作者：万天浩投资率储蓄率资本流动政府投资
摘要：Feldstein和Horioka提出了衡量国际资本市场一体化程度的方法，即投资储蓄的相关程度。投资率和储蓄率的相关性越大，表明当地投资越受制于当地储蓄，资本流动越不活跃，资本市场一体化程度越低。本文借鉴FH的方法，考察中国内部的投资储蓄相关程度和资本流动情况。本文采用2010—2014年中国277个主要城市的投资率和储蓄率数据，通过截面数据回归，发现中国投资储蓄的相关程度较低，表明中国资本流动比较活跃，资本市场效率较高。加入地区虚拟变量后发现，东、中、西部的投资储蓄相关程度有较大差异。考虑政府投资对资本流动的影响，本文发现政府有计划的投资会降低投资储蓄的相关系数，使得资本流动并没有如实反映出资本市场效率的高低。本文认为应该深化金融体制改革，保持资本流动所依赖的金融渠道畅通，政府应该完善资本市场体系，减少政府干预对资本市场的扭曲。
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