作者：胡昌生 池阳春异质信念投资者参与投资者情绪异常波动性
摘要：本文构建了一个可以拓展至无限类别的异质投资者模型。我们发现．在投资者具有强异质性的条件下，资产价格的异常波动性并不是不同类别投资者情绪波动的简单加总，起关键作用的是投资者之间的异质信念。有效市场假说中噪音交易者行为相互抵消的过程确实在发生，但这一抵消过程并不一定是完全的。在投资者具有强异质性条件下，投资者情绪在加总后对资产价格的影响反而更加稳定。投资者参与是异质信念影响波动性的重要条件，随着投资者参与程度的提高，异质信念对波动性的影响愈加显著。上述结论得到了本文实证结果的支持。
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