作者：徐灿美联储调息中美利差中国经济周期波动反事实分析
摘要：本文基于利率平价理论,以三个月NDF(Non-deliverable Forwards)的汇率溢价来刻画中美实际利差。首先,基于1999-2016年美国利率、中国产出、投资和净出口占比的季度数据,运用MS-SVAR模型研究美联储调息影响中国宏观经济波动的作用机制和传导渠道。其次,针对美联储的加息策略,通过“反事实”实验进一步揭示和验证不同历史时点美联储调息对中国宏观经济波动的影响。研究结论表明:美国基准利率调整会对中国宏观经济波动产生显著影响,其中贸易渠道和利差渠道是最核心的传导途径。一方面,美联储加息(退出QE等),导致中美利差缩小,国际资本回流美国,不利于中国国内投资;另一方面,加息导致汇率市场上美元升值人民币贬值,有助于中国出口贸易的改善。最终美联储加息(紧缩的货币政策)对中国经济产出的负面影响并不明显。因此,对外贸易不仅是国民经济的重要组成部分和推动力量,而且能够在抵御美国货币政策风险冲击中发挥重大作用,所以中国仍需大力发展对外贸易,加快外贸转型升级,实现从贸易大国向贸易强国迈进。
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