作者：崔宸瑜; 陈运森; 郑登津定向增发高送转股利分配利益输送
摘要：现金分红是上市公司回报股东的根本途径，然而基于数字游戏的“高送转”乱象却长期充斥我国资本市场。本文以定向增发作为研究A股“高送转”现象的切入点，结果发现：上市公司在定向增发的新股解禁期附近推出“高送转”的频率显著提高。这一举动主要是为了迎合参与定向增发的外部投资者，帮助外部投资者进行股票减持．是一种动机异化的机会主义股利分配行为；通过定向增发融资的上市公司如果在定向增发后进行了“高送转”．这些公司相比于未进行“高送转”的上市公司业绩更差、关联交易更频繁、大股东占款更高、盈余管理更激进、投资效率更低，这些发现意味着“高送转”现象的存在削弱了外部投资者发挥积极参与、积极治理功能的良性机制。本文为监管机构近期加强对“高送转”乱象的监管力度提供了经验证据，也支持了新修订的《证券法》中拟明确现金分红的决定。
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