时间：2023-07-13 17:23:40
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇长期融资方式，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
摘要：本主旨在研究融资结构的选择，探索融资方式和融资渠道之间的最佳组合，提出适合当前经济形势的融资结构，以期帮助企业选择合理的融资结构、制定正确的融资策略。
关键词：融资；融资方式；融资结构；资金成本
一、融资的定义和作用
融资，指资金的融通。融资的目的在于解决借贷双方对资金的供给与需求，对企业而言，就是要解决资金的来源问题。同时，融资在社会经济发展中也发挥着重要的作用。（一）通过融资，动员、积累和分配社会资金。（二）通过融资，促进社会资金的合理流动，提高资金的使用效率，发挥资金的最大效益。（三）通过融资，促进对外经济技术交流。（四）通过融资，促进企业设备更新。（五）通过融资，提高企业竞争能力。
二、融资渠道的分类及主要融资方式的优势和缺陷
融资结构是指企业融资总额在各种融资渠道间的分配比例，主要涉及两方面的内容：一是融资渠道的选择；二是种融资渠道的组合。就当前的实际情况而言，企业常用的融资方式有发行股票（普通股）、债券以及短期融资券，银行贷款和商业信用。
资金成本的高低是衡量一种融资方式优劣的重要标准。资金成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，包括筹资过程中发生的费用和用资过程中支付的报酬。
股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。利用这种方式融资，企业没有固定的利息负担；没有固定到期日，无需偿还；风险较小并能增强公司信誉。但缺点是资金成本较高；在增发新股时，还会降低原有股东对公司的控制，甚至导致股价下跌。普通股成本Kc=d1/p0（1-fc）+g，式中Kc代表普通股成本，d1代表第一年每股支付股利，p0代表股价，fc代表普通股筹资费用率，g代表股利增长率。
债券是债务人为筹集资金而发行的，承诺按期向债权人支付利息、到期偿还本金的一种有价证券。债券成本Kb=Ib（1-T）/B（1-fb），式中Kb代表债券成本，Ib代表债券每年的实际利息，T代表企业所得税税率，B代表债券发行总额，fb代表债券筹资费用率。发行债券的优点主要在于：资金成本较低，与股票相比，债券发行成本较少，而且利息于税前支付，可以降低纳税所得额；保障股东的控制权，由于债权人无权参与企业的管理决策，故不会影响企业所有者对企业的控制权；产生财务杠杆的作用，扩大企业的生产经营。但债券融资的缺点在于：财务风险高，必须按期还本付息；限制条件多，融资量受国家相关规定的限制。
银行贷款是目前我国企业最主要的融资方式，其成本K1=I1（1-T），式中K1代表长期借款成本，I1代表长期借款利率，T代表企业所得税税率。银行长期借款的优点在于：借款融资较快；借款成本较低，甚至低于债券成本；借款弹性较大，可根据情况变化与银行协商，变更借款数量及条件；发挥财务杠杆的作用。缺点主要有：风险高；限制条件较多；融资数量有限。
以上三种融资方式是企业主要的长期融资方式，而商业信用和短期融资券是常见的短期融资方式（包括银行短期贷款）。
商业信用是指商品的交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。其优点在于：使用方便，限制很少。缺点就是融资时间较短。
短期融资券又称商业票据。其优点在于：融资成本低，其利率低于银行同期货款利率；融资数额比较大，还有利于提高企业的信誉。缺点在于：风险比较大，必须到期归还；弹性比较小；发行条件苛刻。
总而言之，不论是长期融资还是短期融资，每种方式都有各自的优缺点，因此，企业融资结构选择必须根据企业实际情况，遵循一定的原则，确定适合于本企业生存、发展的融资方式。
三、企业融资方式的选择原则
企业在选择融资方式时应力求以最小的资金成本，实现最大的投资收益，因此必须把握以下原则：（一）量力而行的原则，企业在融资过程中，必须考虑企业的实际需求，融资过多不仅会造成浪费，还会增加成本和企业的风险；而融资过少又会影响正常业务的发展。因此企业首先要考虑的就是全面衡量企业未来得收益和偿还能力，以“投”定“筹”，量力而行；（二）成本原则，企业融资成本是企业融资效益的决定性因素，是选择和确定融资方式的重要标准。企业融资时，融资成本必须是可以承受的，而且应尽可能使之最小；（三）用途原则：企业筹措的资金有着不同用途，在融资时应根据不同的用途正确选择长期融资方式还是短期融资方式，或者二者的结合；（四）控制权原则，企业资产控制权的丧失，常常会影响企业经营活动的独立性，引起企业利润外流，对企业近期和长期效益都有较大影响。所以在融资过程中必须把企业资产控制权的丧失程度和相应的收益综合起来考虑；（五）风险原则：企业融资必须权衡融资渠道、融资风险的大小。
四、融资方式的比较和选择
明确了融资的一般原则，在选择融资方式之前，还必须对各种融资方式有一个比较，从而明确各种方式的优劣，为选择提供依据。
（一）融资方式的一般性比较
1.融资成本的高低。在一般情况下，各种融资方式资金成本从低到高的顺序是：短期融资券、银行贷款、债券、普通股。对于商业信用，如果企业在现金折扣期内使用商业信用，则基本没有资金成本；如放弃现金折扣，那么资金成本就很高。
2.融资风险的大小，通常可以从企业的违约是否会导致一定的法律后果，是否会导致企业破产这两点表现出来。
3.机动性大小，指企业在需要资金时能否及时获得，在不需要资金时能否及时还款，提前还款是否会受损失等。
4.融资方便程度，它一方面是指企业有无融资自，以及自的大小，另一方面指借款人是否愿提供资金，以及相关条件是否苛刻，手续是否繁琐。
（二）融资方式的选择
对各种方式有了明确比较之后，企业便可根据自身的情况做出选择，而自身因素方面，主要应考虑企业资信、规模、行业和成长性。
1.企业资信。企业资信的高低是企业能否利用各种融资方式的关键。资信高的企业能根据自身需要，自如地选择各种融资渠道；资信低的企业不仅融资方式选择的空间狭小，在能够得到的融资方式上也受到较为苛刻的限制。
2.企业规模。企业规模决定企业的融资方式，大企业实力雄厚，不仅可获得银行的巨额贷款，还可以通过发行股票、发行债券等方式获得资金；小企业一般不具备上市资格，大多只能利用银行贷款和商业信用等融资方式。
3.企业所属行业。每个行业有自己的特点，这种独特之处便决定其对不同的融资方式选择。生产型企业固定资产所占比重较大，主要选择长期融资方式；商业型企业流动资产所占比重较大，主要选择短期融资方式。
4.企业的成长性，即企业所处的发展阶段。刚组建成的企业主要依靠政府拨款或自筹资金；处于发展阶段的企业，自身己有一定的资产作保证，融资方式的选择空间较广，可利用各种组合方式融资；对于“夕阳”企业应主要应采取短期融资方式，以利于企业另谋发展或退出该行业。
总的说来，根据企业的自身条件，结合各种融资方式的比较，遵循融资方式选择一般性原则便可确定适合本企业生存发展的融资方式。
五、最优融资结构选择
在己确定融资方式的基础上，企业应根据融资需要，将融资额在各种来源渠道间进行合理分配，这就要求对各种融资方式对应的融资量进行充分研究，以期达到融资结构的最佳组合，从而完成企业融资结构的选择。
确定融资结构的最佳组合可以采用定性和定量两种分析方法。由于定量分析法的可操作性和规律性较强，本文将主要就后者展开讨论。但应注意：实际运用中需将两种方法有机结合，配套使用。
（一）比率分析法
即根据一种或几种不同种类的财务比率来分析企业融资结构是否合理，从而选择适当的融资组合方式。常见的比率分析法有：营运比率、盈利性比率、负债比率和流动性比率分析。
1.营运比率。企业从事经营活动时，必须拥有一定的固定资产和流动资产，营运比率反映的是企业运用这些资产的效率。企业可以借助营运比率合理安排长期、中期和短期融资的组合，使还债期与收益期相配合。其常用比率有：存货周转率、应收账款周转率和资产周转率。
（1）存货周转率=销售成本/存货平均余额×100%
如果存货周转率过低，则表明企业：一，存货不适量，若存货积压，则企业就应减少短期融资比重；若存货不足，则企业应快速组织融资，否则会丧失销货机会甚至影响业务的正常开展；二，存货控制效率低下，影响了资金周转，降低了企业的获利能力。
（2）应收账款周转率=销售净额/应收账款平均余额×100%
应收账款周转率过低，表明企业信用管理制度不够健全，出现呆帐、坏账的风险较大。企业应尽量避免使用短期融资方式而较多地采用长期融资方式。
（3）资产周转率=销售收入/资产平均余额×100%
资产周转率反映企业销售能力的强弱和资产使用的效率，一般情况下，资产周转快，负债率可适当提高，可采用不涉及企业控制权的融资方式，如银行贷款、发行债券。
2.盈利性比率，包括销售毛利率、净利润率、资产报酬率。
（4）销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%
（5）净利润率=净利润/销售收入×100%
（6）资产报酬率=息税前利润/资产总额×100%
一般说来，当盈利性比率较低时，应少发债券，避免短期融资。
3.负债比率，包括资产负债率、产权比率、已获利息倍数。
（7）资产负债率=负债总额/资产总额×100%
（8）产权比率=负债总额/所有者权益总额×100%
企业的资产负债率一般应低于50%，资产负债率越高，企业资信越低。在此情况下，企业经营亏损、破产风险就较大，就应通过增发股票来融资。若资产负债率过低，则企业资产所有者的净收益将受到影响，就应适当提高资产负债率。
（9）已获利息倍数=息税前利润/利息支出
此指标衡量企业用息税前利润来支付利息的能力，用来判断企业对外举债是否适当，如果该比率过低，则企业应减少负债融资，增加股票发行。
4.流动性比率。该比率反映企业偿付短期债务的能力，是企业筹措短期资金时应考虑的重要比率，主要包括：流动比率、速动比率。
（10）流动比率=流动资产/流动负债×100%
（11）速动比率=速动资产/流动负债×100%
如果以上两个比率过低，则表示企业短期负债过多或资产流动性很差，应当增加股票融资的比重。
（二）综合融资成本率比较法
这种方法是通过对企业各种可能的融资组合方案的综合资金成本率进行比较，从中选出成本最低的方案。企业的综合资金成本率是各种融资渠道的加权平均资金成本率，它取决于各个渠道资金来源占融资总额的比重和各个融资渠道的资金成本率两大因素。下面将分三种情况进行讨论。
各种融资渠道的成本率已定，而各渠道的融资比例未定的优选组合。
例如：某企业需融资100万长期资金，根据融资方式选择的方法、原则，决定从银行贷款、发行债券和发行普通股三种方式进行筹集，其资金成本率已测定，有如下四个可选方案供选择：
根据上表便可计算四个方案的综合资金成本率：
第一组方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%
第二组方案：40%×6%+40%×8%+20%×9%=7.4%
第三组方案：30%×6%+40%×8%+30%×9%=7.7%
第四组方案：20%×6%+30%×8%+50%×9%=8.1%
根据计算结果应选择第一种方案。
2.各种融资渠道的资金比例已定，而资金成本率未定的优选组合。
计算四个方案的综合资金成本率：
第一组方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%
第二组方案：50%×6.8%+30%×7%+20%×8%=7.1%
第三组方案：50%×7%+30%×7.6%+20%×8.8%=7.54%
第四组方案：50%×7.2%+30%×8%+20%×9.5%=7.9%
通过比较，可选择第二组方案。
3.各种渠道的融资比例及各渠道的资金成本率均未定的优选组合，一般在企业追加融资时使用。
例如：某股份有限公司于2004年初已筹集资金1800万元，其资本结构如下表，普通股每股面额200元，今年期望股息为20元，预计以后每年股息增加5%，企业所得税率33%，假设发行证券无筹集费用。
根据表中数据及有关公式，可得：
债券成本率=750×85%×（1-33%）/750×（1-0）=5695%
普通股成本率=20/200×100%+5%=15%
综合资金成本率：750/1800×100%×5695%+250/1800×100%×6%+800/1800×100%×15%=983%若该公司预计增资200万，有两个方案选择：
（1）发行长期债券200万元年利率为9.5%；普通股股息增加到25元，以后每年还可以增加5%，由于风险增加，普通股市价跌到每股175元.
（2）发行长期债券100万元年利率为9.5%，另发行普通股100万元，普通股息增加到25元，以后每年再增加5%，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股250元。
分别计算两个方案的综合资金成本率
①第一方案：年初长期债券比重750/（1800+200）×100%=375%
银行贷款比重250/（1800+200）×100%=12.5%
普通股比重800/2000×100%=40%
增发债券比重200/2000×100%=10%
增发债券成本率200×95%×（1-33%）/200×（1-0）×100%=6365%
普通股成本率25/175×100%+5%=19286%
综合资金成本率：375%×5695%+10%×6365%+125%×6%+40%×19286%=112365%
②第二方案：年初债券比重750/（1800+200）×100%=375%
增发债券比重100/（1800+200）×100%=5%
普通股比重（100+800）/（1800+200）×100%=45%
银行贷款比重250/（1800+200）×100%=125%
综合资金成本率：375%×5685%+55×6365%+125%×6%+45%×15%=9952%
通过比较，应采用第二种方案。因为采用第一种方案进增加债券资金固然可降低成本，但却引起普通股市价下跌，成本升高，而普通股比重较大，因而综合资金成本率上升。而第二种方案一方面增加了债券比重，又使普通股成本率下降（市价上升），因而综合成本率下降。
六、结论
企业从自身实际出发，在定性评价的基础之上，选择适当的定量分析方法，通过融资方式的合理选择和融资方式组合的科学安排，使企业的融资结构达到最佳，从而制定出科学有效的融资策略，发挥出所融资金的最大效力，为企业的长足发展奠定基础。（作者单位：西南交通大学希望学院）
参考文献：
[1]冯梅、罗华伟、徐强，上市公司股权融资偏好探讨，财会通讯2009（03）
关键词：中小板企业 内源融资 股权融资 债权融资 绩效
文献综述
在中小企业融资方式选择方面，各国都做了深入研究，研究成果主要集中在制约企业融资的外部因素和内在因素、企业融资的策略、债券融资和股权融资等方面。Modigliani和Miller（1958）在资本市场完善、资本可以自由流动、利率一致、不存在税赋等假设条件下，运用马歇尔的市场均衡分析方法，论证了融资方式选择与企业价值无关的观点。权衡理论学派的Robichek和Myers（1966）等综合了税收差别学派和破产成本学派通过放宽无税负和无破产成本假设论证存在市场套利成本，且最小的套利成本对应着最优资本结构的观点，认为应在不同资本的收益与套利成本之间进行权衡，以确定融资方式。Myers（1984）采用信息不对称理论的分析框架，发现企业在利用不同融资方式时存在一个优先顺序，即内部融资优先于外部融资，债权融资优先于股权融资。Jensen和Meckling（1986）认为在市场越来越完善的前提下，由于信息不对称和存在利益不一致，资本所有者和经营者之间存在成本，企业最优融资方式选择应能使综合成本最小。Opler和Titma（1994）认为融资方式同企业在其产品、要素市场上的竞争程度和竞争策略有关，企业选择融资方式时应该考虑破产清偿可能给消费者和供应商造成的损失。
目前，国内对中小企业融资方式研究的成果较多，童盼和陆正飞（2005）从静态的角度考察企业融资方式与其决定因素之间的关系，对融资方式与企业规模、成长性、盈利能力、非债务税盾、资产抵押价值及经济附加值等因素之间的关系进行了细致研究。张军等（2005）认为企业的股权和债务都存在融资过度的倾向。新和朱洪亮（2007）则发现中小企业的融资决策遵循“内部融资—负债融资”的次序，既不符合权衡理论，也不符合最优融资顺序理论。罗正英和段佳国（2006）认为中小企业的融资方式受外部环境的影响，更主要的是取决于企业内生性多种变量及其相互关系的作用，尤其是企业治理结构和资本市场成为融资方式选择关注的对象。肖作平（2009）认为在不同法律制度环境下，控股股东对融资方式的影响是有差异的，债务水平受法律制度环境的影响。由此可见，国内学者对融资方式选择的研究已经比较深入。
综上所述，经济学家们对中小企业融资的问题进行了多方面研究，但是由于企业面临的经济环境不同，影响着我国中小企业直接借鉴其它国家成功融资方法的效率。目前我国不少中小企业发展迅速并成功上市，且在所属行业中处于优势地位。相对于沪深主板市场中的上市公司，中小板企业表现出更好的盈利性与更高的成长性。然而，对大多数非上市中小企业来讲，融资问题依然是制约企业发展的瓶颈。
融资方式选择与中小企业绩效的实证研究
（一）样本选取与数据来源
本文的研究样本为2004-2007年所有中小板企业上市前一年的财务报告数据资料，上市公司数量分别为38、50、102、202家，数据来源于各中小企业的《招股说明书》。通过Excel中的C0RREL函数对样本企业不同融资方式筹资金额与当年净收益以及主营业务增长率计算相关系数，然后进行线性回归分析，借以判断选用何种融资方式能够低成本并且及时地获取所需资金，实现企业价值的最大化。
（二）变量安排
本文采用净利润、主营业务增长率作为反映中小企业绩效能力的指标。严格来说，企业的业绩很难加以界定与衡量，至今没有一种方法能够明确告知企业是否具有较高的盈利性，作为会计计量结果的净利润，反映了一定时期的收入与成本水平，作为销售规模、成本控制、资产营运、筹资结构的综合体现，是衡量企业经营成果的主要指标；主营业务增长率是评价企业成长状况和业绩发展的重要指标，是预测企业业务拓展趋势的重要标志。融资方式选择内源性融资、长期债权融资和股权融资，试图更加准确地描述融资方式与中小企业业绩的相关性。
（三）实证检验
实证检验可以用相关系数的变化范围判断变量的相关程度，通过C0RREL函数计算相关系数r，判断标准如下：│r│=0完全不相关；0
r的绝对值越接近1表示相关的程度越强，是正相关还是负相关，则由r的符号定：r>0正相关；r
本文采用CORREL函数分析2004-2007年净利润、主营业务收入增长率与不同融资方式之间的相关性，具体相关系数运行结果如表1所示。
根据运行结果参照判断标准可以看出：
1.2004年内源性融资与净利润的相关系数为0.85，两者表现出了高度相关性；内源性融资与主营业务收入增长率的相关系数为0.42，两者之间低度相关，而其他几组数据之间基本不相关。
根据内源性融资分别与净利润、主营业务收入增长率的相关关系，把内源性融资、净利润和主营业务收入增长率作为回归的形式参数建立线性回归方程：y=a+bx，利用INTERCEPT计算a，用SLOPE函数求出b，进一步分析它们之间的联系。
a1=INTERCEPT（净利润，内源性融资）=12300593
b1=SLOPE（净利润，内源性融资）=0.35
建立直线回归方程：
y=12300593+0.35x
a2=INTERCEPT（主营业务收入增长率，内源性融资）=0.19
b2=SLOPE（主营业务收入增长率，内源性融资）=2.1
建立直线回归方程：
y=0.19+2.1x
结果表明，随着内源性融资的增加，净利润、主营业务收入增长率均在增加，但主营业务收入增长率的斜率2.1更大，表现为更高的增长性。
2.2005年内源性融资与净利润的相关系数为0.85，两者表现出了高度相关性；长期债权融资与净利润的相关系数为-0.41，两者之间低度负相关，而其他几组数据之间基本不相关。
根据内源性融资、长期债权融资分别与净利润的相关关系，把内源性融资、长期债权融资和净利润作为回归的形式参数建立线性回归方程，进一步分析他们之间的联系。
a3=INTERCEPT（净利润，内源性融资）=7182656
b3=SLOPE（净利润，内源性融资）=0.37
建立直线回归方程：
y=7182656+0.37x
a4=INTERCEPT（净利润，长期债权融资）=48921568
b4=SLOPE（净利润，长期债权融资）=-0.16
建立直线回归方程：
y=48921568-0.16x
结果表明，随着内源性融资的增加，净利润稳定增加，而长期债权融资的增加导致净利润的下降，可能是因为承担过多的债务成本所致。
3.2006年内源性融资与净利润的相关系数为0.87，两者表现出了高度的正相关性，其他几组数据之间基本不相关。
根据内源性融资与净利润的相关关系，建立线性回归方程为：y=a+bx，利用INTERCEPT计算a，用SLOPE函数求出b。
a5=INTERCEPT（净利润，内源性融资）=4479851
b5=SLOPE（净利润，内源性融资）=0.32
建立直线回归方程：
y=4479851+0.32x
结果表明，随着内源性融资的增加，净利润稳定增加，研究结果与前两年相同。
4.2007年内源性融资与净利润的相关系数为0.83，两者表现出高度的正相关，其他几组数据之间基本不相关。
根据内源性融资与净利润的相关关系，建立线性回归方程为：y=a+bx，利用INTERCEPT计算a，用SLOPE函数求出b。
a6=INTERCEPT（净利润，内源性融资）=3789509
b6=SLOPE（净利润，内源性融资）=0.31
建立直线回归方程：
y=3789509+0.31x
结果表明，随着内源性融资的增加，净利润稳定增加，研究结果与前几年相同。
结论
本文基于我国上市中小企业融资方式与绩效的实证研究，结果表明：不同时期上市的中小企业上市前内源性融资与净利润存在着高度相关性，从回归方程中可以发现，净利润随着内源性融资的增加而增加，这主要是内源性融资是由企业的留存收益转换而成，净利润的增加必然加大内源性融资规模。部分样本企业显示出内源性融资与主营业务收入增长率的正相关性，一般情况下内源性融资较多的企业，企业的利润质量不断提高，盈利能力增强，企业的发展前景比较乐观。样本企业表现出长期债权融资与净利润存在负的相关性。从线性回归方程可以看出，长期债权融资与净利润之间有相反的走势，这可能是由于长期债权融资给企业带来较高的债务成本，如筹资费、利息费用等减少了企业的利润。
由于目前我国资本市场不完善，中小企业进入公开市场融资的门槛过高以及自身治理结构和信息披露的缺陷，很少能通过发行股票进行筹资，加上一些中小企业在成长阶段依靠内源性融资或股东扩股增资的限制，通过向金融机构筹资或者发行债券融资是一条可行的途径，虽然融资成本摊薄了利润，但是企业通过资本运营带来的收益足以支付融资成本，同时债权融资可以发挥财务杠杆的作用提高每股收益，债权融资的节税收益也有利于增加股东财富。
参考文献：
1.Modigliani F，Miller M H. The Cost of Capital，Corporation Finance and the Theory of Investment[J].American Economic Review，1958（48）
2.Robichek A A，Myers S C.Problems in the theory of optimal capital structure[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis，1966（1）
3.Myers S C.The capital structure puzzle[J].Journal of Finance，1984（13）
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6.张雄华，赵戴怡，庄慧慧.中国中小板市场发展现状和趋势分析[J].中国风险投资，2012（6）
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8.金永红，钱雯婷.我国中小板企业融资方式选择对企业盈利能力影响研究[J].软科学，2010（3）
9.张军，郑祖玄，赵涛.中国上市公司资本结构：股权融资偏好、最优资本结构、还是过度融资？[J].世界经济文汇，2005（6）
10.新，朱洪亮.中国上市公司资本结构的选择—基于两种主要理论的检验[J].南方经济，2007（9）
摘 要: 本文讨论了企业融资方式的类型,并对企业融资方式的选择问题进行了探析,认为企业在选择融资方式时应考虑净资产收益率、资产负债率、企业的经济环境、企业自身的规模及融资规模等因素。
关键词：企业 融资方式 选择
一、企业融资方式的类型
1.内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息,不减少企业的现金流量,不发生融资费用,其成本远低于外源融资,因此通常是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素,只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才考虑启用外源融资方式。
此外,笔者也赞成一些学者的观点,即相当一部分表外融资也属于内源融资。表外融资是企业在资产负债表中未予反映的融资行为,表外融资可分直接表外融资和间接表外融资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式属直接表外融资。其资产所有权虽未转入融资企业表内, 但其使用权却已转入, 故此融资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需,又不改变企业原有表内的资金结构。间接表外融资是用另一企业负债代替本企业负债,从而使得本企业表内负债保持在合理限度内的一种融资方式。此外,还可通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等方式把表内融资转化为表外融资。
2.外源融资方式。即吸收其他经济主体的资本,以转化为自己投资的过程。企业的外源融资一般分为直接融资方式和间接融资方式两种。(1)直接融资方式。直接融资是一种通过初级证券进行融资的方式。初级证券包括非金融性支出单位的所有负债和被他人持有的股票。具体来说是指资金盈余方和资金短缺方相互直接进行协议,或是在金融市场上前者购买后者发行的有价证券,将货币资金提供给需要补充资金的单位,从而完成资金融通的过程。一般来讲,直接融资主要以股权融资为主。(2)间接融资方式。间接融资是间接进行证券融资的一种融资方式。即资金盈余方通过存款方式或购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券,将其闲置的资金现行提供给这些金融中介机构,然后这些金融机构再以贷款、贴现或通过购买资金短缺方发行的有价证券等形式,把资金提供给使用单位,从而实现资金的融通过程。其代表方式是债权融资。直接融资与间接融资的根本区别在于资金融通过程是否通过金融中介机构来完成。
二、企业融资方式的选择
任何企业都会面临融资方式的选择问题。但是,每个企业在融资时应该根据自身的实际 情况选择合理的融资方式,确定合理的资本结构,并保持资本结构一定的弹性。一个企业是 选择权益融资方式合适,还是选择债务融资方式合适,不能一概而论。因为每一家企业都有其各自的行业特点、资产结构特点和具体的财务状况,所以每个企业都应以其现实的和今后几年预计的净资产收益率为基本标准,同时考虑本企业的财务结构、资金使用率等情况来综合选择融资方式。具体来说,我们认为应主要关注如下几点:
1.由于净资产收益率在考核企业业绩和评价投资收益方面具有特别意义,因此,可以考虑将其作为企业增加投资者和追加投资的基本指标。这样,效益好、有发展前途的企 业,可能选择债务融资方式较为“合算”;而效益不佳、前景不甚明朗的企业,则可能选择权益融资方式较为合算,因为这样可以减轻其财务压力。当然,究竟采用哪种方式,还应根据企业当时的实际情况来综合考虑。
2.从财务结构来看,如果一个企业的资产负债率已经很低,就应当适当考虑减少股权融资比例,增加债权融资的比重;反之,当企业的资产负债率已经很高,则应考虑增加股权融资的比重,同时减少债权融资的比重,从而使企业的资本结构趋于合理。
3.融资方式的选择还应考虑企业的经济环境。经济环境对企业融资方式的影响主要表现在利率的波动上,众所周知,国民经济的运行规律呈现周期性起伏。利率杠杆作为央行的政策调整工具随着国民经济在周期性运行中所处状态不同而相应地处于不断调整之中。在国民经济处于繁荣滞胀时,为降低通胀的压力, 防止经济恶化,政府会实施紧缩的货币政策,调高利率, 抑制资金需求;而在国民经济处于低谷时,为刺激消费与投资需求,政府会实施积极的财政货币政策,通过多次的调低利率以刺激经济的发展。由于中长期投资具有较大的时间跨度,客观上为企业提供了一定的获利空间和避开利率风险的机遇。企业可以通过对国民经济周期的分析, 判断
关键词:企业融资;债务融资;股权融资
资金是企业的血液,只有资金正常流动,满足企业经营需要,各种生产要素才能有效配置,企业才能为股东创造利润,为社会创造价值。企业的发展过程实质上就是一次次“融资-投资-再融资的过程,融资方式决定了资金的成本及可使用期限,只有选择符合企业发展战略,并与企业规模及发展阶段相匹配的融资方式,才能产生最大效益。
一、融资方式介绍
企业的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道。
一内源融资
内源融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分,主要包括企业留利资金及沉淀资金。
1.留利资金
留利资金是指企业创造的利润中,除去向所有者支付的报酬外如向股东支付的股利,企业自行留用的剩余利润。企业利用留利资金融资不但可以减少债务资本、降低财务风险,而且利用留利资金融资不需支付代价、资金成本低。因此,留利资金融资是企业融资方式中成本最低的一种。
2.深沉资金
沉淀资金是指企业计提的折旧在固定资产更新期限到来之前处于闲置状态的资金。企业利用沉淀资金可使获得长期稳定的资金来源,但应注意资金的使用期限,如果折旧期结束时不能按期回收沉淀资金,则会影响企业的固定资产更新和技术改造。
二外源融资
外源融资即企业的外部资金来源部分,主要包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资是指企业进行的首次上市募集资金IPO)、配股和增发等股权融资活动,所以也称为股权融资;间接融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动,所以也称为债务融资。
1.股权融资
私募。私募主要是指投资机构对企业的发展前景看好而进行股权投资,并通过上市、转让或并购的方式在资本市场退出。
2国内上市。企业在国内上市可以能过IPO和借买壳上市两种方式,IPO即首资公开发行股份并上市,目前可选择主板、中小板和创业板。由于IPO要求较为严格、上市成本相对较高,部分企业还可能通过收购上市壳公司实现借壳上市。企业要实现借壳上市,或买壳上市,必须首先要选择合适的壳公司,通过并购,取得相对控股地位,进而对上市壳公司进行清理和内部重组,逐步实现上市目标。
3海外上市。国内企业海外上市的主要目的地有香港、纳斯达克、纽约、新加坡等证券交易所,另有少量的企业在伦敦、法兰克福、韩国、加拿大等地的证券交易所公开发行股票并上市。
国内企业海外上市主要有红筹和直接上市两种方式。红筹是指在海外一般为开曼群岛、维尔京群岛、香港等地注册用于上市目的的壳公司,壳公司在境内收购用于上市的企业和资产,以海外壳公司为主体申请在海外的证券交易所挂牌上市,企业选择红筹上市方式需经商务部、外管局等机构审批。直接上市是指国内企业直接向海外的证券交易所申请挂牌上市。国内企业海外直接上市需要经过中国证监会的审核才能向海外证券交易所申请挂牌上市。民营企业海外上市多选用红筹方式,由于国有企业海外设立壳公司存在较多的法律障碍,国有企业海外上市大都采取直接上市的方式。
4海外收购上市。国内企业海外上市还可以采取收购海外已上市公司的方式。这种收购方式在实践中大致分成两种类型,一种是收购海外主板市场和创业板市场的上市公司如海尔在香港收购中建数码;另外一种是收购OCBB场外柜台交易市场、Pinkheets粉板市场等市场内的挂牌公司。
2.债务融资
银行贷款。银行贷款是企业最经常使用的融资方式,一般要求企业有比较好的商业信誉、稳定的现金流、足够的资产抵押或者可靠的担保。
2短期融资券。短期融资券是指我国境内具有法人资格的非金融企业,在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券由中国人民银行根据《短期融资券管理办法》进行审批,对银行间债券市场的机构投资人发行,不对社会公众发行,只在银行间债券市场交易。
3资产支持证券。即资产证券化,是将非流动性资产转化为具有更高流动性的证券,然后向投资者出售。资产所产生的现金流用于偿付证券本息和交易费用,即有资产支持的证券AB。由于交易结构复杂,涉及主体较多,目前发行资产证券的企业均为大型企业,中小型企业难以使用这种融资方式。
4信托计划。信托计划是指委托人基于对信托投资公司的信任,将自己合法拥有的资金委托给信托投资公司,由信托投资公司按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的进行管理、运用和处分的行为。
由于信托计划仅限于私募,且不能超过200份,因此募集资金额不会过大,成本也比较高。此外,信托计划的投资流动性较差,所以比较其他融资方式难以吸引融资。
4发行债券。企业债券是指企业直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。发行债券所筹集的资金期限较长,资金使用自由,购买债券的投资者无权干涉企业的经营决策,现有股东对公司的所有权不变,债券的利息还可以在税前支付,并计入成本,具有“税盾的优势。目前,襄樊市企业申请发行中小企业集合债,发行成本的/3可申请政府补贴。
5可转换公司债券。可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。可转换公司债兼有债权和股权的双重性质。可转换的公司债券应当记载公司债券转换为公司股份的条件及方法。持有人有权在规定的条件下将公司债券转换为公司股份,由债权人变为公司的股东。
可转换公司债券发行条件较为严格,仅限于上市公司。
二、企业融资应坚持的原则
一融资规模适度原则
确定企业的融资规模,是企业融资过程中的首要问题。筹资过多,不仅造成资金闲置浪费,增加融资成本,导致企业净资产收益率下降;还可能导致企业负债过多,无法承受偿还的困扰,增加经营风险。相反,如果企业筹资不足,又会影响企业投资计划及其他业务的正常开展。因此,企业在进行融资决策之初,要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况,量力而行来确定企业合理的融资规模。
二资本结构合理原则
资本结构是指企业各种资本来源的构成及比例关系,其中债权资本和权益资本的构成比例,在企业资本结构的决策中居于核心地位。最佳资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大,并能最大限度地调动各利益相关者积极性的资本结构。企业价值最大化要求降低资本成本,但这并不意味着要强求低成本,而不顾筹资风险,筹资风险太大同样不利于企业价值的提高。企业的资本总成本和企业价值的确定,都直接与现金流量、风险等因素相关联,因而两者应同时成为衡量最佳资本结构的标准。
三融资期限适宜原则
企业融资按照期限来划分,可分为短期融资和长期融资。企业究竟是选择短期融资还是长期融资,主要取决于融资的用途和融资成本等因素。从资金用途来看,如果融资是用于企业流动资产,由于流动资产具有周期短、易于变现、经营中所需补充数额较小及占用时间短等特点,企业宜选择各种短期融资方式,如商业信用、短期贷款等。如果融资是用于长期投资或购置固定资产,这类用途要求资金数额大、占用时间长,因而适宜选择各种长期融资方式,如长期贷款、企业内部积累、租赁融资、发行债券、股票上市等。
四充分权衡收益与风险原则
收益与风险始终是相伴的,企业融资在取得收益的同时,也要承担相应的风险。因此,企业在选择融资方式时,应充分权衡各种融资方式下的收益与风险,尽可能做到融资总收益最大化,而融资风险最小化。
.测算预期收益及潜在增值服务
企业在每次融资之前,应预测本次融资能够给企业带来的最终收益,收益越大往往意味着企业利润越多。同时,由于各种融资方式的特点不同,给企业带来的影响是不一样的。企业在选择融资方式和投资者时还应考虑是否能给企业带来资金以外的增值服务,如是否有利于企业的上市准备工作,是否有利于企业在财务、管理等方面的规范化,及是否利于提高企业的信誉和知名度。
2.测算融资成本及潜在风险
企业融资成本是决定企业融资效率的关键性因素,企业选择融资方式前应测算各种融资成本。融资成本具体包括两部分:融资费用和资金使用费。融资费用是企业在资金筹集过程中发生的各种费用,如向中介机构支付中介费;使用费是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬,如股票融资向股东支付的股息、红利、发放债券和借款向债权人支付的利息。
在现代市场经济条件下,企业融资行为所导致的企业不同的融资结构,与控制权之间存在着紧密联系。企业控制权即对企业的影响力,企业在选择融资方式时,应警惕各种融资方式存在的潜在风险,如控制权转移等。融资结构具有明显的企业治理功能,它不仅规定着企业收入的分配,而且规定着企业控制权的分配。比如在债权、股权比例既定的企业里,一般情况下,股东或经理是企业控制权的拥有者;在企业面临清算、处于破产状态时,企业控制权就转移到债权人手中。由此可见,控制权转移依赖于股权与债权之间一定的比例构成,而这种构成的变化,恰恰是企业不同的融资行为所导致的。因此,管理者在进行融资的时候,一定要掌握各种融资方式的特点,精确计算各种融资方式和融资量对企业控制权会产生的影响,这样才能把企业牢牢地控制在自己的手中。
五把握最佳融资时机原则
在大多数情况下,企业只能适应而无法左右外部的融资环境,比如,在某一特定的环境下,企业可能不适合发行股票融资,只能通过银行贷款或其它方式融资。这就要求企业必须充分发挥主动性,积极地寻求并及时把握住各种有利时机。由于外部环境复杂多变,受宏观经济状况及市场整体情况的影响,企业融资决策要有超前性。为此,企业要及时掌握国内外利率、汇率等金融市场的各种信息,了解国内外宏观经济形势、国家货币及财政政策等各种外部环境因素,合理分析和预测能够影响企业融资的各种条件,以及可能的各种变化趋势,以便寻求最佳融资时机。
三、融资方式选择
企业在选择融资方式时,要综合考虑战略定位及所处发展阶段、成本承受能力、还款、企业控制权问题和分红能力等,再结合不同融资方式的特点,来选择适合本自身发展的融资方式。
一不同类型企业的融资方式选择
.经营状况良好的大型企业
对于经营状况良好的大型企业,由于抗风险能力强,经营业绩稳定,可以选持的融资方式较多,应根据融资成本及资金可使用期限来选择融资方式,可以进行低成本债券融资和股权融资相结合的方式融资。
2.经济实力和盈利能力较好的大中型企业
具备较好的经济实力和盈利能力、治理结构规范的大中型企业,满足发行股票并上市条件,可在主板市场发行股票融资,不仅可以筹集到长期稳定的资金,还可以增加企业知名度,提高企业竞争力。
3.发展前景好的高科技类中小型企业
对于有较好发展前景的高科技类中小型企业,选择私募或在创业板市场发行股票上市是较好的方式。这类处于高速发展期,具有短期上市的可能性,深受私募喜爱,上市前进行私募股权融资是较好的选择。治理结构规范的高科技企业也可选择在创业板上市,通过发行股票融资不仅可以筹集到企业发展所需的长期资金,有助于企业快速作大作强,同时也避免了企业通过大规模债务融资而增加财务风险。
4.初创期的高科技型中小企业
处于发展初期的高科技型中小企业,经营风险高,业绩不稳定,难以取得银行贷款,也不满足发行公开股票并上市融资的条件,风险投资基金是主要的融资方式。
5.其他企业
除上述四种类型外的其他企业适宜选择债权融资,可以通过寻找可供抵押的资产和可靠的担保,努力增加自身银行信用以争取贷款融资。
二企业各发展阶段的融资方式选择
一般而言,企业发展要经历四个阶段,这四个阶段分别是企业初创期、企业成长期、企业成熟期和企业衰退期,企业各发展阶段的融资方式选择如下图:
1.初创期的融资方式选择
初创期,企业的经营风险最高,企业的融资战略安排应是关注经营风险,尽量降低财务风险,初创期适宜权益资本筹资,建立牢固的财务基础,以保证企业的生存和未来发展。由于初创期企业盈利能力较差,投资有完全失败的潜在可能,因此风险投资者在其中起很大作用。风险投资者之所以愿意将资本投资于企业,是因为预期企业盈利能力会出现高增长。初创期企业一般不宜采取负债筹资,因为初创期企业发生财务危机的风险很大,债权人出借资本要以较高的风险溢价为前提条件,从而企业的筹资成本会很高。另一方面,初创期企业一般没有或只有很少的应税收益,利用负债经营不会给企业带来节税效应。因此,初创期的企业,应采用以维持企业生存、降低企业风险为宗旨的防御型融资战略,即一方面可以争取获得股权资金、风险资金、创业基金以及抵押贷款等方式进行融资;另一方面充分利用已经建立的社会支持体系,获得政府的资助,如财政补贴、无偿资助、税收减免等。
2.成长期的融资方式选择
企业进入成长期后,将面临着巨大的资金需求,因此,企业迫切需要打通融资渠道,为下一阶段的发展提供资本储备。由于这一阶段公司的产品已经经受了市场的考验,而且公司经营已相对比较稳定,通过自身积累,拥有了一定自有资金的规模,这时的企业具备了一定的融资能力。因此,企业可以从较广泛的潜在投资群中搜寻出新的筹资对象,并且融资渠道扩宽,不仅可以从银行和金融机构取得贷款,还可以从社会募集资金,通过发行债券或股票等方式进行融资。
3.成熟期的融资方式选择
成熟期的企业进入了稳定发展的时期,企业已经积累了丰富的资金,银行和金融机构也愿意向企业提供贷款,融资变得相对容易,且成本也降低。为合理避税,提高企业利润及盈利能力,企业可通过短期借款或发行债券等方式进行融资。
4.衰退期的融资方式选择
进入衰退期后,由于企业原有产品的市场萎缩,销售增长率开始下降,企业的现金流入减少。同时,企业对于现金的需求下降,经营活动中产生的现金基本满足企业自身的需求,这时企业一般依靠内部资金积累,并寻找新的机会和利润增长点。盲目的进行融资,仓促的进入自己不熟悉的领域或行业,最终会导致企业资金链的断裂,将企业推向破产,因此这一时期不易进行大规模融资。
参考文献:
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一、我国上市公司融资方式及其优缺点比较
（一）增发融资
增发是上市公司面向原有股东以及全社会进行股票的发售，这种股票发售的模式使得企业在融资过程中受到的限制较少，且能实现大量融资的目的。对于市场规律而言，增发的发行价一般都比较高，不会受到二级市场的制约，因此在融资过程中能够大大满足企业的融资需求。相对于配股来说，增发与其整体相似，都属于股权融资。
（二）配股融资
配股的融资方式不涉及在老股东和新股东之间的利益均衡，主要是向老股东配售新股，在配售过程中按照一定的比例进行。这种配售方式是企业最青睐的融资方式之一，因为该融资过程操作相对方便，而且审批流程很快。值得注意的是，目前市场也在不断规范和调整，原来由资产进行配股的模式逐渐淡出市场，目前主要是利用现金实现配股。而随着市场的进一步完善，这种融资方式也会逐渐退出企业融资的选项当中。
（三）可转换债券融资
可转换债券在融资过程中有非常明显的优势，其兼具债券和股权融资的特点，在没有进行转股之前就属于债权融资，相对于以上两种融资模式而言，更加方便和灵活，同时发行债券还有如下优点：
第一，成本较低。可转换债券的票面利率由于相关规定的限制，不能够高于相同时间段内银行的利率且期限设定为3～5年。如果在此期间没有进行转换，那么企业就相当于是发行了长期债券，且利率较低。此时，企业的融资成本也会因此而大幅降低，对于企业发展是有利的。
第二，规模较大。如果可转换债券有进行转股，那么需要支付的转股价格要比企业在开始公开发行股票时的价格高一些。在此过程中，如果可转换债券实现了转股过程，那么就相当于是企业向市场发行了高于平均价格水平的股票，在相同的股本环境下，和增发融资以及配发融资相比，能够实现更好的融资效果。
第三，灵活性更强。对于企业而言，即将进行的投资项目是否能盈利，或者盈利周期有多长还是未知数。在融资过程中，如果采用增发融资或者是配股融资的模式，企业就必须将全部资本计入股票的发行成本当中。此时，企业每股的收益，以及企业净资产就会被压缩，而公司也将在巨大的压力下进行项目的运营活动。但是，转换债券就不同了，一般情况下，转换债券在6个月之后才可以转换为股票，所以，在这半年时间内，企业有足够的时间来应对可能出现的股本增加的情况。即便在后期开始进行债券转换股票的活动，企业也可以进行频率调整，通过公告安排债券转股票的频率，避免在短期内形成大量的股权稀释效应。企业债券转股票的活动可以在企业的安排下分若干批次进行，而随着企业投资项目的收益不断扩大，企业的股本也不会因此被过量稀释，从而有效避免了企业的股本在较短的时间内大范围扩大的可能性。
（四）银行借款融资
伴随着市场的发展和完善，企业的融资渠道也越来越多，直接融资的方法也更受企业的青睐。但是，通过向银行贷款这种方式来为企业融资也是企业的一种有效融资方式。这种融资属于间接融资，依照企业的借款时间分为长期借款和短期借款。相对而言，企业在实现了向银行的长期借款之后，相当于获得了较大的融资弹性空间，同时还降低了融资成本。不过，企业的运营也将因此在无形中增加财务风险。而短期融资的融资形式相对灵活，融资速度更快，且不会涉及公司资产的所有权等问题。
二、影响企业融资方式选择的主要因素
（一）融资成本
企业在融资过程中都会产生相应的融资成本，选择哪种融资模式能减少企业的融资成本，且实现较高的收益，是企业必须考虑的问题。相对而言，企业的内部融资是成本较低的一种融资方式，因为在融资过程中不会涉及实际的成本费用，从整体上看，确实会降低企业的融资成本。而债务融资的模式会产生一定的成本消耗，主要包括融资所需的费用和产生的利息。股权融资的模式也会支付较大的成本，首先是股息，其次是发行股票所需的成本。一般支付股息都是税后进行，且发行股票所需的成本也较高。相对而言，股东所承担的风险要大于债权人承担的风险，因此债权人的投资报酬率一般低于股东。
（二）融资风险
上市公司在融资活动之前必须首先考虑其采取的融资方式可能会带来的风险，要尽量降低这种风险，使企业在运营活动中免受负面影响。相对而言，内源融资没有支付等相关的问题，所以不会出现相关的风险问题。股权性的融资模式首先可以使企业的资本得以壮大，其次还不存在所谓的利息偿还问题，因此对于企业来说就免去了利息风险的影响因素。如果企业处在艰难的经营时期，那么股权利息也不用发放，这就使企业的融资获得了更大的灵活性，给企业带来了更大的发展空间；此外，债务性融资对于企业来说是风险最大的一种融资模式。因为依照国家相关的法律法规，采用债务性融资模式的企业必须在一定时间内将其所欠的债务本金及利息一并还清，在此过程中，企业经营状况的好坏并不作为偿还的参照条件。如果企业的债务性融资时间越短，其所带来的风险就越高，企业面临的压力也就越大。
（三）盈利能力
上市公司在融资过程中还应当考虑企业所选择的融资方式所拥有的盈利能力。对于企业来说，如果其收益率远大于债务的利息率时，企业就处于收益较高的状态，此时所选择的融资方式就是有利的。所以，当企业处于持续的盈利状态时，企业应当提升债务性融资的数量，通过杠杆效应，使企业扩大收益；但是，当企业的收益情况出现下行趋势时，就应当逐渐减少债务性融资的数量，降低杠杆效应可能带来的损失。
（四）控制权
企业在融资过程中需要考虑股东对企业的实际控制权。如果企业采取的是股权式融资模式，那么企业股东的实际控制权就会遭到稀释。但是，如果采用债券融资的办法，依照相关规定，债权人无权干涉企业中的事务，自然也不会对股东的控制权构成影响。因此，企业在融资的过程中要依据企业实际正确选择，最终实现企业收益的最大化。
三、结语
对于煤炭企业而言，各煤炭企业应该抓住国家宏观经济政策和经济的快速稳定增长的历史机遇，结合国家明确提出煤炭大基地大集团建设的要求，尽快进行资源扩张，通过企业收购兼并、资产重组等方式，快速扩张，保持企业竞争优势，实现企业战略目标。而企业资源扩张和扩大企业经济规模必然产生巨大的资金需求，仅仅靠企业内部积累或者短期借款是远远不能满足企业高速发展的资金需求。本文就将如何选择融资方式，怎样把握融资规模以及各种融资方式的利用时机、条件、成本和风险等问题进行探讨，并提出一些个人见解。
一、影响融资的主要因素
影响企业融资的主要因素有：战略资金需求、融资条件、融资额度、融资进度、融资成本等。
1 企业战略资金需求
融资时首先应当考虑对企业战略发展的影响，资金的筹集主要目的应当是满足企业的主要战略需求和战略需求的重点项目。企业应当首先考虑满足战略发展所需资金，同时尽可能压缩非战略资金需求。
2 融资条件
企业在债务融资时，资金的提供者会对公司现有的资产负债率、偿债能力、投资方向以及融资的比例有一定的要求；在股权融资时，企业应当满足投资人对盈利能力及增长空间、公司的股权比例、公司的决策权力的分配等要求。因此，企业在选择融资渠道时，应当对资金的提供方可能理出的相关条件进行充分评估，尽量避免由于出资人的条件过高对企业整体利益带来的不利影响。
3 融资额度、融资进度
在融资时融资方式会收到融资条件的制约。使其在获得获取资金的多少方面受到一定的限制。因此在融资时，应当对各种融资方式所能获得的资金量进行合理的评估，综合利用各种融资方式，尽可能获得更多的资金。
融资进度，是按照项目的资金投资时间和额度的需求，对所筹措资金的时间和额度做出的相应控制。企业应当在项目时间和额度的需求内，尽快落实资金到位。
(四)融资成本
融资成本是企业支付给资金所有者的报酬。由于企业融资是一种市场交易行为有交易就会有交易费用，企业为了能够获得资金使用权，就必须支付相关的费用。
二、企业融资需要注意的要点
1 要制定符合企业实际情况的可持续发展战略
企业的发展战略决定了企业融资的方式，企业融资应该为企业的发展战略服务。企业首先要清楚“为什么要融资”这个问题，才能真正解决好“如何融资”、“如何选择融资项目”、“如何选择融资时机”及“选择什么时候退出”等问题，才能真正将企业的融资与企业发展战略有机集合起来。因此，制定一个符合企业实际情况，既有前瞻性又有可操作性的企业发展战略，是企业进行融资、谋求可持续发展成败的关键。
2 要选择符合本企业实际的融资规模
由于企业融资需要付出成本，因此企业在筹集资金时，首先要确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本：或者可能导致企业负责过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而如果企业筹资不足，则又会影响企业投融资计划及其他业务的正常开展。因此，企业在进行融资决策之初，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。
在实际操作中，企业确定筹资规模一般可使用经验法和财务分析法。
经验法是指企业在确定融资规模时，首先要根据企业内部融资与外部融资的不同性质，优先考虑企业自有资金，然后再考虑外部融资。二者之间的差额即为应从外部融资的数额。此外，企业融资数额多少，通常要考虑企业自身规模的大小、实力强弱，以及企业处于哪一个发展阶段，再结合不同融资方式的特点，来选择适合本企业发展的融资方式。
财务分析法是指通过对企业财务报表的分析，判断企业的财务状况与经营管理状况，从而确定合理的筹资规模。由于这种方法比较复杂，需要有较高的分析技能，因而一般在筹资决策过程中存在许多不确定性因素的情况下运用。使用该种方法确定筹资规模，一般要求企业公开财务报表，以便资金供应者能根据报表确定提供给企业的资金额，而企业本身也必须通过报表分析确定可以筹集到多少自有资金。
3 要选择最佳的融资机会
所谓融资机会，是指由有利于企业融资的一系列因素所构成的有利的融资环境和时机。企业选择融资机会的过程，就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程，这就有必要对企业融资所涉及到的各种可能影响因素做综合具体分析。一般来说，要充分考虑以下几个方面：
第一，由于企业融资机会是在某一特定时间所出现的一种客观环境，虽然企业本身也会对融资活动产生重要影响，但与企业外部环境相比较，企业本身对整个融资环境的影响是有限的。在大多数情况下，企业实际上只能适应外部融资环境而无法左右外部环境，这就要求企业必须充分发挥主动性，积极地寻求并及时把握住各种有利时机，确保融资获得成功。
第二，由于外部融资环境复杂多变，企业融资决策要有超前预见性，为此，企业要能够及时掌握国内和国外利率、汇率等金融市场的各种信息，了解国内外宏观经济形势、国家货币及财政政策以及国内外政治环境等各种外部环境因素，合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件，以及可能的各种变化趋势，以便寻求最佳融资时机，果断决策。
第三，企业在分析融资机会时，必须要考虑具体的融资方式所具有的特点，并结合本企业自身的实际情况，适时制定出合理的融资决策。比如，企业可能在某一特定的环境下，不适合发行股票融资，却可能适合银行贷款融资：企业可能在某一地区不适合发行债券融资，但可能在另一地区却相当适合。
4 要制定最佳融资期限决策
从风险性偏好角度来看，在融资期限决策时，可以有中庸型、激进型和稳健型三种类型。
中庸型融资的原则是，企业对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产则采用长期融资的方式筹资。这种融资决策的优点是，企业既可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多的借入长期资金而支付的高额利息。
激进型融资的原则是，企业用长期资金来满足部分永久性资产对资金的需求，余下的永久性资产和全部波动性资产，都靠短期资金来融通。激进型融资的缺点是具有较大的风险性，这个风险既有旧债到期难以偿还和可能借不到新债，还有利率上升、再融资成本要升高的风险。当然，高风险也可能获得高收益，如果企业的融资环境比较宽松，或者企业正赶上利率下调的好时机，则具有更多短期融资的企业会获得较多利率成本降低的收益。
稳健型融资的原则是，企业不但用长期资金融通永久性资产，还融通一部分甚至全部波动性资产。当企业处于经营淡季时，一部分长期资金用来满足波动性资产的需要：在经营旺季时，波动性资产的另一部分资金需求可以用短期资金来解决。
三、结合郑煤集团自身特点分析当前所面临的融资困难
一是融资方式单一。就郑煤集团2008年年报来看，负债的组成大部分为1至3年期的银行贷款，结构单一，缺乏多种融资方式的优化组合，不利于企业的长期发展和风险控制。
二是融资期限单一。当前郑煤集团负债重要为短期和中期单款，贷款笔数较多，手续复杂，使用时间短，且受国家金融政策影响较大，每笔到期都存在一定的还款压力，短贷长投问题始终困扰企业，不利于开展项目建设。
四、当前适合企业的融资渠道选择
要摆脱当前存在的融资困难，企业要采取各方面有效措施，积极拓宽融资渠道，解决融资难的问题
(一)债券融资
债券融资与股票融资一样，同属于直接融资，而信贷融资则属于间接融资。在直接融资中，需要资金的部门直接到市场上融资，借贷双方存在直接的对应关系。而在间接融资中。借贷活动必须通过银行等金融中介机构进行，由银行向社会吸收存款，再贷放给需要资金的部门。
相对于银行贷款和股票融资，企业发行融资债券有如下特点：
一是期限长。企业债券企业债券资金短则三五年，长则10年以上，较长的融资期限能有效缓解企业目前面临的短贷长投难题，是进行较长投资周期的大规模基本建设和技术改造项目的最合适资金来源。
二是债券发行成本较低。比较目前企业评级所对照的发债利率和银行贷款利率，发行企业债券可节约1％左右的融资成本。且发行债券后股权结构和管理结构并不会受到影响，还可以利用财务杠杆，用外部资金来扩大公司规模，增加股东利润。
三是发行债券限制条件较低。由于郑煤集团资产较大，行业前景良好，公司经营收入比较稳定，没有大的不确定性。财务困境成本相对较小，在等级评估，债券审批和发行上比较容易，是企业获取长期大量资金的最佳途径。
1 融资租赁
融资租赁业务是指出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物件，提供给承租人使用，向承租人收取租金的交易，它以出租人保留租赁物的所有权和收取租金为条件，使承租人在租赁合同期内对租赁物取得占有、使用和收益的权利。
融资租赁有很多优点：对外可以绕过贸易壁垒，引进先进的技术设备；不需要在短期内筹措巨额的外汇资金：可以享受发达国家的一些优惠政策等。对内也可以利用融资租赁方式进行融资，减少购买大型矿山设备、运输设备带来的短期资金压力，既有利于企业设备的更新换代，又有利于企业保持稳定充足的运营资金。
2 项目融资
这种融资方式在我国称作特许权投融资方式”，是指国家或地方政府部门通过特许权协议，授予签约方的外商投资企业(包括中外合资、中外合作、外商独资)承担公共性基础设施(基础产业)项目的投融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权(这个所有权不是完整意义上的所有权)，允许向设施使用者收取适当费用，由此回收项目投融资、经营和维护成本并获得合理的回报，特许期届满，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。
随着市场经济深入发展，我国企业面临着各类风险，财务风险贯穿于企业生产经营全过程。特别是随着经济环境日益复杂，企业财务风险不断增加。面对复杂多变的内外部环境，我国企业更应发挥主动性，加强财务风险的分析，优化资本结构，针对财务风险的各种成因，努力防范财务风险，提高企业效益。因此，分析了我国企业财务风险成因，就相关防范财务风险的策略进行研究，并提出相关建议和措施。
关键词：
企业；财务风险；成因；防范策略
中图分类号：
F23
文献标识码：A
文章编号：16723198（2015）08012202
1引言
随着我国市场经济迅猛发展，企业作为市场经济的主体，从创业、成长到成熟阶段，均面临着复杂的内外部环境，市场风险、政策风险、管理风险等都可能给企业造成财务风险，对企业发展产生影响。从企业发展实践来看，外部环境、市场竞争、技术发展等因素不确定性导致的财务风险往往是影响企业发展，甚至导致企业失败的原因。同时，为了正常生产经营、确保可持续发展，企业往往采用股权融资方式和债务融资方式筹集资金，融资方式的选择，又往往产生财务风险。因此，如何强化财务风险预测和分析，实施有效的财务风险防范策略，已成为我国现代企业亟待解决的重要课题。
2企业财务风险形成原因分析
2.1资本结构不合理
资本结构不合理主要体现为股权融资方式和负债融资方式结构不合理，现代企业经营的首要目标是企业价值最大化，因此，在筹资时，谋求合理的资本结构，促进企业生产经营正常进行，并带来较好的盈利，是确定合理资本结构的前提。部分企业在进行资金筹集前，未结合企业未来开展的业务进行合理的资金需求预测，导致筹资规模不合理。部分企业未充分利用财务杠杆，股权融资方式和负债融资方式未有效加以利用，导致部分企业在未来生产经营业务处于快速发展期时，不敢大量采用负债融资方式，筹资数量不足，对企业正常生产经营产生影响，部分企业又筹资金额过大，负债过多，为企业带来资金支出压力，带来额外的利息负担。
2.2负债融资方式不恰当
企业负债融资方式多种多样，均具有不同的特性。我国企业选择负债融资方式不当、造成财务风险的情况也屡见不鲜。如，部分企业错误的估计自身的实力和生产经营状况，采用发行企业债券的方式进行融资，一旦企业生产经营出现问题，则难以按期偿还债券，由于债券方式的局限，无法参考银行贷款方式进行债务重组，因此影响企业声誉，甚至导致严重后果。而部分企业在选择融资方式时，盲目的采用银行借款方式，而由于限制较多，因此取得资金数额有限，对企业生产经营又造成影响，企业难以进一步发展壮大。
2.3市场环境变化导致财务风险
企业外部环境变化，影响企业生产经营，同样导致企业财务风险。如：企业受外部市场需求和其他同行业企业竞争影响，产品出口受国际金融危机影响，均对企业财务数据直接产生影响。从企业财务指标来看，产品销量降低、市场占有率下降，企业存货增加，资金使用率下降，资金周转效率降低，直接影响企业速动比率和流动比率，从而企业短期偿债能力受到影响。从企业长期发展角度来看，当企业外部环境恶化，企业无法有效收回资金，从而难以进行产品改造、优化和升级，又影响企业规模扩张和可持续发展，影响企业中长期偿债能力，进一步加剧财务风险，严重的甚至导致企业陷入财务危机。
2.4经营决策不够科学
投资方面，部分企业在进行投资时未进行有效的可行性分析，未预测投资可能带来的效益回报，对于投资可能的风险未充分认识，导致盲目投资，使得企业投资难以获得效益，甚至形成损失。如：部分企业在进行固定资产投资时，对投资项目没有细致、系统、周密的调查，进行决策的依据不真实准确，甚至信息失真，导致在进行投资时失误，为企业带来风险和损失。在产品销售方面，部分企业为增加销量，有效提高市场占有率，对于客户信用情况未进行严格分析和判断，盲目采用赊销的方式进行促销。虽然在账面上增加了营业收入和利润，但是由于债务人长期占用企业资金，使得企业流动资金缺乏，难以进行扩大再生产，甚至影响企业正常生产经营，导致企业无法偿还外部债务。另外，大量应收账款难以收回，可能形成呆账，甚至形成坏账损失。
3企业财务风险防范策略建议
3.1充分利用财务杠杆，优化资本结构
现代企业应充分利用财务杠杆，综合利用股权融资方式和负债融资方式，促进企业生产经营顺利进行，提高企业效益。在进行资金筹集时，应充分预测企业未来可能的生产经营规模、企业经营目标，确定企业资金需求量。同时，在进行资金筹集方式选择时，考虑企业财务杠杆平衡点，当企业处于快速发展期时，可以考虑采用负债比例较大的筹资方式，增加企业筹资规模，同时，由于利息支出在税前列支，有效降低企业税负。应充分考虑负债结构的合理性，在长短期负债确定和负债取得和归还时间安排方面保持合理性。应结合企业生产经营波动周期情况，考虑负债融资方式，避免造成某一时间段的偿债压力或者形成资金闲置现象。短期资金和长期资金，应与短期负债和长期负债分别融通，流动资产与短期负债结合，确保短期偿债能力，长期资产应由长期负债来进行融通。结合企业投资计划，对企业未来盈利情况进行预测，考虑现金流量充足，避免企业由于资金断裂形成财务风险。
3.2结合企业长远利益，选择合理负债融资方式
选择融资方式，必须结合企业发展情况，特别是综合考虑企业当前利益和未来利益，从而监督和控制风险，在选择负债融资资方式时应强调合理性，以促进企业长期可持续发展。在融资前，除首先考虑当前的资金需求量外，应同时考虑企业未来的长期利益，强调可持续发展过程中的财务风险管理。应对企业发展目标和生产经营发展情况进行预测，采用符合企业发展的融资方式。当企业未来发展状况稳定，发展规模稳步扩大时，可以考虑发行企业债券方式，以降低贷款周期，同时降低融资成本。反之可以采用银行贷款的方式进行融资，即使企业在经营过程中发生财务危机，也可以采用谈判、企业债务重组等方式，将负债融资难以偿还的财务风险降到最低。
3.3降低市场风险，实现风险分担机制
针对企业外部环境变化，企业应采取相应手段降低市场风险。例如将市场不确定性加以化解，预测市场的不确定性，建立风险分担机制，采取多项举措，多途径实现风险分散，化解财务风险。面对外部市场压力，企业可以采用信用保险等方式，就企业某项可能存在的潜在风险实施保险，防范企业风险，也可采取非保险机制，例如申请高附加值产品金融支持，从而获得银行贷款融资，又如，将产品以打折的方式出售给相关销售机构，提升企业业绩。企业应建立风险防范和控制机制，设立财务风险预警和管理机构，配备财务风险管理人员，采取常规性的措施，对企业可能的财务风险进行分析、预测，并采取相应的措施防范和化解财务风险。
3.4加强投资可行性分析，优化经营决策
应强化企业生产经营管理，建立企业资金管理监控制度，防止资金异常，提高资金周转速度。在企业投资过程中，应加强项目可行性分析，在决策时，考虑企业实际运营情况，又充分对投资对象进行调查，为投资决策提供准确、可靠的信息进行参考，防范信息收集不全导致投资失误。一方面，可以指派对业务熟悉、管理能力强的专业人员对被投资项目进行分析，另一方面，加强投资过程中的资金监控，实施风险分析和防范。资金监控过程中，应重点对企业流动资金使用情况加以掌握。特别是对于企业应收账款实施动态管理，加强客户的信用评价，防止为了提高销售量而盲目采用信用销售的方式，从而防范坏账损失。在存货决策过程中，应加强存货管理，采用存货经济批量模型，确定最优方式采购存货，实施ABC存货管理方式，按照重要性、价值大小等对资金占用情况进行分类，从而提高资金使用效率。
参考文献
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（一）美国上市公司的融资方式选择现状
据有关资料，1970-1985年美国企业内源融资和外源融资分别占企业融资总额的67%和33%，其中股权融资占外源融资的2.1%。从1984年起，美国大部分公司基本停止股票融资，并发行债券回购股份。2000年1-11月，美国上市公司共有1592家发行债券，融资9350亿美元，同期仅199家上市公司发行股票，融资1460亿美元，债权融资为股票融资的6.4倍。
（二）中国上市公司的融资方式选择现状
根据1999年上市公司增加的长期资金来源比重看，上市公司内部资金（留存收益）为177.6亿元，占长期资金增加额的41.2%；长期负债为26.7亿元，占长期资金增加额6.2%，其中主要是长期借款和各种应付账款，而且没有一家公司发行企业债券；股权融资为227.2亿元，占长期资金增加额的52.6%。可见，我国上市公司的融资渠道主要依靠股权融资，其融资顺序为股权融资-留存收益-负债融资。
二、中美上市公司融资方式选择的比较分析
（一）美国上市公司的融资方式选择完全符合西方的“融资顺序理论”（即啄食理论）
“啄食理论”认为：第一，内源融资不需要对外支付利息，也不发生融资费用，使得内源融资的成本远低于外源融资，而且可以避免普通股融资带来的所有权稀释问题。因此它是西方企业首选的融资方式。第二，股权融资会带来所有权稀释。当企业资金出现“瓶颈”，需要从外部融资时，若采用股权融资方式，由于普通股数量的增加会造成每股收益下降及每股市价下跌。同时，新股东提供的新权益会降低老股东在企业资产中所占的份额，从而可能导致现有股东的控制权旁落。西方国家企业大股东的股权很少超过25%，如通用公司控股股东的股权不到10%，迪尼斯仅为5%左右。第三，股权融资成本高。第四，信号传递及不对称信息。公司进行外源融资时，传递着公司未来现金流量变化的信号。由于股东和公司之间存在着信息不对称，如果公司及控股股东知道目前公司价值被高估，则希望有人分担将来股价下跌的损失；反之，则不希望有人分享股价上升的好处。股权融资传递了公司价值被高估的信息，往往引起股价下跌。所以，股权融资是后续融资最差的选择，西方国家的公司一般将其排在可选融资金方式次序的最后。
（二）我国上市公司的融资方式与“啄食理论”相悖
我国上市公司的融资方式以股权融资为主，其融资顺序为股权融资——留存收益——负债融资。这不仅与前文所提到的“啄食理论”相悖，而且与美国上市公司的融资方式的选择即股权筹资的衰落和债权筹资的兴起也不相顺应。
（三）中国上市公司的融资方式选择分析
1.资本市场的非均衡发展，与股票市场相比，债券市场比较弱
近几年，我国企业债券的发行呈萎缩的态势，2001年企业债券仅发行了147亿元，大体相当于股票发行的1/8，仅占当年全社会企业新增融资的1%。统计显示，作为我国资本市场最活跃、最重要的参与者的上市公司，对企业债券市场的参与程度很低：1997年以前上市公司发行企业债券的极少，在1998年发行的147.9亿元企业债券中，也只有不到2%是由上市公司发行的。从二级市场看，债市与股市的差距更加明显。同国际上成熟的资本市场相比，债券融资的规模显然偏小。股权融资规模和比重的快速增长，客观上是大力发展股票市场，上市公司大量增加的结果。
2.市场的投机性过强，导致公司管理层不会受到股东的硬约束，经常面临分红派息的压力
我国股票市场目前仍存在严重的关联交易，大机构操纵市场、恶性炒作等现象，致使市场波动性过大，投机性过强。无论是个人散户还是机构大户，往往报着“赌一把”的心理进行短线投机活动。1993-1998年的6年间，我国股票市场的平均换手率达437%，而同期纽约、东京、伦敦、韩国、香港股市在这一期间的平均换手率分别为59%、29%、152%、56%。在这种充满浓厚投机气氛的市场中，上市公司的价格与价值发生背离，相当多的股票价格不再以公司的经营业绩为基准。而且以股价和股票现价总值为标准评估企业经营状况的国际通行做法完全不通，甚至出现劣质企业股价高于绩优股，ST股票受到追捧的异常现象。这就更加剧了我国上市公司重股权融资，轻债券融资。
3.上市公司的经理们不愿承担债务违约和企业破产的风险
西方资本结构理论认为，经理的个人效用价值依赖于他的经理职位，从而依赖于企业的生存。理由是，企业一旦破产，经理就会丧失可享有的经理任职的好处。由于公司破产风险与举债的关系是呈正相关的，而经理的报酬包括货币性收入和非货币性收入（控制权收益），如果采用举债融资，将导致破产概率增加，则经理的非货币性收入就会减少；另一方面，债务融资需要还本付息，它可能使“自由现金”枯竭。目前控制权收益（非货币性收入）占我国上市公司经理收益的主要部分，因此经理较偏好于采用股票融资。可见在上市公司中，经理越不想承担投资风险，就会越偏好于股权式融资。
三、针对我国上市公司筹资方式的选择，笔者的几点建议
（一）加快培育和发展资本市场
在完善及发展股票市场的同时，我们也要加快债券市场的培育发展步伐，促进上市公司积极参与债务融资。企业债券满足广大公司合理融资需求是我国金融体制改革向纵深发展的必然要求，而作为中国优秀企业代表的上市公司，积极涉足企业债券市场，推进企业债券监管体制的改革，必将对充分发挥中国企业债券的功能产生全面、积极、深远的影响。因此，通过加强企业债券市场的建设，有利于促进上市公司参与债券融资，改变目前过分依赖股权融资的现象。
（二）企业应改变对股权融资的错误认识，提高自身的财务管理水平
企业应认识到，仅仅或过多地依靠股权融资是无法满足企业对资金的大量需求的，对于正处于成长期和高新技术产业的企业来说更是如此，负债经营可以说是现代企业的一个重要的和明显的特征。而且随着投资者投资行为的逐步理智化，过分依靠股权融资也将是不可能的，企业应充分利用各种融资方式并将其恰当组合以形成最优的或优化的资金结构。确定最佳资金结构的实质就是利用负债资金的两大作用，合理确定负债在企业全部资金中的比例。
（三）应建立和完善经营者激励机制，建立利润分享计划，促使经营者敢于有意识地负债筹资
针对多数上市公司薪酬结构单一，“高薪低绩”的现象，制定有效的激励机制，发展持股或股票期权为形式的激励方式以对经理人产生激励或约束功能，避免经理人员的短期行为，使其个人利益导向与公司的长远发展目标取得一致。
参考文献：
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【关键词】 并购;融资方式;创新
并购是企业实现快速扩张的重要战略举措。从本质上说,并购是企业一种高风险投资活动,该项风险投资活动的根本目标是实现企业价值最大化。现在企业并购规模越来越大,并购金额越来越高,在国际上企业并购甚至高达几百亿美元。成功的并购需要雄厚的资金支持,没有资金支持的并购最终会失败,然企业仅靠自有的积累资金很难完成并购,必须凭借外部融资来完成并购。因此,企业并购需要对外融资,对外融资就需选择合适的融资方式来帮助企业完成并购。
一、我国企业并购的主要融资方式
并购融资是指并购企业为了兼并或收购目标企业而进行的融资活动。根据融资获得资金的来源,我国企业并购融资方式可分为内源融资和外源融资。两种融资方式在融资成本和融资风险等方面存在着显著的差异。这对企业并购活动中选择融资方式有着直接影响。
(一)内源融资
内源融资是指企业通过自身生产经营活动获利并积累所得的资金。内源融资主要指企业提取的折旧基金、无形资产摊销和企业的留存收益。内源融资是企业在生产经营活动中取得并留存在企业内可供使用的“免费”资金,资金成本低,但是内部供给的资金金额有限,很难满足企业并购所需大额资金。
(二)外源融资
外源融资是指企业通过一定方式从企业外部筹集所需的资金,外源融资根据资金性质又分为债务融资和权益融资。
1.债务融资
债务融资是指企业为取得所需资金通过对外举债方式获得的资金。债务融资包括商业银行贷款和发行公司债券、可转换公司债券。债务融资相对于权益性融资来说,债务融资不会稀释股权,不会威胁控股股东的控制权,债务融资还具有财务杠杆效益,但债务融资具有还本付息的刚性约束,具有很高的财务风险,风险控制不好会直接影响企业生存。在债务融资方式中,商业银行贷款是我国企业并购时获取资金的主要方式,这主要是由于我国金融市场不发达,其他融资渠道不畅或融资成本太高,此外,并购活动也往往是政府“引导”下的市场行为,解决国有企业产权问题,比较容易获取国有商业银行的贷款。
2.权益融资
权益融资是指企业通过吸收直接投资、发行普通股、优先股等方式取得的资金。权益性融资具有资金可供长期使用,不存在还本付息的压力,但权益融资容易稀释股权,威胁控股股东控制权,而且以税后收益支付投资者利润,融资成本较高。
二、我国企业并购融资方式选择的影响因素
企业并购融资方式对并购成功与否有直接影响,在融资方式的选择上需要综合考虑,主要有以下因素:
(一)融资成本高低
资金的取得、使用都是有成本的,即使是自有资金,资金的使用也绝不是“免费的午餐”。企业并购融资成本的高低将会影响到企业并购融资的取得和使用。企业并购活动应选择融资成本低的资金来源,否则,并购活动的目的将违背并购的根本目标,损害企业价值。西方优序融资理论从融资成本考虑了融资顺序,该理论认为,企业融资应先内源融资,后外源融资,在外源融资中优先考虑债务融资,不足时再考虑股权融资。因此,企业并购融资方式选择时应首先选择资金成本低的内源资金,再选择资金成本较高的外源资金,在外源资金选择时,优先选择具有财务杠杆效应的债务资金,后选择权益资金。
(二)融资风险大小
融资风险是企业并购融资过程中不可忽视的因素。并购融资风险可划分为并购前融资风险和并购后融资风险,前者是指企业能否在并购活动开始前筹集到足额的资金保证并购顺利进行;后者是指并购完成后,企业债务性融资面临着还本付息的压力,债务性融资金额越多,企业负债率越高,财务风险就越大,同时,企业并购融资后,该项投资收益率是否能弥补融资成本,如果企业并购后,投资收益率小于融资成本,则并购活动只会损害企业价值。因此,我国企业在谋划并购活动时,必须考虑融资风险。我国对企业股权融资和债权融资都有相关的法律和法规规定,比如国家规定,银行信贷资金主要是补充企业流动资金和固定资金的不足,没有进行并购的信贷项目,因此,企业要从商业银行获取并购信贷资金首先面临着法律和法规约束。我国对发行股票融资要求也较为苛刻,《证券法》、《公司法》等对首次发行股票、配股、增发等制定了严格的规定,“上市资格”比较稀缺,不是所有公司都能符合条件可以发行股票募资完成并购。
(三)融资方式对企业资本结构的影响
资本结构是企业各种资金来源中长期债务与所有者权益之间的比例关系。企业并购融资方式会影响到企业的资本结构,并购融资方式会通过资本结构影响公司治理结构,因而并购企业可通过一定的融资方式达到较好的资本结构,实现股权与债权的合理配置,优化公司治理结构,降低委托成本,保障企业在并购活动完成后能够增加企业价值。因此,企业并购融资时必须考虑融资方式给企业资本结构带来的影响,根据企业实力和股权偏好来选择合适的融资方式。
(四)融资时间长短
融资时间长短也会影响到企业并购成败。在面对有利的并购机会时,企业能及时获取并购资金,容易和便捷地快速获取并购资金有利于保证并购成功进行;反之,融资时间较长,会使并购企业失去最佳并购机会,导致不得不放弃并购。在我国,通常获取商业银行信贷时间比较短,而发行股票融资面临着严格的资格审查和上市审批程序,所需时间超长。因此,我国企业在选择融资方式时要考虑融资时间问题。
三、我国企业并购融资方式的创新
随着社会主义市场经济的发展和对外开放的深化,我国企业并购活动呈现出如火如荼的发展趋势,我国企业并购活动不仅发生在国内,不少国内大型企业还主动参与国际间企业并购,企业并购资金金额更是呈几何级基数增加。而我国企业现有的并购融资方式显得滞后,难以适应所需巨额资金的国内或国际间并购活动需要,借鉴国外企业并购融资方式创新,我国并购融资方式势在必行。
(一)杠杆收购融资
杠杆收购(Leveraged Buy-Outs,简称LBO)是指并购企业以目标公司的资产作抵押,向银行或投资者融资来对目标公司进行收购,待收购成功后再以目标公司的未来收益或出售目标公司部分资产偿还本息。杠杆收购融资不同于其它负债融资方式,杠杆收购融资主要依靠目标公司被并购后产生的经营收益或者出售部分资产进行偿还负债,而其它负债融资主要由并购企业的自有资金或其他资产偿还。通常,并购企业用于并购活动的自有资金只占并购总价的15%左右,其余大部分资金通过银行贷款及发行债券解决,因此,杠杆收购具有高杠杆性和高风险性特征。杠杆收购融资对缺乏大量并购资金的企业来说,可以借助于外部融资,通过达到“双赢”促成企业完成并购。
(二)信托融资
信托融资并购是由信托机构向投资者融资购买并购企业能够产生现金流的信托财产,并购企业则用该信托资金完成对目标公司的收购。信托融资具有筹资能力强和筹资成本较低的特点。根据中国人民银行2002年的《信托投资公司管理办法》规定,信托公司筹集的信托资金总余额上限可达30亿元人民币,从而可以很好地解决融资主体对资金的大量需求。由于信托机构所提供的信用服务,降低了融资企业的前期筹资费用,信托融资降低了融资企业的资本成本,信托融资就有利于并购企业完成收购目标公司。
(三)换股并购融资
换股并购是指并购企业将目标公司的股票按照一定比例换成并购企业的股票,目标公司被终止或成为并购公司的子公司。换股并购通常分为三种情况:增资换股、库存股换股、母公司与子公司交叉持股。换股并购融资对并购企业来说不需要支付大量现金,不会挤占公司的营运资金,相对于现金并购支付而言成本也有所降低。换股并购对我国上市公司实现并购具有重要的促进作用。
(四)认股权证融资
认股权证是一种衍生金融产品,它是由上市公司发行的,能够在有效期内(通常为3-10年)赋予持有者按事先确定的价格购买该公司发行一定数量新股权利的证明文件。通常,上市公司发行认股权证时将其与股票、债券等一起发行,通过给予原流通股股东的一定补偿,提高了股票、债券等融资工具对投资者的吸引力,这样有助于顺利实现上市公司融资的目的。因此,发行认股权证对需要大量融资的并购企业来说可成功达到筹资的目标。
我国资本市场在1992年就尝试应用权证,比如飞乐和宝安等公司发行了配股权证。但由于我国上市公司股权结构的不合理,一股独大,个别机构操纵市场,市场投机现象严重,权证交易不得不被停止。但随着我国资本市场各项法规、制度以及监管政策的到位,我国推出认股权证的条件逐渐成熟,相信认股权证融资终究会成为我国企业并购融资的重要方式。
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中小企业的融资方式
在市场经济中，根据企业资金的来源不同，可以将企业的融资方式分为内源融资和外源融资。（一）内源融资内源融资就是指企业将自身通过经营所得盈余，或者说是将自身累计的资金投入到企业中，使得企业获得资金能更好的发展。内源融资是中小企业在生存和发展的过程中必不可少的融资方式，内源融资的资金主要来源于企业内部的保留盈余和折旧，以及包括业主从创业人员和亲戚、家族中筹集的资金，这都是内源融资。内源融资不需要企业实际对外支付利息或者股息，所以没有实际的现金流出企业。但是由于中小企业自身的发展规模限制，其不可能有太多的内部资金供其使用，中小企业要想发展壮大，从外部获得资金，即从资本市场上获得资金是必不可少的，可见外源融资对中小企业来说是至中国集体经济关重要的。（二）外源融资外源融资是指企业通过外部的资本市场获得资金来供其投资，而不是通过企业自身的经济活动来筹集资金的方式。根据资金产权关系的不同，可以将外源融资划分为股权融资和债券融资。股权融资也称为企业的所有权融资，股权融资所得到的资金即是企业的所有权资金，股权融资一般发生在企业创办初期或者当企业想增资扩股时，股权融资获得的资金一般是来自于企业的股东，也有来自于政府出资的或者风险投资的或者个人投资的。股权融资的优点是增强了企业的举债能力和资信，因为一个企业负债的基础就是这个企业的股权融资规模，企业借债规模的大小受到股本大小的影响，股权融资有利于降低企业的财务风险。股权融资的缺点就是容易分散企业的控制权，不利于企业的产权交易，而且股权融资一般是企业的初始融资，所以融资成本也较大。债务融资不同于股权融资，股权融资一般发生在企业初始创办时期，而债券融资可以发生在企业发展的整个过程中。债务融资是指企业通过发行债券、银行贷款、民间借贷等方式从企业的债权人那里筹集资金，债务融资获得的资金代表着企业的债务，所以这种资金也称为企业的负债资金或者负债资本。债券融资的优点是具有财务杠杆的作用，它可以提高企业所有权资金的回报率。债务融资的缺点是债务融资获得的资金毕竟不是企业自己的资金，企业只有资金的使用权而没有资金的所有权，企业不仅要为使用这些资金而付一定的资金使用费即利息，而且到期时还得把筹集的资金还给债权人，另一方面，相比较股权融资而言，债务融资也有可能带来债权人对企业的干预问题。除了上面所说的股权融资和债务融资，企业还可能有其他的融资方式，比如租赁融资、商业信用融资、商业票据贴现、典当等等。一般情况下，中小企业不会只选择一种融资方式，而是选择几种融资方式同时进行，当企业处于不同的发展阶段时，企业会选择不同的融资方式来使企业健康的发展。
中小企业如何选择融资方式
中小企业除了股权融资和债务融资方式之外还有很多的其他融资方式可供选择，每一种融资方式都会给企业带来不一样的效果。在中小企业选择其融资方式时应该充分考虑到企业处于什么样的行业以及处于什么样的发展阶段。（一）根据企业所处行业类型选择融资方式1.高新科技中小企业。高新科技中小企业和传统的中小企业一样，在融资方面都存在很多的限制，但是它优于传统中小企业的一点就是具有概念优势，所谓的概念优势就是“高新科技”这个概念。这个概念顺应了时代的发展，受到很多具有冒险精神的投资者的青睐，而且高新科技中小企业的巨大盈利的发展前景也吸引了一批传统投资领域的投资者的重视。另一方面，高新科技中小企业对国家的发展也是相当的重要，受到了国家的重视，国家也会对这类企业给予充分的政策、法律、甚至是直接的资金支持。2.传统中小企业。传统中小企业虽然没有高新科技中小企业那样获得国家的很多方面的支持，但是它也有其自身方面的优势。传统中小企业市场比较成熟，产品需求比较稳定，而且有形资产相比无形资产要多，抗风险的能力也相对较强，所以传统的中小企业能够较容易的从亲友中获得所需要的资金，而且可以通过银行贷款和商业信用来进行融资。（二）根据企业的发展阶段选择融资方式中小企业的发展阶段可以分为四个：种子阶段、创业阶段、成长阶段、成熟阶段。在不同的发展阶段，企业选择的融资方式是不一样的。1.种子阶段———内源融资为主。在种子阶段，企业技术不成熟、没有销售规模也没有销售渠道，这一阶段的企业面临的风险很高、风险承担能力极低很容易失败，而且企业的市场前景也不明确，生产也未正式开始，可供企业抵押的资产非常至少，这时的企业即使是想获得普通的贷款也是非常的难。所以种子阶段的企业大都是通过内部融资的方式解决企业对资金的需求。2.创业阶段———权益融资为主，债务融资为辅。中小企业进入创业阶段之后，就意味着企业已经有了自己较完善较成熟的生产方式，企业在这一阶段需要做的就是利用自己已掌握的生产方式来生产产品，这时的企业已经有了较好的融资条件，内部也已经积累了较多的资金，这时的融资方式应该以权益融资为主，债务融资为辅。3.成长阶段———银行信贷为主。中小企业进入到成长期就意味着企业在生产和销售方面已经取得了很大的成绩，这时的企业已经有了自己的品牌形象，顾客群也较为稳定，财务风险也比较低，中小企业可以利用自己良好的信用记录来获取商业银行的信贷资金。而且这时的中小企业的发展潜力巨大，一般应该避免稀释股权，所以不应以股权融资为主。4.成熟阶段———资本市场大规模融资。中小企业进入到成熟的发展阶段就意味着企业的生产经营很完善、管理经验也较为丰富、盈利持续增长，处于成熟阶段的中小企业可以考虑通过资本市场来获取所需的资金，在资本市场上，企业可以通过发行股票和债券的方式融资。对于发展较好的中小企业，要想接下来把企业做的更强大，那么在满足上市条件的时候应及时上市，通过上市来做强做大自己。
中小企业对国民经济发展的重要性决定了我国必须加强对中小企业的关注，解决中小企业的融资困境，帮助中小企业充分认识到自身应该选择什么样的融资方式来更好的发展壮大自己。在选择融资方式的过程中，中小企业必须根据自身所处的行业类型和发展阶段来考虑适合自身的融资方式。只有这样，中小企业才能冲出融资困境，更好的发展自己，为国民经济的发展贡献出更多的力量。
本文作者：李铭泽工作单位：大连花园口经济区金融工作办公室
关键词：中小企业 融资方式 融资决策
中小企业的发展对于提高我国公司的整体创新水平，促进我国经济社会的发展具有非常重要的作用。中小企业创业时期由于需要大量的资金以满足企业的生产经营，因而融资对企业而言有着重要的作用。中小企业的融资方式的选择就成为重要的研究课题。作为中小企业，选择合适的融资方式是保障公司健康发展的重要前提。
1 中小企业融资的现状分析
1.1 中小企业融资的渠道单一，资金来源匮乏
中小企业的资金来源主要是依靠内源性资金，所有者权益、保留盈余和非正式股权等，这三项资本金占全部资金来源的大部分。有的中小企业为解燃眉之急，甚至在民间以高达20%或30%的利率筹措期限为3个月甚至1个月的借款，中小企业为此背上了沉重的包袱。
1.2 自有资金缺乏、信贷支持少
我国的中小企业大都属于非公有企业，经历了从无到有、从小到大、从弱到强的发展模式，企业的发展主要依靠自身的积累，能取得的信贷资金较少。
1.3 中小企业融资结构不合理
主要表现为企业负债过重、资产负债率显著高于大型企业、长期负债率明显低于大型企业。负债过重，表明中小企业缺乏足够的偿债能力；长期负债率偏低，意味着中小企业以长期资金弥补固定资金缺口的机会较少。中小企业融资结构不合理，影响了企业的经营业绩，导使企业的获利能力降低。
1.4 直接融资渠道狭窄
由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债发行的准入障碍，中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。
2 中小企业融资方式
中小企业在进行融资时，根据资金的来源不同分为外部融资和内部融资。所谓的内部融资指的是企业留存的税后利润及计提折旧形式来源的资金，用来满足企业日常生产经营和投资活动的需求。而外部融资则是指企业通过资本市场、政府原值等外部市场获得资金的方式，而外部融资还包括直接融资与间接融资这两种方式。其中直接融资方式指的是企业通过发行债券、股票以获得资金的一种融资的方式，而根据发行方式的不同直接融资又可以分为债务融资与股权融资两种方式。而企业通过银行等相关金融机构获得资金的方式就是间接融资方式。
在世界上的发达国家中小企业在融资方式上呈现出两个不同的类型。其中以美国、英国为代表的发达国家主要是以直接融资方式为主，而已德国、日本为代表的发达国家则是以间接融资方式为主。在国内，国有控股的中小企业进行融资时也经历了由间接融资为主向直接融资为主的方式进行转变。以中国石化为例，在融资方式的选择上，中国石化通过专版融资方式的手段为企业实现了债务结构优化与减少现金支出的局面。
3 优化中小企业的融资决策的对策建议
企业的快速发展过程中势必会涉及到融资问题，为了满足企业的需求积极的分析解读并借助国家相关的财政货币的政策，并从国内外的融资环境及企业发展的实际情况出发，为企业的融资活动建立以银行贷款、公开发行股票、发行债券等方式相结合的融资结构。为了实现这些内容可以从以下几个方面着手。
3.1 借助债务融资工具
债务融资工具全称为银行间债券市场非金融企业债务融资工具。债务融资工具是指具有法人资格的非金融机构在银行间债券市场发行的，约定一定期限内还本付息的有价证券。目前债务融资工具主要包括短期融资券、中期票据、中小企业集合票据和超级短期融资券等。
借助债务融资工具能够帮助企业在资金流动性上的管理，且具有以下的特点：首先债务融资工具发行的对象是银行间债券市场的机构投资者，也就是说发行对象中包括了银行、证券公司、基金公司、保险资产管理公司等。其次债务融资工具发行的参与方包括了主承销商、评级公司、增信机构、审计师事务所、律师事务所等服务机构，主要是对发行的企业进行财务审计、评级等，主承销商则是要负责撰写募集说明书、安排企业进行信息披露等工作。第三债务融资工具采用的是市场化的定价方式，发行利率是根据企业和融资工具的级别并且结合银行界市场资金面情况进行定价，一般情况定价会低于银行贷款基准利率。而且在发行的过程中还可以根据资金的需求灵活的掌握。第四是市场化的房型方式，债务融资工具实行交易商协会相关工作指引来注册发行，在进行一次注册之后可根据资金需求及市场情况来分析发行，不需要监管机构的审批。
3.2 借助境内外中小企业融资平台，以股权融资方式改善公司资本结构，降低财务风险
A股发行是我国的中小企业公开发售股权来进行融资的主要形式。所谓的A股是指在A股市场向境内以及合格的境外机构投资者增发新股。而H股增发则是指在香港市场向境外投资者增发新股，A+H配股指的就是A股与香港两地市场向所有的股东进行配股。
在我国的有关法规之中规定了，A股公开增发新股数量不得超过已发行股数的五分之一，在发行的规模上也有一定的限制。A股公开增发会使新股东和老股东同样的享受到盈利与增长，也就是会对现有股东产生一种摊簿作用。相对于A股的发行规模，A+H股虽然可以有较大的发行规模，但是按照A、H同股同权的配股原则，就需要大股东现金认购，这就对大股东资金造成很大的压力，而不同的资本市场股与H股之间现实存在的差价会使配股定价方式复杂。
3.3 对资产负债表外融资方式进行探讨，争取进一步对公司资产负债和财务指标进行优化
资产证券化是资本市场中直接融资中的一种创新模式的融资方式，资产证券化与其他发行的金融产品是相类似的。发行人在交易中通过向投资者发行资产支持证券来实现融资。而资产证券化产品的还款的来源则是一些列未来可回收的现金流，产生这些现金流的资产则是以基础抵押资产的形式对资产证券化产品起着一定的支撑作用。所以资产证券化的融资方式其实质是将未来可回收的现金流出售来实现企业融资的目的。
以特定资产的信用为依赖基础来进行融资时资产证券化的本质特征，也就是说基础低压资产信用的独立性是资产证券化的本质特征。这也是资产证券化与以企业整体信用为依赖基础的银行融资、股票债券融资的最大的不同之处。而这种信用的独立性表现在企业以资产证券化进行融资时对企业的整体信用并不关心而是对融资时特定资产本身的情况为了进行证券化融资而提供的信用增级。
基础抵押资产信用独立性则需要荣国破产隔离与真实销售两个环节还实现，也就是说首先要从特殊目的实体的制度安排上实现破产隔离的效果，其次需要在基础抵押资产的具体的转移过程中实现真实销售的结果。而从国有控股的中小企业的角度来说，真实销售代表的含义是国有资产的实际转让或卖出，因此需要经过国资委的批准。从目前我国的实际情况来看，企业资产证券化融资方式在税务、会计制度、信用评级、法律法规及监管等方面都存在着一定的不足，因而只有在建立一套对市场主体权利、义务与法律地位都有明确规定的同时针对资产证券化业务的会计体系及相关的估值模型的基础上，国有控股的中小企业才能真正的使用在产证券化的方式来实现企业融资的目的。
3.4 加大金融机构对中小企业的融资支持
商业银行应转变观念，将支持支持中小企业的发展作为新的贷款增长点。尽早建立和完善为中小企业融资的金融机构，组建中小企业信贷部，为中小企业提供便捷的服务，解决融资的困难，不断探索和积累为中小企业服务的经验，占领市场，使之成为商业银行新的业务增长点，促进商业银行和中小企业的健康发展。要创新金融产品，改善金融服务。我国的银行与中小企业资源的不匹配造成贷款的困难，针对这个问题，可以适当的下放一些中小企业的流动资金贷款审批的权限，简化审贷手续，完善授信制度，扩大信贷比例，降低企业的融资成本和银行的管理成本。此外，国家的政策性银行应积极的开展对中小企业的贷款业务，加强对中小企业发展中对资金的需求的满足。
4 结束语
中小企业在发展的过程中都会遇到融资的问题，因而需要在对公司的实际情况有所掌握的前提下，积极的应对来自国内国外的竞争压力，同时抓住我国现有的资本市场快速发展的难得机遇，对各种融资方式的风险、收益、成本等内容进行详细的分析，以最优的融资结构来实现企业的融资需求，力争使企业在融资时能够实现成本最低而市场价值最大的情况。
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论文摘要:风电行业是一个新能源行业，发展还未成型，资金积累也不够，拓宽融资方式显得特别重要.分析了我国风电行业国际贸易融资发展的现状，研究了融资的战略及存在的问题，并提出了解决对策，从而为风电行业的发展提供更有力的保障。
1.风电行业国际贸易融资的必要性
我国的并网型风力发电机组从20世纪80年代中期开始发展，至今已走完20多年的历程.“十五”期间，风电发展非常迅速，累计总装机容量从2000年的3.44x105kW增长到2008年的1.2153x10’kW，位居世界第4名，仅次于美国、德国和西班牙.我国历年风电机组累计装机容量如图1所示。
虽然我国风电机组装机容量发展迅速，但面对如此庞大的市场，我国风电设备却始终依赖进口，尤其是高端的技术设备.据统计，在2007年中国风电设备新增市场份额中，国产设备(包括合资)占57%，进口产品占43%;2008年我国风电设备市场40%需求仍由进口产品满足。
根据海关总署的统计，2009年上半年我国共进口风力发电机组976台，金额超过了9853万美元.现在世界几大风机制造巨头订单已经排到两年以后，主要订货商都是中国的公司.这些设备价格昂贵，生产周期长，因此占用了大量生产发展所需的资金，影响了风电企业发展甚至日常生产经营。
我国的风电企业在设备制造技术上要与国际大厂商竞争还为时过早，在较长的一段时间内，只能通过进口来弥补技术上的不足.因此，我国风电行业必须从进口方面入手，以获得最大限度的贸易融资，解决我国风电行业在国际贸易中的资金问题。
2.风电行业国际贸易融资方式
2.1短期国际贸易融资方式
融资期限在一年内的属于短期融资.传统的国际贸易融资方式以短期融资为主.需要进口风电机组的企业可以选择以下短期国际贸易方式。
2.1.1进口发票融资
对于一般性的单笔金额不大、生产周期不长、付款期限也不长的经常性贸易，应该选择进口发票融资，又称进口汇出汇款融资.它是在进口商收到进口货物，进口货物销售货款回笼之前，向进口地银行申请资金融通用以对外支付进口货款的业务.这一融资方式不需要冗长的审核，只要有票据就可以进行融资，而且效率高、风险小。因此，采用此种融资方式可以减少风电企业在进口设备时资金占压，并可优化资金管理.有了银行的信贷支持，可以更好地把握市场机会.但由于银行需要控制风险，并不会对所有的发票都进行贴现，因此这种方式也有较大的局限性。
2。1.2进口押汇
进口押汇是银行为帮助进口商解决资金周转问题而向其提供的一种资金融通.根据所使用结算工具的不同，可分为进口信用证押汇和进口托收押汇，前者是开证行在收到与信用证相符的单据后即先行付款，进口商凭信托收据取得单据并将货物销售后，再偿还银行先行垫付的进口货款本息.对进口商而言，进口信用证押汇是以信托收据为抵押品，利用银行信用和银行资金完成其商品的进口贸易和国内销售的融资方式.进口托收押汇是银行给予进口商凭信托收据提货的一种融通资金方式.在付款交单条件下，进口商为了不占用资金或减少占用资金的时间，而提前付款赎单又有困难，希望能在汇票到期前、或在付款以前先行提货，就可以要求银行进行进口托收押汇.实际上，这是一种对进口商较为有利的短期融资方式。
2。1。3假远期信用证
在假远期信用证下，买卖双方达成的是即期交易，但规定受益人出具远期汇票，待提供单据后可即期收汇.这种操作方式对出口商来说是即期收款，对进口商来说要等到汇票到期日才对外付款.这实际上是出口方银行对进口商提供的融资，是进口商通过兑现它所持有的银行远期承兑汇票而实现的融资，因此付款银行的贴息及承兑费均由进口商承担.对于进口商来说，借助银行资金既实现了对出口商即期付款的承诺，又减缓了自身暂时的资金短缺.这样，不仅可以即期取货销售，还可以即期付款为条件，要求出口商对商品价格和数量给予一定的优惠，从而降低进口成本。
2。2中长期国际贸易融资方式
我国风电企业针对付款期较长、金额较大的交易可以采用中长期国际贸易融资，期限一般在1一5年或5年以上.中长期国际贸易融资较多应用于大型机电产品、成套设备、高新技术产品的出口或进口融资。
2。2。1福费廷
福费廷是一种以无追索权形式为出口商贴现大额远期票据提供融资，并能防范信贷风险的金融服务.主要适合对大型成套设备提供出口融资.福费廷是包买票据(Forfeiting)的音译，是指包买商从出口商那里无追索地购买已经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务.福费廷属于批发性融资业务，适合于100万美元以上的中型合同，对于金额较小的项目而言，由于收费较高，优越性并不明显。
2。2。2出口信贷
相对大型的风电企业可以选择出口信贷形式，其贷款金额大、融资期限长，有些甚至可以长达10年.出口信贷是出口国银行通过向本国出口商或国外进口商提供优惠贷款，从而使国外进口商获得融资便利，增加购买本国出口产品的能力，以达到鼓励本国产品出口的目的.出口信贷作为一种支持本国出口贸易的政策性金融工具，受到了各国政府的推广.出口信贷可分为卖方信贷和买方信贷两种。
我国风电企业主要通过买方信贷进行中长期融资.买方信贷是进口商在进口货物运到至该货物销售出去取得货款期间，从银行获得的资金融通，一般由出口商所在的国家银行在出口信贷机构的担保下直接向进口商或进口方银行提供贷款，用于支付进口所需贷款.买方信贷对进出口双方都有利.对于我国风电企业而言，买方信贷可以使机组或者零件采用现汇报价，以便企业对商品货价、费用了解得比较清楚，而且也便于和其他国家企业的同类产品进行比较.另一方面，出口商则可以及时收到货款，从而避免向出口方银行申请贷款，支付不必要的费用。
3.风电行业国际贸易融资常见问题
当前，在我国风电行业充分利用国际贸易进行融资的过程中，也存在转多问题。
3.1缺乏完备的信用管理体系
当今国际政治经济环境复杂多变，很多从事进出口贸易的风电企业没有完善的信用管理制度做后盾，一旦遇上风险便束手无策.究其原因是企业对国际贸易风险的认识不够深刻，易忽视对对方资信的调查一旦没有及时收到零配件和机组，就没有足够的收益，不仅企业难以归还银行的贷款，让自己的资信受到牵累，而且连国家也会受到巨大的损失。
因此，我国风电企业必须建立完备的信用管理体系，才能最大限度地规避贸易欺诈行为，同时圆满地完成国际贸易融资业务。
浅谈我国风电行业国际贸易融资方式分析
在进行贸易业务前，可以通过信用管理体系的全球信息网络，进行客户资信调查，从资金实力、信用程度等多方面了解客户的信息并对其作出全面的评估，帮助企业防患于未然.在交易过程中，可以通过信用管理体系即时跟踪国外客户的动态变化，适时评估客户的信用风险，并提示企业可能发生的风险.如果企业自身规模较小，设立这样专门的信用管理体系会大大增加管理成本，也可考虑直接将客户信用风险管理工作“外包”给信用管理咨询公司，同样可以达到规避贸易风险的目的。
3。2对国际贸易融资相关业务不够熟悉
由于企业内缺乏高素质的相关人才，对国际贸易业务和银行业务不熟悉，从而不能熟练地运用新的金融工具.现在越来越多样化的国际贸易融资业务要求操作人员要有更高的技能和经验，而大多数的风电企业都不能很好地结合本企业的具体情况，选择合适的融资工具.因此，风电企业应该加大国际贸易融资业务相关人才的培养力度，对业务人员进行国际贸易、金融、法律等相关知识的培训，使工作人员了解银行的贸易融资产品。
另外，企业可以根据贸易条件和自身财务状况，选择国际贸易中的组合融资工具，达到最佳融资效果.单一的国际贸易融资方式必定有其特殊性和不足，可通过与其他贸易融资相结合的方式来填补缺陷.我国风电企业大多进口金额大的成套风机设备，融资期限较长，更需要根据国际贸易的特殊要求，创造性地利用传统贸易融资方式与现代融资方式，将整个贸易流程作为融资对象，通过组合搭配各种融资方式和风险缓释技术，设计专门的融资方案，以实现充分融资的目的。
3。3担保条件难以达到银行要求
银行为防范贷款风险，通常都会要求借款人提供担保一方面，企业在寻找第3方担保时，会顾虑对方将来会要求自己提供担保，进而产生其难以控制的风险;另一方面，风电企业进口的风机设备是用于进一步投资风电场项目，而且投资风险较大、期限较长，缺乏银行认可的担保条件，如厂房、土地等固定资产.机器设备虽然能用于抵押，但是抵押率低，而且还有费用高、手续繁琐、时效性差等缺陷.在担保不能落实的情况下，银行不可能为没有实力和担保能力的企业提供较大的融资额度。
针对上述问题，企业本身要努力提高实力，提升自身的担保能力.只有在提升自身能力，增加资金积累、资信度和业务量的情况下，使银行承担的风险随之减小，自然就会愿意提高企业的资信额度，为企业提供更多的贸易融资.当然，当前我国的风电产业还处于成长阶段，政府应该出面为风电行业的贸易融资提供担保，这可作为政府扶持绿色能源产业的一项措施.从世界各国风电产业的发展经验来看，政府的政策扶持显得非常重要。
此外，风电企业和银行之间还应该建立密切的联系.国际贸易融资同时涉及企业和银行两方面的业务，需要双方的协同合作才能达到最佳效果.如果企业和银行间能够建立比较稳固、相互依存的关系，那么银行可以掌握企业的基本信息，从企业的银行存款、外汇交易或者融资等业务中获得利益，同时也就愿意为企业提供更多的贷款，这是一种共生共利的关系.企业和银行之间建立亲密关系，还可以使国际贸易融资业务变得相对快捷和方便，将整个业务所花费的时间和成本降到最低。
