作者：姜英兵; 申柯高送转市场反应大股东减持经营业绩超常收益
摘要：本文从持股比例5％以上的大股东通过二级市场集合竞价系统减持股份的角度，揭示了“高送转”背后的大股东利益实现机制。研究发现，上市公司“高送转”的股利分配政策能够引起市场的积极反应，从而为大股东在二级市场减持股份创造了有利条件；与普通送转相比，大股东更倾向于在“高送转”后进行减持，减持股份的比例与送转股比例正相关，并且总体上的减持价格高于该股票的市场平均价格，验证了大股东借助“高送转”逢高减持套现的机会主义行为。进一步研究发现，公司实施“高送转”后的经营业绩显著下降，尤其是伴有大股东减持的“高送转”，其送转股后的经营业绩和市场表现更差，验证了大股东控制下的“高送转”可能成为一种利益输拱的工具，侵害中小投资者的利益。
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