信息传递、逆向选择与信息效率——对我国证券分析师作用的实证考察

作者：陈辉 汪前元分析师跟踪信息不对称股票流动性信息传递逆向选择信息效率

摘要：本文在将证券分析师的作用划分为信息传递、逆向选择和信息效率等三类的基础上，用中国上市公司的数据，基于高频数据构造价差指标以衡量股票流动性，采用价差分解方法构造逆向选择指标以衡量信息不对称，对分析师跟踪与信息不对称和股票流动性之间的关系进行实证考察，研究结果表明：在我国股市中，分析师跟踪导致了逆向选择，即加剧了信息不对称程度，但由于分析师跟踪同时还提升了信息效率，即使得私有信息更快地反映在股票价格之中，降低了资产价值的不确定性，且信息效率效应支配了逆向选择效应，因此，从整体来看，分析师跟踪提高了股票流动性。本研究表明，分析师市场的发展有利于资本市场功能的发挥，但在发展的过程中，还需进一步规范分析师的信息披露行为。

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