作者：于博; 毕晴房价波动融资约束预收账款替代效应
摘要：本文以2007～2015年间房地产行业信贷调控为背景，以房企预收账款对银行信贷的替代效应为媒介，分析了房企对冲信贷约束的财务学动因和效果，以及房价波动对替代效应的影响。实证发现：（1）预收账款是房企缓解信贷约束的替代性媒介，且融资约束越高、预收账款的替代效应越强。（2）房价上升通过抵押担保渠道和价格预期渠道缓解房企融资约束（降低替代效应）、减少信贷调控下的房企流动性压力。本文的研究结论从开发商财务能动性的角度解释了房价波动的内生自强化机制，为房价的“棘轮效应”提供了新的微观逻辑，也对完善政策调控体系提供了参考。
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