作者：徐步股票市场异象资产定价模型定价因子
摘要：现有研究股市异象的文献大多使用Fama-French三因子模型、Carhart四因子模型和Fama-French五因子模型,其中多数文献并未就所选模型是否适用于对应异象的检验加以探讨。我们收集了6种异象,分别使用CAPM、三因子模型和五因子模型进行检验,发现：（1）6种异象的真实溢价均不显著,但使用最新的五因子模型检验出了显著的阿尔法;（2）当使用应用最广的三因子模型时得到了更加膨胀的阿尔法;（3）使用经典的CAPM模型得到了较为合理的结果;（4）市值因子是导致异象溢价的阿尔法被夸大的主要原因,价值因子则为次要原因。结果表明,研究股市异象时需要慎重考虑所选定价模型是否适用于检验该异象,不恰当地使用定价因子会导致矫枉过正的后果。
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