卖空交易能否提高上市公司信息披露质量?——来自中国融资融券市场的自然实验

作者：马伟力; 孙倩影; 李志生卖空交易融资融券信息披露质量事件研究

摘要：我国沪深两市于2010年3月31日推出的融资融券业务为研究卖空交易对上市公司信息披露质量的影响提供了难得的自然实验环境。文章根据我国A股市场融资融券标的股公司2009年第1季度至2014年第3季度的业绩预告数据,基于事件研究法分析了引入以融资融券业务为代表的卖空交易对我国上市公司信息披露质量的影响效果。研究结果显示,公司股票入选融资融券标的股后,相对于入选前,其业绩预告偏差显著减小,预告准确性提高;业绩预告期显著延长,业绩预告信息披露更加及时;同时,公司自愿披露其业绩预告的积极性也显著提高。此外,基于不同批次入选融资融券标的股公司所建立的双重差分模型的实证结果也验证了上述结论。这表明,卖空交易的引入显著提高了我国上市公司的信息披露质量,对我国资本市场发展具有积极意义。

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