时间：2023-09-13 17:13:43
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇养老机构风险分析，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
［论文摘要］产性收入的运行手段。而这其中，打造联接个人、政府与机构三方主体的基金安全运营机制是做实个人账户战略的重中之重。本文分析了在做实个人账户的过程中，个人账户基金面临着人口转变危机、相关立法滞后、金融市场薄弱的外部风险，同时在多主体运营过程中还需要注意委托风险、投资风险与支付风险的存在，从防范风险的视角出发，在理论和实践两个方面探讨了个人账户基金安全运营机制的发展趋势。做实个人账户是人口老龄化危机的应对之策。这项中国养老金制度的战略安排，既要坚持以“社会统筹与个人账户相结合”为基本原则，实现现收现付与基金积累双向养老模式；同时强调对养老金的社会统筹账户和个人账户进行区分，强化个人进行养老储蓄的责任，保障个人享受养老金积累的权利。做实个人账户，就是要使个人账户成为全国人民累积养老金的管理工具，成为保护中国公民养老财
［论文关键词］个人账户；安全运营；风险分析
养老的安排不仅反映了社会制度的不同，更是不同年代人口结构变化的需求。当前，全球开始进入人口老龄化的阶段，这种几乎确定的人口结构变化，促使养老制度从原来的非正式安排走向了正式安排，从原先的单方养老走向了多支柱养老模式，从现收现付的自然养老走向了现收现付与基金积累的双向养老模式。
因此，本文以个人账户基金可持续安全运作为中心，通过分析我国个人账户基金在运作中面临的外部环境风险和内部运营风险，从而从理论和制度两个方面提出了相应的建议，为我国的个人账户基金安全运营机制的改革提供一些思路。
一、个人账户基金风险分析
伯恩斯坦曾经说过：“用什么来把我们认为的现代与长达数千年的历史区分开呢？对这个问题的回答超越了人类在科学、技术、资本主义和民主等方面所取得的进步……用以定义现代和过去分水岭的革命性观点是人们对风险的掌控力，即这样一种观点：未来已经不只是上天的意志，人们在自然面前也不再是被动的。”
（一）外部环境风险
1．人口老龄化的危机
中国是一个人口大国。按照中国统计局统计数据显示，2008年中国人口总数达132802万人，占世界人口1/4，预计中国人口增长的峰值出现在2030年。如果人口规模的扩大是一个稳态的增长模式，那么我们或许可以通过现收现付的代际赡养模式实现养老。
2.个人账户基金管理相关立法滞后
个人账户的基金管理关乎全民利益，在整个社会保险工作中占有极为重要的地位，需要强有力的法律支持。我国虽然已经有《社会保险费征缴暂行条例》，但对于基金管理的其他环节尚无较全面而又权威的法规，导致管制措施的遗漏、滞后、扭曲和失灵，使基金运行、基金组织机构及其行为、基金的监管、信息披露乃至基金的信用担保等一系列环节都无法可依，无章可循。［2］
（二）内部运营风险
由于历史的原因，养老保险制度改革前参加工作但在改革后退休的人员并无个人账户的积累，且当时基金管理采用的是混账管理，所以挪用新职工个人账户的积累基金一度成为普遍现象。而在2001年做实个人账户的试点工作之后，个人账户积累的资金在通货膨胀的压力下如何保值增值，是个人账户实帐运营下面临的新课题。因此，做实个人账户面临的内部运营风险主要源自两个方面：管理风险与积累风险。
1.管理风险——委托风险
个人账户在不同管理方式下将产生不同的委托风险。不同管理方式的核心在于基金受托方式的不同，养老基金的受托方式包括以下四类：一是集权受托人制，即指依据法律将全部同类养老保险基金都授权独家受托人管理，委托人不能更换受托人，如新加坡中央公积金、英国个人账户养老金管理委员会；二是多受托人制，即养老基金由若干受托人竞争管理，委托人有筛选和更换受托人的权利，如同智利的养老金管理公司；三是集合受托人，即指集合计划（养老金产品）的受托人；四是个人受托，如美国401（k）计划成员个人委托专业理财师CFP管理养老金。在集权受托人制个人账户的管理流程中，由于涉及到资金在多方主体的委托，因此产生了个人账户运营过程中的多层委托关系。
第一，个人账户基金的计划参与人（劳动者）与政府（个人账户基金管理委员会）的委托关系。其中，全体养老金产权所有者与地方政府存在委托关系，尽管地方政府是地方人民利益的代表，但其是否能按照委托人的意愿而进行活动是有一定疑问的。另一种委托关系发生在地方政府与个人账户基金管理委员会之间，地方政府委托个人账户基金管理委员会对社会养老保险基金进行管理，保证基金的保值增值和完整性，此时地方政府是委托人，理事会是人。
第二，内部执行委员会（个人账户基金管理委员会）和外部执行机构（其他功能管理机构人）的委托关系。个人账户管理委员会委托其他功能管理机构代收并管理企业和个人缴纳的社会养老保险费，此时，理事会是委托人，其他管理机构是人。
这种多层次的委托关系存在于现阶段的个人账户基金管理中，由此也产生了风险。地方政府（个人账户基金管理委员会）是双层委托关系的核心与枢纽，地方政府的业绩取向与政府官员的个人品质，个人账户基金管理委员会和外部执行机构的工作效率是产生风险的重要原因。［4］
2.积累风险——投资风险
投资风险包括系统性风险与非系统性风险。系统性风险是在整个经济体中普遍存在的风险因素，是市场参与主体都需面对的风险，主要由一国的政治、经济等基本情况决定，无法通过资产配置来分散风险，主要的系统风险包括：经济风险、汇率风险、政治风险、市场风险等等。由于上文已经对外部环境风险进行阐述，故在此不做详细展开。
个人账户基金在投资运营过程中具有周期长和规模大的特点。由于个人账户基金是锁定为养老所用的基金，其投资期限大多在20-30年，这样长时间的资金积累由于通货膨胀因素将使基金大量损失，因此需要极大地关注基金投资的安全性和长效性。
二、打造个人账户基金的安全运营机制：理论研究
（一）运营风险控制工具
理论上有四种工具来规避运行风险：总结流程环节、确定风险指标、收集损失数据、进行自我测评。
第一，总结流程环节。运营风险专家们一般都在争论一个问题：那就是机构的流程清单是否是运营风险的良好管理基础，是否是必要的。一个机构经常改变他们的业务框架，但这些改变并没有立即反映在流程手册中。流程手册通常被视为是不重要的东西，但只收集损失数据而不确认问题的根源是不合理的。只有找到问题出自于流程中的哪一环节，才能有效地对风险进行管理。
第二，确认风险指标。主要的风险指标是业务处理参数，可以用来预测这些流程或领域里运营风险境况的改变。因此，主要风险指标是管理运营风险的重要工具，因为运营管理层希望在运营损失时间实际发生前察觉警告信号。确认过程中的主要问题是确定可能引起运营损失事业的动因。在该阶段，可以确定许多影响运营风险境况的因素。在大部分组织中，定期进行满意度调查是分析趋势的重要方式。
（二）投资风险控制工具
第一，平滑风险的金融工具。对于投资风险的规避，养老基金可以采用担保投资合同、指定债券组合和组合保险战略三种方式来平滑风险，其目的是使养老金的回报率等于用来安排养老金收益支付的假定贴现率。
组合保险和保险资产分配，其目的是为了保持基本的组合资产价值。机构投资者普遍采用组合保险，持有衍生产品的头寸来对冲组合中证券不利时的潜在损失。［7］
第二，规避风险的监管原则。国际上，由于经济、社会文化以及法治传统的不同，养老基金的监管模式形成了专业监管（英国模式）和金融监管（美国模式）两种类型。养老基金的监管措施包括发放许可证、对内部控制实施监管、佣金限制、信息披露、最低收益率要求、最低资本金要求、投资管制等。
三、打造个人账户基金的安全运营机制：主体能力建设
要做实个人账户，重要的是处理好账户相关的多方主体关系，打造联接政府、个人与相关运营机构的安全运营机制，同时明确各主体的相关责任和权利，进行政府、个人与相关运营机构的能力建设。
（一）政府能力建设
在个人账户做实的过程中，政府首先应当营造良好的养老基金运营环境，制定和颁布相关立法，如《中国养老金法》，同时推动金融市场的健康快速发展；其次，要制定双轨养老金政策，即明确社会统筹国民化的管理体制、运行机制和经办机构（原社保机构的继续）；以及个人账户全民化的管理体制、运行机制和个人账户管理委员会（省级受托机构）。
第一，发展多元投资渠道，丰富养老投资产品。虽然与发达国家相比，中国发展证券市场的历史非常短，只有17年时间。对于中国在这17年的资本市场发展，有人说完成了成熟市场国家需要上百年甚至几百年才能完成的任务。
第二，加快养老基金的监管立法。社会保险基金监管中过多的行政干预不仅使监管缺乏应有的权威性与规范性，而且会导致有法不依、执法不严，最终的结果是监管弱化。权威的、操作性强的监管法律法规能够更好地促使基金管理部门从消极管理走向积极管理。
（二）计划参与者能力建设
第一，维护个人产权。谁是养老金的所有者，谁就具有委托权和监督权。在账户积累型养老金计划下，养老金投资者主要是计划成员。计划成员的雇主也可能向其职工养老储蓄账户供款，雇主不是为自己投资，而是为其职工（计划成员）提供养老储蓄。
第二，享有适度个人投资选择权。计划参与者享有养老基金的所有权，同时也应在个人账户投资管理的过程中，享有部分投资选择权。计划参与者应享有选择养老基金管理主体的权利，但由于计划参与者对金融投资的知识和信息有限，与专业的投资人相比，对投资工具和投资对象的选择能力也较无优势，因而对投资工具及待遇支付的选择方面应受到约束。［9］
四、结语
个人账户基金安全运营机制的打造决非一蹴而就。现在看来，要实现个人账户基金的安全运营，必须要健全和完善相关法律，发展金融市场，结合中国的实际，明确各相关主体的责任与权利，进行政府、个人与运营机构的能力建设，经过长期的探索才有可能实现。这就意味着国家推出做实个人账户这一项养老制度安排仅仅只是一个起点，打造联接个人、政府和机构三方的个人账户基金安全运营机制才是我们的长期计划目标。
［参考文献］
养老保险是社会保险的最为重要的组成部分，从比重上来看，目前养老保险基金占社会保险基金的90％以上。自对社会保障实行部分积累的基金模式改革以来，资金积累逐年增多，养老保险基金如今已成为一笔巨大的资金，它的投资运用状况不仅决定社会养老保险能否进行下去，而且可以影响我国的基本建设及资本市场。如今，我国养老保险主要存在以下问题：⑴巨额的基金缺口问题需要投资解决；⑵老龄化给养老保险基金的偿付带来的压力需要投资渐渐化解；⑶基金来源上的不足需要投资扩充基金；⑷基金管理方面的漏洞增加了养老保险基金对投资的需求。
二、养老保险基金投资的风险分析
养老保险基金投资风险分为法律政策风险、战略风险、操作风险以及市场风险。
法律政策风险主要来自于立法和监管部门。他们制定、修改和监督执行有关养老保险基金投资的法律、法规以及政策，涉及养老保险、证券、信托等各个方面。由法律政策的变化引起投资行为的改变给基金资产造成影响。在原有的法律体系上，如果资产已经实现了长期的最优配比，此时若法律放松对投资比例和投资渠道的限制，势必对已确定的资产组合配置造成不利影响。
战略风险主要来自于基金理事会的战略控制。理事会负责选择投资管理人和基金托管人，负责基金的动态管理，选择投资策略、市场比例、行业配置、基准评价指数等等，指导养老保险基金的投资。由此带来了诸如资产动态管理风险、选择失当风险等战略方针引起的风险。
操作风险主要来自于操作基金的主体――投资管理人与基金托管人。据此可把操作风险分为投资管理人风险和托管人风险。投资管理人风险包括投资战术风险(如投资组合配比不当、投资业绩欠佳)、资产管理风险和内部管理风险(如管理人能力不足、组织结构不合理、权责分配失衡等)。托管人风险主要是指托管机构由于内控缺失等管理问题或者违规挪用基金造成的风险。
市场风险是指基金在资本市场这一环境下面临的风险，主要包括资产风险、信用风险、通货膨胀风险、利率风险、流动性风险等。
对养老保险基金投资的所有风险进行有效管理，有赖于一个完善的投资监管体系，有赖于各个主体之间相互监督、相互制约的权利关系和职责安排。
三、养老保险基金投资问题的监管建议
1.宏观层次上以社保部门为核心监管，财政、证监、银监等部门辅助监管
对整个基金运作的监管，应该是以社保部门为主，财政部、证监会、银监会各司其职又相互协作。针对养老保险基金投资，社会保障部门的职责应主要是对投资进行宏观上的管制；财政部门目前主要应做的是偿还历史债务，补充养老保险金发放不足的部分；证监会的监管主要应集中在基金公司身上，保证基金公司的养老保险基金投资行为与其他基金的投资一样符合证监会的监管要求；银监会在此的主要职责应是监督托管银行的托管行为，使其在法律规定的范围内。
建立专业的养老保险基金投资监管部门。社会保障部门也可以把养老保险基金投资的管理任务独立出来，委托由社保部、企业和职工代表、专家组成的养老保险基金理事会管理。
在这样的体系下，社会保障部门仍是养老保险基金投资监督的核心力量。其他部门专司本职，只在本部门职责范围内对养老保险基金进行监管。只要权责明晰，就可以保证监管的效率和成果。
2.微观层次上强化各个主体特别是投资管理人的内部风险控制
投资运营机构的内部风险控制，属于微观层次上的养老保险基金投资的监管。管理部门的监管是通过外部力量作用约束投资管理人，而内控制度在于通过自身的风险管理，实现基金的稳健与安全。
建议投资管理人内部成立风险控制小组，把握投资的风险与收益状况，给出风险报告。风险控制小组职责包括：制定风险管理办法；收集整个投资业务的风险信息；评价投资组合的风险；协调公司内各部门的风险决策；养老保险基金投资风险管理研究。内部风险控制实施好，将会大大减轻上层监管的压力，对养老保险基金的稳健发展也很有利。
3.充分利用外部监督机制，建立和完善信息披露制度
摘要：由于基本养老保险制度的不完善，加上重庆市人口老龄化现象严重，这给重庆市基本养老保险基金的管理造成了巨大困难。文章根据国内外研究经验，采用BP神经网络模型，对重庆市基本养老保险基金的风险预警做了实证研究，从数据的角度揭示重庆市基本养老保险基金风险值的大小，以期，对重庆市基本养老保险基金管理提供决策建议①。
关键词 ：养老保险基金；风险预警；决策建议
根据重庆市人民政府《关于开展城乡居民社会养老保险试点工作的通知》（渝府发[2009]85 号）的指导要求，各区县设立社保局。每个区县的社会保险局是属于人力资源和社会保障局下的事业单位，并负责社保局稽查人员的监督管理和培训工作。重庆市基本养老保险基金的保管机制的实质是社保局进行的集中管理，其管理权利是有人力资源于社会保障部授予的，基本养老保险基金的管理力量仍然是行政单位。人力资源和社会保障部体制设计的缺陷使得基本养老保险基金的支付和保管缺乏有效的监管和制约机制，基金被挤占、挪用的风险极高。
一、重庆市基本养老保险基金运行的现状
1.重庆市居民基本养老保险参保人及特征
截至2011 年，重庆市居民基本养老保险可参保人数为1600多万人，具体分布如表1所示：
截至2012 年，重庆市居民基本养老保险参保人数已经超过了1047万人次，约占81%居民可参保人数，居民参保数量年均增长率大约为40%，于全国水平以及其他省份相比高出许多，领取待遇的居民达到了330万人，占全部参保居民总数的31.5%。具体参保情况如图1。
图1中，在所有的参保人群中，60岁以上的参保人口数占到了31.%，为340万人，而16岁至59岁的参保人数占到了总参保人数的68.5%，可见，重庆市的参保人群构成是比较合理的。
2.重庆市基本养老保险参保居民缴费档次分布
参保居民有93%的选择100 元的缴费标准，只有7%的居民选择200元至900元的缴费标准，缴费档次分布很不均匀，较低档次的缴费水平更能吸引居民。这一现象说明了重庆市所采取的5个缴费档次的参保补贴标准都为30元/年，这种“一刀切”的参保标准管理办法不能有效的激励高档次参保缴费。并且具有较高档次缴费能力的居民一般也是选择最低标准的缴费，从一定程度上说明了重庆市居民对养老保险项目的信任度较低。
3.重庆市基本养老保险基金构成以及数额
重庆市30个区县基本养老保险试点的基金收入为28.09亿元，财政补贴共有15.07亿元，其中市政府以及区县补贴为10.5亿元，中央财政补贴为4.52亿元，个人缴费共有13.02亿元。2011年末，基本养老保险基金支出总额为23.45亿元，受益人数为277万人，2011年重庆市的基本养老保险基金结余为4.64亿元。
二、重庆市基本养老保险基金支付风险预警因素分析
1.基本养老保险基金预警研究的现状分析
基本养老保险基金是我国养老保险基金的第一大支柱，属于社会保障基金的范畴。因此，本文对社会保障基金的风险预警作一简单介绍。
有部分学者对社会保障基金风险预警的指标选择做了相应研究。如孙亚琴(2003)认为可以从经济和人口两方面来分析社保基金运营风险预警指标体系，同时指出，社保基金投资风险预警的警兆指标体系的构建可以从外部和内部两个角度来考虑。杨茁（2004)认为应加快对社会保障基金管理中财务危机预警系统的建设，提出社保预警系统不只包括社会保障自有指标，同时还包含有它自身之外却与其有密切联系的经济、社会指标。例如，能够说明我国综合国力水平的国内生产总值指标、反映人口老龄化程度的人口老龄化指标、可以说明失业状况的失业率等指标都属于此范畴。这其中最为关键的指标是养老保险基金的支出额、养老保险基金占财政支出比和社会保障水平等。吴忠、汪涨(2008)主要在社保基金运营风险预警理论和预警方法方面做出了重要贡献，主要涵盖的内容包括社保基金运营风险的判定，风险预警管理部门的构建，风险预警工作的实施过程和预警内容，风险预警警情的确定和警度的预报，风险预警指标体系的构建，养老保险基金风险预警模型的挑选和模型运行结果的输出等，同时发展了上海社保基金运营风险预警预报系统并通过实证分析得出运行结果。
对养老保险基金预警系统的研究，李红岚、武玉宁、王泽英（2003)对养老保险基金收支的预警系统做了较为全面的分析，并构建了一套较为完善的养老保险基金风险预警指标系统，即从影响养老保险制度运行的外在环境、养老保险制度运行和养老保险制度设计三个方面总结出了预警系统的警源指标和警兆指标。但该文章没有明确说明所使用的预警工具和预测效果。郑建军（2009)对我国基本养老保险统筹基金存在的风险进行了总体分析，并构建了我国养老基金预警信号指标体系，运用层次分析法和专家赋值法对指标体系的指标权重进行了研究，最后提出了完善养老基金预警系统的建议和一系列辅助措施。
综上所述，不同的学者从不同的角度对社会保险基金的风险预警进行了研究，主要集中在风险指标的选择、监管和预警方法的选择等方面。
2.重庆市基本养老保险基金支付风险的形成原因分析
第一，管理风险。基本养老保险基金在管理的过程中出现的亏损等风险，称为管理风险。它是制度运行风险的一种，是人为因素造成的。管理不善容易导致该支付的相关保险金被冒领或者被骗取，进而给养老保险基金造成损失。基本养老保险基金的管理风险又分为筹集管理风险、投资运营管理风险以及支付风险。其中，筹集管理风险，重庆市政府专门设置了管理机构，该机构按照设置好的征收率对个人或者企业征收保险金，但是由于制度设置的问题，在征收的过程中由于缴费者自身的问题或者实施的力度不够，导致基本养老保险基金不能足额或者按时征收，从而使基本养老保险基金面临的风险。投资运营风险是指负责人在对基本养老保险基金进行投资运营的时候，由于管理不善所引发的风险。这种风险并不是非法造成的，而是因为投资人选择的不当或者投资产品选择的不好而给基金造成损失。支付管理风险是指征收的基本阳宝保险基金不能够满足支付的需要，基金支付的困难可能引发社会问题，还有可能影响养老保险制度实施。
第二，操作风险。操作风险包括操作人员风险、流程风险和系统风险。操作人员风险是指管理中的工作人员由于员工的疏忽、对业务不熟练或者是主观故意等各种原因导致的失败所造成的风险。流程因素引起的风险是指流程制度具有漏洞或者缺乏可操作性等，对基本养老保险基金所带来的风险。系统风险是指非人为的因素引起的，由于操作系统发生故障等原因对基本养老保险基金所造成的风险。
第三，道德风险。在基本养老保险基金的制度下，当事人对他人或社会造成的直接或者间接损失或者风险，这种风险是由于基本养老保险基金管理者的道德缺失所引起的。
第四，环境风险。是指除了基本养老保险制度风险以外的环境所导致的风险。任何制度都是在一定的环境下运行的，养老保险制度也一样。当通货膨胀率、职工平均工资、GDP的增长率或者人口平均寿命等任何一种因素发生变化时，也会导致基本养老保险基金的支付风险。另外，基本养老保险基金的支付风险具有可测性、客观性、潜伏期长、时限性、负面性、隐蔽性、危害性严重、多样性、易受环境因素影响等特点。
三、重庆市基本养老保险基金支付风险预警机制的构建以及实证分析
1.指标的选择以及处理
影响养老保险基金风险预警的指标有很多，根据科学性、一致性、可比性、综合性、关联性、独立性、可操作性以及定量与定性相结合的原则，设置重庆市基本养老保险基金预警的指标体系如下：
由于这十个指标的单位不统一，需要对其进行标准化处理，将数值限制在[-1,0]或者[0, 1]之间。本文将指标的序列值限制在[-1, 1]之间，所采用的公式如下：X′ i=i=[2(max(Xi)- Xi)/max(Xi)- min(Xi)]-1 (公式1)其中，X’i 指标标准化的结果；max(Xi)指标序列中的最大值；min(Xi)指标序列中的最小值。
2.原始数据来源以及标准化数据
重庆地区是人口老龄化问题比较严重，基本养老保险基金前几年就发生了入不敷出的现象。由于考虑到数据的可得性，加上2009年后统计年鉴的一些数据的统计口径发生了变化，因此，本文选择1996 年至2008 年《重庆市统计年鉴》和《中国劳动和社会保障年鉴》中相关的13年的数据作为研究基础。原始数据以及标准化的数据如表3和表4所示：
在Matlab7.8中对重庆市基本养老保险基金风险预警指标的原始数据使用公式1进行标准化处理，将原始数据的值控制在[-1, 1]之间。标准化处理结果如表4 所示：
3.模型的选择
本文采用BP神经网络模型对重庆市基本养老保险基金风险指标进行总额和评价。BP 神经网络即Back-PropagationNatural Network，是一种多层前向神经网络。由输入层、隐藏层和输出层构成，每一个层次中包含若干个节点，上下层节点通过权值相连接，每一个节点表示一个神经元。同层的节点之间没有联系，但是上层的每一个节点与下层的所有节点都有联系，输入值、函数以及阀值共同决定了每一个节点输出值的大小。
（n：输入节点数；p:输出节点数；a:1-10的常数；m:神经网络层数；M：隐藏节点数）的基础上，采用“凑试”方法，首先确定较小的隐含层节点数进行训练，倘若在规定训练次数内无收敛，则停止训练并逐步增加隐含层节点个数，继续重新训练，本文选择了四种情况，其分别为8、12、14、16。通过多次反复训练，最终确定隐含层节点个数为14。因此，本文的BP 网络模型结构为10×14×1。权值矩阵初始值分别为10×14阶和14×1阶的随机矩阵。
4.结果分析
通过Matlab7.8 的计算，得出重庆市基本养老保险基金风险预警指标预警的输出结果如图3 所示：
根据风险预警划分结果（如表5 所示），重庆市基本养老保险基金风险预警指标的历史数据如图3所示，将整个预警区间根据四条警度线3、6、9、12划分为5个区间，从上至下分别是巨警、重警、中警、轻警、微警。根据图3可知在1996年至2008年13年间，重庆市基本养老保险基金没有遇到过“巨警”的情况，但也不存在“微警”和“轻警”的情况，大部分年份都落在“中警”和“重警”区间内。其中1996 年、1997 年、1998 年、2001 年以及2008 年落入了“重警”区，1999 年以及2000年落入了“中警”区。由此可以说明重庆市基本养老保险基金在大多数年份中都存在着一定的支付压力和困难，尤其是1999年以后，重庆市颁发“重庆市人事局关于高级专家延长退休年龄有关问题的通知（渝人发[1999]51 号）”以来，虽然给重庆市政府减轻了基本养老保险支付的压力，但是重庆市基本养老保险基金在管理方面的问题更加突出。因此，必须一定的预防措施保障重庆市基本养老保险的可持续发展，以防养老保险基金支付危机的发生。
五、结论
本文将BP神经网络应用到基本养老保险基金的风险预警中来，根据测算，BP神经网络预警的准确性达到了90%以上，因此，可以说BP神经网络模型对基本养老保险基金的风险指标预警具有较好的实用性，能够相对真实地反映重庆市基本养老保险基金支付能力的状况。并根据前人的研究成果对基本养老保险基金风险预警的指标体系做了完善，该指标体系能够弥补养老保险基金风险预警研究的漏洞，具有一定的可操作性。
引文注释
①记者贾玥养在《老金改革不同步制度碎片亟待整合统一》一文中提出的问题分析，来自人民网，2013年11月8日。针对这个背景下的基本养老保险定的基金风险，我们选择了重庆作为案例给予深入探究。
参考文献
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内容摘要：随着我国房地产市场快速发展，住房自有率不断提高，盘活住房实现“以房养老”为社会养老问题提供了创新思路。反向抵押贷款业务是最典型的“以房养老”模式，其资金流向与普通抵押贷款相逆，这种特性决定了金融机构在开办该业务时可能面临资金流动性风险。本文提出在我国发展反向抵押贷款的初期阶段可以引入廉租住房作为反向抵押贷款运行过程中住房变现渠道的构想，以解决业务开展中抵押住房的变现难题，应对其引起的流动性风险。
关键词：反向抵押贷款 流动性风险 廉租住房
反向抵押贷款是一种针对老年人的住房贷款。老年人把自有产权的房屋抵押给银行等金融机构，金融机构在综合评估借款人年龄、生命期望值、房屋未来价值等因素后，按其房屋的评估价值减去预期折损和预支利息，将房屋的残值分摊到预期寿命年限中去，按月或年支付现金给借款人；当借款人去世后，金融机构将住房进行销售、出租或者拍卖，用来补偿贷款本息。
反向抵押贷款开展过程中，银行为业务开办的主要金融机构之一。借款人把住房抵押给银行后，定期获得银行支付的贷款金额，可以看成是银行分期付款从借款人手中购入住房，其现金流向与普通的抵押贷款相反，故称为“反向”。图1显示了银行放贷过程中二者资金流向对比的全过程。前半阶段借款人申请正向抵押贷款购房，随着借款人逐渐偿还抵押贷款，住房资产从银行过渡至借款人，银行在逐步收回贷款的过程中现金资产不断上升，并在借款人还清贷款时达到最大值。后半阶段借款人通过反向抵押贷款将住房资产转换成现金资产，此时借款人住房资产逐渐过渡到银行手中，而银行的现金资产随着定期发放给借款人而逐步下降，最终贷款发放完毕，银行拥有住房所有权。
反向抵押贷款与银行流动性风险
（一）流动性风险管理是商业银行经营中的重要内容
流动性是金融机构经营状况的重要体现，是整个金融体系稳定的源泉。商业银行流动性是其在不损失价值情况下的变现能力，即为资产增加而融资及在债务到期时履约的能力。当银行不能及时以合理价格取得资金以履行偿债义务（包括储户提存）和其他承诺（如担保、贷款承诺等或有负债）时，便陷入了流动性风险。
（二）基于期限结构度量银行流动性
商业银行作为资金往来中介，其资金来源的期限结构制约着资金运用的期限结构，资产和负债之间的期限结构匹配直观地反映着银行流动性状况。理想状态下，短期负债用于短期资产，长期负债用于长期资产。当短期负债过度用于长期资产时，容易出现到期的负债不能及时偿付出现的流动性风险。因此，流动性风险管理应该尽量使资产的收入现金流的时间和数额与负债的支出现金流的时间和数额都匹配。
Frederick Macaulay最初提出久期概念用来衡量债务工具到期期限的加权平均时间：（1）
其中，Di=第i种资产和负债的有效期；CFt=t期时净流入的现金流；N=现金流入最后一期；r=现行利率水平；PVt= t期时流入的现金流现值。
假设商业银行的资产和负债期限共有n种，资产的数量分别为x1，x2，…，xn，负债的数量分别为y1，y2，…，yn，则第i种期限的差额i=xi-yi。即i为资产或负债的一部分，对第i种资产和负债来说，i没有被匹配。设i的有效期值为Di，对于组合i来说，有效期值D为：
（2）
当D0时，没有完全匹配的资产平均到期期限小于没有完全匹配的负债的平均到期期限，银行流动性较充裕，但盈利性下降。
（三）反向抵押贷款引起的银行流动性风险分析
银行开展反向抵押贷款时面临的风险往往比普通的住房抵押贷款要高。后者是银行在前期一次性地给借款人发放贷款，借款人后续分期偿还，随着借款人逐步偿清贷款，银行流动性增强，风险也逐步降低。相比之下，反向抵押贷款逐期给付借款人资金，加上长期累积的利息支出，银行支付压力不断增大，风险也上升。直到贷款期末，银行拥有房屋所有权后将房产变现才能一次性地释放风险。
以简化的反向抵押贷款终生生存年金产品为例，说明其隐含的流动性风险。在完全竞争的市场中，假设忽略贷款发起费用及其他交易费用，在贷款期内所有年金的折现值之和应该与住房现值相等。即：
（范子文，2006）（3）
其中，Ax=年龄为x岁的申请人每年获得的等额年金；tpx和tqx=分别为x岁的申请人在贷款合同开始后第t年内存活和死亡的概率，tpx+tqx=1；H0=住房初始值；g=住房价值年均波动率；r=反向抵押贷款年利率。由上可得：（4）
反向抵押贷款的年金贷款是银行的资产类别，把式（4）代入（2）。若进一步放宽条件，假设未发放反向抵押贷款前银行的资产负债期限相匹配，且现金净流入为0。反向抵押贷款发放后，在贷款期限结束前，有效期值D为： （5）
由于在贷款期限结束前银行只有年金式现金流支出，Di
反向抵押贷款期限长达十多年至数十年，金融机构在长期内连续支付贷款，最后获得住房产权，但其目的是要将固定的房产变现，取得流动性资金以实现资金的借贷循环。反向抵押贷款的流动性风险在贷款期间逐步积累，若后期房产变现受阻，资金流入不能及时补偿前期的贷款支出，金融机构将遭受损失乃至资金流断裂。
引入廉租住房作为变现渠道以应对反向抵押贷款流动性风险的构想
（一）构想来源―上海市公积金管理中心“以房自助养老”
2007年4月，上海市公积金管理中心在一户家庭中试点“以房自助养老”方案：65岁以上的老年人，可以将自己的产权房与市公积金管理中心进行房屋买卖交易，老人可一次性收取房款，房屋将由公积金管理中心再返租给老人。上海酝酿的“以房自助养老”可以看成是反向抵押贷款的变形，但反向抵押贷款是金融机构的盈利，而“以房自助养老”则侧重居家养老，由政府机构主导，二者存在一定区别。引入廉租住房作为变现渠道，对于解决反向抵押贷款的流动性风险是非常有益的启示。
（二）构想的总体思路
反向抵押贷款业务与廉租住房体系相结合，指金融机构在反向抵押贷款期末获得的抵押住房作为廉租住房的房源进入廉租住房供给体系，同时政府支持廉租住房建造的财政资金可作为补偿弥补银行过去已流出的贷款。鉴于反向抵押贷款中作为抵押品的旧住房的特殊属性，能解决我国廉租住房体系面临房源不足的困难，减轻政府新建廉租住房的压力；同时，能使银行的抵押住房及时变现，使金融回笼资金，实现盈利，二者形成有效补充。
（三）构想的运作模式（见图2）
申请人向具有贷款资格的金融机构提出书面申请，受理申请的贷款金融机构进行初步审核，委托独立合法的中介机构详细审查。根据中介机构的评估报告，申请人把房屋抵押给金融机构，金融机构发放贷款，双方签订贷款合同，约定贷款支付、还款方式等具体项目。贷款期间，贷款金融机构依照合同向借款人提供贷款，并定期对抵押住房的折旧修葺情况进行核查，调整住房价值评估。贷款期限结束，借款人可以选择以货币形式偿还贷款，否则贷款金融机构将拥有住房的完全产权，将住房在二手房市场上出售拍卖或出售给廉租住房管理中心，由廉租住房管理中心支付高于金融机构贷款的数额。廉租住房管理机构取得抵押住房产权后，把住房作为廉租房出租给符合要求的低收入群体，收取租金，以及筹集来自政府财政部门和住房公积金增值收益的资金，继续购买抵押住房，从而形成完整的循环链条。
（四）引入廉租住房作为变现渠道可实现多方互补及住房过滤循环
1.房源的供给与需求形成有效互补。作为房源需求方，廉租住房房源不足。由政府构建的廉租住房由于资金投入大，以及集中或分散构建统筹等多方面原因，使政府面临较大的压力。政府廉租住房建设计划滞后，目前各地廉租住房制度以低保家庭起步，以20%的低收入家庭住房困难户为目标，今后5年内全国计划新建廉租住房仅145万套，远远不能满足需要。作为房源的供给方，金融机构拥有的抵押房产需寻求变现出路。廉租住房的巨大缺口正需要贷款金融机构所掌握的抵押住房供给来填补，二者的结合既解决了贷款机构盘活抵押住房的难题，使金融机构及时将住房变现以补偿贷款给付并减少损失，同时也为廉租住房提供了房源。
2.资金的供给与需求形成有效互补。作为资金的供给方，财政拨款在各地的廉租住房资金来源中占有较大比重。实际上，政府新建廉租住房需要投入的建设资金规模大，涉及土地使用申请、规划设计、建设施工等诸多环节，程序复杂，政府管理工作大。建成后因回收租金量少，日常维护依然需要长期的大量财政补贴。如果政府利用财政资源以及住房公积金向金融机构收购抵押的二手房，然后降低标准改造成廉租住房，这一方式与新建廉租住房相比，政府收购成本较低，并可以较快地投入使用。住房与城乡建设部的“2007年全国住房公积金缴存及使用情况”报告中表明，目前全国住房公积金账户余额扣除风险管理基金等拨备资金后，仍有2186亿元资金沉淀账户，成为“睡眠资金”，占公积金总额比例达到了22.76%。作为政府财政部门如果能主动挖掘住房公积金的使用渠道，参与到反向抵押贷款的初期引进当中，可以利用沉淀的住房公积金购买贷款人手中的抵押住房，成为贷款人抵押住房变现的资金供给，极大地降低金融机构流动性不足的风险。
3.实现住房过滤循环。所谓住房“过滤”，是指在住房市场中，最初为较高收入房客建造的住房，随着时间的推移，住房发生老化，房屋价值降低，较高收入的房客为了追求更好的住房，放弃现有住房，而较低收入的房客接着继续使用该住房的过程。实际上在反向抵押贷款业务中的抵押住房，也就是住房市场上从一级市场过滤出来的房源。廉租住房所要求的质量规格不高，抵押住房属性切合廉租住房要求，正好是吸收抵押二手住房的合适途径。
综上，反向抵押贷款运行过程中的住房最终能否顺利在市场上出售出租从而套现，关系到金融机构能否从业务中实现资金回笼，开办业务能否长期运行周转。我国住房资产变现渠道市场发展的不完善，将给开办业务的金融机构带来一定的资金流动性风险。引入廉租住房作为反向抵押贷款运行过程中的变现渠道，能减低金融机构面临的流动性风险，实现反向抵押贷款运行的资金链条循环。
参考文献：
1.金煜.中国商业银行流动性风险：计量与管理框架[D].复旦大学，2007
2.范子文.以房养老―住房反向抵押贷款的国际经验与我国的现实选择.中国金融出版社，2006
3.刘洪玉，张红.房地产业与社会经济[M].清华大学出版社，2006
养老问题是任何一个社会、任何一个人都无法回避的问题。基于养老的风险性和社会性，为保证人们退休后的生活水平，通常以养老保险的形式筹集养老保险基金，最终以养老金的形式返回到养老保险的受益人手中。因而，偿付能力的充足性是养老保险基金的根本问题，投资成为养老保险基金的迫切需要。
1.巨额隐性债务问题需要解决。在我国现行的基本养老保险的“统账结合”筹集模式下，社会统筹账户由企业缴费；个人账户按照职工工资缴费比例建立。企业缴费率由各省政府自行确定，不超过企业工资总额的20%.但在实行该体制以前，已经退休的职工和在现收现付的旧体制下已经工作一定年限的在职职工，都没有时间或没有足够的时间为个人账户积累资金。这势必造成了目前基本养老保险收不抵支和个人账户“空账运行”的现象。据统计，在退休人员每年以6%的速度递增的情况下，全国养老保险基金缺口已经从1998年的100多亿元增加到2003年的400亿元左右。改革遗留下的隐性债务日益加剧。其中导致基金缺口的原因是：一是退休年龄偏低；二是待遇水平偏高。
2.社会老龄化问题需要渐渐化解。在进入本世纪，我国60岁和65岁以上人口分别占到全部人口10%和7%，被认为是我国人口老龄化进入一个新阶段。据测算，我国老年人在2015年前后将高达2亿，在老龄化高峰时我国老年人将在4亿以上。然而，我国今天国民经济生产总值只占世界的3.8%，却要负担着世界20%的老人乃至1/4（25%）的老人。我国在职职工与退休职工的比例是：2000年为5：1.2001年为4.1：1；预测2020年为2.2：1，2030年下降为1.8：1.据预测，2030年左右我国退休高峰（60岁以上人口约占33500万，约占总人口的27%）来临时，退休费将占工资总额的36%，高出国际公认的26%的警戒线10个百分点。目前正不断扩大的老龄化危机，对存在缺口的养老保险基金来说是雪上加霜。
3.需要投资扩充基金。基金的来源主要包括政府财政拨款、企业（雇主）缴费、职工（雇员）缴费和基金运营收入四个方面。为尽快充实社会保障基金，一方面要继续保持适度的财政支持，按照“中央社会保障支出占财政支出的比例要逐步达到15-20%”的要求，在确保中央财政当期支付缺口补助和做实个人账户补助的基础上，进一步增加财政投入，稳定国有股海外上市减持和彩票公益金收入，适时开征大额遗产、奢侈品及高档消费等特别税种，进一步充实社会保障基金；但是政府财政的主要来源是纳税人，每年用于补充养老保险基金的财政毕竟是有限的，否则抽空财政会影响到社会经济的发展。企业和职工的负担已经比较重，还有医疗、工伤等其他缴费，再加重企业负担已经不大可能。从理论上讲，通过缴费来扩充基金毕竟有空间的限制。在缴费比例、覆盖范围都饱和的情况下，缴费就不能再带来基金的增长。因此，长期的养老保险基金问题只能通过长期不断的投资来解决。
4.基金管理方面存在的漏洞需要投资来化解。一方面，由于我国养老保险基金与财政密不可分的关系，造成了大量的养老保险基金流失，表现为基金挪用、隐瞒截留收入、福利奖金等非正常支出等等，这一现象近几年来随着监管力度的加大已有所控制。另一方面，因为征缴力度不足，基本养老保险的覆盖面近几年才扩展到私营经济、个体经济的从业人员和一些灵活就业人员。而片面追求覆盖面以应付眼前的基金支付还会造成基金管理行为的短期化，出现“优惠征收”、“打折征收”的现象，给以后的养老保险基金埋下巨大隐患。这使得养老保险基金的投资问题更加紧迫。
二、养老保险基金投资的风险分析
养老保险基金从形成到支付是一个非常复杂的系统，其中，投资是实现基金增长最核心的一环。巨额的养老保险基金投向资本市场，在追逐基金收益的同时，风险也为各方主体密切关注。养老保险基金理事会代表劳动与社会保障部，专门负责对养老保险基金的监督和日常风险管理，选择专业的养老保险基金运营机构，指导养老保险基金的投资战略和方针。投资管理人作为专业的投资机构，职能就是通过具体的投资战术的运用实现收益最大化和风险最小化。而政府部门出于社会安定的考虑，对投资的风险持非常谨慎的态度。对养老保险基金投资的所有风险进行有效管理，有赖于一个完善的投资监管体系，有赖于各个主体之间相互监督、相互制约的权利关系和职责安排。
三、对养老保险基金投资问题监管的几点建议
1.以社保部门为核心，相关部门辅助进行基金运营的监管。我国养老保险基金的运作跨越了多个部门，社会保障部门直接负责基金的征收和发放，目前还有政府财政拨款对养老保险基金的补充，基金的投资由专业的基金管理公司操作，所有的基金都通过银行托管和流转，最后受益人从个人在银行的养老保险账户上取得养老金。这些部门通过委托管理联系在一起。因而，对整个基金运作的监管，应该是以社保部门为主，财政部、证监会、银监会各司其专职又相互协作。在这样的体系下，社会保障部门仍是养老保险基金投资监督的核心力量。其他部门专司本职，只在本部门职责范围内对养老保险基金进行监管。只要权责明晰，就可以保证监管的效率和成果。
2.建立专门的养老保险基金投资监管机构。养老保险基金数额巨大且专业性强，而基金的投资也是非常讲究技术与专业的，需要有专门的机构来监管养老保险基金投资。可以建立专业的养老保险基金投资监管部门。而社会保障部门也可以把养老保险基金投资的管理任务独立出来，委托由社保部、企业和职工代表、专家组成的养老保险基金理事会管理。对养老保险基金投资的监管，养老保险基金理事会的管理内容应包括：（1）审核批准投资管理人、托管人的进入和退出理事会负责下的养老保险基金业务。（2）限制投资组合与投资比例，严格防范投资管理人的冒险行为。大多数国家的养老保险基金都投资于政府公债，而对投资于股票、债券、房地产等项目有严格限制。
基于养老保险基金的特性和我国资本市场的高风险性考虑，应该在证监会下独立设立养老保险基金投资监管司，专门行使证监会对养老保险基金投资的监管职能。其负责基金投资的具体行为包括：（1）与社保部门共同确定养老保险基金运营机构的基本资格，对基金公司高管的任职审核；（2）定期和不定期地对投资管理人进行常规检查；（3）接收基金公司的定期报告，对养老保险基金的投资风险评估；（4）协调养老保险基金与其他基金、其他证券的关系，首先保证养老保险基金的安全稳健和增长等等。托管银行根据法律赋予的权利和自身的角色特点，也能有效对基金投资运作进行监督，及时发现和报告投资管理人的异常交易或异常行为，督促投资管理人纠正违法违规行为。
关键词：养老保险；投资渠道；安全性；流动性；收益性
中图分类号：17840.612 文献标识码：A 文章编号：1005—2674（2012）07—074—05
一、发达国家养老保险基金投资的比较分析
养老保险基金的保值、增值问题，是各国保证养老保险基金充足的重要议题。适合本国国情和科学发展要求的养老保险基金投资模式，是世界各国养老保险基金管理的重要组成部分。发达国家养老保险基金投资的一些成熟经验，可以带来诸多启示，下面从发达国家养老保险基金投资的主体、渠道来加以比较分析。
（一）投资主体
1 政府主导型。即养老保险基金的投资主体为政府本身，政府设立专门负责投资运营养老保险基金的部门，统一运营养老保险基金。但不同国家的部门设置有所不同，如英国设立卫生与社会保障部专门负责对养老保险基金的管理及投资运营；美国主要由地方基层机构进行养老保险基金的管理和投资运营；加拿大设立卫生与福利部负责养老保险基金的运营；新加坡设立中央公积金局负责养老保险基金的投资运营，该局隶属于新加坡政府劳工部。上述养老保险基金的投资主体都体现为政府主导、下属专门机构负责的运营管理体制。
2 混合管理型。即养老保险基金的投资主体为政府指定的公立性组织。由政府行使监督权力，投资主体为各种理事会或基金会，其投资主体的特点体现为非私人性和自治性。理事会或基金会在法律规定的范围内投资管理养老保险基金，享有投资运行管理权，但需在政府强有力的干预和控制下运行。如法国在中央政府、地方政府监督指导下，设立了两级基金会组织负责养老保险基金的投资运营；匈牙利政府在国家法律规定范围内，委托工会组织投资管理养老保险基金业务。
3 私营管理型。即养老保险基金的投资主体不是政府机构或政府机构下设的公立性组织，而是私营机构。政府仅行使一般监督权，对养老保险基金的具体投资行为不加过多干预和控制，私营机构对养老保险基金的投资管理自由权相对较大。政府对私营管理机构的形式也不加过多限制，投资主体可以为法人组织，也可以为个人。采用养老保险基金投资的私营管理模式的代表国家主要有：智利、阿根廷、秘鲁等国家。
（二）投资渠道
各国政府对养老保险基金投资渠道的限制程度，分为无限制、中等限制、强度限制三种类型。
1 无限制类型。此类养老保险基金投资模式在投资限制上的特点体现为基本无限制，即政府对养老保险基金的投资渠道没有相应的严格规定，采取此类养老保险基金投资模式的通常是“市场自由化”程度较高的国家，代表国家为美国、英国、荷兰。美国养老金托管委员会根据“谨慎人”原则的标准来确定宏观的投资政策，政府对养老保险基金的投资渠道并没有具体的限制规定；英国政府对特定的投资主体进行养老保险基金的投资，在某一个投资方向上不强制设置最高或最低限度的投资额，唯一限制的投资渠道规定是，不准将养老保险基金5%以上的资产投资于主办公司的股票；荷兰政府对养老保险基金的投资渠道没有规定，但对养老保险基金投资的程序加以严格规定，要求投资主体必须向主管部门报告投资方案（季度性），包括投资渠道、投资比例、投资风险及投资收益，以便政府对养老保险基金的投资情况加以掌握和管理。
2 中等限制类型。此类养老保险基金的投资渠道较多样化，但在投资额度方面有一定程度的限制，即政府对养老保险基金对某些投资渠道的投资额度做了最高限度的规定。代表国家为法国、德国、瑞士。法国政府规定养老保险基金投资于股票市场的比例不得高于65%，投资于房地产市场的比例不得高于10%；德国政府规定养老金用于跨国投资的比例不得高于5%，投资于股票市场的比例不得高于30%，投资于房地产市场的比例不得高于25%；瑞士政府规定投资于外国资产的养老金比例不得超过20%，投资于国内股票市场的比例不得超过50%，投资于国际股票市场的比例不得超过25%。
3 强度限制类型。此类养老保险基金投资模式有很多的投资限制，即政府不仅在养老保险基金的投资渠道，而且在投资额度上都有严格的限制规定。只能在规定的投资种类和投资限额内进行投资。代表国家为东欧各国。养老保险基金投资的限制规定主要包括以下三点：一是，明确规定投资种类，不允许向低效益项目直接投资；二是，限制投资限额，向单一投资项目投资不得超过养老保险基金总金额的5%～10%；三是，划分投资项目的风险级别，对不同风险特征的投资项目进行风险系数测算，按照风险系数的高低划分投资项目的风险级别，对风险高的投资项目严格限制投资金额，以保证养老保险基金投资的稳定性和安全性。
二、发达国家养老保险基金投资的主要经验
发达国家养老保险基金投资主体的选择、投资渠道的组合虽然不尽相同，但各国的养老保险基金投资总体上仍存在共同特征，下面对发达国家养老保险基金投资的主要经验进行归纳。
（一）针对性和灵活性并重
各国对养老保险基金具体投资渠道及投资限额的规定有所不同，这和各国政府对养老保险基金投资安全性和流动性的关注程度有关。以美国为代表的以自由主义思想为主导的国家，更注重养老保险基金投资的自由性、收益性，因此其养老保险基金的投资渠道较多，且所规定的限制也不多。而法德、东欧各国侧重考虑养老保险基金投资的流动性和安全性，注重养老保险基金发挥社会效应的作用，而将投资收益作为最后考虑的因素。
由此可见，一方面，养老保险基金投资模式的采用应体现针对性，实行哪一种养老保险基金投资模式，必须与本国的历史和社会文化背景相匹配，同时考虑市场发展的成熟程度；另一方面，养老保险基金投资模式的采用应体现灵活性。一国的养老保险基金投资模式并不是一成不变的，随着经济的不断发展，市场的不断完善和成熟，必将不断拓宽投资渠道，放宽投资金额的限制，提高养老保险基金投资的收益水平。在养老保险基金投资改革过程中，应不断调整养老保险基金投资渠道、投资金额的相关规定，实现养老保险基金的保值和增值。
（二）收益性和风险性并重
通过对养老保险基金投资的国际比较，可以看出各国养老保险基金的投资渠道较多，没有把养老保险基金投资于单一项目，而是以国内、国外投资相结合，收益性和风险性并重为主要特征。
国内外投资相结合的形式会衍生出收益性和风险性并重的投资状态。不仅将养老保险基金投资于国内资本市场，还投资于国际金融市场，这种多元化的投资行为可以降低一定的投资风险，但由于国际金融市场信息传播相对较慢，又会产生一定的投资风险，因此国内外投资相结合的投资模式存在投资风险。但从收益水平来看，目前将养老保险基金投资于国际金融市场的投资主体国家，获得了较高的收益，代表国家为智利、阿根廷、比利时等国。若将养老保险基金投资于其他国家的资本市场，应充分考虑被投资国家的资本流动性、安全性等因素，尽量以较低的投资风险获取较高的投资收益。由于中国目前国际资本项目还没有放开，因此在初期不宜考虑国际投资，但随着养老保险基金改革的不断深入和配套措施的不断成熟，可以适时考虑将国际金融市场作为养老保险基金的投资渠道之一。
三、中国养老保险基金的投资渠道分析
中国目前养老保险基金的投资渠道比较有限，投资市场尚未完全放开，在投资模式与类别方面，基本养老保险金除少部分委托社保基金管理外，统筹层次大部分在省级（2010年末31个省市建立省级统筹制度），资金基本以银行存款和国债形式存在。在此对银行存款和国债这两种主要投资渠道的优势和缺陷进行梳理和剖析。
（一）银行存款：中国养老保险基金投资的主渠道
银行存款是目前中国养老保险基金的主要投资渠道。银行存款投资渠道的优势体现为较高的安全性，但投资收益率较低。在通货膨胀时期，将银行存款作为养老保险基金投资的主要渠道，其投资收益率更低，不能实现养老保险基金的保值、增值。
如表1所示，近10年来，在某些年份虽然银行利率高于居民消费价格指数上涨数额，养老保险资金能够实现一定的增值，但其增值幅度是相当低的，在近几年，银行利率明显低于居民消费价格指数上涨数额，那么就会导致存入银行的养老保险资金贬值。如2011年5月全国居民消费价格（CPI）同比上涨5.5%，以央行执行的1年期存款基准利率3.25%计算，每年向银行存入1万元，实际相当于一年前的9787元，贬值213元。由此看来，以目前的养老保险基金管理方法，养老基金达不到保值增值的目的，未来养老金的领取将成为很大的难题，因此，要使养老保险基金保值、增值，必须拓宽养老保险基金的投资渠道。
（二）国债：中国养老保险基金投资的主要资金来源
国债是目前中国养老保险基金的另一主要投资渠道。国债这一投资渠道的优势体现为，与银行存款比较看来，投资国债的收益率相对较高。收益率高主要体现为两方面：一是利率高。上市国债其发行与上市时的收益率都要高于当时的同期银行存款利率；二是在享受与活期存款同样的随时支取（卖出）方便性的同时，其收益率却比活期存款利率高很多。国债这一投资渠道的缺陷体现为品种较单一，可选择的投资种类受限；期限结构不尽合理，长期国债比例较高，资金流动性较差；投资回报率有所下降，随着利率市场化程度的逐渐提高，国债利率与居民消费价格指数相差幅度逐渐缩小，详见表2。
四、中国养老保险基金投资的优化策略
中国的养老保险基金投资还处于初级阶段，形成适合中国国情的养老保险基金投资模式，一方面需要适合于中国的经济社会发展水平，另一方面需借鉴发达国家行之有效的成熟经验，来制定中国养老保险基金投资的优化策略。
（一）中国养老保险基金投资的总体原则
中国目前养老保险基金投资渠道主要集中于银行存款和国债，根据养老保险基金投资的国际经验，中国尚未放开的投资渠道包括金融衍生产品市场、房地产市场及国际金融市场。但这些尚未放开的投资渠道仍存在一定缺陷，如由于金融衍生产品的价格决定于其它金融工具的价格变动，金融衍生产品具有杠杆放大效应，因此将养老保险基金投资于金融衍生产品风险较大；房地产市场难以获得预测长期租金价格的有效信息，投资流动性较差，将养老保险基金投资于房地产市场容易承担较大的市场风险；目前国际资本市场下的人民币尚不能自由兑换，将养老保险基金进行海外投资目前存在制度。
根据上述的风险分析，建议中国养老保险基金投资渠道的选择需遵循三大原则，即安全性原则、流动性原则及收益性原则。这三大原则在实际操作时，往往难以同时兼备。追求投资收益水平高，则投资流动性和安全性较差；反之，流动性和安全性较高的投资项目投资收益水平较低。基于养老保险基金的特殊性，结合中国实际国情和资本市场的发展程度，不应急于投资于风险过大的投资项目，以免危及养老保险基金的资金安全。因此，中国养老保险基金投资首先应遵循的是安全性原则，其次方是流动性原则及收益性原则。
（二）中国养老保险基金投资的具体策略
为了保证养老保险基金投资的安全性、流动性和收益性，应合理搭配投资结构、投资期限，同时选择合适的投资主体来管理养老保险基金的投资运行，结合中国的社会发展背景，建议可借鉴英国养老保险基金投资主体的设置，由政府设立专门投资运营养老保险基金的部门，来统一运营养老保险基金。
对于中国养老保险基金投资渠道的组合，建议随着中国经济的发展，分三个阶段来安排养老保险基金的投资结构，以降低通货膨胀对养老保险基金价值的侵蚀，实现养老保险基金的保值、增值。
第一，降低养老保险基金投资于银行存款的比例。在保证养老保险基金流动性的前提下，逐步降低养老保险基金投资于银行存款的比例。在银行存款利率低于居民消费价格上涨指数的情况下，养老保险基金的保值能力更差，应逐步降低投资于银行存款项目的比例。
第二，降低养老保险基金投资于国债的比例。虽然国债的投资收益率高于银行存款利息率，但若投资于国债的养老保险基金比例过高，会加大支付国债利息的财政压力。建议此阶段应注重增加国债的种类，改善国债的期限结构，增强养老保险基金投资于国债的流动性和收益性。
关键词：养老保险基金；投资管理；保值增值
中图分类号：F84 文献标识码：A
收录日期：2016年11月30日
一、引言
当前，我国经济社会正进入持续快速增长阶段，打造中国经济升级版的战略已经开始实施。为适应当前经济增长的趋势，不断完善和加强养老保险基金投资管理就尤为重要。目前，我国养老保险基金投资管理主要面临资金规模不足、资金投资渠道较少、资金保值增值压力大、资金缩水和资金缺口风险巨大等问题，因此努力提高养老保险基金投资管理水平和效率，保证养老保险基金安全、保值、增值、高效、完整，探索运行合理的基金投资管理模式和途径成为我国社会保障制度改革的重中之重，也是加强我国经济社会持续健康发展、改善老年人基本生活保障的重要举措。
二、相关文献综述
目前对于养老保险基金投资管理主要从三个方面来研究：第一，从养老保险基金投资优化组合的方式看，Blake（2003）发现，要实现社会财富的保值增值，必须对各种相关财务项目进行优化组合。Douglas Wright（2011）认为实施固定缴费方式的养老保险基金计划的居民，其最优投资组合方式是以目标为导向的投资策略。惠恩才（2015）则认为必须开辟养老保险基金投资多元化路径，实现养老保险基金投资多元化发展；第二，从养老保险基金投资管理的模式看，Orszag、Stiglitz（1999）认为要使养老保险基金投资管理创造出最大的效益，获得更高的资本回报率，就必须在完善的、健全的资本市场中进行投资管理。周沛（2015）则认为基本养老保险基金投资运营过程中，需要从安全价值、保值增值价值、服务价值进行考量；第三，从养老保险基金投资的监管看，Goldman（2000）认为监管机构或人员必须要求从事养老保险基金投资管理的机构保持相对较高的清晰度，保持相关信息披露的透明度。E.philip Davis（2001）认为对养老保险基金投资可以采取“审慎人”和“数量范围限定”监管模式。王小华、张军涛（2014）认为我国现阶段应实行严格限定监管模式，大力发展资本市场，从根本上解决养老保险基金保值增值难题。尹春媛（2015）认为为了解决养老保险基金投资方面遇到的各种问题，必须加强养老保险基金投资运营的财务监管。
三、我国养老保险基金投资规模分析
（一）基本养老保险基金投资规模分析。由表1可知，我国基本养老保险基金投资呈上升趋势。一方面随着我国社会经济的不断发展和社会保障体系的不断改革和完善，越来越多的居民逐渐了解到了基本养老保险基金的相关制度或政策，逐渐意识到缴纳基本养老基金能够保障自身的养老保险权益；另一方面基本养老保险基金的社会统筹部分主要有国家财政补充，而个人账户是由个人储蓄补充，并且该账户可以起到保值增值的作用，极大促进了居民向个人账户缴纳基本养老保险基金的积极性。（表1）
（二）企业年金基金投资规模分析。由图1可知，从2007年至2014年之间，企业年金基金的投资规模逐年扩大，但投资增长率呈现下降趋势。主要的原因有：首先，企业年金计划的编制越来越需要专业化、知识化和市场化作支撑，企业的年金基金投资管理制度也更加适应社会养老保险基金投资管理制度的改革；其次，随着市场经济的进一步发展，企业年金基金的投资渠道、投资方式、投资种类等不断增加，扩大了企业年金基金的投资规模；最后，政府相关部门相继出台一系列较为有效合理的企业年金基金投资管理政策，吸引对企业年金基金感兴趣的职工参与其中。（图1）
（三）职工个人储蓄性养老保险基金投资规模分析。根据《中国养老金发展报告2015》的相关数据显示，2014年职工个人储蓄性养老保险累积记账为40，974亿元，比2013年增加了5，865亿元，其增长率为16.71%。而与之相对应的另一数据显示，截至2014年底，做实的个人储蓄性养老保险基金总额为5，001亿元，比2013年增加了847亿元，同比增长了20.39%。从职工个人储蓄性养老保险基金投资规模看，做实的增长速度比累积记账的增长速度更快，但由于个人储蓄性养老保险基金的数额较大，因此要破解“空账”难题还需付出更多的努力。
四、我国养老保险基金投资收益分析
从表2相关数据可知，在2007～2015年之间，养老保险基金投资呈现出跌宕起伏的状态。造成这种变化的原因主要有以下几个方面：第一，在2007年，中国经济呈现出高速发展势头，使得投资于股票市场的养老保U基金获得了高收益；第二，在2009～2011年之间则呈现出下降趋势，主要是受国际金融危机的影响，各类投资渠道都不同程度受到金融危机的冲击；第三，从2011年开始，因为国家对养老保险基金投资的管理更加多元化、标准化，养老金入市也已经提上日程，使得养老保险基金投资管理朝着有利于我国国计民生的方向发展，从而使得投资收益不断增加。（表2）
五、我国养老保险基金投资风险分析
首先，养老保险基金投资于银行存款所面临的主要风险有以下三个方面：第一，通货膨胀风险，如果通货膨胀率高于银行存款利率，则养老保险基金投资会面临较大的损失；第二，银行倒闭的风险，使得养老保险基金投资风险加大；第三，银行存款利率风险，将养老保险基金投资于银行存款，其收益必然会受到银行存款利率的影响。
其次，养老保险基金投资于股票所面临的风险有两个方面：第一，系统性风险，主要包括股票市场利率风险和政策风险。股票市场利率风险在我国实际上并不明显，主要是由于我国股票市场利率尚未实现全面的市场化改革；政策风险的存在，是由于我国仍然处于经济转型升级期，各种财政、利率、产业政策等对养老保险基金影响较大；第二，非系统性风险，主要包括股票价格波动风险、经营风险、流动风险。
最后，养老保险基金投资于债券所面临的风险。投资于债券市场所面临的风险主要是违约风险，这一风险是在债券投资中所面临的最大风险，当债务人无法偿还所欠债权人债款时，违约风险就会发生，必然导致养老保险基金投资风险增大。此外，与投资于银行存款类似，也会出现通货膨胀风险和流动性风险，造成养老保险基金的损失。
六、对我国养老保险基金投资管理的建议
根据前文分析结果，对我国养老保险基金投资管理提出以下建议：第一，明确我国养老保险基金投Y管理应遵循的原则。安全性、获利性、流动性和社会效益性是我国养老保险基金投资管理必须遵循的四个基本准则；第二，拓宽我国养老保险基金投资工具。除传统的银行存款、国债、股票、金融债券和企业债券，一些新的金融投资工具也正在兴起，因此养老保险基金投资管理需要进行多元化投资，以规避风险；第三，合理确定我国养老保险基金最优投资组合方案，实现多样化投资，降低投资风险；第四，积极创新我国养老保险基金投资管理模式，努力寻找适合我国资本市场发展和经济社会进步的新型养老保险基金投资管理模式；第五，建立健全我国养老保险基金监管制度。确定适合我国养老保险基金投资监管的模式，规范养老保险基金投资监管过程。
主要参考文献：
[1]Blake.Pension schemes and pension funds in the United Kingdom[M].Oxford University Press，2003.
[2]David Blake，Douglas Wright，Yumeng Zhang.Target-Driven Investing：Optimal Investment Strategies in Defined Contribution Pension Plans under Loss Aversion [J].Pension Institute Discussion Paper，2011.9.
[3]恩惠才.多元化投资运营城乡居民养老保险基金保值增值的出路[J].农业经济问题（月刊），2015.9.
[4]Orszag，Stiglitz.Rethinking Pension Reforms：Ten Myths About Social Security Systems[J].The World Bank Publications，1999.13.
[5]周沛.基本养老保险基金投资运营的商业模式探讨――基于“三维度价值”的视角[J].辽宁大学学报（哲学社会科学版），2015.1.
[6]Goldman.The Development of The Prudent Man Concept in Relation to Pension Funds [J].Journal of Pensions Management，2000.5.
[7]E.philip Davis.Portfolio Regulation of Life Insurance Companies and Pension Funds[R].Discussion Paper，2001.
【关键词】养老地产开发 PPP模式 可行性 必要性
一、引言
我国是当今世界上老年人口最多、增速最快的国家。据国家统计局网站最新统计，2014年底，我国60岁及以上人口数量已经达到21242万人，占全国比重15.5%，65岁以上人口数量达到13755万人，占全国比重10.1%，对比联合国的人口老龄化标准，我国人口老龄化程度十分严重。
根据民政局数据显示，截止2015年3月底我国每千名老年人拥有养老床位27.5张，与政府在《社会养老服务体系建设规划（2011-2015年）》要求的每千名老年人拥有养老床位30张仍有较小差距，与发达国家平均水平的每千名老年人拥有养老床位50到70张更是差距不小。
面对日益严峻的老龄化问题和潜力巨大的养老服务市场，我国“十二五”纲要规划提出，构建“以居家为基础、社区为依托、机构为支撑”的社会养老服务体系。在“十二五”期间，国家相继出台一系列政策法规，推动民间资本、社会力量进入养老服务业，致使近年民间资本进入养老服务业的热情空前高涨，养老服务成为投资新热点。
同时，与养老服务行业相关联的养老地产市场因此也方兴未艾，各方投资者都在积极寻求成功的融资框架和开发模式。本文在现有的养老市场背景下，综述相关研究和实践，提出一类新的养老地产开发模式与融资框架建议――PPP模式，为有关企业投资开发提供参考。
二、文献综述
“养老地产”从字面上看，可理解为“养老+地产”的一种复合地产开发模式。这种模式将房地产开发项目主题化，整合其他资源，为客户提供特殊生活模式和消费方式。养老地产由适老化住宅拓展而来，最初只是将养老主题融入传统地产开发，但发展至今已融入了商业地产运营、养老服务和金融创新等属性，形成养老地产的广义概念。目前国际上对于养老地产的研究主要集中在三个方面，即国内外发展养老地产的先进经验分析、人口老龄化下的养老地产的开发研究和关于养老地产的规划研究。罗福周和韩言虎（2012）根据我国养老地产的发展现状及结合典型案例，并从老龄化社会、老年产业经济、房地业和房地产企业转型角度，分析了养老地产的特性，介绍了国外养老地产的发展经验，阐述了当前亟待发展养老地产的必要性。姜睿和苏舟（2012）从中国养老地产的内在发展逻辑来看，养老服务社会化、养老服务设施集约化与养老服务高端化是催生中国养老地产的内在动力，养老地产金融化是养老地产的发展依托和现实路径。Deng Y， Gyourko J和Wu J.（2010）认为养老地产作为一种融合复合地产和现代服务业的产业，尽管在中国仍处于初级发展阶段，但其系统性和复合度很高，发展潜力巨大。
PPP（Public-private partnerships，或简称P3s）即公私合作伙伴关系，是指公共部门和非公共部门为提供公共产品和服务而建立的一套利润共享、风险共担的合作模式；也可以说是公共部门通过与私人部门建立伙伴关系来提供公共产品或服务的一种方式。它是通过非政府部门的融资，改变公共服务和基础设施建设的运作方式，并通过非公共部门引入市场机制，利用其创新和经验，提高基础设施和管理的水平，以达到增值基础设施的目的。目前国际上对PPP模式的研究大部分集中于对PPP项目融资风险因素的识别及分类、风险评估、风险分担原则、分担模式和在公共设施的应用等方面的研究。彭桃花和赖国锦民（2004）认为无论是在发达国家或发展中国家，PPP模式的应用越来越广泛，风险的辨识与合理分配是成功运用PPP的关键。张桂玲（2014）认为将PPP模式应用于农村基础设施建设是十分重要的，孙学工，刘国艳和杜飞轮等（2015）认为PPP在我国公用事业、基础设施等多个行业得到较为广泛的应用，但现有PPP模式不适应新形势发展要求，应迫切需要进行相应改革，并尽快开展新型PPP模式试点。R.Scott Fosler和Renee A.Berger（1982）运用实证分析的方法，研究了美国7座有代表性城市政府在提品和服务时引入私人部门的案例，其得出的结论是当地政府应该结合自身特点，城市的自然条件、经济结构和政治体制特点等，因地制宜地选择PPP模式。
三、我国养老地产开发分析
（一）开发模式
当前，我国养老地产开发模式大多模仿美国的CCRC（Continuous Care Retirement Communities，持续照护退休社区）模式，但在开发规模、功能定位和建造选址上有所区别。我国早期的开发项目是模仿美国的大规模、低密度社区，以辅助生活区、家庭照料社区等为主，设置一定比例的护理型公寓和医疗护理设施，如东方太阳城、北京太阳城等。之后我国又模仿美国出现了一些规模较小、定位高端的独立生活型机构，以老年公寓、老年聚集区为主，如椿萱茂、和熹会等。近年，国内也出现了将生态和养老结合打造的旅游养老、集中商品住宅社区小户型社区养老、主打养生牌的温泉养老等不同的新型养老地产开发模式，如无锡九如城等养老综合体。
（二）盈利模式
目前国内在养老地产的盈利模式方面有三种类型：“出售”、“长期持有”和“出售+长期持”。
（1）出售。一般而言，销售型养老地产更偏向于传统房地产开发，出售对象可以为是产权也可以是使用权，养老地产的开发以住宅产品的销售为主要利润。
（2）长期持有。长期持有自主运营，养老社区将只租不售。目前很多开发商考虑尝试采取会员制的运营模式，即老年人住进来需要交一定金额的会费，入住以后根据不同的养老服务等级每月再缴纳相应费用，当老人去世之后，剩余的会费将退还给家属。会员制与普通房产销售类似，是通过销售会籍，迅速锁定目标客户使资金快速回笼，也为多地养老的开展提供了客源基础。
（3）出售+持有。养老住宅的开发需要社区可持续性发展，盈利模式就需要将产品销售和运营服务二者并重。“销售+持有”型就是为了弥补全部出售模式下后期运营质量无法保障而提出的改进方案，一般是销售自理型住宅，继续持有护理型公寓和医疗护理设施，典型案例是北京太阳城。
（三）融资方式
养老地产具有前期投资大、回收资金慢、收益率低、公益性较强等特点，由于这一特殊性，养老地产很难取得银行贷款。
第一种方式，在我国最为常见融资方式的是由政府独资，养老服务作为社会福利事业，由于其回报率较低，往往由政府拨发一定比例的财政支出来开发养老地产。
第二种方式，由开发商单独投资，作为地产项目来开发销售，这种形式在国外较为多见，美国就已有专门开发建设老年地产的连锁公司，但开发成本过高，风险性大，国内较少。
第三种方式，开发商投资和住户集资相结合的方式，住户可将原住房出售或作抵押来筹集所需资金，入住后只需交付少量的费用，但可操作性较差。
四、PPP模式的引入
（一）模式的可行性和必要性分析
我国主要的养老服务形式以机构养老为主，属于我国的福利事业，通常以养老院为主，但准入门槛较高，由政府提供。而政府因为财政压力较大，对于养老院这种前期投资大、回收资金慢的基础公共建设项目缺乏足够的资金支持，再加上我国近年人口的老龄化程度日益加剧，有限的养老设施越发不能满足广大人民群众对于养老服务多元化的需求。社会资本作为当今中国经济的重要力量，有着充足的流动资金和灵活的经营理念，根据准公共物品的特点，养老地产实际上属于准公共物品的范畴，区别于传统意义上的养老院，完全可以让更有活力的私营机构作为主导进行建设，使之成为政府机构养老的有效补充。
PPP强调公共部门和私营机构为提供公共服务组建项目公司或约定长期合作，在项目中各自投入资源并合理分担风险，实现各相关方共赢。企业通过获得政府授予的特许经营权，提供基础设施、公共事业的建设与服务，通过运营回收投资并获得合理收益。养老地产本身具有的公益性，以及投资回收期长、现金流相对稳定或增长的特点，满足了PPP应用的基本条件。一方面，政府可以通过鼓励政策，引导企业加大养老服务的供给，满足不同层次的养老需求；另一方面，企业可以减轻初期投资和运营期税费带来的财务压力，专注于提升养老服务和管理的专业化水平。同时，应用PPP模式也将大力推动我国养老产业的发展与改革。
（二）养老地产PPP项目的构成
（1）项目发起方组建项目公司。项目主办人可以是某家公司，也可以是多个投资者组成的联合体。由于养老地产属于公益性项目，发起人应该拥有优秀的资质和良好的信誉。
（2）项目公司与政府签订特许协议。在养老地产PPP项目中，政府是最重要的参与者和支持者。首先，养老地产PPP项目必须得到政府批准，并在特许协议中与项目公司明确各自的权利和义务。其次，由于养老地产PPP项目属于公益性项目，政府可以提供资金、信誉、履约等方面的支持，政府也可以持有项目公司的股份。
（3）项目公司与银行签订融资（贷款）协议。一些国家政府的出口信贷机构、商业银行和一些金融机构，往往是PPP项目融资的资金主要提供者。在PPP项目融资中，往往由多家银行和金融机构组成一个银团对项目提供资金支持。
（4）项目公司与投资者签订投资协议。项目公司的融资形式可以多样化，在主要资金从银团获得外，还可以通过发行公司股票或公司债券等来募集资金。
（5）项目公司与承建商签订承建合同。承建商负责项目工程的设计和建造，通常与项目公司签订固定价格的总价承包合同。项目公司可要求承建商带资进入项目，建设款项的支付可根据事先签订的协议，在项目有现金流入的时期内分期支付。
（6）项目公司在养老地产建成后与营运方签订运营合同；老年住户与运营公司签订租赁合同。在养老地产PPP项目建成后，老年住户并不直接与项目公司签订租赁合同，而是与养老地产的管理运营方签订租赁合同，但运营公司需要向项目公司支付项目收益。这样便于项目公司和运营公司各自的分工和管理，项目公司更可以成为监督方和管理方。
（7）保险公司。保险公司是分担项目风险的重要一方，项目融资的巨额资金以及未来许多难以预料的不利因素，要求项目各方准确的认定自己面临的重要风险，并为他们投保。
（三）模式优缺点分析
养老地产这一大型公益性项目的开发，单靠政府或企业自身，往往会面临开发成本高，收益率低，回收资金慢等问题，而采用PPP模式，通过让社会资本进入养老服务行业可以提高服务效率和降低服务成本，产生共赢的良好局面。同时，政府的参与提高了养老产业的监督和信誉，加快了养老产业的发展，而社会资本的加入也提高产业经营效率，增强了资本增值能力。
另外，采用PPP项目融资方式建设老年地产，利用由多个银行和金融机构组成的银团贷款，降低了单一的银行的风险，还有保险公司的介入，也可以分散项目各方的风险。采用PPP模式融资建设大规模养老地产项目，还可以创立统一的品牌，建立统一的服务中心，建立自身的物业管理公司和医疗救护中心，提高了养老服务的多样性。
但是，采用PPP模式建设养老地产，需要的相关条件较多（需要政府的支持、需要银行和保险公司的介入、需要社会资本愿意忍受回收资金缓慢而主动介入等条件），所以仍需要大量的沟通和协调工作，才能确保养老地产PPP项目的正常开展。
五、我国养老需求现状下的PPP模式开发建议
（一）加快模式应用，满足巨大的市场需求，提高养老服务质量
根据民政局2014年公报数据显示，2014年底全国各类养老服务机构和设施94110个，其中各类养老床位577.8万张， 与2014年底我国60岁老年人口数量21242万差距巨大；同时数据显示2014年底我国每千名老年人拥有养老床位27.2张，与政府在《社会养老服务体系建设规划（2011-2015年）》要求的每千名老年人拥有养老床位30张仍有较小差距，与发达国家平均水平的每千名老年人拥有养老床位50到70张更是差距不小。
更加突出的问题是市场配置的不均衡。研究表明，2014年全国养老机构床位使用率不到65%，公办机构的“一床难求”和民办机构的“惨淡经营”形成鲜明对比。公办养老院往往因服务好、收费低的特点受民众追捧，有新闻报道称第一福利院排号甚至要等100年。然而，高性价比的公办养老院背后是超过70%面临收不抵支的财务困境。根据 《养老机构管理办法》，“公办养老机构应当优先保障孤老优抚对象和经济困难的孤寡、失能、高龄等老年人的服务需求”；《民政部关于开展公办养老机构改革试点工作的通知》中进一步明确了公办养老机构“托底”的职能定位。也就是说，公办养老院本应保障低端养老需求，而现在承担了过多社会养老责任，中端养老市场仍旧供给不足。同时，现有的养老机构还存在城乡发展不均衡，功能过于单一和设施相对简陋等问题。
因此，面对广阔的养老市场，我们应加快PPP模式在养老地产的应用，利用PPP模式降低养老服务成本，提高养老服务质量，同时当前我国弥补巨大的市场空白。同时，注意在应用PPP模式开发养老地产的过程中，注意养老产品的层次性，以满足高、中、低三类不同养老市场的需求，注意城乡发展的协调性，确保城乡养老服务的共同发展。
（二）提升模式内涵，注重产品多样化发展，满足不同养老偏好
中国是世界上唯一老年人口超过2亿的国家，同时人口老龄化日益加剧。据预测，2050 年我国老年人口抚养比将达到46：100，即每46个老年人口需要100个年轻劳动力人口去赡养。而社会中的老年人口数量和比例仅仅是在宏观层面上表明了我国养老市场的规模，而具体的养老需求分析仍需要依赖微观调研结果。结合近年来全国各地的调研结果，可以将当前我国养老需求特点和PPP模式应用的建议总结如下：
（1）大部分老人仍倾向于居家养老，居家养老市场潜力巨大。2010年远洋地产市场调研数据表示，15%被访者考虑过入住养老公寓，其中7%入住意愿较强，其余则表示不考虑入住此类养老机构。虽然入住意愿比例较低，但目前我国老年人口已达到20000万多，乘以15%仍有3000万老年人口的市场需求，这与目前各类养老床位577.8万张之间依旧存在巨大的市场份额，机构养老市场仍大有可为。
同时，PPP模式在居家养老服务上依旧可以发挥巨大的作用。面对居家养老这一巨大的市场，政府往往很难靠自己独立支持，而当下应用PPP模式的政府购买第三方居家养老服务的项目实施，也为我们PPP模式进入居家养老这一市场提供了很好的借鉴意义。
（2）社区尺度上存在明显空间差异，养老地产开发应覆盖多方面。2013 年对北京6类典型居住社区的调查结果显示，养老需求在社区尺度上具有明显的空间差异性。相较之下，普通混合社区和单位大院的老年人对机构养老更加热衷；新建商品房社区内的老人更加倾向于服务质量和环境较好的民办养老机构；企事业单位退休职工集中的混合社区青睐中等收费水平的民办养老机构；习惯了彼此熟悉、朝夕相处的大院生活的老年人则主要选择性价比更高的公办养老机构。
针对不同社区的养老人群，我国养老地产PPP项目的开发中，应该尽量兼顾到以上各类养老人群的需求，以PPP模式开发的养老地产不应该是只针对低端、中端或高端中某一类养老市场的单个养老产品，而应该是覆盖多个层次的养老综合体。
（3）健康状况和文化程度影响养老方式选择，养老服务物质精神共结合。相关研究发现，老年人的健康状况水平和文化程度显著影响养老方式的选择。2007年的调研结果显示，慢性病患者和较高文化的老年人更加倾向于选择养老机构进行养老。而这一类人群的养老需求往往不仅限于居住保障和生活便利，同时也会融入交流、情感、甚至自我价值再实现等养老需求，这些都是我们PPP模式应用于养老地产开发中必须给予足够重视的，要确保养老服务的物质保障基础之上满足更高层次的精神需求，当然这一需求的实现，也将不断推动我国养老服务的发展和改革。
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[2]姜睿，苏舟.中国养老地产发展模式与策略研究[J].现代经济探讨，2012.
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【关键词】商业银行 企业年金托管 业务发展
一、充分认识发展企业年金托管业务的重要意义
企业年金托管业务市场容量巨大、风险低、资产稳定增长且具有排他性，对推进商业银行战略转型具有重要意义。一是带来稳定的中间业务收入。企业年金具有存续时间长、基金资产逐年增长的特点，商业银行通过托管可实现低风险及长期稳定增长的托管费、结算手续费等中间业务收入，带来新的利润增长点。二是带来低成本的存款。企业年金资产组合中需保持一定的流动资产，通过托管年金资产，可以形成规模巨大的低成本存款，为商业银行资产业务发展提供稳定的资金来源。三是平台作用明显。通过托管既有利于稳定客户资源，增强客户对商业银行的依存度，又可以延伸服务范围，为企业提供贷款、结算、现金管理、网上银行、工资、银行卡、理财产品等多元化产品和服务，实现更大的综合效益。四是发挥商业银行资源广泛稳定的优势，可从企业年金基金其他管理人处获取基于客户资源的转移收益。五是能够为实现混业经营积累必要的业务经验，提升商业银行对资本市场的认识，加强对投资管理的研究，拓宽客户管理资产的渠道。
二、加强企业年金托管业务队伍建设
企业年金业务涉及制度多、政策性强、专业要求高，而且不同行业、企业又有其自身的特点和管理要求，差异性、复杂性并存，商业银行对企业年金相关政策制度的掌握和运营的熟练程度，直接影响着企业年金托管业务营销的成功与否，因此做好企业年金托管业务必须要加强队伍建设，提高从业人员的政策水平和专业素质。首先要建立一支队伍，省级分行可以成立一个营销团队，负责辖内重点客户的直接营销和下属机构的业务指导、技术支持；每个地市分行落实一名人员，负责自身管理客户的营销服务工作，为做好该项工作提供人力资源保障。其次要切实做好企业年金相关政策的培训工作，通过培训使从业人员既要全面掌握企业年金的建立条件、运作模式、基本程序、缴费、税优等政策，又要结合商业银行营销重点，把建立企业年金对企业和员工的好处学懂吃透，为营销工作提供专业储备。第三是理论联系实际，通过营销实践、以老带新、案例分享等，不断总结经验、克服不足，积极把握不同行业特点，提高营销水平和实战经验。
三、实施企业年金托管业务联动营销
商业银行托管业务职能一般在机构业务部门，而企业年金营销的客户对象则主要由各级行公司业务等部门管理，因此商业银行必须要树立团队意识、协作意识，大力开展上下行、各部门以及合作伙伴的联动营销。一是横向要与公司业务、房贷、机构等主要客户营销管理的，明确业务分工，建立联系机制，加强联动考核，发挥优势、形成合力，提高营销成功率。二是纵向要与各分支机构联动营销，对系统性、集团性企业客户，要建立省级分行主导、企业总部所在地市分行牵头、各分行协助的营销体制，既要抓住源头积极开展高层营销，又要对分子公司各个击破，形成上下联动、齐头并进的良好局面。三是对外要与养老金公司的加强合作，养老金公司在产品、专业运作方面具有一定优势，可以有效弥补商业银行的一些不足，同时也积累了一批自身的客户资源，开展与养老金公司的合作，有利于资源共享、优势互补，实现双赢，有利于促进企业年金规模的扩大。
四、加强企业年金托管业务的考核激励
企业年金托管业务营销时间长、难度大，同时作为一项新兴业务在起始阶段推广难度大，需要加大考核激励，迅速推进该项业务的开展。一是加强考核管理。商业银行应将企业年金托管业务作为一项KPI指标管理，每年明确营销目标，纳入综合绩效考核，引导各级机构对该项业务的重视支持力度。二是要加大激励力度。对企业年金业务应按托管的年金规模或户数给予一定的费用支持，以保障营销的必要开支。对营销团队成功营销重大项目应给予绩效工资奖励，并可纳入大项目营销评选范围，以发挥正向激励的作用。三是开展竞赛激励。商业银行可联合养老金公司根据业务发展需要，对某一类客户（如独立法人的农村信用社）或某一重要阶段组织辖内机构开展对抗赛，设置一定的奖励项目，定期通报营销业绩，加强督导力度，促进企业年金业务营销进度。
五、切实做好企业年金客户的维护工作
随着我国企业年金业务不断发展，各商业银行对此项业务的重视程度也不断提高，竞争日趋激励，客户的维护服务工作至关重要。一方面要保，做好自身客户的维护工作。切实做好账户管理、资产保管、资金清算、估值核算、投资监督、托管报告基础服务工作，加强托管系统建设，认真细致的办理每一笔业务，加强风险控制，为客户提供高效、快捷、安全的服务。定期征求客户主管领导和经办人员意见，积极改进服务措施，不断提高客户满意度。同时要深化服务内容，利用商业银行资源、人才、信息等方面优势，针对客户的需求，为客户提供绩效评估、风险分析、资讯共享、政策咨询等增值服务，提高客户的忠诚度。另一方面要挖，积极抓好其他商业银行客户的转托管营销工作。随着企业年金制度的稳步推进，建立年金制度的存量客户不断增加，每年都有大量客户托管协议到期，为商业银行转托管营销带来机遇。
参考文献
[1]李茜.国有商业银行业务多元化与组织结构：理论、现状与未来[J].武汉金融，2013，08：23-25.
随着社会保险事业的发展，管理环境不断变化，社会保险将会面临诸多风险，社会保险基金作为职工的的养老钱、保命钱，构成社会保险体系的物质基础，如何清楚定位内部控制的必要性和作用，对可能的风险源进行全面控制和防范，加强社会保险基金内部控制显得尤为重要。为此，从三个方面对社会保险基金内部控制制度建设作了探析。
【关键词】
社会保险；控制；风险资源；科学
一、建立社会保险基金内部控制制度的必要性
第一，是社保经办机构加强内部管理，进行风险管控的需要。在社会保险基金的管理运作中，科学的内部控制制度，对社保经办机构内部各个职能部门和岗位进行合理地控制、协调和考核，促使各部门及人员分工明确、履行职责，保证基金有序、高效地运行。通过对基金运行各个方面的监控，及时发现问题，进行风险分析，以规避风险，避免基金损失，确保基金安全健康运行。同时，薄弱的内部控制的一个严重后果就是滋生了管理者的腐败。所以，加强内部控制制度的建设，也可以从源头上根除管理者经济犯罪与腐败。
第二，完善的内部控制制度可发挥参谋助手功能，有利于领导层决策。正确可靠的会计数据使基金管理者了解过去、控制目前、预测未来和做出决策的必要条件。内部控制系统通过制定和执行业务处理程序，科学地进行职责分工，使会计资料在相互牵制的条件下产生，从而有效地防止错误和弊端的发生，保证会计资料的正确性和可靠性。社会保险经办机构的领导决策层通过对这些高质量的会计信息进行分析，及时发现问题，进行政策调整。
二、社会保险基金内部控制中存在的问题
（一）对内部控制认识不足
具体表现在：第一，内控制度并未健全。领导授权制度还未建立，在授权范围、批准方式、权限、程序和责任等方面较为模糊。甚至于内部控制制度完全照搬其他地区、机构的规定，做不到因地制宜、具体问题具体分析，缺乏科学性和合理性。第二，形式主义突出。有些单位虽然建立很完善的内部控制制度，但仍停留在纸上谈兵，在实际控制活动中执行力不够。制度成了只说不做的摆设，极易挫伤工作人员的积极性。第三，对决策管理者的行为缺乏有效的监督机制。内部控制制度局限于业务层面，致使决策管理者游离于内部控制之外。
（二）内部控制组织松懈
一些市县社会保险经办机构，常常以人员紧张为由，将一些不相容的岗位和部门并在一起来工作，人员之间、部门之间丧失了相对的独立性，这样势必会影响工作的顺利展开。另一方面，问责制度不够明确，风险意识淡薄。权利重叠、责任不明的现象时有发生。具体的业务，没有落实到确定的某一个人身上，谁都可以管，谁都可以不管，发生问题时又相互推卸责任，责任主体缺失。
（三）内部控制目标狭隘
目前，各保险经办机构在制定内部控制管理的目标时，都将重点放在收支平衡、控制财务活动和规范业务流程上，对基金运行过程中的效率、风险管理关注不够。特别是对自然灾害和社会公共安全等存在隐性的安全威胁的事项有所忽略。这些虽然看起来与基金的收支平衡没有关系，但是其发展结果却影响了政府在百姓心目中的形象，从而给社会保险基金带来风险。
（四）对内部审计重视不够
内部审计工作其实就是对内部控制进行必要的监督，是内部控制体系监控的重要方式，它不仅包括审核会计账目、稽查和评估内部控制管理的完善程度，还包括对各组织机构工作效率的审查，及时向上级反馈相关问题，便于决策层根据审查的信息做出合理的决策。但在实际中，负责内部审计的稽核科由于人员紧张，未能充分发挥作用，有的地方甚至未设立稽核科，内部审计并入财务部门。
三、加强社会保险基金内部控制制度的建议
（一）强化社保基金内部控制意识
第一，强化基金风险管理的理念。我国社会保险制度改革在不断的进行中，管理环境也面临着日新月异的变化，所以社会保险将会面临越来越多的风险，如信息系统风险、投资风险、决策风险等，这就要求保险经办机构在管理基金的过程中必须重视对基金风险的管理。对各种可能遇到的风险进行全面分析和防范，将风险扼杀在摇篮里，从而把风险降到最低。
第二，建立全面管理理念。虽然内部控制是管理基金的有效手段，但不意味着只要建立内部控制就可以一劳永逸了，它绝不是万金油。必须要将内部控制与其他重要的管理手段结合起来，相互补充、共同管理。
第三，建立责任追究制度。管理者不能游离于内部控制之外，应当充分发挥监管部门的核心作用，针对经办机构领导的职责建立约束机制。王子犯法，与庶民同罪。对于领导的不作为与乱作为，能够有效追究其责任，遏制舞弊。
（二）加强内部组织控制
加强内部组织控制，可以从三方面着手：第一，加强内部组织结构控制。社保经办机构与内部科室及关键风险岗位签订内部控制岗位管理责任书，确立年度内部控制计划、目标和任务，明确责任追究和处罚等事项，以此提升对社会保险内部控制的责任意识。第二，完善内部牵制制度。根据各岗位之间的关系，对不相容的职务进行合理分离，保证各部门各人员之间的相对独立性。部门之间、控制人员之间都是平等的关系，在内部控制制度方面应一视同仁，某些部门某些人员决不能搞特殊，耍大牌。第三，重视内部纪律的控制。各保险经办机构应跟据内部控制的特点，针对不同的岗位制定相应的内部纪律，明确其在内部控制体系什么能做什么不能做什么必须要做，及将惩罚机制，增强内部控制的刚性，创造内部控制工作“有人管、有人做、有人查、有人究”的良好局面，做到了用制度管权，按制度办事，靠制度管人。
（三）注重发挥内部审计作用
内部审计是内部控制的重要监控方式，各保险经办机构应充分发挥内部设计的作用，建立内部审计机构并设置专职内部审计人员，定期对内部控制体系的有效运行进行评估与监控，形成关于基金运行效率、合规性的书面报告，向基金管理者提出管理意见和参考建议。
关键词：消费信用 现状 风险 防范措施
一、前言
当前，我国信用市场发展很快，但是一些问题也不断暴露。为了提高居民消费信用风险防范，需要采取有效措施对存在问题进行规范，本文将进行分析。
二、我国信用消费的现状
我国消费信用经济起步于20世纪80年代，虽然起步较晚，但发展势头强劲。从2005年到2010年，中国的消费信贷余额以平均每年29%的速度增长，截至2013年底，消费性贷款余额为12.97万亿元，占各项贷款余额的18.04%，无论其规模还是占比都有明显提升，初步形成了以住房按揭贷款为主体，信用卡贷款、汽车消费贷款、综合消费贷款等多种贷款品种组成的消费信贷体系。然而不得不承认的是，我国消费信贷总体规模仍然有限，上海爱建股份有限公司表示，目前我国消费信贷仅占贷款总量的10%左右，扣除住房贷款的消费贷款仅占贷款总量的1%～2%，相比于美国扣除住房贷款的消费贷款约占25%的比例，我国消费信贷的发展空间巨大。
三、个人消费信贷业务所面临的主要风险分析
1.信用风险
信用风险又称违约风险，是指借款人、证券发行人或交易对方因种种原因，不愿或无力履行合同条件而构成违约，致使银行、投资者或交易对方遭受损失的可能性。除了开发商或销售商恶意套现风险，最主要的还是个人信用风险。在现实世界中，由于不对称的信息和不完全的监督，使人们在市场交易中常常会有把利益内在化，同时把成本和费用外在化与逃避经济责任的行为。在个人信用消费贷款市场中，银行往往不能准确判断借款人的信用程度、借款用途、未来发展、偿还概率等。随着个人信用贷款的逐渐发展，这些潜藏的信用风险必然逐渐暴露出来。据统计我国商业银行每年因客户的失信行为造成的经济损失达几千个亿。
2.管理风险
管理风险是指商业银行个人消费信贷由于不健全的管理体制，滞后的管理信息系统，对个人消费信贷业务管理水平不高、管理经验不足、缺乏相应风险防范意识，风险管理能力的管理人员违规操作，盲目发放贷款，造成的不良贷款增加的风险。
3.市场风险
消费贷款大多数采用财产抵押方式，但是由于市场变化，会导致抵押物贬值。汽车，住房等抵押物都有可能面临着价格下跌的风险。个人消费信贷作为零售业务，它有客户分散，单笔贷款数额小，操作环节多，业务量大，交易成本高等典型特点。其风险表现为个人消费信贷中如果出现不良贷款，因我国消费信贷法制体系不健全，商品交易二级市场也不完善，商业银行欲将抵押品变现需经过层层环节重重收费，造成商业银行财力、物力及人力的耗费，使单笔贷款盈利缩减或出现亏损，致使贷款抵押起不了应有的作用。特别是市场中的行业风险、区域性风险影响极大，由于这部分人行业风险意识薄弱，基本不会对行业风险和区域风险进行预测和防范，由此市场风险就转嫁到了银行。
四、完善个人消费信贷业务的对策
1.转变消费者消费观念
当消费者对自己未来收入预期较乐观时，他们对负债消费的信心和能力才会增强。为此，我国首先要保持经济快速、健康的发展，提高就业率，并建立起完善的社会保障体系，使失业保险、养老保险、医疗保险等能够覆盖所有城镇居民，只有这样，才能消除消费者的后顾之忧。同时，有关部门还要加大宣传力度，运用媒体等方式向群众普及信贷政策及相关金融知识，鼓励和引导人民群众尝试适度超前消费，逐步提高居民的信用消费水平，用政策来调整市场，用贴近消费者需求的产品满足消费者的需要，营造出一个良好的个人消费信贷业务发展的大环境。
2.建立权威的个人资信评估体系
首先，应设立专门的资信评估机构。该机构可由人民银行进行业务指导，能有权调阅各商业银行资料，出具的资信评级结论各商业银行均可通用，并适用于一切个人消费信贷领域。还要进行实时跟踪，一旦发现不良信用记录，随时调整其个人信用等级;其次，完善个人信用计算机联网查询系统。将可证明、解释和查询的个人信用资料以编码进行存储，当个人要向银行提供自己信用情况时。资信评估机构可通过编码查询资料，进行信用等级评定;最后，建立个人银行基本存款账户，将目前以现金为主的个人收支改为以个人银行账户转账收支为主。这样，银行对个人货币和非货币资产就可通过转账和税收确认，从而就能够全面掌握个人收入情况和到期偿付能力，使评估更加合理、准确。
3.完善银行自身经营管理制度
银行应完善消费贷款风险管理制度，建立起一套消费信贷风险预警机制，加强贷前评估和贷后跟踪监督，及时掌握借款人情况，对有不良记录或不能按时偿还贷款的人，应列入“黑名单”，并加大追讨力度，拒绝再次贷款。还要从贷前调查、贷时审查、贷后检查几个环节明确职责，规范操作。银行内部还可建立具体办理消费信贷业务的专门机构，对员工进行定期培训，建立完善的考核机制。同时，可以建立消费信贷审批委员会，作为发放消费信贷的最终决策机构，做到审贷分离，形成平衡制约机制，以明确责任，更好防范信贷风险。
4.实现个人消费信贷产品多元化和大众化
首先，应针对不同消费群体，创新消费信贷的品种。如今，个人资金周转贷款、个人债务重组贷款、带有购买期权的租卖契约式消费信贷等在我国基本还处于空白状态。虽然一些消费信贷已在我国开始试行，但像信用卡消费贷款的功能等开发深度远远不够，银行应与商家密切配合，积极发展信用卡信贷。政府相关部门及商业银行还要密切配合，进一步拓展信用卡清算系统，扩大信用卡适用范围，优化信用卡消费环境。商业银行应结合我国消费者特点，针对不同消费群体制定出不同贷款品种，并研究、探索出这些品种在我国可行的发放模式和风险控制模式，尽快完善我国消费信贷体系。
五、结束语
综上所述，随着我国信用产品的丰富，规模将不断扩张。针对消费者的弱势地位，我们更需要引导他们提高风险的辨别，并对消费者权益保护，使消费信用关系更加和谐稳定。
参考文献
[1]龙游洋.我国消费信贷的现状及问题分析[J].经济研究导刊，2009，08（17）：143-144.
关键词：财务风险 风险投资公司
随着市场经济的不断发展，企业在市场中面临的风险也越来越大。尤其是08年兴起的全球金融危机更是加大了很多企业的经营风险与财务风险。而风险投资公司自然也面临着巨大的风险。研究风险管理公司的财务风险，企业可以规避因财务风险太大而导致破产的可能，使得这些风险投资公司可以长久的存活于资本市场，为中小企业筹资提供优质的资金。所以，研究风险投资公司的财务风险管理是一项重要的课题。
世界上有很多著名的风险投资公司，比如说投资过蒙牛的摩根史坦利，进行互联网高科技投资的红杉资本投资公司，就成功的投资过思科等著名企业。当然，并不是这些企业发展壮大了才进行投资，而是在他们的初创期进行投资。这就涉及到风险投资公司的运作模式。风险投资公司主要投资于一些起步公司，这些公司大多数是增长性强的高科技公司。风险投资公司主要是进行资金支持，也会进行一些意见的提出。等到投资的公司做大做强，达到可以上市的程度，风险投资公司就会“撤场”，出售其所持有的股份给大众，转向下一个企业。投资成功率比较低，一般投资一百个公司能成功一个。但是也会发生这样的情况，这成功的一个公司会把之前的所有损失都弥补回来。所以说关注风险投资公司的财务风险显得尤为重要。
一、财务风险的定义
风险是客观存在的，不随人的主观意志而消失，存在于资本市场的角角落落。狭义的风险指的是企业遭受损失的可能性。即企业在经营上会面临利润为负或者破产等负面的很大的不确定性。而广义的风险则不只是强调损失的可能，还包含了盈利的可能，即盈利的不确定性。财务风险也分为广义和狭义。狭义的财务风险指的是企业因为负债的筹措不当，超过一定的资产负债率而导致公司丧失偿债能力而破产清算的风险。广义的财务风险是指涉及公司财务的风险。对于风险投资公司而言，包含筹资风险、投资风险和资本退出的风险。
二、风险投资公司的财务风险管理
风险投资公司面临的财务风险包括筹资风险、投资风险、资本退出的风险。下面就对风险投资公司面临的各个财务风险进行一一阐述。
1.筹资风险
风险投资公司要投资很多公司，需要其他的后续资金。风险投资公司的筹资风险与所筹集资金的来源与结构有关。而在我国，很多风险投资公司都是政府拨款组建，筹资的来源比较单一。这些资金主要来源于政府财政资金、私人资本、养老基金、银行和保险资金。由于筹资会产生稳定的现金流支出，而一旦公司没有持续的盈利，在某一环节上失误，就会发生公司丧失偿付能力，引发破产风险。
2.投资风险
这是指风险投资公司面临众多需要资金的公司时对哪些公司进行投资的风险。一些公司会投资失败，倾家荡产，另一些会投资成功，赚的盆满钵满。如何进行投资项目的选择，是摆在风险投资公司面前的一个难题。首先，风险投资人才的匮乏会产生较大的投资风险。很全面的风险分析人才很难找到，阻碍了风险投资公司的发展。其次，政策的影响也会加大投资风险。比如国家对新能源产业的扶持，会降低风险投资公司投资于新能源的风险。另外，投资项目的寿命也会产生投资风险。一个项目寿命越长，所面临的不确定性越大，政策的变更也越大，面临的风险越大。
3.资本退出风险
这是指当风险投资资金准备退出的时候，遇到的资金难以回收的风险。如果资本无法做到便捷安全的退出，那么风险资本就无法实现收益的最大化，也违背了风险投资公司的初衷，从而会限制更多的风险资金的流入。目前产权市场还不是很成熟，产权的流动性不足。再加上风险投资公司的资本退出机制不是很便捷，造成了很多风险投资公司的资本成为了投资项目的永久性股东，形成财务风险。
三 、风险投资公司财务风险的管理
1.对于筹资风险的管理
前文已述，我国的风险投资公司的筹资来源单一，筹集的资金量就不会太多。而拓宽筹资渠道可以降低风险投资公司的筹资风险。首先，要培育以上市公司为主导的风险资本供给机制。上市公司一般资金实力雄厚，治理能力以及风险投资的参与意识较强。其次，要适当放宽养老基金，商业银行以及保险公司的投资限制。在现行的法律制度下，这些坐拥大笔资金的机构还无法进行风险投资。最后，鼓励证券公司或者证券投资基金以直接或间接的方式进入风险投资领域。证券公司和基金公司都有着优秀的人才，可以利用这些人才的优势来培育风险管理人才。
2.对于投资风险的管理
首先，先要对所投资企业的价值做出一个评估，被投资项目预期的现金流能否达到预期。这就需要财务人员对于被投资企业的财务状况进行分析，包含对各项资产、负债、所有者权益的真实性进行鉴定。其次，要有分阶段投资的方式，资本不宜一次性全部投入，可以考虑分步骤的投入。分步骤的投入既是对被投资企业的一种监督约束，也是一种有效的激励工具，可以促使被投资企业更好的发展。
3.对于资本退出风险的管理
风险投资的目的是适时退出以攫取高额超常利润，而非成为公司股东长期控制公司。最初时候的投资就遵循着分散投资的策略，将资本投资于不同行业，不同地区，不同企业的不同发展阶段上。在这些前提下，风险投资公司应该按照投资组合原理，根据项目的不同发展阶段，对资本退出的渠道、时机做出预期，形成风险项目组合退出方案。然后，在收益一定的情况下寻求最小的风险或者风险一定的情况下寻求最大的收益，从退出方案中选择出最合适的退出方案，即最有退出方案。
四、结论
综上所述，风险投资越来越成为资本市场的一个重要工具。如何利用好这个工具是摆在财务工作者面前的一个问题。风险投资公司的财务风险管理也成为一个新的研究方向，需要结合国外的经验，促进我国风险投资行业的发展。
参考文献：
