作者：李维安 周婷婷 韩忠雪管理层及其关联方持股变动方式过度投资
摘要：从股权分置改革背景下公司治理的微观渐变视角,立足于管理层持股动态性,围绕管理层持股变动对过度投资的影响展开论述,涵盖管理层持股变动的不同方式,并延伸至管理层关联方的持股变动。研究发现,后股权分置时代下,管理层持股变动对过度投资具有积极影响;但管理层持股变动的不同方式对过度投资的影响具有差异性,即管理层通过二级市场买卖、竞价交易方式实现的持股变动不具有抑制过度投资的作用,反而会加剧公司的过度投资行为;而管理层通过股权激励实施、股改对价支付、公司增发新股时老股东配售、新股申购、可转债转股、分红送转、其他方式实现的持股变动仍然与过度投资之间呈现出显著的负相关关系;管理层关联方买卖公司股票的行为也未能发挥抑制过度投资的作用,反而恶化了过度投资状况。实践表明,监管机构应加强对管理层（及其关联方）交易公司股票行为的管制,以发挥管理层持股对过度投资的矫正效应。
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