作者：杨云红; 周春生股权再融资证券市场收益执行策略股票市场价格上市公司最优对数发行结论
摘要：本文讨论非有效证券市场中最优股权再融资策略。我们构造了一个公司管理者利用窗口机会优势，通过选择最优股权再融资策略来最大化现有股东收益的模型。我们首先得到公司股权再融资的最优执行策略——股票市场价格与内在价值之比的对数的，临界值，当股票市场价格与内在价值之比的对数值达到(超过)此，临界值时，公司就实施股权再融资。其次，通过数值计算，我们得到了最优执行策略的重要性质：(1)市场的有效程度越高，最优执行策略越小，通过股权再融资所得的收益也越低：(2)股票价格回归其内在价值过程的波动越大，最优执行策略越大，通过股权再融资所得的收益越高；(3)管理者使用的主观折现率越大，或者股票内在价值期望回报率越低，最优执行策略越小，通过股权再融资所得的收益越低。本文的研究结果表明，在一个不充分有效的市场中，上市公司不仅存在着高价发行股票的动机，而且确实可以通过选择较好的机会窗口获取超额发行收益。这些结果可较好地解释“热发”现象，以及SEO后股价的低回报现象。由于我国的股票市场是一种较为典型的非有效市场，本文所得的结论对我国证券市场的监管部门、上市公司和投资者均有重要的参考价值。
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