人民币汇率均衡水平的实证估算

作者：赵先立; 何砚人民币汇率货币分析模型均衡实际汇率汇率失调

摘要：国外关于人民币均衡汇率的研究基本认为,2008年之前人民币存在大幅低估,国内研究则认为低估程度有限。但在2008年之后,国内外研究者对于人民币汇率是否需要进一步大幅升值却存在很大的争议。本文在货币分析框架下建立了均衡汇率的决定模型,确定了决定均衡汇率的因素为国内外相对货币供给量、相对国民收入和相对利率。基于理论模型,选取了1994年1季度至2012年2季度的数据进行实证检验,测算了人民币均衡汇率和失调幅度。结果表明,人民币汇率水平在样本期内呈现高估和低估交替,且具有一定的修复调节机制,总体未显著偏离均衡水平,不存在大幅低估。因此,我国应继续坚持＂自主性＂的人民币汇率形成机制改革。

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