作者：应展宇上市公司中国股利政策激励机制股权分裂股权结构财务决策股东权益
摘要：通过中国上市公司10年股利政策实践的分析，我们认为无论是与经典股利理论还是西方国家相比，这一财务行为存在很多令人费解的现象，或者说是一个“中国股利之谜”。通过一个简化融资模型，我们阐明了这一“股利之谜”形成的制度根源在于中国特殊的股权结构，即股权分裂。股权分裂的存在，加上非流通股的控股地位以及低廉的投资成本，使得中国上市公司财务决策中的激励问题(尤其是非流通股股东及其人与流通股股东之间的利益冲突)处于一种激化状态。在外部约束失效的当前中国经济中，由于这些控股股东及其人作为“内部人”基本可以为所欲为，以各种“合法”的财务行为侵害流通股股东权益，进而导致财务决策机制扭曲，股利分配行为的异化也就在意料之中了。
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