时间：2023-06-07 09:08:32
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇项目融资的主要方式，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
2011年2月15日，江西省发改委下发《鄱阳湖生态经济区重大产业及生态工程招商项目册》，将在鄱阳湖生态经济区内建设产业项目699个，总投资额达到8137.36亿元。699个招商项目囊括了重大基础设施、光电产业、新能源、精深铜加工产业、汽车制造及其零配件产业、电子信息产业等16个重大产业及有关生态工程，它们的大力实施将极大的推动着鄱阳湖生态经济区的建设。
鄱阳湖生态经济区建设项目的融资来源较少、融资渠道较窄。以2009年为例，鄱阳湖固定资产投资总额为4193.3161亿元，其资金来源依次为六个方面：国家预算内资金5.7%、国内贷款9.63%、利用外资2.57%、自筹资金69.03%、资本市场0.5%和其他资金12.56%。可以看出，随着鄱阳湖生态经济区的建设推进，固定资产投资资金将愈发以自筹资金和国内贷款为主。
绝大多数项目采用的方式以独资、合资的合作方式进行融资，而这种融资方式仍然是以大型国企资本为主。例如，万安核电项目的建设资金来自中核集团出资51%，赣能股份和赣粤高速共同出资49%。另一方面，在699个规划项目中，采用项目融资方式的仅仅只有7个，包括2个道路建设和改造项目、2个航空城配套项目、3个污水处理厂，采用的项目融资模式为BOT、BT、TOT。
通过调研我们发现，鄱阳湖生态经济区的项目建设资金需求是巨大的，但是其融资渠道和资金来源较为单一。其融资供给方面看，其融资资金的成分是以国有资本为主，民间资本所占份额很少。作为一种新颖的更有效的融资方式，项目融资在鄱阳湖生态经济区的建设中却运用的很少。项目融资具有减小政府财政压力、转移项目风险等优点，我们应该广泛的积极的运用这种融资方式。
二、鄱阳湖生态经济区项目融资过程中存在的主要问题
当前世界范围内，项目融资已获得了广泛的应用，特别是在基础设施项目建设中。然而，项目融资在我国的运用中仍然存在着一些普遍性的问题。并且由于不同地区具有的政策、环境、经济基础和条件的不同，各个地区的项目融资具体问题又因地而异。鄱阳湖生态经济区建立在经济相对较为薄弱的江西省，他的主要问题主要体现在三个方面。
（一）项目融资的体制问题
江西省乃至全国的项目融资在实际应用方面存在诸多不足，尤以体制问题最为根本。这个问题主要表现在以下三个方面：（1）法制建设尚不规范。以鄱阳湖生态经济区为依据，全国地区的项目融资法律建设还比较滞后、不够完善。我国的项目融资的法律保障仍然停留在宏观层面，专门针对项目融资的法律文件至今没有出台；（2）信用制度尚未建立。江西乃至全国还没有建立起科学、完善的个人信用和企业信用制度，也没有统一规范的信用评估标准和体系。缺乏统一的评级标准和评估模型，项目发起者资信状况以及第三方对项目效益的评估结论无法获得金融机构的认可，项目融资难以有效进行；（3）管理体制不完善。全国目前还没有一个机构来统一管理项目融资，这使得投资管理工作不够规范，许多项目进展缓慢。由于缺乏统一的管理和指导，无法充分引入市场机制，致使许多项目的运营效率十分低下。
（二）项目融资的主体作用问题
项目融资主体包括投资主体、政府、金融机构、项目服务机构等。这些项目融资主体的职能作用能否有效发挥将决定项目融资的成败。首先，投资主体结构的缺陷。从鄱阳湖生态经济区的项目融资可以看出，投资主体仍然是以国有经济为主，他们大多是以中央直属企业为主进行直接投资和运营，然而广大的民间资本却很难进入；其次，政府职能定位的偏差。有的项目适合于政府投资，有的项目却不适合政府投资但需要政府的参与及提供担保。政府应该充分发挥自己的职能和定位，在产权界定和保护、合同实施和适当监管方面起到重要作用；最后，金融机构的支持力度不够。大型国有商行由于资本金不足，不良资产包袱较重，并且项目融资周期较长，而商业银行的投资目光主要集中在中短期信贷上，这些都导致鄱阳湖生态经济区项目融资的金融支持力度不够。
（三）项目融资的风险问题
项目融资时间跨度长、涉及面广泛，其潜在风险是很大的。项目融资中的风险分为两种：系统风险和非系统风险。系统风险主要包括政治风险、法律风险和经济风险。非系统风险包括完工风险、经营和维护风险和环保风险。综合来说，鄱阳湖生态经济区各个项目融资中存在的主要风险问题有信用风险、建设风险和市场风险。第一，信用风险。项目融资是一个多方参与的融资行为，各方以项目实体为基础，相互之间达成附有各方权利和义务的协议。如果某些项目参与方不能履行协定的责任和义务，则会使项目执行陷入困境。第二，建设风险。主要表现为：项目建设延期；项目建设成本超支；由于种种原因，项目达不到“设计”规定的技术经济指标，甚至由于技术或其他方面的原因，项目完全停工放弃等。第三，市场风险。他是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险在靠收费作为项目收入来源的交通行业中显得非常重要。
三、解决鄱阳湖生态经济区项目融资主要问题的措施建议
随着我国经济持续稳定快速的增长，项目融资将在江西乃至全国的经济建设中运用得更为广泛。因此，我们必须克服目前项目融资中的主要问题，使这种较为新颖的融资方式发挥更大的作用。根据鄱阳湖生态经济区项目融资存在的主要问题，我们应该从以下几方面着手解决。
（一）建立规范的项目融资体制
首先，需要加强项目融资的法律体系建设。我国需要在现有的立法基础之上，借鉴国际上项目融资的立法经验，多种法律多层次的构建项目融资法律体系。完善的项目融资法律体系需要对项目各个参与方的责任和义务给予严格清晰的确定，使项目融资在具体操作中做到有章可循。包括江西省在内的各地方政府也应该建立适合地方经济发展需要的项目融资法律法规，促进地方项目融资的健康发展。
其次，需要建立统一的项目融资管理机构。鉴于项目融资将在我国今后的经济建设中发挥重要作用，我国中央政府需要建立一个统一的项目融资管理机构，制定明确的审批程序，设置专门的机构（比如地方项目融资管理机构）来协调和管理，对项目融资的规划以及主办人、贷款人的资格等进行严格规范的审核，确保项目实体成立后能够按要求进行和完工。
再次，信用体系的构建。完善的信用体系，是成熟市场经济的重要标志，对江西乃至全国有着重要的意义。应该尽快建立以行业体系为基础的，服务全社会的社会信用体系，各体系的建立必须遵循统一政策、统一规划、统一标准，由各地各部门先行试点，逐步快速推进。建立以企业信用制度和个人信用制度为主的社会信用体系，将对我国经济的投融资活动具有重要意义。
最后，规范引入民间资本。国家应该建立一个专门的渠道，用于吸引民间资本参与到项目融资活动中。国家应该鼓励民营企业以及个人以合作、联营、参股、特许经营等方式，投资于有效益、回报比较稳定的电力、交通等基础设施项目。这样不仅可以让民间资本也可以分享到经济建设的利益，也可以缓解我国正规金融体系外的民间金融带来的压力。
（二）加强项目融资的主体作用
项目融资中的项目实体能否按质按量按要求的完成，关键在于各个项目融资主体的作用是否完全发挥，它们的责任和义务是否完全落实。这里主要涉及到当地政府、项目主办人、项目贷款人。
（1）明确政府在项目融资中的定位。政府在项目融资过程中应作为主要的促进者而不是投资者。中央政府和地方政府在项目融资中发挥着重要的作用，政府可以为融资提供担保帮助，可以是项目产品或服务的购买者。此外，政府可通过制定相关的税收政策、外汇政策等为项目融资提供优惠待遇。
（2）加强项目主办人职能作用。项目主办人是项目融资中重要的参与者，是负责筹措项目资金、负责项目实施的项目开发商，他们对项目起到促进、开发和管理的作用。由于项目主办人的多重角色，项目主办人通常不直接负责项目的建设和运营。
（3）使项目贷款人多元化。在我国，项目贷款人主要是指商业金融机构。我国应建立以国有商业银行为主体非银行金融机构为补充的多元化金融体系，同时调整金融体系的结构趋于合理化，确保资金融通的多方式、多渠道和融资的合理性。对于江西省政府而言，应该利用大举建设鄱阳湖生态经济区为契机，要给予金融机构相对宽松的政策环境，提高资金融通的效率。
（三）完善项目融资的风险管理
项目融资的风险种类繁多，因此项目融资的风险管理是一个系统性的工程。由于项目的一次性，他的风险一旦形成则没有改进和补偿的机会，所以项目风险管理的要求通常要比日常运营管理中的要求高许多，而且项目融资风险管理更注重项目前期阶段的风险管理和预防工作，因为这一时期项目的不确定因素较多，项目风险高于后续阶段。
针对鄱阳湖生态经济区项目融资的三大主要风险，他们的风险管理需要做到有的放矢。（1）信用风险，它指的是借款人不能支付贷款人债务的风险，为了准确评估风险，对项目收入来源相关的风险进行评估是必要的。降低信用风险的措施是：项目发起人进行详细的市场调研，是自己在风险分担安排中具有优势。（2）建设风险。建设风险主要是指完工风险，完工风险也是项目发起人面对的最重要的风险。降低完工风险的措施包括：要求承包商、供应商和分包商提供履约保函或者第三方担保；购买足够的商业保险；通过谈判确定一个因延误或执行出现问题时必须赔偿的金额。（3）市场风险。降低市场风险的措施是：通过谈判确定一个针对收费公路的影子收费协议或最低缺口保证。针对其它的项目，如果没有合同安排，需要通过一些其它的发起人支付方式来满足银行贷款的要求。
四、结论
近些年，项目融资逐渐成为一些大型项目融资的主要方式。2007年，在世界范围内通过项目融资方式投资的大型项目就达3000亿美元。尽管项目融资在实际应用中仍然存在许多的问题，在我国进行成熟、高效运用的条件还有所欠缺，但是我们应该认识到项目融资的优越性，着力解决当前的困难和问题，使其更好的服务于我们的社会。鄱阳湖生态经济区项目融资所反映的问题，也是项目融资广泛应用实践中普遍存在的问题。因此，以鄱阳湖项目融资现实问题为基础，对项目融资问题的解决方法进行深入探讨，这对今后我国各种大型项目进行资金融通具有重要借鉴和指导意义。
参考文献
[1] 国家发展改革委．鄱阳湖生态经济区规划[J]．江西日报，2010-02.
[2] 刘林．项目投融资管理与决策[M]．机械工业出版社，2009-07.
[3] 蒋先玲．项目融资[M]．中国金融出版社，2008-10.
[4] 叶．项目融资：理论、实物与案例[M]．清华大学出版社，北京交通大学出版社，2011.
[5] 麻智辉．鄱阳湖生态经济区重大项目融资需求实证研究[J]．鄱阳湖学刊，2011.
关键词：项目融资；汇率风险；利率风险
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2013年5月19日
项目融资是形成于上世纪七十年代的一种融资方式，因为其具有改善和提高项目经济强度及项目债务承受能力、减少项目投资者的自有资金投入、提高项目投资收益率等诸多优势，在国际大型项目建设中得到了非常广泛的运用。
一、项目融资的概念和特征
项目融资作为一个金融术语，迄今为止尚无一个公认的严格定义。从广义上讲，为了建设一个新项目或者收购一个现有项目，或者对已有项目进行债务重组所进行的一切融资活动都可以被称为项目融资。从狭义上讲，项目融资是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。一般提到的项目融资仅指狭义上的概念。
相较于传统融资方式，项目融资具有如下特点：
（一）在融资基础方面。传统融资方式主要是依赖于筹资方的资信，而项目融资主要是依赖于对项目的预计现金流量和资产的评估和分析。也就是说，项目融资是一种典型的项目导向的融资方式。
（二）在追索程度方面。追索，是指在借款人未按期偿还债务时贷款人要求借款人用以除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权力。
不同于传统融资的完全追索，项目融资采用了有限追索的方式。贷款人可以在贷款的某个特定阶段（例如，项目的建设期和试生产期）对项目借款人实行追索，或者在一个规定的范围内（这种规定范围包括金额和形式的限制）对项目借款人实行追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的财产。
（三）在风险分担方面。传统融资的完全追索方式导致风险较多地集中在投资方或者贷款方。而在项目融资的有限追索方式下，对于与项目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者（借款人）、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任，这一点构成了项目融资的第三个特点。
（四）在会计后果方面。传统融资方式势必会增加筹资方的负债，提高其资产负债水平。而在项目融资的有限追索方式下，项目的债务不表现在筹资方的资产负债表中，只需以某种说明的形式反映在公司资产负债表的注释中即可。
另外，项目融资还具有信用结构灵活多样、融资周期较长、相对筹资成本较高等特点。
二、项目融资活动中的财务风险类型及其原因分析
财务风险是企业风险中最为常见的一种，可以分为广义的财务风险和狭义的财务风险。这里讨论的是狭义的财务风险。狭义的财务风险通常被称为举债筹资风险，是指企业用货币资金偿还到期债务（即偿还到期的本金加利息）的不确定性。具体地说，是由于企业因为借入资金而增加的丧失偿债能力的可能和企业利润（股东效益）的可变性。狭义财务风险与经营风险、投资风险一起构成了企业所面临风险的主体。
（一）利率风险。利率风险是指在项目融资过程中由于利率的变动而带来项目价值损失或收益的不确定性。利率作为资金的使用价格，其变动将直接导致资金的使用成本的变化，从而造成项目成本的变化，并最终影响项目发起方的收益。
利率风险主要表现为两种方式：一种是在采用浮动利率融资时，若利率上升，则会导致融资成本的增加；另一种是在采用固定利率融资时，若利率下降，则会产生资金机会成本的损失。
利率风险产生的原因主要是由项目融资本身的特点决定的。对于项目融资来说，从最初的融资决策分析、谈判签约、建设投资到最终的项目生产运营、取得销售收入并偿还借款，经历相当长的时间，其时间跨度往往超过十年以上。如此一来，相较于传统融资，项目融资在这么长的时间跨度内面临利率波动的风险显著上升。
（二）汇率风险。汇率风险主要体现在跨国项目投资活动中。随着中石油“走出去”战略的大力实施，石油行业中的跨国投资行为逐年增多，项目融资活动中的汇率风险无可避免。
汇率风险，又称外汇风险或外汇风险暴露，是指在国际金融和经营活动中，以外币计价的收付款项、资产与负债业务因国际金融市场上汇率的变动而导致各经济主体未来收益变化的不确定性。外汇风险包括三类：外汇的不可获得风险、外汇的不可转移风险和汇率波动风险。
1、外汇的不可获得风险。这是指由于项目东道国外汇短缺等原因导致项目公司不能将当地货币转换成需要的外国货币，以偿还对外债务或其他对外支付，从而使项目无法正常进行的风险。
2、外汇的不可转移风险。这是指由于外汇管制的存在导致项目公司的经营所得不能转换成需要的外汇汇出国外。所以，即使项目公司产生了足够的现金流量，如不允许兑换成外汇汇出国外，外国投资者也将无法及时取得利润。
3、汇率波动风险。这是指由于汇率的波动而给持有或使用外汇的项目公司或其他利益参与者带来损失的风险。项目融资的成本和利润对金融市场上汇率变动比较敏感。首先，本国货币与国际主要货币之间汇率变化的风险将影响其生产成本和费用，同时也会加剧国内市场的竞争，因为国外同类产品的生产者会发现这个市场更具吸引力；其次，各国货币之间的交叉汇率变化也会间接影响到该项目在国际市场上的竞争地位；再次，汇率变化将对项目的债务结构产生影响。
三、项目融资活动中的财务风险防范措施
（一）利率风险的防范。一般有以下几种防范利率风险的方法：
1、采用混合利率贷款。无论是单一采用浮动利率还是单一采用固定利率，都会面临一定的利率风险。因此，笔者建议在融资谈判阶段，就依据项目自身的风险评估、资产评估等结合对未来的预期，制定固定利率基础上的浮动利率贷款协议。这样可以尽可能地将利率风险降至最低。但这一方法的成功实施，还取决于项目发起方对项目风险、未来经济走势甚至项目东道国的政治环境等大量外部因素的准确预测。应该说，这是一种在项目融资前期开展的利率风险防范机制。
2、利率远期交易。利率远期交易具体包括利率期货套期保值和利率期权交易。
利率期货套期保值是在期货市场上交易人采取与现货市场相反的交易部位，通过买进或卖出利率期货合约，冲抵现货市场上现行资产或预期资产以确保其价格利率或收益率的买卖活动。采用这种方法一般不可避免全部的利率风险，但可以把利率风险降到最低限度。
利率期权是一项关于利率变化的权利。买方支付一定金额的期权费后，就可以获得这项权利：在到期日按预先约定的利率，按一定的期限借入或贷出一定金额的货币。这样，当市场利率向不利方向变化时，买方可固定其利率水平；当市场利率向有利方向变化时，买方可获得利率变化的好处。利率期权的卖方向买方收取期权费，同时承担相应的责任。采用这种方法，在项目前期，由于项目还未带来任何现金流入，却要发生大量债务。因此，可采用利率期权交易保证项目有较低的利息负担。随着时间的推移，项目债务逐步减少，现金流量逐步增加，债务承受能力也不断增强，这时候利率在一定范围内可逐步增加。所以，一般通过逐步递增的利率上限来充分利用项目现金流量特点，最大限度地降低风险，提高项目投资收益率。
这一方法的成功实施依赖于项目发起方对于国际金融市场的准确把握，对参与各方的金融产品运作能力要求很高。
（二）汇率风险的防范。汇率风险的防范主要有以下几种：
1、投资和收入流动性的选择。现在国际金融市场瞬息万变，汇率波动频繁，时间对于规避汇率风险就显得尤为重要，因此投资或收入的资金是否可自由兑换，以及兑换所需要的时间在进行投资时就必须慎重考虑。对于境外的项目发起方，为了减少汇率风险，从东道国的中央银行得到自由兑换的硬通货的承诺协议是最有效的。
由于进行项目融资的项目通常资金需要量极大并且建设期很长，因此东道国为吸引资金，通常都会主动提供一些优惠的政策。项目各参与方只要充分利用好这些有利条件，一般都可以很好地解决自由兑换的问题。
2、货币的选择。汇率的风险主要是两种货币比价的变化导致的投资和收入的变化。所以，正确地选择货币是规避汇率风险有效的方法之一。正确的选择货币最主要的是进行正确的预测。影响汇率变化的因素一般有国际收支、相关国家的国内通货膨胀率、国内宏观经济状况、相关国家的国内利率等，对这些影响因素进行收集分析，一般就可以对汇率进行大致的预测。当预测东道国的货币将会升值时，就可以选择东道国的货币作为未来收入的货币，这样可以兑换更多的本国货币，使收益从汇率的变化中增值。如果预测东道国货币将要贬值，则可以选择本国货币或者第三方硬通货，以达到规避汇率风险的效果。另外，还可以采用货币组合的形式来确定未来的收入，使风险的损害达到最小。
3、合同中规定外汇保值条款。境外的项目发起方可以和东道国的项目发起方签订一个合同，把汇率固定下来，这样就把汇率风险转嫁到了东道国项目发起方的身上，可以很好地规避汇率的变化。但这样的合同能否签订，就要看双方的实力对比了。
四、结论
通过以上分析，我们可以看到项目融资过程中的财务风险防范是一项复杂的技术性工作。不仅需要我们对各种风险有准确的认识，还必须加强风险的全过程管理，而要实现这一目标，企业当前就必须积极培养、储备一批具有国际视野、熟悉国际金融市场的高端人才。
主要参考文献：
[1]马秀岩，卢洪升.项目融资[M].大连：东北财经大学出版社，2002.
[2]黄为一，范征，张云峰.项目融资的汇率风险管理[J].国际经济合作，2007.9.
Abstract: This paper described the basic theory of financing project. Tthe BOT model, AB model, TOT financing model, TBT mode and PPP model of project financing were analyzed and studied. We put forward our own view on the operation procedure of BOT financing model.
关键词: 建设项目；融资模式；运作程序
Key words: construction project；financing model；operation procedure
中图分类号：[TU-9]文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）16-0076-02
作者简介：关书溪（1954-），男，天津人，天津房信集团主任，研究方向为建筑管理。
1 项目融资理论概述
按照FASB（美国财会标准手册）所下的定义,项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。项目融资是为一个特定项目所安排的融资，贷款人在最初考虑安排贷款时，以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，以该项目资产抵押作为贷款的安全保障。如果项目的经济强度不足以保障贷款安全，则贷款人可能需求借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予项目附加的信用支持。项目融资至少有项目发起方、项目公司、资金提供方3方参与；项目发起方以股东身份组建项目公司；资金提供方为项目公司提供资金（或投资者购买项目债券）；资金提供方（债券投资者）主要依靠项目本身的资产和未来的现金流量作为还款保证，原则上对项目发起方项目以外的资产，没有追索权或仅有有限追索权。项目融资的根本特征就是融资不仅仅是依靠项目发起人的信用保障或资产价值，贷款银行主要依靠项目本身的资产和未来的现金流量来考虑贷款偿还保证。因此，项目融资风险分担，及对项目融资采取周密的金融安排，并将此项目有利益关系的各个方面的承诺和各种形式的保证书结合起来，不使任何一方承担项目的全部风险，是项目融资活动的重要内容。
2 项目融资模式研究及其运作程序
2.1 BOT模式
2.1.1 BOT模式简介 BOT（Build-Operation-Transfer）是二十世纪80年代中后期发展起来的一种主要用于公共基础设施建设的项目融资模式。这种模式的基本思路是：由项目所在国政府或其所属机构为项目的建设和经营者提供一种特许权协议（Concession Agreement）作为项目融资的基础，由本国公司或外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在特许权协议期间经营项目获取商业利润。特许期满后，根据协议将该项目转让给相应的政府机构。根据世界银行《1994年世界发展报告》的定义，BOT实际上至少包括以下三种具体的建设方式：
2.1.1.1 BOT（Build-Operate-Transfer）即建设一经营一移交。BOT融资模式的基本思路是:由政府或所属机构对项目的建设和经营提供一种特许权协议（Concession Agreement）作为项目融资的基础。由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目，并在有限的时间内经营项目获取商业利润，最后，根据协议将该项目转让给相应的政府机构。有时，BOT模式被称为“暂时私有化”过程（Temporary Privatization）。
2.1.1.2 BOOT（Build-Own-Operate-Transfer）即建设―拥有―经营―转让。私人合伙人,或某国际财团融资建设基础设施项目，项目完成以后，在要求的时间里取得所有权同时对其进行经营，规定的期限到达之后，就要把项目移交给政府。这种方式同BOT方式的主要不同是：①时间上的不同。相比于BOT方式，使用BOOT方式，由项目完成至移交给政府此段时间要比BOT方式长一些；②所有权的差别。BOT项目完成之后，在要求的时间内仅有经营权，而无所有权，但是，BOOT在此时间内经营权和所有权都具有。
2.1.1.3 BOO（Build-Own-Operate）即建设―转让―经营，承包商根据政府赋予的特许权,建设并经营某项产业项目，但是并不将此项基础产业项目移交给公共部门。此外，由于具体项目的条件不同和实际操作的差异，在实践中，BOT还有一些其他的变通形式，如BTO（Build-Transfer-Operate）建设―转让―经营，对于关系到国家安全的产业如通讯业，为了保证国家信息的安全性，项目建成后，并不交由外国投资者经营，而是将所有权转让给东道国政府，由东道国经营通讯的垄断公司经营，或与项目开发商共同经营项目；DBTO（Design-Build-Finance-Operate）设计―建设―融资―经营，这种方式是从项目设计开始就特许给某一私人部门进行，直到项目经营期收回投资，取得投资收资，但项目公司只有经营权没有所有权；BLT（Build-Lease-Transfer）即建设―租赁―移交模式，使用这个模式，政府只让项目公司融资和建设，在项目建成后，由政府租赁并负责运行，项目公司用政府付给的租金还贷，租赁期结束后，项目资产移交政府。
2.1.2 BOT融资模式的运作程序 ①确定方案：招标人提出项目建设的必要性，确定项目需要达到的目标。②立项：向计划管理部门上报《项目建议书》或《预可行性研究报告》，取得批复文件或同意进行项目融资招标的文件。③资格预审：招标公告，发售资格预审文件，组织资格预审，通知资格预审结果，发出投标邀请书，投标方：获取项目招标信息，购取资格预审文件，编写并递交资格预审文件。④准备投标书。⑤评标与决标。⑥合同谈判。⑦融资与审批。⑧实施项目。
3 ABS（Asset―Backed Securitization）项目融资模式
3.1 概念 ABS融资是Asset-Backed Securitization的英文缩写，指的是以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。概括说就是“以项目所属的资产为支持的证券化融资方式”。
3.2 特点 ①资产形成的在将来特定的时间内的现金流，能够和别的资产形成的现金流分开，也就是本资产相对独立，在出售的过程中难和被的资产混淆在一块。这就是资产能够被证券化的首要条件。②从技术方面来讲，资产被证券化还应达到特定的量。若规模相对小，就应找到和它有相同之处的资产，一起构成一个能够被证券化的资产池，进而达到规模经济。③资产被证券化后，其收益率有着能够拆分的经济价值，也就是一定要有可重组性。被证券化的资产的实质需要组合里的每种资产的收益水平、期限以及风险等大体上相同。④资产持有人员应提高所发证券的信用。
4 TOT融资模式
TOT项目融资模式是借鉴传统BOT融资模式和我国城市土地市场交易的理论和实践而提出的一种基础设施建设项目融资模式。其实质是融资方把已经投产运行的项目在一定期限内移交（Translation）给投资者经营（Operation），以项目在该期限内的现金流量为标的，一次性地从投资者那里融得一笔资金，用于建设新的项目，投资者经营期满后，再把原来项目移交（Translation）回融资方（政府）。通过这种融资方式，引进了基础设施建设资金，使新的项目及时启动。从T（Translation）-O（Operation）-T（Translation）的运转过程看，它是一种既不完全同于传统BOT方式，也不同于融资租赁的一种新型项目融资方式，特别适合于有稳定收益、长周期基础设施项目的建设融资。
5 TBT（Asset―Backed Securitization）项目融资模式
TOT和BOT融资方式组合在一起就是TBT，这种项目融资模式以BOT为主，以TOT为辅。之所以采用TOT主要是达到促成BOT的目的。对于TBT的实施，其有以下过程：政府已招标的形式把运营一段时间的项目与将来些许年的经营权无偿转让给投资者；投资者的任务是组建项目公司，从而建设与经营还未建设的项目；等项目完成并开始经营以后，政府从BOT项目公司取得和项目经营权有相同价值的收益；依据TOT与BOT协议，投资者相继把经营权移交给政府。其实，是政府把一个已经建设的项目和一个待建项目打包处理，从而获得一个逐年增加的协议收入，最终收回待建项目的所有权益。
6 PPP融资模式
公共部门基本是提供公共服务，不仅仅是构建基础设施。这使得自从公共或私人部门有了他们自己的领域和专家，他们能结合这些资源去实施公共建筑项目或提供公共服务而满足双方的利益。这种公共部门和私人部门的合作和安排称为公共-私人合作方式PPP融资模式（Public-private-partnership）。PPP模式一般适用于规模大、周期长的项目。通常基础设施项目的规模都比较大，收益也比较长，因此适合采用PPP融资模式。常见的基础设施项目有交通设施项目、公共设施项目、公共工程项目。应用私人融资模式使得实施项目工程更加容易。因此，建筑市场对经济周期反映敏感，政府可以使用私人融资模式作为反周期经济政策。如果较好的运用这种融资模式，可以帮助公共部门更有效的运用资金和为其他的方面配置资源。另一个优点是使得提供更加有效的公共服务，节约成本。PPP融资模式的组织结构和运作程序是私人参与者（一般为投资财团）和公共部分（一般为项目发起人）在建筑、经营企业过程中相互协调，包括项目确认、可行性研究阶段、项目招标建设阶段、项目运营阶段、项目移交阶段。PPP模式是一个完整的项目融资概念，但并不是对项目融资的彻底更改，而是对项目生命周期过程中的组织机构设置提出了一个新的模型。它是政府、赢利性企业和非赢利性企业基于某个项目而形成以“双赢”或“多赢”为理念的相互合作形式，参与各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。参与各方虽然没有达到自身理想的最大利益，但总收益却是最大的，实现了“帕雷托”效应，即社会效益最大化，这显然更符合公共基础设施建设的宗旨。
参考文献：
[1]杨志祥,王承志.BOT投资方式法律问题探析[J].鄂州大学学报,2002,(3).
关键词：基础设施；投融资模式
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2016年3月1日
一、以政府投资为主体的基础设施直接投融资模式
以政府投资为主体的基础设施直接投融资是指政府以财政手段，将资金从其所有者手中筹集起来，再分配给需要资金的基础设施建设部门。目前，我国城市基础设施政府投融资渠道主要有以下几种：
（一）预算内融资。（1）国家预算内融资：国家计划部门每年拨给建设部门的城建补助，主要用于中央有关部门负责投资的基础设施，包括能源、电力、公路、铁路、航空、邮电等基础设施的建设；（2）中央和地方财政拨款：对许多城市来说，财政拨款是基础设施建设的主要渠道。近年来，我国城市基础设施预算内投资比重明显偏小，占城建资金的比重总体呈下降趋势。
（二）特种税费融资。（1）城市维护建设税：城市维护建设税开征以来，税收连年稳定增长，已成为城市维护建设不可缺少的一项稳定的资金来源。但随着经济和社会发展对城市基础设施需求的迅速提高，城市维护建设税规模与地方政府应承担的城市建设职能相比，显得过于单薄；（2）公用事业附加费：地方政府按供水、供电、供气、公共交通、市内电话等营业额的5%～8%征收公用事业附加费。“城市维护建设税”和“公用事业附加费”是国家为了加快城市建设步伐，而开辟的专门用于城市建设投资的两项资金；（3）市政公用设施配套费：按照有关规定由城市建设部门向各类基本建设项目投资者征收的用于城市市政公用设施配套建设的费用；（4）水资源费、燃油税、土地批租收益等。
（三）国债专项资金。自1998年以来中央政府实施积极的财政政策，通过中央财政增发国债扩大政府投资，以拉动内需，刺激经济增长。其中，城市基础设施是重要投向之一，这给城市基础设施建设带来了难得的机遇。这部分资金缓解了长期以来城市基础设施建设资金的不足，对于提高城市基础设施水平、改善城市环境、带动其他投资起到了积极作用。
二、特许权经营的基础设施项目融资模式
特许权经营的基础设施项目融资模式是特指基础设施项目以政府和私人机构之间达成协议为前提，由政府向私人机构颁布特许，允许其在一定时期内筹集资金建设某基础设施并管理和经营该设施及其相应的产品与服务，称BOT项目融资模式。本模式的核心是特许权，即政府与企业以特许权协议方式约定基础设施的投资、经营及收益之间的权责。
所谓基础设施项目融资BOT模式，是指某一特定项目由其所在国政府有关方面授予特许权的投资主体负责投资建设，在一定确切的期限内，该投资主体拥有项目产权并自主地负责项目的经营管理，期满回收投资后将项目无偿地转交所在国政府有关单位，既通常所简称为BOT方式。其显著特征是“权钱交易，多方受益”。通常所说的BOT亦被称为“公共工程特许权”，实际上至少包括以下三种具体的建设方式：（1）BOT，即建设―经营―转让。这是通常采取的方式，私人合伙人或某国际财团自己融资，建设某项基础设施，并在一段时期内经营该设施，然后将其转让给政府部门或其他公共机构；（2）BOOT，即建设―拥有―经营―转让，与BOT方式不同点在于项目建成后，在规定的期限内，私人（合伙人）或某国际财团拥有所有权并进行经营，期满后再转交政府；（3）BOO，即建设―拥有―经营。这种方式是承包商根据政府赋予的特许权，建设并经营某项基础设施，但并不将此基础设施移交给公共部门。
三、政府、企业或私人参与的基础设施项目融资模式
此类融资模式主要分为两类：一类是政府、企业与私人合作的项目融资模式，即PPP模式；另一类是私人或民间主动融资的模式，即PFI模式。以下简要概括两种方式。
（一）政府、企业与私人合作的项目融资模式研究。政府、企业与私人合作的项目融资模式（PPP）是指政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系的形式。通过这种合作形式，合作各方可以达到与其单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是要通过对项目的扶持，实现参与合作的各方的利益，同时共同承担责任和融资风险。
（二）私人主动参与的项目融资模式研究。PFI即私人或民间主动融资模式，它不同于传统的由政府负责提供公共项目产出的方式，而是一种促进私营部门有机会参与基础设施和公共物品的生产和提供公共服务的全新的公共项目产出方式，政府通过购买私营部门提供的产品和服务，或给予私营部门以收费特许权，或与私营部门以合伙方式共同营运等方式，来实现公共物品产出中的资源配置最优化。
四、证券化的基础设施项目融资模式
由于股票市场融资亦属于资本市场融资，因此本节所论述的证券化特指资本证券化的基础设施项目融资。资产证券化（通常简称为ABS），是以项目资产担保的证券化，它以项目所属的资产为基础，以该项目资产所能带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行证券来筹集资金的一种项目融资方式。ABS模式由于能够以较低的资本成本筹集到期限较长、规模较大的项目建设资金，因此对于投资规模大、周期长、资金回报慢的城市基金设施项目来说是一种理想的融资方式。资产证券化（ABS）融资在实际操作中要涉及很多技术性问题，但是证券化的基本过程还是比较简单的，即发起人将要证券化的资产出售给一个特设机构，由其向投资者发行债券进行融资，然后将该项资产产生的资金流用于偿付债券本息。
五、资本市场的基础设施项目融资模式
资本市场投融资模式包括长期银行贷款、股票市场、债券市场、基金市场融资等，其特征就是利用资本市场进行融资。为便于分类，此处不包括证券化的基础设施项目融资（ABS）。以下以长期银行贷款、股票市场和债券市场融资为例阐述资本市场融资的特点。
（一）长期银行贷款项目融资。国内贷款融资包括国内商业银行和政策性银行的贷款。政策性银行的贷款主要用于基本建设、技术改造、城市建设综合开发、农业基础设施建设和农业资源开发项目等；商业性银行的商业贷款是庞大的基础设施建设所需资金的主要来源。外借贷款的项目融资具有无追索权或有限追索权。无追索权的项目贷款是单纯的项目融资，项目建成后所创造的收益是贷款还本付息的唯一来源。有限追索权的项目融资贷款将项目的收益作为还本付息的保障，还将在资产上设定担保收益，当项目出现问题或经营失败，项目本身的资产和收益不足以清偿贷款时，贷款人有权向保证人追偿。
（二）股票市场融资模式。在股票市场进行项目融资是项目资本市场融资的一种主要形式。基础设施股票市场融资指对城市基础设施项目建立项目公司，对项目公司进行股份制改造，利用股份公司来募集基础设施的建设资金。利用股票市场融资可以较快地解决城市基础设施发展的资金约束问题，减轻国家财政负担，有利于培养城市基础设施产业的竞争性市场，打破目前的行政性垄断地位，形成良性竞争机制。
（三）债券市场融资模式。发行基础设施建设债券是利用企业或政府信用直接向社会融资的一种方式。与银行市场和股票市场相比较，债券的优势在于它比银行存款有更高的利率，比股票投资的风险大大降低。对资金利用者而言，比银行资金的运用更有自主性，可以根据资金运用的需求，确定债券的期限，比股票更容易操作，可以较快地为城市基础设施筹集资金。发行债券，特别是城市发行市政债券建设基础设施已经成为国外城市基础设施建设的重要融资方式。
六、租赁与贸易型基础设施项目融资模式
与其他几种投融资模式相比，租赁与贸易型融资的最大特点在于其投融资过程中是以实物或技术来进行投资的。
（一）融资租赁。融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，租赁物件所有权即转归承租人所有。尽管在融资租赁交易中，出租人也有设备购买人的身份，但购买设备的实质性内容如供货人的选择、对设备的特定要求、购买合同条件的谈判等都由承租人享有和行使，承租人是租赁物件实质上的购买人。
（二）补偿贸易融资。补偿贸易融资属于由外商先垫付企业设备、技术进口，再以由此而获取的收入或生产的产品分期偿付进口价款，是解决中小企业设备、技术落后，资金短缺的有效途径之一。补偿贸易融资的基本形式有：（1）直接产品补偿。直接产品补偿是国际补偿贸易融资的基本形式。即以引进的设备和技术所生产出的产品返销给对方，以返销价款偿还引进设备和技术的价款。该种方式要求生产出来的产品在性能和质量方面必须符合对方要求，能够满足国际市场需求标准；（2）其他产品补偿。企业不是以进口设备和技术直接生产出的产品，而是以双方协定的原材料或其他产品来抵押偿还设备和技术的进口价款；（3）综合补偿。这种方式实际是上述两种不同融资方式的综合应用。即对引进的设备或技术，部分用产品偿还，部分用货币偿还。偿还的产品可以是直接产品，也可以是间接产品。
主要参考文献：
关键词：项目融资；风险管理；BOT方式
一、国外研究现状分析
项目融资作为一种筹资方式，在国外的研究中，对项目融资也只是进行了一种方法的介绍。而对项目在融资过程中，如何去志别、分析、控制、管理风险，没有做出系统、深入的研究。
在国际上，对项目融资风险管理的学术机构和学术会议很多，但最重要的也最有影响的国际项目管理机构是国际项目管理协会（IPMA，International Project Management Association）。该协会每两年召开一次世界项目管理大会，出了论文集《Management by Projects》，收集大量项目融资风险管理的文章。在出版论文和专著方面，英国的学者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》专辟一章讨论风险管理问题，最具有代表性的期刊是英国的《International Journal of Project Management》。
N.Kartam与S.Kartam从项目订约人角度对科威特建筑行业的风险及风险管理进行研究，在问卷调查基础上探讨如何评估、分散以及管理科威特建筑项目的风险，并提出了两种风险管理方法，即预防风险措施与缓和风险措施。
Patrick T I Lam指出电力、交通、通信等公共基础设施建设的融资方面要考虑潜在的风险影响，并以BOT这种融资方式为例，通过实例分析指出风险因素的种类以及相应的规避方法。
Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通过分析印度电力项目中融资和建设方面的关键因素，其中包括相关的政策、电力交易、风险因素和融资等，介绍了外国投资的第一个IPP项目，并提出了相应的风险应对措施。
Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融资方式中通过特许权协议降低风险的一些策略，如控制关键风险因素的变化，通过法律手段固定项目参与方和贷款银行之间的义务和权利等，并且运用实例进行了分析。
二、国内研究现状分析
我国风险管理教学、研究和应用也是开始于20世纪80年代，可惜系统地研究项目风险管理理论与方法的不多。文献首次对项目风险管理作了理论综述，文献详细介绍了风险管理体系，文献论述了工程项目的风险管理体系及各种风险评估定量方法，另外文献引进了重大工程项目风险管理中的综合集成方法。
近年来，我国已经在项目风险管理方面开展了卓有成效的工作。中国（双法）项目管理委员会发起并组织开展了中国项目管理知志体系研究，于2001年5月推出了中国项目管理知志体系，建立了项目风险管理的框架结构。目前在国内开展的项目管理专业资质认证、项目管理学术研究与培训等工作，使项目风险管理得到了普遍的重视。
目前，国内对项目融资风险的研究尚处于起步阶段，对项目融资风险管理的研究还不很成熟，主要是一些较为初步的定性分析。
田琦、赵凤（2004）对SCERT在项目融资风险评估中的应用进行了研究。范小军、王方华、钟根元（2004）分析了大型基础项目融资风险的动态模糊评价方法。张建坤、张璞（2004）对房地产投资项目融资风险的灰色模糊评判进行了研究。屈哲（2003）对项目融资风险引入了动态分析的定量评估。王上铭、李树丞、王贵军（2002）对AHP法在项目融资风险管理中的应用进行了研究。李汉军、何亚伯（2000）、张曼、屠梅曾、王为人（2004）提出了项目融资风险动态管理方法。袁业虎（2004）对融资风险测量方法的进行了探讨。钱春沁、孙晓安（2004）建立了项目融资指标体系及其风险评估方法。
徐大鹏、赵梅（1999）、王晶（2000）、李云磊（2000）、薛桦（2001）、屈哲（2002），尹昱、吴旭光（2003）对项目融资的风险规避与控制的措施和技术进行了研究。尹昱（2001）、陈赟、张凤明（2004）\范小军、钟根元（2005）、侍玉成（2008）对项目融资中风险分担与博弈问题进行了探讨，研究了项目融资的风险分摊和控制机制以及项目融资风险的最优分配模式。
邱晓晨、张颖（2004）对公路建设项目融资风险及其特性进行了分析。丁莉（2002）、王准、彭新民（2004）对水电项目融资的风险进行了分析。袁俊霞（1999）研究了项目融资在煤炭领域中的应用及其风险分析。
参考文献
[1] 王卓甫.工程项目风险管理——理论、方法与应用[M].北京：中国水利水电出版社，2003.
关键词：公共环境建设项目融资模式ABS融资模式政府贷款
1.我国公共环境建设项目的特点
改革开放以来，中国的经济持续高速增长，国内公共环境建设项目如：市政基础设施、农林水利建设、垃圾污水处理、高速公路、电力电信设施建设项目等也与日俱增。这必然要求我国加快公共环境项目建设以适应经济高速发展需要，而资金短缺往往成为加快公共环境项目建设的瓶颈。因此很有必要就我国的公共环境建设项目融资模式进行研究。
公共环境项目建设投资带动了快速的经济增长，也给中国人民带来了难以估量的收益，极大地改善了我们的人居环境，然而公共环境建设项目却与一般的建设项目具有不同之处。主要表现在以下几方面：
(1)公共环境建设项目投资巨大，回收期长。如公路建设、污水处理厂、电力管网、电信设施等都至少需上千万或上亿的建设资金。资金回收期则长达十几年或几十年。
(2)公共环境建设项目中高速公路、电力电信等基础设施项目有稳定的投资回报率。在各行业竞争日益激烈，利润空间愈来愈小的情况下，基础设施投资回报率的稳定性对投资者有很大吸引力。
(3)公共环境建设项目涉及面极为广泛。一个基础设施建设项目从立项到完工往往要涉及到研究院、设计院、项目上级单位、政府主管部门、建设单位、施工单位、承包单位、监理部门、银行、保险、律师事务所、会计师事务所等等。项目建成后公众参与率也极高。
(4)公共环境建设项目开始由劳动密集型向技术密集型转变。随着经济的快速发展，技术的不断进步，公众对公共环境建设项目的要求标准也越来越高。新立项的项目中新技术新工艺的比重越来越高。
(5)公共环境建设项目对政府政策的依赖性很强。如高速公路收费办法、城市排污收费等政策的制定和变更直接影响到项目的可行性。“十五”期间，国家把建设重点投向公共环境、基础设施的建设，各省、市也纷纷以兴建公共环境项目来提高城市的承载能力，改善城市的投资环境，为公共环境项目的建设提供了很好的机遇。
(6)公共环境建第三章公共环境建设项目的特点及融资渠道设项目巨额资金融通难度较大，需要探索多元化的融资渠道。
(7)公共环境建设项目作为一种“社会公共产品”，相对于经济效益而言更重视其社会效益的发挥。
2.我国公共环境建设项目融资的必要性
公共环境建设项目融资方式的功能特点决定了私营机构和公营机构对它都有兴趣。可以说，公共环境建设项目融资不失为政府要加快基础设施建设步伐和私营机构为大量资本求得长期稳定收益的一个好方法。因此不管是对政府、投资人，还是对项目公司来说，公共环境建设项目融资都是非常必要的，其必要性主要体现在以下几个方面。
2.1利用资金
一般情况下，工程项目，尤其是基础设施建设往往严重滞后，成为经济发展的“瓶颈”，需要政府加以改善，而建设的基础设施项目需要巨额的资金，但政府都无能力拿出，采用公共环境建设项目融资的多元化方式就可以在一定程度上缓解政府由于种种原因，不能满足其基础设施建设庞大的资金需求的矛盾。因而公共环境建设项目融资方式是减轻政府及公共部门承担基础设施项目建设资金短缺的有效方式。
2.2风险转移
由于工程项目，尤其是基础设施项目的建设营运具有长期性和不定性等特点，在项目的整个建设营运过程中存在着一系列风险，采用公共环境工程项目多元化融资方式后，风险转移给项目承建者和营运者，对于政府来讲，无疑可以避免因风险可能造成的损失。
2.3减轻责任
由于公共环境建设项目融资的全部责任转移到项目发起人或项目承建者，不需要仅仅由政府对有关项目借款、担保、保险负连带责任，这样就大大减少了政府的债务负担，使政府不必为偿还债务而苦恼。因此，公共环境工程项目多元化融资方式是降低政府债务特别是外债责任的一种良好形式。
2.4成本控制
无论在什么国家，在任何时期，国有工程项目完成建设都特别容易超支，工程结算总是需要调整概算，采用公共环境工程项目多元化融资方式通过承包人的投资收益与他们发行的合同的情况相联系，以防超支，有利于承包人通过有效的设计，严格控制预算，保证项目按时、按质完成。
2.5满足要求
采用公共环境工程项目多元化融资方式，可以使本来急需建设而政府目前又无力投资建设的基础设施项目因其他资金的进入，在政府有能力建设前，提前建成并发挥作用，这就可以提前满足社会和公众的需求。同时，一旦项目进入实施阶段，项目的设计、建设和营运效率都比较高，这就使项目承办者或营运者以更好的服务或更低的价格使社会和公众受益。
3.我国公共环境建设项目的常用融资模式
公共环境建设项目的融资模式，是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道的融资模式。我国目前公共环境项目的融资模式主要有以下几种:
3.1ABS融资模式
AssetBackedSecurmeation的英文缩写即为ABS，是一种证券化融资方式，他以项目所属的资产为支撑。它是以项目拥有的资产为基础，以项目资产可以带来预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。
ABS融资模式的特点主要有：
(1)通过证券市场发行债券筹集资金，是ABS不同于其他项目融资方式的一个显著特点；无论是产品支付、融资租赁、还是BOT融资，都不是通过证券化进行融资的，而证券化融资代表着项目融资的未来发展方向。
(2)负债不反映在原始权益人自身的“资产负债表”上，避免了原始权益人资产质量的限制。
(3)利用成熟的项目融资改组技巧，将项目资产的未来现金流量包装成高质量的证券投资对象，充分显示了金融创新的优势。
(4)由于证券投资者的还本付息资金来源于项目资产的未来收入，因此，证券投资风险取决于可预测的现金收入，而不是项目原始收益人自身的信用状况，并且不受原始权益人破产等风险的牵连。
(5)由于债券在证券市场上由众多投资者购买，从而使投资风险得到分散。
(6)债券的信用风险得到信用担保，是高档投资级证券并第四章公共环境建设项目的融资方式比较研究且还能在二级证券市场进行转让，变现能力强，投资风险小，因而具有较大的吸引力，易于债券的发行推销。
(7)和BOT等融资方式相比，ABS融资涉及的机构少，从而最大限度地减少了酬金、差价等中间费用，并且使融资费用降到较低水平。
(8)ABS融资债券由于是高档投资级证券，利息率一般较低，但比普通储蓄的投资回报要高。
(9)这种融资方式适于大规模地筹集资金，特别是在国际市场筹集资金更是如此。
虽然在我国ABS融资面临一些诸如法律限制、国外投资者对中国缺乏了解、政策限制、信用评级、税收及人民币汇兑等问题，但总体来说在中国还是具有广阔的应用前景。主要是基于以下几个原因：
(1)ABS融资方式摆脱了信用评级的限制。通过信用担保和信用增级计划，使我国的企业和项目进入国际高档投资级证券市场成为可能。
(2)我国大量优质的投资项目，为引进ABS融资方式提供了物质基础，高速度的经济增长使我国经济具有了强大的投资价值和市场潜力。随着我国国民经济持续、快速、健康发展，大量收入稳定、回报率高的投资项目不断涌现，这些优质的投资项目是ABS融资对象的理想选择。(3)我国已初步具备ABS融资的法津环境。改革开放20年来，我国经济、金融、投资的法律环境正不断得到改善，为开展ABS融资构筑了必要的法律框架。
(4)ABS融资拓宽了现有融资渠道。目前我国利用外资方式基本集中在政府贷款、国外商业银行贷款等传统融资渠道上。而ABS融资是一种主要通过民间的、非政府的途径，按照市场经济的规则运作的融资方式。
(5)开展ABS融资，将促使我国尽快进入高档次项目融资领域。由于ABS融资方式是在国际高档投资级市场上通过证券化进行的融资，从而使我国有机会直接参与国际高档融资市场，学习国外高档证券市场运作及监管的经验，感受国际金融市场的最新动态。同时，通过资产证券化进行融资，也是项目融资未来的发展方向。开展ABS融资，将极大地拓展我国项目融资与国外资本市场融合的步伐，并促进我国外向型经济的发展。
3.2政府贷款融资模式
政府贷款是由贷款国用国家预算资金直接与借款国发生的信贷关系。政府贷款多数是政府间的双边援助贷款，少数是多边援助贷款，它是国家资本输出的一种形式。
政府贷款通常由政府有关部门出面洽谈，也有的是政府首脑出国访问时，经双方共同商定，签定贷款协议。许多国家为了扩大本国资本货物出口，增强本国出口商品竞争能力，还采用混合信贷方式，即为援助和用于资助贷款国专项出口的政府贸易信贷相结合的贷款。
3.3产品支付融资模式
产品支付融资是公共环境建设项目融资的早期形式之一。是针对项目贷款的还款方式而言的。借款方在项目投产营运后不以项目产品的销售收入来偿还债务，而是直接以项目产品来还本付息。在工程项目贷款得到偿还前，贷款方拥有工程项目部分或全部产品的所有权。在绝大多数情况下，产品支付只是产权的实质转移而已，而非产品本身的转移。通常，贷款方要求项目公司重新购回属于它们的产品或充当它们的人来销售这些产品。因此，产品支付融资适用于资源贮量已经探明并且项目生产的现金流量能够比较准确地计算出来的工程项目。
3.4远期购买融资模式
远期购买，也称“以设施使用协议为基础的公共环境建设项目融资方式”。国际上，一些公共环境建设项目融资是围绕一个工业设施或服务性设施的使用协议为主体来安排的。这种“设施使用协议”有时也称为“委托加工协议”，是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的一种具有“无论提货与否均需付款”或“无论使用与否均需付款”性质的一种协议。根据该协议，项目设施的使用者在融资期间承诺：定期向设施的提供者支付预先规定的最低数量的项目设施使用费，这个承诺是无条件的，即不管项目设施的使用者是否真正利用了项目设施所提供的服务，支付义务都继续存在。项目设施提供者即项目发起人再将该协议的权益转让给贷款人，由此取得有限追索的融资安排。以设施使用协议为基础的项目融资安排，主要应用在一些带有服务性的项目，如油气管道项目、发电设施、某种专门产品的运输系统及港口、铁路设施望等。
3.5银团贷款融资模式
由于公共环境建设项目往往涉及融资金额较大，所以在很多情况下，银行长期债务融资是通过银团贷款的方式来进行的。
银团贷款通常指由一家或几家银行牵头，若干家银行共同参加，组建责任义务与权利收益共同体，签署共同融资协议，为某一项目提供融资服务的银行业务。
3.6BOT融资模式
BOT是英文Buld-Operate-Trnasef的缩写，即建设—经营—转让方式，是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商(一般为国际财团)。承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和营运，并回收成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目所有权移交政府部门。通过特许权协议，授予签约方的外商投资企业(包括中外合资、中外合作、外商独资)承担公共性基础设施(基础产业)项目的融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权，允许向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。
4.小结
随着我国经济建设的高速发展，我国面临着需要加快公共环境项目建设以适应经济高速发展的矛盾，而公共环境建设项目融资成为加快我过公共项目环境建设的必要手段，本文就我国公共环境建设项目的特点进行了分析，并分析了我国公共环境建设项目融资的必要性，提出我解决我国公共环境项目建设资金不足的问题的项目融资几种常用模式，并重点阐述了我国常用的ABS融资模式，以供相关部门参考。
参考文献：
关键词：项目融资；融资方案；灰色关联度
中图分类号：F299.24 文献标识码：A
文章编号：1005-913X（2012）03-0079-03
一、引言
项目融资（Project Finance）是20世纪70年代末至80年代初国际上兴起的一种新的融资方式，是以项目未来收益和资产作为融资的基础，由项目的参与各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式。与传统的融资方式相比，项目融资方式筹资功能更强，能更有效地解决大型基础设施、公共事业和自然资源开发等建设项目的资金问题；其融资方式灵活多样，能减少政府的财政支出和债务负担；实现项目风险分散和风险隔离，能够提高项目成功的可能性。因此被世界上越来越多的国家所应用。
项目融资在我国的发展大致分为两个阶段。第一个阶段是20世纪八九十年代，我国陆续实施了一批以BOT方式建设的项目，如广西来宾B电厂、深圳地铁、广深高速公路等，这个阶段主要以吸引外商资本为主。第二个阶段是2005年国务院颁布《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》以后，传统的BOT模式逐渐被以PPP（Public-Private partnership，公司合伙关系）方式为所代替，如北京奥运场馆和地铁四号线等项目。十二五期间，随着我国城市化进程的加快，对基础设施和公共事业的配套建设也提出来更高的要求，许多该类型建设项目面临着巨大的资金缺口。BOT/PPP等项目融资模式将有更广阔的发展空间。因此，如何采取项目融资的方式吸引外资和国内民营资金进入基础设施的投资、建设和运营管理领域，就显得尤为迫切。
虽然BOT/PPP等项目融资模式具有很大优越性，在我国也有很多成功的范例，然而由于该类项目具有投资巨大，融资成本高、运营期长、风险大等特点，失败的案例也有很多。因此，必须在决策阶段对影响项目实施的因素进行充分的分析和论证，采用科学的方法对融资方案进行进行决策，以保证项目融资的成功，避免盲目融资。
对PPP融资项目来说，能够满足要求的方案有很多，但每个方案的融资结构、融资成本、风险分担等却不尽相同。融资方案的优选结果直接影响到项目能否成功，也影响到项目日后的经济效益以及各利益相关者。因此，应该在满足要求的前提下，从融资结构、融资成本、风险分担等几方面进行综合评价，从而在备选方案中确定融资结构合理、融资成本低、风险小的方案。
多方案优选的方法有很多，归纳起来主要有层次分析法、模糊综合评价法、灰色关联度法等。本文重点研究了灰色理论中的灰色关联度分析法在项目融资方案优选中的应用。
二、PPP项目融资方案优选中灰色关联度法的应用
灰色关联度分析是对一个系统发展变化态势进行定量描述和比较的一种因素比较分析法，它通过对灰色系统内有限数据序列的分析，寻求系统内部诸因素间的关系，找出影响目标值的主要因素，进而分析各因素间关联程度。它通过确定参考数列和若干比较数列几何形状的相似程度，判断灰色过程发展态势的关联程度。灰色关联度法能把相互间互补的不可比的各项指标变成可比的，因此，对于多目标系统的评价更为有效。
对于PPP融资项目而言，衡量融资方案优劣的指标有很多，既有定性的阐述，又有定量的衡量。通过对比筛选，笔者认为，在各指标中，对项目融资的成败起关键作用的主要有五项指标，即：资金结构；资金来源的可靠性；融资成本；融资风险；项目融资的融资效果。
资金结构是PPP项目融资的核心内容，其内涵是指通过什么渠道，采取什么方式融通资金，融通多少资金，以实现项目融资和投资运营中资金效率最大化的问题。通常要从项目总资金结构比例的合理性、资本金构成的合理性、债务资金构成的合理性等方面来进行衡量。
资金来源的可靠性，是指权益资金和债务资金以及资产投入等各类资本在币种、数量和时间要求上能否满足项目建设的需要。在进行资金来源可靠性分析时，要与项目实施的进度计划相结合。
融资成本是指为项目融资所付出的代价，也就是使用各种资金而支付的费用。不同的资金来源，其成本也有显著的不同，在进行比较时，应对融资方案的综合资金成本进行对比分析。
融资风险是指在PPP项目融资过程中，由于其投资规模大，时间跨度长，参与者之间的关系错综复杂等原因，导致的信用风险、完工风险、运营风险、市场风险、政治风险、金融风险、法律风险等。
项目融资的融资效果是指项目融资方案实施后预期能达到的效果。一般要对项目进行融资后财务分析，计算资本金净利润率等指标，从而对项目融资方案的经济效果进行评判。
下面，以某城市污水处理厂项目的融资为例来说明灰色关联度法在PPP项目融资方案优选中的应用。
（一）确定比较数据列
1.确定各方案特征指标
结合项目的实际情况，投资合作人提出A、B、C、D四个融资方案。根据项目的特点，经方案评审委员会聘请的专家(7人)组讨论，决定按资金结构；资金来源的可靠性；融资成本；融资风险；融资方案的信用保证结构等五项为评价指标或因素进行方案优选。其相应的技术经济指标见表1。
表1 技术经济指标
2.对灰色特征指标进行量化处理
上列指标中，资金结构、资金来源的可靠性、融资风险等是非量化的，在进行关联对比分析前必须对它们作量化处理。首先由专家小组给出无记名评分，专家评分情况见表2、表3、表4所示。
其评分越高表示备选方案的资金结构越合理，资金来源越可靠，融资风险越小。
表2 资金结构的专家评分
然后再对非量化的灰数指标进行白化权函数的量化处理。一般方法是通过建立白化曲线，即将最高与最低评分的白化值顺序取为0与1(或反之)，建立一条曲线，从而求出该项指标的白化值。
以融资方案的资金结构为例，根据表2中的这些数据，取最高和最低评分的白化值为1和0， 建立一条白化权函数曲线：
y=ax+b
式中：y——白化值
x——指标样本值
以资金结构的白化处理为例，表2中x的最大值和最小值分别为9 和4， 代入得
a=0.2，b=－0.8，即：y=－0.8+0.2x,
将A、B、C、D各方案的得分值代入可得各方案资金结构合理性的白化值。填到表5中。
yA=0.2×7-0.8=0.6；yB=0.2×5.14-0.8=0.228；yC=0.2×8.14-0.8=0.828；yD=0.2×6.71-0.8=0.542
同理可以计算资金来源可靠性、融资风险的白化值，见表5，即为各比较因素的效果样本值。
3.对特征指标进行无量纲化处理
在表5中，不同指标的数值相差较大，有可能使一些数值小的因素失去作用，而数值大的因素则被夸大而无法比较，所以要将数据进行无量纲化处理。
一般对大于1的数进行如下处理：对同一指标，设定效果样本值最大方案，其白化值为1，其余方案的白化值一定小于1，等于该方案的效果样本值/该指标的最大效果样本值。
以融资成本为例，方案C的融资成本最高，为12%，则其白化值为1，
方案A的白化值=9.5%/12%=0.792，
方案B的白化值=10%/12%=0.833，
方案D的白化值=10.5%/12%=0.875。
同理，计算出融资效果的各方案白化值，并填到表6中。
由表6得出比较数据列为： {XA}={0.6，0.25，0.792，0.143，0.714};
{XB}={0.228，0.465，0.833，0.608，0.857};
{XC}={0.828，0.75，1，0.428，1 };
{XD}={0.524，0.5，0.875，0.823，0.786};
（二）确定参考数据列
依据备选方案各评价因素的数值，从中选出最优参考数据列。确定原则是它的各项元素是从各方案技术经济指标数据列里选出一个最佳者，包括非量化指标的相应白化值中的最佳者，由这些最佳值组成最优参考数据列。
具体数值的选取由表6中各指标的最佳值组成，即：（X0(k)）={0.828，0.75，0.792，0.823，1}
（三）求关联系数
关联系数ξ0i(k)是比较曲线和最优参考曲线在第k个元素的相对差值，差值大小可作为关联程度的衡量尺度。关联系数的公式为：
式中η是分辨系数，常取0.5。求比较数据列与最优参考数据列的绝对差值，见表7所示。
表7 比较数据列与最优参考数据列的绝对差值
计算比较数据列对最优参考数据列的各关联系数 ，结果见表8所示。
（四）求关联度
由于关联系数的数据很多，显得信息分散而不便于比较，为此，可将关联系数在考虑各特征指标的权重后集中为一个值。在实际工作中，各个特征指标的重要性和影响性往往是不同的．这就需要拟订各指标关联系数的权重来表示其重要程度。通过专家小组评议，拟定各指标的权重为：
{αk }={0.1，0.2，0.3，0.3，0.1}
考虑权重的关联度计算公式为：ri=∑αkξk
表8 关联系数ξ和关联度ri的计算表
从表8中可见，4个备选方案中D方案的值最大，从而得出结论：D方案为最优方案。
三、结语
PPP项目融资方案的优选取决于多方面的因素，其中有些因素不能量化，而采用灰色理论则可将灰色值量化，同时还考虑了各因素之间的相对重要性，从而可以解决传统比选方法中存在的问题，为以后方案比选提供一定的参考。
参考文献：
[1] 邓聚龙.灰色控制系统[M].武汉：华中理工大学出版社，1987.
基础设施资金需求：全球2030年前基建投资需求将达57万亿美元
谈及全球基础设施的融资需求，近年有两个报告的数字被广为引用。一份来自麦肯锡2013年的预测，全球2030年前基建投资需求将达57万亿美元;另一份来自亚洲开发银行2009年的报告，2010―2020年亚洲基础设施投资总需求预计为8.28万亿美元。此外，普华永道（PWC）在2014年也判断，未来10年全球基础设施支出将从每年4万亿美元增加到9万亿美元，而亚洲和太平洋地区的此类支出将保持在7%～8%的年均增长，总量将占到全球的60%。另外，实现联合国千年发展目标、消除贫困和应对气候变化均对基础设施投资有更大的需求。由于评估范围、计量方法、数据来源以及对基础设施的定义均存在差异，简单地对比各项预测数字并无实质意义，但总体趋势可以判断，全球特别是亚洲和太平洋地区的基础设施建设均面临巨大的资金需求。
基础设施资金来源：90%来自公共部门，银行贷款是主力军
基础设施的资金来源，可以从公共部门和私营部门两个方向的需求去看。中央和地方的预算支出，以及政策性开发机构构成公共部门资金的主要来源，而私营部门的资金来源又分公司融资和项目融资。第二次世界大战之后，各国的基础设施重建基本都由公共部门投资主导，到了上个世纪80年代初，全球各国政府在基础设施建设和经营中的角色都较大，在许多国家，基础设施建设资金的90%来自公共部门，政府几乎承担了所有基础设施项目的投资与经营风险。这种做法，加重了公共部门的财政负担，而公共部门的效率瓶颈，也导致基础设施服务效率下降，又进一步加重政府的财政负担和增税压力。在英国率先将一些公共部门提供的公共产品和服务推向市场后，整个世界出现了基础设施商业化、市场化的浪潮。当前，除了日本以外的绝大多数发达国家在基础设施领域，私营部门的投资都超过了公共部门的投资，比如，这个比例在新的欧盟成员国大约是1：1，而在老的欧盟成员国达到了2：1。根据英国财政部2014年的报告，英国大约70%的“经济”基础设施由私营部门投资。而在包括中国在内的亚洲发展中国家，这个比例大致倒过来，公共部门投资仍然占绝对主导地位。高盛在2013年报告中称，公共部门投资在基础设施领域的占比在菲律宾是90%，泰国80%，印尼65%以及马来西亚50%，但公共部门投资比重近年有下降的趋势，比如印度计划在其第11个五年计划（2007―2012）和第12个五年计划（2012―2017）间，将公共部门和私营部门在基础设施领域投资的比重从2：1 降到1：1。
尽管在2008年全球金融危机后通过的巴塞尔协议Ⅲ对银行系统有了更严格的要求，并严格限制提供项目融资，银行贷款仍然是基础设施领域最主要的资金来源。在发展中国家，银行可能不愿意向其认为可能存在风险的基础设施项目提供借款。
此外，项目债券市场不发达、机构投资者兴趣不足，通常也会削弱基础设施项目的融资能力。一些国家可能寻求外币融资，但须承担外币汇率变化产生的风险。
在很多发展中国家，汇率风险并不能进行长期对冲。尽管平均贷款期限，已经从全球金融危机后2011年的最低点6年，回升到了2015年的接近12年，但即使是在金融市场相对发达的国家，银行贷款的期限通常也还是比项目偿还期或大部分基础设施项目经济周期或者PPP协议周期要短。
根据项目全生命周期的现金流需求，可以有动态分阶段的多种金融工具匹配的融资安排，比如主动二次融资和被动二次融资。所谓主动二次融资，是为了利用项目建成后风险降低来降低融资成本。所谓被动二次融资，是在市场偏离预期，项目现金流出问题时，风险管控事后补救措施。IJGlobal （编者注： IJGlobal为基础设施投资数据库，通过追踪全球市场活动实时信息，从而辅助投资决策制定）的统计图显示，项目再融资的数量近年增长明显。
在很多国家，相当一部分在交易所挂牌的公司是基础设施资产的拥有者，这里面包括开发商、运营商、承包商以及综合性集团公司，资本市场成为基础设施融资的来源。自2000年基础设施投资兴盛以来，全球主要股指都陆续推出基础设施股指，但所涵盖的国家和行业有较大的区别。比如，英国富时（FTSE）100的全球基础设施指数包括839只股票，其中亚洲有239家公司，包括111家来自日本、59家来自中国大陆和34家来自中国台湾。基础设施类上市公司的总市值大约占到全球资本市场总量的6%，约等于全球GDP的4%。
根据咨询公司Tower Waston 2014年的调查，大约3万亿美元通过基金直接投资基础设施，主要集中于欧洲和北美地区，仅有约22%在亚洲。而另一家研究机构Preqin，则记录了全球范围内于2004年至2014年共发起约400只基础设施基金，共募集总额超过3000亿美元的资金。尽管此类非上市的基础设施投资一直在增长，但基础设施资产在全球基金投资中仅占5%，远远落后于房地产、私募和对冲基金。全球来看，绝大多数基础设施基金为股权投资基金，仅约10%提供债务融资。但是近年，针对欧洲债务市场提供贷款或夹层融资的基金正在增加。
此外，基础设施项目具有相对稳定的需求和现金流、形成收益虽不高但风险较低的特点，对于风险厌恶型的机构投资人，如大型养老金、保险资金、财富基金等，投资基础设施行业是比较理想的改善投资组合中风险收益特征的重要选择。近年，基础设施项目或者基础设施公司的股权投资在加拿大、澳大利亚和北欧日益受到养老基金的青睐，而在亚洲，财富基金也对基础设施资产展现更多的兴趣。对基础设施资产的长期投资，需要机构投资者对此类资产较强的信用分析和风险评估，以及对相关行业管理运营的经验和能力。
全球PPP项目地域分布：由欧洲和英联邦国家扩展到美国、中国
PPP模式介于传统公共部门主导投资和基础设施完全私有化之间，在公共和私营部门之间，通过风险分担、激励相容的合作机制，改善包括基础设施在内的公共产品和公共服务的数量、质量和效率。全球数据供应商迪罗基公司（Dealogic）的数据显示，近年来全球PPP的总投资金额约为600亿美元至1000亿美元之间，2014年约为720亿美元，主要分布在欧洲和英联邦国家，交通和社会基础设施类项目占到了约70%。近期，美国的PPP市场有开始爆发的迹象，而自2014年， PPP模式在中国迅猛发展，PPP项目的数量和金额出现了快速增长。截至2016年4月30日，中国财政部的PPP综合信息平台项目库显示，中国PPP储备项目的总额已达9.3万亿人民币，约合1.43万亿美元。PPP在中国的迅猛发展，将刷新全球的数据。
全球项目融资：银行贷款为主要资金来源，亚太地区印度遥遥领先
此处的项目融资特指以项目的未来收益和资产作为偿还贷款的资金来源和安全保障的融资方式，与前文谈到的为基础设施项目融资的概念不同。项目融资并非仅用于基础设施项目，在矿产资源开发和部分工业领域同样适用。而如前文所述，基础设施项目融资除了项目融资外，还可以通过公司融资。同样，尽管由于高杠杆、风险分散和表外处理的特性，无追索项目融资被广泛运用在PPP项目中，但项目融资并不等同于PPP，同样可以被用于非PPP项目。根据Dealogic的数据， PPP项目在项目融资中的占比保持在16%至25%之间，2014年约为18%。当然，PPP项目中的参与方，也可以通过公司融资的方式间接为PPP项目筹集资金。
IJGlobal数据库对全球项目融资按来源分类进行了统计，类似的数据来自另一家数据提供者Dealogic，2014年项目融资的79%来自贷款，12%来自股权投资，9%来自债券。汤森路透（Thomson Reuters）展示了亚洲和太平洋地区主要国家近年项目融资贷款的数量，印度一枝独秀，领跑亚洲。
中国尽管在2014年较上一年有较大的增长，但提供项目融资贷款的规模仍然很小。传统公司融资模式对金融机构能力要求不高，放贷只需要有资产抵押、信用抵押或担保即可，而过去针对地方融资平台甚至只看政府的兜底承诺即可，而要做基于项目收入的有限追索项目融资，则要求金融机构必须对行业和项目有专业判断，但由于人才结构和知识结构缺陷，大多数金融机构尚未建立起适应项目融资的操作流程和风控系统。尽管有中国国务院文件明确了项目收益权质押的创新金融方式，以及最高法院对特许经营收益权质押的认定，项目所有权属不清以及资产变现能力较差等都影响金融机构持有此类资产的信心和兴趣。
此外，由于项目融资风险更高，理应由更高的资金成本匹配，但实际上在中国资金市场中同质化竞争氛围下，不支持这种区别定价，金融机构也缺乏差异化风险定价的意愿和能力。
选择贷款融资或者债券融资的主要因素有规模、成本和期限，通常来讲，债券融资适用于更大规模的项目，有比等量银行贷款更低的成本以及相对更长的期限。但决定融资方式的时候，也应综合比较，比如对主体信用的要求、对资金的需求时间和利率定价方式等。总体来说，债券适合用于标准的项目，尤其是已经进入相对稳定的运营期的项目。而银行贷款的更大灵活性更适合项目建设和早期运营阶段更加复杂或在不确定的市场中进行的项目。2009年至2013年，亚洲区共发行551只基础设施债券，总额达1.68万亿美元。其中，中国有340只，总额1.42万亿美元，包括对政府平台公司发行的企业债、公司债，以及项目收益债和 专项债。
PPP基金：拓展融资渠道、整合优势资源、平衡各方利益
PPP基金包括市场端发起的各类针对PPP项目的投资基金，也包括政府端发起的旨在增加市场信心并提高PPP项目可融资性的各种支持引导基金。
在PPP项目对全产业链效益最优以实现物有所值的目标驱动下，私营部门往往整合融资、设计、建设、运营和维护等各个环节的参与方，分享各自的优势和资源，或组成“1+1>2”的联合体，市场端的各种PPP基金除了可以帮助拓展融资渠道募集更多资金外，更能起到整合PPP项目众多参与方优势资源和平衡各方利益诉求的作用。针对PPP类项目体量大、周期长、收益稳定但不会太高的特点，国际上绝大多数基金是长期投资，不做明股实债类的短期回购安排。资产证券化促成了此类资产的二级交易市场，在满足项目进入稳定运营期后的融资需求的同时，也使得长期流动性需求能够得到满足。
财务可行性支持：政府直接提供现金支持，协调公私风险承担
关键词：高速公路；融资决策；决策支持系统
高速公路以其自身的技术优势不仅完善了公路运输体系，同时对社会经济发展起着巨大的推动作用。但高速公路建设需大量资金，仅靠传统的政府筹资方式如交通规费、国家补贴、国内银行贷款及国际金融组织贷款等还远远不能满足资金需要。项目融资作为新兴的融资方式，已被越来越广泛地运用到高速公路建设的资金筹集和运作上。但以目前项目融资的工作实践来看，我国政府作为项目主办方发起人仍然承担着较大的风险，因此，如何运用现代化技术手段更有效地进行项目融资活动，是决策者在融资实践中面临的一个重要的现实问题。
一、项目融资决策
一个精心安排的项目融资应当而且必须将与项目有关的各个方面的利益有机地结合起来，适当选择项目的融资方式，恰当安排项目股本资金与项目债务资金的比例，增强项目的经济强度，保证项目有足够的偿债能力，实现项目股本资金的目标投资收益率，项目融资决策指标有：项目风险贴现率、项目净现值和项目融资风险评价指标等。
高速公路项目投融资决策问题是半结构化的决策问题，按照一定的程序、方法和标准，可以用计算机进行处理的定量评价指标。首先选择和确定能够正确反映项目风险的贴现率；其次是使用项目风险贴现率来计算项目的投资收益和净现值，评价投资决策。通过应用高速公路项目的项目融资决策支持系统(Decision Support System, DSS)，可获取在各种可能条件下的项目投资决策指标和项目融资风险评价指标的一系列数据，为项目的投融资决策分析提供重要的依据。如果经过分析评价，发现被选融资方案并不理想，即可修改融资方案数据，直到选出最佳融资方案为止。
二、高速公路项目的项目融资决策支持系统(DSS)的体系结构
DSS系统所提供的功能在逻辑上可以分成数据库及管理系统、模型方法库及管理系统和人机接口部件三个组成部分，数据库及管理系统是DSS的一个重要部分，而且是DSS的先决条件；模型方法库及管理系统是DSS的核心；人机接口部件支持使用者与DSS的对话。在建立DSS时，一般基于DSS的软件结构将这三个部分按功能进行划分并集成在一起，常见的DSS的体系结构有网络型结构、桥型结构、层次型结构和塔型结构等。
塔型DSS结构容易获得一致性的用户接口，具有较好的灵活性，比较适合于建造高速公路项目融资决策支持系统，另外，在计算机中各种方法与各种模型通常是都以程序的形式存在的，因此在本系统中将方法与模型合在一起，采用二库式塔型结构。
三、高速公路项目的项目融资决策支持系统(DSS)的总体设计
高速公路项目的项目融资决策支持系统的功能结构如图1所示，模块结构如图二所示。
（一）数据库管理系统
1.源数据库
DSS源数据库中的数据是项目融资决策过程中使用的基础数据。主要包含下述数据：
（1）项目建设期的投资费用和项目营运期的养护管理及大修费用等。
（2）项目寿命期内各年的收费交通量、收费标准、营运期税金(即营业税)及收入所得税等。
（3）资金来源及利率，包括自有资金、国内贷款及利率和国外贷款及利率等。
（4）贷款计划及贷款偿还计划等。
（5）常规数据库，包括年物价上涨率、基准折现率、所得税率等。
2.DSS内部数据库
DSS内部数据库是从源数据库中析取出来的相对较小的数据库，存储决策过程所需的数据。本DSS系统的内部数据库主要有用于项目投资决策的现金流量模型的数据库一和用于项目融资风险评价的现金流量模型的数据库二。
数据库一包括：（1）现金流入库文件，包括收费收入等。（2）现金流出库文件，包括投资费用、养护管理及大修费和收入所得税。
数据库二包括：（1）现金流入库文件，包括收费收入、国内贷款和国外贷款等。（2）现金流出库文件，包括投资费用、养护管理及大修费、收入所得税、国内贷款本息偿还和国外贷款本息偿还等。
（二）模型库管理系统
由于项目融资决策模型是在项目投资决策基础上侧重研究和分析项目融资风险的定量分析方法，因而DSS模型库存储的支持项目融资决策的模型主要有项目投资决策指标计算模型和项目融资风险评价指标计算模型两类。
1.项目投资决策指标计算模型
（1）NPV计算模型
将项目各年的净现金流量给定的折现率折现到基准时点的价值之和，即项目各年的净现金流量的折现值的最后累计值，称为项目的净现值NPV，其数学表达式为：
式中，CI为第t年的现金流入量；CO为第t年的现金流出量；n为项目寿命年限；i0为基准折现率。若NPV >0，则项目可取，应予接受。
（2）IRR计算模型
简单地说，IRR就是NPV为零时的折现率。项目在寿命期内所有现金流入量的现值之和与现金流出量的现值之和相等时的折现率为IRR，其数学表达式为：
由上式可求出IRR。若IRR > i0，则项目可取，应予接受。
（3）投资回收期计算模型
投资回收期计算模型就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入〔年收入年支出〕将全部投资收回所需的期限。其数学表达式为：
式中，K为投资总额；Bt为第t年的收入；Ct为第t年的支出；NBt为第t年的净收益；NBt=Bt-Ct；Tp为投资回收期。设基准投资回收期为Tb，若Tp
（4）投资收益率计算模型
投资收益率就是在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其数学表达式为：R=
式中，R为投资收益率；K为投资总额；NB为正常年份的净收益。设基准投资收益率为Rb，若R >R b，则项目可取，应予接受。
投资收益率指标未考虑资金的时间价值，且较投资回收期指标，舍弃了更多的项目寿命期内的经济数据，故该指标一般仅用于技术经济数据不完整的初步研究阶段。
2.项目融资冈脸评价指标计算模型
（1）债务覆盖率计算模型
项目的债务覆盖率是贷款银行对项目风险的基本评价指标。债务覆盖率是项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值，可以很容易地通过项目现金流量模型计算出来。债务覆盖率可进一步分为单一年度债式中，NCt为第1年扣除一切项目支出后的净现金流量；RPt为第t年到期债务本金；IEt为第t年应付利息；LEt为第t年应付的项目租赁费用(如果存在的话)。
式中，NCi为第1年开始至第t-1年项目未分配的净现金流量。
在项目融资中，贷款银行通常要求DCRt >1；如果项目被认为存在较高风险的话，贷款银行则会要求DCRt的数值相应增加。公认的DCRt取值在1.0~1.5之间，而通常的?撞DCR的取值范围在1.5~2.0之间。
（2）项目债务承受比率模型
另一种在项目融资中经常使用的指标别责务的承受比率CR，即项目现金流量的现值与预期贷款金额的比值。其数学表达式为： CR=
式中，PV为项目在融资期间的现金流量现值(采用风险贴现率计算)；D为计划贷款的金额。项目融资一般要求CR的取值范围在1.3~1.5之间。
3.敏感性分析模型
利用输入的敏感性因素和变化范围等信息，计算项目投资决策指标和融资风险评价指标相应的变化幅度，供决策者参考。
（三）会话管理系统
会话管理系统为使用者和DSS提供人机接口。虽然好的会话不能保证一个DSS系统的成功，但它是一个十分重要的部分。友好、易于使用的对话方式能够提高DSS系统的作用。
1.会话界面
由于计算机硬件技术和软件技术的提高，会话系统应建立在窗口(Windows)操作系统之上，并提供充足的帮助信息。输入会话可采用可修改的表格输入交互对话方式。
2.输出报表和图形
为了便于决策者能够更好地分析问题和解决问题，从而提高决策的准确性和效率，输出一般采用表格。如下述形式的表格。在必要的情况下，可以利用Lotus和Excel等软件的图形功能产生柱形图、折线图等各种图形。
项目现金流量模型输出表格
四、结束语
决策支持系统对决策只能起辅助支持的作用，而不能代替决策者的全部工作和最终判断。由于DSS系统是一种用户驱动的动态系统，需要用户参与系统研制和运行的全过程，在设计实现过程中不断地进行修改和完善。
参考文献：
[1]陈晓红.决策支持系统理论和应用[M].北京:清华大学出版社,2000.
[2]庄思勇,何成辉.公路客运企业投资决策支持系统[J].决策借鉴,1997.
[3]阎建平.高速公路融资渠道分析[J].中国科技信息,2005.
[4]陆正峰.高速公路基础设施融资的项目化与公司化[J].西安公路交通大学学报,1998,(1).
[5]许刚,朱志良.基于数据仓库的投资项目决策支持系统研究[J].控制工程,2004,(3).
关键词：工程项目；融资风险管理；问题及对策
引言
近年来，我国不断加强现代化建设事业，重点建设城市化发展，对工程项目的要求不断提高，从而衍生出工程项目融资的新型融资方式。这种融资方法可以利用小额的本金来赚取高额的贷款，为项目产出提供保证，满足了大量工程建设项目的资金需求。注重建筑工程项目的发展有利于我国经济的增长，而工程项目风险管理又属于建筑工程项目的内容，做好项目风险管理可以减少项目融资的风险，避免企业产生额外的损失。由于我国还处于项目融资的发展阶段，项目风险管理水平整体重视程度不高，在现实实施中具有很多方面的问题。为此，需要发现项目工程融资风险管理中的问题，并在今后不断改进，促进更多企业重视风险管理，增强风险防范意识，更好地进行项目融资，最大化程度发挥积极作用。
一、工程项目融资风险管理的内涵及重要意义
广义的项目融资是指对具体项目的筹集资金活动，狭义的项目融资是指对大规模资金项目采取的金融活动。项目融资风险一般可以分为系统风险和非系统风险。系统风险主要是与金融市场客观环境相关，超出项目本身范围的风险。非系统风险的走势项目实体可自行控制和管理的风险。系统风险又包含市场风险和金融风险，市场风险中的价格、竞争和需求风险相互联系、相互制约。金融风险则是跟利率和汇率风险关系较大。非系统性风险则包含三个方面：完工风险、生产风险、环保风险。在工程项目中会遇到各种各样的风险，为了能够有效避免风险从而带来无法估量的损失，只需要进行项目风险管理，针对不同工程项目制定风险管理方法。由于建筑工程项目具有不确定性，有可能会因为社会经济等各种原因受到影响，然后发生变化。所以首先要对项目风险进行辨识，然后对可能遇到的风险原因、损失金额等相关问题进行深入分析，最后选择能够回避转移风险的防范措施方案，这就是企业在进行建筑工程项目时的风险管理。
重视建筑工程项目进行风险管理，可以促进项目融资的进程，为风险发生提供有力保障，化解产生的矛盾。在进行风险管理使，可以提高管理者的风险管理水平，加强企业对风险防范意识的提高，有利于更加科学合理的安排资金使用。做好项目风险管理不仅可以为工程建设未雨绸缪，还可以保障建筑施工人员的安全，提高项目效率。总之，工程项目风险管理对我国社会发展具有重要意义。
二、工程项目融资风险管理现状分析
由于我国项目融资发展时间比较晚，很多企业对项目融资的重视程度不够高，对进行风险管理的专业知识不够全面，造成我国整体的风险管理水平比较落后。工程项目融资又牵扯到大量的资金、人力、物力等因素，普遍在项目风险管理中存在大量的问题。
（一）理论基础匮乏，法律依据混乱
我国对风险管理的理论研究还属于初级阶段，采用项目融资方式时间不长，对融资过程中如何识别、分析、控制和应对掌握的不够全面。根据研究相关资料可以发现项目风险管理方法较少，难以完全适用于各种类型的工程项目，或者是在实际操作中不便于开展。再加上企业融资时没有完全的法律依据，当遇到多个利于群体时，由于融资结构复杂，程序繁琐，各个利益主体之间没有相关的法律体系进行约束，很容易增加项目投资的风险，不利于进行风险管理。
（二）企业重视程度不高，管理体系不完善
我国多数企业进行工程项目时，往往最为关注利益的获取，忽略了对项目进行风险管理，导致企业管理体系不够完善。没有真正意义上重视项目风险管理，或者是因为对风险管理认识不到位而没有采取及时有效的措施解决相关问题。通常发生问题后，利益主体不能够及时获得信息，通过管理体系来解决问题。
（三）金融市场欠发达，融资工具难制约风险
我国金融市场处于不断变革的转型时期，大量的金融政策随之而来，整体的金融市场不够稳定，大大增加了企业对项目融资风险管理的难度。推行项目融资的主要方式是吸收境外资金，一般是以外汇融资人民币收益。但是我国严格的外汇管制使人民币无法自由兑换，加大了项目融资的汇率风险和境外投资者的外汇利率。再加上我国对发行股票和债券有限制政策，造成金融融资工具比较单一，无形中增加了融资成本，不利于分散项目融资风险实现制约风险规避。
（四）项目风险管理设计偏差较大
企业在对工程项目进行风险管理方案设计时，考虑因素不全面、获取资料不真实或者准备时间不足都有可能导致设计较为简单，没有根据工程项目的实际情况采用技术标准来进行风险控制。从而使预期和实际产生大量的偏差，带来新的项目风险。反而增加不稳定因素，带来消极影响。
三、加强工程项目融资风险管理的有效措施
（一）强化风险管理理论，完善相关法律法规
做好项目融资风险管理的理论研究可以更好地实现项目融资发展。俗话说理论是实践的基础，只有通过大量的理论才能更好地促进实践，我国需要学习国外的先进经验，并结合社会主义发展阶段的国情，研究制定出一套适合我国各个企业实际操作的风险管理理论。政府需要加强相关法律法规的制定，尽快解决法律依据混乱的局面。相关法制部门应该明确制定融资过程中所要遵守的原则底线，强制性要求项目每个环节的准则要求，为企业能更好地进行风险管理提供保障，做到有法可依、有理可循。只有这样才能有效解决项目风险管理存在的问题，降低管理难度促进企业进行风险管理。
（二）加强企业风险管理意识，完善管理体制系
我国多数企业进行项目融资时能够具备一定的风险管理意识，管理人员对风险管理也有相应的经验。但是在项目施工中还会发生很多的问题，不仅是需要管理者有风险管理意识，企业的每个工作人员也都需要加强风险管理意识。完善风险管理体系能够更好的避免发生较大风险，有利于提高企业人员的风险管理意识和管理能力。管理层应该特别注重提高风险管理人员的专业知识，定时考察其专业知识的能力，针对风险管理人员定期进行相关的学习培训，不断培养其风险管理的综合实力。
（三）加快金融体制改革，进一步开放金融市场
金融的市场化程度绝大方面影响项目风险的预测和转移风险的实现，加快金融体制改革能够促进金融市场的发展，为企业进行项目融资风险管理提供有利条件。我国可以增加金融工具的多样性，推动商业银行业务范围的扩展，争取建立多层次的金融市场体系。同时对金融服务市场适当放松要求，拓宽融资方式以便加强与境外的合作和交流。最为关键的是，可以放宽外汇管理体制加大人民币的兑换，降低外汇风险。
（四）处理风险采取有效措施
工程项目融资时可能发生的风险不一定都是有危险性的，有些风险或许可以为企业带来多想发展的机遇，风险管理人员需要通过专业知识对风险进行判断。对于有力的风险进行利用，以风险来创造利润。对于不利的风险在进行评估后，将风险降到最小，控制其产生的危害。如果风险会为企业带来损失，风险管理需要将损失减少到最小，避免发生更大风险产生大额的损失。如果没有能够降低损失的方法，可以采取有效措施进行风险转移来求得稳定。
四、结束语
总而言之，随着我国工程项目融资的广泛应用，企业应该加强对风险管理的重视，及时将风险管理中存在的問题有效解决。根据企业的实际情况与政府能够相互配合，通过对内外环境的改善，快速适应金融市场的变化。在项目融资工作中不断进步，利用各种金融工具与方式创造有力的风险管理环境，为企业提高全面的风险管理水平奠定良好基础。企业在采取有效风险管理措施时，可以提高工作人员和管理者的风险防范意识，促进我国工程项目风险管理体系的发展，为我国项目融资能够长期快速的发展起到积极意义。
参考文献：
[1]姜明秋. 探讨目前项目融资风险管理的问题及其对策[J].江苏商论， 2014，（05）：111-111.
摘要：随着经济、社会以及科学技术的高速发展，我国逐渐与国际接轨，国家和企业面临着新的挑战和机遇。为抓住机遇、谋求发展，各企业纷纷进行项目融资。但是，就目前情况来说，传统的银行贷款模式对于银行来说风险较大，尤其是国家开发银行，更是不符合其风险控制的要求。所以，本文针对目前项目融资下银行贷款风险进行了探究，寻求防范的方法。
关键词：项目融资模式；银行贷款；风险与防范
1.项目融资模下银行贷款的概述
项目融资模式下银行贷款是银行尤其是政策性银行为解决企业在谋求发展阶段资金不足的问题，对于有发展潜力的项目给予资金上的支持。但是，就目前的情况来说，由于项目融资模式下银行贷款的资金额度较大，投资时间较长等原因，政策性银行对于项目融资模式下银行贷款所承担的风险超出了银行的承受范围，这对于企业、银行以及国家来说都是不利的。所以，现在急需根据项目融资及银行贷款的实际情况，进行分析和研究，从而达到规避风险，推动项目融资及项目融资模式下银行贷款发挥其真正的效用，发挥企业和银行的带动作用，进一步促进国家经济和社会的发展，增强我国的综合国力。
2.项目融资模式下银行贷款的风险
2.1 项目融资模式下银行贷款风险的种类
项目融资模式下银行贷款存在的风险从企业主客观角度可分为系统风险和非系统风险，系统风险主要是指与市场及环境有关，企业自身很难改变和影响的风险，而非系统风险主要是指企业自身项目在管理和控制过程中存在的风险。具体来分的话，系统风险包括政治风险、法律风险、信用风险以及金融风险四种，而非系统风险以完工风险、经营风险以及环境风险三种为主。
2.2 项目融资模式下银行贷款存在的风险
项目融资模式下银行贷款之所以存在风险很重要的原因之一就是项目融资具有其特殊性。项目融资及项目融资下的银行贷款主要是以有潜力的发展项目以及该项目的预期收益为凭借进行贷款。但是与传统的银行贷款相比，项目融资模式下的银行贷款的风险更大，以下将简单从几个方面对项目融资模式下银行贷款风险进行分析。
第一，政治风险。以政策性银行为例，根据我国的国家体制和国情来说，我国基本不会存在着其他国家可能发生的政治体制崩溃的问题，所以，我国项目融资模式下银行贷款的政治风险主要指的是政策变化的风险。尤其是对公用设施的项目来说，政策的变化对于项目的收益是有着直接的影响的，一旦政策发生改变，就会直接影响企业的还款能力。
第二，法律风险。不同的国家关于项目融资的法律也有所不同，在企业进行跨国的借贷和融资时，一旦发生争议，法律风险就会增加。而且，由于目前我国关于项目融资的法律体系还不健全，尚在不断发展的阶段，所以由于法律存在漏洞，或者法律条文出现变动，就会直接影响对于合同条款的解释，这就很有可能会使得责任的认定不明，从而出现法律纠纷，影响企业的还款，增加银行的法律风险。
第三，信用风险。信用风险主要是指项目的参与者不能按照合同履行义务的风险。这就要求项目的发起人在寻求合作伙伴时，要进行详细的调查，调查参与人是否有充足的实力和能力按照合同履行义务。
第四，金融风险。金融风险主要是指由于汇率或利率出现变动，使得企业的资金无法顺利的投入到项目中，或者无法顺利的收取项目所获得的款项，从而影响企业的还款时间。
第五，完工风险。完工风险主要是指企业项目是否能够按时、按质的完工，以及企业的项目能否按照预期进行营销或运行，这是项目融资模式下银行贷款最主要的风险之一。一旦企业出现不能按时完成项目，或者项目出现质量问题，就会增加企业的各种成本，使得企业无法获得预期的经济利益，从而直接影响着企业是否有能力按时还款。
第六，经营风险。经营风险主要是指项目在生产或者运营时出现技术出现疏漏、原材料无法及时供应或者价格出现波动、经营不善等问题的风险。经营风险直接影响着项目能否顺利进行、获得预期经济利益的影响因素之一，它直接影响着企业的还款能力。
第七，环境风险。环境风险主要是指企业的项目出现不符合与保护环境相关的法律法规的问题。随着经济和社会的发展，国家和人们保护环境的意识加强，保护环境的法律法规相继出台，一旦企业的项目不符合保护环境的相关法律法规，该项目就必须进行调整，这不仅会造成成本的增加，严重的甚至会使项目作废。
3.项目融资模式下银行贷款风险的防范方法
3.1 加强风险管理，运用法律武器
银行尤其是政策性银行为防范项目融资模式下的银行贷款的风险，首先就要加强风险的管理，运用法律的武器。加强风险管理，运用法律武器，就是银行利用国家的相关法律法规进行自我保护，制定保护性的条款，明确责任，签订严谨科学的合同，对企业和项目进行详细、严谨的调查研究，并对项目的开展情况进行实时的了解，提前制定防范风险的措施，建立合理的、科学的风险管理系统，将还款和借款进行统一的规划和整理，达到降低风险的目的。对于加强风险管理尤其要强调的是一定要制定严谨、详细的合同，在合同中明确还款的期限（包括还款时间和宽限时间）、金额、偿还方式、利率、担保人和项目发起人等，明确各方的责任，只有这样才能降低风险，减小损失，在企业无法按照合同履行约定时掌握主动权，维护自身的利益。
3.2 选择优质项目，强化信用结构
为减小项目融资模式下的银行贷款的风险，就要选择优质的项目，强化信用结构。只有建立并强化信用结构，建立一套完整的企业信用衡量指标和体系，对企业的实力和信用进行深入调查，选择有一定实力和信用良好的企业，才能从根本上减小银行的风险。而在强化信用结构的同时，必须认真进行项目的选择，不能仅凭企业的实力和信用就忽视项目的可行性，对融资项目必须进行详细的市场调查、潜力预估、可行性分析以及是否符合关于环境保护相关法律法规等，只有选择优质的项目，才能在一定程度上保证企业按时还款，减小风险。
3.3 分化风险，减小风险发生几率
降低项目融资模式下银行贷款的风险，可以将风险分化，减小风险发生的几率。这里的分化风险，主要是指设计科学的风险分担机制，根据不同的风险种类制定不同的风险解决办法，比如针对经营风险，可以在签订长期的原材料购买合同、责任分配合同等规避风险，针对完工风险，可以在合同中明确如若为按照期限或者质量完成项目的赔偿条件，明确责任，减轻风险。对于项目融资模式下银行是主要的风险承担者，所以，政策性银行可以通过提前制定规避风险的办法，利用各种可行的工具将风险分担出去，尽可能的减小风险发生的几率。
4.总结
项目融资模式下银行贷款虽然相较于传统的融资方式更为复杂，风险更大，但是项目融资下银行贷款对于资金的运用更为灵活，更加符合目前我国企业和政策性银行的发展状况。同时项目融资模式下银行贷款是顺应时代的发展，最能够满足企业资金需求的融资方式之一。所以，对于目前的情况来说，我们需要的是规避风险的方法以及尽可能的发挥项目融资下银行贷款的优势，从而促进国家的发展，增强我国的综合国力。（作者单位：国家开发银行股份有限公司山西省分行）
参考文献：
[1] 田睿璇.项目融资模式下银行贷款风险及其防范[J].时代金融（下旬），2013，（11）：261-261.
[2] 施金龙 谭玮.浅析银行贷款风险及应对策略[J].价值工程，2012，31（36）：169-171.
[3] 靳纯平.新时期下银行贷款风险管理与防范对策[J].现代经济信息，2013，（2）：159.
关键词：国际融资；创新；商业银行；表内业务；表外业务
一、国际融资创新内涵及其表现形式
国际融资创新是国际金融领域出现的一种新的趋势，其表现为国际融资工具不断地开发和运用，国际融资模式理论根据及其运作机理不断演变。
1.国际融资工具创新及其演变发展趋势
国际融资工具是国际资本流动的承载工具。国际融资工具创新经历了三个发展阶段：以银团贷款为标志的国际信贷融资工具创新是第一阶段；国际融资证券化创新标志着国际融资工具创新发展的第二个阶段；国际项目融资工具创新标志着国际融资发展进入一个崭新的阶段。
二次大战以后，国际融资工具创新首先表现为国际信贷融资工具的创新。它是国际融资工具创新的早期发展阶段。国际信贷融资工具主要包括国际商业性质的信贷融资工具，如普通商业银行贷款、银团贷款、具有优惠性质的国际金融机构信贷和外国政府信贷、具有贸易融资性质的出口信贷融资方式以及福费廷等。
20世纪80年代，国际融资创新主要表现为国际融资证券化创新，主要包括国际股票融资工具的创新和国际债券融资工具的创新以及票据融资工具创新。国际股票融资工具创新是有价证券融资工具创新的较早形式，包括普通国际股票融资工具以及ADR和GDR。国际债券融资工具创新是国际融资证券化创新的主要形式，主要包括外国债券融资工具创新和欧洲债券融资工具创新两个方面。正是由于国际债券融资工具的不断创新导致了令人瞩目的国际融资证券化趋势出现。与此同时，共同基金创新迅速崛起。
20世纪末，国际融资呈现了崭新的特征，国际项目融资方式应运而生。国际项目融资工具是国际融资创新的新趋势。所谓项目融资是以项目本身的经济强度为融资依据，或者说以项目本身未来的现金流量为融资依据。据此人们又称其为表外融资或者非公司负债型融资。
2.国际融资模式内涵及其演变
国际融资模式是指国际资金融通的方式、方法和手段的总和。迄今为止，随着国际融资的发展，其融资模式分为传统型融资模式和新型融资模式两种。所谓传统型融资模式是指融资者利用本身的资信能力为主要融资依据进行的融资活动。此时，债权人在决定是否对融资者提供贷款或者购买债务人发行的债务凭据，依据的是该融资主体作为一个整体的资产负债、利润及其现金流量的情况，对于该公司所要投资的某个具体项目的认识和控制，则放在较为次要的地位。因为，借款者注重的是融资者的历史和目前公司的信誉、业已形成的资产负债状况，以及从无形资产等状态中获得应有的安全感。或者说传统型融资模式是注重融资者过去和现在的经营业绩，包括有形的和无形的资产，并以其为融资基础进行的融资活动。
传统型融资模式主要包括信贷融资工具和有价证券融资工具两大类。这种融资模式主要特点是：(1)融资规模相对较小，风险较小；(2)属于公司负债型融资或者表内融资；(3)融资的保守性；(4)融资期限较短；(5)融资成本较低。此种融资模式难以满足那些资金需求规模庞大、风险相对较高的大型工程项目的资金需求。
所谓新型融资模式又称为项目融资模式或者非公司负债型融资模式。它是为一个特定的经济体安排的融资，其借款人在最初考虑安排贷款时，将该经济体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且将该经济体的资产作为贷款的安全保障。项目融资用来保证贷款偿还的首要来源被限制在项目本身的经济强度中。项目的经济强度是指项目本身未来的可用于偿还贷款的净现金流量以及项目本身潜在的资产价值。新型融资模式主要包括项目融资和特许权融资。新型融资模式的主要特点是：(1)融资规模庞大，信用结构复杂，风险相对较大；(2)属于表外融资，即依赖于项目本身的未来经济强度作为融资的基础；(3)融资活动具有开放性；(4)融资成本较高。因此，新型融资模式可以为项目安排灵活多样的融资方式，实现其按传统的融资模式无法实现的一些特殊的融资要求。其主要优点表现为：为超过项目投资者自身筹资能力的大型项目提供融资；为国家和政府建设项目提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要；为跨国公司安排在海外投资项目中的债务追索权提供便利；创造一个适当的融资保证结构；能设计出一个具有竞争性的融资安排计划。
二、国际融资创新对商业银行产生的影响
1.国际融资工具创新促进了商业银行表内业务发展
国际融资工具创新推动了国际商业银行资产业务的迅速发展。以银团贷款为标志的信贷融资工具的创新促进了商业资产业务发展。20世纪60年代，银团贷款作为一种新型信贷融资工具被开发出来就显示出它的极大优越性。首先，分散了风险。保证信贷资产的安全性是商业银行在经营过程中所遵循的安全性、流动性与盈利性三原则中首先应该考虑的原则，而银团贷款很好地解决了信贷风险问题。一般而言，银团贷款可以起到分散信用风险的效果。其次，克服了资金来源的有限性。随着经济发展对资金需求规模的不断扩大，普通商业银行贷款无法满足大规模的资金需求，而银团贷款可以为融资者提供巨额的资金。因为银团贷款可以吸纳多家大中小银行参与融资，同时其市场运作空间极其广阔，除传统国际金融市场外，欧洲货币市场也是银团贷款运作的主要市场。其三，扩大客户范围，带动银行其他业务的发展。任何一家银行都希望与更多借款客户建立贷款关系，并通过这种联系，扩大客户资源，并带动其他业务经营范围的扩大。因此，银行提供信贷融资时，即使能够满足单个借款人巨额的资金需求，也不愿意将贷款借给少数。而是希望通过参与银团贷款与更多的融资客户建立业务联系，提高银行的业务半径。
同时，国际融资促进了跨国银行业的发展。国际融资方式的创新为跨国银行也提供了广阔的资产负债业务以及表外业务的运作空间。1960年美国仅有八家银行在海外设立分支机构，总资产不到40亿美元，而到20世纪90年代，美国已有100多家银行在海外设立分支机构，总资产5000亿美元。国际贸易和国际投资的迅速扩张，需要国际银行提供服务，特别是国际融资方式的不断创新，与之相应的资产业务和中间业务迅速发展。比如花旗银行在海外的业务主要为包销证券和推销保险，并成功获得了丰厚利润。为了支持大型国际融资工具的运作，推动欧洲货币市场的发展，更为了抢占海外投资银行业务以及相应的服务，跨国银行纷纷拓展海外服务业务
