作者：易纲; 蔡辉明; 宛圆渊投资效率通货紧缩中国政府职能产权约束机制价格杠杆货币信贷产权制度
摘要：本文从产权逻辑来诠释2003年以来的投资膨胀。文章认为，在土地转让权含糊不清和银行产权约束不力的背景下，土地和信贷市场的价格机制无法给出市场定价，客观造成了巨大套利空间的存在。当经济景气时，一些地方政府、企业和银行三方共谋土地和贷款这两种最关键的生产要素，从而导致投资的非理性膨胀，并通过金融加速器效应带来宏观经济的大幅波动。从根源上讲，过度投资和投资低效的本质是产权约束和地方政府政绩观导向的问题。因而，本文提出的相应政策含义是，在短期内主要以经济杠杆来控制总量；在中长期应转变政府职能，推进产权改革。
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