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国有产权、预算软约束和中国上市公司杠杆治理

作者:田利辉预算软约束上市公司国有产权杠杆中国债务融资自由现金流公司绩效治理水平协同关系贷款规模国家控股公款消费公司价值企业效率民营资本必要条件关系存在企业经理银行贷款国家所有贷款银行

摘要:《杠杆治理、预算软约束和中国上市公司绩效》一文指出,债务融资非但没有提升我国的公司治理水平,反而扩大了经理的成本(田利辉,2004)。本文进一步探讨债务融资和经理成本协同关系的产生原因。通过实证分组分析我国上市公司,本文发现,随着银行贷款规模的增大,在国家控股的上市公司中,经理层的公款消费和自由现金流增大,企业效率和公司价值下降;在民营资本主导的上市公司中,上述关系并不显著。本文论证,借款企业和贷款银行共同的国家所有产权是银行贷款和企业经理腐败协同关系存在的必要条件。也就是说,杠杆治理扭曲的制度原因是预算软约束。

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《管理世界》(CN:11-1235/F)是一本有较高学术价值的大型月刊,自创刊以来,选题新奇而不失报道广度,服务大众而不失理论高度。颇受业界和广大读者的关注和好评。

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