作者：李福资本结构理论最优资本结构公司价值负债比率调整成本资本成本破产成本财务杠杆
摘要：传统的资本结构理论认为企业存在着最优的资本结构，1958年Modighani＆Miller提出MM理论，指出公司的价值与资本成本不受资本结构的影响，但考虑到所得税因素以及破产成本后，资本结构将受到负债比率的影响。在1963年Miller提出了修正的MM定理，认为公司价值将随其财务杠杆增加而上升，同时在对资本结构进行考察时，可以观察到这样一种现象：即使性质相似的公司也会有不同的负债比率，对于这一现象，Miller称之为杠杆中性。随后的探讨集中在是否存在一个最优的资本结构以及如何实现公司最优资本结构的问题。资本结构理论中的权衡理论主张最优资本结构是在负债的节税利益与破产成本现值之间进行权衡的，该理论从是否考虑调整成本的角度又可以具体分为静态资本结构理论与动态资本结构理论。静态资本结构理论认为相对于其他成本而言，资本结构的调整成本很小，因此无需特别考虑。而动态资本结构理论则关注资本结构的调整成本，认为即使很小的调整成本也可能导致公司的负债比率大幅度偏离最优资本结构，需要将资本结构的调整成本纳入到最优资本结构的考虑之中。在动态资本结构理论中，考虑到资本结构调整成本与时间因素，公司价值会随着时间而波动，因而调整负债比率，以达到最优资本结构。因此公司将允许资本结构在一定的范围内变动，而这个范围内的负债比率均为最适合的比率，这样可以出现如Miller所指出的相似公司可能存在不同资本结构的现象。
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