作者：沈红波; 王悦; 田淳股权激励高管择时股票期权限制性股票盈余管理
摘要：本文以2006-2013年我国A股首次实施股权激励的民营上市公司作为研究对象,采用动态视角全面分析了激励效应,并对股权激励实施过程中髙管的择时行为进行了研究。结果发现:(1)股权激励样本在预案公告的各窗口内均产生了显著为正的超额回报。同时,股权激励与企业绩效显著正相关。回归系数在股权激励实施后的第一年达到最大,之后激励效应逐渐减弱。(2)股权激励并不总是有效的,公司高管存在择时行为,可能会在股权激励实施前一年进行向下的盈余管理,在财务业绩较差时推出股权激励计划。(3)公司高管还倾向于在股价较低时授予期权的激励计划,使得授予公告日后样本股票的累计超额回报显著高于公告前。我们还发现,限制性股票计划的财务激励效果弱于股票期权激励。本文的研究结果表明,虽然股权激励的整体正面效应大于负面效应,但还应该加强股权激励的监督和约束机制,抑制公司高管的择时行为,并对激励方案做出精细化、差异化的设计。
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