作者：汪贵浦; 余雷鸣; 孔烨俊上市公司现金支付股票支付企业绩效反事实分析
摘要：基于2003-2008年我国上市公司1617例并购案例，运用反事实分析法，研究并购公司选择现金或股票支付对其并购当年和次年绩效的影响。结果表明：其一，无论采用现金或股票支付，对并购方绩效影响基本相同；其二，两种支付方式在并购当年和次年都获得增长的绩效是营运能力，但次年增幅小于当年；其他绩效指标在并购当年和次年均有所恶化，现金能力例外，虽然当年恶化，但次年改善；其三，股票支付的盈利能力、营运能力优于现金支付，但偿债能力差于后者；并购当年，股票支付现金能力比现金支付差，但次年比后者有更大改善。综上，推测国内并购动机主要为业务拓展和战略扩张。
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