时间：2023-06-28 17:31:38
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇资产负债的关系，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
关键词：客户关系；商业银行；资产负债管理
中图分类号：F830.33
文献标识码：A
文章编号：1003-9031(2007)08-0052-04
20世纪90年代以来，金融市场竞争加剧。一方面银行与非银行金融机构、银行同业之间在市场的争夺中，使客户关系变得越来越重要(注: 银行客户关系是指为客户服务、给客户贷款和吸收存款战略复合体，这种客户关系决定商业银行制度特点。)；另一方面竞争导致银行净利差越来越薄，银行已不能单纯依靠较薄的利差来消化风险带来的损失，必须主动地将风险控制在适度的范围中，利率风险管理和信用风险管理已成为现代商业银行资产负债管理的核心内容。因此，现代商业银行资产负债管理不仅要对利率风险、信用风险等进行全面和全过程的管理，而且要对利率风险、信用风险和客户关系进行协调管理。同时，银行在资产负债风险管理活动中必须认真考虑资产负债行为对客户关系的影响，并加以解决。
一、客户关系已成为现代商业银行资产负债管理的第三个关键变量
Joseph F・Sinkey(1992)认为商业银行资产负债管理有两个关键的变量，是净利息收入和银行资本价值，即商业银行资产负债管理的短期目标变量和长期目标变量。[1]商业银行资产负债管理的短期目标为在银行可接受的风险水平内使净利息收入最大，或在一定净利息收入上，使风险最小。在商业银行庞大的资产负债组合中，一般来说，除了少量的现金外，可视为一个风险资产组合(注: 虽然商业银行资产中包括无违约风险和利息率确定的政府债券。但从现代资产组合理论来看，无风险资产必须满足以下条件：第一，必须没有违约风险；第二，没有市场风险，即无风险资产的到期日必须与资金来源的期限严格一致。任何一种到期日超过或早于计划期的资产（或证券）都不是无风险资产。政府债券虽然满足第一个条件，但要满足第二个条件则相当困难。)。由于现金不产生收益，当生息资产不变时，影响净利息收入主要是净利息收益率。所以商业银行资产负债管理的短期目标也可表述为：在一定的风险下使净利息收益率最大，或在一定的净利息收益率上使风险最小。商业银行资产负债管理的短期目标可用图1表示。
图1是一个由风险和预期收益构成的坐标图，曲线SS'为现代资产组合理论中的有效前沿，曲线上的每一点都代表在一定时期内商业银行最优资产负债组合的风险与收益关系。A点代表某商业银行资产负债组合的风险-收益，从图1中可以看出，这不是最优组合，因此，A点必须向SS'曲线移动，其路径有多条。我们关注两条路径：一是从A点到B点。此时，商业银行资产负债组合风险不变，收益达到最大。二是从A点到C点。此时，商业银行资产负债组合收益不变，风险最小。这样，从A点到B点或从A点到C点，就反映了商业银行资产负债管理短期目标的实现过程。其实，图1也反映出了商业银行资产负债管理长期目标的实现，当从A点到C点时，风险不变，收益达到最大，此时银行资本价值也会达到最大；同样由A点到C点时，也会使银行资本价值增加。
以现代资产组合观点来看，要使AB或AC的关键在于：一是如何有效控制组合中资产收益间的相关性；二是如何有效地调整资产负债结构。因此，在商业银行资产负债组合的利率风险管理中，利率敏感性缺口分析和久期缺口分析都是一种决策技术，能否取得预计的效果，还取决于银行调整资产负债组合的能力。对于信用风险管理，则需要通过分散化来调整资产负债组合中各资产或负债收益间的相关性。所以，能否实现商业银行资产负债管理目标，不仅取决于银行资产负债管理的决策能力，还取决于商业银行对资产负债组合的配置和调整能力。与一般工商企业不同，商业银行是经营货币的企业，资产负债是其与市场上交易对手即客户进行交易的结果，如要调整资产负债结构，势必会影响客户的利益，即影响与客户的关系。
商业银行是服务型企业，提供金融服务以满足客户的金融需求，保留客户是服务企业所要面对的关键战略问题。随着金融同业间竞争日益激烈，如何保持客户的忠诚度成为商业银行面临的主要问题，而且客户关系也会直接影响银行股票价值。[2]资产负债业务是银行最主要的服务活动，资产负债管理作为占主流地位的现代银行经营管理方法，在其实现银行资本价值最大化过程中，应充分考虑银行与客户的关系。因此，在竞争激烈的环境中，良好客户关系成为商业银行资产负债管理在实现银行经营目标过程中的第三个关键变量。
二、未考虑客户关系是目前商业银行资产负债管理行为的主要缺陷
当前商业银行资产负债管理的基本思维方式和管理理念是以银行为中心，在控制银行资产负债组合风险的过程中，较小或没有主动地考虑其资产负债组合配置或调整行为对客户关系的影响。
这种管理的思维方式在银行信贷市场上最典型的体现就是“信贷配给”(注: 信贷配给可分为均衡信贷配给和非均衡信贷配给。非均衡信贷配给是指某些制度上的制约所得到的长期非均衡现象（Scott，1957）。文中的信贷配给是指均衡信贷配给。)。所谓信贷配给是指当某些借款人愿意支付合同中的所有价格因素和非价格因素时，其贷款需求还得不到满足的情形，其中的价格因素是指银行要求的，且不受政府约束的贷款利息水平。传统商业银行资产负债管理中充分体现了“信贷配给”的工作方式，如商业银行规定对同一借款客户贷款余额与银行资本净额的比例，规定对最大十家客户发放的贷款总额与银行资本净额的比例等，这都是商业银行典型的信贷配给方式。信贷配给是银行资产分散的一种工作方式，在特定时期，这种工作方式对银行控制违约风险是有作用的，因此是一种帕累托改进。[3]但采取信贷配给的思维方式是以银行为中心，银行为控制违约风险，即使客户完全满足银行的要求，银行也不满足客户的全部贷款需求，这种工作方式不利于银企保持长期的合作关系，而银行贷款的价值来源于长期的银企关系。[4]这使银行常常处于业务关系和风险保全不可兼得的困境。
利率敏感性缺口分析和久期缺口分析作为商业银行管理资产负债组合利率风险的决策分析技术和决策工具是有效的。但如果是通过调整银行资产负债表内项目(特别是存贷款)的规模和期限来实现决策目标，有可能将利率风险转嫁给自己的客户，这不仅会影响银行与客户的关系，也会使银行资产负债管理的效果受影响。一是当客户不愿意接受银行转嫁的利率风险，或不能承受银行转嫁的利率风险时，将会增加违约的可能，使银行在降低其资产负债组合利率风险的同时增加了违约风险，同时也损害了客户关系；二是银行想通过表内项目调整来平衡其资产负债组合缺口，但以客户为主的市场力量如不愿接受这种调整，将会采取一些所谓的反平衡行为(注：反平衡行为指银行客户根据对市场利率的预期而作出的一些不利于银行平衡资产负债组合缺口的行为。)，会使缺口管理的效果不能如愿以偿。
三、对客户关系和风险协调管理是现代商业银行资产负债管理的重要内容
以银行为中心的资产负债管理方法只能适应市场竞争不激烈、金融市场不够发达，客户投融资渠道窄、银行在金融市场中占主导地位的经营环境。当金融市场相当发达，企业、居民等投融资渠道增多，银行之间、银行和非银行金融机构之间竞争激烈，以银行为中心的资产负债管理思维方式将难以适应。
现代商业银行资产负债管理的基本理念应是以客户为中心，即在不影响客户关系的基础上实现商业银行资产负债管理的短期目标和长期目标。风险是银行资产负债行为与之俱生的，管理风险并不是目的，而是有助于商业银行资产负债管理的实现。商业银行资产负债组合风险管理的目标应是在维护客户关系的基础上使银行净利息收入和银行资本价值不受风险因素变动的影响或在一定的风险水平下使两者最大。因此，这要求商业银行在资产负债管理过程中，对客户关系和资产负债组合风险进行协调管理。
四、商业银行资产负债组合风险与客户关系协调管理的思路
从维护客户关系的角度来看，商业银行资产负债行为将更象Ho-Saunders银行资产负债行为分析框架中的做市商。银行在存贷市场上提出合理的买入价(即存款利率)和合理的卖出价(即贷款利率)，贷款者或存款者在相应的价格下金融需求得到满足。这种行为方式将使银行资产负债结构的不匹配更加突出。一方面信贷资产在地域、行业和单个借款者之间的分布将不能满足银行信用风险分散化的要求，潜在的信用风险可能加大；另一方面，资产负债期限不匹配也将更为突出，利率风险也可能增加。因此，该种资产负债行为方式将使风险管理显得更为重要。
风险管理的一个重要原则是风险必须由愿意接受风险并有能力承受风险的市场参与者承担，当客户不愿接受风险时是不能转嫁给客户的，必须通过金融市场交易来转嫁和分散。信用风险是银行固有的、必须承担的风险。因为银行资产转换的职能要求银行必须进行信用评估并承担一定的风险，信用风险往往与单笔贷款的违约率相联系。因此信用风险在很大程度上是一种非系统性风险，通过有效的信用评估和分散化能减少。银行资产负债期限不匹配，可能产生流动性风险。在利率多变的环境中，还会产生利率风险。利率风险是一种总量风险，其风险与单笔资产或负债业务关系不大，与银行资产负债组合缺口有关。同时利率风险是系统风险，只能通过转嫁来减少。由于信用风险与利率风险的性质不同，控制方式不同，这决定了银行对两种风险的管理目的不一样。对于信用风险，银行必须承担一部分风险；对于利率风险，银行可以不承担，也可以承担一部分风险。因此，不可能通过金融市场交易同时对信用风险和利率风险进行管理。笔者认为解决问题的思路就是利用金融工程的剥离技术，将利率风险从银行资产负债组合中剥离出来单独进行管理，这样就可以利用利率衍生工具来进行管理。其实利率衍生工具就是将利率风险从标的资产中剥离出来，对利率风险进行交易。
当利率风险从商业银行资产负债组合剥离出去以后，笔者认为利率风险、流动性风险(有时加上汇率风险)应交给专门机构进行专业化管理。这样银行分支机构就只须关注交易对手的信用风险，不必考虑资金期限的匹配问题、流动性问题、利率和汇率的变化问题。由于银行分支机构不再对利率风险管理负有直接责任，因此，资产负债组合中的期限匹配等问题，也就不必通过对存贷款结构调整来解决，而主要应通过金融市场的交易来完成，这就不会影响银行与客户的关系。
信用风险的分散也不是全部靠对某些行业、地区或单个贷款者进行数量限制来达到，更多的是通过市场化交易来分散。更进一步的做法是将部分信用风险从贷款资产中剥离出来单独进行管理，即利用信用衍生工具交易来分散信用风险。所以将商业银行资产负债组合中的利率风险和信用风险适当分离并单独管理，通过金融市场来转嫁或分散就能够实现协调管理。
五、运用金融衍生工具进行套期保值是实现协调管理的重要手段
协调管理要求在不影响客户关系的条件下，对银行资产负债组合的利率风险和信用风险进行有效的管理，从而实现商业银行资产负债管理的目标。金融衍生工具套期保值方法在银行资产负债管理中的应用，其实质是通过买卖金融衍生工具来构建虚拟的资产或负债，使虚拟的资产或负债的利率敏感性状况与银行及时持有的资产或负债正好相反，而这种虚拟的资产或负债不会影响银行与客户的关系。
一些研究表明商业银行运用套期保值能对其资产负债组合中的风险进行有效地控制。Diamond(1984)通过信用中介模型分析指出，利用衍生工具能增强银行作为被委托为监视者在信息方面具有比较优势的可信度。[5]而Géczy、Minton、Schrand(1997)同意市场信息不对称是激励商业银行套期保值的必要条件。[6]这说明套期保值是商业银行应对市场信息不对称的有效方法，因此可缓解银行贷款的信贷配给。Schrand和Unal(1998)认为银行套期保值是用来协调风险管理，主要是控制信用风险和利率风险。[7]
由此可见，现代商业银行资产负债组合风险控制和客户关系协调管理问题可以运用套期保值方法来解决。辛基(2002)指出，虽然衍生工具、持续期和证券化代表了管理风险的创新方法或更深的方法，而许多银行并未使用这些技术来管理资产和负债，它们的资产负债管理也相当成功。但是现在还无法确定在没有这些现代方法的情况下，银行是否能继续成功地进行资产负债管理。
参考文献：
[1] Sinkey，J.F.Jr，mercial Bank Financial Management[M].Macmillan Publishing Company.
[2] Sinkey， J.F.， Jr.， Carter， D.A， 1999. The Reaction of Bank Stock Prices to News of Derivatives Losses by Corporate Clients[J].Journal of Banking and Finance，23.
[3] 周鸿卫.信贷配给的效率分析[J].财经理论与实践，2001，(6).
[4] Merton，R.C，1993.Operation and Regulation in Financial Intermediation：a Functional Perspective[M].In Operation and Regulation of Financial Markets.edited by P.England.Stockholm：Economic Council.
[5] Diamond，D，1984.Financial Intermediation and Delegated monitoring[J].Review of Economic Studies，51.
[6] Géczy，C.，Minton，B.A.，Schrand，C，1997.Why Firms Use Currency Derivatives[J].Journal of Finance，52.
[7] Schrand，C.M.，Unal，H，1998. Hedging and coordinated risk management：evidence from thrift conversions[J].Journal of Finance，53.
A Study on Customer Relationship and Modern Asset and Liability Management of commercial banks
ZHOU Hong-wei，ZHANG Rong
(Finance college of Hunan university， Changsha410079，China)
[关键词] 上市公司 债务融资 公司业绩
一、实证研究的设计
本文对最近5年我国上市公司的样本数据进行回归分析，选择的研究期间为2003年～2007年。最终选取了46家制造业A股上市公司和35家商品流通业A股上市公司为分析样本。
1.变量的界定
(1)应变量的选取。选取总资产收益率作为衡量公司业绩的指标，还选取了主营业务利润率作为参照的绩效指标。计算公式：总资产收益率(ROA)=当期净利润/期末资产总额；主营业务利润率(ROC)=当期主营业务利润/当期主营业务收入。
(2)自变量的选取。采用与国内大多数学者一样的指标,资产负债率来反映公司的债务融资水平。计算公式：资产负债率(LEV)=期末负债总额账面价值/期末资产总额账面价值。
(3)控制变量的选取。根据相关文献的研究结果，本文设置了以下控制变量:公司规模(SIZE)=LN(期末资产总额)；主营业务收入增长率(GR)=(主营业务收入本年数一主营业务收入上年数)/主营业务收入上年数;现金流量(CASH)=经营活动产生的现金流量净额。
2.模型的建立及假设的提出
结合选取的变量构建如下线性回归模型:
ROA=α+β1.Lev+β2.SIZE+β3.GR+β4.CASH+ε
ROC=α+β1.Lev+β2.SIZE+β3.GR+β4.CASH+ε
基于权衡理论的观点，笔者提出如下假设: 两大行业中，负债总体水平对公司经营业绩的影响均呈“倒U型”，存在一个最优的负债比例区间,只是两大行业最优负债比例区间存在明显差异。
二、实证检验
1.制造业负债总体水平与公司业绩关系的实证检验及结果分析
(1)制造业负债总体水平与公司业绩关系直方图
注：分类标准为：1.00代表负债率小于30%的样本数据; 2.00代表负债率在30%～50%的样本数据; 3.00代表负债率大于50%的数据;图3、图4中分类标准与此相同
上图显示出自变量和相应应变量的关系为:制造业中总资产收益率（ROA）随资产负债率的提高而下降；主营业务利润率(ROC)也同样随资产负债率的提高而下降。
(2)制造业负债总体水平与公司业绩关系回归分析
在以总资产收益率(ROA)为被解释变量时，Durbin-WatsonR的取值1.761接近2,说明残差间没有明显的相关性。F检验的结果显示了多元回归关系在总体上是显著的。资产负债率与总资产收益率的偏相关系数为负，并且在1%范围内显著异于0；在以主营业务利润率(ROC)为被解释变量时，Durbin-WatsonR的取值1.974,非常接近2,说明残差间没有明显的相关性。F检验的结果显示了多元回归关系在总体上是显著的。资产负债率与总资产收益率的偏相关系数为负，并且在10%范围内显著异于0。
2.商品流通业负债总体水平与公司业绩关系的实证检验及结果分析
(1)商品流通业负债总体水平与公司业绩关系直方图
如上图所示：在商品流通业中总资产收益率(ROA)随资产负债率的提高而下降；在以主营业务利润率(ROC)为被解释变量时，当30%
(2)商品流通业负债总体水平与公司业绩关系回归分析
结果显示，在以总资产收益率(ROA)为被解释变量时，Durbin-WatsonR的取值2.376,接近2,说明残差间没有明显的相关性。F检验的结果显示了多元回归关系在总体上是显著的。资产负债率与总资产收益率的偏相关系数为负, 并且在1%范围内显著异于0。
三、结论
制造业和商品流通业负债总体水平与经营业绩关系存在行业间的差异；其中商品流通业的资产负债率与主营业务利润率呈“倒U型”结构；制造业的资产负债率与总资产收益率、主营业务收益率呈线性负相关关系，商品流通业的资产负债率与总资产收益率也呈线性负相关关系。资产负债率与绩效指标负相关，说明负债融资的增加会降低公司的经营业绩，体现出负债治理的无效性。可见债务融资在我国上市公司中，并没有发挥很好的治理效应，总体上表现出债务治理的无效性。这与西方理论界提出的负债融资可以提高公司业绩的观点不符。
参考文献：
一、资产负债表因产权制度改革的需要而改变
目前，资产负债表所表现的会计平衡等式是“资产=负债+所有者权益”。对这一等式有两个视角的解释：一是资产是企业资金的占用，负债和所有者权益是资金来源，所以，资金来源应该等于资金占用，等式成立；二是，等式右边反映了“谁”为企业提供了资金，资金提供者应在企业中拥有要求权，有多少要求权就应该有多少资产，所以，等式也成立。首先，这样的解释过度关注数量相等的关系，会使人们忽视对产权的理解；其次，这一等式虽然也关注到了产权关系，但并没有说明资产负债表是如何反映企业的产权关系的，不符合会计平衡等式由“资金占用=资金来源”变革为“资产=负债+所有者权益”的根本目的，即不能很好地解释由“资金平衡表”向“资产负债表”的转化。
（一）资金平衡表是适应计划经济中单一产权资金运动的数量关系等式 1992年以前，我国的企业会计报表体系以“资金平衡表”和“损益表”为主要构成部分。资金平衡表以“资金来源=资金占用”为设计基础，以三段平衡为特征，从资金来源和资金占用的角度要求流动资产等于流动资金、固定资产等于固定资金、专项资产等于专项资金，且在流动资金、固定资金和专项资金下分别设置了流动基金、固定基金和专项基金科目。这种会计信息表达了资金来源与资金占用的关系，清晰地报告了企业资金的来龙去脉。这种反映和监督各单位资金运动数量关系的资金平衡表适应了企业单一的产权制度——企业全民所有制的产权制度，符合在全民所有制基础上，采用国家统收统支体制下的资金管理模式。自建国到1992年，我国的经济体制以计划经济为主，在这种经济体制下，一方面，企业的运行以国家资金管理为主，强调专款专用、专户专存。另一方面，企业产权结构单一，国家是企业的唯一投资者和收益者，有权利随时调拨资金和决定资金的使用。无论从法律上还是企业制度方面来看企业产权都完全归属国家所有，企业的产权是不言自明的，无需界定。在这种产权结构模式下，作为投资者与企业资金运作者的国家成为主要会计信息的需求者，也几乎是唯一的需求者，并不关心产权的归属与变更，而更关心资金的来源、使用与安全。所以，当时的会计制度无需强调产权关系和保护产权，其主要职能是反映和监督企业资金的来源、使用及资产的安全，以“资金来源=资金占用”为基础设计的“资金平衡表”，通过货币计量将同类资产换算成相应资金数额的资金投入基金，就可以达到对资金运动监控的效果，以简单的资金流动所体现的数量关系也能够满足国家对会计信息的需求，达到了会计对企业财务监督和国民经济综合平衡的作用。这种传统的会计制度根植于单一产权结构的计划经济体制，并在这种经济体制和产权制度中达到了均衡，资金平衡表也就成了与当时经济体制相均衡的会计模式。
（二）资产负债表是适应市场经济中多元产权关系的产权数量等式 1992年以后，在我国的企业会计报表体系中以“资产负债表”取代了之前的“资金平衡表”。资产负债表是以“资产=负债+所有者权益”为基础设计的，反映了企业、债权人和投资者（股东）三个主要利益相关者在企业中的产权关系及其结构：企业拥有法人财产权，债权人和投资者（股东）分别享有债权人权益和所有者权益。无论是债权人还是投资者（股东）都是以企业的法人财产为权益要求对象，并没有类似于“资金平衡表”中“资金来源”与“资金占用”的对应关系。这样的设计与市场经济体制相适应，而市场经济的核心制度是产权制度。
1992 年至2002 年，我国经济体制改革突破了计划经济体制的框架，明确提出了实行社会主义市场经济。企业改革走上了一条全新的、以建立现代企业制度为目标的道路。这一时期确立了建立社会主义市场经济体系的目标，坚持公有制为主体，多种经济成分共同发展的方针，建立和完善适应市场经济要求，产权明晰、权责分明、政企分开、管理科学的现代企业制度的国有企业为改革目标。2003年以后，国有企业的改革仍然以产权制度的完善为主线，从微观和宏观两个方面深化国有企业改革。大力发展股份制，资本市场得到快速发展，企业融资多样化，产权主体多元，产权关系复杂化。因此，要实现明晰的产权关系，满足企业产权主体的利益诉求，维护资本市场健康发展，必须建立能够确立、计量和维护产权关系的信息基础，会计作为企业信息系统的中心枢纽在这一方面具有其天然优势。正如伍中信（1998）所言，会计对产权的贡献是与生俱来的，其产生、发展和变革的根本使命是体现产权结构、反映产权关系、维护产权意志。会计又是产权结构变化的产物，是为监督企业契约签订和执行而产生的（ Watts and Zimmerman，1983） 。
基于建立社会主义市场经济建设和企业产权制度改革的需要，1992年我国会计制度的改革采用了国际通行的会计平衡等式，由“资金来源=资金占用”转化为“资产=负债+所有者权益”，这不仅是资金来源与资金使用数量关系形式的改变，而是会计适应经济体制和产权制度改革，反映经济活动本质的内在要求，是一个为促进经济发展的产权关系数量等式，其最根本的意义在于实行了一系列维护投资者权益的资本保全制，从而满足了改革后企业制度对产权关系的核算需要。2003年以后，企业会计改革围绕着完善和深化企业现代制度建设的需要，进一步细化会计平衡公式内涵，在2006 年颁布的新企业会计准则体系中，重新明确了财务报告的目标，在资产负债表中引入公允价值计量模式等。这些改革进一步体现了会计以市场经济为导向，以投资者为产权主体的服务基础，形成了真正意义上服务于投资者的会计理论与实务框架，对于推动现代企业制度建设，维护市场经济秩序，完善市场经济体制，发挥了制度性作用。
所以，产权制度的变革是会计平衡等式发生变化的根本动力，会计平衡等式由“资金来源=资金占用”转化为“资产=负债+所有者权益”是会计适应市场经济的建立，明确产权关系，发挥会计在产权契约确认、计量、维护等方面功能的必然选择。会计平衡等式由注重资金运动的数量关系，变为关注产权关系是经济体制和产权制度改革的必然结果。
二、资产负债表整体框架反映的产权关系
资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表。它反映企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、承担的现时义务和所有者对净资产的要求权。对这个概念，如果只理解为企业拥有经济资源和应该向债权人和所有者履行责任的数量，就等于强调了对企业资产、权益总额及其结构以货币金额的反映，只关注了会计语言中货币计量形成的一种资金流，而忽视了形成这种资金流动背后真正的经济动力——产权流。因而也不能很好地理解围绕资产负债表的经济后果展开的各利益相关者的经济行为，因为，资产负债表是企业产权关系的体现，以会计独有的语言，通过货币计量企业产权交易行为，包括各种产权的投入、流转和产出，最终以报表的方式反映企业内部各种产权交易结果的集合。资产负债表的整体框架非常好地反映了所有权与经营权分离后的双重产权结构形式，其右半部分所表明的是企业债权人和投资者的原始产权，其左半部分所表明的是企业法人财产权，以及两边产权的互动关系。
（一）资产反映了企业的法人财产权 资产负债表左边的资产体现企业作为独立法人所拥有的法人财产，以及由此派生出来的法人产权，法人财产表现为企业资产，不仅包括股本形式的本金，而且还包括企业的积累以及借入使用的资金即企业债务等一切营运资本。企业拥有法人财产的意义在于，法律赋予企业财产主体的性质，借助于企业法及其他经济法规，使企业成为上述整体财产的独立的支配者，享有占有和使用的权利以及部分收益权和受一定限制的处分权，这样由企业法人财产派生出了法人产权。从资产的来源来看，法人产权还可以看作是企业的利益相关者以各种契约形式将其所拥有资源的部分或全部产权让渡给企业，形成企业对这些资源控制权的集合体。当这些资源被赋予法人产权后，企业也就拥有了这些资源的财产经营权，通过运营，将这些资源转化成资产负债表中资产所表示的具体财产内容，所以，资产即是企业经营资产不同的占用形式，也是产权经营的结果。
（二）负债与所有者权益反映了资本提供者的原始产权 把资产负债表右边的所有者权益和负债理解为资产负债表左边资产的两种来源，无异于对“资金来源=资金占用”的理解。静态的看，对资产负债表右边负债与所有者权益的划分方式大致遵循了不同契约类型所产生的两种不同产权关系的原则。资产负债报表中的负债是债权人以出让其拥有的资产产权中的使用权为代价，以契约约定的形式获取固定收益的权利。这种权利与所有者投入资本应享有的权利存在着差异，所以，在资产负债表上表现为负债、所有者权益的分别反映。所有者权益是投资者通过让渡所拥有资产产权中的使用权和处分权，最终保留占有权和收益权，以投入资本形成企业法人财产，并据此形成所有者的权益。由于法律规定债权人行使权利优于所有者，所以，负债在资产负债表上列示于所有者权益的前面，由“资产=负债+所有者权益”可演化出“所有者权益=资产-负债”，而没有“负债=资产-所有者权益”的演化。动态的看，资产负债表所体现的连续性财务信息反映了产权关系的实现和变更。从总体来讲，企业作为混合式产权集合体，通过运营不断发展，并极力寻求一种合理产权的排列方式（产权结构），成立一种高效的运作模式。而这种成长式的运营必然会带来利益的流入，即资本增值，并据此体现为各利益相关者权益（主要为收益权）的实现以及新的产权关系的产生。会计信息作为企业契约中的一个基础变量，表现在债权人和投资者身上实质是产权关系的确立、解除，这种确立代表着原始财产的投入，解除所体现的是权益的实现和变更。从投入分配角度来看，负债和所有者权益以不同的方式将财产投入企业构成企业经营的基础，而这种资源产权部分或全部出让，往往伴随收益分配权力的获取。债权人根据其事先确立的契约，从企业收益中获取固定收益；而投资者根据其投入资本比例享有部分管理、获取剩余收益、并处分企业的权利。其收益分配主要体现在资本市场高度流通下的资本利得和红利分配。在企业不断增长的过程中，各种债权人和投资者不断和企业建立产权关系，实现权益，并最终伴随着产权关系的解除。
（三）资产与权益的关系：原始产权对企业法人产权的派生 与资金平衡表所表现的资金来源与资金占用的对应关系相比，在资产负债表中并没有负债和所有者权益与企业法人财产的对应关系，即不能清楚的计算每一种资产形态中有多少是属于债权人的，有多少属于所有者的，只能看到资产与负债和所有者权益的整体数量关系。因为，资产负债表从整体上更关注企业产权关系的形成，而不是数量的相等关系。
从产权的角度，“资产=负债+所有者权益”还可以演化为“资产=权益（债权人权益+所有者权益）” 。产权是包括所有权在内的一系列权利的集合，所有权与经营权的分离构成了现代企业制度的根本特征。所有权与经营权的分离源于资产所有者对其拥有的资产部分产权的让渡，当企业的债权人和所有者将其拥有的资产部分产权让渡给企业后，这些资产应形成企业的法人财产，企业拥有了这些资产的法人产权，对其进行控制并经营，经营的过程和效果与这些财产提供时的原始产权归属无关，而债权人和股东让渡产权的收益是对企业经营资产及其增值和契约约定的其他权利的分享，他们对这些资产经营权的运行受到契约约束，根据其拥有的最终所有权按照契约条款在企业中主张权利，不能或者只能有条件地干预企业的经营活动。所以，资产负债表的左边是以企业为主体的法人财产，代表了企业经营规模及履行产权契约的范畴，而右边是以企业资产最终产权所有者为主体的权利要求，即权益。站在企业的角度，企业一定要界定清楚应该向“谁”履行责任，数量是多少。站在债权人和所有者的角度，他们只需要清楚保证他们权利实现的资产范畴即可，至于向“谁”主张权利是不言自明的。所以，当站在资产负债表的左边向右边看时，是站在企业的视角看其因受让资产部分产权而应该履行的责任——应向债权人和所有者履行的责任，其数额分别是负债合计与所者权益合计，且对债权人的责任优于对所有者的责任（所以，负债排列在所有者前面）；当站在资产负债表的右边向左边看时，是站在债权人和所有者的视角看其权利主张实现的范畴——企业的全部资产，而无须看到企业财产与资产提供者——债权人和所有者的对应关系。
三、资产负债表项目的产权解读
资产负债表项目是企业产权变动的“统计”类目。会计人员对所发生的同类产权关系的经济业务汇总合并，每一类合并后的项目都在产权关系上有一定的相似性。资产类、负债类和所有者权益类项目根据流动性、偿债期和资本永久性的排列实质上体现了企业和利益相关者之间产权关系界定、解除以及保护的难易程度。
（一）从产权界定的角度 资产类项目的流动性实际上表现了企业法人财产形成中与利益相关者提供资本所达成的契约产权的复杂程度。例如，货币资金作为流动性最强的项目，其中的库存现金直接存放于企业，以隐含契约明确的将这部分财产权利归属企业；然而无形资产项目作为流动性最差的项目，在最初形成时就其本身的价值和形成所发生的费用进行界定的内涵与外延远比货币资金复杂，因此，在确立与之相关的产权契约时也复杂得多。负债类之所以排在所有者权益类项目之前，主要在于债权人仅仅对其拥有资本的经营权（使用权）进行明确限制性让渡，从而使其产权关系较为明确；投资者将资本所有权委托给企业，形成法人财产权，在达成产权关系时保留部分产权，所达成的永久性产权投入和产权增值的分享关系比债权关系的界定复杂得多。对债权优于所有者权益的法律规定也是考虑到这一点。
（二）从产权解除的难易程度 资产类的排序体现了各类资产解除占用关系和行使处置权的难易程度。例如，货币资金转化成其他资源的能力比固定资产强得多。而债权类项目根据到期日的排序，实质上体现的是债权人和企业解除资金上经营权转让关系的难度，债权关系往往是基于债务契约的签署，其中明确规定了到期日，这种到期日是产权关系解除的重要条款，显然到期日越近的债权关系解除更为简单。若将所有者权益转换成债权来看，其相当于和企业订立了无期债务关系，理应排在债权类项目之下。所有者权益类科目的永久性递减式排列，体现了法律所规定的投资者投资的财产所有权以及派生财产所有的关系。实收资本体现的是法定资本，不允许撤回，并在企业内长期周转使用。同时，实收资本还反映了投资者在企业中享有权益的份额，即权利的大小。资本公积包括资本溢价和在其他资本公积中的利得和损失，留存收益部分的项目，作为派生财产权利，在法律规范的限度内有较大的资源转化的自由，两者只有股东的集体产权主体，而没有明确的个体产权主体，所以，其产权的清晰度远低于实收资本。
（三）从产权保护的角度 资产类项目的排列顺序体现了对债权人和所有者权益实现的保证。无论是偿还债权人的本金与利息，还是向所有者支付现金股利，最终以货币资金支付，资产转化为货币资金的速度和风险决定了债权人和所有者产权实现的程度，而按流动性的排列恰恰反映了不同资产转化为货币资金的速度与风险。对于负债项目与其说按照负债到期日的长短排列，不如说按照债务契约对企业的约束力来排列。负债项目自上而下对企业履行债权人权益的约束“刚性”不同，这种“刚性”体现了企业对不同债务的违约风险，从另一个方面反映了企业对债权人权益实现的保证。所有者权益项目的排列也体现了企业对不同项目权益实现的保证程度不同。实收资本是所有者在企业中实现所有权利的根本保障，是所有者在企业中享有权利的“母体”，由此可以派生出所有者在企业中的许多权利，对所有者来说是第一重要的事项。资本公积是所有者除实收资本之外的第二资本保证，而留存收益则只是企业在其资本经营过程中产生的增值额，并不会派生出其他任何权利。
四、结论
对资产负债表的一般解读停留在会计语言下所体现的财务状况及其金额和结构，过度关注数量上的平衡关系。这不利于理解会计的经济后果以及围绕着会计信息展开的产权活动，也与我国会计改革的初衷不符。我国经济体制和产权制度改革与资产负债表变革具有互动关系，产权制度的改革是资产负债表变革的经济动力，资产负债表为产权的确认、计量和产权关系的变化提供基础信息。资产负债表所体现的会计平衡等式，由注重资金运动的数量关系变为关注产权关系的等式，是经济体制和产权制度改革的必然结果。资产负债表整体上是货币计量的企业产权交易行为结果，最终以报表的方式反映企业各种产权契约的集合。资产负债表的整体框架非常好地反映了所有权与经营权分离后的双重产权结构形式。资产负债表各项目的排列反映了产权界定和产权解除的难易程度，以及各产权主体实现其权益所提供的保证程度。
[本文系河北省科学技术厅委托研究项目“宏观货币政策对我省民营企业融资约束影响的研究——基于区域金融发展的视角”（编号：134576209）阶段性研究成果]
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作者系著名财税专家，中央财经大学会计学院客座导师，京华智库研究员
财务报表中主表就一张，即资产负债表，利润表、现金流量表都是资产负债表的附表。为什么说资产负债表是财务报告中唯一的主表呢？因为第一，要是没有利润表，可以通过对资产负债表中的净资产期末数与期初数进行比较，计算出当年的利润数额；第二，要是没有现金流量表，可以通过对货币资金的期初期末余额增减变化，计算出当年的现金及现金等价物净增加额，多了这两张表，只是多了明细反映而已。
资产负债表和利润表具有内在关系。将资产负债表和利润表结合起来的一个动态等式是：资产＝负债+所有者权益+收入－费用。从这个等式我们可以看出，虚增利润（收入－费用），必须同时虚增资产或虚减负债，在虚减负债困难的情况下，大多数企业会选择虚增资产。例如上市公司一旦进行利润操纵，90%与资产有关，只有10%左右涉及负债。原因很简单，操纵负债你得与债权人商量，而操纵资产是单边行为，与自己商量就可以。
所谓资产的“水分”就是隐藏在资产负债表中的费用，是对存续资产少提折旧和减值准备、少计摊销等，使其实际价值低于账面价值，资产中的水分实质上就是披着资产外衣的费用；所谓负债的“水分”主要隐藏在资产负债表“预收账款”、“其他应付款”中的收入，它们是永远支付不出去的负债。至于所有者权益中的水分就是披着所有者权益外衣的抽逃资本、结转过来的造假利润以及未及时转出的其他资本公积等。
上市公司与民营企业资产负债表和利润表造假的区别是：上市公司的报表造假，主要就是想办法将该费用化的支出进行资本化处理，塞到资产负债表中去，让资产负债表肿肿的，资产虚胖虚胖的；民营企业的报表造假，主要就是想办法将该资本化的支出进行费用化处理，塞到利润表中，让利润表面黄肌瘦，好像几十年没吃饭。
要搞清楚资产负债表、利润表以及现金流量表的关系，我们先应搞清楚支出、费用及资产的关系。所有的支出都会引起现金的增减变化，因此都要记入现金流量表，至于如何记入资产负债表和利润表，则要看该支出是管一年还是管一年以上，如果只管一年，就记入利润表，作为当期费用直接处理掉；如果管一年以上，一般就要进行资本化处理，作为资产记入资产负债表。一句话，资产是寿命长的支出，费用反之。
利润表中的“营业收入”、现金流量表中的“销售商品、提供劳务收到的现金”以及资产负债表中的“应收账款”等项目之间存在勾稽关系。一般在不考虑应交税费中的有关税金的变动数的情况下，可以简单估算为：营业收入－应收账款、应收票据＝销售商品、提供劳务收到的现金。实际上，权责发生制表达的企业盈利就是利润表；收付实现制表达的盈利就是现金流量表。
利润除了现金利润外，还有至少四种利润。它们是：应计利润，结合应收账款和营业收入去分析；持有利润，到以公允价值计量的资产价值波动中去分析；虚拟利润，到负债方去寻找，看看哪些负债通过债务重组变成了“利润”；外部注入利润，也就是传说中的政府补贴。
当经营活动现金净流量出现负数，而利润表上的利润很好看时，就可以判断出利润含有“水分”了，它过多地依靠应收账款，这些就是所谓的“白条利润”。一般来讲，如果上市公司应收款账增长率达到30%，且应收账款/总资产达到50%，则表明该公司含有大量的“水分”，严重潜亏着。
对于利润质量的具体分析，可以计算两个含金量指数：1、营业收入含金量指数=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入，这个指数以1.17作为判断标准；2、净利润的含金量＝经营活动产生的现金流量净额＋取得投资收益收到的现金－财务费用（＋处置长期资产溢余现金）。净利润中的含金量指数＝净利润的含金量/净利润，这个指数以1作为判断标准。
不得不提的还有公允价值。公允价值实质上就是要强行突破历史成本原则，去修改财务报表的数据，但它再强悍，也只能修改资产负债表和利润表的数据，修改不了现金流量表的数据。因为公允价值变动本身只是一个价值波动，如果要影响利润表，也是持有利润，是没有现金流对应的。
1985年MM理论的提出奠定了现代资本理论的基础，之后国内外学者又陆续提出了不少相关理论，来优化资本结构、提高公司价值。但是关于资本结构影响因素的研究，国内外学者没有达成统一意见。以往的研究通常以主板上市公司为研究对象，但是中小企业作为国内社会就业的最大载体和国民经济发展中最有活力的一支力量，更能代表我国企业发展国情，所以，本文将长三角地区的中小板上市公司作为研究样本，分析研究国内经济实力最强地区的资本结构与公司绩效关系。
二、文献综述
在MM理论推出后，国内外相关学者开始对企业资本结构与公司绩效关系进行深入研究。Simely和Li（2000）在研究两者关系时，把环境动态性因素考虑在内，结果证明企业环境稳定时，负债与绩效成正相关性关系。Frank和Goyal（2003）把研究样本设定为非金融企业，对其50年的数据进行了分析，提出财务杠杆与绩效之间呈显著正相关关系。国内学者对两者关系的研究较晚，胡援成（2002）将总资产报酬率作为公司业绩的衡量指标，实证结果证明负债率与总资产报酬率呈负相关关系。张兆国（2006）建立了二者的联立方程，证明其存在互动关系，并利用三阶最小二乘法方程证明公司绩效与财务杠杆的负相关关系。肖作平（2008）对国有控股和民营上市公司5年内的数据进行研究，提出后者的绩效要好于前者，资本结构是形成这种差异的主要原因。
三、指标选取与数据说明
（一）研究指标
1、自变量
资本结构包括股权资本和债务资本。选择第一大股东持股比例作为股权资本的自变量。中小企业的负债多为短期负债，有的企业的短期发债比例甚至高达100%，对公司业绩的影响很大，所以用中小板上市公司的短期负债来衡量债务资本。
2、因变量
常用的衡量上市公司绩效的评价指标是EVA、净资产收益率和托宾Q等。净资产收益率是衡量上市公司效益的重要指标，而且数据易得、概念界定清晰，所以选为本文的因变量指标。
3、控制变量
收入增长率、资本结构、企业风险、资产规模等因素都是与公司绩效紧密相连的影响因素，所以本文选择将公司总资产作为控制变量来控制其他因素的影响。
（二）选取样本和数据来源
本文选取2011年、2012年和2013年三年的长三角地区的中小上市公司作为样本。遵循大多数学者筛选数据的原则：剔除PT、ST类上市公司，消除企业亏损资产重组或某些财务指标异常等影响因素；剔除资产负债率大于100%的上市公司；剔除同时发行A、B、H股的上市公司。本文使用SPSS19.0对114家上市公司进行描述性统计和线性回归分析。
（三）实证模型的构建
1、研究假设
假设一：中小板上市公司资产负债率与绩效负相关
假设二：中小板上市公司短期负债率与绩效负相关
假设三：虽然资产负债率和股权结构共同影响着公司绩效，但是根据我国国情，其资产负债率的影响程度更强
2、回归模型的构建
模型一：ROE=a+bDAR+dlnSIZE+e
模型二：ROE=a+bSDAR+dlnSIZE+e
模型三：ROE=a+bDAR+cTopl+dlnSIZE+e
其中，ROE代表净资产收益率，a、b、c、d、e分别代表变量系数，DAR代表资产负债率，SIZE表示公司总资产的对数， Topl代表第一大股东持股比例。
四、实证分析
（一）变量的相关性检验
对相关指标进行相关性检验，结果如图。
从以上数据我们可以看出：2011年长三角地区的中小板上市公司资产负债率与公司绩效的相关性水平没有通过显著性水平检验，因此二者的负相关关系不是很明显。另外，短期负债率与公司绩效的相关性也不明显，没有通过回归方程的显著性要求。2012年长三角中小板上市公司资产负债率与公司绩效的相关系数为-0.219，其相关性水平通过了显著性水平检测，因此二者是线性相关的。2013年自变量与因变量与2011年的显著性水平相似，二者关系呈现负相关，但是其显著性水平没有通过显著性水平检查，因此相关性不明显，本年的第一大股东持股比例和短期负债率与绩效相关性也都不明显，没有通过回归方程的显著性要求。因此，显著性最明显的是2012年的数据，下面将对2012年的数据进行回归分析。
（二）模型一的回归分析结果
ROE作为因变量，DAR作为自变量，lnSIZE作为控制变量。利用进入法对模型一进行回归分析，结果如下：表中R方的值为0.11，拟合程度相对理想，说明资产负债率对净资产收益率的解释量为0.11。总资产对数回归系数为0.037，显著性水平小于0.01，这说明其与公司绩效显著正相关。该模型的F显著性检验值是6.894，其水平小于0.01，回归整体上显著。T检验值大于0.05，说明e在检验模型中的显著性较弱。
（三）模型二的回归结果分析
ROE作为因变量，lnSIZE作为控制变量，SDAR作为自变量，根据模型二做回归分析，结果如下：R值说明短期负债率对净资产收益率的解释量到达0.096，相关系数水平较低。e的显著性水平大于0.05，这说明常数项在回归模型中不显著。短期负债率的归回系数为-0.11，T检验值也小于0.05，这说明短期负债率与公司绩效显著负相关。总资产对数的回归系数为0.027，且T检验值小于0.05，这说明总资产与公司绩效显著正相关。
（四）模型三的回归结果分析
lnSIZE作为控制变量，ROE作为因变量，DAR和Topl作为自变量，对模型三进行回归分析，结果如下：模型三回归方程中的R值说明资产负债率和第一大股东持股比例对净资产收益率的解释量达到0.098，相关系数水平较低。对第一大股东的持股比例的T检验值大于0.05，没有通过显著性水平检验。总资产对数的回归系数为0.027，且显著性水平小于0.01，这说明总资产对数与公司绩效是显著正相关的。资产负债率显著性水平小于0.05，且回归系数是-0.093，这说明资产负债率与公司绩效是显著负相关的。
内容摘要：由于人民币从2005年至今缓慢升值，并且仍然面临继续升值的压力，我国的外币资产和外币负债的比例发生了明显的变化，进而影响到总资产负债比。因此不仅需要了解一国的货币错配程度，更需要了解各部门的货币错配程度，以及各部门间货币错配的传导机制和路径。本文建立各部门的资产负债交叉表，并且在此基础上试图从各部门资产负债表的变化上探究各部门间货币错配的程度、各部门对汇率变化的敏感程度，以及货币错配在部门间的传导机制。
关键词：货币错配 资产负债交叉表 传导机制
引言
货币错配是指由于一个权益实体（国家、银行、企业、居民等）的资产负债表以不同的货币计值，导致其净值或净收入（或两者同时存在）对汇率的波动表现非常敏感的现象。所以，货币错配对汇率变动非常敏感，在合并资产负债表结算的时候，常常会因为汇兑风险而造成资产和负债的不相等，如果是资不抵债则会对该国各部门的稳定产生负面影响。在存在净外币负债的情况下，本币贬值将导致经济主体外币债务增加；在存在净外币资产的情况下，本币升值将导致经济主体外币资产缩水。这两种情况如果严重，都将会使经济主体陷入财务困境，从而导致投资减少，引发经济收缩，最终导致经济或金融危机。
Burnside & Craig（2001）分析了货币错配对亚洲国家的预期财政赤字、货币流动性风险的影响。美国学者戈登斯坦（2005）提出了发展中国家的新兴市场发生金融风险的一个重要原因是存在严重的货币错配，并提出了在国家层面上测算货币错配的指标AECM，并且发现在发生金融危机前夕和危机中的国家其货币错配程度普遍较高。Agnion（2004）构建了货币错配导致货币危机发生的路径模型，为后来的学者提供了新的思路。但是一国的货币错配程度并不是各部门货币错配程度的简单叠加，货币当局、政府部门、金融部门、公司部门和居民部门对汇率变动的敏感度不同，货币错配的程度也不同。陈晓莉（2005）构建了一个两时期的银行资产负债模型，分析银行业的货币错配和期限错配程度，并分析了本币升值冲击通过银行的资产负债表渠道，由于银行和企业之间信息不对称而引发的银行危机的传导路径。Andreas B & Jonan M（2006）建立了各部门的资产负债交叉表来分析格鲁吉亚各部门的货币错配程度。朱超（2009）通过建立各部门的资产负债表研究各部门的货币错配程度，并且在戈登斯坦的货币错配指标基础上提出了新的测算货币错配程度的指标体系ACMAQ，通过该指标在各部门的数值变动来分析各部门对汇率变动的敏感程度。
但是各学者基本都是基于各部门的货币错配指标数值来说明货币错配的程度。本文试图通过建立各部门的资产负债交叉表分析中国各部门的货币错配程度，并测算各部门对汇率变动的敏感程度，分析中国各部门货币错配的传导方式、传导渠道以及作用效果。
分析框架
一国的经济体可以分为四个部门―公共部门（包括政府和中央银行）、银行部门、公司部门和居民部门。这些部门是靠银行部门为纽带联结彼此的关系，商业银行将存款准备金存于中央银行，形成对中央银行的债权；商业银行对公司和居民的存款和贷款，形成商业银行的债务和债权。一国经济体各部门与世界部门的关系如图1所示。
虽然一国整体资产负债表可以分析一国经济对一系列危机（包括金融危机）的自我恢复能力大小，同时，关注一国经济的内在结构以及分析该国经济中重要的经济部门，如中央银行、政府部门、金融部门、企业部门和居民部门，也是非常重要的。分析一个经济体中主要部门的资产和负债构成与规模，将有助于分析该经济体遭受危机的可能性以及一个部门传递给其他部门的渠道。因此，本文构建了各部门的交叉资产负债表，来分析货币错配在各部门的程度以及传递问题（见表1）。
通过2005-2007年部门间的本外币资产负债数据，构建了2005-2007年中国各部门资产负债交叉表。根据2005年资产负债交叉表的数据，以2005年末人民币对美元的汇率8.07作为参考值，计算外币净产值、总净产值、外币资产负债比、总的资产负债比四个指标如表2所示。由于各部门的净产值不能简单的相加，所以没有计算净产值的合计。
外币净产值=外币资产-外币负债
总净产值=本币表示的总资产-本币表示的总负债
外币资产负债比=外币资产/外币负债
总资产负债比=本币表示的总资产/本币表示的总负债
我国商业银行吸收国内存款作为银行负债，其中一部分作为商业贷款，一部分投资国外的债券。从表3可看出，银行部门的外币资产多于外币负债，但是总资产净值还是为负。公司部门的外币净产值和总净产值都为负值，由于本文并没有计算公司的自有资产，因此只能说明我国公司存在流动性和偿还能力不足的风险。
假设各部门的资产负债保持2005年的结构，在逐渐提高了汇率水平下，各部门的资产负债情况将如何变化？
随着人民币对美元汇率水平的下降，货币当局、银行部门、居民部门的总净产值都下降了，而政府部门、公司部门、世界部门的总净产值却提高了。货币当局主要的外汇资产主要是外汇储备，汇率的下降使得外汇储备实际减少了；银行部门由于净产值的减少，对公司的贷款随之也会减少，所以从数据上看到的是公司的负债下降了。从总资产负债比来看，随着汇率的下降，货币当局、居民部门的总资产负债比也下降了，而政府部门的资产负债比提高了，银行部门、公司部门由于外币资产负债占总资产的比重相对较小，所以总资产负债比基本没有变化。
本文根据2005-2007年各部门资产负债情况绘制外币净资产和总净资产变化图（见图2和图3）。比较后发现，货币当局的外币净资产和总净资产逐年增加；政府部门的外币净资产为负，但总净资产为正，并且在2007年有显著提高；银行部门外币净资产为正，但是总净资产却为负，从短期看银行存在流动性和偿债方面的风险；公司部门的外币净资产和总净资产都为负，并且逐年减少，尤其2007年与前两年相比有显著减少。世界部门衡量的是各部门的对外币资产负债情况，我国各部门总的外币净资产为负，并且逐年减少。
资产负债比大于1，表明资产大于负债，数值越大，表明资产大于负债的程度越大；资产负债比小于1，表明资产小于负债，越接近0，表明资产小于负债的程度越小。通过表4比较2005-2007年各部门外币资产负债比和总资产负债比，货币当局无论是外币资产负债比还是总资产负债比都大于1，并且逐年递增，尤其是外币资产负债比增加幅度比较大；政府部门资产负债比也逐年增加，特别是2007年增加明显，资产已为负债的4倍；银行部门外币资产负债比大于1，并且逐年下降，总资产负债比小于1，基本保持稳定；公司部门的外币资产负债比和总资产负债比都小于1，并且逐年下降；居民部门的总资产负债比大于1，并且也逐年下降；世界部门的资产负债比基本保持稳定。
随后，以各年实际的年末人民币比美元的汇率为基准（2005年的汇率为8.07，2006年的汇率为7.81，2007年的汇率为7.3），将2005-2007年我国各部门的外币资产比和总资产负债比的实际变化进行比较（见表4）。随着各年人民币比美元汇率的下降，各部门资产负债实际数值也根据人民币升值预期做出调整。货币当局不管是外币还是总的资产负债比在逐年提高，尤其以外币的资产负债比变化更大，到2007年底，货币当局的外币资产是外币负债的45倍以上，可以推断，货币当局及时调整了其所拥有的外币和本币资产和负债，人民币升值并没有明显影响。政府部门的总资产负债比也在增加，由于这个部门没有外币负债，本币资产的增加抵消了外币资产的减少对总资产负债比的不良影响。银行部门的总资产负债比基本不变，而外币资产负债比逐年下降，明显看到，人民币升值已经恶化了银行的外币和总资产负债情况。公司部门不管是外币资产负债比或是总资产负债比的下降幅度都比较大，居民部门的总资产负债比也在逐年下降；世界部门的外币资产负债比基本稳定。
汇率变动对各部门货币错配的传导机制分析
（一）银行部门与货币当局之间货币错配的传导
货币当局是银行部门的管理机构，并通过银行部门调控宏观经济各部门。各部门通过银行建立彼此之间的联系，银行功能的本质是作为资金供给者和需求者之间的金融中介，通过资产组合转换和期限转换，从个体投资者手中获得资金，再贷给需要依赖银行融资的借款人。货币政策传导主要有两个渠道：货币渠道和信贷渠道。货币渠道的传导机制是货币政策变动的影响直接由债券市场传递到实体经济，而信贷渠道的传导机制则考虑了商业银行对实体经济的影响。这种传导机制的存在需要满足三个条件：货币的非中性、银行依赖的借款人的存在、中央银行能够影响贷款供给。一般在金融结构、金融中介和实体经济之间关系的分析中，前两个条件的存在具有客观合理性。在金融市场存在缺陷的条件下，第三个条件也具有合理性。
假如中央银行的货币政策提高了银行体系的准备金率，则即使在存款来源不减少的情况下，可利用的负债资金来源也将减少。因此，银行面临的这种融资约束，将在紧缩性货币政策情况下影响银行的贷款决策。我国中央银行在2006年9月15日上调外币存款准备金率至4%，2007年5月15日再次上调外币存款准备金至5%。上调外汇存款准备金将迫使银行部门增持更多外汇而减少结汇额度，央行被迫投放大量外汇占款的压力也随之降低。央行将人民币升值带来的货币错配压力转移到了银行系统中，虽然在一定程度抵消了升值的压力，但银行部门的货币错配程度加重。央行上调外汇存款准备金率还可以收回银行体系流动性，锁定银行机构外币头寸，抑制其投放外币贷款。
（二）银行部门和公司部门之间货币错配的传导
对于存在货币错配的企业，汇率变化会产生扩张性效应（对贸易企业而言）和资产负债表效应。如果扩张性效应大于资产负债表效应，则对企业产生有利影响；反之，如果扩张性效应小于资产负债表效应，货币错配引起企业净值下降，会导致企业所支付的外源融资升水上升和产出下降，进而无法偿还债务而破产。当考虑企业的资产负债表效应时，我国贸易企业应该普遍存在借入以本币标价的款项用于国内的生产和投资，获得以外币标价的现金流收益，在企业的资产负债表上形成正向的货币错配。本币升值导致企业的净外币资产减少，债务负担增加，企业净值减少。当企业资不抵债达到破产水平时，无法偿还银行的外币贷款，如果大量客户的外币贷款均无法偿还，会导致银行体系的崩溃，发生银行危机。同时，在存在外源融资约束和信息不对称的条件下，企业的内源融资和外源融资的成本是不同的，外源融资成本高于内源融资成本的部分为外源融资升水。企业的净值会对其金融地位产生影响，随之影响企业的外源融资升水和从银行借款的数量。
当银行总资产负债比提高，贷款数额受到限制，企业为了满足资金需求只能转向债券市场，但是贷款与债券的不可替代性必然使外部债券融资的风险溢价上升，货币紧缩效应进一步加强，从而企业可以借到的数额下降。因此，货币错配下人民币升值对公司部门的影响是最大的，因为其影响来自两个方面：一个方面是公司自身外币资产负债在汇率变动下对其比例的影响，另一个方面由于银行资产负债的恶化从而对其贷款减少，从而导致本币资产和负债的恶化。所以公司的外币和总资产负债比都在下降，货币错配程度在公司部门不断加强。
（三）银行部门和居民部门之间货币错配的传导
在我国，银行部门持有居民部门的本币存款负债，也会向居民部门发放消费信贷。当银行部门由于货币错配程度加强，减少信贷额度时，居民部门的消费信贷也会有影响，其作用机理和公司贷款是一致的。因此居民部门的总资产负债比率也在逐年下降。
结论
本文通过建立各部门的资产负债交叉表分析了货币错配在各部门的不同程度及传导机制。通过分析得到以下结论：
我国的货币错配并没有严重到影响经济正常运行的程度，因为我国所拥有的外币资产和外币负债只占到总资产负债很小的比重。如政府部门外币资产和居民部门的外币负债可以忽略不计。但是，还是要对货币错配引起重视，特别是公司部门的货币错配，已影响到了公司部门的偿债能力。
货币政策通过货币机制和信贷机制同时作用于经济各部门，而各部门又是通过银行互相联系的。货币机制通过银行的负债方面起作用，而信贷机制通过银行的资产方面发挥作用。由于银行部门存在货币错配，会使得紧缩性货币政策的作用加强，信贷约束也随之加强，从而使得公司和居民的资产负债比下降，严重的会影响公司正常的生产经营活动和居民对房产、汽车等耐用品的投资和消费。
从企业的资产负债表角度看，汇率发生变化之后，企业将面临原材料、劳动力、管理费等价格的相应变化，生产成本也就随之而有所变化，因此，产品的市场价格也将不同，从而影响到顾客对该企业产品的需求量，最终导致该企业的营业额发生变化。一般而言，如果本国货币的实际价值下降，本国出口商品和受进口竞争的国内商品会更具竞争力。相反，本币升值会打击本国出口商以及与进口商竞争的生产商。而且由于汇率变化导致企业应收账款和应付债务的价值发生变化，人民币升值，则以外币表示的应收账款折算成人民币将会减少，而应付债务折算成外币将会增加，进一步恶化了公司的资产负债状况。
参考文献：
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1、资产负债率=负债总额/资产总额×100%
（1）负债总额：指公司承担的各项负债的总和，包括流动负债和长期负债。
（2）资产总额：指公司拥有的各项资产的总和，包括流动资产和长期资产。
2、资产负债率又称举债经营比率,它是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,以及反映债权人发放贷款的安全程度的指标,通过将企业的负债总额与资产总额相比较得出,反映在企业全部资产中属于负债比率。是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。资产负债率=总负债 /总资产。资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。
3、在企业管理中，资产负债率的高低也不是一成不变的，它要看从什么角度分析，债权人、投资者（或股东）、经营者各不相同；还要看国际国内经济大环境是顶峰回落期还是见底回升期；还要看管理层是激进者中庸者还是保守者，所以多年来也没有统一的标准，但是对企业来说：一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。
（来源：文章屋网 ）
一、会计要素和报表分析在会计原理教学中的特殊作用
会计是一种经济描述工具，其不同的描述方式，会产生不同的效果。财务报表作为一种通行方式，是为力求反映综合信息，以期同时满足不同利益相关者的不同需求，而会计要素正是其共同经济利益需求在会计中的不同表现形式。在专业学术领域，与其说利益相关者关心经济利益，不如说注重不同会计要素的增减变动。所以，在教学上从会计要素着手，就是从利益核心着眼，更符合实践思维。归纳财务报表的独特作用，起码应有以下几条：
（1）报表是“要素框架”的，会计要素表现为不同的报表项目，报表分析的同时必然涵盖了对会计要素的理解分析，教学上便于加强对要素内涵的挖掘，理解和运用利益工具分析各利益主体的行为选择。
（2）报表的“生产”过程内涵了账务处理的学习训练，由报表的编制分析出发，追本溯源，温故知新，纠正了旧法一味强调夯实基础、循序渐进、就业务做业务的弊端，重视实务训练，能做到“知其然又知其所以然”。
（3）报表是会计工作的“最终产品”，从不同利益主体的信息需求出发，从报表本身的作用出发，有助于学生运用报表分析工具理解和掌握理论及实务技能。
（4）报表是“结果”，由果及因，因果渗透，更宜于实现归纳法与演绎法、规范研究与实证研究等不同教学法的结合运用，加强了课程学习的层次性、结构性和系统性。对学习和研究大有裨益。
应该说，传统教学模式有其优势所在，但新教学法本此立论，其创新不但不会湮没传统教法之优势，反而更宜于实现强强结合、优势互补。笔者以图示法简单对比新（实线）旧两种教学思维模式的差异如下：
二、教学法应用由会计要素关系和报表勾稽关系入手
（一）财务报表、会计要素及其相互关系
在日常会计实务中，当教育水平还未达到理想层次的情况下，人们大多是直接或参照运用实际经验、习惯或感知进行处理，显现的是一种“反射解决”的应对思维处理模式，但基本与掌握理论知识后的理性处理模式具备“相当”的预见性和前瞻性。若能在教学过程中有效运用这种“先验”判断，十分有助于学习理解。如前述，经济利益是会计要素定义的关键，以利益为基点，会计要素可定义如下：
资产预期的经济利益流入企业；负债预期的经济利益流出企业；
收入当期的经济利益流入企业；费用当期的经济利益流出企业；
利润企业当期经济利益的净流入；所有者权益股东对企业剩余权益的要求权。
可见，资产、负债对未来损益有影响，收入、费用对当期损益有影响；是会计要素的“变形”、流动和相互影响使报表紧密相联。如此，以经济利益（损益）为中心，实现了会计要素的有机联系，体现了要素分析对于原理教学的基础作用。财务报表、会计要素及其相互关系如图1所示：
图1：三大报表、会计要素及其相互关系：
（二）财务报表勾稽关系由报表而及账户结构和会计处理程序
对企业经济活动的描述效果上，资产负债表是“照片”式反映企业从事投融资活动后在某一特定时点的财务状况，其等式为：资产=负债+所有者权益；而损益表则是“录像”式反映企业在一段时间内的经营业绩，其等式为：净利润=收入费用；与此相比，现金流量表则可详尽解释企业现金在某一时间发生变化的原因，可弥补资产负债表只能静态反映变化结果的不足，其等式为：现金净流量 = 现金流入 - 现金流出。其勾稽关系如图2：
其中：① 表示现金流量表与资产负债表的关系。资产负债表相邻两期的货币资金的差额构成本期的现金净流量，但若从动态角度观察分析货币资金变动的过程，即通过编制现金日记账然后再进行分类则“相当于”编制并分析现金流量表。可见，现金流量表沟通了相邻两期资产负债表的货币资金项目，其关系式可表示为：现金净流量=期初现金存量-期末现金存量=本期现金流入-本期现金流出。
② 表示资产负债表与损益表、利润分配表的关系。可以看出，资产负债表相邻两期的盈余公积和未分配利润即留存收益项目的变动直接“表达了”损益表和利润分配表，经营活动创造利润、经过利润分配而使企业留存收益增加的过程从资产负债表和损益表的关系中可明确显现出来。
③ 表示现金流量表与损益表以及资产负债表的关系。该表可根据现金的流入、流出直接编制，也可通过货币资金与损益表、资产负债表的不同项目组合调整编制。通过现金流量表的桥梁作用，三大报表实现了以现金流动为主线、以经济利益为中心的有机链接和内在融合，成为企业分析其真正获利目标（现金收益）的基础，真正在教学上实现了系统完整（由果及因、因果渗透）的分析讲解，鲜活、生动而又密切结合实际。
可见，以会计要素分析为框架，报表勾稽关系的讲解较为简明又系统地说明了会计要素（经济利益）变动的来龙去脉，可使初学者明白企业为何编制财务报表、如何编制财务报表以及报表分析对企业利益相关主体的重要作用；使学生理解学科形式上的规定性与现实经济活动处理实质的内在统一。教学者应该使学生明白报表的学习（编制、理解和分析）才是财会教学的重点，明白在教学法上运用“倒置分析”往往可以达到“醍醐灌顶”的特殊效果。
然而，也应该明确，在初学阶段，现金流量表的分析尚不是学习的重点。资产负债表分析中“内涵”了现金流量、损益表的变动分析，尽管现金流量表是分析现金收益增减变动及其原因的关键，但资产负债表则是所有分析的基础；或者说，资产负债表的真实有效性将直接影响整个报表分析的质量。实际上，学界已有越来越多的人注意到资产负债表的重要性，并在分析时有所侧重。因此，资产负债表应成为会计人员尤其是初学者理解、分析财会原理的一个重要基点。
（三）教学法应用“先入为主”、由报表“温故知新”，重在理论运用
由上述分析可以看出，新教法仍要以会计科目、账户、复式记账原理等基础知识的简单掌握为铺垫，在学会编制会计分录的基础上练习编制简易报表，然后以报表的编制分析为核心，从会计最终成果出发，“先入为主”，并借此理解会计等式内涵，理解和领会会计要素、科目、账户的含义及其内在联系；温习和深入理解会计处理方式的现实必然性，学会交易事项分析方法，培养过硬的实务处理能力；进一步理解和运用会计假设、原则，缮养良好的理论应用能力和职业判断能力。为此，讲解顺序上应先简单并快速讲解会计基础知识，重点讲解财务报表，再以借此回溯、穿插讲解基础知识。
讲解报表时，应注重从报表勾稽关系着手，以资产负债表的编制分析为基础，抓住要素流动和现金收益（经济利益）核心，学习编制、分析现金流量表、损益表及其附表。例如，资产负债表的理解分析可从以下根本性问题角度着手（初学者可不用编制，只要将会计分录中的科目及其金额依账户性质分别过入标准样表各个项目即可）：
第一：哪些资产可列入某一经济主体的资产负债表谁是利益的“会计主体”、谁的报表？
第二：这些资产应列入哪一时点的资产负债表会计分期假设、资产确认的相关会计原则?
第三：这些资产应列入哪一个具体的资产负债表项目报表要素结构、资产和负债的变现能力?
第四：列入资产负债表的具体项目如何计量确认计价基础、计量原则、核算方法?
第五：资产负债表各个项目间是何关系内在联系、数量关系（为理解报表间关系作铺垫）？
另外，原理教学中还应该明确两点：
第一，要使学生从报表学习中理解到企业面对市场系统风险时，会计描述原则、方法的微观变化及其原因，学会灵活运用理论知识；理解到会计描述原则、方法的不同运用、职业判断能力的缮养与当今信息失真、会计诚信的微妙关联等。
【关键词】 资产负债表； 现金流量表； 现金项目； 勾稽关系
现金是企业流动性最强的资产，也是企业生产经营活动的血液，企业的现金流转情况在很大程度上影响企业的生存和发展，因此，现金管理已经成为企业财务管理的一个重要方面。资产负债表中反映的现金是指广义的现金即货币资金项目，现金流量表中反映的现金是指具有流动性的现金和现金等价物，两者之间存在相互勾稽、相互印证的逻辑关系，是报表使用者关注企业资金状况的直接依据，同时也是企业决策层重点关注的重要流动资产项目。
一、资产负债表反映的现金情况
资产负债表中的现金是企业重要的流动资产项目，它从广义的角度反映企业货币资金的相关构成情况，分为库存现金、银行存款、其他货币资金等三个组成部分。库存现金是指企业狭义方面的现金，是指企业持有的可随时用于支付的现金限额，它与会计核算中“现金”科目所包括的内容基本一致；银行存款是指企业存入银行和其他金融机构的各种款项，包括企业存入银行和金融机构的可以随时支取的存款和不能随时用于支付的定期存款；其他货币资金项目包括企业存放在银行和其他金融机构的外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款、信用证保证金存款、履约保证金存款和存出投资款等项目。
二、现金流量表反映的现金情况
现金流量表中的现金项目是指企业库存现金及可以随时用于支付的银行存款，不能随时用于支付的银行定期存款不属于现金。另外，现金流量表中现金还包括现金等价物，现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。其中，“期限短”一般是指从购买日起3个月内到期。现金等价物通常包括3个月内到期的短期债券投资。权益性投资变现的金额通常不确定，因而不属于现金等价物。
三、两张主表反映的现金情况之间的关系
从现金流量表中可以看出，现金流量表中的现金概念涵盖了一个企业货币资金的大部分和企业的交易性金融资产的一部分，即现金等价物（3个月内到期的短期债券投资）。企业货币资金中的一部分，例如反映在资产负债表中的没有预先通知不能随时支取的银行定期存款、企业保证金、保证函存款、企业信用证存款、金融企业央行存款准备金等款项，则属于受限制的资金，因其缺乏流动性，企业不能随时用于支付，所以在现金流量表中不能包括。
从资产负债表和现金流量表两张主表的勾稽关系来看，资产负债表的货币资金应当和现金流量表的现金及现金等价物金额一致，但是实际工作中往往出现两者金额不同的情况。
第一种情况：资产负债表中货币资金项目的金额大于现金流量表中现金及现金等价物项目的金额。这种情况反映的是企业的现金流量表中没有现金等价物只有现金，而货币资金中包含着一部分现金流量表中不包括的受限资金内容，例如反映在资产负债表中的没有预先通知不能随时支付的银行定期存款、企业保证金、保证函存款、企业信用证存款、金融企业央行存款准备金等。由于资产负债表中以上这些项目只反映在货币资金中，而现金流量表中现金及现金等价物项目不包括这些受限资金内容，造成两张主表现金项目之间存在着不一致的情况。
第二种情况：资产负债表中货币资金项目金额小于现金流量表中现金及现金等价物项目金额。这种情况反映的是，企业货币资金中不包括受限资金，而企业现金流量表中现金及现金等价物项目包括3个月内到期的短期债券投资。在资产负债表中3个月内到期的短期债券投资反映在交易性金融资产项目内，货币资金项目内没有包括此项内容。因此，资产负债表和现金流量表两张主表之间也会产生不一致的情况。
实际工作中，一些企业认为应收票据期限短、流动性强，也应当作为现金等价物对待，在企业的现金流量表中反映，笔者认为此种看法值得商榷。首先，应收票据作为流动资产其不符合现金等价物的概念。例如可在证券市场上流通的3个月内到期的短期债券等。很显然，应收票据期限最长6个月，而且不具备易于转换为已知金额的现金和价值变动风险很小的投资的特征，实际工作中如果应收票据是商业承兑汇票，则应收票据承兑或贴现存在一定的风险，而且金额往往不确定，应收票据通常也不属于企业的一项投资。其次，应收票据不属于货币资金范畴，它的金额增减只是反映应收票据本身金额增减，未能引起企业货币资金金额的增减变动，因此不应当在现金流量表中体现。
综上所述，企业资产负债表和现金流量表现金项目之间的内在勾稽关系，应当理论联系实际，按照实际业务中的具体情况具体分析，在充分掌握和了解实际工作中的具体业务性质和内容的情况下，分析和判断资产负债表和现金流量表现金项目的内在联系，从而正确反映出企业某一时期的现金项目的真实状况，为财务报表的使用者提供准确、真实、完整的会计信息资料。
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今年1月1日开始执行的《会计制度》（以下简称“新会计制度”）将月份和半年度报告均称为中期报告。会计报表的编报期分为中期报告和年度报告。笔者认为，月报、中期报告和年报的表述与时期划分一致，才更直观且易于接受。按习惯中期指会计期间的正中间，将一年一分为二即上半年和下半年，上半年结束就是一年的正中间。资产负债表、利润表和应交增值税明细表都是月份报表，将1～11月份的报表统称为中期报告不符合我们长期形成的习惯。
二、各项资产减值准备通过资产负地表附表“资产减值准备明细表”单独反映有利有弊
新会计制度要求企业对可能发生损失的资产计提减值准备，并明确提出企业必须计提八项准备。除固定资产减值准备在资产负债表中直接列示外，其余七项减值准备都作为相关项目的抵减因素被扣除后，在资产负债表中直接列示各相关项目的净额，即这七项减值准备及其相应项目的原始成本在资产负债表中均不反映，而集中在“资产减值准备明细表”一张表中反映。这样便于详细了解企业本年度各项资产减值准备的计提数、转回数及年末余额，同时可以减少资产负债表中资产的行次。但是这样处理有以下三点不利：
1.资产负债表上资产按扣除减值准备后的净须反映，不利于报表使用者了解企业的资产管理水平。计提减值准备的各项资产的原始成本、已提减值准备及其资产净额都是报表使用者关心的指标。如：通过应收账款和坏账准备数额的对比，可以了解企业应收账款的管理能力，了解企业销售政策、信用政策是否合理、收账政策是否得力，还可以进一步了解坏账准备数额偏多偏少的原因；通过存货及其跌价准备的对比，可以了解企业的存货管理水平及其管理层把握市场的能力。保持既又能满足经营需要的存货量是存贷管理的重点。提取过多的存货跌价准备，一方面说明企业存货量大，占用资金多，另一方面也反映出企业管理层把握市场的能力较弱，而资产负债表上以净额反映存货水平，会计报表使用者将无法了解这些重要信息。
2.资产负债表上资产按扣除减值准备后的净额反映，不利于财务指标的和。财务指标的计算与分析是财务管理的重要之一，许多重要财务指标的计算与分析要借助于资产负债表项目及其占用额。如资产负债率、应收账款周转率、存货周转率、资产收益率等招标，无一能离开资产负债表进行计算和分析。例如，资产负债率是反映企业总资产中有多大比例的资产是通过借债取得的指标，资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100％。由于计提各项资产减值准备本身并不能减少负债总额，却使资产总额减少了，且计提的减值准备越多，资产总额减少的也越多，在其他因素不变的情况下，按资产负债表中资产总额计算的资产负债率将偏高，这样计算的结果并不能真实地反映企业的资产负债率水平。
当指标的需要依据资金占用量时，因为资产负债表上反映的资产都是扣除减值准备后的资产净额，不能满足指标计算的要求，也不利于指标的。
3.资产负债表与“资产减值准备明细表”的编报时间不一致，不利于对比查看。资产减值准备明细表是年终编报的，报表附注中没有要求披露计提各项减值准备的相关，年度中1～11月份的财务会计报告无法反映出计提的各项减值准备，各项资产计提了减值准备与没有计提减值准备在资产负债表上的表现形式是一样的，极易给报表使用者造成一种假象：该资产质量不错。
会计报表的作用不只是提供有关项目的数额大小，更重要的是通过项目数额的大小反映企业经营管理方面的业绩及存在的，必要项目的列示有助于报表使用者更深入地了解企业的情况。
三、简化现金流量表项目不一定能简化现金流量表的编制，却给预测未来现金流量带来不便
关键词:盈利能力;资本结构;主成分分析;江苏
中图分类号:F8
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2010)07-0005-03
1 引言
有关企业绩效与资本结构的实证研究,国外研究的结果大都表明,企业价值与财务杠杆之间呈正相关关系。Masulis(1980、1983)研究证实:普通股股票价格的变动与企业财务杠杆的变动正相关;企业绩效与其负债水平正相关。Harris M.和Raviv A. (1988)发现随着新债发行,股权换债权和股票回购消息的公布,股票价格会上升。
近年来,内国学者对上市公司资本结构与公司业绩之间的关系也进行了较为广泛的研究,得出了两种互相对立的结论:其一,资本结构与公司业绩呈负相关关系。陆正飞、辛宇(1998)对沪市1996年制造业A股上市公司中的35家机械及运输设备业企业进行多元线性回归分析,得出盈利能力与资本结构负相关关系;张则斌、朱少醒等(2000)选
取了深沪两市943家上市公司作为样本,以1998年的截面数据为依据,进行了实证研
究,结果表明,上市公司的资产盈利能力与负债比率呈负相关;李宝仁、王振蓉(2003)从分析方法的角度研究了资本结构与获利能力的关系,结果发现企业的获利能力与资产负债率呈成负相关关系;汪强(2004)对家电行业上市公司进行实证研究后,认为家电行业上市公司的资本结构与获利能力呈负相关关系。其二,企业获利能力与资产负债率呈正相关关系。王娟和杨凤林(1998)对我国上市公司的筹资结构比率、公司权益资本规模和盈利能力分析发现这3个指标之间具有一定的正向变动关系;洪锡熙、沈艺峰(2000)采用净利润与主营业务收入的比值为解释变量,发现企业盈利能力越强,负债水平越高;张佳林、杜颖、李京(2003)对电力行业31家上市公司1997-2001年面板数据研究发现:所有年度的净资产收益率与负债比率都呈显著的正相关关系。
从以上研究来看,国外关于资本结构对盈利能力影响的研究成果与我国理论界关于资本结构与盈利能力的关系的研究成果存在一定的差异,这可能与我国证券市场自身发展的不够完善有关,而且行业和地区的差异也可能会影响上市公司的业绩。因此本文选取江苏省上市公司为研究对象,通过实证研究检验江苏上市公司资本结构对盈利能力的影响,以期为江苏上市公司资本结构的优化提供更为可行性的研究结论。
2 研究设计
2.省略)和国泰安数据库。
2.2 指标选取
反映公司盈利能力的指标很多,但都只反映了公司盈利能力的某一个侧面,并且各指标之间通常存在一定的相关性,因而单纯根据这些财务比率指标很难对公司的盈利能力做出全面、准确的评价。因此,本文选取代表公司盈利能力的综合因子得分来衡量盈利能力。本文的综合因子得分是通过对营业毛利率、销售净利率、总资产净利率和净资产收益率四个指标进行主成分分析,构建出上市公司盈利能力的主成分分析模型得出的综合评价分值,并且选取了资本负债率作为衡量资本结构的指标,市净率为控制变量,具体如表1所示。
表1 相关指标解释
指标类型指标名称指标计算公式
盈利能力
营业毛利率(主营业务收入-主营业务成本)净利润/主营业务收入
销售净利率净利润/主营业收入
总资产净利润率净利润/总资产平均余额
净资产收益率净利润/股东权益平均余额
资本结构资产负债率负债总额/资产总额
控制变量市净率每股市价/普通股每股净资产
2.3 研究方法
本文拟采用SPSS软件的主成分分析法构建出上市公司盈利能力的主成分分析模型,据此确定上市公司盈利能力的综合评价分值,并以市净率为控制变量,对资产负债率与企业盈利能力的进行相关分析和回归分析。
3 实证分析
3.1 主成分分析评价上市公司的盈利能力
(1)样本的描述性统计
表2 样本描述性统计
指标均值(%)标准差样本量
营业毛利率X119.389.1754
销售净利率X25.846.9054
总资产净利润率X33.933.8254
净资产收益率X410.6310.2554
从表2中我们可以看出所选取的反映江苏上市公司盈利能力的指标中营业毛利率最高,其平均值达到19.38%;而总资产净利润率相对较低,平均值只有3.93,离散程度最小的是总资产净利润率。出此之外,样本指标差异相对小些。
(2)主成分分析
表3 相关矩阵
相关系数营业毛利率销售净利率总资产净利润率净资产收益率
营业毛利率1.000.310.290.07
销售净利率0.311.000.890.73
总资产净利润率0.290.891.000.75
净资产收益率0.070.730.751.00
根据表3的数据说明,4个反映公司盈利能力的指标两两关系中,销售净利率与总资产净利润率和净资产收益率,总资产净利润率与净资产收益率之间相关性很大,相关的系数都超过了0.5;营业毛利率与销售净利率和总资产净利润率之间相关性也较大,相关系数也有0.3左右。所以去任何一个指标衡量公司的盈利能力都存在一定得片面性,故需要进行主成分分析,运用因子得分法综合评价公司的盈利能力。
①提取主成分
KMO值用于检验因子分析是否适用的指标值,若它在0.5-1.0之间,表示适合;小于0.5表示不适合。Bartlett的球体检验是通过转换为X2检验,来完成对变量之间是否相互独立进行检验。若该统计量的取值较大,因子分析是适用的。据表4数据反映,KMO值为0.72,在0.5~1.0之间;Bartlett的球体检验也是通过的,因为渐进的X2为134.00,即很大,相应的显著性概率(Sig)小于0.001为高度显著,因此数据适合使用因子分析方法。
表4 KMO and Bartlett检验
KMO Measure of Sampling Adequacy.0.72
Bartlett's Test of Sphericity
Approx. Chi-Square134.00
df6.00
Sig.0.00
进一步根据输出的表5相关系数矩阵的特征值和方差贡献率表提取主成分:参照特征值大于1的标准提取,表5征值大于1的个数只有1个,方差贡献率66.95%,未达到累计贡献率为85%的要求,需要提取2个公共因子,累计贡献率为90.77%,符合贡献率大于85%的标准,故选取第一、第二主成分能够很好地反映公司的综合盈利情况。
表5 相关系数矩阵的特征值和方差贡献率表Total Variance Explained
ComponentInitial EigenvaluesExtraction Sums of Squared Loadings
Total% of VarianceCumulative %Total% of VarianceCumulative %
12.6866.9566.952.6866.9566.95
20.9523.8290.77
30.266.5597.32
40.112.68100.00
因子提取方法:主成分法
②盈利能力的综合得分
根据因子得分系数和原始变量的标准化值,可以算出第一主成分和第二主成分的得分数,分数分别为Fac1-1、Fac2-1:
Fac1-1=0.11X1+0.24X2+0.93X3+0.91X4
Fac2-1=0.99X1+0.92X2+0.22X3-0.08X4
其中,因子得分矩阵如表6所示。
表6 因子得分系数矩阵Rotated Component Matrix(a)
Component
12
营业毛利率0.110.99
销售净利率0.240.92
总资产净利润率0.930.22
净资产收益率0.91-0.08
由表6可以看到,第一主成分对4个变量的因子载荷矩阵中,比较大的有总资产净利润率和净资产收益率,因此第一主成分反映公司资产的盈利能力;第二主成分分对4个变量的因子载荷矩阵中,比较大的有营业毛利率和销售净利率,因此第二主成分反映公司经营的盈利能力。
由主成分分析所产生的新变量Fac1-1、Fac2-1,得出各上市公司盈利能力的综合因子得分为F:
F=(66.95fac1-1+23.82fac2-1)/90.77
3.2 相关分析和回归分析
①相关分析
相关分析研究代表公司盈利能力的综合因子得分F与资产负债率X之间关系的密切程度,以综合因子得分为被解释变量,以资产负债率代表资本结构作为解释变量,以市净率为控制变量,经分析得到以下的情况(见表7):F与资产负债率Y的相关系数为-0.902,为负相关,其双尾检验的显著水平为0.01,表明两者的关系比较密切。
表7 相关性检验
Control Variables资产负债率F
市净率FCorrelation-0.9021.000
Significance(2-tailed)0.000.
df510
②回归分析
回归分析是从数量上考察资产负债率对盈利能力的影响程度,以代表盈利能力的综合因子得分F为因变量,资产负债率Debtr为自变量,市净率P/BV为控制变量建立数学模型:
F=β0+β1Debtr+β2P/BV+μ
表8 方差分析表
ModelSumof SquaresdfMean SquareFSig.
1Regression1306.4852653.2423.1920.01
Residual27935.99951547.764
Total29242.48553
a Predictors:(Constant),市净率,资产负债率
b Dependent Variable:F
表9 回归系数分析表
Model
Unstandardized CoefficientsStandardized Coefficients
BStd. ErrorBetatSig.
1(Constant)31.719.7483.2530.002
资产负债率-0.2880.188-0.234-1.5290.013
市净率0.2290.2610.1350.8810.038
a Dependent Variable: F
由表8知,在回归方程的显著性检验中,统计量F=3.192,对应的显著性水平为0.01,因此回归方程是十分显著的。由表9看出,回归方程的常数项为31.71,自变量系数为-0.288、0.229,三者均通过了0.05显著性水平的t检验,说明回归方程的常数项与自变量系数均是显著的,不为0,即表明代表资本结构的资产负债率对盈利能力有显著的影响。资产负债率对盈利能力的回归方程可以表示为:
F=31.71-0.288Debtr+0.229P/BV+μ
4 结论与建议
4.1 研究结论
本文选用沪、深两市A股江苏板块上司公司为样本,利用主成分分析方法得出了两个主成分的得分和各公司盈利能力的综合得分,并以此为基础分析公司盈利能力与其资本结构的关系,具有一定的解释能力。
通过对所选样本资产负债率与企业盈利能力的相关分析和回归分析,结果表明企业的盈利能力与其资产负债率成负相关,即公司的资本结构对上市公司盈利能力会产生一定的影响。这与获利水平相当高的企业往往不使用大量的债务资本的实际情况相符。
4.2 建议
笔者建议:以企业价值最大化为目标的上市公司在筹资决策上必须以追求最优资本结构为前提。在企业的资本结构中,由于负债的节税效果,一定比率的负债可以降低企业的综合成本,但是当负债筹资所占的比率较大时,企业的财务风险增加,企业自有资金的成本提高。尤其当企业经营不善时,到期债务的还本付息将给企业带来极大的压力,甚至导致企业破产。因此,企业进行资金筹集时,首先应明确自己筹资的具体动机,依循筹资的基本要求,正确把握筹资的渠道与方式,避免掉进财务陷阱。
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