作者：冯时 石磊利率市场化固定收益市场套利活动债券市场
摘要：利率市场化是一系列套利的结果。企业、居民、金融机构在这一过程中均扮演着不同角色的套利者，并将最终分食原本主要属于银行的息差。本文旨在分析，在当前利率市场化的大背景下，固定收益市场的套利空间究竟发生了何种变化，以及未来的趋势如何。我们发现，对于银行而言，通过传统存贷业务盈利的难度加大，而通过理财产品对接非标资产的利差也在逐渐收窄；对企业来讲，在债券发行和贷款之间套利的空间业已下降，并可能对二级市场造成挤压；对于金融机构来说，在货币和债券市场之间仅靠期限错配（回购养券）便能获取高收益的局面也将渐行渐远。总的来看，利率市场化目前已从量变阶段进入到价变阶段，各层次发生的套利活动都开始趋势性的降低套利空间。
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