作者:黄昆; 唐齐鸣极端债务保守融资约束财务灵活性金融危机均值回复
摘要:自2000年以来,极端债务保守公司(杠杆率低于5%的公司)的数量和占比均呈现出明显的增长趋势。本文发现:第一,融资约束越重的公司越有可能发生进入行为,越不可能发生退出行为,且极端债务保守公司的退出行为伴随着融资约束的减轻,表明外源融资约束是公司采取极端债务保守策略的原因之一;第二,异常投资并不显著影响极端债务保守公司的进入或退出行为,且退出行为并未伴随着投资对内部资金依赖性的减弱,表明追求财务灵活性并非公司采取极端债务保守策略的动机;第三,针对2008年金融危机的检验进一步验证了融资约束假设,并否定了财务灵活性假设对极端债务保守行为的解释力。此外,本文发现退出行为是资本结构“均值回复”的表现。
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