作者：张楚清; 王梓婷; 孙武军ipo溢价企业盈余管理投资者情绪
摘要：IPO溢价率过高问题在中国股票市场上较为突出,我们认为,企业盈余管理和投资者情绪是影响IPO溢价的重要因素。作为战略性新兴产业代表的信息技术行业,为了满足上市条件,公司管理层存在盈余管理的动机,股票也因为具有概念题材受到市场上投资者的追捧,此外,该行业的公司在规模、成立年限、发展速度和发展特点等方面呈现出与传统行业中的企业明显不同的特点,具有研究的意义与价值。基于此,我们以信息技术行业158家公司为样本,运用扩展的Jones模型测算了样本公司的盈余管理,并运用主成分分析法构建了投资者情绪指标,最后运用OLS模型对企业盈余管理和投资者情绪这两个因素对该行业上市公司IPO溢价的影响进行了实证检验。实证结果表明,投资者情绪和IPO溢价存在显著的正相关关系,表明投资者情绪高涨对IPO溢价有重要影响。企业盈余管理在回归中不显著,不会系统地影响信息技术行业的IPO溢价现象,表明企业盈余管理可能在更大程度上影响的是一级市场的IPO抑价而非二级市场的IPO溢价;此外,样本个数、样本的时间区间以及行业特征等因素也会对实证结果产生影响。据此,我们认为,现阶段应对IPO溢价率过高问题,可以从加强信息披露、培育理性的投资者和推动IPO上市发行制度改革等方面着手。
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