时间：2023-08-31 16:08:16
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇公司投资决策流程，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
核安全和成本看似矛盾，实际却是辩证统一并且相互促进的关系。投资决策机制的思路就是建立一个模型来处理核安全与成本之间的辩证关系，将辩证关系量化以实现可衡量和可比较，并在安全基础上降低成本，通过成本管理促进安全水平的提高。建立核电项目投资决策机制的目的就是将投资决策活动标准化、规范化、制度化及精细化。该机制包括方法、体系及制度，具体为：实现一套科学的项目优先级别评估模型（方法）、一个完善的集体评议组织结构（体系）及一套项目循环利用的流程（体系）。
“三步式”评估模型
投资决策机制成功的关键在于设计一套科学的评估模型。核电厂每年的投资项目数量多、金额大，如何设计一套科学的评估模型是投资管理工作面临的重大挑战。经过反复探索和认证，决定将项目的评价分3步进行：
第一步：项目分类
根据核电厂的特点以及多年的运营经验，将所有的重大投资项目分为A0F共6种类型（表1）。通过项目分类，使每类项目具有相似性，便于评价、分析和比较。6种投资项目分别通过满足法规要求、提高设备及人员的可靠性、维护更新损坏设备、提高发电效率以及为核电营造良好的外部环境等形式，提高上网电量。
第二步：维度设计
仅通过财务指标评价项目投资会导致企业管理者过多关注短期经济利益，而忽略企业战略、文化和长远发展。这种短期“利益至上”的投资决策将催生管理者急功近利的思想，与运营公司“核安全文化高于一切”的文化相冲突。因此，需要设计一种类似于“平衡计分卡”的经济分析模型，基于企业战略，构建更多的维度来度量项目，通过综合得分来判断项目价值。
根据核电企业的特殊性，在总结运营公司多年成本运行经验的基础上，设计了项目的5个分析维度：电厂健康运行影响分析、故障概率分析、故障后果严重性分析、经济性分析及战略意义分析。完成这5个维度分析也是企业管理者了解项目技术特征和经济效益的过程。每个维度的评价内容及给分原则如右图：
第三步：确定级别
核电厂是一个非常复杂的系统工程，不同项目之间差别非常大。为了设计一套科学合理的平衡计分卡，需根据核电厂项目的特点，对项目进行分类，使每类项目具有相同的性质并具有可比性。不同类型的项目强调的重点不一样，需为不同类型项目的5个维度设置不同权重。对于影响电厂安全运行的项目，则赋予对电厂健康运行影响较大的权重，反之则强调项目的经济合理性，从而形成了由不同的平衡计分方法组成的模型（表3）。
项目优先级别评价模型经过项目分类、多维度分析及平衡计分卡确定优先级别得分后，再对所有项目进行排序，科学地识别出需要重点关注的项目，确保资源的有效配置，同时保证这些项目在资源申请阶段及项目的执行过程中都得到足够的重视。通过这套评价方法，不但可以提高资源的配置效率，还可提高设备可靠性，降低运行风险。
组织措施
投资决策机制的核心思想是充分利用专家的技能、经验和智慧，依照既定规则和方法，根据必要性、紧急性、可行性和经济性对重大投资项目进行分析、评分和排序，并给出取舍建议。投资决策机制的组织机构由项目优先排序专家小组（BRG）和投资决策委员会（CRC）组成，公司对BRG及CRC的成员组成及其职责进行了明确。
流程管理
项目投资决策机制需要开发设计项目管理流程，从项目的发起、可行性研究、预算申报、实施跟踪及事后评价等进行管理，将投资决策机制的要求纳入流程，确保投资决策机制的有效实施。
根据电厂管理的特点，设备管理报告、机组中长期改进计划、系统/设备健康报告、基地规划以及战略规划等提出设备更换、改造升级及各种投资的需求，这些需求形成了投资项目的主要来源。核电厂每天都在不断产生各种项目需求，这些需求首先纳入项目池进行跟踪管理。
纳入项目池的项目首先需进行可行性研究，只有完成了可行性研究分析后才容许编制投资计划并申请预算。在申请预算阶段，投资决策机制开始把关，对项目进行优先级别评价和排序，并决定是否在当年预算范围内实施。在项目的实施过程中，如需要改变原来方案及突破原来预算，或者年中因监管当局的要求、机组状态的改变，可能会产生一些新的紧急需求，此时需要重新启动投资决策机制进行评价，对董事会批准预算进行再分配。对于没有批准在当年实施的项目，将会停留在项目池内，在下1年度与其他项目一起再次进行排序，确定是否安排预算。
[关键词] IT投资；关键要素；企业；信息化
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 23. 024
[中图分类号] F270.7 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2014）23- 0041- 03
据易观智库的数据，2012年中国企业IT支出达1.5万亿元，2013年将以超过13%的速度增长。对于一定规模的企业来说，百万元级的IT项目预算已是稀松平常，有的项目预算甚至逾亿元，IT投资成为继研发投资、厂房设备投资等重大资本支出项目后的又一重要投资领域。根据沃纳菲尔特（1984）的企业资源基础理论，IT投资结果将成为企业资源基础的重要组成部分，这些资源可转变成独特的能力，最终成为企业持续性竞争优势的源泉。因此，IT投资决策问题日益受到企业的关注，同时它也成为IT财务管理范畴的核心内容之一。本文主要针对企业IT投资决策中几个关键要点进行分析，期望对企业实践有一定的参考价值。
1 企业IT投资决策中常见的主要问题
1.1 IT投资和企业战略关系领域的问题
（1）企业业务部门认为现有IT系统无法切实支撑目前的业务，无法满足未来3～5年的业务发展要求，IT投资重点并不是业务领域所急需的，IT建设无法快速响应业务变化。
（2）整体经济形势和行业形势不理想，企业预算有限，当前正在进行成本控制，IT是否要投资，如何投资是合理的？
（3）管理层易受到短期业绩压力，导致短期内无法体现投资效果的IT项目被否决。
1.2 IT投资决策治理和实施过程的问题
（1）公司集团化经营，涉及多行业，下属多个分（子）公司，IT投资决策是否完全集中于集团总部，是否需要适当放权，如何放权，如何在总部和下属公司中合理配置决策权。
（2）公司进行了大量并购，对于并购企业采用何种IT投资的策略。
（3）IT投资因自身特点导致决策容易受到公司政治和组织影响，如何减少这类影响？
（4）IT投资决策缺少事后评价，最终建成的IT系统是否带来预期的价值？已有的IT投资决策是否能够为新投资决策成功提供经验和依据？
1.3 IT投资决策方法和工具的问题
（1）IT项目投资金额大，但是项目收益说不清楚，无法沟通，无法决策。
（2）IT项目的实际成本常常超过预期，感受到的实际成本支出似乎比账面大很多， IT投资就像黑洞，看不清楚具体内容，决策难。
（3）IT项目实施后，后续投入源源不断，继续投资怕风险过大，停止投资怕前期投资打水漂，IT投资像无底洞，决策需谨慎。此外，IT投资决策有没有止损点？
（4）IT投资主要应对领导要求，用于应急，没有投资决策原则，缺少框架性指导。
（5）决策工具缺乏，似乎只有财务评价的收益率指标可操作，但是IT投资项目收益很难量化，并且单纯使用财务指标可能误导决策。国外一项研究表明，36%的受访的英国公司认为IT投资决策评估技术不够，83%的IT主管认为基于成本收益分析（BC分析）的财务评价是场虚幻，CEO认为管理层会自发地串谋般夸大IT投资收益。
2 IT投资决策中的几个关键要素
IT投资决策主要决定是不是进行投资，投资哪个项目，放弃哪个项目，这些项目之间是独立的还是互斥的，如何安排项目的先后顺序，最终形成IT投资组合。基于前文所列出的问题，在IT投资决策中需要把握以下5个基本关系。
2.1 重新审视IT和企业价值的关系
要从根本上把握IT投资决策，需要准确认识IT和企业价值的关系。①IT对业务的支持是基础关系，IT应用于企业数据处理、业务流程支持，通过自动处理清晰的结构化问题为企业带来了效率的大幅提升，使用管理信息系统满足企业制定决策和控制风险的信息需要，提高管理有效性；②比尔・盖茨认为公司最终区别于其他公司的正是其信息处理能力，表达了IT为企业创造竞争优势的观点。③如今，人们在讨论“IT成为企业业务创新的驱动器”的话题，例如电商阿里巴巴进入互联网银行领域靠的是庞大的客户基础及其信用数据，传统的银行领域跨界电商也是看好IT带来的电商模式的未来前景。IT对于传统和新兴产业发展和变化的影响无疑是巨大的，这种产业特性和行为的动态变化来自于IT创新的驱动，更准确地说是来自信息经济性以及组织对信息的获取、处理、输出、存储和创造性使用的驱动。未来企业战略、投资和IT的关系将成为非常重要的基础性关系。
2.2 企业及IT战略，IT投资及资金计划的长短期平衡
要避免IT投资偏离当前业务发展的重点和紧迫点，同时又要防止IT投资过于注重短期目标的策略就是根据企业战略以及IT现有资源和能力、未来技术发展编制IT战略，制订IT投资计划，在资金安排上做好长短期的平衡，如图1所示。
根据IT战略进行投资决策可以避免不支持业务目标的应用系统投资和不适当的基础设施投资，可以设定项目和资源配置的优先级，避免所有项目只是根据财务原则进行评估，造成短视后果，解决由IT投资引发的组织各部门冲突，避免投资的局部合理性和全局失衡的冲突。
2.3 不同IT投资类型之间的资源配置的平衡
对IT投资进行分类的主要目的是针对不同类型的特征分析不同的决策要点。从 IT投资的最终价值区分，IT资源主要配置于两方面：一是维持目前已有的IT能力，即维护已有IT系统运行；二是增加新的IT能力，即建设和优化IT基础设施、IT应用系统以提供新的或更好的IT服务。其中日常运维部分的投入比较容易测算和控制，因此重点在于新增部分投资，由于这一部分一般运用项目方式管理，被称为IT项目投资。如果大量资源配置于日常运维，那么影响未来的IT能力形成和对未来业务战略的支持，反之则影响当前的IT能力的稳定性。因此在两者之间需要把握平衡。
根据IT投资对象区分包括：①IT应用系统项目，直接服务于业务的软件系统，例如ERP；②IT基础设施建设项目投资，例如机房、服务器、数据库、网络、存储、安全系统等；③人力资源和流程、策略等管理要素的建设投资。站在IT服务和能力供给的视角，IT基础设施建设是当前和未来的IT能力的基础，IT应用系统运行于IT基础设施基础上，人力资源配置源自IT基础设施和IT应用系统建设和维护的需求，当IT规模达到一定程度后，需要进行管理能力的提升，最终形成对企业业务的IT能力供给。站在企业业务对IT需求的观点看，和业务运营直接关联的是应用系统，企业业务产生对应用系统的需求，应用系统产生对基础设施和其他能力的需求，应用系统是业务和IT之间的重要结合部分，对应用系统的投资决策是重中之重，这部分内容在后文中有详细介绍，不赘述。综合看来，不同类型的IT投资彼此之间关系密切，需要根据这些关系做好相互的资源配置平衡。
2.4 在支持业务的稳定运营和响应其快速变化的需求之间处理好IT投资的平衡
企业的不同业务具有不同的特点，系统的特性需要适应业务的特性，例如柔性、变化、速度、稳定、结构等，其中对IT影响较大的是业务稳定和变化的部分。由于IT系统建设和变更都需要一定的时间和资金，按照传统的IT投资观点，只有当业务达到一定的稳定性以后才考虑IT投资和系统支持，否则IT建设完毕投入使用时发现业务已经变化，IT投资打水漂，此时考虑变更系统还是废止系统都很尴尬。但是现在整个经济环境发生了根本变化，市场的快速变化成为常态，它和业务的复杂性一起推动了持续变化的复杂的IT需求，这成为IT投资决策的最大挑战，适应企业业务的快速变化是对投资决策的现实要求。深入分析企业业务会发现，一般来说和市场关系密切的业务一般具有快速变化的特点，例如商业模式、销售模式、渠道模式、营销模式、客户服务等，而企业内部的研发、生产、财务的运营流程一般相对稳定，除非进行组织重构、流程重组或者企业再造，而这样的革新并不是经常发生的。因此IT决策应该注意区分两类不同投资的要求，平衡好关系，建立各自的决策流程和方法，在预算上留有余地，既要满足支持业务稳定运营的IT资源配置，又要适应市场快速变化的需要，具有适度的弹性。合理的规划和决策可以带来更多收益，提高IT系统成功的确定性。
2.5 处理好IT技术和IT投资决策之间的关系
IT投资决策之所以具有一定的难度，IT技术是最重要的原因，进行准确的IT投资决策除了要掌握业务需求和评估IT系统对业务的价值以外，还需要能够权衡不同IT技术方案的成本收益，尤其当某技术方案同时拥有高成本和高收益时，这种决策的难度非常大。IT技术包括底层的IT基础设施架构、技术架构，应用系统开发技术和标准，也包括各类软硬件的具体技术规格，不同技术体系之间成本收益各有优势与劣势。例如传统使用Java和.NET技术开发的应用软件可能适合不同的用户规模、速度、安全性需求，有各自较为匹配的服务器硬件、操作系统和数据库平台等，要求具有不同技能的开发人员，而所有这些资源在价格上存在较大的差异，考虑到未来系统升级、替换、扩展，这种影响将是长期的和巨大的。而IT技术架构还受到企业所处行业、规模、业务成长、发展速度、业务变化灵活性等因素的综合影响。当前IT技术更新速度非常快，移动互联网技术、IT云、虚拟化、大数据计算等各种IT技术、IT产品、IT解决方案令人目不暇接。在技术和资金之间找到平衡，从长期来看可以降低IT运营的总成本（TOC）。
此外，在投资决策中还需要处理好IT投资收益和风险的平衡关系，IT投资决策集权和分权关系，尤其在集团大公司中更加重要，这一般属于IT治理范畴的问题。
3 IT投资决策的一般观点和具体方法介绍
3.1 IT投资决策的一般观点
我们需要意识到IT投资决策不完全是财务投资回报率（ROI）评估的问题，虽然财务指标是最直观和直接的决策依据，但是由于IT投资收益量化和成本计算的准确性问题导致这个指标的结果随意性较大和容易控。而且不是所有类型的IT投资都适合采用这些财务方法，ROI似乎有利于结构化、清晰稳定的IT系统而不是非结构化、模糊的、易变化的IT系统投资决策，例如利用自动化技术处理结构化、重复稳定的信息密集型工作可以提高部门运作效率10%，利用IT系统可以提高库存周转率3倍，这是清晰可界定的；但是使用MIS系统向管理层提供信息以提高管理有效性和降低运营风险，量化时是比较模糊的。由此，过于依赖财务指标决策可能导致易量化收益的IT投资容易获得支持，反之相对较难，从而造成由投资决策方法带来的决策失误，单一的评价方法容易把不该否定的项目否定了。
IT投资决策评价主要包括3个重要维度：项目的收益、项目资源的成本及其可获得性、项目风险。在总体投资原则上应把握企业价值创造的终极目标，IT投资需有利于实现“客户至上、产品领先、创造基于IT资源和能力的竞争优势、支持高效运营”的目标。IT投资决策中关注：①从全局的观点认识IT的贡献；②从IT创造的商业机会中获取竞争优势；③为企业的长远发展建立具有效率和灵活性的IT技术基础设施和IT能力；④把握IT和商业发展趋势、产业环境变化和组织变革的交互关系。
IT投资决策中运用的方法除了传统财务评价方法以外，还可以借助实物期权的思想对较长期和大规模的IT投资项目进行分阶段的投资决策，将战略分析工具引入IT投资决策方法体系中，例如SWOT分析、价值链分析、关键成功因素（CSF）分析、关键失败因素分析和平衡计分卡等。在企业实务中，经常会通过业务部门主管和高层主管对IT项目的重要性和紧急性进行几轮打分从而最终达成一致的方法来间接评价IT项目对企业的价值和对公司战略的匹配。需要注意的问题是，组织对IT系统的计划和管理方式也可能影响系统投资决策，例如因为对实现组织总体目标的系统和节省组织局部成本的系统是不一样的，此时IT投资决策的分权和集权模式可能会产生不同的决策结果。此外要降低公司政治对IT投资决策的影响，设立IT投资决策原则和标准，建立规范的投资决策流程是相对有效的方法。
总的来说，目前实务界对于什么是合适的IT投资决策方法尚无一致观点，但是一般认为有必要对不同的投资类型识别多种形式展现的投资收益，采用多种评价方法和分阶段的决策过程，决策中需要结合战略的视角和系统全局的观点。
3.2 不同类型应用系统的IT投资决策方法
John Ward在《信息系统战略规划》一书中根据对企业当前和未来成功的贡献把应用系统分为4类（详见表1），介绍了不同类型应用系统各自的决策方法，值得借鉴。
3.2.1 战略系统
战略系统一般支持企业长远发展，可以通过清晰的关键成功因素驱动公司长远目标的实现。其本质是投入成本获得未来潜在的收益，因此收益很难完全用现金流测算，用财务的现金流折现方法（NPV）无法获得理想的评价结果，而无法量化的财务收益很可能是新的业务机会，或者是公司战略实施的关键成功因素。在投资决策时要考虑IT 带来的业务的机会和威胁，投资收益直接和驱动业务战略挂接，而并不是仅仅考虑IT系统本身，收益是否实现受到很多因素的影响。高层管理团队或者决策者需要就项目决策达成共识，从而确保项目关键资源的可获得性。
3.2.2 关键运营系统
关键运营系统支持当前关键业务运行，比较典型的是企业ERP系统或者PDM系统（产品数据管理系统）等。如果没有这类系统，将给企业带来重大劣势和重大风险，尤其是和竞争对手相比，从而影响关键的运营绩效提升。关键系统可以适当地采用财务方法，因为这类系统实施后有一定的稳定性，系统需求容易被全面了解和确定，收益和成本相对可估计。但是这类系统有时无法在成本确定前准确估计收益，并且财务收益也不是它们唯一的驱动因素，这是因为短期内经济省钱的方案长期来看并不一定有效，为了支持关键运营领域，可能需要多花成本获得更好的效果。综合分析来看，对关键系统需要进行严格的可行性分析，在比较了不同收益、成本、风险特征的可选方案中选择最佳方案，将一些无法直接量化的收益通过落实到对企业关键成功因素（CSF）的影响来评估对实现企业目标的贡献，可以考虑如果不实施该系统会怎么样，企业是否可以承担这样的风险。
3.2.3 支持性应用系统
支持性应用系统主要用于提升部分业务的效率或者节约资源，此类系统收益多数在成本评估前即可确定，节约的资源可以直接测算量化为投资收益量化，效率的提升间接转化成收益。例如财务的费用分摊系统是典型的支持性系统，可以直接评价节约了的工时，间接评价提高的工作效率和分摊准确性带来的收益。决策时可以评估基于预期收益的成本孰低法来判断，从而获得经济的解决方案。当然，由于收益容易事先预期，因此在对相同资源的争夺时，也可以通过较高的经济收益来决策。多数支持性系统可以直接采购软件包。
3.2.4 高潜力系统
高潜力IT系统和新产品研发的预研项目很类似，其实质是未来收益未知，项目的目标在于探索系统的潜在价值，识别和确定系统实施的收益是什么，如何获得这些收益。因此可以采取风险投资的思路，重点控制资金投入不能像无底洞。对高潜力系统先期投入启动资金，接下来根据可能的收益决策下一期的资金投入，这就是实物期权的思路。
需要指出，由于上述IT应用系统分类的界限有时比较模糊，实务中并不总是很容易区分和定位，但是这种根据不同特点采用多种决策方法的思路仍然是非常有应用价值的，企业可以根据自身的实际情况灵活加以应用。
主要参考文献
[1]John Ward，Joe Peppard.Strategic Planning for Information Systems[M].New York，NY：John Wiley & Sons，2007.
[2]唐志豪，计春阳 .IT投资治理的组织与权力模式研究[J].科研管理，2009（2）.
[3]邢德海，张曦.基于TCO的信息系统成本和收益的有效测量方法研究[J].工业技术经济，2010（10）.
[4]王东清，罗新星.基于企业能力理论的IT投资绩效贡献研究[J].科研管理，2010（3）.
关键词：保险资金；合规；管理
2010年以来，随着保险资金运用监管政策的逐步放宽，险资运用日益活跃，逐渐成为金融投资业的热门话题，与前端保险资金运用同等重要的后台合规管理得到的关注并不多，然而保险资金运用合规管理在相当程度上决定着一个保险公司资金运用成效与未来。特别是国内几家大型的保险公司保险客户遍布全国，他们上万亿元的保险资金实际是亿万客户的养老钱、保命钱，保险资金在投资时安全性尤为重要，不仅关系到公司业绩与客户收益，甚至关系到国家社会的繁荣稳定。本文尝试通过对保险资金运用合规管理面临的新形势与新挑战进行研究分析，结合国内大型保险公司合规管理方面具体实践，提出保险公司提高资金运用合规管理水平一些探索性意见和建议。
一、保险公司资金运用合规管理面临的新形势与挑战
随着保险监管机构稳步放开保险资金投资渠道，强化政策支持，引导业务创新，过去三年保险资金收益率稳步上升，2014年达到了五年以来最好的收益水平6.3%，综合收益率达9.2%。未来几年，保险资金将继续受益于市场化运作的机遇期，同时也将承受更大的竞争压力和市场冲击。与此相适应，保险资金运用合规管理工作将面临着以下新形势与新挑战：
（一）保险资金运用合规管理遭遇投资收益下行压力
宏观角度，中国经济进入下行周期，实体经济日益艰难，A股市场经历巨幅震荡，前景黯淡，国内房地产市场普遍降温，央行进入降息通道，险资投资收益率的维持和提升不容乐观。另一方面，传统上账面收益导向型的寿险投资要求一个较高且稳定的投资回报率，尤其是近几年保险市场竞争加剧，几家上市的大型保险公司也需要依靠高现价产品来保证市场占有率不出现负增长，导致近年高达6%左右的承保成本，推高了投资回报需求。投资收益需求的抬升遭遇恶劣的外部经济形势后，很可能形成严峻的投资业务压力，国内外经验表明，市场主体很可能以牺牲合规管理为代价缓解业务压力。这就要求保险公司不断强化合规管理意识，合理分解业务目标。
（二）保险资金运用合规管理面临更加严格的监管
近年来，监管机构逐步明确了“放开前端、管住后端”的保险资金运用监管思路，允许保险资金进入高风险的投资领域，与投资渠道不断放开同时的是事中和事后监管力度也在不断加强。2014年，中国保监会专门出台了《保险资金运用内控与合规计分监管规则》，加强了对资金运用违规的处罚力度和操作性。“从严监管”也已经成为新一轮《保险法》修改的工作重点。无论是在近期出台的各项有关资金运用政策规定、规范性文件中，还是在各专项检查中，监管机构都不断强调保险公司的信息报告和披露、风险控制以及关联交易管理等合规义务。这就要求保险公司不断健全内部合规管理机制，强化合规经营的自觉性和主动性，守住合规经营的底线。
（三）保险资金运用合规管理需适应更多的业务创新
从2014年开始，监管机构陆续放开了创业股权基金、私募基金等投资渠道，并鼓励险资从事境外投资以弥补国内投资收益的不足，保险资金将进入更多投资领域。各市场主体纷纷展开投资创新，比如近几年来另类投资比重不断增加，出现了苏州基金等债股结合创新项目，2014年保险公司已经成为中国境外房地产投资的主力军。可以预见的是，未来险资投资创新力度将不断加强。保险公司投资业务推陈出新，要求合规管理也突破原有定势，加强新业务研究，以适应业务开拓的强劲需求。
二、大型保险公司资金运用合规管理现状
中国人寿等国内市场份额最大的几家保险集团，管理着近数万亿元的巨额保险资产，有着旺盛的投资需求和较高的投资收益要求，同时也需妥善处理好投资盈利需求与合规稳健经营之间存在的矛盾与冲突。在资金运用合规管理方面，除上述保险行业监管问题外，这些大型保险公司还面临A股或海外上市规则有关资金运用的众多复杂规定，同时还需应对因集团化发展带来的错综复杂的关联交易管理问题
虽然存在追求更高效益和效率与依法合规稳健经营的矛盾，上述国内大型保险公司对资金运用合规管理普遍还是比较重视的，依托公司治理组织架构，设计专业化流程，发挥专业人才资源，近年投资能力及合规能力还是得到了一定提升。
一是普遍建立了健全的投资决策管理组织体系。投资管理决策主体由股东会、董事会以及公司经营管理层三个层面构成，根据监管规定和各上市规则，各决策主体享有不同决策权限。在董事会层面，大型保险公司一般下设战略与投资决策委员会、风险管理委员会、审计委员会等专门委员会为董事会决策提供意见与建议。在内部经营管理层面，总经理会议为投资决策主体，一般还下设非常设机构――投资决策委员会提供投资决策参考，财务会计部门、法律合规部门、风险管理部门等相关部门为投资决策支持部门，为投资决策提供专业建议与支持，投资管理部门负责投资具体执行工作。
二是普遍形成了较为完善的制度体系。多数大型保险公司根据外部法律法规和保险行业监管规定制订一整套公司内部投资管理的制度，涵盖股权、不动产、境外、独立账户等投资类别，信用评级、资产配置、合规风险管理、应急管理、决策程序等管理事项，基本上或者至少形式上建立了以制度管人、以制度管事的科学投资管理体系。
三是普遍设计了配套的合规管理流程体系。在管理流程方面，保险公司投资合规管理流程内嵌于投资决策流程中，合规情况是投资决策的重要内容之一。在合规管理机构上，一般大型的保险公司会将法律与合规部门或是风险与合规部门抑或独立的合规部门作为合规管理的主责部门。具体投资项目合规管理由项目律师、合规主责部门、公司合规负责人层层把关，项目律师出具合规意见草案，合规主责部门负责初审合规报告，评估项目整体合规情况，合规负责人负责终审并签署合规报告。在项目管理流程上，项目启动之初，合规评审意见便作为可否立项的重要考量标准；立项之后，选聘外部律师作为项目法律顾问，出具尽职调查报告，项目进入可行性研究评估阶段；可研通过之后，启动合同谈判，项目律师协助形成签约文件，合同文稿提交有权机关审批；审批通过后，根据监管规定和上市规则履行信息披露和报告程序。
四是在资金运用合规管理方面还存在很多不足之处。以往保险行业监管机关对保险资金运用限制较多，很多投资项目需要审批，也就造成了保险公司在合规管理方面存在对外部监管的依赖性，认为不合规的投资监管机关就不会同意做，只要监管机关同意的，就是合规的。这样也就或多或少的忽视了内部合规管理责任意识的培养、合规责任的确定以及投资合规管理人才的储备。随着监管后移的思路转变，很多保险公司才发现自身对保险监管合规政策的理解水平难以适应新投资业务的需要，内部合规人员的专业能力和队伍建设上也都存在很多不足，难以对投资业务提供有力的支持与保障。
三、对大型保险公司加强资金运用合规管理的探索与建议
近年来，保险公司非标投资业务、创新的另类投资日益增多，以更好的弥补传统投资品种收益率较低的缺陷。然而，另类投资，往往投资回收期长、资产流动性差、信息透明度低。由于监管机构对这些投资创新业务了解也不够深刻，并没有出台明确的监管要求，但对创新持一种开放态度，默许部分保险公司对一些并不明令禁止但存在一定合规嫌疑的业务进行尝试，如何把握尺度，这不但对公司投资能力，也对保险公司内部合规管理能力着实是个考验。结合前面两个部分的分析，笔者根据工作实践，对如何提高保险公司合规管理水平提出以下几点想法和建议：
（一）不断强化投资合规管理意识
坚持依法合规经营是保险公司经营管理的基本原则，同样是正确的投资理念，是防范投资风险的根本所在。只有不断强化风险防范意识，各项投资业务必须在合法合规的前提下进行，才能确保广大保险客户的利益不受损失。鉴于目前国内大型保险公司自主投资与外包投资并存的现状，建立公司整体与各投资单位为协同作战的合规管理内部协调机制是非常有必要的。在公司整体合规管理框架下，各专业化投资主体各司其职、相互配合、无缝对接，明确业务一线责无旁贷的合规职责，牢固树立“合规创造价值”、“违规一票否决”的经营理念和企业文化。
（二）逐步健全投资合规管理机制
保险公司应当建立合规管理四层防火墙，第一层防火墙是投资业务部门，第二层防火墙是内部合规管理部门和风险管理部门，第三层防火墙是外部法律顾问，第四层防火墙由内控审计部门和稽查部门组成；同时还应将合规管理与风险管理密切结合，突破小合规管理的局限，形成360度无死角的大合规管理格局，建立由风险识别、风险评估、风险控制以及风险报告构成的完险管控链条，运用量化风险管理工具控制包括市场风险、信用风险、操作风险、合规风险等在内的投资风险；形成符合保险公司自身实际的投资管理组织架构和制度流程。同时应当考虑建立的保险公司总部集中投资权限运行机制，统一上收分散于各地、各分支机构包括自用不动产在内的所有投资项目管理权。
（三）全力支持投资合规管理创新和研究
为配合投资业务创新，保险公司应在合规条线建立了重大课题研究机制，组织业务骨干，结合聘请外部专家，专门研究实务中出现的重点疑难投资合规问题，个个突破，保险公司应在合规管理创新方面给予财务和人力支持。
（四）持续加强投资合规管理组织建设
保险公司应在投资合规管理方面做充足的人才储备，由于投资业务专业性较强，需加强对合规人员的专业培训，使他们不但掌握法律合规知识，更要深入了解投资业务；同时在合规管理部门内部应该建立专门投资合规管理组织，使相关合规人员能够专注于投资合规管理，逐步成为该方面的专家。
随着中国的保险业和资本市场不断创新发展，保险资金投资将在其中扮演日益重要的角色，也会对保险公司资金运用合规管理工作提出更高要求，当然提升保险业资金运用合规管理水平不可能一蹴而就，很多问题还有待在今后实践中不断总结经验教训，进一步探讨解决。
参考文献：
[1]李祝用，鲍为民.保险公司合规风险管理体系构建研究[J].保险研究，2006（04）：22-27
[2]林义.论保险资金运用的风险控制[B].保险研究，2002（09）：4-6.
关键词：企业投资决策资本运营质量决策思路控制手段
一、引言
企业资本运营独立于企业生产经营活动之外，属于高层次的价值创造活动，在企业实际运行的过程中，企业管理者可以通过科学合理的方式对资本进行操作，实现大范围的资本流动，借此配置企业资源，增强企业的竞争力。我国企业普遍存在着资本运营经验不足的情况，导致资本运营质量明显降低，为了有效应对这一情况，提升企业资本运营效率，需要企业管理者根据市场需求以及企业发展的长期规划，对企业内部的人力、财力等各项资源进行调整，对企业自身的产业结构与投资方向进行优化，实现企业资本结构的重组。文章以资本运营与投资决策思想作为研究核心，促进现代化企业体系的建立，为企业发展的国际化、规模化以及可持续性准备了条件。
二、资本运营质量与企业投资决策思路探索所遵循的原则
资本运营质量与企业投资决策思路探索工作的有序开展，不仅需要管理人员对于资本运营质量与企业投资决策思想工作的重难点进行明晰，还需要从原则框架的角度出发，对自身工作进行梳理，以期完善资本运营质量与企业投资决策思想的途径与手段，构建起科学高效的资本运营质量与企业投资决策工作的全新模式。
1.资本运营质量与企业投资决策工作要遵循科学性的原则。资本运营质量与企业投资决策工作体系的构建，要充分体现科学性的原则，只有从科学的角度对资本运营质量与企业投资决策思路探索工作活动的主要流程、资本运营质量与企业投资决策思想的基本要求以及资本运营质量与企业投资决策工作的重难点进行细致而全面的考量，才能够最大限度的保证资本运营质量与企业投资决策思想实践操作模式满足切实满足使用要求，只有在科学精神、科学手段、科学理念的指导下，管理人员才能够以现有的管理条件为基础，构建资本运营质量与企业投资决策體系。
2.资本运营质量与企业投资决策工作必须要遵循实用性的原则。由于资本运营质量与企业投资决策的内容多样，操作环节较多。为了适应这一现实状况，资本运营质量与企业投资决策工作的相关操作之中，就要尽可能的增加法制教育活动开展方案的容错率，减少外部环境对新时期背景下资本运营质量与企业投资决策活动的影响。降低操作的难度，使得在较短时间内，进行批量操作，保证各个环节之中资本运营质量与企业投资决策工作应用工作的顺利开展。
三、资本运营质量与企业投资决策思路探索的路径与方式
资本运营质量与企业投资决策思路的探索是一个全全方位的过程，需要企业以科学性原则、实用性原则为框架，从企业资本结构的优化、融资渠道的扩展以及运营决策机制的健全等几个层面入手，对资本运行质量进行提升，形成科学的企业投资决策思路。
1.实现企业资本结构的优化。资本运行质量管控的过程中，公司管理人员首先要在科学性原则的基础之上，处理好企业资本结构、产品结构、空间结构以及风险结构的关系。从具体操做来看，公司管理人员需要明确资本结构与投资风险之间的关系，将投资风险控制在合理的范围之内，避免投资风险过大对企业资本结构带来的危害。同时在进行资本结构优化的过程中，需要根据不同地区的市场需求、投资环境、企业文化等基本因素进行综合性考量，并针对企业资本运行质量的实际，对企业经营战略展开必要调整。在调整企业资本结构的基础上，需要处理好不同层面资本结构的不同需求，防止单一资本运营风险对于企业资本优化工作的带来的不利影响，借助于企业资本结构的优化，提升投资的安全性与有效性。
2.拓展企业融资渠道。社会主义市场经济体制的完善以及经济全球化的持续进行，使得企业在运营发展的过程中面临的竞争压力日益加大，如果仅仅依靠传统的融资渠道以及资本积累方式，越来越难以满足企业对于资本的使用需求。针对这一现状，为企业发展塑造良好的资金环境，需要企业不断进行融资渠道的扩展。从实际情况来看，企业以实用性原则为先导，化繁就简，对企业资本运营与投资方式进行优化，减少冗余环节，立足于企业自身的实际情况，通过采取债券发行、土地置换、存量资产出让以及股权出让的方式，对企业资金进行筹集，拓宽企业的融资能力，多样性的融资方式，能够在保证企业融资安全的前提下，提升企业自身的融资效率，确保资本的充足性，满足企业发展的客观要求。以拓宽企业融资渠道为切入点，将企业的专业化发展与多元化发展结合起来，这种操作方式，将企业的投资风险控制在合理范围内，确保了企业核心竞争力的有序提升。
3.实现企业资本运营决策机制的健全。企业资本运营决策机制的健全，需要将企业投资管理责任与管理权限进行明晰，为快捷、高效投资决策机制的形成准备了必要条件。除此之外，还需要企业管理者进行管理分权，对投资决策的权限进行明细，实现决策责任的细化，通过这种方式将企业的决策责任落实到个人，避免出现人浮于事，有助于规避人为原因出现的资本运营风险，推动企业的健康快速发展。在健全企业资本运营决策机制的过程中，需要对联动机制进行优化，扩大经营业务与产品类型，实现资本风险的分担，确保运营决策机制始终能够处于合理的范围之内。
四、结语
资本运营质量与企业投资决策思路探索和分析对于增强企业资本管控能力，提升盈利能力以及市场竞争力有着巨大的影响。基于这一实际情况，文章以科学性原则、实用性原则为先导，将其作为基本的理论框架，在此基础上，对企业资本结构的优化方式、融资渠道的扩展以及资本运营决策机制的运作模式进行探索，确保资本运营质量与企业投资决策活动能够满足实际的企业发展需求。
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关键词：实期权、投资、评价
现金流折现法（DCF）作为一个比较完美的理论模型在投资评价中一直占据主流地位。但是，随着新经济时代的到来，决策的环境特征发生了深刻变化，理论研究工作者与企业决策者发现DCF法越来越不能适应这种快速变化的环境。因此，自上个世纪80年代中叶以来，一种新的投资评价思想与方法——实期权（RealOption）在西方理论界得到发展和完善，并在最近几年得到西方企业界认可和重视。
DCF法的局限性
传统DCF法认为项目或公司的价值等于其预期现金流按适当折现率折现。从理论上讲，如果能够准确预测项目或公司未来期望现金流，并对其相应的风险有一个合理评估，那么采用这种方法就能比较准确评价项目或公司的内在价值。
但是，DCF法本质上是静态的，它仅凭目前掌握的信息对项目简单做出投资或不投资的决策，而忽略了管理者可以根据新的信息调整投资决策，如扩张、放弃、延期等的能动性及这种能动性的价值。实际上随着科学技术的发展和市场竞争的加剧，投资项目预期的现金流可能变得捉摸不定，甚至在可预见将来项目现金流是负的，但是，这个项目的价值主要体现在项目的实施“镶嵌”着一个或若干个有利可图的机会，管理者看中这个项目主要是看到了内置在项目中的机会，这好比镶嵌在皇冠上的宝石。在这种情况下，企业发现DCF方法越来越不适应企业投资决策，如用DCF法无法对网络公司做出合理的评价，因为这类公司的初始利益并不是体现为财务利益，而是来自非财务部门，如战略，营运和营销。
在一个快速变化、高度不确定以及需要灵活性的环境下，一种既可以考虑不确定性也可以考虑公司对新信息反应能力的投资评价工具和流程显得越来越重要。实期权作为应对这种挑战的新方法应运而生。
实期权及其优点
70年代早期，诺贝尔奖获得者MyronScholes和RobertMerton及已故的FischerBlack共同提出了一个期权定价模型，该模型立即被运用到期权交易中。80年代公司理财学家们认识到，公司目前的资本预算决策和运营决策实际上为未来的一揽子决策提供了能动性，而基于价值最大化的未来决策必须依赖于新的信息，诸如金融资产价格的变化或市场条件的变化，而这些信息随着时间的推移或投资的推进会逐渐获得。从这个意义上讲，这种能动性类似于金融期权，正如股票期权的价值依赖于股票的未来价格一样，实期权的执行决策依赖于标的资产的未来价格——即投资项目未来价值。基于这种认识，财务学家开始寻找期权定价模型的另一种可能运用：对公司战略决策和经营决策的期权进行定价。这项建立在金融期权的理论与研究基础上，同时利用决策科学技术的研究使一个相对较新的领域——实期权发展起来。
实期权分析就是在对企业投资或决策进行评估的时候，在传统决策分析基础上，运用期权定价模型对隐含在项目中的不确定性进行定义和评估。此外，在决策做出之后，管理者还可以用这种新方法来决定什么时候执行这些期权。
在新经济环境下，采用实期权分析技术可以帮助公司捕捉稍纵即逝的新经济发展机遇，也可用于具有明显的不确定性战略利益的项目评价，如管理者在实施多元化战略或兼并收购过程中对目标公司评价。而对那些通常需要大额投资，而且这些投资的收益极其不确定的公司，例如石油、天然气公司，实期权可以用做管理重大经营风险和揭示令人兴奋的发展机遇的潜在工具。总之，实期权作为改善投资项目评价和资本配置方法的一部分，对提高资本配置效率，增加股东的价值和保持长期竞争优势具有重要意义。
实期权对投资决策的影响
在国内实期权通常被认为是一种新的评价方法与技术。笔者认为，从最直观的角度讲，实期权是一种评价方法与技术，但这决不是实期权的全部，实期权更是一种思想，一种哲学，实期权还将对公司的组织流程产生深刻影响。
(一)实期权将改变价值评估的思维方式
传统DCF法在评价项目时只局限于项目的财务利益。实期权的引进开拓了项目评价的思路，将评估者从单纯财务利益角度拓展到同时考虑项目的战略利益。老练的管理人员很久以来就已经意识到他们审查的项目通常可以为未来的决策带来很大灵活性，而这种灵活性显著增加了项目的价值。将这些项目蕴涵的弹性资源（FlexibilityResource）考虑进去有时会完全改变投资者对项目的判断，即使这种思考仅仅是定性的。这种思维方式还意味着可以从积极的视角来看待不确定性，即把不确定性看作是可以用来获取利益的来源，而不再单纯地把不确定性看作风险，想方设法规避。同时，引进实期权的思想将使人们对学习的重要性有更进一步的认识，并认识到花费代价获取信息是值得的。
新经济的出现已经为许多公司的决策带来许多困难，利用实期权的思维方式可以提供决策的框架。例如，在IT和电子商务基础设施上的投资可以看作是一个“平台”，它的价值大部分来自于为未来增长提供选择权。尽管用实期权分析技术很难准确估算这些投资的价值，但通过对未来不确定性更加仔细的研究，这些平台能够减轻宏观经济衰退给企业带来的负效应，同时使企业能对增长机会做出快速反应。这种规模可伸缩性问题，当放在实期权的放大镜下来观察时就比较容易捕捉和提炼出来。
DCF需要点估计或期望值预测，很少考虑结果的变化区间或者未来决策时考虑应对不同场景的灵活性。对那些以前没有采用决策分析和相关技术的公司而言，实期权显然增加了一个全新的战略思考的维度，而对于那些在了解实期权之前已经采用决策分析技术的公司而言，实期权将会更深入地影响他们的思维方式。
实际上，实期权作为我们上面所揭示这些似乎无法定量评价的战略要素价值的一个简单术语，对改善沟通也十分重要，它有助于人们发现项目中存在的选择权及其价值。可以预见，随着实期权思想与方法在投资评价中被广泛接受，实期权将被用做一种语言来形成和沟通投资项目的定性决策。
（二）实期权是一种有力的分析工具
标准DCF技术包括关键的两个步骤：（1）给出各个时点现金流的最佳估计；（2）以风险调整后的折现率折现预期现金流。折现率应该说已经包含了这个项目的现金流的系统风险。遗憾的是，这种简单明了的技术无法用于评价期权的价值。对一个蕴涵比较确切的弹性资源的项目，如包含退出条款的合约，或者一个拥有扩张能力的工厂，实期权就是一种可供选择的定量分析工具。
自上个世纪80年代以来，在金融期权定价模型的基础上，一批学者开始尝试对实物投资中蕴涵的实期权进行定量分析。这些定价方法包括Black-Scholes模型，二叉树模型，MonteCarlo模拟和风险调整决策树。
Black-Scholes模型可以对实期权进行快速的定价，但该模型只有在一系列严格条件下结果才准确。如果所评估的项目蕴涵着在将来的某一特定时点惟一的选择权，类似于在到期日是否执行股票期权，而且标的资产的价值满足对数正态分布，那么Black-Scholes模型就比较适用。
在处理实期权的执行时点以及标的资产价值的分布方面，二叉树定价模型比Black-Scholes模型有更多优越性。但“二叉树”的含义是在未来的每一个子区间里，标的资产的取值只能有两个。在每一个节点处，实期权的价值通过假设（1）要么现在执行期权，（2）要么继续持有期权到下一期来计算，而为了计算后一种情况是价值，必须采用迭代的方法。因此，尽管二叉树模型比Black-Scholes模型应用得更广泛，它在处理多值不确定性、路径依赖的不确定性以及复式期权时有局限性。
MonteCarlo模拟在处理不确定性的取值个数方面具有强大的威力。在对每一个不确定性的概率分布进行假设的基础上，MonteCarlo模拟可以模拟出大量可能场景下项目的现金流和价值，从而可以计算各种场景下实期权的价值，然后将这些价值平均后折现为现值。MonteCarlo模拟在处理路径依赖的不确定性方面同样有用。但在处理美式期权方面，MonteCarlo模拟有其局限性。
风险调整决策树方法是一种更广泛使用也是更复杂的方法。风险调整决策树方法的基本原理是风险调整后的概率是中性的，只测度系统性风险，而真实的概率则包括可分散的风险。风险调整决策树广泛应用于多期决策及美式期权。
（三）实期权将改变组织流程
实期权是投资评价思想与技术的进步，但这种思想只有整合到公司的组织流程中才能实实在在发挥作用。在管理和评价资本投资方面，不同公司有不同的流程。这种流程通常被称为“资本预算流程”，这个流程显然与其他管理流程如风险管理流程，业绩评价流程存在或多或少的联系。
资本预算流程通常具有正式的组织和分析特征。从组织的角度看，资本预算流程通常由来自管理层和执行层的人员组成的专家组来驱动。管理层专家倾向于提炼和审查资本预算报告，他们从战略和财务的角度向公司高管人员提出意见，执行层专家则更多地对决策的执行负责。从分析的角度看，这些流程通常分成三个阶段。起初，主要是定性分析阶段，投资方案的提出和结构化，如创造价值的优势何在？投资规模的选择？组合中不同项目之间的互动。其次，主要是定量分析阶段，定量分析工具被用于估算单个项目或组合的价值，并对项目进行排序，阐明所需资源。最后是另一个定性分析阶段，分析结果在此得到归纳和评价并得到高层管理批准。
实期权将在以下几个方面改变资本预算流程：首先，它强调在方案提出、信息收集和分析以及结果陈述三个评价阶段中的多学科视角，即除了财务视角，还应该从战略、营销等多学科视角来审视投资项目。其次，它进一步强调股东价值，而不是一些中间目标，如与产出、收入或市场份额有关的中间指标。第三，它大大强调了决策的动态性和学习的重要性。第四，它改变了分析工具。
关键词：石油公司 投资管理模式 管理体制
中图分类号:F270 文献标识码:A
文章编号:1004-4914（2011）08-073-02
一、前言
投资是推动社会和企业发展的源动力。对石油企业来讲，投资是勘探开发、炼化、销售三大核心业务的基本要素和前提条件，具有投资规模大、建设周期长、经济效益突出、不确定因素多、经营风险大等特点，给投资决策和管理带来较大困难。因此，需要积极探索研究投资管理模式，不断完善创新投资管理体制、决策机制、运作方式、风险预警、支撑体系、调控手段等。
投资管理模式的选择对企业的成败至关重要，好的管理模式应对环境有较强的适应性，这样才能真正成为企业持续发展的保障。本文从投资管理体制和机制入手，对比分析国内外大石油公司投资管理模式的特点，以获取对国内石油石化企业投资管理的启示。
二、国外大石油公司投资管理模式的主要特点
1.投资管理体制特点。目前，国外石油公司大多采用事业部制组织结构，少部分采用职能制与事业部制相结合的矩阵式结构，而一些中小独立石油公司主要采用职能式组织结构。以事业部制为基础的国外石油公司，其组织结构和内部管理模式呈现出三个特点：一是形成了较为完善的公司法人治理结构。国外石油公司在长期的发展过程中逐步形成了较为完善的公司法人治理结构，股东会与董事会之间的信托关系、董事会与经理层之间的委托关系，以及股东会、董事会和经理层之间的制衡关系，构成了现代石油公司管理体制的核心内容。完善的公司治理结构为国外石油公司实施有效的内部管理模式奠定了良好的制度基础。二是组织结构简洁、管理层次清晰。如埃克森-美孚等国外石油公司将管理机构压缩调整为四个层次：第一层为总部，包括股东及股东大会、董事会、高级管理层和职能部门（财务、计划、法律、审计、环保等）,为公司的投融资决策中心；第二层为业务经营管理公司，一般按专业或地区设置，为公司的利润中心；第三层为经营性分（子）公司，是第二层公司管辖的子公司或分公司，一般作为第二层的利润分中心；第四层为作业区，是直接从事生产作业的基层单位，具体执行生产任务，一般为成本中心。三是内部控制以责任中心为基础，各管理层次责权明确。为了便于管理控制，国外石油公司将管理层次划分为不同的责任中心。
公司总部为投融资决策中心，其主要职责是投资决策和资本经营，基本职能是：首先，制定整个公司的发展战略和投资发展计划，进行重大投资决策，确定承担投资项目的具体单位，进行资产重组（进入、退出、出售、兼并）；其次，根据发展战略和投资计划，进行资金筹措、资金融通和资本运营活动；再次，对各个业务经营管理公司的业务领域、投资方向和投资回报进行管理，对其业务活动、组织和人员进行评价考核；最后，对资本收益进行管理，确定股东收益和高级职员的报酬。
经营性子公司（业务公司）为利润中心，其主要职责是：首先，根据公司的发展战略，在公司规定的业务领域或地区范围内，负责具体业务的经营管理活动；其次，负责经营管理具体业务所需生产要素（包括人、财、物等）的市场筹措，降低筹措成本；再次，负责生产要素的使用，即生产经营过程的管理工作，降低生产成本；最后，负责经营管理具体业务产品或业务的销售工作，增加收入。
生产作业区是成本中心，其基本职责是用一定的成本去完成具体任务，只负责管理生产、安全、环保和成本核算，不负责直接面向市场的原材料采购供应和产品销售。
2.投资管理机制特点。
（1）限额分级管理机制。壳牌集团公司在投资管理中，投资决策实行限额分级管理，投资规模超过1亿美元的项目、战略性投资项目和跨不同业务公司的项目，由集团公司执行委员会负责审批；其余项目经业务公司技术中心进行技术经济论证后，由业务公司负责审批。
（2）严格的投资决策机制。BP集团公司资本投资批准委员会(Capital Approval Committee简称为CAC)是公司最高决策机构，负责审批上游2000万美元或下游500万美元以上的投资项目。为保证投资效率和效益，BP集团公司制定了严格的投资评价和审批程序（GIAAPs)，对投资项目审批过程进行规范。同时，利用GIAAPs制定了一套规范的项目评价方法，包括测算方法（如项目全周期的净现值法）、基础经济参数的假设（如原油的价格、各国近10年汇率和通货膨胀率）、项目经济回报参数指标净现值（NPV）、内部收益率（IRR)、折现回收期、资本效率等，使得所有申请项目的经济性具有可比性。
（3）上下充分结合的投资计划管理机制。壳牌集团公司制定投资计划，经过自上而下和自下而上的多次结合，确保项目论证和决策科学。如勘探开发业务投资，首先由各国家公司中的资产经营管理团队将所管辖油田的产量、储量、投资和成本数据，以及区块或项目数据上报国家公司，国家公司汇总上报地区公司；地区公司汇总各国家公司的数据，结合油田或区块的价值，对上报区块的投资、成本、措施工作量和钻井工作量进行技术经济评价，并将结果上报勘探与生产公司；勘探与生产公司技术中心对各地区上报的油田或区块采用统一的方式进行评价，并按照效益高低排队；勘探与生产公司根据本板块年度投资规模，与各地区公司反复结合之后，地区公司提出投资规模的建议报总部批准后再分解各地区公司，确定各地区公司的投资规模；各地区公司由此确定各国家公司的投资规模，各国家公司再分解到油田或区块。
（4）以规划为中心的投资运行机制。埃克森-美孚公司总部投资管理部门每年春季批准并下达关键性的规划基数。规划基数包括经济展望，通货膨胀、利率、石油工业供求情况、原油和石油产品价值等预测，以及化工、油、航空燃料等具体预测。下属分（子）公司依据规划基数，制定投资项目和计划，上报地区公司。地区公司和管理评估机构对附属机构的建议进行深入评估和完善后上报公司总部投资管理部门审议。对于地区公司推荐的规划，公司总部一般不做细节上的修改，由董事会年前签署。总部投资管理部门批准未来四年的全面业务策略和主要投资规划以及下一年度的资金支出计划后，下达执行。
（5）项目价值流程管理机制。BP集团公司规定，所有投资项目严格按照资本价值流程（简称CVP）管理。CVP将项目过程划分为进入、评价、选定、定义、执行和运营六个阶段。其中，进入、评价和选择三个阶段的作用是保证选择好的项目，定义、执行和运行三个阶段的作用则是保证实施好所选择的项目。具体来讲，进入阶段是评价确定项目机会是否与业务发展方向一致；评价阶段重点确定项目的可行性及与公司业务战略的一致性；选择阶段重点在于从多方案中选出首选方案；定义阶段重点是确定项目的范围、成本和时间表，并为项目融资；执行阶段是按照项目定义中规定的范围、成本和时间表启动、实施和完成项目；运行阶段关键是对项目所形成的资产进行评估，确保项目实施效果与初始设计一致。根据项目的规模和复杂程度，该流程的内容可以有所变化，具有一定的灵活性。
三、国内大石油公司投资管理模式的主要特点
1.投资管理体制的特点。国内大石油公司投资管理均采用“集中投资决策、分级授权管理”的三级管理体制。如中国石油天然气股份公司（简称中石油，下同）的投资管理体制，实行“股份公司―专业分公司―地区分公司（包括全资子公司、直属院所）”三级管理。中国石油化工股份公司（简称中石化，下同）根据一级法人体制的要求，建立了“总部-事业部-企业”三级投资管理体制。中国海油石油集团公司（简称中海油，下同）投资管理实行“公司总部-事业部-下属分（子）公司”三级管理体制。
2.投资管理机制的特点。
（1）坚持先论证的投资决策机制。中石油、中石化和中海油对任何投资项目，都坚持先论证、后决策，投资要有效益、决策要符合程序、项目要落实责任人等制度。
中海油明确了重点投资项目、鼓励投资项目、一般投资项目、限制投资项目以及禁止投资项目的范围，将项目是否符合规划方向作为一票否决的唯一条件，将内部收益率、财务净现值、投资回收期和桶油成本作为评判项目是否可行的四项主要指标。凡按限额规定需报集团公司及总公司审批的项目，必须按程序上报集团公司和总公司审批，获得正式批准后才能实施。凡按限额规定批准权限的项目，批准文件要明确投资项目责任人，原则上该责任人为投资单位经理。
（2）严格的后评价机制。中石油、中石化要求建设项目后评价工作要在各个层次和各类项目上全面展开，并与计划检查、概算检查、审计和效能监察紧密结合。公司每年下达限上项目后评价计划，并对后评价结果予以公报。所有改扩建项目，必须有后评价管理部门出具的对原项目的后评价报告，作为改扩建项目立项审批的重要参考。
中海油规定，凡生产经营项目，在进入生产经营阶段后都要进行跟踪后评估，全程监控经营项目的经济效益。计划管理部负责建立后评估的经济指标体系，项目所在单位负责具体的后评估工作，定期向计划管理部报送后评估的经济指标。当经营项目符合总公司判定的退出标准时，由计划管理部负责执行项目的退出程序。
（3）投资效益考核机制。中石油要求所有项目投资必须落实回报，并严格进行考核。油气田地区公司当年完成储量、产能任务要达到100%，并按当年新增产能确定下一年油气产量和商品量；炼油、化工、销售、管道项目当年建成投产后，原则上按项目前期论证批复的回报指标进行考核，发生重大变化的由规划计划部会同财务部重新核定，并纳入当年预算。
在投资项目完成后的两个季度内，中海油计划管理部组织投资项目专项审计，提出“投资项目审计报告”。并牵头组织投资项目的考核工作，生产经营部、财务部、办公室具体参与。
（4）投资过程控制和责任追究机制。中海油要求实施投资项目必须做到：质量要达到设计标准、费用不超过投资预算、进度符合计划要求、安全实现“五个为零”。对50万元以上的投资项目要成立项目组，项目组对投资项目的实施进度、质量、费用和安全负责。不管是整个投资项目还是其中的部分，凡具备招标条件的必须实施招标。项目的变更要进行报批，直至公司下达投资项目变更计划后，方可实施变更。
中石油要求公司各单位要维护投资计划的严肃性，做到令行禁止、违者必究。凡发现计划外项目、年度投资规模超计划或单项工程超概算等行为的，将予以通报批评，并纳入单位行政负责人、主管领导和单位业绩考核；情节严重的，对相关责任人按公司有关规定进行纪律处分。
3.国内外投资管理模式的比较及其启示。综观国内外石油大公司的做法，可以看出均采用了投资分级管理体制:总部作为决策中心，主要负责投资规划研究和重大投资决策;事业部（专业分公司）作为利润中心，在总部投资规划框架内，负责本板块业务投资决策;下属企业作为成本中心，负责具体执行。
从国内外大石油公司的经验来看，他们普遍重视投资规划、项目决策、过程监控以及实施效果后评价与考核，并建立了相应的机制。受各国管理文化和管理理念的影响，国外大石油公司更注重投资实施前的规划研究和项目前期研究，注重从源头控制投资；国内大石油公司则在投资实施后的检查、评价与考核等方面独树一帜。
但是，从整体运行效果和对比情况来看，国内大石油公司的投资管理机制还需要进一步完善，借鉴国外先进经验，健全项目规划论证机制、绩效考核机制和监督机制，并更好地调动总部、事业部与企业投资管理的积极性与创造性。尤其要注重研究、调动投资活力，充分发挥投资对石油化工发展的推动作用，调动各级投资管理者的积极性和创新性，调动广大石油化工职工对投资活动、投资监督、投资回报的热情。
投资决策成败是企业兴衰的根本因素之一，今天的投资就是明天的经营成本，企业讲效益就必须从投资这个源头入手。建议国内大石油公司将投资管理模式研究作为投资管理始终不渝的重大课题。通过国内外投资管理模式的研究，形成一系列管理思想和实施方案成果，有助于科学决策、区别对待、分类指导、扎实推进，对进一步提高投资管理水平、开创投资管理新局面具有重要的现实意义。
参考文献：
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集团是以产权为纽带、具有多层次组织结构，以控股公司为核心的战略联盟体。该控股公司具有对所属子公司强大管控能力，是整个集团的战略投资中心。其管控的子公司和投资的领域，既有产业链上下游的一致性，从而具有规模经济、协同效应的战略优势，又往往涉及跨行业、多领域，具有相关多元化战略布局的特征。跨多元化集团的控股公司，是整个集团的灵魂所在，其对整个集团的管控，突出的是战略管理、企业文化管理，并通过投资管理、财务控制、风险管控，实现整个集团规模效应、协同效应、优势互补效应。多元化集团的投资活动，是整个集团战略实施的途径，也是集团优势产业及核心竞争力形成与巩固的过程，也往往涉及对外战略合作关系的建立。因此，多元化的集团在投资管理体系建设上，针对跨行业、多领域的特征，突出的是通过集团控股公司的投资管理，形成一个多层级的参谋、决策、管理系统和动态信息系统，确保优势产业与核心竞争力的形成与强化，实现战略目标。在集团的投资管理体系下，投资管理不是简单地沟通协调工作，而应是对集团具有价值创造意义的管理活动。
1. 当前多元化大型集团的投资管理模式
1.1多元化大型集团投资管理模式的现状
当前我国众多的国有大型多元化企业集团对投资项目的管理模式，是一种以投资规模为界定标准的分级审批的投资管理模式。这种投资管理模式，是一种限额分级审批的管理模式。如广东省属大型国有企业，即是按照广东省国资委的《广东省省属企业投资监督管理办法》和《广东省省属企业重大事项审核备案暂行办法》的有关规定，建立起来的按照投资规模、投资金额为界定标准的分层级的审批、备案管理体系。
在管理组织架构上，集团明确承担投资项目管理的部门，并在董事会下设投资审核委员会，其成员一般由各相关职能部门主要领导构成，形成“投资主管部门——投审会——公司经营班子/董事会”的三级管理层次。
在投资审批与管理流程上，从立项、项目审批申请、实施、验收评价几个环节，一般区别集团总部投资项目与下属企业投资项目，归口集团总部投资主管部门（如投资规划发展部）管理。
1.2 对当前投资管理模式的反思
过去二十年里，我国国有多元化大型企业集团的产生，有着“政企分开”、“建立现代企业制度”这样的历史背景，其形成有一定的“行政撮合”色彩，控股集团公司在面对多元化的集团管理有上，有一定的自身条件限制。同时，在当前国有股份占绝对控制地位的背景下，该管理模式也就是现实的必然选择，是对决策权限在责任与效率中找到平衡点，是一种分层级的分权制管理模型，也就有着“行政审批”色彩。
这种具有“行政审批”色彩的管理模式，使得集团总部的投资管理功能成为国资委审批管理的延伸，集团总部则扮演了一个个“小国资委”的角色。这种以“审批权限管理”代替应该涵盖“投资决策”、“投资评价”和“投资风险控制”的整个投资管理体系建设，缺乏市场敏锐性。而集团总部的投资管理部门，在这种管理模式中，只是起到了上传下达，组织协调的职能，不能很好地实现“投资管理创造价值，实现集团战略投资目标”的作用。
目前的投资管理模式，距离“创造价值”的投资管理体系，有以下几点不足：
1.2.1集团的投资管理，侧重“审批”，而缺乏一种积极参与的态度、不利于从集团战略高度，调动整个集团人力、物力、资金、技术为投资活动创造更优的条件。
1.2.2从投资项目承载主体到集团总部，各决策层级往往需要反复调研、汇报，决策效率不高，审批流程冗余。
1.2.3投资项目实施过程中，集团总部缺乏积极有效的监管措施、信息反馈机制，使得投资管理信息易断流、控制链中断，进而有导致风险失控的可能。
1.2.4投资项目验收及后评价没有真正落实，缺乏对过往投资项目事后评价，并形成一个完整的投资动态管理信息系统，供未来投资活动参考借鉴。
特别值得一提的是，投资的后评价，不仅是投资项目管理的需要，更是检验集团投资管理体系是否有效，并进行战略修正的基础，也是各大国有多元化集团未来建设投资管理体系应予以重视，并可以有更多创新突破的工作。
2. 对多元化集团投资管理体系建设的设想
2.1投资管理体系是企业集团战略实施的职能体系
投资活动是多元化集团打造核心竞争力的重要实施途径，是为了调整集团公司的产业和产品结构、优化集团的资源配置、保障并强化集团的核心产业或主导产品的市场竞争优势，同时通过多元化的投资也为集团提供了规避单个行业、单一市场波动的风险化解机制。因此它的投资管理体系，在面对涉及跨行业、多种模式的投资项目时，管理目标上具有战略一致性、管理上
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有层级性、投资主体与合作形式多样性的特点。集团对各个层级的投资活动的管理，也是以产权为纽带，通过健全的法人治理结构实现。它在投资管理体系建设目标上，要成为一个“创造价值”的管理体系：
首先，它是一个信息系统，能为集本文由收集整理团管理决策提供充分的决策信息，通过信息流，使得管理控制链完整有效；
其次，它是一个顾问系统，能为投资活动提供参谋，充分评价、论证，保障投资的成功；
第三，它是一个管理参与系统，集团控股公司通过投资管理体系，扮演的是一个“积极股东”的角色，并能调动集团的管理资源、技术资源、人力资源、资金资源、市场资源，将投资活动纳入到战略目标的实施。
集团的投资管理体系，不以投资项目本身经济上的保值增值为主要目标，而是服务于资本控股型集团总部突出主业、形成核心竞争力的一个战略职能体系，是保障集团健康、持续、稳定发展，服务于战略目标的管理系统，这就是投资管理体系的价值创造的意义所在。
2.2投资管理体系的职能板块构成
一个完整的投资管理体系应包括投资决策、投资评价、投资风险控制及组织架构设计四大管理模块，并通过建立畅通的信息流，将各个管理模块有机地链接起来。各个管理模块功能的发挥，又是以产权为纽带，以建立健全法人治理结构为基础。
在这个投资管理体系中，投资决策程序管理模块，要涵盖投资目标管理、投资管理授权体制、决策方法；建立涵盖经济指标与非量化评价指标体系、评价方法、项目实施前、中、后跟踪评价信息系统；并通过构造投资管理体系所需相应的的公司治理结构、制度规范和组织结构，以全面的风险控制方法来建立投资管理链。
对多元化资本控股型企业集团，还需要以产权、产品、技术等为纽带，区分生产型的子公司投资项目和涉及资本运作型的子公司投资项目有针对性地进行管理。
2.2.1投资管理组织架构设计
多元化集团是一个多层次、以产权为纽带的经济组织，集团公司是这个组织的核心，形成“投资项目载体企业—集团投资部门—集团投资委员会—董事会”多层次的组织支撑系统。
在集团公司本部，由发展部作为投资管理的核心职能部门。在具体岗位设置上，为了建立有效的沟通协调机制，减少信息不对称和信息传递时滞，并保证以集团的总体战略指导集团各个层次的投资活动，建议在集团投资管理体系内，建立项目经理制。项目经理制，即是在发展部内设的投资项目经理，代表集团投资管理主管部门，从投资项目的前期调研、立项开始，到组织实施、项目验收，提前介入，全程参与，是集团投资管理体系对畅通信息流、联结各个管理链条，积极参与管理的重要一环。
2.2.2投资决策管理模块
投资是集团战略目标实现的承载体，而投资决策是投资管理的核心。多元化集团投资管理体系的投资决策管理模块，对涉及不同行业、市场、合作者、不同投资方式的投资决策过程中，确保集团投资活动以战略目标为导向，以系统的观点，强调对投资的整合性、协同性和约束性，强化核心产业或主导产品的竞争优势。对于投资项目自身的经济可行性，则应当是在投资承载企业上报到集团总部前就已论证的初级目标。
多元化集团往往涉及行业较多，投资的形式也会丰富各异。在借鉴现有通行的投资决策流程上，对于涉及生产型的，战略规划已明确的投资项目，可以给予投资承载企业各大的自主权；集团投资决策环节，更多的从战略发展与扩张、结构调整，关系整个集团核心竞争力巩固与发展的目标层次对投资项目进行决策分析。
2.2.3建立完善的投资评价与监管体系及信息系统
对投资项目的评价，当前主要是以项目可行性分析和财务评价为主，这也是项目实施前，投资决策的重要依据。而作为控股型集团总部，投资评价的管理模块建设，更要注重项目实施中的监管，及时做信息反馈、解决实施中的障碍与风险疑点，从而为集团调整内部与外部资源，从战略层面对投资项目给予支持。
作为多元化控股型集团总部，更需要建立一套完善的投资项目后评价制度，总结经验教训，并通过建立一个投资管理信息系统，为未来投资提供参考。这也是当前投资管理体系普遍缺失的重要管理模块。
2.2.4投资风险管理模块
风险管理体系的建设，同样是一个宏大的课题。对于多元化集团来说，由于投资涉及多个行业、地区、市场，投资合作形式多样，因此比一般企业对投资的风险管理有更高的挑战。而多元化投资，本身也是集团化解单一行业/市场/产品风险的一种风险管理方式，这也是控股集团公司“创造价值”投资管理活动。
在投资管理体系中，风险管理贯穿从集团投资决策、投资评价、组织架构制衡设计。对于控股集团公司的投资风险管理，本人以为需要从以下几方面考虑：
（1）投资风险管理需要以集团各层级畅通的信息流为基础。投资承载企业是投资实施与推动的主体，是风险的直接承担与管理者。集团对投资项目尽职调查、财务信息、经营管理资料、调研报告、专项信息、专家论证意见等，建立投资信息库和畅通的信息流，成
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为风险管理的信息基础。
（2）根据项目类型和集团各层级风险承受能力实行分级限额授权审批。在投资决策中，根据集团各专业子公司，实行分级授权、限额审批管理是风险控制的方法之一，能兼顾效率与风险承受能力。但无论是哪个层级权限内的投资项目，均应向集团发展部备案，发展部及时跟踪评价。
（3）集团本部直接运作的投资项目，主要涉及战略实施、对外建立战略合作关系，调整集团公司的产业和产品结构的多元化投资，风险管理更应关注于战略投资方向、行业与市场、选择合作者、投资合作方式、选择经营管理团队，以及各个相关多元化产业相互促进与制约。
（4）投资风险管理是集团全面风险管理的重要组成部分。发展部对投资的风险管理，需要结合集团战略投资风险和投资项目微观风险，从集团层面识别、衡量风险及可能损失程度；制定风险策略，为下属投资承载企业提供更高层次的风险管理机制。例如，集团可以拥有更多的资金、技术、人才等资源，化解投资项目推进过程中相应的资源不足风险。
随着市场发展，我国保险资金运用渠道逐步拓宽，保险投资结构也进行了调整，银行存款的占比逐渐下降，但仍占相当的比例；债券的比例历年来都是最高的，其中国债与金融债的投资比例较高，企业债的比例较低；基金的投资比例逐年上升；股票、境外投资、基础设施建设的投资比例较小，且并不稳定。与发达国家相比，我国保险资金运用在投资种类上还存在差异，对于银行存款和债券的投资比例过高。
随着我国法律法规的不断完善及金融市场的发展，保险投资渠道得以拓宽，同时我国保险公司积极借鉴国外保险公司先进的保险投资经验以提高自身保险投资能力，这使得其保险投资收益不断提高。但是我国保险资金的收益率表现出较大的不稳定性，并且长期平均收益率在3%-5%左右，远低于成熟保险市场国家10%-20%的水平。
保险公司资金运用中存在的风险
1.信用风险
信用风险也称违约风险，是指保险公司的投资对象或合作伙伴因某些原因不能履行投资合约，或者造假欺诈，造成保险公司不能如期收回投资收益，严重者甚至不能收回投资成本。信用风险对保险公司的投资运作影响重大，保险公司在进行投资时应该通过信用分析来防范违约风险，尤其是在债券投资及贷款中。保险公司可以采用主要信用评级机构的指标，例如穆迪或标普指数，对投资对象进行详细分析，以此减少保险公司的违约风险。
2.流动性风险
保险投资流动性风险是指由于保险投资而导致的保险公司无力为其负债的减少或资产的增加支付足额现金的风险，它影响着保险公司的盈利水平。在极端水平下，流动性风险会使保险公司资不抵债。随着新《保险法》的颁布施行，保险公司被允许将保险资金运用于不动产，投资渠道得以拓宽，这有利于提高保险投资收益，但是投资不动产周期长，占用资金量大，流动性差，一旦保险公司出现大额给付、赔偿或退保事件，这就会使其面临流动性风险，降低公司的偿付能力。
3.利率风险
利率风险是指由于利率的变动给保险公司资产带来损失的可能性。利率变动的影响之一是对资产负债价值的影响，资产负债价值相对变动，从而导致资产负债收益与成本的不匹配，也可能是损失扩大，可能是收益扩大，当然这与资产与负债的利率敏感性有关。利率变动的影响之二是对保险公司财务稳定性的影响，一般寿险保单都规定一个预定利率，是保险公司给客户的回报率，当利率上升后，则保险资产的收益率可能高于保单预定利率，为保险公司带来“利差益”，但是，保单贷款与保单解约率可能提高；利率下降时，保险资产的收益率可能低于保单利率，造成“利差损”，但是可以抑制保单贷款与保单解约率，从而造成财务现金流的变化。
4.投资决策风险
投资决策风险是指保险公司在面对多种投资方案进行抉择时，由于投资管理层的判断失误等原因造成决策活动不能达到预期投资目标，造成公司资产损失的可能性，这里的损失不仅包括保险公司现实的投资价值损失，还包括因保险投资引起的潜在机会成本。保险投资决策是保险公司管理者在一定的市场经济环境下，根据其自身的经营实力，按照一定的规章流程做出的投资选择，它不仅涉及到投资决策机制等客观因素，还涉及到保险投资管理者的价值判断等主观因素，但是随着保险投资决策机制的不断健全，保险投资管理者的投资决策能力逐渐成为其关键因素。因此提高保险投资管理层的风险防范意识和风险管理能力成为保险公司管理投资决策风险的重中之重。
完善保险公司资金运用风险管理的建议
1.加强保险公司运用风险管理体系建设
要加强保险资金运用风险管理体系建设，首先，应该确定保险资金投资决策准则。投资决策准则是保险资金在投资前要明确的指导原则。一个好的投资决策准则可以帮助保险资金管理部门明确投资理念、投资目的、盈利目标以及可能面临的风险，使资金管理部门有的放矢；其次，要按照保险监管部门对于保险资金使用的政策规定，明确资金运用的范围、限制条款等，为保险资金制定适合本公司利益的投资组合策略；最后，加强保险公司的资产负债管理，保证资金运用的安全性和收益性。把资金的运用和资金的来源、特点结合起来，按照什么样的负债就要和什么样的资产相匹配的原则制定投资方向，选择投资工具。
2.加强对保险公司偿付能力监管
近年来我国监管机构也逐渐重视偿付能力的监管，我国现在的偿付能力监管主要是偿付能力比例监管，监管机构把保险公司的偿付能力情况分为三个级别，分别采取监管措施。有关的条款规定，保险公司每年报送的偿付能力报告中应该包含动态偿付能力测试，但是测试结果并不作为监管当局采取措施的依据。在这里，我们可以借鉴美国的风险资本法，制定适合我国的风险资本标准。保监会可以通过这一最直接的标准来对保险公司的资金运用业务进行监管。
(一)财务报表分析
财务报表分析是指报表信息使用者以企业的基本活动为对象，以财务报表及其他相关信息为依据，采用科学的方法，系统分析、评价企业财务状况和经营成果的活动，其目的是了解财务状况和经营成果的形成原因，评价现在和预测未来，以帮助报表使用者改善决策。
为了保证财务报表分析的质量，充分发挥其重要作用，财务报表分析应遵循以下原则：目的明确原则、全面分析原则、多元立体分析原则、定性分析与定量分析相结合原则、动态分析原则。
(二)投资决策
所谓投资决策，是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等重大问题所进行的分析、判断和方案选择。
(三)财务报表分析与投资决策的关系
财务报表分析是正确实施投资决策的重要依据。财务报表分析最基本的功能，是将大量的报表数据转换成对投资决策有用的信息，为投资者提供系统、完整的财务分析资料，深入了解被投资企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，进而减少投资决策的不确定性。所以，有必要通过全面的财务报表分析，来判断被投资企业经营业绩的好坏，以便及时做出正确的投资决策。对资产负债表分析和利润表的分析，是财务报表分析的重要组成部分。通过对他们的分析可以从中得出，财务报表分析对投资决策的影响，进而正确引导投资者做出科学的投资决策。
资产负债表主要提供有关企业财务状况方面的信息。通过资产负债表分析，可以了解被投资企业某一日期资产的总额及其结构，表明其拥有或控制的资源及其分布情况，清楚地掌握被投资企业某一日期的负债总额及其结构，表明其未来需要用多少资产或劳务清偿债务以及清偿时间，即流动负债有多少、长期负债有多少、长期负债中有多少需要用当期流动资金进行偿还等；可以把握被投资企业所有者所拥有的权益，据以判断资本保值、增值的情况以及对负债的保障程度，从而有助于投资者做出投资决策。
利润表主要提供被投资企业经营成果方面的信息。通过利润表分析，可以了解被投资企业一定会计期间的收人情况，以及被投资企业一定会计期间的费用耗费情况，总结被投资企业生产经营活动的成果，即净利润的实现情况，据以判断资本保值、增值情况。将财务报表分析中的利润表信息与资产负债表信息相结合，便于投资者根据被投资企业未来的发展趋势，做出科学的投资决策。
二、目前我国中小投资企业财务报表分析与投资决策存在的问题及原因分析
(一)认识不到财务报表分析对投资决策的重要作用
财务报表分析最基本的功能，是将大量的报表数据转换成对投资决策有用的信息，减少决策的不确定性。然而，在大多数中小企业中，普遍存在财务报表分析工作落实不到位的现象，而是由决策者一人说了算。决策者为了片面追求规模大、荣誉多、名气好，有的企业家往往会产生一种满足个人欲望的投资冲动，不把企业的效益利益放在第1位，缺乏风险意识。项目的投资，一般经历的时间长，投入的资金数额大，对企业的成长影响深远，所以必须对该投资项目在技术上是否可行、经济上是否合理，进行周密的、实事求是的调查研究，只有在此基础上做出的财务报表分析才是科学的。
(二)缺乏专业分析队伍且分析不到住
财务报表分析是中小企业进行投资决策的基础。财务报表分析者的主观因素对报表分析的结果有着直接的影响。然而，在我国现阶段的财务报表分析工作中，存在着财务报表分析者缺乏专业分析队伍、分析不到位的现象。具体表现在以下几个方面：首先，分析者进行财务报表分析的目的存在局限性。不同的分析者进行财务报表分析的目的有所不同，分析的角度也就不同。所以，分析的结果往往具有很大的片面性，甚至可能会得出错误的结论。其次，分析者的素质具有局限性。财务报表分析是融会计学、经济学、管理学、统计学、金融学以及数学为一体的综合性极强的经济管理学科。所以，分析者掌握财务分析理论及相关财经理论的深度和广度等方面的不同，往往理解、分析、计算财务指标的结果就不一样，得出的结论也就不一样。再次，分析者从事实际工作经验的长短影响财务报表分析结果。财务报表毕竟是历史的静态文件，它只能概括地反映一个企业的财务状况，分析者如果没有丰富的实际工作经验，仅仅测算分析几个独立的财务指标，很难准确理解财务指标所传递的财务信息。最后，分析者的风险偏好有局限性。分析者看待被投资企业财务风险的偏好往往各有差异，对待风险的态度不同，利用相近或相同的财务分析指标进行分析，可能得出迥然不同的结论。
(三)投资者与被投资企业的会计信息不对称
被投资企业的会计主体作为财务报表的编制者是会计信息的供应方，中小企业投资者的财务分析主体作为财务报表的使用者是会计信息的需求方。由于被投资企业的会计主体了解其会计信息生成的过程，掌握着会计信息背后的经济实质，因而在会计信息市场上处于优势地位。而中小企业投资者的财务分析主体由于不参与企业的经营过程，无法从报表上辨别会计信息来源的真实性，因而在该系统中处于信息劣势地位。有一些内部的财务信息，如公司发生重大的亏损、资不抵债、公司受到财税部门的重大处罚等，这类信息公布之后必将有损于公司的形象。所以，被投资公司不愿意提供这一类信息。我国正处于对会计信息的需求大于对会计信息的供给阶段，特别是被投资企业这种“天然的”信息优势地位，在复杂会计信息的遮掩下，可能欺骗投资者，使得投资者做出不利的投资决策。
(四)被投资企业粉饰财务报表的现象普遍存在
目前，在我国市场经济的形势下，由于存在盲目竞争，粉饰财务报表、人为操纵利润的案例比比皆是。会计报表粉饰极具危害性，它不仅误导投资者和债权人，使他们根据失实的财务信息做出错误的判断和决策，而且导致政府监管部门不能及时地发现、防范和化解投资者的投资风险。粉饰财务报表的行为常见的有：选择有利的会计政策，当处理同一业务面临2种或2种以上不同会计处理方法时，公司管理当局往往利用会计方法的这种可选择性，选择对自己有利的会计政策来调节权益；操纵收入，提前或延后确认营业收入，如在销售完成之前或货物起运之前或客户推迟购货时就确认收入的实现或相反；操纵费用，如对成本费用的操纵：如混淆成本费用界线、改变生产费用分配方法、虚转产品成本差异等用来调节损益。
三、积极发挥财务报表分析在投资决策中的作用
(一)提高对财务分析重要性的认识并建立科学的财务分析制度
企业领导者要把财务报表分析工作作为企业投资决策的重要方法和手段来认识，积极组织、协调各业务部门对财务分析的配合，支持、帮助财务报表分析人员熟悉本企业的业务流程，尊重财务报表分析人员的劳动成果，提高财务分析在整个企业投资决策中的地位，要努力搞好财务报表分
析，不断提高分析质量，从而为改善投资决策、提高经济效益提供科学的依据。
建立科学的财务报表分析制度，以制度来规范企业财务报表分析工作。首先，在企业中应设立专门的财务报表分析岗位，配备专门的财务报表分析人员；其次，应在制度中明确财务报表分析的目的，并明确财务报表分析的目标和责任；再次，应在制度中明确对财务报表分析工作质量的要求，不论是方法的选择还是指标的确定，企业都应有科学和统一的规范。
(二)深入实际调查研究的同时提高财务人员素质
财务报表分析人员要实事求是地结合被投资企业的财务报表提供的信息进行科学分析，以保证财务报表分析深刻、具体并且具有实用价值。如果财务报表分析人员的素质较高，有时候根本没有必要按教科书中的条条框框进行分析，甚至只要通过直觉就可发现企业投资决策中存在的问题。所以，企业领导要重视财务报表分析人员的素质，选择优秀的财务报表分析人员，培养适应本企业的专门的财务报表分析人员。财务报表分析人员应充分利用现代信息技术提供的便利，及时将财务报表分析提供给企业的有关决策者，从而提高财务报表分析的使用价值。
(三)增加企业“或有事项”的信息披露，强化会计人员职业道德
随着经济的发展，“或有事项”已经成为财务报告体系十分重要的内容。这是因为，“或有事项”对报表信息的可靠性和相关性都具有极其重要的影响，为投资者正确理解财务数据和判断报表信息质量所不可缺少。加强信息披露不仅符合国际惯例，更符合投资者的要求。为此，被投资企业必须将“或有事项”对企业财务的潜在影响有多大，企业因此而承担多少风险等都通过财务报表反映出来，以便投资者和其他有关方面能够获得充分详尽的被投资企业财务的信息。
加强被投资企业及其财会人员职业道德建设，构建社会诚信体系，是防止会计信息不对称性负面效应的一项基础性工作。因此，有必要借鉴市场经济发达国家在构建社会诚信体系方面的一些成熟做法，着力打造具有中国特色的社会诚信体系。
(四)建立会计责任制度，加大对报表粉饰者的处罚力度
关键词：经济师；企业财务；财务风险
中图分类号：C93文献标识码： A
一、我国企业财务风险的主要表现
企业财务活动，一般分为筹资活动、投资活动、资金营运和收益分配四个方面。相应地，财务风险就分为：筹资风险，即因借入资金而增加丧失偿债能力的可能；投资风险即由于不确定因素致使投资报酬率达不到预期目标而发生的风险；资金营运风险即现金流出与现金流入在时间上不一致导致资金链断裂所形成的现金流量风险；收益分配风险即由于收益分配可能给企业今后生产经营活动产生不利影响而带来的风险。
（1）在筹资方面，我国大多数企业资金结构不合理的现象普遍存在。目前，我国的资本市场尚不够发达，企业筹资手段不够丰富。长期以来，企业对资本市场的了解还比较匮乏，对资本市场的理论和资本市场的运转缺乏研究。在筹资时较少考虑资本结构和财务风险等，具有一定的盲目性，资金结构中负债资金比例过高，导致企业财务负担沉重，偿付能力严重不足。与高负债形成的风险相比，或有负债形成的风险更具隐蔽性，对企业的潜在风险也更大，典型案例是无法支付到期负债引发的法律诉讼和对外担保。企业负债率偏高，缺乏对应的偿债能力，部分企业对外担保数额大，期限长，甚至对担保企业缺乏足够的评估和了解，以公司名义为其担保等，给企业带来较大的风险。大部分企业对担保疏于管理，也不按照制度规范在会计报表附注中披露。如果被担保对象一旦无法偿债，担保企业的或有负债就转化成负债，突如其来的债务负担很可能导致企业资金紧张、甚至资不抵债，诱发企业的财务风险。
（2）在投资方面，部分企业投资决策随意性大。在企业中，不顾自身的能力和发展目标，热衷于铺摊子，盲目投资扩张，造成严重损失的案例比比皆是。企业在进行任何一项投资之前，都应对投资项目进行可行性分析，只有在综合考虑各项因素的基础上，当投资项目所产生的净现金流量为正时才是可行的。盲目追求外延式扩张及所谓多样化经营，未经深入调查研究便上投资项目，最终使企业背负沉重的包袱。由于投资决策者对投资风险的认识不足，决策失误及盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失。
（3）在资金营运方面，我国企业在流动资金等方面的管理也存在很多问题，一些管理手段还比较落后。目前我国企业流动资产中，存货所占比重相对较大，且很多表现为超储积压存货。存货流动性差，一方面占用了企业大量资金，另一方面企业必须为保管这些存货支付大量的保管费用，导致企业费用上升，利润下降。长期库存存货，企业还要承担可能因市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失，由此产生财务风险。 在应收账款管理中，企业普遍存在只注重销售业绩、忽视应收账款控制的现象。一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，导致企业应收账款大量增加。同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收账款失控，相当比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账。企业资产长期被债务人无偿占用，严重影响企业资产的流动性及安全性。
（4）在收益分配方面较少考虑资本结构问题。股利分配政策不仅影响与企业相关的各方面的利益，而且与公司的筹资问题和资本结构问题密切相关，涉及到企业的长远发展。在我国，由于企业为了长期稳定地发展，一般较注重积累，而不倾向于导致企业现金流出的现金股利分配方式；较注重企业的经营成果，即利润指标，而对股价关心较少，从而在收益分配上与国际惯例差距较大。与国际上广泛采用的股利政策相比，我国上市公司较少分配现金股利，多数采取配股或送红股的分配方法，这在一定程度上助长了证券市场上的投机气氛，无助于投资者形成正确的投资理念。不仅如此，我国企业股利政策的制定也往往无章可循，股利分配方案常常朝令夕改，令投资者无所适从。
二、建立财务预警指标体系，防范财务风险
财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，尤其是在我国市场经济发育尚不健全的条件下更是不可避免。产生财务危机的根本原因是财务风险处理不当，因此，建立和完善财务预警系统，防范财务风险，对企业的持续、健康发展意义十分重大。
（1）建立短期财务预警系统，编制现金流量预算
由于企业理财的对象是现金及其流转，就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够的现金保障各种支出。预警的前提是企业有利润，对于经营稳定的企业，由于其应收账款、应付账款及存货等一般保持稳定状态，因此经营活动产生的现金流量净额一般应大于净利润。企业现金流量预算的编制，是财务管理工作别重要一环，准确的现金流量预算，可以为企业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施。为准确编制现金流量预算，企业应该将各具体目标加以汇总，并将预期未来收益、现金流量、财务状况及投资计划等，以数量化形式加以表达，建立企业全面预算，预测未来现金收支的状况，以周、月、季、半年及一年为期限，建立滚动式现金流量预算。
（2）确立财务分析指标体系，建立长期财务预警系统
对企业而言，在建立短期财务预警系统的同时，还要建立长期财务预警系统。其中获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力指标最具有代表性。反映资产获利能力的有总资产报酬率、成本费用利润率等指标；反映偿债能力的有流动比率和资产负债率等指标；经济效率高低直接体现企业经营管理水平，反映资产运营的指标有应收账款周转率和总资产周转率等指标；反映企业发展潜力的有销售增长率和资本保值增值率等指标。
三、结合实际采取适当的风险策略，防范财务风险
在建立了风险预警指标体系后，企业应对风险信号进行时事监测，如出现产品积压，质量下降，应收账款增大，成本上升，要根据其形成原因及过程，制定相应的风险管理策略，降低危害程度。面对财务风险，企业通常采用回避风险、控制风险、转移风险和分散风险策略。
（1）回避风险策略为企业在选择理财方案时，应综合评价各种方案可能产生的财务风险，在保证财务管理目标实现的前提下，选择风险较小的方案，以达到回避财务风险的目的。
（2）控制风险策略可按照控制风险目的分为预防性控制和抑制性控制，前者指预先确定可能发生损失，提出相应措施，防止损失的实际发生。后者是对可能发生的损失采取措施，尽量降低损失程度。
（3）转移风险策略指企业通过某种手段将部分或全部财务风险转移给他人承担的方法。转移风险的方式很多，企业应根据不同的风险采用不同的风险转移方式。例如，企业可以通过购买财产保险的方式将财产损失的风险转移给保险公司承担；签定反担保合同转移担保风险；签定债权转移合同转移坏帐风险等。
（4）分散风险策略即通过企业之间联营、多种经营及对外投资多元化等方式分散财务风险。
四、提升企业财务管理水平，防范财务风险
财务风险存在于财务管理工作的各个环节，不同的财务风险产生的具体原因不尽相同。但大部分财务风险的形成与企业财务管理不善及缺乏风险意识等有关。因此提升企业财务管理水平，才能最终防范并化解财务风险，以实现财务管理目标。防范企业财务风险，主要应抓好以下几项工作：
（1）调整经营理念，从思想上重视财务管理工作。长期以来，许多人将企业的财务管理工作与会计核算工作混为一团，财务管理从属于会计工作，“财务管理跟着会计核算走，会计核算跟着具体业务走”，财务管理的内容也仅仅局限于营运资金的管理。在公司跨国化、资本国际化、管理现代化的大趋势下，面对激烈的市场竞争和生存压力下，财务管理已取代生产管理成为企业管理的核心。为此，企业应自上而下形成重视财务管理的工作氛围，重视财务预算、营运资金管理、财务控制等工作，紧紧围绕企业目标，从大局上把握企业经营发展趋势，提升企业财务管理水平。
（2）努力建立和保持最优资本结构，合理进行筹资。筹资分为负债筹资和权益筹资，相比较而言，由于权益性资本不能抵税及其不可收回性，权益资本的成本要高于债务资本的成本。面对形式多样的筹资方法，企业应当克服片面强调财务安全、过于依赖权益资本筹资的保守倾向和一味追求低成本、忽视财务风险而过度举债的倾向，发挥经营杠杆和财务杠杆作用，综合权衡各种筹资方式的成本与风险，使企业的综合资本成本最小化，达到最优资本结构。判断资本结构合理与否，可以通过设定短期负债率临界点、长期负债率临界点，以及资产负债率临界点，对其变化程度进行衡量；也可以通过每股收益的变化来衡量，如每股收益的无差别点即每股收益不受融资方式影响的销售水平，根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。
（3）强化风险意识，健全内控程序，降低坏账损失和或有负债的潜在风险。如对到期债权合同，通过签定转移债权合同的形式，转嫁坏帐风险；订立担保合同前应严格审查被担保企业的资信状况；订立担保合同时适当运用反担保和保证责任的免责条款；订立合同后应跟踪审查被担保企业的偿债能力，减少直接风险损失等。
【关键词】海上油气田；项目；后评价；研究
一、项目后评价概述
2004年国务院（国发【2004】20号）《国务院关于开展投资体制改革的决定》，国资委于2005年先后三次组织“固定资产投资项目后评价工作指南和研讨会”并在几个特大企业中开展了投资项目后评价工作示范，有力地推动了项目后评价工作的开展。到目前，许多中央大中型企业都设立了投资项目后评价管理工作的兼职和专职机构，并且已经或正在编制自己行业或企业具体的项目后评价实施细则，并越来越得到国家和企业的重视。
1、项目后评价的含义和目的
项目后评价通常是指某一项目在竣工运行一段时间或投资直接经济效益体现出来以后进行的，对项目从目的、立项、执行过程、运营、效益、作用和影响等方面进行的系统分析和评价，其主要内容有前期工作评估、项目执行评价、生产运行评价、经济性评价、影响和可持续性评价。通过对项目的综合性评价，分析投资预期目标是否达到，主要效益指标是否实现，找出项目成败的原因，总结经验教训，并通过及时有效的信息反馈，为项目投资决策和改进投资管理提供依据，促进投资科学化和规范化，提高项目投资效益、实现可持续发展。
2、项目后评价的常用方法
项目后评价方法一般包括前后对比法、层次分析法、因果分析法、成功度法和综合评价法等。
（1）前后对比法
所谓前后对比法是指将项目可行性研究和评估时所测的效益、预期达到的目的和项目竣工投产运行后的实际结果相比较，找出项目优势和不足，总结经验，找出差异和不足，对项目的实施效果进行全面的评估。
（2）成功度法
成功度法是指依靠评价组或评价专家根据自己的经验，根据项目各方面的执行情况通过系统准则或目标来判断项目的成功程度。
（3）综合评价法
综合评价法就是对建设项目的各个部分、各个阶段、各个层次方面从技术效果、经济效果、社会效果和环境效果等方面进行综合评价。
二、海上油气田后评价模式研究
海上油气田项目后评价是指为满足国家和公司内部管理的需求，在项目投产一定时间后所进行项目投入、产出和风险等的经济评价和对比分析。其目的和意义是总结项目投资决策和实施的效果、经验和教训，以便更好地指导项目的生产运营，指导后续项目的投资决策，提高公司和项目管理水平。
（一）海上油气田项目后评价的主要方法
海上油气田项目后评价的主要任务是对项目的经济效益、投资、操作费、产量、价格、成本、收入、利润等进行对比和分析，因此，后评价主要方法为前后对比法，即将项目ODP（总体开发方案）预测的主要经济指标（包括综合性指标和单项指标）与实施方案相应的指标进行对比，通过前后对比找出产生差异的原因，总结经验教训，提出相应的措施和建议。
（二）油气田项目后评价的工作流程
油气田项目后评价涉及公司的上上下下和方方面面，因此需要形成一套管理制度和工作流程，明确各有关单位的职责和要求。油气田项目后评价的一般组织和管理程序如下：
1、编制项目后评价计划并纳入各有关单位年度工作计划。
2、明确后评价组织机构和报告关系，一般可成立后评价工作组或项目组。
3、后评价工作人员进行现场调查和收集有关资料，主要包括项目基本情况、ODP、基本设计和实际的工程量、投资、费用、产量和费价格等。
4、进行项目实施后的经济评价；对投入和产出进行对比，找出差异，分析原因；对影响项目效益的主要不确定性因素进行盈亏平衡分析、临界值分析和风险分析，并提出规避风险、控制风险的对策；得出评价结论和建议。
5、对后评价报告进行评审和讨论，进一步完善后评价报告。
6、完成后评价报告并提交有关单位或领导。
（三）油气田项目经济后评价的工作内容
经济后评价是对项目的成果和财务指标进行分析。项目的经济效益主要通过内部收益率、投资回收期、税后利润、销售收人等财务指标来衡量，并与ODP的预计目标进行比较，分析项目效益增减的主要原因。
1、投资对比分析
投资对比分析是指将竣工决算投资与ODP批复的投资估算进行比较，计算差异，并分析原因。油气田开发项目的总投资由勘探投资、开发投资和弃置费组成，在后评价阶段主要对勘探投资、开发投资进行对比分析，其中开发投资应细分到三级进行对比分析，对于投资变化比较大的部分要进行详细分析，最后得出投资执行的结论，相关经验和教训。一般来讲，投资变化的原因包括工程量、设备及材料价格、施工和海上安装资源、进度和计划、汇率、定额或取费标准、设计及施工方案变更等。
2、操作费对比分析
操作费对比分析是指将实际操作费与ODP批复的操作费进行比较，计算差异，并分析原因。油气田开发项目的操作费一般由人工、油气处理、修井、船舶费等组成，在对操作成本进行对比时应进行分项对比和分析。
3、产量的对比
产量的对比分析是指将实际和预测的产量与ODP产量进行比较，计算差异，并分析原因。油气田产量有多种口径，在对比时应注意与ODP口径保持一致。
4、价格的对比
价格的对比分析是指将实际和预测的价格与ODP价格进行比较，计算差异，并分析原因。原油实际价格一般按销售部门FOB价格计算，预测价格按公司规定的价格计算。气田的实际价格按销售部门的实际价格计算，预测价格一般根据长期销售协议确定。
5、经济效益对比
经济效益对比分析是指将测算的经济指标与ODP经济指标进行比较，计算差异，并分析原因。油气田开发项目经济效益指标主要为内部收益率、净现值、净现值率和投资回收期、桶油成本等。在进行经济效益对比分析可以财务净现值指标为主。因为财务净现值、内部收益率指标是从不同的角度说明项目的盈利能力，它们具有很强的相关性。
影响净现值指标的主要因素一般包括产量、价格、投资、经营成本等。
在进行经济效益对比分析时，可采用单因素分析方法。在计算各因素对净现值的影响时可用后评价的值逐步替代ODP方案的值，从中计算各因素的影响程度。
6、项目风险分析
后评价时项目的投资、建设期等已经确定。因此，影响效益的主要不确定因素为价格、产量、操作成本等，与前期相比这些因素的不确定性已大幅度下降。
在后评价时主要对这些因素进行定量、定性分析。定量分析主要是进行盈亏平衡分析，临界值分析。定性分析主要是分析这些不确定因素的可能变化趋势并对其变化可能给项目造成的风险进行分析，并提出规避风险、控制风险的对策。
7、对后评价进行全面总结，给出后评价的主要结论和建议
（1）经济效益评价
给出项目的经济效益的评价结论。
（2）项目单项指标的评价
通过分析投资、操作费、产量、价格、桶油成本等指标对项目的优势进行评价。
（3）总结经验教训，提出有关建议
总结项目的经验教训，针对项目存在的问题，提出解决问题的措施和建议。
三、问题和建议
1、加强领导，提高认识
各单位领导、主管部门对后评价工作的重视十分重要，是后评价工作成功的保障。建议成立后评价领导小组，对每年的重要投资项目进行统一管理，制订和完善相关工作制度和标准。
2、加强基础资料的收集整理工作
后评价主要基础资料包括油气田ODP、基本设计及建设阶段工程量、总投资和分年投资，生产阶段的分年产量、操作费、油价及销售收入等资料。基础资料和数据的收集整理工作是项目后评价的基础和前提，直接影响着项目后评价工作的质量。目前，油气田前期研究等阶段的基础资料管理比较薄弱，建议落实责任，加强管理，建立基础资料信息收集和整理的机制。
3、注意计算口径的一致性
在进行投资、费用、产量等统计分析和对比时，经常会有不同口径的数据，造成对比结果的不合理或失真，因此建议前期研究决策阶段的工程量、投资、费用、产量等与项目实施和生产阶段的口径要保持一致，生产阶段的增量投资应单独统计和对比分析。
4、作好单因素分析工作
建议对影响经济效益的主要因素投资、操作费、产品价格、油田产量等进行单因素分析，列出各因素对油田效益的影响程度，进行经验教训的总结，对影响效益的主要驱动因素提出针对性建议。
5、后评价专业人员缺乏，应加强后评价相关业务培训及项目管理培训，加强经验交流和分享，使后评价工作更加扎实，更有说服力
6、加强技术与经济的结合工作
项目后评价工作涉及项目油藏、工程、钻完井、油田操作等各个方面，对这些数据的统计分析和对比经济人员往往只是大概了解，无法进行深入的分析，因此，建议专业部门的人员应参与后评价工作，这样才能更好的为项目前期研究、投资决策和开发生产服务。
摘要：以合作开发形式的房地产项目，往往会面临更多的涉及政策、市场、决策、管理等诸多方面的风险。从企业可控的角度而言，其中的决策与管理的风险控制尤为重要，它不仅直接影响企业的经济效益，更关乎着企业的生存与否。
关键词：房地产；合作开发；决策；管理；风险；控制
我国房地产市场经历了十多年的发展和随着近几个经济周期的起伏，已经进入后危机和后暴利时代。这一时期，面对房地产市场的诸多不确定性，高资本积累的房地产企业在战略上和运营上的任何失误，都有可能使企业面临极大的风险。尤其是以合作开发组织构架形式的房地产项目，往往会面临涉及政策、市场、战略决策、管理等诸多方面的更多的不确定因素和风险。作为高收益、高风险的房地产行业，在关注高回报投资预期的同时，应该更加关注所面临着各种风险因素，而这些风险因素对房地产投资的成败起着决定性的作用。随着土地资源的稀缺，政策的变化，非主流行业的盲目加入，越来越多竞争者的出现等，导致各种风险叠加、放大。我们应通过认识、分析风险，采取正确的战略决策，施行良好的管理，从而控制和驾驭风险，减少风险损失并获得风险收益，做到在承受最小的风险下获得最大的收益。本文基于某合作开发房地产项目失败的案例，给出房地产项目合作开发决策与管理的风险控制的初步分析。
1.某房地产项目合作开发案例的概况
2011年初，正在寻找合适投资项目的某投资公司（以下简称A公司）了解到某实业公司（以下简称B公司）因资金短缺、经营策略调整等原因欲寻找对象对其拥有某“商业综合楼”合作开发项目的45%股权进行转让的信息。该“商业综合楼”开发项目地处国家一级风景保护区区域内，是城市房地产投资的热点区域，土地性质属拆复建用地，用地成本相对较轻；项目总投资预算为5亿元人民币；项目股权为三方所有，B公司占45%，其余部分由当地村经济合作社（以下简称合作社）占51%，拥有另4%股权的合伙人为自然人（以下简称自然合伙人）；三方共同成立了相应的项目公司，由合作社推荐的自然合伙人担任董事长、B公司派员出任项目经理；至2011年初，项目的主体工程已结顶，总体工程形象进度进入中期过后阶段。A公司在经过一段时间的考察和评估后，认为该地块楼面价仅为3000元人民币左右，用地成本轻，地处国家一级风景保护区，项目具有明显的地理环境优势和地价优势，2009年后正处于房地产的快速复苏期，因而判定该项目具有良好的开发前景。于是A公司在2011年下半年受让了B公司占总股本45%的股权和相应的债权，介入自身并不熟悉的房地产开发行业，管理模式仍沿用先前的方法，由自然合伙人担任董事长、A公司派员出任项目经理。A公司涉足房地产开发行业之后，由于一系列失当的决策，导致该项目至今难以为继；更由于法人治理结构和权力制衡机制的不完善，产生了超出预期的管理风险，牵涉A公司卷入了多起涉及项目开发的经济纠纷。对于A公司而言，这无疑是一次失败的战略决策，造成了巨额的直接经济损失和声誉损失，成为房地产合作开发中典型的负面案例。
2.房地产项目合作开发主要风险因素分析及控制
目前，企业参与投资房地产项目多采用股权或债权的合伙人投资方式，这种投资方式决定了投资风险存在投资过程中的各个环节。根据风险源划分，房地产合作开发面临的风险主要有：决策风险、政策风险、管理风险、法律风险、开发流程风险和经营风险等六大类。根据房地产市场的调查和咨询实践，房地产企业的风险80%来源于决策、管理、流程和经营风险。以下从企业可控的角度，主要对决策与管理的风险控制作出分析：
2.1 决策风险控制的分析
投资决策风险是公司管理层在决定对房地产项目投资时所做出决策的不确定性带来的风险，主要包括对项目的评估、选择及投资规模、投资阶段、股权安排等所作出的重大决策。其中，投资项目的评估是投资的首要环节，也是投资成败的关键。这类风险主要涉及以下几个方面：（1）项目获取风险：在乐观的市场形势下，房地产企业也要尽可能地控制扩张欲望，在市场战略中要明确哪些项目坚决不拿。例如某地产企业战略中就明确规定几种地不拿：有污染的工业用地，多次转让、债权债务不清的土地等等。再则，在进行项目的股权合作或收购时，一定要做好尽职而审慎调查等控制风险的必要措施。（2）投资决策风险：对于没有相关项目开发经验的房地产企业，要谨慎投资商业地产、别墅项目及综合体等不熟悉的项目。这些项目或者市场风险已经比较高，或者开发周期长，决策时要谨慎。（3）融资风险：引进“对赌”投资方式要谨慎；在股权合作开发特别是平均股权下的股权合作开发，要先建立清晰的治理结构，签订严谨的《合作协议》。否则，会存在较大的合作风险。
A公司在接触该项目初期，正值2009年后房地产快速复苏的高峰期，周围高涨的房地产投资热情，强烈的高收益预期和捡漏的心理暗示，往往会使人的决策失去了其应有的冷静，对已经暴露的各种问题，失去了应有的警觉和敏感。A公司过高地估计了自身处理问题的能力，而忽视了自身涉足房地产行业的短板，而恰恰就是这些问题留下的隐患，导致项目陷入了僵局。其高成本资金的投入，对时间的控制要求非常高，包括筹集时间和投入时间。A公司在没有真实掌握实际数据的情况下，已经开始筹集资金，资金到位后急于达成转让协议，对转让过程中可能产生的问题处理或过于轻率或视而不见，导致谈判过程A公司始终处于被动状态。如本项目在转让之前由于拖欠工程款等原因处于停工状态，工程款、材料款、设备租赁费等都未结清，A公司仅凭账面应付款和与施工方达成的口头承诺作为确定转让价格基础。结果，A公司接手项目后，由于大幅度调整设计等原因造成停工，被施工方索要天价误工赔偿，并被到法院，使A公司处于十分被动局面。它告诉我们，重大项目在作出投资决策以前，尤其是面对并不熟悉的新进入的行业，一定要完全了解项目的全部内容和过程，要事无巨细地让对方和相关方作出书面承诺，容不得半点疏漏，这样可以在必要时向相关方追索，把自身的风险降到最小。轻率的决策，往往会导致自身后续工作的被动和带来难以挽回的经济损失。
