作者：王良; 贾宇洁; 刘潇成本基金套利回归
摘要：以20只ETF基金的1分钟高频数据作为样本,构建了ETF基金一、二级市场跨市套利模型并进行了实证研究。研究发现,无论是从样本整体还是日内数据来看,市场出现反向套利机会（二级市场买入ETF基金→一级市场赎回→二级市场卖出成份股）的次数要远多于正向套利机会（二级市场买入ETF基金成份股→一级市场申购ETF基金→二级市场卖出ETF基金）的次数。而当ETF基金资产净值较高、市场中机构投资者与个人投资者持有的ETF基金份额都较高,且二者持有份额比例较为均衡时,ETF基金反向套利的出现机会及收益率都有所提高。此外,ETF基金资产净值的升高对于市场中连续反向套利的收益及其出现机会有显著的正向影响,但是随着套利时间的延长,每15秒公布的IOPV值会削弱这种影响程度。而机构投资者持有ETF基金份额的增加,降低了市场的流动性,使得市场中出现正向连续套利的几率增加。
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