作者：周春梅; 马小茜旅游上市公司股权激励契约人力资本终极产权产权制度改革
摘要：推行以剩余索取权为核心的股权激励契约是旅游上市公司产权制度改革的基本逻辑，也是缓解国有旅游上市公司法权上生产资料国有与事实上人力资本私有这一内在制度冲突的有效路径。然而自2005年证监会颁布《上市公司股权激励管理办法（试行）》以来，A股旅游上市公司仍未突破以年薪制为主导的管理层薪酬契约非效率均衡状态，管理层“象征性持股”与“零持股”现象普遍。本文以终极控制权为逻辑起点．采用Baron和Kennv提出的逐步法，对中国本土情境下A股旅游上市公司管理层股权激励契约实施困境的制度成因与经济后果进行实证检验。检验结果显示，在以年薪制为主导的薪酬契约设计中，管理层低持股困境对旅游上市公司绩效具有显著负向影响．终极控制人产权性质国有和现金流权与控制权分离的金字塔式控股结构是其症结所在。建议各级国有资产监督管理委员会分类推进国有旅游上市公司混合所有制改革，从产权架构顶层设计出发探索国有旅游上市公司改革范本。
注：因版权方要求，不能公开全文，如需全文，请咨询杂志社
