作者：孔高文 刘莎莎 孔东民机构投资者共同基金绩效
摘要：借鉴Kumar（2009）的研究,本文按照收益偏度、特质波动与股价水平三个维度将股票分为型与非型,首次考察了如下两个问题：机构投资者是规避还是偏好参与？参与型股票是否影响了其业绩？研究发现：第一、机构投资者整体上表现为规避,这说明其投资理念是理性的;第二、持有更多的型股票显著降低了机构投资者的业绩,并且这种关系对于规模较小的机构投资者更为明显。本研究具有明晰的政策含义,即机构投资者在做出投资策略时,应当遵循稳健的投资风格,尽可能规避型股票;对于投资者而言,在选择参与机构投资者（如基金）时,也可以通过特征对其加以评估。
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