营运与IT中心、客户服务中心、电话行销中心、培训中心和财务中心5大中心。
汇丰首家推出外币固定利率按揭贷款
汇丰银行3月下旬在内地推出固定利率按揭贷款，成为首家推出该产品的外资银行，也是内地首家推出外币固定利率按揭贷款的银行。
汇丰此次推出的固定利率按揭贷款有港币及美元两种货币可供选择，固定利率期限为12个月或24个月，其中期限为一年的港币贷款固定利率可低至5．7％。
汇丰本次推出的固定利率按揭贷款有一定推广期限，推广期内客户可以在北京、上海、深圳、广州购买指定楼盘时向汇丰当地分行申请。汇丰目前在其上海、北京、广州和深圳分行向外籍和港澳台人士提供港币、美元和人民币楼宇按揭贷款服务。
上投摩根双息平衡基金获准发行
经中国证监会批准，上投摩根富林明基金管理有限公司旗下第4只基金产品――上投摩根双息平衡基金，于4月10日起在全国发售，该基金主代销行和基金托管人为中国建设银行。
该基金属于混合型基金，在正常市场情况下，本基金投资组合中股票投资比例为基金总资产的20％～75％，债券为20％～75％，权证为0～3％，并保持不低于基金资产净值5％的现金或者到期日在1年以内的政府债券。
上投摩根双息平衡基金重点投资对象为高股息、高债息品种，80％以上的非现金基金资产属于上述投资方向。
中航三星人寿推出家康少儿两全险
4月底，中航三星人寿推出一款专门针对出生满60天一15周岁少年儿童的保险产品――家康少儿两全险。该产品的保险期间为保险合同生效日起至被保险人22周岁后的首个保单周年日。该产品的保险责任有3种：
1．身故保险金：若被保险人在保险合同有效期内身故，按保险合同的保险金额给付身故保险金，合同终止。
2．高残保险金：若被保险人在保险合同有效期内身体高度残疾，按保险合同的保险金额给付高残保险金，合同终止。
3，满期保险金：若保险合同有效，且被保险人生存至保险合同满期日，按所交保险费给付满期保险金，合同终止。
另外，该产品还配以家康少儿定期重大疾病保险、保险费豁免定期寿险、意外伤害医疗保险、住院津贴医疗保险4款附加险。
中美大都会人寿广东分公司正式开业
3月23日，经中国保险监督管理委员会批准，中美大都会人寿保险有限公司广东分公司在广州正式开业。这是继去年重庆分公司开业后中美大都会人寿的第2家分公司。
在开业典礼上，中美大都会人寿董事总经理齐莱平表示，广州市是华南地区区域性的中心城市，不但经济发达，百姓对保险的观念开放先进，寿险市场具有良好的发展空间。中美大都会人寿来到广州，希望把他建设成为珠三角和华南地区的战略中心。未来几年之内，公司将按计划，循序渐进地把业务拓展到珠三角地区的其他城市和华南的其他省份。中美大都会人寿广东分公司总经理张简志汉也表示，希望通过成熟的专业运作和不断的创新探索，让中美大都会人寿成为一家消费者、社会、监管机构和舆论界尊重的寿险公司。
中美大都会人寿的总部设在北京，通过多种营销渠道向个人和企业提供各类型寿险、健康险、意外险、年金产品以及个性化的个人与家庭财务解决方案。
光大银行推出“阳光理财新生代”游学活动
光大银行将在暑假期间继续举办面向阳光理财客户子女的“自由暑期、缤纷香港”游学活动。
“阳光理财新生代”游学活动的主要参加者为10―19周岁的在校学生，被推荐的学生将参加金融知识测试选拔，通过测试的学生将有机会免费参加游学香港活动。在香港期间，光大银行为学生们安排了丰富多彩的游学主题活动，在专业金融工作者和老师的带领下，学生们将参观香港金融中心、国际知名银行；到香港知名大学访问、学习；游览迪士尼乐园、海洋馆等著名景点。
瓦尔德内尔5月来京布道理财
作为瑞泰人寿保险有限公司的形象代言人，瓦尔德内尔5月份将来京布道理财。
他认为，”有些投资者常常误解，理财就是生财，就是投资赚钱。这种狭隘的理财观念并不能达到理财的最终目的。理财的诀窍是开源、节流，争取资金收入。理财不只是为了发财，而是为了丰富生活内涵。成功的理财可以增加收入，减少不必要的支出，改善个人或家庭的生活水平，使自己享有宽裕的经济能力，以储备未来的养老所需。所以，低收入家庭从今天开始就要认识理财，让理财伴随一生。”
现代推出“小康社会家轿先锋”――雅绅特
凭借索纳塔，伊兰特、途胜、御翔进入中国车市第一梯队之后，北京现代汽车集团推出具有“小康社会家轿先锋”之称的雅绅特(ACCENT)。该车在燃油经济性、安全性和舒适性等性能方面进行诸多创新。公布的售价为：1．4L手动基本型7．98万元，1．4L手动舒适型8．78万元，1．4L自动豪华型10．28万元。先期上市的两款车型为1．4L手动舒适型和自动豪华型。
《福布斯》、《财富》最新排名出炉保险业AIG独占鳌头
4月，《福布斯》和《财富》杂志分别公布了其全球及全美最大企业2006最新排行榜名单，美国国际集团(AIG)荣膺《福布斯》全球2000家大公司的第4位，在《财富》美国500家大公司排行榜上，AIG位列第9，并在保险业中独占鳌头。
荷银再推2款创新理财产品
荷兰银行梵高贵宾理财推出2款创新概念的理财产品：即“奢侈品股票篮子”挂钩结构性存款及“体育赞助
商股票篮子”挂钩结构性存款。
奢侈品股票篮子挂钩结构性存款(3年期到期保本型)在提供到期100％本金保障的同时，使投资者有机会参与巴黎春天。路易威登――轩尼诗、宝马、欧莱雅及帝亚吉欧等知名奢侈品牌的效益增长所取得的收益，投资比重各占20％。该结构性存款投资币种灵活，可选择美元或欧元进行投资。最低申购额为2．5万美元或2万欧元，申购期为2006年4月10日～5月15日。
“体育赞助商股票篮子”挂钩结构性存款(2．5年期到期保本型)的最低申购额为2．5万美元，申购期为2006年4月17日～5月15日。
汇丰推出与国内能源企业海外股票挂钩的保本投资产品
汇丰近日在其北京、上海、广州和深圳分行推出一款全新的与国内知名能源企业海外股票挂钩的外币保本投资产品――“一篮子中国能源股票”挂钩。
与该产品相挂钩的篮内股票特别选取投资者所熟知的4家在香港上市的中国知名能源企业，包括中国石油化工股份有限公司、中国海洋石油有限公司、中国石油天然气股份有限公司和中国神华能源有限公司。投资的潜在收益与这一篮子股票的平均季度回报挂钩。
该产品投资期限为一年半，投资货币为美元，最低申购金额为2万美元，不设提前赎回。持有本产品至到期日可获100％的本金保障，并可获享产品的潜在收益，该收益将挂钩篮子内股票的平均季度正回报，且不设上限。
中宏保险古城绍兴开设营销服务部
日前，国内首家中外合资寿险公司――中宏人寿保险有限公司，在浙江省绍兴市正式设立营销服务部。这是中宏保险继去年4月和9月在宁波和杭州分别开设机构之后进入浙江省的第3个城市。据中宏保险总经理林重文表示，中宏日前设在宁波和杭州的分支机构业务经营非常稳定，中宏将依托10年来在中国市场取得的经验，为本地民众提供丰富完善的保险产品，以及优质的金融产品和服务，致力于成为本地最专业和诚信的寿险公司。
国联安德盛精选基金再度分红
4月5日，国联安旗下德盛精选股票基金再次预分红方案，拟每10份基金单位分红0．2元。德盛精选股票基金成立于2005年12月28日，在短短3个多月的时间内，基金累计净值增长率已经超过10％，连续分红两次，为投资者带来了切切实实的收益。
德盛精选基金后继操作中将采取持续增长、持续分红的策略，在大势稳定的情况下，德盛精选预计在二季度将再次分红，且分红的力度不小于此次。目前投资人可通过华夏银行等销售网点进行购买，代销网点最低购买金额为人民币1000元。
渣打银行推出“优先理财英伦游学团”
3月29日，渣打银行宣布在国内首度隆重推出“优先理财英伦游学团”。
“优先理财英伦游学团”是渣打银行为“优先理财”尊贵客户特设的创新子女培养计划，旨在选送40位“优先理财”客户的子女前往英国10日，在知名学府学习语言与文化，同时参观渣打银行的英国总部和伦敦金融城，学习相关银行课程、拓展国际视野、激发财经兴趣。
“优先理财英伦游学团”的甄选过程公开，公正。感兴趣的青少年可致电渣打热线、查询渣打网站，或直接光临渣打分行索取申请表和初试卷。初试通过者将在5月末分别在北京、上海、深圳参加笔试与口试，考试内容涵盖基本金融常识以及语言表达能力。
今年34岁的徐先生与30岁的太太过着幸福的两人世界生活，他们的收入、资产情况比较特殊。由于想在2011年下半年生育宝宝，因此想重新安排一番收支，并对现有的房产重新调配。
月生活开销入不敷出
在证券公司谋职的徐先生每月收入3200元、当幼教的太太每月收入2800元，合计6000元。与收入相比，两人的支出要高出不少，包括基本生活开销7000元，再加上两套房产物业费300元、养车1700元、医疗费140元，合计9140元。因此，两人每月结余都是赤字，在-3140元左右。
年终奖对徐先生一家来说是一笔较大的收入，据徐先生介绍，他的年终奖金与日常工作情况挂钩，近年来较为稳定，一般是lO万元，此外，他们还有每年2000元左右的存款利息。年度支出主要有人身保险保费2800元、车险保费4000元及停车费6500元。这样，家庭年结余就有88700元。
资产丰厚靠以往累积
与徐先生一家的收入状况相比，他和太太的资产积累显得非常丰厚，不仅有25万元现金及活存、33万元定期存款、88万元债券，还有分别价值292万元、210万元的房产两套，另外，黄金及收藏品价值16000元、家庭轿车(包括拍照)价值lO万元。扣去15万元房屋公积金贷款后，资产净值为644.6万元。
徐先生透露，在他29岁的时候，也就是2005年~2006年期间，他曾与朋友合伙投资，将7万元的本金变成了800万元，但后来又跌掉100多万元，当时的感觉真的像是“过山车”。
于是，为了留住胜利成果，徐先生于2006年、2007年先后买下两套房产，一套位于杨浦区的两室两厅现给母亲一人居住，无贷款。另一套黄浦区的一室一厅与太太同住，当初贷款较少，现在贷款本金余额约15万元。
也正是因为当初体会了股票投资的巨大风险，“来得快也去得快”，现在，徐先生只选择债券作为投资方式，他认为目前还不是投资股票或基金的好时机，而且在有了育儿计划后，他和太太也更愿意求稳。
育儿计划催换房
徐先生目前最需要解决的就是两处住房如何调配的问题。他和太太计划201 1年下半年生育宝宝，届时，一室一厅的住房会显得较为狭小，因此他们考虑换一套两室两厅的住房，而母亲两室两厅的住房现在一人居住，成本较高，倒可以考虑换成面积较小的。
不过，由于上下班距离、母亲居住习惯等原因，家庭已有的两套住房无法内部对换居住。徐先生说，母亲的住房如出售，市场价值约210万元，如出租，每月租金约4000元，而他和太太所住的黄浦区房屋如出售，价值价值约292万元，如出租，每月租金约8000元。
母亲希望换房后，仍可以住在杨浦区，或搬到浦东新区亲戚家附近(单价2万元左右)，徐先生和太太则仍希望在黄浦区居住。徐先生曾自己设计过几种换房方式，不过，不是遇到首付难的问题，就是会产生较大的还款压力，为日常生活更添烦恼。因此，他希望理财师通过以上数据，看看如何合理换房。他表示，如果需要的话，他们可以考虑租房，只是这可能不是长久之计，也担心母亲无法接受。
另一个理财问题来自保险，徐先生和太太现有的保障为每人10万元的寿险，从1998年购买起保障20年，到期后每年返还一定金额，不过数目较低。徐先生说，当初购买保险时他才刚刚毕业，现在家庭情况已经发生了巨大改变，而且也有了生育宝宝的计划，所以他和太太都想在此基础上重新规划一下保险保障，看看是否需要添置一些“防护墙”。
家庭资产配置与具体投资建议
曾 玮
令年34岁的徐先生与30岁的太太分别从事证券和幼教工作，月收入较稳定。合计约6000元，但其月支出却达到9140元，每月赤字3140元。徐先生另有一笔相对稳定的年终奖，一般是10万元，此外，他们还有每年2000元左右的存款利息。年度支出主要有人身保险保费2800元、车险保费4000元及停车费6500元。这样，家庭年结余就有88700元。扣除其每月赤字，其家庭年结余51020元。徐先生家庭拥有25万元现金及活存、33万元定期存款、88万元债券，还有分别价值292万元、210万元的房产两套，另外，黄金及收藏品价值16000元、家庭轿车(包括牌照)价值10万元。扣去15万元房屋公积金贷款后，资产净值为644.6万元。
徐先生和英夫人打算在2011年生育一个宝宝，届时，一室一厅的住房会显得较为狭小，因此他们考虑换一套两室两厅的住房，而母亲两室两厅的住房现在一人居住，成本较高，倒可以考虑换成面积较小的。他们希望能达到以下目标：
母亲现在住的房子较大，可考虑在同类地块换一套较小的房子。
徐先生夫妇考虑在没有较大首付和贷款的情况下，换一套较大的房子。
为徐先生夫妇及未来的宝宝做一份保险规划，为其家庭增添一些“防护墙”。
家庭现状分析
徐先生家庭的收入特点为每月赤字生活，其家庭支出超出收入将近50％，虽然这一块赤字可通过其每年的年终奖来弥补，但显然这样的生活将限制其每月生活的流动性和可支配性，继而影响到其家庭生活的质量。
再从徐先生的家庭总资产来看，其总资产相对较富足，但共76％的资产均为房产，剩余的资产中有17％是在风险较小、收益也相对较低到活期存款和债券上，因此每年的资产投资回报率非常的低。显然不佳的资产配置会使其资产往“负增长”的方向发展。
家庭理财规划
我们针对徐先生的家庭现状及其理财目标，将其现在所需要做的一些财务改变归纳了以下几点：
提倡节流徐先生夫妇现在的家庭月收支为负数，显然会影响到其生活质量，如果其再有需要生育宝宝到计划，那么这样的收支更加会使其生活变得捉襟见肘。因此要改变速一现状，就需要做好“节流”的工作，即减少每月的家庭支出。现在其家庭每月基本开支为7000元，建议其可减少到4500元左右。另外，根据其含牌照10万元的车子来说，每月1700无的养车费用也略微偏多，建议可缩减到1000元。
以房养房 徐先生考虑将其母亲的房子换成1室，而自己到房子换成2室。根据相关专业人士的言论，房价在未来10年左右还是会呈一个上升趋势，因此，我们总体想法是保留其中一套房产，置换其中一套房产，购买一套新的房产。根据现有情况，徐先生母亲的这套房产的租金回报率约为2.28％，而徐先生房产的租金回报率为3.28％，而后者比徐先生现
在放在银行的同期活期利率高许多，与3年定期利率相差无几。若将其将母亲的房产在同地段置换一套相对较小的1室户，这样210万元的房子在同地段再购买一套，可以增加现金100万元左右，加上其银行活期(留存5万元备用)及定期存款合计241万元，可作为徐先生夫妇新买房产的首付和税费。根据现在黄浦区房价，徐先生夫妇购买一套2室户的房子大的需要400万元左右，扣除230万元首付大约需要贷款170万元，贷款30年，按现行4.158％的贷款利率，每月需要还款9000元，恰好能被其租金和每月加入的公积金覆盖。
改善保障 徐先生夫妇现在每人拥有10万元的家庭保障，这个保额是其刚刚大学毕业后给自己配置的保障，随着其收入的增加，并拥有者较丰厚的资产，这样的保颜已不能充分保障徐先生的家庭。建议徐先生可增加保额到150万元，徐太太的保额可增加到40万元，其中包括重大疾病险。终生寿险，并附加医疗险和意外险，徐太太另外可以增加生育保险。缴费方式可采用年缴的方式，在徐先生发放年终奖后一次付。在宝宝出生后可为宝宝购买一些年缴方式的分红险并附加住院医疗和意外伤害险，一方面可为宝宝储蓄一笔学习经费，一方面也可以保障新生宝宝经常容易发生的意外，这些可以等宝宝出生以后根据当时的家庭经济情况再做详细规划。
增加资产收益 在我们为徐先生做了上述规划后，徐先生的家庭财务已经有了一定的风险抵御能力，因此建议徐先生放下过去投资失败的阴影，适当改变一下投资结构，适当增加风险投资来提高自己的投资回报率。比如可以适当将债券投资的资金分流部分去购买股票型的基金来分享经济增长的高收益，也可将每年年终奖多余的部分购买分红型的保险。我们希望徐先生在我们的规划下能轻松做到财务自由，生活无忧。
保险建议
顾晓玲
合理的家庭财务规划需全面考虑，消费、投资、保障一样都不能少。徐先生家庭的日常消费较高，甚至高于夫妇月收入总和。在2006年积累一笔高额财富后目前持谨慎投资风格，资金主要放在银行储蓄及债券。保险方面夫妇早年投保各10万元寿险，10多年来并未更新过保障计划。显然，对徐先生这样的财务情况特殊的家庭来讲，在调整房产规划的同时也需及早做好家庭保险规划。
从保险保障的角度来看，徐先生夫妇目前处于家庭成长期，其阶段特点为：未来起码20年，家庭责任义务重大，子女教育费用较高，成人疾病高发，需开始着手准备养老规划。
首先，徐先生夫妇需加强抗风险类保险项目。如“意外险”、“大病险”、“一般医疗险”等。
一般以个人年收入2―3倍的总和考虑意外及大病额度。因为一旦发生人身风险，工作及家庭都会受到较大影响，2～3年作为一个过渡期。那么徐先生需准备意外保障及大病保障各30万元左右；徐太太在10万元左右。其次。在意外险下附加一些医疗险，因为社保下有免赔额，上有封顶，中间还有按比例报销，商业的医疗保险能起到补充作用。
目前市场上的大病险通常有消费型及储蓄型两种。从保障期看，可以分5年，10年，20年，到60岁，70岁及终身等多种选择。建议徐先生夫妇可选择年缴方式支付保费。
其次，徐先生需考虑较高的寿险身故保障金额，太太的收入不高，家庭中主要经济压力体现在他身上，一旦不幸过早离开，对老人、配偶情感打击外经济打击也会很大，无需等到孩子出生再准备，越早准备越好。至于寿险保额选择多少，则可根据房贷、家人生活成本、未来子女教育等总和减去已有资金来计算。
第二条县劳动保障局负责全县城乡居民基本养老保障的统筹规划、组织实施和监督管理工作。县农村社会保险处（以下简称县经办机构）负责全县城乡居民基本养老保障基金的征缴、个人账户管理、养老待遇结算和发放等工作。
县发改、公安、民政、财政、人事等部门按照各自职责，做好城乡居民养老保障工作。
各镇乡人民政府、街道办事处协助做好辖区内城乡居民的参保和宣传工作。
第三条城乡居民养老保障实行县级统筹。遵循权利与义务相对应，社会统筹与个人账户相结合，基本养老保险费由个人、财政两方共担，保障水平与经济社会发展状况相适应的原则。
第四条有本县常住户籍且除参加城镇职工基本养老保险、城镇职工低标准养老保险、被征地人员养老保障和按国家、省、市、本县相关规定已按月享受精简职工生活困难补助费、计划外长期临时工生活补助费、遗属生活困难补助费、民办教师生活补助费的人员以外的城镇和农村年满18周岁（在校学生除外，下同）以上的居民可参加城乡居民养老保障，重点对象为男年满60周岁、女年满55周岁以上的中老年居民。
第五条养老保障费的征缴与筹集
(一)缴费基数：目前暂按上年全县农民人均纯收入为缴费基数（见附件）。今后可根据经济社会发展情况，由县劳动保障局会同县财政局提出意见，报县人民政府批准后执行。
(二)缴费比例
1．基本养老保障缴费：参保人员须按缴费基数的12%累计缴纳15年。
2．个人补充养老保障缴费：参保人员可根据自身经济条件选择缴费基数100%、200%、300%倍数的8%累计缴纳15年。
(三)缴费办法
1．男年未满60周岁、女年未满55周岁人员参保时可以选择一次性预缴或分期预缴基本养老保障金。选择分期预缴的，首次预缴不得低于参保当年缴费总额的50%，以后每年按不少于1000元的标准预缴，到达享受年龄时，累计缴费储存额与享受养老保障待遇时缴费标准相比对，多退少补。
2．男年满60周岁、女年满55周岁及以上人员参保时应一次性缴纳基本养老保障金和选择缴纳个人补充养老保障金。
城乡居民养老保障资金由基本养老金及个人补充养老金组成。参保人员按规定的缴费基数、缴费比例和缴费办法缴纳，财政每年按上年待遇支付总额的30%注入城乡居民养老保障统筹基金，用于基本养老金补贴、待遇调整等。城乡居民养老保障基金不足支付未来6个月时，由县劳动保障局会同县财政局提出追加城乡居民养老保障基金方案，所需追加基金列入年度财政预算或调整预算。
鼓励社会慈善机构和有条件的经济组织（村、企业）等对参保人员给予适当资金补助。
第六条养老保障待遇享受
(一)本办法规定的享受养老保障待遇年龄为男年满60周岁、女年满55周岁及以上的参保人员。凡办理一次性足额缴费并经核准的，自缴费次月起可按月领取养老保障金。
(二)本办法规定的基本养老金待遇标准为200元/月；个人补充养老金待遇标准为个人缴费本息总额除以计发月数得出（见附件）。
(三)基本养老金和个人补充养老金实行社会化发放，终生享受。
城乡居民养老保障待遇标准根据经济社会发展情况进行适时调整，由县劳动保障局会同县财政局提出意见，报县人民政府批准后执行。
第七条严格待遇享受人员资格认定管理，每年8月-10月为待遇享受人员资格认定期。享受人员应按规定参加认定，对不按规定进行资格认定的人员，暂停发放养老保障金，待其办
理认定手续后恢复发放。
第八条个人账户管理
(一)个人缴纳的养老保险金全额记入个人账户，县经办机构按参保人员本人身份证号码分别建立个人基本养老金账户和补充养老金账户。个人账户储存额每年按银行同期一年期储蓄存款利率计息,当年缴纳的按活期利率计息。县经办机构每年对个人账户结息一次，并定期向参保人提供个人账户对账单。
(二)基本养老保障金从个人基本养老金账户中按享受待遇额的70%分别支付，其余部分及个人账户不足支付时由统筹基金负担。个人补充养老金从个人补充养老金账户中支付，不足支付时由统筹基金负担。
(三)参保人员户籍迁出本县的，已按月领取养老保障金的人员允许继续享受，也可一次性退还个人账户储存额余额（不含统筹补助金，下同）；未享受人员一次性退还个人账户储存额，并终止其养老保障关系。
(四)按月领取养老保障待遇人员死亡时，其法定继承人或指定受益人须在30日内持当事人火化证明和退保申请到县经办机构办理终止手续，一次性退还个人账户储存额余额，并终止其养老保障关系。
第九条参加本养老保障的城乡居民一般以行政村或社区（居委会）为单位办理参保手续和缴纳养老保障费。符合规定的参保人员，持本人身份证原件及复印件或居民户口簿原件及复印件和一寸免冠近照3张，向户籍所在地行政村、社区（居委会）提出参保申请，经初审、预缴、汇总后，交由镇乡（街道）劳动保障服务站进行核对审查，并于每月15日前（节假日不顺延）报县经办机构。县经办机构负责将参保人基本信息录入系统网络，开设个人缴费账户，核发《*县城乡居民养老保障手册》。
第十条城乡居民养老保障基金纳入财政专户，实行收支两条线管理。县经办机构设城乡居民养老保障基金收入户和支出户，单独建账和核算，专款专用，任何单位和个人不得挤占挪用，并接受财政、审计等部门及社会各界的监督。
第十一条与其他养老保险（障）的衔接
按照“自愿选择，只靠一头”的原则，处理好本养老保障待遇与其他养老保险（障）待遇的关系。
(一)本办法实施之日起，停止办理原农村社会养老保险（以下简称老农保）的新增参保和续保缴费的各项业务。
已参加老农保的人员，选择参加本保障的，应将其个人账户余额计入本办法缴费额,多退少补，终止老农保关系。已享受老农保待遇的人员，愿意改选享受本办法的，按规定将老农保待遇平移，缴费标准按本办法规定折算,多退少补，终止老农保关系。不愿改选参加本办法的老农保人员，允许继续保留老农保关系，仍按老农保相关规定执行。
(二)参加本养老保障的人员，以后参加城镇职工基本养老保险或职工低标准养老保险的（以下统称职工养老保险）的，其已缴纳的基本养老金总额可以根据当时职工养老保险缴费标准折算成职工养老保险缴费年限，个人补充养老金缴费总额全额计入职工养老保险个人账户。
(三)参加本养老保障的人员，以后符合条件且选择参加被征地人员养老保险的，先退还个人账户储存余额，再参加被征地人员养老保险。
第十二条对虚领、冒领、骗取养老保障金行为的，应及时纠正并追回，对拒不退还的，参照《社会保险稽核办法》的有关规定处理。
[关键词]终极控制人;两权分离;综合业绩
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.20.003
[中图分类号]F275;F272.9 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2015）20-000-02
1 理论分析和研究假设
我国民营高新技术企业的终极控制人多采用金字塔式的股权结构对企业进行控制，处于金字塔低端企业会因为所有权链的多层级产生终极控制人现金流权和控制权产生分离，终极控制人更倾向于通过不公平的关联交易等方式将企业盈利和资源向金字塔顶端企业转移，获取更多的私有收益而非共享收益，严重影响企业的盈利水平。另一方面，企业盈利指标和上市公司、企业管理人员等方面的利益有直接联系，受更多限制，终极控制人在必要时还会对企业盈利提供支持。首先，连续亏损的上市公司会有退市风险，为保住资源，终极控制人在企业出现危机时会进行反向利益输送，保留未来的“掏空机会”。其次，民营高新技术企业中管理层往往由终极控制人担任，在两权分离度造成较大利益侵占时，更有动机进行盈余管理等措施调节企业盈利。由此可见，随着两权分离度增加，终极控制人先表现为侵占作用，当两权分离度达到一定临界值时，企业面临退市等风险，终极控制人对民营高新技术企业开始表现为反向支持，盈利水平有所回升。由此可得出假设H1：民营高新技术企业的盈利水平和终极控制人两权分离度呈U型关系。
两权分离使终极控制人对于金字塔低端企业承担较少的风险，因此终极控制人有动机将风险转移到低端企业。从融资角度看，民营企业融资约束较多，当终极控制人无法自由获得借贷资本时，会利用金字塔结构形成的内部资本市场缓解外部融资限制，比如借助子公司对外融资或通过非平等的关联交易产生大量应付账款，满足自身融资需求。这种现象会造成金字塔低端企业债务规模扩大，增加了偿债压力，同时，终极控制人对企业资金的占用，也会导致企业流动性资产特别是现金的减少，增加流动风险。那么，终极控制人两权分离是否会对企业财务风险状况起到缓解作用呢？民营高新技术上市公司财务风险提高并不会带来退市风险，因此，终极控制人会怠于降低企业财务风险。另一方面，债权人虽然具有一定的监督作用，但是终极控制人可利用金字塔中其他企业为上市公司担保，进行合法的债权融资，进一步扩大企业债务规模，债权人很难进行限制。基于以上分析可得出，当终极控制人两权分离时，主要体现为对企业财务风险的转移，且两权分离度越大，企业财务风险越大。据此，得出假设H2：终极控制人现金流权和控制权的分离度越大，民营高新技术企业的财务风险越大。
民营高新技术企业实现增长主要依靠研发创新与相关项目的投资，终极控制人为提高可侵占资源数量势必会降低上市公司的研发投入，损害企业扩张所依赖的物质基础。同时出于方便利益侵占的考虑，终极控制人会避免一些投资期限长、但对企业增长有利的项目，造成低增长。另外，企业增长更多的是对增长率的衡量，即使终极控制人受各方限制，在一定区间对企业个别财务要素提供反向支持，但其最终目的还是为实现自身利益，因此对企业的支持力度有限，并不会改变增长率的下降趋势。基于以上分析，可得出假设H3：终极控制人现金流权和控制权偏离度越大，民营高新技术企业增长性差。
2 实证模型与样本选取
2.1 实证模型
根据提出的研究假设，分别建立如下的实证模型加以检验。
ROE=α0+α1×SEP2i，t+α2×SEPi，t+α3×SIZEi，t+α4×GROWTHi，t+α5×LEVi，t+YEAR+INDUSTRY+ε1 （1）
SCORE_RISKi，t=α0+α1×PYi，t+ε1 （2）
SCORE_RISKi，t=α0+α1×SEPi，t+α2×SIZEi，t+α3×GROWTHi，t+α4×ROEi，t+YEAR+INDUSTRY+ε1 （3）
SCORE_GROWTHi，t=α0+α1×PYi，t+ε1 （4）
SCORE_GROWTHi，t=α0+α1×SEPi，t+α2×SIZEi，t+α3×LEVi，t+α4×ROEi，t+YEAR+INDUSTRY+ε1 （5）
模型（1）-（5）用来分别检验终极控制人两权分离度对企业会计业绩“盈利”“财务风险”“增长”3个维度的影响。
2.2 变量定义
2.2.1 因变量
盈利。杜邦分析体系认为ROE能够综合地评价企业资本的盈利情况，国际上也将ROE作为盈利指标广泛应用。本文直接采用净资产收益率（ROE）作为企业的盈利指标。
增长。企业增长是对企业未来发展趋势与增长速度的评价，选取总资产增长率、净资产增长率、主营业务收入增长率、可持续增长率作为衡量企业增长的指标，采用方差极大化旋转法对4个指标2012-2014三年均值做因子分析，根据旋转累计方差贡献率大于90%选择前三位因子。再以各因子贡献度占所有因子总贡献度比例为权重分别求出三年的综合得分，作为增长维度的指标值。
财务风险。民营高新技术企业的价值创造主要依赖于研发活动，研发强度较高的企业需要大量的资金作为支撑，因此民营高新技术企业主要面临的财务风险为流动性风险和融资风险。采用流动比率、速动比率、现金比率度量流动性风险，资产负债率、非流动负债权益比率度量企业融资风险。财务风险得分的计算过程和增长得分相同。体系中所有负向指标取相反数，因此得分越小，意味着财务风险越大。具体变量说明见表1。
2.2.2 自变量
两权分离度（SEP）。定义SEP=实际控制人拥有上市公司控制权比例/实际控制人拥有上市公司现金流权比例。SEP值越大，表示实际控制人的现金流权和控制权分离度越大。
表1 变量说明
被解释变量 变量代码 变量包含指标
盈 利 ROE 净资产收益率=净利润/股东权益平均余额;股东权益平均余额=（股东权益期末余额+股东权益期初余额）/2 正向
增 长 SCORE_GROWTH 可持续增长率= （销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数）/（1-销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数） 正向
净资产增长率=（所有者权益本期期末值-所有者权益上年同期期末值）/所有者权益上年同期期末值 正向
主营业务收入增长率=（主营业务收入本年本期金额-主营业务收入上年同期金额）/主营业务收入上年同期金额 正向
总资产增长率=（资产本期期末值-资产上年同期期末值）/资产上年同期期末值 正向
风 险 SCORE_RISK 流动比率=流动资产/流动负债 正向
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 正向
现金比率=现金及现金等价物期末余额/流动负债 正向
资产负债率=负债合计/资产总计 负向
长期负债权益比率=非流动负债合计/所有者权益 正向
本文还设置了一个描述两权分离情况的虚拟变量PY，当企业中终极控制人现金流权与控制权分离时PY取1，反之PY取0。
2.2.3 控制变量
控制以下可能会影响民营高新技术企业财务质量和企业价值的变量。企业规模（SIZE），等于年末资产总额的自然对数。成长性（GROWTH），采用总资产增长率度量，等于本期资产增加额除以资产上期期末值。负债水平（LEV），等于年末负债总额占年末资产总额比重。盈利水平（ROE），等于净利润除以股东权益平均值。
2.3 样本及数据来源
通过手工整理上市公司披露的年报，获取沪深两市A股中2012-2014年均被认定为国家或地方高新技术企业的民营上市公司。按照证监会的 《上市公司行业分类指引》，选取化学原料及化学制品制造业等行业及软件和信息技术服务业的民营高新技术上市公司作为初始样本，在此基础上剔除。
3 实证结果与分析
为了检验假设H1-H5，分别对模型进行了OLS回归，结果见表2。模型（1）列示了假设H1的回归结果见表2，其中SEP2系数为正，SEP系数为负，分别在1%、5%的置信水平下显著。这意味着高新技术企业盈利和两权分离度呈“U”型关系，验证了假设H1。模型（2）（3）中PY和SEP的回归系数分别在5%、1%的置信水平下显著为负，说明终极控制人两权分离会对企业财务风险产生负面影响，且现金流权和控制权的偏离程度越大，企业财务风险越大，本文的第二假设H2得到验证。模型（4）中PY与SCORE_GROWTH的系数为-2.344 4，并在5%的置信水平显著，说明在民营高新技术企业中，实际控制人现金流权与控制权分离的企业增长情况比未分离企业差。进一步检验两权分离程度对企业增长的影响，模型（5）中SEP与SCORE_GROWTH的系数小于零，在1%置信水平上显著。
4 研究结论
第一，终极控制人现金流权和控制权的分离对企业增长和财务风险有显著的负面影响，并且两权分离度越大，增长和财务风险状况越差，证实了两权分离度时终极控制人对民营高新技术企业主要表现出侵占作用。第二，盈利、市场业绩和两权分离度都呈“U”型曲线关系。证实了终极控制人对于企业的盈利和市场业绩既存在侵占作用，又存在支持作用。
在此次奥运会中，80后的冠军地位不可小觑，这枚奥运金牌又将为年轻的王皓带来一笔不菲的冠军收入，然而，面对奥运金牌背后突如其来的巨大财富效应，我们的年轻金牌新主应该如何考虑他的资产配置？如何在80后的消费高峰期与长期性的理财规划中，找到平衡？
理财提示
年仅25岁的王皓，正是财富积累的初期，同样也是个人消费欲望的高峰期，尚无具体实业投资项目。在目前的风
险投资市场情势不稳定的情况下，对风险认知并不完全的王皓，更多的应该是注重长期的财富积累，在稳健的投资配置中获取合理平稳的财产收益。
初上投资之路，应先全面了解投资风险及自身风险承受能力，之后再进行进一步的实体或大额投资。
基本状况
王皓自1992年开始从事专业训练，并且年年在国内外的各项大赛中都能取得优异成绩。收入不但有比赛的奖金，还有俱乐部的收入，及联赛所得和有保障的工资收入，十几年下来收入已形成初步积累。
2008年3月11日, 著名商业杂志《福布斯》中文版公布了“2008 中国名人榜”, 其中体坛明星显得格外耀眼, 乒乓球世界杯冠军王皓排名第83 位。其中主要收入为574万，包括年薪、奖金及广告收入。
家庭无负担，父母有稳定收入，预期家庭在现阶段无大的支出。因此，这样一个宽松的经济条件，是一个投资理财比较理想的环境。
理财规划
1.面对财富，养成良好的消费习惯，将短期收入转为长期稳定理财。
对于25岁的王皓来说，目前主要的收入是由奖金和广告代言组成。但是，由于奖金和广告收入都有大额、不稳定的特点，因此要量入为出，对自己的消费进行合理的规划，养成良好的消费习惯。
同时，职业运动员对理财产品和收益没有太多认识，需要在做好职业生涯规划的同时，将短期的运动员奖金收入变成长期稳定的理财收入，以应对人生长期的理财需要。
2.看准时机，适当尝试实业投资项目。
王皓与其他老牌的奥运冠军相比，目前并无具体的实业投资项目。但是作为富有的80后冠军，建议王皓可适当考虑在实业项目上，看准时机，适当投资。例如，住房投资。由于王皓的家乡在长春，王皓长年在国家队集训，与父母一直聚少离多，父母一直很希望在王皓结婚前可以与他同住，共享天伦之乐，由于训练需要，王皓很少居住在长春老家。针对目前北京房地产市场情况，在北京购房作为固定资产投资，也可作为理财目标之一。
但考虑到80后的消费特点，易消费冲动且成本控制能力较差，建议将购房支出控制在金融资产的35%以内。同时，80后购置的第一套住房一般不会是“80后”的最后一套房产，在购买时应适当考虑其投资价值。
在这里给王皓的建议是：
首次投资房产应重点关注三大因素，即房屋所处地段和房子本身的质量以及房屋的“租售比”。“房屋的‘租售比’指每平方米使用面积的月租金与每平方米建筑面积房价之间的比值，一般将租售比控制在1：200之内会较合适，超过范围则有可能潜藏较大风险。
3.青年期开始注重保险规划
年轻运动员的奖牌是用自己的辛苦锻炼和汗水换来的，尤其是像王皓这样的年轻运动员，在今后还会参加2012年伦敦奥运会。随着在今后四年当中各项比赛训练的增多，伤痛是再所难免的。长年的伤痛使运动员在退役后都会有高额的医疗费用，所以更应该注意保险方面的规划。
王皓只有25岁。运动员处于颠峰状态的时间有一定期限。而年青时的超常训练会早早带来伤病,并相伴着巨额的医疗费用。选择终生寿险和短期寿险相结合的方式，重点保障短期内收入最多的时期。
建议购买200万意外及意外医疗险，投保保额至少是200万人民币的人寿保险和200 万重大疾病险。根据运动员的职业生涯较短的特点，30岁已到达顶峰，这时的收入也是最高值。然而，随着年龄的增长，保险的费率也会不断的增加，因此建议尽早的进行养老储备。除了必须的意外险、寿险以外，还应增加对商业养老险的投入。
比如定期寿险可以确定为10年，把收入最多的时期保障起来。定期寿险比终生寿险便宜的多，我们也可把总体保费降下来，保费其实可以控制在5万元每年以内。具体的额度根据实际情况再做调整，总体原则是保费的支出控制在总收入的15%以内。
目前王皓正值青壮年期，身体健康情况较好，保费成本较低，选择重大疾病保险和适度的养老保险，建立一个保障体系也是非常重要的，并可在一定的基础上补充单位提供公费医疗和养老保障的不足。
注：保险在收益性投资项目中不占比重
以上纯属个人建议，仅供参考
Steven在一家外企担任中层管理人员，月收入税后约为15000元，太太Eileen在另一家外企做秘书，月收入税后为8000元。Steven年终奖为6万元，Eileen有年终双薪福利。此外，两人都有公司为之购买的基本社保。
Steven夫妇于2007年1月购买了一套复式楼143万，首付30%后向银行商业贷款100万，原贷款期限为20年。当时的优惠利率5.81%。按等额本息还款法计算，月供约为7000元，20年利息总支出高达约63万元。从开始还款至今年1月份，Steven支付房屋供款8.4万其中购房贷款利息约为6.5万元，如果按照今年1月1日执行的新优惠利率6.6555%，Steven夫妇每月要增加供款600多元。
他们现在手头上还有活期存款8万元，货币基金8万，债券类基金10万，股票型基金5万元，他们每月的日常消费大概在5000元左右，每年的旅游费用、孝敬父母费用及人情费用共30000元。婚前Steven有一辆价值20万的私家车，除了公司补贴一部分油费，每年油费还需1.8万元。他们计划在五年内还清所有贷款，并生一个宝宝。
财务状况分析
Steven夫妇年度收入总计为344000元。夫妇家庭年度总支出为212000元，其中消费支出为128000元，债务支出为84000元。家庭支出占家庭收入的比例为62%。可以看出家庭结余与支出的比例相当，对于年轻、成长期的家庭而言，基本合理。
从资料分析，Steven夫妇家庭总资产194万，其中房产143万，资产负债比例52%>50%，负债过高，超过家庭承受能力。
此外，Steven夫妇家庭还存在一个极其突出的问题。那就是，家庭一方面有100万元的负债，需要按照超过5%的贷款年利率支付利息，另一方面却仍有10多万元的资金是以活期存款及货币基金的形式投资，投资收益不及房贷利率，这样一来，对家庭理财非常不利。
提前还贷分步走
提前还贷因人而异
是否需要提前还贷，不仅要看现在的资金实力，还要看将来的投资环境。一般来说，适合提前还贷的人需要符合以下条件：首先，选择了等额本息还款法并且处于还贷前5年之内；其次，手上有闲余资金，但苦于没有其他投资途径，或者投资收益率小于贷款利率。
Steven夫妇采用是等额本息还款法还贷，现在正处于还贷第一年，加上现有资金投资收益率非常低，股市也不如之前火爆，很适合提前还贷。目前银行主要有三种提前还贷方式：
第一种：将所剩贷款一次还清。需要现在一次还大概98万，能节省利息57万。
第二种：部分提前还款，月供不变，缩短还款期限。先提前还款20万，仍保持之前的月供水平，则正常贷款期限则缩短至2020年，但是如果五年内有足够闲钱，可以在2012年一次性提前还款58万。就可以节省利息支出近40万元。利息总额约为23万元。
第三种：部分提前还款，减少月供，还款期限不变。提前还款20万元，月供减少为5500元，提前还款后节省利息支出近11万元。利息总额约为52万元。
因此，按照Steven夫妇的目前财务状况和未来的财务计划，第二种还贷方式很适合。建议Steven夫妇建议保留货币基金3万元做家庭应急资金，考虑到未来五年要一个孩子，可将应急资金调到6万元。把剩余的2万货币基金和10万债券基金卖掉，加上活期存款，赶在年初加息前先还贷20万元。
闲钱也能跑赢“加息”
Steven夫妇每年扣除房贷及生活消费后，结余高达18.2万元，如果这笔资金能利用得当，不仅能达到钱生钱的目的，还能作为机会成本跑赢加息并获得较高收益。那么，这块资产该如何配置呢？
首先，每年花三万买稳增型开放式基金。开放式基金具有“专家理财、风险小、收益高”的特点，如果认购或申购运作稳健、管理规范的开放式基金，可以相应取得较高收益。基金宝元、南方避险增值基金以及富国天利等基金的份额累计净值都比较稳定，均基本保持在101.44%－116 . 3 5%之间，投资收益非常可观，Steven夫妇可以考虑适量购买。
其次，三万元购买国债（五年期国债利率在6.01%）。国债是所有投资渠道中最稳妥的理财方式，考虑国债不缴利息税、提前支取可按相应利率档次计息等优势，国债应作为家庭理财的首选品种。
再次，二万元购买实物黄金等保本增值的产品。现在人民币对外升值，对内贬值，黄金作为实物资产其保值空间较大，所以，随着通货膨胀的开始并加强，黄金现货会逐步增值，扣除贮藏和保管成本，黄金现货升值的空间能保证其换算成货币量的增长，达到增加财富的功能。
最后，还可以考虑购买投资银行发行的理财产品，建议选择“打新股”类一年期品种，如中信银行出的打新股系列人民币理财产品。从目前市场情况看，保守估计年收益率在8%―10%左右，可以满足Steven夫妇关于理财“保证本金安全, 收益高于利率和通胀率,小于市场整体风险”的要求。
此外，利用每月节余资金办理两份各月投资1000元基金定投，可选择一支优秀的股票型基金、一支积极配置型基金。基金定投具有强制储蓄、平摊成本、分散风险、复利增值的优点。在股市受到调整上下波动、基金净值增长受阻时，基金定投由于投资面小、相对承受的风险也小所以更显优势，借助时间积累的效果，累积出一笔很大的财富。Steven夫妇只有公司给上的社会保险，将来养老方面会有很大的缺口，基金定投可以弥补社保养老的不足，提高生活保障，还可以作为子女教育基金，用于子女高中和大学的教育经费。
保障还需有力
全职太太这类家庭中存在严重的财务安全风险，谢女士对此也有简单的认识，要想家庭财务稳定，一生中要做到总收入大于总支出，保持正现金流。我们从家庭收支角度来找到影响家庭财务安全的隐患。
隐患一：家庭主要收入中断
目前谢女士家庭的收入结构主要由约40万元丈夫的劳动收入和10万元投资收入构成，丈夫收入是家庭经济主要来源，一旦他发生重疾，身故或者伤残风险，将会导致收入中断，家庭可动用活期以及货币基金只有10万元，无法支持每月2.4万元的开销，联排别墅无法偿还贷款，各类投资也将不得不折换成现金，家庭现金流中断，面临破产。
隐患二：家庭重大支出需要时没准备好
人的一生总要面临生老病死，都会有各种必要的支出，我们也需要全面考虑，避免重大支出准备不足造成现金流中断。
――重疾支出：重疾无法确定时间，随时可能来临。治疗费用与经济能力有关。与其在家里准备大量存款，不如支付少量保费将风险转移给保险公司，剩余资金进行投资。谢女士家庭成员只有社会保险，均无商业重疾保险，也没有建立健康账户的储蓄，抵抗重疾风险能力严重不足。
伤残支出：意外总是不期而至，收入中断加上高额医疗费用发生在任何一个家庭都会是致命打击。谢女士家庭只有孩子有意外伤害保险，而丈夫作为家庭经济支柱，没有任何意外保障，家庭抗风险能力几乎没有。其他像生活大项支出，比如教育金，养老支出等，谢女士家庭都尚未制订一系列相应的计划。
不同类型保险解决不同问题
根据谢女士家庭存在的财务安全隐患状况，建议谢女士先为家庭补充基础保障。比如应对家庭收入中断的风险，可以考虑为丈夫投保家庭收入保障保险，保障至55岁，每年的保障额度10万元。重大疾病方面的保障，可以终身寿险附加提前给付重疾险的方式，保障夫妻二人可以得到终身重疾保障，先生的额度建议在50万元左右，谢女士的保额可投30万元左右。意外伤害保险更是每个家庭不可或缺的险种，建议先生的额度在100万元。谢女士因为不是家庭收入来源，意外险保额可适当低一些。
其他方面的风险比如身故，以及教育金的储备等，建议可以通过投连险来解决。
关键词：社会保险；缴费水平；效率
社会保险缴费水平和财政负担能力是社会保险理论与实践中的一个重要内容。确定适度的社会保险缴费水平应该考虑企业和职工个人的经济承受能力，同时还应分析财政的负担能力。企业所承担的社会保险缴费的数额，影响到企业的经营状况；个人所承担的社会保险缴费的数额，影响到居民的生活水平。本文将以天津市为例，对社会保险缴费水平的效率进行研究。
一、现行社会保险体制的财政困境
财政作为社会保险的核心组织者和保障资金最主要的提供者，承担着维护社会保险制度正常运行的重要责任；财政投入社会保险资金能否高效运用，关系着社会保险事业的前途。然而，我国目前的财政状况，使现行的社会保险体制陷入了难以克服的财政困境之中。
1．传统的计划经济体制使我国理论界对财政资金的社会保险投入理论思考不足
在西方市场经济条件下，社会主要的经济活动是由无数独立的私人资本在市场机制引导下展开的；作为无数私人资本集中代表的西方政府，其活动必须符合私人资本的要求，反映私人资本的愿望。这就直接决定了西方财政收支的具体内容表现为：财政收支这种社会性的活动是直接以个人为对象和基础进行的。政府收入以个人所得税、社会保险税和财产税等为主，而政府支出中的相当份额则直接用于个人的社会保险。正是因为用于个人社会保险的基金在财政收支中占据了重要份额，所以，西方财政理论学界长期以来一直注重对社会保险理论的研究，并致力于社会保险体制改革的探索。与西方不同，在传统计划经济体制下，我国存在的几乎只是资金不属于个人而属于国家的国营经济，而且国营企业不具有独立性，仅仅是行政机构的附属物。这样，整个社会的生产资料几乎都集中到政府手中，国家的财政收支活动本身就具有了生产资料所有者运用自身权利的性质；其活动的对象也几乎都表现为直接对企业及事业单位，对个人直接发生的分配行为很少。因而，国内学术界所关注的主要是如何使企事业单位进行的收支与分配行为更加合理，而很少对与个人联系密切的社会保险理论进行思考与关注。自经济体制改革以来，我国财政收支的对象虽然有所变化，并开始注重于对个人的收支活动；但由于长期以来我国缺乏要求个人直接参与、影响并监督决策的思想，所以，无论是个人还是财政理论界，对社会保险理论的思考以及对其体制改革的探讨，仍然显得相对薄弱，难以满足现行社会保险体制的需要。
2．现有的财政收入结构是导致我国社会保险体制财政失衡的关键因素
要分析中国的财政收入结构，应主要分析税收收入结构。我国自1994年税制改革以来，虽然税负更为公平，但与西方发达国家相比，我国新税制存在的一些缺陷仍十分明显，有待于进一步完善。西方各国的税收收入主要由个人所得税、公司所得税、社会保险税、遗产税等组成。大多数国家中的社会保险税在税收总收入中都占有极其重要的地位。与西方国家不同，我国的社会保险税至今仍未开征，且税种多为税负易于转嫁的间接税；直接税和直接向个人征收的税收收入，在税收总额中所占比例较小。
从表1可以看出，在我国税收中，直接向个人征收的税收收入在税收总收入中的比例，虽然逐年上升，但所占比重仍然很低。特别是，作为现代社会保险制度实施主要资金来源的社会保险税，至今仍未开征，使得我国财政难以“专款专用”。而且在其他支出项目要求不断增加的情况下，财政很难将大部分资金用于个人社会保险，从而制约了社会保险体制的改革。
3．社会保险缴费率的不合理与不统一，是导致我国社会保险体制财政失衡的又一重要原因
以养老保险为例，根据《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》(国发<1997>26号)的规定：“企业缴纳基本养老保险费的比例，一般不超过企业工资总额的20％(包括划入个人账户的部分)，具体比例由省、自治区、直辖市人民政府确定。少数省、自治区、直辖市因离退休人数较多、养老保险负担过重，确需超过企业工资总额20％的，应报劳动部、财政部审批。个人缴纳基本养老保险费的比例，1997年不得低于本人缴费工资的4％，1998年起两年提高1个百分点，最终达到本人缴费工资的8％。”可见，我国养老保险金的支付仍是以“费”而不是以“税”的形式进行；其征缴、管理、使用由各地劳动和社会保险部门负责，而未纳入国家财政部门的统一管理规划，因而存在费率不统一、缴费率偏高，但实际缴费偏低、负担不公的现象。据统计，我国2004年平均缴费率已达27．8％，有的地方高达30％。如此高昂的费率已超过国际公认的预警线(20％)，显然已处在费率禁区以内。这在一定程度上可以解释企业的避费行为。用拉弗曲线表示(见图1)，在费率区间(0.20％)时，缴费额随费率的上升而上升；若费率超过限额20％就进入了费率禁区，费率的上升反而导致缴费额下降。
由于这些现象的存在，不仅老职工的个人账户是空的，而且新职工个人账户资金也被挪用，新老个人账户普遍成为空账，从而使得社会对已退休者和在职职工的隐性债务显性化，增加了社会保险风险。
4．我国当前的财政支出结构也不利于弥补严重的社会保险体制的财政失衡
由于社会保险税的开征尚处于酝酿阶段，而社会保险费又由各地劳动和社会保险部门负责，因而财政部门没有专款用于社会保险。目前，我国财政在社会保险方面的支出仅局限于“抚恤与社会救济”。这种支出结构与国外形成了鲜明的对比(见表2、表3)。
从表2和表3中我们可以看出，我国和英国的财政支出结构有巨大差异。英国财政用于社会保险、健康和教育的转移性公共支出占到总支出的58．46％；而我国用于文教、卫生和社会福利方面的财政支出仅占总支出的29．38％。这说明，英国的财政支出结构履行着较强的调节收入分配职能。因为政府公共支出中所发生的资金转移主要是在社会成员之间的资源再分配，英国政府的这种公共支出结构既有利于收入分配趋于公平，又有利于保持社会保险体制的财政平衡。
中国的财政支出结构则履行着较强的资源配置职能。政府实际上直接以产品或劳务购买者的身份出现在市场上，用其所掌握的资金与其他经济主体所提供的物品或劳务相交换。因而，一方面这种支出结构对于生产、就业、资源配置以及社会总需求有着直接的影响；另一方面，这种支出结构虽然也会影响到国民收入再分配，但这种影响是间接的。因此，中国目前的财政支出结构不利于收入分配的公平。2003年，在大量体制外收入无法在基尼系数中得到反映的情况下，中国城乡合计的基尼系数已达到0．456，超过了国际公认的0．4的警戒线，分配不公平的现象相当明显。同时，因为这种支出结构所具有的调节收入分配的职能相对较弱，所以也不利于实现社会保险体制的财政平衡。
二、社会保险缴费率的优化设计——以天津市为例
(一)社会保险缴费能力分析
社会保险对职工而言是一种权益，对企业而言则是一种负担。如果企业负担的社会保险缴费过多，将使产品成本大幅度提高。下面以天津市国有工业企业为例，考察企业承受社会保险缴费负担的能力。
根据天津市国有工业企业的一般财务状况，在企业产品的出厂价中，约有39．4％左右为新增价值。这意味着，在100元的产品出厂价中，增加值为39．40元。
根据柯布-道格拉斯生产函数，可以回归出新增加值中劳动要素和资本要素的贡献率。柯布-道格拉斯生产函数为：
y=alαkβ其中，y为产量，l为劳动要素投入，k为资本要素投入，α和β分别代表产出相对于劳动投入的弹性和资本投入的弹性。对上式作对数变换，可得：
lny=lna αlnl βlnk
运用表4中1991～2003年天津市国有工业企业劳动工资和资本支出以及工业总产值的数据，可以分别回归出劳动要素和资本要素的贡献率。
lny=7．4269 0．7709lnl 0．0896lnk
(6．9881) (5．5064) (0．4522)
r2=0．9844 f=315．2639 p=0．0001
上述分析表明，产品新增加值的77％用于支付职工工资，8．96％用于资本报酬。这意味着，在39．40元的新增加值中，有30．30元用于支付职工工资，而资本报酬为3．50元。从国际经验来看，资本成本(如折旧和借贷资本的成本)大约占资本报酬的40％。因此，3．50元的资本报酬中就有1．40元的资本成本，剩下的2．10元为企业利润。国有企业仅有2．10元利润，若全部用于缴纳社会保险费，只能约占工资总额的7％左右，这是企业缴费的上限。
通过以上分析可知，天津市国有工业企业能够承受的社会保险统筹缴费的最高限度为7％。但现实中，企业须缴纳占工资总额20％的养老保险费、8％的医疗保险费、2％的失业保险费、1％的生育保险费和1％的工伤保险费。因此，企业总共须承担占工资总额32％的社会保险费。这一比率比企业所能承受的最高缴费限度高出4倍多，企业难以承受这一负担。
(二)职工个人社会保险缴费能力分析
在确定社会保险缴费水平时，应该考虑职工个人的承受能力。职工收入的一部分用于现期消费，一部分用于远期消费形成储蓄。社会保险强制职工缴费在一定意义上执行了储蓄的功能。
假设社会保险制度中个人缴费为b，个人现期消费为c，c为个人边际消费倾向，c0为不随收入变化的、稳定的消费，个人工资收入为y，则远期消费为y-c。根据西方经济学理论，消费公式为：
c=c0 cy
假设职工的全部储蓄都用来缴纳社会保险费，其费率为：
b／y=(y-c)／y=(y-c0-cy)／y=i-c0／y-c
如果求出c、c0和y，就可以确定职工缴费率(b／y)的最上限。下面根据表5中1991～2003年天津市居民人均年收入和人均消费性支出数据，对c=c0 cy式进行回归分析，可得：
c=295．2517 0．7353y
(5．0090) (83．6617)
r2=0．9984 f=6999．28 p=o．0001
由于不同年份人均年收入和人均消费支出是变动的，因此个人承受社会保险缴费的最大限度在不同年份是不同的。将回归方程的结果代入b／y=(y-c)／y=(y-c0-cy)／y式，可得职工个人1991～2003年间对于社会保险缴费所能承受的最大限度：1991年为11％，2003年达到24％。而据天津市规定，个人养老保险缴费为工资总额的8％；如果再加上医疗保险中个人2％的缴费比例和失业保险中个人1％的缴费比例，职工个人缴费率总计为11％。这一比例与1991年持平，但远远低于2003年的24％，说明职工完全能够承受11％的社会保险缴费率。
(三)天津市财政能力增长趋势分析
西方发达国家财政收入占gdp的比重达35％～50％，因而在雄厚的财政实力支撑下，发达国家用于社会保险的支出占到政府财政支出的20％～30％与此相比，天津市的财政支付能力十分有限，天津市2003年财政收入占gdp的比重仅为18％。
由于支持社会保险资金财政能力的基础是国民经济增长水平，因此，以下选用gdp增长率与财政收入增长率的比值作为对时间的函数，预测2005至2010年两者比值的变化趋势。
假设y为财政收入增长率与gdp增长率的比值，t为时间序号。根据表6的数据，可得如下方程式：
y=1．3844 0．0249t
根据上述方程可以计算出2005～2010年财政收入增长率与gdp增长率比值的变化趋势为：1．68、1．73、1．78、1．83、1．88、1．93。如果2005～2010年天津市gdp保持12％的增长速度(近10年天津市gdp增速的平均值)，则可以测算出同期财政收入的年均增长速度，进而可以测算出2005～2010年天津市财政收入的规模。如果保持财政对社会保险补助的增长与gdp增长相同的速度，即每年用财政收入的12％进行社会保险补助，则可最终计算出2005～2010年财政用于社会保险补助的财力(测算结果见表7)。也就是说，天津市财政用于支持社会保险的财力可以保持18％的年均增长速度。
三、简短的结论
1．企业的社会保险缴费负担严重偏重
从具体测算结果看，国有企业的社会保险缴费负担远远超出了企业最高承受限度。从长期来看，企业是无力承受这一缴费水平的，这也是目前许多国有企业逃避缴费从而造成收缴率逐年降低的主要原因。因此，有必要降低国有企业的社会保险缴费率，减轻国有企业的负担，以达到顺利推进国有企业改革的目的。
2．职工个人社会保险缴费率相对较低
目前个人缴费率相对于职工个人的缴费承受能力来说是一个较低的水平，实际上缴费率再提高几个百分点，个人也是完全可以承受的。因此，可以在保持个人缴费率不变的前提下，提高个人缴费比例并将该增加的缴费全部用于社会统筹。这样，一方面可以弥补降低企业缴费率后形成的空白；另一方面还体现了社会保险的社会性和互济性的本质。
3．从现行我国社会保障制度来看，社会统筹部分采用的是现收现付的筹资模式。这一模式意味着政府是社会保险金给付责任的最后承担者。所以在采取减轻企业缴费负担和提高职工个人缴费水平之后，对此产生的社会统筹资金收支缺口，政府必须以财政资金予以弥补。然而，从近年天津市各类财政资金支出增长速度来看，用于地方建设、科教文卫、行政事业等费用的增长速度过快，对社会保险的补贴水平较低(见表8)。笔者认为，今后有必要从财政收入的增长部分中划出专门资金用于社会保险支出，同时更重要的是调整财政的支出结构，压缩过度投资及减缓事业费过快增长的势头，将节省下来的资金用于社会保险补贴。
4．加快社会保障立法步伐，促使社会保障制度尽快定型
