作者：施中华; 徐军经济周期经济增长周期波动公用事业投资机会供需均衡宏观调控消费品周期性原材料
摘要：经济周期的不同阶段对不同行业投资回报率的影响各不一样。国外经验表明,经济从高点开始回落后,投资机会将从投资品(工业、原材料等)向日常消费品(健康护理、大宗消费、公用事业)转移。然而,我们认为这种理论不一定完全在国内适用。中国经济处于周期+成长的环境中。与平稳序列的周期波动相比,中国经济特殊的波动方式意味着:每次经济回落会短一些,投资品行业波动要小一些。在这样的前提下,投资品行业业绩回落的速度较慢,总体受到的负面作用十分有限。宏观调控以来,A股市场对投资品等周期性行业进行了无情的抛弃,防守性行业被疯狂追逐,造成两者之间估值的较大差距。我们认为,考虑到周期+成长的特点,目前市场估值结构存在不合理之处。用PEG估值指标进行比较,发现钢铁、石化、汽车等行业存在着低估倾向。如果中国此轮经济增长可以延续,即使增速略有下跌,但庞大的市场需求很有可能将全球原材料供需均衡推上新的台阶。中国周期性行业的增长将维持较高的水平,大宗商品的价格将维持高位,它们每一轮的回调,都有可能是一次良好的建仓机会。
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