作者：于传荣; 方军雄经济政策不确定性债务融资股权融资
摘要：经济政策不确定性是企业面临的外部环境不确定性的一个重要来源，其对微观企业行为以及宏观经济产出的影响是当前热点话题。本文以2000-2016年沪深A股上市公司为样本，系统研究了经济政策不确定性对企业融资决策的影响。实证结果表明：经济政策不确定性越高，公司债务融资和股权融资水平越低，且股权融资减少的幅度更大。通过细分债务融资结构，我们还观察到，经济政策不确定性的上升，使得短期债务融资相对于长期债务融资降低的程度更显著，导致企业债务期限结构发生变化。进一步检验发现，产权性质及股权集中度会对经济政策不确定性与企业融资水平的负相关关系产生影响，具体而言，经济政策不确定性使得债务融资减少在非国企中更明显，而股权融资的减少则在股权集中度较低的企业中更显著。此外，中介效应检验表明，经济政策不确定性上升导致企业融资规模缩减的部分原因是融资成本的增加。
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